研报评级☆ ◇300529 健帆生物 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 1.03│ 0.67│ 0.83│ 0.92│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 3.75│ 4.03│ 4.20│ 4.54│ 4.78│ 5.04│
│净资产收益率% │ 13.87│ 24.60│ 15.35│ 18.41│ 20.13│ 22.81│
│归母净利润(百万元) │ 436.49│ 820.20│ 532.82│ 661.74│ 739.86│ 836.78│
│营业收入(百万元) │ 1922.35│ 2677.32│ 2011.82│ 2241.28│ 2517.93│ 2843.68│
│营业利润(百万元) │ 543.82│ 1045.37│ 690.79│ 821.65│ 919.13│ 1038.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 未知 未知 --- 0.80 0.86 0.95 西南证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.86 0.99 1.15 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│健帆生物(300529)2025年年报及2026年一季报点评：2025年业绩阶段性承压，│西南证券 │未知
│海外业务保持稳健增长 │ │
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事件：公司发布2025年年报，实现营业收入20.12亿元，同比下降24.86%；实现归属于母公司股东净利润5.33亿元，
同比下降35.04%；实现扣非后归母净利润5.13亿元，同比下降34.16%。2025年业绩阶段性承压，KHA系列产品降价换量成
效显著，海外业务保持稳健增长。公司发布2026年一季报，实现营业收入5.61亿元，同比增长2.33%；实现归属于母公司
股东净利润2.21亿元，同比增长16.81%；实现扣非后归母净利润2.08亿元，同比增长13.14%。
KHA130降价及产量减少致毛利率承压，期间费用率控制良好。分季度看，公司2025Q1/Q2/Q3/Q4实现营业收入5.48/5.
87/4.22/4.56亿元，实现归母净利润1.89/2.01/0.64/0.80亿元。2025年公司业绩下滑主要受行业需求减少及市场竞争加
剧影响。公司为应对竞争，于第四季度主动调降KHA130产品价格，叠加总产量同比减少，导致毛利率有所下降。2025年公
司整体毛利率为78.70%，同比下降2.08个百分点。期间费用方面，销售费用率为24.93%（-0.92pp），管理费用率为6.54%
（-0.53pp），研发费用率为9.86%（+0.89pp），整体费用率控制良好。全年净利率为26.48%。
肾病领域以价换量效果显著，肝病领域短期承压。为应对市场竞争并回馈患者，公司于2025年9月起将KHA130血液灌
流器终端价格从696元/支主动调降至339元/支。降价策略带动销量大幅增长，报告期内KHA130实现销量41.58万支，同比
增长88.03%，销售收入1.22亿元，同比增长10.90%。新品KHA系列及PHA系列血液灌流器拓展顺利，KHA系列产品已覆盖超7
00家医院，销售量45.81万支，同比增长62.44%；PHA系列产品覆盖160余家医院，销售收入1,815.89万元，同比增长51.06
%。公司在肝病领域的相关产品已覆盖2,000余家医院，但核心产品一次性使用血浆胆红素吸附器销售收入同比下降27.96%
至1.24亿元。
海外市场积极布局，学术推广构筑长期壁垒。25年公司海外业务实现销售收入7,110.64万元，同比增长19.79%。截至
目前，公司产品已累计销售至99个国家，并在海外2000多家医院实现临床应用。公司持续推动国际学术合作与交流，2026
年3月，关于血液吸附联合血液透析（HAHD）的重磅共识（“HAHD罗马共识”）在国际肾脏病领域顶级期刊发布，为公司
相关产品在全球范围的推广与应用提供了强有力的循证医学支撑。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.4亿元、6.9亿元7.6亿元。
风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期的风险；产品降价风险。
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2026-04-28│健帆生物(300529)以价换量拓新局，创新出海促增长 │国金证券 │买入
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2026年4月27日，公司发布2025年度报告及2026年一季度报告：2025年公司实现收入20.12亿元，同比-25%；归母净利
润5.33亿元，同比-35%；扣非归母净利润5.13亿元，同比-34%；
2025Q4公司实现收入4.56亿元，同比-5%；归母净利润7959万元，同比+179%；扣非归母净利润7484万元，同比+195%
。
2026Q1公司实现收入5.61亿元，同比+2%；归母净利润2.21亿元，同比+17%；扣非归母净利润2.08亿元，同比+13%。
KHA产品主动调价，销量大幅提升。受行业需求减少及市场竞争加剧等因素影响，公司整体收入同比下降。因公司于2
025年9月起对专用于维持性血液透析患者的KHA130血液灌流器产品终端价格从696元/支主动调降至339元/支、以及总产量
同比减少，导致毛利率同比下降2.08pct。2025年KHA130实现收入1.22亿元，同比+10.90%；占公司整体销售比重为6.05%
；实现销量41.58万支，同比+88.03%。2026年一季度KHA130产品实现销售收入7717万元，同比+117.23%，占公司整体营收
的13.77%；销售支数34.06万支，同比增长368.51%。
新产品拓展顺利，海外市场保持增长。KHA系列产品目前已覆盖超过700家医院，2025年实现销售收入1.43亿元，销售
量45.81万支，同比+62.44%。PHA系列产品于2023年11月上市销售，目前已覆盖160余家医院，2025年实现销售收入1816万
元，同比+51.06%。公司自主研发生产的国内首个细胞因子吸附柱（CA系列）已在近230家医院开展应用，2025年实现销售
收入2066万元，同比+1.22%。2025年公司高通量、低通量血液透析器产品实现销售收入2154万元，同比+21.12%；其中通
过集采实现销售收入1972万元，占公司整体收入的0.97%，实现销售量48.72万支。血液透析管路通过集采实现销售收入48
7万元，占公司整体收入的0.24%。全年公司实现海外收入7111万元，同比+19.79%；公司产品已累计销售至99个国家，在
海外2000多家医院临床应用。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.87、7.89、9.17亿元，同比+29%、+15%、+16%，现价对应PE为21、18、16
倍，维持“买入”评级。
风险提示
医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及
预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2025-11-13│健帆生物(300529)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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一、参观公司展厅、生产车间、研发中心
二、公司介绍
三、交流问答环节
问题 1：请公司分析三季度业绩及同比下降原因。
答：2025年前三季度，公司实现营业收入 15.56亿元，同比下降 29.13%；实现归属于上市公司所有者的净利润（以
下简称“净利润”）4.53 亿元，同比下降42.75%；实现经营性现金流量净额为 5.73 亿元，超出当期净利润 1.20亿元，
公司现金流保持在高质量水平。前三季度公司的毛利率为 79.59%，净利率为29.04%，整体盈利能力保持强健。收入同比
下降主要系因行业需求减少及市场竞争加剧所致；因产量同比减少，成本降幅低于收入降幅，毛利率同比下降 1.72%；因
经营及业务拓展需持续投入，期间费用降幅低于收入降幅，综合导致净利润同比下降幅度较大。
公司将保持锐意进取，开展变革，优化组织架构，升级人才队伍，全面推进数字化建设，提高公司运营效率。并积极
开拓国际市场，加大新产品开发力度，积极拓展代谢性心脑血管疾病和相关健康管理等新业务领域。公司坚信血液灌流技
术的未来发展前景光明。
问题 2：今年泌尿系统医疗服务收费政策对公司的影响？
答：2025 年 6 月，国家医保局印发《泌尿系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将 421项技术规范项目整合
为 108项。在保留“血液透析”“血液灌流”项目的同时，新增“血液透析灌流费”“血浆吸附费”两个项目，血液透析
灌流、血浆吸附被正式纳入医保项目并设立独立收费标准，标志着中国原创的血液灌流技术获得国家层面的临床与经济认
可。截至 10月 21日，27省已制定“血液透析灌流”价格，其中 25省落地执行，未来血液灌流/吸附产品的临床使用有望
迎来政策驱动式增长。
问题 3：公司 KHA130产品降价原因以及对公司的影响？
答：为切实履行社会责任，积极回馈患者，践行“健康科技 生命风帆”的企业使命，并积极应对日益激烈的市场竞
争，公司于 2025 年 9月起对专用于维持性血液透析患者的 KHA130血液灌流器价格主动调降至 339元（各省挂网价格的
具体实施时间以各平台最终生效时间为准），其它产品价格均保持不变。
目前 KHA130 占公司收入比重较小（2025 年前三季度占公司收入比重为5.22%），目前对公司整体毛利率没有较大影
响。未来影响以具体的市场推广效果为准，公司将在定期报告中披露相关情况。
问题 4：目前公司主营产品是否有被集采的可能性，如何应对？
答：截至目前，公司主营产品血液灌流器产品未被纳入国家及省级等集中带量采购范围，但未来不排除血液灌流类产
品被纳入带量集中采购的可能性。参照现行集采政策，若公司血液灌流器产品被纳入集采范围，可能面临产品市场价格下
降的风险，从而导致公司毛利率下降，对公司盈利能力产生阶段性的影响。
2025 年 7 月，国家医保局在国务院新闻办“高质量完成‘十四五’规划”系列发布会上明确强调“稳临床、保质量
、防围标、反内卷”的原则。在中选规则方面，优化了价差计算的“锚点”，不再以简单的最低价作为参考，同时报价最
低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。未来集采有望从“低价竞争”转向“质量竞争、成本控制、合
理利润”的良性轨道。
公司也会持续密切关注集采动态，并提前做好应对措施。公司持续加强技术创新与产品升级迭代，丰富血液灌流器产
品线，提高公司产品结构的多样化。并在巩固现有市场的基础上持续开发新市场，加速拓展重型肝病、危急重症及代谢性
疾病新应用领域，并加大海外市场的业务拓展，提高肝病重症等新业务及海外业务占比。此外，公司将提前做好产能战略
布局，并不断加强生产经营管理、提升智能制造及自动化生产水平，提高产能保障能力及增强公司的规模成本优势。
问题 5：公司新产品方面的研发进展？
答：血液灌流是一种平台技术，公司已针对尿毒症、肝病、脓毒症、红斑狼疮等不同病症，研发出不同的产品（HA系
列、KHA系列、pHA系列、BS系列、CA系列、DNA免疫吸附柱等），未来公司还可以针对不同的病症研发出不同的产品类型
，治疗更多种类的疾病，保持行业领先优势。公司也在积极探索代谢性心脑血管疾病和相关健康管理等新业务领域，截至
目前在部分城市已可以开展治疗。
整体而言，血液灌流技术可以为更多领域的临床诊疗需求提供新的解决方案，未来市场空间广阔。具体新产品的情况
公司将在关键节点及时披露，敬请关注公司公告动态。
问题 6：请问公司是否有回购股份计划，以及其它市值管理方面的计划？
答：公司始终重视投资者利益，上市以来多措并举回报股东、提振信心：2022年实控人实施了 2亿元的股份增持、20
21年及 2024年合计完成 10亿元规模的股份回购、上市至今累计实施 8期股权激励计划、每年持续现金分红等多种积极措
施，体现了对自身价值的认可和对未来发展前景的坚定信心。未来如有相关计划，公司将严格按照法律法规要求及时履行
信披义务，敬请关注公司公告动态。
接待过程中，公司相关领导与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披
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