价值分析☆ ◇300633 开立医疗 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 16 5 0 0 0 21
6月内 17 5 0 0 0 22
1年内 36 9 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.86│ 1.06│ 1.02│ 1.43│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 5.48│ 6.40│ 7.31│ 8.12│ 9.34│ 10.90│
│净资产收益率% │ 10.50│ 13.50│ 14.45│ 12.53│ 15.31│ 16.82│
│归母净利润(百万元) │ 247.24│ 369.81│ 454.44│ 442.77│ 616.42│ 785.77│
│营业收入(百万元) │ 1444.60│ 1762.65│ 2120.25│ 2411.25│ 2958.62│ 3625.12│
│营业利润(百万元) │ 215.66│ 382.43│ 474.81│ 463.44│ 648.24│ 827.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 0.65 1.12 1.58 华福证券
2024-11-06 增持 维持 37.65 0.44 0.94 1.43 海通证券
2024-11-06 买入 维持 --- 0.63 1.37 1.76 国盛证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.57 1.13 1.54 太平洋证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.58 1.08 1.45 国海证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.57 1.21 1.43 中泰证券
2024-09-11 增持 维持 --- 1.08 1.44 1.73 国信证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.16 1.48 1.86 中信建投
2024-09-06 增持 维持 --- 1.07 1.39 1.69 浙商证券
2024-09-06 买入 维持 --- 1.09 1.37 1.74 华源证券
2024-09-03 增持 维持 --- 1.00 1.29 1.60 湘财证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.30 1.67 2.13 华福证券
2024-09-03 增持 维持 45 1.36 1.73 2.21 华创证券
2024-09-02 买入 首次 36.8 1.15 1.55 1.94 西南证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.18 1.52 1.89 华安证券
2024-09-02 买入 维持 42.54 1.06 1.47 1.88 国投证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.98 1.24 1.57 中泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.33 1.59 1.93 国海证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.36 1.67 2.05 东海证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.19 1.59 1.98 东方财富
2024-08-29 买入 维持 41.02 1.37 1.78 2.31 华泰证券
2024-08-29 未知 未知 --- 1.05 1.42 1.87 信达证券
2024-07-17 买入 维持 47.44 1.36 1.72 2.21 国信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│开立医疗(300633)Q3业绩承压，静待招采恢复业绩环比改善
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据定期报告调整超声及软镜营收增速、调整三费假设等，预计公司2024-2026年归母净利润为2.8/4.8/6.8
亿元（前值为5.6/7.2/9.2亿元），CAGR为14.6%，当前股价对应PE为57/33.2/23.5倍。考虑到内镜诊疗需求空
间大，软镜市场正步入高景气赛道，同时公司具备独特微外竞争优势，待设备更新政策落地、招采恢复，公司
业绩有望环比改善，维持“买入”评级。
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2024-11-06│开立医疗(300633)公司季报点评：24年压力较大，应收账款环比中报有所下降
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.44、0.94、1.43元，归母净利润增速分别为
-57.7%、112.0%、52.3%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给
予公司2025年31-40倍PE，对应合理价值区间29.18-37.65元，给予“优于大市”评级。
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2024-11-06│开立医疗(300633)Q3业绩受政策影响短期承压，预期Q4招采好转带动业绩增长
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盈利预测与投资建议
考虑行业整顿及设备更新对院端招投标的影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为23.28、27.99、34.
43亿元，分别同比增长9.8%、20.2%、23.0%；归母净利润分别为2.71、5.94、7.60亿元，分别同比增长-40.3%
、119.2%、27.8%；对应PE分别为57X、26X、20X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│开立医疗(300633)点评报告：行业招标数据改善，看好设备更新落地助力公司业绩增长
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.30亿/26.04亿/31.25亿元，同比增速
分别为0.5%/22%/20%；归母净利润分别为2.46亿/4.90亿/6.66亿元；分别增长-46%/99%/36%；EPS分别为0.57/
1.13/1.54，按照2024年10月30日收盘价对应2024年63倍PE。维持“买入”评级。
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2024-10-30│开立医疗(300633)2024年第三季报点评：业绩短期承压，医疗设备需求市场蓄势待发
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受政策影响，公司短期收入端承压，我们适当下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为21.26
、25.97、31.93亿元，归母净利润为2.53、4.66、6.27亿元，对应PE为61、33、25X。但我们仍长期看好公司
在内镜领域市占率的提升，维持“买入”评级。
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2024-10-27│开立医疗(300633)多重影响下短期业绩承压，看好创新驱动+设备更新落地
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盈利预测与估值：根据财报数据我们调整盈利预测，预计内镜、超声新品有望持续驱动业绩增长，同时监
管政策变化以及研发投入力度加大可能造成短期影响，预计2024-2026年公司营收23.37、29.76、37.71亿元，
同比增长10%、27%、27%、（调整前2024-2026年23.38、29.45、37.10亿元）；归母净利润2.48、5.25、6.21
亿元（调整2024-2026年4.22、5.35、6.78亿元），同比增长-45%、112%、18%。公司当前股价对应2024-2026
年PE分别约为62、29、25，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等
成长性较强，维持“买入”评级。
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2024-09-11│开立医疗(300633)2024年中报点评：业绩短期承压，研发、销售保持高强度投入
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投资建议：公司在行业低谷期逆势加大战略投入，对短期业绩存在一定影响，但将为公司的中长期发展提
供重要助力。下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收23.5/27.8/33.3亿元（原为26.5/33.4/42.5亿元），
同比增速11%/18%/20%，归母净利润4.7/6.2/7.5亿元（原为5.9/7.4/9.5亿元），同比增速3%/33%/20%，当前
股价对应PE=27/20/17x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-10│开立医疗(300633)行业招投标放缓导致业绩承压，下半年有望改善
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短期内镜新产品有望驱动业务维持高增长，中长期在产品力提升和政策助推下市场份额有望持续提升
上半年在高基数及行业政策对招投标影响下，短期业绩有所承压，下半年有望增速提升。公司在超声和内
镜领域均有新品发布，HD-580性能较上一代产品有明显提升，后续预计将持续推进产品升级迭代，保持较强的
产品竞争力；微创外科团队组建顺利，渠道迅速拓展，硬镜业务有望维持高速增长。中长期来看，公司在内镜
行业市占率有望稳步提升，规模效应下利润端有望保持快速增长，有望引领内镜领域的国产替代进程。我们预
计2024-2026年公司营业收入为25.14、31.07、38.14亿元，同比增长18.6%、23.6%、22.8%；归母净利润分别
为5.01、6.40、8.06亿元，同比增长10.3%、27.7%、25.9%。以2024年9月5日收盘价（30.80元）计算，2024-2
026年PE分别为27、21、17倍。维持买入评级。
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2024-09-06│开立医疗(300633)2024半年报点评报告：内镜收入增长，海外拓展持续
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盈利预测及估值
考虑公司较高的人员投入，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为24.00/
28.74/34.27亿元，分别同比增长13.18%、19.76%、19.25%；归母净利润分别为4.65/6.00/7.30亿元，分别同
比增长2.34%、29.01%、21.70%，对应EPS分别为1.07/1.39/1.69元，对应2024年27倍PE，维持“增持”评级。
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2024-09-06│开立医疗(300633)上半年业绩承压，逆势储备静待拐点
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盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司总营收分别为24.48/28.57/33.75亿元，增速分别为15.47%/1
6.68%/18.15%；2024-2026年归母净利润分别为4.72/5.94/7.53亿元，增速分别为3.96%/25.66%/26.84%，当前
股价对应的PE分别为28x、22x、19x。基于公司在影像领域领先位置，内窥镜业务持续高速增长，维持“买入
”评级。
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2024-09-03│开立医疗(300633)院端招采影响业绩承压，下半年有望逐季恢复
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上半年公司受院端招采减少及加大战略投入影响业绩短期承压，展望下半年院端招采有望恢复增长公司业
绩有望转好。预计2024-2026年公司营收分别为23.97/29.03/33.86亿元，归母净利分别为4.32/5.54/6.89亿元
，对应EPS分别为1.00/1.29/1.60元，维持“增持”评级。
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2024-09-03│开立医疗(300633)24年半年报业绩点评：受行业招采扰动公司短期业绩承压，看好业绩环比改
│善趋势
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据定期报告调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.6/7.2/9.2亿元（前值为5.8/7.5/9.6亿
元），CAGR为26.6%，当前股价对应PE为23/18/14倍。考虑到内镜诊疗需求空间大，软镜市场正步入高景气赛
道，同时公司具备独特微外竞争优势，有望率先发展为第三成长曲线，维持“买入”评级。
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2024-09-03│开立医疗(300633)2024年中报点评：内镜维持增长，整体业绩承压
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投资建议：结合24H1业绩，我们预计下半年随着设备更新政策的落地和基数改善，公司24-26年归母净利
润为5.9、7.5、9.6亿元，同比增加29.8%、27.3%和27.2%，EPS分别为1.36、1.73、2.21元，对应PE分别为22
、17和13倍。根据DCF模型测算，我们给予公司2024年目标价约45元，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│开立医疗(300633)2024年中报点评：24H1短期承压，静待招投标回暖
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盈利预测与投资建议：预计2024~2026年归母净利润分别为4.96、6.69、8.41亿元，对应EPS为1.15、1.55
、1.94元，对应PE为26、19、15倍。考虑到软镜业务国产化率仍在进一步提升，以及远期空间较大，虽然短期
受到医疗反腐以及政策延迟影响，后续预计业绩会随着需求逐步回暖。给予2024年32倍估值，对应目标价36.8
0元，给予“买入”评级。
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2024-09-02│开立医疗(300633)招采扰动业绩短期承压，静待公司业务下半年回暖
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投资建议：维持“买入”评级
我们预计2024-2026年公司收入端有望分别实现24.14亿元、29.27亿元和35.03亿元（前值为25.72亿元、3
1.47亿元和38.28亿元），对应收入端增速分别为13.8%、21.2%和19.7%，2024-2026年归母净利润预计有望分
别实现5.11亿元、6.56亿元和8.19亿元（前值为5.94亿元、7.49亿元和9.29亿元），利润端增速分别为12.5%
、28.4%和24.8%。2024-2026年对应的EPS分别约1.18元、1.52元和1.89元，对应PE估值分别为26倍、20倍和16
倍，考虑到公司是国产内镜和超声领域的头部优秀公司，公司内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创
外科和血管介入业务正在培育期，产品线丰富，持续增长能力强，维持公司“买入”评级。
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2024-09-02│开立医疗(300633)受高基数+行业整顿影响增速短期放缓，扩大市场与研发投入静待花开
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投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价42.54元。我们预计公司2024年2026年的收入增速分别为16.3%
、23.2%、22.9%，净利润的增速分别为1.3%、38.0%、27.8%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为42.
54元，相当于2024年40倍PE。
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2024-09-01│开立医疗(300633)政策扰动下短期业绩承压，多项目高研发投入助力长期发展
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盈利预测与估值：根据财报数据我们调整盈利预测，预计内镜、超声新品有望持续驱动业绩增长，同时监
管政策变化以及研发投入力度加大可能造成短期影响，预计2024-2026年公司营收23.38、29.45、37.10亿元，
同比增长10%、26%、26%、（调整前2024-2026年26.75、33.81、42.76亿元）；归母净利润4.22、5.35、6.78
亿元（调整2024-2026年5.69、7.25、9.22亿元），同比增长-7%、27%、27%。公司当前股价对应2024-2026年P
E分别约为31、25、19倍，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等
成长性较强，维持“买入”评级。
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2024-08-31│开立医疗(300633)2024年中报点评：业绩阶段性承压，期待下半年恢复高增长
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盈利预测和投资评级：我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入为25.85/31.15/37.73亿元，对应归
母净利润5.75/6.90/8.34亿元，对应PE为23/19/16X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于
规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级。
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2024-08-30│开立医疗(300633)公司简评报告：业绩短期承压，年内有望逐季向好
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投资建议：我们预计受益于下半年设备以旧换新政策逐步落地等，终端医院采购有望逐步恢复；公司产品
梯队持续完善，国内市占率有望持续提升。预计公司2024-2026年的营收分别为26.46/31.86/37.73亿元，归母
净利润分别为5.88/7.24/8.86（原值：5.88/7.23/8.85）亿元，对应EPS分别为1.36/1.67/2.05（原值：1.37/
1.68/2.05）元，对应PE分别为21.94/17.82/14.57。维持“买入”评级。
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2024-08-30│开立医疗(300633)2024年中报点评：业绩短期承压，长期不减增长信心
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【投资建议】
公司作为国产超声和内镜的龙头企业，伴随着下半年政策的逐步落地及院端招标节奏的恢复，公司传统业
务“超声+内镜”产品矩阵进一步完善，新兴业务“微创外科+心血管介入”孵化进展顺利，看好公司下半年业
务实现恢复性增长。我们调整了此前的盈利预测，我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为24.2/29.46
/35.98亿元，归母净利分别为5.16/6.88/8.58亿元，EPS分别为1.19/1.59/1.98元，对应PE分别为25/19/15倍
，维持“买入”评级。
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2024-08-29│开立医疗(300633)内外因素影响下，1H24业绩短期承压
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内外因素下1H24公司业绩短期承压
公司1H24实现收入10.13亿元（yoy-2.9%），归母净利润1.71亿元（yoy-37.5%），我们推测主因行业外部
因素影响医疗设备类产品院内招采节奏叠加公司为满足长期发展所需增强研发及营销团队人员储备。我们维持
盈利预测，预计24-26年归母净利为5.92/7.70/10.01亿元。公司为国产超声及内窥镜领域领军者，产品性能可
靠且海内外推广持续强化，给予公司24年30xPE（可比公司Wind一致预期均值27x），对应目标价41.02元，（
前值52.20元，主要考虑可比公司PE均值回调），维持“买入”评级。
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2024-08-29│开立医疗(300633)业绩增长承压，静待下半年招采回暖
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为24.39、30.63、38.71亿元，同比增速分别为15.0%
、25.6%、26.4%，实现归母净利润为4.56、6.13、8.08亿元，同比分别增长0.3%、34.5%、31.8%，对应当前股
价PE分别为29、21、16倍。
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2024-07-17│开立医疗(300633)超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营收26.5/33.4/42.5亿元，同比增速25%/26%/27%，归母净利
润5.9/7.4/9.5亿元，同比增速29%/27%/28%。综合绝对估值与相对估值，取上下限孰低者综合得到，公司合理
价格区间为40.66-47.44元，对应市值区间为176-205亿元，较当前股价有23-43%溢价空间，首次覆盖，给予“
优于大市”评级。
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