研报评级☆ ◇300616 尚品宅配 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 3 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.33│ -0.96│ -1.11│ 0.19│ 0.45│ ---│
│每股净资产(元) │ 18.27│ 15.20│ 13.26│ 14.55│ 15.05│ ---│
│净资产收益率% │ 1.79│ -6.31│ -8.35│ 1.26│ 2.95│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 64.85│ -215.37│ -248.41│ 41.20│ 99.20│ ---│
│营业收入(百万元) │ 4899.83│ 3788.80│ 3552.37│ 3663.87│ 3866.14│ ---│
│营业利润(百万元) │ 56.60│ -211.27│ -244.44│ 45.75│ 107.60│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-12 增持 维持 --- 0.09 0.41 --- 天风证券
2025-11-21 买入 维持 17.9 0.28 0.48 --- 华创证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-12│尚品宅配(300616)联手拓竹探索家居行业个性化定制 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布业绩预告
公司预计2025年归母净利-2至-2.5亿元；扣非后归母净利-2.2至-2.66亿元。受房地产市场持续低迷的传导拖累，家
居行业整体需求端持续承压。面对行业下行压力，公司主动出击、积极破局，在AI技术深化应用、门墙柜一体化布局、渠
道结构优化升级、整装业务模式革新、海外布点加速等关键领域持续发力，同时坚定不移推进降本增效与精细化费用管控
，以一系列务实举措稳步积蓄发展动能。
但受房地产行业下行态势的持续影响，公司整体经营业绩承压，营收同比下滑；叠加部分成本具有刚性特征，毛利率
面临压力，最终导致净利润仍然亏损。
与拓竹科技深度结盟，让3D打印创客空间走进中国家庭
近日尚品宅配与全球消费级3D打印龙头拓竹科技达成战略合作。双方以“为中国家庭打造3D打印创客空间”为核心，
整合尚品宅配在场景、用户、数字化领域的标杆优势与拓竹科技的技术创新实力，推动3D打印从专业圈层融入亿万家庭场
景。
尚品宅配已在实验项目中取得初步成果，例如，利用家庭3D打印机制造具备适老化功能的床头柜面板。这种技术使得
家具的功能性部件可以像软件一样“下载”和“迭代”，能够针对老人、儿童等特定人群的需求，实现真正极致的个性化
定制。
此次合作是家居与科技跨界融合的标杆案例，破解3D打印“落地难、普及慢”的行业痛点，为定制家居行业创新提供
新路径。
尚品宅配为拓竹科技注入关键增长动能：依托全国2000余家门店及千万级家庭服务网络，助力拓竹精准破圈高净值家
庭用户，以真实装修场景为载体，为3D打印提供落地验证与数据沉淀支撑，加速技术迭代优化。同时依托门店天然信任场
景搭建高效品牌教育渠道，降低市场普及成本，并联合拓竹定义家居3D打印行业标准，共同筑牢“技术+场景”双重竞争
壁垒。拓竹科技则以核心技术优势深度反哺尚品宅配，强化其行业引领地位：依托高效3D打印技术、丰富数字模型资源，
推动3D打印与个性化功能定制融合，助力实现家居产品从标准化工业品变为承载情感与功能的“生活解决方案”；结合线
下门店打造3D打印特色体验活动，锁定家庭客群、提升用户粘性，推动场景优势转化为AI时代新质生产力。
展望未来，双方将以家庭创客空间建设为切入点，拓展3D打印在家庭日用、亲子创意、家居定制等多场景的应用，全
方位满足家庭个性化需求，推动家居行业实现更高层级的大规模个性化定制。
在行业层面，双方将联合共建“家居个性化制造标准”，整合全链条资源，深化AI、数字化、柔性化生产模式。依托
尚品宅配的全品类服务能力与拓竹科技的技术生态优势，让3D打印技术走进更多家庭。
调整盈利预测，维持“增持”评级
基于2025年业绩预告及后续房地产市场不确定等，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-2/0.2/0.9亿
元（25-26年前值0.5/0.7亿元）。
风险提示：业绩预告仅为预测值，具体以公司年报为准；内需增长不及预期；房地产行业低迷；渠道及品类拓展较慢
风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-21│尚品宅配(300616)2025年三季报点评：Q3业绩扭亏为盈，期间费用率收窄 │华创证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司公布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.5/-0.79/-0.91亿元，同比-6
.7%/亏损收窄/亏损收窄。25Q3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.0/0.01/-0.03亿元，同比-2.3%/扭亏
为盈/亏损收窄。
评论：
营收降幅显著收窄，AI赋能与渠道优化双轮驱动。面对行业挑战，公司主动调整战略，聚焦“全屋星级定制”推动产
品升级，通过门墙柜一体化方案满足消费者家装需求，25Q3公司营收同比降幅大幅收窄至-2.34%。同时，公司借助AI的深
度赋能经营，通过优化设计效率减少人工成本损耗、推动生产流程智能化降低原材料浪费、依托精准需求匹配提升高毛利
产品成交占比等多重路径，助力公司毛利率提升。渠道端，公司深耕国内市场，通过“游学会”深度开展招商工作；截至
25H1，公司共有直营门店数量21家（较24年末减少7家），加盟店数量1823家（其中新开加盟店149家），持续优化门店结
构。
毛利率阶段性承压，降本增效效果显著。25Q3，公司实现毛利率32.5%，同比-1.6pct，环比-0.8pct。费用端，公司
实现销售/管理/财务费用18.3%/7.3%/1.2%，同比-3.8/+0.9/+0.4pct。综合来看，公司实现归母净利率0.1%，同比+0.9pc
t。
投资建议：公司作为定制家居龙头企业，积极进行战略升级和渠道优化，推动降本增效。随着公司渠道质量的提升和
高客单价订单占比的增加，盈利能力有望迎来拐点，我们预计25-27年公司实现归母净利润-0.43/0.62/1.07亿元，对应26
-27年PE为51/30X，参考绝对估值法，给予目标价17.9元/股，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济及地产需求恢复不及预期，行业竞争加剧，新渠道及新模式拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-28│尚品宅配(300616)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：2025 年和 2026Q1 的简单回顾。
答：2025 年公司实现营业收入 35.52 亿元，2026 年第一季度实现营业收入 5.98 亿元。受房地产市场持续低迷的
传导效应拖累，家居行业整体需求端持续承压。面对行业下行压力，公司主动出击、积极破局，在 AI 技术深化应用、门
墙柜一体化布局、渠道结构优化升级、整装业务模式革新、海外市场加速布点等关键领域持续发力，同时坚定不移推进降
本增效与费用精细化管控，以一系列务实举措稳步积蓄发展动能。此外，公司紧抓行业发展新趋势，积极布局 AI、3D 打
印、适老家居三大新兴赛道，携手生态合作伙伴深度探索家居消费新场景，加速向科技家居生活方案提供商转型升级。
问：2025 年主要经营工作。
答：2025 年主要经营工作包括：1、AI 技术研发创新突破，提升设计与智能制造核心能力；2、门墙柜一体化打造品
质家居，3D 打印创新拓维定制边界；3、深耕渠道升级招商模式，生态赋能构建加盟新生态；4、稳步拓展海外市场，以
Sunpina 夯实海外业务根基，2025 年海外区域营收同比增长 21.62%；5、数智赋能深耕品质，圣诞鸟整装升级整装服务
体验；6、数智赋能整家布局，BIM 整装大家居稳健提质；7、全链路赋能+双闭环驱动，领跑家居内容电商赛道；8、深化
秒住房平台，打造第三代甄选好房赋能存量房市场；9、人才战略焕新聚力，AI+年轻化激活组织效能。
问：2026 的经营计划。
答：2026 年经营计划的核心关键词是“远见驭新机 AI 赢未来”，重点开展如下工作：1、坚守定制主业，赋能多元
场景生活；2、借力数字技术，卡位智能生态入口：3、焕新市场状态，构建新型加盟关系：4、做强自营城市，打造加盟
城市标杆：5、优化组织管理，推动一线赋能增效：6、提升产品品质，优化交付流程效率：7、强化经营能力，深耕存量
客户价值。
问：2025 年公司在 AI 技术及应用研究上有什么进展吗？
答：2025 年，公司持续迭代优化自研“AI+尚品宅配”多智能体平台，深化业务技能库扩容、真实方案库更新、知识
库与记忆管理建设，升级动作编排引擎，大幅提升内部 AI 应用开发效率。平台向空间智能与世界模型方向探索，成功打
通设计方案转化为三维物理空间数字孪生场景的全链路，实现虚拟设计与真实家居精准映射，为施工模拟、生产适配、效
果落地提供高精度数字支撑，筑牢技术研发底层根基。
问：2025 年，加盟模式同比增长的原因？华南、华中营收同比增长的原因？
答：2025 年，公司持续深耕国内市场渠道布局，创新招商策略、优化门店结构，在自营城市稳步推进“1+N”渠道模
型落地。通过举办专题“游学会”开展精准招商，设置门墙柜一体商业模式与运营工作法研讨环节，结合工地实地考察、
展厅沉浸式体验、专题交流及洽谈对接等形式，向意向加盟商直观呈现一体化解决方案的实操价值；依托装配式干法施工
与 BIM 技术精准管控，实现高效净装交付，大幅提升加盟商合作意愿，同时优化加盟商整体质量，推动 2025 年加盟模
式营收实现同比增长。华南、华中区域 2025 年营收同比增长，核心得益于两地国补政策力度加持，带动区域市场需求释
放。
问：3D 打印是如何跟公司业务相结合的？
答：2025 年，公司着力突破 3D 打印家居入户应用的核心壁垒，跳出传统货架思维，以家居场景思维重构 3D 打印
应用逻辑，让技术真正落地日常家居生活。依托自研设计系统与 AI 技术，实现设计方案与 3D 打印无缝协同，无需开模
即可完成小批量个性化生产，打造专属家徽、定制收纳组件、创意摆件等特色产品，推动家居消费从“选家居”向“造家
居”转变。公司还打造 3D 打印实景体验展区，构建从创意构思到实物成型的全流程体验场景，推出适配家居场景的打印
设备、定制配件及场景模型等成熟产品。全屋星级定制为 3D 打印提供成熟落地场景，3D 打印则为门墙柜一体化注入专
属个性与创意。二者深度融合，持续夯实产品研发核心竞争力，为万千家庭打造更具品质与温度的家居体验。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|