研报评级☆ ◇300498 温氏股份 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 15 3 0 0 0 18
3月内 15 3 0 0 0 18
6月内 15 3 0 0 0 18
1年内 15 3 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.96│ 1.39│ 0.79│ 0.26│ 1.86│ 2.00│
│每股净资产(元) │ 4.85│ 6.04│ 6.20│ 6.36│ 7.61│ 8.87│
│净资产收益率% │ -19.33│ 22.54│ 12.52│ 3.95│ 24.95│ 22.87│
│归母净利润(百万元) │ -6389.66│ 9230.42│ 5266.42│ 1764.94│ 12120.63│ 13278.33│
│营业收入(百万元) │ 89902.32│ 104862.88│ 103824.48│ 99017.65│ 114645.14│ 120474.22│
│营业利润(百万元) │ -6137.07│ 9959.78│ 5831.42│ 2017.27│ 13246.75│ 14206.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 21.2 0.52 1.53 2.74 国泰海通
2026-04-27 买入 维持 --- 0.13 2.39 2.24 中邮证券
2026-04-27 买入 维持 --- -0.29 2.62 1.28 天风证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.18 1.56 1.98 太平洋证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.29 2.59 1.35 国海证券
2026-04-25 增持 维持 --- 0.16 0.81 1.57 国信证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.31 1.71 1.93 西部证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.00 2.53 2.37 华安证券
2026-04-24 买入 维持 20.86 0.15 1.49 2.26 西南证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.49 2.23 2.09 招商证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.43 1.46 1.26 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.34 1.28 1.71 山西证券
2026-04-23 买入 维持 20.73 0.21 2.22 1.43 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.62 2.25 2.92 开源证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.29 1.51 2.26 财信证券
2026-04-22 买入 维持 20.09 0.29 1.68 2.08 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.22 1.78 2.46 银河证券
2026-04-22 增持 维持 21 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评：成本领先，经营稳健，持│国泰海通 │买入
│续分红 │ │
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本报告导读：温氏股份养猪成本大幅下降，猪鸡养殖表现保持行业领先。经营稳健，负债率低，现金储备充足。高分
红，回报股东。
投资要点：维持增持评级。基于成本下降及猪价下跌，我们调整公司26-27年及新增28年的预测EPS为0.52/1.53/2.74
元，前次26-27年预测为1.29/1.95元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、龙头地位等，给予估值溢价，给予公司2026
年PB3.3X，调整目标价至21.2元。温氏股份发布25年年报及26年一季报。25年全年公司实现营业收入1038.6亿元，同比-1
.7%；实现归母净利润52.7亿元，同比-43.2%。26Q1实现营业收入245.3亿元，同比+0.3%；实现归母净利润-10.7亿元，同
比-153.2%。
肉猪生产成本大幅下降，但价格下跌拖累业绩。公司25年销售生猪4047.69万头，其中销售肉猪/仔猪各3544.67/503.
02万头。25年全年公司肉质养殖综合成本为6.1-6.2元/斤，同比下降1.1元/斤。成本的大幅下降得益于公司在25年开展的
一系列管理优化、品种改良、技术创新等工作。26Q1公司出栏肉猪934.34万头，不考虑计提减值的情况下成本进一步下降
至6元/斤以下，并在3月份降至5.8元/斤的优秀水平。虽然公司成本持续下降，但受累于猪价下跌，公司生猪养殖利润也
有所收窄。展望未来，我们认为公司成本或将继续下降，但全年猪价低迷，整体生猪养殖盈利仍将面临压力。
肉鸡价格好转，利润改善。25年公司销售毛鸡13.03亿只，同比+7.9%，26Q1销售毛鸡3.0亿只，同比+6.7%。公司毛鸡
养殖成本保持稳定，25年全年、26Q1和26年3月份成本均为5.7元/斤。价格层面，25年上半年价格低迷，下半年显著修复
，26Q1价格虽然有所下跌，但同比仍有改善。展望未来，我们认为，公司肉鸡养殖量有望继续增长，成本稳定，食品端的
开拓有望增厚禽业务利润。
再度实施分红，现金储备增加。年报拟每10股派2元，合计派发现金13.2亿元，25年合计分红33.1亿元，占公司年度
归母的63%。与此同时，为应对周期下行，公司加大了现金储备，资产负债率水平仍然保持在低位。
风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。
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2026-04-27│温氏股份(300498)低猪价下巩固成本优势，禽业与资金储备共筑周期防御力 │天风证券 │买入
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事件：
公司公告2025年及2026年Q1业绩。2026Q1实现收入245亿元，同比+0.31%，实现归母净利润-10.7亿元，同比-153%；2
025年全年实现收入1039亿元，同比-1.7%，实现归母净利润52.66亿元，同比-43%。分红方面，公司拟每10股派现2元（含
税），预计分红13.2亿元（含税）。本次实施后，公司2025年度累计分红33.1亿元。
我们的分析和判断
1、生猪：猪价下行拖累利润，但成本优势收窄头均亏损幅度
1）26q1：【量】肉猪出栏934万头，同比+14%；【价】11.4元/kg，环比-2%；【盈利】综合销价、成本及季度末特殊
事项，生猪板块净利润约-6.3亿元，头均亏损70元/头以内；若考虑季度末计提影响（约5亿），头均亏损150元以内。
2）25年：【量】4048万头（仔猪占比12%），同比+34%，其中肉猪出栏超3500万头，超额完成目标；【价】13.7元/k
g，同比-18%；【盈利】综合销价、成本及季度末特殊事项，生猪板块净利润60亿元，对应头均利润约为148元/头。
2、禽：黄鸡价格淡季不淡，看好全年盈利
1）26q1：【量】3亿羽，同比+7%；【价】11.9元/kg，同比+9%；【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，肉鸡
板块净利润约1.8亿元，对应单羽利润约0.6元，显著好于25Q1盈利。2）25年：【量】13.03亿羽，同比+8%，符合此前5%-
10%增速目标；【价】11.8元/kg，同比-10%；【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，肉鸡板块净利润约3亿元，对
应单羽利润约0.2元。
3、未来怎么看？
1）猪：低猪价下夯实成本优势。在不考虑计提影响下，公司3月成本已降至11.6元/kg，环比-0.4元/kg。此外，公司
持续推进“两降两提”路径，通过提升种猪性能、优化饲料配方等方式，力争实现全年完全成本低于11.8元/kg的目标（
“责任目标”为11.8元/kg），成本优势持续巩固。
2）禽：在产父母代存栏下降为鸡价提供支撑，公司则依靠出栏增长与成本优势保障利润。25H2，在产父母代鸡存栏
环比下降约2%，鉴于黄鸡出栏周期至少需60天，该供给收缩预计将于26年支撑黄鸡价格。公司层面，26年出栏量有望通过
黄鸡北上、扩大续养市场等方式继续提升，叠加成本优势与销售短链带来的效率改善，业绩弹性有望释放。
3）资金：在猪价创历史新低、仔猪&肥猪再度双亏的背景下，资金安全再次被提到重要位置。公司资金储备充足，截
止26Q1末现金及现金等价物48.55亿元，且可用流动资金贷款授信额度超300亿元；在资金安全方面，公司资产负债率保持
健康水平，截止26Q1末资产负债率维持在53%，公司有能力和有信心度过底部周期行情。
4、投资建议
基于：1）行业持续亏损，过冬压力突出，供给过剩产能去化，且去化加速的逻辑持续兑现；2）选股逻辑重构，由重
“弹性”→重“成本”及“资金”，公司成本优势有望构建起“穿越周期底部”的能力与“周期右侧的盈利弹性”，夯实
公司核心竞争力；3）当前市值对应26年预估出栏量头均市值为1500-2000元/头左右，处于历史相对底部区间。综合周期
判断及反内卷情况，我们预计公司2026-2028年归母净利润为-19/174/85亿元（26-27年前值78/202亿元），对应EPS分别
为-0.29/2.62/1.28元/股，基于27年周期上行预期，维持“买入”评级。
风险提示：猪价不达预期；出栏量不达预期；非瘟疫情风险；成本波动风险
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2026-04-27│温氏股份(300498)生猪业务量增本降，黄鸡业务持续盈利 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收1038.62亿元，同比-1.69%；实现归母净利润为52.6
6亿元，同比-43.25%；扣非后归母净利润为49.55亿元，同比-48.24%;经营活动现金净流量为118.07亿元，基本每股收益
为0.79元。2026年Q1，实现营收245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润为-10.7亿元，同比-153.15%；扣非后归母净利润
为-11.66亿元，同比-160.89%。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2元（含税）。点评如下：
养猪业务销量持续增长，成本进一步下降。2025年，公司销售生猪4047.69万头，占全国生猪出栏总量71973万头的5.
6%。其中，销售毛猪和鲜品3544.67万头，同比+17.44%；销售仔猪503.02万头。养猪业务实现收入645.34亿元，同比-0.4
9%；营收增长不及销量增速，主要系受公司2025年毛猪销售均价同比下降了17.95%的影响。售价下跌，同时也带来了毛利
率的下降。2025年，养猪业务毛利率为14.76%，同比下降了5.56个百分点。2026年Q1，公司销售生猪934.34万头，同比+8
.72%，出栏量保持惯性增长；实现营收134.82亿元，同比-12.88%。收入下跌，主要系受同期猪价下跌的影响。成本方面
，2025年公司肉猪养殖综合成本为6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤；2026年1季度肉猪养殖账面综合成本为6.2元/斤
，剔除肉猪跌价准备影响后低于6元/斤；3月账面综合成本为6.3元/斤，剔除肉猪跌价准备影响后降至5.8元/斤，环比下
降0.2元/斤。公司持续重点强化育种技术、深化数字化赋能、提升运营效率，注重提升基础生产管理和重大疫病防控等工
作成效，养猪成本管控水平目前处于行业第一梯队。
肉鸡业务持续保持盈利。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），占全国肉鸡出栏总量152亿只的
8.6%，在A股肉鸡上市公司中排名首位。其中，生食肉鸡销量为12.88亿只，同比+7.78%；肉鸡业务实现收入348.49亿元，
同比-2.43%；毛利率为5.07%，同比下降了6.74个百分点。肉鸡业务收入和毛利率下降的主要原因是肉鸡销售均价同比下
降了9.80%。2026年Q1，肉鸡业务销售黄鸡3亿只，同比+6.68%；实现收入80.56亿元，同比+17.7%；收入增速高于销量增
速，主要受益于销售均价上涨的影响。成本方面，养鸡业务生产成绩持续保持高水平稳定，养殖成本同比稳中有降。2025
年，公司毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤，同比下降了0.3元/斤；2026年1季度，毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤，成本优势
稳固。
充足现金奠定抗周期底部能力，高分红高股息特征明显。2025年，国内生猪市场价格承压、呈现下跌趋势，给行业整
体经营带来严峻挑战，公司持续优化财务结构，到年底资产负债率为49.82%，较年初下降了3.32个百分点，偿债能力进一
步增强。2026年1季度末，公司资产负债率为53.14%，期末现金余额为48.55亿元，较上年末增加了16.21亿元，充足现金
奠定了抗周期底部能力。公司于2025年实施了两次权益分派，分红总额33.1亿元，占年度归母净利润比例约63%，股息率
超过3%。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为11.67/103.82亿元，EPS为0.18/1.56元，对应27年盈利的PE为10.03
倍，维持“买入”评级。
风险因素：国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发
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2026-04-27│温氏股份(300498)养猪成本大幅下降，黄鸡缓冲作用体现 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报，其中25年实现营业收入1038.62亿元，同比降1.69%，归母净利润为52.66亿元，同比降43.25%
。肉鸡、生猪价格虽然下降带动公司营收减少，但养殖成本亦下降明显，公司维持较好盈利。
同时公司发布2026年一季报，实现营业收入245.26亿元，同比增0.34%；归母净利-10.70亿元，同比转亏，其中包含
生猪跌价准备约5亿元。黄鸡虽有盈利，但猪价跌至历史低位，公司亏损较多。
点评：成本下降明显，黄鸡业务缓冲生猪下行周期影响
生猪：成本快降，价格下降至亏损。公司养殖成本持续下降，25年全年成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤；
至26年3月，进一步下降至5.8元/斤（剔除肉猪跌价准备影响），环比下降0.2元/斤，处于行业前列。出栏方面，25年及2
6年Q1公司分别出栏肉猪4047.69和934.34万头，同比为34.11%和8.73%，公司积极响应政策号召及顺应行业趋势，预计26
年出栏同比有所下降。但行业周期下行，猪价低迷，尤其是26年以来价格降至低位。在此影响下，25年Q4起，公司养猪业
务开始亏损。经我们测算，25年全年及26年Q1公司头均盈利分别为+150元、-68元。
黄鸡：周期好转，盈利较好。黄鸡价格自25年三季度起持续向好，叠加公司成本下行，黄鸡业务盈利向好。25年及26
年Q1公司毛鸡出栏完全成本稳定在5.7元/斤，优势稳固。公司25年全年及26年Q1分别出栏毛鸡13.03亿只、3.00亿只，同
比分别为7.87%、6.68%。26年一季度，公司鸡业实现1.8亿净利润，有效对冲了猪业亏损的影响。
双主业对冲，维持“买入”评级
公司顺应行业周期趋势，积极调整出栏节奏，同时持续推进成本下降。我们预计公司26-28年EPS分别为0.13元、2.39
元和2.24元。猪鸡双龙头企业，能有效对冲行业周期波动，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争激烈风险，发生动物疫情风险。
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2026-04-26│温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评：猪价下跌拖累业绩，成本│国海证券 │买入
│持续改善 │ │
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事件:
2026年4月22日，温氏股份发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现营业总收入1038.62亿元，同比-1.69%
；归母净利润52.66亿元，同比-43.25%；扣非归母净利润49.55亿元，同比-48.24%。公司拟向全体股东每10股派发现金股
利2元（含税）。2026Q1，公司实现营业总收入245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润-10.70亿元，同比-153.15%；扣非
归母净利润-11.66亿元，同比-160.89%。
投资要点:
2026年一季度猪价下跌拖累业绩，2025年综合养殖成本下降明显。2025年，公司销售生猪4047.69万头，其中毛猪和
鲜品3544.67万头，同比+17.44%。生猪养殖业务销售收入645.34亿元，同比-0.49%，主要系毛猪销售均价同比-17.95%。2
025年，公司肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤。2026Q1，公司销售肉猪934.34万头，同比+8.73%。
由于一季度毛猪销售均价同比下跌，生猪养殖板块出现亏损。
2026Q1肉鸡养养殖业务改善。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只，同比+7.86%。肉鸡养殖业务销售收入348.50亿元，
同比-2.43%，主要系毛鸡销售均价同比-9.80%。毛鸡出栏完全成本5.7元/公斤，保持稳定。2026Q1，公司销售肉鸡1.04亿
羽，同比-0.95%。肉鸡养殖业务销售收入80.56亿元，同比+17.71%，主要系肉鸡价格高于去年同期。
财务结构稳健，重视股东回报。2026年一季度末，公司资产负债率53.14%，其中有息负债率24.75%，同比下降1.55个
百分点。本次利润分配后，公司2025年度现金分红和股份回购总额合计36.14亿元，占当年归母净利润比的比例达到68.63
%。
盈利预测和投资评级：公司财务结构稳健，肉鸡业务基本面改善。我们预计2026-2028年公司营业收入1035.47、1276
.12、1258.28亿元，同比-0.30%、+23.24%、-1.40%。归母净利润19.58、172.38、89.94亿元，同比-62.81%、+780.25%、
-47.83%。对应PE分别为53.5、6.1和11.7倍。我们看好今年生猪产能去化后，2027年猪价回升，维持“买入”评级。
风险提示：饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、公司业绩不及预期风险
、公司分红不及预计风险等。
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2026-04-25│温氏股份(300498)畜禽成本优势领先，肉鸡业务发力食材食品 │华安证券 │买入
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2026Q1公司亏损10.7亿元，肉猪跌价准备约5亿元
公司公布2025年报&2026年一季报：2025年实现收入1038.2亿元，同比-1.7%，归母净利润52.7亿元，同比+43.3%，经
营活动产生的现金流净额118.1亿元，同比+39.8%；2026Q1实现收入245.3亿元，同比+0.3%，归母净利润-10.7亿元，经营
活动产生的现金流净额12.9亿元。2025Q1-2026Q1，归母净利润20.0亿元、14.7亿元、17.8亿元、0.1亿元、-10.7亿元；2
026Q1，公司实现归母净利-10.7亿元，其中，猪业受行情低迷影响亏损11.3亿元（含计提肉猪跌价准备约5亿元），鸡业
净利润1.8亿元，动保、投资、农牧设备、环保等配套与相关业务合计盈利1.1亿元。2026年3月末，公司资产负债率53.1%
，较2025年末+3.3pct，同比+1.69pct。
公司肉猪养殖成本稳步回落，3月实际综合成本降至5.8元/斤
2025年，公司销售生猪4047.7万头，同比+50.1%，其中，肉猪出栏量3544.7万头，顺利完成年初目标；2026Q1，公司
肉猪出栏量934.3万头，同比+14.3%。公司生猪养殖成本稳步回落，2025年肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1
.1元/斤；2026Q1肉猪养殖账面综合成本6.2元/斤，剔除跌价准备后低于6元/斤；2026年3月，肉猪养殖账面综合成本6.3
元/斤，剔除跌价准备后5.8元/斤，环比下降0.2元/斤。公司三大养猪事业部形成良性竞争与合作格局，成本差异逐步收
窄，2026Q1已低于0.3元/斤；公司共有16个省级养猪单位，剔除跌价准备影响，2026Q1肉猪养殖综合成本低于6元/斤的单
位共10个，6-6.2元/斤的单位共4个。2026年，公司肉猪养殖平均综合成本“责任目标”约5.9元/斤，内部考核还设立了
“挑战目标”，进一步激励各业务单位持续降本；在做好疫病防控、保持大生产稳定的基础上，公司将扎实开展“两降”
（降猪苗成本、降肉猪成本）、“两提”（猪苗提质、肉猪提质）专项工作，同时强化育种技术、深化数字化赋能、提升
运营效率等方式，持续优化生产质量与效率，巩固成本竞争优势。
毛鸡完全成本稳定在5.7元/斤，养鸡业务坚定发力食材食品
2025年，公司销售肉鸡13.03亿羽，同比+7.9%，顺利完成当年出栏目标；2026Q1，公司肉鸡出栏量3亿羽，同比+6.7%
。2025年，公司肉鸡完全成本5.7元/斤，同比下降0.3元/斤；2026Q1，公司肉鸡上市率处于历史高位，毛鸡出栏完全成本
稳定在5.7元/斤，成本优势稳固。公司对2026年黄羽肉鸡行情相对乐观，预计2026年黄羽肉鸡价格将好于2025年，有望呈
现恢复性上涨趋势。公司明确养鸡业务重要方向，坚定向食材食品发力，打造场景化产品，实现转型升级增量增效。
投资建议
我们预计2026-2028年公司育肥猪出栏量3,438万头、3,541万头、3,648万头，同比-3%、+3%、+3%，预计肉鸡出栏量1
3.88亿羽、14.57亿羽、15.3亿羽，同比分别增长6.5%、5%、5%，对应归母净利润0.02亿元、168.25亿元、157.93亿元，
归母净利润前值2026年125.46亿元、2027年138.95亿元，本次调整的原因是，修正了2026-2027年公司生猪、肉鸡出栏量
、畜禽价格和成本。公司是全国第二大生猪养殖企业，第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业一梯队，维持公司“
买入”评级不变。
风险提示
畜禽疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价上涨晚于预期；产业政策调整。
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2026-04-25│温氏股份(300498)25年年报及26年一季报点评：养殖产品出栏量同比提升，价│西部证券 │买入
│格低迷拖累业绩表现 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业总收入1038.62/280.45/245.31亿元，同比-
1.01%/-4.95%/+0.82%；实现归母净利润52.66/0.11/-10.70亿元，同比-42.95%/-99.63%/-153.47%。
25全年/25Q4/26Q1生猪出栏量同比上升，猪价走低导致利润承压。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1出栏生猪40
47.7/1280.9/934.3万头，同比+34.11%/+48.59%/+8.73%；加权出栏均价13.69/11.63/11.36（元/公斤），同比-18.03%/-
30.41%/-25.23%。受行业性产能过剩等因素影响，25Q4以来猪价持续走低，成为拖累业绩的主要原因。公司不断强化生产
管理，推进猪病净化、提高种猪质量，25年养殖综合成本为12.2~12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤。
肉鸡出栏量小幅提升，养殖成本保持稳定。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1出栏肉鸡13.0/3.6/3.0亿只，同比
+7.87%/+5.22%/+6.68%；加权出栏均价为11.75/13.18/11.90（元/公斤），同比-9.95%/+4.76%/+8.96%。黄羽鸡下游需求
虽然较低迷但边际变化较小，鸡肉价格总体保持稳定。成本端，公司持续推进种鸡单产提升计划，降低鸡苗成本；同时优
化配方结构和营养水平，实现增重降料目标。25全年毛鸡出栏完全成本11.4元/公斤，同比稳定。
25全年/25Q4/26Q1毛利率同比下滑，25年期间费用率同比改善。25全年/25Q4/26Q1毛利率为11.18%/6.76%/2.71%，同
比-6.13pct/-13.05pct/-11.58pct，原因是25Q4以来猪价持续下跌，导致毛利率下降。25年期间费用率为7.43%，同比-1.
53pct，其中管理费用受职工薪酬、股权激励费用减少，同比-1.36pct；财务费用受偿还借款，利息费用减少影响，同比-
0.31pct。此外，2025年末，公司资产负债率为49.82%，同比-3.46pct，财务稳健性提升。
投资建议：预计26~28年归母净利润为20.32/114.00/128.18亿元，同比-61.4%/+460.9%/+12.4%，对应PE为51.6/9.2/
8.2倍。短期业绩下滑不影响长期竞争力。公司龙头地位稳固，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等
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2026-04-25│温氏股份(300498)2026年一季报点评：猪禽双主业协同发展，周期底部维持正│国信证券 │增持
│向经营现金流 │ │
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公司2026Q1业绩受猪价拖累，成本维持第一梯队。公司2026Q1营收245.26亿元，同比增长0.34%；归母净利润-10.70
亿元，同比由盈转亏。具体分业务看，猪业受猪价低迷影响亏损11.3亿元（含计提肉猪跌价准备约5.09亿元），鸡业实现
净利润1.8亿元，动保、投资、农牧设备、环保等配套与相关业务合计盈利1.1亿元。公司成本控制成效显著，据公告披露
，公司2025全年肉猪养殖综合成本约12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤，公司初步预计2026年平均约11.8元/公
斤，成本优势稳居行业第一梯队。
畜禽养殖生产成绩改善，周期底部维持正向经营现金流。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告披露，公司持续加大种
猪育种投入，打造高健康、高繁殖、高质量、高韧性和高抗逆的“五高”种猪体系，2025全年公司种猪PSY达到26头。养
鸡业种源竞争优势持续凸显，生产成绩持续保持高水平，竞争力保持稳固。此外，公司财务状况稳健，截至2026Q1末，公
司资产负债率较年初有所上升至53.14%，处于行业较低水平，2026Q1经营活动现金流量净额为12.89亿元，在全行业深度
亏损的背景下仍维持正向流入。公司坚持鸡猪双主业运营，肉禽业务的稳健经营为公司提供了稳定的现金流，有助于平滑
单一养殖周期的波动影响。
公司坚持鸡猪双主业运营，重视现金分红回报。公司制定了稳健的产能扩张计划，2026Q1累计销售肉猪（含毛猪和鲜
品）934万头；肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）3.0亿只，同比增长7%；肉鸡鲜销比例15%；熟食350万只，同比增长11%。此
外，公司重视现金分红回报，2025年累计现金分红33.1亿元，加上2025-2026Q1已实施的股份回购金额，合计43.4亿元，
占2025年归母净利润的82.8%。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议：维持“优于大市”评级。出于保守谨慎原则，我们预计2026-2028年公司每公斤商品猪销价12.0、13.2、1
4.2元，对应公司2026-2028年归母净利分别为10.42/54.00/104.19亿元，EPS分别为0.16/0.81/1.57元，对应PE分别为106
/20/11。
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2026-04-24│温氏股份(300498)2025年年报及26年一季报点评：营收微降利润承压，成本控│西南证券 │买入
│制凸显抗周期能力 │ │
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业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入1038.24亿元，同比下降1.67%；实现
归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%。公司2026年第一季度实现营业收入245.26亿元，同比增长0.34%；实现归母净利
润-10.70亿元，同比由盈转亏。
点评：营收维持千亿规模，利润受行情下行影响同比下滑。业绩下滑主要受肉鸡、生猪市场行情总体处于下行期影响
，主产品销售价格同比下降。尽管售价下跌，但公司通过提升销量和持续推进降本增效，仍实现合理盈利。
猪业量增价减，成本下降保障盈利。2025年，公司销售生猪4047.69万头（含毛猪、鲜品及仔猪），其中销售毛猪和
鲜品3544.67万头，同比增长17.44%。受市场行情影响，毛猪销售均价同比下降17.95%。肉猪类业务实现销售收入645.34
亿元，同比下降0.49%。公司养猪成本控制成效显著，2025年全年肉猪养殖综合成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/
斤。成本下降主要得益于公司在基础生产管理和重大疫病防控等方面的提升，核心生产指标持续优化。进入2026年后，生
猪行业供给压力凸显，而终端消费处于传统淡季，导致猪价持续探底，一度跌破9元/公斤，达到多年来的低位水平。全行
业陷入深度亏损，现金流压力普遍增大。在此背景下，公司肉猪业务盈利承压，并计提大额资产减值损失。尽管短期业绩
承压，但公司凭借领先的成本优势和稳健的财务状况，在行业底部展现出较强的经营韧性。
禽业稳量降价，成本稳定维持经营。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品及熟食）；其中肉鸡（不含熟
食）销量为12.88亿只，同比增长7.78%。受市场行情影响，毛鸡销售均价同比下降9.80%。肉鸡类业务实现销售收入348.5
0亿元，同比下降2.43%。尽管售价下降导致养鸡业务利润同比下滑，但得益于生产成绩保持高水平稳定，养殖成本控制理
想。2025年全年毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤左右，保持稳定。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.15元、1.49元、2.26元，对应动态PE分别为104/11/7倍，维持“
买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。
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2026-04-23│温氏股份(300498)猪鸡双主业平抑周期波动，高分红彰显价值 │招商证券 │买入
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公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，当前行业已处现金流深度亏损状态，生猪产能有望实质性去化，抬升27年猪价中
枢。公司养殖成本优势明显，有望充分受益。维持“强烈推荐”评级。
25年顺利收官，业绩符合预期。公司披露2025年报，报告期内，公司实现收入1039元（yoy-1.7%）、归母净利润52.7
亿元（同比-43%）。单四季度来看，公司实现收入280亿元（yoy-5.9%）、归母净利润1058万元（同比-100%）。公司2025
年业绩表现符合预期。分板块来看：1）生猪养殖方面，公司出栏生猪4048万头（yoy+34%），其中毛猪3545万头、仔猪50
3万头，估算商品猪综合成本12.0-12.5元/公斤，商品猪头均盈利150-200元。2）黄鸡养殖方面，公司出栏肉鸡13.0亿羽
，（yoy+7.9%），估算综合成本11.5-12.0元/公斤，只均盈利0.0-0.5元。
猪鸡双主业，26Q1业绩符合预期。公司披露2026年一季报，报告期内，公司实现收入245亿元（yoy+0.3%）、归母净
利润-10.7亿元（同比转亏）。主要系猪价低迷以及计提资产减值所致。分板块来看：1）生猪养殖方面，公司出栏商品猪
934万头（yoy
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