价值分析☆ ◇300662 科锐国际 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 19 15 0 0 0 34
1年内 54 29 0 0 0 83
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 1.28│ 1.48│ 1.08│ 1.48│ 1.92│
│每股净资产(元) │ 5.68│ 10.42│ 11.50│ 11.94│ 13.33│ 15.11│
│净资产收益率% │ 17.94│ 12.31│ 12.84│ 9.20│ 11.30│ 12.74│
│归母净利润(百万元) │ 186.31│ 252.54│ 290.69│ 211.61│ 292.17│ 374.26│
│营业收入(百万元) │ 3932.00│ 7010.45│ 9092.06│ 9760.66│ 12337.93│ 15314.52│
│营业利润(百万元) │ 244.33│ 350.93│ 419.60│ 285.71│ 408.68│ 532.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-29 买入 维持 35.96 1.02 1.33 1.59 国泰君安
2024-02-29 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2024-01-10 增持 维持 35.18 1.03 1.41 1.74 海通证券
2023-12-27 增持 维持 --- 1.08 1.41 1.76 东兴证券
2023-12-25 增持 维持 36.75 1.05 1.37 1.75 广发证券
2023-12-23 增持 维持 --- 1.06 1.53 2.05 财通证券
2023-12-22 买入 维持 --- 1.15 1.45 1.85 浙商证券
2023-12-22 买入 维持 --- 1.07 1.38 1.80 天风证券
2023-12-21 增持 首次 --- 1.08 1.49 1.95 方正证券
2023-12-21 买入 维持 --- 1.09 1.43 1.81 申万宏源
2023-12-21 增持 维持 39.5 --- --- --- 中金公司
2023-12-21 增持 维持 --- 1.05 1.40 1.79 国信证券
2023-12-20 买入 维持 --- 1.08 1.51 1.90 东吴证券
2023-12-08 增持 首次 37 1.02 1.37 1.82 华创证券
2023-11-10 买入 维持 --- 1.04 1.45 2.06 首创证券
2023-11-03 买入 维持 --- 1.00 1.00 2.00 中信建投
2023-10-31 增持 维持 39.5 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 37 --- --- --- 中信证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.12 1.63 2.11 长江证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.16 1.78 2.26 中银证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.15 1.45 1.85 浙商证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.17 1.53 1.95 申万宏源
2023-10-30 买入 维持 --- 1.12 1.53 1.97 天风证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.03 1.41 1.80 德邦证券
2023-10-30 增持 维持 --- 1.05 1.69 2.10 国信证券
2023-10-29 增持 维持 34.98 1.05 1.59 1.92 国投证券
2023-10-29 买入 维持 --- 1.09 1.47 1.86 民生证券
2023-10-29 增持 维持 --- 1.06 1.53 2.05 财通证券
2023-10-28 买入 维持 --- 1.09 1.60 2.03 招商证券
2023-10-28 增持 维持 --- 1.08 1.42 1.79 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-29│科锐国际(300662)2023年业绩快报点评：业绩符合预期，低基数下静待复苏
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业绩快报符合预期，增持。考虑公司激励计划的收入业绩增长目标，维持2023/24/25年EPS为1.02/1.33/1
.59元，给予2024年高于行业平均27xPE估值，维持目标价35.96元。
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2024-02-29│科锐国际(300662)业绩快报符合预期，关注用工需求回暖进程
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盈利预测与估值
考虑到下游招聘需求仍处修复过程中，下调2023/24年净利润预测4%/8%至2.01/2.63亿元，引入2025年净
利润3.25亿元，当前股价对应2024年16倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整及市场风险偏好相对谨
慎，下调目标价24%至30元，对应2024年22倍P/E，有42%上行空间。
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2024-01-10│科锐国际(300662)公司季报点评：3Q23收入24亿增0.2%，关注顺周期弹性释放
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盈利预测
由于编制内招聘市场呈紧缩状态，公司业务短期承压。人服行业顺周期属性强，有望随宏观经济一同复苏
，释放弹性。我们预计2023-2025年归母净利润各2.02亿元、2.77亿元、3.42亿元，同比-30.4%、+36.8%、+23
.5%，EPS各1.03元、1.41元、1.74元。作为A股人力资源龙头企业，我们给予其相对可比公司一定的估值溢价
：给予2024年20-25倍PE及14-16倍EV/EBITDA，对应合理价值区间28.15元-35.18元。维持“优于大市”评级
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2023-12-27│科锐国际(300662_SZ)：股权激励绑定核心员工，巩固增长预期
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公司盈利预测及投资评级：人服行业政策与市场基础兼备，灵活用工渗透率仍有提升空间。公司作为国内
灵活用工龙头，持续优化行业结构提高盈利能力，招聘能力、经营效率行业领先。关注未来宏观经济回暖、企
业用人需求回升，有望带动公司业绩和估值反弹。我们预计公司2023-2025年收入分别为98.4、128.2、159.9
亿元，归母净利2.1、2.8、3.5亿元，对应EPS为1.1、1.4、1.8元，当前股价对应PE为25、19、15倍，维持“
推荐”评级。
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2023-12-25│科锐国际(300662)绑定核心团队利益，业绩恢复弹性可期
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盈利预测与投资建议：预计23-25年归母净利润为2.08/2.70/3.44亿元，考虑公司股权激励已明确业绩目
标，龙头优势仍凸显，参考可比公司，给予公司23年35倍PE估值，合理价值为36.75元/股，维持“增持”评级
。
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2023-12-23│科锐国际(300662)股权激励绑定海外团队，增强长期发展信心
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投资建议：科锐国际作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半
径，受用工市场需求疲软影响短期业绩承压，待市场转暖后业绩有望恢复。我们下调公司2023-2025年归母净
利润分别为2.08/3.01/4.04亿元，对应当前PE分别为26x/18x/13x，维持“增持”评级。
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2023-12-22│科锐国际(300662)点评报告：股权激励出台，战略航向强化，人服龙头静待风来
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盈利预测与估值
科锐国际作为人服行业领军公司，在三大业务稳健发展的基础上，积极布局科技提效数字化转型及海外业
务的拓展，预计将呈现新的成长动力。我们预计23/24/25年公司归母净利润分别实现2.3/2.9/3.6亿元，同比-
22%/+26%/+27%，公司当前市值对应23-25年PE分别为24X/19X/15X，维持“买入”评级。
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2023-12-22│科锐国际(300662)发布股权激励草案，绑定利益看好公司未来发展
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投资建议：科锐国际23Q3净增灵活用工人数约2400人，环比上半年明显改善，我们认为Q4及24年有望逐步
稳中向好。根据公司三季报，公司国内灵活用工业务Q3毛利率已经恢复至去年正常水平，虽然海外业务增长同
比有所下降，但我们认为随公司成本结构改善，海外业绩也有望得到一定优化。未来在公司不断巩固大客户、
重点布局技术研发类岗位、加强数字化以及技术平台建设，短期待宏观回暖后行业需求有望逐步释放，中长期
维度依旧看好公司业务成长表现以及未来发展潜力。考虑到宏观影响以及股权激励费用，我们暂时下调业绩预
期，预计23-25年归母净利润分别为2.1/2.7/3.5亿（前值为2.2/3.0/3.9亿），24-25年YOY分别为29%/29.7%，
24-25年pe为21X/16X，维持“买入”评级。
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2023-12-21│科锐国际(300662)公司点评报告：拟发布股权激励，彰显国际化及长期增长信心
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盈利预测与投资建议：年初以来弱复苏背景下公司经营持续承压，但Q3外包业务环比Q2改善趋势已出现，
展望未来随海内外招聘需求持续修复，看好公司业绩弹性释放。我们预计23-25年公司归母净利润分别为2.1/2
.9/3.8亿元，当前股价对应PE分别26/19/14X，给予“推荐”评级。
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2023-12-21│科锐国际(300662)新一轮股权激励计划出台，彰显长期成长信心
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调整盈利预测，维持“买入”评级。当前公司业绩受短期因素扰动出现波动，看好后续季度逐季改善。看
好科锐聚焦大客户、优势行业和垂直商圈，深耕数字化产品创造业务新增量。考虑劳动市场尚处温和复苏阶段
，以及公司业绩受到短期因素影响，我们下调盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.09/1.43/1.81元（原值
1.17/1.53/1.95元），对应23-25年27/20/16倍，维持“买入”评级。
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2023-12-21│科锐国际(300662)股权激励落地，展现国际化发展及持续成长信心
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应2023/24年26/19倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价39.5元，对应2023/
24年37/27倍P/E，有41%上行空间。
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2023-12-21│科锐国际(300662)新一轮股权激励稳信心，国际化战略再夯实
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4、投资建议：综合考虑企业招聘意愿现状以及员工激励带来的摊销费用，更新公司盈利预测2023-2025年
归母净利润为2.07/2.76/3.51亿元（维持2023年预测、下调2024-2025年预测，原预测为3.33/4.13亿元），对
应PE估值为26.6/19.9/15.7x。虽顺周期猎头业务仍需静待下游需求复苏，但三季度以来灵活用工在管人数环
比回升释放积极信号，且逆风环境下公司推进数字化转型修炼内功，民企的经营主观能动性与灵活度仍在，本
次激励进一步绑定英国子公司核心管理团队，公司国际化战略持续夯实巩固，未来有望贡献新增长看点，我们
维持公司中线“增持”评级，静待公司经营的触底反弹。
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2023-12-20│科锐国际(300662)2023股权激励计划出炉，静待公司业绩反弹
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盈利预测与投资评级：科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵
活，股权激励终落地有重要的标杆意义，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为2.12/2.96/3.75亿元，
最新股价对应2023-2025年PE分别为26/19/15倍，维持“买入”评级。
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2023-12-08│科锐国际(300662)深度研究报告：聚焦做深，静待黎明
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盈利预测和投资建议：今年受宏观预期转冷影响，企业用人需求下降，整体招聘端遇冷，公司业绩承压；
但与此同时企业端的组织变革、数字化变革也在加速。伴随明年企业预算调整，宏观政策助力等，公司业绩端
有望回暖，我们预计2023-2025年公司营收分别96.1、115.4、138.6亿元，同比增长5.7%、20.1%、20.0%。我
们依然看好灵活用工业务板块的持续渗透，以及公司依靠深耕大客户、优势行业、垂直商圈和持续提升数字化
能力带来新的业务增长，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别2.01、2.70、3.58亿元，同比-30.9%、+34
.5%、+32.8%（因Investigo剩余股份收购尚未完成，收购完成后归母净利润有望将进一步增厚），对应当前PE
为32x/24x/18x，参考海外龙头在成长期拥有25~30倍估值，我们给予公司24年27倍，目标价37.0元，首次覆盖
，给予“推荐”评级。
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2023-11-10│首创证券-科锐国际(300662)23Q3季报点评：灵活用工贡献主要收入增量，静待市场招聘需求
│修复-231110
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投资建议：国内人才市场需求弱复苏，盈利短期承压，我们下调公司23-25年归母净利润预测至2.0/2.9/4
.1亿元，对应EPS为1.04/1.45/2.06元，对应PE为30/21/15倍，维持“买入”评级。
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2023-11-03│中信建投-科锐国际(300662)Q3业绩承压，灵活用工员工环比向好-231103
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投资建议：因招聘市场缓慢复苏，下调盈利预测，预计科锐国际2023-2025年营业收入分别为95.5、119.4
、145.4亿元，同比增长5.0%、25.1%、21.8%；归母净利润分别为2.11、2.75、3.42亿元，同比-27.6%、30.4%
、24.5%；对应P/E为28、22x、17x，维持“买入”评级。
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2023-10-31│科锐国际(300662)1-3Q收入同增5%，关注用工需求回暖进程
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考虑到下游企业招聘活跃度仍待修复，下调2023/24年净利润预测14%/14%至2.1/2.9亿元。当前股价对应2
023/24年29/21倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整及公司中长期持续发展前景，下调目标价8%至39
.5元，对应2023/24年37/27倍P/E，有28%的上行空间。
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2023-10-31│科锐国际(300662)招聘需求疲弱，外包人数回暖
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盈利预测、估值与评级：23Q3公司业绩不及市场和我们预期，宏观经济疲弱背景下企业用人需求低迷，公
司国内业务恢复尚不显著，且海外业务增长亦承压。但国内灵活用工业务净增人数回暖、毛利率已提升恢复至
去年正常水平，且公司持续布局技术研发类岗位，灵活用工业务未来增长方向仍较明确。我们建议关注未来宏
观经济好转、企业用人需求回升对人力资源行业景气度的提振，公司招聘能力、经营效率行业领先，预计在行
业显著回暖时将有较大弹性，建议跟踪行业景气拐点。由于23Q3业绩不及市场和我们预期、企业招聘需求仍较
疲弱，我们下调2023-25年公司归母净利预测至2.15/2.89/3.81亿元（原预测为2.59/3.71/4.88亿元），当前
股价对应PE为28/21/16x，选取A股另两家人力资源服务公司作为可比公司，北京人力/外服控股2024年动态PE
均值为15x（基于中信证券研究部预测），但考虑到科锐国际内生成长性优于可比公司，且我们预计2023-25年
公司归母净利CAGR将达33%，给予公司2024年25xPE估值，对应目标价37元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│长江证券-科锐国际(300662)2023Q3业绩点评：灵工业务人数净增加速，毛利率修复-231031
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当前公司股价安全边际较高；中长期成长逻辑顺畅。看好公司“技术+平台+服务”生态模式的不断完善，
持续拓宽成长空间，深挖大客户需求潜力的同时，拓展以专精特新为代表的中型企业客户，提升产业链议价能
力；坚持技术投入，对内优化管理运营效率，对外完善产品矩阵，强化业务间的交叉销售、协同效应和规模效
应。预计2023-2025归母净利分别为2.21、3.21、4.16亿，对应PE为27.58、19.02、14.67倍，维持“买入”评
级。
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2023-10-30│科锐国际(300662)灵工与技术服务持续增长，期待人服市场需求进一步释放
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估值
公司灵活用工业务在整体招聘市场需求不足时延续增长态势，此外公司持续加大技术投入，赋能内部运营
管理能力以及对外数字化产品并获得一定成果。未来随招聘信心好转后，多类高毛利业务有望修复进而带动收
入和利润提升。考虑到当前市场招聘需求仍待进一步恢复，结合公司前三季度表现，我们调整公司23-25年EPS
为1.16/1.78/2.26元，对应市盈率分别为26.6/17.4/13.7倍，维持买入评级。
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2023-10-30│浙商证券-科锐国际(300662)2023年三季报点评报告：淡季承压修炼内功，加码生态圈布局静
│待回暖-231030
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盈利预测与估值
科锐国际作为人服行业领军公司，在三大业务稳健发展的基础上，积极布局科技提效数字化转型及海外业
务的拓展，预计将呈现新的成长动力。考虑到外部宏观环境波动及下游客户招聘需求逐步释放节奏，我们适度
调整盈利预测，预计23/24/25年公司归母净利润分别实现2.3/2.9/3.6亿元，同比-22%/+26%/+27%，公司当前
市值对应23-25年PE分别为27X/21X/17X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│申万宏源-科锐国际(300662)三季度收入端保持韧性，科技赋能静待市场回暖-231030
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调整盈利预测，维持“买入”评级。当前公司业绩受短期因素扰动出现波动，看好后续季度逐季改善，后
续高毛利招聘和猎头业务复苏以及深耕数字化，打造平台产品，有望改善公司盈利能力。考虑劳动市场尚处温
和复苏阶段，以及公司业绩受到短期因素影响，我们下调盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.17/1.53/1.
95元（原值1.45/1.89/2.38元），对应23-25年PE为26/20/16倍。选取人服公司BOSS直聘、北京人力、外服控
股和同道猎聘作为可比公司，参考可比公司23年一致预期平均估值37xPE，我们给予公司23年37xPE，维持“买
入”评级。
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2023-10-30│科锐国际(300662)Q3业绩短期承压，技术研发类岗位占比持续提升
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投资建议：受宏观环境等因素影响，与去年同期对比整体市场化招聘需求仍处在比较低的水平，同时公司
海外业务增长同比有所下降。但公司持续修炼内功，巩固大客户，更加聚焦技术研发类岗位；同时持续加强数
字化建设及拓展招聘平台，静待宏观回暖后，行业需求逐步释放。考虑宏观影响公司Q3业绩短暂承压，我们暂
时下调业绩预期，预计23-25年归母业绩分别为2.2/3.0/3.9亿（前值分别为2.65亿/3.75亿/4.85亿），YOY分
别为-24%/+37%/+29%，对应PE分别为28/20/16X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│科锐国际(300662)Q2环比改善明显，静待需求复苏
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投资建议：科锐国际为灵活用工的人服龙头，当前企业用工需求有待企稳回升，灵活用工业务韧性凸显，
公司重点布局技术研发类岗位，加码数字化建设，各类平台触达企业用户数和运营岗位数显著增长。随着公司
自身交付能力、运营效率、科技优势的显现，高端岗位占比进一步提升，看好宏观回暖后产业和客户需求释放
带来的公司业绩弹性释放。基于公司前三季度表现，我们调整2023-2025年营收至104.8/133.2/163.9亿元，归
母净利至2.03/2.78/3.54亿元，对应明后年增速37%/27%，当前股价对应2024年PE估值为22倍，维持“买入”
评级。
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2023-10-30│科锐国际(300662)灵活用工环比继续改善，企业招聘意愿复苏仍需观察
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投资建议：弱复苏经济环境下我们分析公司主业景气度仍面临压力，业务全面复苏仍需时日，下调公司20
23-2025年归母净利润至2.07/3.33/4.13亿元（原23-25年归母净利润预测为2.45/3.40/4.17亿元），对应PE估
值为29.5/18.3/14.8x。公司本季度灵活用工在管人数环比回升释放积极信号，但顺周期猎头业务仍需静待下
游需求的复苏，逆风环境下公司推进数字化转型修炼内功，民企的经营主观能动性与灵活度仍在，维持中线“
增持”评级。
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2023-10-29│安信证券-科锐国际(300662)在册灵工数环比增长显著，关注招聘市场修复进程-231029
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投资建议：考虑到2023年整体就业市场仍处修复进程中，随着宏观经济的持续复苏，预计明年就业市场景
气度有望提升，因此我们以2024年业绩作为估值参照。给予增持-A投资评级，12个月目标价34.98元，对应202
4年22X市盈率。我们预计公司2023年-2024年收入102.97和120.38亿元，净利润2.07和3.13亿元。
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2023-10-29│科锐国际(300662)2023年三季报点评：Q3灵活用工毛利率恢复至去年同期，国内外招聘业务仍
│承压
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投资建议：受用工市场影响，公司猎头业务承压，对全年业绩影响较大。此外，公司主营业务盈利能力有
所下滑，基于此，我们下调公司全年业绩。我们预计23-25年公司归母净利润分别为2.14/2.89/3.65亿元，对
应23-25年PE为28X/21X/17X，维持“推荐”评级。
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2023-10-29│科锐国际(300662)Q3外包净增人头数回暖，招聘仍承压
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投资建议：科锐国际作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半
径，受用工市场需求疲软影响短期业绩承压，待市场转暖后业绩有望恢复。我们下调公司2023-2025年归母净
利润分别为2.08/3.01/4.04亿元，对应当前PE分别为29x/20x/15x，维持“增持”评级。
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2023-10-28│科锐国际(300662)Q3经营业绩承压，灵活用工外包人数小幅增长
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投资建议：下半年以来国内招聘市场仍然处于缓慢修复中，环比Q2公司外包人头实现稳步增长，其中灵活
用工业务依旧保持较强韧性。长期来看，随着国内招聘需求持续修复，叠加公司新技术产品持续孵化，国际化
布局持续加深，相较于同业竞争优势依旧稳固，依旧看好公司长期增长前景。我们预计公司2023-2025年归母
净利润为2.1/3.1/4.0亿元，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-28│科锐国际(300662)国内业务环比逐步向好，海外业务承压
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投资建议：23Q3国内业务呈向好趋势，而海外业务在地缘政治、宏观经济下行及去年高基数等因素共同作
用下形成拖累。下调2023~25年EPS至1.08/1.42/1.79/股，当前股价对应PE为29x/22x/17x，维持“增持”评级
。
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