研报评级☆ ◇300498 温氏股份 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 13 2 0 0 0 15
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 28 5 0 0 0 33
1年内 28 5 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.96│ 1.39│ 0.79│ -0.01│ 1.77│ 1.83│
│每股净资产(元) │ 4.85│ 6.04│ 6.20│ 6.11│ 7.42│ 8.63│
│净资产收益率% │ -19.33│ 22.54│ 12.52│ -0.51│ 24.47│ 21.52│
│归母净利润(百万元) │ -6389.66│ 9230.42│ 5266.42│ -103.63│ 11482.75│ 12182.52│
│营业收入(百万元) │ 89902.32│ 104862.88│ 103824.48│ 97529.80│ 113793.66│ 118628.25│
│营业利润(百万元) │ -6137.07│ 9959.78│ 5831.42│ 180.11│ 12600.54│ 13048.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 买入 维持 --- 0.18 1.56 1.98 太平洋证券
2026-09-07 买入 维持 18.4 -0.58 0.83 1.84 国泰海通
2026-09-05 买入 维持 --- -0.06 1.77 1.18 东海证券
2026-08-30 买入 维持 --- -0.23 1.77 1.51 招商证券
2026-08-30 买入 维持 18.7 -0.56 1.68 1.21 华泰证券
2026-08-29 买入 维持 --- -0.14 1.87 0.95 国海证券
2026-08-28 买入 维持 --- -0.09 1.71 1.86 西部证券
2026-08-28 买入 维持 --- -0.47 1.76 1.75 中邮证券
2026-08-28 买入 维持 --- -0.29 1.87 2.77 开源证券
2026-08-27 增持 维持 --- -0.58 1.58 1.66 方正证券
2026-08-27 买入 维持 17.09 -0.62 2.09 2.11 广发证券
2026-08-27 买入 维持 --- -0.62 1.40 1.47 华安证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.30 1.46 1.26 国盛证券
2026-08-26 增持 维持 19 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 买入 维持 --- -0.89 1.96 1.30 国金证券
2026-04-29 买入 维持 21 0.52 1.53 2.74 国泰海通
2026-04-27 买入 维持 --- 0.13 2.39 2.24 中邮证券
2026-04-27 买入 维持 --- -0.29 2.62 1.28 天风证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.18 1.56 1.98 太平洋证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.29 2.59 1.35 国海证券
2026-04-25 增持 维持 --- 0.16 0.81 1.57 国信证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.31 1.71 1.93 西部证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.00 2.53 2.37 华安证券
2026-04-24 买入 维持 20.66 0.15 1.49 2.26 西南证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.49 2.23 2.09 招商证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.43 1.46 1.26 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.34 1.28 1.71 山西证券
2026-04-23 买入 维持 20.53 0.21 2.22 1.43 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.62 2.25 2.92 开源证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.29 1.51 2.26 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│温氏股份(300498)中报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本保持领先 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，实现营收467.47亿元，同比减少6.23%；实现归母净利润为-43.66亿元
，同比减少225.65%；扣非归母净利润为-44.79亿元，同比减少237.56%。基本每股收益为-0.66元。
点评如下：黄鸡业务量利双升，市占率持续领先。26年上半年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）6.33亿只
（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长5.92%，市占率持续保持领先。黄鸡业务实现营收174.32亿元，同比增长15.23%；毛
利率为5.51%，较上年同期上升了5.02个百分点。收入增速高于销量增速，主要是受益于黄鸡产品销售价格上涨的影响。
上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期。受益于此，公司毛鸡销售均价为11.61元/公斤，同比上涨7.1%。成本方面
，养鸡业务生产继续保持稳定，核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平。展望下半年，黄鸡传统消费旺
季来临，叠加节假日、旅游消费需求回升，黄羽鸡行情有望向上攀升，带动公司黄鸡业务盈利能力提升。
生猪养殖业务短期盈利承压，成本持续下降。26年上半年，公司销售肉猪1780.78万头，同比减少0.69%。养猪业务实
现收入266.48亿元，同比下降18.6%；毛利率为-9%，较上年同期下降了29.06个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为
生猪行情持续低迷导致销售均价下滑。上半年，公司肉猪销售均价为10.5元/公斤，同比下降29.67%。公司持续推进精细
化管理，生猪大生产整体稳定，上半年公司养殖成本为12.1元/公斤，同比下降。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为11.67/103.82亿元，EPS为0.18/1.56元，对应PE为84.8倍和9.5倍，
维持“买入”评级。
风险提示：国内猪鸡价格大幅下跌，畜禽疾病爆发
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2026-09-07│温氏股份(300498)2026年中报点评：猪价下跌拖累业绩，成本领先夯实优势 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
温氏股份养猪、养鸡业务的成本持续下降，整体经营管理水平持续提高，龙头优势持续凸显。同时公司经营稳健，看
好公司领先优势和穿越周期能力。
投资要点：
维持增持评级。基于成本下降及猪价下跌，我们调整公司26-28年的预测EPS为-0.58/0.83/1.84元，前次预测为0.52/
1.53/2.74元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、龙头地位等，给予估值溢价，给予公司2026年PB3.3X，调整目标价
至18.4元（前次为21.2元）。
温氏股份发布26年中报。26年上半年公司实现营业收入467.6亿元，同比-6.2%；实现归母净利润-43.7亿元。26Q2实
现营业收入222.3亿元，同比-12.5%；实现归母净利润-33亿元。
猪价大跌，养猪业务大幅亏损。公司26年上半年销售生猪1780.78万头，同比+7.2%；销售均价10.50元/公斤，同比下
降29.67%。上半年公司生猪养殖完全成本12.0元/kg，同比下降0.4元/kg。上半年公司在育种端持续投入，公司共同完成
的“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”项目成果荣获国家科学技术进步奖一等奖。公司6月份PSY达到28.5头，创
历史新高。整体而言，上半年公司经营能力不断提升，养猪成本持续下降，猪价下跌拖累公司业绩。
肉鸡养殖成本下降，价格同比改善。26年上半年公司销售毛鸡6.3亿只，同比+5.9%。上半年销售均价11.61元/kg，同
比+7.1%；毛鸡养殖成本11.6元/kg，与2025年相比，剔除饲料原料价格影响外，毛鸡出栏完全成本有所降低。上半年，公
司稳步推进公司稳步推进禽业食材食品转型升级，丰富产品矩阵，提升成长空间，鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均
实现盈利。
经营管理水平继续提高。整体而言，上半年公司经营管理水平持续提高，畜禽养殖成本均有不错的表现。但受累于猪
价的下跌，导致公司中报出现了大幅亏损。但公司经营性现金流保持为正，资产负债率虽然有所提升，但仍处于行业相对
偏低水平。我们预计，未来随着公司育种、管理等优势的持续体现，公司养殖成本将持续下降。
风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。
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2026-09-05│温氏股份(300498)公司简评报告：猪价走弱盈利筑底，成本优势领先 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业总收入467.65亿元，同比-6.23%；实现归母净利润-4
3.66亿元，同比转亏。其中Q2实现营业总收入222.34亿元，同比-12.96%，归母净利润-32.96亿元，同比转亏。主要受到
生猪价格低迷影响。
猪价低迷导致利润下滑，成本控制能力优异。2026年上半年生猪业务实现营收266.48亿元，同比-18.6%。上半年公司
销售肉猪1780.78万头（含毛猪和鲜品），同比+7.17%；销售均价10.5元/公斤，同比-29.67%。上半年猪价低迷导致生猪
业务利润同比大幅下降。公司种猪群体性能进一步增强，6月PSY达28.5头，创历史新高，预计未来将继续提升。上半年猪
综合成本同比下降4%，账面综合成本为12.2元/公斤，剔除肉猪跌价准备影响后约12元/公斤。截止上半年末公司生产性生
物资产50.42亿元，同比-3%，公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。
肉鸡价格回升有望贡献利润，双主业对冲周期波动。2026年上半年肉鸡业务实现营收174.32亿元，同比+15.23%。上
半年公司销售肉鸡6.33亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比+5.92%。其中Q2销售肉鸡3.33亿只，同比+5.25%。上半年毛鸡
销售均价11.61元/公斤，同比上升7.1%，养鸡业务利润同比上升。上半年，肉鸡上市率达95.4%，创历史新高。毛鸡出栏
完全成本约11.6元/公斤，剔除饲料原料价格影响外，较2025年有所降低，在行业内保持优秀水平。近期黄鸡价格旺季回
升，预计下半年将贡献利润增量。
资金储备充裕，养鸡业务贡献稳定现金流。为应对行业底部周期，公司增加银行借款，2026年上半年末资产负债率小
幅升至58.94%，较2025年末+9.12pct。上半年，生猪养殖行业深度亏损，养鸡业务贡献稳定现金流，整体经营性现金流仍
保持为正。预计至2027年，随着猪价回暖，经营现金流持续改善，资产负债率有望稳步回落。截至上半年末，公司未使用
的银行贷款授信额度超300亿元，未使用债券注册额度100亿元，多元化融资渠道畅通。公司信用状况良好，当前融资成本
处于较低水平。
投资建议：公司养殖成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。随着猪价回暖，生猪板块盈利将逐步修复，养鸡业务
贡献稳定现金流。我们预计2026-2028年归母净利润分别为-4.24/117.79/78.63亿元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元
，对应当前股价2027-2028年PE分别为9/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：猪鸡价格不及预期、原料价格波动、重大疫病风险。
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2026-08-30│温氏股份(300498)猪价低迷拖累盈利，双主业彰显韧性 │招商证券 │买入
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公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，周期底部彰显韧性。行业深亏政策调控产能双管齐下，生猪产能实质性去化，强
化猪价反转预期。公司养殖成本优势明显，有望充分受益于猪价上涨周期。维持“强烈推荐”评级。
猪鸡双主业展现韧性，26H1业绩基本符合预期。公司披露2026半年报，报告期内，公司实现收入468亿元（yoy-6.2%
）、归母净利润-43.7亿元（同比转亏）。单二季度来看，公司实现收入222亿元（yoy-13%）、归母净利润-33.0亿元（同
比转亏）。公司2026半年度业绩表现符合预期。整体来看，公司收入、利润双降主要系猪价低迷所致，但公司猪鸡双主业
部分对冲周期波动，在周期底部仍展现较强韧性。
猪价低迷拖累盈利，黄鸡整体较为稳健。分板块来看：1）生猪板块。26H1，公司出栏生猪1781万头（yoy-0.7%）。2
6Q2，公司出栏生猪846万头，同比+0.3%，估算综合成本12.2-12.7元/公斤，商品猪头均亏损350-400元。2）黄鸡板块。2
6H1，公司出栏肉鸡6.33亿羽（yoy+5.9%）。26Q2，公司出栏肉鸡3.33亿羽（yoy+5.2%），估算综合成本11.5-12.0元/公
斤，只均亏损0.7-0.9元。此外，26H1，公司计提存货跌价准备5.1亿元。
现金流环比转负，资产负债率抬升。现金流方面，26H1，公司养殖成本表现平稳，但受猪价深跌影响，26Q1-Q2，公
司经营性现金流净流入分别为12.9亿元、-8.7亿元。资产负债率方面，公司适当增加银行借款以应对周期底部风险，导致
公司资产负债率环比提升5.8个百分点至59%，但仍处上市猪企较低水平。
维持“强烈推荐”投资评级。行业处于现金流深度亏损状态已持续半年，生猪产能进入实质性去化过程。同时，生猪
产能调控继续推进，或倒逼行业产能稳步出清，强化猪价反转预期。公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，成本处于行业领
先水平，有望受益于猪价上行。考虑到猪价低于预期，我们调整公司26-28年归母净利润预测分别为-15.1亿元、118亿元
、100亿元，对应PE分别为-63X、8.1X、9.5X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期；等
。
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2026-08-30│温氏股份(300498)猪鸡双主业应对周期压力 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年半年报，2026H1实现营收467.47亿元，同比-6.2%；归母净利润-43.66亿元，同比转亏（去年同期+34
.75亿元）；扣非净利润-44.79亿元，同比转亏。其中Q2单季实现营收222.22亿元，环比-9.4%；归母净利润-32.96亿元，
同比转亏，亏损较Q1（-10.70亿元）进一步扩大。公司中报业绩承压主要系猪价持续处于历史低位、生猪养殖板块深度亏
损所致，但公司依靠成本优势以及黄羽鸡养殖业务的良好现金流，上半年经营性现金流保持为正，我们看好公司低成本优
势与鸡猪双主业穿越周期底部的能力，随着猪价逐步回升，公司有望迎来业绩与分红修复，维持“买入”。
生猪养殖深度亏损拖累中报，成本持续精进
期内公司肉猪、肉鸡销量延续增长，2026H1销售肉猪约1780万头（同比+7%左右）、肉鸡6.33亿只（同比+5.9%），但
猪价中枢较去年同期明显下移，生猪板块录得深度亏损，黄鸡景气虽自25Q3以来持续修复，但仍未对公司利润形成较明显
的贡献。公司单Q2亏损较Q1环比扩大主要系因Q2猪价进一步探底。但公司养殖成本保持领先，经我们测算，公司2025年肉
猪养殖综合成本约12.4元/公斤（其中25H1约12.5元/公斤），26H1进一步优化至约12.0元/公斤，同比下降约0.5元/公斤
，低成本优势使其在猪价底部单位亏损显著小于行业，并为周期反转时的高盈利弹性奠定基础。
现金储备充裕，黄羽鸡业务支撑经营性现金流
期内公司计提资产减值损失5.13亿元，与去年同期（5.26亿元）基本持平，其中Q1计提5.09亿元、Q2新增减值有限，
或因猪价企稳后存货跌价及生物资产减值压力有所缓解。受生猪板块深度亏损影响，公司现金流承压，但受益于黄羽鸡业
务较好的现金流能力，公司上半年经营性现金流保持为正；为补充运营资金，公司期内净增有息借款，2026年6月末资产
负债率升至58.9%，较2025年末（49.8%）上升约9个百分点，财务杠杆有所抬升。我们认为，公司凭借成本优势与黄鸡板
块稳定现金流，短期财务风险总体可控，随着猪价逐步回升，公司有望迎来业绩与分红修复。
行业产能去化推进，低成本龙头受益于猪价回升
在亏损去化以及行业政策引导下，全国能繁母猪存栏自2025年以来持续调减，生猪出栏体重同步下移，产能去化有望
抬升中长期猪价中枢。公司作为低成本优质猪企，在行业进入高质量竞争阶段后盈利兑现能力更强，黄羽鸡行业景气修复
背景下亦有望持续贡献稳定盈利，帮助公司平稳度过猪价底部。26H1公司按期实施13亿元现金分红。自2015年底上市以来
，累计实施16次现金分红，总额314亿元，现金分红率64%。此外，公司推出第五期限制性股票激励计划草案，覆盖面更广
，较第四期增加2000多人，选取净资产收益率（ROE）作为核心业绩考核指标，综合反映公司的盈利能力、资产运营效率
及股东投资回报水平。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润预测为-36.9/111.5/80.5亿元（前值13.9/147.5/95.0亿元）,调整盈利预测主要系2
6Q2猪价超预期下跌，带动全年猪价预测向下调整，在27-28年猪价同比变化幅度的假设基本不变的前提下，27-28年猪价
预测同步下调，参考可比公司2026年2.8xPB，考虑到公司成本优势突出，给予公司2026年3.2xPB、BVPS5.77元（前值3.2x
、6.53元），调整目标价为18.70元（前值20.73元），维持“买入”评级。
风险提示：生猪及黄羽鸡价格持续低迷超预期风险，原材料价格大幅上涨风险，突发大规模动物疫病风险，资产负债
率上行带来的财务风险。
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2026-08-29│温氏股份(300498)2026年半年报点评：养殖效率提升，资金存备充足 │国海证券 │买入
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事件:
2026年8月26日，温氏股份发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营业总收入467.64亿元，同比-6.24%；归母
净利润-43.66亿元，同比转亏；扣非归母净利润-44.79亿元，同比转亏。2026Q2，公司实现营业总收入222.34亿元，同比
-12.53%；归母净利润-32.96亿元，同比转亏；扣非归母净利润-33.13亿元，同比转亏。
投资要点:
上半年毛猪价格同比下跌，生猪养殖业务承压。2026年上半年，公司生猪养殖业务销售收入266.48亿元，同比-18.60
%，毛利率-9.00%，同比减少29.06个百分点。2026H1，公司销售肉猪1780.78万头，同比+7.17%；毛猪销售均价10.50元/
公斤，同比-29.67%；肉猪养殖账面综合成本12.2元/公斤（剔除肉猪跌价准备影响后约12元/公斤）。今年上半年由于毛
猪销售均价低于综合成本导致生猪养殖业务利润同比大幅下降。
上半年肉鸡业务量价齐增。2026年上半年，公司肉鸡养殖业务销售收入174.32亿元，同比+15.23%，毛利率5.51%，同
比增加5.02个百分点。2026H1，公司销售肉鸡6.33亿只，同比+5.85%；毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.10%；毛鸡出
栏完全成本约11.6元/公斤。今年上半年公司肉鸡养殖业务利润同比上升。
积极响应产能调控政策，储备资金应对下行周期。截至2026二季度末，公司生产性生物资产账面价值50.42亿元，较
一季度末减少2.21亿元，主要是公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。2026年6月份公司能繁母猪PSY
达到28.5头，创历史新高。2026年6月底，公司货币资金36.75亿元，较一季度末增加2.71亿元；资产负债率58.94%，较一
季度末增加5.8个百分点。2026Q2公司主动增加了长期和短借借款，现已具备应对生猪养殖行业长期低迷行情的资金保障
能力。
盈利预测和投资评级：公司财务结构稳健，养殖效率持续提升。我们调整2026-2028年公司营业收入987.84、1178.15
、1120.79亿元，同比-5%、+19%、-5%。归母净利润-9.36、124.56、62.99亿元，同比-118%、+1431%、-49%。我们看好20
27年猪价上行，公司业绩大幅增长，维持“买入”评级。
风险提示：饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、公司业绩不及预期风险
、公司分红不及预计风险等。
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2026-08-28│温氏股份(300498)猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖 │开源证券 │买入
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猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖，维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1营收467.65亿元，同比-6.24%，归母净利润-43.66亿元，同比由34.75亿元转亏。资产
减值损失5.13亿元，信用减值损失0.08亿元。2026Q2营收222.34亿元，同比-12.53%，归母净利润-32.96亿元，同比由14.
73亿元转亏。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-1
9.44/124.55/184.09（2026-2028年原预测分别为41.42/149.57/194.54）亿元，对应EPS分别为-0.29/1.87/2.77元，当前
股价对应2027-2028年PE为7.6/5.1倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持“买入”评级。
猪价承压但成本持续下行，PSY创新高且种源自主可控
2026H1公司实现生猪出栏1780.78万头，同比-0.69%，毛猪销售均价10.50元/公，同比-29.67%。2026Q2公司实现商品
猪出栏846.44万头，同比-9.36%。成本方面，2026H1公司肉猪养殖账面综合成本约12.2元/公斤，同比2025H1下降0.2元/
公斤，剔除存货跌价准备后为12.0元/公斤。低性能种猪持续淘汰、种猪结构进一步优化，2026年6月PSY达28.5头，创历
史新高。2026H1公司研发投入3.96亿元，同比+9.42%。“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”获国家科技进步奖一
等奖，实现生猪核心种源高标准自主可控。
肉鸡业务量价齐升盈利改善，食品转型与鸡价回暖并进
2026H1公司实现肉鸡销量6.33亿只，同比+5.92%（含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.10%
。2026Q2公司实现肉鸡销量3.33亿只，同比+5.25%。2026H1肉鸡养殖收入174.32亿元，同比+15.23%，毛利率5.51%，同比
+5.02pct。2026H1公司毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤，剔除饲料原料价格影响后，毛鸡出栏完全成本较2025年有所降
低。养鸡业务利润同比改善，成为猪价低迷阶段的重要业绩及现金流支撑。公司持续推进禽业食材食品转型，上半年鲜品
、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。
风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。
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2026-08-28│温氏股份(300498)26年半年报点评：猪价低迷拖累生猪板块业绩，肉鸡板块利│西部证券 │买入
│润同比上升 │ │
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事件：公司发布26年半年报。26H1公司实现营收/归母净利润467.65/-43.66亿元，同比-6.23%/-225.65%，基本EPS为
-0.66元。26Q2公司实现营收/归母净利润222.34/-32.96亿元，同比-12.96%/-323.72%。
26H1生猪出栏量同比微跌，猪价同比走低拖累业绩。根据月度销售简报，26H1/26Q2生猪业务收入236.60/101.78亿元
，同比-24.32%/-35.53%；出栏生猪1780.78/846.44万头，同比-0.69%/-9.36%；加权出栏均价10.48/9.51（元/公斤），
同比-29.77%/-35.19%。26H1出栏均价同比大幅下滑，导致生猪业务出现亏损，公司小幅降低出栏量。降本方面，26H1饲
料厂制造费用同比-7.3元/吨；猪、鸡、鸭综合成本同比分别-4%/-1.1%/-6.7%。提质方面，种猪群体性能进一步增强，26
年6月PSY达28.5头，创历史新高。
肉鸡出栏量价齐升，养鸡业务利润同比改善。根据月度销售简报，26H1/26Q2肉鸡业务收入162.19/81.63亿元，同比+
14.46%/+11.43%；出栏肉鸡6.33/3.33亿只，同比+5.92%/+5.25%；加权出栏均价11.67/11.45（元/公斤），同比+7.68%/+
6.43%。公司养鸡业务保持稳定增长，出栏量同比均小幅上升；养鸡综合成本同比下降。受益于出栏均价回暖，养鸡板块
利润同比上升。
26H1毛利率同比下滑，期间费用率同比改善。26H1/26Q2毛利率为-2.92%/-9.13%，同比-16.68pct/-11.84pct，原因
是猪价同比大幅下跌导致毛利率下降。26H1期间费用率为5.68%，同比-0.53pct，其中管理费用率同比-0.84pct，原因是
职工薪酬、股权激励费用同比下降。销售费用率同比+0.13pct，原因是渠道投入增加。研发费用率同比+0.12pct，原因是
物料消耗等研发投入增加。财务费用率同比+0.06pct，原因是利息收入同比下降。
投资建议：根据26H1经营情况，我们下调盈利预测。预计26 28年归母净利润为-5.77/113.93/123.67亿元，同比-
111.0%/+2073.1%/+8.5%，对应PE为-164.7/8.3/7.7倍。公司行业地位稳固，经营效率较高，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等
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2026-08-28│温氏股份(300498)猪价低迷拖累业绩表现，成本优势继续夯实 │中邮证券 │买入
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事件：
公司发布2026年中报，实现营业收入467.47亿同比下降6.23%，归母净利亏损43.66亿，同比大幅转亏。公司经营稳定
，养殖成本继续下降，但猪价低迷，致公司上半年业绩亏损。
生猪：成本优势持续，价格大幅下跌致亏损
成本下行难抵猪价低迷拖累。上半年，公司猪业实现收入266.48亿，同比下降18.60%，亏损约40亿元（含5亿肉猪跌
价准备），头均亏损约200元。公司经营稳定，价格下跌是主因。上半年公司毛猪销售均价为10.50元/公斤，同比大幅下
降29.67%。同时公司积极响应国家产能调控要求，共出栏肉猪1780.78万头，较去年同期微降。成本方面，上半年公司肉
猪养殖综合成本为6元/斤（剔除减值准备后），同比下降约0.2元/斤。
养殖效率提升明显。上半年公司肉猪上市率、料肉比分别优化至93.1%、2.55，6月PSY更升至28.5头，创历史新高。
肉鸡：价格趋势向好，饲料成本上行
上半年公司肉鸡业务实现收入174.32亿元，同比增长15.23%。虽然肉鸡价格上行、出栏量增加，但饲料价格上行，致
养殖成本上涨，上半年公司肉鸡业务亏损约1亿元。具体看，上半年公司出栏肉鸡6.3亿只，同比增长5.92%；毛鸡销售均
价11.61元/公斤，同比上升7.10%；毛鸡出栏完全成本约5.8元/斤，同比增长约0.2元/斤，若剔除饲料原料价格影响，则
毛鸡出栏完全成本较25年上半年有所降低。下半年进入黄鸡销售旺季，预计其盈利将进一步改善。
猪价有望回升，维持“买入”评级
自2025年下半年起，生猪行业产能持续去化，预计四季度猪价将有所回升，27年进一步改善。下半年公司生猪及黄鸡
业务盈利能力都将有所修复。但由于上半年猪价低于预期，故我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为-0.47
元、1.76元和1.75元。公司经营稳定，成本优势突出。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：
猪价持续低迷及产能去化不及预期风险、饲料原料价格波动风险、发生动物疫病风险
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2026-08-27│温氏股份(300498)畜禽业务稳步增长，PSY达历史新高28.5头 │华安证券 │买入
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1H2026公司亏损43.7亿元，6月末资产负债率58.94%
公司公布中报：1H2026实现收入467.5亿元，同比-6.2%，归母净利润-43.7亿元，扣非后归母净利润-44.8亿元，经营
活动产生的现金流净额4.2亿元；2026年6月末，公司资产负债率58.94%，较3月末+5.8pct。2026Q1-Q2，归母净利润-10.7
亿元、-33.0亿元，主要是猪价大跌拖累公司业绩。
公司6月PSY上升至28.5头，Q2肉猪养殖综合成本约12元/公斤
1H2026，公司肉猪出栏量1780.8万头，同比+7.2%，肉猪销售均价10.5元/公斤，同比-29.7%，肉猪养殖收入266.5亿
元，同比-18.6%，毛利率-9.0%，同比-29.1pct，肉猪养殖毛利-23.97亿元。2026年，公司肉猪养殖平均综合成本“责任
目标”约5.9元/斤，公司降本工作稳步推进，加速淘汰低性能种猪，种猪结构进一步优化，6月PSY上升至28.5头，创历史
新高。分季度看，2026Q1公司肉猪养殖综合成本6.2元/斤，剔除跌价准备后低于6元/斤；2026年4-6月，公司育肥猪出栏
价格分别为9.27元/公斤、9.7元/公斤、9.62元/公斤，出栏均重分别为128.5公斤、125.9公斤、124.5公斤，我们推算，Q
2公司肉猪养殖综合成本约6元/斤，肉猪业务亏损26-27亿元。
1H2026肉鸡销量同比+5.9%，Q2肉鸡养殖综合成本约5.8元/斤
1H2026，公司销售肉鸡6.33亿只，同比+5.9%，肉鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.1%，肉鸡养殖收入174.3亿元，
同比+15.2%，毛利率5.5%，同比+5.02pct，肉鸡养殖毛利9.6亿元，同比+1206%。2025年，公司肉鸡完全成本5.7元/斤，
同比下降0.3元/斤；2026Q1，公司肉鸡上市率处于历史高位，毛鸡出栏完全成本稳定在5.7元/斤，成本优势稳固；2026年
4-6月，公司肉鸡出栏价格分别为11.45元/公斤、11.55元/公斤、11.36元/公斤，出栏均重分别为2.14公斤、2.15公斤、2
.13公斤，我们推算，Q2公司肉鸡养殖综合成本约5.8元/斤，肉鸡业务亏损约1亿元。
投资建议
我们预计2026-2028年公司育肥猪出栏量3,438万头、3,541万头、3,648万头，同比-3%、+3%、+3%，预计肉鸡出栏量1
3.88亿羽、14.57亿羽、15.3亿羽，同比分别增长6.5%、5%、5%，对应归母净利润-41.52亿元、92.9亿元、97.76亿元，归
母净利润前值2026年0.02亿元、2027年168.25亿元、2028年157.93亿元，本次调整的原因是，修正了2026-2028年公司畜
禽价格和养殖成本。公司是全国第二大生猪养殖企业，第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业领先水平，维持公司
“买入”评级不变。
风险提示：畜禽疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价上涨晚于预期；产业政策调整。
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2026-08-27│温氏股份(300498)公司点评报告：低迷猪价拖累短期业绩，降本提质出海共同│方正证券 │增持
│夯实内功 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收467.65亿元，同比下降6.24%；归母净利润亏损43.66
亿元（去年同期盈利34.75亿元），同比由盈转亏。其中，二季度单季亏损约32.96亿元。
点评：
低迷猪价拖累短期业绩，养猪生产成绩提升、降本持续推进。上半年公司销售肉猪1780.78万头，但受行业产能释放
及需求疲软影响，公司商品猪销售均价同比大幅下降，导致养殖主业承压。但公司降本增效成果显著，上半年生猪完全成
本约12元/kg，其中仔猪生产成本降至241元/头，在行业深度亏损期依然保持了行业领先的成本护城河。随着公司五高品
系种猪占比提升至近80%，6月份PSY达到28.5头创历史新高，生产成绩持续改善。黄鸡业务量价齐升，下半年黄鸡价格有
望回暖。上半年公司销售肉鸡6.33亿只，销售均价11.61元/kg，同比上升7.10%。近期黄鸡价格已逐渐回暖，随着三季度
消费旺季到来，鸡价有望震荡上行，为公司提供稳定的现金流与利润支撑。
产能优化稳步推进，数字化与海外布局打开长期空间。公司积极响应国家调控，能繁母猪7月存栏167万头，年底目标
降至163万头。同时，公司推进多项长期战略布局：推进以加权ROE较同行均值高出8个百分点为核心考核目标的股权激励
；数字化方面，公司与华为、中国农科院联合搭建科研平台；海外布局方面，公司在越南已拿地，目标未来海外净资产占
比达10%，国内外黄羽鸡中长期销量目标达到18亿只。
盈利预测与投资评级：短期来看，上半年猪价超预期低迷导致公司业绩阶段性承压，但当前行业已处于深度亏损区间
，产能加速去化与政策调控共振，周期拐点渐行渐近。我们认为公司有望在下一轮周期上行中率先兑现利润弹性。我们预
计公司2026-2028年实现营收分别为942.14、1104.21、1113.14亿元，实现归母净利分别为-38.49、104.80、110.26亿元
，对应2027-2028PE为8.83、8.39，维持“推荐”评级。
风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
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2026-08-27│温氏股份(300498)猪价低迷影响短期业绩，看好畜牧龙头穿越周期 │广发证券 │买入
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猪价下跌、存货跌价等因素拖累业绩，上半年经营性现金流保持净流入。公司发布26年半年报，26年上半年实现营收
467.65亿元（yoy-6.2%），归母净利润为亏损43.66亿元（yoy-225.7%），业绩亏损主要由于猪价低迷、存货跌价（约5亿
元）等因素；扣非后归母净利润亏损44.79亿元（yoy-237.6%），非经常性损益主要为投资收益、政府补助等。单2季度，
公司营收为222.34亿元（yoy-13.0%），归母净利润为亏损32.96亿元（yoy-325.5%），扣非后归母净利润为亏损33.13亿
元（yoy-346.9%），2季度猪价同比大幅下跌等因素导致业绩承压。截至2季度末，公司资产负债率为58.94%，季度环比上
升5.8pct；26H1，公司经营性现金流净额为4.22亿元，展现周期底部经营韧性。
生猪：出栏量稳步增长，养殖成本有望继续改善。2026年上半年，公司累计销售肉猪1780.8万头（yoy+7.1%），估算
上半年肉猪头均亏损约190-210元/头；26Q2，公司累计销售肉猪846.4万头（yoy+0.3%）。根据净利润情况，估算2季度肉
猪头均亏损约330-350元/头，养殖综合成本约12-12.2元/公斤。产能方面，截至26Q2末，公司生产性生物资产余额为50.4
2亿元，季度环比减少4.2%，同比减少3.0%
肉鸡：销售保持稳步增长，有望受益鸡价回暖。2026年上半年，公司累计销售肉鸡6.33亿只（yoy+5.9%）；单2季度
，累计销售肉鸡3.33亿只（yoy+5.3%）。受鸡价下跌等影响，黄鸡业务2季度陷入亏损，根据净利润情况，估算2季度单羽
亏损0.7-0.9元/羽。近期黄鸡价格继续回升，养殖重新实现较好盈利，公司有望受益下半年旺季鸡价延续回升。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-28年BPS分别为5.70、6.74、7.80元/股，参考可比公司估值，给予公司202
6年3.0倍PB，对应合理价值17.09元/股，维持“买入”评级。
风险提示：猪价波动风险、原料价格波动风险、政策风险、食品安全等。
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2026-08-26│温氏股份(300498)固本强基、稳健发展，周期底部积蓄势能 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合市场预期
1H26/2Q26营收同比-6.2%/-12.5%至468/222亿元，归母净利由盈转亏，1H26/2Q26分别为-44/-33亿元；低猪价致公司
盈利承压，公司经营性现金流保持净流入，资金实力较为稳健。
发展趋势
规模增长向质量提升转型，主业小幅量增。1）生猪：1H26公司肉猪养殖类收入同比-6%至266.5亿元，肉猪（含毛猪
和鲜品）销量同比+7%至1780.8万头，毛猪销售均价同比-30%至10.5元/千克。2）肉鸡：1H26公司肉鸡类养殖收入同比+6%
至174.3亿元，销量同比+6%至6.3亿羽，毛鸡销售均价同比+7.1%至11.6元/千克。其中，鲜品销售约1亿只，鲜销比例约15
%。
生产效率指标优化，资金实力保持稳健。1）降本增效：成本上，公司2Q26生猪综合成本12元/公斤，2Q26毛鸡完全成
本11.6元/公斤。生产效率上，生猪养殖效率提升，6月PSY28.5头创历史新高、上市率93%、猪苗成本240-250元/头；肉鸡
效率具备业内竞争优势，5月肉鸡上市率95%。2）资金稳健：1H26公司资产负债率58.9%，季环比+5.8ppt，主因公司周期
底部新增资金储备，银行借款增加；1H26公司货币资金及拆出资金65亿元，环比+27%；可用银行授信额度超300亿元，资
金储备充足。
固本强基、稳健发展，周期底部积蓄势能。1）生猪：推进组织扁平化改革并落地新一期股权激励，选取ROE作为核心
业绩考核指标，实现股东、公司与员工利益绑定；依托强技提质行动助力降本增效，华系种猪技术获国家科技进步一等奖
。2）家禽：
巩固中华土鸡品种优势，推进禽业食材食品转型升级，推进营销3.0改革，强化品牌建设。3）出海：海外架构搭建完
成，越南项目完成外派团队组建和选址，持续论证东南亚、中亚多国机会。
盈利预测与估值
考虑猪价回落，下调26/27年净利润71/20亿元至-42/57亿元。
26年由盈转亏，估值切换至27年，当前市值对应27年17倍P/E；兼顾盈利预测调整及市场情绪调整，下调目标价10%至
19元，对应27年22倍P/E，34%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。
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2026-08-26│温氏股份(300498)半年报点评：业绩基本符合预期，双主业稳健发展 │国盛证券 │买入
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公司公告2026年上半年年报。2026年上半年公司实现收入467.65亿元，同比下降6.24%；实现归母净利润-43.66亿元
，同比减少225.65%。其中，单二季度实现收入222.34亿元，同比下降12.53%；实现归母净利润-32.96亿元，同比减少325
.53%。
生猪出栏基本持平，养殖成本同比下降4%。上半年公司出栏生猪1780.78万头，同比减少0.69%，生猪均价约10.5元/k
g，同比下降29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。但公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，上半年
公司生猪养殖成本同比下降4%，同时加速低性能种猪加速淘汰，种猪结构进一步优化，种猪群体性能进一步增强，6月份P
SY达28.5头，创历史新高。
肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。上半年出栏肉鸡约6.3亿只，同比增长5.92%，毛鸡销售均价11.61元/公斤，
同比上升7.10%。肉鸡业务核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平，鸡、鸭综合成本同比分别下降1.1%
、6.7%，公司养鸡业务利润同比上升。
负债率保持合理水平，资金储备充裕。二季度末资产负债率约58.9%，杠杆水平合理，目前公司资金充裕，内部自有
资金层面，货币资金及拆出资金余额达65.29亿元；外部融资储备充裕，可用银行授信额度超300亿元、债券注册额度100
亿元，并布局票据、供应链融资等多元化融资工具，形成多层次、可灵活切换的融资渠道矩阵。
投资建议：由于上半年生猪价格不及预期，我们下调全年生猪均价预测，下调2026年公司归母净利润为20.02亿元（
前值为28.4亿元），同比减少62%，预计2027/2028年归母净利润分别为96.9/83.95亿元，同比分别+384.1%/-13.4%，当前
对应2027年PE为9.7x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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2026-08-26│温氏股份(300498)持续夯实内功，龙头稳健穿行底部 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月25日公司披露2026年中报，报告期间实现营收467.65亿元，同比下降6.23%；实现归母净利润-43.66亿元，
同比下降225.65%；扣非归母净利润-44.79亿元，同比下降237.56%。2026Q2实现营收222.34亿元，同比下降12.53%；实现
归母净利润-32.96亿元，同比由盈转亏。
经营分析
猪价低迷拖累业绩表现，养殖成本有望持续改善。2026H1公司累积销售肉猪1780.8万头，同比下降0.9%；受行业上半
年生猪价格低迷拖累，公司毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。公司在
猪价低迷的背景下持续夯实内功，积极优化疫病控制能力与生产效率，26Q2肉猪养殖综合成本已经下降至12元/公斤左右
。截至6月份，公司猪苗成本为240-250元/头，未来公司有望随着PSY的提升，进一步优化猪苗生产成本。
肉禽养殖出栏量稳步提升，养殖盈利有望好转。2026H1公司出栏肉鸡6.33亿羽，同比+5.92%；毛鸡均价11.67元/公斤
，同比+7.6%，公司养鸡业务利润同比回升。公司肉禽养殖业务核心生产成绩指标与养殖综合成本位居行业前列，同时公
司积极优化养殖成本，26Q2公司毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤，剔除饲料原料价格影响后成本端呈现持续改善的特性。今
年上半年黄鸡价格从年初高位开始回落，展望下半年价格有望出现好转，公司养殖盈利有望进一步改善。
固本强基降成本，多元布局蓄动能。公司坚定“固本强基、稳健发展”总基调，在行业周期底部深化组织扁平化改革
、营销渠道变革，并且通过优化种猪结构实现降本增效。受生猪价格大幅下行及原料成本上升影响，公司当期业绩出现阶
段性亏损，但核心经营指标持续优化，现金流维持稳健，为后续周期回暖积蓄了发展动能。
盈利预测、估值与评级
2026年初以来生猪养殖行业产能已经出现明显去化，明年生猪价格有望明显好转，公司作为生猪养殖行业龙头企业有
望充分受益。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-59/130/86亿元，对应EPS-0.89/1.96/1.30元，27/28年对应
PE估值为9/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
生猪产能去化不及预期、饲料成本上涨、宏观经济不及预期。
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2026-04-29│温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评：成本领先，经营稳健，持│国泰海通 │买入
│续分红 │ │
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本报告导读：温氏股份养猪成本大幅下降，猪鸡养殖表现保持行业领先。经营稳健，负债率低，现金储备充足。高分
红，回报股东。
投资要点：维持增持评级。基于成本下降及猪价下跌，我们调整公司26-27年及新增28年的预测EPS为0.52/1.53/2.74
元，前次26-27年预测为1.29/1.95元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、龙头地位等，给予估值溢价，给予公司2026
年PB3.3X，调整目标价至21.2元。温氏股份发布25年年报及26年一季报。25年全年公司实现营业收入1038.6亿元，同比-1
.7%；实现归母净利润52.7亿元，同比-43.2%。26Q1实现营业收入245.3亿元，同比+0.3%；实现归母净利润-10.7亿元，同
比-153.2%。
肉猪生产成本大幅下降，但价格下跌拖累业绩。公司25年销售生猪4047.69万头，其中销售肉猪/仔猪各3544.67/503.
02万头。25年全年公司肉质养殖综合成本为6.1-6.2元/斤，同比下降1.1元/斤。成本的大幅下降得益于公司在25年开展的
一系列管理优化、品种改良、技术创新等工作。26Q1公司出栏肉猪934.34万头，不考虑计提减值的情况下成本进一步下降
至6元/斤以下，并在3月份降至5.8元/斤的优秀水平。虽然公司成本持续下降，但受累于猪价下跌，公司生猪养殖利润也
有所收窄。展望未来，我们认为公司成本或将继续下降，但全年猪价低迷，整体生猪养殖盈利仍将面临压力。
肉鸡价格好转，利润改善。25年公司销售毛鸡13.03亿只，同比+7.9%，26Q1销售毛鸡3.0亿只，同比+6.7%。公司毛鸡
养殖成本保持稳定，25年全年、26Q1和26年3月份成本均为5.7元/斤。价格层面，25年上半年价格低迷，下半年显著修复
，26Q1价格虽然有所下跌，但同比仍有改善。展望未来，我们认为，公司肉鸡养殖量有望继续增长，成本稳定，食品端的
开拓有望增厚禽业务利润。
再度实施分红，现金储备增加。年报拟每10股派2元，合计派发现金13.2亿元，25年合计分红33.1亿元，占公司年度
归母的63%。与此同时，为应对周期下行，公司加大了现金储备，资产负债率水平仍然保持在低位。
风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。
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2026-04-27│温氏股份(300498)低猪价下巩固成本优势，禽业与资金储备共筑周期防御力 │天风证券 │买入
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事件：
公司公告2025年及2026年Q1业绩。2026Q1实现收入245亿元，同比+0.31%，实现归母净利润-10.7亿元，同比-153%；2
025年全年实现收入1039亿元，同比-1.7%，实现归母净利润52.66亿元，同比-43%。分红方面，公司拟每10股派现2元（含
税），预计分红13.2亿元（含税）。本次实施后，公司2025年度累计分红33.1亿元。
我们的分析和判断
1、生猪：猪价下行拖累利润，但成本优势收窄头均亏损幅度
1）26q1：【量】肉猪出栏934万头，同比+14%；【价】11.4元/kg，环比-2%；【盈利】综合销价、成本及季度末特殊
事项，生猪板块净利润约-6.3亿元，头均亏损70元/头以内；若考虑季度末计提影响（约5亿），头均亏损150元以内。
2）25年：【量】4048万头（仔猪占比12%），同比+34%，其中肉猪出栏超3500万头，超额完成目标；【价】13.7元/k
g，同比-18%；【盈利】综合销价、成本及季度末特殊事项，生猪板块净利润60亿元，对应头均利润约为148元/头。
2、禽：黄鸡价格淡季不淡，看好全年盈利
1）26q1：【量】3亿羽，同比+7%；【价】11.9元/kg，同比+9%；【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，肉鸡
板块净利润约1.8亿元，对应单羽利润约0.6元，显著好于25Q1盈利。2）25年：【量】13.03亿羽，同比+8%，符合此前5%-
10%增速目标；【价】11.8元/kg，同比-10%；【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，肉鸡板块净利润约3亿元，对
应单羽利润约0.2元。
3、未来怎么看？
1）猪：低猪价下夯实成本优势。在不考虑计提影响下，公司3月成本已降至11.6元/kg，环比-0.4元/kg。此外，公司
持续推进“两降两提”路径，通过提升种猪性能、优化饲料配方等方式，力争实现全年完全成本低于11.8元/kg的目标（
“责任目标”为11.8元/kg），成本优势持续巩固。
2）禽：在产父母代存栏下降为鸡价提供支撑，公司则依靠出栏增长与成本优势保障利润。25H2，在产父母代鸡存栏
环比下降约2%，鉴于黄鸡出栏周期至少需60天，该供给收缩预计将于26年支撑黄鸡价格。公司层面，26年出栏量有望通过
黄鸡北上、扩大续养市场等方式继续提升，叠加成本优势与销售短链带来的效率改善，业绩弹性有望释放。
3）资金：在猪价创历史新低、仔猪&肥猪再度双亏的背景下，资金安全再次被提到重要位置。公司资金储备充足，截
止26Q1末现金及现金等价物48.55亿元，且可用流动资金贷款授信额度超300亿元；在资金安全方面，公司资产负债率保持
健康水平，截止26Q1末资产负债率维持在53%，公司有能力和有信心度过底部周期行情。
4、投资建议
基于：1）行业持续亏损，过冬压力突出，供给过剩产能去化，且去化加速的逻辑持续兑现；2）选股逻辑重构，由重
“弹性”→重“成本”及“资金”，公司成本优势有望构建起“穿越周期底部”的能力与“周期右侧的盈利弹性”，夯实
公司核心竞争力；3）当前市值对应26年预估出栏量头均市值为1500-2000元/头左右，处于历史相对底部区间。综合周期
判断及反内卷情况，我们预计公司2026-2028年归母净利润为-19/174/85亿元（26-27年前值78/202亿元），对应EPS分别
为-0.29/2.62/1.28元/股，基于27年周期上行预期，维持“买入”评级。
风险提示：猪价不达预期；出栏量不达预期；非瘟疫情风险；成本波动风险
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2026-04-27│温氏股份(300498)生猪业务量增本降，黄鸡业务持续盈利 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收1038.62亿元，同比-1.69%；实现归母净利润为52.6
6亿元，同比-43.25%；扣非后归母净利润为49.55亿元，同比-48.24%;经营活动现金净流量为118.07亿元，基本每股收益
为0.79元。2026年Q1，实现营收245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润为-10.7亿元，同比-153.15%；扣非后归母净利润
为-11.66亿元，同比-160.89%。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2元（含税）。点评如下：
养猪业务销量持续增长，成本进一步下降。2025年，公司销售生猪4047.69万头，占全国生猪出栏总量71973万头的5.
6%。其中，销售毛猪和鲜品3544.67万头，同比+17.44%；销售仔猪503.02万头。养猪业务实现收入645.34亿元，同比-0.4
9%；营收增长不及销量增速，主要系受公司2025年毛猪销售均价同比下降了17.95%的影响。售价下跌，同时也带来了毛利
率的下降。2025年，养猪业务毛利率为14.76%，同比下降了5.56个百分点。2026年Q1，公司销售生猪934.34万头，同比+8
.72%，出栏量保持惯性增长；实现营收134.82亿元，同比-12.88%。收入下跌，主要系受同期猪价下跌的影响。成本方面
，2025年公司肉猪养殖综合成本为6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤；2026年1季度肉猪养殖账面综合成本为6.2元/斤
，剔除肉猪跌价准备影响后低于6元/斤；3月账面综合成本为6.3元/斤，剔除肉猪跌价准备影响后降至5.8元/斤，环比下
降0.2元/斤。公司持续重点强化育种技术、深化数字化赋能、提升运营效率，注重提升基础生产管理和重大疫病防控等工
作成效，养猪成本管控水平目前处于行业第一梯队。
肉鸡业务持续保持盈利。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），占全国肉鸡出栏总量152亿只的
8.6%，在A股肉鸡上市公司中排名首位。其中，生食肉鸡销量为12.88亿只，同比+7.78%；肉鸡业务实现收入348.49亿元，
同比-2.43%；毛利率为5.07%，同比下降了6.74个百分点。肉鸡业务收入和毛利率下降的主要原因是肉鸡销售均价同比下
降了9.80%。2026年Q1，肉鸡业务销售黄鸡3亿只，同比+6.68%；实现收入80.56亿元，同比+17.7%；收入增速高于销量增
速，主要受益于销售均价上涨的影响。成本方面，养鸡业务生产成绩持续保持高水平稳定，养殖成本同比稳中有降。2025
年，公司毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤，同比下降了0.3元/斤；2026年1季度，毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤，成本优势
稳固。
充足现金奠定抗周期底部能力，高分红高股息特征明显。2025年，国内生猪市场价格承压、呈现下跌趋势，给行业整
体经营带来严峻挑战，公司持续优化财务结构，到年底资产负债率为49.82%，较年初下降了3.32个百分点，偿债能力进一
步增强。2026年1季度末，公司资产负债率为53.14%，期末现金余额为48.55亿元，较上年末增加了16.21亿元，充足现金
奠定了抗周期底部能力。公司于2025年实施了两次权益分派，分红总额33.1亿元，占年度归母净利润比例约63%，股息率
超过3%。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为11.67/103.82亿元，EPS为0.18/1.56元，对应27年盈利的PE为10.03
倍，维持“买入”评级。
风险因素：国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发
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2026-04-27│温氏股份(300498)养猪成本大幅下降，黄鸡缓冲作用体现 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报，其中25年实现营业收入1038.62亿元，同比降1.69%，归母净利润为52.66亿元，同比降43.25%
。肉鸡、生猪价格虽然下降带动公司营收减少，但养殖成本亦下降明显，公司维持较好盈利。
同时公司发布2026年一季报，实现营业收入245.26亿元，同比增0.34%；归母净利-10.70亿元，同比转亏，其中包含
生猪跌价准备约5亿元。黄鸡虽有盈利，但猪价跌至历史低位，公司亏损较多。
点评：成本下降明显，黄鸡业务缓冲生猪下行周期影响
生猪：成本快降，价格下降至亏损。公司养殖成本持续下降，25年全年成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤；
至26年3月，进一步下降至5.8元/斤（剔除肉猪跌价准备影响），环比下降0.2元/斤，处于行业前列。出栏方面，25年及2
6年Q1公司分别出栏肉猪4047.69和934.34万头，同比为34.11%和8.73%，公司积极响应政策号召及顺应行业趋势，预计26
年出栏同比有所下降。但行业周期下行，猪价低迷，尤其是26年以来价格降至低位。在此影响下，25年Q4起，公司养猪业
务开始亏损。经我们测算，25年全年及26年Q1公司头均盈利分别为+150元、-68元。
黄鸡：周期好转，盈利较好。黄鸡价格自25年三季度起持续向好，叠加公司成本下行，黄鸡业务盈利向好。25年及26
年Q1公司毛鸡出栏完全成本稳定在5.7元/斤，优势稳固。公司25年全年及26年Q1分别出栏毛鸡13.03亿只、3.00亿只，同
比分别为7.87%、6.68%。26年一季度，公司鸡业实现1.8亿净利润，有效对冲了猪业亏损的影响。
双主业对冲，维持“买入”评级
公司顺应行业周期趋势，积极调整出栏节奏，同时持续推进成本下降。我们预计公司26-28年EPS分别为0.13元、2.39
元和2.24元。猪鸡双龙头企业，能有效对冲行业周期波动，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争激烈风险，发生动物疫情风险。
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2026-04-26│温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评：猪价下跌拖累业绩，成本│国海证券 │买入
│持续改善 │ │
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事件:
2026年4月22日，温氏股份发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现营业总收入1038.62亿元，同比-1.69%
；归母净利润52.66亿元，同比-43.25%；扣非归母净利润49.55亿元，同比-48.24%。公司拟向全体股东每10股派发现金股
利2元（含税）。2026Q1，公司实现营业总收入245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润-10.70亿元，同比-153.15%；扣非
归母净利润-11.66亿元，同比-160.89%。
投资要点:
2026年一季度猪价下跌拖累业绩，2025年综合养殖成本下降明显。2025年，公司销售生猪4047.69万头，其中毛猪和
鲜品3544.67万头，同比+17.44%。生猪养殖业务销售收入645.34亿元，同比-0.49%，主要系毛猪销售均价同比-17.95%。2
025年，公司肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤。2026Q1，公司销售肉猪934.34万头，同比+8.73%。
由于一季度毛猪销售均价同比下跌，生猪养殖板块出现亏损。
2026Q1肉鸡养养殖业务改善。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只，同比+7.86%。肉鸡养殖业务销售收入348.50亿元，
同比-2.43%，主要系毛鸡销售均价同比-9.80%。毛鸡出栏完全成本5.7元/公斤，保持稳定。2026Q1，公司销售肉鸡1.04亿
羽，同比-0.95%。肉鸡养殖业务销售收入80.56亿元，同比+17.71%，主要系肉鸡价格高于去年同期。
财务结构稳健，重视股东回报。2026年一季度末，公司资产负债率53.14%，其中有息负债率24.75%，同比下降1.55个
百分点。本次利润分配后，公司2025年度现金分红和股份回购总额合计36.14亿元，占当年归母净利润比的比例达到68.63
%。
盈利预测和投资评级：公司财务结构稳健，肉鸡业务基本面改善。我们预计2026-2028年公司营业收入1035.47、1276
.12、1258.28亿元，同比-0.30%、+23.24%、-1.40%。归母净利润19.58、172.38、89.94亿元，同比-62.81%、+780.25%、
-47.83%。对应PE分别为53.5、6.1和11.7倍。我们看好今年生猪产能去化后，2027年猪价回升，维持“买入”评级。
风险提示：饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、公司业绩不及预期风险
、公司分红不及预计风险等。
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2026-04-25│温氏股份(300498)畜禽成本优势领先，肉鸡业务发力食材食品 │华安证券 │买入
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2026Q1公司亏损10.7亿元，肉猪跌价准备约5亿元
公司公布2025年报&2026年一季报：2025年实现收入1038.2亿元，同比-1.7%，归母净利润52.7亿元，同比+43.3%，经
营活动产生的现金流净额118.1亿元，同比+39.8%；2026Q1实现收入245.3亿元，同比+0.3%，归母净利润-10.7亿元，经营
活动产生的现金流净额12.9亿元。2025Q1-2026Q1，归母净利润20.0亿元、14.7亿元、17.8亿元、0.1亿元、-10.7亿元；2
026Q1，公司实现归母净利-10.7亿元，其中，猪业受行情低迷影响亏损11.3亿元（含计提肉猪跌价准备约5亿元），鸡业
净利润1.8亿元，动保、投资、农牧设备、环保等配套与相关业务合计盈利1.1亿元。2026年3月末，公司资产负债率53.1%
，较2025年末+3.3pct，同比+1.69pct。
公司肉猪养殖成本稳步回落，3月实际综合成本降至5.8元/斤
2025年，公司销售生猪4047.7万头，同比+50.1%，其中，肉猪出栏量3544.7万头，顺利完成年初目标；2026Q1，公司
肉猪出栏量934.3万头，同比+14.3%。公司生猪养殖成本稳步回落，2025年肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1
.1元/斤；2026Q1肉猪养殖账面综合成本6.2元/斤，剔除跌价准备后低于6元/斤；2026年3月，肉猪养殖账面综合成本6.3
元/斤，剔除跌价准备后5.8元/斤，环比下降0.2元/斤。公司三大养猪事业部形成良性竞争与合作格局，成本差异逐步收
窄，2026Q1已低于0.3元/斤；公司共有16个省级养猪单位，剔除跌价准备影响，2026Q1肉猪养殖综合成本低于6元/斤的单
位共10个，6-6.2元/斤的单位共4个。2026年，公司肉猪养殖平均综合成本“责任目标”约5.9元/斤，内部考核还设立了
“挑战目标”，进一步激励各业务单位持续降本；在做好疫病防控、保持大生产稳定的基础上，公司将扎实开展“两降”
（降猪苗成本、降肉猪成本）、“两提”（猪苗提质、肉猪提质）专项工作，同时强化育种技术、深化数字化赋能、提升
运营效率等方式，持续优化生产质量与效率，巩固成本竞争优势。
毛鸡完全成本稳定在5.7元/斤，养鸡业务坚定发力食材食品
2025年，公司销售肉鸡13.03亿羽，同比+7.9%，顺利完成当年出栏目标；2026Q1，公司肉鸡出栏量3亿羽，同比+6.7%
。2025年，公司肉鸡完全成本5.7元/斤，同比下降0.3元/斤；2026Q1，公司肉鸡上市率处于历史高位，毛鸡出栏完全成本
稳定在5.7元/斤，成本优势稳固。公司对2026年黄羽肉鸡行情相对乐观，预计2026年黄羽肉鸡价格将好于2025年，有望呈
现恢复性上涨趋势。公司明确养鸡业务重要方向，坚定向食材食品发力，打造场景化产品，实现转型升级增量增效。
投资建议
我们预计2026-2028年公司育肥猪出栏量3,438万头、3,541万头、3,648万头，同比-3%、+3%、+3%，预计肉鸡出栏量1
3.88亿羽、14.57亿羽、15.3亿羽，同比分别增长6.5%、5%、5%，对应归母净利润0.02亿元、168.25亿元、157.93亿元，
归母净利润前值2026年125.46亿元、2027年138.95亿元，本次调整的原因是，修正了2026-2027年公司生猪、肉鸡出栏量
、畜禽价格和成本。公司是全国第二大生猪养殖企业，第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业一梯队，维持公司“
买入”评级不变。
风险提示
畜禽疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价上涨晚于预期；产业政策调整。
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2026-04-25│温氏股份(300498)25年年报及26年一季报点评：养殖产品出栏量同比提升，价│西部证券 │买入
│格低迷拖累业绩表现 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业总收入1038.62/280.45/245.31亿元，同比-
1.01%/-4.95%/+0.82%；实现归母净利润52.66/0.11/-10.70亿元，同比-42.95%/-99.63%/-153.47%。
25全年/25Q4/26Q1生猪出栏量同比上升，猪价走低导致利润承压。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1出栏生猪40
47.7/1280.9/934.3万头，同比+34.11%/+48.59%/+8.73%；加权出栏均价13.69/11.63/11.36（元/公斤），同比-18.03%/-
30.41%/-25.23%。受行业性产能过剩等因素影响，25Q4以来猪价持续走低，成为拖累业绩的主要原因。公司不断强化生产
管理，推进猪病净化、提高种猪质量，25年养殖综合成本为12.2~12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤。
肉鸡出栏量小幅提升，养殖成本保持稳定。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1出栏肉鸡13.0/3.6/3.0亿只，同比
+7.87%/+5.22%/+6.68%；加权出栏均价为11.75/13.18/11.90（元/公斤），同比-9.95%/+4.76%/+8.96%。黄羽鸡下游需求
虽然较低迷但边际变化较小，鸡肉价格总体保持稳定。成本端，公司持续推进种鸡单产提升计划，降低鸡苗成本；同时优
化配方结构和营养水平，实现增重降料目标。25全年毛鸡出栏完全成本11.4元/公斤，同比稳定。
25全年/25Q4/26Q1毛利率同比下滑，25年期间费用率同比改善。25全年/25Q4/26Q1毛利率为11.18%/6.76%/2.71%，同
比-6.13pct/-13.05pct/-11.58pct，原因是25Q4以来猪价持续下跌，导致毛利率下降。25年期间费用率为7.43%，同比-1.
53pct，其中管理费用受职工薪酬、股权激励费用减少，同比-1.36pct；财务费用受偿还借款，利息费用减少影响，同比-
0.31pct。此外，2025年末，公司资产负债率为49.82%，同比-3.46pct，财务稳健性提升。
投资建议：预计26~28年归母净利润为20.32/114.00/128.18亿元，同比-61.4%/+460.9%/+12.4%，对应PE为51.6/9.2/
8.2倍。短期业绩下滑不影响长期竞争力。公司龙头地位稳固，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等
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2026-04-25│温氏股份(300498)2026年一季报点评：猪禽双主业协同发展，周期底部维持正│国信证券 │增持
│向经营现金流 │ │
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公司2026Q1业绩受猪价拖累，成本维持第一梯队。公司2026Q1营收245.26亿元，同比增长0.34%；归母净利润-10.70
亿元，同比由盈转亏。具体分业务看，猪业受猪价低迷影响亏损11.3亿元（含计提肉猪跌价准备约5.09亿元），鸡业实现
净利润1.8亿元，动保、投资、农牧设备、环保等配套与相关业务合计盈利1.1亿元。公司成本控制成效显著，据公告披露
，公司2025全年肉猪养殖综合成本约12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤，公司初步预计2026年平均约11.8元/公
斤，成本优势稳居行业第一梯队。
畜禽养殖生产成绩改善，周期底部维持正向经营现金流。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告披露，公司持续加大种
猪育种投入，打造高健康、高繁殖、高质量、高韧性和高抗逆的“五高”种猪体系，2025全年公司种猪PSY达到26头。养
鸡业种源竞争优势持续凸显，生产成绩持续保持高水平，竞争力保持稳固。此外，公司财务状况稳健，截至2026Q1末，公
司资产负债率较年初有所上升至53.14%，处于行业较低水平，2026Q1经营活动现金流量净额为12.89亿元，在全行业深度
亏损的背景下仍维持正向流入。公司坚持鸡猪双主业运营，肉禽业务的稳健经营为公司提供了稳定的现金流，有助于平滑
单一养殖周期的波动影响。
公司坚持鸡猪双主业运营，重视现金分红回报。公司制定了稳健的产能扩张计划，2026Q1累计销售肉猪（含毛猪和鲜
品）934万头；肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）3.0亿只，同比增长7%；肉鸡鲜销比例15%；熟食350万只，同比增长11%。此
外，公司重视现金分红回报，2025年累计现金分红33.1亿元，加上2025-2026Q1已实施的股份回购金额，合计43.4亿元，
占2025年归母净利润的82.8%。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议：维持“优于大市”评级。出于保守谨慎原则，我们预计2026-2028年公司每公斤商品猪销价12.0、13.2、1
4.2元，对应公司2026-2028年归母净利分别为10.42/54.00/104.19亿元，EPS分别为0.16/0.81/1.57元，对应PE分别为106
/20/11。
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2026-04-24│温氏股份(300498)2025年年报及26年一季报点评：营收微降利润承压，成本控│西南证券 │买入
│制凸显抗周期能力 │ │
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业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入1038.24亿元，同比下降1.67%；实现
归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%。公司2026年第一季度实现营业收入245.26亿元，同比增长0.34%；实现归母净利
润-10.70亿元，同比由盈转亏。
点评：营收维持千亿规模，利润受行情下行影响同比下滑。业绩下滑主要受肉鸡、生猪市场行情总体处于下行期影响
，主产品销售价格同比下降。尽管售价下跌，但公司通过提升销量和持续推进降本增效，仍实现合理盈利。
猪业量增价减，成本下降保障盈利。2025年，公司销售生猪4047.69万头（含毛猪、鲜品及仔猪），其中销售毛猪和
鲜品3544.67万头，同比增长17.44%。受市场行情影响，毛猪销售均价同比下降17.95%。肉猪类业务实现销售收入645.34
亿元，同比下降0.49%。公司养猪成本控制成效显著，2025年全年肉猪养殖综合成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/
斤。成本下降主要得益于公司在基础生产管理和重大疫病防控等方面的提升，核心生产指标持续优化。进入2026年后，生
猪行业供给压力凸显，而终端消费处于传统淡季，导致猪价持续探底，一度跌破9元/公斤，达到多年来的低位水平。全行
业陷入深度亏损，现金流压力普遍增大。在此背景下，公司肉猪业务盈利承压，并计提大额资产减值损失。尽管短期业绩
承压，但公司凭借领先的成本优势和稳健的财务状况，在行业底部展现出较强的经营韧性。
禽业稳量降价，成本稳定维持经营。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品及熟食）；其中肉鸡（不含熟
食）销量为12.88亿只，同比增长7.78%。受市场行情影响，毛鸡销售均价同比下降9.80%。肉鸡类业务实现销售收入348.5
0亿元，同比下降2.43%。尽管售价下降导致养鸡业务利润同比下滑，但得益于生产成绩保持高水平稳定，养殖成本控制理
想。2025年全年毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤左右，保持稳定。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.15元、1.49元、2.26元，对应动态PE分别为104/11/7倍，维持“
买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。
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2026-04-23│温氏股份(300498)业绩基本符合预期，盈利能力稳健 │国盛证券 │买入
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公司公告2026年一季度报告。2026年一季度公司实现收入245.31亿元，同比增长0.31%；实现归母净利润-10.7亿元，
同比减少153.15%。
生猪出栏持续增长，头均盈利保持优势。一季度公司出栏生猪934万头，同比+8.73%，生猪均价约11.38元/kg，公司
继续推动“公司+农户”模式迭代升级，多措并举落实养殖资源稳存量、拓增量，用好农户之家平台，加强农户思想建设
和公司政策等宣传工作，提升服务部战斗力，提高公司服务专员队伍的忠诚度和服务能力，赋能农户降本增效，我们认为
，公司当前成本与单头盈利水平在行业中优势有所提升。
肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。一季度出栏肉鸡约3.0亿只，同比增长6.68%，销售白羽肉鸡苗约4108万只，
一季度销售毛鸡价格约11.9元/kg。同时公司加强品牌建设，升级营销策略，明确“中国肉蛋奶食材领航者”的中期战略
定位，新增“温氏畜禽”和“温氏食材”两个业务品牌，厘清畜禽、食材和食品三大业务品类品牌定位，明确“畜禽→食
材→食品”转型路径。
负债率保持合理水平，公告2025年利润分配预案。一季度末资产负债率约53%，杠杆水平合理，目前公司资金充裕。2
025年度利润分配预案为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，2025年度累计现金分红33.1亿元，加上2025-2026
年一季度已实施的股份回购金额，合计43.5亿元，占2025年度归母净利润的82.5%。
投资建议：基于当前猪价低迷，考虑主动去产预期下的周期节奏，我们下调公司2026/2027年盈利预测，预计2026/20
27年归母净利润分别为28.4/96.9亿元（前值为140.4/105.1亿元），预计2028年归母净利润为83.95亿元，同比分别-46.1
%/241.2%/-13.4%，当前对应2027年PE为11.5x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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2026-04-23│温氏股份(300498)成本持续精进，双主业优势显现 │华泰证券 │买入
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公司发布25年年报及26年一季报，公司25年实现归母净利润52.66亿元，同比-42.94%，符合业绩预告，公司26年一季
度实现归母净利润-10.70亿元，同比转亏。公司25年利润下滑及26Q1转亏主要系猪价下行至历史低位，对公司业绩拖累较
多，但黄羽鸡价格25Q3以来边际改善，且公司养殖成本持续精进，在度过26年猪价底部后有望迎来显著的业绩修复，并释
放更强的分红回报，维持“买入”评级。
猪鸡规模稳健增长，成本持续精进
公司25年销售生猪4048万头，销售肉鸡13亿羽，26Q1累计销售生猪934万头，肉鸡3亿羽，猪鸡规模稳健增长。公司强
化生产管理，迭代升级猪业生物安全管理软硬件措施，推进猪重要疾病净化试点建设，打造高健康、高品质、高繁殖等“
五高”种猪繁育目标，提高主流品种品系母猪比例。做好禽业区域疫病流行病学调查，严格落实防控方案，持续推进种鸡
单产提升计划，降低鸡苗成本，公司25年肉猪养殖综合成本12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤；毛鸡出栏完全成
本为11.4元/公斤左右，保持稳定。经我们测算，公司26Q1肉猪和肉鸡成本进一步优化，分别较25Q4环比优化0.5元/公斤
、0.3元/公斤，一季度在猪价低迷背景下经营韧性强。
资产结构优化，双主业周期对冲优势显现
公司持续优化资产结构，合理控制资产负债率，截至25年末公司资产负债率降至49.82%，同比下降3.46个百分点，处
于行业较低水平。且随26Q1猪价探底，公司鸡猪双主业周期对冲优势显现，经我们测算，公司26Q1黄羽鸡板块贡献约1.8
亿元盈利，对生猪养殖板块亏损形成对冲。25年黄羽鸡行业规模连续多年下滑后企稳回升，价格景气于25Q3至今有所修复
，公司也调整禽业组织架构，成立禽业生产技术部、禽业运营管理部，养禽事业部拆分为三个事业部和一个育种独立经营
单元，减少禽业区域公司管理跨度和层级，提高管理效率。我们认为，黄羽鸡板块有望为公司在猪价周期底部提供稳定现
金流，帮助公司度过猪价低迷期，迎来猪价上行周期的业绩修复。
分红与回购并举，注重长期股东回报
公司25年度利润分配预案为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元。25年度累计现金分红（含本次）33.1亿元
，加上2025-2026年一季度已实施的股份回购金额，合计43.4亿元，占2025年度归母净利润的82.8%。公司始终高度重视投
资者回报，自2015年底上市以来，累计实施16次现金分红，总额超314亿元，现金分红率63%。剔除亏损年份，盈利年份现
金分红率达45%。2022年以来，公司累计已实施三期股份大额回购，截至2026年一季度末，合计已回购金额25.3亿元。其
中2026年2月实施的8-12亿元回购方案，截至26Q1累计已回购7.3亿元。
盈利预测与估值
我们下调公司26年归母净利润预测为13.90亿元，（调整幅度为-78.80%）,调整主要系猪价超预期下跌，且年内期货
价格下行，因此我们下修对于26年的猪价假设，27年猪价有望回暖，但考虑原材料价格上涨，小幅下调27年归母净利润为
147.51亿元（调整幅度为-5.26%），引入28年归母净利润预测95.01亿元。由于猪价下行幅度超预期，预计26年公司bvps6
.53元（前值为7.82元），参考可比公司2026年预期均值2.6xPB，考虑到公司养殖成本优势突出，黄羽鸡业务企稳，给予2
6年3.17xPB，维持目标价为20.73元（前值20.73元，对应2026年2.65xPB），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续超预期上涨，突发大规模生猪疫病等。
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2026-04-23│温氏股份(300498)养殖成本出色，财务结构稳健 │山西证券 │买入
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公司披露2025年年报和2026年1季报。公司2025年实现营业总收入1038.62亿元，同比-1.69%，归母净利润52.66亿元
，同比-43.25%，EPS0.79元，加权平均ROE12.57%，利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。公司
2026年1季度实现营业收入245.26亿元，同比+0.34%，归母净利润-10.70亿元，同比-153.15%(2025Q1归母净利润20.13亿
元)。公司优化资产结构，合理控制资产负债率，截止2026年1季度末的资产负债率约为53.14%。
生猪养殖生产指标持续改善。公司2025年生猪销量4047.69万头（其中毛猪和鲜品3544.67万头，仔猪503.02万头），
占全国生猪出栏总量71973万头的5.6%，毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下滑17.95%，实现营业收入645.34亿元，同比-
0.49%。公司2025年强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，核心生产指标持续优化，全年肉猪养殖综合成本6.1-6.2元
/斤，同比下降约1.1元/斤。
肉鸡养殖生产保持稳定。公司2025年销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长7.87%，占全国肉鸡出栏
总量152.0亿只的8.6%，毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比下滑9.80%，实现营业收入348.50亿元，同比-2.43%。公司2025
年肉鸡业务生产持续保持高水平稳定，毛鸡出栏完全成本约为5.7元/斤。
公司2026年1季度销售肉猪934.34万头（含毛猪和鲜品），1月-3月毛猪销售均价分别为12.75元/公斤、11.62元/公斤
和10.11元/公斤。公司2026年1季度销售肉鸡约3亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），1月-3月毛鸡销售均价分别为11.72元/公
斤、12.1元/公斤和11.93元/公斤。2026年初以来的猪价走低虽然对公司短期业绩造成局部压力，但是行业低价有助于进
一步淘汰行业落后产能。公司养殖成本在行业处于领先梯队，同时财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润22.77/85.03/113.47亿元，对应EPS为0.34/1.28/1.71元，当前股价对应2026年
PB为2.5倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。
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2026-04-23│温氏股份(300498)猪鸡双主业平抑周期波动，高分红彰显价值 │招商证券 │买入
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公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，当前行业已处现金流深度亏损状态，生猪产能有望实质性去化，抬升27年猪价中
枢。公司养殖成本优势明显，有望充分受益。维持“强烈推荐”评级。
25年顺利收官，业绩符合预期。公司披露2025年报，报告期内，公司实现收入1039元（yoy-1.7%）、归母净利润52.7
亿元（同比-43%）。单四季度来看，公司实现收入280亿元（yoy-5.9%）、归母净利润1058万元（同比-100%）。公司2025
年业绩表现符合预期。分板块来看：1）生猪养殖方面，公司出栏生猪4048万头（yoy+34%），其中毛猪3545万头、仔猪50
3万头，估算商品猪综合成本12.0-12.5元/公斤，商品猪头均盈利150-200元。2）黄鸡养殖方面，公司出栏肉鸡13.0亿羽
，（yoy+7.9%），估算综合成本11.5-12.0元/公斤，只均盈利0.0-0.5元。
猪鸡双主业，26Q1业绩符合预期。公司披露2026年一季报，报告期内，公司实现收入245亿元（yoy+0.3%）、归母净
利润-10.7亿元（同比转亏）。主要系猪价低迷以及计提资产减值所致。分板块来看：1）生猪养殖方面，公司出栏商品猪
934万头（yoy+14%），估算综合成本11.7-12.2元/公斤，头均亏损50-80元。2）黄鸡养殖方面，公司出栏肉鸡3.00亿羽（
yoy+6.7%），估算完全成本11.3-11.8元/公斤，只均盈利0.3-0.8元。整体来看，26Q1，公司猪鸡双主业有效对冲周期波
动，在猪价低迷背景下，仍展现较强的经营韧性。
现金流继续改善，分红彰显价值。现金流方面，猪价低迷，但黄鸡相对景气，同时公司猪鸡养殖成本继续改善，2025
年以及26Q1，公司分别实现经营性现金流净流入118亿元、12.9亿元。分红方面，公司披露2025年分红预案，拟向全体股
东每10股派发现金红利2元（含税），合计分红13.2亿元，全年累计分红33.1亿元，占年度归母净利润的63%。
维持“强烈推荐”投资评级。公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，当前行业已处现金流深度亏损状态，生猪产能有望
实质性去化，抬升27年猪价中枢。公司养殖成本优势明显，有望充分受益。我们预计公司2026-28年归母净利润分别为32.
6亿元、149亿元、139亿元，对应PE分别为33X、7.2X、7.7X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期；等
。
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2026-04-23│温氏股份(300498)公司信息更新报告：鸡猪双主业周期对冲优势显现，高股东│开源证券 │买入
│回报彰显价值 │ │
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鸡猪双主业周期对冲优势显现，高股东回报彰显价值，维持“买入”评级
公司发布2025年年报，2025年实现营收1038.62亿元(yoy-1.69%)，归母净利润52.66亿元(yoy-43.25%)。2026年Q1营
收245.31亿元(yoy+0.31%)，归母净利润-10.70亿元(yoy-153.15%)。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整
公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为41.42/149.57/194.54（2026-
2027年原预测分别为291.62/375.24）亿元，对应EPS分别为0.62/2.25/2.92元，当前股价对应PE为26.6/7.4/5.7倍。公司
生猪出栏稳增肉鸡盈利修复，高分红投资价值显现，维持“买入”评级。
生猪端量增价压下经营韧性凸显，成本控制水平处于行业第一梯队
公司生猪出栏稳步增长，2025公司实现生猪出栏4047.69万头（yoy+48.6%），其中外销仔猪503.02万头，毛猪销售均
价13.71元/公斤(yoy-17.95%)。2026Q1公司实现商品猪出栏934.34万头(yoy+8.73%），生猪销售均价约11.38元/公斤（yo
y-25.11%）。成本方面，2026年3月公司生猪完全成本（剔除存货跌价准备）11.6元/公斤。
鸡价上行驱动盈利修复，现金充沛高股东回报彰显价值
2025公司实现肉鸡销量13.03亿只（+7.87%，含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价11.78元/公斤(-9.80%)。2026Q1
公司实现肉鸡销量3.00亿只(+6.38%)，鸡业盈利1.8亿元，受益于鸡价上行，公司肉鸡养殖盈利修复，鸡猪双主业周期对
冲优势显现。2026Q1肉鸡完全成本11.4元/公斤，肉鸡上市率95.2%，3月达到95.4%，处于历史高位水平。财务及分红方面
，截至2026年一季度末，公司资产负债率53%，公司当前库存现金超50亿元，流动性充足。公司公告2025年利润分配预案
为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，2025年度累计现金分红（含本次）33.1亿元，加上2025-2026年一季度已
实施的股份回购金额，合计43.4亿元，占2025年度归母净利润的82.8%，公司高分红彰显投资价值。
风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。
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2026-04-22│温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评：2025年肉鸡销量创新高，│财信证券 │增持
│2026Q1业绩受猪价拖累 │ │
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温氏股份发布2025年年报及2026年一季报。据Wind及公司公告数据，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利
润分别为1038.24/52.66/49.55亿元，同比-1.67%/-43.25%/-48.24%。2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润
分别为245.26/-10.70/-11.66亿元，同比+0.34%/-153.15%/-160.89%。2026Q1公司计提资产减值损失5.09亿元。截至2026
年一季度末，公司资产负债率53.14%,较2025年末增加3.32pp。公司2025年度利润分配预案为：每10股派发现金2元（含税
）。本次利润分配后，公司2025年前三季度及年度分红金额共33.14亿元，占本年度归母净利润的比例为68.63%，以4月22
日市值计算股息率2.99%。
肉猪业务：2026Q1肉猪业务亏损拖累业绩，2026年成本目标11.8元/公斤。2025年肉猪价格下行，公司肉猪业务收入6
45.34亿元，同比-0.49%，肉猪销量（含毛猪和鲜品）3544.67万头，同比+17.44%；毛猪销售均价同比-17.95%。由于公司
养殖综合成本降低到12.2-12.4元/公斤左右，公司2025年肉猪业务获得较好的利润。2026年一季度，在生猪价格继续探底
下，公司业绩亏损主要由生猪养殖业务亏损拖累。公司2026年全年肉猪养殖平均综合成本目标为约11.8元/公斤。公司将
通过强化育种技术、深化数字化赋能、提升运营效率等方式，持续优化生产质量与效率，巩固成本竞争优势。
肉鸡业务：2025年肉鸡销量创新高，2026年肉鸡销量目标同比+10%左右。2025年公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、
鲜品和熟食），同比+8%，创历史新高。公司毛鸡出栏完全成本为11.4元/公斤。黄羽肉鸡业务在经历了过去几年的周期低
谷期后，随着宏观经济的回暖，后期消费复苏情况下，预计2026年黄羽肉鸡价格将好于2025年，有望呈恢复性上涨。公司
2026年肉鸡销售量目标为同比增长10%左右。公司正推动肉鸡业务出海，首站选定越南，初步目标为占据越南黄羽肉鸡市
场10%左右的份额。后续公司将根据海外发展情况，将逐步拓展至猪业、鸭业等其他业务，深度挖掘国际市场发展潜力。
投资建议：公司不断加强品牌建设，深化“产销并重”的经营理念，在“中国肉蛋奶食材领航者”的战略下，看好公
司“畜禽→食材→食品”的转型路径。在猪价低迷期，公司养鸡业务有望保持合理盈利，为公司贡献较为稳定的现金流，
有利于公司平稳度过猪价低谷期。预计未来进一步挖潜降耗、提质增效下，后期生猪价格回暖时，公司有望获得超行业平
均的超额利润。同时，公司布局国际化业务具备长期战略价值。我们根据公司定期报告情况及我们对各项业务趋势的判断
更新了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收分别为986.27/1077.51/1131.12亿元，归母净利润分别为19.15/100.24
/150.22亿元，对应增速分别为-63.6%/+423.4%/+49.9%，预计2026/2027/2028年EPS分别为0.29/1.51/2.26元/股。当前股
价对应2026-2028年PE分别为57.95/11.07/7.39x，维持“增持”评级。
风险提示：动物疫情大范围爆发风险、畜禽产品市场价格波动风险、饲料成本抬升风险、行业竞争风险、食品安全风
险、存货减值风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-09-15│温氏股份(300498)2026年9月15日-16日投资者关系活动主要内容
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一、Q&A
（一）养猪业务
1.请介绍公司最新养猪成本情况及中长期降本路径。
答：8月份，公司肉猪养殖综合成本降至 6元/斤以下。
后非瘟时代，生猪养殖行业逐步进入以成本为核心的竞争阶段。在生物安全防控体系高效运行的前提下，进一步降本
主要依托育种、营养配方、健康养殖、模式升级、工程装备及管理效率的综合提升，预计养殖成本仍有下降空间。围绕上
述方向，公司养猪业务降本路径已拆解为 8个子项、20余项具体措施，并将任务分解至各业务条线和单位，同步配套相应
的考核方案。
2.请介绍公司对不同事业部的考核机制。
答：鉴于不同区域在饲料资源、产品品质要求等方面差异较大，目前公司事业部考核已由以成本为核心调整为以盈利
为核心，按同行最优水平对比、内部均值对比、内部产值排名、既定经营目标匹配等多个维度进行综合评估。
3.请问公司如何看待当前生猪行业所处周期阶段及后续猪价走势？
答：猪价已持续低迷较长时间。对于周期反转的具体时点与幅度，产业端和市场端存在一定分歧，初步预计春节前后
猪价有望迎来盘整拐点。
行业普遍预期 2027 年行业实现盈利的确定性较高，盈利水平取决于今年三四季度猪价走势和行业产能去化情况。从
历史经验看，猪价低位运行时间越长，产能去化越充分，后续价格回升积蓄的能量越大。
若明年行业仍普遍未能实现盈利，行业将出现大面积产能出清，后续猪价可能进入快速上涨阶段。
需要说明的是，以上判断系基于当前行业公开信息、公司现有情况和历史经验作出，不代表对价格的承诺，请投资者
注意投资风险。
4.请问本轮猪价下行周期中，行业产能去化进度较慢的原因是什么？
答：可能有以下原因：一是近年来养殖行业集中度持续提升，头部企业融资渠道较为丰富，抗周期能力显著强于以往
以散户为主的阶段；二是前期实现盈利的企业仍有较强的资金储备；三是部分市场主体存在侥幸心理，寄希望于其他主体
先行出清、自身逆势增产。上述因素叠加，拉长了本轮亏损周期。随着亏损持续，部分行业参与者资金压力逐步显现，产
能去化将呈加速态势。
5.请问本轮行业去产能的真实性如何？
答：本轮行业去产能是真实、有效推进的，主要由政策与市场两方面力量共同驱动。政策端，国家高度重视生猪产能
调控，出台多项措施和规划推动落地，执行力度强。市场端，行业已连续亏损多月，资金压力较大，行业主体自发去化动
力充足。
6.请问生猪行业的长期发展趋势如何？
答：近期，农业农村部发布《全国畜牧兽医行业发展“十五五”规划》，提出实施生猪产能常态化精准调控，动态调
整全国能繁母猪正常保有量目标，引导供需适配。同时，开展部省分级联动产能调控，将能繁母猪存栏 10万头以上的头
部企业、能繁母猪存栏 500头以上的大型养殖场分别纳入部级和省级生猪产能调控范围。
预计随着行业产能调控机制逐步落地，行业无序竞争将大幅减少，逐步形成相对稳定的竞争格局，周期波动有望收窄
，行业有望进入赚取合理收益的平稳阶段，具备成本优势的参与者有望获取超额收益。行业参与者将由“规模竞争”转向
“质量竞争”，持续降本增效，实现高质量发展。
（二）养鸡业务
1.请问公司中华土鸡（黄羽肉鸡）最新成本情况？公司对 2027年行情如何展望？
答：受饲料原料价格上涨、行情回暖代养费略有提升等因素影响，8 月份毛鸡出栏完全成本为 5.8-5.9 元/斤。8月
份以来，受旺季需求提升等因素带动，鸡价快速上涨，8月份销售均价为 6.4-6.5元/斤。公司看好接下来消费旺季的鸡价
，预计养鸡业务全年有望贡献合理的利润，充分发挥鸡猪双主业的对冲优势。
公司判断 2027 年全年鸡业有望实现合理盈利，整体行情走势好于今年。
需要说明的是，以上判断系公司根据现有情况和历史经验作出，不代表对价格的承诺，请投资者注意投资风险。
（三）其他方面
1.请问公司如何应对行业周期的不确定性？
答：公司认为，经营企业本质上是经营不确定性，周期波动是经营的常态。公司始终坚持稳健经营，苦练内功，强化
自身管理能力，不依赖周期红利，通过自身能力建设获取合理的市场回报。
2.请介绍公司数字化转型与 AI应用情况？
答：公司持续加码数字化投入。过去几十年，公司数字化建设先后经历四个阶段：从替代手工计算的配方系统，到支
撑全国扩张的标准化管理系统，再到数据上移的集中管控，直至当前深度融合的数字化转型。
目前，公司 AI 应用主要集中在三个方向：一是 AI for Science，联合华为、中国农业科学院、软通动力等单位，
探索 AI在基因育种、健康养殖、饲料营养等三大核心科研领域的应用；二是 AI Coding 和办公，在全公司范围内推广覆
盖日常办公、协同办公等场景的智能体应用，提高工作效率；三是生产环节智能化，在查情、诊疗等高耗时、高经验依赖
环节，通过毫米波雷达、AI兽医等提升作业精准度、减少无效饲养周期。
3.请问公司出海布局规划和进展？
答：公司已完成全球主要区域市场的扫描，出海采用多模式并行策略，包括自建种场、输出养殖标准、与当地龙头企
业合作或并购等，灵活适配不同区域市场特点。公司以越南作为出海首站积累经验，其他东南亚国家亦在考察范围内，同
步探索“小而美”的高盈利区域项目。目前，越南养鸡项目团队现已完成搭建，完成海外独资公司注册，主要养殖适合当
地主流需求的黄羽鸡品种。
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参与调研机构：10家
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2026-09-02│温氏股份(300498)2026年9月2日-4日投资者关系活动主要内容
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问：请介绍公司肉鸡、生猪屠宰产能的布局及 2025年以来的屠宰量情况？
答：（1）肉鸡屠宰
公司当前肉鸡屠宰单班产能约 2.7 亿只/年。2025 年全年，公司肉鸡屠宰量约 2.2亿只，鲜销比例约 17%。2026年
上半年，肉鸡屠宰量约 1亿只。
（2）生猪屠宰当前公司生猪屠宰竣工产能约 500万头。2025年，公司屠宰生猪约 170万头；2026年上半年，屠宰生
猪 120万头，预计 2026年屠宰量达 230万头以上，较 2025年增长约35%。
未来，公司将稳步推进食材食品转型战略，提升产业链价值。
问：请介绍公司生猪养殖业务的中长期降本路径？
答：后非瘟时代，生猪养殖行业才进入真正的成本竞争状态。在生物安全防控高效运行的前提下，进一步降本主要依
靠育种、营养配方、健康养殖、工程装备及管理效率的综合提升，预计综合养殖成本仍有较大的下降空间。
公司养猪业务降本路径围绕上述方向，拆分为 8个子项、20余项具体措施。公司已将任务分解至各业务条线和单位，
并配套相应的考核方案。
问：请介绍公司疾病净化工作的进展及成效？
答：公司扩繁场疾病净化预计 2026年底全部完成；商品场将分批逐步推进，预计将于 2027年底全部完成。
需要注意的是，疾病净化会略微增加无效生产日，可能会导致公司阶段性业绩出现小幅波动，但中长期降本增效明显
。
问：请介绍公司中华土鸡（黄羽肉鸡）业务经营情况、下半年和 2027年价格预期及未来规划？
答：（1）经营情况
上半年，受中华土鸡（黄羽肉鸡）行情低迷影响，公司养鸡业务小幅亏损约 1亿元。8月份以来，受旺季需求提升等
因素影响，鸡价快速回暖，近期达到约 6.9 元/斤。按照测算，预计 8月份公司养鸡业务实现扭亏为盈。
（2）价格预期
三季度进入肉鸡传统供需旺季。受开学团膳、双节备货等需求拉动，行情有望季节性上行，公司看好下半年消费旺季
的鸡价，预计养鸡业务全年有望贡献合理的利润。同时，公司判断 2027 年养鸡业务行情将好于 2026年。需要说明的是
，以上判断系公司根据现有情况和历史经验作出，不代表对业绩的承诺，请投资者注意投资风险。
（3）未来规划
公司 2026 年肉鸡销售量目标为在 2025 年销售量的基础上增加 5%-10%。公司制定中长期肉鸡销售目标为 18亿只。
未来，在产品空间上，公司将继续做好中华土鸡文化推广工作，拓展市场空间；在产品形态上，坚定向食材食品发力
，强化产品溢价，打造场景化产品，提升终端盈利能力；在产品结构上，提升优质鸡占比，优化产品结构，拓展高端餐饮
场景供给；在区域布局上，通过中华土鸡（黄羽肉鸡）北上和西拓、毛鸡下乡续养和出海等方式，实现持续发展。此外，
在产品品类上，公司仍将坚持白羽肉鸡长期战略投入，稳步扩大白羽肉鸡业务规模。
问：请问公司 2025年销售的中华土鸡（黄羽肉鸡）中，快速型、中速型和慢速型占比为多少？
答：2025 年，公司销售的中华土鸡（黄羽肉鸡）中，快速型（天龄小于 70 天）占比约 25%，中速型（天龄 70-100
天）占比约 60%，慢速型（天龄超过 100 天）占比约15%。
问：关注到公司上半年经营性现金流为正，请问主要原因有哪些
答：公司上半年经营性现金流为正，主要原因包括：
（1）公司坚持鸡、猪双主业发展，具有双轮驱动、稳健发展优势，在一定程度上可以降低行业周期对经营业绩的影
响。上半年，养鸡业务约占公司营业收入的 30%-40%，贡献了较为稳定的现金流，充分体现了双主业对冲的优势。
（2）在行业周期低迷阶段，公司积极开展资金管理，优化现金流安排，减少了当期的现金流出。
问：除经营亏损外，请问公司上半年资产负债率有所上升的主要原因是什么？
答：为应对可能长期持续的低迷行情，公司上半年新增借款较多，提前储备资金，主要用于购买原材料和补充日常营
运资金，导致资产负债率有所提升，但这属于公司正常经营活动范围。同时，上半年公司按期实施 13亿元现金分红，完
成 12 亿元股份回购，以上合计 25亿元，提升公司资产负债率约 3个百分点。
当前公司信用良好，授信、债券注册额度充足，并积极运用票据、供应链金融等多元融资渠道，抗风险能力强劲，资
金安全性高。
问：请问温氏转债计划如何退出？
答：公司于 2021年 3月发行约 93 亿元可转债，存续期为 6年，至 2027 年 3月到期，距到期不足 1年。目前未转
股转债余额约 77亿元。
公司高度关注温氏转债退出事项，已针对到期赎回、部分转股、全部转股等不同情景制定了应对预案。公司当前融资
工具充足，将根据实际情况，灵活选择银行贷款、债券发行等组合方式，保障资金足额到位，力争成本最优、处置方式最
稳妥。
需要注意的是，温氏转债退出路径和方案尚存在不确定性，公司需要在到期前综合考虑。请投资者注意投资风险。
问：请问当前玉米、豆粕等饲料原料价格如何？下半年和 2027 年价格走势如何预测？公司如何应对？
答：
（一）当前价格走势
受主产国气候变化、地缘政治局势、国际贸易关系、国内政策等因素影响，近期饲料原料价格波动较大，整体呈“玉
米偏弱、豆粕偏强”的分化走势。
（二）价格研判
整体来看，公司预计下半年及 2027年核心饲料原料价格呈区间震荡走势，玉米与豆粕走势继续分化。以上预计系公
司基于当前状态和历史经验作出的判断，请投资者注意投资风险。未来饲料原料行情方面，还需重点关注中美贸易政策变
化、中国采购美国大豆情况、厄尔尼诺现象及地缘政治等因素的影响。
（三）应对措施
饲料成本在畜禽养殖成本中占比最大。饲料原料价格波动是行业共性问题，大型养殖企业在饲料成本控制方面往往更
具优势。
公司将充分发挥饲料原料集中采购、远期合约、营养配方技术（公司 2026 年猪料中豆粕用量仅约 4%，远低于行业
平均水平）、数字化智能化等综合优势，加大优势原料使用规模，同时提高生产管理水平，减少饲料浪费，有效控制饲料
成本。
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参与调研机构：93家
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2026-08-26│温氏股份(300498)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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温氏食品集团股份有限公司于2026年8月26日在温氏股份总部19楼会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有公司组织2026年半年报业绩解读电话会议（线上），会议由广发证券组织承办。富国基金、鹏华基金、南方基金，上市
公司接待人员有蒋荣金（副总裁、董事会秘书），覃刚禄（证券事务代表、战略治理部助理部长），史志茹（战略治理部
证券事务室经济师） 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225515702.PDF
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参与调研机构：6家
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2026-07-21│温氏股份(300498)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司最新猪苗生产成本为多少？未来是否还有进一步下降的空间？
答：6月份，公司猪苗生产成本为 240-250 元/头。未来，随着公司生产成绩进一步提升，猪苗生产成本有望进一步
下降。
2.请问当前行业能繁母猪去化是否停止？
答：尽管 7月份猪价有所回升，但未回升至行业平均成本线以上，预计行业整体仍处于现金流流出的状态，我们估计
行业能繁母猪还在持续去化。具体去化情况，关键看行业参与者的资金链承受能力。
3.请问近期市场仔猪价格波动的原因有哪些？
答：可能的原因为当前仔猪价格确实较低，有人对年末猪价看涨，补栏积极性提升，支撑仔猪价格快速上涨。需要注
意的是，猪价实际表现和预期存在一定差异。敬请投资者注意投资风险。
4.请问公司当前是否需要大规模引种？
答：公司从事种猪育种 30余年，已建立自主育种技术和核心种群体系，种猪性能与国外优秀水平已非常接近，引种
数量和频率显著降低，生猪核心种源实现自主可控。
当前引种更多是为了遗传资源的交流，引进具有特点的种猪或者精液等，改良国内种猪某些方面的性状，无需大规模
引种更新种群。
5.请问为何公司 PSY 水平与国际先进育种企业仍存在一定差距？
答：经过多年的快速追赶，差距已经越来越小。
当前国内生猪养殖密度较大、疾病较多，养殖环境与国外存在一定差距。同时，不同区域消费者对肉猪上市体重、背
膘厚度、猪肉口感和风味等需求偏好不同，国内外选育目标上也会存在一定差异。
未来，公司将持续优化种猪性能，在满足我国多元消费市场需求的同时，稳步提升PSY 等关键指标，力争 PSY 每年
提升 1 头以上，未来争取突破 32 头。
6.请问公司近期新设肉食事业部的规划与考量？公司有什么组织保障？
答：近年，公司坚定向食材食品发力，实现转型升级增量增效，这是公司未来发展的重要方向。公司近期成立肉食事
业部，并定址在广州，就是针对加快转型所做的组织安排和重要举措。
公司此项组织安排，旨在推动食材业务向专业化、集约化、品牌化转型升级，是面向“中国肉蛋奶食材领航者”目标
迈进的新突破，有利于抢抓食品消费升级的战略机遇，深化全产业链价值，助力公司在食材领域实现高质量发展，也有利
于降低养殖周期对公司业绩的波动影响。
为保障肉食业务战略方向正确落地，加强公司对肉食事业部的战略督导与协调赋能，统筹营销、研发等全产业链资源
，推动“销研工养育一体化”落地实施，公司成立肉食业务管理委员会，由公司董事长亲自督导。
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参与调研机构：6家
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2026-07-08│温氏股份(300498)2026年7月8日-9日投资者关系活动主要内容
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温氏食品集团股份有限公司于2026年7月8日-9日在北京举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有含新华保险、国
寿保险、泰康保险、富国基金、广发基金等5场保险、社保、资管投资机构，上市公司接待人员有覃刚禄（证券事务代表
、战略治理部助理部长），史志茹（战略治理部证券事务室经济师） 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-13/1225422643.PDF
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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