研报评级☆ ◇300619 金银河 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ -0.60│ 0.11│ 4.01│ 7.70│ 13.51│
│每股净资产(元) │ 16.19│ 11.61│ 9.15│ 13.13│ 20.83│ 34.35│
│净资产收益率% │ 5.62│ -5.19│ 1.21│ 30.51│ 36.97│ 39.34│
│归母净利润(百万元) │ 93.71│ -80.71│ 19.23│ 697.15│ 1340.26│ 2351.29│
│营业收入(百万元) │ 2251.85│ 1508.83│ 1929.86│ 4400.71│ 6434.20│ 8331.07│
│营业利润(百万元) │ 110.62│ -110.63│ 15.42│ 820.00│ 1577.00│ 2767.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 维持 --- 4.01 7.70 13.51 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│金银河（300619_SZ）：经营状态实质改善，锂铷铯业务将进入业绩释放新周 │东兴证券 │增持
│期 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入19.30亿元，同比+27.90%；实现归母
净利润0.19亿元，同比扭亏（24年为-0.81亿元）；基本每股收益由24年-0.6元/股转正至25年的0.11元/股。此外，2026
年一季度，公司实现营业收入2.37亿元，同比+60.39%；实现归母净利润-0.14亿元（同比+78.09%），同比减亏0.52亿元
；基本每股收益由25Q1的-0.49元/股收窄至26Q1的-0.08元/股。
我们认为公司成长属性已经有效确认，考虑到折旧摊销及坏账计提对26Q1业绩的实际影响，公司利润的增长弹性大概
率在二季度有效显现。公司25年的新增折旧与摊销受铷铯盐工厂达产及天宝利全国首家高温硫化全自动连续硅橡胶产线达
产合计为1.31亿元（同比+11.3%，固定资产全年净增加2.21亿元，其中机器设备净增加2.16亿元，机器设备累计折旧净增
加约0.67亿元）。根据公司资产负债表中固定资产与在建工程变化，以及年报披露的折旧方法估算，我们测算铷铯工厂由
在建工程转固，对公司季度造成的新增折旧摊销影响约为0.18亿元～0.37亿元。此外，公司25年信用减值损失-0.35亿元
，全部为坏账损失计提。其中，25Q4单季度信用减值损失-0.14亿元。考虑到后期锂电设备项目下游回款加速，坏账准备
大额计提有望逐渐冲回。另一方面，26Q1公司经营状态已出现实质性改善。公司当期经营性现金流同比+227.49%至0.179
万元、合同负债较25年末+159%至3.22亿元、存货因备货且生产半成品增加而较25年末+37.62%至10.50亿元，数据综合显
示公司已进入订单驱动型的经营模式扩张时期，合同负债的明显强化暗示公司产业链溢价及定价能力增强并且反映公司现
金流及利润流的质量提升。考虑到公司所处锂电设备板块高景气度延续，有机硅板块行业供需格局改善，铷铯盐产销放量
推动公司成长弹性发生质变，公司业绩或在26Q2进入全面上行新阶段。
锂电设备业务板块已进入强景气周期。从锂电设备板块表现观察，公司锂电池设备业绩规模及盈利能力均大幅提升，
是公司25年业绩反转的最大推动项。2025年公司锂电池设备营收同比+53.75%至10.98亿元，营收占比由24年的47.34%升至
56.91%；毛利同比+84.87%至3.16亿元，毛利占比由24年的70.98%升至73.98%；毛利率同比+4.84PCT至28.79%。从产销情
况观察，报告期内公司储能电池制造设备产销规模出现与行业共振的显著增长。公司设备制造产量同比+47.15%至1008台
，销量同比+18.95%至1042台，库存量同比-17.35%至162台，产销率达到103%。另一方面，公司在固态电池领域取得持续
性商业订单落地。截至25H1，公司“黄金龙”干法电极制造机组已获得超30台商业化订单落地，至25H2公司进一步推出“
黑金龙”锂电池浆料动态捏合/静态混合自动生产线产品。由于干法电极已成为固态电池核心制备工艺，而公司在固态电
池干法电极工艺装备及产线具有的技术优势有助向效益优势加速转变：如公司锂电产品已具有完全替代传统电极制造装备
潜力产品--能在宽泛材料和工艺适应、电极厚度与压实密度等方面有效对接客户端多样化需求，这有助于客户黏性的持续
深化及公司产品市占率的长期提升。此外，从实际订单状态及利润实现角度，截止2025年末公司仍有12.46亿元应收账款
待确认（26Q1该数据仍为11.25亿元，鉴于公司硅设备行业商业模式的不同，此处应收账款多为锂电设备），我们认为锂
电设备订单结转在二季度的加速将有效推动公司业绩弹性的释放。综合观察，考虑到公司已在传统锂（钠）电池设备前段
一体化生产环节建立具有厚度的竞争优势，在固态电池领域有黄金龙及黑金龙干法电极制造机组的商业化落地，公司将并
充分受益于锂电行业Beta上行而实现利润共振并在固态电池产业发展中展现实质性的领先优势及竞争优势。
有机硅超临界产品有望推动有机硅板块出现量级跨越及利润率提升。公司是国内有机硅化合物装备龙头企业，已实现
有机硅橡胶连续化自动生产线全覆盖（双螺杆全自动连续生产线和自动化单体生产线），是行业内技术力量最雄厚、产品
线最丰富、产销量最高的企业（具有年产4.5万吨的太阳能光伏胶及风电胶连续生产线，生产可用于智能机器人仿真皮肤
及关节连接的有机硅中间体，以及生产用于低空飞行器及新能源三电系统的液态基胶等）。报告期内公司有机硅设备及产
品的盈利规模及盈利水平均实现稳定增长。2025年公司有机硅设备营收同比+5.14%至2.59亿元，毛利同比+5.69%至0.45亿
元，毛利率同比+0.09PCT至17.49%；公司硅橡胶产品营业收入同比-7.51%至2.74亿元，毛利同比+1.26%至0.29亿元，毛利
率同比+0.90PCT至10.42%。公司有机硅业务具有明确的稳定性及成长性特点，当前全球有机硅行业供需格局持续改善，新
能源及电子电气市场的拓展推动全球有机硅预期消费量CAGR达到7.8%（至2030年），行业设备智能连续化（AI+工艺优化
推动连续法生产装备渗透率>65%）、产品高端化（高导热、高绝缘、超洁净）及进口替代有望持续加速。公司有机硅业务
保持产品及技术的领先性，报告期内公司已拥有国内唯一自主研发液体硅橡胶基自动生产线（年产6000吨），通过将有机
硅超临界物理发泡结合挤出、模压和注射等成型方式，可用于生产各种形状和性能的液态硅橡胶和固态硅橡胶的发泡制品
，在集成电路、智能机器人、新能源汽车、低空飞行器、光伏储能等领域均有商业化落地与普及的巨大空间。考虑到公司
在报告期内已建立相关子公司来进行新业务落地及推广，我们认为公司有机硅材料业务规模在2026年有望出现量级跨越及
利润率的有效提升。
锂云母产品综合利用业务将进入强业绩释放周期，产业链一体化拓展可期。公司千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目
于2025年10月18日正式达产，当前已实现高效、连续、稳定的3N级及以上高纯铷铯盐（硫酸铷铯、氯化铷铯、碳酸铷铯）
、电池级碳酸锂、硫酸钾、硫酸铝等产品生产，并在25年内完成部分产品销售。报告期内公司锂云母产品营收+26.78%至2
.1亿元，占主营业务比例10.9%；其他项（硫酸钾、铷铯盐）营收0.88亿元，占主营业务比例4.55%。从利润角度观察，锂
云母产品营业成本+28.99%至2.14亿元，毛利率降至-1.68%，其他项毛利率大幅增长至46.53%。我们认为2025年内公司锂
云母产品业务利润偏低主要受1.铷铯工厂转固折旧影响叠加全年产能利用率偏低（M11-12因铷铯工厂优化调试一体化产线
的实际产能利用率难以大幅提升）；2.报告期内全年锂价呈现前低后高状态（Q2：6.43万元/吨至Q4：9.27万元/吨，Q4较
Q2：+44.1%），令公司实际销售状态及收入确认状态仅为25Q3末-Q4有效；3.铷铯盐产品在投产后的25M11品质仅为99.79%
，至25M12优化至99.9%，产品线从建成至优化所需的时间对当期产品定价及销售起到影响。考虑到公司在26Q1已完成对锂
云母一体化生产基地进一步的优化技改（可有效处理高含铁量的锂云母矿石），预计Q2开始锂云母综合产线实际产能利用
率或将大幅攀升。鉴于公司全年不低于60%的产能利用率目标，我们认为26Q2-Q3该产线产能或攀升至70%以上。从产品销
售角度考虑，公司锂云母产品业务26Q2开始将显现明确的销售及利润规模扩大。从产品产量角度，公司核心产品电池级碳
酸锂、铷盐、铯盐以及硫酸钾按70%产能利用率对应全年单季计算或分别达到1750吨、210-315吨、53-79吨及26000吨，按
26年均价计算（至4月24日），根据同花顺iFinD数据，相关产品售价分别为15.8万元/吨（平均价）、250万元/吨（26年
公司最新推广价下限）、150万元/吨（按公司产品最低售价）及0.39万元/吨（平均价）。从利润角度，考虑到锂云母精
矿成本的攀升（金银河吨碳酸锂对应云母矿综合成本升至约10万元/吨），单吨碳酸锂平均毛利或为吨5.5万元（约35%）
，铷盐及铯盐保守对标50%左右毛利率；并且保守按50%产销率计算（电池级碳酸锂及铯盐实际表现供不应求、铷盐市场推
广已经取得积极进展），预计26Q2-Q3单季该业务综合收入或可达到4.91亿元-6.42亿元，综合毛利或升至1.53亿元-2.11
亿元（仅为产品毛利测算，按76.75%股权计算，未计入固定资产折旧及收入确认滞后等因素）。
此外，根据我们统计，截止至26年4月，全国已确定获批的高纯金属铷（5N）年产能升至246吨（其中221吨新增产能
为25年至今获批）。按平均4吨铷盐生产1吨金属铷（5N）计算，当前全国高纯金属铷行业的铷盐原料需求已达984吨。我
们依然建议对于铷铯市场的定价要用演绎法去动态分析，用传统大宗市场的归纳法简单拟合固化的供需状态会导致产业链
及公司成长价值的忽视。另一方面，考虑到公司锂云母多金属生产工艺的领先性及强环保优势，结合公司产业链端上游处
理原材料工艺的持续优化及下游金属产品多样化及品质化的持续升级，我们认为公司的锂云母产品业务在年内有较大概率
显现垂直一体化发展，这有助于公司估值弹性的进一步释放。
盈利预测与投资评级：建议持续关注公司2026年的成长属性，业绩弹性及估值属性的变化，依然建议重点关注公司20
26年Q2及H1的经营情况。我们预计公司2026—2028年实现营业收入分别为44.01/64.34/83.31亿元，归母净利润分别为6.9
7/13.40/23.51亿元，对应EPS为4.01/7.70/13.51元/股，对应PE分别为10.24X/5.33X/3.04X，维持“推荐”评级。
风险提示：大股东减持所带来的流动性风险，项目投产情况不及预期，锂价下行，铷铯盐销售情况不及预期，下游锂
电行业发展不及预期，下游有机硅行业发展不及预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│金银河(300619)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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佛山市金银河智能装备股份有限公司于2026年5月8日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有线上参加公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有1、董事
长、总经理张启发，2、财务总监黎俊华，3、副总经理、董事会秘书何伟谦，4、独立董事杨澄。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225284564.PDF
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参与调研机构：6家
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2025-11-26│金银河(300619)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司锂云母绿色高值全元素提取项目竞争优势具体有哪些，比如副产物的价值、废渣处理成本，云母提锂成本等
？
答：公司自研的二段低温硫酸法锂云母提锂技术在环保及经济效益上均优于高温硫酸盐法工艺。（1）经济效益上，
公司通过低温硫酸法技术生产高品质的电池级碳酸锂、铷铯盐，同时会伴随高价值附产品，包括：硅砂、钾明矾以及硫酸
钾等产品。后续公司通过副产品综合利用深加工，即使不计算铷盐?铯盐价值，也能够实现锂云母提锂成本不高于盐湖提
锂成本。（2）在环保上，公司自研技术解决了传统高温硫酸盐工艺生产碳酸锂伴随大量固渣的行业环保难题，传统高温
硫酸盐工艺产生的大量固渣需投资建设占地面积庞大的消纳场进行堆放，因其有铍铊等重金属，锂盐尾渣堆放存在对土地
的污染风险。（3）未来前景：公司现有技术及方法将是未来锂云母全元素绿色高值化提取利用的最优方案。
2、公司锂云母绿色高值全元素提取项目的商业模式和壁垒情况，技术突破体现在哪些方面，竞争对手若仿制金德锂
碳酸锂生产线需要多长时间？
答：（1）公司可通过采购锂云母精矿自产自销等模式实现锂云母综合利用项目中碳酸锂、铷铯盐及附产品盈利。（2
）低温硫酸法锂云母提锂项目在技术、工艺、装备等都存在较高的壁垒，公司从实验室取得研发突破，到中试线建成，再
到万吨级碳酸锂大产能生产线量产，如今到千吨级铷铯盐生产线建成达产，每个环节在工艺技术、装备和软件控制上都取
得重大突破，并取得了相关发明专利和软件著作权。（3）公司自研的万吨级碳酸锂产线在环保及经济效益上均优于传统
工艺。公司从实验室研发成功到万吨级碳酸锂生产线量产，再到千吨级铷铯盐产线建成达产，历经近十年时间，竞争对手
仿制需要对工艺原理、流程、装备、工程、软件等多个环节研究并进行定制化设备制造、新建项目所需要的审批手续等，
预计需要较长时间。
3、铷铯盐当前应用的主要领域前景如何？
答：铷盐主要应用于高精度原子钟、量子物理研究、离子推进器、磁流体发电、光电材料、光刻机、特种玻璃/陶瓷
及催化剂等。铯盐主要应用于高精度计时、航空航天、能源勘探等高端领域，如原子钟材料、光电管、石油钻井液及催化
剂等。同时，铷铯盐在钙钛矿电池上的应用后续前景广阔。
4、目前铷铯盐销售情况如何？市场前景如何？
答：公司铷铯盐产品目前已经形成销售。公司通过相关协会、行业展会了解到，目前铷铯金属提炼的参与者近两年来
有所增加，多数处于建设厂房和铺设产线的状态，公司已抓住行业发展机遇进行客户开拓，并向部分客户进行销售，确保
公司的先发优势。
5、公司铷铯盐产线的销售模式和定价模式是怎么样的？
答：公司目前已与部分客户签订长期合作订单，价格参照第三方报价为主，结合订单规模协商定价。
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