研报评级☆ ◇300634 彩讯股份 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.51│ 0.64│ 0.74│ 0.90│ 1.10│
│每股净资产(元) │ 5.82│ 6.09│ 6.68│ 6.92│ 7.61│ 8.45│
│净资产收益率% │ 12.46│ 8.37│ 9.64│ 10.42│ 11.85│ 12.96│
│归母净利润(百万元) │ 324.63│ 230.14│ 290.65│ 333.21│ 407.61│ 495.49│
│营业收入(百万元) │ 1496.41│ 1652.17│ 1829.97│ 2067.63│ 2440.61│ 2864.78│
│营业利润(百万元) │ 344.53│ 213.79│ 288.32│ 333.98│ 410.42│ 502.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 维持 --- 0.66 0.81 1.00 国联民生
2026-09-06 买入 维持 --- 0.58 0.73 0.85 招商证券
2026-05-21 买入 维持 --- 0.75 0.91 1.11 天风证券
2026-05-19 买入 首次 --- 0.73 0.82 0.90 中邮证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.72 0.82 0.95 中信建投
2026-04-15 买入 维持 32.02 0.81 1.00 1.24 国投证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.80 1.00 1.19 国联民生
2026-04-14 买入 维持 --- 0.80 1.04 1.38 银河证券
2026-04-14 增持 维持 --- 0.80 1.00 1.26 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│彩讯股份(300634)公司事件点评：头部客户长单落地，智算服务商业化路径验│国联民生 │买入
│证 │ │
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事件概述：9月21日，彩讯股份披露《关于签订算力技术服务合同的公告》，公司与H公司签署《算力技术服务协议》
，服务费总额预计不低于18.1248亿元（含税）。各订单服务期自验收合格之日起60个月，合同金额占公司2025年经审计
主营业务收入的102.43%。
合同金额超过公司2025年全年主营业务收入，2026H1AI及算力业务已经呈现快速发展态势。2026年上半年公司AI及算
力相关收入逆势增长。根据公司2026年半年报，2026H1公司AI及算力相关项目117个，上半年新签34个，AI及算力相关收
入2.42亿元，同比增长36.86%，覆盖AI智能体平台、AI办公、AI营销、AIGC与多模态、AI数据服务、AI算力及云服务等领
域。
智算服务与数据智能产品线有望长期受益。智算服务层面，自研AI原生智算解决方案RichAICloud提供涵盖下一代AI
云原生计算网络架构、超大规模算力集群管理平台到高性能大模型训推平台的算力构建及大模型运营一体化解决方案，并
面向算力国产化替代趋势持续推进对国产AI芯片的适配与纳管能力建设。项目实践方面，2026年上半年公司为智能驾驶领
域客户提供智算人工智能平台运维服务，为行业客户提供预装RichAICloud算力集群管理能力的云GPU算力集群及模型调优
服务，并为运营商客户统一纳管边缘节点算力资源、实现云游戏与云电脑串流交付，2026H1在手的主要项目包括深圳湾东
智算人工智能平台运维服务、佛山网信国安AI云算力资源服务、南网人工智能开发和咨询服务等。此次签约是对公司智算
服务能力体系的规模化商用验证，同时公司可转债拟募集不超过12.70亿元，其中智算中心建设项目与本单交付需求方向
匹配。
协同办公产品线以AI数字员工为核心，客户结构保持稳定。协同办公产品线主要包括信创邮箱、AI邮箱、AI办公助手
、企业知识库、统一办公平台等产品，客户涵盖中国移动、中国银行、中国人寿、国家电网等通信、金融、能源、交通行
业大型央国企。彩讯RichMail信创邮件系统拥有自主知识产权，可支持客户将微软Exchange和原IBMDomino邮件系统迁移
至国产化环境，入选工业和信息化部数字技术融合创新应用典型解决方案；2026H1中国银行第五期信创邮箱智能化建设稳
步推进，中国人寿、上海银行等新一期项目落地实施，新一代AI智能邮箱解决方案实现商用部署；RichM@ilPC客户端鸿蒙
版实现出厂预装，公司于华为HDC大会获“鸿蒙办公创新合作奖”。
智慧渠道产品线以AI技术与持续运营能力为驱动。智慧渠道业务依托RichAIBox平台形成AI营销、AI智融消息平台、A
I智能外呼等产品矩阵，长期参与中国移动手机营业厅、咪咕视频、南方电网“南网在线”等亿级用户平台的建设与运营
，累计服务超过10亿终端消费用户。2026H1公司5G消息业务新进入阿里云、携程等客户供应体系；公司完成对基智智能10
0%股权收购，其VoiceHub平台已与RichAIBox完成底层接口打通，作为生态语音执行层，相关模块化SaaS交付已在泛金融
、汽车、教育等行业场景应用。
围绕“算力—平台—应用”架构推进战略投入与产业布局。公司发布RichAIBox
Nexus版本，支持长程任务执行、沙箱隔离等能力，推动智能体向企业级数字员工演进；以RichAIBox为统一底座，通
过前线部署工程师（FDE）模式深入客户现场交付，交付成果沉淀为可复用的能力资产，支撑多项目并行交付。可转债募
投方向包括智算中心建设、RichAIBox平台研发升级及企业级AI智能体应用开发；公司另参与投资AI算力芯片企业艾捷科
芯，延伸AI算力产业链布局。
投资建议：公司智算服务能力已形成平台化交付体系，本单大额长单落地后，智算服务业务的收入体量、客户结构与
收入持续性均有望改善，有利于公司在算力等领域的长期发展。预计公司2026-2028年收入分别为19.44/23.01/27.29亿元
，归母净利润分别为2.98/3.65/4.51亿元，当前股价对应PE分别为33/27/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示：AI算力需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。
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2026-09-06│彩讯股份(300634)全栈AI能力体系塑造长期竞争力 │招商证券 │买入
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公司H1营收承压，Q2扣非净利润同比正增长，公司持续布局“算力—平台—应用”的全栈AI能力体系，报告期内AI及
算力收入同比增长36.9%，叠加FDE模式加速企业级AI落地，公司有望凭借AI打造长期成长新动能。
事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入6.96亿元，YOY-24.3%；归母净利润0.69亿元，YOY-49.2%
；扣非归母净利润0.78亿元，YOY-27.1%；收入下滑主要受项目验收及交付节奏影响，部分系统集成与软件项目收入确认
延后。26Q2单季实现营业收入3.64亿元，YOY-15.5%，较Q1的YOY-32.1%环比收窄；归母净利润0.43亿元，YOY-29.9%；扣
非归母净利润0.45亿元，YOY+25.5%。
“算力—平台—应用”全栈AI布局加速商业化兑现。公司围绕智算解决方案RichAICloud、智能体平台RichAIBox及企
业级Agent应用打造从算力、Agent开发到行业应用的全栈AI布局。26H1公司AI及算力相关收入2.42亿元，YOY+36.9%，累
计推进相关项目117个、其中上半年新签34个。具体来看，算力层，RichAICloud覆盖智算中心建设、异构算力调度及模型
训推，已在智能驾驶智算中心、云GPU、边缘算力等场景实现项目交付。平台层，26H1公司发布RichAIBox
Nexus，基于Harness运行框架进一步强化长程任务执行、Skill调用和沙箱执行等能力；应用层，公司依托通信、能
源、金融等行业Know-how，已形成AI办公、AI营销、智能客服、知识服务及数据分析等企业级Agent应用，并通过收购基
智智能进一步补齐语音交互与智能外呼能力。
FDE模式强化企业级AI交付能力。公司积极引入FDE（前线部署工程师）模式，不仅加速企业级AI部署落地，还有利于
将业务流程和项目经验持续沉淀形成可复用的平台资产，实现“现场交付—能力沉淀—跨项目复用”的正循环。26H1公司
项目并行交付峰值已达430个，其长期积累的央国企客户资源、行业Know-how及全国交付网络将成为FDE模式规模化复制的
重要基础。
维持“强烈推荐”投资评级。收入同比承压，Q2扣非净利润恢复增长，“全栈AI+FDE”打造长期竞争力。预计公司26
-28年归母净利润为2.62/3.28/3.82亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：技术创新风险、行业竞争加剧、AI相关产品拓展不及预期，下游需求不及预期。
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2026-05-21│彩讯股份(300634)三大产品线业务有序推进，持续布局AI和算力 │天风证券 │买入
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事件：2025年实现营收18.30亿元，同比增长10.76%，归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；26Q1实现营收3.32亿
元，同比下滑32.11%，主要受系统集成与软件开发项目验收周期影响，上年同期项目验收集中，本期验收交付项目较少，
收入同比为阶段性下滑，归母净利润2531万元，同比下滑65.56%。
三大产品线持续推进
协同办公产品线：2025年实现收入4.76亿元，同比下降3.80%，主要受传统软件投入放缓、AI化转型处于过渡期等影
响。2025年，中国银行开启第四期信创邮箱及AI升级规划，新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目。更重要的是鸿蒙生态领
域的突破，公司作为华为鸿蒙生态ISV合作伙伴，25年邮箱产品预装华为线下门店鸿蒙系统笔记本及折叠屏电脑，这为AI
邮箱打开了广阔的C端入口。
智慧渠道产品线：为公司规模最大的业务板块，2025年实现收入7.81亿元，同比增长12.22%。2025年该产品线在原有
优质客户基础上，成功拓展了南方电网、中广电等头部企业线上渠道运营业务；5G新通话与5G消息业务实现显著增长，聚
焦“新通话+AI”融合创新；业务向智能终端领域延伸，支撑客户构建多形态机器人APP交互管控能力；深度参与鸿蒙生态
建设，持续推进中国移动亿级用户产品鸿蒙化迁移开发，为中国移动提供鸿蒙产品迁移技术支撑与手机营业厅系统迭代服
务。
智算服务与数据智能产品线：为公司增长最快的业务板块，2025年实现收入5.13亿元，同比增长31.10%，连续三年保
持高速增长。2024年四季度，公司通过并购引入业内顶尖的智算中心组网技术团队，补齐AI算力板块；依托自研RichAICl
oud，打造从算力构建到大模型运营的一体化解决方案，涵盖AI云原生计算网络架构、超大规模算力集群管理平台、高性
能企业级训练与推理平台等算力集群服务，已具备从底层算力集群建设到上层模型训推优化的全栈智算闭环能力。2025年
，公司成功落地智能驾驶智算中心、联合运营商共建智算中心等标杆项目；云盘业务方面，公司完成移动云盘AI模块的全
栈能力建设，并拓展联通云盘开发业务，进一步优化客户结构。该业务板块是公司未来核心增长板块。
持续布局AI和算力
公司2025年实现AI及算力相关收入3.91亿元。收入结构方面，算力业务收入接近一半，该业务2024年未形成规模化收
入，2025年实现规模化突破与快速增长，预计2026年将保持增长态势。公司拟通过可转债项目投入近15亿元资金布局算力
业务，构建万卡级智算集群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献；非算力类AI业务同比实现三倍以上增长，主要系中
央企业及国有企业AI项目落地需求显著提升，Deepseek大模型开源及私域部署方案落地，有效推动国央企AI应用需求集中
释放，公司各业务场景AI应用渗透率持续提升。公司可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车与自动驾驶领
域客户、互联网大厂、三大运营商；2026年大模型厂商算力需求旺盛，亦将成为公司重要客户群体，业务拓展优先聚焦汽
车自动驾驶场景。此外，公司收购基智智能是AI应用端战略的重要落地，基智智能专注生成式AI语音智能体与AI智能外呼
系统，其业务与企业级AI智能体应用开发项目高度契合；双方在渠道客群、成本结构、数据生态等方面具备互补性，可形
成“用户交互—高质量语音数据沉淀—垂直模型优化”的正向循环，助力公司完善“算力+AI平台+AI应用”全栈布局，进
一步夯实AI业务核心壁垒与商业化能力。
盈利预测与投资建议：
公司三大产品线持续推进，持续布局AI和算力，在未来人工智能快速发展以及算力需求旺盛的背景下有望持续受益。
预计26-28年归母净利润为3.4/4.1/5.0亿元，对应PE为36/30/24X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人
才流失风险、收购进度存在不确定性、可转债项目进度存在不确定性等。
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2026-05-19│彩讯股份(300634)AI转型成效显著，智算与语音智能体打开新增长空间 │中邮证券 │买入
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投资要点
传统业务稳中有进，协同办公产品线AI能力持续渗透。智慧渠道业务方面，公司围绕“线上线下融合”与“前沿技术
赋能”两大主线，在巩固传统渠道价值的同时，加速推动AI应用、鸿蒙生态及具身智能等创新场景的规模化落地。其中，
5G消息业务已实现三网直连，具备稳定可靠的通道供应服务能力，2025年完成5G消息智能体相关能力搭建及标杆应用落地
，集成AI客服优化运营效率，并结合AI大模型语义检测、域名检测、变体符号检测等能力，构建多维度风险内容识别与精
准拦截能力；鸿蒙生态方面，作为华为鸿蒙生态ISV及应用开发服务商，公司打造了完善的鸿蒙应用开发框架，深度参与
中国移动多款亿级用户产品的鸿蒙化迁移开发；创新业务拓展方面，公司依托5G、XR、大模型、AIGC、云渲染等前沿技术
，构建联通在线数字文化平台，助力联通沃音乐实现数字文创的一站式开发与展示；AI协同办公能力延伸方面，公司协助
客户个人邮箱产品构建AI工作台生态，推出AI写信、AIPPT、AI代码、个人知识库、电子发票识别、Al识别待办等11项智
能服务。
智算服务与数据智能业务快速增长，成为核心增长引擎。2025年，公司智算服务与数据智能产品线在云服务AI化、智
算基础设施建设及垂直行业数智化三个方向取得积极进展，业务规模持续扩大。云盘业务方面，公司完成移动云盘AI模块
的全栈能力建设，构建算法底座、核心引擎与应用场景三层架构，在意图识别与内容理解方面实现能力提升，形成AI助手
、工具矩阵等面向用户的服务形态，推动云盘产品向智能化全面升级，活跃用户规模实现显著增长。智算服务业务，面对
大模型向垂直行业深度渗透带来的算力刚需，公司智算服务能力加速落地。数据智能业务，公司以“大模型技术+行业Kno
w-how”为核心，深度赋能运营商与能源等行业核心场景。同时，公司持续加大AI核心技术与产品研发投入，围绕“智算
—平台—应用”三层架构推进彩讯RichAI全栈服务体系建设，进一步强化公司在企业级AI领域的技术积累。
投资建议
预计公司2026-2028年分别实现营收21.27、24.94、29.15亿元，同比增速分别为16.25%、17.25%、16.87%；分别实现
归母净利润3.28、3.70、4.06亿元，同比增速分别为12.88%、12.82%、9.73%；基本每股收益分别为0.73、0.82、0.90元
，对应2026年5月18日收盘价24.29元，PE分别为33.41、29.61、26.99；首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
AI业务落地不及预期风险；客户集中度过高风险；业绩短期大幅波动风险等。
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2026-04-16│彩讯股份(300634)业绩稳健增长，AI全栈布局持续深化 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年年报，业绩稳健增长。公司围绕RichAIBox推进AI产品化，AI及算力相关收入3.91亿元，在多行业实
现规模化交付。智算服务与数据智能收入5.13亿元，自研一体化云方案可显著降低客户成本；拟发行可转债募资建设智算
中心，扩充万卡级算力。公司拟收购基智智能，标的具备AIAgent技术与头部客户资源，业绩承诺对应估值较低，助力公
司完善AI布局，向全栈AI解决方案提供商转型。预计公司2026-2028年营收为21.50/25.13/29.06亿元，同比增长17.48%/1
6.90%/15.64%；归母净利润预计为3.25/3.71/4.27亿元，同比增长11.73%/14.15%/15.09%。对应PE36/32/28倍，维持“买
入”评级。
事件
公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入18.30亿元，同比增长10.62%；归母净利润2.91亿元，同比增长2
6.29%；扣除非经常性损益后归母净利润为2.50亿元，同比增长14.40%。
简评
围绕RichAIBox平台加速AI应用产品化落地。公司2025年实现AI及算力相关收入3.91亿元，面向运营商、能源、航空
等大中型政企客户实现规模化交付。平台侧发布企业级AI智能体平台RichAIBox2.0，重点突破多智能体协作优化与跨模态
认知对齐，集模型接入管理、私域知识管理、插件接入与开发、智能体构建于一体，内置数据飞轮实现持续迭代。AI应用
侧，“AI智能问数平台”上线并投入商用；信创邮箱AI升级并深化鸿蒙生态合作。智慧渠道侧，依托RichAIBox打造AI智
能外呼、彩讯AI智融消息平台、智能运营支撑等模块，深度参与运营商与能源等亿级用户平台的全链路智能化运营。
智算服务与数据智能产品线成为增长重要引擎。公司2025年智算服务与数据智能实现收入5.13亿元，同比增长31.10%
，落实公司“All-inAI”战略。公司自研RichAICloud提供“网络架构RichNet—集群管理RichMoss—训推平台RichBoost
”的一体化AI原生云计算方案，适配海内外主流国产算力，帮助客户节约25%以上网络设备成本。公司拟发行可转债募资
不超过14.60亿元，其中智算中心建设拟投入10.35亿元，规划扩充万卡级智算能力，为大规模订单交付与算力供给形成关
键保障
收购基智智能完善企服AI战略布局。公司近期发布公告，拟以现金方式收购基智智能100%股权，整体转让价格为3.64
亿元。本次交易完成后，基智智能将成为公司的全资子公司。股权转让协议中设置了2026-2028年累计净利润不低于8400
万元的业绩承诺，对应动态市盈率13倍，远低于当前软件行业PE均值(计算机（申万）指数）。基智智能作为国内领先的A
IAgent技术服务商，在AI语音交互、智能营销领域拥有成熟的技术方案、丰富行业Know-how和优质头部客户资源，已与蚂
蚁金融、百度、阿里、中国移动、京东等核心头部客户建立了稳定合作关系。借助其技术壁垒和商业化能力，公司有望迅
速布局并丰富自身的产品矩阵，拓展业务边界，紧抓市场增长机会，同时通过资源整合拓宽客户基础，深化在金融、汽车
、教育、IT、互联网等多行业的布局，借助本次并购，带动自身实现从企业数字化服务商向全栈AI解决方案提供商的转型
升级。
投资建议：公司发布2025年年报，业绩稳健增长。公司围绕RichAIBox推进AI产品化，AI及算力相关收入3.91亿元，
在多行业实现规模化交付。智算服务与数据智能收入5.13亿元，同比增长31.10%，自研一体化云方案可显著降低客户成本
；拟发行可转债募资建设智算中心，扩充万卡级算力。公司拟收购基智智能，标的具备AIAgent技术与头部客户资源，业
绩承诺对应估值较低，将助力公司完善AI布局，向全栈AI解决方案提供商转型。预计公司2026-2028年营收为21.50/25.13
/29.06亿元，同比增长17.48%/16.90%/15.64%；归母净利润预计为3.25/3.71/4.27亿元，同比增长11.73%/14.15%/15.09%
。对应PE36/32/28倍，维持“买入”评级。
风险分析
（1）市场竞争风险：随着国内软件市场新入企业增加，公司将面临更加激烈的竞争压力。如果公司不能在技术水平
、成本控制、市场拓展等方面持续保持自身优势，公司的盈利能力和市场份额将会受到较大影响；（2）技术研发风险：
公司近年来持续加大研发投入，如果公司在技术发展方向把握和新产品开发上失误，可能导致公司竞争力下降，经营业绩
下降；（3）应收账款及合同资产余额较大的风险：截止2025年末，公司应收账款及合同资产净额合计8.14亿元，占期末
总资产比例为23.13%。如果应收账款及合同资产款项不能收回，对公司资产质量以及财务状况将产生较大不利影响。
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2026-04-15│彩讯股份(300634)2025年年报点评：业绩稳步提升，全面发力AI构筑成长新动│国联民生 │买入
│能 │ │
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事件概述：2026年4月10日，公司发布2025年年报，实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%；实现归母净利润2.91
亿元，同比增长26.29%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比增长14.40%；经营活动现金流净额4.63亿元，同比大幅增长
1277.04%。
业绩增长质量优异，现金流大幅改善验证经营韧性。2025Q4单季度实现营收4.89亿元、归母净利润0.94亿元，归母净
利润同比大幅增长。同时，2025年全年经营活动现金流净额同比大增1277.04%至4.63亿元，高于同期净利润规模，反映公
司回款能力增强，业务回款质量持续优化，现金流健康度提升，为后续业务拓展提供了充足的资金支撑。
收购基智智能补齐AI语音能力，AI产品矩阵进一步完善。公司围绕全面AI战略已经构建了“智算基础设施底座-大模
型训推平台-AI应用开发平台-垂直行业大模型解决方案”的AI全栈服务体系，技术布局覆盖AI产业多个环节。
公司已与国内领先的生成式AI语音智能体公司基智智能签署股权转让协议，拟收购其100%股权，AI语音能力得到全面
补强：一方面，彩讯为基智注入突破ToB规模化的关键能力。彩讯20年深耕运营商、金融、政务等央国企客户，积累的大
客户渠道网络与合规体系，精准填补了基智在复杂ToB市场的商务与交付短板。运营商级语音通道资源可显著优化基智的
成本结构，改善毛利率水平。另一方面，基智为彩讯增补AI语音方面的能力与数据闭环。基智积累的超百万级高质量行业
对话数据与成熟的生成式语音AI技术，可直接融入彩讯“1+1+N”AI战略体系，大幅压缩从技术储备到规模化落地的时间
周期，加速语音智能体在运营商、金融、政务等核心场景的商业化渗透。
智算服务业务布局完善，有望成为公司长期成长的新动能。服务与数据智能是公司三大核心产品线之一，公司围绕AI
全栈服务体系，构建了覆盖智算基础设施底座、大模型训推平台、一站式AI应用开发平台的完整服务能力，可为客户提供
智算基础设施建设、算力资源服务、大模型训练推理一体化服务，有望充分受益于AI产业快速发展带来的算力需求增长。
2025年智算服务与数据智能产品线收入5.13亿元，同比增长31.10%
投资建议：公司是国内协同办公、智慧渠道领域龙头，在AI驱动的新技术革命背景下，以AI驱动传统业务升级，平台
化布局助力AI应用一站式开发，同时智算、智能语音等业务有望打开公司新的成长空间。预计2026-2028年收入分别为22.
02/26.45/30.46亿元，归母净利润分别为3.62/4.50/5.38亿元，对应PE分别为33X、27X、22X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；行业需求释放节奏存在不确定性。
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2026-04-15│彩讯股份(300634)业绩稳健增长，多路径布局AI算力和应用 │国投证券 │买入
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事件概述
1）4月11日，彩讯股份发布《2025年年度报告》，报告期内实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%；归母净利润2
.91亿元，同比增长26.29%；扣非净利润2.50亿元，同比增长14.40%。其中，2025年公司经营活动现金流净额达4.63亿元
，同比大幅增长1,277%；AI及算力相关收入3.91亿元，占总营收的比重约20%。
2）近日，彩讯股份发布公告，拟以现金方式收购基智智能科技（上海）有限公司（以下简称“基智智能”）100%股
权，本次交易以符合《证券法》规定的评估机构出具的权益估值为定价参考，最终确定整体转让价格为人民币36,400万元
。本次交易完成后，基智智能将成为公司的全资子公司。
各核心业务高质量发展，AI渗透率和AI全栈体系快速成长
分业务线看，2025年智慧渠道产品线收入7.81亿元，较去年同期增长12.22%；智算服务与数据智能产品线收入5.13亿
元，较去年同期增长31.10%。根据公司官方微信公众号披露，2025年AI相关项目83个，其中新增项目60个，AI及智算相关
收入3.91亿元。重点协助中国移动、中国电信、南方电网、中国联通、南方航空等大型企业客户，开展AI平台开发、AI技
术落地及智能化产品应用，助力其智能化升级。助力智驾厂商及运营商低成本高效率建设智算中心，满足AI场景构建的算
力需求。
根据年报披露，2026年公司将基于RichAIBox平台，持续推进AI在协同办公与智慧渠道两大核心产品线中的融合应用
。在协同办公领域，围绕邮件、知识管理及流程审批等场景，推动AI从信息辅助向任务执行延伸；在智慧渠道领域，公司
构建“长程智能体+全渠道运营”闭环，围绕用户运营、营销转化及服务流程，提升AI在多步骤业务中的协同处理能力。
通过将AI深度嵌入政企核心工作流，实现从“人机协同”向“智能体驱动”的根本演进，大幅提升复杂业务的处理效率与
规模化复制能力。
通过可转债项目强化AI算力布局，算力租赁服务需求可期
根据公司投资者关系管理信息披露，彩讯股份拟通过可转债项目投入近15亿元资金布局算力业务，构建万卡级智算集
群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献。此外，公司可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车与自动驾
驶领域客户、互联网大厂、三大运营商；2026年大模型厂商算力需求迎来爆发，亦将成为公司重要客户群体，业务拓展优
先聚焦汽车自动驾驶场景。资金安排方面，公司2025年经营性净现金流达4.63亿元，资金储备充裕，可先行通过自有资金
推进优质算力相关项目建设。
拟全资收购基智智能，正式布局AI语音智能体应用赛道
根据公司公告披露，基智智能作为国内领先的AIAgent技术服务提供商，在AI语音交互、智能营销领域拥有成熟的技
术解决方案、深厚的行业Know-how积累、优质且稳定的头部客户资源，以及具备顶级互联网基因和丰富实战经验的专业研
发与运营团队，其核心的智能营销AIAgent业务与公司现有B端企业服务业务在技术、客户、场景等方面具备高度的战略协
同性与资源互补性。通过收购基智智能100%股权，公司可快速切入高增长的AI语音与智能营销赛道，借助标的公司的技术
壁垒和商业化经验，快速丰富公司产品矩阵，拓宽服务边界；同时依托标的公司在金融、汽车、教育等多行业的头部客户
资源，进一步拓展公司客户群体，实现客户资源的深度整合与价值挖掘。
投资建议：
彩讯股份作为国内邮箱产品领军者，有望受益于AI、国产化、智算和华为鸿蒙等多维共振实现快速发展，公司充沛的
现金流或将继续支撑其对外战略投资和新兴业务布局。我们预计公司2026-2028年的收入分别为21.59/25.64/30.12亿元，
归母净利润分别为3.63/4.53/5.61亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为32.17元，相当于2026年40倍的动态市盈
率。
风险提示：AI产品落地不及预期，行业信创落地不及预期，收并购推进不及预期，运营商信息化支出下滑的风险。
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2026-04-14│彩讯股份(300634)业绩增长稳健，AI战略转型加速兑现 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度业绩报告。公司全年实现营业收入18.3亿元，同比增长10.76%，实现归母净利润2.9亿元
，同比增长26.29%，实现扣非归母净利润2.5亿元，同比增长14.4%。
Q4单季度业绩强劲，AI战略转型成效显著。单季度来看Q4表现亮眼，Q4实现营收4.89亿元，同比增长10.62%，环比增
长15.83%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长169.68%，环比增长54.61%，Q4业绩表现亮眼，彰显公司业务发展良好势
头。全年公司盈利质量显著提升，经营活动产生的现金流量净额高达4.63亿元，同比大幅增长1277.04%，销售回款情况良
好。公司AI转型加速在财务端兑现，累计推进AI及算力相关项目83个，其中2025年新拓展项目60个，实现AI及算力相关收
入3.91亿元，占总营收比例21.4%，成为驱动公司成长的核心引擎。
智算服务与数据智能产品线加速落地，打开第二增长曲线。公司智算服务与数据智能产品线分为在云服务AI化、智算
基础设施建设、垂直行业数智化三个方向，公司为自动驾驶大模型训练提供坚实算力底座，联合运营商等生态伙伴共建智
算中心，提供全栈智算闭环服务。同时公司拟发行不超过14.6亿元可转债，其中拟使用10.35亿元用于智算中心建设，规
划新增算力规模总体约为12000P，全年来自智算服务与数据智能产品线收入5.13亿元，同比增长31.10%，伴随业务规模持
续扩大，有望打开公司业绩第二增长曲线。
深化研发打造智能体产品矩阵，构筑智慧渠道业务壁垒。公司持续加大AI核心技术与产品研发投入，2025年研发投入
3.59亿元，研发投入占收入比例19.60%，同比增长2.41%，围绕“智算-平台-应用”三层架构推进RichAI全栈服务体系建
设，强化公司在企业级AI领域的技术积累。智慧渠道产品线作为公司核心产品线，依托全栈AI服务体系及RichAIBox智能
体开发平台，业务稳步扩张，实现营收7.81亿元，同比增长12.22%，通过AI重塑企业数字营销与服务体验，推动智慧渠道
业务稳步扩张。
投资建议：公司是信创产业重要参与者，AI战略转型成效显著，赋能三大产品线与焕然升级，业务维持稳定增长，智
算服务与数据智能产品线有望打开公司业绩第二增长曲线。预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.62/4.69/6.23亿元
，同比增长24.6%/29.6%/32.7%，EPS为0.8/1.04/1.38，当前股价对应PE分别为33/26/19倍，维持推荐评级。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争
加剧风险。
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2026-04-14│彩讯股份(300634)营收持续稳步增长，智算服务与数据智能产品线表现突出 │平安证券 │增持
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事项：
公司公告2025年年报，2025年实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长26.29
%。2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利1.45元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。
平安观点：
公司2025年营收持续实现稳步增长。根据公司公告，公司2025年实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%。相比公
司2024年10.41%的营收增速，公司2025年营收持续实现稳步增长。分产品线看，2025年，公司协同办公产品线实现收入4.
76亿元，同比减少3.80%；智慧渠道产品线实现收入7.81亿元，同比增长12.22%；智算服务与数据智能产品线实现收入5.1
3亿元，同比增长31.10%。在利润端，公司2025年实现归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；实现扣非归母净利润2.50
亿元，同比增长14.40%。
公司2025年毛利率和期间费用率均同比下降，经营性现金流状况良好。公司2025年毛利率为35.16%，同比下降3.99个
百分点。公司2025年期间费用率为21.28%，同比下降2.73个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务
费用率分别为1.88%、2.83%、17.35%、-0.77%，分别同比变化-0.66pct、-0.92pct、-1.67pct、0.53pct。在经营性现金
流方面，公司2025年经营性现金流净额为4.63亿元，超出同期归母净利润1.72亿元，公司经营性现金流状况良好。
公司积极拓展AI及算力业务，智算服务与数据智能产品线表现突出。2025年，公司累计推进AI及算力相关项目83个，
其中2025年新拓展项目60个，实现AI及算力相关收入39,066.97万元。公司重点协助中国移动、中国电信、南方电网、中
国联通、南方航空、中国铁塔等大型企业客户，开展AI平台开发、AI技术落地及智能化产品应用，助力其智能化升级。公
司AI及算力业务取得积极进展。在智算服务与数据智能产品线方面，2025年，公司成功助力客户建设智能驾驶智算中心，
为高水平自动驾驶大模型的训练提供坚实的算力底座，全面赋能智驾应用的全景视觉感知、多源融合及高动态智能执行等
核心环节。同时，公司联合许昌电信等生态伙伴共建智算中心，为国家级科研院所的大模型训练与AI场景构建提供高性能
、高可靠的算力调度及运营服务，标志着公司已具备从底层算力集群建设到上层模型训推优化的全栈智算闭环服务能力。
在数据智能方面，公司以“大模型技术+行业Know-how”为核心，深度赋能运营商与能源等行业核心场景。如前所述，202
5年，公司智算服务与数据智能产品线实现收入5.13亿元，同比大幅增长31.10%。公司智算服务与数据智能产品线表现突
出。另外，公司3月30日发布《关于现金收购基智智能科技(上海)有限公司100%股权的公告》，公司拟全资收购基智智能
。基智智能是国内深耕ToB垂直领域的企业级大模型人工智能应用核心服务商，主要业务均通过其全资子公司基智科技开
展。基智科技核心产品为基于LLM的对话式语音Agent数字员工，可实现外呼沟通、客户营销、智能客服、流程巡检、合规
审核、岗位辅助等多场景自动化处理，支持订阅制、私有部署、混合部署，以及API、MCP和Skill对接等多种交付模式，
广泛应用于金融、IT、汽车、互联网等核心垂直行业。基智智能业绩承诺目标为：2026年至2028年三年累计净利润将不少
于8400万元。我们认为，公司全资收购基智智能，一方面将增厚公司业绩，另一方面将进一步深化公司在AI业务领域的布
局。公司AI及算力业务未来可期。
盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报，我们调整对公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年的归
母净利润分别为3.62亿元（原预测值为3.32亿元）、4.52亿元（原预测值为4.03亿元）、5.71亿元（新增），EPS分别为0
.80元、1.00元和1.26元，对应4月14日收盘价的PE分别约为32.5倍、26.0倍、20.6倍。2025年，公司积极拓展AI及算力业
务，智算服务与数据智能产品线表现突出。另外，公司全资收购基智智能，将在增厚公司业绩的同时，进一步深化公司在
AI业务领域的布局，公司AI及算力业务未来可期。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）协同办公业务发展不及预期。公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，成为信创应用软件市场主要
参与者。若我国信创产业的推进进度低于预期，则公司信创邮箱乃至协同办公业务将存在发展不达预期的风险。2）下游
客户拓展不及预期。运营商是公司重要的下游客户，尽管公司在运营商市场具有较强的竞争力，但过度依赖单一客户可能
会对公司的可持续发展带来影响。若公司下游客户拓展不及预期，或者以中国移动为代表的运营商因市场环境变化或战略
调整等原因，而减少了在数字化方面的投入，将直接影响到公司的业务量和收入水平。3）AI及算力业务发展不及预期。A
I算力方面，公司智算中心业务打开增量市场；AI应用方面，公司同时发力C端及企业级市场，为公司未来发展打开较大想
象空间。若公司AI领域相关新产品或新业务落地节奏低于预期，则公司AI及算力业务将存在发展不达预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-08-31│彩讯股份(300634)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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彩讯科技股份有限公司于2026年8月31日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有招商证券股份有限
公司、中泰证券股份有限公司、国联民生证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、鸿运私募基金管理（海南）有限公
司、北京东方引擎投资管理有限公司、湖南源乘私募基金管理有限公司、华宝基金管理有限公司、江信基金管理有限公司
，上市公司接待人员有财务总监、董事会秘书：王欣先生，投资者关系总监：郭颖女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-31/1225539024.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│彩讯股份(300634)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026年 4月 29日采用网络远程方式举行了 2025年度业绩说明会，公司董事长杨良志先生、总经理白琳先生
、财务总监、董事会秘书王欣先生、独立董事张晓君女士对投资者关注的问题进行了回答，具体情况如下：
1、2025年公司营收，利润增长的主要原因是？
答：尊敬的投资者您好，2025年公司实现营业收入182,997.21万元，较上年同期增长10.76%；2025年归属于上市公司
股东的净利润29,065.11万元，较上年同期增长26.29%。依托人工智能产业发展机遇，公司持续加码算力服务、AI应用、A
I行业解决方案的业务布局，AI及算力相关业务订单与收入规模实现良好增长。同时，公司行业数字化主业稳健发展，业
务结构持续优化，经营管理效能持续提升，多重因素共同推动公司营收与利润保持向好态势，实现高质量发展。谢谢！2
、公司2025年Rich AIBox平台的业务进展如何？
答：尊敬的投资者您好，2025年公司核心企业级智能体平台Rich AIBox全面迭代升级，推出2.0版本，突破多智能体
协同优化、跨模态认知对齐等关键技术，构建起集模型接入管理、私域知识运营、插件开发与智能体一站式构建于一体的
全能力平台，并内置数据飞轮机制保障AI应用持续迭代升级。平台自研的AI知识检索模型ritrieve_zh_v1于2025年3月登
顶Hugging Face MTEB中文语义检索榜单全球第一；完成智能营销内容生成、智能客服、智能问答等多项算法备案，顺利
获得华为昇腾Native技术认证，深度适配国产算力与信创生态。凭借突出的产品能力，Rich AIBox成功入选InfoQ中国AI
Agent产品罗盘。基于该平台研发的AI应用获评2025企业级AI Agent应用TOP 50，行业影响力持续提升。目前平台已在智
慧营销、协同办公、智能客服、数字员工等核心场景实现落地，深度服务中国移动、南方电网等大型企业客户，作为公司
全栈AI体系的核心基座，持续为企业数智化转型提供关键AI能力支撑。
为把握AI技术前沿趋势，公司组建Nexus Lab AI实验室，专注AI原生工程技术研究与应用落地。实验室团队来自国内
外顶尖院校，技术与产品实践能力突出，将持续推动前沿AI技术与公司业务深度融合，助力AI能力规模化落地，构建人机
协同工作体系。谢谢！
3、三大产品线的收入增长情况如何？
答：尊敬的投资者您好，2025年公司依托全栈AI技术体系与Rich AIBox智能体平台，持续推进三大产品线AI化升级与
场景落地。协同办公产品线收入4.76亿元，同比下降3.80%，主要受传统软件投入放缓、AI转型过渡期影响。报告期内开
展了南方航空、中国人寿AI邮箱项目，鸿蒙生态合作取得突破；智慧渠道产品线收入7.81亿元，同比增长12.22%，作为公
司最大业务板块，成功拓展南方电网、中广电等客户，5G新通话、鸿蒙生态迁移等业务快速推进；智算服务与数据智能产
品线收入5.13亿元，同比增长31.10%，为公司最快增长板块，已形成全栈智算服务能力，落地智能驾驶、运营商智算中心
标杆项目，云盘AI化与客户拓展成效显著，是未来核心增长引擎。谢谢！4、公司未来发展规划如何？
答：尊敬的投资者您好，2026年作为国家“十五五”规划开局之年，人工智能产业进入规模化商用新阶段，公司将围
绕“全栈AI+智算引擎”核心战略，以“AI应用+智算服务”打造高质量发展第二增长曲线。一是深化企业级AI应用落地，
基于Rich AIBox平台推进长程智能体与核心业务深度融合，重构复杂业务流程；二是布局语音AI Agent新赛道，开拓智能
外呼、智能客服等企业智能交互增量市场；三是抢抓全国一体化算力网建设机遇，依托RichAICloud智算解决方案推动智
算服务规模化扩张；同时，公司将稳步推进可转债发行工作，持续强化AI产研投入与人才培养，密切关注AI生态链产业投
资并购机会，不断夯实核心竞争力。谢谢！
5、请介绍一下公司的研发情况？
答：尊敬的投资者您好，截至2025年期末，公司及子公司拥有专利权80项（本期新增14项）、软件著作权387项（本
期新增32项）、商标117项（本期新增38项）。2025年，公司持续加大AI核心技术与产品研发投入，重点推进彩讯睿驰大
模型、RichAIBox智能体通用框架平台、AI大模型赋能的智慧营销平台等数十项核心技术及产品应用研发。研发人员数量2
,927人，研发人员占员工总数比例达74.86%；研发投入35,872.63万元，占营业收入比重19.60%，较上年同期增长2.41%。
整体研发进展符合预期，公司将继续加大在AI及相关前沿技术领域的研发投入，强化在企业级AI应用与AI Agent领域的产
品化能力，巩固行业技术领先优势。谢谢！
6、目前公司在算力方面布局情况？
答：尊敬的投资者您好,公司已构建以“云+算力+数据”三位一体为核心的智算服务与数据智能产品线，能够为客户
提供覆盖云全生命周期管理、智算中心规划建设与集群管理，以及数据治理、模型训练与推理的全链条解决方案。公司通
过AI原生云计算网络架构RichNet，在智算中心节省成本的同时使系统性能提升20%以上。公司已开展的智算业务包括与电
信运营商合作建设智算中心，为智驾厂商建设算力集群及提供智算人工智能平台运维服务等项目。公司现有的成熟智能算
力服务方案以及项目的经验积累为算力项目的建设与运营奠定了坚实基础。谢谢！
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参与调研机构：42家
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2026-04-14│彩讯股份(300634)2026年4月14日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年AI及算力相关收入近4亿元，占总营收比重约20%，请拆分该部分收入结构，并说明各细分业务未来发
展展望。
答：公司2025年实现AI及算力相关收入3.91亿元。收入结构方面，算力业务收入接近一半，该业务2024年未形成规模
化收入，2025年实现规模化突破与快速增长，预计2026年将保持增长态势。公司拟通过可转债项目投入近15亿元资金布局
算力业务，构建万卡级智算集群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献；非算力类AI业务同比实现三倍以上增长，主要
系中央企业及国有企业AI项目落地需求显著提升，Deepseek大模型开源及私域部署方案落地，有效推动国央企AI应用需求
集中释放，公司各业务场景AI应用渗透率持续提升。谢谢！
2、公司可转债投向算力租赁服务，目标客户、拓展方向是什么？可转债进度及自有资金分配节奏如何？
答：公司可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车与自动驾驶领域客户、互联网大厂、三大运营商；20
26年大模型厂商算力需求迎来爆发，亦将成为公司重要客户群体，业务拓展优先聚焦汽车自动驾驶场景。公司可转债项目
目前处于申报准备推进阶段，具体进展以公司正式公告为准。资金安排方面，公司2025年经营性净现金流达4.63亿元，资
金储备充裕，可先行通过自有资金推进优质算力相关项目建设。谢谢！
3、公司研发投入接近4亿元，占收入比重达20%，研发人员占比约75%，请说明公司研发资源的分配逻辑与核心布局方
向。
答：公司研发投入主要分为两大方向：一是大部分研发资源用于现有项目交付配套研发，保障各类项目高质量落地交
付；二是核心研发资源重点聚焦AI BOX平台的研发与迭代，该平台自2023年启动建设，是公司面向AI时代的核心战略产品
，可支撑AI应用快速开发落地，对内显著提升研发效率，对外可作为独立产品对外销售。同时，公司前瞻布局具身智能领
域，通过投资行业头部企业并拟同步开展配套合作，持续跟踪AI领域前沿技术趋势，推动新技术快速落地至客户实际应用
场景。谢谢！
4、公司2025年经营性现金流4.6亿元、存货减少1.3亿元，请问该情况的原因及未来可持续性如何。
答：公司存货规模下降，主要系2024年开展的算力等相关业务于2025年完成项目交付与验收；2025年经营性现金流实
现大幅增长，主要因2024年累积应收款项集中回款。长期来看，公司现金流将随经营业绩稳步提升，公司盈利水平位居行
业前列，优质现金流与稳健财务结构将形成良性循环，为公司长期战略布局与业务拓展提供坚实资金保障。谢谢！
5、公司2025年毛利率出现一定下滑，请问原因是什么，未来毛利率走势如何。
答：2025年公司综合毛利率保持在35%以上，同比略有下降，主要系智算服务业务快速发展，该业务前期项目毛利率
相对较低，对公司整体毛利率水平产生一定影响。展望未来，公司毛利率预计将维持当前稳定水平，不会进一步下滑；本
次收购基智智能完成后，其高毛利的AI语音相关业务将逐步释放业绩贡献，有效对冲智算业务对毛利率的影响，保障公司
整体毛利率保持稳健。谢谢！
6、公司本次可转债的募投方向中算力与AI应用是公司重点发展方向吗？本次收购基智智能与公司AI应用业务及整体
战略如何形成协同？
答：公司本次可转债募投项目包含三大方向，分别为智算中心建设项目、Rich AIBox平台研发升级项目、企业级AI智
能体应用开发项目。算力与AI应用是公司核心发展重点。目前公司依托Rich AICloud已落地智驾领域智算训练集群、运营
商智算中心等标杆算力项目，可为AI平台及上层应用提供稳定、高效的底层算力支撑。公司收购基智智能是AI应用端战略
的重要落地，基智智能专注生成式AI语音智能体与AI智能外呼系统，其业务与企业级AI智能体应用开发项目高度契合；双
方在渠道客群、成本结构、数据生态等方面具备互补性，可形成“用户交互—高质量语音数据沉淀—垂直模型优化”的正
向循环，助力公司完善“算力+AI平台+AI应用”全栈布局，进一步夯实AI业务核心壁垒与商业化能力。谢谢！
7、国央企AI升级需求落地情况如何？基智智能的产品成熟度、业务规模及场景覆盖情况怎样？
答：国央企AI升级需求正持续落地推进，2025年公司助力中国银行推进第四期信创邮箱及AI升级规划，新签南方航空
、中国人寿AI邮箱升级项目。
基智智能AI外呼产品成熟度较高，2026年其营收规模有望持续增长。基智智能在Open Claw的官方技能商店ClawHub3
月数据显示其电话语音Skills全球排名前三、中国第一，技术实力比肩国际头部厂商，相关产品可全面覆盖To B与To C应
用场景。谢谢！
8、2025年公司员工人数同比下降，但营收与利润仍实现增长，主要原因是什么？公司未来人员规划及业绩增长趋势
如何？
答：2025年公司员工人数同比有所下降，营收与利润仍实现稳步增长，主要系公司持续推进人员结构优化、提质增效
，同时智算服务、AI相关业务以技术平台化驱动，无需依赖大规模人力投入，人均产出效率持续提升。展望2026年，公司
人员规模将保持稳定或小幅精简，依托AI与智算核心业务的高质量增长，业绩争取实现持续稳健提升。谢谢！
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