研报评级☆ ◇300596 利安隆 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.86│ 2.16│ 2.69│ 3.02│ 3.38│
│每股净资产(元) │ 17.89│ 19.42│ 21.02│ 23.26│ 25.76│ 28.58│
│净资产收益率% │ 8.83│ 9.56│ 10.29│ 11.31│ 11.51│ 11.66│
│归母净利润(百万元) │ 362.49│ 426.32│ 496.56│ 618.67│ 692.67│ 776.67│
│营业收入(百万元) │ 5278.46│ 5686.92│ 6022.81│ 6743.33│ 7348.33│ 8112.00│
│营业利润(百万元) │ 411.24│ 476.65│ 562.53│ 699.00│ 787.67│ 885.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 2.65 2.91 3.25 东兴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.86 3.24 3.60 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.57 2.90 3.29 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│利安隆（300596_SZ）：核心业务保持增长，多元布局拓宽空间 │东兴证券 │买入
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利安隆发布2025年年报：全年实现营业收入60.23亿元，YoY+5.91%，归母净利润4.97亿元，YoY+16.48%。
公司业绩稳健增长。分板块看，①公司核心业务抗老化添加剂：2025年实现营业收入47.74亿元，同比增长3.92%，出
货量13.80万吨，同比增长11.63%。其中，抗氧化剂业务实现营收19.20亿元，同比增长11.03%；光稳定剂业务实现营收20
.75亿元，同比微降0.53%；U-pack业务实现营收5.96亿元，同比下滑2.86%。②润滑油添加剂业务：2025年实现营业收入1
2.07亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%。利润方面，2025年公司综合毛利率同比提升1.09个百分
点至22.33%，带动净利润增长。
公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入15.92亿元，YoY+7.50%，归母净利润1.32亿元，YoY+22.34%。公司核心
业务整体向好。Q1公司综合毛利率同比提升1.22个百分点至22.74%，带动业绩增长。
核心业务保持增长，新兴业务和产能出海取得积极进展。①核心业务抗老化添加剂：公司现有抗老化助剂产能24.21
万吨，另有在建产能1.99万吨（中卫3500吨+科润500吨+马来西亚1.59万吨）。国际化布局方面，公司于2025年2月启动产
能出海计划，布局马来西亚研发生产基地，总投资不超过3亿美元，预计2027年投产。②润滑油添加剂：锦州康泰二期产
能于2023年投产后稼动率持续提升，2025年营收和出货量同比持续增长。大客户开发持续落地，目前公司已与润英联（中
国）有限公司签署战略合作框架协议。③生命科学业务：生物砌块业务从研发、量产准备，进入到市场深度开拓阶段，骨
干产品严格对标行业先进水平，关键项目二季度完成稳产稳销，2025年内已开拓下游知名药企及CDMO企业；F代核苷，TBS
单体，递送产品已启动日本市场的早期开发；事业部单月销售额破百万。合成生物已经完成3个产品的中试，下一步将进
入产业化落地阶段。④聚酰亚胺（PI）材料：公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并阶段性完成海内外产能和技术整
合。在宜兴建设的生产基地和研发中心预计2026年投入运营。公司与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开
始国产替代准入认证。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服
务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务、生命科学业务、PI材料业务，驱动未来持
续发展。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为6.
09、6.69和7.46亿元，对应EPS分别为2.65、2.91和3.25元，当前股价对应P/E值分别为17、15和14倍。维持“强烈推荐”
评级。
风险提示：原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；投资并购的商誉减值
风险；环保和安全生产的风险
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2026-04-28│利安隆(300596)Q1业绩同环比增长，抗老化助剂价格上行可期 │开源证券 │买入
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Q1业绩同环比增长，巴斯夫再次上调抗老化助剂价格、景气上行可期
公司2025年实现营收60.23亿元，同比+5.9%；归母净利润4.97亿元，同比+16.5%；其中Q4营收15.14亿元，同比+6.5%
、环比-0.03%；归母净利润1.04亿元，同比-7.1%、环比-30.8%，Q4业绩承压主要是计提信用减值损失1,013万元和存货跌
价准备7,100万元，公司拟派发现金红利0.45元/股（含税）。2026Q1实现营收15.92亿元，同比+7.5%、环比+5.19%；归母
净利润1.32亿元，同比+22.34%、环比+26.45%，Q1业绩同环比增长。2026年以来巴斯夫已两次上调抗老化助剂价格，利安
隆作为国内抗老化助剂龙头有望受益。我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润6.
57（+0.60）、7.43（+0.73）、8.27亿元，EPS分别为2.86、3.24、3.60元/股，当前股价对应PE为15.7、13.9、12.5倍。
我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持
“买入”评级。
盈利延续修复，润滑油添加剂量利齐升，抗老化剂销量增长、价格上行可期
分业务看，2025年，公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂营收19.20、20.75、5.96、12.07亿元，同比+
11.0%、-0.5%、-2.9%、+13.5%；毛利率19.13%、33.63%、13.13%、14.12%，同比-0.25、+0.43、+4.77、+4.17pcts；抗
老化助剂、润滑油添加剂销量为13.80、6.71万吨，同比+11.63%、+15.07%。从子公司看，2025年利安隆珠海、锦州康泰
实现营收12.02、12.51亿元，同比+29.7%、+15.5%；净利润3,189、9,583万元，同比扭亏为盈、+117.5%，润滑油添加剂
业务量利齐升。盈利能力，2026Q1销售毛利率、净利率为22.74%、7.75%，同比+1.22、+0.7pcts，相较2025年报+0.4、-0
.11pcts。4月27日，巴斯夫宣布进一步上调塑料用抗氧剂及光稳定剂价格，最高涨幅达25%，此次价格调整是由于中东冲
突导致原材料价格、能源和物流成本大幅上涨。此前3月4日巴斯夫宣布对抗老化助剂产品提价，最高涨幅20%；国内利安
隆、宿迁联盛等自2025Q4发布抗老化助剂涨价函，我们认为，抗老化助剂龙头企业价格调涨，有望助力行业景气底部向上
修复。
风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。
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2026-04-28│利安隆(300596)2025年报及2026年一季报点评：销量稳步增长业绩持续提升，│光大证券 │买入
│关注产能出海及新兴产品市场拓展进度 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收60.23亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润4.97亿元，同比
增长16.48%；实现扣非后归母净利润4.90亿元，同比增长19.23%。2025Q4，公司单季度实现营收15.14亿元，同比增长6.4
6%，环比减少0.03%；实现归母净利润1.04亿元，同比减少7.10%，环比减少30.83%。
事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司单季度实现营收15.92亿元，同比增长7.50%，环比增长5.19%；实现归
母净利润1.32亿元，同比增长22.34%，环比增长26.45%。
点评：抗老剂及润滑油添加剂销量稳步增长，毛利率改善带动业绩提升。分产品看，2025年公司抗老化添加剂实现营
收47.74亿元，同比增长3.92%，销量13.80万吨，同比增长11.63%。其中抗氧化剂收入19.20亿元，同比增长11.03%；光稳
定剂收入20.75亿元，同比微降0.53%；U-pack收入5.96亿元，同比减少2.86%。润滑油添加剂实现营收12.07亿元，同比增
长13.51%，销量6.71万吨，同比增长15.07%。
毛利率方面，2025年抗氧化剂毛利率19.13%，同比微降0.25pct；光稳定剂毛利率33.63%，同比提升0.43pct；U-pack
毛利率13.13%，同比提升4.77pct；润滑油添加剂毛利率14.12%，同比提升4.17pct。其中，抗老化剂产品毛利率在经历了
过去3年的行业修复后保持在较好水平，润滑油添加剂毛利率显著回升。期间费用方面，2025年销售费用1.75亿元，同比
增长6.18%；管理费用2.29亿元，同比微降1.42%；研发费用2.53亿元，同比增长2.44%；财务费用0.53亿元，同比增长104
.39%，主要系汇率变动所致。此外，2025年度公司计提资产减值准备合计8113万元，其中存货跌价准备7100万元，信用减
值损失1013万元。2026Q1，公司毛利率22.74%，同比提升1.22pct，较2025年全年水平提升0.41pct。但受汇兑损失影响，
26Q1财务费用达4167万元，较25Q1的316万元大幅增加，对利润形成一定影响。
多元化业务布局稳步推进，关注马来西亚产能出海及新兴业务拓展。2025年2月，公司正式启动马来西亚研发生产基
地建设，已在新加坡设立全资子公司RIANLONINTERNATIONALPTE.LTD.，并通过其在马来西亚设立全资公司RIANLONMALAYSI
ASDN.BHD.，基地用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3亿美元，预计20
27年投产。润滑油添加剂业务方面，锦州康泰二期产能投产后稼动率持续提升，截至2025年年末公司拥有润滑油添加剂产
能16.3万吨/年，2025年产能利用率为47.14%。2026年1月，公司与润英联（中国）有限公司签署战略合作框架协议，双方
将紧密合作，致力于提升中国及亚太地区润滑油添加剂供应链的可靠性和效率，为润滑油行业提供更完善的润滑技术、产
品和服务。生命科学业务方面，生物砌块业务已从研发量产准备阶段进入市场深度开拓阶段，2025年内已开拓下游知名药
企及CDMO企业，事业部单月销售额突破百万元。电子材料业务方面，公司通过子公司宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股
权的并购，切入电子级PI材料业务；同时公司联合北洋海棠基金对深圳斯多福新材料科技有限公司进行战略增资，切入电
子胶黏剂业务。
盈利预测、估值与评级：2025年，公司抗老剂及润滑油添加剂持续放量，公司整体毛利率进一步改善业绩提升。然而
考虑到原材料价格的上涨，我们下调公司2026-2027年的盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利
润分别为5.90（前值为6.52）/6.66（前值为7.44）/7.57亿元。公司产能出海将增强其全球竞争力，新兴产品的放量将为
公司提供新动能，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，行业竞争加剧，市场拓展进度不及
预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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