研报评级☆ ◇300660 江苏雷利 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 0.92│ 0.67│ 0.68│ 0.87│ 1.09│
│每股净资产(元) │ 10.43│ 10.55│ 7.86│ 8.18│ 8.71│ 9.36│
│净资产收益率% │ 9.59│ 8.74│ 8.51│ 8.43│ 10.31│ 12.01│
│归母净利润(百万元) │ 317.13│ 294.49│ 298.95│ 302.38│ 389.29│ 485.36│
│营业收入(百万元) │ 3076.71│ 3519.26│ 4179.72│ 4742.00│ 5602.00│ 6643.00│
│营业利润(百万元) │ 434.31│ 386.05│ 372.30│ 375.31│ 482.89│ 601.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 44.63 0.68 0.87 1.09 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│江苏雷利(300660)多元拓展新品打造新增长极 │华泰证券 │增持
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公司公布25年报与26年一季度业绩：25年收入41.80亿元，同比+18.77%；归母净利润2.99亿元，同比+1.51%。其中25
Q4收入11.72亿元，同比/环比+12.32%/+11.71%；归母净利润3418.29万元，同比/环比-36.24%/-56.45%。26Q1收入10.44
亿元，同比/环比+15.01%/-10.91%；归母净利润6571.37万元，同比/环比-29.79%/+92.24%。公司年报业绩低于我们预期
（利润3.41亿元），同时25年/26Q1利润增速低于收入，主要因为部分产品处于爬坡阶段、原材料涨价导致毛利率低于预
期，汇率波动、加大研发及海外基地投入导致期间费用率提升超出预期；收入端同比较快增长主要受益于新能源汽车、工
控市场拓展。未来随着产品结构优化、产线达产、智能制造降本增效，公司盈利能力有望逐步修复。维持“增持”评级。
盈利能力短期承压
25Q4公司毛利率/净利率分别为22.72%/3.13%，同比-3.86/-2.91pct；26Q1毛利率/净利率分别为24.86%/6.95%，同比
-2.32/-4.16pct。25Q4/26Q1毛利率同比下滑主要受到产品结构变化、部分汽零产品产能爬坡、原材料涨价、汇率波动等
影响。期间费用方面，25Q4/26Q1期间费用率分别为16.70%/18.45%，同比+2.59/+3.33pct。其中，财务及研发费用率提升
明显，或主要因为汇兑收益减少、加大新能源汽车及人形机器人零部件及组件的研发投入。分红方面，25年拟派发现金分
红总额1.56亿元，占归母净利润的52.35%。
25年汽零与工控板块收入实现高增
公司持续发力业务板块多元化布局，25年传统家电板块收入占比（55.09%）进一步下降（同比-6.25pct），汽零及工
控板块收入高增。其中，1）汽零板块25年收入为9.40亿元（同比+53.50%），占比22.48%（同比+5.09pct），增长或主要
来源于激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件、高端铝压铸件等产品实现规模化量产。2）工控板块25年收入为5.36亿
元（同比+27.87%），占比12.83%（同比+0.92pct）。公司推出无刷电机、空心杯电机、线性传动机构、灵巧手及高效工
业水泵等新品。
积极拓展机器人等赛道，培育新动能引擎
公司积极投入研发创新、完善产品矩阵、拓展多个下游市场，有助于提升成长韧性。在具身智能领域，持续推进客户
合作、订单落地与量产交付，25年机器人相关零部件收入2466万元，同比+157.62%。在新能源汽车领域，加码智能驾驶线
控转向及线控刹车电机研发项目。在工业电机领域，推进数字振镜电机、高效工业电机等项目的样品测试与客户认证。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润(-24.91%,-20.88%)为3.02亿元、3.89亿元，并预计28年归母净利润为4.85亿元（26
-28年CAGR为17.53%），对应EPS为0.68、0.87、1.09元。下调主要是考虑到原材料涨价与汇率波动带来压力，我们下调公
司毛利率假设、上调期间费用率假设。可比公司26年Wind一致预期PE均值为45.62倍，考虑到公司为全球微特电机头部企
业，持续延伸业务版图，机器人业务已开启批量交付、长期增长潜力可期，维持公司26年66倍PE估值，下调目标价为44.6
3元（前值59.44元）。
风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-04-29│江苏雷利(300660)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营情况介绍
江苏雷利 2025 年实现收入 41.80 亿元，同比增长 18.77%；归母净利润 2.99 亿元，同比增长 1.51%；扣非归母净
利润 2.63 亿元，同比降低 12.58%。家电、汽零、工控、医疗板块分别实现营收 23.03 亿元、9.40亿元、5.36 亿元、2
.72 亿元，同比增幅分别为 6.66%、53.50%、27.87%、13.20%，毛利率分别为 23.22%、19.21%、39.67%、31.93%。公司
2025年总体营收结构进一步多元化，对单一产品或单一领域客户的依赖度降低，家电营收占比降至 55.09%。
净利润方面，2025 年公司净利润增速低于营收增速，主要受如下因素影响：（1）新能源汽车产品处于量产爬坡期，
固定成本分摊较高；（2）部分原材料价格上涨；（3）公司战略性加大新能源汽车及人形机器人零部件及组件的研发投入
；（4）加大海外基地建设投入。2026 年一季度，公司实现收入 10.44 亿元，同比增长 15.01%；归母净利润 6,571.37
万元，同比下滑 29.79%；扣非归母净利润 5,416.22万元，同比下滑 37.54%。公司一季度汽零和工控板块以及机器人业
务的营收保持良好增长态势。归母净利润下滑主要系汇兑损益以及原材料涨价所致，剔除以上影响，净利润同比微增。
公司高度重视股东回报，持续完善科学、稳定、持续的股东价值回报机制。2025 年度计划向全体股东每 10 股派发
现金股利 2元（含税），同时以资本公积向全体股东每 10 股转增 3 股，2025 年公司累计现金分红总额为 1.56 亿元（
含中期分红），全年股利支付率达 52.35%。
二、问答环节
1. 公司一季度业绩受汇率和原材料价格的影响较大，请问公司对原材料价格和汇率波动是否有应对方案？
答：公司生产所用主要原材料为铜漆包线、钢材、铝漆包线等，铜、铝等材料的价格变化对公司利润具有一定影响。
具体而言，部分家电业务的产品定价与原材料成本联动，可以将原材料价格变动向下游传导；目前汽零业务毛利率受铜、
铝价格波动的影响较大，公司正在与下游客户积极协商季度调价。汇率方面，公司继续采用套期保值的方式管理汇率波动
风险，随着墨西哥、马来西亚等地的产能投产，公司对于美元之外其他销售相关外币的汇率波动也进行了主动管理。预计
今年一季度汇率对利润的同比影响幅度最大。
2. 公司 2025 年汽零业务营收增速很快，具体是哪些产品销售额增长？
答：汽零板块营收增长较快的产品包括激光雷达电机、空调压缩机电机、铝压铸件、空调执行器等。激光雷达电机 2
025 年营收约 1.2 亿元，已相继获得图达通、速腾聚创、禾赛、比亚迪等客户的定点，量产推进顺利。空调压缩机电机
2025 年营收约 2 亿元，同比翻倍增长，25年新增获得多家整车厂定点。铝压铸件产品 2025 年实现营收约 2亿元，同比
翻倍以上增长，25 年新增多个量产客户订单，产能爬坡进展顺利。
3. 请详细介绍一下公司机器人业务的进展。
答： 2025 年随着部分客户实现批量订单交付，机器人产品实现收入 2,466 万元，同比增长 157.62%。公司机器人
核心零部件产品布局全面，面向机器人领域已推出无框力矩电机、旋转关节模组、空心杯电机、减速电机模组、线性传动
组件、直线运动模组等核心零部件产品，目前已进入多家国内外本体、模组厂商和灵巧手企业的供应链。同时，公司已推
出连杆式、绳驱式、直驱式三种技术路线的灵巧手产品。
4. 请介绍一下公司灵巧手研发与销售进展，以及未来规划？
答：2025 年灵巧手小批量出货，其中包括向多家工业领域客户进行送样测试。目前公司正在推进灵巧手产品的升级
迭代，并开展力控臂和配套的大小脑控制系统的研发工作，正在多个工业场景进行试点应用。公司将重点推进灵巧手组件
在工厂流水线的应用，目标 2026 年打造 1-2个工业场景应用的标杆项目。
5. 请问公司空心杯电机有哪些主要客户？
答：公司的空心杯电机产品可广泛应用于工业自动化、医疗器械、机器人、智能家居等领域，目前重点在牙科器械、
灵巧手等方向积累客户资源。子公司鼎智科技于 2025 年收购东莞赛仑特，强化在精密小模数齿轮及精密齿轮减速箱方面
的产业布局，目标通过双方的技术、产品、市场协同，实现“电机+齿轮箱+驱动”一体化模组的多领域应用，重点面向机
器人、新能源车、低空飞行等领域进行市场拓展。
6. 请问公司有哪些新的产品布局？
答：汽零板块，公司正在推进智能驾驶领域线控转向和线控刹车电机的研发，计划 2026 年推出样机。在机器人业务
上，公司已实现较为完善的机器人核心零部件产品平台的搭建，可以提供直线关节、旋转关节、灵巧手等各维度的运动控
制系统，未来将进一步整合公司资源，赋能具身智能产品在应用领域的落地。例如，公司正在推进高精度、轻量化力控臂
及其配套关节模组的研发，目标通过力控臂与灵巧手的协同运动控制，实现高精度的操作，从而加速应用落地。
7. 请问公司海外产能建设情况？
答：为开拓海外市场，充分利用国际资源，保障供应链安全稳定，公司自 2018 年起逐步推进国际化布局，目前已形
成覆盖北美、欧洲、东南亚等地区的全球化产能体系。2024 年越南雷利二期产能扩建已完成，定位为东南亚制造中心，
覆盖家电及工控产品；墨西哥工厂 2025年 6月已投产，保障了公司对北美客户的供应能力；马来西亚雷利 2025年底已投
产，覆盖家电及汽车产品，服务于海外产能多元化布局；泰国鼎智 2025 年底已进入试生产阶段，作为区域产能补充，有
效保障了公司对北美医疗器械等领域客户的供应能力。
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参与调研机构：13家
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2025-12-18│江苏雷利(300660)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下公司在机器人核心零部件领域的产品和布局？
答：公司在机器人领域进行了系统性布局，聚焦于核心运动部件的研发与制造。目前已自主研发并形成了包括空心杯
电机、精密齿轮箱、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机等在内的关键产品矩阵。基于这些核心部件，公司能够提供
覆盖灵巧手、旋转关节、线性关节的全维度运动控制系统解决方案。同时，公司也通过对外投资、产业合作等方式，积极
布局高精度传感器、编码器及驱动控制组件，以完善产业链能力。
在市场拓展方面，公司与四足机器人厂商南京蔚蓝科技建立了战略合作关系，控股子公司鼎智科技与智元机器人、脉
塔智能的合作已形成稳定订单供应，并向多个机器人本体厂商及灵巧手厂家小批量送样。
2.公司从今年 5 月发布第一代灵巧手，至今已升级到第三代，请问公司灵巧手近期有哪些重要的技术升级？
答：公司灵巧手产品自今年 5月发布以来，已快速迭代至第三代，在抓取力、操作精度、环境适应性与耐用性等方面
实现显著提升。公司最新研发的连杆灵巧手，单手指指尖力提升至 12N，整手握持力达 80N，较前代提升 50%以上；整手
具备 18个自由度，搭载高灵敏度力/触觉传感器，并增加了指节位置传感器，实现精准力度控制与自适应抓取。公司第三
代绳驱灵巧手，以柔性钨丝腱绳驱动，负载能力提升 2-3 倍，使用寿命提升 4-5 倍；整手具备 22个自由度，拇指根部
新增可旋转自由度，可抓取直径 5mm 的微小物体；通过轻质材料与模块化设计，兼具高柔顺性与快速响应能力，可安全
适应不规则物体抓取与人机协作场景。
3.公司灵巧手产品有哪些竞争优势？
答：公司灵巧手产品的竞争优势主要体现在以下方面：
1）全栈技术整合：公司构建了“先进机器人硬件架构+端边云协同AI 大模型”融合的技术体系，实现了从机械结构
、硬件设计到智能算法的全栈自研与深度整合，可根据应用场景提供定制化解决方案。
2）核心部件自主可控与成本优势：公司依托于江苏雷利产业链资源，关键部件可实现定制化开发与规模化生产支持
，助力其降低生产成本、保障供应链稳定，并加速产品迭代。
3）丰富的工业场景应用经验：公司已在石油化工安全生产、柔性装配、无人值守作业、精密检测等多个工业场景逐
步实现应用测试，积累了扎实的工程实践经验，能够为客户提供高适应性的解决方案，助力提升作业精度、保障生产安全
与效率。
未来，公司将持续深化技术迭代与场景拓展，巩固并扩大在产品性能与商业化落地方面的综合优势。
4.请问公司灵巧手产品的下游客户及应用推广进展如何？
答：公司灵巧手产品的主要客户涵盖高校、研究机构及机器人本体厂商，并正加快在煤炭、化工等特种机器人领域的
应用推广。同时，公司产品在石化安全生产、柔性装配、无人值守、品质检测等多个工业场景实现应用测试，为客户提供
工业落地整体解决方案，有效降低人工操作风险、提升装配精度与生产效率。公司灵巧手也同步在江苏雷利公司产线进行
试点应用，主要替代电机理线等传统工序，公司将内部数据积累和多行业应用反馈，加速产品迭代与商业化落地，致力于
以高性能、高适配性的产品助力智能制造与机器人产业发展。
5.有看到央视网报道了中科灵犀的灵巧手产品，请具体介绍一下？
答：中科灵犀依托中科大在智能控制与机器视觉等领域的前沿技术积累，结合江苏雷利旗下电机、传动、传感、驱控
等环节零部件产品平台资源，深度整合“机械+硬件+算法”全栈技术，打造多种灵巧手一体化方案。
此次央视网新闻频道聚焦“科大硅谷”肥西园区，重点报道了中科灵犀研发的 AI灵巧手。中科灵犀的灵巧手搭载了
自主研发的轻量化边缘计算模块，具备毫秒级信息处理与指令响应能力，其核心算法在环境感知、多源信息融合、复杂任
务规划等领域技术优势明显。该灵巧手依托深度学习视觉架构，可快速完成乐谱图像的像素级语义分割，精准提取音符、
节拍、力度等多维度音乐信息，并通过知识图谱映射算法，将抽象的音乐符号转化为 24 个自由度指关节的协同运动指令
。同时通过力触觉反馈传感器，模拟人类手指的按弦力度与触键质感，实现兼具精准度与表现力的演奏效果。
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