研报评级☆ ◇300487 蓝晓科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.55│ 1.77│ 2.26│ 2.72│ 3.34│
│每股净资产(元) │ 6.46│ 7.37│ 8.35│ 10.49│ 12.74│ 15.52│
│净资产收益率% │ 20.86│ 20.11│ 20.44│ 21.35│ 21.37│ 21.25│
│归母净利润(百万元) │ 717.03│ 787.24│ 897.11│ 1149.00│ 1387.50│ 1699.00│
│营业收入(百万元) │ 2488.82│ 2554.03│ 2785.83│ 3460.75│ 4194.00│ 5142.25│
│营业利润(百万元) │ 818.32│ 907.45│ 1032.12│ 1326.00│ 1607.00│ 1972.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 86.4 2.16 2.64 3.17 华创证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.42 3.04 3.92 国海证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.13 2.46 2.84 光大证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.32 2.75 3.42 开源证券
2026-04-23 增持 维持 65 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│蓝晓科技(300487)2025年报和2026年一季报点评：2025年归母净利同比增长13│华创证券 │买入
│.96%，生命科学、超纯水树脂项目进展顺利 │ │
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事项：
蓝晓科技公布2025年年度报告和2026年一季报。2025年，公司实现营收27.86亿元，同比上升9.08%；实现归母净利润
8.97亿元，同比上升13.96%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比上升17.23%。2026Q1营收6.07亿元，同比增加5.24%；
归母净利润1.82亿元，同比下降5.81%；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降4.92%。
评论：
生命科学、金属资源、水处理及超纯化推动业绩增长。根据2025年年报，公司吸附材料业务中，水处理与超纯化收入
7.50亿元（同比+9%）、生命科学收入6.36亿元（同比+12%）、金属资源收入3.16亿元（同比+23%），三大板块合计占比7
9%，成为拉动公司整体业务增长的核心板块。化工与催化收入2.20亿元（同比+9%），其他吸附材料收入0.40亿元（同比+
14%），食品加工收入0.60亿元（同比+7%），节能环保收入1.29亿元（同比-28%）。2025年，公司系统装置业务实现收入
5.00亿元（同比+7%），技术服务收入0.98亿元（同比+54%）。海外业务收入6.32亿元，同比下降3.52%，毛利率54.63%，
高于国内业务毛利率（50.53%）。2026年一季度，公司吸附材料收入5.14亿元，同比增长11.79%；系统装置实现收入0.79
亿元，同比下降9.51%。
产品结构优化推动盈利能力进一步提升。2025年公司毛利率达51.46%，同比上升1.98pcts；净利率32.41%，同比上升
1.30pcts。销售费用率4.20%（同比-0.13pct），管理费用率3.36%（同比-0.49pct），研发费用率5.40%（同比-0.32pct
），财务费用率-0.01%（同比+0.35pct）。
盐湖提锂、电子级超纯水树脂等重点项目进展顺利，生科产业园I期按计划投产运行。盐湖提锂项目方面，2025年，
公司重点项目国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行成功，预计将建成西藏地区首个达标生产的“工业级绿色零碳直接提锂
标杆项目”。电子级超纯水树脂方面，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品在多条产线实
现常态化应用。生命科学领域，公司完成蒲城生科产业园I期建设，按计划投产运行。
投资建议：基于公司大项目进度情况，我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收34.34/41.08/48.58亿元，同比
增长23.3%/19.6%/18.3%；实现归母净利润11/13.45/16.14亿元，同比增长22.6%/22.3%/20.0%。（此前2026-2027年预测1
2.62/15.26亿元）。参考公司近5年估值中枢，给予2026年40倍PE，对应目标价为86.4元，维持“强推”评级。
风险提示：项目产能消化不及预期风险；新兴应用领域技术迭代风险；应收账款回收风险；国际业务拓展及汇率波动
风险。
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2026-04-24│蓝晓科技(300487)2025年年报&2026年一季报点评：25年业绩稳步增长，新产 │光大证券 │增持
│能有序推进 │ │
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事件1：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入27.86亿元，同比+9%；实现归母净利润8.97亿元，同
比+14%。其中Q4单季度公司实现营业收入8.52亿元，同比+29%，环比+24%；实现归母净利润2.45亿元，同比+29%，环比+1
8%。
事件2：公司发布2026年一季度报告，2026年Q1，公司实现营业收入6.07亿元，同比+5%，环比-29%；实现归母净利润
1.82亿元，同比-6%，环比-26%。
点评：
吸附材料多板块齐发力，25年业绩稳步增长。2025年，公司基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）营收为26.7亿元，同
比+9%，占总营收的96%；盐湖提锂装置营收为1.13亿元，同比+15%，占总营收的4%。在基础业务中，吸附材料营收21.5亿
元，占比77%；装置营收5亿元，占比18%。公司基础业务底盘稳健，连续多年呈现稳定增长趋势。2025年吸附材料中多板
块业务营收保持高增长，金属资源营收3.16亿元，同比+23%；生命科学营收6.36亿元，同比+12%；水处理与超纯化营收7.
5亿元，同比+9%。上述三个板块合计占吸附材料总营收的79%，已经成为拉动公司整体业务增长的核心板块。
汇兑损失致财务费用高增，26Q1盈利短期承压。2026年Q1，公司营收稳步增长，归母净利润同比回落，核心原因为汇
率波动产生汇兑损失，推动当期财务费用大幅走高。26Q1公司财务费用为4275万元，同比增加5777万元。尽管利润端承压
，但各业务板块仍保持向好趋势。生命科学受到GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显；水处理与超纯化板块受
益于公司在饮用水和超纯水领域市占率的提升，近年来维持良好增长态势；金属资源板块主要受益于金属镓和铀的高景气
度。
吸附材料产销量提升，产能建设有序推进。2025年，公司继续保持吸附材料的产销量双增趋势，总产量达到7.00万吨
，同比增加6.57%；销量6.92万吨，同比增加8.65%。近年来公司持续进行产能建设和优化技改，已形成多个产业园区互补
协同格局，并兼顾产量和质量提升。公司多个重点项目稳步推进：1）蒲城生科产业园项目总投资11.5亿元，现已完成方
案设计定稿，正在开展土地招拍挂相关流程。该项目筹划建设层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、
小核酸载体、色谱设备等产能(部分采用GMP、GMP-like建设标准)，涵盖多个重点下游业务方向。2）国能矿业结则茶卡33
00吨产线2025年试运行成功，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求，预计将建成西藏地区首个达标生产
的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。
积极布局全球本土化运营，持续推进国际化战略落地。公司坚持国际引才，国际化布局架构初成，德国、法国、意大
利、英国、美国、南美等多区域本地化销售网络逐步搭建，专业涉及湿法冶金、生命科学等应用领域的国际化专家技术人
才团队。海外市场大客户开发，本地化客户覆盖率、市场占有率逐步提升。2025年下半年，在瑞典设立子公司，由行业专
家HansJohansson先生担任总经理，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。随着国际化网络不断完善，公司有
望在全球市场实现更深层次的渗透，为业绩增长注入新动能。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司吸附材料放量节奏低于我们此前预期，因此我们下调公司2026-2027年盈利预测
，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.86（下调13%）/12.54（下调16%）/14.46亿元，折合EPS
分别为2.13/2.46/2.84元。公司吸附材料多板块营收高速增长，在生命科学等领域持续拓展利润新增长点，未来有望维持
高成长，因此维持公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，产品价格大幅波动。
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2026-04-24│蓝晓科技(300487)2025年年报及2026年一季报点评：2025年业绩稳增，小核酸│国海证券 │买入
│载体商业化生产在即 │ │
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事件:
2026年4月22日，蓝晓科技发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%
；实现归母净利润8.97亿元，同比+13.96%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比+17.23%；2026年Q1单季度，实现营业收
入6.07亿元，同比+5.24%；实现归母净利润1.82亿元，同比-5.81%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比-4.92%。
投资要点:
2025年业绩稳健增长、盈利能力提升，盐湖提锂项目收入确认
2025年，公司实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%，业绩增长主要系下游市场需求旺盛；实现归母净利润8.97亿元
，同比+13.96%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比+17.23%。公司加权平均净资产收益率为21.59%，同比+0.26pct；销
售毛利率51.46%，同比+1.98pct；销售净利率32.41%，同比+1.30pct；经营活动现金流净额为7.85亿元，同比+7.33%。分
地区看，2025年国内实现营收21.54亿元，同比+13.42%，毛利率为50.53%，同比+1.57pct；海外收入6.32亿元，同比-3.5
2%，毛利率为54.63%，同比+3.65pct。
其中，公司2025Q4实现营业收入8.52亿元，同比+28.71%，环比+24.26%；实现归母净利润2.45亿元，同比+28.60%，
环比+18.43%；加权平均净资产收益率为5.72%，同比+0.73pct，环比+0.70pct；销售毛利率48.40%，同比-3.42pct，环比
-7.22pct；销售净利率28.81%，同比-0.20pct，环比-1.61pct。
分产品看，2025年吸附分离材料实现营收21.50亿元，同比+8.26%，毛利率54.22%，同比+1.37pct；系统装置实现营
收5.00亿元，同比+6.68%，毛利率34.67%，同比+3.62pct；技术服务实现营收0.98亿元，同比+54.25%，毛利率76.40%，
同比-3.15pct；其他产品实现营收0.37亿元，同比+5.14%，毛利率51.49%，同比+1.63pct。吸附分离材料分业务板块看，
生命科学领域，2025年吸附材料实现营收6.36亿元，同比+12%；金属资源领域，重点项目国能矿业结则茶卡3300吨产线试
运行成功，2025年吸附分离材料实现营业收入3.16亿元，同比+23%，其中，盐湖提锂大项目系统装置收入确认1.13亿元；
超纯水领域，公司在面板行业新客户拓展方面取得实质性进展，水处理与超纯化吸附材料实现营业收入7.50亿元，同比+9
%；化工与催化领域，吸附分离材料实现营业收入2.20亿元，同比+9%；节能环保类吸附分类材料实现营业收入1.29亿元，
同比-28%。
2026Q1毛利率同环比提升，汇兑损失影响净利润
2026年Q1单季度，公司实现营业收入6.07亿元，同比+5.24%，环比-28.79%；实现归母净利润1.82亿元，同比-5.81%
，环比-25.86%，其中财务费用0.43亿元，同比+384.63%，主要系汇兑损失增加；扣非归母净利润1.81亿元，同比-4.92%
。加权平均净资产收益率为4.04%，同比-0.77pct，环比-1.68pct；经营活动现金流净额为2.00亿元，同比+36.59%，主要
系销售商品、提供劳务收到的现金增加。销售毛利率为55.48%，同比+4.69pct，环比+7.08pct；销售净利率29.99%，同比
-3.90pct，环比+1.19pct。
分产品看，吸附材料收入5.14亿元，同比增长11.79%；系统装置实现收入0.79亿元，同比下降9.51%；盐湖提锂项目
收入0.28亿元；生命科学、金属资源、化工与催化业务板块增长较快。期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率3.73%，
同比+0.33pct，环比-1.81pct；管理费用率3.80%，同比-0.03pct，环比+1.01pct；研发费用率4.96%，同比-0.75pct，环
比+0.26pct；财务费用率7.04%，同比+9.65pct，环比+5.05pct。
产能布局稳步推进，小核酸载体商业化生产在即
2025年，公司多肽载体销售保持较高增速，小核酸载体抢占市场并获得初期较高覆盖率，所参与的多个项目即将进入
商业化生产阶段，ProteinA亲和填料新增多个客户临床项目，部分三期项目获得良好的进展，离子交换类产品成功导入胰
岛素临床二期项目。
产能布局方面，公司完成蒲城生科产业园I期设计和建设，蒲城生科产业园筹划设计包括：层析介质、聚合物色谱填
料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能。项目研发方面，生命科学领域新一代ProteinA树脂、核
酸载体、硬胶单分散等重点产品顺利完成放大生产，复合基质Macrose系列产品完成放大验证和稳定性测试并获得多家客
户的测试反馈；金属资源领域吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好，为大型商业化项目落地提供保障；公司
新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等实验室，瑞典生命科学实验室组建并投入实质运营。
盈利预测和投资评级
公司立足吸附分离材料主业，重点发力生命科学、超纯水、金属资源三大板块，依托多肽载体、小核酸载体、超纯水
树脂及镓、钒、锂等高景气金属业务拉动核心增长。预计公司2026-2028年营业收入分别为36.09、45.14、57.49亿元，归
母净利润分别为12.30、15.49、19.95亿元，对应的PE分别为26、21和16倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失
、技术泄密的风险；国际业务拓展风险；全球贸易摩擦加剧风险；行业竞争加剧风险。
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2026-04-23│蓝晓科技(300487)公司信息更新报告：2025年业绩稳步增长，2026年Q1受汇兑│开源证券 │买入
│损失拖累 │ │
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2025年业绩稳步增长，2026年Q1受汇兑损失拖累，维持“买入”评级
据公司公告，2025年，公司实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%；实现归母净利润8.97亿元，同比+13.96%。Q4，公
司实现营业收入8.52亿元，同比+28.71%、环比+24.26%；实现归母净利润2.45亿元，同比+28.6%、环比+18.43%。2026年Q
1，公司实现营业收入6.07亿元，同比+5.24%、环比-28.79%；实现归母净利润1.82亿元，同比-5.81%、环比-25.86%。202
5年公司生命科学等高毛利业务营收增加及原材料价格回落带动毛利率持续增长，但2026年Q1汇兑收益减少影响短期利润
。由于公司小核酸与多肽固相合成载体等生命科学产品景气度持续向好，未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，
我们上调2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.80(+0.99)、14.02
(+0.81)、17.41亿元，EPS分别为2.32、2.75、3.42元，对应PE分别为27.4、23.11、18.6倍，维持公司“买入”评级。
公司高毛利业务持续发力，生命科学板块布局有望推动公司成长
2025年公司毛利率为51.46%，同比+1.99pcts；2026年Q1毛利率为55.48%，较2025年全年+4.02pcts，高毛利业务持续
发力。2025年金属资源、生命科学、水处理板块营收分别同比+23%、+12%、+9%。生命科学板块，公司在多肽固相合成载
体领域保持领先、小核酸固相合成载体所参与的多个项目即将进入商业化生产、亲和填料新增多个客户临床项目及部分三
期项目获良好进展，有望凭借高毛利持续拉动公司成长。此外公司一方面建设蒲城生科产业园，提升公司生命科学业务核
心竞争力和品牌价值；另一方面2025年在瑞典设立子公司，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。水处理板块
，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在在欧洲
、美国市场渗透率进一步提升。金属资源板块，2025年公司西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线试运行成功，后续6700吨产
线也将根据项目进度安排建成投产，锂盐价格重新进入涨价周期背景下有望拉动公司业绩增长。
风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。
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2026-04-23│蓝晓科技(300487)1Q26业绩低于预期，关注小核酸载体等新产品放量进度 │中金公司 │增持
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1Q26业绩低于我们预期
蓝晓科技公布2025年业绩：收入27.86亿元，同比+9.08%；归母净利润8.97亿元，同比+13.96%；符合市场预期。扣非
归母净利润8.73亿元，同比+17.2%；经营活动现金流7.85亿元，同比+7.3%。4Q25实现营收8.52亿元，同/环比+28.7%/+24
.3%；归母净利润2.45亿元，同/环比+28.6%/+18.4%。
分板块看，生命科学、金属资源、水处理等板块拉动收入增长，同比增速分别为12%/23%/9%。受益于高毛利产品收入
占比提升，公司2025年毛利率同比+1.8ppt至50.3%。
1Q26实现营收6.07亿元，同比+5.24%；归母净利润1.82亿元，同比-5.81%，低于我们预期，主要是本期产生汇兑损失
致财务费用增加至4,275万元所致。1Q26扣非归母净利润1.81亿元，同比-4.92%。
发展趋势
生命科学板块持续放量，驱动长期成长动能。据公告，公司固相合成载体在多个头部GLP-1多肽类项目顺利推进，同
时覆盖大多数临床阶段仿制药项目；Protein-A产品获得国外知名药企的测试通过并按计划开展替换验证，国内新增知名
药企抗体临床三期项目替换验证，正在按计划测试，同时新增两个抗体IND申报项目；小核酸载体产品涵盖数十个临床阶
段项目，部分项目针对慢性乙肝、高血脂、糖尿病等大病种适应症，具备良好市场潜力。
我们认为随着以上产品陆续放量，公司生命科学板块有望持续维持较高增速，驱动公司长期成长。
盈利预测与估值
由于提锂及水处理板块收入增速下降，我们下调2026年盈利预测11.6%至10.6亿元，引入2027年盈利预测12.1亿元。
当前股价对应2026/27年30.4/26.7倍市盈率。下调盈利预测但考虑市场估值中枢上行，我们维持目标价65元不变，对应20
26/27年31.1/27.3倍市盈率和2%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
生命科学新产品放量进度不及预期，超纯水业务增速低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：109家
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2026-04-23│蓝晓科技(300487)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1．请问公司在海外产能拓展及海外生科布局方面有何规划？
答：在规划建设国内新产能的同时，公司积极在海外寻找和对接资
源，探索海外建设树脂和生科方向的本土化产能落地。公司增加对生命科学国际营销、技术和生产体系的投入。在北
美、欧洲区域引进行业人才，扩大本地化团队规模；2025 年下半年，在瑞典设立子公司，由行业专家 Hans Johansson
先生担任总经理，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。
2．请问公司金属板块业务发展情况如何？
答：2025 年，公司金属资源领域吸附分离材料收入 3.16 亿元，同比增长 23%。近年来，公司围绕金属资源领域，
持续进行研发创新及产业化验证，在红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒等多个领域取得突破。其中，短流程硫酸氧
钒技术实现重大进展，将极大地推动下游钒电池行业降本增效。氧化铝母液提镓始终保持较高市场占有率。
2025 年，金属镓的价格趋势良好，行业保持较高景气度。
3．公司蒲城生科产业园的建设进展及产能规划？
答：蒲城生科产业园项目现已完成方案设计定稿，各项前期工作有序推进，现阶段正在开展土地招拍挂相关流程。蒲
城生科产业园筹划设计包括：层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能（
部分采用 GMP、GMP-like 建设标准），涵盖多个重点下游业务方向。
4. 公司化工板块催化树脂国产替代进展情况？
答：公司 Seplite LXC-108A 双酚 A 树脂在万华等头部客户实现国产化替代，打破国外垄断，打开存量市场新空间
；离子膜烧碱螯合树脂，尤其均粒氨基膦酸螯合树脂系列，以国产独有的均粒螯合为特点，具有市场优势，销售趋势良好
，在进口电解槽项目中实现关键材料国产化替代。
5．公司西藏国能矿业结则茶卡项目进展？
答： 2025 年，重点项目国能矿业结则茶卡 3300 吨产线试运行，工艺能耗、产品指标等符合设计要求。该项目克服
海拔高、施工及运营难度大、环境敏感脆弱等挑战，采用全新的环境友好“零碳”工艺，不引入外部化学原料，以“风光
绿电”为动力来源，预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。
6．公司 2025 年固定资产增加是哪些项目影响？
答：2025 年，公司可转债募投项目达到预定可使用状态，新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目、新能源金属
吸附分离技术研发中心等项目由在建工程转入固定资产所致。
7．近期苯乙烯原材料价格上涨较为明显，请问公司是否已相应调整产品价格？
答：苯乙烯为公司主要产品生产所需原材料之一，2025 年公司原材料占营业成本比例约 52%，由于公司原材料种类
较多，苯乙烯价格上涨对公司毛利率影响可控。针对原材料价格波动，公司结合产品类型、成本结构及市场情况，对部分
品种进行价格调整。
8．公司 2026 年市场展望？
答： 2026 年公司将以稳健增长、核心突破、全球布局、创新驱动为核心，立足吸附分离材料主业，重点发力生命科
学、超纯水、金属资源三大板块，依托多肽载体、小核酸载体、超纯水树脂及镓、钒、锂等高景气金属业务拉动核心增长
。抢抓新能源窗口期与锂盐价格回升机遇，加快西藏盐湖提锂项目产能释放，提升订单转化与市场份额。生产端保障产能
协同稳定，推进数字化、智能化升级，按期完成蒲城生科产业园 I 期建设，按计划投产运行。研发上持续攻坚高附加值
产品，探索 AI 赋能创新与管理；国际化方面完善全球本地化运营，拓展海外市场与人才。同时用好资本工具，优化人才
激励，践行 ESG 与合规经营，以长期主义实现高质量、可持续发展。
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