研报评级☆ ◇300573 兴齐眼药 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.93│ 1.93│ 2.82│ 2.69│ 3.63│ 4.79│
│每股净资产(元) │ 13.56│ 9.09│ 8.03│ 7.28│ 9.09│ 11.72│
│净资产收益率% │ 14.20│ 21.22│ 35.18│ 37.91│ 40.47│ 41.66│
│归母净利润(百万元) │ 240.04│ 338.06│ 695.86│ 956.00│ 1287.00│ 1700.67│
│营业收入(百万元) │ 1467.57│ 1943.39│ 2472.85│ 3237.33│ 4228.00│ 5464.67│
│营业利润(百万元) │ 276.52│ 424.75│ 822.22│ 1120.00│ 1505.33│ 1985.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 52.65 2.65 3.57 4.66 国投证券
2026-08-29 买入 维持 --- 2.75 3.70 5.04 开源证券
2026-08-24 买入 首次 --- 2.68 3.62 4.68 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│兴齐眼药(300573)核心产品驱动业绩稳健增长，眼科产品梯队持续扩容 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。
2026年上半年，公司实现营业收入14.01亿元，同比增长20.48%；实现归母净利润4.30亿元，同比增长28.55%；实现
扣非归母净利润4.32亿元，同比增长30.40%。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入7.18亿元，同比增长14.51%；实现归
母净利润2.24亿元，同比增长18.56%；实现扣非归母净利润2.25亿元，同比增长15.52%。
2026H1公司核心产品持续放量，研发投入大幅提升。
分产品来看，2026H1公司滴眼剂实现营业收入11.22亿元，同比增长24.20%，毛利率为86.45%，同比提升2.14pct；凝
胶剂/眼膏剂实现营业收入1.99亿元，同比增长8.13%，毛利率为84.45%，同比下降0.74pct。2026H1公司期间费用率为46.
68%/+0.32pct，其中销售费用率为29.52%/-1.97pct，销售投放效率有所优化；管理费用率为5.77%/-0.93pct；研发费用
率为11.51%/+3.62pct，主要系公司不断加大研发创新投入所致，报告期内研发投入为1.61亿元，同比增长60.61%；财务
费用率为-0.12%/-0.40pct。
低浓度阿托品梯度布局落地，核心产品有望支撑业绩增长。
公司的0.02%、0.04%硫酸阿托品滴眼液于2026年1月获得《药品注册证书》，新增的两个浓度规格进一步覆盖不同风
险等级的近视防控人群，考虑到国内儿童青少年近视患者群体基数较大，且低浓度硫酸阿托品已被多项指南推荐为国内儿
童青少年近视长期管理的基础用药，持续看好低浓度硫酸阿托品销售快速放量；公司的环孢素滴眼液（Ⅱ）可促进干眼症
患者分泌泪液，对干眼症状改善明显，目前已列入《中国干眼临床诊疗专家共识（2024年）》、《中国干眼临床诊疗指南
》等25项指南共识，考虑到该品种已覆盖全国大部分核心医院且被纳入医保，持续看好环孢素滴眼液（Ⅱ）销售稳定放量
。
注册与临床双线推进，产品梯队持续扩容。
2026年上半年，公司新获得平衡盐溶液（供灌注用）、溴莫尼定噻吗洛尔滴眼液、酒石酸溴莫尼定滴眼液、贝美前列
素滴眼液等多个药品注册批件，进一步丰富了眼科产品储备。此外，公司在研产品持续推进，申报的伏立康唑滴眼液目前
正在开展Ⅱ期临床试验；治疗用生物制品1类新药SQ-22031滴眼液神经营养性角膜炎适应症完成Ⅱ期临床试验，干眼适应
症目前正在进行Ⅱ期临床试验；SQ-22041眼用凝胶完成Ⅲ期临床试验并申报；SQ-129玻璃体缓释注射液正在进行Ⅰ/Ⅱ期
临床试验；SQ-24071滴眼液目前正在进行Ⅰ期临床试验；治疗用生物制品1类新药SQ-23101注射液正在开展用于甲状腺眼
病治疗的Ⅰ期临床试验。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为30.3%、28.3%、25.4%，归母净利润的增速分别为35.0%、3
4.8%、30.5%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为52.95元，相当于2026年20倍的动态市盈率。
风险提示：行业政策调整及药品降价风险、核心产品销售不及预期、市场竞争加剧风险、产品研发不及预期。
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2026-08-29│兴齐眼药(300573)公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步│开源证券 │买入
│推进 │ │
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2026上半年业绩保持较快增长，盈利能力持续提升
2026上半年公司收入14.01亿元（+20.48%，以下均为同比口径），归母净利润4.30亿元（+28.55%），扣非归母净利
润4.32亿元（+30.40%），公司毛利率82.29%（+1.62pct），净利率30.72%（+1.92pct）。2026Q2公司实现收入7.18亿元
（+14.51%），归母净利润2.24亿元（+18.56%），扣非归母净利润2.25亿元（+15.52%），毛利率82.52%（+1.4pct），净
利率31.22%（+1.07pct）。我们看好低浓度阿托品持续放量，维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为
9.77、13.12、17.89亿元，对应PE为14.2/10.6/7.8倍，维持“买入”评级。
滴眼剂业务快速放量，研发管线持续推进
2026上半年公司滴眼剂收入11.22亿元（+24.20%），营收占比80.06%，凝胶剂/眼膏剂收入1.99亿元（+8.13%），营
收占比14.17%。公司积极与国内外多家科研院所及高等院校紧密合作，拥有较强技术成果转化能力。公司申报的伏立康唑
滴眼液继续推进II期临床试验；SQ-22031滴眼液神经营养性角膜炎适应症完成II期临床试验，干眼适应症目前正在进行II
期临床试验；SQ-22041眼用凝胶完成III期临床试验并申报；SQ-129玻璃体缓释注射液正在进行I/II期临床试验；SQ-2407
1滴眼液目前正在进行I期临床试验。
智能制造与质量管理能力持续提升，研发投入进一步加大
公司重视生产管理和质量管理，2026年1月入选省工业和信息化厅“辽宁省先进级智能工厂”名单，生产中心员工2项
专利发明获得国家知识产权局授权；完成国家智能制造能力成熟度三级评估认证。2026上半年两次通过辽宁省药品监督管
理部门现场检查。2026年6月，接受质量管理体系现场审核并零缺陷项通过，公司质量管理体系处于稳定有效的运行状态
。2026上半年公司销售费用率29.52%（-1.97pct），管理费用率5.77%（-0.93pct），研发费用率11.51%（+3.62pct）。
风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。
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2026-08-24│兴齐眼药(300573)深度报告：阿托品+环孢素市场稳步提升，在研管线打开长 │国联民生 │买入
│期成长空间 │ │
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公司是国内眼科药物领域稀缺的创新驱动型平台企业，已完成从传统眼药制造向"阿托品+环孢素"双核心驱动的战略
转型。2021至2025年，营收由10.28亿元增至24.73亿元（CAGR约24.5%），归母净利润由1.95亿元跃升至6.96亿元（CAGR
约37.5%），利润增速持续超越收入增速，净利率由16.4%抬升至28.1%，经营杠杆进入正向放大周期。
近视防控：布局三浓度梯度矩阵，构筑体系化竞争壁垒。我们测算2024年中国6-18岁近视人口超1亿，近视防控已上
升为国家战略。公司0.01%阿托品于2024年3月率先获批，享有约2.5-3年市场独占期；2026年1月0.02%/0.04%浓度同步获
批，形成三浓度梯度矩阵——不同浓度精准匹配不同近视进展速度的患者分层，实现"精准用药+客单价跃升"双重价值。
年治疗费用约3,600-5,400元，显著低于OK镜（约10,000元/年），叠加睡前一滴的高依从性，渗透率有望持续提升。兆科
眼科、恒瑞医药0.01%阿托品预计2026年底至2027年初获批，竞品上市将加速市场教育，兴齐作为先发龙头有望优先受益
。
干眼治疗：环孢素先发优势稳固，蓝海空间广阔。中国干眼症患者约2.4亿人，中重度患者约0.9亿人，而传统治疗以
人工泪液为主，无法针对炎症病因。公司0.05%环孢素滴眼液于2020年6月国内首家获批，2021年通过国谈纳入医保，当前
渗透率较低，处于典型的"低渗透+高壁垒"蓝海品种阶段。短期看潜在竞品定位差异化冲击可控，中长期伴随市场教育加
速，渗透率有望向10%跃迁，我们测算2030年环孢素市场规模约35亿元，公司作为先发品牌有望获取主要份额。
在研管线梯度清晰，打开第二增长曲线。近视防控线上，SQ-24071滴眼液（新机制改良型新药）2026年3月完成I期首
例入组，与阿托品形成机制互补。眼底疾病领域，SQ-129玻璃体缓释注射液2026年2月启动I/II期临床，覆盖DME及BRVO黄
斑水肿，属国内该技术方向先行者，具备填补国产空白潜力。罕见病方向，SQ-22031滴眼液（1类生物药）同步推进神经
营养性角膜炎（罕见病）和干眼症两项II期研究，兼具稀缺性与差异化。抗感染领域，伏立康唑滴眼液已进入II期，若获
批将成为国内首个专用抗真菌眼科制剂。
投资建议：公司专注眼科用药市场，短期业绩有阿托品及环孢素支撑，后续在研管线储备丰富。预计公司2026-2028
年营业收入分别为32.61/42.48/53.81亿元，归母净利润9.51/12.83/16.60亿元，对应PE为15/11/9倍。首次覆盖，给予"
推荐"评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；核心产品依赖与管线单一的风险；需求端不及预期的风险；药品集中采购与医保降
价的风险；政策与监管变化的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-01│兴齐眼药(300573)2026年9月1日投资者关系活动主要内容
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沈阳兴齐眼药股份有限公司于2026年9月1日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件：参加
交流活动人员名单，上市公司接待人员有副董事长、董事会秘书张少尧先生，董事、总经理高峨女士，董事、副总经理、
财务总监程亚男女士，董事、副总经理杨强先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-01/1225541105.PDF
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