研报评级☆ ◇300634 彩讯股份 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.51│ 0.64│ 0.65│ 0.80│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 5.82│ 6.09│ 6.68│ 6.68│ 7.29│ 8.01│
│净资产收益率% │ 12.46│ 8.37│ 9.64│ 9.41│ 11.07│ 12.03│
│归母净利润(百万元) │ 324.63│ 230.14│ 290.65│ 294.37│ 362.78│ 434.86│
│营业收入(百万元) │ 1496.41│ 1652.17│ 1829.97│ 1892.89│ 2263.90│ 2656.10│
│营业利润(百万元) │ 344.53│ 213.79│ 288.32│ 295.69│ 363.84│ 436.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-31 增持 维持 --- 0.55 0.75 0.97 平安证券
2026-09-24 买入 维持 --- 0.66 0.81 1.00 国联民生
2026-09-06 买入 维持 --- 0.58 0.73 0.85 招商证券
2026-05-21 买入 维持 --- 0.75 0.91 1.11 天风证券
2026-05-19 买入 首次 --- 0.73 0.82 0.90 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-31│彩讯股份(300634)营收同比下降，AI及算力业务未来发展可期 │平安证券 │增持
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事项：
公司公告2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入10.98亿元，同比下降18.18%，实现归母净利润1.01亿
元，同比下降48.65%。
平安观点：
公司前三季度营收同比下降，归母净利润当期有所承压。2026年前三季度，公司实现营业收入10.98亿元，同比下降1
8.18%。分季度看，公司2026年一、二、三季度分别实现营收3.32亿元、3.64亿元、4.02亿元，分别同比下降32.11%、15.
52%、4.76%，营收降幅逐季呈现收窄趋势。利润端，公司2026年前三季度实现归母净利润1.01亿元，同比下降48.65%，实
现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降35.72%，公司前三季度利润端承压。
公司前三季度毛利率和期间费用率均同比提高。公司2026年前三季度毛利率为36.89%，同比提高1.45个百分点。公司
2026年前三季度期间费用率为26.29%，同比4.06个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分
别为2.10%、3.46%、21.41%、-0.69%，分别同比提高0.37个百分点、0.49个百分点、3.12个百分点、0.07个百分点。公司
研发费用率2026年前三季度为21.41%，去年同期为18.29%，表明公司研发投入持续保持在较高水平。
公司上半年AI及算力相关收入同比高速增长，AI及算力业务未来发展可期。根据公司2026年半年报，2026年上半年，
公司AI战略进入规模化落地阶段，推进AI及算力相关项目117个，其中2026年上半年新签项目34个，实现AI及算力相关收
入2.42亿元，同比高速增长36.86%；覆盖AI智能体平台、AI办公、AI营销、AIGC与多模态、AI编程与低代码、AI数据服务
、AI算力及云服务等领域。通过平台建设与行业场景实践，推动AI能力融入客户实际生产经营流程，AI渗透率进一步提升
。根据公司公告，公司于2026年9月20日与H公司签署《算力技术服务协议》（以下简称“合同”）。公司向H公司提供算
力技术服务，合同项下各订单服务期限均为自服务验收之日起60个月，服务费总额预计不低于人民币181,248.00万元（含
税）。合同算力服务将按订单排期分批次交付，验收合格后正式计费。本合同的签署有利于公司落实“全栈AI”战略、拓
展智算服务业务，积累大型算力服务项目的交付与运营经验，提升市场竞争力。我们认为，合同的签署标志着公司AI及算
力业务持续取得积极进展，合同的履行将增厚公司的未来业绩。公司AI及算力业务的市场竞争力将持续增强，将成为推动
公司未来成长的重要引擎。
盈利预测与投资建议：根据公司的2026年三季报，我们调整对公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年的
归母净利润分别为2.47亿元（原预测值为3.62亿元）、3.40亿元（原预测值为4.52亿元）、4.35亿元（原预测值为5.71亿
元），EPS分别为0.55元、0.75元和0.97元，对应10月30日收盘价的PE分别约为31.6倍、23.0倍、18.0倍。2026年，公司
积极拓展AI及算力业务，与客户签订算力技术服务合同，AI及算力业务持续取得积极进展。我们认为，公司AI及算力业务
未来发展可期，将成为推动公司未来成长的重要引擎。虽然公司2026年前三季度业绩承压，但考虑到公司AI及算力业务未
来对公司业绩的增厚，以及对未来成长的支撑，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）协同办公业务发展不及预期。公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，成为信创应用软件市场主要
参与者。若我国信创产业的推进进度低于预期，则公司信创邮箱乃至协同办公业务将存在发展不达预期的风险。2）下游
客户拓展不及预期。运营商是公司重要的下游客户，但若公司在其他行业客户的拓展不及预期，或者以中国移动为代表的
运营商因市场环境变化或战略调整等原因，而减少了在数字化方面的投入，将直接影响到公司的业务量和收入水平。3）A
I及算力业务发展不及预期。AI算力方面，公司已与客户签订算力技术服务合同，业务取得积极进展；AI应用方面，公司
同时发力C端及企业级市场。若公司AI算力业务或AI领域相关新产品落地节奏低于预期，则公司AI及算力业务将存在发展
不达预期的风险。
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2026-09-24│彩讯股份(300634)公司事件点评：头部客户长单落地，智算服务商业化路径验│国联民生 │买入
│证 │ │
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事件概述：9月21日，彩讯股份披露《关于签订算力技术服务合同的公告》，公司与H公司签署《算力技术服务协议》
，服务费总额预计不低于18.1248亿元（含税）。各订单服务期自验收合格之日起60个月，合同金额占公司2025年经审计
主营业务收入的102.43%。
合同金额超过公司2025年全年主营业务收入，2026H1AI及算力业务已经呈现快速发展态势。2026年上半年公司AI及算
力相关收入逆势增长。根据公司2026年半年报，2026H1公司AI及算力相关项目117个，上半年新签34个，AI及算力相关收
入2.42亿元，同比增长36.86%，覆盖AI智能体平台、AI办公、AI营销、AIGC与多模态、AI数据服务、AI算力及云服务等领
域。
智算服务与数据智能产品线有望长期受益。智算服务层面，自研AI原生智算解决方案RichAICloud提供涵盖下一代AI
云原生计算网络架构、超大规模算力集群管理平台到高性能大模型训推平台的算力构建及大模型运营一体化解决方案，并
面向算力国产化替代趋势持续推进对国产AI芯片的适配与纳管能力建设。项目实践方面，2026年上半年公司为智能驾驶领
域客户提供智算人工智能平台运维服务，为行业客户提供预装RichAICloud算力集群管理能力的云GPU算力集群及模型调优
服务，并为运营商客户统一纳管边缘节点算力资源、实现云游戏与云电脑串流交付，2026H1在手的主要项目包括深圳湾东
智算人工智能平台运维服务、佛山网信国安AI云算力资源服务、南网人工智能开发和咨询服务等。此次签约是对公司智算
服务能力体系的规模化商用验证，同时公司可转债拟募集不超过12.70亿元，其中智算中心建设项目与本单交付需求方向
匹配。
协同办公产品线以AI数字员工为核心，客户结构保持稳定。协同办公产品线主要包括信创邮箱、AI邮箱、AI办公助手
、企业知识库、统一办公平台等产品，客户涵盖中国移动、中国银行、中国人寿、国家电网等通信、金融、能源、交通行
业大型央国企。彩讯RichMail信创邮件系统拥有自主知识产权，可支持客户将微软Exchange和原IBMDomino邮件系统迁移
至国产化环境，入选工业和信息化部数字技术融合创新应用典型解决方案；2026H1中国银行第五期信创邮箱智能化建设稳
步推进，中国人寿、上海银行等新一期项目落地实施，新一代AI智能邮箱解决方案实现商用部署；RichM@ilPC客户端鸿蒙
版实现出厂预装，公司于华为HDC大会获“鸿蒙办公创新合作奖”。
智慧渠道产品线以AI技术与持续运营能力为驱动。智慧渠道业务依托RichAIBox平台形成AI营销、AI智融消息平台、A
I智能外呼等产品矩阵，长期参与中国移动手机营业厅、咪咕视频、南方电网“南网在线”等亿级用户平台的建设与运营
，累计服务超过10亿终端消费用户。2026H1公司5G消息业务新进入阿里云、携程等客户供应体系；公司完成对基智智能10
0%股权收购，其VoiceHub平台已与RichAIBox完成底层接口打通，作为生态语音执行层，相关模块化SaaS交付已在泛金融
、汽车、教育等行业场景应用。
围绕“算力—平台—应用”架构推进战略投入与产业布局。公司发布RichAIBox
Nexus版本，支持长程任务执行、沙箱隔离等能力，推动智能体向企业级数字员工演进；以RichAIBox为统一底座，通
过前线部署工程师（FDE）模式深入客户现场交付，交付成果沉淀为可复用的能力资产，支撑多项目并行交付。可转债募
投方向包括智算中心建设、RichAIBox平台研发升级及企业级AI智能体应用开发；公司另参与投资AI算力芯片企业艾捷科
芯，延伸AI算力产业链布局。
投资建议：公司智算服务能力已形成平台化交付体系，本单大额长单落地后，智算服务业务的收入体量、客户结构与
收入持续性均有望改善，有利于公司在算力等领域的长期发展。预计公司2026-2028年收入分别为19.44/23.01/27.29亿元
，归母净利润分别为2.98/3.65/4.51亿元，当前股价对应PE分别为33/27/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示：AI算力需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。
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2026-09-06│彩讯股份(300634)全栈AI能力体系塑造长期竞争力 │招商证券 │买入
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公司H1营收承压，Q2扣非净利润同比正增长，公司持续布局“算力—平台—应用”的全栈AI能力体系，报告期内AI及
算力收入同比增长36.9%，叠加FDE模式加速企业级AI落地，公司有望凭借AI打造长期成长新动能。
事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入6.96亿元，YOY-24.3%；归母净利润0.69亿元，YOY-49.2%
；扣非归母净利润0.78亿元，YOY-27.1%；收入下滑主要受项目验收及交付节奏影响，部分系统集成与软件项目收入确认
延后。26Q2单季实现营业收入3.64亿元，YOY-15.5%，较Q1的YOY-32.1%环比收窄；归母净利润0.43亿元，YOY-29.9%；扣
非归母净利润0.45亿元，YOY+25.5%。
“算力—平台—应用”全栈AI布局加速商业化兑现。公司围绕智算解决方案RichAICloud、智能体平台RichAIBox及企
业级Agent应用打造从算力、Agent开发到行业应用的全栈AI布局。26H1公司AI及算力相关收入2.42亿元，YOY+36.9%，累
计推进相关项目117个、其中上半年新签34个。具体来看，算力层，RichAICloud覆盖智算中心建设、异构算力调度及模型
训推，已在智能驾驶智算中心、云GPU、边缘算力等场景实现项目交付。平台层，26H1公司发布RichAIBox
Nexus，基于Harness运行框架进一步强化长程任务执行、Skill调用和沙箱执行等能力；应用层，公司依托通信、能
源、金融等行业Know-how，已形成AI办公、AI营销、智能客服、知识服务及数据分析等企业级Agent应用，并通过收购基
智智能进一步补齐语音交互与智能外呼能力。
FDE模式强化企业级AI交付能力。公司积极引入FDE（前线部署工程师）模式，不仅加速企业级AI部署落地，还有利于
将业务流程和项目经验持续沉淀形成可复用的平台资产，实现“现场交付—能力沉淀—跨项目复用”的正循环。26H1公司
项目并行交付峰值已达430个，其长期积累的央国企客户资源、行业Know-how及全国交付网络将成为FDE模式规模化复制的
重要基础。
维持“强烈推荐”投资评级。收入同比承压，Q2扣非净利润恢复增长，“全栈AI+FDE”打造长期竞争力。预计公司26
-28年归母净利润为2.62/3.28/3.82亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：技术创新风险、行业竞争加剧、AI相关产品拓展不及预期，下游需求不及预期。
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2026-05-21│彩讯股份(300634)三大产品线业务有序推进，持续布局AI和算力 │天风证券 │买入
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事件：2025年实现营收18.30亿元，同比增长10.76%，归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；26Q1实现营收3.32亿
元，同比下滑32.11%，主要受系统集成与软件开发项目验收周期影响，上年同期项目验收集中，本期验收交付项目较少，
收入同比为阶段性下滑，归母净利润2531万元，同比下滑65.56%。
三大产品线持续推进
协同办公产品线：2025年实现收入4.76亿元，同比下降3.80%，主要受传统软件投入放缓、AI化转型处于过渡期等影
响。2025年，中国银行开启第四期信创邮箱及AI升级规划，新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目。更重要的是鸿蒙生态领
域的突破，公司作为华为鸿蒙生态ISV合作伙伴，25年邮箱产品预装华为线下门店鸿蒙系统笔记本及折叠屏电脑，这为AI
邮箱打开了广阔的C端入口。
智慧渠道产品线：为公司规模最大的业务板块，2025年实现收入7.81亿元，同比增长12.22%。2025年该产品线在原有
优质客户基础上，成功拓展了南方电网、中广电等头部企业线上渠道运营业务；5G新通话与5G消息业务实现显著增长，聚
焦“新通话+AI”融合创新；业务向智能终端领域延伸，支撑客户构建多形态机器人APP交互管控能力；深度参与鸿蒙生态
建设，持续推进中国移动亿级用户产品鸿蒙化迁移开发，为中国移动提供鸿蒙产品迁移技术支撑与手机营业厅系统迭代服
务。
智算服务与数据智能产品线：为公司增长最快的业务板块，2025年实现收入5.13亿元，同比增长31.10%，连续三年保
持高速增长。2024年四季度，公司通过并购引入业内顶尖的智算中心组网技术团队，补齐AI算力板块；依托自研RichAICl
oud，打造从算力构建到大模型运营的一体化解决方案，涵盖AI云原生计算网络架构、超大规模算力集群管理平台、高性
能企业级训练与推理平台等算力集群服务，已具备从底层算力集群建设到上层模型训推优化的全栈智算闭环能力。2025年
，公司成功落地智能驾驶智算中心、联合运营商共建智算中心等标杆项目；云盘业务方面，公司完成移动云盘AI模块的全
栈能力建设，并拓展联通云盘开发业务，进一步优化客户结构。该业务板块是公司未来核心增长板块。
持续布局AI和算力
公司2025年实现AI及算力相关收入3.91亿元。收入结构方面，算力业务收入接近一半，该业务2024年未形成规模化收
入，2025年实现规模化突破与快速增长，预计2026年将保持增长态势。公司拟通过可转债项目投入近15亿元资金布局算力
业务，构建万卡级智算集群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献；非算力类AI业务同比实现三倍以上增长，主要系中
央企业及国有企业AI项目落地需求显著提升，Deepseek大模型开源及私域部署方案落地，有效推动国央企AI应用需求集中
释放，公司各业务场景AI应用渗透率持续提升。公司可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车与自动驾驶领
域客户、互联网大厂、三大运营商；2026年大模型厂商算力需求旺盛，亦将成为公司重要客户群体，业务拓展优先聚焦汽
车自动驾驶场景。此外，公司收购基智智能是AI应用端战略的重要落地，基智智能专注生成式AI语音智能体与AI智能外呼
系统，其业务与企业级AI智能体应用开发项目高度契合；双方在渠道客群、成本结构、数据生态等方面具备互补性，可形
成“用户交互—高质量语音数据沉淀—垂直模型优化”的正向循环，助力公司完善“算力+AI平台+AI应用”全栈布局，进
一步夯实AI业务核心壁垒与商业化能力。
盈利预测与投资建议：
公司三大产品线持续推进，持续布局AI和算力，在未来人工智能快速发展以及算力需求旺盛的背景下有望持续受益。
预计26-28年归母净利润为3.4/4.1/5.0亿元，对应PE为36/30/24X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人
才流失风险、收购进度存在不确定性、可转债项目进度存在不确定性等。
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2026-05-19│彩讯股份(300634)AI转型成效显著，智算与语音智能体打开新增长空间 │中邮证券 │买入
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投资要点
传统业务稳中有进，协同办公产品线AI能力持续渗透。智慧渠道业务方面，公司围绕“线上线下融合”与“前沿技术
赋能”两大主线，在巩固传统渠道价值的同时，加速推动AI应用、鸿蒙生态及具身智能等创新场景的规模化落地。其中，
5G消息业务已实现三网直连，具备稳定可靠的通道供应服务能力，2025年完成5G消息智能体相关能力搭建及标杆应用落地
，集成AI客服优化运营效率，并结合AI大模型语义检测、域名检测、变体符号检测等能力，构建多维度风险内容识别与精
准拦截能力；鸿蒙生态方面，作为华为鸿蒙生态ISV及应用开发服务商，公司打造了完善的鸿蒙应用开发框架，深度参与
中国移动多款亿级用户产品的鸿蒙化迁移开发；创新业务拓展方面，公司依托5G、XR、大模型、AIGC、云渲染等前沿技术
，构建联通在线数字文化平台，助力联通沃音乐实现数字文创的一站式开发与展示；AI协同办公能力延伸方面，公司协助
客户个人邮箱产品构建AI工作台生态，推出AI写信、AIPPT、AI代码、个人知识库、电子发票识别、Al识别待办等11项智
能服务。
智算服务与数据智能业务快速增长，成为核心增长引擎。2025年，公司智算服务与数据智能产品线在云服务AI化、智
算基础设施建设及垂直行业数智化三个方向取得积极进展，业务规模持续扩大。云盘业务方面，公司完成移动云盘AI模块
的全栈能力建设，构建算法底座、核心引擎与应用场景三层架构，在意图识别与内容理解方面实现能力提升，形成AI助手
、工具矩阵等面向用户的服务形态，推动云盘产品向智能化全面升级，活跃用户规模实现显著增长。智算服务业务，面对
大模型向垂直行业深度渗透带来的算力刚需，公司智算服务能力加速落地。数据智能业务，公司以“大模型技术+行业Kno
w-how”为核心，深度赋能运营商与能源等行业核心场景。同时，公司持续加大AI核心技术与产品研发投入，围绕“智算
—平台—应用”三层架构推进彩讯RichAI全栈服务体系建设，进一步强化公司在企业级AI领域的技术积累。
投资建议
预计公司2026-2028年分别实现营收21.27、24.94、29.15亿元，同比增速分别为16.25%、17.25%、16.87%；分别实现
归母净利润3.28、3.70、4.06亿元，同比增速分别为12.88%、12.82%、9.73%；基本每股收益分别为0.73、0.82、0.90元
，对应2026年5月18日收盘价24.29元，PE分别为33.41、29.61、26.99；首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
AI业务落地不及预期风险；客户集中度过高风险；业绩短期大幅波动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-08-31│彩讯股份(300634)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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彩讯科技股份有限公司于2026年8月31日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有招商证券股份有限
公司、中泰证券股份有限公司、国联民生证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、鸿运私募基金管理（海南）有限公
司、北京东方引擎投资管理有限公司、湖南源乘私募基金管理有限公司、华宝基金管理有限公司、江信基金管理有限公司
，上市公司接待人员有财务总监、董事会秘书：王欣先生，投资者关系总监：郭颖女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-31/1225539024.PDF
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