研报评级☆ ◇300498 温氏股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 15 6 0 0 0 21
1年内 46 13 0 0 0 59
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ -0.96│ 1.39│ 0.98│ 1.54│ 2.00│
│每股净资产(元) │ 5.94│ 4.85│ 6.04│ 6.88│ 8.19│ 9.81│
│净资产收益率% │ 13.32│ -19.33│ 22.54│ 14.24│ 19.34│ 21.10│
│归母净利润(百万元) │ 5289.01│ -6389.66│ 9230.42│ 6480.44│ 10231.57│ 13322.31│
│营业收入(百万元) │ 83708.19│ 89902.32│ 104862.88│ 99449.18│ 108061.73│ 116213.88│
│营业利润(百万元) │ 6118.05│ -6137.07│ 9959.78│ 7051.42│ 10996.17│ 14202.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-26 增持 维持 --- 0.79 1.42 1.87 财通证券
2026-02-07 买入 维持 --- 0.81 1.25 2.26 太平洋证券
2026-01-09 买入 维持 20.73 0.78 0.99 2.34 华泰证券
2025-12-11 买入 维持 22.68 1.01 1.62 2.35 东方证券
2025-11-20 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 买入 维持 --- 0.83 1.38 1.59 浙商证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.97 1.35 2.58 长江证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.45 1.09 0.81 国信证券
2025-10-27 买入 维持 --- 1.04 1.78 1.63 太平洋证券
2025-10-26 增持 维持 --- 0.84 1.46 2.05 方正证券
2025-10-26 买入 维持 --- 0.93 2.11 1.58 国盛证券
2025-10-26 买入 维持 --- 0.94 2.06 2.21 招商证券
2025-10-24 买入 维持 23.1 0.94 1.29 1.95 国泰海通
2025-10-24 买入 维持 --- 1.16 1.99 1.78 国联民生
2025-10-23 买入 维持 --- 1.17 1.75 2.09 西部证券
2025-10-23 买入 维持 --- 1.01 1.80 2.45 开源证券
2025-10-23 买入 维持 --- 1.01 1.53 1.89 山西证券
2025-10-23 买入 维持 --- 0.75 1.37 2.70 国海证券
2025-10-22 买入 维持 --- 1.01 1.63 2.10 华安证券
2025-10-22 增持 维持 --- 1.10 1.46 1.84 财通证券
2025-10-22 增持 维持 24.7 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│温氏股份(300498)策马扬鞭，笃行不怠 │财通证券 │增持
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事件：公司发布2025年业绩快报，公司实现营业总收入为1038.84亿元，同比下降1.67%；实现归属于上市公司股东的
净利润52.35亿元，同比下降43.59%。
猪价下行导致养猪利润收窄，养殖成本稳步下降。（1）2025年公司销售生猪4047.69万头（其中毛猪和鲜品3544.67
万头，仔猪503.02万头），收入614.77亿元，毛猪销售均价13.71元/公斤，同比变动分别为34.11%、-0.45%、-17.95%。
因生猪销售价格同比出现较大幅度下降，公司生猪养殖业务利润同比下降。（2）2025年公司养猪业强抓基础生产管理和
重大疫病防控等工作，大生产保持稳定，核心生产指标持续优化，公司养殖成本同比下降。2025年11月，公司猪苗生产成
本降至250-260元/头，肉猪上市率93.3%，11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤。
黄鸡价格下跌拖累养鸡利润，生产指标保持高水平。（1）2025年公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），
收入329.31亿元，毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比变动分别为7.87%、-1.78%、-9.80%。毛鸡价格下跌导致肉鸡养殖利
润同比下降。（2）2025年公司养鸡业务生产持续保持高水平稳定，2025年11月，公司肉鸡上市率95.7%，毛鸡出栏完全成
本5.7元/斤。
资产负债表持续修复。2025年公司资本开支减少，并持续推动资产负债表修复，截至3Q2025，资产负债率49.41%，相
比年初下降3.73pcts，在同行中处于较低水平。2026年公司计划将资产负债率降至48%左右。
投资建议：公司作为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业，看好公司长期稳健发展。我们预计公司2026/27年实现归母净利润9
4.44/124.32亿元，2月26日收盘价对应2026/27PE分别为12.9/9.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪出栏不及预期风险；畜禽疫病风险；农产品价格大幅波动风险。
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2026-02-07│温氏股份(300498)业绩预告点评：猪鸡规模保持扩张，成本持续下降 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年业绩预告，预计2025年公司实现归母净利为50-55亿元，同比下降40.73%-46.12%；扣非后
归母净利为48-53亿元，同比下降44.64%-49.86%。点评如下：
猪鸡业务规模保持扩张，成本持续下降。2025年，公司养猪业务出栏生猪4047.69万头，同比增长34.11%，超额完成
年初制定的3300-3500万头的目标；其中，销售毛猪和鲜品3544.67万头，销售仔猪503.02万头；毛猪销售均价13.71元/公
斤，同比下降17.95%；养鸡业务销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%，销售均价11.78元/公斤，同比下跌9.8%。2025年，
公司强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，大生产保持稳定，核心生产指标持续优化，公司养猪和养鸡业务成本同比
下降，11月份养猪业务单位完全成本降至12元/公斤，位居行业第一梯队。由于猪、鸡市场价格下跌幅度超过成本，生猪
和肉鸡养殖业务利润同比下降。
单季度业绩分化明显，主要受猪周期变化的影响。公司前三季度实现归母净利为52.56亿元；推算Q4单季实现规模净
利为-2.56亿元至+2.44亿元。单季盈利大幅回落，主要还是受到2025年4季度猪周期快速下行的影响。在猪周期下行过程
中，行业产能逐渐去化，产能水平接近官方认定的正常保有量水平。据统计，截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏量为
3961万头，为正常保有量3900万头的101.6%，较10月末的3990万头减少了29万头，较2024年末的4078万头减少了117万头
，降幅为2.9%。考虑到猪价自2026年初至今持续低迷且低迷之势或将延续，我们认为上半年行业产能还将进一步去化。随
着产能去化到位，猪周期将会触底并且拐头向上，拐点很可能会出现在下半年。
盈利预测及投资建议：尽管2026年猪周期先下后上，但考虑到公司持续降本趋势，我们认为未来两年业绩仍有望实现
增长。我们预计，20262027年公司归母净利润83.25亿元/150.18亿元，EPS为1.25元和2.26元，当前股价对应PE为12.64x
和7.01x，维持“买入”评级。
风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等
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2026-01-09│温氏股份(300498)Q4猪价承压，成本持续优化 │华泰证券 │买入
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公司2025年全年预计实现归母净利润50-55亿元，同比下降41%-46%，其中单四季度预计实现归母净利润-2.6-2.5亿元
，同比转亏-下降91%。
生猪养殖持续降本，降本举措持续推进
测算单四季度生猪养殖完全成本12.1元/公斤，剔除年底奖金影响，公司生猪综合成本降至12.0元/公斤，单四季度肉
猪上市率93.1%，料肉比2.48。展望2026年，在考虑饲料原料价格可能略有上升的前提下，公司初步预计2026年全年肉猪
养殖平均综合成本或进一步优化。公司将通过“两降”（降猪苗成本、降肉猪成本）、“两提”（猪苗提质、肉猪提质）
等多种方式，持续推动降本提质目标达成。
黄羽鸡板块景气回升，盈利高增
公司单四季度黄羽鸡均价13.2元/公斤，环比上涨10.6%，测算单羽盈利2.7元，环比显著回升，单四季度肉鸡上市率9
5.6%，创历史新高，料肉比2.81。公司稳步推进禽业食材食品转型升级，丰富品种和产品形态，提升成长空间。2025年公
司鲜品、熟食等业务运营向好，后续利润贡献提升可期。
资产负债率稳步下降，长期重视分红回报
公司坚持稳健运营原则，2025年前三季度公司负债率逐季下降，在同行业中处于较低水平。2026年公司计划进一步提
升资金安全和风险抵御能力。公司始终高度重视投资者回报，自2015年底上市以来，累计现金分红金额超301亿元，现金
分红率超60%。
盈利预测与估值
我们下调公司2025-2027年归母净利润为52.15/65.54/155.69亿元，（前值93.98/93.75/193.86亿元，调整幅度为-44
.51%/-30.09%/-19.69%）,调整盈利预测主要系猪价、公司成本变动。参考可比公司2026年预期2.43xPB，考虑到公司养猪
业务成本较部分可比公司更优，降成本目标路径清晰，且肉鸡业务盈利显著回升，给予公司2026年2.65xPB，目标价20.73
元（前值21.42元，对应25年2.97xPB），维持“买入”评级。
风险提示：生猪/黄鸡出栏量、价格表现不及预期，突发大规模动物疫病等。
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2025-12-11│温氏股份(300498)11月销售简报点评：生猪出栏创新高，黄鸡景气盈利延续 │东方证券 │买入
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生猪：单月出栏量创新高，供给持续维持高位。公司25年11月销售肉猪435.35万头，同比+49.71%，环比+11.83%，单
月出栏量再创历史新高。均重方面，根据我们的估算，公司11月商品猪出栏均重约为123.17公斤，较10月下降1.37公斤，
出栏节奏进一步提速，综合量、重来看，11月供给仍处于全年高位。价格方面，11月公司肉猪销售均价11.71元/公斤，较
上月仅小幅度增长0.14元/公斤，受制于供给高位以及需求端备货滞后，价格维持磨底状态。
禽业：需求旺季，价格维持景气。25年11月销售肉鸡11755.44万只，环比减少8.4%，同比增加6.02%。从销售价格来
看，11月公司肉鸡销售均价13.22元/公斤，环比降0.83%，同比增加3.77%，8月后进入禽肉消费传统旺季，当前鸡价景气
延续。2025Q3行业出栏增速放缓，供应缓解端压力，春节前鸡价仍存较强支撑。
继续看好政策与市场共振下的产能去化。从头部猪企出栏量、价情况来看，11月猪价磨底、行业深亏状态仍在延续。
考虑到12月行业理论出栏量依然处于高位，肥猪与仔猪价格难有起色，基于利润驱动的市场化去产能将持续兑现。当前猪
价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能加速，助力猪价长期上涨。
我们预测公司2025-2027年EPS为1.01/1.62/2.35元（原25-26年预测分别为1.91/1.93元，主要由于24年行业盈利后提
升产能利用率导致周期波动，调整了营收和毛利率），根据可比公司估值法，给予公司26年14x估值，对应目标价22.68元
，维持“买入评级”。
风险提示
畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；投资收益及公允价值波动风险。
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2025-11-20│温氏股份(300498)高质量发展筑基，从稳健到成长 │中金公司 │增持
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公司动态
公司近况
近期我们参加温氏上市十周年活动，并邀请公司管理层出席2025年度策略会，期间公司就中长期发展规划与市场交流
。
我们认为，温氏明确未来发展方向聚焦“高质量成长”，并首次向市场展示畜禽增量及出海探索规划，我们看好公司
开启新一轮成长期。
评论
“成长的温氏”：畜禽增量及出海探索，多维释放长期增长空间。
1）国内：温氏中华土鸡通过黄鸡北上、毛鸡下乡等策略拓展市场，中长期出栏目标18亿羽；生猪布局多元化产品结
构，目标仔猪/黑猪外销占比5%-10%/5%，并计划打造“中国第一黑猪品牌”；白羽鸡已完成5000万羽一体化布局，并计划
持续扩大规模。2）海外：锚定东南亚肉类消费红利，以越南为起点推中华土鸡出海，未来或适时拓展猪、鸭出海业务。
“高质量的温氏”：科技投入攻坚肉猪降本，食材食品升级重塑产业链价值。1）提质增效层面：温氏计划持续加码
科技投入，如培育“五高”种猪、数智化如AI养殖模型、机器人饲喂等。10月生猪养殖综合成本降至6.1元/斤，长期PSY
目标32头，综合成本目标压降至5元/斤以下。2）价值链挖潜层面：积极向食材食品企业转型，精准细分养殖、食材、食
品三大类业务，新增“温氏畜禽”“温氏食材”两个业务品牌，目标肉鸡屠宰及深加工业务占比从18%提升至40%以上，实
现单只鸡盈利目标提升2元以上。
“有担当的温氏”：“齐创共享”彰显价值，“精诚合作”生态协同。
1）联农带农：过去十年温氏合作农户收益累计超867亿元，未来温氏计划通过养殖批次规模提升、人均养殖规模提升
、农户流程挖潜等助力农户收入增加。2）股东回报：上市以来温氏分红281亿元，分红年份平均分红42%并超行业平均，
我们认为温氏具备低成本、大体量优势，在猪业新范式下分红潜力较强。3）生态圈建设：温氏计划未来每年投资10亿元
于产业生态圈建设，当前已纳入育种、装备、智能管理等领域企业，强化生态圈共享共赢。
盈利预测与估值
维持盈利预测及跑赢行业评级，25/26年利润对应19/12倍P/E。
维持目标价25元，对应25/26年26/17倍P/E，43%上行空间。
风险
猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。
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2025-10-31│温氏股份(300498)2025年三季报点评报告：成本优势稳健，肉鸡盈利逐步修复│浙商证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报
2025年Q1-Q3公司实现营收758.17亿元，同比-0.04%，归母净利润52.56亿元，同比-18.29%。单Q3公司实现营收259.4
2亿元，同比-9.80%，归母净利润17.81亿元，同比-65.02%。公司短期业绩承压，主要受生猪价格持续走低影响。公司拟
每10股派发3元，合计派发现金19.94亿元，高分红彰显公司价值。
生猪出栏增长，生产指标持续向好
出栏量方面，公司25Q1-Q3生猪累计出栏量2766.77万头，同比+28.3%；单Q3生猪出栏973.58万头，同比+35.5%，其中
，肉猪出栏837.6万头，仔猪出栏136.0万头，Q3生猪出栏量增长主要受公司前期投苗增加以及外卖仔猪影响。销售均价方
面，公司25Q3肉猪销售均价13.9元/kg，同比-28.7%，主要系生猪产能压力逐步释放，猪价持续承压下行。公司生猪养殖
核心生产指标持续改善，成本稳步下行，通过持续优化种猪体系和结构，8月公司PSY为27左右，叠加饲料原料价格下降、
疫病防控升级、饲料营养配方优化和数字化建设等影响，8月公司肉猪养殖综合成本降至12.2-12.4元/kg。
黄鸡价格回升成本下降，盈利逐步修复
25Q1-Q3公司肉鸡累计销量94799.49万只，同比+8.9%，累计销售收入229.05亿元，同比-6.4%；单Q3肉鸡销量35027.3
9万只，同比+8.4%，销售收入87.35亿元，同比-0.6%。25Q3公司毛鸡销售均价11.9元/kg，同比-9.8%，环比+10.2%。下半
年为黄羽肉鸡传统消费旺季，供给端部分父母代种鸡企业淘汰种鸡导致开产种鸡存栏量环比减少，8月份以来肉鸡价格快
速回暖，叠加公司养殖成本不断改善，三季度公司养鸡业务由亏转盈。
盈利预测与估值
公司作为猪鸡养殖龙头，紧紧围绕鸡猪双主业，持续打造行业领先的养殖成本、育种技术和生产管理模式优势，看好
公司产能稳健释放和盈利能力稳步提升。根据猪价、毛鸡价格波动趋势和公司发展规划，预计公司2025-2027年营业收入
分别为1007.76/1054.26/1095.68亿元，分别同比变化-3.90%/+4.61%/+3.93%；归母净利分别为55.44/91.54/105.59亿元
，分别同比变化-39.94%/+65.13%/+15.34%；对应PE分别为22/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：出栏量不及预期、突发大规模动物疫病、猪价表现不及预期
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2025-10-28│温氏股份(300498)2025年三季报点评：资产负债表稳步修复，前三季度分红比│国信证券 │增持
│例达38% │ │
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公司2025年前三季度养殖成本持续优化，成本优势稳居第一梯队。公司2025年前三季度实现营业收入757.89亿元，同
比基本持平；实现归母净利润52.56亿元，同比下降18.29%。单看2025Q3，公司实现营收259.37亿元，同比下降9.76%，归
母净利润17.81亿元，同比下降65.02%。其中，从净利口径拆分，预计猪业盈利接近15亿元，鸡业盈利接近5亿元，水禽基
本盈亏平衡。公司业绩同比下滑主要受产品销售价格低于去年同期高基数价格的影响。公司成本控制成效显著，据公告披
露，公司8月猪苗生产成本降至260元/头，肉猪养殖综合成本约12.2-12.4元/公斤，毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤，成
本优势稳居行业第一梯队。
畜禽养殖生产成绩改善，资产负债结构持续优化。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告披露，公司持续加大种猪育种
投入，打造高健康、高繁殖、高质量、高韧性和高抗逆的“五高”种猪体系，2025年8月公司种猪PSY达到27头，肉猪上市
率稳定提升至93%，养猪业大生产总体稳定。养鸡业种源竞争优势持续凸显，生产成绩持续保持高水平，肉鸡上市率维持
在95%，竞争力保持稳固。此外，公司财务状况稳健，截至2025Q3末，公司资产负债率降至49.42%，2025Q1-Q3经营性现金
流净额同比-35.9%至81.99亿元，维持正向现金流入。
公司坚持鸡猪双主业运营，重视现金分红回报。公司制定了稳健的产能扩张计划，2025年前三季度，公司累计销售生
猪（含毛猪、鲜品和仔猪）2767万头（其中毛猪和鲜品2499万头，仔猪268头），肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）9.48亿只
，其中鲜品销售1.6亿只，鲜销比例达17%，熟食近1200万只；肉鸭（含毛鸭和鲜品）超3700万只。此外，公司2025年三季
度拟每10股派3元，合计派发现金19.9亿元，占前三季度归母净利润38%。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为96.5/72.5/54.0亿元，
对应当前股价PE为13/17/23X。
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2025-10-28│温氏股份(300498)2025年三季报点评：鸡猪双主业稳定运营，资产负债率持续│长江证券 │买入
│降低 │ │
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事件描述
公司公告2025年三季报，前三季度实现营收757.88亿元，同比下降0.03%，实现归属净利润52.56亿元，同比下降18%
，其中单三季度实现营收259.4亿元，同比下降9.76%，实现归属净利润17.8亿元，同比下降65.02%。公司资产负债率下降
至49.4%，资产负债表持续改善。
事件评论
商品猪成本持续下行，养殖板块竞争力大幅提升。三季度公司商品肥猪出栏838万头，同比增长16.5%，商品仔猪出栏
136万头。三季度猪价冲高回落，养猪生产成本持续下降，预计三季度公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤。8月公司猪苗生
产成本降至约260元/头左右，肉猪上市率93%左右，料肉比2.51。整体来看，三季度养猪板块实现盈利17亿元左右。
三季度黄羽鸡价格鸡价触底回升，板块实现扭亏。三季度公司商品鸡销量3.5亿羽，同比增长8.4%，三季度黄羽鸡销
售均价在11.9元/公斤左右，8月后价格快速反弹。三季度公司肉鸡养殖综合成本11.4元/公斤，环比增加0.2元/公斤，主
要为对应期间饲料原料价格上涨影响所致，公司肉鸡生产继续保持高水平稳定，8月公司肉鸡上市率95%左右，料肉比2.86
。综合来看，三季度公司养鸡业务盈利5亿元（已考虑存货跌价准备冲回），水禽基本盈亏平衡。8月以来，鸡价快速回暖
，符合传统消费旺季特性，禽养殖业务逐步回归合理盈利区间，我们看好四季度养鸡业务盈利能力的持续提升。
资产负债率持续降低，分红强化股东回报。为积极回报股东，在兼顾未来业务发展及生产经营资金需求的前提下，公
司拟每10股派发现金3元（含税），合计派发现金19.9亿元（含税）。10月以来，猪价快速下跌，全行业面临阶段性亏损
。公司坚持稳健运营原则。在盈利期公司持续降低资产负债率，降低财务风险。三季度末，公司负债率降至49.4%，在同
行业中处于较低水平。公司将保持生产经营长期稳定，进一步提升资金安全和风险抵御能力。
投资建议：我们看好公司作为猪鸡养殖龙头，凭借行业领先的成本管控优势和稳健的产能释放，持续实现盈利增长。
我们预计2025年和2026年公司实现归母净利润65亿元、90亿元，重点推荐。
风险提示
1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、饲料原材料价格显著上升；3、需求短期显著下滑。
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2025-10-27│温氏股份(300498)三季报点评：养殖业务发展良好，单季度净利环增21% │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年中期业绩报告。2025年上半年，公司实现营收758.17亿元，同比下降0.04%，归母净利润5
2.56亿元，同比下降18.29%；扣非后归母净利润48.88亿元，同比下降24.6%；EPS为0.79元。分红预案为每10股派发现金3
元（含税）。其中，2025年第3季度，单季度实现收入259.42亿元，同比下降9.8%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.0
2%，环比增长20.9%；实现扣非后归母净利润16.33亿元，同比下降68%，环比增长21.71%。点评如下：
生猪业务出栏量快速增长，单3季度猪价有所下跌。前3季度，公司生猪出栏量为2766.77万头，同比增长28.3%；其中
，毛猪和鲜品销量为2499.21万头，同比增长15.89%；我们估算生猪销售均价14.58元/公斤，同比下跌12.7%。单3季度，
公司生猪出栏量为973.94万头，同比增长28.04%；我们估算生猪销售均价为13.89元/公斤，同比下跌28.73%。单3季度，
尽管猪价和收入有所下滑，但生猪主业盈利较为稳健，助力公司单三季度业绩实现环比增长。
肉鸡业务销量继续上升，售价上涨助力盈利回暖。前3季度，公司销售黄羽肉鸡9.47亿只，同比增长9.89%；我们估算
毛鸡销售均价11.17元/公斤，同比下跌15.76%；其中，单3季度，公司黄鸡销量3.5亿只，同比增长8.44%；我们估算毛鸡
销售均价11.86元/公斤，同比下跌9.81%，环比单2季度上涨10.19%。随着黄鸡价格摆脱低迷上涨，黄鸡业务盈利明显回暖
，对单3季度业绩实现环比增长助力明显。
盈利预测及投资建议：我们考虑到猪价正在走调整趋势，适当下调2025年和2026年业绩预期。预计，2025-2026年公
司归母净利润68.86亿元/118.54亿元，EPS为1.04元和1.78元，当前股价对应PE为17.39x和10.1x，维持“买入”评级。
风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等
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2025-10-26│温氏股份(300498)养殖成本继续领先，高分红彰显价值 │招商证券 │买入
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25Q3，公司生猪养殖成本继续领先，黄鸡盈利修复。母猪产能去化或提速，或抬升26年猪价中枢，公司有望凭借低成
本优势充分释放利润弹性。维持“强烈推荐”投资评级。
公司25Q3业绩基本符合预期，高分红彰显价值。公司披露2025年三季报。报告期内，公司实现收入758亿元（yoy-0.0
4%）、归母净利润52.6亿元（同比-18%）。25Q3，公司实现收入259亿元（yoy-9.8%）、归母净利润17.8亿元（同比-65%
）。公司25Q3业绩表现基本符合预期。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金3元（含税），合计派发现金19.9亿元，
占前三季度归母净利润的38%。
生猪出栏稳增，黄鸡盈利修复。分板块来看：1）生猪板块。25年前三季度，公司出栏生猪2767万头（yoy+28%），25
Q3，公司出栏生猪974万头，同比+30%，其中商品猪838万头，估算商品猪综合成本12.0-12.5元/公斤，商品猪头均盈利15
0-200元。2）黄鸡板块。25年前三季度，公司出栏肉鸡9.48亿羽（yoy+8.9%）。25Q3，公司出栏肉鸡3.50亿羽（yoy+8.4%
），估算综合成本11.4-11.9元/公斤，只均盈利0.0-0.5元，此外转回存货跌价准备约5亿元。公司生猪养殖板块成本继续
保持行业领先水平，但黄鸡养殖成本抬升对公司黄鸡板块盈利形成一定拖累。
去产能或提速，或抬升26年猪价中枢。行业全面亏损&政策调控产能双管齐下，预计母猪产能去化提速，或进一步抬
升26年猪价中枢。“低成本+”猪企利润弹性有望充分释放。公司养殖成本优势明显，有望充分受益于母猪产能调控。
维持“强烈推荐”投资评级。25Q3，公司生猪养殖成本继续领先，黄鸡盈利修复。行业全面亏损&政策调控产能双管
齐下，预计母猪产能去化提速，或进一步抬升26年猪价中枢。公司有望凭借低成本优势充分释放利润弹性。考虑到Q4猪价
或略低于预期，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为62.9亿元、137亿元、147亿元，维持“强烈推荐”投资评级
。
风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期等。
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2025-10-26│温氏股份(300498)业绩环比改善，盈利能力稳健 │国盛证券 │买入
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公司公告2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现收入758.17亿元，同比减少0.04%；实现归母净利润52.56亿元
，同比减少18.29%。2025年第三季度公司实现收入259.42亿元，同比减少9.8%；实现归母净利润17.81亿元，同比减少65.
02%，环比增加20.9%。
生猪出栏持续增长，保持稳健盈利。2025年前三季度，公司销售生猪2766.7万头，同比增加28%，其中毛猪和鲜品249
9.14万头，同比增加16%，我们测算肉猪均价约为14.4元/kg，均重123.6kg；第三季度，公司销售生猪973.5万头，同比增
加35.4%，其中毛猪和鲜品837.5万头，同比增加16.5%，我们测算肉猪均价为13.85元/kg，均重122.6kg。三季度肉猪均价
虽有所回落，但公司业绩仍实现环比增加，盈利能力稳健。
肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。2025年前三季度，公司销售肉鸡9.5亿只，同比增加9%，我们测算销售均价1
1.2元/kg。第三季度公司销售肉鸡3.5亿只，同比增加8.4%，我们测算销售均价11.9元/kg。三季度黄鸡价格环比上涨11%
，前期受价格压力形成的业绩拖累明显改善。
负债率继续下降，公告前三季度利润分配预案。2025年前三季度，公司资产负债率已降至49.41%，较2024年末降低3.
73pct。公司前三季度利润分配预案为向全体股东每10股派3元（含税），公司切实回报股东，彰显了公司稳健的财务状况
和对未来发展的信心。
投资建议：基于当前猪价低迷，考虑主动去产预期下的周期节奏，我们下调2025、2027年盈利预测、上调2026年盈利
预测，预计2025-2027年归母净利润分别为61.9亿元、140.4亿元、105.1亿元，同比分别-32.9%、+126.6%、-25.1%，当前
对应2025年PE为19.3x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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2025-10-26│温氏股份(300498)公司点评报告：畜禽出栏稳健增长，降负债高分红彰显长期│方正证券 │增持
│信心
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