价值分析☆ ◇300498 温氏股份 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 31 5 0 0 0 36
1年内 74 18 0 0 0 92
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.17│ -2.11│ 0.81│ -0.53│ 1.07│ 2.13│
│每股净资产(元) │ 7.18│ 4.96│ 5.94│ 5.36│ 6.33│ 8.32│
│净资产收益率% │ 16.22│ -41.31│ 13.32│ -9.76│ 16.46│ 26.19│
│归母净利润(百万元) │ 7425.87│ -13404.36│ 5289.01│ -3419.38│ 6945.50│ 13978.16│
│营业收入(百万元) │ 74923.76│ 64954.06│ 83708.19│ 89945.43│ 110710.83│ 131896.55│
│营业利润(百万元) │ 8386.99│ -12963.80│ 6118.05│ -3486.86│ 7666.77│ 15096.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-09 买入 维持 25.54 -0.95 0.59 2.15 华泰证券
2024-03-13 买入 维持 25.52 -0.91 0.57 2.11 华泰证券
2024-02-19 买入 维持 25.52 -0.91 0.57 2.11 华泰证券
2024-02-06 买入 维持 22.92 -0.96 1.13 2.20 广发证券
2024-02-01 买入 维持 22.92 -0.96 1.13 2.20 广发证券
2024-02-01 增持 维持 --- -0.94 1.21 1.73 方正证券
2024-02-01 买入 维持 25.52 -0.91 0.57 2.11 华泰证券
2024-02-01 买入 维持 --- -0.96 0.48 2.83 华安证券
2024-01-08 买入 维持 22.92 -0.85 1.15 2.22 广发证券
2024-01-07 买入 维持 25.55 -0.75 0.57 2.12 华泰证券
2023-12-08 买入 维持 22.28 -0.37 1.17 2.10 广发证券
2023-12-07 买入 维持 22.02 -0.75 0.57 2.13 华泰证券
2023-11-17 买入 维持 21.06 -0.63 1.62 1.34 国泰君安
2023-11-15 买入 维持 --- -0.28 0.93 1.89 首创证券
2023-11-13 买入 维持 22.03 -0.47 0.82 2.35 华泰证券
2023-10-31 买入 维持 --- -0.27 0.76 4.20 国信证券
2023-10-31 买入 维持 --- -0.47 1.65 2.14 东方财富
2023-10-31 买入 维持 21.56 -0.43 1.96 1.32 东方证券
2023-10-30 增持 维持 20.5 -0.37 0.96 1.22 海通证券
2023-10-30 买入 维持 22 -0.48 1.45 2.91 中信证券
2023-10-29 买入 维持 --- -0.42 1.21 2.52 招商证券
2023-10-28 买入 维持 --- -0.58 0.63 1.52 民生证券
2023-10-28 买入 维持 --- -0.29 1.82 3.05 西南证券
2023-10-27 买入 维持 --- -0.45 1.07 1.67 德邦证券
2023-10-27 买入 维持 --- -0.48 1.50 3.98 开源证券
2023-10-27 买入 维持 --- -0.46 1.35 1.81 西部证券
2023-10-27 增持 维持 --- 0.02 1.66 2.08 方正证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.11 2.53 3.31 华安证券
2023-10-26 未知 未知 --- -0.35 1.02 1.43 国联证券
2023-10-26 买入 维持 --- -0.59 0.76 0.84 中邮证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-09│温氏股份(300498)生猪出栏放量增重，黄鸡或增亏
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3月生猪出栏放量增重，黄鸡或增亏
3月生猪出栏同比+26%、环比+36%，均重较2月提升约1公斤。鸡价回落影响下估算3月温氏黄鸡养殖业务或
增亏。我们维持盈利预测，预计公司24-25年归母净利润为39.4/143亿元、预计BVPS分别为5.41/7.36元，参考
可比公司24年4.08XPB均值（Wind一致预期），考虑到公司成本管理出色，我们给予公司24年4.72倍PB，目标
价25.54元，维持“买入”评级。
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2024-03-13│温氏股份(300498)成本持续拓潜，养猪或环比减亏
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春节效应影响下公司单2月生猪及肉鸡销量同比、环比均有所下滑。1-2月合计来看温氏生猪出栏量同比增
长20%，黄鸡同比微降。成本拓潜叠加价格提升，温氏养猪业务单2月或环比减亏。政策引导+周期规律，预计
周期拐点或于24Q2显现。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-60.5/37.75/140.64亿元、对应B
VPS为5.06/5.43/7.34元，参考可比公司24年3.32XPB均值（Wind一致预期），考虑到公司成本持续拓潜、财务
稳健，我们给予公司24年4.7倍PB，目标价25.52元，维持“买入”评级。
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2024-02-19│温氏股份(300498)生猪量减价升，肉鸡量价双降
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1月温氏生猪出栏量减价升，肉鸡业务量价双降。供给充足叠加节后需求季节性回落，预计春节后猪价仍
弱势运行、生猪养殖或将延续亏损。预计周期拐点或于24Q2显现。公司成本持续拓潜、融资优势明显、资金状
况稳健。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-60.5/37.7/141亿元、预计2023/24/25年BVPS为5
.06/5.43/7.34元，参考可比公司24年3.3XPB均值，考虑到公司财务稳健、成本拓潜，我们给予公司24年4.7倍
PB，目标价25.52元，维持“买入”评级。
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2024-02-06│温氏股份(300498)1月生猪出栏环比略降，肉鸡成本继续领先行业
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-25年EPS分别为-0.96、1.13、2.20元/股，维持公司合理价值22.92元/股的判断不变，
对应24年20倍PE，维持“买入”评级。
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2024-02-01│温氏股份(300498)业绩表现符合预期，养殖成本持续优化
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-25年归母净利润分别为-64.0、75.10、146.37亿元，对应EPS分别为-0.96、1.13、2.2
0元/股，维持合理价值约22.92元/股，维持“买入”评级。
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2024-02-01│温氏股份(300498)公司点评报告：肉品销价下滑影响利润，资金充足下仍稳健经营
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为846.57、1106.40、1195.14亿元，实现
归母净利分别为-62.30、80.79、115.26亿元，对应2024-2025年的PE为15.47、10.84x，维持“推荐”评级。
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2024-02-01│温氏股份(300498)养猪亏损拖累业绩，肉禽稳定盈利
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温氏股份发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润-65亿元~-60亿元，同比转亏。其中单四季度预计实
现归母净利润-19.7~-14.7亿元，同比转亏、环比转亏。考虑到猪价低迷拖累公司全年业绩，我们下调公司23
年盈利预测为-60.5亿元（前值-49.8亿元），维持24/25年归母净利润预测37.7亿元/141亿元不变，我们预计2
023/24/25年BVPS为5.06/5.43/7.34元，参考可比公司24年3.0XPB均值，考虑到公司财务稳健、成本持续拓潜
，我们给予公司24年4.7倍PB，目标价25.52元，维持“买入”评级。
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2024-02-01│温氏股份(300498)出栏目标顺利完成，畜禽养殖成本下行
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我们预计2023-2025年公司生猪出栏量2626万头、3300万头、4000万头，同比分别增长46.6%、25.7%、21.
2%，预计肉鸡出栏量11.83亿羽、12.42亿羽、13.04亿羽，同比分别增长10.9%、5%、5%，对应归母净利润-63.
58亿元、31.88亿元、188.25亿元，同比分别增长-220.2%、150.1%、490.5%，归母净利润前值2023年7.31亿元
、2024年167.9亿元、2025年219.54亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了23-25年生猪出栏量和猪价预期
。随着生猪养殖行业持续去产能，2024年生猪价格有望迎来新一轮上行周期，公司作为我国第二大生猪养殖企
业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润大幅增长，维持公司“买入”评级不变。
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2024-01-08│温氏股份(300498)23年生猪出栏超2600万头，肉鸡保持稳健经营
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-25年EPS分别为-0.85、1.15、2.22元/股，综合考虑公司竞争优势，给予24年20倍PE，
对应合理价值约22.92元/股，维持“买入”评级。
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2024-01-07│温氏股份(300498)生猪出栏提速、超额完成全年目标
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超额完成全年出栏目标，维持“买入”评级
行业深亏叠加猪价旺季不旺，后续母猪有望加速去化，周期拐点或于明年显现。公司超额完成23年全年生
猪出栏目标，且成本持续拓潜、融资优势明显、资金状况稳健。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净
利润为-49.8/37.7/141亿元、预计BVPS分别为5.22/5.59/7.51元，参考可比公司24年3.14XPB均值（Wind一致
预期），考虑到公司财务稳健、全年出栏目标超额完成，我们给予公司24年4.57倍PB，目标价25.55元，维持
“买入”评级。
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2023-12-08│温氏股份(300498)11月生猪出栏量继续增长，肉鸡养殖保持盈利
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-25年归母净利润分别为-24.54、77.94、139.88亿元，对应EPS
分别为-0.37、1.17、2.10元/股，公司竞争优势显著，综合周期考虑，给予24年19倍PE，对应合理价值约22.2
8元/股，维持“买入”评级。
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2023-12-07│温氏股份(300498)旺季不旺，生猪黄鸡售价承压
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温氏股份发布2023年11月主产品销售简报：11月生猪出栏量同比/环比均有所提升，供给压力下售价同比/
环比均下降。黄鸡11月出栏量同比+13%、环比-3.6%，供给压力下黄鸡售价同比/环比均下降。考虑到23Q4行业
生猪供应或仍充足、猪价旺季不旺，我们下修盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-49.8/37.7/141亿元
（前值为-31.4/54.2/156亿元）、预计BVPS分别为5.22/5.59/7.52元，参考可比公司24年2.64XPB均值（Wind
一致预期），考虑到公司出栏稳步扩张、财务状况稳健，我们给予公司24年3.94倍PB，目标价22.02元，维持
“买入”评级。
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2023-11-17│温氏股份(300498)10月出栏持续增长，猪、鸡业务降本明显
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维持“增持”。我们维持2023-2025年EPS预计为-0.63/1.62/1.34元，维持公司21.06元目标价，维持“增
持”。
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2023-11-15│温氏股份(300498)公司简评报告：成本持续优化，经营稳步发展
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投资建议：预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为-18.3亿元、60.8亿元、123.8亿元，同比增长
-135%、433%、104%，当前股价对应PE分别为-67、20、10倍。维持买入评级。
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2023-11-13│华泰证券-温氏股份(300498)10月猪鸡出栏放量，黄鸡持续盈利-231113
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23年10月生猪出栏量240万头，环比+5.8%
温氏股份发布2023年10月主产品销售简报：10月生猪出栏量同比/环比均有所提升，供给压力下售价同比/
环比均下降。黄鸡10月出栏量同比/环比均提升，供给压力下黄鸡售价同比-22%、环比-6.6%。我们维持盈利预
测，预计公司2023/24/25年归母净利润为-31.4/54.2/156亿元、预计BVPS分别为5.5/6.12/8.26元，参考可比
公司24年2.49XPB均值（Wind一致预期），考虑到公司降本增效效果显著、经营效率提升、财务状况稳健，我
们给予公司24年3.6倍PB，目标价22.03元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│温氏股份(300498)2023三季报点评：2023Q3业绩环比扭亏，生猪成本稳步改善
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投资建议：维持“买入”评级。预计公司23-25年归母净利润为-17.53/50.14/275.57亿元，利润年增速分
别为-133.2%/385.9%/449.7%，每股收益分别为-0.27/0.76/4.20元，对应当前股价PE为-63/22/4X。
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2023-10-31│温氏股份(300498)2023年三季报点评：养殖业温和回暖，Q3业绩环比扭亏
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【投资建议】
结合当前行业和公司经营情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为927
/1194/1315亿元，同比增速分别为11%/29%/10%；归母净利润分别为-31/109/142亿元，同比增速分别为-159%/
454%/30%；EPS分别为-0.47/1.65/2.14元/股；对应PE分别为-/11/9倍。猪业行情相对低迷，预计明年二季度
转好，公司鸡猪双主业生产经营持续向好，综合成本得到有效控制，出栏量保持正向增长。维持“买入”评级
。
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2023-10-31│温氏股份(300498)2023年三季报点评：生猪减亏，肉鸡盈利
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肉猪方面，我们下调23-24年猪价，进而23-24年猪肉毛利率降至-0.8%、19.2%。黄鸡方面，我们下调23年
、上调24年肉鸡价格，进而23-24年肉鸡毛利率调整为12.7%、20.6%。预计23-25年归母净利润为-28.67、130.
34、87.60亿元（原预测2.28、132.21、100.90亿元），同比-154.2%、554.6%、-32.8%。根据可比公司给予24
年11xPE，目标价21.56元，维持“买入”评级。
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2023-10-30│温氏股份(300498)23Q3扭亏为盈，生产经营稳健发展
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盈利预测及投资建议：我们认为，随着公司持续不懈的减持“生产稳定不放松”，公司应对行业各类疫病
的能力不断提升，未来公司各项养殖成绩或将持续改善。我们预计23~25年EPS分别为-0.37/0.96/1.22元，考
虑到公司行业龙头地位，经营稳健，且生猪出栏增速相对较高，当前给予公司23年3.5-3.7倍PB，对应合理价
值区间为19.4~20.5元。维持“优于大市”评级。
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2023-10-30│温氏股份(300498)2023年三季报点评：养殖稳步降本，经营环比改善
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盈利预测、估值与评级：公司23Q3猪鸡养殖持续降本增效，产能稳步扩充并朝全年目标迈进，当前生猪产
能拐点渐至，后续公司业绩有望受益养殖景气回暖。考虑到当下猪鸡行情仍低迷，结合对猪周期运行短空长多
节奏的判断，我们下调2023-2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，预测2023-2025年公司EPS为-0.48/1.45/
2.91元（原预测为-0.25/2.19/1.84元），参考生猪养殖行业可比公司（傲农生物、东瑞股份、华统股份、金
新农、京基智农、巨星农牧、牧原股份、神农集团、唐人神、天康生物、新希望、新五丰、中粮家佳康）2024
年Wind一致预期平均估值为12倍PE，考虑到周期股的估值特征及公司在养殖端的龙头地位，我们给予公司2024
年周期景气年份15倍PE估值，对应目标价22元，维持“买入”评级。
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2023-10-29│温氏股份(300498)成本继续优化，23Q3实现环比扭亏
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维持“强烈推荐”投资评级。受猪、鸡价格旺季反弹以及养殖成本改善影响，公司23Q3实现环比扭亏，生
产效率持续提升或支撑公司综合成本继续下行。考虑到三季度猪价持续低迷，我们调整公司2023-2025年盈利
预测分别为-28.0亿元、80.6亿元、167亿元。结合以往猪价上行期的头均市值水平以及对2023年的出栏量预测
，维持“强烈推荐”投资评级。
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2023-10-28│温氏股份(300498)2023年三季报点评：猪、鸡业务降本增效成果显著，Q3环比扭亏为盈
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投资建议：我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为-38.24、42.01、101.04亿元，EPS分别为-0.58、
0.63、1.52元，在本轮后周期景气上行过程中，公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，盈利能力有好转趋势，
维持“推荐”评级。
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2023-10-28│温氏股份(300498)2023年三季报点评：成本下降景气回升，三季度扭亏为盈
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为-0.29元、1.82元、3.05元，对应动态PE分别为-/10/6
倍，维持“买入”评级。
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2023-10-27│温氏股份(300498)2023年三季报点评：Q3环比扭亏为盈，降本增效成果显著
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投资建议：公司在千万级出栏规模猪企中成长性显著，成本控制处于第一梯队，有望穿越周期、稳健前行
。预计23/24/25年公司营收分别为932.04/1,159.51/1,311.65亿元，归母净利-30.15/70.95/110.69亿元，对
应24/25年pe为17.38/11.14倍，维持“买入”评级。
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2023-10-27│温氏股份(300498)公司信息更新报告：公司经营环比扭亏为盈，生产成本有望不断优化
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公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入647亿元（+16%），实现归母净利润约-45.3亿元（-7
61%），单Q3公司实现营业收入235.04亿元（-3%），归母净利润1.59亿元（-96%），环比扭亏为盈。前三季度
内销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+22%/+5%/+20%/-36%，财务费用管控良好。鉴于生猪供给持续过剩
，猪价低迷，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为-31.66/99.71/264.46
（原值为-4.70/141.94/249.41）亿元，对应EPS分别为-0.48/1.50/3.98元，当前股价对应PE为-37.2/11.8/4.
5倍。公司养殖成绩持续改善，出栏量成长确定性高，维持“买入”评级。
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2023-10-27│温氏股份(300498)2023年三季报点评：23年前三季度生猪黄鸡出栏量同比高增，均价同比下滑
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投资建议：由于23年消费旺季猪价较低，我们调低盈利预测。预计2023~2025年归母净利润为-30.56/89.5
7/119.96亿元，同比-157.8%/+393.1%/+33.9%，对应PE为-39.7/13.5/10.1倍。公司养殖业龙头地位稳固，肉
鸡出栏量增速平稳，生猪出栏量仍有持续增长空间，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
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2023-10-27│温氏股份(300498)公司点评报告：营收情况同比改善，单季净利扭亏为盈
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为904.26、1139.88、1238.34亿元，
归母净利润1.42、110.39、138.38亿元，对应2024-2025年的PE为10.67、8.51X，维持“推荐”评级。
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2023-10-26│温氏股份(300498)公司Q3业绩实现盈利，畜禽养殖成本稳步下行
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投资建议
我们预计203-2025年公司生猪出栏量2600万头、3300万头、4000万头，同比分别增长45.2%、26.9%、21.2
%，预计肉鸡出栏量11.2亿羽、11.76亿羽、12.35亿羽，同比分别增长5%、5%、5%，对应归母净利润7.31亿元
、167.98亿元、219.84亿元，同比分别增长-86.2%、2198.5%、30.9%。随着生猪养殖行业持续去产能，2024年
生猪价格有望迎来新一轮上行周期，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净
利润大幅增长，维持公司“买入”评级不变。
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2023-10-26│温氏股份(300498)养殖业绩改善，Q3扭亏为盈
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盈利预测、估值与评级
由于猪价上涨幅度不及预期，将2023-25年公司营收下调至937.11/1116.23/1281.44亿元（原值1004.63/1
227.67/1414.76亿元），同比增速分别为11.95%/19.11%/14.80%，归母净利润分别为-23.56/67.77/94.83亿元
（原值22.73/92.76/110.18亿元）,同比增速分别为-144.54%、387.71%、39.91%。2023-25年EPS分别为-0.35/
1.02/1.43元。建议保持关注。
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2023-10-26│温氏股份(300498)2023年三季报点评：量增价涨成本降，三季度业绩扭亏
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看好公司，维持“买入”评级
行业产能去化缓慢，生猪价格低于预期，我们下调盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为-0.59元、0.76
元和0.84元。稳健经营的养殖龙头公司，成本持续下降中，其抗风险能力处于行业前列。持续看好公司，维持
“买入”评级。
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