研报评级☆ ◇300628 亿联网络 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.59│ 2.10│ 2.05│ 2.46│ 2.90│ 3.43│
│每股净资产(元) │ 6.43│ 7.08│ 7.36│ 8.40│ 9.49│ 10.80│
│净资产收益率% │ 24.74│ 29.59│ 27.88│ 28.96│ 30.07│ 31.12│
│归母净利润(百万元) │ 2010.22│ 2647.86│ 2600.61│ 3095.11│ 3641.67│ 4348.88│
│营业收入(百万元) │ 4348.04│ 5621.34│ 6033.18│ 7139.88│ 8379.50│ 9792.50│
│营业利润(百万元) │ 2177.63│ 2893.73│ 2838.35│ 3406.88│ 4025.38│ 4756.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-23 增持 维持 --- 2.37 2.79 3.29 招商证券
2026-08-19 买入 维持 50.25 2.51 2.94 3.47 广发证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.61 3.16 3.74 银河证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.53 3.04 3.66 申万宏源
2026-07-16 买入 维持 --- 2.53 3.08 3.73 国联民生
2026-05-04 买入 维持 --- 2.37 2.72 3.17 长江证券
2026-04-24 增持 维持 41.2 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 46.05 2.37 2.72 3.11 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 45.94 2.36 2.77 3.29 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-23│亿联网络(300628)需求回暖驱动业绩提速，三大业务协同向上 │招商证券 │增持
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事件：2026年8月18日晚间，公司发布《2026年半年度报告》，26H1公司实现营收33.49亿元（yoy+26.40%）、归母净
利润15.24亿元（yoy+22.92%）、扣非归母净利润14.45亿元（yoy+25.04%）。
下游需求回暖叠加外部扰动减弱，26H1业绩显著增长。26H1公司实现营收33.49亿元（yoy+26.40%）、归母净利润15.
24亿元（yoy+22.92%）、扣非归母净利润14.45亿元（yoy+25.04%），随着下游需求逐步回暖，以及国际贸易环境不利影
响逐步减弱，公司整体经营态势持续向好，盈利能力进一步提升。
单季度来看，26Q2公司营收19.17亿元（yoy+32.71%）、归母净利润8.68亿元（yoy+28.09%）、扣非归母净利润8.34
亿元（yoy+33.56%），26Q2业绩增长持续加速。
三大业务全面增长，云办公终端表现亮眼。
1）桌面通信终端业务：26H1实现营收15.59亿元（yoy+19.57%），占收比为46.55%（yoy-2.66pct），2025H2推出的T
7/T8系列、Wi-FiAX系列及4GPhone等新品逐步放量，有力支撑业务增长；同时公司持续丰富产品矩阵，推出面向北美市场
的T74LTE全网通话机等新品，并进一步加大高端及细分市场开拓力度，巩固桌面通信终端领域竞争优势。
2）会议产品业务：26H1实现营收13.60亿元（yoy+26.43%），占收比为40.60%（yoy+0.01pct），公司持续强化音视
频技术及产品布局，推出Dante高端阵列麦克风CM50Pro、阵列音柱CLS120等新品，并加快AI技术与会议场景融合，持续提
升复杂场景下的音频体验及智能化水平，进一步巩固专业会议市场竞争优势。
3）云办公终端业务：26H1营收4.22亿元（yoy+61.21%），占收比为12.59%（yoy+2.72pct），公司推出高端DECTWork
station系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，凭借差异化创新和高端定位提升产品竞争力，推动品牌影响力及海外渠道优势
持续增强，为云办公终端业务保持高增长提供支撑。
毛利率逐步修复，备货增加推动存货规模上行。
毛利率侧：26H1公司实现毛利率64.88%，较25年有所回升，主要受益于产品调价、新品推出、关税影响减弱及运费优
化等因素，盈利能力持续改善。存货侧：公司26H1存货为19.01亿元（yoy+81.01%），主要系公司为应对原材料市场价格
变化、主动增加备货所致。
分红回报股东，公司持续践行“以投资者为本”理念。公司2026年中期拟以总股本12.67亿股为基数，每10股派发现
金股利5元（含税），合计派发现金股利6.33亿元，占归母净利润的41.56%；公司上市以来累计现金分红（含本次预案）
将超过108亿元，为累计融资净额的6.53倍，公司持续以现金分红方式与股东共享公司发展成果。
投资建议：考虑到公司持续加大投入与业务结构优化，盈利预测有所调整。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3
0.00亿元、35.39亿元、41.69亿元，对应PE分别为17.6倍、14.9倍和12.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新产品开发的不确定性。
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2026-08-19│亿联网络(300628)下游需求回暖，1H26业绩健康增长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布1H26半年报。
1H26整体业绩健康增长，保持高分红：1H26公司实现营收33.49亿元，同增26.40%;实现归母净利润15.24亿元,同增22
.92%;实现毛利率64.88%，同降0.30pct，实现净利率45.51%，同降1.29pcts;2Q26实现营收19.17亿元，同增32.71%，环增
33.88%，实现归母净利润8.68亿元，同增28.09%，环增32.43%，实现毛利率/净利率分别为64.62%/45.30%，同比小幅回落
但仍处高位；公司中期分红预案每10股派5元（含税），分红率约41.56%。
三大产线共同增长，AI赋能新品放量及产品升级：分产品线看，公司云办公终端表现较为突出，实现营收4.22亿元，
同增61.21%，毛利率54.47%，同增1.64pcts，主因高端DECTWorkstation系列及旗舰蓝牙耳机BH78等新品放量，差异化高
端定位带来海外品牌溢价；会议产品营收13.60亿元，同增26.43%，毛利率66.63%，同增0.21pct，由Dante高端阵列麦克
风CM50Pro/音柱CLS120等新品及AI赋能的智能会议体验驱动；桌面通信终端囚T7/T8系列、Wi-FiAX、4GPhone等新品逐步
放量，实现营收15.59亿元，同增19.57%，毛利率66.45%，保持相对稳定。
下游需求回暖、地缘影响减弱、海外产能布局完成缓解交付瓶颈：整体来看，随着下游需求回暖、美国关税影响逐步
减弱（美最高法院裁定IBBPA关税措施无效并启动退税）、东南亚海外产能布局完成缓解交付瓶颈，叠加AI持续赋能产品
升级；助听器（易声RIC700/RIC800）作为第三增长曲线已上线亚马逊、京东等平台，我们认为公司未来增长具备较强动
力。
投资建议:预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润33.09/40.09/47.40亿元，分别同增27.24%/21.16%/18.23%，
EPS分别为2.61/3.16/3.74元，对应PE分别为15.33/12.65/10.70x，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：原材料短缺及价格上涨的风险；产品推广不及预期的风险等。
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2026-08-19│亿联网络(300628)26Q2公司营收重回高增长轨道，利润增长提速 │广发证券 │买入
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公司披露26年半年报。26年上半年，公司实现营收33.5亿元，同比增长26.4%；归母净利润15.2亿元，同比增长22.9%
；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25.0%。
26年上半年，公司营收重回高增长轨道。公司在SIP话机达到较高市占率的情况下，坚定投入会议产品和云办公终端
产品，打造公司第二成长曲线。26年上半年，公司会议产品实现营业收入13.60亿元，同比增长26.43%；云办公终端实现
营业收入4.22亿元，同比增长61.21%；相关收入增长的提速反映了公司在音视频领域多年的技术积累，已在专业会议市场
形成了一定的品牌影响力和竞争优势。
公司存货逐季增长，反映公司对于产品放量的信心。自2026年以来，公司的存货呈现逐季增长的态势，2025年底、20
26年3月底和2026年6月底，公司存货分别为14.6亿元、17.0亿元和19.0亿元。一方面，在美国关税政策变化的不确定性下
，公司存货的增加为海外市场订单的交付提供了有力保障；另一方面，也反映了公司对于下游需求回暖以及产品销售放量
的乐观预期。
26Q2，公司利润增长提速。26Q2，公司归母净利润为8.7亿元，同比增长28.1%，高于26Q1归母净利润的同比增速16.7
%。一方面，在会议产品和云办公终端产品放量的驱动下，26Q2公司营收增速较26Q1有所提升；另一方面，公司对于人员
相关费用有所控制，26H1，研发费用、销售费用和管理费用分别同比增长7.8%、20.2%和18.4%，均低于公司26H1的营收增
速。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司归母净利分别为31.8/37.3/44.0亿元，对应EPS分别为每股2.51/2.94/3.
47元。参考可比公司估值，给予公司2026年合理估值倍数20倍PE，合理价值50.25元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求受国际局势影响存在不确定性；汇率波动风险；行业竞争加剧；新产品业务不及预期。
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2026-08-14│亿联网络(300628)底部反转，业绩高增的高分红出海标的 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布26年中报预告超预期。26H1预计实现营收32.86-33.92亿元，同比增长24%-28%；归母净利润预计14.8
8-15.38亿元，同比增长20%-24%，主要系下游需求持续回暖、国际贸易环境波动带来的影响逐步改善，经营持续向好。
Q2同环比高增。单Q2预计营收中值19.1亿元，环比增长33%，同比增长32%；预计归母净利润中值8.57亿元，环比增长
31%，同比增长26%。
底部反转信号已现，关税与产能之担忧实际可控。此前受国际贸易环境波动、海外产能转移短期内对订单出货以及存
储涨价等影响，费用率短期受营收增速及关税影响小幅上升。23年成立新加坡子公司，积极布局全球外协产能，业务拓展
与抗风险能力提升。核心市场需求实际稳定，目前关税与运费等改善，存储成本有序传导，目前毛利率已回升，26Q1毛利
率65.24%，此前25年毛利率63.32%。
第二曲线会议产品和云办公终端向好，AI正由单点功能升级为智慧办公核心能力。25年两者合计占比已过半并成为主
要增量来源，会议产品同比增长22%，云办公终端同比增长16%。公司已将AI用于智能取景、发言人追踪、视频围栏、降噪
及混响抑制，并通过MeetingBoardPro、MeetingBarA25/A50等终端持续落地。随着企业数据经由智能终端采集和沉淀，AI
有望提升产品体验与附加值，并释放数字化办公升级需求。同时，云办公终端通过UH4x、WH6xDECT等新品持续完善产品矩
阵，持续巩固亿联品牌/渠道/价格/技术等优势。
第三曲线助听器潜力巨大。目前市场高度集中，公司结合AI优化产品性能并开展线上验配，已正式推出易声品牌RIC7
00、RIC800两款产品，并在亚马逊、京东等主流电商平台销售。该业务可复用公司在音频处理、降噪和智能终端领域的积
累，并向个人听力健康市场延伸。
类固收角度，亿联网络有分红回报率组合和历史估值分位数优势，属于被市场忽视的类核心资产。亿联网络25年分红
率87.68%，24年分红率为90.59%，当前市值对应股息收益率为4.6%，PE分位数（2018年初起计算）仅18%。
维持“买入”评级。我们认为，公司作为通信出海核心厂商，盈利能力强，复苏确定性高，此前25年受国际贸易环境
等影响业绩，未来整体业绩预计随需求改善及全球产能布局高增。因此调整26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年公
司归母净利润为32.06/38.51/46.41亿元（前次26-27盈利预测为34.10/40.98亿元），对应PE为16/13/11倍（可比公司PE
为43/23/19倍）。
风险提示：VCS/商务耳麦业务拓展不及预期、新品销售不及预期，外部突发事件影响等。
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2026-07-16│亿联网络(300628)2026年半年度业绩预告点评：Q2业绩加速增长，股息率水平│国联民生 │买入
│较高 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年预计实现营业收入32.86-33.92亿元，同比增长24%-28%；预计
实现归母净利润14.88-15.38亿元，同比增长20%-24%；预计扣非归母净利润14.21-14.68亿元，同比增长23%-27%。预计上
半年非经常性损益对当期净利润的影响约7,900万元，主要为理财收益。分季度来看，2026Q2预计实现营业收入18.54-19.
60亿元，同比增长约28%-36%，环比增长约29%-37%；实现归母净利润8.32-8.82亿元，同比增长约23%-30%，环比增长约27
%-34%；扣非归母净利润8.11-8.57亿元，同比增长约30%-37%，环比增长约33%-40%。
需求回暖，公司Q2业绩提速增长。Q2业绩加速增长，我们认为主要原因系：（1）公司持续推进主营业务发展，积极
拓展市场及渠道建设，产品竞争力和综合经营能力不断提升；（2）美国关税政策趋于稳定，国际贸易环境波动带来的不
利影响逐步改善，叠加公告披露的海外产能构建基本完成，产能瓶颈得到缓解，为收入端增长提供支撑；（3）下游需求
持续回暖，带动订单及出货量提升。
公司AI技术布局持续深化，产品竞争力有望进一步提升。近期，公司全新升级智慧会议室解决方案，以AI驱动实现会
前、会中、会后全链路智能化：会前支持多平台集成统一预约、AI智能推荐会议时间、电子门牌自动签到及AIoT场景联动
；会中提供一键会议纪要、无损录制、企业定制热词库精准转写及20+语种实时翻译；会后自动生成结构化纪要并转化为
智能待办提醒，实现沟通闭环管理。产品矩阵覆盖洽谈室至大型会议室、行政会议室等全场景，可灵活配置部署。整体来
看，公司在AI音视频核心技术上的持续深耕，有望为后续业绩增长提供新动能。公司保持较高分红率，当前股息率具备较
高吸引力。23-25年公司分红保持大于85%的较高比例，当前公司股息率大于5%，我们预计未来公司将持续保持较高分红率
，股息率将持续位于较高水平。
投资建议：公司是领先的商用通讯及协同办公设备提供商，音视频核心技术积累深厚，AI音视频产品矩阵持续完善，
有望持续受益于AI技术驱动下音视频协同办公需求的增长空间。预计公司26~28年营业收入分别为72.8/86.8/103.3亿元，
分别同比增长21%/19%/19%；预计26~28年归母净利润分别为32.0/39.0/47.2亿元，分别同比增长23%/22%/21%，对应当前P
E分别为15/12/10X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际贸易政策变化、下游需求不及预期等。
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2026-05-04│亿联网络(300628)Q1业绩修复明显，重回增长状态 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，公司实现收入60.33亿元，同比+7.33%，实现归母净利润26.01亿元，同比-1.78%。2026Q1，公司实现营业收
入14.32亿元，同比+18.83%，实现归母净利润6.56亿元，同比+16.68%。
事件评论
2025年，桌面通信终端实现营业收入29.71亿元，同比减少3.59%，毛利率64.98%，占收入比49.25%；会议产品实现营
业收入24.35亿元，同比增长21.95%，毛利率64.51%，占收入比40.36%；云办公终端实现营业收入6.11亿元，同比增长15.
99%，毛利率51.33%。其中，会议产品于2025年推出多款新品，深度融合了音视频及AI技术，打造智能化办公及会议体验
；云办公终端多款新品展现出良好的市场潜力，销量呈现增长态势；桌面办公终端市场份额稳定提升，继续保持行业领先
竞争力。未来公司将继续积极捕捉并响应市场需求，持续深耕音视频领域，大力引入AI等新技术创新产品研发，在产品及
渠道上不断深化和拓展，保障公司长期健康稳健发展。
公司2005年明确定位于基于SIP协议的终端市场，2015年开始布局视频会议业务，2020年正式成立云办公终端业务线
。从业务线成立后的营收增长斜率看，云办公终端＞会议产品＞桌面通信终端，这意味着公司每条新业务开设后的增长速
度都快于上条产品线，表明公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环.从公司的战略方向选择和各条
新业务线开设后的增长情况看，其管理经营能力在显著增强，alpha属性日益精化。
展望2025年，公司桌面通信终端计划2025年推出T7、T8系列话机，进一步巩固市场领先地位；推出新一代音视频会议
平板系列产品，以及基于AI技术的智能设计工具RoomDesigner和智能空间管理平台SmartSpace；云办公终端推出ANC罩耳
商务蓝牙耳麦BH78和全新有线耳麦UH4X系列，进一步丰富产品线。2023年正式落成启用的公司智能产业园，通过引入外协
厂入驻，并引进一系列先进的信息管理系统、先进设备、立体仓库等，实现工厂的柔性生产，提升了产品品质和运营效率
。此外，公司计划2025年将部分供应链转移至海外，积极防范和化解局部市场的潜在贸易风险。
盈利预测：公司2026Q1收入利润同比环比均有较快修复，随着全球产能逐步投入使用，各产品线均保持稳健的推进节
奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。我们预计公司2026-2028年可实现归母净利润29.98、34.48、40.12亿
元，同比增长15%/15%/16%，对应估值15/13/12倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场需求恢复不及预期；2、公司新品开拓不及预期；3、欧美宏观政策影响超预期。
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2026-04-24│亿联网络(300628)关税波动影响减弱，业绩重回健康增长轨道 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
亿联网络公布2025年年报和2026年一季报：2025年，公司实现营收60.33亿元，同比+7.33%；归母净利润26.01亿元，
同比-1.78%，业绩符合我们预期和公司业绩快报。1Q26，公司实现营收14.32亿元，同比+18.83%，环比-17.45%；归母净
利润6.56亿元，同比+16.68%，环比+2.18%。1Q26业绩同、环比继续向好，主要由于国际贸易环境波动的影响逐步减弱，
前期影响交付的海外产能构建基本完成，业绩符合我们预期和业绩预告。
财务关注：1）1Q26毛利率为65.2%，在存储涨价背景下，同/环比提升0.7/3.5ppt，我们判断主要得益于产品调价、
新品推出、关税影响减弱以及运费优化。2）1Q26财务费用从去年同期的-0.2亿元大幅增长至0.31亿元，主要系美元汇率
波动所致，公司出口业务占比较高，人民币升值带来汇兑损失。3）维持高分红率，2025全年累计派发的现金股利22.80亿
元，全年分红比例达87.7%。
发展趋势
会议产品、云办公终端营收占比提升，第二、三增长曲线发展节奏稳健。2025年桌面通信终端/云办公终端/会议产品
实现收入29.71/24.36/6.11亿元，同比增速为-3.59%、+21.95%、+15.99%，会议产品和云办公终端营收比重达到50.5%，
同比提升5.6ppt。在会议产品方面，公司推出MeetingBoardPro、MeetingBarA25/A50、RoomCast-AI等多款新品，产品深
度融合AI技术；在云办公终端方面，公司持续完善商务耳麦系列，稳步推进市场渠道拓展。根据公司公告，1Q26公司三条
产品线均呈现增长态势，展现出较强的市场韧性和增长动能。新业务方面，公司已成功推动RIC700、RIC800两款助听器上
市（Yeasound品牌），并在亚马逊、京东等国内外主流电商平台正式发售。
盈利预测与估值
考虑到存储涨价影响公司毛利水平，我们下调2026年净利润3.8%至29.68亿元，新引入2027年净利润33.37亿元。当前
股价对应2026/2027年15.9/14.2倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到估值窗口切换至2026年，我们基于2026年18.1倍P/E维
持目标价42.5元，对应2027年16.1倍P/E，较当前股价有14%的上行空间。
风险
海外宏观经济不确定性，新业务进展不及预期，汇率风险。
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2026-04-23│亿联网络(300628)关税政策带来的影响逐步稳定 │华泰证券 │买入
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2025年/1Q26公司实现营业收入60.33/14.32亿元，同比增长7.33%/18.83%，实现归母净利润26/6.56亿元，同比变动-
1.78%/16.68%，符合业绩预告。尽管国际贸易政策的扰动给市场环境带来了一定的不确定性，但公司在核心业务领域仍然
保持了稳定的市场竞争力，营业收入稳定增长。展望2026年，随着关税政策逐步稳定，海外产能构建基本完成，关税因素
带来的影响基本稳定，公司业绩景气度有望呈现出逐季度复苏态势。我们依然看好公司依靠在产品、渠道方面建立的竞争
优势实现会议产品及商务耳麦业务的持续拓展，构筑第二增长曲线，维持“买入”评级。
各业务线稳步推进，新品竞争力进一步增强
分业务而言，2025年桌面通信终端业务收入同比下降3.59%至29.71亿元，公司持续打造功能拓展性强，形态多样的桌
面通信终端产品矩阵，T7、T8系列的成功上市以及WiFi无线话机的发布，标志着公司桌面终端迈入了智能化、时尚化、高
端化、高安全性的新阶段；会议产品收入同比增长21.95%至24.35亿元，公司持续强化产品创新与市场响应能力，推出Mee
tingBoardPro、MeetingBarA25/A50等多款新品，产品融合了最新的AI技术，为用户打造智能化办公及会议体验；云办公
终端业务收入同比增长15.99%至6.11亿元，公司推出新品UH4x、WH6xDECT系列展示出良好的市场潜力。
关税变动带来的影响趋于稳定，以高分红率积极回馈投资者
2025年/1Q26公司毛利率分别为63.32%/65.24%，分别同比变动-2.13/0.7pct；净利率为43.11%/45.79%，同比下降3.9
9/0.85pct，主要系关税波动及海外产能转移适度增加了公司的成本费用。2026年以来，关税政策基本稳定，公司的海外
产能构建逐步完成，采用“国内外产能联动调配”机制，根据市场订单情况和交付周期，动态调整生产及出货布局，国际
贸易环境波动和海外产能转移节奏所带来的影响已经有所改善。2025年度公司累计派发现金股利约22.8亿元，分红比例达
到87.68%，公司现金流充裕，持续以高分红率积极回馈投资者。
维持“买入”评级
我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，有望复制公司在SIP话机领域的成功之路，打开第二成长
曲线。考虑到存储芯片等上游元器件涨价的影响，我们预计公司26 28年归母净利润为29.99/34.45/39.44亿元（前值
：30.84/34.72/-亿元，分别下调3%/1%/-）。可比公司2026年Wind一致预期PE为17.35倍，考虑到公司在会议产品/云办公
终端领域相继推出有竞争力的新品，会议产品及云办公终端有望展现出较强增长动能，给予公司2026年20xPE，目标价47.
35元/股（前值：51.69元/股，基于24倍2025年PE），维持“买入”评级。
风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险。
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2026-04-22│亿联网络(300628)26Q1年营收恢复稳定增长，毛利率趋稳 │广发证券 │买入
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公司披露25年年报及26年一季报。25年，公司营收60.3亿元，同比增长7.3%；归母净利润26.0亿元，同比下降1.8%。
26Q1，公司营收14.3亿元，同比增长18.8%；归母净利润6.6亿元，同比增长16.7%。
26Q1，供应链成熟和完善推动公司营收恢复稳定增长。25年，美洲地区贡献营收23.3亿元，同比增长6.9%，占营收比
重为38.7%。25年，以美国为主的美洲地区的营收增速受到关税政策变化的影响。但单季度来看，26Q1，公司营收14.3亿
元，同比增长18.8%。这反映了，公司海外供应链逐渐成熟完善，交付效率逐渐提升，从而推动营收恢复稳定增长轨道。
26Q1公司毛利率已趋于平稳。25年，公司毛利率约63.3%，同比减少2.1pct。为应对美方关税政策的影响，公司在供
应链转移至海外的过程中，运输和生成成本的增加影响了毛利率。但随着海外供应链的成熟，以及产能扩张后带来的规模
化效应，26Q1公司毛利率已趋于平稳。26Q1，公司毛利率为65.2%，同比提升0.7pct。
公司存货逐季增长，积极应对国际形势变化。截止26年3月底，公司存货为17.0亿元，较25年底增加2.3亿元。存货的
增加不仅保障了美国本土客户的产品交付，也反映了东南亚工厂产能逐步提升，可以补充美国在内的境外仓库存。总体而
言，公司在备货充足、海外产能布局的基础上，已做好充分准备，国际形势变化对公司影响在可控范围内。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利分别为29.9/35.1/41.7亿元，对应EPS分别为每股2.36/2.77/3.
29元。参考可比公司估值，给予公司2026年合理估值倍数20倍PE，合理价值47.24元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求受国际局势影响存在不确定性；汇率波动风险；行业竞争加剧；新产品业务不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-08-19│亿联网络(300628)2026年8月19日投资者关系活动主要内容
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Q:公司助听器业务当前的进展情况如何?
A:公司于2025年已成功推出易声(Yeasound)品牌 RIC700、RIC800两款助听器产品,并在亚马逊、独立站等线上渠道开
始销售。后续,公司将围绕 AI 降噪、AI 验配、AI 服务三大方向持续进行技术突破,打造差异化竞争优势。同时,公司对
产品质量与可靠性始终坚持高标准、严要求,并且将通过不断打磨产品性能与线上验配体验,进一步提升产品竞争力。
Q:AI 技术对公司产品的影响?
A:公司过去二十多年持续深耕音视频领域,围绕产品研发、声学处理、信号处理、通信终端和会议场景,形成了扎实的
技术与产品能力。公司当前在 AI 上的持续投入,很大程度建立在长期音视频技术积累之上,重点达成“听得清、看得准、
传得稳”的效果,帮助用户在复杂办公环境中实现更自然、更高质量的沟通。
在夯实底层能力的同时,公司正积极推动硬件与软件生态融合。公司将继续依托高品质音视频硬件,公司持续推进 AI
在终端落地,深化端侧 AI 能力与产品的结合,让 AI 从会前、会中、会后延伸至通话、聊天、运维等真实的日常工作流程
中。这不仅是技术升级,也在体现为产品竞争力、解决方案能力和用户价值的提升。
公司认为,AI 技术正在放大协作价值,推动跨团队沟通、业务迭代和人机协同常态化,也使企业通信能力要求持续提升
,需求从“会中”向“会前—会中—会后”扩展,对集成化、一体化解决方案提出更高要求。
基于此,公司对 AI 的理解正逐步走向“AI for Workspace”——不是给单一硬件叠加 AI 功能,而是围绕办公空间构
建具备多模态感知、自主执行和持续优化的智慧办公能力体系。未来,公司将结合AI 技术,进一步向“硬件+平台+服务”
延展,提升解决方案价值。
Q:存储芯片等原材料价格上涨带来的影响?
A:当前正处于 AI 算力需求爆发、产能结构性错配、全产业链成本上涨等因素叠加所引发的存储芯片涨价超级周期中
。公司已采取多维度的应对策略:首先,目前公司相关芯片及核心元器件整体供应稳定,公司已结合业务发展需求,实施战略
性备货安排。其次,针对原材料价格波动,公司将根据不同产品线的市场情况与成本结构,采取差异化的产品定价策略,通过
适时合理调整产品价格等方式,有序传导成本压力,保障业务持续稳健运营。
Q:当前美国全球关税政策的影响及公司海外产能建设布局的进展?
A:从上半年来看,美国全球关税分布格局已经基本稳定,并且公司也正在根据美国相关法律法规及政策推进关税退回事
项,目前已收到部分退税款。当前公司海外产能可根据实际情况动态优化生产与出货安排,供应链统筹能力进一步增强,为
海外市场稳定交付及后续市场拓展提供了支持。
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参与调研机构：17家
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2026-04-22│亿联网络(300628)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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Q:公司2026年第一季度毛利率变动的主要因素是什么?
A:2026年第一季度,公司毛利率上升主要受益于产品调价、新品推出、关税影响减弱,以及运费优化等因素,共同带动
毛利率改善。但是原材料涨价及人民币升值等因素也对毛利率带来不利影响。后续公司会持续跟踪关税、原材料、汇率等
因素的变化,多措并举维持毛利率稳健。
Q:AI 技术对公司产品的影响?
A:企业通信是现代商业活动的关键基础,在可预见的未来,跨地域、跨团队的高效沟通需求将持续保持旺盛,视频会议
产品作为沟通的载体,具备长期刚需属性。同时,随着 AI 技术的加速普及,更推动终端与配套软件使用频次的显著提升。
未来企业办公的业务全流程均需通过智能终端进行数据的采集与沉淀,这将进一步激发企业对数字化办公空间的升级需求
。目前公司已紧跟 AI 趋势开展相关研发,在产品端持续落地 AI 相关功能与升级。
Q:存储芯片涨价所带来的影响?
A:当前出现由于 AI 算力爆发、产能结构性错配、全产业链成本上涨三重因素叠加所引发的存储芯片涨价超级周期。
公司已采取多维度的应对策略:首先,目前公司相关芯片及核心元器件整体供应稳定,公司已结合业务发展需求,实施战略性
备货安排。其次,针对原材料价格波动,公司将根据不同产品线的市场情况与成本结构,采取差异化的产品定价策略,通过适
时合理调整产品价格等方式,有序传导成本压力,保障业务持续稳健运营。
Q:公司助听器业务当前的进展情况如何?
A:公司助听器已成功推动 RIC700、RIC800两款产品上市(易声(Yeasound)品牌),并在亚马逊(Amazon)、京东等国内外
主流电商平台正式发售。该业务尚处于起步阶段,对产品质量和可靠性的要求极高,2026年公司将会持续加大研发、品牌与
市场投入,结合 AI技术,打磨产品性能和线上验配体验,不断提高产品竞争力。
Q:如何展望公司后续的分红情况?
A:公司分红将基于整体战略规划和经营情况进行综合考量,以平衡股东回报与公司长期发展需求。公司预计维持目前
现金总量的相对稳定,因此,在没有其他重大业务安排的情况下,公司优先考虑积极回报投资者。
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