价值分析☆ ◇300492 华图山鼎 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.09│ 0.08│ -0.22│ 0.17│ 0.48│
│每股净资产(元) │ 2.04│ 2.10│ 2.17│ 1.92│ 2.06│ 2.44│
│净资产收益率% │ 4.91│ 4.31│ 3.59│ -14.05│ 7.70│ 11.43│
│归母净利润(百万元) │ 14.16│ 12.78│ 10.93│ -30.91│ 24.61│ 67.40│
│营业收入(百万元) │ 125.45│ 110.01│ 106.85│ 144.54│ 208.88│ 442.52│
│营业利润(百万元) │ 19.13│ 15.10│ 14.89│ -34.08│ 28.58│ 77.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-09 买入 维持 --- -0.56 0.05 0.09 天风证券
2024-02-26 买入 维持 --- -0.56 0.05 0.09 天风证券
2024-02-06 买入 首次 --- -0.60 1.20 4.40 中信建投
2024-02-04 买入 维持 --- -0.56 0.05 0.09 天风证券
2024-02-02 增持 维持 --- 0.01 0.05 0.09 方正证券
2024-01-31 买入 维持 --- -0.48 0.36 0.47 东吴证券
2024-01-31 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
2024-01-28 增持 首次 --- 0.01 0.05 0.09 方正证券
2024-01-21 买入 维持 --- 0.02 0.05 0.09 天风证券
2024-01-18 未知 未知 --- 0.00 0.02 0.03 国信证券
2024-01-14 买入 首次 --- 0.02 0.05 0.09 天风证券
2024-01-08 未知 未知 --- --- --- --- 国海证券
2024-01-01 买入 首次 --- 0.02 0.05 0.09 东吴证券
2023-12-22 增持 首次 --- 0.02 0.06 0.10 财通证券
2023-12-20 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-09│华图山鼎(300492)子公司签署房屋租赁，业务稳步推进
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司已于2023年11月起通过全资子公司华图教育科技有限公司正式开展非学历类培训业务，华图深耕行业
多年，具备口碑实力、教研深度及课程交付能力；运营扎实稳健，受益格局变化及环境改善。我们预计公司24
-25年收入分别为0.97/1.12亿元，归母净利分别为0.07/0.13亿元。
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2024-02-26│华图山鼎(300492)2024省考联考公告完毕，行业景气可期
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司已于2023年11月起通过全资子公司华图教育科技有限公司正式开展职业教育中的非学历类培训业务，
主要包括国家及地方公务员招录培训、事业单位招录培训、医疗卫生系统招录培训及其相应的资格证考试培训
。我们预计公司24-25年收入分别为0.97/1.12亿元，归母净利分别为0.07/0.13亿元。
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2024-02-06│华图山鼎(300492)承接华图教育业务，职业培训前景广阔
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盈利预测：预计2023-2025年公司营收分别为2.21、12.81、38.81亿元，同比+106.5%、+480.3%、+203%；
归母净利润为-0.80、1.75、6.22亿元，分别-831.7%、+318.9%、+255.5%，对应24-25年PE为71X、20X，首次
覆盖，给予“买入”评级。
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2024-02-04│华图山鼎(300492)业绩预亏+解决同业竞争，预计成长方向明确
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司拓展教育业务，华图作为头部机构的品牌、运营等优势逐步显现，相关培训业务规模有望在未来几年
持续增长；同时我们认为当前市场供给或有一定出清，格局有所变化，看好公职类招录培训市场需求弹性及增
长潜力。
我们据公司业绩预告调整23年收入至2.4亿（前值为0.86亿），归母净利为亏损0.79亿（前值为盈利244万
）；另外考虑公司后续培训业务落地节奏仍有不确定性，24-25年我们仍仅对原有业务进行预测，预计24-25年
收入分别为0.97、1.1亿，归母净利为0.07、0.13亿。
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2024-02-02│华图山鼎(300492)公司点评报告：华图宏阳与华图教育科技就存量课程交付相关签订协议，教
│育业务持续有序推进中
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盈利预测与投资建议：未来公司计划借助通过华图品牌，逐步推进招录培训行业的业务布局，龙头效应释
放、可充分受益行业需求增长。由于非学历教培相关业务的推进进度具有不确定性，因此我们仅对华图山鼎原
设计相关业务进行预测，预计2024-2025年归母净利润0.07/0.12亿元，维持“推荐”评级。
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2024-01-31│华图山鼎(300492)2023年业绩预告点评：收入2-2.9亿元，教育板块业务拓展顺利
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盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培
训课程产品和全流程咨询服务，已经建立品牌优势。华图教育盈利能力或不断提升，未来有望受益于持续旺盛
的考培市场需求。我们根据2023年业绩预告，调减2023年归母净利润从0.02亿元至-0.68亿元，上调2024-2025
年归母净利润从0.07/0.13亿元至0.51/0.66亿元，维持“买入”评级。
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2024-01-31│华图山鼎(300492)教育业务开展顺利，带来收入贡献
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投资建议：顺利承接华图教育优质品牌，收入已在表内体现，前期投入带来短期亏损。招录培训为优质的
非学历职业教育赛道，近年招录报考意愿强烈，竞争带来更高的参培意愿，赛道规模有望不断增长。且行业竞
争格局优化，呈“三足鼎立”之势，上市公司在平移华图教育业务后有望凭借赛道的β和自身的α展现优异的
业绩表现。
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2024-01-28│华图山鼎(300492)公司深度报告：战略转型有序推进，借助华图品牌拓展非学历教培业务
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盈利预测与投资建议：未来公司计划借助通过华图品牌，逐步推进招录培训行业的业务布局，龙头效应释
放、可充分受益行业需求增长。由于非学历教培相关业务的推进进度具有不确定性，因此我们仅对华图山鼎原
设计相关业务进行预测，预计2023-2025年归母净利润0.02/0.07/0.12亿元，给予“推荐”评级。
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2024-01-21│华图山鼎(300492)管理层变更加快业务推进，2024国考招录同增约7%
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司拓展教育业务后，相关培训业务规模有望在未来几年持续增长；头部机构品牌、运营等优势逐步显现
。我们预计公司23-25年原有业务EPS分别为0.02/0.05/0.09元/股。
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2024-01-18│华图山鼎(300492)教育资产注入持续推进，老牌公考龙头上市提速
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国信社服观点：1）华图教育资产置入上市公司过程分为3步：第一步，通过受让股份+要约收购，易定宏
（华图创始人）、伍景玉成为上市公司实控人。2019年11月，华图投资以现金对价7.50亿元（30.05元/股）受
让原实控人30%股权，华图投资成为上市公司控股股东，易定宏、伍景玉为实控人；2020年5月公司简称更改为
“华图山鼎”；2021年10月控股股东华图投资通过公开市场要约收购提升控股权至51%；第二步，华图高管团
队接管公司运营。截至2023年底，除财务总监外公司高管团队均更换为华图教育出身领导；第三步，上市公司
逐步承接华图教育资产。2023年10月10日，上市公司全资子公司华图教育科技与上市公司间接控股股东华图教
育签订《无形资产无偿授权使用协议》，华图教育允许公司通过“华图”品牌开展非学历培训业务。与此同时
，华图教育将停止相关区域同类业务的招生工作，并交付存量课程，逐步退出相关领域。未来上市公司的战略
重心预计也将逐渐由主营建筑工程设计转变为招录考试培训业务。
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2024-01-14│华图山鼎(300492)焕新生再启航
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首次覆盖，给予公司“买入”评级
公司本次拓展教育业务后，相关培训业务有望在未来几年逐步转移至华图山鼎，招录培训赛道或将持续扩
容，头部机构兼备品牌、运营等优势。我们预计公司23-25年原有业务收入分别为0.86/0.97/1.12亿，归母净
利分别为0.02/0.08/0.13亿，EPS分别为0.02/0.05/0.09元/股。
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2024-01-08│华图山鼎(300492)公司研究：翻开职业教育新篇章
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华图为老牌职业教育龙头企业，有力支撑上市公司开展业务。上市公司间接控股股东北京华图宏阳教育文
化发展股份有限公司（华图教育）于2001年由易定宏博士在北京创办，以职业教育为核心，主营业务涵盖公务
员、事业单位、教师、金融、医疗、部队转业干部、军队文职等各类人才招录考试培训业务。据华图教育港交
所招股书，2017年公司实现营收22.4亿元、净利润3.75亿元。
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2024-01-01│华图山鼎(300492)依托华图品牌拓展教育业务，20年公考龙头再起航
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盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培
训课程产品和全流程咨询服务，已经建立品牌优势。华图教育盈利能力或不断提升，未来有望受益于持续旺盛
的考培市场需求。华图山鼎将通过无偿使用华图教育相关无形资产等方式，开展非学历职业教育业务，若新业
务顺利开展并保持良好经营态势，未来可能贡献营收和利润增量。由于新业务开展进度和业绩体现在报表端的
时间节点不确定，我们对原有建筑设计相关业务进行预测，2023-2025年华图山鼎归母净利润为0.02/0.07/0.1
3亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2023-12-22│华图山鼎(300492)积极探索经营转型，有序推进非学历培训业务
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投资建议：华图山鼎（300492.SZ）为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培
训龙头之一。公司全资子公司拟开展非学历类培训业务，2023M1-9公司控股股东华图宏阳教育开展相应业务已
实现收入21.05亿元。借助“华图教育”商标等资源，公司相应业务正有序推进，有望增厚上市公司业绩。考
虑新业务尚处发展初期，我们暂预测公司原设计类业务2023-2025年归母净利润分别为0.03/0.08/0.15亿元，
首次覆盖给予“增持”评级。
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2023-12-20│华图山鼎(300492)点评：承接华图教育优质品牌，拓展招录培训
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投资建议：基于华图教育多年的招录培训经验，教育业务逐步平移到上市公司，华图教育的收入和毛利率
均体现良好的增长及盈利能力。招录培训为优质的非学历职业教育赛道，近年招录报考意愿强烈，竞争带来更
高的参培意愿，赛道规模有望不断增长。且行业竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势，上市公司在平移华图教
育业务后有望凭借赛道的β和自身的α展现优异的业绩表现。
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