价值分析☆ ◇300628 亿联网络 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 5 0 0 0 8
2月内 4 8 0 0 0 12
3月内 10 12 0 0 0 22
6月内 14 16 0 0 0 30
1年内 23 21 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.79│ 2.42│ 1.59│ 1.97│ 2.37│ 2.83│
│每股净资产(元) │ 7.02│ 8.75│ 6.43│ 7.26│ 8.36│ 9.71│
│净资产收益率% │ 25.52│ 27.60│ 24.74│ 27.61│ 28.91│ 30.08│
│归母净利润(百万元) │ 1616.08│ 2177.66│ 2010.22│ 2489.26│ 2990.10│ 3574.05│
│营业收入(百万元) │ 3684.24│ 4810.55│ 4348.04│ 5373.71│ 6462.08│ 7737.74│
│营业利润(百万元) │ 1770.16│ 2377.06│ 2177.63│ 2719.99│ 3258.85│ 3895.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- 1.99 2.48 3.07 申万宏源
2024-10-28 增持 维持 --- 1.93 2.35 2.81 东方财富
2024-10-28 买入 维持 --- 2.03 2.37 2.72 浙商证券
2024-10-25 买入 维持 51.58 1.98 2.34 2.73 华泰证券
2024-10-24 增持 维持 --- 1.98 2.40 2.88 招商证券
2024-10-23 增持 维持 --- 2.06 2.49 2.98 西部证券
2024-10-23 增持 维持 --- 1.91 2.30 2.85 华西证券
2024-10-23 增持 维持 46.7 2.02 2.34 2.60 海通证券
2024-10-16 增持 维持 --- 1.93 2.35 2.81 东方财富
2024-10-15 增持 维持 --- 1.98 2.40 2.88 招商证券
2024-10-14 买入 维持 --- 2.00 2.35 2.73 浙商证券
2024-10-14 增持 维持 --- 1.91 2.30 2.85 华西证券
2024-09-18 买入 维持 --- 2.06 2.38 2.77 天风证券
2024-09-10 增持 维持 --- 1.93 2.35 2.81 东方财富
2024-09-10 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-09-08 买入 维持 --- 1.91 2.30 2.91 长江证券
2024-09-07 增持 维持 40.01 2.03 2.36 2.62 海通证券
2024-09-01 增持 维持 --- 1.98 2.40 2.88 招商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.91 2.34 2.87 东北证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.97 2.26 2.72 国盛证券
2024-08-27 买入 维持 --- 2.00 2.35 2.73 浙商证券
2024-08-27 未知 未知 --- --- --- --- 中金公司
2024-08-25 增持 维持 --- 1.92 2.33 2.81 申万宏源
2024-07-24 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-07-17 增持 维持 --- 1.93 2.35 2.81 东方财富
2024-07-16 增持 维持 45.4 --- --- --- 中金公司
2024-07-15 增持 维持 --- 1.92 2.27 2.66 西部证券
2024-07-15 买入 维持 --- 2.12 2.74 3.50 民生证券
2024-07-15 增持 维持 --- 1.91 2.31 2.86 华西证券
2024-07-15 买入 维持 48.91 1.98 2.34 2.73 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│亿联网络(300628)类核心资产需求修复，第二曲线持续高增
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维持“买入”评级。我们认为，公司作为通信出海核心厂商，盈利能力强，业绩预计随需求延续边际改善
持续高增。维持盈利预测，预计24-26年公司归母净利润为25.15/31.30/38.80亿元，对应PE为21/17/13倍（可
比公司PE为32/25/20倍）。
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2024-10-28│亿联网络(300628)2024年三季报点评：24前三季经营稳健，AI潜力巨大、前景广阔
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公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,
现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司
目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、
德国电信等。据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第
一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先
的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个
人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解
决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会
议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，
具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关
键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证
。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29
.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为20.75/16.99/14.24倍，维持“增持
”评级。
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2024-10-28│亿联网络(300628)24Q3业绩点评：产品结构优化，估值有望重构
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预计公司24-26年归母净利润分别为25.6、29.9、34.4亿元，分别同比+27.5%、16.7%、15.0%，对应24-26
年PE分别为20、17、15倍，维持“买入”评级。
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2024-10-25│亿联网络(300628)Q3业绩延续高增，产品竞争力提升
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我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，复制公司在SIP话机领域的成功之路，打开第
二成长曲线。公司新产品销售及市场拓展顺利，我们维持盈利预测不变，预计公司24~26年归母净利润为25.03
/29.63/34.50亿元，考虑到贸易政策变化风险，我们将估值溢价幅度由44%调整至16%，给予公司2025年22xPE
（可比公司均值：18.97x），目标价51.58元/股（前值：43.57元/股），维持“买入”评级。
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2024-10-24│亿联网络(300628)业绩落于预告中枢，云办公终端同环比增长亮眼
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.00亿元、30.33亿元、36.35亿元，对应PE分别为20
.0倍、16.5倍和13.7倍，维持“增持”评级。
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2024-10-23│亿联网络(300628)2024年三季报点评：Q3收入利润同比稳健增长，产品矩阵持续丰富
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为26/32/38亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“增
持”评级。
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2024-10-23│亿联网络(300628)业绩稳定增长，需求持续修复
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4、投资建议：公司作为全球领先沟通与协作解决方案提供商，在经历去库存周期后，下游需求和业绩逐
渐修复，参考公司最新一期股权激励计划，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为52.2/63.3/77.9亿元
，每股收益分别为1.91/2.31/2.86元，对应2024年10月22日收盘价39.78元/股，PE分别为20.83/17.27/13.93
倍，维持“增持”评级。
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2024-10-23│亿联网络(300628)业绩符合预期，持续夯实产品竞争力
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盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.51亿元、29.51亿元、32.81亿元，EPS
为2.02元、2.34元、2.60元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间18-20X
，对应合理价值区间42.03-46.70元，“优于大市”评级。
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2024-10-16│亿联网络(300628)动态点评：24前三季业绩预告稳健增长，下游需求延续向好趋势
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公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,
现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司
目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、
德国电信等。据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第
一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先
的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个
人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解
决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品、云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会
议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，
具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关
键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证
。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47
亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为20.71/16.96/14.21倍，维持“增持”评级。
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2024-10-15│亿联网络(300628)业绩稳健增长，云办公终端增长提速
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.00亿元、30.33亿元、36.35亿元，对应PE分别为20
.2倍、16.6倍和13.9倍，维持“增持”评级。
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2024-10-14│亿联网络(300628)24Q3业绩预告点评：Q3业绩预告符合预期，看好产品结构优化
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盈利预测
预计公司24-26年归母净利润分别为25.3、29.7、34.5亿元，分别同比+25.9%、17.3%、16.4%，对应24-26
年PE分别为20、17、15倍，维持“买入”评级。
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2024-10-14│亿联网络(300628)需求延续向好，长期价值凸显
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投资建议：公司作为全球领先沟通与协作解决方案提供商，在经历去库存周期后，下游需求和业绩逐渐修
复，参考公司最新一期股权激励计划，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为52.2/63.3/77.9亿元，每
股收益分别为1.91/2.31/2.86元，对应2024年10月14日收盘价40.53元/股，PE分别为21.2/17.6/14.2倍，维持
“增持”评级。
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2024-09-18│亿联网络(300628)业务恢复趋势向好，需求修复+分红，建议持续关注
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考虑到公司下游需求呈现恢复的态势，三条业务线增速恢复，我们预计公司2024~2026归母净利润由此前
的24.18亿元、28.13亿元和33.27亿元上调至26.05亿元、30.09亿元和35.02亿元，维持“买入“评级。
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2024-09-10│亿联网络(300628)2024年中报点评：24H1业绩亮眼，会议产品实现高增长
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公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,
现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司
目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、
德国电信等。据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第
一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先
的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个
人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解
决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会
议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，
具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关
键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证
。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29
.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为17.24/14.12/11.83倍，维持“增持
”评级。
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2024-09-10│亿联网络(300628)下游需求改善，各项业务持续向好
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4、盈利预测与投资建议
公司在传统桌面通信终端业务全球领先，同时加大研发转型高端市场以谋求更大市占率，对于公司新业务
线也具有一定指导作用；会议产品有望受益AI赋能，进一步提升市场份额；云办公终端上持续发力，不断完善
产品矩阵、提升产品竞争力；公司长期发展趋势向好，在AI浪潮下，公司有望充分受益于企业数字化转型带来
的融合通信需求增长。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司下游需求有望持续改善。我们预计
公司2024年-2026年收入分别为52.31亿元、63.63亿元和78.84亿元，归母净利润分别为24.34亿元、29.83亿元
和36.29亿元，对应PE18X、14X、12X，维持“买入”评级。
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2024-09-08│亿联网络(300628)需求边际改善趋势延续，各产品线稳健推进
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投资建议及盈利预测：公司2024Q2收入利润同比环比均有较快增长，高增趋势延续，下游需求延续边际改
善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。公司2024年限制性
股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数，2024-2025年收入及利润增长
均不低于20%、40%，凸显公司增长信心。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元，
同比增长20%/20%/26%，对应估值17/14/11倍，重点推荐，维持“买入”评级。
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2024-09-07│亿联网络(300628)公司半年报点评：业绩增长重回快车道，中期分红彰显诚意
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盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.66亿元、29.84亿元、33.15亿元，EPS
为2.03元、2.36元、2.62元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间18-20X
，对应合理价值区间36.54-40.61元，“优于大市”评级。
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2024-09-01│亿联网络(300628)VCS业务表现亮眼，完善全球供应链布局
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.00亿元、30.33亿元、36.35亿元，对应PE分别为16
.7倍、13.7倍和11.5倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│亿联网络(300628)2024年半年报点评：业绩快速增长，再次中期分红回馈股东
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盈利预测：亿联网络是国际领先的企业通信厂商，看好下游需求恢复及公司产品竞争力提升带来的业绩长
期增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入54.06/66.55/80.78亿元，归母净利润24.17/29.59/36.25亿
元，对应EPS1.91/2.34/2.87元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│亿联网络(300628)业绩符合预期，中期分红凸显投资价值
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盈利预测与估值：公司未来发展空间大，长期竞争力优势显著，经营稳健且第二第三增长曲线打开，我们
预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/29/34亿元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│亿联网络(300628)2024年中报点评：中期派息超预期，24全年股息率有望达5.5%
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盈利预测
预计公司24-26年归母净利润分别为25.3、29.7、34.5亿元，分别同比+25.9%、17.3%、16.4%，对应24-26
年PE分别为16、14、12倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│亿联网络(300628)一季度景气态势延续；实施中期分红回馈股东
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盈利预测与估值
我们基本维持2024-25年盈利预测。当前股价对应于2024-25年15.9、13.7倍P/E倍数。我们维持公司目标
价与行业评级不变，目标价对应2024-25年23.0、20.0倍P/E，较当前股价仍有45%上行空间。
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2024-08-25│亿联网络(300628)生态合作兼容，新业务线显著贡献
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维持“增持”评级。我们认为，公司作为通信出海核心厂商，盈利能力强，业绩预计随需求延续边际改善
持续高增。考虑到此前去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响转移等导致的业绩基数较低，调整公
司2024年盈利预测，并新增25-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润为24.31/29.43/35.49亿元（原预
测24年归母净利润为39.09亿元），对应PE为17/14/12倍（可比公司PE为26/20/16倍），维持“增持”评级。
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2024-07-24│亿联网络(300628)业绩维持快速增长，下游需求持续改善
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4、盈利预测与投资建议
公司在传统桌面通信终端业务全球领先，同时加大研发转型高端市场以谋求更大市占率，对于公司新业务
线也具有一定指导作用；会议产品有望受益AI赋能，进一步提升市场份额；云办公终端上持续发力，不断完善
产品矩阵、提升产品竞争力；公司长期发展趋势向好，在AI浪潮下，公司有望充分受益于企业数字化转型带来
的融合通信需求增长。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司下游需求有望持续改善。我们预计
公司2024年-2026年收入分别为52.31亿元、63.63亿元和78.84亿元，归母净利润分别为24.34亿元、29.83亿元
和36.29亿元，对应PE19X、16X、13X，维持“买入”评级。
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2024-07-17│亿联网络(300628)动态点评：24H1业绩预告显著增长，下游需求延续边际改善趋势，各产品线
│保持稳健
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公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,
现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司
目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、
德国电信等。据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第
一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先
的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个
人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解
决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会
议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，
具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关
键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证
。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47
亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为19.80/16.21/13.58倍，维持“增持”评级。
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2024-07-16│亿联网络(300628)下游需求回暖延续，2Q24业绩表现亮眼
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盈利预测与估值
考虑下游需求的回暖，我们上修公司2024-25年盈利预测5.0%、5.2%至25.22、29.41亿元。公司当前股价
对应2024、2025年19.1、16.4倍P/E。考虑到业绩复苏带来的市场情绪升温，我们基于2024年23倍P/E倍数，上
调公司目标价21%至46元人民币。我们维持跑赢行业评级，目标价较当前股价仍有21%的上行空间。
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2024-07-15│亿联网络(300628)2024年半年度业绩预告：24Q2业绩持续亮眼，需求端呈现良好恢复态势
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润24.2/28.7/33.6亿元，对应PE分别为20/17/14X，维持“增持
”评级。
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2024-07-15│亿联网络(300628)2024年中报预告点评：业绩持续超预期，第二、三成长曲线高增可期
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投资建议：下游需求高景气，且公司核心竞争力显著，第二、三曲线有望打开成长空间。我们预计公司24
-26年可实现归母净利润26.73亿元/34.65亿元/44.26亿元，对应PE为18x/14x/11x。公司近五年PE估值中枢在3
9倍。维持“推荐”评级。
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2024-07-15│亿联网络(300628)需求改善验证，业绩持续修复向好
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投资建议：公司作为全球领先沟通与协作解决方案提供商，在经历去库存周期后，下游需求和业绩逐渐修
复，参考公司最新一期股权激励计划，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为52.2/63.3/77.9亿元，每
股收益分别为1.91/2.31/2.86元，对应2024年7月12日收盘价38.34元/股，PE分别为20.1/16.6/13.4倍，维持
“增持”评级。
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2024-07-15│亿联网络(300628)Q2业绩预计高增，需求拐点持续验证
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维持“买入”评级
我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，复制公司在SIP话机领域的成功之路，打开第
二成长曲线。考虑到公司新产品销售及市场拓展顺利，我们上调盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为25.
03/29.63/34.50亿元（前值：24.36/28.81/34.14亿元），考虑到公司卓越的产品竞争力及欧美市场需求景气
度的复苏趋势，给予公司2024年25xPE（可比公司均值：16.60x），目标价49.51元/股，维持“买入”评级。
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