研报评级☆ ◇300657 弘信电子 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.89│ 0.12│ 0.31│ 0.73│ 1.26│ 1.77│
│每股净资产(元) │ 2.61│ 2.63│ 2.76│ 3.48│ 4.74│ 6.51│
│净资产收益率% │ -34.22│ 4.93│ 11.06│ 20.95│ 26.50│ 27.15│
│归母净利润(百万元) │ -435.52│ 56.82│ 147.23│ 352.47│ 605.41│ 852.18│
│营业收入(百万元) │ 3478.30│ 5875.10│ 7312.75│ 8281.15│ 10277.13│ 12769.61│
│营业利润(百万元) │ -448.47│ 181.98│ 226.89│ 592.67│ 1024.67│ 1419.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-22 增持 维持 --- 0.63 1.18 1.64 东北证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.78 1.29 1.83 浙商证券
2026-07-27 买入 首次 --- 0.78 1.30 1.84 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-22│弘信电子(300657)FPC盈利修复，算力蓄势成长 │东北证券 │增持
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事件：
公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入33.76亿元，同比-3.38%；归母净利润1.24亿元，同比+129.59%；扣非
归母净利润0.89亿元，同比+88.34%。利润大幅改善来自FPC业务毛利率修复叠加资产处置收益；整体毛利率13.18%，同比
提升1.11pct，业务结构持续优化。Q2单季营收17.60亿元，同比-7.70%；归母净利润0.86亿元，同比+82.30%，扣非归母
净利润0.60亿元，同比+42.00%，单季主业盈利持续改善。经营活动净现金流-4.68亿元，同比明显承压，主要为预付算力
服务器采购货款增加所致，算力扩张阶段资本占用压力凸显。
点评：FPC业务盈利修复，高端化策略持续落地
2026上半年FPC业务收入16.45亿元，同比-2.88%，收入规模小幅下滑，但是毛利率同比提升4.79pct至12.60%，传统
基本盘盈利能力显著改善。公司主动收缩低毛利低端订单，聚焦车载、工业、AI终端等高附加值FPC产品，优化客户与产
品结构，持续淘汰亏损低端产能。消费电子行业需求偏弱背景下，公司不以规模为导向，优先保障盈利质量，FPC业务从
规模竞争转向盈利优先，为整体业绩提供稳定底盘。
算力结构优化，算力综合服务收入实现高增
算力相关业务实现营收14.65亿元，同比-1.10%，占总收入比重43.4%，业务内部结构分化明显。其中算力设备销售收
入11.26亿元，同比-6.10%；算力资源综合服务收入3.39亿元，同比+20.13%，高毛利算力运营服务占比持续抬升，带动板
块盈利改善。燧弘AI服务器智能制造工厂产能释放，具备国产、海外多路线AI服务器定制化生产能力；庆阳算力基地依托
绿电优势推进算力集群建设，践行“算力底座+大模型+AI应用”全栈生态布局。短期设备销售受行业价格竞争扰动，中长
期算力租赁、算力服务将成为算力板块主要增长引擎。
盈利预测与投资建议
我们预计2026-2028年收入分别实现77.10/104.85/139.50亿元，归母净利润分别为3.04/5.69/7.89亿元，对应PE分别
为55.63/29.66/21.41X，给予“增持”评级。
风险提示：AI推进不及预期等；盈利预测与估值不达预期风险。
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2026-08-20│弘信电子(300657)2026年半年度业绩点评：Q2业绩同环比高增，算力订单累计│浙商证券 │买入
│签约近100亿 │ │
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2026H1，公司实现营收33.76亿元，同比-3.38%，归母净利润1.24亿元，同比+129.59%，扣非归母净利润0.89亿元，
同比+88.34%。2026Q2，公司实现营收17.59亿元，同比-7.73%，环比+8.83%，归母净利润0.86亿元，同比+82.32%，环比+
126.91%，扣非归母净利润0.60亿元，同比+41.97%，环比+105.28%。
2026H1算力业务结构优化，算力订单累计签约近100亿
2026H1，公司印制电路板业务实现营收16.45亿元，同比-2.88%，算力业务实现营收14.65亿元，同比-1.10%，其中，
算力设备销售实现营收11.26亿元，同比6.10%，算力资源综合服务实现营收3.39亿元，同比+20.13%，占算力业务营收比
例为23.15%，同比+4.09Pcts。2026年上半年公司新增算力资源综合服务订单45.84亿元，累计签约算力资源综合服务订单
97.44亿元，已结算18.13亿元。
以Token工厂模式为核心，推动算力业务进入规模化运营阶段
2026年5月，燧弘华创首个华为昇腾384超节点算力集群落地，Token工厂总部正式落户无锡，顺利完成Token工厂项目
及华为超节点集群项目签约；2026年7月，燧弘华创联合福建移动、趋境科技、信投智科等多家生态伙伴在厦门国际数据
枢纽港布署福建省内首个华为384超节点及异构算力，搭建国内面向海西、辐射东南亚与金砖国家的标准化Token生产与出
海交付平台，具备Token规模化出海交付能力。Token工厂的陆续落地标志着公司以国产算力为核心的商业化运营进入实质
性集群落地阶段，展望后续，公司将持续完善算力生态与布局，构建覆盖国内、辐射海外的Token生产与交付网络。
持续构建产业生态，推动“五层蛋糕”AI生态建设
公司完善从底层算力到上层应用的配套体系。①能源层：庆阳“源网荷储”一体化+绿电交易，以西部清洁能源支撑
低成本算力；②芯片层：NVIDIA（英伟达）、华为、燧原科技等深度协同+多元异构资源，推进多元异构资源、国产算力
芯片适配及联合研发；③算力层：NVIDIA（英伟达）、“华为昇腾384超节点”核心交付，构建高密度、高效率算力基础
设施；④模型层：HonMaaS（模型即服务），DeepSeek、Kimi、Qwen、GLM等多款头部模型训练与推理服务；⑤应用层：政
务、交通、医疗、教育、金融、安全等多个领域的应用。
投资建议
公司以Token工厂模式为核心，推动算力业务进入规模化运营阶段，并持续构建产业生态，截至2026H1算力订单累计
签约近100亿。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润3.77亿元、6.22亿元、8.82亿元，对应EPS为0.78元、1.29元、1
.83元，维持“买入”评级。
风险提示
算力行业政策变动风险，算力项目建设进度与规模不及预期，算力业务订单不足风险，市场竞争风险，下游市场需求
不及预期风险。
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2026-07-27│弘信电子(300657)深度报告：深化“Token工厂”战略，打造推理交付新范式 │浙商证券 │买入
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核心看点一：布局Token工厂，以“五层协同”打造Token规模化生产体系2026年5月，公司于无锡落地Token工厂，首
批计划部署4台华为昇腾384卡超节点服务器，以“五层协同”打造Token规模化生产体系。①能源层，项目通过“算电协
同”调度机制，充分利用西部绿色能源压降Token产出的能源成本，保障业务的高可靠性供给；②芯片层，坚持异构兼容
与国产适配，剥离中间溢价并提升交付弹性；③算力层，以平台化调度提升有效利用率与交付稳定性；④模型层，以HonM
aaS为载体，推动“可用模型”到“可用服务”；⑤应用层，将Token精准转化为可交付的行业能力，形成完整的价值闭环
。2025年8月，公司建设燧弘庆阳绿色智能数字基础设施项目，总投资预计128亿元，拟分期阶段性建设，项目建成后预计
部署运营算力不少于40000PFlops。
核心看点二：物理AI星辰大海，探索柔性电子和算力在具身智能领域的应用在“软能力”上，燧弘华创提供普惠算力
调度、MaaS平台底座、仿真与数据生产能力，以及训练场运营与生态组织能力。同时，公司搭建Token工厂，聚焦国产大
模型训练优化，适配本土具身智能场景的算法迭代需求，推动“国芯、国模、国用”的国产化具身智能生态落地。在“硬
实力”上，FPC以其独特的柔性和可弯曲性，在机器人关节连接、传感器布局以及电池连接等关键部位得到应用，为具身
智能系统提供敏锐的“物理触觉”，公司成功为小米铁蛋机器人提供全套电路板解决方案。此外，公司成立AI机器人公司
燧屿星眸，战略投资200亿估值通用机器人标的。
核心看点三：AI硬件创新潮来临，FPC业务扭亏为盈
一方面，随着端侧AI设备的规模化放量，公司高附加值的高频高速FPC产品实现前瞻性卡位，在AI手机、AIPC、AI眼
镜、AI服务器等领域的应用实现突破。另一方面，FPC行业集中度加速提升，公司龙头地位优势凸显，市场份额有望进一
步提升。2025年公司FPC业务实现营收38.9亿元，同比逆势增长25.48%，市场份额进一步提升，毛利率同比+7.22Pcts。在
FPC业务连续亏损四个年度后，首次实现年度全面扭亏为盈，重回增长趋势。
盈利预测与估值
公司是国内领先的柔性电子制造企业，2023年前瞻布局算力赛道，形成“FPC基本盘+高景气算力”双轮驱动的业务格
局。当前公司核心成长逻辑清晰，业绩有望进入加速兑现期。预计实现归母净利润3.77亿元、6.25亿元、8.85亿元，对应
EPS为0.78元、1.30元、1.84元，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示
算力行业政策变动风险，算力项目建设进度与规模不及预期，算力业务订单不足风险，市场竞争风险，下游市场需求
不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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