研报评级☆ ◇300628 亿联网络 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.59│ 2.10│ 2.05│ 2.45│ 2.90│ 3.41│
│每股净资产(元) │ 6.43│ 7.08│ 7.36│ 8.35│ 9.38│ 10.60│
│净资产收益率% │ 24.74│ 29.59│ 27.88│ 29.04│ 30.15│ 31.04│
│归母净利润(百万元) │ 2010.22│ 2647.86│ 2600.61│ 3106.00│ 3678.75│ 4314.55│
│营业收入(百万元) │ 4348.04│ 5621.34│ 6033.18│ 7132.27│ 8378.09│ 9754.09│
│营业利润(百万元) │ 2177.63│ 2893.73│ 2838.35│ 3399.36│ 4022.00│ 4719.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-09 买入 调高 --- 2.30 2.78 3.21 山西证券
2026-11-01 买入 维持 --- 2.37 2.72 3.17 长江证券
2026-10-27 买入 维持 56.01 2.41 2.80 3.22 华泰证券
2026-09-28 买入 维持 --- 2.37 2.72 3.17 长江证券
2026-08-27 买入 维持 --- 2.57 3.07 3.59 国盛证券
2026-08-23 增持 维持 --- 2.37 2.79 3.29 招商证券
2026-08-20 买入 维持 57.29 2.41 2.80 3.22 华泰证券
2026-08-20 增持 维持 46.05 --- --- --- 中金公司
2026-08-19 买入 维持 49.75 2.51 2.94 3.47 广发证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.61 3.16 3.74 银河证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.53 3.04 3.66 申万宏源
2026-07-16 买入 维持 --- 2.53 3.08 3.73 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-09│亿联网络(300628)业绩稳健增长，会议产品和云办公终端增长符合预期 │山西证券 │买入
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公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营收50.5亿元（YoY+17.6%），实现归母净利润22.8亿元（YoY+16.
3%），实现扣非归母净利润21.7亿元（YoY+17.8%）。单三季度实现收入17.1亿元，同环比分别+3.4%、-11.1%；实现归母
净利润7.5亿元，同环比分别+4.7%、-13.4%。
三季度同比增幅放缓、环比下滑或主因汇兑和季节性因素。2025年上半年渠道受关税和产能转移等影响库存处于低位
，因此下半年渠道补库拉货较为集中造成去年Q3基数偏高。环比来看，由于欧洲市场三季度休假较为集中或造成季节差异
。2026前三季度公司财务费用为0.9亿元，人民币升值的汇兑损失为主要因素。此外公司存货规模同比有较大增长主要为
应对芯片涨价进行的战略备货并非因库存积压导致的被动上升。
桌面终端高端化发展夯实基本盘，会议产品继续丰富产品线。前三季度公司桌面通信终端产品线高端产品T7、T8系列
实现较好放量，带动公司产品结构持续优化。公司陆续推出了面向北美市场的T74LTE以及适用于医疗、仓储、制造、零售
等开放场景的MP66W等新品，持续丰富产品矩阵。公司会议产品线延续了上半年的良好增长态势，推出Dante高端阵列麦克
风CM50pro以及高端阵列音柱CLS120，进一步丰富公司专业会议产品体系，利用AI技术打造更高效智能化办公会议体验，
进一步提升市场份额。
云办公终端增长潜力仍较大，助听器AI理念打造差异化优势。上半年公司云办公终端实现收入4.2亿元，同比+61.2%
。公司正式推出高端DECTWorkstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78、ZenOffice系列蓝牙商务耳麦等，凭借差异化创新
与高端旗舰定位切入市场，有望在海外市场继续切分欧美高端品牌份额。公司于2025年成功推出Yeasound品牌RIC700、RI
C800两款助听器产品，并在亚马逊、独立站等线上渠道销售。公司后续将围绕AI降噪、AI验配、AI服务三大方向持续打造
差异化优势，助听器产品有望开启新拓展空间。
AIforWorkspace理念渗透，持续布局感知类AI和端侧AI。公司现阶段AI布局重点感知类AI和端侧AI，持续构建具备多
模态感知、端侧智能和协同执行能力的产品解决方案。公司自主研发的“聆晰”音频算法可以实现智能降噪、声源定位、
混响消除、声学屏障等AI功能。公司在视频会议产品上着力提升端侧AI处理能力，四代AI能力分别实现人像识别&语音追
踪、全自动隐私保护、多摄拼接与全景智能、AI会议智能体（可实时提供翻译、同传、纪要、设备操控等）。公司在智慧
办公解决方案中提供了会议Agent、通信Agent、设备管理Agent、空间管理Agent等全面AI升级体验。
盈利预测和投资建议：我们认为AIAgent时代员工或需要更多精力分配在协同对齐等沟通工作，对于企业通讯类产品
需求有望提升。公司2026年限制性股票授予条件为以2025为基数，2026/2027营收、净利润增长率目标不低于15%、30%。
公司经营业绩稳健，股息率在行业具有相对优势。我们预计公司2026-2028年归母公司净利润29.2/35.3/40.7亿元，同比
增长12.2%、20.8%、15.5%，对应EPS为2.3/2.8/3.2元，上调为“买入-B”评级。
风险提示：欧美政府基于通讯安全等原因人为设置贸易壁垒导致公司营收下滑，美国等市场关税政策变化导致公司毛
利率被动下降，AI视频会议等新品推广不及预期等。
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2026-11-01│亿联网络(300628)毛利率回升，现金流环比向好 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年前三季度，公司实现营业收入50.54亿元，同比增长17.59%；实现归母净利润22.76亿元，同比增长16.25%。
事件评论
当公司2026Q3收入利润同比增长明显放缓，季度规模较2026Q2有所回落。2026Q3实现营业收入17.05亿元、归母净利
润7.52亿元，同比分别增长3.44%、4.74%，较2026H1的26.40%、22.92%明显回落。与2026Q2相比，收入与归母净利润分别
下降11.06%、13.40%，扣非归母净利润环比下降13.02%，利润变化与收入回落方向一致。2026年前三季度收入及归母净利
润仍分别增长17.59%、16.25%，累计增长主要由2026H1较快增速支撑，Q3单季延续增长但未保持此前扩张速度。
公司Q3毛利率环比改善，费用率上升压制利润率。2026Q3毛利率为65.36%，环比提升0.75个百分点；销售、管理和研
发三项费用合计2.90亿元，较2026Q2增加0.34亿元。收入回落而费用支出增加，使三项费用率由2026Q2的13.35%升至17.0
0%，抵消毛利率改善对净利率的支持，Q3归母净利率环比下降1.19个百分点至44.11%。从累计口径看，2026年前三季度财
务费用为0.89亿元，同比增加1.14亿元，公司解释主要系美元汇率变动所致，汇兑变化仍影响利润表现。
公司Q3经营现金流环比改善，战略备货仍占用营运资金。2026Q3经营现金净流入6.37亿元，较2026Q2的5.75亿元增加
，季度现金流与利润的匹配程度改善。但2026年前三季度经营现金净流入仅同比增长0.44%，低于归母净利润增速。2026
年9月末存货为21.67亿元，较2025年末增长48.12%，主要系战略备货原材料增加。同期采购付款31.02亿元，同比增长64.
85%，高于销售回款24.49%的增速；采购付款增量超过销售回款增量，对累计经营现金流增长形成约束，收入和利润增长
尚未同步体现为现金净流入增长。
公司以AI音视频终端升级与全球化运营拓展长期成长空间。公司持续推进人工智能与会议、即时通信场景融合，提升
智能化水平，并将会议产品、云办公终端作为市场拓展方向。2026年经营计划进一步提出，将AI嵌入产品定义、交互与场
景适配，并推进本地化服务和多区域协同供应链，提升高端市场服务能力与交付韧性。产品升级与海外运营能力建设构成
后续发展主线。我们预计公司2026—2028年归母净利润为29.98、34.48、40.12亿元，同比增长15%、15%、16%，PE为16、
14、12倍，重点推荐。
风险提示
1、地缘政治风险；2、汇率波动风险；3、技术创新风险；4、原材料价格上涨风险。
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2026-10-27│亿联网络(300628)新品及渠道拓展稳步推进 │华泰证券 │买入
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2026年前三季度公司实现营业收入50.54亿元，同比增长17.59%；归母净利润22.76亿元，同比增长16.25%；扣非归母
净利润21.71亿元，同比增长17.77%，符合业绩预告。单季度来看，3Q26收入17.05亿元，同比增长3.44%；归母净利润7.5
2亿元，同比增长4.74%。公司持续推进市场开拓与渠道建设，同时下游市场需求逐步回暖，公司盈利实现稳步增长。我们
看好会议产品及云办公终端的长期成长空间，维持“买入”评级。
第二增长曲线持续发力，关注新品及渠道拓展成效
分业务来看，公司桌面通信终端业务依托成熟市场基础和稳固竞争优势保持稳定发展；第二增长曲线持续发力，会议
产品利用AI技术打造更高效的智能化办公及会议体验，进一步提升技术水平和市场份额；云办公终端产品凭借差异化创新
与高端旗舰定位切入市场，显著提升了产品竞争力，充分体现了公司在高端商务终端领域的研发能力与制造能力。我们认
为桌面通信终端的产品升级、会议场景拓展及云办公终端渗透仍是中长期增长的重要抓手。
毛利率同比改善，汇率波动影响短期利润释放
盈利能力方面，公司前三季度毛利率65.04%，同比提升1.11pct，体现了公司产品结构持续优化的趋势及领先的产品
竞争力；归母净利率45.04%，同比下降0.52pct。费用方面，销售/管理/研发费用率为5.55%/2.43%/7.42%，同比上升0.12
pct/下降0.17pct/下降0.30pct；财务费用0.89亿元，较上年同期增加1.14亿元，主要系前三季度汇率波动所致。前三季
度经营性现金流净额14.66亿元，同比增长0.44%，经营性现金流保持健康水平，为业务发展及股东回报提供支撑。
维持“买入”评级
我们看好公司会议产品及云办公终端的长期发展，产品升级与渠道拓展有望持续打开成长空间。维持盈利预测不变，
预计公司2026-2028年归母净利润为30.51/35.48/40.75亿元。可比公司2027年Wind一致预期PE均值为14倍；考虑公司在会
议产品及云办公终端领域的品牌积累与成长潜力，维持公司2027年20倍PE估值，对应目标价56.01元/股（前值：57.79元/
股，基于2026年24倍PE估值），维持“买入”评级。
风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险；汇率波动风险。
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2026-09-28│亿联网络(300628)中报业绩超预期，Q2增长显著加速 │长江证券 │买入
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事件描述
2026H1，公司实现营业收入33.49亿元，同比增长26.40%，实现归母净利润15.24亿元，同比增长22.92%，扣非归母净
利润14.45亿元，同比增长25.04%；2026Q2，公司实现营业收入约19.17亿元，同比增长约32.7%、环比增长约34%，实现归
母净利润约8.68亿元，同比增长约28.1%、环比增长约32%。
事件评论
分业务来看，桌面通信终端实现营业收入15.59亿元，同比增长19.57%，2025年下半年上市的T7/T8系列、Wi-FiAX系
列及4GPhone等产品逐步放量，公司进一步推出面向北美市场的T74LTE全网通话机，持续丰富产品矩阵；会议产品实现营
业收入13.60亿元，同比增长26.43%，毛利率66.63%（同比+0.21pct），公司推出Dante高端阵列麦克风CM50Pro及Dante高
端阵列音柱CLS120，依托高精度拾音、声源定位及智能波束控制技术，并利用AI技术打造更高效的智能化办公及会议体验
，持续巩固专业会议市场品牌影响力；云办公终端实现营业收入4.22亿元，同比增长61.21%，毛利率54.47%（同比+1.64p
ct），公司正式推出高端DECTWorkstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，在海外市场逐步形成较强的品牌溢价能力和
渠道先发优势，会议产品与云办公终端合计收入占比超过50%，第二曲线贡献持续提升。
公司三大产品线协同发展，凭借全球化布局以及持续增强的品牌影响力和抗风险能力，为公司未来稳健发展奠定坚实
基础。会议产品及云办公终端业务仍具备较大的市场拓展空间，未来成长潜力较为充足；桌面通信终端领域经过多年深耕
，市场基础成熟，产品竞争优势稳固。公司持续推动人工智能等新技术与办公场景融合，进一步提升会议、即时通信等场
景的智能化水平，推动产品升级和价值提升。2026H1公司毛利率64.88%，较上年同期的65.18%小幅回落约0.3pct，整体盈
利能力保持较高水平。
展望2026年下半年，公司会议产品及云办公终端业务仍具备较大的市场拓展空间，随着下游需求逐步回暖以及国际贸
易环境不利影响逐步减弱，公司整体经营态势有望持续向好；AI与音视频技术融合持续深入，Dante系列等专业会议产品
及高端云办公终端新品有望持续贡献增量。公司持续践行“以投资者为本”的理念，坚持现金分红回报股东，2026年中期
利润分配方案为每10股派发现金股利5元（含税），共计派发现金股利6.33亿元，占合并报表归母净利润比例约41.56%，
股东回报确定性高。
投资建议及盈利预测：2026H1营收同比增长26.40%、归母净利润同比增长22.92%、扣非归母净利润同比增长25.04%，
实际业绩落在7月业绩预告区间（营收+24% 28%、归母+20% 24%）上沿附近。我们预计公司2026-2028年可实现归母
净利润29.98、34.48、40.12亿元，同比增长15%/15%/16%，对应估值17/15/13倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场需求恢复不及预期；2、公司新品开拓不及预期；3、欧美宏观政策影响超预期。
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2026-08-27│亿联网络(300628)Q2业绩稳步增长，三大业务协同向上 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入33.5亿元，同比增长26.4%；归母净利润15.2亿元，同比增
长22.9%；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25%。毛利率64.9%，净利率45.5%，盈利能力维持高位。
Q2业绩稳步增长。公司Q2单季度实现营业收入19.2亿元，同比增长32.7%；归母净利润8.7亿元，同比增长28.1%，Q2
收入及利润端均呈增长态势，主要受益于贸易环境改善、前期物料备货及产品调价等积极因素。Q2销售毛利率64.6%，净
利率45.3%，保持高盈利水平。2026H1经营现金流净额为8.3亿元，同比下降13.2%，同期存货较年初增长约30%，公司称系
应对原材料价格波动、增加备货所致。
公司三大产品线全面增长，协同发展。分业务看，公司三大业务均实现良好增长。
桌面通信终端：实现收入15.6亿元，同比增长19.6%，占营收比重46.6%，毛利率66.5%。T7/T8系列、Wi-FiAX系列及4
GPhone等新品逐步放量，对业绩增长形成有力支撑。公司进一步推出面向北美市场的T74LTE全网通话机等新产品，持续优
化产品结构、加大高端市场开拓力度，推动桌面通信终端业务稳健发展。
会议产品：实现营收13.6亿元，同比增长26.4%，毛利率66.6%，同比提升0.21个百分点。公司持续强化音视频技术布
局，推出Dante高端阵列麦克风CM50Pro、阵列音柱CLS120等新品，加快AI技术与会议场景融合。展望后市，会议产品凭借
音视频一体化解决方案与高端新品放量，具备较大的市场拓展空间，未来成长潜力充足。
云办公终端：实现营收4.2亿元，毛利率54.5%。公司推出高端DECTWorkstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，凭
借差异化创新与高端定位切入市场，海外品牌溢价和渠道优势持续增强。该业务凭借新品放量和海外渠道拓展，有望延续
高增长态势。
投资建议：公司三大产品线全面增长，协同发展态势良好，云办公终端新品矩阵持续完善，海外渠道优势不断强化，
我们预计公司2026-2028年营业收入为72.4/85.7/100.1亿元，归母净利润为32.5/38.9/45.5亿元，对应PE分别为16/13/11
倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争与汇率波动风险，经济复苏不及预期，业务增速不及预期。
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2026-08-23│亿联网络(300628)需求回暖驱动业绩提速，三大业务协同向上 │招商证券 │增持
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事件：2026年8月18日晚间，公司发布《2026年半年度报告》，26H1公司实现营收33.49亿元（yoy+26.40%）、归母净
利润15.24亿元（yoy+22.92%）、扣非归母净利润14.45亿元（yoy+25.04%）。
下游需求回暖叠加外部扰动减弱，26H1业绩显著增长。26H1公司实现营收33.49亿元（yoy+26.40%）、归母净利润15.
24亿元（yoy+22.92%）、扣非归母净利润14.45亿元（yoy+25.04%），随着下游需求逐步回暖，以及国际贸易环境不利影
响逐步减弱，公司整体经营态势持续向好，盈利能力进一步提升。
单季度来看，26Q2公司营收19.17亿元（yoy+32.71%）、归母净利润8.68亿元（yoy+28.09%）、扣非归母净利润8.34
亿元（yoy+33.56%），26Q2业绩增长持续加速。
三大业务全面增长，云办公终端表现亮眼。
1）桌面通信终端业务：26H1实现营收15.59亿元（yoy+19.57%），占收比为46.55%（yoy-2.66pct），2025H2推出的T
7/T8系列、Wi-FiAX系列及4GPhone等新品逐步放量，有力支撑业务增长；同时公司持续丰富产品矩阵，推出面向北美市场
的T74LTE全网通话机等新品，并进一步加大高端及细分市场开拓力度，巩固桌面通信终端领域竞争优势。
2）会议产品业务：26H1实现营收13.60亿元（yoy+26.43%），占收比为40.60%（yoy+0.01pct），公司持续强化音视
频技术及产品布局，推出Dante高端阵列麦克风CM50Pro、阵列音柱CLS120等新品，并加快AI技术与会议场景融合，持续提
升复杂场景下的音频体验及智能化水平，进一步巩固专业会议市场竞争优势。
3）云办公终端业务：26H1营收4.22亿元（yoy+61.21%），占收比为12.59%（yoy+2.72pct），公司推出高端DECTWork
station系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，凭借差异化创新和高端定位提升产品竞争力，推动品牌影响力及海外渠道优势
持续增强，为云办公终端业务保持高增长提供支撑。
毛利率逐步修复，备货增加推动存货规模上行。
毛利率侧：26H1公司实现毛利率64.88%，较25年有所回升，主要受益于产品调价、新品推出、关税影响减弱及运费优
化等因素，盈利能力持续改善。存货侧：公司26H1存货为19.01亿元（yoy+81.01%），主要系公司为应对原材料市场价格
变化、主动增加备货所致。
分红回报股东，公司持续践行“以投资者为本”理念。公司2026年中期拟以总股本12.67亿股为基数，每10股派发现
金股利5元（含税），合计派发现金股利6.33亿元，占归母净利润的41.56%；公司上市以来累计现金分红（含本次预案）
将超过108亿元，为累计融资净额的6.53倍，公司持续以现金分红方式与股东共享公司发展成果。
投资建议：考虑到公司持续加大投入与业务结构优化，盈利预测有所调整。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3
0.00亿元、35.39亿元、41.69亿元，对应PE分别为17.6倍、14.9倍和12.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新产品开发的不确定性。
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2026-08-20│亿联网络(300628)构筑AI+for+Workspace护城河 │华泰证券 │买入
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2026年上半年公司实现营业收入33.49亿元，同比增长26.40%；归母净利润15.24亿元，同比增长22.92%；扣非归母净
利润14.45亿元，同比增长25.04%，符合此前业绩预告。单季度来看，2Q26收入/归母净利润为19.17/8.68亿元，同比增长
32.7%/28.1%，经营态势环比向好。公司依托桌面终端、会议产品及云办公终端三大主业，通过高端新品放量、渠道深耕
和全球化布局应对关税和供应链波动，业绩表现亮眼，我们认为，下游需求回暖及新品放量有望共同驱动收入提速，助力
公司全球化渠道、品牌与产品矩阵优势持续兑现，维持“买入”评级。
高端新品放量，会议产品/云办公收入延续高增
分业务看，1H26桌面通信终端收入15.59亿元，同比增长19.57%，主要受新上市的T7/T8系列、Wi-FiAX系列及4GPhone
逐步放量带动，公司同期推出面向北美市场的T74LTE全网通话机，持续丰富产品矩阵。会议产品收入13.60亿元，同比增
长26.43%，公司依托音视频技术积累与专业会议市场品牌优势推进市场拓展，并推出Dante高端阵列麦克风CM50Pro及高端
阵列音柱CLS120，以高精度拾音、声源定位和智能波束控制强化复杂会议场景体验。云办公终端收入4.22亿元，同比增长
61.21%，高端DECTWorkstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78凭借差异化创新和高端定位切入市场，叠加海外渠道先发
与品牌溢价，成为增长最快的业务线。
毛利率基本稳定，彰显品牌影响力与定价权
2026年上半年公司毛利率64.88%，同比下降0.30pct，关税变化对于公司盈利能力的影响小于预期，主要受益于：1）
海外产能建设已完成，可灵活调配以应对政策变化风险；2）随着高端新品的推出，公司品牌影响力与定价权提升，通过
产品调价缓解毛利率压力。1H26销售/管理/研发费用率分别为5.31%/2.38%/6.90%，同比下降0.27/0.16/1.19pct，规模效
应逐步显现；财务费用率同比上升2.95pct至1.82%，主要受到美元汇率变动影响。展望下半年，CM50Pro、CLS120、DECTW
orkstation、BH78及T74LTE等新品有望继续放量，AI技术与会议、即时通信场景融合亦有望推动产品升级与价值量提升。
维持“买入”评级
我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，有望复制公司在SIP话机领域的成功经验，打开第二成长
曲线。考虑到公司通过产品调价有效缓解毛利率压力，我们上调公司2026 2028年归母净利润预测至30.51/35.48/40.7
5亿元（前值：29.99/34.45/39.44亿元，分别上调1.7%/3.0%/3.3%）。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为19.59倍；
考虑到公司发力AIforWorkspace,推动硬件向全流程智能协同演进，有望进一步夯实竞争力，给予公司2026年24倍PE，对
应目标价57.79元/股（前值：47.35元/股，基于20倍PE），维持“买入”评级。
风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险；汇率波动风险。
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2026-08-20│亿联网络(300628)外部环境改善，第二曲线增长加速、高分红延续 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
亿联网络发布2026年半年报：上半年公司实现营业收入33.49亿元，同比+26.40%；归母净利润15.24亿元，同比+22.9
2%。
对应到2Q26单季度，公司实现营业收入19.17亿元，同比+32.71%，环比+33.88%；归母净利润8.68亿元，同比+28.09%
，环比+32.43%，业绩符合我们预期和此前业绩预告，2Q26业绩同环比增长，主要系贸易环境改善、前期物料备货、以及
产品调价等影响，三大业务均实现良好发展。
财务关注：1）经营活动现金流量净额为8.29亿元，同比下降13.15%，主要系公司应对原材料市场价格变化、增加备
货，1H26末的存货规模较年初增加30%；2）1H26整体毛利率因产品结构变化微降，但云办公终端和会议产品毛利率分别同
比提升1.64ppt/0.21ppt，显示公司产品竞争力和定价权。3）1H26财务费用率1.82%，同比+2.95ppt，主要系美元汇率变
动所致。
发展趋势
会议产品、云办公终端业务持续发力。1H26话机、会议产品、云办公终端收入分别为15.59亿/13.60亿元/4.22亿元，
同比增长19.57%/26.43%/61.21%，第二曲线业务（会议产品和云办公终端）收入占比达到53.2%。展望后市，我们预期话
机产品将继续贡献稳定现金流，会议产品凭借音视频一体化解决方案、高端新品持续放量及企业客户拓展，有望逐步成长
为公司第一大业务板块，云办公终端则有望依托新品放量和海外渠道拓展保持高增。
延续高分红政策；外部经营环境改善。公司拟中期分红，每10股派发现金红利5元，分红率约41.56%，延续稳定现金
分红政策。外部环境方面，公司公告显示，截至6月30日公司已累计收到关税退回27.46万美元，公司通过海外产能布局、
供应链调整积极应对贸易环境变化，供应链韧性得到验证。
盈利预测与估值
考虑到外部经营环境改善，以及公司通过产品调价应对原材料涨价，1H26收入和毛利率表现超预期，我们上调2026/2
7年净利润5%和11%至31.06和37.08亿元。维持跑赢行业评级，考虑到贸易环境改善后公司经营业绩持续向好，我们基于20
26年19倍P/E上调目标价10%至46.55元，对应17%的上行空间。
风险
海外宏观不确定性，汇率风险，贸易摩擦，新业务不及预期。
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2026-08-19│亿联网络(300628)26Q2公司营收重回高增长轨道，利润增长提速 │广发证券 │买入
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公司披露26年半年报。26年上半年，公司实现营收33.5亿元，同比增长26.4%；归母净利润15.2亿元，同比增长22.9%
；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25.0%。
26年上半年，公司营收重回高增长轨道。公司在SIP话机达到较高市占率的情况下，坚定投入会议产品和云办公终端
产品，打造公司第二成长曲线。26年上半年，公司会议产品实现营业收入13.60亿元，同比增长26.43%；云办公终端实现
营业收入4.22亿元，同比增长61.21%；相关收入增长的提速反映了公司在音视频领域多年的技术积累，已在专业会议市场
形成了一定的品牌影响力和竞争优势。
公司存货逐季增长，反映公司对于产品放量的信心。自2026年以来，公司的存货呈现逐季增长的态势，2025年底、20
26年3月底和2026年6月底，公司存货分别为14.6亿元、17.0亿元和19.0亿元。一方面，在美国关税政策变化的不确定性下
，公司存货的增加为海外市场订单的交付提供了有力保障；另一方面，也反映了公司对于下游需求回暖以及产品销售放量
的乐观预期。
26Q2，公司利润增长提速。26Q2，公司归母净利润为8.7亿元，同比增长28.1%，高于26Q1归母净利润的同比增速16.7
%。一方面，在会议产品和云办公终端产品放量的驱动下，26Q2公司营收增速较26Q1有所提升；另一方面，公司对于人员
相关费用有所控制，26H1，研发费用、销售费用和管理费用分别同比增长7.8%、20.2%和18.4%，均低于公司26H1的营收增
速。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司归母净利分别为31.8/37.3/44.0亿元，对应EPS分别为每股2.51/2.94/3.
47元。参考可比公司估值，给予公司2026年合理估值倍数20倍PE，合理价值50.25元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求受国际局势影响存在不确定性；汇率波动风险；行业竞争加剧；新产品业务不及预期。
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2026-08-19│亿联网络(300628)下游需求回暖，1H26业绩健康增长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布1H26半年报。
1H26整体业绩健康增长，保持高分红：1H26公司实现营收33.49亿元，同增26.40%;实现归母净利润15.24亿元,同增22
.92%;实现毛利率64.88%，同降0.30pct，实现净利率45.51%，同降1.29pcts;2Q26实现营收19.17亿元，同增32.71%，环增
33.88%，实现归母净利润8.68亿元，同增28.09%，环增32.43%，实现毛利率/净利率分别为64.62%/45.30%，同比小幅回落
但仍处高位；公司中期分红预案每10股派5元（含税），分红率约41.56%。
三大产线共同增长，AI赋能新品放量及产品升级：分产品线看，公司云办公终端表现较为突出，实现营收4.22亿元，
同增61.21%，毛利率54.47%，同增1.64pcts，主因高端DECTWorkstation系列及旗舰蓝牙耳机BH78等新品放量，差异化高
端定位带来海外品牌溢价；会议产品营收13.60亿元，同增26.43%，毛利率66.63%，同增0.21pct，由Dante高端阵列麦克
风CM50Pro/音柱CLS120等新品及AI赋能的智能会议体验驱动；桌面通信终端囚T7/T8系列、Wi-FiAX、4GPhone等新品逐步
放量，实现营收15.59亿元，同增19.57%，毛利率66.45%，保持相对稳定。
下游需求回暖、地缘影响减弱、海外产能布局完成缓解交付瓶颈：整体来看，随着下游需求回暖、美国关税影响逐步
减弱（美最高法院裁定IBBPA关税措施无效并启动退税）、东南亚海外产能布局完成缓解交付瓶颈，叠加AI持续赋能产品
升级；助听器（易声RIC700/RIC800）作为第三增长曲线已上线亚马逊、京东等平台，我们认为公司未来增长具备较强动
力。
投资建议:预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润33.09/40.09/47.40亿元，分别同增27.24%/21.16%/18.23%，
EPS分别为2.61/3.16/3.74元，对应PE分别为15.33/12.65/10.70x，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：原材料短缺及价格上涨的风险；产品推广不及预期的风险等。
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2026-08-14│亿联网络(300628)底部反转，业绩高增的高分红出海标的 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布26年中报预告超预期。26H1预计实现营收32.86-33.92亿元，同比增长24%-28%；归母净利润预计14.8
8-15.38亿元，同比增长20%-24%，主要系下游需求持续回暖、国际贸易环境波动带来的影响逐步改善，经营持续向好。
Q2同环比高增。单Q2预计营收中值19.1亿元，环比增长33%，同比增长32%；预计归母净利润中值8.57亿元，环比增长
31%，同比增长26%。
底部反转信号已现，关税与产能之担忧实际可控。此前受国际贸易环境波动、海外产能转移短期内对订单出货以及存
储涨价等影响，费用率短期受营收增速及关税影响小幅上升。23年成立新加坡子公司，积极布局全球外协产能，业务拓展
与抗风险能力提升。核心市场需求实际稳定，目前关税与运费等改善，存储成本有序传导，目前毛利率已回升，26Q1毛利
率65.24%，此前25年毛利率63.32%。
第二曲线会议产品和云办公终端向好，AI正由单点功能升级为智慧办公核心能力。25年两者合计占比已过半并成为主
要增量来源，会议产品同比增长22%，云办公终端同比增长16%。公司已将AI用于智能取景、发言人追踪、视频围栏、降噪
及混响抑制，并通过MeetingBoardPro、MeetingBarA25/A50等终端持续落地。随着企业数据经由智能终端采集和沉淀，AI
有望提升产品体验与附加值，并释放数字化办公升级需求。同时，云办公终端通过UH4x、WH6xDECT等新品持续完善产品矩
阵，持续巩固亿联品牌/渠道/价格/技术等优势。
第三曲线助听器潜力巨大。目前市场高度集中，公司结合AI优化产品性能并开展线上验配，已正式推出易声品牌RIC7
00、RIC800两款产品，并在亚马逊、京东等主流电商平台销售。该业务可复用公司在音频处理、降噪和智能终端领域的积
累，并向个人听力健康市场延伸。
类固收角度，亿联网络有分红回报率组合和历史估值分位数优势，属于被市场忽视的类核心资产。亿联网络25年分红
率87.68%，24年分红率为90.59%，当前市值对应股息收益率为4.6%，PE分位数（2018年初起计算）仅18%。
维持“买入”评级。我们认为，公司作为通信出海核心厂商，盈利能力强，复苏确定性高，此前25年受国际贸易环境
等影响业绩，未来整体业绩预计随需求改善及全球产能布局高增。因此调整26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年公
司归母净利润为32.06/38.51/46.41亿元（前次26-27盈利预测为34.10/40.98亿元），对应PE为16/13/11倍（可比公司PE
为43/23/19倍）。
风险提示：VCS/商务耳麦业务拓展不及预期、新品销售不及预期，外部突发事件影响等。
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2026-07-16│亿联网络(300628)2026年半年度业绩预告点评：Q2业绩加速增长，股息率水平│国联民生 │买入
│较高 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年预计实现营业收入32.86-33.92亿元，同比增长24%-28%；预计
实现归母净利润14.88-15.38亿元，同比增长20%-24%；预计扣非归母净利润14.21-14.68亿元，同比增长23%-27%。预计上
半年非经常性损益对当期净利润的影响约7,900万元，主要为理财收益。分季度来看，2026Q2预计实现营业收入18.54-19.
60亿元，同比增长约28%-36%，环比增长约29%-37%；实现归母净利润8.32-8.82亿元，同比增长约23%-30%，环比增长约27
%-34%；扣非归母净利润8.11-8.57亿元，同比增长约30%-37%，环比增长约33%-40%。
需求回暖，公司Q2业绩提速增长。Q2业绩加速增长，我们认为主要原因系：（1）公司持续推进主营业务发展，积极
拓展市场及渠道建设，产品竞争力和综合经营能力不断提升；（2）美国关税政策趋于稳定，国际贸易环境波动带来的不
利影响逐步改善，叠加公告披露的海外产能构建基本完成，产能瓶颈得到缓解，为收入端增长提供支撑；（3）下游需求
持续回暖，带动订单及出货量提升。
公司AI技术布局持续深化，产品竞争力有望进一步提升。近期，公司全新升级智慧会议室解决方案，以AI驱动实现会
前、会中、会后全链路智能化：会前支持多平台集成统一预约、AI智能推荐会议时间、电子门牌自动签到及AIoT场景联动
；会中提供一键会议纪要、无损录制、企业定制热词库精准转写及20+语种实时翻译；会后自动生成结构化纪要并转化为
智能待办提醒，实现沟通闭环管理。产品矩阵覆盖洽谈室至大型会议室、行政会议室等全场景，可灵活配置部署。整体来
看，公司在AI音视频核心技术上的持续深耕，有望为后续业绩增长提供新动能。公司保持较高分红率，当前股息率具备较
高吸引力。23-25年公司分红保持大于85%的较高比例，当前公司股息率大于5%，我们预计未来公司将持续保持较高分红率
，股息率将持续位于较高水平。
投资建议：公司是领先的商用通讯及协同办公设备提供商，音视频核心技术积累深厚，AI音视频产品矩阵持续完善，
有望持续受益于AI技术驱动下音视频协同办公需求的增长空间。预计公司26~28年营业收入分别为72.8/86.8/103.3亿元，
分别同比增长21%/19%/19%；预计26~28年归母净利润分别为32.0/39.0/47.2亿元，分别同比增长23%/22%/21%，对应当前P
E分别为15/12/10X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际贸易政策变化、下游需求不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：26家
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2026-10-29│亿联网络(300628)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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Q：公司助听器业务当前的进展情况如何？
A：公司于2025年已成功推出易声（Yeasound）品牌RIC700、RIC800两款助听器产品，并在亚马逊、独立站等线上渠
道开始销售。公司也将继续推出助听器新品，以丰富产品形态、适应不同客户的需求。后续，公司将继续围绕AI降噪、AI
验配、AI服务三大方向持续进行技术突破，打造差异化竞争优势。同时，公司对产品质量与可靠性始终坚持高标准、严要
求，并且将通过不断打磨产品性能与线上验配体验，进一步提升产品竞争力。
Q：公司在AI方面的布局情况如何？
A：亿联过去二十多年持续深耕音视频领域，在声学、图像、信号处理、通信终端以及会议场景理解等方面积累了扎实
基础，公司现阶段AI布局的重点，主要放在感知类AI和端侧AI，关注AI如何真正转化为产品力和场景价值。持续提升“听
得清、看得准、传得稳”的基础体验，并不断构建具备多模态感知、端侧智能和协同执行能力的产品与解决方案体系。在
平台层和更通用的AI能力层面来看，公司会继续坚持开放合作的思路。亿联依托自身在音视频硬件、场景理解和产品落地
上的优势，与合作伙伴形成互补，更好地把相关AI能力引入企业办公场景。整体来看，公司正在沿着AIforWorkspace的方
向持续推进，公司对AI会保持持续、务实、稳健的投入，走出一条既符合公司的能力边界，也符合客户对高质量、可落地
、可持续演进的AI应用需求的发展路径。
Q：近期人民币持续升值，汇兑损益方面对公司的影响程度有多大？
A：今年以来，人民币汇率持续走强，汇率波动对公司营业收入及净利润均产生了一定影响。针对汇率变化情况，公
司已结合经营实际，适度开展远期结售汇等风险管理措施。后续，公司将持续关注汇率走势，并结合实际情况动态优化相
关风险管理安排。
Q：公司存货持续上升的原因是什么？
A：由于当前存储芯片价格仍处于上涨趋势，公司基于对市场价格变化趋势及供应情况的判断，对上游关键元器件进
行战略性备货，属于正常经营安排。因此，相关存货增长更多系公司为保障供应链稳定、支持订单交付而作出的主动性安
排，并非因销售放缓或库存积压导致的被动上升。
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参与调研机构：19家
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2026-08-19│亿联网络(300628)2026年8月19日投资者关系活动主要内容
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Q:公司助听器业务当前的进展情况如何?
A:公司于2025年已成功推出易声(Yeasound)品牌 RIC700、RIC800两款助听器产品,并在亚马逊、独立站等线上渠道开
始销售。后续,公司将围绕 AI 降噪、AI 验配、AI 服务三大方向持续进行技术突破,打造差异化竞争优势。同时,公司对
产品质量与可靠性始终坚持高标准、严要求,并且将通过不断打磨产品性能与线上验配体验,进一步提升产品竞争力。
Q:AI 技术对公司产品的影响?
A:公司过去二十多年持续深耕音视频领域,围绕产品研发、声学处理、信号处理、通信终端和会议场景,形成了扎实的
技术与产品能力。公司当前在 AI 上的持续投入,很大程度建立在长期音视频技术积累之上,重点达成“听得清、看得准、
传得稳”的效果,帮助用户在复杂办公环境中实现更自然、更高质量的沟通。
在夯实底层能力的同时,公司正积极推动硬件与软件生态融合。公司将继续依托高品质音视频硬件,公司持续推进 AI
在终端落地,深化端侧 AI 能力与产品的结合,让 AI 从会前、会中、会后延伸至通话、聊天、运维等真实的日常工作流程
中。这不仅是技术升级,也在体现为产品竞争力、解决方案能力和用户价值的提升。
公司认为,AI 技术正在放大协作价值,推动跨团队沟通、业务迭代和人机协同常态化,也使企业通信能力要求持续提升
,需求从“会中”向“会前—会中—会后”扩展,对集成化、一体化解决方案提出更高要求。
基于此,公司对 AI 的理解正逐步走向“AI for Workspace”——不是给单一硬件叠加 AI 功能,而是围绕办公空间构
建具备多模态感知、自主执行和持续优化的智慧办公能力体系。未来,公司将结合AI 技术,进一步向“硬件+平台+服务”
延展,提升解决方案价值。
Q:存储芯片等原材料价格上涨带来的影响?
A:当前正处于 AI 算力需求爆发、产能结构性错配、全产业链成本上涨等因素叠加所引发的存储芯片涨价超级周期中
。公司已采取多维度的应对策略:首先,目前公司相关芯片及核心元器件整体供应稳定,公司已结合业务发展需求,实施战略
性备货安排。其次,针对原材料价格波动,公司将根据不同产品线的市场情况与成本结构,采取差异化的产品定价策略,通过
适时合理调整产品价格等方式,有序传导成本压力,保障业务持续稳健运营。
Q:当前美国全球关税政策的影响及公司海外产能建设布局的进展?
A:从上半年来看,美国全球关税分布格局已经基本稳定,并且公司也正在根据美国相关法律法规及政策推进关税退回事
项,目前已收到部分退税款。当前公司海外产能可根据实际情况动态优化生产与出货安排,供应链统筹能力进一步增强,为
海外市场稳定交付及后续市场拓展提供了支持。
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