研报评级☆ ◇300596 利安隆 更新日期：2026-08-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 9 3 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.86│ 2.16│ 2.68│ 3.15│ 3.64│
│每股净资产(元) │ 17.89│ 19.42│ 21.02│ 23.27│ 25.84│ 28.83│
│净资产收益率% │ 8.83│ 9.56│ 10.29│ 11.49│ 12.24│ 12.66│
│归母净利润(百万元) │ 362.49│ 426.32│ 496.56│ 615.05│ 723.45│ 835.50│
│营业收入(百万元) │ 5278.46│ 5686.92│ 6022.81│ 6939.73│ 7733.12│ 8639.08│
│营业利润(百万元) │ 411.24│ 476.65│ 562.53│ 691.05│ 810.45│ 940.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 2.84 3.55 4.33 国海证券
2026-05-09 买入 维持 52.15 2.63 3.18 3.80 国泰海通
2026-05-07 买入 维持 --- 2.79 3.45 3.85 中信建投
2026-05-04 增持 维持 54.55 --- --- --- 中金公司
2026-05-04 增持 维持 --- 2.66 3.12 3.62 申万宏源
2026-05-03 买入 维持 --- 2.54 3.14 3.77 招商证券
2026-04-30 买入 维持 49.71 2.64 3.09 3.51 东方证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.67 3.17 3.69 银河证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.65 2.91 3.25 东兴证券
2026-04-28 增持 维持 46.71 2.62 2.92 3.30 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.86 3.24 3.60 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.57 2.90 3.29 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│利安隆(300596)公司动态研究：2026Q1业绩同比持续增长，看好抗老化助剂涨│国海证券 │买入
│价及润滑油添加剂放量 │ │
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2025年润滑油添加剂量利齐升，归母净利润同比增长16%
2025年公司实现营业收入60.23亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润4.97亿元，同比增加16.48%；经营活动现金流
净额为3.78亿元，同比减少18.42%；毛利率22.33%，同比上升1.09个pct；净利率7.86%，同比上升0.58个pct。2025Q4，
公司实现营业收入15.14亿元，同比+6.46%；实现归母净利润1.04亿元，同比-7.10%；扣非后归母净利润为1.05亿元，同
比-3.96%；毛利率24.18%，同比上升2.62个pct；净利率6.05%，同比下降1.40个pct。2025年公司高分子材料抗老化助剂
实现销量13.80万吨，同比增长11.63%，实现营收47.74亿元，同比增长3.92%。分产品来看，抗氧化剂实现营收19.20亿元
，同比+11.03%，毛利率为19.13%，同比下降0.25个pct；光稳定剂实现营收20.75亿元，同比-0.53%，毛利率为33.63%，
同比提升0.43个pct；U-pack实现营收5.96亿元，同比-2.86%，毛利率为13.13%，同比提升4.77个pct。润滑油添加剂业务
受益于锦州康泰二期产能利用率持续提升，盈利能力显著修复。2025年润滑油添加剂业务实现营收12.07亿元，同比+13.5
1%，销量为6.71万吨，同比+15.07%，毛利率为14.12%，同比提升4.17个pct。2025年润滑油添加剂整体产能利用率为47.1
4%。
2026Q1业绩同比持续增长，巴斯夫对抗老化助剂再提价25%
2026Q1，公司实现营业收入15.92亿元，同比+7.50%；实现归母净利润1.32亿元，同比+22.34%；毛利率22.74%，同比
上升1.22个pct；净利率7.75%，同比上升0.70个pct。2026Q1公司毛利率和业绩同比持续提升，2026年4月27日，海外头部
企业巴斯夫拟对抗氧化剂/光稳定剂等抗老化助剂在3月基础上进一步提价25%（此前3月巴斯夫宣布涨价幅度20%），我们
看好抗老化助剂涨价为公司带来的利润弹性。
主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长
抗老化助剂方面，公司启动马来西亚研发生产基地建设，在建产能15900吨，预计2027年投产，同时利安隆中卫在建
产能3500吨。润滑油添加剂方面，锦州康泰二期产能于2023年投产后产能利用率率持续提升，公司与润英联（中国）签署
战略合作框架协议，将促进产业链协同。
生命科学领域，公司已建成6吨小核酸药物原材料（生物砌块）中试装置，业务已进入市场深度开拓阶段，并已开拓
下游知名药企及CDMO企业。合成生物学方面，已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。电子级PI材料方面
，宜兴创聚3600吨PI材料生产线正在建设中，将于2026年投入运营。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为67.57、77.01、88.23亿元，归母净利润分别6.52、8.14
、9.94亿元，对应的PE分别为16、13、10倍，公司是国内抗老化助剂龙头，润滑油添加剂进入放量期，马来西亚基地助力
出海，看好公司未来成长，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购
业务整合不及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。
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2026-05-09│利安隆(300596)2025年年报及2026年一季度点评：2025年业绩稳定增长，积极│国泰海通 │买入
│推动马来西亚基地建设 │ │
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本报告导读：2025年公司营业收入及净利润均实现稳定增长。同时公司实现核心产品双基地战略，积极推动马来西亚
基地建设。
投资要点：维持“增持”评级。预计2026-2028年EPS分别为2.63、3.18、3.80元（前值：26/27年EPS为2.78/3.68元
，调整幅度-5%/-14%）。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，对应目标价52.6元，维持“增持”评级。
2025年公司实现营业收入60.23亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.48%；扣非后归母净利润4.
90亿元，同比增长19.23%。2025年公司核心业务抗老化添加剂营业收入47.74亿元，同比增长3.92%，出货量13.80万吨，
同比增长11.63%；润滑油添加剂业务营业收入12.07亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%。2026年
第一季度，公司实现营业收入15.92亿元，同比增长7.50%；归母净利润1.32亿元，同比增长22.34%；扣非后归母净利润1.
28亿元，同比增长24.08%。
公司实现核心产品双基地战略，积极推动马来西亚建设。公司已在天津、宁夏、浙江、河北、内蒙古、广东建成六大
生产基地，实现核心产品双基地战略备份，并启动马来西亚研发生产基地建设。马来西亚研发生产基地用于研发生产高分
子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3亿美元，预计2027年投产。
布局核酸药物原料等系列产品。公司聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产
品和NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等mRNA核酸药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。
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2026-05-07│利安隆(300596)润滑油添加剂业务亮眼，多成长曲线助力增长 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年利安隆凭借润滑油添加剂业务的亮眼表现在盈利上实现了稳健的增长，26Q1即使汇兑小幅拖累，盈利上也实现
了快速的提升。2026年，公司的润滑油添加剂将延续2025年的增长态势，抗老化剂业务也将在反内卷和巴斯夫提价下逐步
修复盈利，未来马来西亚工厂助力公司打开海外市场，加速公司的全球化步伐。PI材料和生命科学业务则为公司的长远发
展打开了成长空间。
事件
利安隆发布2025年年度报告，全年实现营收60.2亿元，同比+5.9%，实现归母净利润5.0亿元，同比+16.5%。其中Q4实
现营收15.1亿元，同/环比+6.5%/-0.03%，实现归母净利润1.04亿元，同/环比-7.10%/-30.83%。
利安隆发布2026年一季度报告，实现营收15.9亿元，同比+7.5%，实现归母净利润1.3亿元，同比+22.3%。
利安隆发布2025年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税），对应股利支付率达20.8
%。
简评
2025：润滑油添加剂业务亮眼，减值科目略有拖累。抗老化剂业务方面，公司在行业周期底部保持稳健经营态势，20
25全年实现收入47.7亿元，同比+3.9%，实现销量13.8万吨，同比+11.6%，实现毛利率24.4%，同比+0.6pct。润滑油添加
剂业务方面，2025年是公司该业务的拐点之年，利润率快速改善，业务拓展实现突破，与润英联签署的战略合作框架协议
将有助于公司在润滑油添加剂上实现技术提升和销量的持续增长，2025全年公司实现收入12.1亿元，同比+13.5%，实现销
量6.7万吨，同比+15.1%，实现毛利率14.1%，同比+4.2pct，子公司康泰股份实现净利润0.96亿元，同比+117.5%。但Q4资
产减值损失0.7亿元，对业绩形成小幅拖累。
26Q1：经营端持续修复，汇兑小幅拖累。2025年下半年，抗老化剂行业底部企稳略有改善，26Q1则延续了此趋势，一
季度公司实现毛利率22.7%，同比+1.2pct，经营端保持向好态势。但由于人民币的升值和公司较大的出口规模，公司Q1受
汇兑损失影响财务费用同比大幅增加0.4亿元。
多成长曲线齐发力，重新回到增长轨道。抗老化剂方面，由于持续的低价及亏损，25H2国内厂家率先开启提价，26Q1
巴斯夫在油价推动成本上升的刺激下也宣布对全球的塑料添加剂产品涨价，主业有望迎来改善。润滑油添加剂方面，公司
在2025年开启了和润英联的战略合作，API认证也逐步落地，该业务盈利和销量有望持续提升。生命科学方面，生物砌块
业务从研发、量产准备，进入到市场深度开拓阶段，骨干产品已开拓下游知名药企及CDMO企业，项目推进有序，将助力公
司突破成长天花板。PI材料方面，公司在宜兴建设生产基地和研发中心有望于2026年投入运营，目前已与国内柔性线路板
及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入认证。
投资建议：利安隆主业抗老化剂处于周期底部，润滑油添加剂快速发展，PI材料和生命科学业务也将打开公司成长空
间，我们预计2026-2028年公司实现归母净利润6.4、7.9、8.8亿元，对应PE分别为15.5x、12.6x、11.3x，维持为“买入
”评级。
风险分析
一、原材料价格波动与成本传导风险
公司原料成本受原油价格波动影响显著。若原油价格大幅上涨或国际贸易摩擦加剧，将直接推高生产成本；若下游塑
料、橡胶、光伏等行业需求疲软，产品提价幅度难以覆盖成本上涨，将挤压毛利率空间，顺价链条断裂风险需警惕。
二、下游需求疲软与行业竞争风险
抗老化助剂需求与高分子材料行业高度绑定，房地产、汽车、纺织等下游行业复苏不及预期将拖累产品需求。同时，
国内行业存在“内卷式”竞争，中小企业以低价抢占市场，可能引发价格战，压缩行业整体盈利空间。高端产品领域仍面
临巴斯夫等国际巨头竞争，国产替代进度或不及预期。
三、项目建设与转型风险
公司正推进马来西亚工厂扩产、锦州康泰API认证等项目，若建设进度、技术突破或认证周期不及预期，将影响产能
释放与业绩兑现。双碳政策下环保、能耗管控趋严，公司需持续加大低碳转型投入，合规成本上升；安全生产风险突出，
事故可能导致停产限产与重大损失。同时，技术迭代加速，若未能及时布局绿色合成路线或新型防老体系，将面临被市场
淘汰风险
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2026-05-04│利安隆(300596)毛利率回暖+润滑油产品放量驱动利润稳健增长 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合市场预期
利安隆公布2025年业绩：收入60.23亿元，同比+5.91%；归母净利润4.97亿元，对应每股盈利2.16元，同比+16.48%，
符合市场预期。公司净利润同比增长主要是抗老化助剂销量增长及润滑油添加剂降本增效驱动毛利率提升所致。分产品看
，2025年抗氧剂/光稳定剂/U-pack/润滑油添加剂营收分别变化+11.03%/-0.53%/-2.86%/+13.51%至19.20/20.75/5.96/12.
07亿元；销量方面，抗老化助剂/润滑油添加剂销量分别增长11.63%/15.07%至13.80/6.71万吨。
4Q25实现营收15.14亿元，同比+6.46%，环比基本持平；归母净利润1.04亿元，同比-7.10%，环比-30.83%。利润环比
下滑主要系费用率上升及所得税影响所致。4Q25毛利率环比提升2.20ppt至24.18%，主要受益于产品结构优化及成本控制
。1Q26实现营收15.92亿元，同比+7.50%；归母净利润1.32亿元，同比+22.34%，符合市场预期。
发展趋势
海外产能加速布局，打造第二增长曲线。根据公司规划，拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设研发生产基地，重点
布局高分子材料抗老化添加剂及润滑油功能添加剂等产品。公司预计该项目将于2027年投产，将有效规避贸易壁垒并贴近
海外核心客户群，进一步提升国际市场份额。我们认为，随着马来西亚基地建设的推进及国内珠海、康泰二期产能释放的
协同效应显现，公司全球供应链竞争力有望增强，长期成长空间进一步打开。
盈利预测与估值
考虑到公司主要产品价格仍未出现明显上涨，我们下调2026年营收11%至68.7亿元，考虑毛利率改善我们维持2026年
盈利预测6.5亿元不变，引入2027年盈利预测7.6亿元，公司当前股价对应15.3/13.1倍2026/27年市盈率。由于行业估值中
枢上行，我们上调目标价16%至55元，对应19.4/16.6倍2026/27年市盈率和26.7%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
新产能投放进度不及预期，市场竞争加剧风险。
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2026-05-04│利安隆(300596)业绩符合预期，康泰盈利显著改善，26Q1抗老化剂景气上行 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入60.23亿元（YoY+6%），归母净利润4.97亿元（YoY+16%
），扣非后归母净利润4.90亿元（YoY+19%），毛利率22.33%（YoY+1.09pct），净利率7.86%（YoY+0.58pct），业绩符合
预期。其中25Q4公司实现营业收入为15.14亿元（YoY+6%，QoQ持平），归母净利润为1.04亿元（YoY-7%，QoQ-31%），扣
非后归母净利润为1.05亿元（YoY-4%，QoQ-29%），毛利率24.18%（YoY+2.62pct，QoQ+2.21pct），净利率6.05%（YoY-1.
40pct，QoQ-3.72pct），计提资产及信用减值损失约0.80亿元。
同时公司发布2026年一季报，业绩符合预期。26Q1公司实现营业收入为15.92亿元（YoY+8%，QoQ+5%），归母净利润
为1.32亿元（YoY+22%，QoQ+26%），扣非后归母净利润为1.28亿元（YoY+24%，QoQ+21%），毛利率22.74%（YoY+1.22pct
，QoQ-1.44pct），净利率7.75%（YoY+0.71pct，QoQ+1.70pct），确认汇兑损失约0.40亿元，计提信用减值损失0.10亿元
，业绩符合预期。
25年抗老化助剂量升价跌，珠海基地扭亏为盈，26Q1板块景气显著提升。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能
力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，提高高端产品占比。2025年抗老化业务板块实现毛利
11.63亿元（YoY+6%），毛利率24.36%（YoY+0.58pct），销量13.80万吨（YoY+12%），均价34602元/吨（YoY-7%），随着
产能持续爬坡，珠海子公司实现净利润0.32亿元（去年同期亏0.10亿元）。此外，公司拟不超过3亿美金设立新加坡子公
司投建马来西亚研发生产基地，进一步落实公司国际化战略布局。长周期来看，随低端落后产能出清，公司有望凭借单产
品双基地的保供能力，持续提高全球市占率水平。26Q1受春节放假影响部分产销，但抗老化剂反内卷行动推进，25年12月
公司陆续上调光稳定剂和抗氧化剂价格10%；26年3月以来受原材料价格上涨影响，巴斯夫两次上调抗氧剂及光稳定剂等价
格，幅度分别为20%和25%，3月公司抗老化剂价格亦再次上调10-20%，后续不排除进一步上涨可能。
康泰实现量价齐升，25年盈利显著改善。康泰顺利完成二期5万吨/年项目扩产，目前拥有产能合计16.3万吨/年，得
益于2025年不断加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，板块实现毛利1.70亿元
（YoY+61%），毛利率14.12%（YoY+4.17pct），销量6.71万吨（YoY+15%），均价17989元/吨（YoY-1%），康泰实现净利
润0.96亿元（YoY+117%）。逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，25年6月30日中国首个自主柴油机油标准D
1规格随GB11122-2025国家标准正式发布，有望重塑行业规则，终结长期依赖美国API标准的历史。公司把握相关契机，积
极参与发动机润滑油中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，业务规模有
望持续扩张。
生命科学业务推向市场，电子级PI业务加速国内外整合，开启新成长极。生命科学业务方面，公司以奥瑞芙、奥利芙
为载体，已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。PI材料业务方面，2024年公司完成对宜兴创聚的增资，持股
比例达到51.18%，并通过宜兴创聚完成了对韩国IPI公司100%股权的并购。产能端，公司宜兴PI项目生产车间于2026年投
入运营；客户端，公司与国内柔性线路板及柔性显示屏规模企业建立合作，开始国产替代准入。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.10、7.15亿元，新增2028年
预测为8.32亿元，对应PE估值分别为16X、14X、12X，维持“增持”评级。
核心假设风险：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。
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2026-05-03│利安隆(300596)一季度同比快速增长，公司保持稳健发展 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营收60.23亿元，同比增长5.91%，归母净利润4.97亿元
，同比增长16.48%，其中四季度实现营收15.14亿元，同比增长6.46%，归母净利润1.04亿元，同比下降7.1%。2026年一季
度公司实现营收15.92亿元，同比增长7.5%，归母净利润1.32亿元，同比增长22.34%。
2025年，公司实现营收、利润双增长。公司克服了国际营商环境变化所带来的影响，始终保持战略定力，灵活调整经
营策略，保持了连续十五年营业收入复合增长率23.25%的快速增长。公司采取行之有效的低成本保生存、差异化求发展措
施，积极筹划“研发和产能双出海”的发展模式，推动“新产品、新领域、新产地”布局，加快“自动化、信息化、智能
化”发展，在确保员工安全、健康的前提下，全力组织公司的各项生产经营活动，力争实现年度“大3+1”目标。在全体
员工的共同努力下，2025年实现营业收入60.23亿元，归属于上市公司股东的净利润4.97亿元。2025年公司完成董事会换
届，取消监事会设置，调整组织架构，经过多年实战历练的2.0年轻管理团队正式接管公司经营管理工作。此次管理层换
届是利安隆代际传承的里程碑，年轻化、技术派、内生培养的团队将主导公司产品和产能全球化与产业链整合进程，新一
届管理层将以2.0战略为目标，传承1.0管理团队穿越周期的力量，坚守百年利安隆理想。
基于全球化发展战略，公司启动产能出海计划。公司目前已在新加坡设立全资子公司，并通过新加坡子公司在马来西
亚设立全资公司，马来西亚研发生产基地用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额
不超过3亿美元，预计2027年投产。在国际局势不确定、行业激烈竞争的环境下，公司核心业务抗老化添加剂2025年营业
收入47.74亿元，同比增长3.92%，出货量13.80万吨，同比增长11.63%。锦州康泰二期产能于2023年投产后稼动率持续提
升，润滑油添加剂业务2025年营业收入12.07亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%。公司已与润英
联（中国）有限公司签署战略合作框架协议，双方共同成立“持续改进工作组”和“创新工作组”，旨在充分利用各自的
资源和专长，促进产业链协同，为亚太润滑油行业注入新能量。公司已开拓下游知名药企及CDMO企业；F代核苷，TBS单体
，递送产品已启动日本市场的早期开发；事业部单月销售额破百万。合成生物已经完成3个产品的中试，下一步将进入产
业化落地阶段。通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并阶段性完成海内外产能和技术整合，公司在宜兴建设生产基地和研
发中心2026年投入运营，推动境内外双研发中心、双产业基地布局。与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，
开始国产替代准入认证。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到今年化工品价格上涨较大，预计公司2026-2028年收入分别为69.26亿元、77.57
亿元和85.33亿元，归母净利润分别为5.82亿元、7.21亿元和8.67亿元，EPS分别为2.54元、3.14元和3.77元。当前股价对
应PE分别为17.1倍、13.8倍和11.5倍。
风险提示：项目进度不及预期、原材料价格波动
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2026-04-30│利安隆(300596)25年稳步增长，未来有望受益海外竞争力衰退 │东方证券 │买入
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25年业绩稳步增长：公司发布2025年报，报告期内实现营业收入60.23亿元，同比增长5.9%；实现归母净利4.97亿元
，同比增长16.5%。业绩增长的主要原因是公司主要产品高分子抗老剂和润滑油添加剂的销量都取得10-15%的增长，同时
毛利率也有所提升。
逆势增长凸显公司竞争力：2025年由于美国关税对于全球宏观经济的扰动，导致绝大多数化工品价格明显下跌，内需
与出口均受到较大影响。而公司在逆境之下仍实现较好增长，这一方面体现了公司在第一生命曲线高分子抗老剂业务上的
突出竞争力；另一方面也表明公司布局第二生命曲线润滑油添加剂业务，带来的增长点正在渐渐成为新的动力。
海外衰退有望驱动增速提升：26年3月以来的中东冲突导致全球化工行业出现较大波动。我们在深度报告《海外大宗
化工衰退有望加速我国精细化工成长》和《中东变局对化工：短中长期三维影响》中分析认为，本轮中东冲突对于化工产
业中长期趋势的影响与2022年俄乌冲突类似，将导致欧洲、日本等传统化工发达国家的竞争力加速衰退，并为我国精细化
工企业打开出口替代的机遇期。从3月以来，全球抗老剂龙头巴斯夫已2度宣布上调抗氧化剂、光稳定剂等产品的价格，利
安隆的产品竞争力也因此受到直接提振。
我们结合近期市场情况调节了公司销量与价格假设，我们预测公司2026-2027年每股收益EPS分别为2.64、3.09元（原
预测2.75、3.12元），新增2028年EPS预测为3.51元。按照26年可比公司平均19倍市盈率，给予目标价50.16元，维持买入
评级。
风险提示：
原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期；宏观经济不确定性风
险。
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2026-04-29│利安隆(300596)业绩稳健向好，新兴业务赋能成长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年和26Q1公司分别实现营业收入60.23、15.92亿元，同比分别增长
5.91%、7.50%；分别实现归母净利润4.97、1.32亿元，同比分别增长16.48%、22.34%。
产销放量叠加盈利能力回升，公司全年业绩稳步增长。2025年公司通过加大市场开拓力度、积极优化产品结构、降本
增效等措施，分别实现高分子材料抗老化助剂、润滑油添加剂销量13.80万吨、6.71万吨，同比分别增长11.63%、15.07%
；销售毛利率22.33%，同比增加1.09个百分点。分产品来看，2025年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂毛
利率分别为19.13%、33.63%、13.13%、14.12%，同比分别变化-0.25、0.43、4.77、4.17个百分点。分季度来看，25Q4公
司业绩环比承压，系年底计提资产减值损失、信用减值损失等因素影响。26Q1受人民币升值影响，公司面临汇兑损失压力
，但业务规模保持增长态势，盈利能力同比提升，26Q1销售毛利率22.74%，同比增加1.22个百分点。
基本盘业务需求稳健，龙头提价助力景气企稳向上。一方面，26Q1我国初级形态的塑料、塑料制品、合成橡胶、化学
纤维产量同比分别增长6.6%、3.9%、4.3%、5.5%，抗老化助剂多领域需求稳健增长。另一方面，受原材料、能源及物流成
本大幅抬升影响，3月4日、4月27日，巴斯夫宣布对其全球范围内塑料用抗氧化剂、加工稳定剂及光稳定剂相关产品实施
涨价，最高涨幅分别达20%、25%。我们认为，在当前中东地缘局势反复的背景下，海外行业龙头涨价有望助力国内龙头企
业向下游顺价且利好出口需求，推动行业景气企稳向上。随着终端需求稳步增长、行业落后产能出清背景下订单向龙头企
业集中、公司马来西亚等基地新产能投放，公司抗老化助剂销量有望持续增长，盈利能力亦有望改善，基本盘业务预计稳
中向好。
新兴业务多点开花，成长动能有望逐步释放。润滑油添加剂方面，公司已有部分产品完成API认证，且公司大客户开
发持续落地，远期产品有望加速放量。生命科学方面，生物砌块业务从研发、量产准备，进入到市场深度开拓阶段，关键
项目25Q2完成稳产稳销；合成生物已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。新材料方面，公司宜兴电子级P
I材料生产基地和研发中心预计2026年投入运营，且公司已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产
替代准入认证。此外，公司战略增资斯多福，切入快速增长的电子胶黏剂业务。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为70.22、77.41、85.76亿元；归母净利润分别为6.14、7.28、8.46亿元，
同比分别增长23.66%、18.48%、16.34%；EPS分别为2.67、3.17、3.69元，对应PE分别为16.61、14.02、12.05倍，维持“
推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险，汇率大幅波动的
风险等。
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2026-04-29│利安隆（300596_SZ）：核心业务保持增长，多元布局拓宽空间 │东兴证券 │买入
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利安隆发布2025年年报：全年实现营业收入60.23亿元，YoY+5.91%，归母净利润4.97亿元，YoY+16.48%。
公司业绩稳健增长。分板块看，①公司核心业务抗老化添加剂：2025年实现营业收入47.74亿元，同比增长3.92%，出
货量13.80万吨，同比增长11.63%。其中，抗氧化剂业务实现营收19.20亿元，同比增长11.03%；光稳定剂业务实现营收20
.75亿元，同比微降0.53%；U-pack业务实现营收5.96亿元，同比下滑2.86%。②润滑油添加剂业务：2025年实现营业收入1
2.07亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%。利润方面，2025年公司综合毛利率同比提升1.09个百分
点至22.33%，带动净利润增长。
公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入15.92亿元，YoY+7.50%，归母净利润1.32亿元，YoY+22.34%。公司核心
业务整体向好。Q1公司综合毛利率同比提升1.22个百分点至22.74%，带动业绩增长。
核心业务保持增长，新兴业务和产能出海取得积极进展。①核心业务抗老化添加剂：公司现有抗老化助剂产能24.21
万吨，另有在建产能1.99万吨（中卫3500吨+科润500吨+马来西亚1.59万吨）。国际化布局方面，公司于2025年2月启动产
能出海计划，布局马来西亚研发生产基地，总投资不超过3亿美元，预计2027年投产。②润滑油添加剂：锦州康泰二期产
能于2023年投产后稼动率持续提升，2025年营收和出货量同比持续增长。大客户开发持续落地，目前公司已与润英联（中
国）有限公司签署战略合作框架协议。③生命科学业务：生物砌块业务从研发、量产准备，进入到市场深度开拓阶段，骨
干产品严格对标行业先进水平，关键项目二季度完成稳产稳销，2025年内已开拓下游知名药企及CDMO企业；F代核苷，TBS
单体，递送产品已启动日本市场的早期开发；事业部单月销售额破百万。合成生物已经完成3个产品的中试，下一步将进
入产业化落地阶段。④聚酰亚胺（PI）材料：公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并阶段性完成海内外产能和技术整
合。在宜兴建设的生产基地和研发中心预计2026年投入运营。公司与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开
始国产替代准入认证。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服
务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务、生命科学业务、PI材料业务，驱动未来持
续发展。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为6.
09、6.69和7.46亿元，对应EPS分别为2.65、2.91和3.25元，当前股价对应P/E值分别为17、15和14倍。维持“强烈推荐”
评级。
风险提示：原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；投资并购的商誉减值
风险；环保和安全生产的风险
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2026-04-28│利安隆(300596)2025年报及2026年一季报点评：销量稳步增长业绩持续提升，│光大证券 │买入
│关注产能出海及新兴产品市场拓展进度 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收60.23亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润4.97亿元，同比
增长16.48%；实现扣非后归母净利润4.90亿元，同比增长19.23%。2025Q4，公司单季度实现营收15.14亿元，同比增长6.4
6%，环比减少0.03%；实现归母净利润1.04亿元，同比减少7.10%，环比减少30.83%。
事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司单季度实现营收15.92亿元，同比增长7.50%，环比增长5.19%；实现归
母净利润1.32亿元，同比增长22.34%，环比增长26.45%。
点评：抗老剂及润滑油添加剂销量稳步增长，毛利率改善带动业绩提升。分产品看，2025年公司抗老化添加剂实现营
收47.74亿元，同比增长3.92%，销量13.80万吨，同比增长11.63%。其中抗氧化剂收入19.20亿元，同比增长11.03%；光稳
定剂收入20.75亿元，同比微降0.53%；U-pack收入5.96亿元，同比减少2.86%。润滑油添加剂实现营收12.07亿元，同比增
长13.51%，销量6.71万吨，同比增长15.07%。
毛利率方面，2025年抗氧化剂毛利率19.13%，同比微降0.25pct；光稳定剂毛利率33.63%，同比提升0.43pct；U-pack
毛利率13.13%，同比提升4.77pct；润滑油添加剂毛利率14.12%，同比提升4.17pct。其中，抗老化剂产品毛利率在经历了
过去3年的行业修复后保持在较好水平，润滑油添加剂毛利率显著回升。期间费用方面，2025年销售费用1.75亿元，同比
增长6.18%；管理费用2.29亿元，同比微降1.42%；研发费用2.53亿元，同比增长2.44%；财务费用0.53亿元，同比增长104
.39%，主要系汇率变动所致。此外，2025年度公司计提资产减值准备合计8113万元，其中存货跌价准备7100万元，信用减
值损失1013万元。2026Q1，公司毛利率22.74%，同比提升1.22pct，较2025年全年水平提升0.41pct。但受汇兑损失影响，
26Q1财务费用达4167万元，较25Q1的316万元大幅增加，对利润形成一定影响。
多元化业务布局稳步推进，关注马来西亚产能出海及新兴业务拓展。2025年2月，公司正式启动马来西亚研发生产基
地建设，已在新加坡设立全资子公司RIANLONINTERNATIONALPTE.LTD.，并通过其在马来西亚设立全资公司RIANLONMALAYSI
ASDN.BHD.，基地用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3亿美元，预计20
27年投产。润滑油添加剂业务方面，锦州康泰二期产能投产后稼动率持续提升，截至2025年年末公司拥有润滑油添加剂产
能16.3万吨/年，2025年产能利用率为47.14%。2026年1月，公司与润英联（中国）有限公司签署战略合作框架协议，双方
将紧密合作，致力于提升中国及亚太地区润滑油添加剂供应链的可靠性和效率，为润滑油行业提供更完善的润滑技术、产
品和服务。生命科学业务方面，生物砌块业务已从研发量产准备阶段进入市场深度开拓阶段，2025年内已开拓下游知名药
企及CDMO企业，事业部单月销售额突破百万元。电子材料业务方面，公司通过子公司宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股
权的并购，切入电子级PI材料业务；同时公司联合北洋海棠基金对深圳斯多福新材料科技有限公司进行战略增资，切入电
子胶黏剂业务。
盈利预测、估值与评级：2025年，公司抗老剂及润滑油添加剂持续放量，公司整体毛利率进一步改善业绩提升。然而
考虑到原材料价格的上涨，我们下调公司2026-2027年的盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利
润分别为5.90（前值为6.52）/6.66（前值为7.44）/7.57亿元。公司产能出海将增强其全球竞争力，新兴产品的放量将为
公司提供新动能，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，行业竞争加剧，市场拓展进度不及
预期。
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2026-04-28│利安隆(300596)各业务板块向好助力公司成长 │华泰证券 │增持
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利安隆发布年报与一季报，2025年实现营收60.23亿元（yoy+5.91%），归母净利4.97亿元（yoy+16.48%），扣非净利
4.90亿元（yoy+19.23%）。其中Q4实现营收15.14亿元（yoy+6.46%，qoq-0.03%），归母净利1.04亿元（yoy-7.10%，qoq-
30.83%）。26Q1实现收入15.92亿元，同环比+7.5%/+5.2%；实现归母净利润1.32亿元，同环比+22.3%/+26.5%。Q4净利润
低于我们前次报告预期（1.47亿元），主要是大额资产减值损失影响。公司Q1业绩低于我们前瞻预期（1.6亿元），主要
是汇兑损失致财务费用增加所致。我们认为公司各业务整体有望向好，维持26-27年归母净利润预测，并维持“增持”评
级。
产销增长与盈利改善助力公司25年增长
25年公司抗老化添加剂业务整体稳健，实现收入47.74亿元，同比增长3.92%，出货量13.80万吨，同比增长11.63%，
毛利率同比+0.58pct至24.36%。锦州康泰二期产能于2023年投产后稼动率持续提升，2025年，润滑油添加剂业务营业收入
12.07亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%，毛利率同比增长4.2pct至14.12%。生物砌块业务开拓
下游重要客户，单月销售额破百万；合成生物已经完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。25年公司综合毛
利率为22.33%，同比+1.09pct。25Q4公司计提0.71亿元资产减值损失致单季度净利下滑。
汇兑损失略有拖累Q1业绩，各业务板块整体仍向好
26Q1公司毛利率为22.74%，同环比+1.22/-1.44pct。受汇兑损失影响，26Q1财务费用同环比增加0.39/0.14亿元。公
司各业务板块整体向好，抗老化业务公司市场份额持续提升，伴随产品结构调整与海外产能投放，预计销量与盈利能力仍
有望持续提升。润滑油添加剂公司大客户开发持续落地，客户订单的释放在提高公司开工率的同时亦有望降低单位成本。
生命科学业务品技术逐步成熟并进入规模化市场运营，后续有望实现快速增长。新兴业务方面公司宜兴工厂有望于26年投
入运营，助力PI产品国产突破；增资斯多福有望打开电子胶黏剂新成长曲线。各业务板块协同发力有望助力公司实现高质
量发展。
盈利预测与估值
我们认为公司各业务整体有望向好，维持26-27年归母净利润预测为6.0/6.7亿元，并预计28年归母净利润为7.6亿元
，同比分别+21%/+11%/+13%，对应EPS为2.62/2.92/3.30元。结合可比公司26年Wind一致预期平均18xPE，给予公司26年18
xPE，目标价47.16元（前值44.54元，对应17倍26年PE）。维持“增持”评级。
风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险；国际贸易政策不确定性风险。
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2026-04-28│利安隆(300596)Q1业绩同环比增长，抗老化助剂价格上行可期 │开源证券 │买入
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Q1业绩同环比增长，巴斯夫再次上调抗老化助剂价格、景气上行可期
公司2025年实现营收60.23亿元，同比+5.9%；归母净利润4.97亿元，同比+16.5%；其中Q4营收15.14亿元，同比+6.5%
、环比-0.03%；归母净利润1.04亿元，同比-7.1%、环比-30.8%，Q4业绩承压主要是计提信用减值损失1,013万元和存货跌
价准备7,100万元，公司拟派发现金红利0.45元/股（含税）。2026Q1实现营收15.92亿元，同比+7.5%、环比+5.19%；归母
净利润1.32亿元，同比+22.34%、环比+26.45%，Q1业绩同环比增长。2026年以来巴斯夫已两次上调抗老化助剂价格，利安
隆作为国内抗老化助剂龙头有望受益。我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润6.
57（+0.60）、7.43（+0.73）、8.27亿元，EPS分别为2.86、3.24、3.60元/股，当前股价对应PE为15.7、13.9、12.5倍。
我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持
“买入”评级。
盈利延续修复，润滑油添加剂量利齐升，抗老化剂销量增长、价格上行可期
分业务看，2025年，公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂营收19.20、20.75、5.96、12.07亿元，同比+
11.0%、-0.5%、-2.9%、+13.5%；毛利率19.13%、33.63%、13.13%、14.12%，同比-0.25、+0.43、+4.77、+4.17pcts；抗
老化助剂、润滑油添加剂销量为13.80、6.71万吨，同比+11.63%、+15.07%。从子公司看，2025年利安隆珠海、锦州康泰
实现营收12.02、12.51亿元，同比+29.7%、+15.5%；净利润3,189、9,583万元，同比扭亏为盈、+117.5%，润滑油添加剂
业务量利齐升。盈利能力，2026Q1销售毛利率、净利率为22.74%、7.75%，同比+1.22、+0.7pcts，相较2025年报+0.4、-0
.11pcts。4月27日，巴斯夫宣布进一步上调塑料用抗氧剂及光稳定剂价格，最高涨幅达25%，此次价格调整是由于中东冲
突导致原材料价格、能源和物流成本大幅上涨。此前3月4日巴斯夫宣布对抗老化助剂产品提价，最高涨幅20%；国内利安
隆、宿迁联盛等自2025Q4发布抗老化助剂涨价函，我们认为，抗老化助剂龙头企业价格调涨，有望助力行业景气底部向上
修复。
风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│利安隆(300596)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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公司“质量回报双提升”行动方案及市值管理制度的执行情况，具体如下：
公司于 2025 年 1月制定了“质量回报双提升”行动方案，2025 年度公司的重点举措如下：聚焦主业，推动公司高
质量发展；加强技术创新，积极履行社会责任，提高公司核心竞争力；提升信息披露质量，加强投资者关系管理；完善公
司治理，提升规范运作水平；注重投资者回报，实行稳健的分红政策。
为提升公司投资价值，进一步规范公司的市值管理行为，维护公司、投资者及其他利益相关者的合法权益，公司于 2
025 年 2月制定了《市值管理制度》。公司严格执行相关制度，依法合规地开展市值管理工作，认真做好经营管理工作，
持续提升公司投资价值。
公司 2025 年实现营业收入 60.23 亿元，归属于上市公司股东的净利润4.97 亿元，扣除非经常性损益后的归母净利
润 4.90 亿元。公司于 2026 年 4月 26 日，召开第五届董事会第五次会议审议通过了《关于公司 2025 年度利润分配预
案的议案》，2025 年度利润分配预案为：以总股本 229,619,667 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币4.
50 元（含税），合计派发现金股利 103,328,850.15 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利
润结转至以后年度。2025年度利润分配预案尚需提交公司股东会审议通过后方可实施。公司坚持以稳定、持续的现金分红
回报投资者，致力于为股东创造长期投资价值，切实提升投资者获得感。
公司高度重视投资者关系管理工作，通过定期业绩说明会、投资者调研交流、互动平台沟通、举办投教活动等多种方
式，加强与投资者的沟通交流，提升资本市场对公司经营情况和发展战略的认知度与认可度，积极回报投资者，倡导长期
价值投资的理念。
公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复：
1.请问美伊冲突对公司的影响？
回答：您好！公司积极应对各种局势对全球供应链的冲击，确保客户订单的及时交付，利用公司全球化布局的网络优
势实现全球业务的高效协同。感谢您对公司的关注！
2.根据年报显示，公司 2025 年营业收入、净利润均增长，当期领取薪酬员工总人数却比上年少 85 人，请问是不是
生产效率提高的原因？
回答：您好！公司持续关注人效以及自动化智能化的水平，随着公司智能化水平的逐步提高，生产效率得以提升。感
谢您对公司的关注！
3.请问公司合成生物板块三个产品预计何时能够量产？
回答：您好！公司合成生物已经完成 3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段，具体量产时间请关注公司后续
公告。感谢您对公司的关注！
4.您好，公司润滑油复合剂 API 认证当前进展如何？预计何时全面落地？认证后对壳牌、BP 等国际大客户供货的时
间表与订单预期怎样？
回答：您好！公司润滑油添加剂 API 认证涉及多个产品品类，目前已有个别品类完成认证。未来的订单情况请关注
公司的定期报告，感谢您对公司的关注！
5.公司的宜兴创聚柔性基板材料（PI）项目进度严重延迟，请问是什么原因导致的？后期会有变数吗？是否可能存在
失败的风险？
回答：您好！公司 PI 项目按照公司计划在有序推进，不存在项目终止或投资失败的风险。同时公司 PI 产品的市场
引入已经在国内进行，并获得了客户的认可。感谢您对公司的关注！
6.您好，请问 2026 年公司产品是否还有涨价因素？
回答：您好！公司产品售价的调整，将根据成本波动及市场情况来进行调整，感谢您对公司的关注！
7.您好，请问宜兴工厂试生产延期，是否遇到什么问题？目前进展如何？
回答：您好！公司宜兴项目按照公司计划在有序推进，关于试生产的时间请关注公司后续公告，感谢您对公司的关注
！
8.请问公司的经营业绩与二级市场的表现不匹配，是否存在不可预测的风险？您认为是市场判断有误吗？
回答：您好！公司生产经营情况正常，各项业务均在有序开展中。二级市场的资金流动受多种宏观及市场因素影响，
并不直接等同于公司基本面的变化，敬请投资者注意投资风险。公司将持续专注于主营业务发展，努力提升经营水平，加
强投资者沟通力度。感谢您对公司的关注！
9.请问公司是否已经掌握了 PI材料的全部生产技术？
回答：您好！公司已经掌握了 PI 材料的全部生产技术。感谢您对公司的关注！
10.请问公司目前存货情况如何？原材料涨幅的幅度对公司的影响程度？请展望一下二季度抗老化剂的产能利用率，
以及对海外出口市场的预判？
回答：您好！公司的库存策略会平衡供应安全、成本控制与现金流健康，合理安排公司库存。原材料价格上涨公司产
品成本也将随之增长，公司产品的价格也会根据成本波动及市场情况来进行调整。对于公司二季度的产能利用率及出口情
况请关注公司的定期报告。感谢您对公司的关注！
11.近期巴斯夫第二次涨价后，利安隆为什么未跟随涨价，请问是公司成本能支撑不涨价吗？
回答：您好！公司产品售价的调整，将根据成本波动及市场情况来进行调整，感谢您对公司的关注！
12.公司 2026 年一季度的应收账款增速高于营收的增速，请问这个业务是真实的吗？后期，有没有可能出现坏账的
风险，公司的应收账款周转天数在同行中处于什么水平？
回答：您好！公司应收账款随着收入增长而增长，公司回款正常。2026年Q1 应收账款周转天数和 2025 年相比都是
六十几天，没有发生大的变化，感谢您对公司的关注！
13.请问根据中东战事，公司是如何判断 2026 年油价的水平，根据您的判断，公司将如何对库存进行调整，是按当
前的价格备足库存还是谨慎备货的原则？
回答：您好！中东战事已经持续 2个多月，初步判断 2026 年的油价水平不可能恢复到战前水平。对于库存策略我们
会平衡供应安全、成本控制与现金流健康，合理安排公司库存，感谢您对公司的关注！
14.您好，请问 2025 年公司润滑油添加剂业务营收同比增长 13.51%，成为核心增长亮点；2026 年一季度该业务的
订单获取、产能利用率与盈利水平预计如何？
回答：您好！公司润滑油添加剂业务 2026 年第一季度订单量稳步增长，关于产能利用率和盈利情况请关注公司的定
期报告，感谢您对公司的关注！
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