研报评级☆ ◇300568 星源材质 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.27│ 0.03│ 0.56│ 0.89│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 7.28│ 7.30│ 7.32│ 7.61│ 8.42│ 9.44│
│净资产收益率% │ 5.88│ 3.71│ 0.37│ 7.35│ 10.57│ 11.85│
│归母净利润(百万元) │ 576.33│ 363.83│ 36.37│ 754.22│ 1200.50│ 1507.92│
│营业收入(百万元) │ 3013.23│ 3541.11│ 4125.37│ 5899.00│ 7370.00│ 8707.00│
│营业利润(百万元) │ 823.73│ 406.51│ 89.69│ 840.00│ 1399.00│ 1731.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 0.56 0.89 1.12 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│星源材质(300568)2025年报点评：隔膜盈利拐点将至，布局固态电解质膜打造│东吴证券 │买入
│第二成长曲线 │ │
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业绩处于预告范围内、符合市场预期。公司25年营收41.3亿元，同比16.5%，归母净利0.4亿元，同比-90%，扣非净利
-0.5亿元，同比-119.2%，毛利率23%，同比-6.1pct，归母净利率0.9%，同比-9.4pct；其中25Q4营收11.7亿元，同环比24
.8％/10.2％，归母净利-0.8亿元，同环比-640%/-658.4％，扣非净利-0.7亿元，同环比-551.3%/153.2％，毛利率24.2%
，同环比-1.8/6.1pct。
涨价落地+产品结构改善、单位盈利拐点将至。公司25年锂电隔膜收入40.8亿，同增16%，毛利率22.8%，同比-6pct；
出货端，25年总体出货46.65亿平，同增17%，其中Q4我们预计出货12-12.5亿平，环比微增，26年Q1出货我们预计10-11亿
平，我们预计全年出货55-60亿平，同增20%，其中马来工厂贡献6亿平增量，27年8-12亿平，贡献主要增量。盈利端，25
全年单价1元/平，同比微降，其中Q4我们测算均价1.08元/平，环比提升0.05元，主要系部分涨价落地及湿法占比提升所
致，我们测算25年单位毛利0.2元/平，其中Q4我们预计0.23元，环比提升显著，若加回Q4汇兑损益影响及资产报废损失，
对应单位经营性净利我们预计0.02元左右，展望26年，公司高价值量产品出货量占比有望提升至50%+，下游客户涨价落地
，我们预计单位盈利逐步恢复至0.2元/平，27年行业供给紧张，有望进一步提升。
布局固态电池骨架膜、打造第二成长曲线。公司布局固态电池主流膜产品，分别开发了氧化物复合型和聚合物复合型
固态电解质膜，并布局刚性骨架膜，开发高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等，可保留
高能量提升全固态电池的装配效率。此外，公司与瑞固新材正式签署战略合作协议，共同开发高性能固体电解质膜及相关
产品，同时参股新源邦，具备氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货，硫化物电解质我们预计26年有吨级出货。
费用控制良好、资本开支明显减少。公司25年期间费用9.3亿元，同比53.3%，费用率22.4%，同比5.4pct，其中Q4期
间费用3.1亿元，同环比107.9%/50.6%，费用率26.1%，同环比10.4/7pct；25年经营性净现金流7.5亿元，同比104.2%，其
中Q4经营性现金流2.1亿元，同环比525.7%/5%；25年资本开支37.8亿元，同比-16.7%，其中Q4资本开支8.5亿元，同环比-
41.1%/-25.6%；25年末存货7.6亿元，较年初47.2%。
盈利预测与投资评级：考虑到隔膜涨价落地+产品结构改善、单位盈利恢复，我们预计26-27年公司归母净利润7.5/12
亿元（原预测5.0/6.7亿元），新增28年归母净利润预测15.1亿元，同比+1974%/59%/26%，对应PE为27x/17x/14x，维持“
买入”评级。
风险提示：销量不及预期、盈利水平不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-20│星源材质(300568)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、作为隔膜行业龙头企业，我本人十分认可贵司的技术路线模式，但是目前国内市场太卷，加上固态电池的后续陆
续小批量量产，隔膜行业的出路和技术路线在哪里。是否能完全匹配大的方向以及公司未来的增长点在哪里，储能以及低
空经济以及机器人所用到的电池是否需要用到隔膜，以上谢谢
答：尊敬的投资者您好！公司自成立以来始终专注于锂离子电池隔膜的研发和制造，具备隔膜干法、湿法、涂覆隔膜
的自主研发能力以及雄厚的隔膜技术储备。针对固态电池，公司在固态电解质材料、固态电解质膜、刚性骨架膜等方面均
进行了较为全面的布局，相关产品都已陆续向头部电池企业送样。公司高度关注电池领域前沿材料的研发与应用，将加大
固态电池领域的研发投入和市场开发！公司的隔膜产品可应用于储能、低空及机器人电池等领域。感谢您的关注！
2、储能设备出货量占有率
答：尊敬的投资者您好！公司具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
3、星源香港 ipo 目前进展到什么阶段？
答：尊敬的投资者您好！公司已于 2025 年 7 月 7 日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股
）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的申请资料。公司将按规定对
有关后续进展情况及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
4、请问公司刚性骨架膜研发落地没有？
答：尊敬的投资者您好！公司开发的高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等刚性骨架
膜，可用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池、有机-无机复合型全固态电池、硫化物全固态电池等，可获得全固态电池
的高能量密度和本征安全性，还可提升全固态电池的装配效率，进一步优化其机械安全性和热安全性。相关产品都已陆续
向头部电池企业送样。感谢您的关注！
5、陈董您好，固态电池的布局，需要更尖端人才，请问贵司有专门的合作院校和全球电池研发人才的网罗？
答：尊敬的投资者您好！公司与四川大学、广东工业大学开展“产学研”合作，与华南理工大学 联合创建“博士后
创新实践基地”，并与清华大学、北京大学、上海交通大学、华中科技大学、重庆大学、南方科技大学、南京理工大学、
江苏产业研究院等多所高校、科研机构开展高性能动力锂离子电池隔膜及多种功能膜的设备、工艺、技术开发和人才培养
工作。同时，为与国际高校合作，吸纳国际领先人才，整合全球资源，搭建全球客户服务网络，公司在德国、瑞典、日本
、江苏等地分别设立了多个研究院，实现了以深圳为中心的全球研发布局。感谢您的关注！
6、请介绍一下公司在固态电池方面的布局情况和进展
答：尊敬的投资者您好！针对固态电池，公司做了较为全面的布局。在固态电解质材料方面，公司参股的新源邦已经
拥有氧化物电解质千吨级产能和百吨级出货，硫化物电解质预计 2025年有吨级出货。在固态电解质膜方面，公司分别开
发了氧化物复合型和聚合物复合型固态电解质膜，可以提升半固态电池的循环并降低阻抗，显著提升安全性；用于高镍三
元体系的半固态电池，可助力通过160℃热箱测试和针刺试验，极大提高电池的安全性。在刚性骨架膜方面，公司分别开
发了高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等类型，可用于生产刚柔并济型聚合物全固态电
池、有机-无机复合型全固态电池、硫化物全固态电池等，可获得全固态电池的高能量密度和本征安全性，还可提升全固
态电池的装配效率，进一步优化其机械安全性和热安全性。相关产品都已陆续向头部电池企业送样。公司高度关注电池领
域前沿材料的研发与应用，将加大固态电池领域的研发投入和市场开发！具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体
披露的定期报告。感谢您的关注！
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