研报评级☆ ◇300654 世纪天鸿 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.12│ 0.07│ 0.08│ 0.10│ 0.12│
│每股净资产(元) │ 2.26│ 2.32│ 2.33│ 2.37│ 2.41│ 2.46│
│净资产收益率% │ 5.16│ 5.06│ 2.93│ 3.23│ 4.00│ 4.75│
│归母净利润(百万元) │ 42.34│ 42.94│ 24.98│ 28.30│ 34.96│ 42.39│
│营业收入(百万元) │ 507.41│ 530.95│ 507.69│ 534.50│ 561.00│ 594.25│
│营业利润(百万元) │ 64.84│ 62.58│ 35.66│ 41.25│ 49.50│ 59.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 --- 0.07 0.10 0.12 中邮证券
2026-09-10 增持 首次 --- 0.08 0.09 0.11 山西证券
2026-08-22 买入 首次 14.11 0.08 0.10 0.11 银河证券
2026-06-12 买入 维持 --- 0.07 0.10 0.12 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│世纪天鸿(300654)教辅主业积极稳固，加速培育教育科技新增长点 │中邮证券 │买入
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事件回顾
2026年8月26日，公司发布2026年半年报，2026H1，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长0.41%；归母净利润-15.46
万元，同比下滑105.61%。2026Q2，公司实现营业收入0.55亿元，同比增长4.53%；归母净利润-561.05万元，同比下滑125
.49%。
事件点评
收入端：图书零售市场承压拖累主业表现，多维拓展有望推动后续修复。受图书消费需求偏弱及行业竞争加剧影响，
2026H1图书出版市场整体承压。根据中金易云监测数据，上半年图书市场码洋为421.96亿元，同比下降9.87%，行业景气
度下行对公司业务形成一定拖累，2026H1公司核心教辅图书业务实现收入1.32亿元，同比下降2.07%。面对行业压力，公
司正从产品、区域及渠道多维推进调整：一方面持续完善产品体系，推出《人工智能》通识教材等新品，并积极拓展新增
区域市场，扩大业务覆盖；另一方面加快电商及线上销售渠道建设，提升终端触达能力。我们认为，随着新品放量、区域
市场拓展及渠道结构优化，公司教辅业务下行压力有望逐步缓解。
利润端：主业盈利承压带动毛利率回落，渠道及新业务投入阶段性抬升费用率。2026H1，公司综合毛利率为35.26%，
同比下降1.37pct，主要受核心教辅图书业务盈利能力下滑影响，其毛利率同比下降2.70pct至33.29%。费用端，公司期间
费用率为37.77%，同比提升0.59pct，其中销售/研发费用率分别为22.68%/2.84%，同比分别提升1.43/0.61pct。我们认为
，销售及研发费用率提升主要与公司持续拓展线上及新增销售渠道、加大教育科技等业务投入有关，短期虽对利润形成一
定压力，但有望支撑渠道结构优化及新业务培育。
标杆AI教育产品实现区域级平台化落地，看好教育科技业务打开新增量。公司持续推进“AI+教育”业务落地，在既
有教辅内容、教研能力及学校渠道基础上，逐步形成数字化资源平台及教学智能体等产品矩阵。其中，以“小鸿助教”为
代表的智能体产品已由校级应用进一步向区域级场景拓展，2026年3月，北京市通州区正式启用基于“小鸿助教”打造的
“研研助教”，围绕助教、助学、助研、助评等教学环节实现体系化应用。目前公司技术服务业务体量仍较小，2026H1实
现收入约0.02亿元，后续伴随相关产品逐步迈向规模复制，我们认为“小鸿助教”等产品有望在更多区域实现落地，并与
公司既有教材内容、学校客户及渠道资源形成协同，推动技术服务收入加快放量，逐步形成传统教辅业务之外的新增长动
能。
投资建议
我们预计公司2026 2028年营业收入为5.51/5.90/6.40亿元，归母净利润为0.27/0.35/0.45亿元，对应EPS为0.07/
0.10/0.12元。按2026年9月28日收盘价计算，对应PE为126/96/76倍，维持“买入”评级。
风险提示：
学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，AI产业发展不及预期。
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2026-09-10│世纪天鸿(300654)主业维稳蓄势，AI教育产品持续迭代升级 │山西证券 │增持
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事件描述
世纪天鸿发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入1.56亿元，同比增长0.41%；归母净利润-15.46万元。其中2
026Q2营业收入0.55亿元；归母净利润-561.05万元。
世纪天鸿旗下小鸿AI校本近期上线V1.1.0版本，推出“课堂回声”计划。新功能围绕教师授课端、教师Web端、学生
家长小程序三大触点，新增课堂板书留痕与家校共享功能，打通"教师备课—课堂教学—家庭辅导"闭环。
事件点评
教辅主业维稳蓄势，AI+教育布局持续推进。公司上半年保持主业稳固发展，积极布局电商渠道，同时全面推进人工
智能技术的业务融合，加速推动数字化产品的试点落地，在教辅图书业务收入稳定的基础上，科技业务收入进入增长阶段
，研发费用持续投入，公司正通过AI赋能驱动传统业务的战略转型与系统性升级。公司26H1实现营收1.56亿元，同比增长
0.41%。分业务来看，教辅图书业务实现营收1.32亿元，同比下降2.07%；策划费业务实现营收0.13亿元，同比增长2.41%
；产品销售、业务咨询服务、技术服务业务规模较小，分别同比增长26.75%/44.75%/188.04%。26H1公司综合毛利率为35.
26%，同比-1.37pct。费用率方面，26H1公司期间费用率为37.77%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发费用率分别为22.6
8%/12.25%/2.84%，同比分别+1.43pct/-1.44pct/+0.61pct。
教辅产品体系持续升级，强化教研服务能力。公司围绕新课标、新教材及高考改革方向，持续推进教辅产品的研发与
体系优化，强化内容与教学实际需求的匹配程度，完成由高考备考体系、高效课堂、培优、关键能力组成的4大课程体系
建设。公司强化教研专业引领，加强教研专家队伍建设，聚集全国知名学者、教育考试院专家、国内顶尖名校校长、高校
大学教授等，设立专家委员会，深研新高考新课改的理念变化，通过高端学术教研引领，实现命题研究与备考研究成果的
学科化和课程化落地，使得产品线得以不断延展和丰富。同时，上半年公司推出由中国人工智能学会自然计算与数字智能
城市专业委员会主任、国家级教学名师王万良教授领衔主编的《人工智能》系列教材，该套教材紧扣国家人工智能教育战
略部署，依据多项中小学人工智能教育相关标准编写，是面向三至九年级学生，全套共六册的人工智能通识教育读本，成
为公司纸质出版物在人工智能领域的代表作。
政策引导与技术迭代协同共振，AI教育已走向场景化落地。2026年发布的政策普遍将人工智能教育纳入课程体系、考
试评价、教师资格等硬性环节，AI教育从“倡导”变为“刚性要求”。在此背景下，公司加快教育数字化布局，以内容与
渠道优势参与行业竞速，依托AI技术实现内容与场景的精准匹配，驱动教辅行业由传统出版向“内容+技术+服务”的深水
区转型，不断利用最新的人工智能技术，广泛结合各种适用于教育场景的AIAgent，开发与推广满足广大师生需求的人工
智能产品。其中，公司自研的小鸿助教与投资标的笔神作文均已跨过功能验证、进入区域试点与商业化部署。
AI+教育产品持续迭代，落地核心教学场景。公司持续迭代“AI+教育”相关产品，不断丰富产品功能，探索训练自有
和合作模型，更好满足用户个性化、多元化使用需求。1）公司围绕教师日常教学需求，持续推进AI助教产品研发与应用
落地，以“小鸿助教”为代表的智能体产品逐步成熟。基于大模型能力，“小鸿助教”结合公司自有教研内容资源，重点
服务教师在备课、命题、作业批改及教学事务处理等环节的需求；2）2026年9月5日公司旗下小鸿AI校本上线V1.1.0版本
，推出“课堂回声”计划，通过“板书留痕”与“家校共享”能力的落地，使其产品定位从教学辅助工具转向教学资产平
台。此功能解决了“课上精彩、课后消失”的信息断层，把教师随堂讲解、板书推演沉淀为可按校复用的校本资产。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收5.2/5.33/5.48亿元，同比分别+2.4%/+2.6%/+2.7%；实现归母公司净利
润为0.29/0.34/0.40亿元，同比分别+14.9%/+17.5%/+18.3%，EPS分别为0.08/0.09/0.11元，对应公司9月9日收盘价PE分
别为125.3/106.6/90.2倍。考虑到双减政策出清推动教辅行业集中度提升，公司依托既有内容壁垒巩固份额、修复盈利基
本盘；叠加“AI+教育”业务持续推进，打开第二增长曲线，首次覆盖，给予“增持-B”评级。
风险提示
相关政策变化的风险：新闻出版属于具有意识形态导向特征的重要产业，受到国家相关法律法规及政策的严格监管。
教辅等助学读物直接服务于我国中小学生这一特殊群体，与国家的教育考试及升学制度密切相关，多年来，国家教育行政
主管部门针对教辅行业颁发了一系列的监管政策，旨在进一步规范教辅企业的业务经营行为，促进教辅行业的健康发展，
该等政策对教辅行业、教辅企业的经营业务产生了巨大的影响。因此，教辅行业的发展与国家新闻出版及教育两方面的监
管政策与体系密切相关，相关政策的变动对行业的影响较大，未来政策的变化可能对公司业务发展带来不利影响。
市场竞争加剧的风险：公司的主要产品教辅图书等助学读物服务于我国中小学教学及应试。教辅图书与教材图书一样
具有市场需求大、刚性强的特点，但教辅图书的市场化程度更高，我国教辅图书市场已形成了充分竞争的格局。现阶段，
民营图书企业占据了教辅图书内容策划的主导地位，在市场竞争和发展过程中，形成了各自的品牌和产品细分优势，公司
所面临的竞争主要来自与公司业务模式相似的民营书业企业。公司面对产业集中度较低、市场竞争激烈的教辅图书市场，
如不能采取有力措施进一步提升市场占有份额，巩固和增强自身的竞争力，则公司的业务发展将受到不利影响。
AI技术推进不及预期的风险：若AI技术在内容生成、智能交互、数据分析等核心环节的应用落地进程缓慢，或技术研
发效果未达预期，将可能导致公司无法如期实现“纸数融合”战略升级。同时，AI技术应用不及预期可能导致数字化转型
进度滞后，制约公司基于科技赋能的业务增长预期与整体战略目标的达成。
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2026-08-22│世纪天鸿(300654)公司深度报告：教辅稳底盘筑壁垒、AI教育拓边界促增长 │银河证券 │买入
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内容渠道双轮驱动，AI赋能开拓新程公司管理层治理链条清晰，以多年在教育行业的沉淀建立高质量语料库和全渠道
营销网络，构筑出版业务核心优势。近年来，公司积极探索AI教育业务，依托政策支持和技术发展，建立数字化资源平台
，构思数字化校本综合方案，并推出小鸿助教等具体产品矩阵，逐步实现AI教育业务的商业化推广。
教辅主业壁垒坚固，供需两端夯实护城河出版发行为公司的核心业务。其中：教辅图书2025年营收4.28亿，占比84.3
1%，毛利率33.61%；策划业务2025年营收0.60亿，占比11.90%，毛利率54.93%。出版发行业务经营稳健，K12教辅是收入
与盈利的绝对主力。在供给方面，公司与人民教育出版社等多家主流出版社形成稳固合作关系，使得公司在教辅销售旺季
仍能保持较高的交付性。需求侧，尽管从长期维度国内出生率有下滑趋势，但短期来看，K12在校生人数依然维持稳定，
需求稳固。
政策技术协同赋能创新，AI教育进阶落地新场景政策牵引与技术迭代下，公司探索AI教育增长新路径：政策端，国家
以《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》为顶层设计，通过闭合的政策链条层层递进降低教育智能化启动阻力。在
此背景下，公司围绕“平台+方案+工具”逐步推进AI在教育场景的商业化落地。其中，公司自研的小鸿助教与对外投资的
笔神作文在产品应用和行业影响力方面取得阶段性进展。
投资建议：公司深耕教辅出版领域，同时在AI赋能下积极开拓第二增长曲线。我们认为，公司主营业务持续保持稳健
，新兴业务有望为公司带来一定的业绩增量。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.30、0.35和0.40亿元，同比
增速分别为20.1%、17.2%和15.1%。在FCFF估值下，公司合理每股股价区间为10.77-14.11元，对应公司总市值为39.41-51
.67亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：实体书销售码洋下降风险、AI技术的发展及应用不及预期的风险、新兴业务发展不及预期的风险。
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2026-06-12│世纪天鸿(300654)主业企稳，教育科技打造新成长引擎 │中邮证券 │买入
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事件回顾
2026年4月23日，公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年，公司实现营业收入5.08亿元，同比下降4.38%；归母
净利润0.25亿元，同比下降41.82%。2026Q1，公司实现营业收入1.01亿元，同比下降1.72%；实现归母净利润0.05亿元，
同比回升4.04%。
事件点评
收入端：教辅图书业务拖累整体表现，策划服务实现结构性增长。2025年公司收入结构有所分化，其中教辅图书业务
仍为核心收入来源，但受图书行业整体需求承压影响延续收缩趋势，全年实现收入4.28亿元，同比下降6.87%，对整体收
入表现形成主要拖累。策划服务业务依托公司内容资源及项目储备优势实现逆势增长，全年实现收入0.60亿元，同比增长
24.31%，对整体收入形成一定对冲。此外，技术服务、商品销售及咨询等其他业务合计实现收入0.19亿元，同比下降15.3
3%，规模相对较小，整体影响有限。
利润端：2025年盈利表现承压明显，2026Q1已逐步修复。2025年公司净利润下滑较大，我们认为主要系：1）教辅图
书市场承压影响公司核心业务盈利能力，2025年综合毛利率同比下降1.34pct至36.37%；2）公司持续推进“内容+科技”
战略，加大研发投入力度，2025年研发费用同比增长64.40%至0.09亿元，对应研发费用率同比提升1.34pct至1.86%，带动
期间费用率同比提升1.34pct至27.62%，对当期利润形成一定压力；3）公司2025年计提资产减值损失0.19亿元，同比扩大
76.64%，进一步拖累盈利表现。2026Q1，公司综合毛利率进一步降至34.19%，但同比降幅已收窄至0.89pct；同时伴随研
发投入增速趋缓，费用端压力有所缓解。此外，公司通过联营企业盈利改善及出售联营企业股权，确认投资收益266.46万
元，共同推动公司盈利能力边际修复。
短期教辅主业仍具增量需求支撑，教育科技有望逐步打开新增业绩曲线。公司近年持续聚焦教辅图书主业，并同步推
进“内容+科技”双轮驱动发展体系：1）教辅图书：根据新浪财经介绍，我国高中阶段学生规模预计将在2029年达到峰值
，高考适龄人口峰值或延后至2032年前后。公司业务主要聚焦K12教育赛道，重点布局高考相关教辅产品。短期高中学龄
人口仍有增量需求背景下，后续相关业务仍有支撑；2）教育科技：公司目前已逐步构建覆盖教学全过程的数字化应用体
系。2025年，公司旗下数字化资源平台已上线智能网阅系统、智能资源库及智能题卷库等模块，并逐步实现向合作学校提
供一体化数字教学服务能力。同时，公司围绕教师日常教学场景持续推进AI助教产品研发与应用落地，以“小鸿助教”为
代表的智能体产品亦已逐步推进应用验证阶段。后续伴随学校端渗透率提升及产品功能迭代完善，教育科技业务有望逐步
形成新增量贡献。
投资建议
考虑到教辅行业近年持续承压，短期或对公司整体业绩增速形成一定制约，我们预计公司2026~2028年营业收入为5.5
1/5.90/6.40亿元，归母净利润为0.27/0.35/0.45亿元，对应EPS为0.07/0.10/0.12元，根据6月11日收盘价，分别对应124
/95/75倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：
学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，AI产业发展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│世纪天鸿(300654)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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世纪天鸿教育科技股份有限公司于2026年4月28日在深圳证券交易所“互动易平台”http://irm.cninfo.com.cn“云
访谈”栏目举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有世纪天鸿2025年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体
投资者，上市公司接待人员有董事长：任志鸿，董事、财务总监：善静宜，董事会秘书：花俊，独立董事：赵琳。 查看
原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225252122.PDF
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