研报评级☆ ◇300602 飞荣达 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.33│ 0.63│ 1.29│ 2.17│ 2.98│
│每股净资产(元) │ 6.45│ 6.72│ 6.97│ 8.27│ 10.48│ 13.53│
│净资产收益率% │ 2.77│ 4.85│ 8.99│ 15.98│ 21.56│ 23.63│
│归母净利润(百万元) │ 103.21│ 188.89│ 364.56│ 751.25│ 1267.00│ 1736.50│
│营业收入(百万元) │ 4345.94│ 5030.79│ 6526.69│ 8728.50│ 11987.75│ 15789.25│
│营业利润(百万元) │ 89.17│ 216.34│ 356.00│ 896.67│ 1461.33│ 1913.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-24 买入 维持 --- 1.38 2.54 3.38 国海证券
2026-06-15 买入 首次 --- 1.10 2.09 3.05 中信建投
2026-05-26 买入 维持 --- 1.55 2.34 3.36 国海证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.11 1.72 2.12 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-24│飞荣达(300602)2026年半年报点评：2026Q2业绩同比+62%，光模块散热打开成│国海证券 │买入
│长空间 │ │
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事件:
2026年8月21日，飞荣达发布2026年半年报：2026H1，实现营收37.09亿元，同比+28.64%；归母净利润2.53亿元，同
比+52.09%，净利率6.74%，同比+0.66pct。2026Q2，实现营收20.65亿元，同比+21.34%，环比+25.63%；归母净利润1.75
亿元，同比+61.78%，环比+126.54%；净利率8.28%，同比+1.65pct，环比+3.49pct，为近五年新高。
投资要点:
净利率达近5年新高，存货规模大幅提高或为后续收入提供支撑
Q2归母净利润同比+62%，净利率达近5年新高。2026年8月21日，飞荣达发布2026年半年报：2026H1，实现营收37.09
亿元，同比+28.64%；归母净利润2.53亿元，同比+52.09%，净利率6.74%，同比+0.66pct。2026Q2，实现营收20.65亿元，
同比+21.34%，环比+25.63%；归母净利润1.75亿元，同比+61.78%，环比+126.54%；净利率8.28%，同比+1.65pct，环比+3
.49pct，为近五年新高。
订单增长导致备货增加，有望为后续收入持续提供支撑。2026H1末，存货14.25亿元，同比+31.09%，主要系销售订单
持续增长导致备货增加所致。其中，库存商品4.85亿元，较年初+11.58%，在存货中占比34.01%；发出商品账面价值2.17
亿元，较年初+98.06%，在存货中占比15.21%，反映公司发货规模大幅提升，有望为后续收入持续提供支撑。
AI服务器+交换机散热需求快速增长，消费电子业务逆势增长
AI服务器+交换机散热需求快速增长。AI服务器相关业务与多个重要客户的合作有序推进、订单量持续提升。公司在
服务器、数据中心等领域的散热产品包含TIM材料、各类散热器、风扇、3DVC散热器、单相/两相液冷冷板模组、流量控制
仪、CDU等，多类产品已批量交付，部分高附加值新项目的产品打样及试产工作持续推进中。同时，交换机作为算力集群
内部数据互联的核心设备，正迎来“需求放量+速率升级”的双重催化。2026年9月17日-19日，华为全联接大会或将更新
昇腾进展，我们认为，公司作为国内领先的热管理解决方案供应商，有望承接国产算力产业链迭代带来的散热增量需求，
算力散热业务成长弹性有望进一步释放。
消费电子业务逆势增长，主要得益于配套产品单机价值量提升。在消费电子行业承压背景下，公司相关业务实现逆势
增长，主要得益于配套产品的单机价值量较传统普通机型有所提升、高价值产品出货占比较高，同时公司持续推进头部客
户深度合作与渠道拓展，消费电子领域的市场份额稳步提升。华为Mate90或于9月下旬发布，我们认为，公司与华为在消
费电子领域长期保持紧密合作关系，有望持续受益终端散热需求迭代升级。
光模块龙头切入布局，光模块散热或成为独立核心增量赛道
光模块龙头切入布局，光模块散热或成为独立核心增量赛道。2026年8月13日，中际旭创公告斥资超17.47亿元现金协
议受让算力散热龙头中石科技10.47%股权。根据车乾热管理公众号，800G/1.6T/3.2T模块功耗达24-55W，DSP热流密度突
破180W/cm2，远超风冷极限（≈25W/cm2）。随着光模块向800G、1.6T高速率迭代，功耗密度持续提升，散热需求呈现显
著增量。飞荣达与中石科技同属国内热管理、电磁屏蔽材料核心供应商，我们认为，本次光模块龙头布局调整，或为高速
光模块散热成为散热独立增量赛道的信号。
公司已布局光模块散热赛道，有望直接受益于赛道扩容。公司的相变材料、吸波材料和散热器等已经应用于光模块产
品，导热凝胶等产品也在不断与行业内优质客户进行商务接触及洽谈中。同时，公司正在开发光通信液冷技术及应用。公
司通过加大在前沿领域研发投入与市场渗透，不断探索和深化电磁屏蔽及热管理技术在各个领域的应用，以推动公司产业
进步和满足市场需求。我们认为，伴随行业需求扩容，公司相关业务具备成长弹性。
盈利预测和投资评级：公司是散热和电磁屏蔽方案领先企业，将受益于AI服务器和AI终端等领域对散热和电磁屏蔽的
需求提升。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为86.94/119.63/160.65亿元，归母净利润分别为8.12/14.89/19.84亿
元，对应PE为30.04/16.37/12.29X，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求复苏不及预期；大模型发展不及预期；新能源发展不及预期；人形机器人产业发展不及预期
；部分高端材料依赖进口；供应链稳定性存在一定的风险；原材料价格波动；市场竞争加剧等；业绩不及预期风险。
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2026-06-15│飞荣达(300602)深耕电磁屏蔽与热管理，紧抓AI液冷黄金机遇 │中信建投 │买入
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核心观点：公司主营电磁屏蔽、热管理、基站天线、轻量化功能器件，产品广泛应用于通信、数据中心、消费电子、
新能源、人工智能等领域，具备全品类产品、深厚技术壁垒与优质客户资源，竞争优势突出。公司搭建起材料到系统的全
链条研发体系，掌握多项核心工艺，拥有近900项专利并参与行业国标编制，可提供一站式解决方案，依托全球化服务网
络深度合作海内外头部企业，客户粘性与品牌实力强劲。目前下游行业整体景气向上，散热及电磁屏蔽市场加速扩容，消
费电子、通信、新能源领域需求持续提升，AI芯片与先进封装技术推动设备功耗大幅增长，液冷逐步成为算力场景主流方
案，手机、PC、算力芯片三大散热行业迎来快速发展机遇。
公司整体具备全品类产品、强技术壁垒与优质客户资源，竞争优势突出。公司聚焦电磁屏蔽、热管理、基站天线、轻
量化功能器件四大核心业务，产品广泛应用于通信、数据中心、消费电子、新能源汽车、光伏储能、人工智能等领域。公
司搭建起材料、部件到系统的全链条研发体系，掌握热管、VC、液冷板、CDU等核心生产工艺，累计拥有近900项专利，同
时主导及参与多项行业国家标准编制。凭借完备的产品矩阵，公司可提供一站式综合解决方案，并建立全球化交付服务网
络，深度合作华为、戴尔、浪潮、宁德时代等海内外头部企业，客户粘性高、品牌影响力强，形成深厚的技术与客户壁垒
。
下游多行业需求全面向好，散热及电磁屏蔽市场迎来高速扩容机遇。消费电子向高端化、AI化升级，AIPC带动PC市场
回暖，终端单机散热价值持续提升；5G、5G-A及光网建设稳步推进，通信领域需求稳步增长；新能源汽车、光伏、储能产
业快速发展，持续拉动热管理产品需求。AI芯片与先进封装技术推动设备功耗激增，液冷逐步取代传统风冷，成为算力场
景主流方案。韬定律的提出，有望让国产芯片持续迭代，随之热管理需求明显提升。手机、PC、算力芯片三大散热市场均
将迎来高增长，液冷普及是行业核心增长动力。
盈利预测与评级：公司热管理材料及器件为第一大增长板块，营收增速领跑各业务，电磁屏蔽材料作为基本盘保持稳
健增长，轻量化器件、基站天线业务同步稳步扩张，随着高附加值产品逐步放量，公司整体盈利能力有望持续修复。结合
行业趋势与公司业务进展，预计2026-2028年公司营业收入分别为89.65/131.55/179.36亿元，归母净利润分别为6.41/12.
15/17.72亿元，对应每股收益1.10/2.09/3.05元，对应PE分别为37.77x/19.93x/13.67x。综合公司技术、产品与客户优势
，结合业绩高成长性，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、技术失密和核心技术人员流失的风险、汇率波动风险、原材料供应及价格波动、国际
贸易摩擦风险。
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2026-05-26│飞荣达(300602)公司点评：Rubin液态金属导入节奏或放缓，华为韬(τ)定律 │国海证券 │买入
│或加速推升散热需求 │ │
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事件:2026年5月25日，华为发表韬（τ）定律，实现晶体管密度与系统性能突破。根据ACMI热视界公众号5月11日信
息，VeraRubinTIM2层或取消液态金属，改为使用传统散热膏。
投资要点:
有望受益液态金属导入节奏放缓，积极拓展光模块产品客户
热管理材料及器件为公司核心业务之一，液态金属导入推迟或延长传统TIM材料供应商受益期。2025年热管理材料及
器件实现营收24.67亿元，营收占比为37.8%。目前，公司在服务器、交换机及数据中心等领域的散热产品包含TIM材料及
各类散热器、风扇、3DVC散热器、单相液冷冷板模组、两相液冷冷板模组、流量控制仪，CDU等。我们认为，若VeraRubin
TIM2推迟液态金属导入，公司作为传统TIM2材料供应商，受益期有望延长。
公司已有光模块相关散热产品，正积极拓展优质客户。公司目前在光模块散热业务收入占比相对较小，但相变材料、
吸波材料和散热器等已经应用于光模块产品，导热凝胶等产品也在不断与行业内优质客户进行商务接触及洽谈中。
与华为保持20余年深度合作，韬（τ）定律或加速推升散热需求
终端散热方式从被动转向主动，公司已进入国内外主流服务器厂商的供应链体系。1）终端：公司与H公司手机保持长
期持续良好合作，有向客户手机终端产品提供热管、VC、石墨片及石墨烯、相关新型散热材料（相变材料）等导热材料及
器件和电磁屏蔽材料及器件相关产品。以前终端的散热方式以被动散热为主，现在逐渐转向主动散热为主。公司可为AIPC
、AI手机等终端产品提供的散热产品，积极配合客户需求开展相关产品的研发和技术储备，比如微泵液冷、微型风扇、微
型散热模组、压电风扇等，单机价值量也大幅度提升。2）服务器：H公司也是公司数据中心、服务器产品的主要客户。公
司已进入国内外主流服务器厂商的供应链体系，并积极拓展液冷散热等新兴技术领域，与国内主流服务器厂商合作的部分
产品已实现批量交付。
韬（τ）定律提出提升晶体管密度新技术，单位面积功耗与热流密度抬升或将进一步加速。根据华为官网，韬（τ）
定律提出以“时间（τ）缩微”替代“几何缩微”作为半导体与电子系统演进的新指导原则——通过逻辑折叠等创新技术
，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，我们认为，这将进一步加速电子元器件单位面积功耗与热流密度抬升，
作为华为多年深度合作的散热领域核心供应商，公司有望率先受益。
积极开拓具身智能客户，新能源领域订单持续释放公司积极关注具身智能领域发展，聚焦布局人形机器人、智能穿戴
等应用场景，围绕其AI芯片、关节电机、传感器等部件的散热与结构支撑需求，可以提供灵巧手、关节模组相关产品、风
扇、一体化散热模组、轻量化结构件及导热材料等产品，适配高功率密度、小型化及动态交互场景，可支撑智能终端产品
稳定运行。目前，部分产品已通过多个重要客户认证，处于打样开发、送样、测试或小批量供货阶段。公司新能源汽车领
域已定点的项目及新产品的订单持续释放，且公司积极优化产品结构，带动销售收入及盈利能力有效提升，新项目的定点
落地工作正稳步进行。公司储能液冷散热相关业务也取得了积极进展，营业收入实现了稳定增长。
盈利预测和投资评级：公司是散热和电磁屏蔽方案领先企业，将受益于AI服务器和AI终端等领域对散热和电磁屏蔽的
需求提升。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为86.94/118.18/158.47亿元，归母净利润分别为9.04/13.63/19.58亿
元，对应PE为29.56/19.59/13.64X，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求复苏不及预期；大模型发展不及预期；新能源发展不及预期；人形机器人产业发展不及预期
；部分高端材料依赖进口；供应链稳定性存在一定的风险；原材料价格波动；市场竞争加剧等。
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2026-05-12│飞荣达(300602)公司事件点评报告：业绩显著增长，液冷进入收获期 │华鑫证券 │买入
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飞荣达发布2026年一季度报告，2026年一季度实现营业收入16.44亿元，同比增长39.15%；实现归母净利润7735.70万
元，同比增长33.92%；扣非归母净利润9432.64万元，同比增长160.66%。
投资要点
电磁屏蔽与热管理技术升级，单机价值量提升
随着消费电子市场需求回暖与技术升级，AI的快速发展和广泛应用，对于电磁屏蔽及热管理解决方案提出更高的需求
，公司产品单机价值量持续提升，在客户中高端机型上的配套价值量高于普通机型。公司长期与核心客户保持深度协同，
参与重要客户新机型、新项目的研发设计环节，多款定制化开发的材料及器件等新品已通过客户验证，将随客户后续新机
型迭代上市逐步实现批量供货。
液冷布局广泛，实现批量交付
公司已进入国内外主流服务器厂商的供应链体系，并积极拓展液冷散热等新兴技术领域，目前在数据中心等领域的散
热产品包含TIM材料及各类散热器、风扇、3DVC散热器、单相与两相液冷冷板模组、流量控制仪、CDU等。公司已与国内主
流服务器厂商达成供应合作，部分产品已实现批量交付，部分高附加值新项目实现打样及试产，与多个重要客户的合作有
序推进中。公司的相变材料、吸波材料和散热器等已经应用于光模块产品，有望受益于光模块景气度提升。
切入具身智能核心环节，协同布局灵巧手
公司战略投资果力智能，切入灵巧手与具身智能核心环节。公司围绕具身智能AI芯片、关节电机、传感器等部件的散
热与结构支撑需求，提供灵巧手、关节模组、风扇、一体化散热模组、轻量化结构件及导热材料等产品，适配高功率密度
、小型化及动态交互场景，可支撑设备稳定运行。目前，部分产品已通过多个重要客户认证，处于打样开发、送样、测试
或小批量供货阶段，未来随着具身智能领域逐渐成熟，有望贡献增量收入。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为85.6、110.2、133.1亿元，EPS分别为1.1、1.7、2.1元，当前股价对应PE分别为34
、22、18倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-06│飞荣达(300602)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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深圳市飞荣达科技股份有限公司于2026年5月6日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长马飞先生，
董事、总经理相福亮先生，独立董事郑馥丽女士，副总经理、董事会秘书马蕾女士，财务负责人王林娜女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-06/1225279685.PDF
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