研报评级☆ ◇300498 温氏股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 3 0 0 0 14
2月内 12 3 0 0 0 15
3月内 24 5 0 0 0 29
6月内 24 5 0 0 0 29
1年内 39 8 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.96│ 1.39│ 0.79│ -0.46│ 1.55│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 4.85│ 6.04│ 6.20│ 5.70│ 7.02│ 8.23│
│净资产收益率% │ -19.33│ 22.54│ 12.52│ -8.15│ 22.77│ 20.81│
│归母净利润(百万元) │ -6389.66│ 9230.42│ 5266.42│ -3172.55│ 9986.24│ 11458.11│
│营业收入(百万元) │ 89902.32│ 104862.88│ 103824.48│ 94774.63│ 111875.18│ 117922.20│
│营业利润(百万元) │ -6137.07│ 9959.78│ 5831.42│ -2932.22│ 11009.53│ 12229.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 买入 维持 --- -0.13 1.55 1.97 太平洋证券
2026-10-26 买入 维持 --- -0.72 1.54 1.63 西部证券
2026-10-26 买入 维持 18.9 -0.75 1.64 1.16 华泰证券
2026-10-25 买入 维持 --- -0.58 1.34 2.18 开源证券
2026-10-25 增持 维持 --- -0.80 0.78 1.51 国信证券
2026-10-25 买入 维持 --- -0.84 1.72 1.48 招商证券
2026-10-24 买入 维持 --- -0.76 1.25 0.48 国海证券
2026-10-24 增持 维持 --- -0.30 1.51 1.76 财通证券
2026-10-23 买入 维持 --- -0.06 1.77 1.18 东海证券
2026-10-23 买入 维持 20 -0.89 0.65 1.69 国泰海通
2026-10-22 买入 维持 --- -0.37 1.46 1.26 国盛证券
2026-10-22 增持 维持 19 --- --- --- 中金公司
2026-10-22 买入 维持 18.8 -0.76 1.88 5.43 国投证券
2026-10-21 买入 维持 --- -0.74 1.35 1.77 华安证券
2026-09-11 买入 维持 --- 0.18 1.56 1.98 太平洋证券
2026-09-07 买入 维持 18.4 -0.58 0.83 1.84 国泰海通
2026-09-05 买入 维持 --- -0.06 1.77 1.18 东海证券
2026-08-30 买入 维持 --- -0.23 1.77 1.51 招商证券
2026-08-30 买入 维持 18.7 -0.56 1.68 1.21 华泰证券
2026-08-29 买入 维持 --- -0.14 1.87 0.95 国海证券
2026-08-28 买入 维持 --- -0.09 1.71 1.86 西部证券
2026-08-28 买入 维持 --- -0.47 1.76 1.75 中邮证券
2026-08-28 买入 维持 --- -0.29 1.87 2.77 开源证券
2026-08-27 增持 维持 --- -0.58 1.58 1.66 方正证券
2026-08-27 买入 维持 17.09 -0.62 2.09 2.11 广发证券
2026-08-27 买入 维持 --- -0.62 1.40 1.47 华安证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.30 1.46 1.26 国盛证券
2026-08-26 增持 维持 19 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 买入 维持 --- -0.89 1.96 1.30 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│温氏股份(300498)26年三季报点评：生猪板块亏损拖累整体业绩，肉鸡业务量│西部证券 │买入
│价齐升 │ │
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事件：公司发布26年三季报。26Q1~Q3公司实现营收/归母净利润722.24/-49.61亿元，同比-4.74%/-194.40%，基本EP
S为-0.75元。26Q3公司实现营收/归母净利润254.59/-5.96亿元，同比-1.86%/-133.44%。
生猪出栏量同比下降，猪价同比走低导致养猪业务出现大额亏损。根据月度销售简报，26Q1~Q3/26Q3生猪业务收入35
3.94/117.34亿元，同比-22.96%/-20.05%；出栏生猪2651.17/870.39万头，同比-4.18%/-10.60%；加权出栏均价10.59/10
.80（元/公斤），同比-27.32%/-22.05%。前三季度及26Q3生猪出栏均价同比大幅下跌，导致公司生猪业务收入同比出现
大幅下滑，生猪养殖业务出现大额亏损。受此影响，公司小幅调低生猪出栏量以减少亏损。
肉鸡业务量价齐升，有效托底整体业绩。根据月度销售简报，26Q1~Q3/26Q3肉鸡业务收入260.01/97.82亿元，同比+1
3.52%/+11.99%；公司出栏肉鸡9.96/3.63亿只，同比+5.04%/+3.52%；加权出栏均价12.11/12.91（元/公斤），同比+7.87
%/+8.37%。价格方面，在猪价低迷的背景下，肉鸡价格同比小幅上涨，带动公司营收同比双位数增长，肉鸡业务盈利有效
托底整体业绩。出栏量方面，前三季度肉鸡出栏量同比上升，显示业务发展稳健，行业地位稳固。
26Q3毛利率转正，26Q1~Q3期间费用率同比下降。26Q1~Q3/26Q3毛利率为-1.06%/2.36%，同比-13.88pct/-8.64pct，
前三季度猪价同比大幅下跌导致毛利率同比下滑；26Q3受猪价环比小幅回暖，肉鸡价格同比上升影响，毛利率转正。26Q1
~Q3期间费用率为5.68%，同比-0.47pct，其中管理费用率同比-0.75pct，原因是公司主动控制费用开支。财务费用率同比
+0.12pct，原因是受主业景气度低迷影响，财务压力增加，利息收入同比下降，利息费用同比上升。
投资建议：根据前三季度经营情况，我们下调盈利预测。预计26~28年归母净利润为-48.22/102.69/108.45亿元，同
比-191.6%/+313.0%/+5.6%，对应PE为-21.9/10.3/9.7倍。公司行业地位稳固，经营效率较高，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等
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2026-10-26│温氏股份(300498)价格底部修复推动Q3环比减亏 │华泰证券 │买入
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温氏股份单Q3环比实现较为明显的减亏，主要系黄羽鸡价格持续上行带动鸡业盈利、猪业亏损环比收窄。公司鸡猪双
主业对冲优势凸显，养殖成本保持优秀水平，前三季度在行业深亏背景下经营性现金流基本收支平衡，我们看好公司低成
本优势与鸡猪双主业穿越周期底部的能力，静待猪价回升与公司业绩释放，维持“买入”评级。
猪价底部回升带动生猪养殖业务减亏
公司肉猪出栏延续增长，前三季度累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）2651万头，其中Q3销售肉猪约870万头。Q3猪价底
部修复，公司商品猪销售均价约10.8元/公斤，环比回升约1.3元/公斤，但同比仍明显回落。公司成本管控较好，经我们
测算，剔除肉猪跌价冲回影响，公司Q3肉猪养殖综合成本约12.0元/公斤，对应Q3头均亏损约144元，较Q2（约325元）显
著收窄。综合量价及减值冲回，我们测算Q3猪业亏损约9亿元，环比Q2明显减亏。公司后续将持续推进疾病净化和种源优
化等工作，养殖成本相对行业优势有望继续保持。
鸡价旺季快速回升，贡献可观盈利
公司肉鸡销量稳中有增，前三季度累计销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）约9.96亿只，其中Q3约3.63亿只。黄羽鸡景
气自8月起明显修复，Q3公司黄羽鸡销售均价约12.9元/公斤，7-9月逐月上行（分别约11.5、12.9、14.2元/公斤）。成本
端，经我们测算，公司Q3毛鸡出栏完全成本约12.0元/公斤，保持相对稳定；对应Q3羽均盈利约2.0元。我们测算Q3鸡业盈
利约6-7亿元，其中黄羽鸡贡献可观盈利，白羽鸡小幅亏损，充分对冲猪业亏损。同时，公司稳步推进禽业食材食品转型
升级，鲜销比例有所提升，我们看好四季度消费旺季鸡价表现，预计养鸡业务全年能够贡献较好的利润。
经营性现金流基本平衡，多维市值管理彰显信心
尽管前三季度行业深度亏损，公司凭借养鸡业务的稳定现金流贡献，经营性现金流净额基本收支平衡，具备穿越周期
的核心保障。期内公司逐步偿还部分债务并以长债置换短债，截至三季度末，公司库存现金近40亿元，可应对生猪养殖行
业长期低迷行情。在上半年累计实施回购12亿元的基础上，10月再公布0.5-1亿元回购计划。此外，公司8月推出第五期限
制性股票激励计划草案，选取ROE作为核心业绩考核指标，充分体现股东、公司与员工利益的一致性，有利于促进公司可
持续发展。
盈利预测与估值
我们下调公司26年归母净利润预测为-50.1亿元（前值-36.9亿元），基本维持公司27-28年归母净利润预测为108.9/7
7.0亿元，下调26年盈利预测主要系当前四季度旺季猪价不涨反跌，因此我们小幅下修全年猪价假设，考虑到四季度出现
超预期的产能去化或将放大27-28年猪价回升弹性以及持续性，因此维持27-28年的猪价假设。参考可比公司2027年2.45xP
B，考虑到公司成本优势突出，虽然猪价磨底时间有所超预期但公司黄羽鸡业务盈利上行，给予公司2027年2.8xPB、BVPS6
.71元，基本维持目标价为18.90元（前值18.70元），维持“买入”评级。
风险提示：生猪及黄羽鸡价格持续低迷超预期风险，原材料价格大幅上涨风险，突发大规模动物疫病风险，资产负债
率上行带来的财务风险。
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2026-10-26│温氏股份(300498)季报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本持续优化 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2026年三季报。26年前3季度，实现营收722.24亿元，同比减少4.74%；实现归母净利润为-49.61
亿元，同比下降194.4%；扣非归母净利润为-49.99亿元，同比下降202.25%。基本每股收益为-0.75元。
点评如下：
黄鸡业务量利双升，市占率持续领先。26年前3季度，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）9.96亿只（含毛鸡
、鲜品和熟食），同比增长5.04%，市占率持续保持领先。黄鸡业务实现营收260.01亿元，同比增长13.51%。收入增速高
于销量增速，主要是受益于黄鸡产品销售价格上涨的影响。上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期。受益于此，公
司毛鸡销售均价为11.61元/公斤，同比上涨7.1%。进入3季度，毛鸡销售均继续上涨，从7月份的11.49元/公斤涨至9月份
的14.2元/公斤。成本方面，受饲料原料价格上涨、行情回暖代养费略有提升等因素影响，8月份毛鸡出栏完全成本为5.8-
5.9元/斤。
生猪养殖业务成本持续优化，盈利承压。26年前3季度，公司销售肉猪2651.17万头，同比减少4.18%。养猪业务实现
收入353.94亿元，同比下降22.96%；收入下降，一方面是因为销量有所减少，另一方面主要是受生猪行情持续低迷导致销
售均价下滑的影响。上半年，公司肉猪销售均价为10.5元/公斤，同比下降29.67%。进入3季度，公司生猪销售均价为10.8
元/公斤，低于去年同期。公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，上半年公司养殖成本为12.1元/公斤，同比下
降，8月份公司肉猪养殖综合成本降至6元/斤以下。三季度末，公司资产负债率为59.15%，环比二季度末的58.94%略有上
升，公司偿债压力略有增加。流动性方面，货币资金+交易性金融资产约34.5亿元，同比基本持平。
盈利预测及评级：考虑到三季报情况，我们调低公司26-27年归母净利润为-8.76/103.32亿元，EPS为-0.13/1.55元，
对应27年的PE为10.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内猪鸡价格持续大幅下跌，畜禽疾病爆发
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2026-10-25│温氏股份(300498)业绩表现符合预期，猪价双主业彰显韧性 │招商证券 │买入
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公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，周期底部彰显韧性。行业深亏&政策调控产能双管齐下，母猪产能去化明显加速
，强化猪价反转预期。公司养殖成本优势明显，有望充分受益于猪价上涨周期。维持“强烈推荐”评级。
猪鸡双主业展现韧性，26Q3业绩基本符合预期。公司披露2026年三季报，报告期内，公司实现收入722亿元（yoy-4.7
%）、归母净利润-49.6亿元（同比转亏）。单三季度来看，公司实现收入254亿元（yoy-1.9%）、归母净利润-5.96亿元（
同比转亏）。公司2026年三季度业绩表现符合预期。整体来看，公司收入、利润双降主要系猪价低迷所致，但公司猪鸡双
主业部分对冲周期波动，在周期底部仍展现较强韧性。
生猪板块减亏，黄鸡盈利修复。分板块来看：1）生猪板块。26年前三季度，公司出栏生猪2651万头（yoy+6.1%）。2
6Q3，公司出栏生猪870万头，同比+3.9%，估算综合成本12.0-12.5元/公斤，商品猪头均亏损150-200元。2）黄鸡板块。2
6年前三季度，公司出栏肉鸡9.96亿羽（yoy+5.0%）。26Q3，公司出栏肉鸡3.63亿羽（yoy+3.5%），估算综合成本11.5-12
.0元/公斤，只均盈利1.5-2.0元。
现金流表现稳健，资产负债率小幅抬升。现金流方面，26年前三季度，公司养殖成本表现平稳，但受猪价深跌影响，
26Q1-Q3，公司经营性现金流净流入分别为12.9亿元、-8.7亿元、-4.7亿元。资产负债率方面，公司适当增加银行借款以
应对周期底部风险，导致公司资产负债率环比提升0.2个百分点至59%，但仍处上市猪企偏低水平。
维持“强烈推荐”投资评级。行业处于现金流深度亏损状态已持续一年，同时生猪产能调控继续推进，母猪产能去化
明显提速，强化猪价反转预期。公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，成本处于行业领先水平，有望受益于猪价上行。考虑
到猪价低于预期，我们调整公司26-28年归母净利润预测分别为-56.1亿元、115亿元、98.3亿元，对应PE分别为-19X、9.2
X、11X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期；等
。
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2026-10-25│温氏股份(300498)公司信息更新报告：猪业深亏鸡业量价齐升，行业产能去化│开源证券 │买入
│加速下布局周期修复 │ │
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猪业深亏鸡业量价齐升，产能去化加速下布局周期修复，维持“买入”评级
公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3营收721.97亿元，同比-4.74%，归母净利润-49.61亿元，同比由52.56亿元转
亏。资产减值损失1.47亿元，信用减值损失0.13亿元。2026Q3营收254.50亿元，同比-1.88%，归母净利润-5.96亿元，同
比由17.81亿元转亏。受猪价下跌影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-38
.35/89.31/144.99（2026-2028年原预测分别为-19.44/124.55/184.09）亿元，对应EPS分别为-0.58/1.34/2.18元，当前
股价对应2027-2028年PE为11.8/7.3倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持“买入”评级。
生猪业务短期承压，肉鸡业务量价齐升
生猪养殖业务方面，2026Q1-Q3公司实现生猪出栏2651.17万头，同比-4.18%，毛猪销售均价10.59元/公斤，同比-27.
32%。2026Q3公司实现商品猪出栏870.39万头，同比-10.60%。成本方面，2026年8月，公司肉猪养殖综合成本降至6元/斤
以下。肉鸡业务方面，2026Q1-Q3公司实现肉鸡销量9.96亿只，同比+5.04%（含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价12.11
元/公斤，同比+7.87%。2026Q3公司实现肉鸡销量3.63亿只，同比+3.52%。2026Q1-Q3肉鸡养殖收入260.01亿元，同比+13.
52%。成本方面，2026年8月毛鸡出栏完全成本为5.8-5.9元/斤。
政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季
疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业
销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清。
风险提示：养殖成本下降不及预期、动物疫病扰动、猪鸡价格修复不及预期。
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2026-10-25│温氏股份(300498)2026三季报点评：猪禽双主业协同发展，周期底部经营现金│国信证券 │增持
│流保持稳健 │ │
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公司2026Q3业绩仍受猪价拖累，但单季亏损环比明显收窄。公司2026Q3营收254.50亿元，同比-1.88%；归母净利-5.9
6亿元，同比-133.44%；分业务看，预计猪业亏损约9亿元（其中包含前期减值冲回约4亿元），鸡业盈利约6.5亿元。水禽
、动保、投资、农牧设备、环保等配套及相关业务合计盈利约0.4亿元。公司成本控制成效显著，据公告披露，公司2026
年8月份肉猪养殖综合成本降至12元/公斤以下，成本优势稳居行业第一梯队。在生物安全防控体系高效运行的前提下，依
托育种、营养配方、健康养殖、模式升级、工程装备及管理效率的综合提升，预计养殖成本仍有下降空间。
畜禽养殖生产成绩改善，周期底部经营现金流保持稳健。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告披露，公司种猪群体性
能进一步增强，2026年6月PSY达28.5头，创历史新高；肉鸡生产成绩亦在高水平基础上持续提升，2026H1肉鸡上市率达95
.4%，创历史新高。此外，公司财务状况稳健，截至2026Q3末，公司资产负债率较年初有所上升至59.15%，处于行业较低
水平，当前养猪行业仍深度亏损，但公司现金流稳健，2026年前三季度经营性现金流净额合计约-0.49亿元。
公司坚持鸡猪双主业运营，充分发挥鸡猪双主业的对冲优势。公司2026年前三季度，累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）
2651万头；肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）约10亿只；销售肉鸭约3600万只。据公告披露，受饲料原料价格上涨、行情回暖
代养费略有提升等因素影响，8月毛鸡出栏完全成本为11.6-11.8元/公斤。受旺季需求提升等因素带动，2026Q3毛鸡价快
速上涨，9月销售均价为14.2元/公斤，预计养鸡业务全年有望贡献合理的利润。公司坚持鸡猪双主业运营，肉禽业务的稳
健经营为公司提供了稳定的现金流，有助于平滑单一养殖周期的波动影响。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议：维持“优于大市”评级。出于保守谨慎原则，我们预计公司2026-2028年归母净利分别为-53.01/51.74/10
0.26亿元，EPS分别为-0.80/0.78/1.51元，对应PE分别为-20/20/11。
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2026-10-24│温氏股份(300498)猪业持续承压，鸡业盈利回升 │财通证券 │增持
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事件：2026年10月21日，公司发布2026年三季度报告。1-3Q2026公司实现营业收入721.97亿元，同比-4.74%，实现归
母净利润-49.61亿元；3Q2026实现营业收入254.50亿元，同比-1.88%，实现归母净利润-5.96亿元，相较于2Q2026有所减
亏。
3Q2026猪业继续承压，鸡业盈利改善。1-3Q2026公司累计销售肉猪2651.17万头，实现销售收入353.94亿元，但因为
生猪市场行情低迷，公司生猪业务利润持续承压。1-3Q2026公司销售肉鸡9.96亿只，实现销售收入260.01亿元，三季度鸡
价快速上涨，公司毛鸡销售价格环比持续回升，公司养鸡业务利润实现盈利，部分对冲了养猪业务的亏损。
肉猪生产成绩持续提升，养殖成本稳步下降。公司聚焦增效降本，8月份肉猪养殖综合成本降至6元/斤以下。未来，
公司将在生物安全防控体系高效运行的前提下，继续通过“育种改善、营养配方、健康养殖、模式升级、管理效率提升”
等途径挖潜降本空间；伴随PSY、成活率、料肉比等各项生产指标持续优化，公司肉猪养殖综合成本有望进一步改善。
养鸡业务保持竞争优势。近几年公司肉鸡业务保持高水平稳定运营，生产指标处于历史高位，肉鸡成本处于历史低位
，行业竞争优势显著。受饲料原料价格上涨、行情回暖后代养费略有提升影响，8月份公司毛鸡出栏完全成本为5.8-5.9元
/斤。当前公司养鸡业更聚焦于“增效”，重点提升单只鸡盈利水平，未来主要在“营销模式创新、品牌升级、食材食品
转型升级”等方面发力，中长期希望将单只盈利在现有基础上提升2元/只。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入994.67/1113.91/1170.27亿元，归母净利润-20.07/100.23/116.8
3亿元，10月23日收盘价对应2027-2028年的PE分别为10.5/9.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；饲料价格上涨风险。
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2026-10-24│温氏股份(300498)2026年三季报点评：鸡猪双主业对冲风险，三季度亏损环比│国海证券 │买入
│收窄 │ │
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事件:
2026年10月22日，温氏股份发布2026年三季报：2026年前三季度，公司实现营业总收入722.24亿元，同比-4.74%；归
母净利润-49.61亿元，同比转亏；扣非归母净利润-49.99亿元，同比转亏。2026Q3，公司实现营业总收入254.59亿元，同
比-1.86%；归母净利润-5.96亿元，同比转亏；扣非归母净利润-5.20亿元，同比转亏。
投资要点:
猪价同比下跌，生猪养殖业务承压。2026年前三季度，公司销售肉猪2651.17万头，同比+6.09%；毛猪销售均价10.61
元/公斤，同比-27.25%。由于主产品肉猪价格大幅下跌，公司生猪养殖业务出现大额亏损。
肉鸡养殖业务量价齐增，海外布局提速。2026年前三季度，公司销售肉鸡9.96亿只，同比+5.06%；毛鸡销售均价12.0
8元/公斤，同比+8.07%。2026年8月，毛鸡出栏完全成本为11.6-11.8元/公斤，公司猪鸡双主业的业务模式对冲了一部分
业绩下滑风险。目前，公司越南养鸡项目团队现已完成搭建，完成海外独资公司注册，主要养殖合适当地主流需求的黄羽
肉鸡品种，其他东南亚国家也在考察范围内。
主动调减生猪产能，资金储备充足。截至2026年三季度末，公司生产性生物资产账面价值47.44亿元，较二季度末减
少2.98亿元。公司库存现金（货币资金+其他流动资产+拆出资金）合计40.01亿元，资金储备充足。
盈利预测和投资评级：公司三季度环比减亏，我们调整2026-2028年公司营业收入分别为941.59、1087.43、1074.47
亿元，同比-9%、+15%、-1%。归母净利润分别为-50.46、+83.34、+31.91亿元，同比-196%、+265%、-62%。对应当前股价
2027-2028年PE分别为12.65、33.03倍。我们看好2027年猪价上行，公司业绩改善，维持“买入”评级。
风险提示：饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、出栏量不及预期风险、
公司业绩不及预期风险等。
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2026-10-23│温氏股份(300498)公司简评报告：Q3黄鸡价格景气，双主业对冲优势显著 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业总收入722.24亿元，同比4.74%；实现归母净利润-49.6
1亿元，同比-194.40%。其中Q3实现营业总收入254.59亿元，同比-1.86%，归母净利润-5.96亿元，同比-133.44%，环比Q2
大幅减亏。Q3黄鸡价格景气回升，与猪价走势形成良好对冲。
Q3猪价环比改善，养殖成本持续优化。2026年前三季度公司销售肉猪2651.17万头（含毛猪和鲜品，下同），同比+6.
08%；肉猪销售收入353.94亿元，同比-22.96%。其中，Q3销售肉猪870.39万头，同比+3.92%；肉猪销售收入117.34亿元，
同比-20.05%。Q3肉猪销售均价测算为10.8元/公斤，同比-22%，环比+13.6%。公司养殖成本持续优化，8月公司肉猪养殖
综合成本降至12元/公斤以下，较上半年进一步下降，预计仍有下降空间。截至三季度末公司生产性生物资产47.44亿元，
同比-8.5%，公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。当前猪价低迷时间较长，行业亏损严峻，预计产
能将加速去化，明年猪价中枢有望上移。
Q3黄鸡价格景气回升，贡献盈利增量。2026年前三季度公司销售肉鸡9.96亿只（含毛鸡、鲜品和熟食，下同），同比
+5%；肉鸡销售收入260.01亿元，同比+13.5%。Q3销售肉鸡3.63亿只，同比+3.5%，销售收入97.82亿元，同比+12%。Q3肉
鸡销售均价测算为12.91元/公斤，同比+8.4%，环比+12.7%，Q3旺季黄羽鸡需求提升，价格快速上涨。三季度肉鸡业务贡
献盈利增量。预计全年养鸡业务将贡献合理利润，公司鸡猪双主业对冲优势显著。
资产负债率稳定，持续回购彰显信心。截至三季度末，公司资产负债率59.15%，环比+0.2pct，维持稳定。随着黄鸡
盈利贡献增加叠加未来猪价的回升，现金流有望持续改善。2026年公司已完成12亿元股票回购，并于10月公告5000万元至
1亿元的新一轮回购计划，用于实施股权激励，彰显公司长期发展信心。
投资建议：公司养殖成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。随着猪价回暖，生猪板块盈利将逐步修复，养鸡业务
贡献稳定现金流。我们预计2026-2028年归母净利润分别为4.24/117.78/78.63亿元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元，
对应当前股价2027-2028年PE分别为9/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观需求不及预期、猪鸡价格不及预期、原料价格大幅波动、疫病风险。
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2026-10-23│温氏股份(300498)26年三季报点评：猪亏鸡赚，经营稳健 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
温氏股份经营管理水平持续改善。肉鸡业务随着价格的抬升而实现盈利；生猪业务成本领先，具备穿越周期的能力。
投资要点：
维持增持评级。基于价格变化及公司经营变化，我们调整公司26-28年的预测EPS为-0.89/0.65/1.69元，前次预测为-
0.58/0.83/1.84元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、龙头地位等，给予估值溢价，给予公司2026年PB3.8X，调整目
标价至20.0元（前次为18.4元）。
温氏股份发布26年三季报。26年前三季度公司实现营业收入722.2亿元，同比-4.7%；实现归母净利润-49.6亿元。26Q
3实现营业收入254.6亿元，同比-1.9%；实现归母净利润-6.0亿元。
猪价低迷，养猪业务仍然大幅亏损。公司26Q3销售生猪870.4万头，同比+3.9%；销售均价10.8元/公斤，同比下降22.
2%。整体而言，猪价在Q3虽然较Q2有所反弹，但整体仍然处于底部，拖累公司生猪业务仍然亏损，但较Q2有所减亏。成本
端，预计公司Q3成本继续小幅下降。
肉鸡价格回暖，销量增加，是公司三季度主要盈利部门。26Q3公司销售毛鸡3.6亿只，同比+3.5%。三季度销售均价12
.9元/kg，同比+8.5%，环比26Q2上涨12.3%。8月份公司毛鸡养殖成本为11.6-11.8元/kg。因此，三季度肉鸡业务贡献丰厚
利润。
经营稳健，从容应对猪周期底部。整体而言，公司肉猪业务延续亏损，而肉鸡业务实现盈利，凸显出公司双主业的优
势。同时，三季度公司资产负债率为59.2%，较中报小幅抬升，但整体仍处于合理水平，能够平稳度过周期底部。同时，
公司对未来发展保持信心，三季度公司实控人近亲属增持公司股份，10月份公布了总额为0.5-1亿元的回购计划。
风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。
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2026-10-22│温氏股份(300498)黄鸡高景气对冲低迷猪价，26Q3减亏 │国投证券 │买入
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鸡强猪弱，26Q3环比减亏
公司披露2026年三季报。前三季度公司实现营业收入722亿元（yoy4.7%），归母净利润-49.6亿元（同比转亏）；其
中26Q3实现营业收入255亿元（yoy-1.9%，环比+14.5%），归母净利润-6.0亿元（同比转亏，环比减亏）。业绩表现符合
预期。我们估计，26Q3公司的经营呈现鸡盈猪亏的局面，其中肉猪业务受益于猪价反弹而实现环比减亏、估算头均亏损约
147元、影响归母净利润近13亿元（剔除3.7亿元减值计提的冲回），而黄鸡业务则受益于鸡价上涨而实现环比扭亏、估算
只均盈利约1.8元、贡献盈利6-7亿元。截至三季度末，公司资产负债率仍低于60%。公司三季度经营性现金流未现大幅流
出。
母猪去化进入深水区，明年猪价反转可期
6月至8月是猪价的传统旺季，历史猪价多现上涨。而今年8月全国猪价最高仅反弹至11.2元/公斤，消费端拉动预期阶
段性落空。而生猪出栏均重和冻肉库存仍处高位，且2025年11月至2026年3月能繁母猪存栏降幅偏小、或未能抵消母猪生
产效率的提升，我们预计未来3-6个月生猪供应压力仍然偏高，猪价难现大涨。考虑到目前外购仔猪育肥模式的积累亏损
已超过上一波高景气期（2024年至2025年）的积累盈利、而自繁自养模式也已亏掉了前期积累盈利的约86%，我们预计持
续亏损下行业现金流压力或带动母猪产能在未来2个季度继续显著去化，超淘力度或可观，有望加持明年猪周期反转弹性
。
售价优势修复+成本改善推进，26Q3超额头均盈利回升
26Q2，受猪价下跌幅度及波动率超预期的影响，公司的生猪售价相比于行业、特别是友商的溢价减小。而26Q3，公司
的售价优势得以修复，且通过疾病净化和种源优化等降本增效手段实现生猪养殖成本的继续下降，相比于行业的盈利优势
由26Q2的28元/头回升至52元/头。公司的第5期股权激励覆盖6000+名核心业务骨干，考核目标锚定ROE相对对标企业加权
均值的超额幅度，或对基层员工形成较强正向激励，进一步带动公司成本改善。
关注出海布局加速及数字化转型
公司海外业务架构已搭建完成，越南等东南亚中亚国家陆续推进养殖业务拓展；公司还联合华为、中国农业科学院及
软通动力等搭建AI4S科创平台，或为公司的育种养殖及饲料营养三方面打造智能体应用。
投资建议：维持买入-A评级，目标价18.8元
考虑到9月以来猪价表现低于预期，我们下调公司2026年归母净利润预测为-52.0亿元（原为-31.8亿元），维持27/28
年归母净利润预测为129.3/372.6亿元，维持盈利弹性或在明后年逐步释放的判断。对2027年归母净利润给予10XPE估值，
12个月目标价为18.8元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：猪价/黄鸡价格表现不及预期，玉米豆粕等原料涨价过快导致公司成本及现金流承压，公司经营表现不及
预期。
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2026-10-22│温氏股份(300498)生猪成本保持稳健，鸡价回升缓冲猪业亏损压力 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合我们预期
1-3Q26/3Q26收入同比-4.7%/-1.9%至722/255亿元，1-3Q26/3Q26归母净利润分别为-50/-6亿元，同比转亏。受低猪价
影响，公司盈利承压，但公司成本保持稳健，业绩符合我们预期。
发展趋势
猪业环比减亏，鸡业盈利缓冲猪业亏损压力。1）3Q26猪价回升、成本稳健，猪业环比减亏。1-3Q26/3Q26公司肉猪收
入同比-23%/-20%至353.9/117.3亿元，肉猪（含毛猪和鲜品）销量同比+6%/+4%至2651.2/870.4万头，毛猪售价同比-27%
、-22%至10.6、10.8元/kg，我们测算3Q26完全成本约12元/kg，猪业3Q26经营亏损13亿元，较2Q26减亏15亿。2）鸡价季
节性景气，鸡业单季度实现盈利。1-3Q26/3Q26公司肉鸡收入同比+14%/+12%至260/97.8亿元，销量同比+5%/+4%至10/3.6
亿羽，售价同比+8%/+8%至12.1/12.9元/kg，我们测算3Q26完全成本约11.8元/kg，单羽盈利约1.8元，3Q26鸡业盈利6.5亿
元。
资金储备充足，品牌食材转型与出海业务可期。1）资金稳健：3Q26公司资产负债率59.2%，环比+0.2ppt，维持稳定
；可用银行授信额度超300亿元。2）品牌食材转型：公司设立肉食事业部并成立由董事长督导的肉食业务管理委员会。公
司预计26年生猪屠宰量230万头以上，同比增长约35%；推动中华土鸡品牌升级、产品创新。3）出海业务：公司完成越南
养鸡项目团队搭建，以黄羽鸡为主要品种，探索自建种场、技术输出及当地企业合作等多种模式。
多维度推进市值管理，提升股东回报、增强投资者信心。1）股份回购：公司在2026年上半年已累计回购12亿元基础
上，10月继续公告0.5-1亿元回购计划。2）股份增持：3Q26公司实际控制人近亲属增持公司股份71.63万股，增持金额总
计1,046.9万元。
盈利预测与估值
因猪价回落，下调26年净利润12亿元至-54亿元（前次预测为-42亿元）、基本维持27年净利润预测57亿元，当前对应
27年18.6倍P/E；维持目标价19元，对应27年22倍P/E，20%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。
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2026-10-22│温氏股份(300498)业绩基本符合预期，周期底部稳健经营 │国盛证券 │买入
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公司公告2026年三季报。2026年前三季度公司实现收入721.97亿元，同比下降4.74%，实现归母净利润-49.61亿元，
同比下降194.4%。其中单三季度实现收入254.5亿元，同比下降1.88%，实现归母净利润-5.96亿元，同比减少133.44%。
生猪出栏小幅下降，持续推进精细化管理。前三季度公司出栏生猪2651万头，同比减少4.18%，Q3生猪均价约10.8元/
kg，同比下降22.14%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。但公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，种猪结
构进一步优化，种猪群体性能进一步增强。
肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。前三季度出栏肉鸡约9.96亿只，同比增长5.04%，Q3毛鸡销售均价12.9元/公
斤，同比上涨8.33%。看好接下来消费旺季的鸡价，预计公司养鸡业务全年有望贡献合理的利润，充分发挥鸡猪双主业的
对冲优势。
负债率保持合理水平，股权激励充分调动积极性。三季度末资产负债率约59.15%，杠杆水平合理。8月份，公司推出
第五期限制性股票激励计划草案，本次将激励对象共6432人，包括公司或公司全资、控股子公司R9及以上干部，以及有贡
献的核心业务人才和专业人才，本次激励覆盖更广，充分调动员工积极性，同时公司选取净资产收益率（ROE）作为核心
业绩考核指标，综合反映公司的盈利能力、资产运营效率及股东投资回报水平，充分反映长期发展战略。
投资建议：由于三季度猪价旺季不旺、不及预期，我们下调全年生猪均价预测，下调2026年公司归母净利润为-24.57
亿元（前值为20.02亿元），同比减少146.6%，预计2027/2028年归母净利润分别为96.87/83.95亿元，同比分别+494.3%/-
13.3%，当前对应2027年PE为10.9x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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2026-10-21│温氏股份(300498)畜禽业务稳步增长，增持与回购彰显信心 │华安证券 │买入
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2026Q3公司亏损5.96亿元，9月末资产负债率59.2%
公司公布三季报：2026年1-9月实现收入722.0亿元，同比-4.7%，归母净利润-49.6亿元，扣非后归母净利润-50.0亿
元；2026Q3实现收入254.5亿元，同比-1.9%，归母净利润-5.96亿元，扣非后归母净利润-5.2亿元。2026年9月末，公司资
产负债率59.2%，较6月末+0.3pct，同比+9.7pct。
1-9月肉猪出栏2651.2万头，Q3肉猪养殖综合成本约12元/公斤
2026年1-9月，公司出栏肉猪2651.2万头，同比+6.1%；分季度看，Q1-Q3育肥猪出栏量分别为934.3万头、846.4万头
、870.4万头，同比分别+14.3%、+0.3%、+3.9%。后非瘟时代，生猪养殖业已步入以成本为核心的竞争阶段，在生物安全
防控体系高效运行的前提下，公司依托育种、营养配方、健康养殖、模式升级、工程装备及管理效率综合提升等方式进一
步降低成本，2025年公司肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤，2026年肉猪养殖平均综合成本“责任目
标”约5.9元/斤；2026Q1公司肉猪养殖综合成本6.2元/斤（剔除跌价准备后低于6元/斤），Q2肉猪养殖综合成本约6.0元/
斤，8月降至6.0元/斤以内。2026年7-9月，公司育肥猪出栏价格分别为10.8元/公斤、10.86元/公斤、10.75元/公斤，我
们推算Q3公司肉猪综合成本约12元/公斤（剔除肉猪跌价冲回），生猪业务亏损9亿元左右。
1-9月肉鸡出栏量同比+5%，Q2肉鸡养殖综合成本5.9-6.0元/斤
2026年1-9月，公司肉鸡出栏量9.96亿羽，同比+5%，肉鸡收入260亿元，同比+13.5%；分季度看，Q1-Q3肉鸡销量分别
为3.0亿羽、3.33亿羽、3.63亿羽，同比分别+6.7%、+5.2%、+3.5%；2026年公司肉鸡销售量目标是同比增长5%-10%，中长
期肉鸡销售目标18亿羽。2025年，公司肉鸡完全成本5.7元/斤，同比下降0.3元/斤；1H2026，公司肉鸡上市率达95.4%，
创历史新高，毛鸡出栏完全成本约5.8元/斤（若剔除饲料原料价格影响，毛鸡出栏完全成本同比下降）；受原材料价格上
涨、行情回暖代养费略涨等因素影响，8月完全成本上升至5.8-5.9元/斤。2026年7-9月，公司肉鸡出栏价格分别为11.49
元/公斤、12.89元/公斤、14.2元/公斤，出栏均重分别为2.1公斤、2.08公斤、2.09公斤，我们推算，Q3公司肉鸡养殖综
合成本约5.9-6.0元/斤，肉鸡业务盈利6.5-7.0亿元。
投资建议
我们预计2026-2028年公司育肥猪出栏量3,651万头、3,505万头、3,505万头，同比+3%、-4%、0%，预计肉鸡出栏量13
.88亿羽、14.57亿羽、15.3亿羽，同比分别增长6.5%、5%、5%，对应归母净利润-49.09亿元、89.99亿元、117.46亿元，
归母净利润前值2026年-41.52亿元、2027年92.9亿元、2028年97.76亿元，本次调整的主要原因是，修正了2026-2028年公
司畜禽。公司是全国第二大生猪养殖企业，第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业领先水平；近日公司实控人近亲
属完成增持1047万元，增持均价14.62元，且公司拟新增5,000万元-1亿元回购计划，回购价格不超过22.21元，增持与回
购彰显长期发展信心，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
畜禽疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价上涨晚于预期；产业政策调整。
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2026-09-11│温氏股份(300498)中报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本保持领先 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，实现营收467.47亿元，同比减少6.23%；实现归母净利润为-43.66亿元
，同比减少225.65%；扣非归母净利润为-44.79亿元，同比减少237.56%。基本每股收益为-0.66元。
点评如下：黄鸡业务量利双升，市占率持续领先。26年上半年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）6.33亿只
（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长5.92%，市占率持续保持领先。黄鸡业务实现营收174.32亿元，同比增长15.23%；毛
利率为5.51%，较上年同期上升了5.02个百分点。收入增速高于销量增速，主要是受益于黄鸡产品销售价格上涨的影响。
上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期。受益于此，公司毛鸡销售均价为11.61元/公斤，同比上涨7.1%。成本方面
，养鸡业务生产继续保持稳定，核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平。展望下半年，黄鸡传统消费旺
季来临，叠加节假日、旅游消费需求回升，黄羽鸡行情有望向上攀升，带动公司黄鸡业务盈利能力提升。
生猪养殖业务短期盈利承压，成本持续下降。26年上半年，公司销售肉猪1780.78万头，同比减少0.69%。养猪业务实
现收入266.48亿元，同比下降18.6%；毛利率为-9%，较上年同期下降了29.06个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为
生猪行情持续低迷导致销售均价下滑。上半年，公司肉猪销售均价为10.5元/公斤，同比下降29.67%。公司持续推进精细
化管理，生猪大生产整体稳定，上半年公司养殖成本为12.1元/公斤，同比下降。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为11.67/103.82亿元，EPS为0.18/1.56元，对应PE为84.8倍和9.5倍，
维持“买入”评级。
风险提示：国内猪鸡价格大幅下跌，畜禽疾病爆发
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2026-09-07│温氏股份(300498)2026年中报点评：猪价下跌拖累业绩，成本领先夯实优势 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
温氏股份养猪、养鸡业务的成本持续下降，整体经营管理水平持续提高，龙头优势持续凸显。同时公司经营稳健，看
好公司领先优势和穿越周期能力。
投资要点：
维持增持评级。基于成本下降及猪价下跌，我们调整公司26-28年的预测EPS为-0.58/0.83/1.84元，前次预测为0.52/
1.53/2.74元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、龙头地位等，给予估值溢价，给予公司2026年PB3.3X，调整目标价
至18.4元（前次为21.2元）。
温氏股份发布26年中报。26年上半年公司实现营业收入467.6亿元，同比-6.2%；实现归母净利润-43.7亿元。26Q2实
现营业收入222.3亿元，同比-12.5%；实现归母净利润-33亿元。
猪价大跌，养猪业务大幅亏损。公司26年上半年销售生猪1780.78万头，同比+7.2%；销售均价10.50元/公斤，同比下
降29.67%。上半年公司生猪养殖完全成本12.0元/kg，同比下降0.4元/kg。上半年公司在育种端持续投入，公司共同完成
的“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”项目成果荣获国家科学技术进步奖一等奖。公司6月份PSY达到28.5头，创
历史新高。整体而言，上半年公司经营能力不断提升，养猪成本持续下降，猪价下跌拖累公司业绩。
肉鸡养殖成本下降，价格同比改善。26年上半年公司销售毛鸡6.3亿只，同比+5.9%。上半年销售均价11.61元/kg，同
比+7.1%；毛鸡养殖成本11.6元/kg，与2025年相比，剔除饲料原料价格影响外，毛鸡出栏完全成本有所降低。上半年，公
司稳步推进公司稳步推进禽业食材食品转型升级，丰富产品矩阵，提升成长空间，鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均
实现盈利。
经营管理水平继续提高。整体而言，上半年公司经营管理水平持续提高，畜禽养殖成本均有不错的表现。但受累于猪
价的下跌，导致公司中报出现了大幅亏损。但公司经营性现金流保持为正，资产负债率虽然有所提升，但仍处于行业相对
偏低水平。我们预计，未来随着公司育种、管理等优势的持续体现，公司养殖成本将持续下降。
风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。
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2026-09-05│温氏股份(300498)公司简评报告：猪价走弱盈利筑底，成本优势领先 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业总收入467.65亿元，同比-6.23%；实现归母净利润-4
3.66亿元，同比转亏。其中Q2实现营业总收入222.34亿元，同比-12.96%，归母净利润-32.96亿元，同比转亏。主要受到
生猪价格低迷影响。
猪价低迷导致利润下滑，成本控制能力优异。2026年上半年生猪业务实现营收266.48亿元，同比-18.6%。上半年公司
销售肉猪1780.78万头（含毛猪和鲜品），同比+7.17%；销售均价10.5元/公斤，同比-29.67%。上半年猪价低迷导致生猪
业务利润同比大幅下降。公司种猪群体性能进一步增强，6月PSY达28.5头，创历史新高，预计未来将继续提升。上半年猪
综合成本同比下降4%，账面综合成本为12.2元/公斤，剔除肉猪跌价准备影响后约12元/公斤。截止上半年末公司生产性生
物资产50.42亿元，同比-3%，公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。
肉鸡价格回升有望贡献利润，双主业对冲周期波动。2026年上半年肉鸡业务实现营收174.32亿元，同比+15.23%。上
半年公司销售肉鸡6.33亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比+5.92%。其中Q2销售肉鸡3.33亿只，同比+5.25%。上半年毛鸡
销售均价11.61元/公斤，同比上升7.1%，养鸡业务利润同比上升。上半年，肉鸡上市率达95.4%，创历史新高。毛鸡出栏
完全成本约11.6元/公斤，剔除饲料原料价格影响外，较2025年有所降低，在行业内保持优秀水平。近期黄鸡价格旺季回
升，预计下半年将贡献利润增量。
资金储备充裕，养鸡业务贡献稳定现金流。为应对行业底部周期，公司增加银行借款，2026年上半年末资产负债率小
幅升至58.94%，较2025年末+9.12pct。上半年，生猪养殖行业深度亏损，养鸡业务贡献稳定现金流，整体经营性现金流仍
保持为正。预计至2027年，随着猪价回暖，经营现金流持续改善，资产负债率有望稳步回落。截至上半年末，公司未使用
的银行贷款授信额度超300亿元，未使用债券注册额度100亿元，多元化融资渠道畅通。公司信用状况良好，当前融资成本
处于较低水平。
投资建议：公司养殖成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。随着猪价回暖，生猪板块盈利将逐步修复，养鸡业务
贡献稳定现金流。我们预计2026-2028年归母净利润分别为-4.24/117.79/78.63亿元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元
，对应当前股价2027-2028年PE分别为9/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：猪鸡价格不及预期、原料价格波动、重大疫病风险。
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2026-08-30│温氏股份(300498)猪价低迷拖累盈利，双主业彰显韧性 │招商证券 │买入
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公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，周期底部彰显韧性。行业深亏政策调控产能双管齐下，生猪产能实质性去化，强
化猪价反转预期。公司养殖成本优势明显，有望充分受益于猪价上涨周期。维持“强烈推荐”评级。
猪鸡双主业展现韧性，26H1业绩基本符合预期。公司披露2026半年报，报告期内，公司实现收入468亿元（yoy-6.2%
）、归母净利润-43.7亿元（同比转亏）。单二季度来看，公司实现收入222亿元（yoy-13%）、归母净利润-33.0亿元（同
比转亏）。公司2026半年度业绩表现符合预期。整体来看，公司收入、利润双降主要系猪价低迷所致，但公司猪鸡双主业
部分对冲周期波动，在周期底部仍展现较强韧性。
猪价低迷拖累盈利，黄鸡整体较为稳健。分板块来看：1）生猪板块。26H1，公司出栏生猪1781万头（yoy-0.7%）。2
6Q2，公司出栏生猪846万头，同比+0.3%，估算综合成本12.2-12.7元/公斤，商品猪头均亏损350-400元。2）黄鸡板块。2
6H1，公司出栏肉鸡6.33亿羽（yoy+5.9%）。26Q2，公司出栏肉鸡3.33亿羽（yoy+5.2%），估算综合成本11.5-12.0元/公
斤，只均亏损0.7-0.9元。此外，26H1，公司计提存货跌价准备5.1亿元。
现金流环比转负，资产负债率抬升。现金流方面，26H1，公司养殖成本表现平稳，但受猪价深跌影响，26Q1-Q2，公
司经营性现金流净流入分别为12.9亿元、-8.7亿元。资产负债率方面，公司适当增加银行借款以应对周期底部风险，导致
公司资产负债率环比提升5.8个百分点至59%，但仍处上市猪企较低水平。
维持“强烈推荐”投资评级。行业处于现金流深度亏损状态已持续半年，生猪产能进入实质性去化过程。同时，生猪
产能调控继续推进，或倒逼行业产能稳步出清，强化猪价反转预期。公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，成本处于行业领
先水平，有望受益于猪价上行。考虑到猪价低于预期，我们调整公司26-28年归母净利润预测分别为-15.1亿元、118亿元
、100亿元，对应PE分别为-63X、8.1X、9.5X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期；等
。
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2026-08-30│温氏股份(300498)猪鸡双主业应对周期压力 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年半年报，2026H1实现营收467.47亿元，同比-6.2%；归母净利润-43.66亿元，同比转亏（去年同期+34
.75亿元）；扣非净利润-44.79亿元，同比转亏。其中Q2单季实现营收222.22亿元，环比-9.4%；归母净利润-32.96亿元，
同比转亏，亏损较Q1（-10.70亿元）进一步扩大。公司中报业绩承压主要系猪价持续处于历史低位、生猪养殖板块深度亏
损所致，但公司依靠成本优势以及黄羽鸡养殖业务的良好现金流，上半年经营性现金流保持为正，我们看好公司低成本优
势与鸡猪双主业穿越周期底部的能力，随着猪价逐步回升，公司有望迎来业绩与分红修复，维持“买入”。
生猪养殖深度亏损拖累中报，成本持续精进
期内公司肉猪、肉鸡销量延续增长，2026H1销售肉猪约1780万头（同比+7%左右）、肉鸡6.33亿只（同比+5.9%），但
猪价中枢较去年同期明显下移，生猪板块录得深度亏损，黄鸡景气虽自25Q3以来持续修复，但仍未对公司利润形成较明显
的贡献。公司单Q2亏损较Q1环比扩大主要系因Q2猪价进一步探底。但公司养殖成本保持领先，经我们测算，公司2025年肉
猪养殖综合成本约12.4元/公斤（其中25H1约12.5元/公斤），26H1进一步优化至约12.0元/公斤，同比下降约0.5元/公斤
，低成本优势使其在猪价底部单位亏损显著小于行业，并为周期反转时的高盈利弹性奠定基础。
现金储备充裕，黄羽鸡业务支撑经营性现金流
期内公司计提资产减值损失5.13亿元，与去年同期（5.26亿元）基本持平，其中Q1计提5.09亿元、Q2新增减值有限，
或因猪价企稳后存货跌价及生物资产减值压力有所缓解。受生猪板块深度亏损影响，公司现金流承压，但受益于黄羽鸡业
务较好的现金流能力，公司上半年经营性现金流保持为正；为补充运营资金，公司期内净增有息借款，2026年6月末资产
负债率升至58.9%，较2025年末（49.8%）上升约9个百分点，财务杠杆有所抬升。我们认为，公司凭借成本优势与黄鸡板
块稳定现金流，短期财务风险总体可控，随着猪价逐步回升，公司有望迎来业绩与分红修复。
行业产能去化推进，低成本龙头受益于猪价回升
在亏损去化以及行业政策引导下，全国能繁母猪存栏自2025年以来持续调减，生猪出栏体重同步下移，产能去化有望
抬升中长期猪价中枢。公司作为低成本优质猪企，在行业进入高质量竞争阶段后盈利兑现能力更强，黄羽鸡行业景气修复
背景下亦有望持续贡献稳定盈利，帮助公司平稳度过猪价底部。26H1公司按期实施13亿元现金分红。自2015年底上市以来
，累计实施16次现金分红，总额314亿元，现金分红率64%。此外，公司推出第五期限制性股票激励计划草案，覆盖面更广
，较第四期增加2000多人，选取净资产收益率（ROE）作为核心业绩考核指标，综合反映公司的盈利能力、资产运营效率
及股东投资回报水平。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润预测为-36.9/111.5/80.5亿元（前值13.9/147.5/95.0亿元）,调整盈利预测主要系2
6Q2猪价超预期下跌，带动全年猪价预测向下调整，在27-28年猪价同比变化幅度的假设基本不变的前提下，27-28年猪价
预测同步下调，参考可比公司2026年2.8xPB，考虑到公司成本优势突出，给予公司2026年3.2xPB、BVPS5.77元（前值3.2x
、6.53元），调整目标价为18.70元（前值20.73元），维持“买入”评级。
风险提示：生猪及黄羽鸡价格持续低迷超预期风险，原材料价格大幅上涨风险，突发大规模动物疫病风险，资产负债
率上行带来的财务风险。
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2026-08-29│温氏股份(300498)2026年半年报点评：养殖效率提升，资金存备充足 │国海证券 │买入
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事件:
2026年8月26日，温氏股份发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营业总收入467.64亿元，同比-6.24%；归母
净利润-43.66亿元，同比转亏；扣非归母净利润-44.79亿元，同比转亏。2026Q2，公司实现营业总收入222.34亿元，同比
-12.53%；归母净利润-32.96亿元，同比转亏；扣非归母净利润-33.13亿元，同比转亏。
投资要点:
上半年毛猪价格同比下跌，生猪养殖业务承压。2026年上半年，公司生猪养殖业务销售收入266.48亿元，同比-18.60
%，毛利率-9.00%，同比减少29.06个百分点。2026H1，公司销售肉猪1780.78万头，同比+7.17%；毛猪销售均价10.50元/
公斤，同比-29.67%；肉猪养殖账面综合成本12.2元/公斤（剔除肉猪跌价准备影响后约12元/公斤）。今年上半年由于毛
猪销售均价低于综合成本导致生猪养殖业务利润同比大幅下降。
上半年肉鸡业务量价齐增。2026年上半年，公司肉鸡养殖业务销售收入174.32亿元，同比+15.23%，毛利率5.51%，同
比增加5.02个百分点。2026H1，公司销售肉鸡6.33亿只，同比+5.85%；毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.10%；毛鸡出
栏完全成本约11.6元/公斤。今年上半年公司肉鸡养殖业务利润同比上升。
积极响应产能调控政策，储备资金应对下行周期。截至2026二季度末，公司生产性生物资产账面价值50.42亿元，较
一季度末减少2.21亿元，主要是公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。2026年6月份公司能繁母猪PSY
达到28.5头，创历史新高。2026年6月底，公司货币资金36.75亿元，较一季度末增加2.71亿元；资产负债率58.94%，较一
季度末增加5.8个百分点。2026Q2公司主动增加了长期和短借借款，现已具备应对生猪养殖行业长期低迷行情的资金保障
能力。
盈利预测和投资评级：公司财务结构稳健，养殖效率持续提升。我们调整2026-2028年公司营业收入987.84、1178.15
、1120.79亿元，同比-5%、+19%、-5%。归母净利润-9.36、124.56、62.99亿元，同比-118%、+1431%、-49%。我们看好20
27年猪价上行，公司业绩大幅增长，维持“买入”评级。
风险提示：饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、公司业绩不及预期风险
、公司分红不及预计风险等。
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2026-08-28│温氏股份(300498)26年半年报点评：猪价低迷拖累生猪板块业绩，肉鸡板块利│西部证券 │买入
│润同比上升 │ │
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事件：公司发布26年半年报。26H1公司实现营收/归母净利润467.65/-43.66亿元，同比-6.23%/-225.65%，基本EPS为
-0.66元。26Q2公司实现营收/归母净利润222.34/-32.96亿元，同比-12.96%/-323.72%。
26H1生猪出栏量同比微跌，猪价同比走低拖累业绩。根据月度销售简报，26H1/26Q2生猪业务收入236.60/101.78亿元
，同比-24.32%/-35.53%；出栏生猪1780.78/846.44万头，同比-0.69%/-9.36%；加权出栏均价10.48/9.51（元/公斤），
同比-29.77%/-35.19%。26H1出栏均价同比大幅下滑，导致生猪业务出现亏损，公司小幅降低出栏量。降本方面，26H1饲
料厂制造费用同比-7.3元/吨；猪、鸡、鸭综合成本同比分别-4%/-1.1%/-6.7%。提质方面，种猪群体性能进一步增强，26
年6月PSY达28.5头，创历史新高。
肉鸡出栏量价齐升，养鸡业务利润同比改善。根据月度销售简报，26H1/26Q2肉鸡业务收入162.19/81.63亿元，同比+
14.46%/+11.43%；出栏肉鸡6.33/3.33亿只，同比+5.92%/+5.25%；加权出栏均价11.67/11.45（元/公斤），同比+7.68%/+
6.43%。公司养鸡业务保持稳定增长，出栏量同比均小幅上升；养鸡综合成本同比下降。受益于出栏均价回暖，养鸡板块
利润同比上升。
26H1毛利率同比下滑，期间费用率同比改善。26H1/26Q2毛利率为-2.92%/-9.13%，同比-16.68pct/-11.84pct，原因
是猪价同比大幅下跌导致毛利率下降。26H1期间费用率为5.68%，同比-0.53pct，其中管理费用率同比-0.84pct，原因是
职工薪酬、股权激励费用同比下降。销售费用率同比+0.13pct，原因是渠道投入增加。研发费用率同比+0.12pct，原因是
物料消耗等研发投入增加。财务费用率同比+0.06pct，原因是利息收入同比下降。
投资建议：根据26H1经营情况，我们下调盈利预测。预计26 28年归母净利润为-5.77/113.93/123.67亿元，同比-
111.0%/+2073.1%/+8.5%，对应PE为-164.7/8.3/7.7倍。公司行业地位稳固，经营效率较高，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等
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2026-08-28│温氏股份(300498)猪价低迷拖累业绩表现，成本优势继续夯实 │中邮证券 │买入
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事件：
公司发布2026年中报，实现营业收入467.47亿同比下降6.23%，归母净利亏损43.66亿，同比大幅转亏。公司经营稳定
，养殖成本继续下降，但猪价低迷，致公司上半年业绩亏损。
生猪：成本优势持续，价格大幅下跌致亏损
成本下行难抵猪价低迷拖累。上半年，公司猪业实现收入266.48亿，同比下降18.60%，亏损约40亿元（含5亿肉猪跌
价准备），头均亏损约200元。公司经营稳定，价格下跌是主因。上半年公司毛猪销售均价为10.50元/公斤，同比大幅下
降29.67%。同时公司积极响应国家产能调控要求，共出栏肉猪1780.78万头，较去年同期微降。成本方面，上半年公司肉
猪养殖综合成本为6元/斤（剔除减值准备后），同比下降约0.2元/斤。
养殖效率提升明显。上半年公司肉猪上市率、料肉比分别优化至93.1%、2.55，6月PSY更升至28.5头，创历史新高。
肉鸡：价格趋势向好，饲料成本上行
上半年公司肉鸡业务实现收入174.32亿元，同比增长15.23%。虽然肉鸡价格上行、出栏量增加，但饲料价格上行，致
养殖成本上涨，上半年公司肉鸡业务亏损约1亿元。具体看，上半年公司出栏肉鸡6.3亿只，同比增长5.92%；毛鸡销售均
价11.61元/公斤，同比上升7.10%；毛鸡出栏完全成本约5.8元/斤，同比增长约0.2元/斤，若剔除饲料原料价格影响，则
毛鸡出栏完全成本较25年上半年有所降低。下半年进入黄鸡销售旺季，预计其盈利将进一步改善。
猪价有望回升，维持“买入”评级
自2025年下半年起，生猪行业产能持续去化，预计四季度猪价将有所回升，27年进一步改善。下半年公司生猪及黄鸡
业务盈利能力都将有所修复。但由于上半年猪价低于预期，故我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为-0.47
元、1.76元和1.75元。公司经营稳定，成本优势突出。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：
猪价持续低迷及产能去化不及预期风险、饲料原料价格波动风险、发生动物疫病风险
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2026-08-28│温氏股份(300498)猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖 │开源证券 │买入
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猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖，维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1营收467.65亿元，同比-6.24%，归母净利润-43.66亿元，同比由34.75亿元转亏。资产
减值损失5.13亿元，信用减值损失0.08亿元。2026Q2营收222.34亿元，同比-12.53%，归母净利润-32.96亿元，同比由14.
73亿元转亏。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-1
9.44/124.55/184.09（2026-2028年原预测分别为41.42/149.57/194.54）亿元，对应EPS分别为-0.29/1.87/2.77元，当前
股价对应2027-2028年PE为7.6/5.1倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持“买入”评级。
猪价承压但成本持续下行，PSY创新高且种源自主可控
2026H1公司实现生猪出栏1780.78万头，同比-0.69%，毛猪销售均价10.50元/公，同比-29.67%。2026Q2公司实现商品
猪出栏846.44万头，同比-9.36%。成本方面，2026H1公司肉猪养殖账面综合成本约12.2元/公斤，同比2025H1下降0.2元/
公斤，剔除存货跌价准备后为12.0元/公斤。低性能种猪持续淘汰、种猪结构进一步优化，2026年6月PSY达28.5头，创历
史新高。2026H1公司研发投入3.96亿元，同比+9.42%。“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”获国家科技进步奖一
等奖，实现生猪核心种源高标准自主可控。
肉鸡业务量价齐升盈利改善，食品转型与鸡价回暖并进
2026H1公司实现肉鸡销量6.33亿只，同比+5.92%（含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.10%
。2026Q2公司实现肉鸡销量3.33亿只，同比+5.25%。2026H1肉鸡养殖收入174.32亿元，同比+15.23%，毛利率5.51%，同比
+5.02pct。2026H1公司毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤，剔除饲料原料价格影响后，毛鸡出栏完全成本较2025年有所降
低。养鸡业务利润同比改善，成为猪价低迷阶段的重要业绩及现金流支撑。公司持续推进禽业食材食品转型，上半年鲜品
、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。
风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。
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2026-08-27│温氏股份(300498)公司点评报告：低迷猪价拖累短期业绩，降本提质出海共同│方正证券 │增持
│夯实内功 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收467.65亿元，同比下降6.24%；归母净利润亏损43.66
亿元（去年同期盈利34.75亿元），同比由盈转亏。其中，二季度单季亏损约32.96亿元。
点评：
低迷猪价拖累短期业绩，养猪生产成绩提升、降本持续推进。上半年公司销售肉猪1780.78万头，但受行业产能释放
及需求疲软影响，公司商品猪销售均价同比大幅下降，导致养殖主业承压。但公司降本增效成果显著，上半年生猪完全成
本约12元/kg，其中仔猪生产成本降至241元/头，在行业深度亏损期依然保持了行业领先的成本护城河。随着公司五高品
系种猪占比提升至近80%，6月份PSY达到28.5头创历史新高，生产成绩持续改善。黄鸡业务量价齐升，下半年黄鸡价格有
望回暖。上半年公司销售肉鸡6.33亿只，销售均价11.61元/kg，同比上升7.10%。近期黄鸡价格已逐渐回暖，随着三季度
消费旺季到来，鸡价有望震荡上行，为公司提供稳定的现金流与利润支撑。
产能优化稳步推进，数字化与海外布局打开长期空间。公司积极响应国家调控，能繁母猪7月存栏167万头，年底目标
降至163万头。同时，公司推进多项长期战略布局：推进以加权ROE较同行均值高出8个百分点为核心考核目标的股权激励
；数字化方面，公司与华为、中国农科院联合搭建科研平台；海外布局方面，公司在越南已拿地，目标未来海外净资产占
比达10%，国内外黄羽鸡中长期销量目标达到18亿只。
盈利预测与投资评级：短期来看，上半年猪价超预期低迷导致公司业绩阶段性承压，但当前行业已处于深度亏损区间
，产能加速去化与政策调控共振，周期拐点渐行渐近。我们认为公司有望在下一轮周期上行中率先兑现利润弹性。我们预
计公司2026-2028年实现营收分别为942.14、1104.21、1113.14亿元，实现归母净利分别为-38.49、104.80、110.26亿元
，对应2027-2028PE为8.83、8.39，维持“推荐”评级。
风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
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2026-08-27│温氏股份(300498)畜禽业务稳步增长，PSY达历史新高28.5头 │华安证券 │买入
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1H2026公司亏损43.7亿元，6月末资产负债率58.94%
公司公布中报：1H2026实现收入467.5亿元，同比-6.2%，归母净利润-43.7亿元，扣非后归母净利润-44.8亿元，经营
活动产生的现金流净额4.2亿元；2026年6月末，公司资产负债率58.94%，较3月末+5.8pct。2026Q1-Q2，归母净利润-10.7
亿元、-33.0亿元，主要是猪价大跌拖累公司业绩。
公司6月PSY上升至28.5头，Q2肉猪养殖综合成本约12元/公斤
1H2026，公司肉猪出栏量1780.8万头，同比+7.2%，肉猪销售均价10.5元/公斤，同比-29.7%，肉猪养殖收入266.5亿
元，同比-18.6%，毛利率-9.0%，同比-29.1pct，肉猪养殖毛利-23.97亿元。2026年，公司肉猪养殖平均综合成本“责任
目标”约5.9元/斤，公司降本工作稳步推进，加速淘汰低性能种猪，种猪结构进一步优化，6月PSY上升至28.5头，创历史
新高。分季度看，2026Q1公司肉猪养殖综合成本6.2元/斤，剔除跌价准备后低于6元/斤；2026年4-6月，公司育肥猪出栏
价格分别为9.27元/公斤、9.7元/公斤、9.62元/公斤，出栏均重分别为128.5公斤、125.9公斤、124.5公斤，我们推算，Q
2公司肉猪养殖综合成本约6元/斤，肉猪业务亏损26-27亿元。
1H2026肉鸡销量同比+5.9%，Q2肉鸡养殖综合成本约5.8元/斤
1H2026，公司销售肉鸡6.33亿只，同比+5.9%，肉鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.1%，肉鸡养殖收入174.3亿元，
同比+15.2%，毛利率5.5%，同比+5.02pct，肉鸡养殖毛利9.6亿元，同比+1206%。2025年，公司肉鸡完全成本5.7元/斤，
同比下降0.3元/斤；2026Q1，公司肉鸡上市率处于历史高位，毛鸡出栏完全成本稳定在5.7元/斤，成本优势稳固；2026年
4-6月，公司肉鸡出栏价格分别为11.45元/公斤、11.55元/公斤、11.36元/公斤，出栏均重分别为2.14公斤、2.15公斤、2
.13公斤，我们推算，Q2公司肉鸡养殖综合成本约5.8元/斤，肉鸡业务亏损约1亿元。
投资建议
我们预计2026-2028年公司育肥猪出栏量3,438万头、3,541万头、3,648万头，同比-3%、+3%、+3%，预计肉鸡出栏量1
3.88亿羽、14.57亿羽、15.3亿羽，同比分别增长6.5%、5%、5%，对应归母净利润-41.52亿元、92.9亿元、97.76亿元，归
母净利润前值2026年0.02亿元、2027年168.25亿元、2028年157.93亿元，本次调整的原因是，修正了2026-2028年公司畜
禽价格和养殖成本。公司是全国第二大生猪养殖企业，第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业领先水平，维持公司
“买入”评级不变。
风险提示：畜禽疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价上涨晚于预期；产业政策调整。
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2026-08-27│温氏股份(300498)猪价低迷影响短期业绩，看好畜牧龙头穿越周期 │广发证券 │买入
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猪价下跌、存货跌价等因素拖累业绩，上半年经营性现金流保持净流入。公司发布26年半年报，26年上半年实现营收
467.65亿元（yoy-6.2%），归母净利润为亏损43.66亿元（yoy-225.7%），业绩亏损主要由于猪价低迷、存货跌价（约5亿
元）等因素；扣非后归母净利润亏损44.79亿元（yoy-237.6%），非经常性损益主要为投资收益、政府补助等。单2季度，
公司营收为222.34亿元（yoy-13.0%），归母净利润为亏损32.96亿元（yoy-325.5%），扣非后归母净利润为亏损33.13亿
元（yoy-346.9%），2季度猪价同比大幅下跌等因素导致业绩承压。截至2季度末，公司资产负债率为58.94%，季度环比上
升5.8pct；26H1，公司经营性现金流净额为4.22亿元，展现周期底部经营韧性。
生猪：出栏量稳步增长，养殖成本有望继续改善。2026年上半年，公司累计销售肉猪1780.8万头（yoy+7.1%），估算
上半年肉猪头均亏损约190-210元/头；26Q2，公司累计销售肉猪846.4万头（yoy+0.3%）。根据净利润情况，估算2季度肉
猪头均亏损约330-350元/头，养殖综合成本约12-12.2元/公斤。产能方面，截至26Q2末，公司生产性生物资产余额为50.4
2亿元，季度环比减少4.2%，同比减少3.0%
肉鸡：销售保持稳步增长，有望受益鸡价回暖。2026年上半年，公司累计销售肉鸡6.33亿只（yoy+5.9%）；单2季度
，累计销售肉鸡3.33亿只（yoy+5.3%）。受鸡价下跌等影响，黄鸡业务2季度陷入亏损，根据净利润情况，估算2季度单羽
亏损0.7-0.9元/羽。近期黄鸡价格继续回升，养殖重新实现较好盈利，公司有望受益下半年旺季鸡价延续回升。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-28年BPS分别为5.70、6.74、7.80元/股，参考可比公司估值，给予公司202
6年3.0倍PB，对应合理价值17.09元/股，维持“买入”评级。
风险提示：猪价波动风险、原料价格波动风险、政策风险、食品安全等。
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2026-08-26│温氏股份(300498)固本强基、稳健发展，周期底部积蓄势能 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合市场预期
1H26/2Q26营收同比-6.2%/-12.5%至468/222亿元，归母净利由盈转亏，1H26/2Q26分别为-44/-33亿元；低猪价致公司
盈利承压，公司经营性现金流保持净流入，资金实力较为稳健。
发展趋势
规模增长向质量提升转型，主业小幅量增。1）生猪：1H26公司肉猪养殖类收入同比-6%至266.5亿元，肉猪（含毛猪
和鲜品）销量同比+7%至1780.8万头，毛猪销售均价同比-30%至10.5元/千克。2）肉鸡：1H26公司肉鸡类养殖收入同比+6%
至174.3亿元，销量同比+6%至6.3亿羽，毛鸡销售均价同比+7.1%至11.6元/千克。其中，鲜品销售约1亿只，鲜销比例约15
%。
生产效率指标优化，资金实力保持稳健。1）降本增效：成本上，公司2Q26生猪综合成本12元/公斤，2Q26毛鸡完全成
本11.6元/公斤。生产效率上，生猪养殖效率提升，6月PSY28.5头创历史新高、上市率93%、猪苗成本240-250元/头；肉鸡
效率具备业内竞争优势，5月肉鸡上市率95%。2）资金稳健：1H26公司资产负债率58.9%，季环比+5.8ppt，主因公司周期
底部新增资金储备，银行借款增加；1H26公司货币资金及拆出资金65亿元，环比+27%；可用银行授信额度超300亿元，资
金储备充足。
固本强基、稳健发展，周期底部积蓄势能。1）生猪：推进组织扁平化改革并落地新一期股权激励，选取ROE作为核心
业绩考核指标，实现股东、公司与员工利益绑定；依托强技提质行动助力降本增效，华系种猪技术获国家科技进步一等奖
。2）家禽：
巩固中华土鸡品种优势，推进禽业食材食品转型升级，推进营销3.0改革，强化品牌建设。3）出海：海外架构搭建完
成，越南项目完成外派团队组建和选址，持续论证东南亚、中亚多国机会。
盈利预测与估值
考虑猪价回落，下调26/27年净利润71/20亿元至-42/57亿元。
26年由盈转亏，估值切换至27年，当前市值对应27年17倍P/E；兼顾盈利预测调整及市场情绪调整，下调目标价10%至
19元，对应27年22倍P/E，34%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。
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2026-08-26│温氏股份(300498)持续夯实内功，龙头稳健穿行底部 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月25日公司披露2026年中报，报告期间实现营收467.65亿元，同比下降6.23%；实现归母净利润-43.66亿元，
同比下降225.65%；扣非归母净利润-44.79亿元，同比下降237.56%。2026Q2实现营收222.34亿元，同比下降12.53%；实现
归母净利润-32.96亿元，同比由盈转亏。
经营分析
猪价低迷拖累业绩表现，养殖成本有望持续改善。2026H1公司累积销售肉猪1780.8万头，同比下降0.9%；受行业上半
年生猪价格低迷拖累，公司毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。公司在
猪价低迷的背景下持续夯实内功，积极优化疫病控制能力与生产效率，26Q2肉猪养殖综合成本已经下降至12元/公斤左右
。截至6月份，公司猪苗成本为240-250元/头，未来公司有望随着PSY的提升，进一步优化猪苗生产成本。
肉禽养殖出栏量稳步提升，养殖盈利有望好转。2026H1公司出栏肉鸡6.33亿羽，同比+5.92%；毛鸡均价11.67元/公斤
，同比+7.6%，公司养鸡业务利润同比回升。公司肉禽养殖业务核心生产成绩指标与养殖综合成本位居行业前列，同时公
司积极优化养殖成本，26Q2公司毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤，剔除饲料原料价格影响后成本端呈现持续改善的特性。今
年上半年黄鸡价格从年初高位开始回落，展望下半年价格有望出现好转，公司养殖盈利有望进一步改善。
固本强基降成本，多元布局蓄动能。公司坚定“固本强基、稳健发展”总基调，在行业周期底部深化组织扁平化改革
、营销渠道变革，并且通过优化种猪结构实现降本增效。受生猪价格大幅下行及原料成本上升影响，公司当期业绩出现阶
段性亏损，但核心经营指标持续优化，现金流维持稳健，为后续周期回暖积蓄了发展动能。
盈利预测、估值与评级
2026年初以来生猪养殖行业产能已经出现明显去化，明年生猪价格有望明显好转，公司作为生猪养殖行业龙头企业有
望充分受益。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-59/130/86亿元，对应EPS-0.89/1.96/1.30元，27/28年对应
PE估值为9/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
生猪产能去化不及预期、饲料成本上涨、宏观经济不及预期。
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2026-08-26│温氏股份(300498)半年报点评：业绩基本符合预期，双主业稳健发展 │国盛证券 │买入
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公司公告2026年上半年年报。2026年上半年公司实现收入467.65亿元，同比下降6.24%；实现归母净利润-43.66亿元
，同比减少225.65%。其中，单二季度实现收入222.34亿元，同比下降12.53%；实现归母净利润-32.96亿元，同比减少325
.53%。
生猪出栏基本持平，养殖成本同比下降4%。上半年公司出栏生猪1780.78万头，同比减少0.69%，生猪均价约10.5元/k
g，同比下降29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。但公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，上半年
公司生猪养殖成本同比下降4%，同时加速低性能种猪加速淘汰，种猪结构进一步优化，种猪群体性能进一步增强，6月份P
SY达28.5头，创历史新高。
肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。上半年出栏肉鸡约6.3亿只，同比增长5.92%，毛鸡销售均价11.61元/公斤，
同比上升7.10%。肉鸡业务核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平，鸡、鸭综合成本同比分别下降1.1%
、6.7%，公司养鸡业务利润同比上升。
负债率保持合理水平，资金储备充裕。二季度末资产负债率约58.9%，杠杆水平合理，目前公司资金充裕，内部自有
资金层面，货币资金及拆出资金余额达65.29亿元；外部融资储备充裕，可用银行授信额度超300亿元、债券注册额度100
亿元，并布局票据、供应链融资等多元化融资工具，形成多层次、可灵活切换的融资渠道矩阵。
投资建议：由于上半年生猪价格不及预期，我们下调全年生猪均价预测，下调2026年公司归母净利润为20.02亿元（
前值为28.4亿元），同比减少62%，预计2027/2028年归母净利润分别为96.9/83.95亿元，同比分别+384.1%/-13.4%，当前
对应2027年PE为9.7x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：49家
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2026-11-02│温氏股份(300498)2026年11月2日投资者关系活动主要内容
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问：公司过往凭借猪鸡双主业穿越周期。展望未来，请问未来公司肉食业务、出海、周期变化、鸡业增效等突破点中
，哪一块盈利体量空间更大？爆发先后顺序如何？
答：公司盈利增长既有传统“量”“质”增长，也有第二曲线的增长。按盈利爆发先后顺序与创造空间排序如下：
一是周期红利。周期仍是公司影响最大的盈利点，将直接带动整体业绩大幅提升。
二是禽业增效与国内市场拓展。公司已提出单鸡增效目标，并启动养禽竞争力提升专项行动，坚定向营销转型，向市
场、营销、管理要效益。按照当前养禽业务体量，单鸡增效对应较大的利润空间。体量上，开拓空白市场，实施黄鸡北上
和西拓，国内仍有增长空间。
三是海外中期布局。部分国家肉类消费需求尚未得到充分满足，属于“小而美”市场，可支撑一体化公司运营。公司
依托种源、饲养技术、新养殖装备、资金等优势布局海外，有望获得比国内更高的单位利润。当然，海外布局成效需要时
间积累，属于中期增长爆发点。
四是食材食品转型升级。禽业转型基础良好，肉食事业部已成立并落地广州，转型升级将加速。猪业依托自有 500
万头屠宰竣工产能，优先满负荷运行，再通过合作模式推进“毛转肉”转型，不重投入激进扩张，步伐更稳健。
问：公司出海的竞争优势是什么？有无中期规划目标？出海方式可能包括哪些形式？
答：（1）出海竞争优势
一是种源优势，公司中华土鸡（黄羽肉鸡）种源较越南等市场本土种源优势明显；二是饲养技术优势，能够胜出当地
水平；三是装备优势，新装备、新栏舍在环控、人效、生产成绩等方面优势显著；四是经验与资金优势，养殖经验丰富、
资金实力雄厚，依托上市公司再融资能力，投资能力优于国外众多养殖企业。（2）规划目标
公司目前边探索、边布局、边制定规划，尚未制定未来五年出海规划。
（3）出海方式
出海不局限于自有建设模式，可采取与当地企业合作、与产业同行合作、资本并购等多种模式，加快出海步伐。
问：公司养猪业务重大疫病净化进展如何？
答：（1）当前进展
公司推行疫病净化“五高战略”，针对非洲猪瘟、蓝耳病、伪狂犬、病毒性腹泻、猪瘟等重大疫病推进净化。当前扩
繁场净化覆盖率已达 75%，公猪站净化覆盖率超过80%，部分商品场正在净化中。预计今年扩繁场层级以上猪场 100%实现
净化，明年将实现所有商品场完成疫病稳定净化。
（2）成效
疫病净化显著提升生产成绩：部分净化场繁殖成绩大幅提升，上市率提升至96%-97%；料肉比降至 2.4左右；日增重
等指标亦优于传统场水平。
问：温氏体量较大，公司有哪些能力保障蓝耳净化顺利推进？
答：主要有三方面：一是模式优势，公司实行多点式、分散式养殖模式，祖代、曾祖代、父母代及商品场均分散饲养
，是疫病净化的天然优势，也是国外（如美国）蓝耳净化相对成功的因素之一；二是技术储备，在净化方式、状态维持等
方面拥有核心技术，能令一胎猪、后备猪快速达到净化目标；三是抗病育种储备，在基因编辑、抗病育种等方面有技术储
备，若抗病品种条件成熟，公司可在行业内率先实现全部猪群抗病。
问：请问公司新模式中的装配式猪舍出于什么考虑
答：装配式猪舍不等同于楼房养猪：该模式利用楼房养殖土地利用率高的优势，规避楼房养殖依赖垂直运输、通风模
式改变（垂直通风与纵向通风并存）、环控难度大、疫病交叉感染风险高等劣势，配套智能生物安全、管控、环控、饲喂
、巡查等系统，实现人管设备、设备管猪。该模式既发挥“公司+农户”模式的养殖积极性优势，又配套土地集约、人均
养殖效率和智能装备，实现高效、成绩水平较高的养殖。
问：养殖模式持续迭代后，农户对新模式的接受程度如何？农户需要自行投入的资金大概为多少？
答：当前头部农户对新模式接受度较高。新模式采取招商入股方式，公司统一找地，统一做好“三通一平”，并与相
关银行机构合作提供贷款支持。单个养殖主体农户仅需出资 200 多万元，其余资金由多方合作筹措解决。新模式养殖效
率大幅提升，正常情况下农户年收益接近 100万元，约 2.5年即可收回投资。
问：未来是否会将黑猪等高端肉食业务发展作为战略发展重点？
答：目前全国黑猪占比较低，国家已提出要大力支持地方猪育种项目。参照禽肉消费结构，中华土鸡（黄羽肉鸡）等
高端产品约占全国鸡类产品 20%以上。若养猪行业也同样遵循“二八定律”，黑猪等高端猪肉需求空间巨大。公司将持续
布局黑猪业务，动态调整各类产品比例。
问：今年猪价低于产业预期，请问公司如何看待本轮猪周期及 2027年猪价走势？
答：一是本轮产能出清更彻底。此前行业普遍预期猪价四季度反弹，实际并未反弹、反而反复探底；当前猪价已下探
至 4.6 元/斤以下，超出产业各方预期。部分原本抱有侥幸心理、资金压力较大的养殖企业将面临生存问题、加速淘汰。
二是明年猪价预期更乐观。此前行业预期即便四季度猪价反弹，明年猪价也应在6.5-7元/斤区间。当前预计产能出清
更充分，明年猪价表现有望超出此前预期。三是猪价难以精准预测。过往各类行业数据机构、期货盘面均未准确预判本轮
猪价走势，具体高点无法精准测算，但产能出清更彻底的判断有望支撑对明年更乐观的预期。
需要注意的是，以上猪价为公司根据历史经验预测，不构成对猪价表现的承诺，具体猪价表现还需综合考虑行业竞争
环境等各类影响。请投资者注意投资风险。
问：请问公司当前猪业最需要改进的方面是什么？
答：核心是加快品种优化、推进“一司一品”。一是公司品种储备多元。当前公司种源充足，正加快向最优秀的品种
切换。二是多元化品种是公司的优势，但区域公司此前品种过多过杂，现要求各区域公司聚焦适配本地市场的单一优势品
种，推行“一司一品”：如西南市场适合养大猪、广东市场看体型、华东市场是屠宰型。
问：请问公司在食品大单品打造上有何思路？
答：以公司近期大力推广的麻椒鸡为例，该产品具备成为大单品条件：符合年轻消费群体的口味偏好（重口味、麻辣
开胃），食用便捷（手撕即可成菜），性价比很高。
未来食品业务将朝“研销一体化”方向推进，研发更多受欢迎的大单品，以产品经理制等手段培育推广。
问：请问公司如何规划白羽肉鸡业务？
答：公司对白羽肉鸡定位是增量业务：从蛋白消费结构看，禽肉人均消费量将增加。公司前几年已启动一个 5000 万
只的项目，正打通从种鸡养殖、肉鸡养殖、屠宰加工、深加工到营销的全链条。行业经验表明，全产业链打通尤其是深加
工占比达到一定比例后，盈利相对稳定，仅做单一环节则比较被动。
问：请问公司如何看待明年黄羽肉鸡价格走势及本轮周期行情？
答：公司基于十余年跟踪数据，按两大价格规律作出判断：一是大周期规律。黄羽鸡大周期约 5-6年，2025年为本轮
周期低谷，2026 年起进入上行区间，预计后续 2-3 年价格持续走高，价格高峰大概率出现在明年或后年。公司初步预判
2027年中华土鸡（黄羽肉鸡）平均价格在 6.5元/斤以上。
二是年度周期规律。按十年数据叠加，年内价格一般 6 月探底、7 月起回升，9-10月达到峰值后回落；12月之前行
情较好，预计四季度保持盈利；春节前可能出现小高潮，春节后震荡回落，至次年五六月探底后再回升。
需要注意的是，以上鸡价仅为公司根据历史经验预测，不构成对鸡价表现的承诺，具体鸡价表现还需综合考虑行业竞
争环境等影响。请投资者注意投资风险。
问：请问公司当前鸡业最需要改进的方面是什么？
答：核心是加快营销转型。公司养鸡业务规模和行业竞争优势明显。过去“等客户上门”的销售模式已不适应从供不
应求转向供过于求的市场环境，必须主动走出去：一是从“以产定销”转向“以销定产”，推行拉式经营，让品种更贴合
市场需求；二是主动与客户交流，推进去中间化，实现直收直配餐饮、零售终端的短链供应；三是充实营销端客户经理队
伍，从“坐销”转向“行销”。公司今年已提出以营销为龙头的一系列改革理念，需要加快落地。
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参与调研机构：10家
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2026-09-15│温氏股份(300498)2026年9月15日-16日投资者关系活动主要内容
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一、Q&A
（一）养猪业务
1.请介绍公司最新养猪成本情况及中长期降本路径。
答：8月份，公司肉猪养殖综合成本降至 6元/斤以下。
后非瘟时代，生猪养殖行业逐步进入以成本为核心的竞争阶段。在生物安全防控体系高效运行的前提下，进一步降本
主要依托育种、营养配方、健康养殖、模式升级、工程装备及管理效率的综合提升，预计养殖成本仍有下降空间。围绕上
述方向，公司养猪业务降本路径已拆解为 8个子项、20余项具体措施，并将任务分解至各业务条线和单位，同步配套相应
的考核方案。
2.请介绍公司对不同事业部的考核机制。
答：鉴于不同区域在饲料资源、产品品质要求等方面差异较大，目前公司事业部考核已由以成本为核心调整为以盈利
为核心，按同行最优水平对比、内部均值对比、内部产值排名、既定经营目标匹配等多个维度进行综合评估。
3.请问公司如何看待当前生猪行业所处周期阶段及后续猪价走势？
答：猪价已持续低迷较长时间。对于周期反转的具体时点与幅度，产业端和市场端存在一定分歧，初步预计春节前后
猪价有望迎来盘整拐点。
行业普遍预期 2027 年行业实现盈利的确定性较高，盈利水平取决于今年三四季度猪价走势和行业产能去化情况。从
历史经验看，猪价低位运行时间越长，产能去化越充分，后续价格回升积蓄的能量越大。
若明年行业仍普遍未能实现盈利，行业将出现大面积产能出清，后续猪价可能进入快速上涨阶段。
需要说明的是，以上判断系基于当前行业公开信息、公司现有情况和历史经验作出，不代表对价格的承诺，请投资者
注意投资风险。
4.请问本轮猪价下行周期中，行业产能去化进度较慢的原因是什么？
答：可能有以下原因：一是近年来养殖行业集中度持续提升，头部企业融资渠道较为丰富，抗周期能力显著强于以往
以散户为主的阶段；二是前期实现盈利的企业仍有较强的资金储备；三是部分市场主体存在侥幸心理，寄希望于其他主体
先行出清、自身逆势增产。上述因素叠加，拉长了本轮亏损周期。随着亏损持续，部分行业参与者资金压力逐步显现，产
能去化将呈加速态势。
5.请问本轮行业去产能的真实性如何？
答：本轮行业去产能是真实、有效推进的，主要由政策与市场两方面力量共同驱动。政策端，国家高度重视生猪产能
调控，出台多项措施和规划推动落地，执行力度强。市场端，行业已连续亏损多月，资金压力较大，行业主体自发去化动
力充足。
6.请问生猪行业的长期发展趋势如何？
答：近期，农业农村部发布《全国畜牧兽医行业发展“十五五”规划》，提出实施生猪产能常态化精准调控，动态调
整全国能繁母猪正常保有量目标，引导供需适配。同时，开展部省分级联动产能调控，将能繁母猪存栏 10万头以上的头
部企业、能繁母猪存栏 500头以上的大型养殖场分别纳入部级和省级生猪产能调控范围。
预计随着行业产能调控机制逐步落地，行业无序竞争将大幅减少，逐步形成相对稳定的竞争格局，周期波动有望收窄
，行业有望进入赚取合理收益的平稳阶段，具备成本优势的参与者有望获取超额收益。行业参与者将由“规模竞争”转向
“质量竞争”，持续降本增效，实现高质量发展。
（二）养鸡业务
1.请问公司中华土鸡（黄羽肉鸡）最新成本情况？公司对 2027年行情如何展望？
答：受饲料原料价格上涨、行情回暖代养费略有提升等因素影响，8 月份毛鸡出栏完全成本为 5.8-5.9 元/斤。8月
份以来，受旺季需求提升等因素带动，鸡价快速上涨，8月份销售均价为 6.4-6.5元/斤。公司看好接下来消费旺季的鸡价
，预计养鸡业务全年有望贡献合理的利润，充分发挥鸡猪双主业的对冲优势。
公司判断 2027 年全年鸡业有望实现合理盈利，整体行情走势好于今年。
需要说明的是，以上判断系公司根据现有情况和历史经验作出，不代表对价格的承诺，请投资者注意投资风险。
（三）其他方面
1.请问公司如何应对行业周期的不确定性？
答：公司认为，经营企业本质上是经营不确定性，周期波动是经营的常态。公司始终坚持稳健经营，苦练内功，强化
自身管理能力，不依赖周期红利，通过自身能力建设获取合理的市场回报。
2.请介绍公司数字化转型与 AI应用情况？
答：公司持续加码数字化投入。过去几十年，公司数字化建设先后经历四个阶段：从替代手工计算的配方系统，到支
撑全国扩张的标准化管理系统，再到数据上移的集中管控，直至当前深度融合的数字化转型。
目前，公司 AI 应用主要集中在三个方向：一是 AI for Science，联合华为、中国农业科学院、软通动力等单位，
探索 AI在基因育种、健康养殖、饲料营养等三大核心科研领域的应用；二是 AI Coding 和办公，在全公司范围内推广覆
盖日常办公、协同办公等场景的智能体应用，提高工作效率；三是生产环节智能化，在查情、诊疗等高耗时、高经验依赖
环节，通过毫米波雷达、AI兽医等提升作业精准度、减少无效饲养周期。
3.请问公司出海布局规划和进展？
答：公司已完成全球主要区域市场的扫描，出海采用多模式并行策略，包括自建种场、输出养殖标准、与当地龙头企
业合作或并购等，灵活适配不同区域市场特点。公司以越南作为出海首站积累经验，其他东南亚国家亦在考察范围内，同
步探索“小而美”的高盈利区域项目。目前，越南养鸡项目团队现已完成搭建，完成海外独资公司注册，主要养殖适合当
地主流需求的黄羽鸡品种。
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参与调研机构：10家
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2026-09-02│温氏股份(300498)2026年9月2日-4日投资者关系活动主要内容
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问：请介绍公司肉鸡、生猪屠宰产能的布局及 2025年以来的屠宰量情况？
答：（1）肉鸡屠宰
公司当前肉鸡屠宰单班产能约 2.7 亿只/年。2025 年全年，公司肉鸡屠宰量约 2.2亿只，鲜销比例约 17%。2026年
上半年，肉鸡屠宰量约 1亿只。
（2）生猪屠宰当前公司生猪屠宰竣工产能约 500万头。2025年，公司屠宰生猪约 170万头；2026年上半年，屠宰生
猪 120万头，预计 2026年屠宰量达 230万头以上，较 2025年增长约35%。
未来，公司将稳步推进食材食品转型战略，提升产业链价值。
问：请介绍公司生猪养殖业务的中长期降本路径？
答：后非瘟时代，生猪养殖行业才进入真正的成本竞争状态。在生物安全防控高效运行的前提下，进一步降本主要依
靠育种、营养配方、健康养殖、工程装备及管理效率的综合提升，预计综合养殖成本仍有较大的下降空间。
公司养猪业务降本路径围绕上述方向，拆分为 8个子项、20余项具体措施。公司已将任务分解至各业务条线和单位，
并配套相应的考核方案。
问：请介绍公司疾病净化工作的进展及成效？
答：公司扩繁场疾病净化预计 2026年底全部完成；商品场将分批逐步推进，预计将于 2027年底全部完成。
需要注意的是，疾病净化会略微增加无效生产日，可能会导致公司阶段性业绩出现小幅波动，但中长期降本增效明显
。
问：请介绍公司中华土鸡（黄羽肉鸡）业务经营情况、下半年和 2027年价格预期及未来规划？
答：（1）经营情况
上半年，受中华土鸡（黄羽肉鸡）行情低迷影响，公司养鸡业务小幅亏损约 1亿元。8月份以来，受旺季需求提升等
因素影响，鸡价快速回暖，近期达到约 6.9 元/斤。按照测算，预计 8月份公司养鸡业务实现扭亏为盈。
（2）价格预期
三季度进入肉鸡传统供需旺季。受开学团膳、双节备货等需求拉动，行情有望季节性上行，公司看好下半年消费旺季
的鸡价，预计养鸡业务全年有望贡献合理的利润。同时，公司判断 2027 年养鸡业务行情将好于 2026年。需要说明的是
，以上判断系公司根据现有情况和历史经验作出，不代表对业绩的承诺，请投资者注意投资风险。
（3）未来规划
公司 2026 年肉鸡销售量目标为在 2025 年销售量的基础上增加 5%-10%。公司制定中长期肉鸡销售目标为 18亿只。
未来，在产品空间上，公司将继续做好中华土鸡文化推广工作，拓展市场空间；在产品形态上，坚定向食材食品发力
，强化产品溢价，打造场景化产品，提升终端盈利能力；在产品结构上，提升优质鸡占比，优化产品结构，拓展高端餐饮
场景供给；在区域布局上，通过中华土鸡（黄羽肉鸡）北上和西拓、毛鸡下乡续养和出海等方式，实现持续发展。此外，
在产品品类上，公司仍将坚持白羽肉鸡长期战略投入，稳步扩大白羽肉鸡业务规模。
问：请问公司 2025年销售的中华土鸡（黄羽肉鸡）中，快速型、中速型和慢速型占比为多少？
答：2025 年，公司销售的中华土鸡（黄羽肉鸡）中，快速型（天龄小于 70 天）占比约 25%，中速型（天龄 70-100
天）占比约 60%，慢速型（天龄超过 100 天）占比约15%。
问：关注到公司上半年经营性现金流为正，请问主要原因有哪些
答：公司上半年经营性现金流为正，主要原因包括：
（1）公司坚持鸡、猪双主业发展，具有双轮驱动、稳健发展优势，在一定程度上可以降低行业周期对经营业绩的影
响。上半年，养鸡业务约占公司营业收入的 30%-40%，贡献了较为稳定的现金流，充分体现了双主业对冲的优势。
（2）在行业周期低迷阶段，公司积极开展资金管理，优化现金流安排，减少了当期的现金流出。
问：除经营亏损外，请问公司上半年资产负债率有所上升的主要原因是什么？
答：为应对可能长期持续的低迷行情，公司上半年新增借款较多，提前储备资金，主要用于购买原材料和补充日常营
运资金，导致资产负债率有所提升，但这属于公司正常经营活动范围。同时，上半年公司按期实施 13亿元现金分红，完
成 12 亿元股份回购，以上合计 25亿元，提升公司资产负债率约 3个百分点。
当前公司信用良好，授信、债券注册额度充足，并积极运用票据、供应链金融等多元融资渠道，抗风险能力强劲，资
金安全性高。
问：请问温氏转债计划如何退出？
答：公司于 2021年 3月发行约 93 亿元可转债，存续期为 6年，至 2027 年 3月到期，距到期不足 1年。目前未转
股转债余额约 77亿元。
公司高度关注温氏转债退出事项，已针对到期赎回、部分转股、全部转股等不同情景制定了应对预案。公司当前融资
工具充足，将根据实际情况，灵活选择银行贷款、债券发行等组合方式，保障资金足额到位，力争成本最优、处置方式最
稳妥。
需要注意的是，温氏转债退出路径和方案尚存在不确定性，公司需要在到期前综合考虑。请投资者注意投资风险。
问：请问当前玉米、豆粕等饲料原料价格如何？下半年和 2027 年价格走势如何预测？公司如何应对？
答：
（一）当前价格走势
受主产国气候变化、地缘政治局势、国际贸易关系、国内政策等因素影响，近期饲料原料价格波动较大，整体呈“玉
米偏弱、豆粕偏强”的分化走势。
（二）价格研判
整体来看，公司预计下半年及 2027年核心饲料原料价格呈区间震荡走势，玉米与豆粕走势继续分化。以上预计系公
司基于当前状态和历史经验作出的判断，请投资者注意投资风险。未来饲料原料行情方面，还需重点关注中美贸易政策变
化、中国采购美国大豆情况、厄尔尼诺现象及地缘政治等因素的影响。
（三）应对措施
饲料成本在畜禽养殖成本中占比最大。饲料原料价格波动是行业共性问题，大型养殖企业在饲料成本控制方面往往更
具优势。
公司将充分发挥饲料原料集中采购、远期合约、营养配方技术（公司 2026 年猪料中豆粕用量仅约 4%，远低于行业
平均水平）、数字化智能化等综合优势，加大优势原料使用规模，同时提高生产管理水平，减少饲料浪费，有效控制饲料
成本。
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参与调研机构：93家
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2026-08-26│温氏股份(300498)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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温氏食品集团股份有限公司于2026年8月26日在温氏股份总部19楼会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有公司组织2026年半年报业绩解读电话会议（线上），会议由广发证券组织承办。富国基金、鹏华基金、南方基金，上市
公司接待人员有蒋荣金（副总裁、董事会秘书），覃刚禄（证券事务代表、战略治理部助理部长），史志茹（战略治理部
证券事务室经济师） 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225515702.PDF
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参与调研机构：6家
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2026-07-21│温氏股份(300498)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司最新猪苗生产成本为多少？未来是否还有进一步下降的空间？
答：6月份，公司猪苗生产成本为 240-250 元/头。未来，随着公司生产成绩进一步提升，猪苗生产成本有望进一步
下降。
2.请问当前行业能繁母猪去化是否停止？
答：尽管 7月份猪价有所回升，但未回升至行业平均成本线以上，预计行业整体仍处于现金流流出的状态，我们估计
行业能繁母猪还在持续去化。具体去化情况，关键看行业参与者的资金链承受能力。
3.请问近期市场仔猪价格波动的原因有哪些？
答：可能的原因为当前仔猪价格确实较低，有人对年末猪价看涨，补栏积极性提升，支撑仔猪价格快速上涨。需要注
意的是，猪价实际表现和预期存在一定差异。敬请投资者注意投资风险。
4.请问公司当前是否需要大规模引种？
答：公司从事种猪育种 30余年，已建立自主育种技术和核心种群体系，种猪性能与国外优秀水平已非常接近，引种
数量和频率显著降低，生猪核心种源实现自主可控。
当前引种更多是为了遗传资源的交流，引进具有特点的种猪或者精液等，改良国内种猪某些方面的性状，无需大规模
引种更新种群。
5.请问为何公司 PSY 水平与国际先进育种企业仍存在一定差距？
答：经过多年的快速追赶，差距已经越来越小。
当前国内生猪养殖密度较大、疾病较多，养殖环境与国外存在一定差距。同时，不同区域消费者对肉猪上市体重、背
膘厚度、猪肉口感和风味等需求偏好不同，国内外选育目标上也会存在一定差异。
未来，公司将持续优化种猪性能，在满足我国多元消费市场需求的同时，稳步提升PSY 等关键指标，力争 PSY 每年
提升 1 头以上，未来争取突破 32 头。
6.请问公司近期新设肉食事业部的规划与考量？公司有什么组织保障？
答：近年，公司坚定向食材食品发力，实现转型升级增量增效，这是公司未来发展的重要方向。公司近期成立肉食事
业部，并定址在广州，就是针对加快转型所做的组织安排和重要举措。
公司此项组织安排，旨在推动食材业务向专业化、集约化、品牌化转型升级，是面向“中国肉蛋奶食材领航者”目标
迈进的新突破，有利于抢抓食品消费升级的战略机遇，深化全产业链价值，助力公司在食材领域实现高质量发展，也有利
于降低养殖周期对公司业绩的波动影响。
为保障肉食业务战略方向正确落地，加强公司对肉食事业部的战略督导与协调赋能，统筹营销、研发等全产业链资源
，推动“销研工养育一体化”落地实施，公司成立肉食业务管理委员会，由公司董事长亲自督导。
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