研报评级☆ ◇300628 亿联网络 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.59│ 2.10│ 2.05│ 2.37│ 2.74│ 3.19│
│每股净资产(元) │ 6.43│ 7.08│ 7.36│ 8.77│ 10.05│ 11.63│
│净资产收益率% │ 24.74│ 29.59│ 27.88│ 26.12│ 25.59│ 25.26│
│归母净利润(百万元) │ 2010.22│ 2647.86│ 2600.61│ 2989.25│ 3435.50│ 4040.33│
│营业收入(百万元) │ 4348.04│ 5621.34│ 6033.18│ 6970.00│ 8038.00│ 9264.00│
│营业利润(百万元) │ 2177.63│ 2893.73│ 2838.35│ 3271.33│ 3792.33│ 4418.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 维持 --- 2.37 2.72 3.17 长江证券
2026-04-24 增持 维持 42.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 47.35 2.37 2.72 3.11 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 47.24 2.36 2.77 3.29 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│亿联网络(300628)Q1业绩修复明显，重回增长状态 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，公司实现收入60.33亿元，同比+7.33%，实现归母净利润26.01亿元，同比-1.78%。2026Q1，公司实现营业收
入14.32亿元，同比+18.83%，实现归母净利润6.56亿元，同比+16.68%。
事件评论
2025年，桌面通信终端实现营业收入29.71亿元，同比减少3.59%，毛利率64.98%，占收入比49.25%；会议产品实现营
业收入24.35亿元，同比增长21.95%，毛利率64.51%，占收入比40.36%；云办公终端实现营业收入6.11亿元，同比增长15.
99%，毛利率51.33%。其中，会议产品于2025年推出多款新品，深度融合了音视频及AI技术，打造智能化办公及会议体验
；云办公终端多款新品展现出良好的市场潜力，销量呈现增长态势；桌面办公终端市场份额稳定提升，继续保持行业领先
竞争力。未来公司将继续积极捕捉并响应市场需求，持续深耕音视频领域，大力引入AI等新技术创新产品研发，在产品及
渠道上不断深化和拓展，保障公司长期健康稳健发展。
公司2005年明确定位于基于SIP协议的终端市场，2015年开始布局视频会议业务，2020年正式成立云办公终端业务线
。从业务线成立后的营收增长斜率看，云办公终端＞会议产品＞桌面通信终端，这意味着公司每条新业务开设后的增长速
度都快于上条产品线，表明公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环.从公司的战略方向选择和各条
新业务线开设后的增长情况看，其管理经营能力在显著增强，alpha属性日益精化。
展望2025年，公司桌面通信终端计划2025年推出T7、T8系列话机，进一步巩固市场领先地位；推出新一代音视频会议
平板系列产品，以及基于AI技术的智能设计工具RoomDesigner和智能空间管理平台SmartSpace；云办公终端推出ANC罩耳
商务蓝牙耳麦BH78和全新有线耳麦UH4X系列，进一步丰富产品线。2023年正式落成启用的公司智能产业园，通过引入外协
厂入驻，并引进一系列先进的信息管理系统、先进设备、立体仓库等，实现工厂的柔性生产，提升了产品品质和运营效率
。此外，公司计划2025年将部分供应链转移至海外，积极防范和化解局部市场的潜在贸易风险。
盈利预测：公司2026Q1收入利润同比环比均有较快修复，随着全球产能逐步投入使用，各产品线均保持稳健的推进节
奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。我们预计公司2026-2028年可实现归母净利润29.98、34.48、40.12亿
元，同比增长15%/15%/16%，对应估值15/13/12倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场需求恢复不及预期；2、公司新品开拓不及预期；3、欧美宏观政策影响超预期。
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2026-04-24│亿联网络(300628)关税波动影响减弱，业绩重回健康增长轨道 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
亿联网络公布2025年年报和2026年一季报：2025年，公司实现营收60.33亿元，同比+7.33%；归母净利润26.01亿元，
同比-1.78%，业绩符合我们预期和公司业绩快报。1Q26，公司实现营收14.32亿元，同比+18.83%，环比-17.45%；归母净
利润6.56亿元，同比+16.68%，环比+2.18%。1Q26业绩同、环比继续向好，主要由于国际贸易环境波动的影响逐步减弱，
前期影响交付的海外产能构建基本完成，业绩符合我们预期和业绩预告。
财务关注：1）1Q26毛利率为65.2%，在存储涨价背景下，同/环比提升0.7/3.5ppt，我们判断主要得益于产品调价、
新品推出、关税影响减弱以及运费优化。2）1Q26财务费用从去年同期的-0.2亿元大幅增长至0.31亿元，主要系美元汇率
波动所致，公司出口业务占比较高，人民币升值带来汇兑损失。3）维持高分红率，2025全年累计派发的现金股利22.80亿
元，全年分红比例达87.7%。
发展趋势
会议产品、云办公终端营收占比提升，第二、三增长曲线发展节奏稳健。2025年桌面通信终端/云办公终端/会议产品
实现收入29.71/24.36/6.11亿元，同比增速为-3.59%、+21.95%、+15.99%，会议产品和云办公终端营收比重达到50.5%，
同比提升5.6ppt。在会议产品方面，公司推出MeetingBoardPro、MeetingBarA25/A50、RoomCast-AI等多款新品，产品深
度融合AI技术；在云办公终端方面，公司持续完善商务耳麦系列，稳步推进市场渠道拓展。根据公司公告，1Q26公司三条
产品线均呈现增长态势，展现出较强的市场韧性和增长动能。新业务方面，公司已成功推动RIC700、RIC800两款助听器上
市（Yeasound品牌），并在亚马逊、京东等国内外主流电商平台正式发售。
盈利预测与估值
考虑到存储涨价影响公司毛利水平，我们下调2026年净利润3.8%至29.68亿元，新引入2027年净利润33.37亿元。当前
股价对应2026/2027年15.9/14.2倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到估值窗口切换至2026年，我们基于2026年18.1倍P/E维
持目标价42.5元，对应2027年16.1倍P/E，较当前股价有14%的上行空间。
风险
海外宏观经济不确定性，新业务进展不及预期，汇率风险。
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2026-04-23│亿联网络(300628)关税政策带来的影响逐步稳定 │华泰证券 │买入
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2025年/1Q26公司实现营业收入60.33/14.32亿元，同比增长7.33%/18.83%，实现归母净利润26/6.56亿元，同比变动-
1.78%/16.68%，符合业绩预告。尽管国际贸易政策的扰动给市场环境带来了一定的不确定性，但公司在核心业务领域仍然
保持了稳定的市场竞争力，营业收入稳定增长。展望2026年，随着关税政策逐步稳定，海外产能构建基本完成，关税因素
带来的影响基本稳定，公司业绩景气度有望呈现出逐季度复苏态势。我们依然看好公司依靠在产品、渠道方面建立的竞争
优势实现会议产品及商务耳麦业务的持续拓展，构筑第二增长曲线，维持“买入”评级。
各业务线稳步推进，新品竞争力进一步增强
分业务而言，2025年桌面通信终端业务收入同比下降3.59%至29.71亿元，公司持续打造功能拓展性强，形态多样的桌
面通信终端产品矩阵，T7、T8系列的成功上市以及WiFi无线话机的发布，标志着公司桌面终端迈入了智能化、时尚化、高
端化、高安全性的新阶段；会议产品收入同比增长21.95%至24.35亿元，公司持续强化产品创新与市场响应能力，推出Mee
tingBoardPro、MeetingBarA25/A50等多款新品，产品融合了最新的AI技术，为用户打造智能化办公及会议体验；云办公
终端业务收入同比增长15.99%至6.11亿元，公司推出新品UH4x、WH6xDECT系列展示出良好的市场潜力。
关税变动带来的影响趋于稳定，以高分红率积极回馈投资者
2025年/1Q26公司毛利率分别为63.32%/65.24%，分别同比变动-2.13/0.7pct；净利率为43.11%/45.79%，同比下降3.9
9/0.85pct，主要系关税波动及海外产能转移适度增加了公司的成本费用。2026年以来，关税政策基本稳定，公司的海外
产能构建逐步完成，采用“国内外产能联动调配”机制，根据市场订单情况和交付周期，动态调整生产及出货布局，国际
贸易环境波动和海外产能转移节奏所带来的影响已经有所改善。2025年度公司累计派发现金股利约22.8亿元，分红比例达
到87.68%，公司现金流充裕，持续以高分红率积极回馈投资者。
维持“买入”评级
我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，有望复制公司在SIP话机领域的成功之路，打开第二成长
曲线。考虑到存储芯片等上游元器件涨价的影响，我们预计公司26 28年归母净利润为29.99/34.45/39.44亿元（前值
：30.84/34.72/-亿元，分别下调3%/1%/-）。可比公司2026年Wind一致预期PE为17.35倍，考虑到公司在会议产品/云办公
终端领域相继推出有竞争力的新品，会议产品及云办公终端有望展现出较强增长动能，给予公司2026年20xPE，目标价47.
35元/股（前值：51.69元/股，基于24倍2025年PE），维持“买入”评级。
风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险。
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2026-04-22│亿联网络(300628)26Q1年营收恢复稳定增长，毛利率趋稳 │广发证券 │买入
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公司披露25年年报及26年一季报。25年，公司营收60.3亿元，同比增长7.3%；归母净利润26.0亿元，同比下降1.8%。
26Q1，公司营收14.3亿元，同比增长18.8%；归母净利润6.6亿元，同比增长16.7%。
26Q1，供应链成熟和完善推动公司营收恢复稳定增长。25年，美洲地区贡献营收23.3亿元，同比增长6.9%，占营收比
重为38.7%。25年，以美国为主的美洲地区的营收增速受到关税政策变化的影响。但单季度来看，26Q1，公司营收14.3亿
元，同比增长18.8%。这反映了，公司海外供应链逐渐成熟完善，交付效率逐渐提升，从而推动营收恢复稳定增长轨道。
26Q1公司毛利率已趋于平稳。25年，公司毛利率约63.3%，同比减少2.1pct。为应对美方关税政策的影响，公司在供
应链转移至海外的过程中，运输和生成成本的增加影响了毛利率。但随着海外供应链的成熟，以及产能扩张后带来的规模
化效应，26Q1公司毛利率已趋于平稳。26Q1，公司毛利率为65.2%，同比提升0.7pct。
公司存货逐季增长，积极应对国际形势变化。截止26年3月底，公司存货为17.0亿元，较25年底增加2.3亿元。存货的
增加不仅保障了美国本土客户的产品交付，也反映了东南亚工厂产能逐步提升，可以补充美国在内的境外仓库存。总体而
言，公司在备货充足、海外产能布局的基础上，已做好充分准备，国际形势变化对公司影响在可控范围内。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利分别为29.9/35.1/41.7亿元，对应EPS分别为每股2.36/2.77/3.
29元。参考可比公司估值，给予公司2026年合理估值倍数20倍PE，合理价值47.24元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求受国际局势影响存在不确定性；汇率波动风险；行业竞争加剧；新产品业务不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：17家
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2026-04-22│亿联网络(300628)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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Q:公司2026年第一季度毛利率变动的主要因素是什么?
A:2026年第一季度,公司毛利率上升主要受益于产品调价、新品推出、关税影响减弱,以及运费优化等因素,共同带动
毛利率改善。但是原材料涨价及人民币升值等因素也对毛利率带来不利影响。后续公司会持续跟踪关税、原材料、汇率等
因素的变化,多措并举维持毛利率稳健。
Q:AI 技术对公司产品的影响?
A:企业通信是现代商业活动的关键基础,在可预见的未来,跨地域、跨团队的高效沟通需求将持续保持旺盛,视频会议
产品作为沟通的载体,具备长期刚需属性。同时,随着 AI 技术的加速普及,更推动终端与配套软件使用频次的显著提升。
未来企业办公的业务全流程均需通过智能终端进行数据的采集与沉淀,这将进一步激发企业对数字化办公空间的升级需求
。目前公司已紧跟 AI 趋势开展相关研发,在产品端持续落地 AI 相关功能与升级。
Q:存储芯片涨价所带来的影响?
A:当前出现由于 AI 算力爆发、产能结构性错配、全产业链成本上涨三重因素叠加所引发的存储芯片涨价超级周期。
公司已采取多维度的应对策略:首先,目前公司相关芯片及核心元器件整体供应稳定,公司已结合业务发展需求,实施战略性
备货安排。其次,针对原材料价格波动,公司将根据不同产品线的市场情况与成本结构,采取差异化的产品定价策略,通过适
时合理调整产品价格等方式,有序传导成本压力,保障业务持续稳健运营。
Q:公司助听器业务当前的进展情况如何?
A:公司助听器已成功推动 RIC700、RIC800两款产品上市(易声(Yeasound)品牌),并在亚马逊(Amazon)、京东等国内外
主流电商平台正式发售。该业务尚处于起步阶段,对产品质量和可靠性的要求极高,2026年公司将会持续加大研发、品牌与
市场投入,结合 AI技术,打磨产品性能和线上验配体验,不断提高产品竞争力。
Q:如何展望公司后续的分红情况?
A:公司分红将基于整体战略规划和经营情况进行综合考量,以平衡股东回报与公司长期发展需求。公司预计维持目前
现金总量的相对稳定,因此,在没有其他重大业务安排的情况下,公司优先考虑积极回报投资者。
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〖免责条款〗
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