研报评级☆ ◇300593 新雷能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ -0.92│ -0.36│ 0.13│ 0.63│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 5.58│ 4.54│ 4.25│ 4.42│ 4.98│ 5.80│
│净资产收益率% │ 3.22│ -20.34│ -8.48│ 2.95│ 12.63│ 17.46│
│归母净利润(百万元) │ 96.83│ -500.78│ -195.45│ 71.33│ 342.33│ 564.33│
│营业收入(百万元) │ 1466.72│ 921.73│ 1188.20│ 1852.33│ 2700.67│ 3632.00│
│营业利润(百万元) │ 90.98│ -482.99│ -202.24│ 77.33│ 380.33│ 633.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 0.01 0.51 1.10 长江证券
2026-05-05 增持 首次 --- 0.21 0.68 0.98 国信证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.18 0.70 1.05 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│新雷能(300593)发力数据中心、商业航天，盈利拐点可期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025A实现营收11.88亿，yoy+28.91%；归母净利润-1.95亿，同比减亏；扣非
归母净利润-2.13亿，同比减亏。2026Q1实现营收3.24亿，yoy+38.77%，qoq+24.7%；归母净利润-0.43亿；扣非归母净利
润-0.45亿。
事件评论
下游需求景气向上，营收保持中高速增长。公司2025A营收11.88亿，yoy+28.91%，其中Q4营收2.6亿，yoy+8.27%，qo
q-31.12%。公司2025年全年营收实现中高速增长，主要受益于高可靠需求复苏，数据中心等增量业务持续开拓，Q4增速有
所放缓或主要受部分订单确收节奏影响。公司2026Q1营收3.24亿，yoy+38.77%，qoq+24.7%，同环比均实现较大增长，其
中高可靠需求平稳，在去年低基数上增长明显，数据中心模块批量交付，对收入增长带动作用增强。
亏损显著收窄，静待盈利转正拐点。公司2025A实现归母净利润-1.95亿，同比减亏，其中Q4实现归母净利润-1.06亿
，同比减亏，2026Q1实现归母净利润-0.43亿，同比减亏。公司自2025年以来受益于需求景气提升显著减亏，但受产品结
构变化和研发投入高影响仍有亏损。公司2025A毛利率为38.45%，yoy-1.59pcts，2026Q1为37.18%，yoy-6.48pcts，毛利
率波动或主要系公司产品结构变化。费用端，公司2025A研发费用率为33.86%，yoy-8.47pcts，2026Q1为30.98%，yoy-9.5
9pcts，同比显著降低，但由于公司现阶段研发投入较大，研发费用率仍处于较高水平。
数据中心、商业航天等业务进展顺利，有望进入放量期。在数据中心领域，公司已形成覆盖一次、二次及三次变换的
全系列电源解决方案供给能力，部分二次电源产品道获得国际客户认证，进入批量供货阶段，三次电源产品已突破POWERB
LOCK和VPD电源核心技术，为国内少数具备核心技术的企业。在商业航天领域，公司研制了多款卫星通用抗辐照电源组件
产品，同时承接北京市科委太空算力电源关键技术研发任务，布局太空算力供电变换相关产品与技术。
风险提示
1、下游需求不及预期的风险；2、行业竞争格局恶化的风险；3、产品快速迭代导致研发费用较高的风险；4、国际贸
易摩擦的风险。
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2026-05-05│新雷能(300593)AI驱动电源市场重塑，公司迎来成长拐点 │国信证券 │增持
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电源解决方案齐全，公司卡位优势突出，2026年业绩转正可期。新雷能深耕高性能电源领域近三十年，已形成覆盖集
成电路类、电源类、电驱及电机类的完整产品矩阵。在数据中心领域，公司产品覆盖一次电源、二次电源和三次电源，是
全市场稀缺的具备服务器一次电源到三次电源全系列研制生产能力的厂商。经营层面，公司2026年第一季度实现营收3.24
亿元，同比增长38.77%；归母净利润亏损4307万元，同比亏损小幅收窄。公司于2025年9月底发布股权激励草案，考核目
标彰显管理层对重回高速增长的信心。
AIDC算力爆发驱动电源需求高增，与ADI深度合作打开海外成长空间。随着AI芯片功耗持续提升，服务器电源市场迎
来长周期景气。根据QYResearch，2025年全球数据中心电源市场销售额已达到160.3亿美元，预计到2032年将增长至580亿
美元。公司在数据中心领域与全球模拟芯片龙头ADI深度合作，绕过海外客户长周期认证壁垒，成功切入北美头部客户供
应链。随着AI算力基础设施建设加速推进，公司与ADI的合作有望持续放量，为公司贡献显著营收增量。
特种业务基本盘稳固，需求复苏叠加国产替代驱动稳步增长。公司深度绑定航空航天等下游客户，参与了嫦娥探月、
北斗组网、神舟飞船等国家级重大项目。长期来看，特种装备电气化水平提升、商业航天及国产大飞机等快速发展将牵引
电源需求持续扩容，公司作为本土特种电源龙头，市场份额有望持续提升。
新建产能陆续释放，股权激励彰显信心。数据中心业务方面，模块类产品理论产能5亿元、非模块类产品理论产能4亿
元，合计9亿元，公司预留了一条产线空间，扩建周期3-6个月，完成后将新增4-5亿元产能。同时，子公司深圳雷能计划
在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程，预计2026年下半年投产。特种电源扩产项目投资总额9.49亿元，预计2026
年4月达到预定可使用状态。并且公司于2025年9月底发布股权激励草案，考核指标覆盖未来三年业绩，彰显管理层对公司
重回高速增长的坚定信心。
盈利预测与估值：公司作为特种电源龙头，战略卡位航空、航天及AI数据中心等高景气赛道，其AI电源业务已迎来重
要拐点，二次电源达国际水平并与国际巨头ADI合作批量供货。预计2026-208年归母净利润1.13/3.68/5.3亿元，EPS分别
为0.21/0.68/0.98元。考虑公司未来与ADI合作后业绩增量显著，给予“优于大市”评级。
风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；上游原材料供应不及时风险；主业
订单不及预期风险；
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2026-04-23│新雷能(300593)2025年年报点评：营收同环比显著增长，AI电源迎来重要拐点│国联民生 │买入
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事件：公司公布2025年年报，2025年实现营收11.88亿元/同比+28.91%；实现归母净利润-1.95亿元。Q4单季度实现营
收2.60亿元/同比+8.27%，归母净利润-1.06亿元。
数据中心二次、三次电源业务实现突破。公司在数据中心领域布局多年，拥有覆盖一次、二次及三次电源全系列的供
电解决方案。在二次电源方面，公司产品已达到国际先进水平，部分关键技术指标在同类产品中具有竞争优势。公司已成
为国际知名企业ADI在数据中心领域二次电源产品的合作供应商，相关产品通过ADI渠道获得国际客户认证，并进入批量供
货阶段。在三次电源方面，公司进行了前瞻性技术布局，已突破POWERBLOCK和VPD电源核心技术，主要技术指标对标国际
先进水平，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业，相关产品正持续推进国内客户验证与市场导入。
航天方向持续发力，正成为航天电源新型供应商。公司在航空航天领域深耕多年，已具备集成电路、电源及电机/电
驱等电力电子产品的完整研发与生产能力，是该领域重要的供应商。公司在机载电源、机载电机/电驱、商业航天等细分
方向具有技术领先优势，客户认可度高；依托在传统航天电力电子产品领域积累的坚实技术基础，公司正在成为商业航天
低轨卫星电源方向的创新型供应商。
持续新品研发，卡位核心技术环节。依托核心技术平台的协同优势，公司在多个方向实现了关键技术突破及工程化落
地。航空航天领域，公司研制完成全砖270V/540V输入、28V输出的额定功率达3千瓦的高压输入模块电源；AI数据中心领
域：研制完成800V输入50V输出、额定功率达12千瓦的全砖模块电源，效率超过98%；商业航天领域：研制完成卫星通信负
载用微电路工艺抗辐照大功率电源组件，功率等级业内领先，同时具有完善的保护功能和智能监控功能。
投资建议：公司为军工电源龙头，积极切入AI电源，成长空间进一步打开。我们预测2026-2028年公司整体收入分别
为19.41/28.60/36.89亿元，分别同比增长63.4%/47.3%/29.0%；归母净利润分别为0.96/3.80/5.68亿元，2027-2028年分
别同比增长297.5%/49.4%。对应2026年4月22日收盘价，2026-2028年的PE分别为173/44/29倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内防务需求不及预期；AI电源业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：36家
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2026-04-23│新雷能(300593)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1. 公司未来整体战略。
答：围绕行业技术演进与市场需求变化，公司将持续以技术创新为核心驱动力，聚焦电力电子行业，深化“多领域布
局、多产品线协同”的发展策略。在航空航天、通信等传统优势领域，依托二十余年电源技术积累与成熟的质量管理体系
，持续巩固市场地位；顺应AI 算力基础设施建设的行业趋势，聚焦数据中心供电市场，积极推进关键产品的客户拓展与
应用落地，持续完善 AI 算力供电产品布局；积极拓展商业航天、低轨卫星、电机电驱等新兴领域，培育新的增长动能。
2. 公司数据中心电源的技术的来源。
答：公司 1997 年成立之初就开始涉足通信电源领域，目前公司已在通信电源领域深耕二十余年，产品覆盖一次及二
次变换全系列，已与国内外多家知名通信设备厂商建立长期稳定的合作关系，是三星电子、诺基亚和信科移动等企业的主
要供应商；在技术指标方面，公司通信母线变换器及半砖射频模块功率是目前市场中同类产品中批量使用的最大功率等级
模块电源，主要技术指标达到国际先进水平。依托公司在通信电源行业多年积累的技术、物料、工艺及可靠性平台，为公
司开拓数据中心市场提供了坚实的基础。
3. 公司一季度业绩情况？
答：2026 年一季度，公司实现营业收入 3.24 亿同比增长 38.77%，其中子公司深圳雷能实现收入 9,064.09 万元同
比增长 112.42%，主要系 2026 年一季度公司航空航天及数据中心业务收入增加，尤其是数据中心模块实现批量交付；一
季度公司亏损 4,307.10 万元,其中股权激励费用影响约 1,600 万元。
4. 公司数据中心二次模块产能情况？
答：公司关于数据中心二次模块产能布局分为国内和国外两部分。其中，国内目前产能已经达到 20 万只/月，预计
7 月份达到 30 万只/月；在海外产能布局方面，公司正筹备于马来西亚新建生产基地，马来西亚工厂预计于 2026 年四
季度批量生产认证阶段，将为公司海外市场拓展提供有力支撑。
5. 公司在商业航天领域的布局及进展？
答：在低轨卫星方向，公司产品包括抗辐照电源管理芯片、电源模块及电源组件。其中，电源组件产品 2025 年已经
通过客户配套相关卫星，相关产品已经在轨运行一年；公司低轨卫星用电源模块系列化产品正在研制中，预计 6-7 月份
陆续发布；公司已研发可应用于中、低轨航天器的抗辐照加固 IC 产品型号。
在太空算力方向，公司承接了北京市科委太空算力电源关键技术研发任务，布局太空算力供电变换相关产品与技术。
在商业火箭领域，公司原有航空航天客户已有用于相关领域的产品，同时公司在积极拓展新客户。
6. 公司在低空领域有哪些布局？
答：公司依托高功重比、高转速、大功率的起发一体电机技术和高可靠、高功率密度电源技术，研制了航空发电机、
起发一体电机、机载二次电源等产品，拓展了特种领域、通用航空及低空领域的飞机主机厂和航发等客户。
7. 公司数据中心电源的海外终端客户？
答：公司数据中心方向的海外终端客户主要由 ADI 进行推进，最终客户信息细节不便透露。
8. 数据中心业务国内业务的进展情况。
2025 年公司在数据中心 IDC 行业市场实现重要突破，已顺利完成联想、超云、海康、比亚迪等多家重点企业审厂认
证。
9. 公司数据中心三次电源的进展情况。
答：三次电源中 Power Block 已经完成内部测试，进入市场拓展阶段，VPD 产品已有客户提出定制需求。
10. 公司未来研发费用情况。
答：公司未来研发费用的绝对额会保持相对平稳，但数据中心、商业航天、电机电驱等新兴领域的占比会逐渐提升。
敬请广大投资者注意投资风险，谨慎投资。
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参与调研机构：21家
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2025-12-02│新雷能(300593)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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1. 公司整体战略情况。
答：公司聚焦特种领域电源，并加大集成电路、电机电驱、设备级电源等产品的投入；同时，在数据中心、商业航天
、低空经济等方向加大投入。
2. 公司数据中心电源的布局情况？
答：公司产品可以覆盖数据中心所需的一次、二次和三次电源，可提供全系列的电源解决方案。包括 HVDC 电源、PS
U 电源和 CRPS 电源等一次电源，多款母线变换器、比例变换器等二次电源，以及Power Block、VPD 等三次电源产品。
3. 公司与 ADI 的合作情况。
答：ADI 为公司在数据中心领域的合作伙伴，使用 ADI 芯片并由双方进行联合开发。
4. 公司是否向海外市场的销售模式？
答：公司合作伙伴为 ADI，ADI 与其他厂商进行商务合作，具体客户主要由 ADI 进行推进，最终客户信息和订单细
节不便透露。
5. 公司与 ADI 合作的产品进展情况？
答：目前已有二次电源产品进入小批量阶段，明年也陆续有其他二次电源产品进入小批量阶段；三次电源中 Power B
lock 已经处于内部测试阶段，VPD 产品已有客户提出需求。
6. 公司产品的单瓦价值量。
答：模块电源产品的价值量与工艺难度、研发难度及功率密度等多项指标密切相关，与电源功率并不存在明显的线性
关系。
7. 公司数据中心业务的产能情况。
答：公司数据中心业务产品分为模块类产品及非模块类产品，其中模块类产品的理论产能为 5亿元，非模块产品的理
论产能为 4亿元。公司预留了一条产线的空间，后续将根据订单情况进行产线扩建，扩建周期为 3-6 个月，扩建后将新
增 4亿-5 亿产能。同时，公司正在筹备海外工厂建设。
8. 公司海外工厂建设进展。
答：深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程，后续将根据市场需求情况逐步加大投入。
9. 数据中心业务国内进展情况。
答：公司已经完成 3.6KW 以下全系列 CRPS 服务器电源的开发，该类产品已实现收入，较上年有所上升，但因市场
推广因素未达到预期；二次电源产品已经向部分客户开始送样；三次电源产品正处于内部测试阶段。
10. 公司数据中心领域的技术能力。
答：公司数据中心业务为子公司深圳雷能承担，就历史来看，深圳雷能在通信模块电源领域就与国际一流电源厂商处
于同一梯队，技术水平基本持平，部分产品处于领先水平；针对数据中心领域深圳雷能二次电源产品技术水平与国际厂商
处于同一起跑线，部分产品已经处于领先水平。
11. 公司是否有 HVDC 架构产品的布局？
答：目前 800V 或±400V 高压供电架构还存在一些争议，但高压供电这个趋势不会变，这一架构的部署，会彻底改
变现有产品的形态，从一次、二次变换完全不同，三次变换的输入母线也有可能发生变化，上述变化为公司进入这个市场
提供了契机。目前，在该领域公司与国际厂商处于同一起跑线。
12. 公司是否布局了 SST 相关产品？
答：公司目前正在积极开展论证工作，SST 可能会进行试点，随着市场需求逐渐明朗，公司会展开相关开发工作。
13. 公司后续在特种领域的规划。
答：公司后续针对特种领域主要策略是做精、做强、做高端，集中资源推进优质项目；同时，会投入资源加强集成电
路、机载二次电源及电机电驱业务的扩展。
14. 公司在商业航天方向的进展情况。
答：公司已有低轨卫星电源产品在轨运行，后续将进行低轨卫星电源产品的系列化开发。
15. 公司未来几年的业绩情况。
答：公司于 9月底发布了股权激励草案，具体业绩情况请参照未来三年的股权激励业绩指标。
16. 公司是否有新的融资需求？
答：公司目前没有新的融资需求，后续将根据数据中心业务发展情况进行考虑。
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