价值分析☆ ◇300633 开立医疗 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 12 3 0 0 0 15
2月内 12 3 0 0 0 15
3月内 12 3 0 0 0 15
6月内 12 3 0 0 0 15
1年内 12 3 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.86│ 1.06│ 1.36│ 1.74│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 5.48│ 6.40│ 7.31│ 8.69│ 10.35│ 12.47│
│净资产收益率% │ 10.50│ 13.50│ 14.45│ 16.01│ 17.04│ 18.01│
│归母净利润(百万元) │ 247.24│ 369.81│ 454.44│ 584.65│ 747.86│ 949.61│
│营业收入(百万元) │ 1444.60│ 1762.65│ 2120.25│ 2622.81│ 3259.70│ 4053.04│
│营业利润(百万元) │ 215.66│ 382.43│ 474.81│ 608.55│ 779.99│ 990.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-18 买入 维持 --- 1.35 1.70 2.16 开源证券
2024-04-16 买入 维持 --- 1.44 1.77 2.24 东方财富
2024-04-15 增持 维持 --- 1.35 1.72 2.19 华金证券
2024-04-15 买入 维持 --- 1.37 1.68 2.05 东海证券
2024-04-14 增持 维持 52 1.37 1.74 2.22 华创证券
2024-04-14 买入 维持 --- 1.27 1.73 2.23 国海证券
2024-04-14 增持 维持 --- 1.34 1.72 2.11 浙商证券
2024-04-13 买入 维持 47.61 1.36 1.78 2.32 国投证券
2024-04-12 买入 维持 46.52 1.33 1.71 2.24 广发证券
2024-04-12 买入 维持 --- 1.37 1.74 2.20 银河证券
2024-04-12 买入 维持 49.21 1.33 1.70 2.18 国泰君安
2024-04-12 买入 维持 --- 1.44 1.84 2.32 西部证券
2024-04-12 买入 维持 --- 1.38 1.74 2.16 华安证券
2024-04-11 买入 维持 50.83 1.37 1.79 2.32 华泰证券
2024-04-11 买入 维持 --- 1.32 1.68 2.14 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│开立医疗(300633)公司信息更新报告：2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增
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2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增，维持“买入”评级
公司2023年实现营收21.20亿元（+20.29%），归母净利润4.54亿元（+22.88%）,扣非净利润4.42亿元（+2
9.52%），主营业务毛利率69.41%（+2.54pct），经营活动现金流净额4.89亿元。分产品，彩超收入12.23亿元
（+13.28%），毛利率65.88%（+0.21pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入8.50亿（+39.02%），毛利率74.42%（
+4.54pct）；分地区，国内收入11.81亿（+21.97%），海外收入9.39亿（+18.24%）；分费用，销售费用率24.
73%（+0.72pct），管理费用率6.05%（+0.49pct），研发费用率18.12%（-54pct），主要系营收大幅增加，财
务费用-4468万元（其中利息收入4667万元）。考虑公司彩超高端机型推出将进一步优化产品收入结构，内镜
产品国内外市场同步提速，但国内医疗合规化仍在进行中及硬镜和IVUS产品仍处放量初期，我们下调2024-202
5年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.76/7.32/9.28亿元（原值为7.15/9.45亿元），EPS分
别为1.35/1.70/2.16元，当前股价对应PE分别为27.9/22.1/17.4倍，维持“买入”评级。
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2024-04-16│开立医疗(300633)2023年报点评：多产品线格局初显，产品结构优化促盈利能力提升
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公司作为国产超声和内镜的龙头企业，超声业务保持稳健增长，内镜业务步入发展快车道，微创外科和心
血管介入业务孵化顺利，海外业务稳步拓展，具有较高的增长确定性。我们调整了此前的盈利预测，我们预计
公司2024/2025/2026年营业收入分别为26.4/32.3/39.65亿元，归母净利分别为6.18/7.64/9.63亿元，EPS分别
为1.44/1.77/2.24元，对应PE分别为25/21/16倍，维持“买入”评级。
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2024-04-15│开立医疗(300633)公司业绩稳定增长，内镜业务表现亮眼
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投资建议：考虑到公司设备装机受行业合规政策影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净
利润分别为5.82/7.41/9.44（24-25前值为6.45/8.07亿元），增速分别为28%/27%/27%，对应PE分别为29/23/1
8倍。考虑到公司超声业务稳健增长，内镜产品贡献高速营收，微创外科和血管介入快速发展。随着中高端新
产品陆续获批上市，海外市场稳步开拓，有望带动公司业绩稳定增长，维持“增持-B”建议。
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2024-04-15│开立医疗(300633)公司简评报告：超声稳健，内镜高增长
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投资建议：综合考虑行业政策影响等因素，我们小幅下调公司2024年、2025年盈利预测，并新增引入2026
年盈利预测。我们预计公司2024-2026年的营收分别为26.46/31.86/37.73亿元，归母净利润分别为5.88/7.23/
8.85亿元，对应EPS分别为1.37/1.68/2.05元，对应PE分别为28.38/23.07/18.86。公司超声发展稳健、内镜快
速发展，业绩有望保持良好增长，维持“买入”评级。
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2024-04-14│开立医疗(300633)2023年报点评：内镜持续高增长，超声增长稳健
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投资建议：23年由于产品入院受阻导致业绩略低于预期，我们预计公司24-26年归母净利润为5.9、7.5、9
.6亿元（24-25年原预测值为分别为6.5、8.4亿元），同比增加29.8%、27.4%和27.1%，EPS分别为1.37、1.74
、2.22元，对应PE分别为27、21和17倍。根据DCF模型测算，我们给予公司2024年目标价约52元，维持“推荐
”评级。
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2024-04-14│开立医疗(300633)2023年年报点评报告：原有主业稳健增长，第二曲线持续高增长
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盈利预测和投资评级
根据公司运营情况，考虑到HD550在医院端持续快速放量，我们适当调整盈利预测，预计2024-2026年营业
收入为26.48亿元/33.15亿元/42.00亿元，对应归母净利润5.48亿元/7.45亿元/9.61亿元，对应PE为29/21/16X
。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级
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2024-04-14│开立医疗(300633)2023年报点评报告：内镜收入高增，利润率持续提升
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盈利预测及估值
基于以上假设，我们预计，公司2024-2026年收入分别为25.41/30.56/36.49亿元，分别同比增长19.85%、
20.27%、19.41%；公司2024-2026年归母净利润分别为5.77/7.41/9.09亿元，分别同比增长26.95%、28.50%、2
2.63%，对应EPS分别为1.34/1.72/2.11元，对应2024年27倍PE，维持“增持”评级。
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2024-04-13│开立医疗(300633)23Q4环比改善，内镜板块持续驱动增长，新产品放量值得期待
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投资建议：
买入-A投资评级，6个月目标价47.61元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为23.0%、27.6%、2
5.4%，净利润的增速分别为28.9%、31.0%、30.1%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为
47.61元，相当于2024年35倍的动态市盈率。
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2024-04-12│开立医疗(300633)业绩符合预期，彩超内镜业务快速增长
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盈利预测与投资建议：预计24-26年公司归母净利润分别为5.72亿元、7.35亿元和9.64亿元。对应EPS为1.
33元/股、1.71元/股和2.24元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，参考行业估值，给予公司24年PE35X
，对应合理价值46.52元/股，维持“买入”评级。
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2024-04-12│开立医疗(300633)2023年年报业绩点评：+全年业绩符合预期，新品导入促进盈利改善
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投资建议：开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产线持续丰富，海外业务拓展有序推进。我们预
计公司2024年-2026年归母净利润预测为5.87/7.49/9.49亿元，同比增长29.39%/27.45%/26.61%，EPS分别为1.
37/1.74/2.20元，当前股价对应2024-2026年PE为27/21/17倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-12│开立医疗(300633)2023年业绩点评：业绩符合预期，2024年有望逐季好转
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维持增持评级。2023年公司实现收入21.20亿元（+20.3%），归母净利润4.54亿元（+22.9%）；2023Q4实
现收入6.52亿元（+27.6%），归母净利润1.34亿元（+7.6%），业绩符合预期。考虑外部环境影响，下调2024-
2025年EPS至1.33/1.70元（原1.49/1.99元），新增2026年EPS预测为2.18元，给予2024年PE37X，下调目标价
至49.21元，维持增持评级。
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2024-04-12│开立医疗(300633)2023年年报点评：超声内镜双轮驱动，产品迭代进一步加快
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维持“买入”评级。基于行业需求逐步恢复，公司新产品不断落地带来业务增量，预计未来三年EPS为1.4
4/1.84/2.32元，维持“买入”评级。
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2024-04-12│开立医疗(300633)2023Q4业绩超预期，全年内镜板块高速增长
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投资建议
我们增加对2026年的业绩预测，预计2024-2026年公司收入端有望分别实现25.72亿元、31.47亿元和38.28
亿元，对应收入端增速分别为21.3%、22.4%和21.6%，2024-2026年归母净利润预计有望分别实现5.94亿元、7.
49亿元和9.29亿元，利润端增速分别为30.7%、26.1%和24.0%。2024-2026年对应的EPS分别约1.38元、1.74元
和2.16元，对应PE估值分别为27倍、21倍和17倍，考虑到公司是国产内镜和超声领域的头部优秀公司，公司内
镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创外科和血管介入业务正在培育期，产品线丰富，持续增长能力强
，维持公司“买入”评级。
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2024-04-11│开立医疗(300633)4Q23收入已重回较快增长
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公司23年实现收入21.20亿元（yoy+20.3%），归母净利4.54亿元（yoy+22.9%），扣非归母净利4.42亿元
（yoy+29.5%），低于我们预期（预计收入/归母净利yoy+26.2%/+30.4%），我们推测主因行业外部因素短期影
响医疗设备院内招标节奏及产品采购意愿，但4Q23收入yoy+27.6%，公司收入端已重回较快增长轨道。考虑公
司持续强化销售推广投入，我们调整24-26年EPS为1.37/1.79/2.32元（24/25年前值1.46/1.88元）。公司为国
产超声及内窥镜领域领军者，产品性能过硬且商业推广持续加强，给予公司24年37xPE（可比公司Wind一致预
期均值31x），对应目标价50.83元（前值58.22元），维持“买入”评级。
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2024-04-11│开立医疗(300633)超声稳健内镜高增，2024年增长趋势有望延续
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盈利预测与估值：根据财报数据我们调整盈利预测，预计内镜、超声新品有望持续驱动业绩增长，同时监
管政策变化以及研发投入力度加大可能造成短期影响，预计2024-2026年公司营收26.75、33.81、42.76亿元，
同比增长26%、26%、26%、（调整前2024-2025年27.01、34.35亿元）；归母净利润5.69、7.25、9.22亿元（调
整2024-2025年5.82、7.38亿元），同比增长25%、27%、27%。公司当前股价对应2024-2026年PE分别约为28、2
2、17倍，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等成长性较强，维
持“买入”评级。
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