研报评级☆ ◇300494 盛天网络 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ -0.53│ 0.05│ 0.03│ 0.13│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 3.50│ 2.94│ 2.91│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.87│ -18.09│ 1.58│ 0.70│ 3.90│ 5.55│
│归母净利润(百万元) │ 169.35│ -260.52│ 22.53│ 13.50│ 63.00│ 93.00│
│营业收入(百万元) │ 1329.19│ 1135.71│ 1197.25│ 1248.50│ 1371.00│ 1487.00│
│营业利润(百万元) │ 186.77│ -280.60│ 33.33│ 11.50│ 70.00│ 105.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 买入 维持 --- -0.12 0.01 0.06 长江证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.17 0.25 0.31 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│盛天网络(300494)资产减值损失拖累利润，关注《星之翼》后续表现及AI应用│长江证券 │买入
│出海进展 │ │
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事件描述
2026H1公司实现营业收入5.64亿元，同比下滑10.87%；归母净利润-1.19亿元，上年同期为0.52亿元；扣非归母净利
润-1.21亿元，同比转亏。其中，2026Q2公司实现营业收入2.84亿元，同比下滑10.53%；归母净利润-1.23亿元，同比转亏
；扣非归母净利润-1.19亿元，同比转亏。
事件评论
端游景气度延续，网络广告与增值业务表现稳健，2026H1，网络广告与增值业务实现收入4.70亿元，同比下滑5.58%
。1）网络广告方面：2026年上半年国内游戏市场延续稳健增长态势，其中端游市场规模达452.88亿元，同比增长27.92%
，成为行业增长的重要支撑，线下流量持续回暖叠加车载娱乐新场景，公司网娱平台有望持续受益；2）增值业务方面：
公司游戏社交产品“带带电竞”已融入AI创新的玩法与功能，在成熟的社交产品上进行AI虚拟人和AI社交陪伴领域的探索
尝试；音乐社交产品“给麦”卡位AI+音乐赛道，在AI翻唱与音乐生成赛道占据先发优势。
游戏业务短期承压，关注《星之翼》增长持续性。2026H1，游戏运营业务实现收入0.90亿元，同比下滑31.37%。主要
系原有IP运营部分产品合同到期，且《三国志2017》进入成熟阶段、收入同比持续下滑所致。2026H1游戏运营业务毛利率
同比下滑26.42pct至33.91%，主要系高毛利的原IP运营部分产品合同到期，且新游上线营销成本较高所致。目前，公司核
心产品《星之翼》已登陆PlayStation、Xbox平台，整体表现良好，未来还将继续推进多平台、多区域战略，持续探索与
优质IP的跨界合作，推动《星之翼》产品IP化，关注后续《星之翼》增长持续性以及联动活动表现。
资产减值损失拖累利润。由于计提商誉减值和游戏资产减值，2026H1公司资产减值损失1.12亿，主要系《真?三国无
双天下》上线后实际表现以及《三国志2017》表现不及预期，公司对产品未来流水重新预测。本轮减值后，公司商誉余额
仅2,327万元，占净资产比重约1.8%，商誉风险基本出清。
积极布局多模态内容生产与AI游戏生成方向，关注后续AI应用出海进展。公司持续推进AI应用出海战略，在AI音乐方
向，公司推出AI音乐创作产品，围绕音乐创作、翻唱和MV生成等玩法持续迭代；在多模态内容生产方向，公司推出面向音
乐视频生成场景的AI视频产品，依托歌词解析与角色一致性等技术实现音乐视频的一键生成；在AI+游戏生成方向，公司
面向海外用户推出AI游戏生成与内容服务平台，依托公司在轻量化游戏开发与平台运营经验，以AI技术帮助创作者将想法
快速转化为可玩游戏。
风险提示
1、AI技术发展不及预期；2、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；3、行业监管风险。
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2026-05-05│盛天网络(300494)业绩拐点已至，关注新游上线及AI应用出海进展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入11.97亿元，同比增长5.42%，实现归母净利润0.23亿
元，同比扭亏为盈，实现扣非净利润0.08亿元，同比扭亏为盈；2026Q1，公司实现营业收入2.79亿元，同比下滑11.21%，
实现归母净利润0.04亿元，同比下滑82.49%，实现扣非净利润-0.02亿元，同比转亏。
事件评论
网络广告与游戏运营业务双轮驱动公司扭亏为盈。网络广告业务方面，端游市场复苏带动线下流量回暖，25年中国端
游市场同比增速为14.97%，显著高于游戏大盘7.68%的增速，且26Q1端游同比增速接近40%，景气度延续向上。受益于此，
公司25年网络广告业务同比增长43.66%至4.83亿元，占营收比大幅增长10.74pct至40.36%。游戏运营业务方面，《星之翼
》在海外市场表现亮眼，带动25年游戏运营收入同比增长13.95%，《星之翼》于26年4月登陆PlayStation，位列日本PS5
畅销榜第6。
《三战》合同终止致IP运营业务承压，计提商誉减值拖累利润。天戏互娱《三国志战略版》IP监修合同于2025年9月
到期终止，致公司IP运营业务收入同比下滑36.00%至0.55亿元。25年公司计提商誉减值准备5049.19万元拖累利润，若剔
除商誉减值影响，公司2025年归母净利润为0.73亿元，同比增长274.40%。
后续游戏储备丰富，IP化运营有望打开新空间。基于《真三国无双8》研发的《真三国无双天下》已于2026年1月首曝
并陆续测试，预计于2026H1上线；公司亦有捉宠放置类游戏《神奇波比》、Roguelite弹幕射击游戏《风暴怕死队》等多
款产品储备。公司持续构建IP价值体系，围绕《星之翼》IP进行系列化开发，包括实体衍生品、官方模型、主题外设等，
有望持续释放IP价值，打开公司未来增长空间。
积极探索AI应用出海，商业化进程有望加速。公司基于国内“给麦”、“带带电竞”等产品的技术和运营经验，已在
海外推出AI音乐和AI陪伴两款原生应用，商业化进展有望加速，未来有望构建多元化的AI应用出海矩阵。
盈利预测：预计公司2026/2027年归母净利润分别为0.85/1.21亿元，对应EPS分别为0.17/0.25元，维持“买入”评级
。
风险提示
1、AI技术发展不及预期；2、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；3、行业监管风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-09-07│盛天网络(300494)2026年9月7日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
1、请问公司近期是否有新游戏上线的安排？
答：公司游戏业务坚持精品化路线，在 IP 改编游戏方面，《真·三国无双 天下》已于 2026 年 6月 24 日正式上
线移动端平台。在独立游戏方面，公司旗下独立游戏发行工作室 Paras Games 独家发行的多人联机 Roguelite 弹幕射击
游戏《风暴怕死队》（PassThe Fear）已于 2026 年 7 月正式登陆 Steam 平台，发售首日即登上 Steam 游戏畅销榜前
五，发售首周销量突破 10 万份。此外，武侠题材独立游戏《活侠传》预计于 2026 年 10 月推出大型版本更新，新增主
线剧情分支，扩充支线任务并优化战斗养成机制，持续挖掘该 IP 的长期价值。公司还持续储备多款独立游戏产品，不断
丰富独立游戏产品矩阵。同时，公司标杆产品《星之翼》将持续推进多平台、多区域战略，深化 IP 联动与本地化运营，
亚太电竞赛事（SAC）体系也在持续建设中。公司游戏产品的具体上线进度及运营表现，请以公司在指定信息披露媒体发
布的定期报告及临时公告为准。
2、《星之翼》近期表现如何？未来流水预期怎样？
答：《星之翼》是公司精品游戏出海战略的标杆产品，近期出海进展良好。该产品已先后落地日本、韩国、东南亚等
核心市场，覆盖 Steam、Epic、PlayStation、Xbox 等多平台，境外地区流水占整体流水的比重保持在较高水平。2026
年 4 月，游戏迎来发行两周年，正式登陆 PlayStation、Xbox 等平台，实现 PC、移动、主机多平台覆盖；同期 3.0 全
新版本上线并与知名 IP 开启联动，版本上线后获 Steam 平台免费专区全球首页推荐，首日即跻身 Steam 海外热销榜前
列。
根据公司 2026 年半年度报告披露的主要游戏分季度运营数据，该产品 2026 年第二季度充值流水较第一季度实现大
幅增长，用户规模、活跃用户数及付费用户数量均显著提升，产品呈现良好的增长态势。
后续，公司将持续深化《星之翼》的 IP 联动策略，围绕角色植入、实体衍生、主题外设等立体化运营拓展 IP 价值
边界，并持续推进亚太地区电竞赛事（SAC）体系建设，推动《星之翼》产品 IP 化，构建 IP 价值立体生态，延长产品
生命周期。关于该产品的后续流水及经营数据，请以公司后续定期报告及正式公告为准。
3、公司半年度净利润波动较大，原因是什么？
答：根据公司已披露的 2026 年半年度报告，业绩变动的主要原因是资产减值。公司根据《企业会计准则》及公司会
计政策的相关规定，对截至 2026 年 6月 30 日各类资产进行了全面清查和减值测试，报告期内计提资产减值准备 1.15
亿元，主要为计提商誉减值和游戏资产减值，该事项对当期利润影响较大。其中，《真·三国无双 天下》项目自筹备至
发行周期较长，市场热点、用户需求环境发生变化；《三国志 2017》因行业竞争加剧，游戏实际表现与前期预期存在差
距。公司本着审慎原则进行减值处理，相关影响主要体现为一次性因素，不改变公司主营业务持续经营的战略与方向。公
司正积极推进游戏出海与 AI 应用出海战略，后续经营业绩的具体情况，请以公司在指定信息披露媒体发布的定期报告及
正式公告为准，敬请广大投资者注意投资风险。
4、公司 AI 应用业务的发展情况以及商业化情况如何？
答：公司 AI 应用业务围绕"平台+应用"持续布局，并通过出海探索商业化路径。
在平台能力方面，公司自研 VRACE AI 平台已形成涵盖文本（星云 AI）、图片（敦煌 AI）、音频（八音 AI）、视
频（流光AI）四大维度的全链路技术生态，为公司 AI 产品的迭代升级提供底层支撑。
在 AI 应用出海方面，公司将 AI 应用出海作为战略重点，聚焦 AI 音乐、AI 视频生成与 AI 游戏生成三大方向：A
I 音乐方向，围绕音乐创作、翻唱和 MV 生成等玩法持续迭代，并逐步完善社区功能；AI 视频生成方向，依托歌词解析
与角色一致性等技术实现音乐视频的一键生成，并逐步拓展多语言、多区域的本地化运营；AI 游戏生成方向，依托公司
在轻量化游戏开发与平台运营方面的经验，以 AI 技术帮助海外创作者将想法快速转化为可玩游戏，降低游戏制作门槛。
在商业化方面，公司 AI 应用产品目前处于用户积累与商业化爬坡阶段。需要特别说明的是，公司 AI 应用业务尚处
于早期探索阶段，相关收入占公司营业收入和利润的比例较小，短期内难以对公司营业收入和利润形成显著贡献；相关技
术成果的商业化转化及规模化盈利仍面临较大不确定性。敬请广大投资者理性看待 AI 相关业务的发展前景，注意投资风
险。AI 应用业务的具体经营数据与商业化进展，请以公司后续定期报告及正式公告为准。
5、公司未来是否有投资并购的计划？
答：根据公司 2026 年半年度报告中披露的未来发展展望，公司将坚持内生增长与外延拓展双轮驱动，在聚焦核心业
务内生发展的同时，积极探索与 AI 应用、游戏、社交、IP 等领域优质企业的并购投资机会，通过资本运作整合产业链
资源。
公司会持续在产业链上下游寻找相关投资机会，重点围绕补全与公司主业具有高协同价值的能力方向，审慎评估潜在
标的。截至目前，公司不存在应披露而未披露的重大投资并购事项；如后续有相关进展达到信息披露标准，公司将严格按
照监管规定及时履行信息披露义务，请以公司在指定信息披露媒体发布的正式公告为准。
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参与调研机构：1家
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2026-07-09│盛天网络(300494)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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湖北盛天网络技术股份有限公司于2026年7月9日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）
采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有
1、董事长、总经理赖春临，2、副总经理、董事会秘书、财务总监王俊芳，3、首席战略官高维。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-09/1225417491.PDF
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参与调研机构：4家
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2026-04-24│盛天网络(300494)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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湖北盛天网络技术股份有限公司于2026年4月24日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）、武汉举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年年报暨2026年一季报业绩说明会的全体投资者、中金财富、和信证券、
晋和投资，上市公司接待人员有董事长、总经理赖春临，副总经理、财务总监、董事会秘书王俊芳，首席战略官高维，独
立董事孟军梅。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225184270.PDF
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