研报评级☆ ◇300601 康泰生物 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.77│ 0.18│ 0.06│ 0.18│ 0.24│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 8.09│ 8.19│ 8.17│ 8.79│ 8.96│ 9.16│
│净资产收益率% │ 9.03│ 2.09│ 0.73│ 1.99│ 2.68│ 3.24│
│归母净利润(百万元) │ 861.30│ 201.65│ 70.33│ 196.88│ 267.31│ 336.23│
│营业收入(百万元) │ 3477.44│ 2651.72│ 2673.08│ 2825.50│ 3071.00│ 3314.50│
│营业利润(百万元) │ 948.92│ 181.22│ 38.07│ 176.92│ 238.39│ 294.51│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-23 买入 维持 18.82 0.09 0.12 0.14 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.26 0.36 0.46 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│康泰生物(300601)收入平稳利润承压，期待研发进展 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告2025年收入、归母净利、扣非净利26.7/0.7/0.7亿元（+1%/-65%/-70%yoy），利润下滑主因四联苗受百白破
免疫程序调整、营业成本上升、研发投入增加等。受接种率承压及市场竞争影响，利润不及我们预测（此前预测25年归母
净利4.5亿元）。1Q26收入、归母净利、扣非净利6.3/0.3/0.2亿元（-2%/+49%/+25%yoy），我们认为公司处于新老产品交
接期、表现较为平稳，期待五联苗等创新疫苗上市后注入新动能，维持“买入”评级。
PCV13、乙肝等产品平稳，四联苗下滑，狂苗痘苗贡献增量
2025年收入同比增长1%至26.7亿元，我们估计：1）PCV13收入9~10亿元（同比微幅下滑）、DTaP-Hib收入约3亿元（
同比下滑约30%，主因百白破免疫程序调整）、乙肝收入5~6亿元（同比基本持平）；2）二倍体狂苗（4M24上市）收入超5
亿元（2024年全年收入3.4亿元），水痘减毒活疫苗（7M24上市）1~2亿元。1Q26收入同比下降2%至6.3亿元，我们预计全
年收入表现平稳。
持续推进创新疫苗研发，布局肺炎克雷伯菌疫苗
公司持续推进研发，2025年研发投入6.3亿元（+11%yoy）、研发费用5.4亿元（+7%yoy），其中sIPV、IIV4（3岁+）
、破伤风疫苗已获批，IIV3（3岁+）已报产，MenACYW完成III期，DTaP-IPV-Hib（五联苗）、RV5、DTcP处于III期，PCV2
0处于I/Ⅱ期，DTaP-IPV、麻腮风三联、四价肠道灭活苗、二价肠道灭活苗等处于I期。公司与陆军军医大学签署肺炎克雷
伯菌疫苗的技术转让协议，肺炎克雷伯菌是检出率最高的病原体（2024年全国医院感染现患率调查），疫苗在肺炎模型中
对临床菌株感染保护率超80%，公司将探索住院人群、糖尿病患者、慢性呼吸疾病患者、低免疫人群的应用。
现金流稳中有进
1）2025年销售/管理/研发费率33.5%/11.7%/20.3%（+0.0/-2.3/+1.1pctyoy），销售费率平稳，管理费率下降主因职
工薪酬减少，研发费率上升主因多个产品进入三期；2）2025年销售商品收到的现金28.7亿元、高于收入，经营现金流净
额6.4亿元（2024年6.0亿元）；3）2025年EBIT0.9亿元，EBITDA5.2亿元。
维持“买入”评级
考虑到疫苗市场竞争持续以及接种率下滑影响收入，我们下调公司26-27年并新增28年盈利预测，预计2026-28年归母
净利润1.0/1.3/1.6亿元（26-27年较前值-81%、-80%），给予26年7.5xPS（参考可比公司Wind一致预期中位数），对应目
标价18.82元（考虑到行业震荡背景下各公司利润波动大，采用相对稳定的PS估值法；前值24.40元，基于25年60xPE和4.5
亿元归母净利），维持“买入”评级。
风险提示：新生儿数量不及预期，市场竞争超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│康泰生物(300601)2025年报和2026年一季报业绩点评：海外营收维持高增长，│银河证券 │买入
│五联疫苗国内首个进入Ⅲ期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:康泰生物公布2025年年报,公司营业收入为26.7亿元,同比上升0.8%6;归母净利润为7033万元，同比下降65.1%;
扣非归母净利润为7324万元，同比下降70.2%;经营现金流净额为6.36亿元，同比增长5.4%6。计提资产减值损失1.33亿元
、信用减值损失0.42亿元，合计约1.75亿元，计入公司2025年度损益，减少归母净利润及所有者权益约1.5亿元。其中250
4营业收入为6.1亿元，同比下降3.8%;归母净利润2117万元，扭亏为盈;扣非归母净利润4536万元，扭亏为盈。2026Q1公司
实现营业收入6.31亿元，同比下降2.18%;归母净利润为3333.9万元，同比增长48.61%。
海外业务持续拓展，四联苗受免疫程序调整影响业绩。公司通过产品认证、海外注册申报、市场准入及技术授权等举
措，稳步拓展海外业务布局，2025年海外业务收入9979.77万元,其中海外疫苗产品收入9883.53万元,同比增加859.40%6。
2025年整体来看，公司营业收入略有增长，但由于四联苗受免疫程序调整、营业成本上升及研发投入增加等因素影响，导
致净利润有所下降。
持续高水平新品研发，五联疫苗国内首个进入Ⅲ期。公司坚持创新驱动发展战略，研发投入强度保持行业领先水平，
2025年研发投入约6.33亿元，同比增长11.25%6，近三年累计研发投入达17.45亿元，占营业收入的19.82%。核心在研品种
:五联疫苗国内首个进入Ⅲ期临床，有望打破进口垄断;全球首个获批临床用于预防慢性乙肝临床治愈人群HBSAg复阳的重
组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)(60μg)疫苗，前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗、RSV、RSV-hMPV联合疫苗等创新产品的研发，进
一步丰富未来产品储备。
投资建议：公司持续推进多个产品研发，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.9/4.0/5.1亿元，同比增长310%
/39%/28%，对应PE为57/41/32倍，维持“推荐”评级。
风险提示：疫苗降价风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险海外拓展不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-23│康泰生物(300601)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
深圳康泰生物制品股份有限公司于2026年4月23日在“约调研”微信小程序举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有线上参与康泰生物2025年年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事、总裁：苗向先生，独立董事：李
皎予先生，副总裁、董事会秘书：陶瑾女士，财务总监：马建英先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-23/1225172338.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：8家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-25│康泰生物(300601)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
深圳康泰生物制品股份有限公司于2025年12月25日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有鹏华基金
、华安基金、东方证券自营、华夏基金、优益增投资、弘尚资产、康橙投资、西部证券等机构参会，上市公司接待人员有
投资者关系总监吴华。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-12-29/1224905942.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|