研报评级☆ ◇300596 利安隆 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 10 3 0 0 0 13
1年内 28 13 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.29│ 1.58│ 1.86│ 2.33│ 2.72│ 3.18│
│每股净资产(元) │ 16.62│ 17.89│ 19.42│ 20.67│ 22.36│ 24.92│
│净资产收益率% │ 13.77│ 8.83│ 9.56│ 11.08│ 12.27│ 13.23│
│归母净利润(百万元) │ 525.72│ 362.49│ 426.32│ 534.23│ 623.95│ 729.46│
│营业收入(百万元) │ 4842.78│ 5278.46│ 5686.92│ 6333.50│ 7162.83│ 7933.42│
│营业利润(百万元) │ 591.75│ 411.24│ 476.65│ 603.93│ 706.75│ 827.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-26 买入 维持 49.5 2.36 2.75 3.12 东方证券
2025-10-24 买入 维持 53.29 2.35 2.80 3.35 华创证券
2025-10-24 买入 维持 --- 2.30 2.69 3.11 东兴证券
2025-10-23 买入 维持 --- 2.28 2.63 3.09 银河证券
2025-10-21 增持 维持 --- 2.20 2.65 3.11 申万宏源
2025-10-21 买入 维持 --- 2.35 2.52 2.86 招商证券
2025-10-21 买入 维持 --- 2.40 2.92 3.58 国海证券
2025-10-21 增持 维持 44.54 2.35 2.62 2.91 华泰证券
2025-10-21 买入 维持 --- 2.42 2.84 3.24 光大证券
2025-10-21 增持 维持 47.5 --- --- --- 中金公司
2025-10-21 买入 维持 --- 2.37 2.60 2.92 开源证券
2025-10-20 买入 维持 --- 2.34 2.83 3.55 国金证券
2025-09-29 买入 首次 44 2.20 2.74 3.30 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-26│利安隆(300596)2025年三季报点评：业绩稳健增长，新兴领域有序推进 │东方证券 │买入
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业绩稳健增长，盈利能力回升。公司2025年前三季度实现营业收入45.09亿元，同比+5.72%；实现归母净利润3.92亿
元，同比+24.92%。其中25Q3公司实现营业收入15.14亿元（同比+4.77%，环比+0.01%），实现归母净利润1.51亿元（同比
+60.83%，环比+13.17%）。公司Q3毛利率/净利率21.97%/9.77%，环比增长0.32pct/1.21pct。抗老化板块公司通过技改完
成差异化产品产线建设，开发高毛利产品，同时供应链降本与各基地产线技改项目并行。润滑油添加剂正值供应链自主可
控的关键窗口期，二期工程已于2023年投产，2024年至今稼动率快速上行。
积极开拓第三曲线。生物砌块赛道，公司与吉玛基因合作，实现完整的生物砌块产品布局。产品聚焦于修饰核苷、亚
磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品，以及NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等RNA核酸
药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。在合成生物学赛道，公司成立合成生物学研究所，建立了专业研发
团队，并先后与天津大学和天津科技大学等科研院所建立产、学、研合作关系，就合成生物学基础科学和产品应用开展研
究攻关。
新兴业务有序推进。公司于2024年并购韩国企业IPITECHINC.，切入电子级PI材料业务，向柔性OLED显示屏幕、柔性
电路板（FPC）、芯片封装、新能源汽车等制造使用的核心材料产业延伸。目前全球PI市场被美日韩企业垄断，国产化替
代需求紧迫。韩国IPI公司已经成功实现了TPI的商业化量产。未来，公司计划以韩国IPI已建立的“先进半导体材料研发
中心和制造中心”为基础，利用韩国IPI公司的技术积累，在国内建立PI材料研发和生产中心。公司通过构建韩国与中国
的双研发中心与双生产运营中心，加速国内自主研发技术的进程，率先占据潜在市场。
公司主营业务仍处于触底后逐步复苏阶段，故适当下调营收利润。我们预测公司2025-2026年归母净利润分别为5.42
、6.31亿元（原25-26年预测5.75、6.68亿元），新增2027年预测归母净利润为7.16亿元。按照26年可比公司平均18倍市
盈率，给予目标价49.50元，维持买入评级。
风险提示：原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期；宏观经济
不确定性风险。
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2025-10-24│利安隆（300596_SZ）：业绩持续稳健增长，多元布局拓宽空间 │东兴证券 │买入
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利安隆发布2025年3季报：公司前3季度实现营业收入45.09亿元，YoY+5.72%，归母净利润3.92亿元，YoY+24.92%。其
中，第3季度单季实现营业收入15.14亿元，YoY+4.77%，归母净利润1.51亿元，YoY+60.83%。
公司业绩稳健增长，利润率逐季改善。前3季度公司营收端稳健增长，公司综合毛利率增长0.59个百分点至21.72%，
带动净利润增长。公司单季度利润率自2025年以来呈现逐季改善趋势，Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.52%、21.65%、21.97%。
润滑油添加剂业务拓展较好。锦州康泰二期产能于2024年投产后稼动率攀升。同时，公司持续开发大客户，积极参与
发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作
，年内取得良好的合作进展，预计未来公司润滑油添加剂业务有望持续增长。
新兴业务领域布局取得积极进展。①公司布局生命科学业务，现已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业，生物砌
块业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段，骨干产品严格对标行业先进水平。②公司于2024年通过收购韩国公司切
入聚酰亚胺（PI）材料领域。目前公司已在宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局，预
计2026年试生产。③此外，公司于今年2月启动产能出海计划，将在马来西亚建设海外研发生产基地，用于研发生产高分
子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服
务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。我们
维持对公司的盈利预测，2025-2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元，对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元，当前股
价对应P/E值分别为17、15和13倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。
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2025-10-24│利安隆(300596)2025年三季报点评：业绩超预期，润滑油添加剂业务持续改善│华创证券 │买入
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事项：
利安隆发布2025年三季度报告，前三季度实现营收45.09亿元，同比+5.72%，实现归母净利润3.92亿元，同比+24.92%
；其中Q3实现营收15.14亿元，同/环比+4.77%/+0.01%，实现归母净利润1.51亿元，同/环比+60.83%/+13.17%。
评论：
财务上，费用优化，净利率继续改善。2025Q3，公司实现毛利率21.97%，同/环比+1.37PCT/+0.32PCT，实现净利率9.
77%，同/环比+3.43PCT/+1.21PCT，毛利率和净利率均实现了近12个季度的最佳值。我们认为毛利率的持续修复主要来自
于润滑油添加剂业务的改善，该业务销量的提升推动单位折旧下滑。费用率方面，25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率
分别为2.83%/3.25%/2.67%/1.72%，环比-0.67PCT/-0.54PCT/-2.21PCT/+2.05PCT，四项费用率合计为10.47%，环比-1.37P
CT，费用率的优化助力了净利率修复。
厚积薄发，润滑油添加剂业务持续向好。2022-2024年，由于产能爬坡等问题，润滑油添加剂业务一直呈现出增收不
增利的现象，2025年则是公司润滑油添加剂业务的拐点之年。25H1公司润滑油添加剂实现出货量3.42万吨，同比+18.27%
，实现营收6.18亿元，同比+18.49%，实现毛利润0.83亿元，同比+100.96%，实现毛利率13.48%，同比+5.53PCT。展望未
来，公司在持续加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，销量有望持续攀升，加
上快速的降本，毛利率则有望稳步改善，润滑油添加剂业务持续向好。
抗老化剂有望改善，生命科学、PI材料打开估值空间。抗老化剂业务方面，行业仍处于磨底阶段，但海外产能已经开
始出现退出迹象，松原已放弃国内中低端市场，SI集团2024年遇财务危机并宣布上海金山工厂停止运营，随海外公司的退
出，抗老化剂行业有望迎来改善。生命科学业务方面，公司该事业部已经发展到市场开拓的阶段，25Q2单月销售额已实现
破百万。PI材料方面，生产车间已于25Q2封顶，预计2026年实现试生产，目前与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建
立合作，开始国产替代准入。抗老化剂业务底部已现改善曙光，生命科学、PI材料稳健发展有望打开估值空间。
投资建议：考虑前三季度的整体经营情况及润滑油添加剂业务超预期增长，我们调整公司2025-2027年营收预测为62.
59/73.75/83.36亿元（前值为66.75/76.30/86.18亿元），同比增速分别为+10.1%/+17.8%/+13.0%；归母净利润预测为5.4
0/6.44/7.69亿元（前值为5.06/6.29/7.57亿元)，同比+26.7%/+19.3%/+19.4%；对应PE为17/14/12倍。参考可比公司估值
，给予公司2026年19倍PE，对应目标价为53.29元，维持“强推”评级。
风险提示：项目进度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨
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2025-10-23│利安隆(300596)25Q3业绩表现稳健，新兴业务成长可期 │银河证券 │买入
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事件：公司发布三季度报告，2023年前三季度合计实现营业收入45.09亿元，同比增长5.72%；实现归母净利润3.92亿
元，同比增长24.92%。其中，Q3单季实现营业收入15.14亿元，同比增长4.77%、环比增长0.01%；实现归母净利润1.51亿
元，同比增长60.83%、环比增长13.17%。
期间费用率控制良好，公司业绩稳健增长。前三季度，公司业绩稳步增长，销售毛利率为21.72%、同比增加0.58个百
分点，或与公司抗老化助剂业务盈利能力筑底企稳，润滑油添加剂产销放量、盈利能力提升等因素有关。分季度来看，25
Q3公司销售毛利率为21.97%，同比增长1.37个百分点、环比增长0.32个百分点；销售净利率为9.77%，同比增长3.43个百
分点、环比增长1.20个百分点。其中，销售净利率的显著提升主要系期间费用管控能力增强，25Q3公司期间费用率为10.4
8%，环比下降了1.37个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比下降了0.67、0.54、2.21个百分点
，财务费用率有所增加或与汇兑损失有关。
基本盘业务表现稳健，马来基地开启产能出海。2024年公司抗老化助剂（含U-pack）产能24.07万吨/年，公司现有天
津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地，2025年2月公司启动产能出海计划，计划在马来西亚建设研发生产
基地，目前已经完成公司主体的注册、对外投资备案登记，正在进行项目建设前期的各项资质的审批和设计工作。我们认
为，一方面，随着终端需求稳步增长、行业落后产能出清背景下订单向龙头企业集中、马来西亚基地逐步建成投产，公司
抗老化助剂有望持续放量；另一方面，受规模扩张效益、技改切入高壁垒下游等支撑，公司抗老化助剂盈利能力有望企稳
向上。
新兴业务稳步推进，看好远期成长动能释放。润滑油添加剂方面，公司重点推进产品认证工作，全面提升复配剂技术
能力，远期有望加速放量。生命科学方面，生物砌块业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段；生物合成已经完成3
个产品的中试，下一步将进入量产阶段。电子级PI材料方面，公司宜兴生产基地和研发中心预计2026年试生产，且公司已
与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入，成长动能可期。
投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为61.09、68.63、77.04亿元；归母净利润分别为5.23、6.04、7.10亿元，
同比分别增长22.61%、15.62%、17.48%；EPS分别为2.28、2.63、3.09元，对应PE分别为17.16、14.84、12.64倍，维持“
推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。
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2025-10-21│利安隆(300596)业绩符合预期，单季度净利率持续环比改善 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
利安隆公布3Q25业绩：收入15.14亿元，同比增长4.8%，环比持平；归母净利润1.51亿元，对应每股盈利0.66元，同
比增长60.8%，环比增长13.2%，符合我们预期。3Q25公司毛利率环比提升0.3ppt至22%，销售/管理/研发费用率分别环比
下滑0.7/0.5/2.2ppt至2.8%/3.3%/2.7%，推动净利润率环比提升1.2ppt至10%，今年以来持续环比改善。
1-3Q25实现营收45.09亿元，同比增长5.7%；归母净利润3.92亿元，同比增长24.9%；扣非净利润3.85亿元，同比增长
27.7%。1-3Q25经营活动现金流净额2.82亿元，同比下降1.8%。
发展趋势
随产能开工率提升及市场持续开拓，利润率改善趋势已现。随着公司珠海基地、康泰二期开工率提升以及对应销售市
场逐步开拓，公司单季度利润率从2025年以来呈现上升态势。向前看，我们认为抗老化助剂行业新增产能投放接近尾声，
润滑油添加剂国产化率提升仍有较大空间，看好公司逐季度利润持续向好。
布局新材料以及海外产能，打开长期成长空间。据公告，公司于2021年设立生命科学事业部，开启培育第三生命曲线
，已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业；2023年通过增资宜兴创聚间接并购韩国IPI公司，布局高端电子级PI材料
领域，宜兴新建产能车间已封顶，公司预计2026年试生产。2025年2月公司启动出海计划，拟投资不超过3亿美元于马来西
亚建设海外研发生产基地，进一步提升国际竞争力。我们认为随着以上项目陆续实现投产，公司成长空间有望进一步打开
。
盈利预测与估值
我们维持2025/26年盈利预测不变，目前公司股价对应2025/26年16.8/14.3x市盈率。因行业估值中枢上行以及考虑到
估值切换，我们上调目标价25%至47.5元，对应17.5%的上涨空间和2026年16.8x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
润滑油添加剂等产品竞争加剧，新产品及产能投放不及预期。
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2025-10-21│利安隆(300596)公司盈利能力持续增强 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现营收45.09亿元，同比增长5.72%，归母净利润3.92亿元，同
比增长24.92%，其中三季度实现营收15.14亿元，同比增长4.77%，归母净利润1.51亿元，同比增长60.83%，环比增长13.1
7%。公司单季度盈利达到历史第二水平，克服国内国际多重竞争压力，保持快速增长态势。
2025年前三季度，公司实现营收、利润双增长。公司克服了国际营商环境变化所带来的影响，始终保持战略定力，灵
活调整经营策略，保持了连续十四年营业收入复合增长率24.59%的快速增长。公司采取行之有效的低成本保生存、差异化
求发展措施，积极筹划产品和产能双出海的双轨发展模式，推动“新产品、新领域、新产地”布局，加快“自动化、信息
化、智能化”发展，在确保员工安全、健康的前提下，全力组织公司的各项生产经营活动，力争实现年度“大3+1”目标
。2025年2月，公司启动产能出海计划，并通过新加坡子公司在马来西亚设立全资公司，公司将在马来西亚投资建设海外
研发生产基地，旨在研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3亿美元。3季度公
司的毛利率和净利率分别为21.97%和9.77%，持续提升，我们认为未来公司盈利能力有望继续增强。
四大业务均稳步增长。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球
市场的开拓力度，加大对新能源汽车行业的开拓深度。产品结构方面，公司通过技术改造完成差异化产品生产线建设，开
发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域。同时，公司锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑
油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，年内取得
良好的合作进展，构建了良好行业发展生态。公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业。生物砌块
业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段，骨干产品严格对标行业先进水平，关键项目二季度完成稳产稳销，单月销
售额破百万。生物合成已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启
动海内外产能和技术整合：在宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局。截至本报告披露
日，生产车间已封顶，预计2026年试生产。韩国现有研发机构和产能正常运行；与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业
建立合作，开始国产替代准入。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027年收入分别为61.13亿元、66.03亿元和72.63亿元，归母净利润分别
为5.4亿元、5.8亿元和6.56亿元，EPS分别为2.35元、2.52元和2.86元。当前股价对应PE分别为17.2倍、16.0倍和14.2倍
。
风险提示：项目进度不及预期、原材料价格波动
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2025-10-21│利安隆(300596)Q3净利增长，新兴业务稳步推进 │华泰证券 │增持
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利安隆发布三季报：Q3实现营收15.14亿元（yoy+4.77%，qoq+0.01%），归母净利1.51亿元（yoy+60.83%，qoq+13.17
%）。2025年Q1-Q3实现营收45.09亿元（yoy+5.72%），归母净利3.92亿元（yoy+24.92%），扣非净利3.85亿元（yoy+27.6
6%）。公司Q3业绩高于我们前瞻预期（1.4亿元），主要是公司研发费用下降所致。考虑公司润滑油添加剂业务放量预期
与抗老化助剂业务全球份额提升，我们上调公司盈利预测。维持“增持”评级。
25Q3经营整体稳健，成本与费用改善助力业绩向好
前三季度公司抗老化助剂业务整体维持稳健，润滑油添加剂业务市场开拓与产能放量持续向好。25年前三季度公司毛
利率同比增长0.59pct至21.72%，其中三季度毛利率为21.97%，同环比+1.37/0.32pct。25Q3公司期间费用率环比下降1.37
pct至10.48%，其中研发费用率环比下降2.21pct至2.67%。我们认为未来伴随公司抗老助剂的份额提升以及润滑油添加剂
的产能爬坡，主要业务板块仍有望稳健增长。
新兴业务板块日新月异，出海工作稳步推进
公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业，其中生物砌块关键项目二季度完成稳产稳销，单月
销售额破百万；生物合成已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。新兴业务方面公司通过跨境并购实现聚酰亚
胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，宜兴项目建设稳步推进，预计2026年试生产；PI产品市场引入持续进行，除与
国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作外，部分品牌的智能眼镜材料亦有渗透，客户认可不断提升。马来西亚项
目已经完成公司主体的注册、对外投资备案登记，正在进行项目建设前期的各项资质的审批和设计工作。相关新兴业务板
块有望为公司持续提供新增长点。
盈利预测与估值
考虑公司润滑油添加剂业务放量预期与抗老化助剂业务全球份额提升，我们上调公司25-27年归母净利润至5.39/6.01
/6.69亿元，（前值4.84/5.32/5.85亿元，上调11%/13%/14%），同比+26%/+12%/+11%，对应EPS为2.35/2.62/2.91元。结
合可比公司26年Wind一致预期平均17xPE，给予公司26年17xPE，目标价44.54元（前值37.98元，对应25年18xPE）。维持
“增持”评级。
风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险；国际贸易政策不确定性风险。
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2025-10-21│利安隆(300596)2025年三季报点评：2025Q3归母净利润同比+61%，看好抗老化│国海证券 │买入
│助剂企稳及润滑油添加剂放量 │ │
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事件:
2025年10月20日，利安隆发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入45.09亿元，同比+5.72%；实现归母
净利润3.92亿元，同比+24.92%；扣非后归母净利润3.85亿元，同比+27.66%；经营活动现金流量净额2.82亿元，同比-1.8
4%。销售毛利率为21.72%，同比提升0.59个pct；销售净利率为8.47%，同比提升1.24个pct。
2025Q3单季度，公司实现营业收入15.14亿元，同比+4.77%，环比+0.01%；实现归母净利润为1.51亿元，同比+60.83%
，环比13.17%。销售毛利率为21.97%，同比+1.37个pct，环比+0.32个pct；销售净利率为9.77%，同比+3.43个pct，环比+
1.21个pct。
投资要点:
2025Q3业绩同比增长强劲，毛利率修复叠加费用管控良好
2025Q3业绩同比增长强劲，盈利能力逐渐修复。2025Q3单季度，公司实现营业收入15.14亿元，同比+4.77%，归母净
利润1.51亿元，同比增长60.83%，利润增速远超营收增速。一方面，主业抗老化助剂企稳，公司通过技改完成差异化产品
建设，开发高毛利产品，行业落后产能和企业加速出清、下游客户订单向行业龙头集中；润滑油添加剂板块，锦州康泰产
能利用率提升，叠加公司在研、产、供、销、运营的协同努力下，实现快速降本，毛利率持续上行。另一方面，公司费用
管控良好、信用减值损失同比减少。2025Q3公司管理/研发费用同比分别减少0.11/0.25亿元，财务费用同比增加0.1亿元
；信用减值损失同比减少0.09亿元，主要由于应收账款账龄结构变化，计提坏账准备减少。
主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长
新材料事业部，2025年2月，公司启动产能出海计划，截至2025年中报，已在新加坡设立全资子公司，并通过新加坡
子公司在马来西亚设立全资公司，公司将在马来西亚投资建设海外研究生产基地，研发高分子材料抗老化添加剂、润滑油
功能添加剂等产品，投资总金额不超过3亿美元。润滑油添加剂板块，子公司锦州康泰完成锦州二期及技改项目产能建设
和投产，同时与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，并取得良好的合作进展。
生命科学事业部，生物砌块业务2025Q2稳产稳销，单月销售额破百万元；生物合成已经完成3个产品的中试，将进入
量产阶段。电子级PI材料板块，宜兴基地预计2026年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，
开始国产替代准入。
AI产业链爆发，有望带动抗老化助剂、润滑油添加剂需求
数据中心领域：电力与通讯传输所用的线缆、光纤、连接器，一般使用特种塑料和橡胶材料，添加抗老化助剂，部件
能够在高温状态下正常运行，确保数据传输长期稳定；数据中心冷却系统中，各类塑料、粘合剂、密封料与冷却液长期接
触，使用特殊种类的抗老化助剂，有助于避免出现腐蚀、溶胀、老化等，同时能耐高低温循环。
具身机器人：机器人中涉及的高分子材料包括用于齿轮/轴承/传动件的PA（尼龙）和聚甲醛POM，用于外壳和结构件
的ABS和PC及合金等工程塑料，以及用于软体机器人、柔性夹爪、仿生皮肤、气动肌肉等的柔性材料如TPU、TPE和Silicon
e，这些高分子材料中均需添加抗老化助剂。此外，机器人各关节和齿轮传动需要用到润滑油和润滑脂。
盈利预测和投资评级
预计公司2025-2027年营业收入分别为64.5、75.6、81.0亿元，归母净利润分别5.5、6.7、8.2亿元，对应的PE分别为
17、14、11倍，公司是国内抗老化助剂龙头，润滑油添加剂进入放量期，马来西亚基地助力出海，看好公司未来成长，维
持“买入”评级。
风险提示
下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购业务整合不
及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。
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2025-10-21│利安隆(300596)2025年三季报点评：毛利率稳步提升，费用率改善，25Q3利润│光大证券 │买入
│大幅增长 │ │
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事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营收45.09亿元，同比增长5.72%；实现归母净利润3.
92亿元，同比增长24.92%；实现扣非后归母净利润3.85亿元，同比增长27.66%。2025Q3，公司单季度实现营收15.14亿元
，同比增长4.77%，环比增长0.01%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长60.83%，环比增长13.17%。
点评：
25Q3毛利率提升，费用率降低，单季度利润大幅增长。得益于公司珠海基地抗老化助剂和康泰润滑油二期等新增产能
项目产能利用率的持续提升，公司规模效应进一步体现，对应综合毛利率持续增长。2025Q3，公司单季度毛利率为21.97%
，同比提升1.37pct，环比提升0.32pct。费用方面，25Q3公司单季度销售、管理、研发费用同比分别减少0.45%、17.37%
、37.95%，财务费用同比增长62.09%。其中，我们认为财务费用的变动主要系汇率变动所致。2025Q3，公司单季度期间费
用率为10.48%，同比下降2.25pct，环比下降1.37pct。此外，现金流方面2025Q3公司单季度经营性现金流流入净额达3.39
亿元，为公司历史单季度经营性现金流流入最高值，同样展现出公司经营情况的持续改善。
夯实抗老剂龙头地位，加大润滑油添加剂大客户开发，新兴板块蓄势待发。公司为抗老化助剂行业头部企业之一，目
前拥有天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地。2025年2月，公司发布公告表示拟于马来西亚投资建设海
外研发生产基地，旨在研发生产抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，进而向海外拓展生产基地，夯实公司龙头地位
。润滑油添加剂方面，公司积极参与发动机润滑油相关中国标准的制定，并与国际四大润滑油添加剂公司和国内具有实力
的复合剂企业密切合作。随着大客户的开发，公司润滑油添加剂复合剂销售比例有望提升，对应盈利能力也有望增强。生
命科学业务方面，公司相关产品单月销售额已突破百万元级别，其中部分产品将由中试转为量产阶段。PI业务方面，公司
推动境内外双研发中心、双产业基地布局，国内宜兴生产基地预计于2026年试生产。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司毛利率的持续修复，以及费用率的优化，我们上调公司2025-2027年盈利预测。
预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.55、6.52、7.44亿元（前值分别为5.03、6.12、6.88亿元），维持公司“买入
”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新增产能建设风险，新产品客户认证进度不
及预期。
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2025-10-21│利安隆(300596)业绩符合预期，抗老化业务加速海外开拓，润滑油添加剂业务│申万宏源 │增持
│确定性放量 │ │
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公司公告：公司2025年前三季度公司实现营业收入45.09亿元（YoY+5.72%），归母净利润3.92亿元（YoY+24.92%），
扣非归母净利润3.85亿元（YoY+27.66%），其中25Q3实现营业收入15.14亿元（YoY+4.77%，QoQ+0.01%），归母净利润1.5
1亿元（YoY+60.83%，QoQ+13.17%），业绩符合预期。Q3单季度毛利率21.97%，同、环比分别提升1.37、0.32pct。
费用端加强控制，抗老化业务规模保持扩张，加大全球市场开拓。三季度来看，公司费用端加强控制，销售、管理及
研发费用环比分别下滑1020、818、3341万元，虽然财务费用环比提升3100万元，但整体公司费用处于下滑趋势。公司利
用自身在技术创新能力、产品供应能力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，拟不超过3亿美
金设立新加坡子公司投建马来西亚研发生产基地，进一步落实公司国际化战略布局。近期印度商工部发布公告，对原产于
或进口自中国和新加坡的抗氧化剂作出反倾销肯定性终裁，决定对涉案产品征收为期5年的反倾销税，其中公司产品斩获0
美元/吨的反倾销税，而中国其他涉案生产商最终被裁定征收280美元/吨至761美元/吨不等的反倾销税，进一步凸显了利
安隆在国际市场竞争中的差异化优势。
康泰二期项目逐步释放产能，量利齐升趋势明显
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