研报评级☆ ◇300653 正海生物 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.06│ 0.75│ 0.46│ 0.39│ 0.41│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 5.27│ 4.94│ 4.94│ 5.05│ 5.23│ 5.42│
│净资产收益率% │ 20.14│ 15.15│ 9.27│ 7.69│ 7.85│ 8.07│
│归母净利润(百万元) │ 190.96│ 134.64│ 82.41│ 64.97│ 68.97│ 78.70│
│营业收入(百万元) │ 413.65│ 363.23│ 364.14│ 328.25│ 333.90│ 342.50│
│营业利润(百万元) │ 218.57│ 152.51│ 89.23│ 75.88│ 80.16│ 85.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 增持 调低 17.87 0.39 0.41 0.44 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│正海生物(300653)业绩符合预期，公司积极布局新产品和海外 │中金公司 │增持
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1H26净利润符合我们预期
2026年上半年收入1.60亿元，同比-14.94%；归母净利润0.33亿元，同比-27.85%。其中2Q26实现收入0.79亿元；归母
净利润0.19亿元，同比-5.02%，环比+25.82%。
发展趋势
上半年，公司脑膜系列产品在京津冀“3+N”联盟采购项目中成功中选。目前公司继续保持该产品集采省份全部中标
的记录，中标格局进一步夯实。公司将持续优化集采应对体系，精细化布局全国各区域集采项目。上半年，公司脑膜系列
产品合计实现销售收入6,942.66万元。
口腔修复膜积极开拓海外市场。上半年，公司口腔修复膜产品实现销售收入5,777.57万元。面对民营种植牙市场增速
回落，以及行业同质化竞争，市场经营压力持续加大。公司通过精准化营销策略，建立市场化动态定价机制，稳定产品市
场份额。上半年，公司口腔修复膜海外注册取得印度尼西亚卫生部批准的D类注册证。
公司活性生物骨入院推广工作有序开展。上半年，累计新增入院近60家，稳步推进市场渗透。公司持续开展活性生物
骨学术推广与市场培育工作，拓宽品牌认知、增强行业学术积淀。
钙硅生物陶瓷口腔骨修复材料完成产线转产工作，实现新品产业化落地。上半年，公司积极推进产品线上线下的渠道
建设与市场推广工作，目前，产品已在全国25个省份实现省级挂网，为后续市场拓展及产品放量做好前期铺垫。
盈利预测与估值
我们维持2026年/2027年预测归母净利润维持0.60亿元/0.64亿元不变。当前股价对应45.0倍/42.2倍2026年/2027年市
盈率。
我们维持跑赢行业评级，维持目标价20.00元，对应59.6倍/55.9倍2026年/2027年市盈率，较当前股价有32.5%的上行
空间。
风险
新产品推广及放量进度不及预期，产品研发不及预期。
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2026-08-26│正海生物(300653)1H26收入利润双承压 │华泰证券 │增持
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公司1H26收入/归母净利润/扣非归母净利润1.60/0.33/0.27亿元，同比-14.9%/-28.4%/-32.6%。2Q26收入/归母净利
润/扣非归母净利润0.79/0.19/0.15亿元，同比-12.9%/-6.6%/-7.9%。鉴于公司主力产品脑膜补片产品集采地区不断扩大
、受集采影响或持续，口腔修复产品因市场需求波动及行业竞争影响而持续承压，可能将进一步对公司业绩产生影响，我
们下调至“增持”评级。
口腔修复膜收入及毛利率均同比下滑，脑膜收入因集采同比下滑
1H26公司口腔修复膜收入0.58亿元（同比-25.1%），毛利率78.93%（同比-7.05pct），主要由于民营种植牙需求回落
，手术量增长放缓，叠加市场竞争加剧，口腔修复膜收入增速承压。1H26脑膜收入0.69亿元（同比-13.5%），脑膜毛利率
88.88%（同比+0.04pct），公司脑膜产品在各省集采均中标，我们认为随着集采进一步推行，公司为保持市场份额积极参
与集采，集采相关影响或持续。
1H26公司销售费用率同比下降，毛利率同比下滑
1H26销售/管理/研发/财务费用率为37.28%/9.13%/15.02%/-0.06%，同比-0.61/+0.63/+1.64/+0.03pct。公司控制销
售费用投入，1H26销售费用率同比下降。1H26毛利率82.37%，同比-1.54pct，我们认为主因市场竞争加剧及集采等影响下
公司产品毛利率下降。
业绩持续承压，下调至“增持”评级
考虑到国家高值耗材集采持续推行、公司脑膜补片产品受集采影响或持续，且口腔修复产品因市场需求波动和行业竞
争加剧等影响，收入、毛利率持续承压，我们下调口腔修复膜及脑膜补片等收入增速预期，下调口腔修复膜毛利率预期，
预测26-28年归母净利润分别为0.70/0.74/0.79亿元（相比前值-25%/-28%/-31%），同比-15.2%/+5.7%/+6.5%，对应EPS0.
39/0.41/0.44元。我们给予26年46x的PE估值（可比公司26年Wind一致预期均值46x），目标价17.87元（前值22.14元，对
应26年43xPE）。
风险提示：新产品进度不如预期；集采产品放量低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-25│正海生物(300653)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│正海生物(300653)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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烟台正海生物科技股份有限公司于2026年5月15日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员
有董事长：郭焕祥先生，董事、总经理：宋侃先生，副总经理、董事会秘书兼财务总监：赵丽女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225310436.PDF
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参与调研机构：2家
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2026-04-23│正海生物(300653)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年全年利润总体承压，其主要原因是什么？另外公司在2026年有什么样的业绩提升策略？
答：2025年公司利润同比下滑受多重因素影响。政策层面，自2025年1月1日起，非药准字号生物制品一般纳税人增值
税率由3%上调至13%，对营收及净利润造成一定压力。业务层面，口腔种植板块产品利润压缩也对净利润下滑产生一定影
响。此外，销售端为充分应对口腔市场竞争稳住产品市场份额及配合活性生物骨加速入院推广，加大了精准营销的投入力
度；研发端积极储备技术资源，持续强化研发投入，销售费用及研发费用的提高等均对2025年经营利润造成压力。2026年
，公司将深耕优势领域布局，持续强化经营管理与核心能力建设，扎实推进各项业务落地，积极推进活性生物骨、钙硅生
物陶瓷口腔骨修复材料等产品的市场推广，不断提升新品的收入贡献水平。谢谢！
2、脑膜产品的集采最新进展以及对产品价格与销量的影响？
答：2026年3月，京津冀“3+N”脑膜集采正式公示中选结果，公司脑膜系列产品成功中选，该集采项目正结合市场需
求逐步落地。目前公司脑膜系列产品在全国所有已开展集采的省份、联盟均实现中选，产品平均价格呈现下降趋势，通过
以量补价的方式，持续扩大市场份额，销量实现明显增长，为夯实公司脑膜系列产品的行业领先地位打下坚实基础。谢谢
！
3、钙硅生物陶瓷口腔骨修复材料上市放量之后，对口腔板块的整体业绩具备怎样的支撑作用？
答：钙硅生物陶瓷口腔骨修复材料是一款在组分、工艺和结构三方面具有明显创新的人工合成类产品。公司将采用学
术引领、技术迭代的差异化策略，通过全新的学术理念引领行业发展，为患者提供更有效的产品服务。同时公司搭建分层
协同的推广体系，依托“海奥”品牌及成熟的行业领先营销团队，实现高端品牌打造与推广影响力提升，持续构筑产品学
术高地。基于清晰的产品定位与完善的学术布局，该产品的上市放量将对口腔板块的整体业绩形成积极支撑。谢谢！
4、公司在业务出海的选品方面有什么样的规划？
答：公司持续关注海外市场的行业动态及准入标准，核心产品均具备出海潜力，优先聚焦东南亚市场开展产品布局。
公司将依托成熟产品体系和合规基础，稳步拓展出海业务。谢谢！
5、公司在研的乳房补片及宫腔修复膜主要应用的领域是什么？目前的研发进展如何？
答：公司乳房补片产品主要适用于乳房重建手术中的软组织加强，目前已完成临床试验，进入产品注册准备阶段。公
司宫腔修复膜产品主要适用于宫腔粘连分离术后的预防再粘连及子宫内膜修复，目前处于产品注册阶段。谢谢！
6、公司在平台型技术的搭建方面目前有什么样的规划？
答：公司立足再生医学领域，围绕支架材料、活性因子、干细胞的组织工程三要素构建了三级技术理论框架，重点打
造具有天然或仿生支架结构的生物材料技术平台、具有诱导再生功能的因子技术平台以及干细胞技术平台。围绕这三大技
术平台公司实现口腔修复膜、脑膜系列产品、皮肤修复膜、骨修复材料等支架类生物材料以及应用活性因子技术的活性生
物骨等产品的产业化。未来，公司将围绕再生医学目标不断扩大技术布局，扎实技术底座，不断拓展基材品种，稳固三大
技术平台，构建增材制造、基因工程、合成生物学等新型技术平台，为持续强化研发创新和技术优势提供必要保障。谢谢
！
接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，并严格按照公司《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露
的真实、准确、完整、及时、公平。
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