研报评级☆ ◇300529 健帆生物 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 1.03│ 0.67│ 0.79│ 0.89│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 3.75│ 4.03│ 4.20│ 4.39│ 4.37│ 4.34│
│净资产收益率% │ 13.87│ 24.60│ 15.35│ 18.36│ 20.99│ 24.62│
│归母净利润(百万元) │ 436.49│ 820.20│ 532.82│ 631.04│ 711.79│ 802.41│
│营业收入(百万元) │ 1922.35│ 2677.32│ 2011.82│ 2073.50│ 2284.00│ 2538.50│
│营业利润(百万元) │ 543.82│ 1045.37│ 690.79│ 804.90│ 909.25│ 1026.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-06 买入 维持 24.23 0.81 0.90 0.99 华泰证券
2026-08-06 买入 维持 --- 0.77 0.88 1.02 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-06│健帆生物(300529)1H26归母净利润表现相对平稳 │华泰证券 │买入
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公司1H26实现收入/归母净利10.32/3.82亿元（yoy-9.0%/-2.0%），其中2Q26实现收入/归母净利4.72/1.61亿元（yoy
-19.6%/-19.7%），受行业需求波动及市场竞争加剧等外部因素影响，公司业绩短期承压。考虑血液灌流疗法渗透率持续
提升、公司产品学术推广进一步强化，叠加海外市场持续开拓，看好公司中长期成长性。维持“买入”。
毛利率同比下降，降价影响消化中
公司1H26毛利率为78.5%（yoy-1.4pct），我们推测主因公司于4Q25主动调降KHA130产品价格，毛利率短期承压。公
司1H26销售/管理/研发费用率分别为15.7%/6.9%/10.0%，分别yoy-6.3/+0.2/+1.4pct，其中销售费用率同比下降明显，主
要系公司优化组织架构、加强费用管控，实现降本增效。
核心产品短期主要消化降价压力，中长期空间广阔
公司血液灌流器1H26实现收入8.68亿元（yoy-10.0%），短期压力主要来自KHA130产品的降价，我们看好板块中长期
发展趋势，主因：1）新品持续放量：KHA系列产品目前已覆盖超过1000家医院，1H26年实现收入1.57亿元（yoy+96.6%）
、实现销量64.7万支（yoy+299.7%），占公司整体收入比例为15.23%，同比提升8.18pct。2）医院覆盖广：截至25年底，
公司肾科产品国内医院覆盖量超6000家；3）临床认可度高：近年多项行业专家共识和临床使用指南发布或修订，公司肾
科及肝科血液灌流器产品的临床认可度进一步提升。
积极拓展业务范围，新动能不断涌现
1）新区域：公司1H26实现海外收入4155万元（yoy+20.4%），截至目前，公司产品已累计销售至101个国家，在海外2
000多家医院临床应用。公司持续深耕海外市场，结合不同国家实际情况制定不同市场推广策略，并聚焦渠道拓展，综合
实现海外收入的同比增长。2）新领域：除肾科治疗外，公司近年积极拓展肝科、危急重症等新领域。截至25年底，公司
急危重症产品已覆盖国内医院超1800家，公司自研的国内首个细胞因子吸附柱（CA系列）已覆盖国内近230家医院。
盈利预测与估值
考虑KHA系列产品降价后销量快速增长，叠加公司持续降本增效及海外与新领域业务拓展，公司短期业绩压力有望逐
步消化，我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为6.45/7.18/7.89亿元，同比增长21.1%/11.2%/9.9%。公司为
国内血液灌流行业龙头，核心技术过硬且海内外销售网络持续完善，给予公司26年30xPE估值（可比公司Wind一致预期均
值22x），维持目标价24.23元不变。
风险提示：核心产品销售不达预期，产品招标降价。
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2026-08-06│健帆生物(300529)灌流器承压筑底，新品放量出海蓄势 │国金证券 │买入
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2026年8月6日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入10.32亿元，同比-9%；归母净利润3.82亿元，同比
-2%；扣非归母净利润3.55亿元，同比-5%。
从单Q2情况来看，公司实现收入4.72亿元，同比-20%；归母净利润1.61亿元，同比-20%；扣非归母净利润1.47亿元，
同比-22%。
血液灌流器销售短暂承压，综合盈利能力及现金流稳定。受行业需求波动及市场竞争加剧等外部因素影响，公司整体
收入同比下降。核心产品血液灌流器实现收入8.68亿元，同比-10.02%。上半年公司经营性现金流量净额4.11亿元超出当
期归母净利润，现金流及利润质量保持在高质量水平。公司综合毛利率78.46%，净利率37%，整体盈利能力保持强健。
KHA系列产品实现放量，有望成为公司新主力。公司新品拓展取得良好成效，专用于维持性血液透析患者的KHA系列血
液灌流器产品已覆盖超过1000家医院，2026年上半年实现KHA系列产品实现销售收入1.57亿元，同比增长96.59%:实现销量
64.7万支，同比增长299.7%，占公司整体销售比重为15.23%，占比较去年同期增长8.18个百分点。
积极拓展海外市场，产品加速临床应用。公司上半年海外实现销售收入4155万元，同比增长20.37%。截至中报披露公
司产品已累计销售至101个国家，在海外2000多家医院临床应用。公司持续深耕海外市场，结合不同国家实际情况制定不
同市场推广策略，并聚焦渠道拓展，综合实现海外收入的同比增长。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.17、7.06、8.16亿元，同比+16%、+14%、+16%，现价对应PE为23、20、17
倍，维持“买入”评级。
医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及
预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│健帆生物(300529)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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问题 1：您好，（1）公司股价长期低迷，请问公司在市值管理方面有哪些具体落地措施以及后续规划？（2）公司可
转债 2027年 6月到期，如果到期全部兑付不转股，会不会对公司现金流形成较大压力，有无对应预案？（3）请问医用聚
醚砜揭榜挂帅项目最新进展如何？（4）公司未来的核心增长点是什么？
答：您好！（1）股价波动受公司业绩、宏观及行业政策、市场情绪等多重因素影响。公司近年来已先后实施两次回
购公司股份、实控人增持公司股票、持续稳定的现金分红、多期股权激励计划等多种措施，积极维护公司价值及股东权益
。未来如有相关计划，公司将严格按照相关法律法规的规定及时公告，敬请关注公司公告动态。（2）感谢您的提醒。关
于可转债的后续安排请关注公司公告。公司将审慎决策并提前规划，保障股东及债权人合法权益。（3）公司“医用聚醚
砜”项目处于研发阶段，目前尚未量产。如有重大进展公司将严格按照法规要求及时进行披露。（4）公司将继续加强技
术创新与产品升级迭代，丰富血液灌流器产品线，提高公司产品结构的多样化。并在巩固现有市场的基础上持续开发新市
场，加速拓展重型肝病、危急重症及代谢性疾病等新业务领域，并加强海外市场的业务拓展。公司将持续聚焦自身经营质
量的提升及业绩的成长，我们对公司的未来发展持续保持信心。感谢您的关注！
问题 2：请问公司新产品何时上市？实控人对公司的股价创历史新低有没有增持股份的计划？
答：您好！（1）如有新产品取证或上市销售，公司将及时公告。（2）公司将结合自身实际情况，充分考虑您的建议
。未来如有相关计划，公司将严格按照相关法律法规的规定及时公告，敬请关注公司公告动态。
问题 3：请问公司受让爱多多 37.60%股权何时完成，受让后公司业绩有无增长，约增长多少？
答：您好！目前该交易的相关工商变更登记手续正在办理中。本次交易不会导致公司合并报表范围的变化，对公司业
绩的影响很小。感谢您的关注！
问题 4：请问公司海外市场主要进展情况？金鼎二期达产后产能如何利用？董总及管理层身体健康情况？
答：您好！（1）公司高度重视国际市场开拓，通过梳理海外经销商体系、招募海外推广人员、聚焦重点国家等策略
，深挖海外市场机会。截至目前海外业务拓展态势良好，下半年的经营情况将在定期报告中披露。（2）公司金鼎产业园
项目二期目前尚在建设期，建成后将提升公司整体产能水平，主要用于满足未来国内及海外市场的业务发展需求。公司将
结合未来业务的拓展情况及多年积累的经营管理经验，科学统筹产能调度、优化生产排布、保障供应稳定、发挥规模化优
势。（3）公司整体经营正常，管理团队稳定，各项工作有序开展中。感谢您的关注！
问题 5：请问公司的灌流器产品是否会被纳入集采？公司下半年海外业务有什么进展？公司的血液亚健康管理业务，
目前进展如何？
答：您好！（1）截至目前，公司主营产品血液灌流器产品未被纳入国家及省级等集中带量采购范围，但未来不排除
血液灌流类产品被纳入带量集中采购的可能性。公司将持续关注相关政策动态，并根据情况及时公告。（2）公司高度重
视国际市场开拓，通过梳理海外经销商体系、招募海外推广人员、聚焦重点国家等策略，深挖海外市场机会。截至目前海
外业务拓展态势良好，下半年的经营情况将在定期报告中披露。（3）公司已设立专门的团队探索血液灌流技术在代谢性
心脑血管疾病和相关健康管理等新业务领域，目前尚处于业务拓展初期。感谢您的关注！
问题 6：公司称渗透率远未达每周一次，但多地医保报销上限仅 1 至 4 次/月。请问报销频次≥4次/月的省市、医
院数及其占覆盖医院的比例是多少？一季报灌流器产销率约 121%，请问期末库存量、终端实际治疗人次同比增减如何？
灌流器尚未纳入全国集采但年报提示不排除。若纳入，按当前毛利率测算，价格下行空间与净利影响多少？
答：您好！（1）目前血液透析患者开展血液灌流治疗时可医保报销的地市级行政区有 300余个，基本已覆盖了全国
各省市。不同地区的报销政策有所不同，具体以各省市情况为准。（2）公司整体产销量数据已在年度报告中披露，一季
报尚未披露产销量数据。截至目前公司产品库存量在正常经营水平。（3）截至目前，公司主营产品血液灌流器产品未被
纳入国家及省级等集中带量采购范围，但未来不排除血液灌流类产品被纳入带量集中采购的可能性。未来若纳入集采，对
公司整体毛利和净利率或有较大影响，需结合届时的具体规则来看，当下无法准确预测。公司将持续关注相关政策动态，
并根据情况及时公告。
问题 7：建议公司新增披露的 3个指标：终端治疗人次/治疗次数，各地医保报销频次执行情况，产能利用率与产销
率。
答：您好，感谢您的建议！
问题 8：公司上半年销售费用-35%，是效率提升还是合规收缩？恢复推广后净利率还能维持 30%吗？
答：您好！公司 2026 年半年销售费用同比下降，主要受外内部多种因素影响，公司结合外部形势变化积极应对，优
化组织架构、加强费用管控、综合实现降本增效。未来公司持续聚焦自身经营质量的提升及业绩的成长。
问题 9：请问目前公司海外业务拓展情况如何呢，是否与国外的医药公司建立业务往来？董事会对目前公司的估值是
否满意？今年内是否有一些维护股价的措施。
答：您好！（1）公司高度重视国际市场开拓，通过梳理海外经销商体系、招募海外推广人员、聚焦重点国家等策略
，深挖海外市场机会。截至目前海外业务拓展态势良好，下半年的经营情况将在定期报告中披露。（2）公司于今年 5月
实施了 2025年度利润分配方案，每 10股派发现金 5.2元，股份支付率达 75%。公司坚持实施稳定的现金分红回报投资者
，同时通过多渠道与投资者交流沟通，积极传递公司投资价值。后续如有其它措施，公司将及时对外公告，请您关注公告
动态。感谢您的关注！
问题 10：随着更多企业加入血液灌流耗材市场竞争，公司将采取哪些应对策略？
答：您好！其他企业的加入有利于整体做大血液灌流细分市场。公司将积极应对竞争，在研发创新、学术建设、市场
拓展、全球化布局、供应链成本管控等方面积极应对，持续提升公司行业竞争力。感谢您的关注！
问题 11：建议公司今后能否在信息披露方面更全面透明一些？比如，从公司披露的数据看，过去两年我国透析患者
增长率都在 10%以上，但为何公司的营业收入在 25年和今年上半年还在下滑？
答：感谢您的建议，公司将在合规前提下，持续提高信息披露质量。公司2025年及今年上半年业绩同比下降，主要受
到市场竞争加剧、行业需求阶段性波动、公司主动降价产品等多种因素综合影响。详细分析您可以查阅公司披露的定期报
告之“第三节 管理层讨论与分析”章节。感谢您的关注！
问题 12：金鼎二期建成后新增多少产能？目前产能利用率尚不充分的情况下，公司决定继续扩产的考虑是什么？
答：您好！公司金鼎产业园项目二期目前尚在建设期，建成后将新增公司整体产能水平，主要用于满足未来公司在国
内及海外市场的业务发展需求。公司将提前做好产能战略布局，结合未来业务的拓展情况及多年积累的经营管理经验，科
学统筹产能调度、优化生产排布、保障供应稳定，有助于公司发挥规模化优势、提升综合竞争力。感谢您的关注！
问题 13：建议公司在资金允许前提下，适度降低现金分红，将资金用于回购股份并注销，增厚每股收益，维护公司
价值，望管理层予以研究，谢谢！
答：您好，感谢您的建议！
问题 14：公司未来的发展方向在哪里？
答：您好！公司将持续加大研发投入，丰富血液灌流器产品线，提高公司产品结构的多样化。并在巩固现有市场的基
础上持续开发新市场，加速拓展重型肝病、危急重症及代谢性疾病新业务领域，并加大海外市场的业务拓展。公司将持续
聚焦自身经营质量的提升及业绩的成长，我们对公司的未来发展持续保持信心。感谢您的关注！
问题 15：公司未来会不会重视股东回报？
答：您好！公司上市至今始终重视股东回报，上市以来多举措回报股东：2021年及 2024年合计完成 10亿元规模的股
份回购、2022年实控人增持股份 2亿元、累计实施 8期股权激励计划、每年持续现金分红等，体现了对自身价值的认可和
对未来发展前景的坚定信心。自 2016 年以来，公司上市十年已累计分红 44.73亿元（含已注销的回购股 5亿元），远超
公司上市 IPO 及再融资金额，让股东持续分享公司的经营成果。未来，公司将继续以切实行动回报投资者。感谢您的关
注！接待过程中，公司相关领导与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披
露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│健帆生物(300529)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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问题 1：请全面介绍一下透析膜材料揭榜挂帅项目完成情况及对公司未来业绩预期影响。另外请介绍一下经营范围新
增的物联网业务如何开展。公司未来能对患者定制化提供耗材服务吗？谢谢！
答：您好。（1）该项目处于研发阶段，正常推进中，目前对公司业绩无重大影响。（2）根据公司最近一次调整经营
范围的公告，公司在原经营范围上增加“电子元器件与机电组件设备销售；机械零件、零部件销售；金属制品销售；金属
材料销售”，主要系为了满足正常开展设备配件销售业务的需要。（3）公司会继续坚守市场为导向、客户为中心，优化
产品体验，持续为客户创造价值，感谢您的建议！
问题 2：灌流技术在国内肝科，急症科，中毒，脓毒症等领域推广的难度在什么地方？政策驱动性增长如何在以上领
域得以体现？
答：您好，血液灌流技术处于行业发展新兴阶段，目前临床医护及患者的知晓率仍相对偏低，公司多年来通过专业合
规的学术推广体系，持续推动血液灌流技术的临床认可度的提升。国家医保局于 2025年 6月 13日印发《泌尿系统医疗服
务价格项目立项指南（试行）》，将 421项技术规范项目映射整合为 108项。在保留“血液透析”“血液灌流”项目的同
时，新增“血液透析灌流费”“血浆吸附费”两个项目，血液透析灌流、血浆吸附被正式纳入医保项目并设立独立收费标
准，标志着血液灌流技术获得国家层面的临床与经济认可。截至目前，全国已有 31省为“血液透析灌流”项目定价、28
省为“血浆吸附”项目定价，未来血液灌流/吸附产品的临床使用有望在政策驱动下持续增长。上述政策对公司未来业绩
的具体影响无法量化预测，具体经营数据请以公司定期报告中披露信息为准。敬请注意投资风险，感谢您的关注！
问题 3：请问目前行业竞争格局是什么状态？健帆生物的市场占有率大概多少？如何看待集采？
答：您好。（1）目前取得血液灌流器产品注册证的企业共十余家，部分厂家是在近几年取得产品注册证，与公司相
比，其他企业业务规模相对较小。经过二十多年的发展，公司产品已经有了非常宽的护城河：领先的研发实力、先进的生
产工艺、独创的智能制造系统、高水平的质控能力、强大的推广团队等。目前，血液灌流在临床的使用及市场仍未全面打
开，其他厂家的加入将有利于共同推广血液灌流技术，在全球范围内救治更多病患。（2）截至目前，公司主营产品血液
灌流器产品未被纳入国家及省级等集中带量采购范围，但未来不排除血液灌流类产品被纳入带量集中采购的可能性。参照
现行集采政策，若公司血液灌流器产品被纳入集采范围，可能面临产品市场价格下降的风险，从而导致公司毛利率下降，
对公司盈利能力产生阶段性的影响。2025 年 7 月，国家医保局在国务院新闻办“高质量完成‘十四五’规划”系列发布
会上明确强调“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。在中选规则方面，优化了价差计算的“锚点”，不再以简单
的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。未来集采有望从“低价竞争”
转向“质量竞争、成本控制、合理利润”的良性轨道。公司也会持续密切关注集采动态，并提前做好应对措施。公司持续
加强技术创新与产品升级迭代，丰富血液灌流器产品线，提高公司产品结构的多样化。并在巩固现有市场的基础上持续开
发新市场，加速拓展重型肝病、危急重症及代谢性疾病新应用领域，并加大海外市场的业务拓展。公司还将提前做好产能
战略布局，并不断加强生产经营管理、提升智能制造及自动化生产水平，提高产能保障能力及增强公司的规模成本优势。
感谢您的关注！
问题 4：关于公司可转债的解决，按照目前 38.65的转股价化掉剩余的可转债，需要用完回购专户里的库存股外，还
要额外增发 163万股。这些股票之前只是花了 5亿回购的，也就是用 5亿多去化掉 11亿左右的债务，的确是十分划算。
相信长期股东基本都是讨厌增发股票募资的，但既然债都发了，目前看来是转股比还钱更优惠，只是转股价不能再下修。
建议到期前不要再下修转股价，如果实在没信心以 38.65元化债，建议公司以不超 20元/股再回购 2.5-5亿。给最终迫不
得已的下修留一手，要是用不上就当作是回报股东做市值管理。
答：您好，感谢您的建议。具体情况请以公司披露的公告为准。感谢您的关注！
问题 5：请问公司后续在市值管理方面有没有长远规划？
答：您好，公司近年来已采取多项举措维护公司市值，提振投资者信心，实施了包括实控人增持、回购公司股份、上
市以来每年持续现金分红、股权激励计划等多种积极措施。公司也将会继续努力做好生产经营，推动公司内在价值和市值
的提升。未来如有市值管理相关计划，公司将严格按照法规要求及时进行披露，请您关注公司的公告动态。感谢您的关注
！
问题 6：公司一直注重股东回报，未来随着经营稳步发展，是否会持续维持稳健的分红政策，进一步回馈广大投资者
？
答：您好。公司始终重视投资者利益，自 2016年上市至今已累计分红 40.7亿元（含已注销的回购股 5亿元），累计
分红金额是公司 IPO及再融资金额的 2.9倍。2026 年 4 月，公司董事会审议通过了《2025 年度利润分配预案》，拟每
10股派现金红利 5.20元（含税），暂以董事会当日可分配股份测算，预计将派发现金红利 4.03 亿元，股利支付率超 75
%。目前该分红方案尚需经公司股东会审议通过后实施。未来，公司将继续遵守《公司章程》及《公司未来三年股东分红
回报规划》等制度的相关规定，兼顾公司发展和股东回报，执行持续稳定的利润分配方案，彰显公司对自身内在价值的认
可和对未来发展前景的坚定信心，切实维护广大投资者的利益。感谢您的关注！
接待过程中，公司相关领导与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披
露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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