研报评级☆ ◇300660 江苏雷利 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 2 6 0 0 0 8
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.99│ 1.00│ 0.92│ 0.78│ 0.98│ 1.28│
│每股净资产(元) │ 11.40│ 10.43│ 10.55│ 8.07│ 8.83│ 9.88│
│净资产收益率% │ 8.66│ 9.59│ 8.74│ 9.79│ 11.21│ 13.12│
│归母净利润(百万元) │ 258.72│ 317.13│ 294.49│ 348.82│ 436.86│ 572.50│
│营业收入(百万元) │ 2899.94│ 3076.71│ 3519.26│ 4181.50│ 5013.50│ 6088.50│
│营业利润(百万元) │ 368.87│ 434.31│ 386.05│ 459.57│ 573.49│ 751.63│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-01-11 增持 首次 --- 0.80 1.05 1.46 浙商证券
2025-10-29 增持 维持 59.44 0.76 0.90 1.10 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-11│江苏雷利(300660)深度报告：微电机模块龙头，拥抱人形机器人高成长赛道 │浙商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
立足微特电机模块，拥抱人形机器人、新能源汽车、工业自动化高潜力赛道公司初创于1993年，是微特电机产品及智
能化组件制造行业的领先企业，是国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商。公司于2017年深交所上市，已形成以微
型步进电机、同步电机、直流有刷/无刷电机、微型水泵等多种电机产品为主导，配套相关精密结构、驱动控制设计和制
造方案解决的综合业务能力。2019-2024年公司营收、归母净利润复合增速为9.4%、5.0%。
人形机器人产业化提速，预计2030年带动微特电机市场增量352亿元人形机器人、新能源汽车、医疗器械、可穿戴设
备、智能家居等领域需求的兴起推动微特电机行业发展。根据Market.Us，2022年全球微特电机行业市场规模达到2582亿
美元，AlliedMarketResearch预计，到2030年市场规模将达4037亿美元，年均复合增速达5.75%。我们预计，随人形机器
人产业化提速，预计2030年将新增拉动微特电机市场达352亿元，2025-2030年复合增速达184%。公司作为微电机行业龙头
，主导了国家标准《减速永磁式步进电动机通用规范》的起草，子公司鼎智科技丝杆步进电机市占率52%居全国第一。
人形机器人灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器等核心零部件覆盖全面、进展领先公司形成了覆盖灵巧手、旋转/线性关
节的全维度运动控制系统解决方案。灵巧手方面，公司及子公司正加速产品迭代与商业落地，客户覆盖高校、研究机构及
机器人本体厂商等，积极推动灵巧手在工业场景的落地；核心零部件方面，公司及子公司与蔚蓝科技、智元机器人等客户
已形成稳定订单。
（1）控股子公司安徽中科灵犀：依托中国科学技术大学科研成果，开展灵巧手研发，目前正在推进杆式、绳驱式、
伺服电缸式、软体式四种技术路线灵巧手的研发工作，并于2025年首发了连杆式和绳驱式两款灵巧手组件。
（2）控股子公司鼎智科技：获2024年“人形机器人领域最具价值零部件企业”、获智元机器人首届供应商大会优秀
合作伙伴奖，布局空心杯电机、无框电机、精密减速箱、滚珠丝杆、行星滚柱丝杆产品等。
盈利预测与估值
预计2025-2027年公司合计实现营业收入41.2亿元、49.3亿元、60.7亿元，同比增长17.1%、19.7%、23.1%；实现归母
净利润3.6、4.7、6.5亿元，同比增长21.3%、31.9%、38.5%；对应PE69、52、38倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新产品研发不及预期、人形机器人产业化进展不及预期等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│江苏雷利(300660)看好新品放量带动盈利改善 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布三季度业绩：收入10.49亿元，同比+22.97%，环比-0.11%；归母净利润7849.93万元，同比+13.56%，环比-1
5.29%。前三季度公司实现收入30.08亿元，同比+21.49%；归母净利润2.65亿元，同比+9.92%；扣非归母净利润2.41亿元
，同比+2.01%。公司三季度利润同比增速低于收入，主要系下游降价与产能建设影响下毛利率下滑，后续随着产品结构优
化、产能利用率提升，毛利率有望逐步改善。维持“增持”评级。
Q3毛利率同环比下滑，静待后续逐步修复
公司25Q3毛利率为24.42%，同/环比-4.06/-2.78pct，下滑或主要系汽车、家电等下游价格竞争激烈，叠加公司汽车
零部件中空调压缩机电机等部分产品产能爬坡中、产能利用率有待提升。未来随着高附加值产品占比提升、产能达产以及
规模效应显现，毛利率有望持续修复。25Q3净利率为7.79%，同/环比-1.73/-1.44pct。25Q3期间费用率为16.57%，同/环
比-0.65/+1.84pct。
汽零板块多产品蓄势待发，发力机器人等新兴市场
在汽零板块，公司激光雷达电机产品已批量供应图达通，比亚迪、速腾聚创等客户已小批量产，并获得禾赛等定点；
空调压缩机电机、抬头显示电机、空调执行器、压缩机控制器等量产进展顺利；线控底盘转向电机、主动避震电机等推进
研发。随着汽零新品加速订单落地与交付，有望带动盈利水平提升、驱动业绩增长。此外，公司通过多元化战略积极卡位
机器人、医疗等新兴赛道。在机器人领域，公司已通过自研与投资、合作等方式布局零部件与灵巧手、旋转关节、线性关
节，将根据客户反馈持续迭代产品、推进商业化落地。
拟募资加码汽零与海外产能，全球化加速推进
公司6月发布可转债预案，拟募资不超过12.86亿元，用于汽零生产建设项目、海外生产基地建设项目、机器人相关研
发中心建设项目等。其中海外生产基地项目包括马来西亚、越南与墨西哥。目前公司正在筹建马来西亚生产基地，控股子
公司鼎智科技正在建设泰国生产基地，公司预计这两处基地将于今年年底具备小批量产能力。随着海外产能陆续投放，将
完善公司全球化布局，有助于快速响应客户需求、打开全球市场。
盈利预测与估值
我们下调公司25-27年归母净利润（-10.56%/-17.80%/-19.30%）为/至3.41/4.03/4.92亿元（三年复合增速为18.66%
），对应EPS为0.76/0.90/1.10元。下调主要是考虑到下游价格竞争与公司产能爬坡，因而下调毛利率假设。可比公司26
年Wind一致预期PE均值为49倍，考虑到公司持续拓展微特电机业务边界，海外进展较快，前瞻布局机器人等领域，给予公
司26年66倍PE估值，上调目标价为59.44元（前值54.79元，对应26年50xPE）。
风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-18│江苏雷利(300660)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请介绍一下公司在机器人核心零部件领域的产品和布局？
答：公司在机器人领域进行了系统性布局，聚焦于核心运动部件的研发与制造。目前已自主研发并形成了包括空心杯
电机、精密齿轮箱、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机等在内的关键产品矩阵。基于这些核心部件，公司能够提供
覆盖灵巧手、旋转关节、线性关节的全维度运动控制系统解决方案。同时，公司也通过对外投资、产业合作等方式，积极
布局高精度传感器、编码器及驱动控制组件，以完善产业链能力。
在市场拓展方面，公司与四足机器人厂商南京蔚蓝科技建立了战略合作关系，控股子公司鼎智科技与智元机器人、脉
塔智能的合作已形成稳定订单供应，并向多个机器人本体厂商及灵巧手厂家小批量送样。
2.公司从今年 5 月发布第一代灵巧手，至今已升级到第三代，请问公司灵巧手近期有哪些重要的技术升级？
答：公司灵巧手产品自今年 5月发布以来，已快速迭代至第三代，在抓取力、操作精度、环境适应性与耐用性等方面
实现显著提升。公司最新研发的连杆灵巧手，单手指指尖力提升至 12N，整手握持力达 80N，较前代提升 50%以上；整手
具备 18个自由度，搭载高灵敏度力/触觉传感器，并增加了指节位置传感器，实现精准力度控制与自适应抓取。公司第三
代绳驱灵巧手，以柔性钨丝腱绳驱动，负载能力提升 2-3 倍，使用寿命提升 4-5 倍；整手具备 22个自由度，拇指根部
新增可旋转自由度，可抓取直径 5mm 的微小物体；通过轻质材料与模块化设计，兼具高柔顺性与快速响应能力，可安全
适应不规则物体抓取与人机协作场景。
3.公司灵巧手产品有哪些竞争优势？
答：公司灵巧手产品的竞争优势主要体现在以下方面：
1）全栈技术整合：公司构建了“先进机器人硬件架构+端边云协同AI 大模型”融合的技术体系，实现了从机械结构
、硬件设计到智能算法的全栈自研与深度整合，可根据应用场景提供定制化解决方案。
2）核心部件自主可控与成本优势：公司依托于江苏雷利产业链资源，关键部件可实现定制化开发与规模化生产支持
，助力其降低生产成本、保障供应链稳定，并加速产品迭代。
3）丰富的工业场景应用经验：公司已在石油化工安全生产、柔性装配、无人值守作业、精密检测等多个工业场景逐
步实现应用测试，积累了扎实的工程实践经验，能够为客户提供高适应性的解决方案，助力提升作业精度、保障生产安全
与效率。
未来，公司将持续深化技术迭代与场景拓展，巩固并扩大在产品性能与商业化落地方面的综合优势。
4.请问公司灵巧手产品的下游客户及应用推广进展如何？
答：公司灵巧手产品的主要客户涵盖高校、研究机构及机器人本体厂商，并正加快在煤炭、化工等特种机器人领域的
应用推广。同时，公司产品在石化安全生产、柔性装配、无人值守、品质检测等多个工业场景实现应用测试，为客户提供
工业落地整体解决方案，有效降低人工操作风险、提升装配精度与生产效率。公司灵巧手也同步在江苏雷利公司产线进行
试点应用，主要替代电机理线等传统工序，公司将内部数据积累和多行业应用反馈，加速产品迭代与商业化落地，致力于
以高性能、高适配性的产品助力智能制造与机器人产业发展。
5.有看到央视网报道了中科灵犀的灵巧手产品，请具体介绍一下？
答：中科灵犀依托中科大在智能控制与机器视觉等领域的前沿技术积累，结合江苏雷利旗下电机、传动、传感、驱控
等环节零部件产品平台资源，深度整合“机械+硬件+算法”全栈技术，打造多种灵巧手一体化方案。
此次央视网新闻频道聚焦“科大硅谷”肥西园区，重点报道了中科灵犀研发的 AI灵巧手。中科灵犀的灵巧手搭载了
自主研发的轻量化边缘计算模块，具备毫秒级信息处理与指令响应能力，其核心算法在环境感知、多源信息融合、复杂任
务规划等领域技术优势明显。该灵巧手依托深度学习视觉架构，可快速完成乐谱图像的像素级语义分割，精准提取音符、
节拍、力度等多维度音乐信息，并通过知识图谱映射算法，将抽象的音乐符号转化为 24 个自由度指关节的协同运动指令
。同时通过力触觉反馈传感器，模拟人类手指的按弦力度与触键质感，实现兼具精准度与表现力的演奏效果。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：21家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-30│江苏雷利(300660)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.江苏雷利前三季度经营情况介绍
答：江苏雷利 2025 年前三季度实现收入 30.08 亿元，同比增长 21.49%;归母净利润 2.65 亿元，同比增长 9.92%;
扣非归母净利润 2.41 亿元，同比增长 2.01%。
家电板块前三季度收入同比增长 10%，第三季度收入同比增速超20%，主要由于冰箱组件、空调用无刷电机等新产品
持续放量。
汽车零部件板块前三季度收入同比增长 52%，主要系空调压缩机电机、激光雷达电机等产品获得多家头部企业定点，
产品持续量产贡献收入。
工控板块前三季度收入同比增长 31%，公司高效工业电机大批量供应北美市场，带动该板块业绩增长。同时，公司与
蔚蓝科技合作的关节模组持续放量，以及人形机器人零部件产品均已实现小批量产。
在医疗及运动健康领域，前三季度收入同比增长 26%。控股子公司鼎智科技呼吸机用音圈电机大幅增长，并在骨科、
牙科、美容、医学影像等新兴领域实现小批量出货。
2.请问公司前三季度净利润增速不及收入增速的原因？未来将如何提升盈利能力？
答：在成本端，报告期内部分国内家电客户存在季节性降价，对相关产品的利润空间产生影响。同时，公司汽零板块
的空调压缩机电机、精密铝压铸等产品仍处于产能爬坡阶段，固定成本分摊较高，暂时影响了该业务的毛利率。我们预计
，随着第四季度汽车零部件行业进入传统旺季，相关产品的订单量和产能利用率将得到显著提升，届时整体毛利率水平有
望获得改善。
在费用端，一方面公司持续加速海外产能建设和扩建，导致相关费用有所增加。目前，墨西哥等生产基地已获得订单
并开始量产，预计后续对利润的负面影响会大幅减少。另一方面，公司前瞻性布局机器人等业务，持续加大在人才、技术
等方面的投入，致使期间费用有所上升。未来，公司将通过提升高附加值产品的占比，优化整体产品结构，从而提升公司
的盈利能力。
3.看到公司可转债申请已获受理，请问此次募集资金在各业务板块之间是如何进行规划和分配的？
答：首先，汽车零部件业务是公司本次融资的重点投入板块，主要投向新能源汽车相关的激光雷达电机、热管理系统
电机等产品的产能建设。公司将全力推动新产能建设与释放，支持新产品的量产交付，将客户订单转化为销售收入。公司
将抓住汽车电动化、智能化的窗口期，力争将汽零板块打造为继家电之后第二增长支柱。
其次，公司将部分资金用于越南、马来西亚、墨西哥等海外生产基地的建设和扩张。公司将通过完善全球化产能布局
，来提升抗风险能力和全球综合竞争力，更好地服务客户并获取更多海外客户的订单，提升整体盈利能力。
最后，还有一部分资金将投入机器人核心部件如灵巧手、关节模组等产品的研发与生产线建设。公司将通过持续的研
发投入，攻克技术瓶颈，致力于为下游客户提供兼具高性能与成本竞争力的产品，从而在即将到来的机器人产业化浪潮中
占据有利位置。
4.请介绍一下公司机器人板块的业务进展，以及看到子公司鼎智科技收购了赛仑特，对机器人业务有哪些意义？
答：在灵巧手方面，公司控股子公司中科灵犀正在加速产品迭代与商业化落地，主要客户覆盖高校、研究机构及机器
人本体厂商等多元化客户体系。同时，公司加快灵巧手在消防、煤炭等特种机器人领域的商业化推广，并积极推动灵巧手
在工业场景中的落地，目前已在江苏雷利产线开展灵巧手替代传统工序的试点应用。
在机器人核心零部件方面，公司及子公司与蔚蓝科技、智元机器人等客户已形成稳定订单，今年前三季度公司空心杯
电机、线性运动模组、无框力矩电机、关节模组等产品均已实现小批量出货。
公司控股子公司鼎智科技于今年 9月收购赛仑特，此次收购将显著增强公司精密齿轮箱的产业实力，进一步完善公司
产品布局，打造高精度、高可靠性的一体化“电机+减速器”模组，加速机器人等领域的产业化进程。
5.公司在今年四季度有哪些工作重点？
答：在家电板块，公司将在保障现有订单高质量交付的同时，与全球核心客户进行 2026 年度订单的预测与洽谈，为
公司的整体生产计划与资源调配提供确定性。
在汽车零部件板块，为积极响应四季度市场需求的增加，公司将集中资源保障新产品的量产爬坡，重点关注并提升产
能利用率，持续优化该板块的盈利水平。
在工控板块，公司将重点提升高效工业电机的本土化生产效率和品质管控能力，确保对北美市场核心客户的稳定、可
靠交付。同时，公司将重点推动机器人零部件产品的商业化量产进程，并积极推进精密齿轮箱等项目的产业链整合，形成
自主可控的核心部件供应能力。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|