研报评级☆ ◇300638 广和通 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 38 9 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.74│ 0.87│ 0.55│ 0.74│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 3.84│ 4.09│ 4.71│ 5.42│ 5.91│ 6.58│
│净资产收益率% │ 15.01│ 17.99│ 18.53│ 11.02│ 13.03│ 14.70│
│归母净利润(百万元) │ 364.46│ 563.55│ 667.96│ 473.71│ 644.27│ 811.87│
│营业收入(百万元) │ 5646.42│ 7715.83│ 8188.85│ 7743.26│ 9386.45│ 11333.00│
│营业利润(百万元) │ 356.38│ 624.10│ 670.32│ 493.61│ 670.78│ 843.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-19 买入 维持 --- 0.54 0.67 0.85 中信建投
2025-11-10 买入 维持 --- 0.49 0.70 0.91 长城证券
2025-11-07 买入 维持 --- 0.55 0.71 0.93 申万宏源
2025-11-06 买入 维持 --- 0.46 0.63 0.80 长江证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.51 0.68 0.88 浙商证券
2025-11-02 增持 维持 29.7 --- --- --- 中金公司
2025-11-02 买入 维持 --- 0.55 0.76 0.96 招商证券
2025-10-31 买入 维持 32.41 0.50 0.64 0.77 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.66 0.89 1.12 开源证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.58 0.83 1.01 国金证券
2025-10-10 买入 维持 32.89 0.68 0.89 1.11 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-19│广和通(300638)整体经营稳健，新业务逐步起量 │中信建投 │买入
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核心观点
剔除锐凌影响，公司前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19%，收入可比口径增长主要由于FWA
业务、解决方案类业务增长较快等拉动。利润可比口径下降主要由于毛利率同比下降影响，三季度单季毛利率情况有所改
善，三季度单季公司毛利率18.73%，同比下降0.33pcts，降幅收窄，环比提升2.90pcts。AI发展中长期利好模组板块，公
司积极布局端侧AI、机器人等产业新机会，持续深化与行业头部合作伙伴的合作，近期新增与AR眼镜头部公司XREAL、激
光雷达头部公司禾赛科技等合作，发展前景乐观。
事件
公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司营业收入53.66亿元，同比下降13.69%；归母净利润3.16亿元，同比
下降51.50%；剔除锐凌无线的业务口径下，前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19%。
简评
1、可比口径营收同比增长7%，毛利率下降影响利润表现。
2025年前三季度，公司实现营业收入53.66亿元，归母净利润3.16亿元，剔除锐凌无线的业务口径下，前三季度营业
收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19%。2025年第三季度单季，公司实现营业收入16.59亿元，归母净利润0.98
亿元。
前三季度公司收入可比口径增长主要由于FWA业务、解决方案类业务增长较快等拉动。利润可比口径下降主要由于毛
利率同比下降影响，前三季度公司综合毛利率17.14pcts，同比下降3.57pcts，但三季度情况有所改善，三季度单季公司
毛利率18.73%，同比下降0.33pcts，环比提升2.90pcts。费用方面，前三季度公司销售、管理、研发费用三项费用合计5.
86亿元，同比下降27.14%，三项费用率合计10.91%，同比下降2.02pcts。
2、端侧AI、机器人等解决方案业务持续推进，前景乐观。
端侧AI方面，公司产品、客户多元化布局。AI玩具方面，公司拥有成熟的解决方案，根据客户需求，可提供通讯模组
、MagiCore机芯盒方案和整机产品；其中Cat1+SDK云端调用的模组方案在二代，在降噪、延时、功耗、交互体验等性能表
现较好。近期，公司与行业头部AR眼镜科技公司XREAL宣布达成战略合作，公司作为此次合作的ODM解决方案提供商，将凭
借轻量化、低功耗、精巧尺寸的AI解决方案与低时延通信能力，让AR眼镜在本地高效处理AI任务成为可能，如语音识别与
对话、拍图分析、实时离线翻译等。
机器人方面，目前公司割草机器人业务已实现量产，预计明年会有较大增长。近期公司公众号显示，与禾赛科技联合
发布基于激光雷达的机器人多模态融合感知与控制解决方案，并且目前该方案已成功应用于国内某头部具身智能公司。此
外，公司发布新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PhysicalIntelligence公司最新通用视觉-语言-动
作模型π0.5的数据采集工作。
3、盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年营收分别为76.53亿元、91.99亿元、109.66亿元，归母净利润分别为4.22亿元、6.06亿元
、7.66亿元，对应PE分别为47x、37x、29x，维持“买入”评级。
4、风险提示：宏观经济环境变化影响终端产品消费需求，笔电、POS、网关、车载等下游需求疲软导致公司业务发展
不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，
公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影响公司财务费用与采购成本，从而影响公司净利率、毛利率
；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司的供应链安全与海外业务发展。
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2025-11-10│广和通(300638)AI端侧布局拓展加速，积极把握机器人行业机遇 │长城证券 │买入
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事件。10月29日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入53.66亿元，同比减少13.69%，剔除
锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，持续经营业务营业收入同比增长7.32%；实现归母净利润3.16亿元，同比减
少51.50%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，持续经营业务归属于上市公司股东的净利润同比下降2.19%
。
合作伙伴生态持续加强，加快AI向各行业领域拓展进度。单2025年Q3来看，公司实现营业收入16.59亿元，同比减少2
2.56%，环比减少10.41%；实现归母净利润0.98亿元，同比减少69.14%，环比减少1.82%。公司持续加强与行业生态合作伙
伴的紧密合作：面向更广泛的行业端侧AI应用，积极推动众多优质大模型在AI模组及解决方案部署，赋能更广泛的物联网
设备实现AI化；携手合作伙伴组织、参与行业研讨会，推动“IP+AI应用”深度融合，为AI玩具产业高质量发展注入新动
能。在AI玩具方面，公司拥有成熟的解决方案，根据客户需求，可提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品；其中
Cat1+SDK云端调用的模组方案在上半年已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已经迭代升级到第二代，在降噪、延时、功
耗、交互体验等性能表现较好。
积极布局端侧AI领域，把握机器人行业机遇。公司积极布局端侧AI领域，其AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心
技术，自主研发并发布了FibocomAIStack技术平台。该平台深度整合机器视觉、语音识别、生成式AI等多种AI模型，并创
新开发了高性能端侧AI推理引擎，实现跨芯片平台的兼容运行，显著提升了广和通AI模组产品的市场竞争力。公司积极把
握机器人行业机遇，智能割草机器人解决方案将AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位（RTK）等技术高度集成
，为行业客户提供全栈式解决方案，协助客户的产品快速落地。截至2025年三季度末，公司割草机器人业务已实现量产，
公司预计明年会有较大增长。单目解决方案性价比较高，双目解决方案主要应用于大面积商务场景，从出货结构上单目解
决方案目前占出货主流。此外，应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货，公司发布了新一代
Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型兀0.5的数据采集工作。我们认为，
随着公司坚持研发投入创新，产品矩阵不断丰富，同时积极布局端侧AI及机器人等前沿领域，未来业绩有望持续增长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为4.42/6.27/8.21亿元，2025-2027年EPS分别为0.49/0.
70/0.91元，当前股价对应的PE分别为53/37/28倍。随着公司产品结构不断完善，割草机器人等新业务持续推进，我们看
好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、核心技术人员流失风险、集成芯片推广对公司无线通信模块产品的替
代风险。
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2025-11-07│广和通(300638)主业支撑，端侧AI+机器人新驱动 │申万宏源 │买入
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25三季报：公司25前三季度实现营收53.66亿元，YoY-13.7%；归母净利润3.16亿元，YoY-51.5%。剔除锐凌无线影响
，营收YoY+7.32%，归母净利润YoY-2.19%。
符合预期，盈利能力环比修复。单Q3营收16.59亿，YoY-23%，归母净利润0.98亿元，YoY-69%，扣非净利润0.95亿元
，YoY-29%，QoQ+9%，主要系锐凌无线出表及大客户战略等影响。25Q3毛利率回升至18.73%，QoQ+2.9pct；25Q1-3研发费
用率6.69%，YoY-1.71pct，24年为8.39%，研发费用控制主要系剔除锐凌无线业务导致的研发投入减少。
XREAL战略合作，端侧AI算力模组在多领域预计爆发。根据广和通官方公众号及公告（下同），10月与行业头部AR眼
镜公司XREAL达成合作，将作为ODM解决方案提供商，使AR眼镜能在本地高效处理如语音识别对话、拍图分析等AI任务。持
续推进通信+算力，已推出“星云系列”1-50T全矩阵AI模组及方案，可对应运行不同参数端侧大模型。AIStack平台推进
端侧AI规模化商用落地，广泛应用于各种机器视觉场景，推出AI红外相机、智能座舱、AI眼镜、AI玩具等解决方案，预计
受益于端侧高算力硬件等AI需求释放。
机器人方面，具身智能等布局，禾赛等战略合作。23年公司成立AIC产品线，聚焦于提供机器人行业AI算法+硬件解决
方案，24年实现智能割草机器人解决方案批量发货，并在25年实现国内外多家头部客户导入。24年发布Fibot具身智能机
器人开发平台，已向全球知名的具身智能机器人企业交付样机，有望批量发货。近期，与禾赛科技联合发布基于激光雷达
+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足
机器狗及割草机器人等，助力机器人实现精准定位、环境感知与避障、路径规划与导航等关键功能，目前已成功应用于国
内头部具身智能公司。
需求持续复苏，主业支撑。FWA方面，推出5GR17模组系列等，应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提
升。此前市场担心模组关税问题，实际直接对美敞口低，且海外代工厂布局，整体影响可控。
维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心，预计端侧AI/机器人等驱动+车载/FWA等布局持续拉动业绩增长
。考虑到国内车载等业务需求波动，调整公司25-27年盈利预测为4.93/6.41/8.41亿元（前次预测为6.26/7.52/9.66亿元
，调整主要系车载等业务营收预测变动），对应PE分别49/38/29倍（可比公司平均PE为63/47/36倍），维持“买入”评级
。
风险提示：行业竞争加剧的风险；边缘AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA等老业务发展不及预期的风险；汇率
波动影响利润水平的风险。
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2025-11-06│广和通(300638)子公司出表影响表观增速，预计Q4恢复正常 │长江证券 │买入
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事件描述
2025Q1-Q3，公司实现营业收入53.66亿元，同比-13.69%，实现归母净利润3.16亿元，同比-51.50%；2025Q3，公司实
现营业收入16.59亿元，同比-22.56%，实现归母净利润0.98亿元，同比-69.14%。
事件评论
若剔除已出售的锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务营业收入同比增长7.32%，净利润仅微降2.19%，表明
核心无线通信模组业务基本面稳健，结构性调整成效显现。分业务来看，FWA、POS其他IOT等业务有所增长。毛利率角度
，公司Q3毛利率环比+2.9pct，主要得益于公司战略性备货及高毛利解决方案产品收入比例提升，预计未来有望保持上升
趋势。受到锐凌无线在2024年并表利润及投资收益影响，公司前三季度收入利润均为负增长，但Q4未受上述影响，预计25
Q4同比增速大幅回正。
智能模组成为新的增长方向。相对传统蜂窝通信模组，智能模组内置主控芯片和内存，可以运行Android、Linux等操
作系统，拥有强大的实时数据处理能力和丰富的接口。智能模组作为集计算与通信功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘
计算需求新的载体，价值量较传统数通模组提升明显，并已经应用于车联网、消费电子等多个领域。其高性价比和高度可
定制化的特性，有望成为推动智能终端边缘计算的核心力量,成为行业新的增长方向。基于智能模组的这些特性，公司201
8年开发智能模组的产品并实现量产，持续加大智能模组的研发投入，已推出了SC151-GL、SC228、SC151、SC171等多款智
能模组，可广泛应用于5G网络下的智慧零售、汽车电子、智慧家庭等行业领域。广通远驰2020年起，已推出了AL656S、AN
762S等多款应用于智能座舱域控制器的智能模组，满足车联网行业移动网络链接质量、带宽、多OS操作系统等行业特殊系
统要求。
端侧AI带来新的发展机遇。公司在端侧AI与机器人领域加大研发投入，实现模型系列操作及跨平台推理。同时，公司
推出扫雪机器人，并开发AI算力一体机，通过强化学习实现数据协同，升级算法，打造“机器人本体+AI一体机+行业云平
台”生态，为智能硬件提供“大脑”服务。公司2023年成立机器人产品线，以智能割草机细分行业为突破点，为智能割草
机器人行业提供全栈式解决方案。公司2024年6月推出全自动割草机器人解决方案，并于2024年12月向客户交付了首批订
单。此外，公司还在2024年3月推出了具身智能机器人解决方案并于当年向全球知名的具身智能机器人企业交付了样机。
展望2026年，公司在AI玩具、具身智能机器人等AI终端领域有望实现从模组到完整解决方案的转变，能力圈拓展有望
分得更多产业链价值量。剔除2024年锐凌无线的影响，我们认为公司2025年营收利润同比依旧增长。盈利预测：预计公司
2025-2027年归母净利润为4.12亿元、5.68亿元、7.21亿元，同比增长-38%、38%、27%，对应PE估值为58x、42x、33x。
风险提示
1、AI终端放量不及预期；2、供应链波动利润率承压。
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2025-11-04│广和通(300638)2025年三季报点评报告：业务稳步推进，AI与机器人动能强劲│浙商证券 │买入
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剔除锐凌无线后业务稳步推进，Q3盈利能力环比向上
2025年前三季度，公司实现营收53.7亿元，同比-13.7%；归母净利润3.2亿元，同比-51.5%。剔除锐凌无线业务影响
后，持续经营业务营收同比+7.3%，归母净利润同比-2.2%。Q3单季度，实现营收16.6亿元，同比-22.6%，环比-10.4%；归
母净利润0.98亿元，同比-69.1%，环比-1.8%，主要系去年同期含出售锐凌的投资收益。
盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率17.14%，同比-3.57pp，销售净利率5.88%，同比-4.68pp。Q3单季度盈利能
力环比向上，Q3公司毛利率18.73%，同比-0.33pp，环比+2.90pp，净利率5.84%，同比-9.06pp，环比+0.55pp。我们认为
，随着高毛利的解决方案业务占比提高，公司毛利率未来预计呈增长趋势。
端侧AI及机器人业务商业化加速落地，增长动能强劲
公司积极培育在端侧AI及机器人领域的全新增长极，未来H股募集资金55%将投入这两块业务，为后续发展注入充足动
力。
AI玩具方面，公司具备成熟解决方案，可根据客户需求提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品；其中Cat1+S
DK云端调用的模组方案在上半年已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已经迭代升级到第二代，在降噪、延时、功耗、交
互体验等性能表现较好。目前，公司在AI玩具方面与众多下游客户建立了紧密合作关系，未来有望持续受益于相关产品放
量机会。
AR眼镜方面，合作头部客户加速规模化落地。2025年10月27日，公司与行业头部AR眼镜科技公司XREAL达成战略合作
。公司作为此次合作的ODM解决方案提供商，将凭借轻量化、低功耗、精巧尺寸的AI解决方案与低时延通信能力，加速AR+
AI消费生态创新突破与规模化落地。
机器人业务方面，包括割草机器人和具身智能机器人两个业务方向。其中：公司割草机器人产品已实现量产，预计明
年会有较大增长；具身智能方面，公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视
觉-语言-动作模型兀0.5的数据采集工作；此外公司与禾赛科技联合发布的机器人激光雷达方案，已落地头部具身智能公
司。公司卡位优势显著，为成为未来主流AI机器人核心硬件供应商奠定基础，有望受益于机器人行业广阔空间。
FWA海外空间广阔，国内车载业务客户扩容
FWA业务增长主要由海外市场驱动，北美市场5G渗透率较低。替代空间广阔；同时公司成功开拓印度等新兴市场，预
期今年也会有较大增长。
智能网联汽车渗透率持续提升背景下，车载模组5G替换4G趋势清晰，行业市场空间有望进一步提升。该业务门槛比较
高，市场竞争格局比较清晰，公司智能模组方案在新能源车领域有比较大的优势，已积累一批优质客户，同时今年也在陆
续拓展新的客户，为整体业务发展奠定较好基础。
盈利预测及估值
预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6、6.1、7.9亿元，对应25-27年PE倍数分别为55、41、32倍，维持“买入
”评级。
风险提示
物联网模组需求不及预期，端侧AI和机器人业务拓展不及预期等风险。
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2025-11-02│广和通(300638)经营效率初显改善，边缘智能布局深化 │招商证券 │买入
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事件：10月29日晚，公司发布《2025年第三季度报告》，公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%，剔除锐凌
无线车载前装无线通信模组业务的影响，持续经营业务营业收入同比增长7.32%；归属上市公司股东的净利润3.16亿元，
同比下降51.50%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，持续经营业务归属于上市公司股东的净利润同比下降
2.19%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.97亿元，同比下降34.05%。
营收利润短期承压，经营效率初显改善。单季度来看，2025Q3，公司实现营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，环
比下降10.41%，主要受锐凌无线业务调整影响；归母净利润0.98亿元，同比下降69.14%，环比下降1.82%；扣非归母净利
润0.95亿元，同比下降29.31%，环比增长8.56%。2025Q3销售毛利率同比下降0.33个百分点至18.73%，但环比提升2.90个
百分点，经营效率改善初现；单季度经营性净现金流达3.16亿元，同比大幅转正。
边缘智能布局深化，行业解决方案迭代升级。随着端侧AI计算需求向智能终端加速渗透，多家头部厂商持续深化边缘
智能布局，推动行业解决方案迭代升级。10月21日消息，广和通与禾赛科技达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目
视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，双方未来有望在智慧家庭、智能制造、智慧物流等场景持续突破，推
动激光雷达与AI算法的深度融合，加速智能机器人产业化进程。10月27日，广和通与XREAL达成战略合作，共同推动消费
级AI眼镜产业迈向新纪元。广和通凭借轻量化、低功耗、精巧尺寸的AI解决方案与低时延通信能力，让AR眼镜在本地高效
处理AI任务成为可能，如语音识别与对话、拍图分析、实时离线翻译等。公司端侧AI解决方案收入实现较大幅度增长，AI
模组方案已在智能玩具、机器人等领域完成量产出货，充分展现其在边缘智能赛道的前瞻卡位能力。
港股上市增强实力，充分释放增长势能。10月22日，广和通正式登陆港交所，成为国内首家实现“A+H”上市的无线
通信模组企业。此次在港交所上市，广和通全球发售约1.35亿股，发行价21.50港元，募资总额29亿港元。资金主要用于
投入机器人及端侧AI研发投资并购、偿还银行贷款及补充流动资金。我们认为，公司H股成功登陆港交所主板并完成融资
增强实力，有望在边缘智能加速发展的产业趋势下释放增长势能。
风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、全球经贸摩擦风险。
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2025-11-02│广和通(300638)业务稳步推进，关注端侧AI及机器人布局 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩低于我们此前预期
公司公布25年三季报：前三季度公司实现营收53.66亿元，同比-13.69%；归母净利润3.16亿元，同比-51.50%；扣非
归母净利润2.97亿元，同比-34.05%，低于我们此前预期，我们判断与部分下游场景需求波动及市场竞争影响毛利率有关
。3Q25，公司实现营收16.59亿元，同比-22.56%；归母净利润9,828万元，同比-69.14%；扣非归母净利润9,469万元，同
比-29.30%。
财务要点：1）若剔除锐凌无线车载前装业务影响，2025年前三季度营收同比+7.32%，归母净利润同比-2.19%。2）3Q
25公司毛利率同比-0.33pct至18.7%，我们判断主要受市场竞争及产品结构影响，3Q25毛利率环比+2.90pct，我们认为随
着市场竞争烈度改善及高附加值业务提升，公司的毛利率有望企稳回升。
发展趋势
无线通信模组基本盘稳固，持续丰富产品矩阵。2025年公司发布基于MediaTekT930平台的5G模组FG390系列，子公司
广通远驰发布新一代R17车规级5G通信模组AN970系列产品、高算力5GAI智能网联座舱模组AN762S和AN782S系列产品，1H25
智能模组的收入占比已达55%以上。我们看好公司通过5G/车载/智能模组等方向的产品升级，保持领先的市场竞争力。
积极布局端侧AI与机器人，打开新增长空间。公司发布了新一代具身智能开发平台Fibot，已成功应用于PhysicalInt
elligence最新通用VLA模型的数据采集工作；与AR眼镜公司XREAL达成战略合作；此外，公司于10月完成H股发行上市，AI
与机器人为重要的募集资金投入方向。我们认为，公司将解决方案业务作为重点投入方向，有望打开增长天花板。
盈利预测与估值
考虑到部分下游需求波动及毛利率承压，我们下调25/26年归母净利润23%/14%至4.97亿元/6.68亿元。当前股价对应2
5/26年49.5x/36.8xP/E。我们看好公司在通信模组领域的优势地位及端侧AI/机器人发展前景，维持跑赢行业评级及29.70
元目标价，对应25/26年53.8x/40.0xP/E，较当前股价有9%上行空间。
风险
物联网渗透率/AI端侧应用落地/车载业务不及预期。
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2025-10-31│广和通(300638)看好公司长期持续受益端侧AI机遇 │华泰证券 │买入
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根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为53.66亿元，同比下降13.69%；归母净利润为3.16亿元，同比下降51.50
%。其中3Q25单季公司营收为16.59亿元，同比下降22.56%；归母净利润为0.98亿元，同比下降69.14%。若剔除锐凌无线车
载前装无线通信模组业务的影响后，前三季度公司持续经营业务的营收、归母净利润分别同比+7.32%、-2.19%。展望未来
，我们看好物联网模组市场需求的复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
Q3毛利率环比修复，费用管控平稳
2025年公司前三季度综合毛利率为17.14%，同比下降3.58pct；3Q25公司单季度综合毛利率为18.73%，同比下降0.33p
ct，环比提升2.90pct。费用方面管控平稳，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.20%/2.02%6.69%，分别同比
下降0.24/0.07/1.70pct；Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为2.16%/2.19%/7.23%，分别同比+0.14/+0.01/-0.09p
ct。
需求端有望延续复苏，长期有望把握端侧AI机遇
短期来看，我们认为公司海外FWA、泛IoT等业务需求有望延续向好态势；另一方面，随着后续公司出货结构改善，盈
利能力有望延续企稳回升。长期来看，我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内智能模组领域的领
先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩
增长点。
维持“买入”评级
考虑到国内车载等业务需求的波动，我们下调公司收入与业绩预测，预计2025 2027年公司归母净利润分别为4.49
/5.78/6.89亿元（调整幅度：-11%/-4%/-2%）。据Wind一致预期，2025年可比公司平均PE为63x（前值：53x），考虑到公
司在端侧、边缘侧AI的领先布局，给予公司2025年PE65x（前值：55x，主要系可比公司估值的提升），给予目标价32.41
元（前值：36.13元）。维持“买入”评级。
风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。
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2025-10-31│广和通(300638)公司信息更新报告：加大产业生态合作，机器人+AI玩具业务 │开源证券 │买入
│蓄势待发 │ │
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业绩短期承压，持续投入AI算力、机器人板块，维持“买入”评级
公司发布2025年三季度报，2025年前三季度，公司实现营收53.66亿元，同比下降13.69%，若剔除锐凌无线车载前装
模组业务影响，持续经营业务营收同比增长7.32%；实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%，若剔除锐凌无线车载前
装模组业务影响，持续经营业务归母净利润同比下降2.19%，实现扣非归母净利润2.97亿元。2025Q3公司实现营收16.59亿
元，同比下降22.56%，实现归母净利润0.97亿元，实现扣非归母净利润0.95亿元。AI发展带动智能算力模组需求快速增长
，叠加机器人商业落地加速，公司有望持续受益。考虑到下游AI端侧及具身智能商业化节奏，我们下调盈利预测，预计20
25-2027年归母净利润为5.07/6.80/8.58亿元（原5.45/7.78/8.62亿元），当前股价对应PE为40.5/30.2/23.9倍，伴随全
球5G模组渗透率提升及AI端侧加速落地，我们看好公司智能算力模组及机器人解决方案业务长期发展，维持“买入”评级
。
与禾赛科技达成战略合作，具身智能商业化落地加速
公司在机器人解决方案方面拥有视觉感知和低速运动控制等核心技术，10月21日，公司与禾赛科技达成战略合作，以
3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等领域，助力机器人提升精准定位、路径
规划与导航等能力，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，已成功应用于国内
某头部具身智能公司，此次合作有望融合双方各自在激光雷达、AI视觉算法的技术优势，助力机器人商业落地。
与XREAL达成战略合作，端侧AI发展加速
公司持续布局端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，2024年成立AI研究院，全面布局端侧AI
技术生态，发布自研FibocomAIStack技术平台。10月27日，公司与XREAL达成战略合作，作为此次合作的ODM解决方案提供
商，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信模组能力赋能AR眼镜在本地高效处理AI任务。
风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等
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2025-10-31│广和通(300638)盈利能力环比修复，AI终端+机器人业务驱动业绩增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
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