研报评级☆ ◇300498 温氏股份 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 15 3 0 0 0 18
1年内 15 3 0 0 0 18
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.96│ 1.39│ 0.79│ 0.26│ 1.86│ 2.00│
│每股净资产(元) │ 4.85│ 6.04│ 6.20│ 6.36│ 7.61│ 8.87│
│净资产收益率% │ -19.33│ 22.54│ 12.52│ 3.95│ 24.95│ 22.87│
│归母净利润(百万元) │ -6389.66│ 9230.42│ 5266.42│ 1764.94│ 12120.63│ 13278.33│
│营业收入(百万元) │ 89902.32│ 104862.88│ 103824.48│ 99017.65│ 114645.14│ 120474.22│
│营业利润(百万元) │ -6137.07│ 9959.78│ 5831.42│ 2017.27│ 13246.75│ 14206.28│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-29 买入 维持 21 0.52 1.53 2.74 国泰海通
2026-04-27 买入 维持 --- 0.13 2.39 2.24 中邮证券
2026-04-27 买入 维持 --- -0.29 2.62 1.28 天风证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.18 1.56 1.98 太平洋证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.29 2.59 1.35 国海证券
2026-04-25 增持 维持 --- 0.16 0.81 1.57 国信证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.31 1.71 1.93 西部证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.00 2.53 2.37 华安证券
2026-04-24 买入 维持 20.66 0.15 1.49 2.26 西南证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.49 2.23 2.09 招商证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.43 1.46 1.26 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.34 1.28 1.71 山西证券
2026-04-23 买入 维持 20.53 0.21 2.22 1.43 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.62 2.25 2.92 开源证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.29 1.51 2.26 财信证券
2026-04-22 买入 维持 19.89 0.29 1.68 2.08 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.22 1.78 2.46 银河证券
2026-04-22 增持 维持 20.8 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评：成本领先，经营稳健，持│国泰海通 │买入
│续分红 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：温氏股份养猪成本大幅下降，猪鸡养殖表现保持行业领先。经营稳健，负债率低，现金储备充足。高分
红，回报股东。
投资要点：维持增持评级。基于成本下降及猪价下跌，我们调整公司26-27年及新增28年的预测EPS为0.52/1.53/2.74
元，前次26-27年预测为1.29/1.95元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、龙头地位等，给予估值溢价，给予公司2026
年PB3.3X，调整目标价至21.2元。温氏股份发布25年年报及26年一季报。25年全年公司实现营业收入1038.6亿元，同比-1
.7%；实现归母净利润52.7亿元，同比-43.2%。26Q1实现营业收入245.3亿元，同比+0.3%；实现归母净利润-10.7亿元，同
比-153.2%。
肉猪生产成本大幅下降，但价格下跌拖累业绩。公司25年销售生猪4047.69万头，其中销售肉猪/仔猪各3544.67/503.
02万头。25年全年公司肉质养殖综合成本为6.1-6.2元/斤，同比下降1.1元/斤。成本的大幅下降得益于公司在25年开展的
一系列管理优化、品种改良、技术创新等工作。26Q1公司出栏肉猪934.34万头，不考虑计提减值的情况下成本进一步下降
至6元/斤以下，并在3月份降至5.8元/斤的优秀水平。虽然公司成本持续下降，但受累于猪价下跌，公司生猪养殖利润也
有所收窄。展望未来，我们认为公司成本或将继续下降，但全年猪价低迷，整体生猪养殖盈利仍将面临压力。
肉鸡价格好转，利润改善。25年公司销售毛鸡13.03亿只，同比+7.9%，26Q1销售毛鸡3.0亿只，同比+6.7%。公司毛鸡
养殖成本保持稳定，25年全年、26Q1和26年3月份成本均为5.7元/斤。价格层面，25年上半年价格低迷，下半年显著修复
，26Q1价格虽然有所下跌，但同比仍有改善。展望未来，我们认为，公司肉鸡养殖量有望继续增长，成本稳定，食品端的
开拓有望增厚禽业务利润。
再度实施分红，现金储备增加。年报拟每10股派2元，合计派发现金13.2亿元，25年合计分红33.1亿元，占公司年度
归母的63%。与此同时，为应对周期下行，公司加大了现金储备，资产负债率水平仍然保持在低位。
风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│温氏股份(300498)低猪价下巩固成本优势，禽业与资金储备共筑周期防御力 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司公告2025年及2026年Q1业绩。2026Q1实现收入245亿元，同比+0.31%，实现归母净利润-10.7亿元，同比-153%；2
025年全年实现收入1039亿元，同比-1.7%，实现归母净利润52.66亿元，同比-43%。分红方面，公司拟每10股派现2元（含
税），预计分红13.2亿元（含税）。本次实施后，公司2025年度累计分红33.1亿元。
我们的分析和判断
1、生猪：猪价下行拖累利润，但成本优势收窄头均亏损幅度
1）26q1：【量】肉猪出栏934万头，同比+14%；【价】11.4元/kg，环比-2%；【盈利】综合销价、成本及季度末特殊
事项，生猪板块净利润约-6.3亿元，头均亏损70元/头以内；若考虑季度末计提影响（约5亿），头均亏损150元以内。
2）25年：【量】4048万头（仔猪占比12%），同比+34%，其中肉猪出栏超3500万头，超额完成目标；【价】13.7元/k
g，同比-18%；【盈利】综合销价、成本及季度末特殊事项，生猪板块净利润60亿元，对应头均利润约为148元/头。
2、禽：黄鸡价格淡季不淡，看好全年盈利
1）26q1：【量】3亿羽，同比+7%；【价】11.9元/kg，同比+9%；【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，肉鸡
板块净利润约1.8亿元，对应单羽利润约0.6元，显著好于25Q1盈利。2）25年：【量】13.03亿羽，同比+8%，符合此前5%-
10%增速目标；【价】11.8元/kg，同比-10%；【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，肉鸡板块净利润约3亿元，对
应单羽利润约0.2元。
3、未来怎么看？
1）猪：低猪价下夯实成本优势。在不考虑计提影响下，公司3月成本已降至11.6元/kg，环比-0.4元/kg。此外，公司
持续推进“两降两提”路径，通过提升种猪性能、优化饲料配方等方式，力争实现全年完全成本低于11.8元/kg的目标（
“责任目标”为11.8元/kg），成本优势持续巩固。
2）禽：在产父母代存栏下降为鸡价提供支撑，公司则依靠出栏增长与成本优势保障利润。25H2，在产父母代鸡存栏
环比下降约2%，鉴于黄鸡出栏周期至少需60天，该供给收缩预计将于26年支撑黄鸡价格。公司层面，26年出栏量有望通过
黄鸡北上、扩大续养市场等方式继续提升，叠加成本优势与销售短链带来的效率改善，业绩弹性有望释放。
3）资金：在猪价创历史新低、仔猪&肥猪再度双亏的背景下，资金安全再次被提到重要位置。公司资金储备充足，截
止26Q1末现金及现金等价物48.55亿元，且可用流动资金贷款授信额度超300亿元；在资金安全方面，公司资产负债率保持
健康水平，截止26Q1末资产负债率维持在53%，公司有能力和有信心度过底部周期行情。
4、投资建议
基于：1）行业持续亏损，过冬压力突出，供给过剩产能去化，且去化加速的逻辑持续兑现；2）选股逻辑重构，由重
“弹性”→重“成本”及“资金”，公司成本优势有望构建起“穿越周期底部”的能力与“周期右侧的盈利弹性”，夯实
公司核心竞争力；3）当前市值对应26年预估出栏量头均市值为1500-2000元/头左右，处于历史相对底部区间。综合周期
判断及反内卷情况，我们预计公司2026-2028年归母净利润为-19/174/85亿元（26-27年前值78/202亿元），对应EPS分别
为-0.29/2.62/1.28元/股，基于27年周期上行预期，维持“买入”评级。
风险提示：猪价不达预期；出栏量不达预期；非瘟疫情风险；成本波动风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│温氏股份(300498)生猪业务量增本降，黄鸡业务持续盈利 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收1038.62亿元，同比-1.69%；实现归母净利润为52.6
6亿元，同比-43.25%；扣非后归母净利润为49.55亿元，同比-48.24%;经营活动现金净流量为118.07亿元，基本每股收益
为0.79元。2026年Q1，实现营收245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润为-10.7亿元，同比-153.15%；扣非后归母净利润
为-11.66亿元，同比-160.89%。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2元（含税）。点评如下：
养猪业务销量持续增长，成本进一步下降。2025年，公司销售生猪4047.69万头，占全国生猪出栏总量71973万头的5.
6%。其中，销售毛猪和鲜品3544.67万头，同比+17.44%；销售仔猪503.02万头。养猪业务实现收入645.34亿元，同比-0.4
9%；营收增长不及销量增速，主要系受公司2025年毛猪销售均价同比下降了17.95%的影响。售价下跌，同时也带来了毛利
率的下降。2025年，养猪业务毛利率为14.76%，同比下降了5.56个百分点。2026年Q1，公司销售生猪934.34万头，同比+8
.72%，出栏量保持惯性增长；实现营收134.82亿元，同比-12.88%。收入下跌，主要系受同期猪价下跌的影响。成本方面
，2025年公司肉猪养殖综合成本为6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤；2026年1季度肉猪养殖账面综合成本为6.2元/斤
，剔除肉猪跌价准备影响后低于6元/斤；3月账面综合成本为6.3元/斤，剔除肉猪跌价准备影响后降至5.8元/斤，环比下
降0.2元/斤。公司持续重点强化育种技术、深化数字化赋能、提升运营效率，注重提升基础生产管理和重大疫病防控等工
作成效，养猪成本管控水平目前处于行业第一梯队。
肉鸡业务持续保持盈利。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），占全国肉鸡出栏总量152亿只的
8.6%，在A股肉鸡上市公司中排名首位。其中，生食肉鸡销量为12.88亿只，同比+7.78%；肉鸡业务实现收入348.49亿元，
同比-2.43%；毛利率为5.07%，同比下降了6.74个百分点。肉鸡业务收入和毛利率下降的主要原因是肉鸡销售均价同比下
降了9.80%。2026年Q1，肉鸡业务销售黄鸡3亿只，同比+6.68%；实现收入80.56亿元，同比+17.7%；收入增速高于销量增
速，主要受益于销售均价上涨的影响。成本方面，养鸡业务生产成绩持续保持高水平稳定，养殖成本同比稳中有降。2025
年，公司毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤，同比下降了0.3元/斤；2026年1季度，毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤，成本优势
稳固。
充足现金奠定抗周期底部能力，高分红高股息特征明显。2025年，国内生猪市场价格承压、呈现下跌趋势，给行业整
体经营带来严峻挑战，公司持续优化财务结构，到年底资产负债率为49.82%，较年初下降了3.32个百分点，偿债能力进一
步增强。2026年1季度末，公司资产负债率为53.14%，期末现金余额为48.55亿元，较上年末增加了16.21亿元，充足现金
奠定了抗周期底部能力。公司于2025年实施了两次权益分派，分红总额33.1亿元，占年度归母净利润比例约63%，股息率
超过3%。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为11.67/103.82亿元，EPS为0.18/1.56元，对应27年盈利的PE为10.03
倍，维持“买入”评级。
风险因素：国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│温氏股份(300498)养猪成本大幅下降，黄鸡缓冲作用体现 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2025年年报，其中25年实现营业收入1038.62亿元，同比降1.69%，归母净利润为52.66亿元，同比降43.25%
。肉鸡、生猪价格虽然下降带动公司营收减少，但养殖成本亦下降明显，公司维持较好盈利。
同时公司发布2026年一季报，实现营业收入245.26亿元，同比增0.34%；归母净利-10.70亿元，同比转亏，其中包含
生猪跌价准备约5亿元。黄鸡虽有盈利，但猪价跌至历史低位，公司亏损较多。
点评：成本下降明显，黄鸡业务缓冲生猪下行周期影响
生猪：成本快降，价格下降至亏损。公司养殖成本持续下降，25年全年成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤；
至26年3月，进一步下降至5.8元/斤（剔除肉猪跌价准备影响），环比下降0.2元/斤，处于行业前列。出栏方面，25年及2
6年Q1公司分别出栏肉猪4047.69和934.34万头，同比为34.11%和8.73%，公司积极响应政策号召及顺应行业趋势，预计26
年出栏同比有所下降。但行业周期下行，猪价低迷，尤其是26年以来价格降至低位。在此影响下，25年Q4起，公司养猪业
务开始亏损。经我们测算，25年全年及26年Q1公司头均盈利分别为+150元、-68元。
黄鸡：周期好转，盈利较好。黄鸡价格自25年三季度起持续向好，叠加公司成本下行，黄鸡业务盈利向好。25年及26
年Q1公司毛鸡出栏完全成本稳定在5.7元/斤，优势稳固。公司25年全年及26年Q1分别出栏毛鸡13.03亿只、3.00亿只，同
比分别为7.87%、6.68%。26年一季度，公司鸡业实现1.8亿净利润，有效对冲了猪业亏损的影响。
双主业对冲，维持“买入”评级
公司顺应行业周期趋势，积极调整出栏节奏，同时持续推进成本下降。我们预计公司26-28年EPS分别为0.13元、2.39
元和2.24元。猪鸡双龙头企业，能有效对冲行业周期波动，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争激烈风险，发生动物疫情风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评：猪价下跌拖累业绩，成本│国海证券 │买入
│持续改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年4月22日，温氏股份发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现营业总收入1038.62亿元，同比-1.69%
；归母净利润52.66亿元，同比-43.25%；扣非归母净利润49.55亿元，同比-48.24%。公司拟向全体股东每10股派发现金股
利2元（含税）。2026Q1，公司实现营业总收入245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润-10.70亿元，同比-153.15%；扣非
归母净利润-11.66亿元，同比-160.89%。
投资要点:
2026年一季度猪价下跌拖累业绩，2025年综合养殖成本下降明显。2025年，公司销售生猪4047.69万头，其中毛猪和
鲜品3544.67万头，同比+17.44%。生猪养殖业务销售收入645.34亿元，同比-0.49%，主要系毛猪销售均价同比-17.95%。2
025年，公司肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤。2026Q1，公司销售肉猪934.34万头，同比+8.73%。
由于一季度毛猪销售均价同比下跌，生猪养殖板块出现亏损。
2026Q1肉鸡养养殖业务改善。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只，同比+7.86%。肉鸡养殖业务销售收入348.50亿元，
同比-2.43%，主要系毛鸡销售均价同比-9.80%。毛鸡出栏完全成本5.7元/公斤，保持稳定。2026Q1，公司销售肉鸡1.04亿
羽，同比-0.95%。肉鸡养殖业务销售收入80.56亿元，同比+17.71%，主要系肉鸡价格高于去年同期。
财务结构稳健，重视股东回报。2026年一季度末，公司资产负债率53.14%，其中有息负债率24.75%，同比下降1.55个
百分点。本次利润分配后，公司2025年度现金分红和股份回购总额合计36.14亿元，占当年归母净利润比的比例达到68.63
%。
盈利预测和投资评级：公司财务结构稳健，肉鸡业务基本面改善。我们预计2026-2028年公司营业收入1035.47、1276
.12、1258.28亿元，同比-0.30%、+23.24%、-1.40%。归母净利润19.58、172.38、89.94亿元，同比-62.81%、+780.25%、
-47.83%。对应PE分别为53.5、6.1和11.7倍。我们看好今年生猪产能去化后，2027年猪价回升，维持“买入”评级。
风险提示：饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、公司业绩不及预期风险
、公司分红不及预计风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│温氏股份(300498)畜禽成本优势领先，肉鸡业务发力食材食品 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026Q1公司亏损10.7亿元，肉猪跌价准备约5亿元
公司公布2025年报&2026年一季报：2025年实现收入1038.2亿元，同比-1.7%，归母净利润52.7亿元，同比+43.3%，经
营活动产生的现金流净额118.1亿元，同比+39.8%；2026Q1实现收入245.3亿元，同比+0.3%，归母净利润-10.7亿元，经营
活动产生的现金流净额12.9亿元。2025Q1-2026Q1，归母净利润20.0亿元、14.7亿元、17.8亿元、0.1亿元、-10.7亿元；2
026Q1，公司实现归母净利-10.7亿元，其中，猪业受行情低迷影响亏损11.3亿元（含计提肉猪跌价准备约5亿元），鸡业
净利润1.8亿元，动保、投资、农牧设备、环保等配套与相关业务合计盈利1.1亿元。2026年3月末，公司资产负债率53.1%
，较2025年末+3.3pct，同比+1.69pct。
公司肉猪养殖成本稳步回落，3月实际综合成本降至5.8元/斤
2025年，公司销售生猪4047.7万头，同比+50.1%，其中，肉猪出栏量3544.7万头，顺利完成年初目标；2026Q1，公司
肉猪出栏量934.3万头，同比+14.3%。公司生猪养殖成本稳步回落，2025年肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1
.1元/斤；2026Q1肉猪养殖账面综合成本6.2元/斤，剔除跌价准备后低于6元/斤；2026年3月，肉猪养殖账面综合成本6.3
元/斤，剔除跌价准备后5.8元/斤，环比下降0.2元/斤。公司三大养猪事业部形成良性竞争与合作格局，成本差异逐步收
窄，2026Q1已低于0.3元/斤；公司共有16个省级养猪单位，剔除跌价准备影响，2026Q1肉猪养殖综合成本低于6元/斤的单
位共10个，6-6.2元/斤的单位共4个。2026年，公司肉猪养殖平均综合成本“责任目标”约5.9元/斤，内部考核还设立了
“挑战目标”，进一步激励各业务单位持续降本；在做好疫病防控、保持大生产稳定的基础上，公司将扎实开展“两降”
（降猪苗成本、降肉猪成本）、“两提”（猪苗提质、肉猪提质）专项工作，同时强化育种技术、深化数字化赋能、提升
运营效率等方式，持续优化生产质量与效率，巩固成本竞争优势。
毛鸡完全成本稳定在5.7元/斤，养鸡业务坚定发力食材食品
2025年，公司销售肉鸡13.03亿羽，同比+7.9%，顺利完成当年出栏目标；2026Q1，公司肉鸡出栏量3亿羽，同比+6.7%
。2025年，公司肉鸡完全成本5.7元/斤，同比下降0.3元/斤；2026Q1，公司肉鸡上市率处于历史高位，毛鸡出栏完全成本
稳定在5.7元/斤，成本优势稳固。公司对2026年黄羽肉鸡行情相对乐观，预计2026年黄羽肉鸡价格将好于2025年，有望呈
现恢复性上涨趋势。公司明确养鸡业务重要方向，坚定向食材食品发力，打造场景化产品，实现转型升级增量增效。
投资建议
我们预计2026-2028年公司育肥猪出栏量3,438万头、3,541万头、3,648万头，同比-3%、+3%、+3%，预计肉鸡出栏量1
3.88亿羽、14.57亿羽、15.3亿羽，同比分别增长6.5%、5%、5%，对应归母净利润0.02亿元、168.25亿元、157.93亿元，
归母净利润前值2026年125.46亿元、2027年138.95亿元，本次调整的原因是，修正了2026-2027年公司生猪、肉鸡出栏量
、畜禽价格和成本。公司是全国第二大生猪养殖企业，第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业一梯队，维持公司“
买入”评级不变。
风险提示
畜禽疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价上涨晚于预期；产业政策调整。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│温氏股份(300498)25年年报及26年一季报点评：养殖产品出栏量同比提升，价│西部证券 │买入
│格低迷拖累业绩表现 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业总收入1038.62/280.45/245.31亿元，同比-
1.01%/-4.95%/+0.82%；实现归母净利润52.66/0.11/-10.70亿元，同比-42.95%/-99.63%/-153.47%。
25全年/25Q4/26Q1生猪出栏量同比上升，猪价走低导致利润承压。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1出栏生猪40
47.7/1280.9/934.3万头，同比+34.11%/+48.59%/+8.73%；加权出栏均价13.69/11.63/11.36（元/公斤），同比-18.03%/-
30.41%/-25.23%。受行业性产能过剩等因素影响，25Q4以来猪价持续走低，成为拖累业绩的主要原因。公司不断强化生产
管理，推进猪病净化、提高种猪质量，25年养殖综合成本为12.2~12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤。
肉鸡出栏量小幅提升，养殖成本保持稳定。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1出栏肉鸡13.0/3.6/3.0亿只，同比
+7.87%/+5.22%/+6.68%；加权出栏均价为11.75/13.18/11.90（元/公斤），同比-9.95%/+4.76%/+8.96%。黄羽鸡下游需求
虽然较低迷但边际变化较小，鸡肉价格总体保持稳定。成本端，公司持续推进种鸡单产提升计划，降低鸡苗成本；同时优
化配方结构和营养水平，实现增重降料目标。25全年毛鸡出栏完全成本11.4元/公斤，同比稳定。
25全年/25Q4/26Q1毛利率同比下滑，25年期间费用率同比改善。25全年/25Q4/26Q1毛利率为11.18%/6.76%/2.71%，同
比-6.13pct/-13.05pct/-11.58pct，原因是25Q4以来猪价持续下跌，导致毛利率下降。25年期间费用率为7.43%，同比-1.
53pct，其中管理费用受职工薪酬、股权激励费用减少，同比-1.36pct；财务费用受偿还借款，利息费用减少影响，同比-
0.31pct。此外，2025年末，公司资产负债率为49.82%，同比-3.46pct，财务稳健性提升。
投资建议：预计26~28年归母净利润为20.32/114.00/128.18亿元，同比-61.4%/+460.9%/+12.4%，对应PE为51.6/9.2/
8.2倍。短期业绩下滑不影响长期竞争力。公司龙头地位稳固，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│温氏股份(300498)2026年一季报点评：猪禽双主业协同发展，周期底部维持正│国信证券 │增持
│向经营现金流 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2026Q1业绩受猪价拖累，成本维持第一梯队。公司2026Q1营收245.26亿元，同比增长0.34%；归母净利润-10.70
亿元，同比由盈转亏。具体分业务看，猪业受猪价低迷影响亏损11.3亿元（含计提肉猪跌价准备约5.09亿元），鸡业实现
净利润1.8亿元，动保、投资、农牧设备、环保等配套与相关业务合计盈利1.1亿元。公司成本控制成效显著，据公告披露
，公司2025全年肉猪养殖综合成本约12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤，公司初步预计2026年平均约11.8元/公
斤，成本优势稳居行业第一梯队。
畜禽养殖生产成绩改善，周期底部维持正向经营现金流。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告披露，公司持续加大种
猪育种投入，打造高健康、高繁殖、高质量、高韧性和高抗逆的“五高”种猪体系，2025全年公司种猪PSY达到26头。养
鸡业种源竞争优势持续凸显，生产成绩持续保持高水平，竞争力保持稳固。此外，公司财务状况稳健，截至2026Q1末，公
司资产负债率较年初有所上升至53.14%，处于行业较低水平，2026Q1经营活动现金流量净额为12.89亿元，在全行业深度
亏损的背景下仍维持正向流入。公司坚持鸡猪双主业运营，肉禽业务的稳健经营为公司提供了稳定的现金流，有助于平滑
单一养殖周期的波动影响。
公司坚持鸡猪双主业运营，重视现金分红回报。公司制定了稳健的产能扩张计划，2026Q1累计销售肉猪（含毛猪和鲜
品）934万头；肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）3.0亿只，同比增长7%；肉鸡鲜销比例15%；熟食350万只，同比增长11%。此
外，公司重视现金分红回报，2025年累计现金分红33.1亿元，加上2025-2026Q1已实施的股份回购金额，合计43.4亿元，
占2025年归母净利润的82.8%。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议：维持“优于大市”评级。出于保守谨慎原则，我们预计2026-2028年公司每公斤商品猪销价12.0、13.2、1
4.2元，对应公司2026-2028年归母净利分别为10.42/54.00/104.19亿元，EPS分别为0.16/0.81/1.57元，对应PE分别为106
/20/11。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│温氏股份(300498)2025年年报及26年一季报点评：营收微降利润承压，成本控│西南证券 │买入
│制凸显抗周期能力 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入1038.24亿元，同比下降1.67%；实现
归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%。公司2026年第一季度实现营业收入245.26亿元，同比增长0.34%；实现归母净利
润-10.70亿元，同比由盈转亏。
点评：营收维持千亿规模，利润受行情下行影响同比下滑。业绩下滑主要受肉鸡、生猪市场行情总体处于下行期影响
，主产品销售价格同比下降。尽管售价下跌，但公司通过提升销量和持续推进降本增效，仍实现合理盈利。
猪业量增价减，成本下降保障盈利。2025年，公司销售生猪4047.69万头（含毛猪、鲜品及仔猪），其中销售毛猪和
鲜品3544.67万头，同比增长17.44%。受市场行情影响，毛猪销售均价同比下降17.95%。肉猪类业务实现销售收入645.34
亿元，同比下降0.49%。公司养猪成本控制成效显著，2025年全年肉猪养殖综合成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/
斤。成本下降主要得益于公司在基础生产管理和重大疫病防控等方面的提升，核心生产指标持续优化。进入2026年后，生
猪行业供给压力凸显，而终端消费处于传统淡季，导致猪价持续探底，一度跌破9元/公斤，达到多年来的低位水平。全行
业陷入深度亏损，现金流压力普遍增大。在此背景下，公司肉猪业务盈利承压，并计提大额资产减值损失。尽管短期业绩
承压，但公司凭借领先的成本优势和稳健的财务状况，在行业底部展现出较强的经营韧性。
禽业稳量降价，成本稳定维持经营。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品及熟食）；其中肉鸡（不含熟
食）销量为12.88亿只，同比增长7.78%。受市场行情影响，毛鸡销售均价同比下降9.80%。肉鸡类业务实现销售收入348.5
0亿元，同比下降2.43%。尽管售价下降导致养鸡业务利润同比下滑，但得益于生产成绩保持高水平稳定，养殖成本控制理
想。2025年全年毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤左右，保持稳定。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.15元、1.49元、2.26元，对应动态PE分别为104/11/7倍，维持“
买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│温氏股份(300498)公司信息更新报告：鸡猪双主业周期对冲优势显现，高股东│开源证券 │买入
│回报彰显价值 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
鸡猪双主业周期对冲优势显现，高股东回报彰显价值，维持“买入”评级
公司发布2025年年报，2025年实现营收1038.62亿元(yoy-1.69%)，归母净利润52.66亿元(yoy-43.25%)。2026年Q1营
收245.31亿元(yoy+0.31%)，归母净利润-10.70亿元(yoy-153.15%)。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整
公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为41.42/149.57/194.54（2026-
2027年原预测分别为291.62/375.24）亿元，对应EPS分别为0.62/2.25/2.92元，当前股价对应PE为26.6/7.4/5.7倍。公司
生猪出栏稳增肉鸡盈利修复，高分红投资价值显现，维持“买入”评级。
生猪端量增价压下经营韧性凸显，成本控制水平处于行业第一梯队
公司生猪出栏稳步增长，2025公司实现生猪出栏4047.69万头（yoy+48.6%），其中外销仔猪503.02万头，毛猪销售均
价13.71元/公斤(yoy-17.95%)。2026Q1公司实现商品猪出栏934.34万头(yoy+8.73%），生猪销售均价约11.38元/公斤（yo
y-25.11%）。成本方面，2026年3月公司生猪完全成本（剔除存货跌价准备）11.6元/公斤。
鸡价上行驱动盈利修复，现金充沛高股东回报彰显价值
2025公司实现肉鸡销量13.03亿只（+7.87%，含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价11.78元/公斤(-9.80%)。2026Q1
公司实现肉鸡销量3.00亿只(+6.38%)，鸡业盈利1.8亿元，受益于鸡价上行，公司肉鸡养殖盈利修复，鸡猪双主业周期对
冲优势显现。2026Q1肉鸡完全成本11.4元/公斤，肉鸡上市率95.2%，3月达到95.4%，处于历史高位水平。财务及分红方面
，截至2026年一季度末，公司资产负债率53%，公司当前库存现金超50亿元，流动性充足。公司公告2025年利润分配预案
为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，2025年度累计现金分红（含本次）33.1亿元，加上2025-2026年一季度已
实施的股份回购金额，合计43.4亿元，占2025年度归母净利润的82.8%，公司高分红彰显投资价值。
风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│温氏股份(300498)猪鸡双主业平抑周期波动，高分红彰显价值 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，当前行业已处现金流深度亏损状态，生猪产能有望实质性去化，抬升27年猪价中
枢。公司养殖成本优势明显，有望充分受益。维持“强烈推荐”评级。
25年顺利收官，业绩符合预期。公司披露2025年报，报告期内，公司实现收入1039元（yoy-1.7%）、归母净利润52.7
亿元（同比-43%）。单四季度来看，公司实现收入280亿元（yoy-5.9%）、归母净利润1058万元（同比-100%）。公司2025
年业绩表现符合预期。分板块来看：1）生猪养殖方面，公司出栏生猪4048万头（yoy+34%），其中毛猪3545万头、仔猪50
3万头，估算商品猪综合成本12.0-12.5元/公斤，商品猪头均盈利150-200元。2）黄鸡养殖方面，公司出栏肉鸡13.0亿羽
，（yoy+7.9%），估算综合成本11.5-12.0元/公斤，只均盈利0.0-0.5元。
猪鸡双主业，26Q1业绩符合预期。公司披露2026年一季报，报告期内，公司实现收入245亿元（yoy+0.3%）、归母净
利润-10.7亿元（同比转亏）。主要系猪价低迷以及计提资产减值所致。分板块来看：1）生猪养殖方面，公司出栏商品猪
934万头（yoy+14%），估算综合成本11.7-12.2元/公斤，头均亏损50-80元。2）黄鸡养殖方面，公司出栏肉鸡3.00亿羽（
yoy+6.7%），估算完全成本11.3-11.8元/公斤，只均盈利0.3-0.8元。整体来看，26Q1，公司猪鸡双主业有效对冲周期波
动，在猪价低迷背景下，仍展现较强的经营韧性。
现金流继续改善，分红彰显价值。现金流方面，猪价低迷，但黄鸡相对景气，同时公司猪鸡养殖成本继续改善，2025
年以及26Q1，公司分别实现经营性现金流净流入118亿元、12.9亿元。分红方面，公司披露2025年分红预案，拟向全体股
东每10股派发现金红利2元（含税），合计分红13.2亿元，全年累计分红33.1亿元，占年度归母净利润的63%。
维持“强烈推荐”投资评级。公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，当前行业已处现金流深度亏损状态，生猪产能有望
实质性去化，抬升27年猪价中枢。公司养殖成本优势明显，有望充分受益。我们预计公司2026-28年归母净利润分别为32.
6亿元、149亿元、139亿元，对应PE分别为33X、7.2X、7.7X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期；等
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│温氏股份(300498)业绩基本符合预期，盈利能力稳健 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告2026年一季度报告。2026年一季度公司实现收入245.31亿元，同比增长0.31%；实现归母净利润-10.7亿元，
同比减少153.15%。
生猪出栏持续增长，头均盈利保持优势。一季度公司出栏生猪934万头，同比+8.73%，生猪均价约11.38元/kg，公司
继续推动“公司+农户”模式迭代升级，多措并举落实养殖资源稳存量、拓增量，用好农户之家平台，加强农户思想建设
和公司政策等宣传工作，提升服务部战斗力，提高公司服务专员队伍的忠诚度和服务能力，赋能农户降本增效，我们认为
，公司当前成本与单头盈利水平在行业中优势有所提升。
肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。一季度出栏肉鸡约3.0亿只，同比增长6.68%，销售白羽肉鸡苗约4108万只，
一季度销售毛鸡价格约11.9元/kg。同时公司加强品牌建设，升级营销策略，明确“中国肉蛋奶食材领航者”的中期战略
定位，新增“温氏畜禽”和“温氏食材”两个业务品牌，厘清畜禽、食材和食品三大业务品类品牌定位，明确“畜禽→食
材→食品”转型路径。
负债率保持合理水平，公告2025年利润分配预案。一季度末资产负债率约53%，杠杆水平合理，目前公司资金充裕。2
025年度利润分配预案为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，2025年度累计现金分红33.1亿元，加上2025-2026
年一季度已实施的股份回购金额，合计43.5亿元，占2025年度归母净利润的82.5%。
投资建议：基于当前猪价低迷，考虑主动去产预期下的周期节奏，我们下调公司2026/2027年盈利预测，预计2026/20
27年归母净利润分别为28.4/96.9亿元（前值为140.4/105.1亿元），预计2028年归母净利润为83.95亿元，同比分别-46.1
%/241.2%/-13.4%，当前对应2027年PE为11.5x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│温氏股份(300498)成本持续精进，双主业优势显现 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布25年年报及26年一季报，公司25年实现归母净利润52.66亿元，同比-42.94%，符合业绩预告，公司26年一季
度实现归母净利润-10.70亿元，同比转亏。公司25年利润下滑及26Q1转亏主要系猪价下行至历史低位，对公司业绩拖累较
多，但黄羽鸡价格25Q3以来边际改善，且公司养殖成本持续精进，在度过26年猪价底部后有望迎来显著的业绩修复，并释
放更强的分红回报，维持“买入”评级。
猪鸡规模稳健增长，成本持续精进
公司25年销售生猪4048万头，销售肉鸡13亿羽，26Q1累计销售生猪934万头，肉鸡3亿羽，猪鸡规模稳健增长。公司强
化生产管理，迭代升级猪业生物安全管理软硬件措施，推进猪重要疾病净化试点建设，打造高健康、高品质、高繁殖等“
五高”种猪繁育目标，提高主流品种品系母猪比例。做好禽业区域疫病流行病学调查，严格落实防控方案，持续推进种鸡
单产提升计划，降低鸡苗成本，公司25年肉猪养殖综合成本12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤；毛鸡出栏完全成
本为11.4元/公斤左右，保持稳定。经我们测算，公司26Q1肉猪和肉鸡成本进一步优化，分别较25Q4环比优化0.5元/公斤
、0.3元/公斤，一季度在猪价低迷背景下经营韧性强。
资产结构优化，双主业周期对冲优势显现
公司持续优化资产结构，合理控制资产负债率，截至25年末公司资产负债率降至49.82%，同比下降3.46个百分点，处
于行业较低水平。且随26Q1猪价探底，公司鸡猪双主业周期对冲优势显现，经我们测算，公司26Q1黄羽鸡板块贡献约1.8
亿元盈利，对生猪养殖板块亏损形成对冲。25年黄羽鸡行业规模连续多年下滑后企稳回升，价格景气于25Q3至今有所修复
，公司也调整禽业组织架构，成立禽业生产技术部、禽业运营管理部，养禽事业部拆分为三个事业部和一个育种独立经营
单元，减少禽业区域公司管理跨度和层级，提高管理效率。我们认为，黄羽鸡板块有望为公司在猪价周期底部提供稳定现
金流，帮助公司度过猪价低迷期，迎来猪价上行周期的业绩修复。
分红与回购并举，注重长期股东回报
公司25年度利润分配预案为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元。25年度累计现金分红（含本次）33.1亿元
，加上2025-2026年一季度已实施的股份回购金额，合计43.4亿元，占2025年度归母净利润的82.8%。公司始终高度重视投
资者回报，自2015年底上市以来，累计实施16次现金分红，总额超314亿元，现金分红率63%。剔除亏损年份，盈利年份现
金分红率达45%。2022年以来，公司累计已实施三期股份大额回购，截至2026年一季度末，合计已回购金额25.3亿元。其
中2026年2月实施的8-12亿元回购方案，截至26Q1累计已回购7.3亿元。
盈利预测与估值
我们下调公司26年归母净利润预测为13.90亿元，（调整幅度为-78.80%）,调整主要系猪价超预期下跌，且年内期货
价格下行，因此我们下修对于26年的猪价假设，27年猪价有望回暖，但考虑原材料价格上涨，小幅下调27年归母净利润为
147.51亿元（调整幅度为-5.26%），引入28年归母净利润预测95.01亿元。由于猪价下行幅度超预期，预计26年公司bvps6
.53元（前值为7.82元），参考可比公司2026年预期均值2.6xPB，考虑到公司养殖成本优势突出，黄羽鸡业务企稳，给予2
6年3.17xPB，维持目标价为20.73元（前值20.73元，对应2026年2.65xPB），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续超预期上涨，突发大规模生猪疫病等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│温氏股份(300498)养殖成本出色，财务结构稳健 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司披露2025年年报和2026年1季报。公司2025年实现营业总收入1038.62亿元，同比-1.69%，归母净利润52.66亿元
，同比-43.25%，EPS0.79元，加权平均ROE12.57%，利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。公司
2026年1季度实现营业收入245.26亿元，同比+0.34%，归母净利润-10.70亿元，同比-153.15%(2025Q1归母净利润20.13亿
元)。公司优化资产结构，合理控制资产负债率，截止2026年1季度末的资产负债率约为53.14%。
生猪养殖生产指标持续改善。公司2025年生猪销量4047.69万头（其中毛猪和鲜品3544.67万头，仔猪503.02万头），
占全国生猪出栏总量71973万头的5.6%，毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下滑17.95%，实现营业收入645.34亿元，同比-
0.49%。公司2025年强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，核心生产指标持续优化，全年肉猪养殖综合成本6.1-6.2元
/斤，同比下降约1.1元/斤。
肉鸡养殖生产保持稳定。公司2025年销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长7.87%，占全国肉鸡出栏
总量152.0亿只的8.6%，毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比下滑9.80%，实现营业收入348.50亿元，同比-2.43%。公司2025
年肉鸡业务生产持续保持高水平稳定，毛鸡出栏完全成本约为5.7元/斤。
公司2026年1季度销售肉猪934.34万头（含毛猪和鲜品），1月-3月毛猪销售均价分别为12.75元/公斤、11.62元/公斤
和10.11元/公斤。公司2026年1季度销售肉鸡约3亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），1月-3月毛鸡销售均价分别为11.72元/公
斤、12.1元/公斤和11.93元/公斤。2026年初以来的猪价走低虽然对公司短期业绩造成局部压力，但是行业低价有助于进
一步淘汰行业落后产能。公司养殖成本在行业处于领先梯队，同时财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润22.77/85.03/113.47亿元，对应EPS为0.34/1.28/1.71元，当前股价对应2026年
PB为2.5倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│温氏股份(300498)猪价低迷导致短期业绩承压，畜禽龙头稳健前行 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
受猪价低迷、跌价准备等影响，26Q1业绩承压。公司披露25年年报及26年1季报，25年公司实现总营收1038.6亿元（y
oy-1.0%）；归母净利润52.7亿元（yoy-43.3%），扣非后归母净利润为49.5亿元（yoy-48.2%），业绩下滑主要源于畜禽
价格下行等。26Q1公司营收为245.3亿元（yoy+0.3%），归母净利润亏损10.7亿元（yoy-153.2%），扣非后归母净利润亏
损11.7亿元（yoy-160.9%），业绩承压主要由于猪价低迷、计提跌价准备（约5亿元）等。截至26Q1，公司资产负债率为5
3.1%，季度环比上升3.3pct。年报分红预案:每10股派现2元（含税），考虑前3季度现金分红，预计25年累计现金分红33.
1亿元。
生猪：出栏量整体维持增长，养殖成本延续下降趋势。2025年，公司累计销售生猪（含仔猪）4048万头（yoy+34.1%
）；估算全年养殖成本12.2-12.4元/公斤。26Q1，公司累计销售肉猪934万头（yoy+14.3%）；估算头均亏损约60-80元/头
，剔除跌价准备影响后养殖成本约11.8-12.0元/公斤。产能方面，截至26Q1末，公司生产性生物资产余额为52.6亿元，季
度环比增长1.2%，同比增长4.0%。
肉禽：1季度养殖实现盈利，提供相对稳定现金流。2025年，公司累计销售肉鸡13.03亿只（yoy+7.9%），估算全年单
羽盈利约0.2-0.4元/羽。26Q1，公司累计销售肉鸡3.0亿只（yoy+6.7%），销售均价为11.9元/公斤，估算单羽盈利约0.5-
0.7元/羽。受益1季度黄鸡价格回暖，肉禽业务实现盈利，猪鸡双主业平滑周期波动性优势凸显。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-28年归母净利润分别19.45、111.8、138.32亿元，对应BPS分别为6.45、7.04、
7.66元/股，维持合理价值为20.09元/股的判断不变，对应26年PB估值3.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│温氏股份(300498)锚定再造一个新温氏，从规模增长到质量提升 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
业绩符合我们预期，处于业绩预告范围内
25年/1Q26营收同比-1.7%/+0.3%至1039/245亿元，归母净利润同比-43%/-153%至53/-11亿元。公司成本稳健改善，盈
利同降主因生猪均价降幅较大。
发展趋势
猪鸡双主业出栏量稳健，仔猪销量大幅提升。1）生猪业务：25年出栏量同比+29%至4047.7万头，其中25年/1Q26商品
猪销量同比+17%/+14%至3,544.7/934.3万头，25年仔猪销量同比+340%至503万头。2）肉鸡业务：25年/1Q26销售肉鸡13.0
/3.0亿只，毛鸡销售均价为11.7/11.9元/公斤，同比-9.8%/+9.3%。
降本增效持续推进，资产负债率小幅提升。1）降本增效：①成本上，我们测算3月生猪综合成本（不考虑减值）/毛
鸡完全成本11.6/11.4元/公斤。②生产效率上，生猪养殖效率向好，4Q25上市率93%/料肉比2.48/PSY为26；4Q25肉鸡上市
率95.7%，保持历史较高水平。2）资金稳健：25末/1Q26公司资产负债率50%/53%，负债率处于较低水平，季环比提升因公
司主动在周期低谷增加资金储备。3）股东回报：25年分红33亿元，分红率63%；26年2月公告8-12亿元回购方案，当前已
回购7.3亿元。
围绕“再造一个新温氏”中长期战略目标，从规模增长向质量提升转型。公司规划以固本强基、稳健发展为工作基调
，以家禽、生猪双主业为核心，打造多业态协同发展的产业链生态圈。1）生猪：深耕精益运营与科学降本，26年成本目
标11.8元/公斤，计划加快落实五高种猪培育、提升种猪单产水平、升级养殖及健康理念、升级装备等。2）家禽：依托少
数掌握中华土鸡种源核心技术的企业优势，推进土鸡消费提振；拆分养禽业务部，压缩管理层级、提升运营效率；升级温
氏畜禽和温氏食材两大业务品牌，明晰转型方向。
盈利预测与估值
因猪价26年中枢回落，下调26年净利润44%至29亿元，基本维持27年净利润77亿元。当前股价对应26/27年38/14xP/E
，维持跑赢行业评级。兼顾盈利调整及公司历史头均市值中枢，下调目标价16%至21元，对应26/27年48/18xP/E，27%上行
空间。
风险
猪价鸡价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│温氏股份(300498)季度业绩承压，周期轮转，龙头穿越 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告。25年公司营收1038.62亿元，同比-1.69%；归母净利润为52.66
亿元，同比-43.25%；扣非后归母净利润为49.55亿元，同比-48.24%。其中25Q4公司营收280.45亿元，同比-5.88%；归母
净利润0.11亿元，同比-99.63%；扣非后归母净利润0.66亿元，同比-97.88%。分配预案：每10股派发现金2元（含税）。2
6Q1公司营收245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润-10.70亿元，同比由盈转亏（25年同期20.01亿元）；扣非后归母净利
润-11.66亿元，同比由盈转亏（25年同期19.14亿元）。
肉鸡&生猪价格下行，公司季度层面业绩承压。公司业绩下行的主要驱动因素是肉鸡、生猪销售价格的下降，25年公
司毛鸡、毛猪销售均价同比-9.8%、-17.95%。25年公司综合毛利率11.18%，同比-6.13pct；期间费用率为5.9%，同比-1.4
5pct；25年末公司资产负债率降至49.82%，同比-3.46pct。其中25Q4公司综合毛利率6.76%，同比-13.05pct；期间费用率
为5.26%，同比-2.16pct。26Q1公司综合毛利率2.71%，同比-11.58pct；期间费用率为5.4%，同比-0.85pct。截至26年一
季度末，公司固定资产364.31亿元，在建工程23.95亿元，生产性生物资产52.63亿元，同比分别为+4.79%、-14.67%、+4.
03%。
25年生猪销量突破4000万头，养殖效率持续改善中。25年公司肉猪类养殖实现收入645.34亿元，同比-0.49%；毛利率
14.76%，同比-5.56pct。公司销售生猪4047.69万头（含毛猪及鲜品、仔猪），占同期全国生猪出栏的5.6%，市占率第二
；其中毛猪和鲜品3544.67万头（同比+17.44%），仔猪503.02万头。公司毛猪销售均价13.84元/kg，同比-17.95%。25年
公司肉猪养殖综合成本12.2-12.4元/kg，同比下降约2.2元/kg；全年生猪养殖PSY为26头左右。26Q1公司销售肉猪934.34
万头，销售均价11.49元/kg，同比-24.39%。
25年黄羽鸡销量超13亿只，2月完全成本约11.6元/kg。25年公司肉鸡类养殖实现收入348.5亿元，同比-2.43%；毛利
率5.07%，同比-6.74pct。公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），占同期全国家禽出栏的8.6%，市占率第一；
其中毛鸡销量12.88亿只，同比+7.78%。25年公司毛鸡销售均价11.67元/kg，同比-9.8%。公司养鸡业务生产成绩持续保持
高水平稳定，持续推进种鸡单产提升计划，降低鸡苗成本，养殖成本同比稳中有降；25年公司毛鸡出栏完全成本为11.4元
/kg，保持稳定。根据公司公告，26Q1公司销售毛鸡3.0亿只，同比+6.68%；销售均价11.92元/kg，同比+9.26%；销售均重
2.25kg，同比+0.02kg。26年2月毛鸡完全成本11.6元/kg，略有上行，源于2月上市量环比减少，分摊费用增加。
投资建议：公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，当前生猪养殖处显著亏损中，行业产能或将持续去化，看好未来猪
价弹性，公司生猪业绩贡献或可期；同时考虑黄鸡供给端低位、消费提振政策下的需求提升等因素，公司整体盈利能力或
可期。考虑到畜禽养殖具备周期性，基于行业周期走势，我们认为26年生猪养殖行情承压，看好27年生猪养殖行情走势，
因此我们预计公司2026-27年EPS分别为0.22元、1.78元，对应PE为74倍、9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：生猪价格波动的风险；原材料供应及价格波动的风险；动物疫病的风险；自然灾害的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评：2025年肉鸡销量创新高，│财信证券 │增持
│2026Q1业绩受猪价拖累 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
温氏股份发布2025年年报及2026年一季报。据Wind及公司公告数据，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利
润分别为1038.24/52.66/49.55亿元，同比-1.67%/-43.25%/-48.24%。2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润
分别为245.26/-10.70/-11.66亿元，同比+0.34%/-153.15%/-160.89%。2026Q1公司计提资产减值损失5.09亿元。截至2026
年一季度末，公司资产负债率53.14%,较2025年末增加3.32pp。公司2025年度利润分配预案为：每10股派发现金2元（含税
）。本次利润分配后，公司2025年前三季度及年度分红金额共33.14亿元，占本年度归母净利润的比例为68.63%，以4月22
日市值计算股息率2.99%。
肉猪业务：2026Q1肉猪业务亏损拖累业绩，2026年成本目标11.8元/公斤。2025年肉猪价格下行，公司肉猪业务收入6
45.34亿元，同比-0.49%，肉猪销量（含毛猪和鲜品）3544.67万头，同比+17.44%；毛猪销售均价同比-17.95%。由于公司
养殖综合成本降低到12.2-12.4元/公斤左右，公司2025年肉猪业务获得较好的利润。2026年一季度，在生猪价格继续探底
下，公司业绩亏损主要由生猪养殖业务亏损拖累。公司2026年全年肉猪养殖平均综合成本目标为约11.8元/公斤。公司将
通过强化育种技术、深化数字化赋能、提升运营效率等方式，持续优化生产质量与效率，巩固成本竞争优势。
肉鸡业务：2025年肉鸡销量创新高，2026年肉鸡销量目标同比+10%左右。2025年公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、
鲜品和熟食），同比+8%，创历史新高。公司毛鸡出栏完全成本为11.4元/公斤。黄羽肉鸡业务在经历了过去几年的周期低
谷期后，随着宏观经济的回暖，后期消费复苏情况下，预计2026年黄羽肉鸡价格将好于2025年，有望呈恢复性上涨。公司
2026年肉鸡销售量目标为同比增长10%左右。公司正推动肉鸡业务出海，首站选定越南，初步目标为占据越南黄羽肉鸡市
场10%左右的份额。后续公司将根据海外发展情况，将逐步拓展至猪业、鸭业等其他业务，深度挖掘国际市场发展潜力。
投资建议：公司不断加强品牌建设，深化“产销并重”的经营理念，在“中国肉蛋奶食材领航者”的战略下，看好公
司“畜禽→食材→食品”的转型路径。在猪价低迷期，公司养鸡业务有望保持合理盈利，为公司贡献较为稳定的现金流，
有利于公司平稳度过猪价低谷期。预计未来进一步挖潜降耗、提质增效下，后期生猪价格回暖时，公司有望获得超行业平
均的超额利润。同时，公司布局国际化业务具备长期战略价值。我们根据公司定期报告情况及我们对各项业务趋势的判断
更新了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收分别为986.27/1077.51/1131.12亿元，归母净利润分别为19.15/100.24
/150.22亿元，对应增速分别为-63.6%/+423.4%/+49.9%，预计2026/2027/2028年EPS分别为0.29/1.51/2.26元/股。当前股
价对应2026-2028年PE分别为57.95/11.07/7.39x，维持“增持”评级。
风险提示：动物疫情大范围爆发风险、畜禽产品市场价格波动风险、饲料成本抬升风险、行业竞争风险、食品安全风
险、存货减值风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-21│温氏股份(300498)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问公司最新猪苗生产成本为多少？未来是否还有进一步下降的空间？
答：6月份，公司猪苗生产成本为 240-250 元/头。未来，随着公司生产成绩进一步提升，猪苗生产成本有望进一步
下降。
2.请问当前行业能繁母猪去化是否停止？
答：尽管 7月份猪价有所回升，但未回升至行业平均成本线以上，预计行业整体仍处于现金流流出的状态，我们估计
行业能繁母猪还在持续去化。具体去化情况，关键看行业参与者的资金链承受能力。
3.请问近期市场仔猪价格波动的原因有哪些？
答：可能的原因为当前仔猪价格确实较低，有人对年末猪价看涨，补栏积极性提升，支撑仔猪价格快速上涨。需要注
意的是，猪价实际表现和预期存在一定差异。敬请投资者注意投资风险。
4.请问公司当前是否需要大规模引种？
答：公司从事种猪育种 30余年，已建立自主育种技术和核心种群体系，种猪性能与国外优秀水平已非常接近，引种
数量和频率显著降低，生猪核心种源实现自主可控。
当前引种更多是为了遗传资源的交流，引进具有特点的种猪或者精液等，改良国内种猪某些方面的性状，无需大规模
引种更新种群。
5.请问为何公司 PSY 水平与国际先进育种企业仍存在一定差距？
答：经过多年的快速追赶，差距已经越来越小。
当前国内生猪养殖密度较大、疾病较多，养殖环境与国外存在一定差距。同时，不同区域消费者对肉猪上市体重、背
膘厚度、猪肉口感和风味等需求偏好不同，国内外选育目标上也会存在一定差异。
未来，公司将持续优化种猪性能，在满足我国多元消费市场需求的同时，稳步提升PSY 等关键指标，力争 PSY 每年
提升 1 头以上，未来争取突破 32 头。
6.请问公司近期新设肉食事业部的规划与考量？公司有什么组织保障？
答：近年，公司坚定向食材食品发力，实现转型升级增量增效，这是公司未来发展的重要方向。公司近期成立肉食事
业部，并定址在广州，就是针对加快转型所做的组织安排和重要举措。
公司此项组织安排，旨在推动食材业务向专业化、集约化、品牌化转型升级，是面向“中国肉蛋奶食材领航者”目标
迈进的新突破，有利于抢抓食品消费升级的战略机遇，深化全产业链价值，助力公司在食材领域实现高质量发展，也有利
于降低养殖周期对公司业绩的波动影响。
为保障肉食业务战略方向正确落地，加强公司对肉食事业部的战略督导与协调赋能，统筹营销、研发等全产业链资源
，推动“销研工养育一体化”落地实施，公司成立肉食业务管理委员会，由公司董事长亲自督导。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-08│温氏股份(300498)2026年7月8日-9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
温氏食品集团股份有限公司于2026年7月8日-9日在北京举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有含新华保险、国
寿保险、泰康保险、富国基金、广发基金等5场保险、社保、资管投资机构，上市公司接待人员有覃刚禄（证券事务代表
、战略治理部助理部长），史志茹（战略治理部证券事务室经济师） 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-13/1225422643.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-03│温氏股份(300498)2026年6月3日-4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
温氏食品集团股份有限公司于2026年6月3日-4日在深圳、上海举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有招商基金
、银河基金、TownSquareInvestment等 23 家机构共 36 位国内外投资者，上市公司接待人员有覃刚禄（集团战略治理部
助理部长、证券事务代表），史志茹（集团战略治理部证券事务室经济师） 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-08/1225356418.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-07│温氏股份(300498)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问公司最新的养猪和养鸡成本为多少？变动的原因有哪些？
答：4月份，受出栏量环比减少导致费用分摊略有提升、对应期间代养费略有提升、当期猪价下跌导致淘汰母猪价格
下降等因素影响，公司肉猪养殖综合成本环比提升 0.1元/斤，为 5.9元/斤。
4月份，受饲料原料价格提升等因素影响，毛鸡出栏完全成本环比提升 0.1 元/斤，为 5.8元/斤。
1.请问公司 2025年养猪水平和 2017年未发生非瘟时相比如何？
答：2025 年和 2017 年，公司肉猪养殖综合成本基本持平，但成本结构发生很大变化，其中 2025年饲料成本比 201
7年提升约 0.5元/斤，说明公司 2025年肉猪养殖生产成绩水平已超越 2017年未发生非瘟时的水平。
2.请问公司当前种猪优化的方向是什么？
答：公司积极响应国家生猪产能调控政策，淘汰低效产能，合理优化种猪群体，提升种猪整体性能，实现高质高效配
种、单产效益最大化，筑牢公司核心种群竞争力。公司目前主要淘汰的是高胎老龄、低效低繁、非主流品系和健康失能等
低效种猪。
3.请问目前南非 1型口蹄疫对公司养猪业是否产生影响？公司应对措施如何？
答：公司对相关疫病保持高度关注。截至目前，公司未发生相关疫病，大生产整体保持稳定。
公司已就防控工作作出专项部署和准备，严格落实“外防输入”的生物安全防控体系总要求。同时，严格按照国家相
关主管单位要求，落实免疫程序。
公司将持续关注疫情动态，以健康养殖理念，严格落实环境隔离、疫病净化、育种优化等防控措施。如有发生，能够
做到及时发现、及时报告、及时处置，减少疫病损失，确保疫情影响整体可控。
1.请问公司 2026年肉鸡销售量目标为多少？
答：公司 2026 年肉鸡销售量目标为在 2025年销售量的基础上增加 10%左右。
未来，公司致力做好中华土鸡推广工作，拓展市场空间。中长期，公司希望通过黄鸡北上、毛鸡下乡、优势区域精耕
、食材食品转型、出海等多种方式，稳步提升肉鸡上市量，实现发展目标。
2.请问公司 2025年销售的中华土鸡（黄羽肉鸡）中，快速、中速和慢速占比为多少？盈利能力会有什么区别？公司
当前年肉鸡屠宰单班产能为多少？
答：2025 年，公司销售的中华土鸡（黄羽肉鸡）中，快速型占比约 25%，中速型占比约 60%，慢速型约 15%。公司
按照养殖天龄、品种对肉鸡进行分类销售，不同天龄、不同品种的肉鸡盈利能力会随着市场和区域阶段性偏好变化而产生
不同的表现。
公司当前肉鸡屠宰单班产能约 2.7亿只/年。
3.请问公司 2025年销售的肉鸡中毛鸡、鲜品和熟食各占多少比例？
答：2025年，公司累计销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）13.0亿只。其中毛鸡销售约 10.7亿只，占比约 82%，鲜品
销售约 2.2亿只，占比约 17%，熟食销售约 1550万只，占比约 1%。
1.请问公司如何判断全年的饲料原料价格走势？公司有哪些应对举措？
答：按照当前行业情况和国际局势，初步预计全年市场供给偏紧，2026年饲料原料价格或较 2025 年小幅上行。需说
明的是，饲料原料价格受多重因素影响，精准预测其变化趋势难度较大。请广大投资者注意投资风险。
对行业而言，饲料原料价格变动是整个行业需要共同面对的问题。公司将继续发挥饲料原料集中采购的优势，密切关
注全球大宗农产品市场动态，建立多维度价格监测与预警机制，灵活调整采购策略与库存结构。同时，深入推进精准营养
配方技术，根据原料价格变化动态优化饲料配方，合理替代高价原料，在保障畜禽营养需求的前提下有效控制饲料成本。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-24│温氏股份(300498)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问董事长对 2026年下半年猪价怎么看？
答：预计会比上半年好。
2.尊敬的管理层：当前猪周期处于底部，市场高度关注公司多元价值板块。旗下温润投资在管本金超 120 亿元，累
计投资超百家企业、30 余家已上市，布局硬科技、先进制造及消费与健康等领域。 想请教：公司对温润投资未来如何定
位规划？周期底部阶段，该业务能否成为平滑周期、稳定股东回报的重要支撑？是否会更系统披露其投资成果与价值，帮
助市场全面认知公司综合实力？
答：温润投资是我们的参股公司，不并表。温氏股份下属有温氏投资公司，主要负责生态圈构建，未来投资方向与公
司主业有相关及协同的业务，所投资的企业在国内所属行业中是比较优秀的。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|