研报评级☆ ◇300610 晨化股份 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.28│ 0.39│ 0.31│ 0.42│ 0.50│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 5.18│ 5.36│ 5.38│ 5.79│ 6.09│ 6.44│
│净资产收益率% │ 5.49│ 7.28│ 5.71│ 7.07│ 8.10│ 9.03│
│归母净利润(百万元) │ 60.51│ 83.89│ 65.98│ 89.40│ 107.66│ 126.83│
│营业收入(百万元) │ 929.76│ 911.29│ 874.93│ 933.19│ 1073.00│ 1191.00│
│营业利润(百万元) │ 62.01│ 90.69│ 87.91│ 99.33│ 119.63│ 140.92│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-10 增持 维持 12.56 0.42 0.50 0.59 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│晨化股份(300610)其他收益减少致25年净利下滑 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
晨化股份发布年报与一季报，2025年实现营收8.75亿元（yoy-3.99%），归母净利6598.33万元（yoy-21.35%），扣非
净利3396.65万元（yoy-37.38%）。其中Q4实现营收2.22亿元（yoy-1.66%，qoq+1.67%），归母净利1317.29万元（yoy-23
.46%，qoq+2095.41%）。26Q1实现营收2.64亿元（yoy+22.3%，qoq+19.1%），归母净利0.26亿元（yoy-4.3%，qoq+96.3%
）。公司25年业绩低于我们前次预期（1.1亿元），主要受公司补缴税款、政府补助减少、行业景气承压等因素影响。考
虑美以伊冲突下，产品成本传导压力较大，盈利能力或将承压，我们下调公司26-27年归母净利润预期。但考虑公司未来
增量项目贡献，维持“增持”评级。
其他收益减少致全年净利下滑，主要产品毛利率均有提升
2025年公司表面活性剂实现销量6.97万吨，同比+2.6%，对应收入为7.14亿元，同比-0.9%，毛利率为22%，同比+1.2p
ct，报告期内公司加强了产品应用领域的拓展，销量和毛利率均有所上升。阻燃剂实现销量1.19万吨，同比-20.60%，收
入为0.93亿元，同比-23%，毛利率为12%，同比+2.4pct，25年事故车间仍处于停车改造状态，销量有所下滑。硅橡胶实现
销量0.4万吨，同比+2.9%，对应收入0.57亿元，同比+24%，毛利率同比+2.0pct至24%。全年综合毛利率为21.33%，同比+1
.66pct。主要受政府补助减少所致，25年其他收益同比减少0.17亿元，致全年利润下滑。
美以伊冲突或导致公司产品景气承压
据百川盈孚与隆众资讯，26Q1聚醚胺均价较25年下降6%至11708元/吨，价差下降1472元/吨。受下游需求偏弱以及行
业供给较多，产品价格价差进一步承压。26Q1公司毛利率为22.4%，同环比分别+1.8/-3.2pct。受美以伊冲突影响，聚醚
胺价格呈现宽幅上行态势，但受需求端采购意愿较弱，产品成本传导能力较为有限，盈利能力进一步承压。截至4月3日，
聚醚胺价格为14400元/吨，较二月底上涨25%，价差较二月底下降1293元/吨。成本压力下预计聚醚胺短期仍将承压运行。
但未来公司3.5万吨/年烷基糖苷等项目陆续投产后，有望为公司带来增量业绩，长期仍具增长前景。
盈利预测与估值
考虑美以伊冲突下公司产品盈利能力或将承压，我们下调公司26-27年归母净利润预期，预计26-28年归母净利润为0.
89/1.07/1.26亿元（26-27年前值1.22/1.32亿元，下调27%/19%），对应EPS为0.41/0.50/0.59元。结合可比公司26年Wind
一致预期33xPE，考虑公司产品顺价压力较大，给予公司26年31xPE，目标价为12.71元（前值13.26元，对应26倍25年PE）
。维持“增持”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，行业产能过剩风险，新项目进展不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-26│晨化股份(300610)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司未来三年发展目标?
答：（1）聚焦表面活性剂核心技术，重点突破聚醚、聚醚胺、烷基糖苷系列产品在新能源、新材料等新兴领域的应
用范围；完成化妆品原料及生物基可降解材料的工艺开发。
（2）持续加强生物基表面活性剂的规模化生产能力，以满足日用洗涤、化妆品、高端制造等领域对绿色化学品的增
长需求。
2、公司下半年的增长点在哪里?
答：公司下半年利润增长点主要为：
（1）年产 35,000 吨烷基糖苷扩建项目投产后产能爬坡过程的增量；
（2）片状、颗粒状烷基糖苷在化妆品领域的不断拓展；
（3）聚醚、聚醚胺、烷基糖苷、阻燃剂、硅橡胶产品海外市场扩增的业绩贡献。
3、公司后续在投资并购方面是否有相关资本运作规划？是否会考虑引入杠杆资金?
答：公司坚持聚焦主业，同时重视产业链上下游协同发展，将持续围绕新材料、精细化工助剂和生物制造等领域关注
产业整合机会。截至目前，公司不存在应披露而未披露的重大资产重组、并购等事项。今后如有资本运作相关事项，公司
将严格按照监管规定，在履行必要的董事会、股东会审议程序后及时履行信息披露义务，请投资者关注公司在巨潮资讯网
发布的公告。
4、公司半年报中财务费用较去年增长较多，主要原因是汇兑损失吗?后续公司会采取什么行动来避免汇兑损失?
答：公司上半年国际业务同比有所增加，外币业务量随之增多，由于美元汇率持续波动走低，确实导致汇兑损失略有
增加。后续公司将对持有的外币存款实施更加精细化的合理管控，对闲置外币及时办理结汇操作，切实减少外币带来的汇
兑波动损失。
5、公司最近原材料价格如何?
答：今年除脂肪醇、环氧乙烷、环氧丙烷、丙烯醇、三羟甲基丙烷等原料价格一直波动上涨外，其他原材料价格有所
波动但增幅不大，甚至部分原料价格比去年略有下降。原材料价格对公司生产成本存在一定传导影响，公司已采取多种方
式应对市场波动，公司采购部严密关注原材料价格变化，对原材料价格进行跟踪分析，公司销售部和生产部会根据行业趋
势、订单情况等因素储备安全库存。当然公司产品多为助剂类产品，原材料价格波动会较快的传递给下游。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-17│晨化股份(300610)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
扬州晨化新材料股份有限公司于2026年4月17日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有参加晨化股份2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长、总经
理于子洲，副总经理、财务总监成宏，副总经理、董事会秘书吴达明，独立董事梁莲花。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225117234.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|