研报评级☆ ◇300502 新易盛 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 36 6 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.78│ 0.97│ 4.00│ 9.29│ 17.04│ 22.26│
│每股净资产(元) │ 9.52│ 7.70│ 11.75│ 17.26│ 34.13│ 56.44│
│净资产收益率% │ 18.71│ 12.59│ 34.08│ 55.39│ 52.44│ 41.79│
│归母净利润(百万元) │ 903.58│ 688.36│ 2837.81│ 9258.98│ 16915.68│ 22307.62│
│营业收入(百万元) │ 3310.57│ 3097.61│ 8646.83│ 25344.13│ 45945.86│ 59999.58│
│营业利润(百万元) │ 1027.78│ 784.78│ 3231.46│ 10444.14│ 19802.47│ 25999.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-03 增持 首次 --- 9.72 16.72 21.80 东方财富
2026-02-02 买入 维持 --- 9.72 17.21 24.46 天风证券
2026-02-02 增持 未知 500 9.54 12.59 15.23 群益证券
2025-11-18 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2025-11-18 买入 维持 481 9.08 16.95 19.19 国泰海通
2025-11-03 买入 维持 --- 8.82 15.22 19.86 长江证券
2025-11-02 买入 维持 --- 8.71 16.24 21.80 银河证券
2025-11-01 买入 维持 --- 8.91 19.11 26.55 国联民生
2025-10-31 买入 维持 --- 9.91 14.60 18.83 国元证券
2025-10-30 买入 维持 476.71 8.83 15.11 18.07 华泰证券
2025-10-30 增持 维持 --- 9.44 13.50 16.89 招商证券
2025-10-30 买入 维持 --- 8.44 14.47 16.65 开源证券
2025-10-30 买入 维持 --- 9.58 18.93 27.39 国盛证券
2025-10-29 买入 维持 --- 10.04 30.85 42.69 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-03│新易盛(300502)动态点评：Q4业绩增长重回快车道，1.6T光模块放量在即 │东方财富 │增持
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【事项】
2026年1月30日，新易盛发布2025年度业绩预告，本年度公司归属于上市公司股东的净利润为94.0-99.0亿元，同比+2
31.24%-248.86%；预计本年度非经常性损益对公司净利润的影响约为3300万元，扣除非经常性损益后的净利润为93.67-98
.67亿元，同比+231.02%-248.69%。单季度来看，公司2025Q4归属于上市公司股东的净利润为30.73-35.73亿元，环比+28.
85%-49.82%，相比于Q30.63%的环比增速，Q4业绩增速实现显著提升；扣除非经常性损益后的净利润为30.66-35.66亿元，
环比+29.49%-50.61%。
【评论】
算力时代铸就光模块巨头，主营业务内生驱动高质量盈利。随着各大云计算厂商和超大规模数据中心加速部署AI集群
，800G及更高速率的光模块逐步成为刚性需求，而新易盛作为全球高速光模块的核心供应商之一，直接受益于算力投资持
续增长，高速率光模块产品需求快速提升，预计2025年度销售收入和净利润较上年同期大幅增加。在2026年，公司1.6T光
模块相关业务将处于持续放量的阶段，业绩增长趋势有望延续。
技术积淀与产品竞争力构筑高毛利护城河。公司凭借在高速电路设计、光学封装等领域的长期技术积淀，尤其是在LP
O等前沿低功耗技术上的领先地位，构筑了高技术壁垒。此外，公司早年收购了Alpine，在硅光芯片设计方面也有充足的
技术及研发实力，目前硅光产品已有批量出货。坚实的技术底座与研发能力助力公司在产品结构优化、高毛利率细分市场
深耕方面表现亮眼，这也为全年利润增厚提供了坚实支撑。我们认为，伴随着硅光产品占比有望逐步提升、北美LPO需求
持续景气，公司有望紧跟行业发展潮流，在激烈的市场竞争与产品迭代中稳固领导地位。
供应链管理+海外产能共同支持订单交付。公司前瞻性地在海外布局产能，有效缓解地缘政治与关税波动带来的风险
，目前公司泰国工厂一期、二期均已正式投产，二期产线正持续释放产能。在物料供应方面，公司的光芯片主要是外购，
目前公司供应链体系运行正常，与相关供应商保持了长期合作关系，并结合市场需求及订单情况，对关键原材料做有效的
预期管理和备货。
【投资建议】
公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业，已批量交付运用于数据中心市场的高速光模块并
掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术，受益于下游AI算力与数据通信市场高景气，随着海外产能逐步释放、1.6T
高速率光模块放量，公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为262.55/447.07/581.02亿元
，归母净利润分别为96.67/166.22/216.74亿元，EPS分别为9.72/16.72/21.80元，基于2026年2月2日收盘价，对应2025-2
027年PE分别为45.14/26.25/20.13倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
技术升级风险。光通信技术的不断发展和应用领域的延伸，对光通信设备的性能提出了更高的要求。如果公司核心技
术不能及时升级，或者研发方向出现误判，导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代风险。同时，随着微光学器
件和集成光子技术逐渐从实验室研究走向实际应用，光模块存在被具有更高集成度的光子器件替代的风险。
市场竞争的风险。随着数据中心市场的高速发展，给行业带来了良好的发展机遇，同时促使同行业光模块厂商间的竞
争加剧，如果应对不当，公司可能会面临市场份额下降或者产品、技术竞争力下降的风险。
贸易争端带来的风险。国际贸易摩擦及贸易政策变化及其他不确定因素可能影响全球经济发展进程，进而影响公司经
营。
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2026-02-02│新易盛(300502)算力浪潮驱动业绩跃升，1.6T开启增长新篇章 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润94亿元-99亿元（YoY+231.24%-+248.86%），扣非归母净利润93.67
亿元-98.67亿元（YoY+231.02%-+248.69%）。
Q4业绩环比大增，算力驱动高速产品放量
单Q4归母净利润预计为30.73-35.73亿元，中位数为33.23亿元（QoQ+39.33%）。2025年受益于算力投资持续增长，高
速率产品需求快速提升，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。
AIGC催化算力需求，AI集群驱动光模块市场维持高景气度
生成式人工智能AIGC催化市场，带来海量算力资源需求。根据SynergyResearchGroup2025年1月发布的数据和预测，
预计未来四年内即将启用的超大规模数据中心平均容量将几乎是目前的两倍，到2030年总容量将增长近三倍。
由于AI大模型的训练和推理应用对网络带宽提出更大需求，AI数据中心发展加速高速光模块的应用。根据调研机构De
llOro预测，预计到2027年，20%的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持AI任务的加速服务器。根据LightCounting
报告，全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将持续增长，预计2030年将突破300亿美金，其中应用于AI集群的
以太网光模块销售接近200亿美金。
1.6T放量与产能释放
公司正加速1.6T、硅光产品的出货，预计1.6T产品于2025年Q4至2026年进入持续放量阶段，且2026年硅光产品占比将
明显提升。目前，公司泰国工厂一、二期均已正式投产，产能充足，将持续根据市场需求优化布局，进一步巩固其全球核
心供应商地位。
投资建议：我们认为，公司作为国内少数批量交付100G至800G高速模块、并掌握芯片及器件封装技术的企业，目前已
成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列产品，以及LPO、LRO和相干光模块。通过垂直
整合与前沿布局，公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作。因为需求端随AIGC催化算力需求，AI集群对
网络带宽的极致需求，确保了800G及以上高速光模块的高景气度；产品端1.6T、硅光及相干产品的持续放量有望驱动利润
率进一步上行；产能端泰国工厂一、二期均正式投产且产能充足。我们上调公司25-27年归母净利润为96.60/171.11/243.
13亿元（此前预测25-27年归母净利润为73.30/116.21/143.98亿元），对应年PE为45.17/25.50/17.95X，维持“买入”评
级。
风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险，业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据
以公司披露的年报为准。
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2026-02-02│新易盛(300502)全年利润持续高速增长，800G光模块市场份额预计快速提升 │群益证券 │增持
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事件：2025年公司预计实现归母净利润94-99亿元，同比增长231%-249%；扣非归母净利润93.7-98.7亿元，同比增长2
31%-249%。其中Q4预计归母净利润31-36亿元，同比增长160%-202%。业绩略超预期，给予“买进”建议。
海外800G产品市场份额预计快速提升，带动公司2025年业绩快速增长：受益于AI引领的相关算力投资热情，2025年全
球数据中心相关支出达到高峰、全球算力需求持续高涨，公司800G光模块切入更多海外大厂，带动公司市场份额明显提升
；此外高毛利产品占比持续提升，带动公司净利润快速增长，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。此外预计
本报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为3,300万元；此外高毛利产品占比持续提升，带动公司净利润快速增长。
泰国产能持续释放，北美客户交付受关税影响较小：公司泰国工厂一期2023年上半年投入生产运营；二期于2025年初
已正式投产后，目前处于持续扩产阶段，公司全球化战略将根据全球市场需求规划后续产能建设。考虑到美国已暂停对泰
国征收关税等因素，泰国工厂有助于加强公司海外市场推广的产品交付能力，特别是为北美云厂商算力需求提供供应保障
。公司二季度业绩增长超预期也有部分原因在于关税影响下，下游需求端提前备货高速光模块，公司泰国工厂借助暂时关
税豁免的情况下提前出货北美市场。
后续1.6T、AEC电缆模块等技术储备丰富：公司研发投入较高，2025前三季度研发费用为5.01亿元，同比高增150%。
高投入下公司具备丰富的新技术产品储备，目前已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线
。预计2026年将正式放量满足下游客户需求。此外公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及CPO产品等领域，后
续在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位。
盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为94.77亿、125.09亿、151.38亿元，YOY分别为+234%、+32%、+21%；EP
S分别为9.54、12.59/15.23元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为44/33/28倍，给予“买进”建议。
风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。
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2025-11-18│新易盛(300502)三季报业绩点评：短期业绩波动，不改长期行业趋势 │国泰海通 │买入
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本报告导读：维持盈利预测，下调目标价，维持增持评级；业绩低于预期，Q4有望重拾高增；短期业绩波动不改长期
行业趋势。
投资要点：维持盈利预测，下调目标价，维持增持评级。公司公告2025年三季度业绩，整体略低预期。我们维持公司
2025-2027年归母净利润至90.21/168.49/190.75亿元，对应EPS为9.08/16.95/19.19元。考虑行业平均估值和公司地位，
给予2025年53xPE，下调目标价至481元（前值540.17元），维持增持评级。
业绩低于预期，Q4有望重拾高增。公司发布三季度财报。前三季度实现营收165亿元，同比增长221.70%；实现归母净
利润63.27亿元，同比增长284.37%；单Q3实现营收60.67亿元，同比增长152.53%，环比略降4%；实现归母净利润23.84亿
元，同比增长205.38%，环比几乎持平，整体低于市场预期。从盈利能力看，公司Q3毛利率在46.94%，净利率在39.30%，
整体维持极佳水平。虽然营收环比持平，但从存货水平看从Q259亿提升到Q366亿，我们认为这可能反应了一些确收节奏的
变动。我们预期Q4等主力产品交付量会持续增大，有望重拾环比高增。
短期业绩波动不改长期行业趋势。最近的OpenAI与微软、AMD、博通、甲骨文、Nvidia等的强强合作表明了行业投入
的决心。从行业订单看，我们认为公司后续交付在行业非常景气的情况下都有望大幅度提升，继续看好行业长期趋势。
催化剂：产能持续扩张，单季度营收继续增长。
风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。
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2025-11-18│新易盛(300502)短期受确收节奏影响，未来预期乐观 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年前三季度，公司实现营业收入165.05亿元，同比增长221.7%；归母净利润63.27亿元，同比增长284.38%；扣非
归母净利润63.01亿元，同比增长283.27%。三季度公司业绩增速环比回落，主要是由于部分产品出货阶段性节奏的变化。
从目前的需求和订单来看，公司预计四季度和明年将持续保持高景气度。公司在高速光模块领域具备较强的竞争力，在海
外客户侧不断取得突破。在算力行业保持高景气度的背景下，公司有望充分受益。
事件
公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入165.05亿元，同比增长221.7%；归母净利润63.27亿元
，同比增长284.38%；扣非归母净利润63.01亿元，同比增长283.27%。
简评
1、业绩短期受确收节奏影响，不改行业需求高景气。
2025年前三季度，公司实现营业收入165.05亿元，同比增长221.7%；归母净利润63.27亿元，同比增长284.38%；扣非
归母净利润63.01亿元，同比增长283.27%。单季度来看，2025Q3公司营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，环比下降4.
97%；归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。
三季度公司业绩增速环比回落，主要是由于部分产品出货阶段性节奏的变化。从目前的需求和订单来看，公司预计四
季度和明年将持续保持高景气度。公司在高速光模块领域具备较强的竞争力，在海外客户侧不断取得突破。在算力行业保
持高景气度的背景下，公司有望充分受益。
2、盈利能力稳步提升，费用管控良好。
2025年前三季度，公司的毛利率47.25%，净利率38.33%。单季度来看，2025Q3单季度毛利率46.94%，同比提升5.41pc
t，环比提升0.30pct；净利率39.30%，同比提升6.80pct，环比提升2.18pct。公司盈利能力持续提升，主要得益于高速光
模块产品占比提升及规模效应。随着800G、1.6T等高毛利的产品持续批量化出货，盈利质量有望进一步提升。
2025年前三季度，销售费用率0.75%，同比下降0.47pct；管理费用率1.14%，同比下降0.85pct；研发费用率3.04%，
同比下降0.88pct；财务费用率-1.55%，同比增长0.23pct；合计期间费用率为3.38%，同比下降1.97pct。公司费用管控能
力出色，费用率维持在较低水平。
3、海外CSP厂商capex维持高位，公司有望充分受益AI算力发展。
北美四家CSP厂商已经公布三季报，资本开支加速增长，同时各家对未来基础设施投资均继续保持积极态度。北美四
大云厂商今年资本开支逐季提升：2025Q1资本开支总计773亿美元，同比增长62%；2025Q2资本开支总计958亿美元，同比
增长64%；2025Q3资本开支总计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%。公司持续加大研发投入，推进产能扩张，有望
在下一代高速光模块产品中保持领先优势。公司对关键原材料做了有效的预期管理和备货，与相关供应商保持了长期稳定
的合作关系，随着泰国工厂等产能不断释放，公司高速光模块收入占比将持续提升，客户侧仍在不断突破的情况下，有望
带来更大的业绩上行空间。
4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为275.59亿元、468.17亿元、678.64亿元，归母净利润
分别为96.36亿元、166.84亿元、246.67亿元，当前市值对应PE32X、19X、13X，维持“买入”评级。
风险分析
公司800G及1.6T光模块进展不及预期；北美宏观环境存在较大不确定性，存在云厂商资本开支不及预期风险；高速数
通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争激烈，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多
芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；公司目前在北美持续拓展新客户，争取拿到
更多的订单，若产品未通过客户认证，则业绩缺乏新的增长点；AIGC发展较慢，光模块需求存在低于预期的风险；国际环
境变化影响供应链；关税冲击；随着供应起量，需求平稳，竞争加剧，毛利率与净利率明显下降。
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2025-11-03│新易盛(300502)Q3收入阶段波动，盈利能力环比提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入165.0亿元，同比+221.7%；归母净利润63.3亿元，同比+2
84.4%；扣非净利润63.0亿元，同比+283.3%。单Q3实现营业收入60.7亿元，同比+152.5%，环比-5.0%；归母净利润23.8亿
元，同比+205.4%，环比+0.6%；扣非净利润23.7亿元，同比+203.8%，环比+0.1%。
事件评论
Q3收入阶段性波动，1.6T与硅光放量可期：受AI算力投资持续扩张带动，高速光模块需求强劲，公司前三季度延续高
增长态势。Q3单季收入环比小幅回落，主要源于部分产品出货节奏的阶段性调整。根据公司，从客户需求指引及订单情况
来看，Q4及2026年行业景气度仍将维持高位。从产品结构上来看，前三季度800G及以上产品占比在持续提升，公司预计1.
6T产品在Q4至明年将进入持续放量期；同时，硅光产品已进入批量交付阶段，预计明年营收占比将显著提升。
盈利能力持续提升，费用管控持续优化：25Q3公司毛利率达46.9%，同比+5.4pct，环比+0.3pct，继续保持行业领先
水平。费用端表现优异，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/1.0%/2.8%/-0.8%，同比-0.3pct/-0.4pct/-0.2pct
/+0.2pct。受益于高端产品占比提升与运营效率优化，25Q3公司归母净利率达39.3%，同比+6.8pct，环比+2.2pct，整体
盈利表现稳健向上。
泰国产能逐步释放，战略备货强化供应保障：面对旺盛的下游需求，公司积极推进海外产能建设与战略备货。产能方
面，泰国二期工厂自年初投产以来，产能释放稳步推进，预计Q4至明年将持续贡献增量，公司同步推进后续扩建项目，以
确保订单交付和供货稳定。备料方面，公司根据在手及预期订单实施前瞻性备货，25Q3存货规模较Q2增加6.6亿元至66.0
亿元，应付账款及票据余额增长7.6亿元。现金流方面，25Q3经营性现金流净额达36.8亿元，环比大幅增长近四倍；其中
，销售收款现金保持稳定，而采购支付现金阶段性下降，或反映出公司在物料供应趋紧背景下灵活调整采购节奏、提升资
金使用效率。
盈利预测及投资建议：公司前三季度延续高增长，Q3收入环比小幅波动，主要系出货节奏阶段性调整，但毛利率保持
行业领先，费用管控高效，盈利能力环比提升。公司客户订单与需求指引景气，1.6T、硅光等新产品进展顺利，叠加泰国
产能逐步释放与战略备货稳步推进，成长动能充足。预计2025-2027年归母净利润为87.63亿元、151.24亿元、197.44亿元
，对应同比增速209%、73%、31%，对应PE为39倍、23倍、17倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、云商算力投入不及预期；2、供应链与产能释放风险；3、国际贸易摩擦风险。
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2025-11-02│新易盛(300502)3Q25业绩点评：营收环比短期回调，高景气需求不改 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告。
营收环比回调，盈利能力稳定提升：2025年前三季度公司实现营收165.05亿元，同增221.70%，实现归母净利润63.27
亿元，同增284.38%；3Q25公司实现营收60.68亿元，同增152.53%，环降4.97%，实现归母净利润23.85亿元，同增205.38%
，环增0.63%。利润率方面，前三季度公司实现毛利率47.25%，同增4.91pcts，实现净利率38.33%，同增6.25pcts，3Q25
实现毛利率46.94%，同增5.41pcts，环增0.30pct，实现净利率39.30%，同增6.80pcts，环增2.18pcts，整体来说，公司
营收略有回调，净利率再创新高。
营收短期承压不改需求高增趋势，看好公司高速率光模块市占率进一步增长：公司产品结构持续优化，我们认为公司
营收的短期环比回调并非源于需求降温而来自供给紧张，强盈利能力也间接印证了需求侧的快速增长以及公司产品结构的
合理性；在公司营收及利润快速提升的同时，公司的费用率管控力度持续加码，绝对值的提升以及占收比的下降预计代表
了公司规模效应的显现，以及公司客户群体的快速开拓，认可度持续提升。原材料存货金额的持续增加，一定程度上代表
了上游原材料供给偏紧的情况，公司供应链稳定，下游客户在市场供不应求的环境下，预计降价节奏将有所延缓，高毛利
产品的占比提升也将进一步稳固公司的利润率水平。
投资建议：随着需求端的体量逐步增长及高端化趋势，叠加供给端秦国工厂的正式投入运营预期，我们认为公司4Q25
有望实现超预期的营收及利润增长。随着1.6T产品的逐渐上量，以及2026年进一步的需求增加，我们认为公司的营收及毛
利率仍将保持较高增速。我们预测公司2025/2026/2027年将实现归母净利润86.60/161.41/216.69亿元，同增205.15%/86.
39%6/34.25%，对应PE分别为39.52/21.20/15.79倍，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业竞争加剧的
风险等。
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2025-11-01│新易盛(300502)2025年三季报点评：营收短暂承压，坚信产业大趋势 │国联民生 │买入
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事件：2025年10月29日，新易盛发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入约165.05亿元，同比增长221.70%
；实现归属于上市公司股东的净利润约63.27亿元，同比增长284.38%。
受部分产品出货阶段性节奏变化影响营收环比略降，公司盈利能力持续提高。2025Q3单季度公司实现营业收入60.68
亿元，同比增长152.53%，环比减少4.97%；2025Q3单季度实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%
；实现销售毛利率46.94%，同比增长5.41pct，销售净利率39.30%，同比提升6.80pct。2025年Q3因受到部分产品出货阶段
性节奏变化的影响，销售收入环比2025年Q2略有降低。结合目前的客户需求指引等情况，预计整体行业在2025年Q4及2026
年将持续保持高景气度。
公司保持研发高投入，积极布局硅光、1.6T等前沿技术。公司前三季度研发投入达到5.01亿元，同比增长149.57%。
公司预计1.6T产品在今年Q4至明年将处于持续放量的阶段。公司一向重视行业新技术、新产品的研究，目前已成功推出基
于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以
及基于100G/lane400G/800GLPO和基于200G/lane的1.6TLRO光模块产品。硅光方面，公司硅光产品已有批量出货，结合客
户端产品需求及订单情况，公司预计在明年硅光产品占比是明显提升趋势。
AI景气正当时，光模块作为数据中心与服务器间高速互连的核心组件，其战略地位愈发凸显。伴随CAPEX提升带来的A
I算力需求的持续增长，光模块行业保持高景气度和高确定性，预计2026年仍将保持较好的行业增长趋势。亚马逊预计202
5年资本开支约为1250亿美元，高于1187.6亿美元预期。谷歌2025年资本开支预期上调至910亿-930亿美元（此前750亿-85
0亿美元）。Meta上调2025年资本开支指引至700亿-720亿美元（此前660亿-720亿美元），2026年将显著增加。微软在26Q
1财季的资本开支为349亿美元，高于300亿美元预期，计划未来两年将数据中心规模扩容一倍。甲骨文预计2026财年资本
开支将高达350亿美元，同比增长65%，主要用于扩建全球数据中心网络。甲骨文还与OpenAI签署了一份价值3000亿美元的
算力采购合同，这笔交易将于2027年正式生效，为期约为5年。
投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入243.20/5
11.40/732.21亿元，实现归母净利润88.58/189.99/263.89亿元，对应PE为39/18/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，中美贸易摩擦，北美云厂商资本开支不及预期等。
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2025-10-31│新易盛(300502)2025年三季度报告点评：业绩阶段性承压，下游资本开支高景│国元证券 │买入
│气 │ │
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事件：
2025年10月30日晚间，新易盛发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入165.05亿元，同比增长22
1.70%；实现归母净利润63.27亿元，同比增长284.37%。2025年Q3，公司实现营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，环
比-4.97%；实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。
点评：
收入利润同比高增，季度环比受部分产品阶段性出货影响放缓
收入端，海外算力基础硬件需求持续高景气，但受限于部分产品阶段性出货节奏变化的影响，新易盛单季度销售收入
环比略降，但从市场需求及订单情况来看，预计2025年Q4和明年将持续保持高景气度。盈利端，2025年前三季度，公司毛
利率同比提升4.91pct，实现47.25%。单三季度来看，公司毛利率同比微增至46.94%。费用端，公司期间费用持续稳定在
较低水平，2025年前三季度期间费用率仅为0.34%。
海外AI需求高景气，新易盛产能爬坡推进，新结构占比亦在提高
根据微软最新一季度财报后业绩交流，CFO艾米胡德表示：“即便最近几个季度已投入数百亿美元，公司仍无法满足
当前对AI及其他服务的强劲需求,我原以为我们能赶上供应节奏，但我们没有。需求正在持续上升，而且不是局限于某一
领域，而是在多个领域都在增长。”Alphabet旗下的谷歌表示，GeminiAI助手目前拥有6.5亿月活跃用户，比三个月前增
长44%，谷歌云平台在2025年前九个月所斩获的十亿美元级别合同数量，已超过此前两年总和。基于旺盛的下游需求，亚
马逊、Meta、Alphabet、微软在上个季度的资本支出总额高达972亿美元，较去年同期增长65%，环比基本持平。亚马逊表
示2025年资本支出将达到约1250亿美元，2026年还将继续增加，主要用于AI相关的数据中心、电力和芯片基础设施。Meta
同样将全年资本支出预期上调至700亿至720亿美元，高于此前预计的660亿至720亿美元。
投资建议与盈利预测
作为领先的光模块供应商，公司有望受益于全球互联网及运营商的算力需求扩张。我们预计2025-2027年，公司归母
净利润分别为98.38、144.84、186.90亿元，对应PE估值分别为35、24、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险
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2025-10-30│新易盛(300502)高速率产品驱动业绩延续同比高增长 │华泰证券 │买入
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根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为165亿元，同比增加222%；归母净利润为63亿元，同比增加284%。其中3
Q25单季公司营收为61亿元，同比增加153%；归母净利润为24亿元，同比增加205%，公司业绩延续同比高增长，我们认为
主要系800G等高速率产品需求的持续释放。展望未来，我们看好公司有望持续受益AI算力
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