价值分析☆ ◇300592 华凯易佰 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 9 6 0 0 0 15
1年内 26 12 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.30│ 0.75│ 1.15│ 1.01│ 1.29│ 1.54│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 7.62│ 7.38│ 6.11│ 7.20│ 8.49│
│净资产收益率% │ -4.19│ 9.81│ 15.57│ 16.62│ 17.89│ 18.11│
│归母净利润(百万元) │ -87.40│ 216.23│ 332.16│ 396.70│ 506.00│ 605.84│
│营业收入(百万元) │ 2074.86│ 4417.02│ 6517.86│ 8714.20│ 11015.93│ 12612.33│
│营业利润(百万元) │ -58.18│ 285.96│ 409.48│ 464.49│ 592.55│ 708.99│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-29 增持 维持 --- 0.68 0.99 1.34 财通证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.73 0.92 1.12 民生证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.99 1.47 1.72 长江证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.01 1.27 1.50 招商证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.85 1.09 1.33 国联证券
2024-08-28 增持 维持 --- 1.00 1.26 1.50 财通证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.98 1.35 1.49 东吴证券
2024-08-27 买入 维持 12.03 1.00 1.24 1.52 广发证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.92 1.12 1.38 民生证券
2024-08-26 增持 维持 --- 1.20 1.36 1.58 方正证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.95 1.26 1.52 开源证券
2024-08-19 增持 维持 --- 1.20 1.36 1.58 方正证券
2024-07-29 买入 首次 --- 0.94 1.24 1.51 国盛证券
2024-05-23 增持 维持 --- 1.57 2.02 2.40 财通证券
2024-05-23 买入 维持 --- 1.11 1.38 1.66 民生证券
2024-05-22 买入 维持 12.41 1.11 1.43 1.66 国联证券
2024-05-22 买入 维持 13.54 1.13 1.43 1.73 国泰君安
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-29│华凯易佰(300592)新业务并表增厚收入，盈利能力短期承压
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投资建议：公司通拓业务并表提升业绩上限，同时精铺业务及TIKTOK等新兴渠道业务模型持续理顺中，未
来有望贡献增量利润。短期内利润端受汇率等外部因素影响，静待公司业绩向上反转。我们预计公司2024-202
6年实现营业收入89.3/104.5/116.0亿元，归母净利润2.8/4.0/5.4亿元。对应PE分别为19/13/9倍，维持“增
持”评级。
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2024-10-28│华凯易佰(300592)2024年三季报点评：业绩承压，期待通拓并表后盈利能力改善
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投资建议：公司以“泛品+精品+亿迈”三大业务驱动，泛品业务规模以地区扩张实现增长，通过信息化系
统赋能实现降本增效，提升周转效率；精品业务已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，重点打
造优势品类，以品牌带动产品客单价及销量良性循环，亿迈平台助理卖家开拓海外市场，享出海大行业红利。
我们预计24-26年公司实现归母净利润2.97/3.74/4.53亿元，分别同比-10.6%/+26.0%/+21.1%，对应PE为18/14
/12X，维持“推荐”评级。
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2024-09-08│华凯易佰(300592)2024年中报点评：单二季度业绩承压，期待新业务孵化以及通拓科技提质增
│效
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投资建议：2024年二季度公司业绩放缓较多，主要由于新业务仍处于培育期，以及较多非经营性的费用和
损失扰动利润，若还原后预计主业的利润仍呈现先稳定性，且考虑新业务渐入佳境、规模效应会逐步摊薄费用
率，以及下半年通拓科技并表并持续提质增效后，有助于后续收入和利润的持续增厚，预计2024-2026年公司
归母净利润分别为4.0、6.0、6.9亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-29│华凯易佰(300592)收入稳增，利润承压，收购通拓强化协同
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投资建议：当前跨境电商行业维持较高景气度，公司凭借自身较强智能系统能力提升库存管控能力及人效
，以泛品+精品+亿迈平台为驱动，预计将持续通过扩充品类、平台及区域实现成长。预计公司2024E/25E/26E
实现归母净利润4.1/5.2/6.1亿，维持“增持”评级。
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2024-08-28│华凯易佰(300592)营收稳健增长，利润率受新业务拓展等因素拖累
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新行业拓展助力长期发展，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年收入分别为80.78/98.03/114.99亿元，对应增速分别为23.94%/21.35%/17.30%
；归母净利润分别为3.42/4.40/5.37亿元，对应增速分别为3.09%/28.49%/22.03%；EPS分别为0.85/1.09/1.33
元/股，以8月27日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为13.1x、10.2x、8.4x。考虑到虽然新业务扩展等因素
短期影响公司利润率，但是长期来看，随着公司发力“精品+亿迈平台”等业务，整合通拓科技，有望保持增
长态势，且估值合理，维持“买入”评级。
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2024-08-28│华凯易佰(300592)营收稳健增长，新业务投入利润短期承压
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投资建议：公司拓区域、拓品类持续，建议关注H2新兴平台业务放量增长通拓并表，有望带动收入增长提
速。暂不考虑收购通拓并表影响，我们预计公司2024-2026年实现收入81.8/98.8/112.2亿元，归母净利润4.1/
5.1/6.1亿元，对应PE11/9/7倍，维持“增持”评级。
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2024-08-28│华凯易佰(300592)2024Q2业绩点评：利润短期承压，看好收购通拓科技的协同效应
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盈利预测与投资评级：由于研发投入对利润带来一定影响，我们将2024-2026年归母净利润预测从4.4/5.8
/6.5亿元下调至4.0/5.5/6.0亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为11/8/7倍，我们看好公司的全品类全平
台布局优势以及通拓科技收购带来的协同效应，维持“买入”评级。
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2024-08-27│华凯易佰(300592)投放新渠道导致业绩短期承压，关注新平台起量
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入90.4/114.4/142.6亿元，同比增长38.
7%/26.5%/24.7%；归母净利润分别为4.1/5.0/6.1亿元，24-26年同比增长22.2%/23.2%/22.7%。参考可比公司
，给予公司2024年12xPE估值，对应合理价值为12.03元/股，维持“买入”评级。
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2024-08-27│华凯易佰(300592)2024年中报点评：新渠道发力实现快速发展，整体业绩承压
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投资建议：公司以“泛品+精品+亿迈”三大业务驱动，泛品业务规模以地区扩张实现增长，通过信息化系
统赋能实现降本增效，提升周转效率；精品业务已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，重点打
造优势品类，以品牌带动产品客单价及销量良性循环，亿迈平台助理卖家开拓海外市场，享出海大行业红利。
我们预计24-26年公司实现归母净利润3.73/4.53/5.59亿元，分别同比+12.3%/21.4%/23.5%，对应PE为12/10/8
X，维持“推荐”评级。
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2024-08-26│华凯易佰(300592)公司点评报告：24H1营收稳健增长，费用上升利润端短期承压
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盈利预测与估值：24年跨境电商出口景气度延续，公司泛品为主的商业模式有望持续享受行业β，并且依
托自身高效运营的竞争优势，通过加大布局新平台，实现各个区域的销售增长。综合预计2024年-2025年公司
归母净利润4.9/5.5亿元，对应当前9x/8xPE，维持“推荐”评级。
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2024-08-26│华凯易佰(300592)公司信息更新报告：上半年营收稳健增长，新业务投入等拖累业绩表现
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公司2024H1营收同比+17.6%、归母净利润同比-35.3%，业绩有所承压
公司发布半年报：2024H1实现营收35.19亿元（同比+17.6%，下同）、归母净利润1.35亿元（-35.3%）；2
024Q2实现营收18.22亿元（+12.9%），归母净利润0.53亿元（-60.1%）。考虑新业务投入等因素，我们下调公
司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.85/5.09/6.13亿元（原值4.46/5.52/6.79亿元），
对应EPS为0.95/1.26/1.52元，当前股价对应PE为11.0/8.3/6.9倍。我们认为，公司数智化体系深筑运营能力
壁垒，未来巩固泛品优势，发力“精品+亿迈生态平台”等新业务，整合通拓科技，有望持续增长，估值合理
，维持“买入”评级。
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2024-08-19│华凯易佰(300592)公司深度报告：泛品出海供应链能力凸显，整合通拓科技后有望成为百亿龙
│头
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盈利预测与估值：公司泛品业务基本盘稳固，未来通过整合并购与精品+亿迈的第二增长曲线有望获得进
一步的增长。此外，公司不断开拓新的海外市场和新兴平台，未来围绕东南亚、拉美等地的布局有望驱动企业
盈利能力的提升。综合预计2024-2025归母净利润4.87亿/5.49亿元，对应当期9x/8xPE，给予“推荐”评级。
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2024-07-29│华凯易佰(300592)收购通拓科技，旺季即至，业绩有望拐点向上
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投资建议：公司为知名跨境电商卖家，泛品为基，同时积极拓展精品、亿迈等新业务模式，深入研发提升
数据化能力，渠道拓展、品类优化，业绩持续高增；当前收购通拓科技，并公布新股权激励计划，行业旺季即
至，业绩有望拐点向上。我们预计公司2024-2026年将实现营业收入88.4/114.8/125.4亿元，归母净利润3.82/
5.01/6.11亿元，EPS为0.94/1.24/1.51元/股，对应PE为10.8x/8.2x/6.7x，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-05-23│华凯易佰(300592)通拓收购性价比超预期，有望成为业务加速器
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投资建议：当前美国通胀粘性及高息环境持续，跨境电商行业逆周期属性有望持续凸显；公司不断拓品类
、拓平台，本次收购有望成为规模提升加速器。我们预计公司2024-2026年实现收入84.48/102.18/114.39亿元
，归母净利润4.55/5.85/6.95亿元，对应PE11/9/7倍，维持“增持”评级。
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2024-05-23│华凯易佰(300592)事件点评：收购通拓科技，协同发展助力公司优势持续扩大
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投资建议：公司以“泛品+精品+亿迈”三大业务驱动，泛品业务规模以地区扩张实现增长，通过信息化系
统赋能实现降本增效，提升周转效率；精品业务已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，重点打
造优势品类，以品牌带动产品客单价及销量良性循环，亿迈平台助理卖家开拓海外市场，享出海大行业红利。
我们预计24-26年公司实现归母净利润4.49/5.60/6.73亿元，分别同比+35.3%/24.6%/20.2%，对应PE为13/10/8
X，维持“推荐”评级。
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2024-05-22│华凯易佰(300592)收购通拓100%股权草案落地，品类及渠道协同可期
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盈利预测、估值与评级
华凯易佰未来收购通拓科技后有望通过整合双方现有供应链渠道、业务资源及技术优势实现优势互补，从
而提升跨境电商业务的综合竞争力。我们预计公司2024-26年营收分别为85.27/105.31/125.91亿元，对应增速
分别为30.82%/23.50%/19.56%；归母净利润分别为4.50/5.78/6.72亿元，对应增速分别为35.47%/28.45%/16.3
0%，EPS分别为1.11/1.43/1.66元/股，3年CAGR为26%。我们参考可比公司，给予公司2024年16倍PE，目标价17
.78元，维持“买入”评级。
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2024-05-22│华凯易佰(300592)更新报告：拟收购通拓夯实竞争力，未来发展可期
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维持增持。维持预测2024-26年EPS为1.13/1.43/1.73元增速37/27/21%；维持目标价19.35元，维持增持。
〖免责条款〗
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