研报评级☆ ◇300627 华测导航 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 11 0 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.83│ 1.06│ 0.87│ 0.90│ 1.22│ 1.46│
│每股净资产(元) │ 5.52│ 6.41│ 5.34│ 6.15│ 7.17│ 8.46│
│净资产收益率% │ 14.95│ 16.59│ 16.32│ 15.11│ 17.80│ 18.36│
│归母净利润(百万元) │ 449.14│ 583.40│ 685.42│ 715.52│ 973.40│ 1168.60│
│营业收入(百万元) │ 2678.34│ 3251.01│ 3699.15│ 4083.60│ 4800.40│ 5711.40│
│营业利润(百万元) │ 455.91│ 622.26│ 779.10│ 773.01│ 1052.60│ 1282.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-06 买入 维持 --- 0.80 1.02 1.24 长江证券
2026-10-26 买入 维持 28.23 0.78 1.26 1.51 华泰证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.99 1.24 1.49 长江证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.00 1.25 1.49 申万宏源
2026-08-14 买入 维持 35.03 0.93 1.35 1.59 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-06│华测导航(300627)感知控制协同，深耕物理AI应用 │长江证券 │买入
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技术复用打开多行业成长空间
2017—2025年，公司营业收入由6.78亿元增至36.99亿元，归母净利润由1.29亿元增至6.85亿元，年均复合增速分别
为23.62%和23.20%。公司由测量测绘出发，逐步形成定位导航、感知测量和智能控制能力，进入农机、车辆、机器人及工
程机械等应用，通用技术持续用于新产品。同期研发费用由0.76亿元增至5.58亿元，2021—2025年研发费用率保持在14.4
3%—18.02%。芯片、算法和增强定位等技术积累支持相邻应用开发，海外销售与本地服务网络为新品推广提供支持。公司
能够围绕客户作业需求持续增加产品，成长空间随应用范围扩大而拓宽。
感知与控制打开物理AI市场
物理AI使机器能够感知和理解真实环境，并通过实际动作完成任务，对位置、运动状态、空间模型和作业控制提出配
套需求。华测导航以高精度定位为基础，融合惯性测量、视觉、激光雷达等信息，产品输出由位置坐标拓展至速度姿态和
三维环境，并在农机、施工机械等场景连接实际控制。公司既能向整机厂供应定位部件，也能向作业客户交付系统方案；
定位增强与数据处理工具进一步覆盖设备运行和成果使用，供给内容由单项设备延伸至系统与配套服务。公司已在物理AI
多个基础环节形成产品与应用积累，无人设备推广为现有能力打开新的应用市场。
功能升级与客户扩展带来增量
农业业务从车辆方向控制延伸至农具控制、智能喷雾和收获等工序，使同一客户能够采购更多功能，产品向更完整的
农业作业方案拓展。定位业务通过乘用车量产配套扩大供货，并进入割草机器人、无人矿卡等载体，客户机型和装机数量
增加带来部件需求。施工业务由测量放样延伸至机械引导与自动控制，既覆盖新装，也服务存量机械改造。2026年上半年
，农机导航与机器人、时空感知与定位服务收入分别为6.38亿元和2.31亿元，同比分别增长28.52%和27.00%，合计占收入
45.06%。功能增配、客户拓展与整机量产共同构成公司扩大业务规模的具体路径。
多方重压下短期盈利承压，长期成长性仍强
2018—2025年八个有量化利润目标的年度中，六年实际利润与目标的绝对偏差不超过目标值的10%，长期经营结果体
现公司较强的业务执行能力。2026年前三季度，公司收入25.03亿元、归母净利润3.69亿元，同比分别下降4.39%、25.14%
；国内需求与验收节奏、原材料涨价、汇兑损失和股份支付费用增加共同压低盈利。我们看好公司以定位技术为基础，沿
感知与作业控制继续拓展物理AI应用：农业增配增加单客采购，车辆与机器人配套扩大装机，海外渠道推广更多产品，系
统方案与持续服务延伸交付范围。我们预计公司2026—2028年归母净利润为6.34亿元、8.07亿元和9.88亿元，同比增长-8
%、27%、23%，对应PE估值为27x、21x、17x，给予“买入”评级，重点推荐。
风险提示
1、国内需求恢复及项目验收不及预期；2、新产品推广及整机客户量产不及预期；3、海外市场拓展不及预期；4、盈
利预测假设不成立或不及预期。
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2026-10-26│华测导航(300627)Q3收入利润短期承压 │华泰证券 │买入
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华测导航发布三季报，2026年前三季度实现营收25.03亿元（yoy-4.39%），归母净利3.69亿元（yoy-25.14%），扣非
净利2.73亿元（yoy-39.73%）。其中Q3实现营收5.75亿元（yoy-26.79%），归母净利0.36亿元（yoy-78.57%），扣非净利
80.55万元（yoy-99.48%）。收入端看，国内基建相关需求偏弱，部分项目验收周期较长，海外与农业业务形成一定支撑
；利润端看，原材料及物流成本上涨叠加汇兑损失、股份支付费用增加，盈利承压。短期关注Q4项目验收节奏；中长期看
，海外三维与数字施工业务拓展，以及农业、机器人等新兴应用有望贡献增长动力。维持“买入”评级。
国内需求有所承压，海外业务及农业板块保持增长
根据公司公告，三季度收入下降主要来自国内智能建造与数字施工、地信与时空智能板块，部分项目确收周期较长，
预计于Q4确认。报告期内，公司持续强化全球化发展战略，巩固自身竞争优势，海外业务、数字施工业务以及农业业务保
持良好增长态势，竞争力及市占率有所提升。我们认为，Q4项目验收有望支撑收入，但国内需求压力仍需消化，后续关注
海外三维、数字施工及农业新品对增长的贡献。
成本上涨与费用增加压制盈利，经营调整持续推进
公司Q3毛利率为57.83%，同比下降7.90pct，环比下降2.94pct，主要系上游存储、PCB及部分电子元器件采购成本上
涨，对毛利率形成压力。费用端，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为29.10%/10.70%/17.28%/1.71%，同比变动+9.
20/+2.29/+2.01/+1.01pct。据公司公告，前三季度汇兑损益变动同比增加费用近9,200万元，股份支付费用同比增加近7,
200万元，进一步压制利润。我们认为，盈利修复仍需收入恢复、成本消化与管理改善共同推动。
盈利预测与估值
我们认为公司业务有望保持增长，主要基于：1）横向拓宽：从建筑、地理信息等传统应用向精准农业、自动驾驶、
低空经济等新兴领域延伸，加速全球化扩张；2）纵向做深：加强上游芯片和算法以及下游运营服务的布局，增强盈利能
力。考虑到国内需求、原材料成本及费用变化，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利6.20/10.01/12.02亿元（
前值：7.42/10.71/12.62亿元，调整幅度-16.50%/-6.60%/-4.77%），参考可比公司27年PE均值，给予公司27年22.4xPE估
值，对应目标价28.23元/股（前值：35.03元/股，对应26年37.48x），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；国际政治不确定性风险；应用拓展不及预期。
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2026-08-21│华测导航(300627)Q2业绩增速改善，下半年有望持续提速 │长江证券 │买入
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事件描述
2026H1，公司实现营业收入19.29亿元，同比+5.20%，归母净利润3.33亿元，同比+2.05%，扣非归母净利润2.72亿元
，同比-9.07%。
事件评论
2026年上半年，公司收入同比增速放缓至5.20%，归母净利润同比微增2.05%、扣非同比下滑9.07%，利润端承压主要
来自两方面：一是国内传统业务受财政支出节奏影响，地信与时空智能板块收入同比-13.63%，智能建造与数字施工同比-
4.23%；二是费用扰动，管理费用同比+53.67%（股份支付费用增加），财务费用由上年同期-0.36亿元转为+0.50亿元（汇
兑损失）。剔除股份支付影响后净利润4.00亿元、同比+15.82%，核心经营利润仍保持双位数增长。毛利率同比提升2.48p
ct至60.62%，结构升级逻辑由实际数据验证。
新引擎保持高增长。农机导航与机器人板块收入6.38亿元、同比+28.52%，公司"领航员NX600系列"在农机自动驾驶领
域销量领先、国内市场占有率领先，海外已远销70余个国家，"十五五"规划对农业现代化的重点支持叠加海外市场拓展，
板块延续高景气；时空感知与定位服务板块收入2.31亿元、同比+27.00%，毛利率同比提升7.30pct至60.31%，公司已被指
定为多家车企自动驾驶位置单元业务定点供应商、部分车型实现量产，行业机器人、低空经济等场景需求持续释放。两大
板块合计占收入比重约45%，已成为对冲传统业务下滑的核心支撑。
海外与解决方案驱动结构升级。海外收入7.07亿元、同比+17.58%，毛利率71.50%，显著高于国内的54.32%，占总收
入比重提升至36.68%；系统应用及解决方案收入11.31亿元、同比+23.15%，毛利率同比提升6.28pct至58.97%，高附加值
业务占比持续提升。高精度定位装备收入同比-12.80%，反映传统装备需求走弱，公司正从"卖装备"向"卖方案、卖服务"
切换，收入结构优化趋势明确。
技术底座持续夯实。公司发布新一代高精度GNSS基带射频一体化星地融合芯片StellaX，集成1892个通道、双核高性
能处理器与专用AI引擎；全球星地融合增强服务平台PointX实现全球无缝定位；发布FDC-T5S多功能通信导航控制器，集
成StellaX芯片与PointX服务，适用于无人物流配送、无人清扫、干线物流、Robotaxi/Bus、无人矿卡、港口AGV等多类无
人场景。研发投入2.98亿元、同比+11.63%，占营收15.44%，为后续新兴业务放量提供支撑。
高精度时空信息产业领军者，公司正从传统测绘向农机自动驾驶、智能驾驶、机器人、低空经济等新兴领域切换。短
期扣非承压主要来自股权激励费用与汇兑损失等扰动，剔除后利润仍保持双位数增长；毛利率同比抬升验证结构升级。我
们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.89亿元、9.87亿元、11.81亿元，同比增长15%、25%、20%，对应PE为29x、23
x、20x，重点推荐。
风险提示
1、海外市场拓展不及预期；2、重点行业智能化升级不及预期。
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2026-08-20│华测导航(300627)Q2短期汇兑等扰动，整体经营持续稳健 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入19.3亿元，同比增长5.20%；实现归母净利润3.3亿元，
同比增长2.05%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比下降9.07%。
业绩符合预期，剔除汇兑与股份支付扰动后利润增速稳健。上半年利润端表现弱于收入端，主要受两项非经营性因素
影响：一是汇兑损失，汇率波动导致本期产生汇兑损失约5069万元；二是股份支付费用同比增加约5600万元，推动管理费
用同比增长53.7%。根据公告（下同），剔除股份支付影响后，上半年净利润同比增长15.82%，与公司全年经营目标增速
基本吻合（2026年经营目标为归母净利润达到7.88亿元，较上年同期增长约15%）。分季度看经营质量改善明显，2026Q2
实现营业收入11.22亿元，环比增长39.0%；归母净利润2.08亿元，环比增长65.7%。
海外业务保持较快增长，收入占比接近37%。上半年公司国外市场实现营业收入7.07亿元，同比增长17.58%，占营业
收入比重接近37%（25年同期为32.8%）。公司产品已销往全球140多个国家和地区，RTK、农业、三维智能等业务已在海外
市场形成一定规模。从具体业务板块来看，26H1农机导航与机器人收入6.38亿元，yoy+28.5%，当前收入主要来自农机自
动驾驶系统，产品已远销海外数十个国家。公司持续丰富产品矩阵，推出智能喷雾系统、智能灌溉等产品，并已与全球知
名拖拉机厂商达成前装定点合作。地信与时空智能板块收入4.27亿元，yoy-13.6%，主要受部分新品上市交付计划延后影
响，随着上半年发布的GS5测量系统、AA6激光航测系统等新品于下半年陆续交付上市，该板块有望迎来修复。
“芯片+算法+平台”自主能力持续强化。公司发布新一代高精度GNSS基带射频一体化星地融合芯片StellaX，集成189
2个通道、支持全星座全频点信号接收，搭载双核高性能处理器与专用AI引擎，在算力、抗干扰能力、弱信号捕获效率三
方面实现突破；全球星地融合增强服务平台PointX完成从“华测一张网”到全球化时空基础设施的全面升级。
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑汇兑损失、股份支付费用增加以及国内市场需求阶段性承压，我们下调盈利
预测，预计26-28年公司归母净利润为7.9/10.0/12.1亿元（原26-27年预测为9.5/11.5亿元，新增28年预测），对应PE为2
7/22/18倍。公司高精度定位核心技术壁垒稳固，“芯片+算法+平台”全产业链自主能力持续强化，海外市场与农机导航
及机器人两条主线成长性明确，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动的风险；原材料涨价风险；海外市场拓展与新品交付进度不及预期的风险；国内市场需求恢复不
及预期的风险。
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2026-08-14│华测导航(300627)Q2收入利润增长提速 │华泰证券 │买入
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华测导航发布半年报，2026年H1实现营收19.29亿元（yoy+5.20%），归母净利3.33亿元（yoy+2.05%），扣非净利2.7
2亿元（yoy-9.07%）。其中Q2实现营收11.22亿元（yoy+7.41%，qoq+38.98%），归母净利2.08亿元（yoy+13.08%，qoq+65
.68%）。收入端看，海外市场以及农机导航与机器人、时空感知与定位服务板块保持较快增长，带动Q2收入增速较Q1回升
；利润端看，综合毛利率改善及其他收益增加支撑归母净利增长，但汇兑损失、股份支付费用及研发投入增加仍压制扣非
利润。短期看，公司Q2经营趋势较Q1改善，费用扰动仍待消化；中长期看，全球化扩张、新兴应用放量以及StellaX芯片
与PointX平台的技术壁垒仍在强化。维持“买入”评级。
Q2收入增速回升，海外与新兴业务支撑增长
公司H1收入同比增长5.20%，其中Q2同比增长7.41%，增速较Q1提升5.13pct。分地区看，海外收入7.07亿元，同比增
长17.58%，收入占比提升至36.68%；国内收入12.21亿元，同比下降0.84%。分板块看，农机导航与机器人、时空感知与定
位服务收入分别同比增长28.52%、27.00%，成为主要增长引擎；地信与时空智能、智能建造与数字施工收入分别同比下降
13.63%、4.23%，对整体增速有所拖累。我们认为，公司收入结构持续向海外及农机、机器人、自动驾驶等新兴场景迁移
，部分传统及项目型业务恢复仍需观察。
毛利率明显改善，费用扰动下扣非利润仍承压
H1公司综合毛利率为60.62%，同比提升2.48pct；单Q2毛利率为60.77%，同比提升2.79pct，主要得益于海外收入占比
提升，以及国内业务和系统应用及解决方案毛利率改善。H1归母净利率为17.27%，同比下降0.53pct，核心利润承压主要
由于：1）管理费用同比增长53.67%至1.78亿元，主要系股份支付费用增加；2）财务费用由上年同期的-0.36亿元增至0.5
0亿元，主要系汇兑损益变动；3）研发投入同比增长11.63%至2.98亿元。同期其他收益同比增加0.49亿元，对归母净利形
成一定支撑。单Q2扣非净利同比降幅已由Q1的19.54%收窄至1.71%，核心利润压力边际缓解。
盈利预测与估值
我们认为公司业务有望保持增长，主要基于：1）横向拓宽：从建筑、地理信息等传统应用向精准农业、自动驾驶、
低空经济等新兴领域延伸，加速全球化扩张；2）纵向做深：加强上游芯片和算法以及下游运营服务的布局，增强盈利能
力。考虑到公司部分传统及项目型业务增速低于我们此前预期，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利7.42/10.7
1/12.62亿元（前值：7.86/11.22/13.18亿元，调整幅度-5.56%/-4.47%/-4.26%），参考可比公司26年PE均值，维持公司2
6年37.48xPE估值（前值：38x），对应目标价35.03元/股（前值：37.94元/股），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；国际政治不确定性风险；应用拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：33家
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2026-10-23│华测导航(300627)2026年10月23日投资者关系活动主要内容
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上海华测导航技术股份有限公司于2026年10月23日在上海市青浦区崧盈路577号华测时空智能产业园C座二楼举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有公司参会人员：董事长赵延平副总经理杨云副总经理、
董事会秘书孙梦婷外部参会人员：见附件名单。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-25/1225621938.PDF
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参与调研机构：37家
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2026-08-14│华测导航(300627)2026年8月14日投资者关系活动主要内容
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上海华测导航技术股份有限公司于2026年8月14日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有北京恒泰创富投资管
理有限公司，上市公司接待人员有董事长赵延平。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-18/1225478953.PDF
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参与调研机构：10家
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2026-05-21│华测导航(300627)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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上海华测导航技术股份有限公司于2026年5月21日在上海市青浦区崧盈路577号华测时空智能产业园C座二楼举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有中证中小投资者服务中心、上海市同业公会、全景投资者教育上海基地、东方证券、
WexfordCapital、高盛（亚洲）有限责任公司，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书孙梦婷，证券事务代表付争妍
。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-22/1225324605.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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