研报评级☆ ◇300568 星源材质 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 4 0 0 0 5
2月内 4 5 0 0 0 9
3月内 4 5 0 0 0 9
6月内 5 6 0 0 0 11
1年内 5 6 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.27│ 0.03│ 0.50│ 0.86│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 7.28│ 7.30│ 7.32│ 7.30│ 8.22│ 9.12│
│净资产收益率% │ 5.88│ 3.71│ 0.37│ 7.13│ 10.70│ 12.68│
│归母净利润(百万元) │ 576.33│ 363.83│ 36.37│ 738.49│ 1242.91│ 1653.43│
│营业收入(百万元) │ 3013.23│ 3541.11│ 4125.37│ 6121.67│ 8077.33│ 9805.44│
│营业利润(百万元) │ 823.73│ 406.51│ 89.69│ 862.44│ 1495.00│ 1964.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-12 增持 维持 --- 0.48 0.90 1.16 国信证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.48 0.83 0.96 财信证券
2026-09-01 买入 首次 --- 0.50 0.86 1.22 国海证券
2026-08-31 增持 维持 --- 0.48 0.77 1.05 光大证券
2026-08-28 增持 维持 18 --- --- --- 中金公司
2026-08-17 增持 维持 18 --- --- --- 中金公司
2026-08-14 买入 维持 --- 0.50 0.80 1.01 东吴证券
2026-08-10 买入 首次 --- 0.47 0.75 1.09 长城证券
2026-07-25 买入 维持 --- 0.52 1.02 1.44 国联民生
2026-05-05 增持 维持 --- 0.54 0.89 1.11 中银证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.56 0.89 1.12 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-12│星源材质(300568)隔膜盈利稳中向好，加速布局半导体业务打造新增长曲线 │国信证券 │增持
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公司上半年业绩快速增长。公司2026H1营收26.52亿元，同比+40%；实现归母净利润2.04亿元，同比+103%；毛利率29
.37%，同比+4.27pct；净利率8.70%，同比+2.31pct。公司2026Q2营收15.71亿元，同比+56%、环比+45%；实现归母净利润
1.75亿元，同比+225%、环比+497%；毛利率31.54%，同比+6.83pct、环比+5.34pct；净利率12.22%，同比+5.17pct、环比
+8.62pct。
公司隔膜盈利能力稳中向好。公司2026H1隔膜业务营收26.31亿元，同比+40%；毛利率29.24%，同比+4.40pct。我们
估计2026H1公司隔膜出货量超23亿平，其中Q2出货量超13亿平、环比提升约30%。我们估计2026Q2公司湿法隔膜出货量超1
1亿平，单平净利约0.15-0.16元，环比持续向好。伴随产品价格持续向好以及客户结构持续优化，公司隔膜单平盈利有望
延续向上趋势。
公司全球化布局扎实推进。公司2026H1海外业务营收8.20亿元、同比+234%，收入占比提升至31%，毛利率达到37.30%
、同比+4.04pct。国际市场，公司产品批量供应LGES、三星SDI、远景AESC、SKOn、村田等电池企业，并持续深化与客户
合作关系。同时，为加强海外交付能力和客户服务能力，公司加快推进马来西亚基地产能释放。
公司积极拓展半导体业务布局，打造第二增长曲线。2026年3月，公司设立子公司南通鼎源精密，布局聚合物钽电容
业务，产品主要面向算力数据中心、消费电子及汽车电子等高精度稳压滤波场景。目前，相关产品正处于设备调试与工艺
磨合阶段，有望在2027Q1实现小批量试产。此外，2026年8月，公司拟以2.42亿元收购邦瓷电子59.98%股权，交易完成后
公司持股比例升至73.48%，邦瓷电子成为公司控股子公司。公司通过收购邦瓷电子切入压电陶瓷行业，依托其在压电陶瓷
行业的技术积累，对接半导体设备及零部件的增量市场，拓宽中长期成长边界，同步形成新材料和锂电主业的产业协同。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润7.15/13.41/17.41亿元，同比+1865%/+88%/+30%，EPS分别为0.
48/0.90/1.16元，动态PE为30.8/16.4/12.7倍，维持优于大市评级。
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2026-09-01│星源材质(300568)2026年半年报点评：隔膜主业量利齐升，布局半导体打开增│国海证券 │买入
│长曲线 │ │
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事件:
星源材质2026年8月27日发布半年度业绩公告：
2026H1实现营收/归母/扣非26.52/2.04/1.73亿元，同比+39.72%/+103.08%/+297.03%；毛利率29.37%，同比+4.27pct
。非经常性损益0.31亿元，归母与扣非差异较小。隔膜业务收入26.31亿元，同比+39.90%；毛利率29.24%，同比+4.40pct
，收入增速高于成本增速，利润弹性进一步释放。
2026单Q2实现营收/归母/扣非15.71/1.75/1.51亿元，同比+55.76%/225.15%/1527.30%，环比+45.38%/496.75%/603.6
0%。
投资要点:
行业供需改善，高端化及海外需求构成主要增量。2026H1，隔膜行业已由阶段性产能过剩和低价竞争，进入结构性供
需紧平衡、价格企稳回升阶段；新能源汽车高端化、快充化及全球储能需求增长持续拉动隔膜需求，其中海外动力和储能
需求增速领先国内。公司国内客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能等，海外已批量供应LGES、三
星SDI、SKon、村田及大众旗下动力电池公司，不断增强公司在国际市场的竞争优势。我们认为，公司会在本阶段处于较
强的竞争地位，有望在本轮景气上行周期中率先兑现盈利修复。
海外成为收入增长和毛利率提升的主要来源。2026H1境外收入8.20亿元，同比+233.52%，收入占比升至31.17%；毛利
率37.30%，同比+4.04pct，较境内高11.71pct。境内收入18.11亿元，同比+9.61%，毛利率25.59%，同比+1.71pct。马来
西亚子公司实现营收/净利润1.74/0.37亿元，我们认为，随着积极推进马来西亚“高性能锂离子电池湿法及涂覆隔膜项目
”的建设，逐步带动整体盈利能力上行。
干湿法及涂覆产品布局完整，固态电池材料已形成产品和产能布局。公司产品覆盖干法、湿法、涂覆隔膜及功能膜，
可应用于动力、储能、消费、电动工具等领域。第五代超级湿法线宽幅超过8米、单线产能2.5亿平方米，较第四代单线产
能提升超过2倍，并通过MES、WMS和WCS协同实现生产过程追溯。2025年已实现固态电解质膜批量销售，同时参股公司深圳
新源邦拥有氧化物电解质千吨级产能和百吨级出货。公司“固锐”系列覆盖固态电解质复合膜及刚性骨架膜，可适配半固
态、准固态及全固态路线；同时与瑞固新材合作开发硫化物固体电解质膜，继续向固态电池材料延伸。
拟控股邦瓷电子、切入MFC及半导体精密控制环节。公司拟增持邦瓷电子至73.48%，标的2026Q1实现营收/净利润0.47
/0.17亿元。邦瓷产品包括多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片，应用于MFC质量流量控制器、锂电涂布模头、压电点胶、
医疗微量注射、半导体设备微位移控制及卫星激光通信等场景。目前暂未并表，对2026H1业绩无贡献。我们认为，在并表
后会对公司未来期间的资产规模、营业收入及净利润产生积极影响。
盈利预测和投资评级：基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响。我们预计公司2026、2027、2028年分别实现营收61.7
4、81.43、105.79亿元，实现归母净利润7.48、12.83、18.27亿元，对应当前股价PE分别为28.59x、16.67x、11.70x。考
虑到隔膜行业进入结构性供需紧平衡、价格企稳回升阶段，以及公司控股邦瓷电子切入MFC环节，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：锂电池上游原材料价格波动；研发技术迭代风险；汇率波动风险；半导体行业MFC国产替代不及预期；收
购邦瓷电子进展不及预期；公司业绩情况不及预期等。
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2026-09-01│星源材质(300568)盈利能力修复，境外业务快速增长 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收26.52亿元，同比增长39.72%，实现归母净利润2.04
亿元，同比增长103.08%。
盈利能力修复：2026年上半年公司实现营收26.52亿元，同比增长39.72%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长103.0
8%。单看第二季度，公司实现营收15.71亿元，同比和环比分别增长55.76%和45.38%，实现归母净利润1.75亿元，同比和
环比分别增长225.15%和496.75%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为31.54%和12.22%，盈利能力同比和环比
均有明显提升。
境外收入占比达到31.17%：上半年公司境外收入快速增长，销售境外的主要产品系锂离子电池隔膜新能源材料，境外
销售收入8.20亿元，同比增速达到233.52%，占营业收入比例达到31.17%。同时，境外业务的毛利率达到了37.30%，明显
高于境内业务的毛利率25.59%。海外市场动力、储能需求增速较快，境外收入有望成为驱动公司业绩增长的新动力。
隔膜产线领先行业：公司全球首发的第五代超级湿法线设备宽幅超8米，单线产能2.5亿平方米，在第四代湿法线的基
础上单线产能提升超2倍，生产效率刷新行业标准，打造了设备上的竞争壁垒。迭代后的生产设备在自动化和智能化方面
均有突破性进步，不仅于业内首创智造系统2.0平台，还引入仓库管理系统（WMS）、仓库控制系统（WCS）并与制造执行
系统（MES）链接，通过MES、WMS和WCS的协同作业，实现实时监测，道道工序检测，每件产品拥有唯一ID，实现产品品质
全程追溯，确保高品质出品。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润7.17亿元、12.46亿元、14.31亿元，对应当前PE为29.83倍、17
.16倍、14.94倍，公司是锂电隔膜头部企业，产品结构持续改善，我们继续看好公司中长期的发展，维持公司“增持”评
级。
风险提示：行业竞争加剧；技术路线变化；政策风险；产品价格波动。
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2026-08-31│星源材质(300568)2026年半年报点评：隔膜盈利修复，全球化+新材料构筑成 │光大证券 │增持
│长动能 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入26.52亿元，同比+39.7%；归母净利润2.04亿元，同比+103%
。拆分单季度，2026Q2实现营业收入15.71亿元，同比+55.8%，环比+45.4%；归母净利润1.75亿元，同比+225%，环比+497
%。
点评：
产品结构优化叠加海外业务放量，带动盈利水平显著修复。26H1公司锂电隔膜主业实现收入26.31亿元，同比+39.9%
，隔膜业务毛利率29.24%，同比提升4.40pct。行业层面隔膜供需格局改善，产品价格企稳回升，公司高附加值涂覆隔膜
出货占比提升，拉动整体单位盈利上行。海外市场成为重要增长极，上半年境外收入8.20亿元，同比大幅+233.52%，营收
占比提升至30%以上，海外客户认证与订单落地持续推进。国内下游动力电池、储能需求稳步释放，湿法隔膜出货规模增
长，储能方向干法隔膜完成头部客户验证实现批量供货，业务结构进一步完善。
海内外产能有序推进，全球化布局打开中长期成长空间。公司加速海外基地建设，马来西亚高性能湿法及涂覆隔膜项
目按计划推进，一期2026年内逐步投产，达产后规划20亿平方米隔膜产能；美国北卡基地已经进入产能释放阶段，瑞典基
地建设同步推进。海外产能建成后将就近服务海外电池大厂，海外业务普遍具备更高盈利水平，未来有望持续抬升公司整
体盈利中枢。此外，伴随电动车安全新国标落地，高安全隔膜迎来增量，公司纳米纤维涂覆隔膜已实现数亿平方米批量出
货，技术优势持续转化为订单优势。
布局新材料第二成长曲线，多技术储备面向下一代电池。除隔膜主业之外，公司持续布局前沿材料领域。固态方向“
固锐”系列固态电解质膜已经实现批量销售，适配半固态、准固态及全固态电池路线，与外部企业开展战略合作推进产业
化落地。通过收购邦瓷电子切入压电陶瓷赛道，布局半导体、光通信等高端领域，锂电客户资源可实现交叉协同，打造第
二成长曲线。同时完成A+H两地上市，港股募资将重点投向海外产能、固态等新材料研发以及新材料产业投资，资本平台
完善助力全球化与新材料业务扩张，中长期成长路径清晰。
盈利预测、估值与评级：锂电隔膜行业景气度显著提升，因此我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利
预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.20（上调70%）/11.57（上调91%）/15.75亿元，折合EPS分别为0.48/0.7
7/1.05元。维持公司“增持”评级。
风险提示：隔膜行业价格竞争加剧、海外基地项目建设及投产进度不及预期、下游动力电池及储能需求不及预期。
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2026-08-28│星源材质(300568)业绩符合预期，压电陶瓷有望打开第二成长曲线 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩，收入26.5亿元，同比+39.7%；归母净利润2.04亿元，同比+103.1%。其中2Q26收入15.7亿元，同
比+55.8%，环比+45.4%；归母净利润1.75亿元，同比+225%，环比+497%，业绩符合预期。
发展趋势
出货环比增长，单位利润显著改善。我们预计公司2Q26出货约13亿平，环比增长近30%。得益于湿法隔膜产品价格持
续上涨，我们测算2Q26公司湿法隔膜单平利润提升至0.14元，环比增长约0.1元。展望2H26-2027年，湿法隔膜行业供需持
续趋紧，我们预计公司单位利润有望持续稳中向上。
压电陶瓷有望打开第二成长曲线。2026年以来，公司已收购邦瓷电子73%股权，切入压电陶瓷领域。目前压电陶瓷行
业被日本京瓷等海外企业占据。下游如半导体MFC、新能源等行业需求旺盛，而海外压电陶瓷厂商因设备供给限制扩产有
限，目前交期已拉长至半年以上。邦瓷电子1Q26实现收入4749万元、净利润1656万元，收入已达2025年全年收入约60%，
我们预期海外供给受限下，压电陶瓷国产替代有望迎来加速。
盈利能力改善，费用率控制良好。2Q26公司毛利率为31.5%，环比增长5.3ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.
8%/6.6%/5.2%/4.4%，分别环比+0.1ppt/-2.5ppt/-1.2ppt/-1.7ppt，财务费用下降明显。2Q26公司净利润率为11.1%，环
比增长8.4ppt。
盈利预测与估值
我们维持2026和2027年净利润7.5和12.0亿元不变。当前股价对应31.0倍2026市盈率和19.3倍2027市盈率。维持跑赢
行业评级及18元目标价，对应36.00倍2026市盈率和22.40倍2027市盈率，较当前股价有15.90%的上行空间。
风险
隔膜价格持续下降，公司降本不及预期，压电陶瓷业务拓展不及预期。
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2026-08-17│星源材质(300568)控股邦瓷电子，拓展半导体第二成长曲线 │中金公司 │增持
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公司近况
2026年8月13日公司发布公告，与7家转让方签署《股权转让协议》，以现金方式受让邦瓷电子合计59.98%股权，对价
合计约2.42亿元。加上2026年2月已受让的13.5%股权，交易完成后公司将合计持有邦瓷电子73.48%股权。
评论
压电陶瓷下游应用广泛，市场空间广阔。压电陶瓷是一类具有压电效应的功能陶瓷材料，可实现机械能与电能的双向
转换，是高端场景下实现微秒级响应、纳米级位移与精密流量控制的主流方案，广泛应用于半导体MFC、锂电涂布、医疗
、特种航天等各领域，2023年全球压电陶瓷市场规模约390亿元1，空间广阔。
海外供给受限，邦瓷等国产厂商有望快速放量。目前压电陶瓷行业被日本京瓷、村田制作所、德国PI等企业占据，国
产化份额较低。海外压电陶瓷厂商因设备供给限制扩产有限，目前交期已拉长至半年以上，下游客户积极寻求国产替代。
邦瓷是国内少数具备多层压电陶瓷堆叠规模化生产能力的企业之一，已在半导体MFC、新能源、3C电子、航空航天等行业
广泛应用，1Q26实现收入4749万元、净利润1656万元，收入已达2025年全年收入约60%，我们预期海外供给受限下，国产
替代有望迎来加速。
隔膜主业盈利有望持续修复。目前隔膜行业供需持续趋紧，产品价格稳中向上，我们预期公司2Q26单平利润提升至0.
1元/平+，三四季度-2027年仍有望进一步向上。
盈利预测与估值
因公司盈利持续改善，我们上调2026年净利润预期29%至7.5亿元，同时引入2027年净利润预期12.0亿元。维持跑赢行
业评级，我们上调目标价29%至18元，对应36.0倍2026市盈率和22.4倍2027市盈率，较当前股价有20.4%的上行空间。
风险
隔膜价格持续下降，公司降本不及预期，压电陶瓷业务拓展不及预期。
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2026-08-14│星源材质(300568)收购邦瓷少数股东股权，半导体材料赋能第二成长曲线 │东吴证券 │买入
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事件：公司拟以现金收购邦瓷60%股权，总对价2.4亿元，公司持股比例由13.5%提升至73.5%，邦瓷成为公司控股子公
司，实现并表。
半导体材料赋能第二成长曲线。邦瓷主要生产多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片，多层压电陶瓷堆叠通过在电场作
用下产生精密（纳米级）位移，可打造压电微流体控制和压电微位移平台，主要应用场景包括MFC、锂电涂布膜头、高端
半导体精密设备微位移控制、卫星激光通信中的ATP跟瞄核心部件的快反镜、星地激光通信核心部件变形镜等。邦瓷2025
年共实现0.8亿元营业收入，0.26亿元净利润，26Q1实现0.5亿元营业收入，0.17亿净利润，净资产1.6亿元，本轮收购后
邦瓷估值6.29亿元，对应25年PE估值24x，26Q1末PB估值3.9x。
邦瓷为唯一进入多层压电陶瓷量产的国产厂商、具备5-10年技术领先优势、国产替代增量弹性巨大。邦瓷电子下游最
大客户为锂电和MFC领域，2026年已实现批量供货并实现收入的快速增长，其中锂电涂布模头单GW价值量我们预计21万元
，MFC25年用量我们预计接近300万只，对应压电陶瓷市场空间我们预计约60亿元，远期我们预计MFC需求超600万只，有翻
倍空间。当前压电陶瓷主要由日本京瓷、NEC、德国PI等垄断，且产能受限于迪斯科切割机，扩产难度较大，邦瓷为国内
唯一进入多层压电陶瓷量产厂商，我们预计可受益于国产替代。我们预计邦瓷27年MFC压电陶瓷可出货15万只，锂电涂布
收入我们预计2亿元，其余领域我们预计贡献1亿收入，合计可实现5-6亿元营收；28年MFC我们预计出货翻倍以上增长，锂
电领域也可实现翻倍增长，弹性显著。
盈利预测与投资评级：考虑到收购事项尚未完成，暂不将其纳入盈利预测，我们维持原有的盈利预测，预计26-28年
公司归母净利润7.5/12.0/15.1亿元，同比+1974%/+59%/+26%，对应PE为30x/19x/15x，维持“买入”评级。
风险提示：销量和盈利水平不及预期，收购进展不及预期，价格竞争加剧
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2026-08-10│星源材质(300568)隔膜全球布局加速，压电陶瓷再拓新局 │长城证券 │买入
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隔膜主业进入修复通道，全球化布局增强客户黏性。公司已形成干法、湿法及涂覆隔膜协同发展的产品体系，客户覆
盖国内外主要电池企业。2025年行业价格竞争压低盈利水平；随着供给扩张放缓、产能利用率回升及隔膜价格企稳，公司
主业有望自2026年起实现量利修复。瑞典、马来西亚及美国基地持续推进，将进一步完善海外本地化供应能力。
固态膜材料沿主业延伸，下一代电池材料布局逐步成形。公司围绕半固态、全固态电池开发氧化物复合型、聚合物复
合型固态电解质膜，以及高强度、高孔隙率和高耐热刚性骨架膜，并与产业链企业推进硫化物固体电解质膜合作。公司在
薄膜制备、复合涂覆及客户协同方面的积累，可向固态电池膜材料延伸。
压电陶瓷切入精密驱动，多场景应用拓宽成长空间。公司通过参股邦瓷电子进入先进压电陶瓷材料及精密微位移控制
领域，产品覆盖压电陶瓷元件、多层压电叠堆及压电促动器，可用于新能源涂布、半导体装备和精密光学等场景。2026年
6月，邦瓷电子与国内OCS制造商就DLBS光电路交换机达成战略合作，应用进一步延伸至光交换领域，为先进材料业务增加
新的落地场景。
投资建议：公司是全球锂电隔膜的重要供应商，干法、湿法及涂覆隔膜产品体系完善，主业有望受益于行业供需改善
和海外产能推进，固态膜材料与压电陶瓷业务打开新的成长空间。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为61.17/79.4
1/95.20亿元，同比分别增长48.3%/29.8%/19.9%；归母净利润分别为7.07/11.22/16.34亿元，EPS分别为0.47/0.75/1.09
元/股。以2026年8月5日收盘价14.24元计算，对应PE分别为30.11x/18.98x/13.03x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游新能源汽车及储能需求不及预期；隔膜价格修复不及预期；海外基地建设及产能爬坡不及预期；固态
电池材料及压电陶瓷业务导入不及预期；原材料价格及汇率大幅波动；资产减值超预期；行业竞争加剧；宏观经济及产业
政策变化风险。
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2026-07-25│星源材质(300568)深度报告：隔膜盈利拐点确立，半导体打造第二成长曲线 │国联民生 │买入
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隔膜国产化龙头，奔赴港股上市，全球化产能布局加速。国内首家同时掌握干法、湿法、涂覆及固态电解质膜制备技
术的隔膜企业，连续六年稳居国内第二；干法隔膜出货量位居国内第一。2025年营收41.25亿元，同比增加16.5%，归母净
利0.36亿元触底。2026年拐点确立，核心驱动力为湿法基膜价格已从底部回升、2024年海外毛利率49.4%显著高于国内的2
6.5%，涂覆产品占比已达74%。港股IPO已获证监会备案，A+H双平台有望引入国际战略资源，拓宽融资渠道。
行业供求处于紧平衡，周期反转。并购整合及暂停扩产，行业库存已回落至健康水平。湿法基膜价格从底部0.74元/
平回升至0.82-0.88元/平，累计涨幅15%，涨价通道开启。需求端维持高增，动力与储能双轮驱动。结构端，5μm超薄隔
膜渗透率提升，单平溢价0.2-0.3元，仅少数企业具备量产能力，供需持续偏紧。
干湿法+涂覆全覆盖，客户壁垒深厚。5μm超薄隔膜实现产业化，全球缺口约30-40亿平，盈利弹性可观。公司已覆盖
全球十大锂电制造商，马来西亚20亿平、瑞典3亿平、美国5.8亿平基地将于2026年底至2027年上半年陆续投产。2025年海
外均价1.69元/平，为国内0.81元/平的两倍以上，三星22.2亿平长单已进入执行期。
固态电池材料：固锐系列率先卡位。固锐系列覆盖三条固态技术路线，刚性骨架膜为中科深蓝全固态产线供应商。硫
化物千吨级产线2026年投产，预计2026年固态业务贡献收入2-3亿元，2027年增长至5-8亿元。
第二增长曲线：入股邦瓷科技，布局压电陶瓷半导体赛道。2026年4月公司完成邦瓷科技约13.5%股权收购，邦瓷是国
内少数掌握全套多层压电陶瓷驱动器生产技术并实现产业化的企业。压电陶瓷驱动器应用范围广泛，横跨半导体、光通信
、新能源、航天多个高景气赛道，国产替代空间广阔。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营收60.46、92.29、117.78亿元，同比增速分别为46.6%、52.7%、27.6%，实现
归母净利润7.80、15.22、21.57亿元，同比增速分别为2044.1%、95.2%、41.7%，当前股价对应26-28年PE分别为23倍、12
倍、8倍，考虑隔膜行业周期拐点确认、海外高毛利产能进入放量期，半导体打造第二成长曲线，我们维持"推荐"评级。
风险提示：隔膜涨价不及预期的风险、固态电池技术路线替代的风险、海外产能爬坡不及预期的风险、下游需求放缓
的风险、国际贸易政策与汇率波动的风险。
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2026-05-05│星源材质(300568)业绩阶段性承压，新产品、新技术持续投入 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩阶段性承压。随着隔膜价格回升和产品结构改善，公司盈利有望逐步修复
，维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年公司归母净利润同比下降90%：公司发布2025年年报，全年实现营收41.25亿元，同比增长16.50%；实现归母净
利润0.36亿元，同比减少90.00%；扣非归母净利润亏损0.54亿元，同比减少119.22%。
2026年一季度公司归母净利润同比下降37.33%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收10.81亿元，同比增长21.53
%；归母净利润0.29亿元，同比减少37.33%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.22亿元，同比减少37.17%，环比扭亏为盈
。
2025年隔膜销量较快增长，盈利能力有所承压：2025年公司锂电隔膜销量46.65亿平，同比增长17.03%；实现营收40.
77亿元，同比增长16.28%；毛利率22.78%，同比下降6.01个百分点。
积极布局新产能，新产品、新技术持续投入：公司积极推进南通、佛山、欧洲基地的项目建设，进一步扩大湿法及高
性能涂覆隔膜产能。在新产品开发方面，公司针对功能膜产品加快更新和布局，其中新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺
涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等新产品均体现显著的产品优势；生产设备方面，公司湿法隔膜设备迭代至第五代超级湿
法线，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均处于行业领先地位。
港股上市获证监会备案，A+H双平台上市迈出关键一步：中国证监会正式核准深圳市星源材质科技股份有限公司赴港I
PO申请。港股上市有助于拓展国际投资者基础，增强全球品牌影响力，并为海外产能布局提供更灵活的融资渠道。
估值
结合公司公告，考虑到公司隔膜销量保持增长和产品结构改善，隔膜价格回升有望带动公司盈利修复，我们将公司20
26-2028年预测每股收益调整至0.54/0.89/1.11元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.37/0.46/-元），对应市盈率30.
8/18.7/14.9倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料价格出现不利波动，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，价格竞争超预期，产业链需
求不达预期。
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2026-03-31│星源材质(300568)2025年报点评：隔膜盈利拐点将至，布局固态电解质膜打造│东吴证券 │买入
│第二成长曲线 │ │
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业绩处于预告范围内、符合市场预期。公司25年营收41.3亿元，同比16.5%，归母净利0.4亿元，同比-90%，扣非净利
-0.5亿元，同比-119.2%，毛利率23%，同比-6.1pct，归母净利率0.9%，同比-9.4pct；其中25Q4营收11.7亿元，同环比24
.8％/10.2％，归母净利-0.8亿元，同环比-640%/-658.4％，扣非净利-0.7亿元，同环比-551.3%/153.2％，毛利率24.2%
，同环比-1.8/6.1pct。
涨价落地+产品结构改善、单位盈利拐点将至。公司25年锂电隔膜收入40.8亿，同增16%，毛利率22.8%，同比-6pct；
出货端，25年总体出货46.65亿平，同增17%，其中Q4我们预计出货12-12.5亿平，环比微增，26年Q1出货我们预计10-11亿
平，我们预计全年出货55-60亿平，同增20%，其中马来工厂贡献6亿平增量，27年8-12亿平，贡献主要增量。盈利端，25
全年单价1元/平，同比微降，其中Q4我们测算均价1.08元/平，环比提升0.05元，主要系部分涨价落地及湿法占比提升所
致，我们测算25年单位毛利0.2元/平，其中Q4我们预计0.23元，环比提升显著，若加回Q4汇兑损益影响及资产报废损失，
对应单位经营性净利我们预计0.02元左右，展望26年，公司高价值量产品出货量占比有望提升至50%+，下游客户涨价落地
，我们预计单位盈利逐步恢复至0.2元/平，27年行业供给紧张，有望进一步提升。
布局固态电池骨架膜、打造第二成长曲线。公司布局固态电池主流膜产品，分别开发了氧化物复合型和聚合物复合型
固态电解质膜，并布局刚性骨架膜，开发高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等，可保留
高能量提升全固态电池的装配效率。此外，公司与瑞固新材正式签署战略合作协议，共同开发高性能固体电解质膜及相关
产品，同时参股新源邦，具备氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货，硫化物电解质我们预计26年有吨级出货。
费用控制良好、资本开支明显减少。公司25年期间费用9.3亿元，同比53.3%，费用率22.4%，同比5.4pct，其中Q4期
间费用3.1亿元，同环比107.9%/50.6%，费用率26.1%，同环比10.4/7pct；25年经营性净现金流7.5亿元，同比104.2%，其
中Q4经营性现金流2.1亿元，同环比525.7%/5%；25年资本开支37.8亿元，同比-16.7%，其中Q4资本开支8.5亿元，同环比-
41.1%/-25.6%；25年末存货7.6亿元，较年初47.2%。
盈利预测与投资评级：考虑到隔膜涨价落地+产品结构改善、单位盈利恢复，我们预计26-27年公司归母净利润7.5/12
亿元（原预测5.0/6.7亿元），新增28年归母净利润预测15.1亿元，同比+1974%/59%/26%，对应PE为27x/17x/14x，维持“
买入”评级。
风险提示：销量不及预期、盈利水平不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-07-28│星源材质(300568)2026年7月28日投资者关系活动主要内容
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Q1：近期隔膜行业供需情况怎么样？
A1：受益于下游动力电池及储能行业需求旺盛，隔膜需求保持增长态势，行业产能利用率逐步攀升，供需持续偏紧。
隔膜产品价格企稳回升，产品涨价助推行业及公司盈利修复，利润水平改善。
由于隔膜行业属于资金密集型、技术密集型的重资产行业，扩产周期长，新增产能释放节奏慢，而下游动力和储能需
求维持增长，预计短期内隔膜供需紧平衡状态仍将持续。
Q2：海外基地建设情况怎么样？环保方面符合要求吗？
A2：公司海外隔膜生产基地按计划积极推进项目建设进度。其中，马来西亚基地一期项目将于今年内逐步投产，瑞典
、美国基地进度积极推进中。公司将紧紧围绕项目规划建设的既定目标，高标准、高质量、高效率推进各项建设任务，力
争项目早建成、早达效。
公司坚持技术引领、绿色发展理念，推出了全球首款采用创新“绿色环保隔膜技术（EVO）”的锂电池隔膜，依托离
子液体绿色溶剂与新型闭环回收系统，彻底摒弃了传统含氯有害溶剂的使用，新型萃取溶剂沸点超 210℃、挥发性有机化
合物（VOC）近乎为零，在生产环节中大幅削减挥发性污染物排放，实现隔膜全生命周期绿色制造。
Q3：近期隔膜产品价格出现回升，能否介绍公司调价情况？
A3：行业自 2025年末触底之后，我们结合供需变化，向核心客户启动分批次调价，2026 年上半年主流湿法基膜价格
较去年底实现明显修复。结合下游电芯企业补库节奏、供需缺口现状，市场存在新一轮调价的基础。同时区分国内和海外
两套定价体系来看，海外市场定价显著高于国内市场。
Q4：公司在固态电池领域有什么布局？
A4：公司高度关注电池领域前沿材料的研发与应用，针对固态电池，做了较为全面的布局。
公司开发的“固锐”系列刚性骨架膜采用三大新型核心技术，同步实现了轻薄、高孔隙率、微孔孔径可调的特性，适
合各类聚合物、硫化物或有机-无机复合型电解质的填充复合，有效改善全固态电池的能量密度并解决了卷对卷装配工艺
的难题。该系列产品可同时适配半固态、准固态及全固态电池路线，为高能量密度、本征安全电池的产业化落地提供了切
实可行的材料方案。
公司固锐系列产品于 2025 年在全球率先实现量产，同时参股公司深圳新源邦科技有限公司已经拥有氧化物电解质千
吨级产能和百吨级出货。
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参与调研机构：1家
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2026-04-16│星源材质(300568)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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1.公司的业绩持续下滑，原因都已经很清楚了，请问什么时候开始走出泥潭，26年的盈利目标是2.8亿吗？
答:尊敬的投资者您好！公司将围绕主营业务推进各项业务进展，稳健经营，持续推进海外产能投放，进一步提升公
司的核心竞争力和可持续发展能力，同时积极施行控本增效措施，全面改善经营业绩。根据公司2026年限制性股票激励计
划，2026年度公司层面的业绩考核目标为归属于上市公司股东的净利润不低于2.80亿元。感谢您的关注！
2.请问董事长先生公司目前在手订单情况？产品价格是否有进一步提升，公司产线满仓了吗？
答:尊敬的投资者您好！公司湿法隔膜产能利用率目前处于较高水平公司产品定价严格遵循市场化原则，综合考虑产
品成本、技术附加值、市场供需关系以及与客户的长期战略合作价值。公司根据市场情形，与下游客户进行沟通，积极应
对市场变化。感谢您的关注！
3.26年一季报业绩会暴发性增长吗？
答:尊敬的投资者您好！公司一季度具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注
！
4.请问海外工厂（欧洲、马来西亚二期、北美）的产能情况如何？上述工厂能否在今年投产或完成爬坡？
答:尊敬的投资者您好！公司海外基地正按计划积极推进项目建设进度。公司将紧紧围绕项目规划建设的既定目标，
高标准、高质量、高效率推进各项建设任务，力争项目早建成、早达效。感谢您的关注！
5.你好，请问海外产能落地、港股IPO/发债进度如何？
答:尊敬的投资者您好！公司已于2026年1月30日向香港联交所更新了发行申请及部分公司信息和财务数据等，同日在
香港联交所网站刊登了相关更新文件，并于近日收到了中国证监会出具的备案通知书。海外基地建设、港股ipo及发行科
技创新债事项目前均正常推进中，公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务。感谢您的关注！
6.请问公司H股上市进度？债券发行情况怎么样了？今年一季度资金情况是否好转？增收不增利的情况是否改变？谢
谢。
答:尊敬的投资者您好！公司已于2026年1月30日向香港联交所更新了发行申请及部分公司信息和财务数据等，同日在
香港联交所网站刊登了相关更新文件，并于近日收到了中国证监会出具的备案通知书。港股ipo及发行科技创新债事项目
前均正常推进中，公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务。公司一季度具体经营数据敬请关注公司在指定信息披
露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
7.请问公司与泰和新材合作的芳纶涂覆隔膜，目前是否已实现稳定批量供货？具体月出货量、主要客户及2026年放量
节奏是怎样的？
答:尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中，具体经营数据敬请关注公司在指定信
息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
8.公司布局的固态电池隔膜目前客户验证与量产进度如何，预计何时能形成规模化业绩贡献？
答:尊敬的投资者您好！公司开发的高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等产品，可
用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池、有机-无机复合型全固态电池、硫化物全固态电池等，可提升全固态电池的装配
效率，进一步优化其机械安全性和热安全性。相关产品都已陆续向头部电池企业送样。具体经营数据敬请关注公司在指定
信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
9.公司股价在同类型锂电池隔膜上市公司中表现倒数，归根结底是业绩问题，请董事长说一下公司业绩为何表现那么
差（不要说行业原因，其他公司为何表现比星源好？）以及今年26年能拿出实实在在的成绩吗？不要听画饼说大话，实实
在在拿出成绩和结果，能吗？
答:尊敬的投资者您好！公司业绩出现下滑，主要原因如下： 1、因市场竞争加剧，公司锂电池隔膜产品的毛利率较
上年同期有所下降，影响整体盈利水平；2、为拓展全球产能布局，公司加速推进海外锂电池隔膜生产基地建设，相关投
入导致当期成本及费用显著增加；3、2025年国际货币市场的汇率波动，导致公司汇兑损失对当期净利润有直接影响；4、
公司部分资产存在减值迹象，依据相关规定，对相关资产进行减值测试计提资产减值准备。2026年度，公司将围绕主营业
务推进各项业务进展稳健经营，持续推进海外产能投放，进一步提升公司的核心竞争力和可持续发展能力，同时积极施行
控本增效措施，全面改善经营业绩。感谢您的关注！
10.贵公司现在在满产满销吗？
答:尊敬的投资者您好！公司湿法隔膜产能利用率目前处于较高水平感谢您的关注！
11.目前芳纶涂覆隔膜除了问界 M9，是否已经进入宁德时代或比亚迪的正式供应链并批量供货？
答:尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中。感谢您的关注！
12.请问公司与泰和新材合作的芳纶涂覆隔膜，2026 年二季度是否有明确的放量目标或月度出货指引？芳纶涂覆隔膜
现在的毛利率大概区间是多少？
答:尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中，具体经营数据敬请关注公司在指定信
息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
13.陈总好：请问马来西亚今年一季度产能及出货量已达到多少亿平米？良率水平多少？预计何时达到20亿平米的设
计产能及出货量？
答:尊敬的投资者您好！马来西亚基地正按计划积极推进项目建设进度。公司将紧紧围绕项目规划建设的既定目标，
高标准、高质量、高效率推进各项建设任务，力争项目早建成、早达效。感谢您的关注！
14.陈总好：公司自2022年固定资产加在建工程的投入从56亿到2025年底的165亿几年增加近一百多亿产能及出货量应
该有大幅度提升，请问今年的隔膜出货量公司预计是多少亿平米？
答:尊敬的投资者您好，公司通过技术迭代和持续推进海外产能投放进一步提升公司的核心竞争力和可持续发展能力
，积极把握市场机遇。具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
15.目前隔膜行业的供需情况如何，是否存在出现缺口的可能性？
答:尊敬的投资者您好！受益于新能源车、储能需求持续增长，行业整体产能利用率较高。公司将持续优化产能布局
，推进海外产能投放，提升高附加值产品占比以应对市场变化。感谢您的关注！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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