研报评级☆ ◇300662 科锐国际 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 4 0 0 0 11
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 18 9 0 0 0 27
1年内 18 9 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 1.04│ 1.59│ 1.84│ 2.17│ 2.53│
│每股净资产(元) │ 9.12│ 10.02│ 11.56│ 13.14│ 15.04│ 17.24│
│净资产收益率% │ 11.17│ 10.41│ 13.78│ 14.05│ 14.40│ 14.64│
│归母净利润(百万元) │ 200.50│ 205.35│ 313.52│ 362.71│ 426.21│ 497.71│
│营业收入(百万元) │ 9778.50│ 11787.66│ 14540.26│ 17209.64│ 20198.99│ 23472.90│
│营业利润(百万元) │ 231.59│ 203.74│ 364.66│ 437.57│ 530.48│ 633.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 --- 1.84 2.16 2.52 中银证券
2026-09-07 增持 维持 --- 1.91 2.22 2.56 东方财富
2026-09-04 买入 维持 --- 1.85 2.20 2.69 浙商证券
2026-09-03 买入 维持 40.33 1.84 2.16 2.54 国泰海通
2026-09-03 买入 维持 --- 1.83 2.18 2.68 长江证券
2026-09-01 增持 维持 --- 1.83 2.13 2.39 方正证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.85 2.16 2.56 国盛证券
2026-08-30 增持 维持 --- 1.89 2.16 2.36 华西证券
2026-08-30 增持 维持 23.97 1.84 2.13 2.37 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.83 2.12 2.42 招商证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.84 2.24 2.62 信达证券
2026-05-20 买入 维持 40.57 1.84 2.16 2.54 国泰海通
2026-05-14 增持 维持 --- 1.83 2.12 2.43 国信证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.90 2.24 2.58 太平洋证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.85 2.25 2.75 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.80 2.19 2.70 申万宏源
2026-05-07 买入 维持 --- 1.75 2.04 2.43 天风证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.84 2.21 2.71 浙商证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.94 2.30 2.81 财通证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.83 2.13 2.39 方正证券
2026-04-29 增持 维持 39.77 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 1.83 2.24 2.61 光大证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.87 2.18 2.49 招商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.75 1.95 2.19 东北证券
2026-04-28 增持 维持 27.38 1.84 2.09 2.39 华创证券
2026-04-28 增持 维持 31.12 1.84 2.13 2.37 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.83 2.23 2.65 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│科锐国际(300662)收入利润稳健增长，海内外业务表现皆良好 │中银证券 │买入
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公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入81.19亿元，同比+14.75%；归母净利润1.51亿元，同比+19.72%。26H1
中国大陆业务增长明显，境外业务增速也得到提升。在业务拓展和技术驱动下，上半年多项业务呈现良好发展，我们维持
买入评级。
支撑评级的要点
26H1业绩良好增长。据公司公告，2026H1公司营收81.19亿元，yoy+14.75%；归母净利润1.51亿元，yoy+19.72；扣非
归母净利润1.21亿元，yoy+25.81%；毛利率5.56%，yoy+0.04pct。其中，Q2实现营业收入43.29亿元，yoy+14.77%；实现
归母净利润0.60亿元，yoy-13.30%；实现扣非归母净利润0.74亿元，yoy+47.36%。
灵活用工保持增长，招聘业务有所回暖。2026H1公司多项业务收入保持增长，其中灵活用工业务收入77.31亿元，yoy
+14.77%，毛利率4.11%，yoy-0.38pct；中高端人才访寻收入2.42亿元，yoy+23.27%，毛利率37.70%，yoy+8.59pct；招聘
流程外包收入0.63亿元，yoy+40.05%，毛利率42.78%，yoy+4.10pct；技术服务收入0.52亿元，yoy+35.90%，毛利率17.58
%，yoy-0.89pct。公司灵活用工业务维持良好增长，助推营收规模走高。此外，高毛利招聘类业务也实现同比良好增长态
势，助力公司盈利能力进一步提升，整体来看业务结构也在持续优化。
技术驱动业务，产业互联与全球服务网络体系深化。1）技术方面，公司26H1仍持续聚焦AIAgent产品、禾蛙产业互联
平台并实现技术投入6500余万元。公司延续AI-First技术路线，持续用技术优势赋能其业务开展和内部管理。2）产业互
联平台方面，公司旗下AI原生Agent招聘合作平台禾蛙持续聚焦运营效率提升，业务规模保持稳步增长，运营岗位突破4万
个，人选推荐总量达21.8万；周度简历推荐峰值创历史新高，达到1.4万份，平台产出offer数同比增长47.3%。禾蛙累计
注册合作伙伴同比+20.50%、累计参与交付顾问同比+38.70%、累计交付岗位同比+84.00%。3）海外方面，26H1中国香港及
海外业务实现收入13.61亿元，yoy+12.02%。公司依托国内出海业务团队及海外子公司TheINGroup，进一步加强境内外业
务协同，为出海企业提供人才招聘及用工服务。目前，公司已在全球12个国家和地区建立服务网络，并拥有超过400名熟
悉当地市场、产业特点及合规要求的本地顾问，不断夯实“全球资源协同+本地服务落地”的服务体系。
估值
公司灵活用工业务增长良好，驱动营收增长，26H1招聘业务呈现回暖态势，后续增长值得期待。结合公司情况，我们
预测公司26-28年EPS为1.84/2.16/2.52元，对应市盈率分别为12.1/10.2/8.8倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求回复不及预期。
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2026-09-07│科锐国际(300662)财报点评：收入端增长稳健，AI赋能与结构升级驱动盈利提│东方财富 │增持
│质 │ │
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【投资要点】
26H1实现营业收入81.2亿元/同比+14.8%；归母净利润1.51亿元/+19.7%；扣非后归母净利润1.21亿元/+25.8%，盈利
提升主要系业务结构优化，AI降本增效以及规模效应释放。单季度看，Q2收入43.3亿元/+14.8%，归母净利润0.60亿元/-1
3.3%，扣非后归母净利润0.74亿元/+47.4%，预计主要系上半年长期股权投资及使用权资产处置损失2330万元大部分计入Q
2，以及政府补助减少。
26H1毛利率5.56%/+0.04pct；销售/管理/研发费率分别1.02%/1.57%/0.37%，同比-0.27/-0.16/-0.01pct，销售净利
率2.01%/+0.03pct。
26H1收入及毛利率拆分：1）灵活用工收入77.3亿元/+14.8%，毛利率4.11%/-0.38pct，技术与研发类岗位在职人员结
构占比已提升至72%。2）猎头业务收入2.42亿元/+23.3%，毛利率37.7%/+8.58pct，预计主要系人工智能、生物科技、半
导体等高附加值、高景气度岗位交付升级；3）招聘流程外包收入0.63亿元/+14.8%，毛利率42.78%/+1.67pct；4）技术服
务收入0.52亿元/+35.9%，主要系AIAgent产品（MiraDay、禾蛙Domi）贡献增量。
26H1中国香港及海外收入13.61亿元/+12%，增速较上年同期明显加快，毛利率10.2%，高于国内灵工业务。公司旗下T
heINGroup六大品牌覆盖欧美核心市场，中企出海人才服务需求持续释放。
AI技术深度嵌入业务全流程、运营效率显著提升。上半年公司技术总投入6533万元，持续投向禾蛙产业互联平台、垂
类模型、AIAgent产品、才到VMS+平台等核心领域。公司延续AI-First技术路线，其TalentIntelligence产品通过自研Age
ntOS协调专业智能体，依托全新研发的全球招聘数据基础设施来连接和整理多源招聘数据，支持岗位研究、人才市场分析
、人才地图和人才搜索等工作，同时保留人工复核和专业决策。此外，禾蛙平台应用产品Domi已正式面向用户推出，面向
顾问的AI做单技能、A2A协作网络等核心功能已于7月正式发布，为猎企及顾问的业务拓展提供全维度支持。
【投资建议】
公司在保持灵活用工基本盘增长的同时，猎头业务毛利率大幅提升。我们调整盈利预测，预计26-28年公司归母净利
分别为3.7/4.4/5.0亿元，同比增速20%/17%/15%，对应9月3日收盘价的PE分别为11/9/8x，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济波动影响企业招聘需求；灵活用工毛利率下滑；AI技术投入产出不及预期；海外业务经营风险等。
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2026-09-04│科锐国际(300662)2026年中报点评：岗位结构持续升级带动利润率提升，AI商│浙商证券 │买入
│业化进程推进 │ │
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业绩增速强劲，岗位结构持续升级带动利润率提升。
公司发布2026年中报，实现收入81.19亿元，同比增长14.75%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长19.72%；扣非归
母净利润1.21亿元，同比增长25.81%。其中，2026年单Q2公司实现收入43.29亿元，同比增长14.77%；实现归母净利润0.6
0亿元，同比下滑13.30%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同比增长47.36%，Q2增速较Q1增速（同增2.38%）显著加速主要
系25Q1其他收益约0.52亿元明显高于历史同期且高增的补贴及补助未计入扣非项，剔除扰动后业绩增速强劲。
我们预计主要系岗位结构持续升级带动利润率提升，公司主动聚焦人工智能、新能源、高端装备、半导体等新质生产
力核心赛道，高毛利率的猎头及RPO业务收入持续增长，灵工业务中高附加价值兼职专家和独立顾问业务占比提升，AI技
术赋能多业务线降本增效。随着公司战略持续推进和AI技术应用持续渗透，未来盈利质量提升趋势有望加速。
灵活用工从劳动密集向技术与智力密集战略转型，迎来高附加值的技术研发岗位占比持续提升，以及客户结构改善。
26Q1/Q2公司收入分别同比增长14.74%/14.77%，保持稳健增长，主要系灵活用工业务收入拉动，2026H1灵工收入占比
95.2%。截至2026年中报，公司灵活用工在管5.4万人，同比增长9.1%，其中高附加值的技术研发类岗位在职人数比例稳步
提升至72.21%，独立顾问与兼职专家服务模式精准聚焦SAP实施、数据科学、工业造型设计等产业升级紧缺领域实现战略
突破。在客户结构上，公司持续拓展创新型科技企业客户，业务整体向价值链上游迁移，有望成为驱动利润增长的关键引
擎，2026H1民营企业客户收入占比同比提升1.42pct至75.58%。我们认为，公司并非仅追求人头数增长，而是更看重中高
端岗位对利润率的改善以及派出周转效率优化提升，从“按人收费”逐步走向“按交付结果收费”的转化。
聚焦新质生产力核心赛道带动猎头+RPO业务毛利润同增48.25%，高利润率的国际业务加速。
受益于人工智能技术迭代加速和公司持续深耕新质生产力核心赛道的战略，公司业务从传统人力服务向高附加值领域
加速迁移，服务赛道聚焦人工智能、新能源、生物科技、半导体、自动驾驶、智能制造等高景气产业，构建人工智能全栈
服务体系，带动公司中高端人才访寻及相关招聘业务收入增长。2026H1公司中高端人才访寻/招聘流程外包业务收入同比
增长23.3%/14.8%，毛利率分别达到37.70%/42.78%，分别同比+8.58/+4.11pct。2026H1中国香港及海外业务贡献收入13.6
1亿元，同比增长12.0%，占公司总收入比例约16.8%，海外核心收入来自猎头业务和中高端弹性专家服务。公司深度承接
中国企业出海需求，持续推动业务升级，为生物医药、新能源、先进制造等领域企业提供从人才寻访到属地化管理的全链
条解决方案，海外业务增速持续回升，海内外业务协同效应不断增强。
2026H1中国香港及海外业务毛利率10.21%，显著高于大陆业务毛利率水平。公司同时推进技术产品出海，海外服务亦
由人力交付向结果交付演进，将MiraDay等AI数字能力整合进海外服务体系。
禾蛙数据亮眼，平台业务从规模扩张转向效益提升，有望成为新增长引擎。
2026H1公司技术服务业务收入同比增长35.9%，主要系禾蛙精细化运营与技术赋能大幅提升平台交付效率，一方面，
禾蛙平台上线自主研发的专属结算系统，实现结算全流程线上化，显著提升结算效率；另一方面，平台落地过保付款模式
，充分保障订单承接方权益。禾蛙AIAgent应用产品Domi已正式面向用户推出，智能化简历管理功能实现本地简历资源的
高效管理；面向顾问的AI做单技能、A2A协作网络等核心功能于7月禾蛙AI产品发布会正式发布，为猎企及顾问的业务拓展
、订单交付、运营管理提供全维度深度支持，“数据+AI+生态”的正向循环逐步形成。截至26Q2末禾蛙生态累计注册合作
伙伴20,600余家，同比增长20.50%；累计注册交付顾问203,400余人，同比增长21.40%；累计参与交付顾问21,800余人，
同比增长38.70%；累计运营招聘中高端岗位148,600余个，同比增长69.90%；累计交付岗位33,400余个，同比增长84.00%
。
AI-first战略下控费提效成果显著，Agent产品矩阵升级，商业化进程推进。
2026Q2公司扣非归母净利率1.71%，同比增长0.38pct，主要系销售/管理/研发费率分别同比-0.31/-0.13/-0.04pct，
在公司人工成本减少、以及收购Caraffi股权支付中介机构咨询服务费增加及无形资产摊销费用增长综合影响下，控费效
果良好。公司始终把Embedding模型和匹配系统作为核心技术路线，公司自主研发的MatchSystem2.1强化了系统的排序与
推理能力，大幅提高人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短。人工智能工具辅助下，猎头顾问的推荐报告生成时间从半
小时压缩至分钟级。2025Q3公司发布自主决策型数字分身智能体Mira，实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化辅助
。2026年初公司正式孵化面向中高端技术招聘的全新产品MiraDay，产品架构对标海外高管猎头团队模式。2026年7月，禾
蛙推出DomiAgent，才到也推出了AidaAgent。MiraDay、Domi和Aida三个产品，分别面向招聘流程、招聘合作网络和人事
管理三个核心场景，公司的AI产品从单一工具向不同业务场景延伸。公司正在把MiraDay镶嵌到国内和海外客户服务中，M
iraDay不仅能够赋能公司核心业务场景，而且能够提供给禾蛙平台的生态顾问使用，二者业务互补，公司在公开业绩交流
中表示目前正与全球多家大型企业推进MiraDayAI产品的采购沟通，MiraDay作为商业化产品，后续国内也将推出对应版本
。
盈利预测与估值
公司是人服行业龙头，持续聚焦高附加值的人才服务，推动业务向价值链上游升级，灵活用工岗位结构优化有望实现
高质量增长，中高端招聘类业务及海外业务加速增长，禾蛙收入高增，Agent加速商业化进程。我们预计，公司2026-2028
年收入分别为171.27/198.87/232.43亿元，同比增长17.79%/16.11%/16.88%；归母净利润分别为3.65/4.34/5.30亿元，同
比增长16.34%/18.88%/22.21%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；技术发展不及预期的风险等
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2026-09-03│科锐国际(300662)2026年中报业绩点评：多业务改善业绩高增，科技平台高优│国泰海通 │买入
│先级 │ │
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本报告导读：猎头回暖且灵活用工增速保持稳定支撑收入增速稳定，科技平台与AI战略维持高投入。
投资要点：维持增持评级。考虑公司主业保持稳定增长，科技平台持续驱动新增长曲线，维持公司2026/27/28年归母
净利润3.62/4.25/5.01亿元。考虑公司处于业绩改善阶段，且AI赋能打开增长空间，给予2026年高于行业平均22.2xPE，
维持目标价40.33元。
业绩简述：公司26H1实现营收81.19亿元/同比+14.75%，归母净利润1.51亿元/同比+19.72%，归母扣非净利润1.21亿
元/同比+25.81%。其中26Q2单季：营收43.30亿元/同比+14.77%，归母净利润0.60亿元/同比-13.30%，归母扣非净利润740
2万元/同比+47.36%。
猎头回暖灵工稳定稳定增速，多业务改善带动扣非高增。①26H1拆分收入增速：灵活用工同比+14.77%，猎头同比+23
.27%，RPO+14.82%，技术服务同比+35.90%。Q2单季收入环比Q1基本稳定，猎头和RPO等高毛利业务回暖明显。②各板块收
入改善，且效率提升，释放业绩。1）26H1公司综合毛利率同比略增，其中灵活用工业务本身毛利率同比-0.38pct，基本
稳定。高端专家咨询等高毛利业务，以及新客户有较高毛利，对灵活用工业务毛利率有结构性贡献。而猎头及RPO高毛利
业务的回暖对公司整体毛利率也有提振作用。2）成本费用维度提效带来明显利润释放：销售团队人工成本降低，提效带
动销售费用率和管理费率同比改善。3）海外业务收入与盈利延续向上态势。
科技平台与AI战略维持高战略优先级。①26H1技术服务收入同比+35.90%保持较快增长。2）禾蛙依托CRE大模型、Mir
a智能体迭代，披露平台运营指标：注册合作伙伴同比+20.5%，累计参与交付顾问同比+38.70%；累计交付岗位+84%。3）
禾蛙2.0AI升级之后，平台生态持续扩张，商业化落地推进，支撑减亏。②预计后续禾蛙平台经营数据仍将保持较高水平
，且单offer交易金额的提升，进一步验证禾蛙已经从尾单撮合平台升级为公司数字化战略核心驱动力。③公司通过自身
效率提升释放利润，高毛利的猎头业务改善、以及海外及科技业务减亏，进一步提升今年兑现业绩目标的确定性。同时禾
蛙平台可能成为后续公司价值重估的关键因素。
风险提示：头部客户需求波动风险，宏观经济影响拖累用工需求，海外业务受经济影响。
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2026-09-03│科锐国际(300662)2026中报点评：招聘业务高增，灵活用工稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
2026H1，公司实现营业收入81.19亿元，同比+14.75%；归母净利润1.51亿元，同比+19.72%；扣非归母净利润1.21亿
元，同比+25.81%。单二季度实现营业收入约43.30亿元，同比+14.8%；归母净利润约0.60亿元，同比-13.3%；扣非归母净
利润约0.74亿元，同比+47.4%。
事件评论
收入端，分业务看，灵活用工基本盘稳健，招聘与技术服务增长较快。2026H1，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程
外包承揽/技术服务分别实现收入77.31/2.42/0.63/0.52亿元，同比+14.77%/+23.27%/+14.82%/+35.90%。灵活用工仍贡献
绝大部分收入，技术研发类岗位占比提升带动业务结构持续升级；中高端人才访寻及RPO增速明显快于整体收入，反映出
公司在客户需求捕捉、精准分析、高效交付方面的核心能力；技术服务延续高增长，AI及平台化产品逐步形成增量贡献。
盈利能力方面，综合毛利率基本企稳，费用率持续优化释放利润弹性。2026H1综合毛利率为5.56%，同比+0.04pct。
分业务看，灵活用工毛利率4.11%，同比-0.38pct；中高端人才访寻/RPO毛利率分别为37.70%/42.78%，同比+8.58/+1.67p
ct，招聘业务盈利能力明显改善；技术服务毛利率17.58%，同比-0.89pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为1
.02%/1.57%/0.37%/0.16%，同比-0.27/-0.16/-0.01pct和基本持平，期间费用率合计3.11%，同比-0.43pct。单二季度，
综合毛利率为5.45%，同比-0.08pct，整体保持相对稳定；销售/管理/研发/财务费用率分别约为1.00%/1.52%/0.12%/0.17
%，同比-0.31/-0.13/-0.04/+0.01pct，期间费用率合计约2.81%，同比-0.47pct。整体看，单二季度毛利率虽小幅承压，
但费用管控成效进一步体现，销售及管理费用率明显下降，推动扣非归母净利润同比约+47%，主业盈利弹性进一步释放；
归母净利润同比有所下降主要受到投资收益等非经常性损益波动影响，扣非口径更能反映主业经营趋势。
AI赋能继续深化，关注技术提效及AI相关产品商业化前景。公司延续“技术+平台+服务”生态模式，持续推进禾蛙平
台及Mira/Mina等智能体在招聘、匹配及外包员工管理等环节的应用，AI与数字化对交付效率、内部人效和成本管控的贡
献正在逐步兑现。展望下半年，重点关注招聘需求结构性修复、灵活用工规模增长、海外业务拓展，以及AI提效、AI相关
产品商业化前景等。
盈利预测及投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为3.61/4.29/5.28亿元，对应PE分别为11/9/8X，维持“买入
”评级。
风险提示
1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；2、行业流动率较高带来的人才流失风险;3、市场需求改善不及预期，导致
公司业务增长不及预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。
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2026-09-01│科锐国际(300662)公司点评报告：招聘类业务恢复较好、毛利率改善明显，Q2│方正证券 │增持
│扣非归母净利润同比显著增长 │ │
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事件：公司发布2026年中报，2026H1实现收入81.19亿元，同比+14.75%；归母净利润1.51亿元，同比+19.72%；扣非
归母净利润1.21亿元，同比+25.81%，盈利能力提升主要系业务结构优化、AI技术降本增效，以及规模效应的逐步释放。
毛利率改善、费用率优化带动利润率提升。2026H1公司毛利率为5.6%，同比增长0.1pct；销售/管理/研发/财务费用
率分别为1.0%/1.6%/0.4%/0.2%，同比分别-0.3pct/-0.1pct/持平/持平，其中销售费用减少主要系销售人工成本压减。
分业务看，中高端访寻、RPO业务恢复较好，毛利率同比改善。
①灵活用工：26H1实现收入77.31亿元/+14.8%，毛利率4.1%/-0.4pct；在册岗位外包承揽、业务外包承揽及兼职专家
服务人员共计5.4万余人，技术与研发类岗位在职人员结构占比提升至72.21%；
②中高端访寻：26H1实现收入2.42亿元/+23.3%，毛利率37.7%/+8.6pct；公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员
和专业技术岗位5,835人；
③RPO：26H1实现收入0.63亿元/+40.1%，毛利率42.8%/+4.1pct；
④技术服务：收入为0.52亿元/+35.9%，毛利率17.6%/-0.9pct；截至26H1禾蛙累计参与交付顾问同比+38.7%，累计运
营招聘中高端岗位同比+69.9%，累计交付岗位同比+84.0%，禾蛙平台产出offer数同比增长47.3%。
盈利预测与投资建议：中长期看好科技赋能对公司内部的提质增效，以及形成可输出产品后，对各个业务的协同与交
叉效应的强化；此外，国内大客户的国外布局与海外公司的本地扩张亦可带来人力资源的增量需求。我们预计公司2026-2
028年归母净利润分别为3.6/4.2/4.7亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：招聘及用工需求不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等风险。
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2026-08-31│科锐国际(300662)多点开花Q2扣非利润大增47%，三重驱动全年确定性强 │国盛证券 │买入
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业绩概览：补贴错期扰动表观利润，二季度经营端增长强劲
26H1营收81.2亿元（同比+15%，后文均为同比），归母净利1.51亿（+20%）；扣非归母1.21亿（+26%），归母及扣非
利润双20%增长其中扣非项主体包括政府补助约6349万元、非流动性资产处置亏损约2330万元。若扣除股份支付影响，则
上半年利润1.64亿元，同比+15%。单Q2营收+15%，归母净利-13%，扣非归母7402万（+47%）增速亮眼。其中归母利润波动
主要系大体量补贴错期（今年Q1到账，去年为Q2），以及长期股权投资处置收益影响表观利润，实际二季度经营端增长强
劲。
业绩拆分：灵工景气度延续、猎头改善明显
26H1收入分业务看：灵活用工/猎头/招聘流程外包/技术服务分别营收77.3亿元（+15%）/2.4亿元（+23%）/0.6亿元
（+15%）/0.5亿元（+36%）。对应毛利率为4.1%（-0.4pp）/37.7%（+8.6pp）/42.8%（+1.7pp）/17.6%（-0.9pp）。
分区域看：大陆营收67.6亿元（+15%）；海外收入13.6亿元（+12%）。运营数据：
（1）灵工：截至26H1灵工在管人头数5.4万余人，较25年底增长近千人。公司上半年累计派出人次32.3万人次，同比
+11%，业务营收增速快于派出人次增速，凸显公司高附加值岗位布局持续突破。
（2）猎头：26H1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位5835人，同比-26%，但与此同时猎头收
入+23%，且毛利率大幅提升，或反映客单水平增长明显，业务结构进一步优化。
（3）禾蛙：截至26H1，禾蛙生态累计注册合作伙伴超2.06万余家（+21%）；累计注册交付顾问20.3余万人（+21%）
；上半年平台产出offer数同比增长47%。
投资建议：我们认为科锐国际正处于传统人力资源服务商向技术平台类公司转型的重要阶段，“灵工稳健+禾蛙成长+
AI赋能”三重驱动，26年业绩确定性强，禾蛙及相关AI产品布局推进再添增量，建议积极关注。我们预计公司2026-28年
营业收入分别为169.0/195.1/225.3亿元，同比+16.2%/15.4%/15.5%，归母净利为3.6/4.3/5.0亿元，同比+16.3%/16.7%/1
8.4%。当前市值下对应PE10.9/9.3/7.9X。维持““买入”评级。
风险提示：人服行业竞争加剧，技术发展不及预期，规模扩大的潜在管理风险。
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2026-08-30│科锐国际(300662)猎头毛利率回升，AI赋能驱动新增长动能 │华西证券 │增持
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事件概述：
公司发布半年报，26H1营收81.19亿元/+14.75%，归母净利润1.51亿元/+19.72%，扣非归母净利润1.21亿元/+25.81%
；Q2单季营收43.29亿元/+14.77%，归母净利润0.60亿元/-13.30%，扣非归母净利润0.74亿元/+47.36%。
分析判断:
Q2扣非归母净利润显著加速，表观利润受非经常性损益波动拖累。
公司利润增速持续高于收入增速，盈利质量进一步改善，主要系业务结构优化、AI技术降本增效及规模效应逐步释放
所致。分项来看：（1）盈利水平：H1销售毛利率5.56%/同比+0.04pct，归母净利率1.87%/同比+0.08pct，扣除股份支付
影响后的净利润1.64亿元/+15.27%；（2）费用端：销售费用0.82亿元/-9.07%（销售人员人工成本略有减少），销售费用
率1.02%/同比-0.26pct；管理费用1.28亿元/+4.24%，管理费用率1.57%/同比-0.16pct；财务费用0.13亿元/+16.82%（海
外公司汇率变动产生汇兑损益）；（3）Q2拆解：Q2扣非归母净利润同比+47.36%，较Q1（+2.38%）显著加速；Q2表观归母
净利润同比-13.30%，主要系非经常性损益波动——本期处置权益法核算的长期股权投资产生亏损2,330万元，且政府补助
计入非经常性损益部分集中于Q1（Q1为6,001万元、Q2新增约348万元），叠加上年同期Q2基数较高（25Q2归母净利润0.69
亿元）；（4）现金流：经营现金流净额-1.07亿元，同比减亏44.41%，期末应收账款32.73亿元，占总资产比重68.22%（
较上年末+2.96pct），回款节奏与垫资规模需持续跟踪。
灵活用工量增、中高端访寻与技术服务高增，业务结构向价值链上游迁移。
分业务看：（1）灵活用工业务收入77.31亿元/+14.77%，毛利率4.11%/同比-0.38pct，报告期内累计派出32.31万人
次，期末在册岗位外包、业务外包及兼职专家服务人员5.4万余人，其中技术研发类岗位在职人员结构占比提升至72.21%
，独立顾问与兼职专家服务模式实现战略突破，精准聚焦SAP实施、数据科学等产业升级紧缺领域；（2）中高端人才访寻
业务收入2.42亿元/+23.27%，毛利率37.70%/同比+8.58pct，报告期内成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位5,835人，
主要受益于公司聚焦人工智能、新能源、生物科技、半导体等高景气创新赛道，在技术、应用、出海、高管四大类核心岗
位构筑竞争优势；（3）招聘流程外包承揽（RPO）业务收入0.63亿元/+14.82%，毛利率42.78%/同比+1.67pct；（4）技术
服务业务收入0.52亿元/+35.90%，增速高于传统业务，线上技术产品与线下服务网络协同效应持续显现，报告期内产生服
务收入客户共计4,611家，其中民营企业客户收入占比75.58%、政府机关/国有/事业单位客户占比12.44%、外资/合资企业
客户占比11.98%，客户结构多元均衡。
AI转型纵深推进，禾蛙平台生态放量，技术产品构筑第二增长曲线。
公司延续AI-First技术路线，"技术+平台+服务"生态模式的驱动作用持续兑现：（1）技术投入方面，报告期内技术
总投入6,532.52万元，持续投向禾蛙产业互联平台、垂类模型、AIAgent产品及才到云VMS+平台等核心领域，期末技术子
公司累计拥有软件著作权及专利234个；（2）禾蛙平台方面，报告期内平台运营岗位规模突破4万个，人选推荐总量达21.
8万，周度简历推荐峰值创历史新高至1.4万份，平台产出offer数同比大幅增长47.3%；期末生态聚合合作伙伴54,600余家
，累计注册交付顾问20.34万余人/+21.40%，累计运营中高端岗位14.86万余个/+69.90%，累计交付岗位3.34万余个/+84.0
0%，平台规模与运营效率同步提升；（3）AI产品方面，面向海外市场的AI招聘平台MiraDay完成孵化落地，内置多专业协
同智能体，聚焦AI、生物医药、半导体等前沿科技赛道的高端稀缺人才招聘，公司同步出资设立全资人工智能子公司北京
米拉探索科技有限公司；禾蛙AIAgent应用产品Domi已正式面向用户推出；（4）我们认为，AI技术与招聘主业深度融合在
提升人效、降低交付成本的同时，正逐步沉淀为可对外输出的技术产品，公司商业模式由"人力服务"向"技术+服务"切换
的长期逻辑持续验证。
投资建议
结合26年上半年经营表现及后续展望，我们调整此前盈利预测并新增28年预测,预计2026-2028年公司实现营业收入17
4/198/226亿元（26-27年原预测为180/213亿元），分别同比增长20%、14%、14%，实现归母净利润分别为3.7、4.3、4.7
亿元（26-27年原预测为3.37/3.95亿元），分别同比增长18%、14%、10%，EPS分别为1.89、2.16、2.36元(26-27年原预测
为1.71/2.00元)，对应最新PE分别为11/9/9倍（参照2026年8月28日收盘价20.21元）。我们维持公司“增持”评级。
风险提示
（1）招聘需求不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）AI商业化发展不及预期。
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2026-08-30│科锐国际(300662)猎头业务收入增长显著修复 │华泰证券 │增持
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科锐国际发布2026年半年报，实现营业收入81.19亿元，同比增长14.75%；归母净利润1.51亿元，同比增长19.72%；
扣非归母净利润1.21亿元，同比增长25.81%。灵活用工稳健增长、猎头业务盈利改善及费用率下降共同支撑业绩提升。公
司聚焦技术研发等专业人才需求，叠加AI产品与招聘平台协同，有望在招聘市场结构性分化中持续强化差异化竞争力，看
好公司26年利润的持续释放，维持“增持”评级。
中高端人才寻访业务收入与毛利双增
26H1灵活用工收入77.31亿元，同比增长14.77%；期末在册外包及兼职专家服务人员超过5.4万人，其中技术与研发类
岗位占比提升至72.21%。公司围绕人工智能、生物科技、智能制造等领域深化专业服务，中高端人才访寻收入（即猎头业
务）同比增长23.27%至2.42亿元，毛利率同比提升8.58pct至37.70%；招聘流程外包承揽收入同比增长14.82%，毛利率提
升1.67pct至42.78%。灵活用工毛利率则同比下降0.38pct至4.11%，仍需关注项目盈利能力。我们认为，高附加值招聘业
务增长及专业岗位布局，有望成为公司盈利改善的重要支撑。
禾蛙交付增长验证平台价值，AI产品拓展服务边界
26H1技术服务收入5,154万元，同比增长35.90%；公司技术总投入6,533万元，持续推进禾蛙、AIAgent及才到VMS外包
用工管理平台建设。禾蛙上半年offer产出同比增长47.3%，期末累计注册合作伙伴超过2.06万家、累计参与交付顾问超过
2.18万人，同比增长20.5%和38.7%。公司同时推出Domi智能体应用，并孵化面向海外高端人才招聘的MiraDay，将AI能力
嵌入人才搜索、产业研究和人才地图构建。平台交付规模增长与智能化工具结合，有望提升顾问效率及交易转化，后续关
注商业化潜力兑现。
海内外业务同步增长，费用管控支撑利润释放
26H1中国大陆收入67.57亿元，同比增长15.32%；港澳台及海外收入13.61亿元，同比增长12.02%。公司已在12个国家
和地区建立服务网络，并拟收购海外子公司Caraffi剩余30%股权，持续完善中企出海人才服务能力。销售、管理费用率分
别为1.02%、1.57%，同比下降0.27、0.16pct，支撑收入增长向利润转化。
盈利预测与估值
考虑到AI应用在收入和成本费用两端作用持续显现，我们维持26-28年归母净利润预测为3.63/4.19/4.67亿元。采用
可比公司估值法，可比均值公司26PE为11.4x（前值12x），考虑到AI应用积极，给予26年13xPE（前值17x，溢价下行主因
AI对部分用工需求仍有潜在替代作用），对应目标价23.97元（前值31.35元），维持“增持”评级。
风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。
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2026-08-28│科锐国际(300662)收入利润持续增长，灵活用工&技术服务业务表现亮眼 │招商证券 │买入
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2026年8月27日，科锐国际发布2026年半年报，报告期内实现营收81.2亿元/+14.6%，归母净利润1.51亿元/+19.7%，
扣非归母净利润1.21亿元/+25.8%；其中26Q2实现营收43.3亿元/+14.8%，归母净利润0.6亿元/-13.3%，扣非归母净利润0.
74亿元/+47.4%，收入及扣非利润符合预期。26H1以来，企业招聘需求稳步回暖，公司灵活用工业务延续高增长，技术服
务业务表现亮眼；考虑到公司持续深化技术赋能，叠加研发岗位外包占比提升有望优化业务结构，我们看好公司长期发展
，维持“强烈推荐”评级。
收入稳健增长，灵活用工&技术服务业务贡献突出。2026H1公司实现营收81.2亿元/+14.6%，归母净利润1.51亿元/+19
.7%，扣非归母净利润1.21亿元/+25.8%；其中26Q2实现营收43.3亿元/+14.8%，归母净利润0.6亿元/-13.3%，扣非归母净
利润0.74亿元/+47.4%。分业务看，2026H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/其他业务分别实现收
入77.31/2.4/0.6/0.5亿元，分别同比增长+14.8%/+23.3%/+14.8%/+35.9%。整体来看，2026Q2公司收入&业绩表现延续高
增长，主要得益于灵活用工&技术服务业务表现亮眼。
灵活用工规模持续扩大，研发岗位外包占比持续提升。2026H1公司业务外包及兼职专家服务累计派出32.3万人次，成
功推荐中高端及专业技术岗位0.58万人，公司在册灵活用工业务岗位外包员工数量5.4万人，截至26Q2，公司旗下的禾蛙
平台累计注册合作伙伴20600+家/+20.5%，累计运营招聘中高端岗位14.86万/+69.9%，累计交付岗位3.34万/+84.0%。
毛利率略有下滑，盈利能力小幅提升。公司2026H1毛利率为5.7%/-0.3pct，毛利率小幅下滑主要系低毛利率的灵活用
工占比持续提升；费用方面，26H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.1%/1.8%/0.8%，分别同比变动-0.3pct/+0.2pct/-0
.01pct。归母净利润率为1.9%/+0.1pct。
投资建议：26H1公司整体业绩表现稳健，灵活用工业务在研发岗位外包占比提升的驱动下持续高增，技术服务业务依
托禾蛙平台生态加速扩张，公司技术赋能与平台协同效应逐步显现；考虑到公司持续深化技术赋能，叠加研发岗位外包占
比提升有望优化业务结构，我们看好公司长期发展，预计2026-2027年公司实现归母净利润3.6/4.2亿元，维持“强烈推荐
”评级。
风险提示：灵活用工增长不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-27│科锐国际(300662)26H1点评：中高端人才访寻业务表现靓丽 │信达证券 │买入
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事件：26H1，公司实现收入81.2亿元、同增14.8%，实现归母净利润1.5亿元、同增19.7%，实现扣非后净利润1.2亿元
、同增25.8%。
点评：
Q1、Q2政府补助错期。非经常损益中政府补助在25/26年的Q1、Q2存在错期，26年部分政府扶持奖励资金在Q1提前收
到。26Q1/Q2政府补助（非经常损益中）为6001/348万元，而25Q1/Q2为2182/2436万元。另外，26Q2还确认了2329万元的
非流动性资产处置损益。以上两个因素共同影响了26Q2归母净利润呈现的增速。
灵活用工稳步增长，中高端人才访寻增长显著。26H1，灵活用工收入77.3亿元、同增14.8%；截至26年6月末在册岗位
外包承揽、业务外包承揽及兼职专家服务人数5.4万人、同增9.1%。中高端人才访寻收入2.4亿元、同增23.3%。招聘流程
外包收入0.6亿元、同增14.8%。技术服务收入0.5亿元、同增35.9%。
中高端人才访寻毛利率显著提升。26H1，公司综合毛利率同增0.04pct至5.56%。其中，中高端人才访寻毛利率同增8.
58pct至37.70%，我们估计主要是人效提升所致；灵活用工毛利率同减0.38pct至4.11%，招聘流程外包毛利率同增1.67pct
至42.78%。
期间费用率下降，经营杠杆展现。26H1，销售费用率同减0.27pct至1.02%，管理费用率同减0.16pct至1.57%，研发费
用率同减0.01pct至0.37%，财务费用率0.16%、与上年同期基本持平。
禾蛙业务规模稳步增长。禾蛙作为公司旗下AI原生Agent招聘合作平台，26H1产出offer数同增47.3%。截至26年6月末
，累计运营招聘中高端岗位同增69.9%；累计交付岗位同增长84.0%。
盈利预测与投资评级：26H1公司业绩稳步增长，中高端人才访寻业务无论从收入还是盈利能力上均表现靓丽。调整26
/27/28年EPS预测至1.84/2.24/2.62元/股，当前股价对应PE估值为11x/9x/8x，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风
险。
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2026-05-20│科锐国际(300662)2026Q1业绩点评：主业稳健增长，科技业务提速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：主业维持高增长，科技平台继续驱动公司新增长曲线。
投资要点：维持增持评级。考虑公司主业保持稳定增长，科技平台持续驱动新增长曲线，上调公司2026/27年EPS至1.
84/2.16（+0.17/+0.25）元新增2028年EPS预测为2.54元。考虑公司处于业绩改善阶段，且AI赋能打开增长空间，给予202
6年高于行业平均22.2xPE，维持目标价40.80元。
业绩简述：26Q1公司实现营收37.89亿元/+14.74%，归母净利润9187万/+59%，归母扣非净利润4,729万/+2.38%。
收入端继续维持高增长。①公司核心灵活用工、猎头以及科技平台等多业务发力，共同支撑了收入端增速维持较高增
长。②经营数据上：成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2,214人，岗位外包及兼职专家业务累计派出160,943人次，
较25Q1同期增10.49%。③毛利率5.68%，同比+0.16pct。考虑到较低毛利率的灵活用工业务依然保持正增长，我们认为毛
利率的提升更多与公司发力部分高利润率的行业专家等业务有关。销售费用率1.04%，同比-0.21pct，管理费用率1.63%，
同比-0.20pct，运营效率优化较为明显。④非经常性损益6000万主要为政府扶持资金、奖励及税收返还。
科技平台业务驱动力继续加速。①禾蛙生态累计注册合作伙伴20,000余家，同比+23.4%；累计注册交付顾问196,300
余人，同比+25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比+51.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余个，同比+71.3%；
累计交付岗位28,300余个，同比+88.9%。②我们预计后续禾蛙平台经营数据仍将保持较高水平，且单offer交易金额的提
升，进一步验证禾蛙已经从尾单撮合平台升级为公司数字化战略核心驱动力。③公司在第一代PC端“Mira”智能体产品基
础上，加速推进新版本（Mina）上线，并不断在任务完成率、人机协作、成本、速度、可复用性、精准性与安全性七大维
度上，对“Mina”专业智能体产品进行迭代开发和训练及评价工作，预计将显著提升公司运营效率，并在未来探索对外商
业化变现路径。④公司旗下才到云产品加快搭建“AIDA”多智能体服务体系，进一步丰富产品矩阵，提供系统服务。
风险提示：头部客户需求波动风险，宏观经济影响拖累用工需求，海外业务受经济影响。
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2026-05-14│科锐国际(300662)2026Q1业绩延续高增，禾蛙平台与智能体望打开长期成长空│国信证券 │增持
│间 │ │
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2025年归母净利润同比+52.7%，利润增速显著高于收入增速。2025年，公司营收145.40亿元/+23%，归母净利润3.14
亿元/+53%，扣非后归母净利润1.91亿元/+38%。分业务看，灵活用工业务持续增长，猎头与RPO业务有所复苏。2025年，
灵活用工业务营收138.51亿元/+24%，毛利率4.84%/-0.63pct，期末在册管理外包员工及兼职专家5.31万余人，期内累计
派出人次60.37万，技术类、核心类岗位占比持续提升。中高端人才访寻业务收入3.97亿元/+6%；招聘流程外包业务收入1
.05亿元/+10%；技术服务收入0.91亿元/+44%，增长动能显著。分地区看，国内业务为增长核心驱动力，实现营收120.53
亿元/+27%；海外业务实现营收24.88亿元/+8%，同比改善显著。
2025年聚焦效能提升，期间费用率持续优化。2025年，公司整体毛利率5.87%/-0.5pct，预计系灵活用工业务用人成
本略有上升。期间管理、财务及研发费用率均同比下降，其中销售费率1.2%/-0.2pct，管理费率1.9%/-0.5pct，精细化运
营效果显著。公司归母净利率为2.2%/+0.4pct。此外，公司拟每10股派发现金红利2.3元（含税），合计派发现金4527万
元。2026Q1归母净利润同增59%。2026Q1，公司营收37.89亿元/+14.74%，归母净利润0.92亿元/+59.00%，扣非净利润0.47
亿元/+2.38%，差值主要系报告期内提前收到相关政府扶持资金和奖励资金。
AI赋能重构业务逻辑，禾蛙平台规模与效率跃升。截至2026一季度末，禾蛙生态累计注册合作伙伴突破20000家/+23.
4%，平台累计交付岗位数28300余个/+88.9%。报告期，公司在第一代PC端“Mira”智能体产品基础上，加速推进新版本（
Mina）上线，并计划于二季度推出海外版本及国内的移动端新版本，进一步赋能内部招聘顾问提效。
风险提示：宏观承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI商业落地风险等。
投资建议：公司2025全年及2026年一季度灵活用工维持韧性增长，中高端人才访寻业务增长动能有所修复，海外业务
呈现复苏态势。基于此我们略上调2026-2027年归母净利润预测至3.6/4.2亿元（原值：3.5/4.1亿元），并新增2028年归
母净利润预测4.8亿元；按最新市值计算，对应2026-2028年PE分别为13.5/11.7/10.2x。另一方面，公司积极拥抱AI，打
造“禾蛙”平台与“Mira/Mina”智能体，在用工景气度边际改善的背景下有望打开长期增长空间。维持公司“优于大市
”评级。
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2026-05-12│科锐国际(300662)点评：业绩高质量增长，技术驱动成果显著 │太平洋证券 │买入
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事件：科锐国际发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入145.40亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润3.14亿
元，同比增长52.68%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长37.61%。
其中2025年Q4单季度实现营收37.86亿元，同比增长15.71%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长33.79%；扣非归母
净利润为0.34亿元，同比增长26.83%。
2026年Q1公司实现营收37.89亿元，同比增长14.74%；归母净利润0.92亿元，同比增长59%；扣非后净利润为0.47亿元
，同比增长2.38%。
点评：
灵活用工业务保持高速增长。2025年灵活用工业务实现收入138.5亿元，同比增长24.37%。业务规模持续扩大，25年
成功推荐中高端及专业技术岗位15,655人，灵活用工累计派出人次603,730，全年净增加7,591人。公司战略性地从追求“
人头数”增长转向注重盈利能力和客户结构优化，报告期内，公司外包服务中技术与研发类岗位占比不断攀升，在新能源
汽车、高端制造等新质生产力核心赛道建立了人才优势。同时，独立顾问与兼职专家等高附加值服务模式实现战略突破，
精准满足了企业在不确定环境下对高端智力的弹性需求。
AI赋能人效提升，招聘业务盈利能力大幅修复。2025年中高端人才访寻业务收入3.97亿元（+6.00%），毛利率提升3.
93个百分点至29.93%；RPO（招聘流程外包）业务收入1.05亿元（+89.8%），毛利率大幅提升24.35个百分点至42.55%。盈
利能力改善的核心驱动力源于AI技术赋能下的人效提升，AI技术大幅提高了人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短，AI
工具的应用使得猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟级。
“技术+平台+服务”战略成效显著，技术服务板块成为新的增长引擎。全年收入0.91亿元，同比增长44.13%。禾蛙平
台进入爆发式增长期。2025年7月发布融合AI技术的2.0版本后，平台生态迅速扩张。截至年末，平台注册合作伙伴超1.96
万家，注册交付顾问超18.9万人。AI技术使岗位匹配准确率提升5倍，全年交付岗位数超2.55万个，同比增长99.53%，off
er金额同比增长70.50%,禾蛙正从信息对接平台进化为行业协同交付网络。
海外业务增长提速。公司依托国内出海业务团队与旗下海外子公司TheINGroup构建全球联动的服务体系，为中国企业
在欧洲、北美、南美、东亚、东南亚、非洲等区域提供一站式、全场景、数智化特色的专业服务与落地支持，致力于构建
坚实的全球人才供应链，赋能中国企业拓展国际市场。2025年港澳台及海外业务收入24.88亿元，同比增长8.26%，增速较
2024年明显提速。
投资建议：预计2026-2028年科锐国际将实现归母净利润3.75/4.42/5.07亿元，同比增速19.46%/17.91%/14.77%。预
计2026-2028年EPS分别为1.9/2.24/2.58元/股，对应2026-2028年PE分别为13X、11X和10X，看好灵活用工业务在国内市场
渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。
风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发
进展缓慢，数字化建设不达预期风险。。
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2026-05-08│科锐国际(300662)2026一季报点评：收入稳健增长，AI赋能提效 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1：营业收入37.89亿元，同比+14.74%；归母净利润0.92亿元，同比+59.00%；扣非后归母净利润0.47亿元，同
比+2.38%。
事件评论
收入端，业务稳健增长，实现良好开局。2026Q1，分业务看，灵活用工业务作为基本盘保持稳健，累计派出160,943
人次，同比增长10.49%；中高端人才访寻与招聘流程外包业务受益于市场需求回暖，延续复苏态势，为客户成功推荐中高
端管理和技术岗位2,214人。
盈利能力方面，政府补助增厚表观利润，技术赋能下费用管控成效显著。2026Q1，归母净利润同比大幅增长59.00%，
主要系收到6001.10万元的政府扶持资金，非经常性损益贡献较大。若不考虑非经常项目，扣非后归母净利润同比增长2.3
8%。综合毛利率为5.68%，同比提升0.17个pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.21/-0.19/+0.02/-0.01个pc
t，期间率合计同比下降0.39个pct，体现公司数字化转型与内部提效的成果。受非经常性收益影响，公司归母净利率同比
提升0.67个pct至2.42%；扣非归母净利率同比微降0.15个pct至1.25%。
拥抱AI，技术赋能成果持续深化。公司持续推进“技术+平台+服务”的生态模式，AI赋能成效卓著。公司人力资源产
业互联平台“禾蛙”规模与效率同步跃升，截至报告期末，平台累计交付岗位数28,300余个，同比+88.9%，累计运营招聘
中高端岗位数132,500余个，同比+71.3%。公司自研的智能体Agent技术已应用于外包员工管理等多个环节，其中入离职流
程效率提升超过8倍。同时，公司加速推进新一代智能体产品“Mina”的上线，计划于二季度推出海外及国内移动端版本
，有望进一步提升内部人效。
盈利预测及投资建议：行业层面，保就业政策护航，为公司发展提供良好外部环境。公司层面，海外业务稳步复苏，
国内业务结构持续优化；同时，公司积极拥抱AI，以“禾蛙”平台和“Mira/Mina”智能体为抓手，有望在提升人才匹配
效率、降本增效方面持续取得突破，打开新的增长空间。预计2026-2028年归母净利润分别为3.64/4.43/5.40亿元，对应P
E分别为13/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；2、行业流动率较高带来的人才流失风险;3、市场需求改善不及预期，导致
公司业务增长不及预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。
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2026-05-07│科锐国际(300662)灵活用工保持高增，AI赋能平台生态 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报，收入利润持续增长，26Q1实现良好开局。据公司公告，1）2025年公司实现营
业收入145.40亿元，同比+23.4%；归母净利润3.14亿元，同比+52.7%；扣非归母净利润1.91亿元，同比+37.6%。2）分季
度看，25Q4公司实现收入37.86亿元，同比+15.7%；归母净利润0.94亿元，同比+33.8%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+
26.8%。3）26Q1公司实现营业收入37.89亿元，同比+14.7%；归母净利润0.92亿元，同比+59.0%；扣非归母净利润0.47亿
元，同比+2.4%。
灵活用工主业保持高增，招聘业务稳步复苏。据公司公告，2025年公司灵活用工收入138.51亿元，同比+24.4%，占总
收入比重提升至95.3%；中高端人才访寻/招聘流程外包承揽/技术服务收入分别为3.97/1.05/0.91亿元，同比分别+6.0%/+
9.8%/+44.1%，招聘相关业务延续复苏趋势，技术服务收入增速领先。截至2025年底，公司在册管理外包员工及兼职专家5
3,100余人，26Q1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2,214人，岗位外包及兼职专家业务累计派出
160,943人次，同比+10.49%。
AI技术持续迭代，禾蛙平台规模与效率双升。公司持续推进“技术+平台+服务”生态模式，据公司公告，2025年禾蛙
平台全年交付岗位数25,500余个，同比+99.53%，offer金额同比+70.50%。26Q1禾蛙生态延续高增，截至期末累计注册合
作伙伴20,000余家，同比+23.4%；累计注册交付顾问196,300余人，同比+25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比+51
.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余个，同比+71.3%；累计交付岗位28,300余个，同比+88.9%。技术侧，公司持续推
进CRE、CRE-T1、MatchSystem、Mira/Mina及AIDA多智能体体系迭代，外包员工入离职流程通过智能体Agent实现资料审核
和潜在问题预警，工作效率提升超过8倍，考勤数据采集速度与准确性提升50%以上，算薪支付效率提升50%以上。高分红
延续，持续回报股东。据公司公告，公司2025年拟以总股本1.97亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.3元，合
计派发现金红利约0.45亿元，占归母净利润比例约14.44%。
投资分析意见：公司核心灵活用工业务增长稳健，招聘业务与海外业务持续修复，AI技术赋能从内部提效逐步转型平
台生态，有望打开第二增长曲线。我们下调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.55/4.30/5.31亿元（前值26-27年
归母净利润为3.66/4.62亿元），对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。
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2026-05-07│科锐国际(300662)招聘业务回暖，AI赋能持续推进 │天风证券 │买入
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26Q1：营收38亿元/yoy+15%，归母净利润9187万元/yoy+59%，扣非归母净利润4729万元/yoy+2.4%，非经常性损益中
政府补助0.6亿元/yoy+175%。25全年：营收145亿元/yoy+23%，归母净利润3.14亿元/yoy+53%，扣非归母净利润1.91亿元/
yoy+38%。毛利率5.87%/yoy-0.5pct，低毛利率的灵活用工业务营收占比进一步提升至95.26%，从而拉低了整体毛利率水
平；归母净利率2.16%/yoy+0.4pct，主要系销售及管理费用率优化；销售/管理/研发费用率1.23%/1.88%/0.31%，yoy-0.2
/-0.5/-0.04pct。
灵活用工稳健增长，RPO毛利率高增，AI商业化持续落地
①25年灵活用工业务营收139亿/yoy+24%，毛利率4.84%/yoy-0.6pct。25年灵活用工累计派出人次60万/yoy+21%，灵
活用工净增加人员数7591人；26Q1岗位外包及兼职专家业务累计派出16万人次/yoy+10.49%。技术与研发类岗位密集度明
显提升，新能源车、高端制造、绿色能源领域人才储备丰富，成为驱动利润增长的关键引擎。独立顾问与兼职专家服务模
式实现战略突破。
②25年猎头业务营收3.97亿/yoy+6%，毛利率30%/yoy+3.9pct。25年成功推荐中高端及专业技术岗位15655人，高端招
聘市场环境有所回暖。
③25年RPO业务营收1.05亿/yoy+10%，毛利率43%/yoy+16pct。公司为端到端RPO服务形态，属附加值较高的业态；海
外业务收入同比+8.26%，毛利率已达10.04%，贡献优于国内。
④25年技术服务业务营收0.91亿/yoy+44%，毛利率16%/yoy-7pct。禾蛙2.0版本融合AI技术，将岗位匹配准确率提升5
倍，贡献第二增长曲线。自研CRE大模型性能提升60%，并于内部推出自主决策型数字分身智能体Mira。
AI全链路赋能显效，禾蛙生态平台加速突破
公司自研CRE1.1模型结合RT推理方法将专业评测性能提升60%，自主决策数字分身“Mira”实现线索挖掘到商务谈判
全流程自动化辅助。新一代智能体产品“Mina”计划26Q2推出海外及国内的移动端新版本。2025年“禾蛙”平台注册合作
伙伴超1.96万家/yoy+26%，交付顾问18.9万人/yoy+31%，全年交付岗位数2.55万个/yoy+99.5%，offer金额+70.5%。海外
业务营收24.88亿元，同比+8.26%，全球化布局进入加速期，海内外协同效应持续释放。
投资建议：25Q4单季度归母净利润0.94亿元，环比增长0.6%，为全年季度最高，显示公司基本面环比改善积极。AI赋
能持续推进。基于一季度经营情况，我们小幅调整26-27年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.44/4.01/4.79
亿元（26-27年前值为3.48/4.20亿元），对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。
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2026-05-04│科锐国际(300662)2025年报&2026年一季报点评：岗位结构高端化有望带动利 │浙商证券 │买入
│润率提升，Q1剔除补贴扰动利润高增 │ │
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2025年净利同增52.7%，达成股权激励归属条件。26Q1保持利润高增
2025年公司实现收入145.40亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长52.7%；扣除股份支付影响后
净利润3.62亿元，对比2023年限制性股票激励计划的基准业绩暨2023年同口径净利润2.22亿元增长62.88%，达成股权激励
归属条件。
2026年单Q1公司实现收入37.89亿元，同比增长14.74%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长59.0%；实现扣非归母净
利润0.47亿元，同比增长2.38%。扣非后同比增速较低主要系25Q1其他收益约0.52亿元明显高于历史同期且高增的补贴及
补助未计入扣非项，若扣除这一扰动后我们估算26Q1业绩增速强劲，我们预计主要系岗位结构高端化带动利润率提升。
灵活用工从劳动密集向技术与智力密集战略转型，迎来高附加值的技术研发岗位占比持续提升，以及客户结构改善。
25Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分别同比增长25.13%/29.99%/23.70%/15.7%，保持高速增长，主要系灵活用工业务收入高增
拉动，2025年灵工收入占比95.3%。灵活用工业务收入在25H1/25H2分别实现增速29.3%和20.2%，持续快速增长，公司沿着
重点行业、重点岗位和重点区域不断纵深布局，同时联动禾蛙平台，深化大客户价值。截至2025年报，公司灵活用工在管
5.3万人，同比增长16.7%，其中高附加值的技术研发类岗位在职人数比例稳步提升，有望成为驱动利润增长的关键引擎，
特别是在新能源汽车、高端制造以及绿色能源领域，公司已经建立了具有行业竞争力的人才储备库，2025年民营企业客户
收入占比提升约3pct至75.31%。26Q1公司收入同比增长14.74%，我们认为，公司并非仅追求人头数增长，而是更看重中高
端岗位对利润率的改善以及派出周转效率优化提升。
中高端招聘类业务猎头+RPO复苏凸显利润弹性，高利润率的国际业务加速。
受益于国内中高端招聘市场复苏回暖，2025年中高端人才访寻业务收入增速转正至6%，25H1/25H2分别实现增速-1.2%
和+14.1%，2025年毛利率29.93%，同比增长3.93pct，我们预计猎头团队基本稳定，AI内部赋能效果逐步落地，人效提升
显著。2025年招聘流程外包业务实现收入1.05亿元，同比增长89.8%，毛利率大幅提升15.67pct至42.55%。2025年中国港
澳台及海外业务贡献收入24.88亿元，同比增长8.3%，主要系海外招聘流程外包业务高增带动。2025年中国港澳台及海外
业务毛利率10.04%，同比增长1.08pct，远高于大陆毛利率水平。
岗位高端化有望进入利润释放利润，AI驱动人岗匹配提效。
2025年灵工用工毛利率4.84%，同比下降0.63%，可能系前期开发技术研发等岗位储备高薪酬人才投入较大，未来有望
逐渐贡献利润。26Q1公司实现毛利率5.68%，同比+0.17pct；净利率2.42%，同比增长0.67pct，主要系销售/管理/研发费
率分别同比-0.21/-0.19/+0.02pct，控费效果良好。公司自主研发的MatchSystem2.1强化了系统的排序与推理能力，大幅
提高人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短。人工智能工具辅助下，猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟
级。2025Q3公司发布自主决策型数字分身智能体“Mira”，实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化辅助。公司在第
一代PC端“Mira”智能体产品基础上，加速推进新版本（Mina）上线，并计划于二季度推出海外版本及国内的移动端新版
本，进一步赋能内部招聘顾问提效，在保持现有员工规模前提下不断提升营业收入和盈利能力。
禾蛙平台数据表现亮眼，技术赋能有望打造第二增长曲线。
2025年公司技术服务业务收入同比增长44.1%，主要系禾蛙精细化运营与技术赋能大幅提升平台交付效率。2025年7月
，禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，覆盖招聘全链路的9大智能体，助力业务全场景提效。平台岗位匹配准确率提升5
倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。随着Agent技术的积极发展，禾蛙正在构建自主决策能力的
智能体Domi，让用户能够一站式解决复杂问题。目前海外平台RAMP.Global通过MCP服务接入到Domi，实现顾问与海外供应
商跨语言、跨时区的沟通难题；禾蛙接单方可以通过Domi建立自己的分身，用于选岗做单、服务人选等方面，预计在26年
上半年完成打磨后正式面向用户推出。截至26Q1禾蛙生态累计注册合作伙伴20,000余人，同比增长23.4%；累计注册交付
顾问196,300余人，同比增长25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比增长51.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余
个，同比增长71.3%；累计交付岗位28,300余个，同比增长88.9%。
盈利预测与估值
公司是人服行业龙头，灵活用工岗位结构优化有望实现高质量增长，中高端招聘类业务及海外业务复苏，禾蛙收入高
增，自研AI智能体加速商业化进程。我们预计，公司2026-2028年收入分别为172.94/205.10/244.50亿元，同比增长18.94
%/18.60%/19.21%；归母净利润分别为3.62/4.34/5.33亿元，同比增长15.62%/19.84%/22.63%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；技术发展不及预期的风险等
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2026-05-03│科锐国际(300662)业绩超预期，灵活用工稳健增长 │财通证券 │买入
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事件：4月27日公司发布2025年财报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入145.40亿元/yoy+23.35%；归母净利
润3.14亿元/yoy+52.68%；扣非归母净利润1.91亿元/yoy+37.61%。1Q2026，公司实现营业收入37.89亿元/yoy+14.74%；归
母净利润9187.42万元/yoy+59.00%；扣非归母净利润4729.48万元/yoy+2.38%。
灵活用工稳健增长，技术平台增长亮眼。2025年，公司灵活用工收入为138.51亿元/yoy+24.4%，毛利率4.84%/yoy-0.
63pct，累计派出人次同比增长10.49%；中高端人才访寻收入3.97亿元/yoy+6.0%，毛利率29.93%/yoy+3.93pct；招聘流程
外包收入1.05亿元/yoy+9.8%，毛利率42.55%/yoy+24.35pct；技术服务收入9115万元/yoy+44.1%，为增速最快板块，毛利
率16.32%/-7.40pct。禾蛙生态持续高增，截至2025年末累计注册合作伙伴超2.0万家/yoy+23.4%，累计交付岗位2.83万个
/yoy+88.9%，平台化聚合效应持续放大。
AI提效，智能体出海打开成长新空间。2026年Q1，公司数字化转型成效持续兑现。内部管理方面，外包员工入离职流
程引入智能体Agent，效率提升超8倍；考勤采集速度与准确率提升50%以上；薪资支付全流程自动化，高并发场景效率提
升50%以上。产品迭代方面，“Mina”智能体计划Q2推出海外版及移动端，才到云“AIDA”多智能体已覆盖外包全流程。
未来智能产品将对外赋能，“技术+服务”出海可期。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为176.47/208.13/244.65亿元，归母净利润分别为3.82/4.52
/5.53亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、AI应用冲击企业用工、核心人员流失等风险
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2026-04-29│科锐国际(300662)2025年年报与26年一季报点评：产业互联生态持续完善，AI│光大证券 │买入
│赋能规模与效率双提升 │ │
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事件：科锐国际发布2025年年报与2026年一季报，2025年公司实现营收145.40亿元，同比+23.35%；实现归母净利润3
.14亿元，同比+52.68%。2026Q1公司实现营收37.89亿元，同比+14.74%；实现归母净利润0.92亿元，同比+59.00%。
灵活用工业务营收维持高增，业务结构向“技术与智力密集型”转型。灵活用工业务作为公司营收核心驱动，25年实
现收入138.51亿元，同比+24.37%；中高端人才访寻25年实现营收3.97亿元，同比+6.00%。截至25年末，公司灵活用工净
增加7591人，业务逐步从“人力密集型”向“技术与智力密集型”转型，尤其在新能源汽车、高端制造等领域表现突出。
受国内招聘市场复苏驱动，传统招聘业务延续向好趋势，25年公司为国内外客户成功推荐中高端管理及专业技术岗位15,6
55人。
营收结构变动致使毛利率下滑，期间费用率同比下滑。25年公司整体毛利率为5.87%，同比-0.49pcts，主要系毛利率
较低但增长更快的灵活用工业务收入占比提升所致。公司费用管控效果显著，25年公司期间费用率为3.56%，同比-0.79pc
ts。其中，销售费用率/管理费用率分别为1.23%/1.88%，分别同比-0.18/-0.47pcts，主要系技术升级、产品迭代助力人
效提升。另外，25年公司非流动性资产处置损益及政府补助分别为5996万元和1.23亿元，在一定程度上增厚了归母净利润
。综上，25年公司归母净利率为2.16%，同比提升0.41pcts。
26Q1，公司毛利率达到5.68%，同比+0.17pcts。期间费用率为3.45%，同比-0.39pcts；其中，销售/管理费用率分别
为1.04%/1.63%，分别同比-0.21/-0.19pcts。
产业互联生态持续完善，公司增长新动能充足。公司产业互联平台“禾蛙”逐渐通过“数据+人工智能+生态”模式，
实现规模与效率的提升。25年全年平台交付岗位数25,500余个，同比+99.53%；offer金额同比+70.50%。截至25年末，禾
蛙生态累计注册合作伙伴突破19,600余家，同比增长26.02%；累计注册交付顾问达到189,000余人，同比增长30.97%。
盈利预测、估值与评级：考虑公司AI赋能加强，费用管控严格，我们小幅上调公司26-27年归母净利润预测分别为3.6
0、4.40亿元（较前次预测分别上调3.2%、4.5%），新增28年归母净利润预测为5.14亿元。当前股价对应26-28年PE分别为
13/11/9倍。公司作为人力资源服务行业龙头企业，维持“买入”评级。
风险提示：企业用工需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-29│科锐国际(300662)公司点评报告：灵活用工延续高增长，猎头业务回暖 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业总收入145亿元，同比增长23%；归母净利润3.1亿
元，同比增长53%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长38%。
2026Q1公司实现营业总收入38亿元，同比增长15%；归母净利润0.92亿元，同比增长59%；扣非归母净利润0.47亿元，
同比增长2.4%，其中非经常性损益主要系政府补助，2026Q1公司获得政府扶持资金、奖励及税费返还共0.6亿元。
分业务看，2025年公司灵活用工业务稳健增长，中高端访寻业务正增长。2025年公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘
流程外包/技术服务分别营收139/4/1.1/0.9亿元，同比分别+24%/+6%/+10%/+44%；毛利率分别为4.8%/30%/43%/16%，同比
分别-0.6/+4/+16/-7pct。
2026Q1毛利率同比改善，期间费用率持续优化。2026Q1公司毛利率为5.7%，同比增加0.2pct；销售/管理/研发/财务
费用率分别为1.04%/1.63%/0.65%/0.14%，同比分别-0.2pct/-0.2pct/持平/持平。
2026Q1禾蛙平台交付量延续高增长，外包派出人次稳健增长。2026Q1岗位外包及兼职专家业务累计派出16.1万人次，
同比增长10.5%，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2214人，累计交付岗位2.8万余个，同比增长
88.9%。
盈利预测与投资建议：中长期看好科技赋能对公司内部的提质增效，以及形成可输出产品后，对各个业务的协同与交
叉效应的强化；此外，国内大客户的国外布局与海外公司的本地扩张亦可带来人力资源的增量需求。我们预计公司2026-2
028年归母净利润分别为3.6/4.2/4.7亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：招聘及用工需求不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等风险。
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2026-04-29│科锐国际(300662)收入&业绩符合预期，技术赋能持续深化 │招商证券 │买入
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4月27日，科锐国际发布2026年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收145.4亿元/+23.4%，归母净利润3.14亿元/
+52.7%，扣非归母净利润1.91亿元/+37.6%；26Q1实现营收37.9亿元/+14.7%，归母净利润0.92亿元/+59.0%,业绩表现亮眼
。25年以来国内招聘市场景气度环比持续改善，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率持续提升
&公司持续通过技术投入&AI赋能招聘产业生态，考虑到招聘行业较强的顺周期属性以及2024年公司基数较低，若宏观有所
改善看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推荐”评级。
收入利润持续增长，整体表现符合预期。2025年公司实现营收145.4亿元/+23.35%，归母净利润3.14亿元/+52.68%，
扣非归母净利润1.91亿元/+37.61%；26Q1实现营收37.89亿元/+14.7%，归母净利润0.92亿元/+59.0%。分业务看，2025年
公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/其他业务分别实现收入138.51/3.97/1.05/0.91/0.97亿元，同比
+24.37%/+6%/+9.75%/+44.13%/-17.65%。整体来看，2025年公司经营业绩符合预期，主要得益于灵活用工&技术服务延续
高增长。
研发岗位外包占比持续提升，持续深化技术赋能。2025年公司灵活用工业务累计派出60.4万人次，成功推荐中高端及
专业技术岗位1.5万人，公司在册灵活用工业务岗位外包员工数量5.3万人，截至26Q1，公司旗下的禾蛙平台累计注册合作
伙伴20000+万家/+23.4%，累计运营招聘中高端岗位13.3万/+71.3%，累计交付岗位2.8万/+88.9%。
毛利率略有下滑，盈利能力小幅提升。公司2025年毛利率为5.87%/-0.5pct，其中灵活用工/中高端人才访寻/招聘流
程外包承揽业务的毛利率分别为4.8%/29.9%/42.6%，分别同比变动-0.6pct/+3.9pct/+15.7pct。2025年公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为1.23%/1.88%/0.31%/0.15%，分别同比变动-0.2pct/-0.5pct/-0.0pct/-0.1pct。归母净利润率为2.5
%/+0.7pct。
投资建议：2026年以来国内招聘市场需求稳中有升，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率
持续提升&公司持续通过技术投入&AI赋能产业生态和对降本增效的持续催化，看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推
荐”评级。
风险提示：宏观经济波动；规模扩大带来的管理风险；人才流失风险
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2026-04-29│科锐国际(300662)灵活用工高增，猎头业务环比恢复，禾蛙规模跃迁 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025及1Q26业绩符合市场预期
公司公布2025年及1Q26业绩，均符合市场预期：25年营收145.4亿元，同比+23.4%，归母净利3.1亿元，同比+52.7%。
公司拟每10股派现2.3元（含税）。1Q26营收37.9亿元，同比+14.7%，归母净利9,187万元，同比+59.0%，主因政府扶持资
金到账时点变动。
发展趋势
1、灵活用工增长，岗位结构优化。25年营收分业务看：1）灵活用工同增24.4%至138.5亿元，我们测算人均创收同增
6.5%，我们认为主因技术研发类岗位密集度提升，25全年/4Q25灵活用工净增约7,591/2,200人；2）招聘类同增6.8%，中
高端人才访寻、招聘流程外包分别同增6.0%/9.8%至3.97/1.05亿元，我们认为主因高薪岗位占比提升；3）技术服务同增4
4.1%至0.91亿元，主因禾蛙2.0带动。海外经营管理理顺，内地/港澳台及海外收入分别同增27.0%/8.3%。
2、岗位结构及主动降本带动毛利率、费用率优化。25年综合毛利率5.9%，同降0.5ppt，主因低毛利灵活用工业务占
比提升；中高端访寻/RPO毛利率分别+3.9/+15.7ppt至29.9%/42.6%，我们认为主因客单及人员提效。25年销售/管理费用
率分别-0.2/-0.5ppt至1.2%/1.9%，归母净利率同比+0.4ppt至2.2%。1Q26毛利率同增0.2ppt至5.7%；销售/管理费用率分
别同比-0.2/-0.2ppt至1.0%/1.6%，费用优化，归母净利率同比+0.7ppt至2.4%，盈利能力改善。
3、AI智能体加速商业化，禾蛙2.0生态规模跃升。3Q25发布数字分身智能体“Mira”，1Q26新版本“Mina”加速迭代
，计划2Q26推出海外版本及移动端，外包员工管理在入离职/考勤/算薪等环节效率提升；禾蛙2.0深度融合CRE模型，全年
交付岗位2.55万余个（+99.5%）、offer金额同增70.5%。我们认为凭借提升的平台规模，禾蛙26年有望达盈亏平衡点，逐
步成为公司增长新引擎。
盈利预测与估值
考虑到主业恢复，海外、禾蛙业绩释放，上调26/27年盈利预测13%/18%至3.6/4.1亿元，当前对应13.4/11.8倍P/E。
考虑到板块风险偏好回落，维持跑赢行业评级及目标价40元，对应2026/27年21.9/19.2倍P/E，较当前股价有63%上行空间
。
风险
国内外宏观经济变动，行业竞争，客户流失，政策风险。
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2026-04-28│科锐国际(300662)AI赋能深化推进 │华泰证券 │增持
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科锐国际发布年报及一季报，2025年实现营收145.40亿元（yoy+23.35%），归母净利3.14亿元（yoy+52.68%），扣非
净利1.91亿元（yoy+37.61%）。26Q1实现营收37.89亿元（yoy+14.74%），归母净利9187万元（yoy+59%）。收入和利润符
合快报预期，考虑到招聘需求回暖，AI产品在商业化和降本增效作用显著，看好公司26年利润的持续释放，维持“增持”
评级。
25年业绩增长亮眼
2025年公司财务表现亮眼，营业总收入与归母净利润双增长，利润增速领先收入增速。全年营业收入/归母净利润达1
45.40/3.14亿元，同比+23.35%/+52.68%。管理、财务及研发费用率均同比下降，体现技术升级与人效提升。主营业务方
面，大陆内外业务均良性增长，中国大陆业务收入/港澳台及海外业务收入达120.53/24.88亿元，同比+27.01%/+8.26%，
其中中国大陆业务是营收增长核心驱动力。新技术业务收入9115.25万元，同比增长44.13%。外包服务技术类岗位密集度
提升，灵活用工净增7591人，技术与研发类岗位占比攀升，推动业务向“技术与智力密集型”转型。
高度重视AI赋能，禾蛙成绩亮眼
25年公司持续推进技术创新，实现深度提质增效。人工智能技术深度应用成效显著，拥有自主研发的行业级CREEmbed
ding模型（1TB数据基座）和MatchSystem匹配系统，还完成人工智能体2.0产品升级，开展人工智能结合场景的全员实践
。旗下禾蛙人力资源产业互联平台，25年用AI重构业务流程，推出交易合作智能体，发单速度从5小时加速到15s/匹配准
确度提升5倍/平台运营介入量降低47％/接单转化率提升3倍/推荐反馈速度降低到30s，7月发布顾问赋能智能体，25Q4推
出“芯链”产品。MatchSystem2.1与Mira数字分身智能体重塑一线工作流，提高人岗匹配准确率、缩短招聘周期。
盈利预测与估值
考虑到AI应用在收入和成本费用两端作用显著，我们小幅上修26/27年假设，新增28年预测，预计归母净利润为3.63/
4.19/4.67亿元(原预测26/27E3.50/4.03亿元)。考虑到公司AI投入持续推进，AI应用创收显著，给予26年17xPE（可比均
值12x），目标价31.35元（前值：35.56元，20x25EPE），维持“增持”评级。
风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。
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2026-04-28│科锐国际(300662)2025年报及2026年一季报点评：业绩创新高，关注盈利质量│华创证券 │增持
│分化 │ │
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事项：
科锐国际2025年全年实现总营收145.4亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长52.68%；26年一
季度实现总营收37.89亿元，同比增长14.74%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长59%。
评论：
业绩创新高，盈利质量需验证：2025年归母净利润同比增速达52.68%，创上市以来新高，但扣非归母净利润增速仅37
.61%，两者差异主要源于政府补助及投资收益等非经常性损益贡献。2026Q1延续该特征，归母净利润同比高增59%，而扣
非归母净利润仅增长2.38%，主要系Q1营业外收入达5025万元，其中政府补助6001万元为最大贡献项。公司盈利结构中非
经常性损益占比较高，核心经营利润增长承压，需关注主业盈利质量的持续性验证。
灵活用工为核心增长引擎，技术服务高速扩张。灵活用工仍是绝对主体，25年收入占比达95.26%，规模扩张带动绝对
值增量可观，但毛利率同比下降0.63个百分点至4.84%，规模效应尚未有效抵消成本压力。中高端人才访寻毛利率改善明
显，同比提升3.93个百分点至29.93%，在宏观招聘需求整体偏弱的环境下逆势修复，体现出高端岗位需求的相对韧性。RP
O毛利率改善尤为突出，同比大幅提升15.67个百分点，但收入体量偏小，对整体利润贡献有限。26Q1岗位外包及兼职专家
业务累计派出160,943人次，同比+10.49%，业务规模延续扩张态势。
禾蛙平台高速增长，AI能力持续升级。禾蛙平台25年生态规模快速扩张，全年交付岗位数25,500余个（同比+99.53%
），岗位匹配准确率大幅提升5倍。截至2026Q1末，禾蛙生态累计注册合作伙伴突破20,000家（同比+23.4%），累计交付
岗位28,300余个（同比+88.9%）。AI赋能方面，公司自研CREEmbedding模型升级至1.1版本，外包员工入离职流程通过智
能体Agent技术实现工作效率提升超过8倍。但25年技术服务板块毛利率仍处低位（16.32%），平台化变现路径虽逐步清晰
，但商业化盈利贡献尚待验证。
投资建议：公司25年经营质量整体呈改善趋势，灵活用工业务在大客户用工需求持续扩张背景下规模效应逐步释放，
禾蛙平台生态规模加速扩张，AI赋能下岗位交付效率大幅提升。26Q1营收延续双位数增长，归母净利润高增59%，但扣非
增速仅2.38%显示主业盈利增长承压。考虑到25年年报归母净利润超出前期预测，以及Q1政府补助等非经常性收益早于预
期计入，我们预计公司26-28年归母净利润为3.62/4.12/4.71亿元，26-27前值为3.41/4.14亿元。考虑到公司作为国内头
部综合人力资源服务商，在兼具灵活用工规模壁垒与科技平台转型双重逻辑下，具备一定的中长期配置价值和估值溢价，
结合可比公司估值，给予26年归母净利润15倍PE，对应目标价27.61元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济对人力资源行业影响，海外业务整合风
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2026-04-28│科锐国际(300662)灵活用工韧性增长，猎头业务显著回暖 │东北证券 │买入
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事件：
科锐国际发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收145.4亿元/+23.35%，归母净利润3.14亿元/+52.68%，
扣非归母净利润1.91亿元/+37.61%；2026Q1公司实现营收37.89亿元/+14.74%，归母净利润9187万/+59%，扣非归母净利润
4729万元/+2.38%，非经常性损益4458万元（其中计入当期损益的政府补助金额达到6001万元）。
点评：
2025年线下招聘业务止跌回暖，灵活用工延续较高增长。分业务看，2025年灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包
/技术服务分别实现营收138.5/39.7/10.5/9.1亿元，同比分别+24%/+6%/+10%/+44%，毛利率分别为4.84%/29.93%/42.55%/
16.32%，同比分别-0.63/+3.93/+15.67/-7.4pct。毛利率微降，费用率下行，政府补助及出售孙公司股权收益增厚利润。
2025年毛利率5.87%/-0.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/1.9%/0.31%/0.15%，同比分别-0.8/-0.2/-0.5/-0
.04pct；归母净利率2.2%/+0.4pct。
2026Q1政府补助提前确认增厚业绩，经营层面增长势头同样强劲。整体毛利率小幅回升，主要得益于猎头&RPO业务收
入及毛利率均显著有增长。2026Q1公司毛利率5.7%/+0.2pct，期间费用率3.4%/-0.4pct，其他收益科目中经营相关的补贴
减少约4100万，营业外收入科目因提前收到政府扶持资金同比增加约3800万，剔除补贴影响公司经营层面业绩实现强劲增
长，归母净利率2.4%/+0.7%。
经营数据方面，禾蛙平台数据持续创新高，外包员工人数韧性增长。2025年全年禾蛙平台全年交付岗位数2.55万余个
/+99.53%，offer金额同比增长70.50%，2026Q1延续高增，累计交付岗位达到2.83万余个/+88.9%。2025年末灵活用工外包
员工人数5.31万人/+17%，累计派出人次60.37万/+21%；成功推荐中高端及专业技术岗位1.57万人/-16%；2026Q1岗位外包
及兼职专家业务累计派出16.09万/+10.5%，成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2214人。
投资建议：科锐国际受益招聘市场的结构性增长机遇，灵活用工保持景气度和韧性，在AI技术战略布局的加持下禾蛙
平台业务具备想象空间。预计2026-2028年归母净利润为3.45/3.84/4.30亿元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。
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2026-04-27│科锐国际(300662)26Q1点评：剔除补贴补助影响的营业利润高增 │信达证券 │买入
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事件：26Q1，公司实现收入37.9亿元、同增14.7%，实现归母净利润9187万元、同增59.0%，实现扣非后净利润4729亿
元、同增2.4%。
点评：
其他收益基数高，若剔除基数影响，扣非后净利润增速快。25Q1其他收益5180万元，主要是经营活动有关的补贴补助
，而26Q1实现其他收益仅1075万元。若剔除25Q1其他收益高基数的影响，公司扣非后净利润增速会放大。
政府扶持奖励资金提前收到，致非经常损益大增。25Q1非经常损益中政府扶持资金、奖励及税费返还为2182万元，26
Q1为6001万元，主要是提前收到部分政府扶持奖励资金（25年于Q2确认）所致。
营业利润-其他收益同增137%。计算营业利润-其他收益来剔除补贴补助的影响，25Q1为2775万元，26Q1为6579万元、
同增137%。
毛利率提升，期间费用率控制良好。26Q1，公司综合毛利率同增0.17pct至5.68%。销售、管理费用率降低，销售费用
率同减0.21pct至1.04%，管理费用率同减0.19pct至1.63%，研发费用率同增0.02pct至0.65%，财务费用率同减0.01pct至0
.14%。
AIAgent赋能内部提效。在外包员工入职及离职流程上，通过引入Agent，实现资料审核和潜在问题预警等的智能化与
合规化升级，工作效率提升超过8倍。在适应不同类型客户的考勤收集需求方面，采用问答式人工智能填报、多模态文件
识别以及人工智能外呼等技术，考勤数据采集的速度与准确性提升50%以上。在算薪方面，实现了薪资支付全流程的自动
化，在高并发、高频次薪资支付效率方面提升50%以上。
盈利预测与投资评级：Q1收入稳步增长，剔除补贴补助影响的营业利润高增。暂维持26/27/28年EPS为1.83/2.23/2.6
5元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值13x/11x/9x，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风
险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：44家
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2026-09-02│科锐国际(300662)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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1.公司上半年取得了可喜的成绩，利润的增速远超收入，扣非归母净利润更是实现了25.81%的增长，请问这背后的结
构性因素是什么？这种盈利质量的提升趋势能否持续？
答：第一，赛道结构升级。我们主动聚焦人工智能、新能源、高端装备、半导体等新质生产力核心赛道，这些赛道的
人才稀缺性高、客户付费能力强、单岗位服务费水平显著高于传统行业。第二高附加值业务占比提升。中高端人才访寻和
招聘流程外包承揽业务收入在报告期内不断增长，其毛利率显著高于岗位外包业务。另外在灵活用工业务中，高附加值的
兼职专家和独立顾问业务占比也在持续提升。以上几类高附加值业务带动整体业务向价值链上游迁移第三，AI技术贯穿了
业务各个环节，帮助提高人效，单位收入对应的人力成本降低。我们认为随着公司战略持续推进，盈利质量的提升是可持
续的，而且随着 AI 技术应用在更多业务线的渗透，这个趋势还会加速。
2.公司Agent是否考虑过收费？购买企业是否会因为使用了Agent而减少使用外部猎头供应商服务？如何考量线下业务
和Agent产品的平衡？
答：我们正在把MiraDay镶嵌到国内和海外客户服务中。MiraDay可以赋能到公司核心服务场景中：猎头、RPO、灵活
用工中独立专家短期高端人才等，同时禾蛙平台的生态顾问也可使用该产品，二者为互补而非替代关系。行业数字化演进
过程中，AI更多承担赋能角色，高端人才业务无法完全脱离人，关键“最后一公里”仍需要自有顾问及禾蛙生态顾问参与
；大批量标准化岗位并非公司主攻赛道公司主要服务大型B端客户，RPO客户以大企业为主，目前正与全球多家大型企业推
进MiraDay AI产品的采购沟通。
因为企业内部招聘业务存在痛点，传统RPO以派驻招聘人员到客户现场为主，现在服务扩展至统筹企业自有招聘人员
、派驻人员、招聘数据，围绕结果交付，整体优化招聘周期、招聘成本、合规、入职效率全链条。RPO作为深度解决方案
型业务，与MiraDay具备较强协同。
MiraDay是一个商业化产品，后续国内将推出对应版本。MiraDay产品架构对标海外高管猎头（Executive Search）团
队模式，采用全球先进Agent? Teammate技术，模拟顾问团队协同。顺应中低端岗位招聘需求受AI挤压、高端人才需求持
续旺盛的趋势，产品向上聚焦高端，向下兼容中端猎头岗位，同时支撑RPO业务，可对接客户HCMATS系统输出人才情报。3
.公司国际化业务持续增长、国际化版图也在持续扩张，请问公司对下半年海外业务趋势有何展望？
答：一是实现海内外专业化能力同步提升。海外的核心收入来自两大板块：猎头业务、中高端弹性专家服务。我们要
推动这两块业务持续向高端升级。在夯实原有 SaaS 领域优势的基础上，进一步拓展 AI、数据方向的专家人才供给。在
生命科学赛道，将猎头、高端专家服务，持续加码发达区域布局，在瑞士、北美等生物产业重点城市配置本地交付团队，
推动服务专业化、高端化延伸。
二是深度承接中国企业出海需求。海外团队原有客群以欧美本地客户为主。当前国内企业产业升级、追求高毛利，积
极进入欧美市场参与全球竞争，衍生出投资、产研落地、人才本地化等需求。公司搭建全球关键客户服务与解决方案能力
，将海外能力与出海需求深度协同，过往需求与交付之间的落差正在持续收窄。
与此同时推进技术产品出海：海外服务由人力交付向结果交付演进，将MiraDay等AI数字能力整合进海外服务体系。
4.MiraDay推出以来，海外用户画像大概是哪些？
答：目标客户画像一种是中高端的猎头，第二个是In House的Ta和High Manager。我们在画像里面，又细分专注做Te
chnical岗位的招聘，因为我们的数据源覆盖了一些如Github、论文等内容。当前第一阶段是专注Technical，第二阶段，
会增加Biotech相关的数据。在国内部分，我们用户画像分三大类，一是中资出海的企业，尤其出海发达国家；第二是企
业内部的高招团队，企业内部需要算法、数据相关的一些优秀人才；三是出海的猎头。目前我们还有一些相关的手续合规
在推进中。
5.公司猎头业务表现强劲，收入和毛利率均显著提振，主要原因是我司在客户需求捕捉、精准分析、高效交付方面的
核心能力，请分享下具体行业，AI相关、新能源、半导体、生命科学等新质生产力行业岗位的收入占猎头业务比例，哪个
行业贡献增量最多？
答：围绕人工智能岗位需求约占公司收入50%以上；新质生产力相关产业，如半导体、新能源等约占公司收入20%，除
此之外生物科技需求占比也较高。当前公司客户需求和市场发出的需求基本吻合都是围绕人工智能、新质生产力等技术变
量带来的。
6.公司股权激励计划今年到期，是否后续会考虑新一轮激励安排？
答：公司上市以来，已先后推出两轮员工股权激励计划，分别为2019年、2023年股权激励计划。每轮计划均分三年落
地实施，待整轮计划全部执行完毕后，再启动新一轮股权激励的筹划工作。
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参与调研机构：32家
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2026-05-12│科锐国际(300662)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1.2026Q1归母净利润增长59%，但扣非利润仅增长2%，怎么看利润质量？
答：归母利润受政府补助确认节奏影响；核心经营指标仍保持稳健增长，2026年Q1人月效率加速提升，一季度CPH同
比提升了43.2%；毛利增长、人效优化、体现经营改善；整体上公司全年更关注主营盈利能力和经营现金流的持续表现。
公司历史年度以及整个招聘行业的趋势也能看出每年的第一个季度收入年假及年终奖发放等规律的影响，入职的整体趋势
上偏弱于每年后三个季度。
2.AI是否会替代猎头和招聘顾问？
答：猎头行业从来不只是信息匹配，难的不是找到人而是影响人，需深度的行业认知与人性理解。AI不会替代猎头顾
问，而是强力赋能与升级AI能够缩短顾问成长周期，Agent将新顾问培养期从2-3年缩至3-6个月老顾问跨界新行业仅需一
周至一月。最后，顾问向“教练”转型，借助智能体，顾问不仅服务客户，更辅导资深人才技能转型。
3. 公司持续技术投入布局AI，是如何发展成一个标准化产品的输出的？
答：公司在过去几年，其实是把整个产品按流程分开了不同的阶段，不同的模块，在AI模型研究及Agent出现后，公
司把模块整合在一起。例如禾蛙，它在用一些AI匹配能力，内部的CRM系统，通过AI将所有的流程的管理工作全部集中，
在灵活用工，我们的VMS系统也是AI的运用场景，所以公司最终呈现标准化产品输出，实际上是有迹可循的。
4.灵活用工业务毛利率下降是否会持续？
答：相对来说灵活用工在公司的几个业务板块中属于低毛利高规模业务；但是这个业务本身增强客户粘性和现金流稳
定性；公司始终在市场基于公司核心招聘优势，选择高附加值业务，从专业岗位外包到兼职专家和顾问业务，都是灵活用
工大板块中偏高毛利场景，未来还是会持续贡献利润弹性；整体上，公司不断在打磨招聘行业的高价值服务模型场景，整
体更关注综合盈利能力，所以不需要担心。
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