研报评级☆ ◇300617 安靠智电 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 1.10│ 0.44│ 1.09│ 1.81│ 2.66│
│每股净资产(元) │ 16.23│ 17.21│ 17.96│ 18.95│ 20.59│ 22.93│
│净资产收益率% │ 7.52│ 6.37│ 2.47│ 5.73│ 8.72│ 11.47│
│归母净利润(百万元) │ 204.87│ 183.36│ 73.60│ 180.50│ 299.50│ 440.50│
│营业收入(百万元) │ 958.44│ 1085.04│ 827.25│ 1298.00│ 1848.50│ 2565.00│
│营业利润(百万元) │ 231.06│ 214.23│ 72.24│ 208.50│ 345.50│ 509.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-07 买入 首次 63.68 1.09 1.82 2.60 国金证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.09 1.79 2.72 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-07│安靠智电(300617)变压器出海加速，GIL与模块化变电站双轮驱动 │国金证券 │买入
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投资逻辑：
全球电网升级叠加北美数据中心发展加剧电力变压器供需紧张，公司26年1月首次突破北美市场有望贡献显著利润弹
性；此外公司布局SST，完善输变电系统方案能力，进一步打开空间。
北美高压设备持续景气，公司变压器高端市场突破利润弹性可期。
1）行业：①美国26-30年345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里；②美国公用事业公司（AEP、DukeEnerg
y等）持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等；③26Q1韩国对美电力变压器出口金额
达2.8亿美元，同比+86%，海外高压电力设备龙头电气订单屡创新高。
2）公司：电力变压器年产能超250台，26年1月成功签订北美数据中心变压器订单，截至26年5月北美跟踪订单超过1
亿美元，通过两家美国电力公司生产认证，看好海外优质订单持续落地。
主业：GIL&智慧模块化变电站驱动成长，电缆连接件相对稳健。
1）GIL：具有综合成本低、运行可靠性高、节省占地等优点，在数据中心、储能等领域渗透率持续提升，特高压&雅
江贡献中长期增量，公司是国内GIL单项冠军，预计26-28年收入CAGR超15%。
2）模块化变电站：满足超充、智算中心等新型负荷快速落地等需求，公司项目经验丰富，预计26-28年收入CAGR约35
%。
3）电缆连接件：受国内电网“十五五”超5万亿元投资驱动，公司技术处于行业领先，预计26-28年收入CAGR约10%，
稳健增长。
固态变压器（SST）：商业化提速，公司具备场景&客户、技术优势。
1）行业：AIDC供电架构加速向800VDC演进，“需求侧重构+技术瓶颈解除+生态背书强化”三者共振加速商业化，26-
27年SST产品正迎来由“技术验证”向“商业放量”过渡的实质性转折点。
2）公司：投入3000万元研发资金与苏州星辰瀑布加速产品研发，规划18个月内完成SST工程样机开发，未来有望形成
“智慧模块化变电站+GIL+SST”的产品布局，加速AIDC领域业务开拓。
盈利预测、估值和评级
预计26-28年公司实现归母净利润1.8/3.0/4.3亿元，同比增长146%/67%/43%。考虑变压器业务有望在北美高压电力设
备紧缺及AI数据中心建设拉动下进入快速放量期，主业在国内电网投资加速背景下稳健增长，给予公司27年35倍PE估值，
目标市值106亿元，目标价63.68元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
海外拓展&GIL业务&SST技术研发不及预期、原材料价格上涨等。
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2026-05-14│安靠智电(300617)海外变压器迈入增长阶段，高端市场有望持续贡献利润 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年全年营业收入8.3亿元，同比-23.8%；归母净利润0.7亿元，同比-5
9.9%；扣非净利润0.4亿元，同比-76.9%。单季度看，公司2025Q4营业收入3.7亿元，同比-11.1%；归母净利润-22万元，
同比转亏；扣非-0.14亿元，同比转亏。落于此前业绩预告区间。公司2026Q1营业收入2.1亿元，同比+30.6%；归母净利润
0.5亿元，同比+11.9%；扣非净利润0.4亿元，同比+36.4%。
事件评论
收入端，分板块看，公司2025年全年GIL产品及系统服务收入2.11亿元，同比-8.75%；智慧模块化变电站收入1.82亿
元，同比-52.0%，预计主要系确认项目相对较少；电缆附件收入3亿元，同比-7%。2025年公司海外收入246.5万元，初步
取得增长。2026Q1公司营业收入增幅显著，我们预计主要系海外收入增长驱动。
毛利端，公司2025年全年毛利率达34.68%，同比+0.52pct；2025Q4单季度毛利率达31.18%，同比+7.62pct，环比-12.
80pct。其中，GIL产品及系统服务毛利率达52.50%，同比+2.62pct；智慧模块化变电站毛利率达11.01%，同比-11.30pct
，主要系确认项目毛利率偏低；电缆附件毛利率39.9%，同比+1.85pct，主要系110kV产品毛利率提升较多。公司2026Q1毛
利率达38.79%，同比+4.43pct，环比+7.61pct，毛利率明显提升，预计主要系海外高端市场毛利率水平较高，贡献较为明
显。
费用端，公司2025年全年四项费用率达22.07%，同比+7.28pct，其中，销售费率同比+1.52pct；管理费率同比+2.29p
ct；研发费率同比+3.28pct；财务费率同比+0.19pct，预计主要因收入规模下降。公司2026Q1四项费用率达16.80%，同比
-6.13pct，其中销售费率达5.55%，同比+0.17pct；管理费率达6.03%，同比-2.31pct；研发费率达5.03%，同比-3.94pct
；财务费率达0.19%，同比-0.06pct。2026Q1收入规模扩大，管理和研发费率明显摊薄，销售费用率提升，预计主要系出
口代理费增加。
其他方面，公司2025年全年经营净现金流达2.43亿元，同比+39.5%，经营质量扎实，2025年末合同负债达1.35亿元，
同比+43.1%，环比上季度末+69.9%。2026Q1毛利率提升，费用率下降，但归母净利润增速低于收入增速，主要系去年同期
存在约940万元公允价值变动收益和1737万元信用减值冲回，部分抵消了毛利端和费用端带来的增量。
当前公司海外变压器业务持续拓展，后续国内500kVGIL有望提供额外增量。预计2026年公司归属母公司股东净利润1.
8亿元，对应PE约58倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场拓展与需求不及预期；2、重大工程进度不及预期；3、新兴业务落地不及预期；4、原材料价格大幅波动
风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-27│安靠智电(300617)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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江苏安靠智电股份有限公司于2026年4月27日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理陈晓凌，财
务总监蒋浩，董事会秘书贾云，独立董事刘鹏。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-27/1225204340.PDF
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