研报评级☆ ◇300616 尚品宅配 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.33│ -0.96│ -0.40│ 0.20│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 18.03│ 18.27│ 15.20│ 14.47│ 14.55│ 15.05│
│净资产收益率% │ 1.29│ 1.79│ -6.31│ -2.76│ 1.30│ 2.83│
│归母净利润(百万元) │ 46.30│ 64.85│ -215.37│ -91.29│ 43.80│ 98.80│
│营业收入(百万元) │ 5314.34│ 4899.83│ 3788.80│ 3562.55│ 3666.58│ 3888.09│
│营业利润(百万元) │ 29.40│ 56.60│ -211.27│ -89.59│ 46.83│ 104.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-12 增持 维持 --- -0.91 0.09 0.41 天风证券
2025-11-21 买入 维持 17.9 -0.19 0.28 0.48 华创证券
2025-11-06 增持 维持 --- -0.11 0.22 0.44 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-12│尚品宅配(300616)联手拓竹探索家居行业个性化定制 │天风证券 │增持
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公司发布业绩预告
公司预计2025年归母净利-2至-2.5亿元；扣非后归母净利-2.2至-2.66亿元。受房地产市场持续低迷的传导拖累，家
居行业整体需求端持续承压。面对行业下行压力，公司主动出击、积极破局，在AI技术深化应用、门墙柜一体化布局、渠
道结构优化升级、整装业务模式革新、海外布点加速等关键领域持续发力，同时坚定不移推进降本增效与精细化费用管控
，以一系列务实举措稳步积蓄发展动能。
但受房地产行业下行态势的持续影响，公司整体经营业绩承压，营收同比下滑；叠加部分成本具有刚性特征，毛利率
面临压力，最终导致净利润仍然亏损。
与拓竹科技深度结盟，让3D打印创客空间走进中国家庭
近日尚品宅配与全球消费级3D打印龙头拓竹科技达成战略合作。双方以“为中国家庭打造3D打印创客空间”为核心，
整合尚品宅配在场景、用户、数字化领域的标杆优势与拓竹科技的技术创新实力，推动3D打印从专业圈层融入亿万家庭场
景。
尚品宅配已在实验项目中取得初步成果，例如，利用家庭3D打印机制造具备适老化功能的床头柜面板。这种技术使得
家具的功能性部件可以像软件一样“下载”和“迭代”，能够针对老人、儿童等特定人群的需求，实现真正极致的个性化
定制。
此次合作是家居与科技跨界融合的标杆案例，破解3D打印“落地难、普及慢”的行业痛点，为定制家居行业创新提供
新路径。
尚品宅配为拓竹科技注入关键增长动能：依托全国2000余家门店及千万级家庭服务网络，助力拓竹精准破圈高净值家
庭用户，以真实装修场景为载体，为3D打印提供落地验证与数据沉淀支撑，加速技术迭代优化。同时依托门店天然信任场
景搭建高效品牌教育渠道，降低市场普及成本，并联合拓竹定义家居3D打印行业标准，共同筑牢“技术+场景”双重竞争
壁垒。拓竹科技则以核心技术优势深度反哺尚品宅配，强化其行业引领地位：依托高效3D打印技术、丰富数字模型资源，
推动3D打印与个性化功能定制融合，助力实现家居产品从标准化工业品变为承载情感与功能的“生活解决方案”；结合线
下门店打造3D打印特色体验活动，锁定家庭客群、提升用户粘性，推动场景优势转化为AI时代新质生产力。
展望未来，双方将以家庭创客空间建设为切入点，拓展3D打印在家庭日用、亲子创意、家居定制等多场景的应用，全
方位满足家庭个性化需求，推动家居行业实现更高层级的大规模个性化定制。
在行业层面，双方将联合共建“家居个性化制造标准”，整合全链条资源，深化AI、数字化、柔性化生产模式。依托
尚品宅配的全品类服务能力与拓竹科技的技术生态优势，让3D打印技术走进更多家庭。
调整盈利预测，维持“增持”评级
基于2025年业绩预告及后续房地产市场不确定等，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-2/0.2/0.9亿
元（25-26年前值0.5/0.7亿元）。
风险提示：业绩预告仅为预测值，具体以公司年报为准；内需增长不及预期；房地产行业低迷；渠道及品类拓展较慢
风险等
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2025-11-21│尚品宅配(300616)2025年三季报点评：Q3业绩扭亏为盈，期间费用率收窄 │华创证券 │买入
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事项：
公司公布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.5/-0.79/-0.91亿元，同比-6
.7%/亏损收窄/亏损收窄。25Q3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.0/0.01/-0.03亿元，同比-2.3%/扭亏
为盈/亏损收窄。
评论：
营收降幅显著收窄，AI赋能与渠道优化双轮驱动。面对行业挑战，公司主动调整战略，聚焦“全屋星级定制”推动产
品升级，通过门墙柜一体化方案满足消费者家装需求，25Q3公司营收同比降幅大幅收窄至-2.34%。同时，公司借助AI的深
度赋能经营，通过优化设计效率减少人工成本损耗、推动生产流程智能化降低原材料浪费、依托精准需求匹配提升高毛利
产品成交占比等多重路径，助力公司毛利率提升。渠道端，公司深耕国内市场，通过“游学会”深度开展招商工作；截至
25H1，公司共有直营门店数量21家（较24年末减少7家），加盟店数量1823家（其中新开加盟店149家），持续优化门店结
构。
毛利率阶段性承压，降本增效效果显著。25Q3，公司实现毛利率32.5%，同比-1.6pct，环比-0.8pct。费用端，公司
实现销售/管理/财务费用18.3%/7.3%/1.2%，同比-3.8/+0.9/+0.4pct。综合来看，公司实现归母净利率0.1%，同比+0.9pc
t。
投资建议：公司作为定制家居龙头企业，积极进行战略升级和渠道优化，推动降本增效。随着公司渠道质量的提升和
高客单价订单占比的增加，盈利能力有望迎来拐点，我们预计25-27年公司实现归母净利润-0.43/0.62/1.07亿元，对应26
-27年PE为51/30X，参考绝对估值法，给予目标价17.9元/股，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济及地产需求恢复不及预期，行业竞争加剧，新渠道及新模式拓展不及预期。
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2025-11-06│尚品宅配(300616)2025Q3点评：收入降幅环比显著收窄，利润转盈 │长江证券 │增持
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事件描述
公司2025年前三季度实现营收25.50亿元，同比下降7%，归母净利润/扣非净利润分别为0.79/-0.91亿元；其中2025Q3
实现营收/归母净利润/扣非净利润9.98/0.01/-0.03亿元，收入同比下降2%，归母净利润扭亏为盈。
事件评论
Q3收入同比下降2%，环比H1降幅显著改善。面对较疲弱的经营环境，公司回归定制家具核心赛道，重点工作方向包括
：1）自研“AI+尚品宅配”智能体平台，打通公司多系统与应用矩阵，为自身及泛家居行业提供全链路支持；2）推出全
屋星级定制“门墙柜一体化”产品；3）创新招商优化门店结构；4）Sunpina品牌出海，“定制+配套+技术”体系赋能；5
）以BIM数智化驱动整装革新；6）推出圣诞鸟BIM整装大家居，强化整装服务竞争力；7）持续深化“秒住房”平台。
控费带动公司Q3扭亏为盈。单Q3公司归母/扣非净利率同比+0.9/+1.2pcts至0.1%/-0.3%，其中核心驱动为公司降本提
效，单Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-3.8/+0.9/-1.2/+0.4pcts，单Q3四项费用率合计下降3.7pcts，对冲了毛利率
下降的影响，单Q3毛利率同比下降1.6pcts。公司以“赋能前台、强化中台、压缩后台”为策略实施人员结构调整，H1末
公司员工数为6785人，较2024年末下降12%。
渠道：持续优化渠道结构。公司创新招商策略，在自营城市推行“1+N”模型，截至H1末，公司直营门店数量为21家
（较2024年末减少7家），加盟店数量为1823家（含自营加盟店），其中新开加盟店149家，渠道结构持续优化。
以“定制+配套+技术”模式，加速出海布局。公司以Sunpina品牌为标识，在中东、东南亚、非洲等地区积极招商，
并提供包括产品、软件、销售及运营培训在内的全面支持政策。目前，海外加盟店已成功在马来西亚、澳大利亚、文莱、
越南、沙特等国家落地。
AI赋能全屋定制与营销网络：积极布局AI技术，赋能营销、设计、生产和物流等关键环节，利用AI绘家、AI点云、AI
手绘柜体及AIGCVR等应用提升用户体验，提高效率。
公司聚焦定制+配套发挥传统优势主业，持续推动渠道全链条提效及终端覆盖深化。1）直营城市：公司推进“1（大
店）+N（直营/加盟店）+Z（装企融合店）”模式，直营转加盟变革持续推进，最终直营门店将作为超级大店定位为品牌
展示及在物流、交付等多维度支持赋能经销商，同时加快多业态加盟店的终端覆盖，拓展拎包、整装等业务。2）加盟城
市：公司推进“1（总经销）+N（加盟/分销店）+Z（装企融合店）”模式，通过发挥“1”商在当地的资源和体系化优势
（如仓配服等），降低“N”商的综合运营要求以促进多渠道获客。预计公司2026-2027年归母净利润约0.49/0.98亿元，
对应PE60/30x。
风险提示
1、地产表现不及预期；
2、家居国补显效低于预期；
3、公司渠道拓展及运营不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2025-10-28│尚品宅配(300616)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
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一、主要问题及回答:
问：2025 年三季报的简单回顾。
答：2025 年第三季度，公司营收降幅实现显著收窄。考虑到同期多地暂停了国补这一客观影响，该业绩的取得尤为
不易。此外，依托持续推进的降本增效举措及严格的费用管控，公司第三季度归母净利润成功实现盈利，盈利约 119 万
元。从累计数据看，前三季度综合毛利率同比提升约 1.64%，四项费用合计同比下降约 11.05%。上述营收、利润及成本
费用端呈现出一些积极的变化。
问：今年的核心工作
答：前两年，公司从整装业务回归定制家具核心赛道，并推出“全屋定制随心选”模式，聚焦全屋定制家具和配套家
居，将核心优势放大。今年，公司在此基础上进一步升级，正式发布“全屋星级定制”战略。“全屋星级定制”是从豪华
星级酒店设计中汲取灵感，以更高标准落地的个性化全屋定制，精准契合居家品质升级的核心诉求，真正实现“把五星级
酒店安回家”。其通过门、墙、柜、配、家电一体化设计，实现全空间规划、全品类搭配与全案设计交付，让舒适性、实
用性、精致感、体验感形成完美闭环。面对当前市场环境，公司选择跳出单纯的价格内卷，而是依托“全屋星级定制”战
略，聚焦优质客户，打造优质产品与设计，实现合理价值定价。此外，公司自主研发的“AI设计工厂”，也将为这一战略
的落地提供全方位支撑。
问：“全屋星级定制”战略在提升客户体验方面的主要优势在哪里
答：“全屋星级定制”战略通过门、墙、柜、配、家电一体化设计，实现全空间规划、全品类搭配与全案设计交付，
让舒适性、实用性、精致感、体验感形成完美闭环。门墙柜一体化是实现“全屋星级定制”战略的关键，其搭载的全屋星
级定制系统凭借五大“星级”优势重新定义居家体验。星级美学：通过门墙柜一体化设计打破单调大白墙，消除边界的空
间相融，彻底告别传统装修的“拼凑感”。星级设计：依托 AI 智能设计，48 小时内可针对户型生成 4 套高品质方案，
AI 全程智控纠错，助力生产交付实现所见即所得。星级品质：坚守严苛环保标准，选用优于新国标的绿色环保材料，强
化防潮、防裂、防污等实用性能。星级功能：聚焦居家生活痛点，通过入墙式、零嵌入等灵活收纳，让生活更高效。星级
服务：覆盖从测量到安装售后全链路，提供一站式管家服务。
问：“AI 设计工厂”是如何为“全屋星级定制”战略提供支撑的？
答：目前，“AI 设计工厂”已成为门店的标配，大幅度帮助门店提升方案质量与效率，尤其对新加盟商而言，它可
提供强有力支持，实现快速开店、快速接单、快速开展业务，年度累计交付方案超 5 万套。此外，为配合公司门墙柜一
体化“全屋星级定制”战略，“AI 设计工厂”创新推出星级方案复刻功能，定制柜体、宅配产品、定制门、护墙板，装
修装饰、灯光氛围等均可一键复刻，且在 12 小时交付，创新地将门墙柜一体化融入全案设计落地，大大提升方案见客水
平与客户服务质量。
问：公司目前是否有海外扩张的计划？
答：此前，公司海外布局策略以产业模式输出为核心，充分利用自身在 IT 及信息系统技术领域的强大优势，将全屋
家具定制产业模式整体输出给海外合作客户，这种模式比较轻。也得益于公司多年的全屋家具定制产业模式的技术输出经
验，公司于去年宣布启动新的海外招商，以 Sunpina 品牌为核心加速海外业务布局，围绕中东、东南亚、非洲等地区进
行招商落地，积极开拓海外加盟店，进一步拓展公司在海外市场的业务版图。未来，公司还将持续探索更多元化的海外业
务合作模式。
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