研报评级☆ ◇300487 蓝晓科技 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 0 0 0 0 4
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 12 3 0 0 0 15
6月内 13 3 0 0 0 16
1年内 21 6 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.55│ 1.77│ 2.02│ 2.65│ 3.24│
│每股净资产(元) │ 6.46│ 7.37│ 8.35│ 10.26│ 12.34│ 14.88│
│净资产收益率% │ 20.86│ 20.11│ 20.44│ 19.75│ 21.36│ 21.54│
│归母净利润(百万元) │ 717.03│ 787.24│ 897.11│ 1031.68│ 1340.44│ 1650.52│
│营业收入(百万元) │ 2488.82│ 2554.03│ 2785.83│ 3299.28│ 4035.87│ 4788.00│
│营业利润(百万元) │ 818.32│ 907.45│ 1032.12│ 1187.66│ 1557.34│ 1907.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-06 买入 维持 --- 1.90 2.60 3.01 天风证券
2026-11-05 买入 维持 69.48 1.93 2.73 3.30 国泰海通
2026-11-05 买入 维持 --- 1.87 2.67 3.46 长江证券
2026-11-05 买入 维持 --- 1.82 2.33 2.85 华安证券
2026-11-02 买入 维持 --- 1.95 2.47 3.05 国海证券
2026-11-02 增持 维持 --- 1.86 2.58 3.29 申万宏源
2026-10-31 买入 维持 --- 2.06 2.54 3.06 中银证券
2026-09-20 买入 维持 --- 2.05 2.77 3.17 天风证券
2026-08-30 买入 维持 --- 2.07 2.73 3.34 招商证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.00 2.69 3.50 长江证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.06 2.76 3.36 山西证券
2026-08-23 增持 维持 --- 2.07 2.73 3.42 申万宏源
2026-08-21 买入 维持 --- 2.31 2.74 3.41 开源证券
2026-08-20 买入 维持 --- 2.03 2.36 2.71 银河证券
2026-08-20 增持 维持 79.88 --- --- --- 中金公司
2026-05-26 买入 维持 --- 2.36 3.06 3.71 天风证券
2026-05-11 买入 维持 77.06 2.21 2.69 3.19 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-06│蓝晓科技(300487)剔除财务费用影响后内生增长，下游小核酸研发进展 │天风证券 │买入
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Q3收入继续增长，利润环比下滑
蓝晓科技发布2026年三季报，前三季度实现营业收入21.76亿元（YoY+12.57%，下同），归母净利润6.47亿元（-0.78
%），扣非归母净利润6.39亿元（-0.04%）。其中Q3实现营业收入7.98亿元（YoY+16.39%、QoQ+3.56%），归母净利润2.26
亿元（YoY+9.12%、QoQ-5.24%），扣非2.25亿元（YoY+11.05%、QoQ-3.05%）。
财务费用拖累表观利润，剔除后内生增长延续
盈利水平：前三季度毛利率52.8%（基本持平）、净利率29.7%（-4.3PCT）；Q3毛利率52.0%（YoY-3.6PCT、QoQ+0.5P
CT），净利率28.3%（YoY-2.1PCT、QoQ-2.7PCT）。财务费用上升：前三季度财务费用1.09亿元（上年同期-0.17亿元），
剔除财务费用影响后归母净利润同比约+19.1%；Q3单季财务费用0.28亿元。费用端：前三季度四费率17.89%（+5.87PCT）
，销售/管理/研发费用0.84/0.72/1.25亿元（+20.0%/+3.3%/+13.1%）；研发费用率5.73%（+0.03PCT），Q3单季研发费用
率6.38%（YoY+1.05PCT、QoQ+0.73PCT），研发投入持续加码；Q3四费率16.42%（YoY+2.16PCT、QoQ-1.71PCT）。减值方
面，前三季度信用减值损失0.16亿元、资产减值损失0.03亿元；非经常性损益758万元，主要为政府补助827万元。
盐湖提锂再签合同，小核酸下游企业药物取得重要进展
盐湖提锂：9月公司与青海恒信融锂业签订年产2万吨碳酸锂项目吸附工艺技改合同，提供5,000吨/年吸附+膜全系统
设备及工艺包，合同含税5,972.56万元，提锂大项目订单持续积累；②小核酸：10月20日FDA批准GSK反义寡核苷酸药物be
pirovirsen（Hibsago）上市，为全球首款用于慢性乙肝功能性治愈的小核酸药物；公司小核酸固相合成载体客户涵盖国
内外头部药企、部分项目逐步进入商业化生产阶段，有望受益小核酸药物放量；③生命科学：公司收购子公司少数股权（
半年度支付4,462.50万元），并战略投资微纯生物（26Q3长期股权投资较年初+175.72%至1.18亿元），逐步构建“固相合
成载体+分离纯化填料+工业色谱”生态版图。
盈利预测：费用减值等影响，以及盐湖提锂订单确认节奏调整，我们下调26-28年归母净利润至9.67/13.23/15.30亿
元（前值为10.42/14.09/16.16亿元），维持“买入”评级。
风险提示：产能建设不及预期；原料价格波动风险；安全生产风险；汇率波动风险。
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2026-11-05│蓝晓科技(300487)盐湖提锂再下一单，各条业务线稳步推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年三季报，前三季度实现收入21.8亿元（同比+12.6%），实现归属净利润6.5亿元（同比-0.8%），实现
归属扣非净利润6.4亿元（同比持平）。其中Q3单季度实现收入8.0亿元（同比+16.4%，环比+3.6%），实现归属净利润2.3
亿元（同比+9.1%，环比-5.2%），实现归属扣非净利润2.3亿元（同比+11.0%，环比-3.1%）。
事件评论
公司为吸附分离材料行业龙头，主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装
置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。公司具备5万吨/年吸附分离材料（树脂）产能，7万升/年吸附分离材料（色谱
填料/层析介质类）设计产能，120吨/年固相载体，产品应用领域覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工
、节能环保、化工与催化等。公司拟投资11.5亿元，在蒲城高新技术产业开发区选址建设生命科学高端材料产业园，有利
于满足快速增长的订单需求。同时，公司积极在海外寻找和对接资源，探索海外建设新增树脂和生科方向的本土化产能落
地。
公司吸附材料增长强劲，2026年各条线稳步推进。金属资源领域，受益于下游GaN功率器件、5G/6G射频器件等的旺盛
需求以及军工等领域的稳定刚需，金属镓价格呈上涨趋势，行业景气度高，产能投资活跃，公司在金属镓提取领域具有显
著领先优势及较高市场占有率，受益于行业增长，公司与青海恒信融签订《年产2万吨碳酸锂项目吸附工艺技术改造升级
项目工程施工合同》，为青海恒信融提供卤水技改项目全系统设备、工艺包，涵盖设计、制造、安装、调试等内容，合同
金额5973万元；生命科学板块，公司凭借seplife2-CTC和sieber树脂的优质产能和持续稳定供货，在多肽固相合成载体领
域保持领先。在小核酸固相合成载体领域长期布局、深耕多年，相关产品性能优异，具备完整自主知识产权，客户涵盖国
内外小核酸头部药企，所参与的多个项目进入商业化生产阶段。公司通过对微纯生物和峰鑫泽科技的战略投资布局，构建
起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，为客户提供更优质的全链条闭环服务。水处理领域，经过多年
攻关和开拓，公司高端饮用水领域已经与头部客户形成长单合同，超纯水方面，依托喷射法均粒技术实现了标志性突破，
陆续完成了在下游半导体、核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供货。其他领域各有起伏，主要和下游
制造业固定资产投资活跃度相关，仍具备良好市场潜力。
2026Q3收入增长稳健，汇兑影响下仍实现利润稳步增长。2026Q3，公司收入稳健增长，实现毛利率和净利率分别为52
.0%、28.3%，同比变化-3.6、-2.1pct，财务费用率为3.5%，同比提升1.5pct，主要系人民币升值导致本期汇兑损失增加
所致。
公司研发持续高投入。2026Q3公司研发费用率为6.4%，公司多肽载体方面，完成了溴树脂和PEG树脂生产放大以及客
户的中试验证，有效拓展固相载体差异化应用，提升公司在多肽领域的市场竞争力；软胶方面，完成高刚性高分辨率离子
交换填料的规模化放大生产以及应用，在抗体精纯步骤表现出较强的杂质去除能力并具有较高的收率，大大提升了抗体应
用的市场竞争力。
维持“买入”评级。公司为吸附分离材料行业龙头，下游金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环
保、化工与催化等领域的应用取得快速成长，预计2026-2028年归属净利润分别为9.5/13.6/17.6亿元。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、下游应用领域变化的风险。
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2026-11-05│蓝晓科技(300487)三季报点评：2026Q3收入持续增长，毛利率环比改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2026Q3营业收入持续增长，生命科学固相合成载体领域技术领先。
投资要点：
维持“增持”评级。预计2026-2028年EPS分别为1.93、2.73、3.30元。考虑到公司有望受益于小核酸药物发展带来的
市场机遇，参考可比公司，给予公司2026年36倍PE，对应目标价69.48元，维持“增持”评级。
公司营业收入持续增长。2026年前三季度公司实现营业收入21.76亿元，同比+12.57%；归母净利润6.47亿元，同比-0
.78%；扣非归母净利润6.39亿元，同比-0.04%。前三季度公司综合毛利率52.82%，同比提升0.01pct；研发费用1.25亿元
，同比+13.6%；财务费用1.09亿元，去年同期为-0.17亿元，主要为汇兑损失增加所致。
2026Q3实现营业收入7.98亿元，同比+16.39%、环比+3.56%；归母净利润2.26亿元，同比+9.12%、环比-5.24%；扣非
归母净利润2.25亿元，同比+11.05%，环比-3.05%。2026Q3毛利率52.04%，同比下降3.58pct、环比提升0.49pct；研发费
用0.51亿元，环比+16.81%；财务费用0.28亿元，环比-28.44%；所得税费用0.39亿元，环比增加约0.25亿元。
公司生命科学固相合成载体领域技术领先。多肽领域，公司凭借seplife2-CTC、sieber树脂等产品的高等级产能和稳
定供货能力，在多肽固相合成载体领域保持领先；小核酸领域，公司长期布局核酸固相合成载体，客户涵盖国内外小核酸
头部药企，参与的多个项目已经进入商业化生产阶段。
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。
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2026-11-05│蓝晓科技(300487)小核酸载体放量可期，超纯水国产替代空间广阔 │华安证券 │买入
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事件描述
10月29日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入21.76亿元，同比增长12.57%；归属于母公司所有者净利润6
.47亿元，同比减少0.78%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6.39亿元，同比减少0.04%；其中三季度公
司实现营业收入7.98亿元，同比增长16.39%，环比增长3.56%；归属于母公司所有者净利润2.26亿元，同比增长9.12%，环
比减少5.24%。
多肽载体基本盘稳固，小核酸载体打开第二成长曲线。
多肽端GLP-1基本盘稳固，据礼来2026半年报，上半年替尔泊肽营收延续高增，Mounjaro实现收入186.05亿美元，同
比+106%、Zepbound实现收入90.88亿美元，同比+60%；公司凭借seplife2-CTC和sieber树脂的高等级优质产能和持续稳定
供货，在多肽固相合成载体领域保持领先。小核酸端，10月GSK反义寡核苷酸药物bepirovirsen获FDA批准，成为全球首款
能实现慢性乙肝功能性治愈的药物，此前已于8月在日本率先获批，国内审评正同步推进中；公司核酸固相合成载体用于
寡核苷酸药物合成，参与的多个小核酸项目已进入商业化生产阶段，英克司兰、bepirovirsen产品放量有望复制多肽药物
对载体的需求拉动，打开公司第二成长曲线。
AI基础建设扩张，超纯水国产替代空间广阔。
晶圆生产过程中需要大量超纯水清洗，均粒树脂作为电子级超纯水主要原材料，其制备难度较大，国产化程度较低。
美国陶氏化学公司（DOW）、英国漂莱特集团（Purolite）、日本三菱集团（MitsubishiGroup）为全球电子级超纯水主要
生产商，三家企业占据全球市场近九成份额。公司依托拥有完全自主知识产权的喷射法均粒技术及产能，陆续完成了在下
游半导体、核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供货，打破海外公司技术垄断，国产替代空间广阔。
投资建议
受汇率波动影响财务费用较去年同期大幅增长，我们下调公司盈利预测，后续伴随公司积极探索海外建设树脂和生命
科学方向的本土化产能落地、小核酸载体与超纯水均粒树脂逐步放量，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润9.2
7、11.89、14.53亿元（2026-2028年原值为10.47、12.69、15.17亿元），同比增长3.4%、28.2%、22.3%，对应PE分别为3
5、28、23倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新项目推进不及预期；（2）原材料价格波动风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）安全生产风险；（5）环保
政策及能耗政策变化风险；（6）宏观经济下行风险。
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2026-11-02│蓝晓科技(300487)汇兑损益等拖累利润，业绩基本符合预期，生科、超纯水等│申万宏源 │增持
│板块前景广阔 │ │
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公司发布2026年三季报：报告期内，公司实现营收21.76亿元（YoY+13%），归母净利润6.47亿元（YoY-1%），扣非归
母净利润6.39亿元（YoY-0%），销售毛利率52.82%，同比+0.01pct，销售净利率29.74%，同比-4.26pct。其中，26Q3实现
营收7.98亿元（YoY+16%，QoQ+4%），归母净利润2.26亿元（YoY+9%，QoQ-5%），扣非归母净利润2.25亿元（YoY+11%，Qo
Q-3%），业绩基本符合预期。26Q3公司销售毛利率为52.04%，同比-3.44pct，环比+0.50pct；销售净利率为28.31%，同比
-1.68pct，环比-2.72pct。费用方面，26Q3销售、管理、研发及财务费用率合计为16.42%，同比+2.16pct，环比-1.71pct
，其中汇率波动导致Q3仍有较大损失，此外公司计提信用减值损失0.13亿元。
26Q3营收稳健增长，费用端拖累业绩表现，看好公司多肽载体、小核酸载体、超纯水树脂等板块多点开花，带动业绩
回归加速增长。公司是国内少有的“吸附分离材料+设备”综合解决方案供应商，以材料突破为内核，不断开辟新的尖端
应用，齐全的多品类产品孵育多板块共同发展。今年以来，汇率波动对Q1-3表观业绩均造成较大影响，前三季度财务费用
1.09亿元，去年同期为-0.17亿元，但Q3看财务费用0.28亿元，去年同期为0.14亿元。展望后续，我们认为多肽载体、小
核酸载体、超纯水树脂将成为公司核心高增长板块，具体看：
生命科学板块：多肽载体高速增长，小核酸载体商业化放量。GLP-1引领全球药品市场，礼来替尔伯肽销量持续增长
，国内仿制药陆续提交上市申请，带动公司载体销量保持高增速，此外诺和诺德口服版司美也有望成为新增量需求；以诺
华英克司兰为代表的小核酸药物商业化表现强劲，行业正经历跨越式发展，公司载体参与国内外众多项目，目前多个项目
正进入商业化生产阶段，带来显著增量。
水处理与超纯化板块：超纯水树脂加速放量，高端饮用水树脂恢复增长。超纯水树脂方面，随着公司完成半导体、核
电、面板等核心客户认证，国产化替代进入加速阶段，叠加下游进入扩产周期，业务有望实现连续翻倍式增长；高端饮用
水方面，25H2以来客户消化库存导致业务增长阶段性承压，26Q2以来订单持续修复，预计市场覆盖率和占有率将稳步提高
。
金属资源、化工催化、节能环保等板块：金属资源方面，下游金属镓等价格上涨，公司对应吸附材料需求旺盛，同时
公司在红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒等多个领域取得突破。催化树脂方面，双酚A树脂在头部客户实现整线国
产替代，离子膜烧碱螯合树脂销售趋势良好。节能环保领域，公司重点关注CO2捕集材料等新技术方向。
投资分析意见：考虑汇率波动对业绩影响，出于谨慎原则，下调公司2026-2028年归母净利润预测为9.46、13.11、16
.76亿元（原值为10.55、13.91、17.40亿元），当前市值对应PE分别为34、24、19X，维持“增持”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）新技术产业化进度不及预
期风险。
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2026-11-02│蓝晓科技(300487)2026年三季报点评：营收与经营现金流稳步提升，生命科学│国海证券 │买入
│板块快速增长 │ │
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事件:
2026年10月28日，蓝晓科技发布2026年三季度报告：2026年前三季度，公司实现营业收入21.76亿元，同比+12.57%；
实现归母净利润6.47亿元，同比-0.78%；实现扣非归母净利润6.39亿元，同比-0.04%。
投资要点:
前三季度营收与经营现金流稳步提升，生命科学板块快速增长
2026年前三季度，公司实现营业收入21.76亿元，同比+12.57%，其中盐湖提锂大型系统装置收入确认0.28亿元，扣除
盐湖提锂收入确认影响后，前三季度收入同比增长11%；实现归母净利润6.47亿元，同比-0.78%，扣除汇兑损失1.11亿元
影响后，2026年前三季度归母净利润同比增长16%；经营活动现金流净额为6.83亿元，同比+26.77%；加权平均净资产收益
率为13.75%，同比-1.96pct；销售毛利率52.82%，同比+0.02pct；销售净利率29.74%，同比-4.26pct。
分产品看，2026年前三季度，公司吸附分离材料营业收入为18.48亿元，占营收比例约85%；系统装置营业收入2.86亿
元，占营收比例约13%。吸附分离材料中，生命科学板块实现快速增长，其中多肽固相合成载体、小核酸固相合成载体、
层析介质为公司生命科学业务主要业绩来源；目前小核酸固相合成载体项目多为小批量合作，部分项目逐步进入商业化生
产阶段。
Q3营收同环比增长，研发投入持续加大
2026Q3单季度，公司实现营业收入7.98亿元，同比+16.39%，环比+3.56%，Q3无盐湖提锂项目收入确认，公司基础业
务单季度收入创新高；实现归母净利润2.26亿元，同比+9.12%，环比-5.24%；经营活动现金流净额为2.40亿元。2026Q3加
权平均净资产收益率为4.70%，同比-0.32pct，环比-0.41pct；销售毛利率52.04%，同比-3.58pct，环比+0.49pct；销售
净利率28.31%，同比-2.11pct，环比-2.72pct。
期间费用方面，2026Q3公司销售费用率3.82%，同比+0.27pct，环比-0.13pct；管理费用率2.76%，同比-0.63pct，环
比-0.76pct；研发费用率6.38%，同比+1.04pct，环比+0.72pct；财务费用率3.46%，同比+1.47pct，环比-1.55pct。前三
季度研发费用为1.25亿元，同比+13.11%，其中Q3研发费用为0.51亿元，同比+39.15%。
盈利预测和投资评级
公司立足吸附分离材料主业，重点发力生命科学、超纯水、金属资源三大板块，依托多肽载体、小核酸载体、超纯水
树脂及镓、钒、锂等高景气金属业务拉动核心增长。预计公司2026-2028年营业收入分别为31.53、38.00、45.10亿元，归
母净利润分别为9.91、12.56、15.53亿元，对应的PE分别为32、25和20倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失
、技术泄密的风险；国际业务拓展风险；全球贸易摩擦加剧风险；行业竞争加剧风险。
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2026-10-31│蓝晓科技(300487)汇兑损失影响净利润，生命科学业务快速增长 │中银证券 │买入
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公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收21.76亿元，同比增长12.57%；实现归母净利润6.47亿元，同比下降0
.78%。其中26Q3实现营收7.98亿元，同比增长16.39%，环比增长3.56%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长9.12%，环比
下降5.24%。看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司汇兑损失影响净利润。根据投资者关系活动记录，26年前三季度公司所产生汇兑损失为1.11亿元，对净利润造成
一定影响。预计扣除汇兑损益影响后，前三季度归母净利润同比增长16%。26年前三季度公司盐湖提锂大型系统装置收入
确认0.28亿元；扣除盐湖提锂收入确认影响后，前三季度收入同比增长11%。26年前三季度公司综合毛利率为52.82%（同
比+0.01pct），净利率为29.74%（同比-4.26pct），期间费用率为17.89%（同比+5.87pct，主要系汇兑损失增加所致）。
26Q3公司营收同环比增长，三季度无盐湖提锂项目收入确认，基础业务单季度收入创新高；毛利率52.04%（同比-3.58pct
，环比+0.50pct），净利率28.31%（同比-2.11pct，环比-2.72pct）。分业务来看，26年前三季度公司吸附分离材料营收
18.48亿元，占营收比例约85%；系统装置营业收入2.86亿元，占营收比例约13%。公司吸附分离材料中生命科学、水处理
与超纯化、金属资源等板块业务占比较高，生命科学、化工与催化、节能环保相关业务同比增速较快。
生命科学业务快速增长。根据中报以及投资者关系活动记录，26年前三季度公司生命科学板块实现较好增长，其中26
H1收入4.04亿元，同比大幅增长26%，成为第一大业务板块。多肽固相合成载体、小核酸固相合成载体、层析介质为公司
生命科学业务主要业绩来源。近年来GLP-1类多肽药物市场规模呈现增长趋势，仿制药市场持续扩量。公司凭借Seplife2-
CTC和Sieber树脂的高等级优质产能和持续稳定供货，在多肽固相合成载体领域保持领先。公司在小核酸固相合成载体领
域长期布局，客户涵盖国内外小核酸头部药企，目前小核酸固相合成载体项目多为小批量合作，部分项目逐步进入商业化
生产阶段。
超纯水树脂需求向好，商业化供货逐步增加。根据中报，26H1水处理与超纯化领域吸附分离材料收入3.70亿元，同比
增长3%。在超纯水（UPW）领域，公司陆续完成在下游半导体、核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供
货。公司UPW树脂上线运行表现良好，各项关键指标稳定，产品在多条产线实现常态化应用，进一步巩固了公司在电子级
超纯水领域的竞争优势。26H1公司联合中国核动力研究设计院、海南核电完成的国产核级离子交换树脂产品鉴定会在西安
召开，公司核级树脂顺利通过产品鉴定，实现中国核电关键化学材料的自主可控。在高端饮用水领域，公司产品在全球市
场中具有良好竞争力，在欧洲、美国市场渗透率进一步提升，并进入头部客户供应商体系。
金属资源、化工与催化、节能环保等业务稳健发展。根据中报，26H1金属资源领域吸附分离材料收入1.59亿元，同比
增长7%。26H1受益于下游GaN功率器件、5G/6G射频器件等旺盛需求以及军工等领域稳定刚需，金属镓价格呈上涨趋势，行
业景气度高，此外公司在红土镍矿提镍、钴提取及回收、短流程提钒等多个领域取得突破。26H1化工与催化吸附分离材料
收入1.01亿元，同比增长48%。公司双酚A树脂在头部客户实现整线国产化替代，打破国外垄断，打开增量市场新空间；离
子膜烧碱螯合树脂销售趋势良好，在进口电解槽项目中实现关键材料国产化替代。26H1节能环保类吸附分离材料收入0.68
亿元，同比增长14%。相关产品销售主要集中在CO2捕捉吸附剂、VOCs治理成套设备、有机物污染工业废水治理、重金属污
染工业废水资源化。
估值
考虑到汇兑损失影响并基于前三季度业绩，调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.50/12.94/15.
57亿元，每股收益分别为2.06/2.54/3.06元，对应PE分别为30.5/24.7/20.5倍。看好公司吸附材料业务持续发展，维持买
入评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险，下游应用领域变化风险，新技术产业化进度风险。
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2026-09-20│蓝晓科技(300487)剔除汇兑保持高增，生命科学成为第一大板块 │天风证券 │买入
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蓝晓科技发布2026年中报，上半年公司实现营业收入13.78亿元，同比+10.5%，实现归母净利润4.21亿元，同比-5.4%
。其中第二季度实现营业收入7.71亿元，同比+15.0%，环比+27.0%；实现归母净利润2.39亿元，同比-5.1%，环比+31.2%
。
汇兑损失拖累利润表现，Q2收入利润环比大幅回升，毛利率维持高位
26H1归母净利润同比-5.4%，汇兑损失8,105万元（财务费用8,132万元，上年同期为净收益3,100万元），扣除汇兑影
响后归母净利润同比约+18.0%。费用端，四费率18.75%，同比+7.95PCT，财务费用增加较多；销售/管理费用分别+17.2%/
+7.5%，研发费用7,374万元持平（研发费用率5.35%）。盈利端，综合毛利率53.28%，同比+2.02PCT，得益于生命科学、
金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升；其中吸附材料毛利率56.09%（YoY+1.82PCT），系统装置36.10%（YoY+3.66PCT
）。Q2收入7.71亿元同环比双升，归母净利润2.39亿元环比+31.2%（同比-5.1%系财务费用影响）；Q2毛利率51.5%，净利
率31.0%；财务费用3,857万元，较Q1减少。
生命科学跃居第一大板块、化工与催化高增48%，基础业务稳健增长
分业务来看，上半年吸附材料收入11.46亿元，同比+13.87%：生命科学4.04亿元（YoY+26%，下同YoY）成为第一大板
块，水处理与超纯化3.70亿元（+3%），金属资源1.59亿元（+7%），化工与催化1.01亿元（+48%），节能环保0.68亿元（
+14%），食品加工0.25亿元（-24%）。系统装置收入2.00亿元（+9.09%），其中盐湖提锂大型装置确认收入0.28亿元，扣
除后基础业务收入13.50亿元（+8.25%）；技术服务0.19亿元（-48.59%）。其中：生命科学受GLP-1高景气拉动，小核酸
载体多个项目进入商业化生产阶段；超纯水树脂完成半导体、核电、面板核心客户认证并稳定供货；金属资源受益金属镓
高景气，结则茶卡项目试运行顺利，但海外提锂整线出口受出口限制政策影响；化工催化板块双酚A树脂实现头部客户整
线国产替代。
战略投资完善生命科学版图，核级树脂通过鉴定，园区建设有序推进
生命科学布局方面，26年上半年公司对微纯生物进行战略投资，前期投资的峰鑫泽科技完成工商变更，依托多肽固相
合成载体、小核酸载体的领先优势，逐步构建"固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱"的生态版图；核级树脂方面，公司
联合中国核动力研究设计院、海南核电完成国产核级离子交换树脂产品鉴定；产能建设方面，生命科学高端材料产业园区
已启动规划建设，设计产能涵盖层析介质、色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等，目前各项
工作有序推进。
盈利预测：汇兑影响及根据26H1板块收入调整，我们略下调26-28归母净利润预期至10.42/14.09/16.16亿元（前值11
.99/15.56/18.91亿元），维持“买入”评级。
风险提示：产能建设不及预期；原料价格波动风险；安全生产风险。
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2026-08-30│蓝晓科技(300487)汇兑影响短期利润，生命科学板块表现亮眼 │招商证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告
2026H1公司实现营业收入13.78亿元，同比增长10.47%；归母净利润4.21亿元，同比下降5.40%；扣非归母净利润4.14
亿元，同比下降5.20%。
26年Q2公司实现收入7.71亿元，同比增长14.97%；归母净利润2.39亿元，同比下降5.09%；扣非归母净利润2.33亿元
，同比下降5.42%。
生命科学高增，成为公司第一大业务板块。2026H1生命科学领域吸附材料收入4.04亿元，同比增长26%。多肽固相合
成载体保持领先，小核酸载体所参与的多个项目进入商业化生产阶段；公司通过战略投资峰鑫泽科技和微纯生物，逐步构
建“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的全链条生态。北美、欧洲本地化团队继续扩充，瑞典子公司启动运营，生
命科学全球销售和技术服务体系进一步完善。
高毛利业务占比提升，产品结构持续改善。2026H1公司综合毛利率为53.28%，同比提升2.02pct。吸附分离材料收入1
1.46亿元，同比增长13.87%，毛利率提升1.82pct至56.09%；系统装置收入2.00亿元，同比增长9.09%，毛利率提升3.66pc
t至36.10%。单季度看，2026Q2毛利率约51.54%，同比基本持平。生命科学、金属资源及超纯水等高毛利业务占比提升，
是上半年盈利能力改善的主要驱动。
金属资源、超纯水与化工催化多点推进，海外市场贡献提升。2026H1金属资源领域吸附材料收入1.59亿元，同比增长
7%；水处理与超纯化收入3.70亿元，同比增长3%；化工与催化领域收入1.01亿元，同比增长48%，节能环保收入0.68亿元
，同比增长14%。公司在金属镓提取领域保持领先，国能矿业结则茶卡盐湖提锂项目试运行顺利，超纯水树脂已完成半导
体、核电、面板等核心客户认证；双酚A树脂在头部客户实现整线国产替代。分地区看，海外收入3.97亿元，同比增长26.
24%，海外毛利率提升10.55pct至57.70%，国际化市场成为重要增量来源。
汇兑损失扰动表观利润，现金流与资产负债表保持稳健。报告期产生汇兑损失0.81亿元，公司预计剔除汇兑损失后，
上半年归母净利润同比增长约17.99%，主营经营质量好于报表利润表现。2026H1经营活动现金流净额4.43亿元，同比增长
53.58%；其中2026Q2经营现金流约2.43亿元，同比增长71.12%。期末合同负债8.11亿元，较年初增长2.83%；资产负债率3
1.65%，较年初下降1.53pct。生命科学高端材料产业园有序推进，同期研发投入0.74亿元，为后续扩张提供支撑。
维持公司“强烈推荐”投资评级。公司生科业务进展顺利，预计后续汇兑影响将会逐渐恢复正常，我们调整了公司收
入以及利润预测，我们预计26-28年收入为33.80/41.00/50.00亿元，yoy分别为21%/21%/22%,归母利润分别为10.52/13.91
/17.02亿元，yoy分别为17%/32%/22%。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险；生命科学产品商业化不及预期；盐湖提锂项目交付及海外出口限制风险；金属价格和下游
资本开支波动风险。
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2026-08-26│蓝晓科技(300487)生命科学表现亮眼，拟开展外汇套保防范汇率风险 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入13.8亿元（同比+10.5%），实现归属净利润4.2亿元（同比-5.4%），实现归属
扣非净利润4.1亿元（同比-5.2%），2026Q2单季度实现收入7.7亿元（同比+15.0%，环比+27.0%），实现归属净利润2.4亿
元（同比-5.1%，环比+31.2%），实现归属扣非净利润2.3亿元（同比-5.4%，环比+28.4%）。公司拟每10股派发现金股利1
.18元（含税），不送红股，不以资本公积转增股份。
事件评论
公司为吸附分离材料行业龙头，主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装
置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。公司具备5万吨/年吸附分离材料（树脂）产能，7万升/年吸附分离材料（色谱
填料/层析介质类）设计产能，120吨/年固相载体，产品应用领域覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工
、节能环保、化工与催化等。公司拟投资11.5亿元，在蒲城高新技术产业开发区选址建设生命科学高端材料产业园，有利
于满足快速增长的订单需求。同时，公司积极在海外寻找和对接资源，探索海外建设新增树脂和生科方向的本土化产能落
地。
公司吸附材料增长强劲，2026年各条线稳步推进。金属资源领域，2026H1公司实现收入1.6亿元（同比+6.9%，下同）
，受益于下游GaN功率器件、5G/6G射频器件等的旺盛需求以及军工等领域的稳定刚需，金属镓价格呈上涨趋势，行业景气
度高，产能投资活跃，公司在金属镓提取领域具有显著领先优势及较高市场占有率，受益于行业增长；生命科学板块实现
收入4.0亿元（同比+26.3%），公司凭借seplife2-CTC和sieber树脂的优质产能和持续稳定供货，在多肽固相合成载体领
域保持领先。在小核酸固相合成载体领域长期布局、深耕多年，相关产品性能优异，具备完整自主知识产权，客户涵盖国
内外小核酸头部药企，所参与的多个项目进入商业化生产阶段。公司通过对微纯生物和峰鑫泽科技的战略投资布局，构建
起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，为客户提供更优质的全链条闭环服务。水处理领域实现收入3.
7亿元（同比+3.0%），经过多年攻关和开拓，公司高端饮用水领域已经与头部客户形成长单合同，超纯水方面，依托喷射
法均粒技术实现了标志性突破，陆续完成了在下游半导体、核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供货。
其他领域各有起伏，主要和下游制造业固定资产投资活跃度相关，仍具备良好市场潜力。
2026Q2收入增长稳健，利润下滑主要受到汇兑影响。2026Q2，公司收入稳健增长，实现毛利率和净利率分别为51.5%
、31.0%，同比变化-0.1、-6.7pct，财务费用率为5.0%，同比提升7.4pct，主要系人民币升值导致本期汇兑损失增加所致
。公司拟使用不超过5,000万美元（或等值外币）自有资金与银行等金融机构开展外汇套期保值业务，以规避和防范汇率
风险。
公司研发持续高投入。2026H1公司研发费用率为5.4%，报告期内，公司多肽载体方面，完成了溴树脂和PEG树脂生产
放大以及客户的中试验证，有效拓展固相载体差异化应用，提升公司在多肽领域的市场竞争力；软胶方面，完成高刚性高
分辨率离子交换填料的规模化放大生产以及应用，在抗体精纯步骤表现出较强的杂质去除能力并具有较高的收率，大大提
升了抗体应用的市场竞争力。
维持“买入”评级。公司为吸附分离材料行业龙头，下游金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环
保、化工与催化等领域的应用取得快速成长，预计2026-2028年归属净利润分别为10.2/13.7/17.8亿元。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、下游应用领域变化的风险。
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2026-08-25│蓝晓科技(300487)生命科学板块高速增长，战略投资完善业务版图 │山西证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比增长10.47%；实现归母净利润4.21
亿元，同比降低5.40%，主要由于上半年人民币相对美元升值带来汇兑损失0.81亿元，若扣除汇兑损失影响后，2026年上
半年归母净利润同比增长17.99%。单二季度看，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长14.97%，环比增长27.01%；实现归
母净利润2.39亿元，同比降低5.50%，环比增长31.16%。
事件点评
生命科学板块高速增长，金属资源、水处理与超纯化板块稳健发展。分领域看，2026年上半年，公司吸附材料实现营
收11.46亿元，营收占比83.19%，同比增长13.87%。其中，生命科学板块维持高速增长趋势，实现营收4.04亿元，营收占
比29.33%，同比增长26.28%，已成为第一大业务板块。多肽领域，seplife2-CTC和sieber树脂等产品持续稳定供货，在多
肽固相合成载体领域保持领先；在小核酸领域，公司产品性能优异，具备完整自主知识产权，客户涵盖国内外小核酸头部
药企，多项目进入商业化生产阶段。金属资源/水处理与超纯化板块也保持稳健发展态势，分别实现营收1.59/3.70亿元，
同比增长6.86%/3.00%。此外，公司化工与催化产品表现亮眼，实现营收1.01亿元，同比增长47.55%，双酚A树脂、离子膜
烧碱螯合树脂等产品国产化替代进展顺利。
战略投资完善生命科学业务版图，构建全链条闭环服务。2026年上半年，公司对微纯生物进行了战略投资，并对前期
投资的峰鑫泽科技完成工商变更。峰鑫泽科技专注于工业级色谱系统，其产品和技术广泛应用于多肽及小核酸CDMO客户；
微纯生物是全球少数掌握硅胶基多孔微球制备技术的企业，产品涵盖反相、离子交换等色谱填料。依托对两家公司的战略
投资布局以及公司在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，公司逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色
谱”的生态版图，为客户提供更优质的全链条闭环服务。
技术积淀深厚，产品持续突破。2026年上半年，公司持续进行研发投入，多产品取得突破进展。多肽载体方面，完成
了溴树脂和PEG树脂生产放大以及客户的中试验证，有效拓展固相载体差异化应用；软胶方面，完成高刚性高分辨率离子
交换填料的规模化放大生产以及应用，在抗体精纯步骤表现出较强的杂质去除能力并具有较高的收率。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收32.73/41.23/49.31亿元，同比增长17.5%/26.0%/19.6%；实现归母净利
润10.51/14.06/17.09亿元，同比增长17.1%/33.8%/21.5%，EPS分别为2.06/2.76/3.36元，对应8月24日收盘价，PE为30.6
/22.9/18.8倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风
险；汇兑损失的风险。
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2026-08-23│蓝晓科技(300487)汇兑影响短期业绩，生科、超纯水等板块前景广阔 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年中报：报告期内，公司实现营收13.78亿元（YoY+10%），归母净利润4.21亿元（YoY-5%），扣非归母
净利润4.14亿元（YoY-5%），销售毛利率53.28%，同比+2.02pct，销售净利率30.57%，同比-5.40pct。其中，26Q2实现营
收7.71亿元（YoY+15%，QoQ+27%），归母净利润2.39亿元（YoY-5%，QoQ+31%），扣非归母净利润2.33亿元（YoY-5%，QoQ
+28%），业绩基本符合预期。26Q2公司销售毛利率为51.54%，同比-0.12pct，环比-3.94pct；销售净利率为31.03%，同比
-6.72pct，环比+1.04pct。费用方面，26Q2销售、管理、研发及财务费用率合计为18.13%，同比+6.94pct，环比-1.40pct
。26Q2公司营收同、环比增长，利润同比承压，我们认为主要原因：1）汇率波动影响，26Q2财务费用0.39亿元，25Q2为-
0.16亿元；2）油价波动导致原材料成本上升。公司发布2026年半年度利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金
红利1.18元（含税）。
业务结构拆分：生命科学领域维持高增，成为公司第一大业务板块。根据公司26年中报数据披露，公司基础业务（扣
除盐湖提锂系统装置）收入13.50亿元（YoY+8%），业务底盘稳健；盐湖提锂大项目收入0.28亿元。分产品看：1）吸附材
料总产量3.63万吨，销量3.43万吨，实现营收11.46亿元（YoY+14%），毛利率56.09%，同比+1.82pct。其中，根据下游应
用领域划分：金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化、以及其他分别实现营收1.59、
4.04、3.70、0.68、0.25、1.01、0.20亿元，同比分别变化+7%、+26%、+3%、+14%、-24%、+48%、+6%。2）系统装置营收
（包括盐湖提锂大项目）2.00亿元（YoY+9%），毛利率36.10%，同比+3.66pct。3）技术服务营收0.19亿元（YoY-49%），
毛利率70.55%，同比+11.25pct。
具体分板块看：多肽载体、小核酸载体、超纯水树脂将成为后续核心高增长板块。
1）生命科学板块：多肽载体高速增长，小核酸载体商业化放量。GLP-1引领全球药品市场，礼来替尔伯肽销量持续增
长，国内仿制药陆续提交上市申请，带动公司载体销量保持高增速；以诺华以英克司兰为代表的小核酸药物商业化表现强
劲，行业正经历跨越式发展，公司载体参与国内外众多项目，目前多个项目正进入商业化生产阶段，带来显著增量。此外
，公司通过战略投资补齐业务版图，并持续完善海外销售和技术体系布局，板块未来可期。
2）水处理与超纯化板块：超纯水树脂加速放量，高端饮用水树脂恢复增长。超纯水树脂方面，随着公司完成半导体
、核电、面板等核心客户认证，国产化替代进入加速阶段，叠加下游进入扩产周期，业务有望实现连续翻倍式增长；高端
饮用水方面，25H2以来客户消化库存导致业务增长阶段性承压，26Q2订单持续修复，预计市场覆盖率和占有率将稳步提高
。
3）金属资源、化工催化、节能环保等板块：金属资源方面，下游金属镓等价格上涨，公司对应吸附材料需求旺盛，
同时共公司在红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒等多个领域取得突破。催化树脂方面，双酚A树脂再头部客户实现
整线国产替代，离子膜烧碱螯合树脂销售趋势良好。节能环保领域，公司重点关注CO2捕集材料等新技术方向。
投资分析意见：考虑汇兑及成本等因素影响，小幅下调公司2026年归母净利润预测为10.55亿元（原值为11.21亿元）
，超纯水、小核酸载体业务后续进入加速放了阶段，上调公司2027-2028年归母净利润预测分别为13.91、17.40亿元（原
值为13.63、16.77亿元），看好公司超纯水树脂、多肽载体、小核酸载体持续增长，当前市值对应PE分别为32、24、20X
，维持“增持”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）新技术产业化进度不及预
期风险。
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2026-08-21│蓝晓科技(300487)公司信息更新报告：生命科学细分贡献增强，汇兑损失压制│开源证券 │买入
│当期盈利 │ │
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2026H1营收同比+10.47%，归母净利润受汇兑损失拖累同比-5.4%
据公司公告，2026年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比+10.47%；实现归母净利润4.21亿元，同比-5.4%。Q
2，公司实现营业收入7.71亿元，同比+14.97%、环比+27.01%；实现归母净利润2.39亿元，同比-5.09%、环比+31.16%。20
26年上半年公司生命科学板块收入跃居第一大业务，高毛利业务占比提升带动毛利率持续改善，2026Q2汇兑损失8105万元
，影响短期利润。由于公司小核酸与多肽固相合成载体等生命科学产品景气度持续向好，未来公司生命科学产业园投产或
助力公司成长，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.77、13.96、17.34亿元，EPS分别为2.31
、2.74、3.41元，当前股价对应PE分别为28.9、24.4、19.6倍，维持公司“买入”评级。
公司高毛利业务占比抬升，生命科学板块多项布局持续落地
2026年H1公司综合毛利率为53.28%，同比+2.22pct，主要得益于高毛利业务占比持续抬升。2026年Q2毛利率为51.54%
，同比-0.12pct，环比-3.94pct；2026年H1生命科学、水处理与超纯化、金属资源板块营收分别同比+26%、+3%、+7%，生
命科学板块收入规模跃居为第一大业务板块。（1）生命科学板块，公司在多肽固相合成载体领域维持行业领先地位、小
核酸固相合成载体多个合作项目步入商业化生产阶段，部分三期临床项目取得良好进展。报告期内，多项战略布局相继落
地，公司上半年完成对峰鑫泽科技、微纯生物的战略投资，补齐工业色谱系统、硅胶基色谱填料关键环节；瑞典子公司于
2026年上半年正式运营，深化与欧洲本土生物制药、生物技术企业的业务合作；蒲城生命科学高端材料产业园建设及各项
审批工作有序推进，（2）水处理板块，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放
量；高端饮用水领域公司产品在欧美国市场渗透率进一步提升。（3）金属资源板块，西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线
维持试运行，后续6700吨产线将依据现场配套条件择机推进建设，锂盐价格回暖背景下，项目未来放量有望拉动公司业绩
增长。
风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。
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2026-08-20│蓝晓科技(300487)2026半年报点评：生科高增长收入领跑，多领域国产替代提│银河证券 │买入
│速 │ │
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事件：公司发布2026半年报，实现营收13.78亿元，同比+10.47%，实现归母净利4.20亿元，同比-5.40%。26H1利润分
配预案为每10股派送现金股利1.18元（含税）。
汇兑损失持续影响业绩，财务持续稳健：报告期，公司销售毛利率、净利润分别为53.28%、30.57%，同比分别+2.02P
CT、-5.40PCT；公司ROE(平均)9.09%，同比-1.63PCT；报告期产生汇兑损失8,105万元，对净利润造成一定影响；扣除汇
兑损失影响后，26H1公司归母净利同比增长约17.99%。26H1，公司资产负债率31.65%，同比-4.65PCT，有息负债率7.41%
，均处于相对较低水平。26H1,公司经现净额为4.43亿元,同比增长53.58%，现金流状况持续良好。
资源化：产能释放，仍有较大增长潜力：26H1公司吸附分离材料收入11.46亿元，同比增长13.87%；除食品加工领域
外，其他各领域均实现同比增长，生命科学、水处理与超纯化、金属资源、化工与催化收入分别为4.04/3.70/1.59/1.01
亿元,同比分别+26%/+3%/+7%/+48%。报告期生命科学板块已成长第一大业务板块，GLP-1市场保持良好增长趋势；在小核
酸领域，公司参与的多个项目进入商业化生产阶段，固相合成载体有望引领公司生科板块持续高增长；报告期峰鑫泽科技
完成工商变更、战略投资微纯生物，逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图。超纯化板块，公
司陆续完成了在下游半导体、核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供货。金属资源板块，红土镍矿提镍
、钴提取及回收、短流程提钒等多个领域取得突破。化工催化板块，公司双酚A树脂在头部客户实现整线国产化替代，打
破国外垄断，打开增量市场新空间；离子膜烧碱螯合树脂销售趋势良好，在进口电解槽项目中实现关键材料国产化替代。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利分别为10.35、12.00、13.79亿元，对应PE分别为34.41X、29.69X、25.83X
，维持“推荐”评级。
风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险、汇兑损失的风险等。
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2026-08-20│蓝晓科技(300487)业绩符合预期，生命科学板块持续成长 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
蓝晓科技公布1H26业绩：1H26公司实现营业收入13.78亿元，YoY+10.5%；归母净利润4.21亿元，YoY-5.4%；扣非净利
润4.14亿元，YoY-5.2%，业绩符合我们预期。受汇兑损失增加影响，1H26财务费用同比增加1.12亿元至0.81亿元。扣除汇
兑损失影响后，公司预计1H26归母净利润同比增长约17.99%。1H26毛利率同比提升2,02ppt至53.28%，主要是生命科学、
金属资源及超纯水等高毛利业务占比提升贡献。2Q26实现营业收入7.71亿元，YoY+15%，QoQ+27%；归母净利润2.39亿元，
YoY-5.1%，QoQ+31.2%。
1H26吸附分离材料营收同比增长13.9%至11.5亿元，毛利率同比提升1.82ppt至56.1%。其中生命科学业务收入同比增
长26%至4.04亿元，已成为公司第一大业务板块，在多肽固相合成载体领域公司继续保持领先；在小核酸领域所参与的多
个项目进入商业化生产阶段。1H26水处理与超纯化业务收入同比增长3%至3.70亿元；金属资源业务收入同比增长7%至1.59
亿元。催化树脂国产替代运行良好，1H26化工与催化吸附分离材料营收增长48%至1.01亿元。
发展趋势
生命科学板块持续成长。公司凭借优质产能和持续稳定供货在多肽固相合成载体领域保持领先；小核酸领域公司客户
涵盖国内外头部药企，所参与的多个项目进入商业化生产阶段。1H26公司对微纯生物进行战略投资，此前投资的峰鑫泽科
技完成工商变更，依托公司在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，进一步构建“固相合成载体+分离纯化填料+工
业色谱”业务布局。
我们认为，伴随公司产品商业化推进及业务布局延伸，生命科学板块有望持续成长，为公司长期发展注入新动能。
盈利预测与估值
我们维持2026/27净利润预测10.6/12.1亿元不变，当前股价对应2026/27年31.0/27.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，
由于行业估值中枢上行我们上调目标价23.1%至80.0元，对应2026/27年38.3/33.6倍市盈率，较当前股价有23.7%的上行空
间。
风险
生命科学新产品放量进度不及预期，超纯水业务增速低于预期。
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2026-05-26│蓝晓科技(300487)汇兑影响Q1利润，各板块均储备成长亮点 │天风证券 │买入
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蓝晓科技发布2025年年报，公司2025年实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润8.97亿元，同比增
长13.96%。其中25Q4实现营业收入8.52亿元，同比增长28.7%，环比增长24.3%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长28.6
%，环比增长18.4%。公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入6.07亿元，同比增长5.2%，环比下降28.8%；实现归母净
利润1.82亿元，同比下降5.8%，环比下降25.9%。
财务方面：①费用端：2025年四项费用占营收比重为12.94%，相较于2024年下降0.59PCT。其中25Q4四费占比为15.02
%，同比下降0.8PCT，环比增长0.8PCT；26Q1四费占比为19.53%，同比抬升9.20PCT，环比抬升4.5PCT。其中一季度财务费
用4274.72万元，相较于25Q1净收益1501.87万元，同比增加5776.59万元，我们预计汇兑在26Q1产生较大盈利影响，也是
公司增收不增利的重要差异。②盈利能力方面：2025年毛利率为51.5%，同比提升2.0PCT；净利率为32.4%，同比提升1.3P
CT。其中25Q4毛利率为48.4%，同比下降3.4PCT，环比下降7.2PCT；净利率为28.8%，同比下降0.2PCT，环比下降1.6PCT。
26Q1毛利率为55.5%，同比提升4.7PCT，环比提升7.1PCT；净利率为30.0%，同比下降3.9PCT，环比提升1.2PCT。
业务方面：①各板块收入情况：吸附材料方面：金属（3.16亿，同比+23.1%）/生命科学板块（6.36亿，同比11.9%）
/水处理（7.50亿，同比+8.9%）/环保（1.29亿，同比-28.4%）/食品（0.60亿，同比+7.2%）/化工催化（2.2亿，同比+9.
2%），系统装置（5.0亿，同比+6.7%，其中提锂1.13亿，同比+14.64%），技术服务（0.98亿，同比+9.1%）。②增长动力
方面：其中生命科学受到GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，拉动收入占比持续上升；水处理与超纯化板块
受益于公司在饮用水和超纯水领域市占率的提升，近年来维持良好增长态势；金属资源板块主要受益于金属镓和铀的高景
气度。
各板块未来增长亮点：①提锂方面：国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行成功，后续6700吨产线也将根据项目进度安
排建成投产；②小核酸方面：客户涵盖国内外小核酸头部药企，所参与的多个项目即将进入商业化生产阶段；③超纯水方
面：公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，在面板行业新客户拓展方面取得实质性进展，积极参
与多家面板企业的新建及扩建产线；
产能建设方面，公司启动蒲城生科产业园规划和建设，同时，积极在海外寻找和对接资源，探索海外建设新增树脂和
生科方向的本土化产能落地。
盈利预测：各板块收入增长预期调整，我们调整26-28年归母净利润预期至12.00/15.56/18.91亿元（26-27前值为13.
22/15.96亿元），维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动产生损失；原料价格波动风险；锂价大幅波动对项目收入产生影响。
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2026-05-11│蓝晓科技(300487)基本仓业务稳健增长，盐湖提锂项目重估在即 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年蓝晓科技业绩稳健增长，基本仓业务扩张叠加高毛利产品占比提升，带动全年盈利能力持续改善；26Q1受汇兑
损失拖累，短期利润承压，但主业经营韧性和现金流表现依然较强。公司持续加码生命科学、超纯水及金属资源等高景气
方向，各项目有望共同支撑中长期成长。基本仓业务层面，我们看好公司依靠技术壁垒持续获得高毛利率订单，可重点关
注正在快速放量的小核酸赛道；盐湖提锂项目层面，随着碳酸锂价格再启上行有望重估，重点关注公司国能项目进展。
事件
公司披露2025年年度报告及2026年一季报。2025年公司实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%；实现营业利润10.32亿
元，同比+13.74%；实现归母净利润8.97亿元，同比+13.96%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比+17.23%。其中2026Q1
公司实现营业收入6.07亿元，同比+5.24%、环比-28.79%；实现营业利润2.12亿元，同比-7.70%、环比-18.30%；实现归母
净利润1.82亿元，同比-5.81%、环比-25.86%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比-4.92%、环比-22.62%。
简评
2025：业绩稳健增长、利润增长亮眼。公司2025年基础营业收入（扣除盐湖提锂系统装置）26.73亿元，同比+8.85%
，占全年总营收95.93%，基本仓业务延续稳健增长。1）分产品看，吸附分离材料/系统装置/技术服务分别实现收入21.50
/5.00/0.98亿元，同比分别+8.26%/+6.68%/+54.25%，对应毛利率分别为54.22%/34.67%/76.40%，其中高毛利技术服务和
吸附材料继续拉动整体毛利率上行。2）分板块看，水处理与超纯化、生命科学、金属资源收入分别为7.50/6.36/3.16亿
元，同比分别+9%/+12%/+23%，三大板块合计占吸附材料收入79%，已构成公司增长主引擎。3）费用端看，2025年公司费
用管控整体平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.20%/3.36%/5.40%/-0.01%，较上年变动-0.13/-0.49/-0.32/+0.35
pct，整体经营质量保持稳健。
2026Q1：汇兑拖累26Q1短期业绩承压，主业经营韧性与回款质量仍强。Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.23/
0.23/0.30/0.43亿元，对应费用率分别为3.73%/3.80%/4.96%/7.04%，较上年同期变动+0.33/-0.03/-0.75/+9.65pct。公
司说明主要系本期汇兑损失增加所致，对短期利润形成拖累，但公司营收仍实现同比增长5.24%，经营活动现金流净额同
比增长36.59%，主业经营韧性和回款质量依然较强。
碳酸锂价格上行周期开启，公司盐湖提锂板块有望重估。2025年公司确认盐湖提锂大项目系统装置收入1.13亿元，同
比+14.6%。国能矿业结则茶卡3300吨氢氧化锂产线已试运行成功，后续6700吨产线将按项目进度推进建设投产，且1万吨
运行稳定后还存在较高的扩产可能性。公司在2022年与国能签订《西藏结则茶卡盐湖万吨级氢氧化锂委托加工合同》，合
同显示项目采取委托加工方式，公司可获取委托加工费及产品销售收入分成，可充分享受碳酸锂价格上涨弹性。截至2026
年5月6日，碳酸锂价格(电池级,99.5%,国产)已达18.8万元/吨，同比+180%。
吸附分离材料技术壁垒高，下游行业前景广阔。1）生命科学板块2025年实现收入6.36亿元、同比增长12%，公司在多
肽固相合成载体领域保持领先，小核酸固相合成载体已覆盖国内外头部客户，多个项目即将进入商业化生产阶段，Protei
nA亲和填料新增多个临床项目且部分三期项目进展积极，后续有望持续受益于多肽药物、小核酸药物及生物药产业扩容；
2）水处理与超纯水板块2025年实现收入7.50亿元、同比增长9%，公司已为国内领先存储芯片制造商稳定供应电子级超纯
水树脂，并在面板客户拓展上取得实质进展，高端饮用水产品在欧洲、美国市场渗透率持续提升；3）金属资源板块2025
年实现收入3.16亿元、同比增长23%。当前公司提供的湿法冶金专用吸附剂可应用于镓、锂、铀等稀有金属提取，同样受
益于金属价格高景气。
投资建议：我们预测公司2026、2027、2028年净利润分别为11.27亿、13.69亿、16.22亿元，对应PE29.18、24.02、2
0.28倍，考虑到公司具有较高的壁垒以及盐湖提锂项目的增量预期，给予2026年35x目标PE对应目标价77.35元，维持“买
入”评级。
风险分析
1.行业周期性风险
油气、煤炭行业是国民经济运行的基础性行业，其市场需求与国家宏观经济发展密切相关，在经济出现下滑时，能源
的需求和价格往往同步下跌。因此，宏观经济的波动和不景气会对公司的盈利能力、流动资金及财务状况造成不利影响。
2.储量不确定性风险
根据行业特点及国际惯例，公司会计处理上所采纳的天然气储量数据建立在相关地质条件、钻井记录、勘探和生产数
据等若干假设的基础上，会受到各种不可控因素的影响，并可能随着时间的推移而出现调整，进而影响公司天然气资产的
折旧，假如未来储量估计减少，将会对公司的利润造成不利影响。
3.政府补助政策变化风险
国家对煤层气开发项目的政策扶持或者政策约束会影响煤层气开发的经济效益。政府补助方面：国家出台的非常规天
然气补贴政策，按照“多增多补”“冬增冬补”原则，改变非常规天然气开发利用定额补贴方式，在国家奖补总额和奖补
气量无法准确预计的情况下，公司实际享受补贴的额度存在一定的不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：104家
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2026-10-29│蓝晓科技(300487)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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1.公司吸附分离材料在收入中占比情况？
答：2026 年前三季度，公司吸附分离材料营业收入为 18.48 亿元，占营收比例约 85%；系统装置营业收入 2.86 亿
元，占营收比例约 13%。
公司吸附分离材料中生命科学、水处理与超纯化、金属资源等板块业务占比较高，生命科学、化工与催化、节能环保
相关业务同比增速较快。
2.公司生命科学板块中多肽固相合成载体、小核酸固相合成载体业务最新进展？
答：2026 年前三季度，公司生命科学板块实现较好增长，其中多肽固相合成载体、小核酸固相合成载体、层析介质
为公司生命科学业务主要业绩来源。近年来，GLP-1 类多肽药物市场规模呈现增长趋势，仿制药市场持续扩量。公司凭借
Seplife 2-CTC 和 Sieber 树脂的高等级优质产能和持续稳定供货，在多肽固相合成载体领域保持领先。小核酸药物凭
借卓越的临床价值与市场表现备受关注。公司在小核酸固相合成载体领域长期布局、深耕多年，产品性能优异，具备完整
自主知识产权，客户涵盖国内外小核酸头部药企。目前小核酸固相合成载体项目多为小批量合作，部分项目逐步进入商业
化生产阶段。
3.公司提钒业务阶段性进展、研发与人员配置、商业模式的基本情况？
答：公司采用短流程独有工艺提钒，目前中试线工艺已经打通，中试数据显示可实现成本降低 30%-50%。公司内部设
立专项小组，覆盖技术攻关、商业、市场等全链条。 公司短流程提钒业务尚处于早期，目前营收贡献较小。商业模式上
计划采用上下游产业链合作等多元模式，串联行业生态；未来，若下游钒电池市场需求增长，该板块将具备较好的发展潜
力。
4.请介绍下公司提锂项目整体情况？
答：国内提锂业务主要分为三类：（1）已完成项目：公司主要做质保、售后服务，货款基本按期回收；（2）已签署
合同项目：根据业主生产节奏持续供货回款；（3）新增招标项目：目前该类项目数量较少，多为存量产线耗材补充。
5.请公司介绍下节能环保板块业务情况？
答：2026 年前三季度，节能环保类吸附分离材料实现销售收入 1.03 亿元。节能环保板块，具有市场培育时间长、
新技术新需求不断涌现的特点，全球化的减碳、绿色发展趋势也给予该领域足够广阔的未来市场空间。报告期内，相关产
品销售主要集中在 CO2 捕捉吸附剂、VOCs 治理成套设备、有机物污染工业废水治理、重金属污染工业废水资源化。
6.请公司介绍化工与催化板块产品及业务情况？
答：化工与催化板块包含两个类别，化工类以化工原材料纯化为核心，涵盖离子膜烧碱二次盐水精制、双氧水精制等
领域，纯化是公司的技术优势，近些年电子级化学品纯化业务逐步提升。催化类核心产品为双酚 A 树脂，公司双酚 A 树
脂在头部客户实现整线国产化替代，打破国外垄断，打开增量市场新空间，伴随下游客户扩产，业务规模有望持续增长。
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参与调研机构：92家
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2026-08-21│蓝晓科技(300487)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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1.公司多肽、小核酸固相合成载体业务的发展情况？
答：在多肽领域，GLP-1继续引领全球药品市场，保持良好增长趋势；公司凭借seplife2-CTC和sieber树脂的高等级
优质产能和持续稳定供货，在多肽固相合成载体领域保持领先。在小核酸领域，以英克司兰为代表的长效降脂siRNA药物
商业化表现强劲，正加速实现“从罕见病治疗走向重大疾病适应症拓展”的跨越，BD交易活跃度大幅提升，中国成为全球
小核酸管线重要输出方；公司在小核酸固相合成载体领域长期布局、深耕多年，产品性能优异，具备完整自主知识产权，
客户涵盖国内外小核酸头部药企，所参与的多个项目进入商业化生产阶段。
2.公司蒲城生科产业园的建设进展如何？
答：2025年下半年，公司启动生命科学高端材料产业园区规划和建设。该项目设计产能包括：高标准建设的层析介
质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能（部分采用GMP、GMP-like建设标准）
，涵盖多个重点下游业务方向。目前新园区建设、设计、施工等各项工作正在有序推进。
3.公司超纯水业务有哪些进展？
答：在超纯水（UPW）领域，公司依托拥有完全自主知识产权的喷射法均粒技术及产能，陆续完成了在下游半导体、
核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供货。公司UPW树脂上线运行表现良好，各项关键指标稳定，产品
在多条产线实现常态化应用，进一步巩固了公司在电子级超纯水领域的竞争优势。报告期内，公司联合中国核动力研究设
计院、海南核电完成的国产核级离子交换树脂产品鉴定会在西安召开，公司核级树脂顺利通过产品鉴定，实现中国核电关
键化学材料的自主可控。
4.2026年上半年公司化工与催化板块增速高主要得益于哪些业务的发展？
答：2026年上半年，化工与催化吸附分离材料销售收入1.01亿元，同比增长48%。化工及催化领域，具有行业规模大
、性能要求高、技术壁垒高、树脂用量多的特点，仍具有较多的国产替代空间。近年来，中国化工行业新技术快速发展，
国产替代需求日益突出。公司双酚A树脂在头部客户实现整线国产化替代，打破国外垄断，打开增量市场新空间；离子膜
烧碱螯合树脂销售趋势良好，在进口电解槽项目中实现关键材料国产化替代。
5.公司西藏国能矿业结则茶卡项目进展情况怎样？
答：公司在盐湖提锂领域具有扎实的技术储备，领先的产业化能力和优质的项目履约能力，并保持较高市场占有率。
国能矿业结则茶卡项目试运行顺利，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求。目前，业主方正在进行相关
生产手续的办理和审批。
6.公司海外生命科学团队建设情况？
答：公司持续增加对生命科学国际营销和技术体系的投入，北美、欧洲区域本地化团队规模进一步扩充；同时，瑞
典子公司启动运营，对生命科学全球业务提供研发和技术支持。
7.请介绍下公司在金属资源领域的研发情况？
答：近年来，公司围绕金属资源领域，持续进行研发创新及产业化验证，在红土镍矿提镍、钴提取及回收、短流程提
钒等多个领域取得突破。其中，短流程硫酸氧钒技术实现重大进展，将显著推动下游钒电池行业降本增效，大型产业化项
目正在逐步推进。
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参与调研机构：1家
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2026-05-20│蓝晓科技(300487)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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西安蓝晓科技新材料股份有限公司于2026年5月20日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.ne
t）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有蓝晓科技2025年度网上业绩说明会
采用网络远程方式进行，面向全体投资者，上市公司接待人员有董事长高月静、职工代表董事及财务总监安源、董事会秘
书于洋、独，立董事李静。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225321753.PDF
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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