研报评级☆ ◇300662 科锐国际 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 15 5 0 0 0 20
1年内 40 13 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.48│ 1.02│ 1.04│ 1.48│ 1.77│ 2.11│
│每股净资产(元) │ 11.50│ 9.12│ 10.02│ 11.33│ 12.91│ 14.81│
│净资产收益率% │ 12.84│ 11.17│ 10.41│ 13.09│ 13.70│ 14.32│
│归母净利润(百万元) │ 290.69│ 200.50│ 205.35│ 291.29│ 347.56│ 414.96│
│营业收入(百万元) │ 9092.06│ 9778.50│ 11787.66│ 14645.96│ 17654.52│ 20852.54│
│营业利润(百万元) │ 419.60│ 231.59│ 203.74│ 353.11│ 428.90│ 525.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-06 买入 维持 --- 1.46 1.74 2.03 太平洋证券
2026-01-30 买入 维持 --- 1.42 1.65 2.18 中银证券
2026-01-30 买入 维持 --- 1.55 1.97 2.47 国联民生
2026-01-30 买入 维持 40.8 1.55 1.67 1.91 国泰海通
2026-01-28 买入 首次 --- 1.52 1.81 2.20 国海证券
2025-11-13 买入 维持 --- 1.47 1.74 2.10 长江证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.49 1.71 2.02 中信建投
2025-11-04 增持 维持 34.66 1.52 1.73 2.11 华创证券
2025-11-03 买入 未知 40.8 1.50 1.67 1.91 国泰海通
2025-11-03 买入 维持 --- 1.46 1.77 2.14 天风证券
2025-11-02 买入 维持 --- 1.45 1.84 2.15 招商证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.46 1.74 2.03 太平洋证券
2025-10-31 买入 调高 --- 1.43 1.78 2.07 东莞证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.52 1.86 2.30 财通证券
2025-10-30 增持 维持 40 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 --- 1.42 1.77 2.14 光大证券
2025-10-30 增持 维持 --- 1.50 1.78 2.06 国信证券
2025-10-30 增持 维持 35.56 1.51 1.78 2.05 华泰证券
2025-10-30 增持 维持 --- 1.41 1.71 2.00 华西证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.50 1.82 2.18 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-06│科锐国际(300662)2025业绩预告点评：AI战略引领，“禾蛙”平台打造第二增│太平洋证券 │买入
│长曲线 │ │
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事件：科锐国际发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增长30.0%-62.5%；扣非净利润
1.45-2.11亿元，同比增长6.46%-54.52%
点评：
从预告中位数看，Q4核心经营利润增速略有放缓。结合公司已披露的前三季度业绩（归母净利润2.19亿元，扣非净利
润1.57亿元），我们测算：2025年Q4单季度，公司预计实现归母净利润0.48亿元至1.15亿元，同比增长-32%至63%（中值
约15.5%）；Q4单季度预计实现扣非净利润-0.12亿元至0.54亿元，同比由盈转亏至100%增长（中值约-21.3%）。Q4扣非利
润的波动可能与高基数、季节性费用投入增加及约2296万元的资产减值计提有关。
主营业务稳健，结构优化。核心的灵活用工业务保持稳健增长，截至Q3末在岗外包人员超5.09万人，同比增长20.06%
，其中高附加值的技术研发岗占比提升至70.97%。中高端招聘业务通过提效控编，在顾问人数减少22%的情况下，猎头业
务收入与去年持平，人效提升15%。
海外业务成功扭亏。受益于市场回暖及业务结构完善，前三季度海外业务贡献利润近1500万元，实现扭亏为盈，成为
新的利润增长点。AI战略核心“禾蛙”平台高速增长。作为第二增长曲线，禾蛙平台通过AI赋能，岗位匹配精准度和接单
转化效率均有大幅提升。Q3平台产生offer3600余个，同比增长73%。从经营业绩上看，预计平台2025年大幅减亏。
投资建议：预计2025-2027年科锐国际将实现归母净利润2.88/3.42/4.0亿元，同比增速40.23%/18.6%/17.22%。预计2
025-2027年EPS分别为1.46/1.74/2.03元/股，对应2025-2027年PE分别为20X、16X和14X，看好灵活用工业务在国内市场渗
透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。
风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发
进展缓慢，数字化建设不达预期风险。
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2026-01-30│科锐国际(300662)2025年报业绩预告点评：聚焦中高端及科技，业绩改善明显│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025年业绩预告符合预期，科技赋能效率提升，关键行业和客户突破，海外改善以及政府补贴及资产出售等因素
共同推动业绩高增长。
投资要点：
业绩预告符合预期，维持增持评级。参考公司业绩预告，上调公司2025年EPS至1.55（+0.05）元，维持2026/27年EPS
为1.67/1.91元。考虑公司处于业绩改善阶段，且AI赋能打开增长空间，给予2026年高于行业平均24.4xPE，维持目标价40
.8元。
公司公告：预计2025年实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增速区间为30-62.5%。预计归母扣非净利润为1.45-2.11
亿元，同比增速区间为6.46%-54.52%。公司预计2025年非经常性损益1.22亿元。同时，公司2025年拟计提各类资产减值损
失合计3,061.7万元，其中：信用减值损失751.72万元，资产减值损失2,309.98万元，其中：长期股权投资减值准备2,230
.07万元，商誉减值准备79.91万元。
科技赋能、客户突破、海外改善驱动业绩高增。①2025年业绩增长的核心驱动力：1）科技平台赋能，主业重点商圈
和细分岗位突破驱动各产品条线增长。2）海外收入利润改善。3）政府补贴及出售子公司股权收益1.22亿元也对业绩增长
有较大贡献。②资产减值准备主要系部分长期股权投资公司业务战略方向上的变化，并未影响公司2025年股权激励业绩目
标的完成度。③整体业绩预告符合预期，主业、补贴、以及出售资产等多维度贡献，预计公司完成全年股权激励目标概率
较高。
聚焦中高端岗位，AI持续推动公司效率提升。①公司依然坚持聚焦中高端岗位的核心战略，在上述高技术产业高增长
阶段，受益人次供需差和自身的招聘能力优势，收入端维持高增长。②公司在AI技术赋能方面布局较早，通过禾蛙平台的
战略升级，拓展技术平台增长曲线。目前禾蛙平台仍维持了经营数据和业绩的高增长状态。③考虑到近期就业及用工景气
度边际改善，公司已经大幅提效的猎头、灵活用工业务，以及科技平台业务，有望受益边际改善。
风险提示：经济波动影响需求，行业竞争加剧，海外业务拖累。
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2026-01-30│科锐国际(300662)技术赋能业务增长，25年利润有望高增 │中银证券 │买入
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1月29日，公司发布2025年业绩预告，归母净利润预计同比增长30.00%-62.50%；扣非归母净利润预计同比增长6.46%-
54.52%，全年利润预计实现高速增长，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩预告发布，利润有望高增。据公司公告，2025年公司业绩预计保持稳健增长，收入持续提升，现金流也有一定改
善。2025年公司预计实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比+30.00%-62.50%；预计实现扣非归母净利润1.45-2.11亿元，同
比+6.46%-54.52%，公司2025年非经常性损益约为1.2亿元，主要源于政府补助及子公司股权出售。
技术与专业化驱动业务，经营效率有望持续增长。公司以数智科技为重点，持续驱动赋能各类业务，且多类业务矩阵
已构建一站式人才供应链解决能力。此外，公司积极整合行业资源，“禾蛙”平台各项业务指标数据有望延续良好增长。
技术方面，依托研发的模型和匹配系统，公司已构建行业领先的算法和数据底座，并打造相应AI工具和产品，同时公司已
经系统性启动Agent相关的技术和产品准备，对于当下效率提升有较大帮助。品牌力方面，公司凭借自身业务优势、数据
优势，持续发布各大行业人才洞察报告，以及针对中企出海需求的多国的出海用工全览报告，有助于自身提升业务影响力
，获取更多客户链接。整体来看，公司多领域成长力良好。
估值
公司2025预期营收利润皆实现良好增长，且技术持续赋能下各项业务有望实现经营效率的进一步提升，结合公司情况
，我们维持预测公司25-27年EPS为1.42/1.65/2.18元，对应市盈率分别为21.6/18.6/14.1倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求恢复不达预期。
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2026-01-30│科锐国际(300662)2025年业绩预告点评：AI赋能与禾蛙平台服务能力不断完善│国联民生 │买入
│，利润有望实现高增 │ │
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事件：科锐国际发布2025年度业绩预告，预计2025年全年归母净利润2.67亿元-3.34亿元（同比增长30.0%-62.5%）；
2025年扣非归母净利润1.4亿元-2.1亿元（同比增长6.5%-54.5%）。其中2025Q4以业绩预告中值计算，归母净利润约0.8亿
元（同比+14.75%），扣非归母净利润约0.21亿元（同比-21.8%）。
预计2025年非经常性损益约1.2亿元。公司预计非经常性损益对归母净利润影响金额约为12,220万元，主要来源于政
府补助以及出售子公司股权所产生的投资收益；预计计提资产减值对归母净利润影响金额约为-2,296.28万元。
聚焦服务科技行业的人才需求，海外市场持续恢复。1）国内市场：在我国经济仍处于深化调整攻坚期的背景下，公
司精准把握市场机遇，聚焦科技创新与产业创新深度融合发展的人才服务需求，联动公司全球分支机构招聘资源与“禾蛙
”产业互联平台的生态链接势能，完善大客户的整体解决方案以及重点服务岗位在垂直商圈的纵深布局，为客户打造专业
、高效的人力资源整体解决方案，持续巩固先发竞争优势。2）海外市场：随着市场逐步回暖及业务布局结构的不断完善
，出海业务与海外本土化业务收入和利润贡献也逐步提升。
技术驱动平台运营效率快速提升，AI技术应用持续迭代。1）禾蛙平台：2025年7月，禾蛙平台举办2.0AI产品发布会
，2.0版本AI技术助力运营效率大幅提升，平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩
短至30秒。平台运营结果数据显示2025年3季度offer产出量及金额均创新高，共产生offer数量3,600余个，同比增长73%
；offer金额同比增长81%。2）AI技术应用：公司在AI技术赋能方面取得显著进展，其推出的具备语义推理与算术推理能
力的Embedding模型CRE-T1，能够构建精准高效的人才供需语义匹配底层架构。同时对内发布了自主决策型数字分身的实
验性版本MiraAgent（包括PlanAgent、SearchAgent、VoiceAgent）。目前已经初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵
活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场景服务能力。
投资建议：公司战略聚焦高景气度行业人才服务需求，同时积极迭代AI技术实现降本增效，利润有望实现高速增长。
同时结合公司披露的业绩预告情况，我们预计2025-2027年公司营收分别为146.29/183.49/221.22亿元，对应同比增速分
别为24.1%/25.4%/20.6%；归母净利润分别为3.05/3.88/4.86亿元，对应同比增速分别为48.3%/27.5%/25.3%；对应EPS分
别为1.55/1.97/2.47元，当前股价对应PE分别为19/15/12x，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；新技术研发与应用不及预期风险；海外业务拓展风险。
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2026-01-28│科锐国际(300662)公司动态研究：传统线下主业向好，禾蛙平台和Mira+Agent│国海证券 │买入
│快速发展 │ │
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事件:
科锐国际研发招聘数字分身产品Mira，可以利用其研发的智能算法和匹配系统，将人才筛选与匹配流程从两天压缩至
几分钟。Mira可以根据岗位需求自动调用人才库，实现精准筛选和匹配度排序，并对所有人选做分级分类整理。通过Voic
eAgent（基于大模型的智能语音交互系统）功能，一键发起电话沟通，直接确认候选人的求职意向。
投资要点:
线下传统主业向好，灵活稳健增长，招聘业务回暖。公司线下人力资源服务业务以灵活用工和中高端人才访寻为主。
灵活用工受益于渗透率提升，景气度较好，2025年上半年灵活用工收入67.36亿元，同比增长29.31%，在册外包员工及兼
职专家49500余人，高附加值的技术与研发类岗位占比提升至70.79%，同比提升5.38个百分点。此外，公司积极推进灵活
用工业务转型升级，大力发展独立顾问及兼职专家，相比基础灵活用工业务，独立顾问及兼职专家业务具有灵活度高，周
转快，附加值高的优势，有望成为未来灵活用工业务的增长驱动力。招聘类业务方面，2025年上半年，招聘类业务（中高
端人才访寻业务和招聘流程外包承揽业务）收入同比增长6.2%，显示出持续回暖向好的发展态势。根据长江商学院数据，
企业招工前瞻指数从2025年9月至2026年1月已实现连续5个月高于50，亦验证招聘市场回暖趋势。
禾蛙平台发布九大Agent，进入放量增长期。2025年第三季度禾蛙平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个。第三季
度共产生offer数量3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。截至2025年三季报期末
，禾蛙生态累计注册合作伙伴18200余家，同比增长23.45%；累计注册交付顾问181000余人，同比增长33.19%；累计活跃
参与合作伙伴25200余人，同比增长75.38%；累计参与交付顾问17600余人，同比增长78.88%；累计运营招聘中高端岗位超
100000个，同比增长57.41%；累计交付岗位21800余个，同比增长108.7%。
MiraAgent专注于人力资源的智能体，助力公司降本增效。公司在2025年第三季度对内发布了自主决策型数字分身的
实验性版本Mira，包括PlanAgent、SearchAgent、VoiceAgent三大子智能体，已经初步实现内部数据无缝链接与多元工具
灵活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场景服务能力。Mira目前已嵌入公司各业务流程，可以将人才筛
选与匹配流程从两天压缩至几分钟，未来有望进一步助力降本增效。
盈利预测和投资评级：预计2025-2027年公司归母净利润3.0、3.6、4.3亿元人民币、同比45%、20%、21%，PE19、16
、13X，考虑到公司传统主业稳健向好，新技术业务快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；劳动关系风险；大客户风险；海外招聘市场不及预期；新技术研发与应用不及预期等。
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2025-11-13│科锐国际(300662)2025年三季报点评：海外市场恢复，利润增长提速 │长江证券 │买入
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事件描述
单三季度，营业收入36.80亿元，同比+23.70%，归母净利润9322.72万元，同比+89.62%，扣非后归母净利润6059.50
万元，同比+26.90%。前三季度，营业收入107.55亿元，同比+26.29%，归母净利润2.20亿元，同比+62.46%，扣非后归母
净利润1.57亿元，同比+40.20%。
事件评论
收入端，海外市场需求修复，国内招聘市场稳步复苏，叠加公司战略岗位与商圈布局成效释放，公司收入端实现稳健
增长。其中，灵活用工业务，在大客户订单驱动下，增长向好，截止三季度末，公司旗下灵活用工人头数约50,900人，环
比二季度期末净增1400人（2025年Q1/Q2分别净增1900/2100人），三季度期末人头数同比+20%。
盈利能力方面，单三季度，尽管综合毛利率同比略下滑，但环比二季度有所改善，叠加销售和管理费用率同比下滑，
以及资产处置等带来的投资收益，公司利润实现高速增长。单三季度，毛利率6.32%，同比略下滑0.55个pct，预计与大客
户占比提升带来的结构性因素有关；毛利率环比二季度的5.53%提升0.79个pct，预计主要因猎头、招聘流程外包、技术服
务等业务毛利率环比改善；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.29/-0.62/-0.03/-0.05pct，销售费用率下降主要因
收入端规模效应摊薄费用率，管理费用率下滑与公司运用AI技术等降本提效有关。此外，投资收益6349万，主要来自出售
子公司天津智锐股权，显著增厚公司利润。
AI产品升级，提效创收成果渐显。今年7月，禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，三季度，禾蛙运营与交付规模实现
突破。禾蛙2.0版本AI技术助力运营提效，平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩
短至30秒，共同推动平台运营岗位数量创新高，达4.67万个。交付侧活跃人选数持续增长，三季度达13.5万个。同期，平
台offer产出量及金额持续增长且均创新高，第三季度，offer数3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中
，中高端岗位贡献突出。
看好公司业绩改善、AI应用布局引领行业。公司海外业务已逐步爬出业绩低谷，恢复增长；国内业务，大客户驱动，
有望加速增长；此外，公司积极拥抱AI，以提升人才匹配效率，创收降本增效。公司持续打造基于AI重塑的人力资源产业
互联平台禾蛙，构建开放、协作、共享、共赢的产业生态创新模式。预计2025-2027年归母净利润分别为2.90/3.42/4.13
亿元，对应PE分别为19/16/13X，维持“买入”评级。
风险提示
1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；2、行业流动率较高带来的人才流失风险;3、市场需求改善不及预期，导致
公司业务增长不及预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。
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2025-11-04│科锐国际(300662)25Q3国内外持续向好，持续深入探索AI+人力 │中信建投 │买入
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25Q3公司营收同比+23.70%，维持25Q1、Q2以来的良好增长势头。25Q3灵活用工业务累计派出15.35万人次/+21.4%，
预估灵活用工营收增速与人数增速匹配。截至9月30日，在册灵活用工岗位外包人员50900余人/+20.0%；预估猎头业务营
收持平、新技术业务保持增速60%+。分地区，海外业务持续复苏中，人均产出效率提升。25Q3归母净利润0.93亿元/+89.6
2%，扣非归母净利润0.61亿元/+26.90%，出售子公司带来投资收益增量。展望后续，1）国内外业务复苏势头下营收有望
逐步向好；2）AI有望赋能公司创收和提效。
事件
公司发布2025年三季报：25年前三季度公司实现营收107.55亿元/+26.29%，归母净利润2.20亿元/+62.46%，扣非归母
净利润1.57亿元/+40.20%，基本EPS为1.12元/+62.47%，ROE（加权）为10.61%/+3.33pct。
简评
25Q3营收延续良好增长势头，灵活用工稳健增长、猎头业务持平、新技术业务高增。25Q3公司营收36.80亿元/+23.70
%，维持25Q1、Q2的+25.1%、+30.0%增长势头。其中：①灵活用工：2025Q3灵活用工业务累计派出15.35万人次/+21.4%，
预估灵活用工营收增速与人数增速匹配。截至9月30日，在册灵活用工岗位外包人员50900余人/+20.0%，其中90%+由科技
研发岗贡献，技术类岗位占比70%+/+4pct；②猎头：前三季度公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位
11,516人，预估猎头业务营收持平、公司聚焦人效提升；③新技术业务：保持增速60%+，前三季度禾蛙平台注册合作伙伴
、交付岗位分别+23%、+109%。分地区，海外业务持续复苏中，人均产出效率提升，盈利能力加强。
出售子公司带来投资收益增量，经营效率提升带动盈利能力改善。25Q3归母净利润0.93亿元/+89.62%，扣非归母净利
润0.61亿元/+26.90%，二者差异主要系25Q3产生非流动性资产处置收益6218万元（主要是天津智锐55%股权转让产生的投
资收益，影响非经常性收益约3200万元）。25年前三季度公司毛利率为5.80%/-0.96pct，25Q3公司毛利率为6.32%/-0.54p
ct，预估主要系灵活用工业务占比提升。费用端25前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.28%/-0.26pct、
1.69%/-0.71pct、0.39%/-0.07pct、0.15%/-0.07pct。单季度看，25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为1.27%/-0.2
9pct、1.62%/-0.62pct、0.42%/-0.03pct、0.13%/-0.05pct。25年前三季度净利率为2.32%/+0.75pct、25Q3净利率为2.98
%/+1.33pct。
聚焦AI-First战略，持续深入探索AI技术在招聘场景的应用。公司持续进行技术投入，公司在三季度开始研究具备推
理能力的Embedding模型CRE-T1，该模型具备语义推理与算术推理的核心能力，能够构建精准高效的人才供需语义匹配底
层架构。同步对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本Mira。Mira包括PlanAgent、SearchAgent、VoiceAgent三大核
心子Agent。目前已经初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场
景服务能力。
投资建议：考虑到公司处置资产获得投资收益以及业务回暖良好，上调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分
别为147.2、178.1、209.1亿元（前值145.6、176.0、207.3亿元），同比+24.8%、+21.0%、+17.4%；归母净利润分别为2.
93、3.37、3.98亿元（前值2.78、3.28、3.84亿元），同比+42.8%、+14.9%、+18.1%；对应P/E为20x、17x、14x，维持“
买入”评级。
风险提示：1）模式转换风险：公司的资产规模、人员规模以及业务规模正在进一步扩大，管理模式需要及时调整以
保持公司竞争力。如果公司的管理水平未能适应公司规模需要，将影响公司业务发展。2）人才流失与培养风险：我国人
力资源行业发展较快，行业集中度较低。公司凭借着高素质的人才团队在业内具有一定竞争优势。如果未来公司未能增强
核心竞争力，将影响公司业务拓展。3）宏观市场变化，用工需求不及预期风险：如果未来宏观经济景气度下降，影响企
业用工需求，将影响公司中高端人才访寻业务及灵活用工业务需求。
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2025-11-04│科锐国际(300662)2025年三季报点评：利润表现亮眼，技术赋能与平台生态共│华创证券 │增持
│筑成长新引擎 │ │
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事项：
科锐国际2025年公司前三季度实现总营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长62.
46%。第三季度实现总营业收入36.8亿元，yoy+23.7%，归母净利润0.93亿元，yoy+89.62%。实现扣非净利润0.61亿元，yo
y+26.9%。
评论：
业绩持续高增长，盈利能力显著优化。报告期内，在国内招聘市场稳步复苏、战略岗位持续拓展的背景下，三季度业
绩持续保持向好态势。利润端表现尤为亮眼，单季实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比大幅增长89.6%。扣
非净利润达到0.61亿元，同比增长26.9%，公司核心主营业务的盈利能力在持续改善。值得关注的是，公司前三季度累计
营业收入已达107.55亿元，同比增长26.29%，三季度业绩持续保持向好态势。
技术驱动平台生态突破，运营效率全面提升。公司在技术赋能方面取得显著进展，其推出的具备推理能力的Embeddin
g模型CRE-T1及自主决策型数字分身Mira，初步实现内部数据的无缝链接与工具调用。同时公司的产业互联平台"禾蛙"的
运营效率大幅提升：平台岗位匹配准确率提升5倍，按单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。运营数据显
示，第三季度平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个，季度内交付侧活跃人选数达13.5万，Offer产出量超3,600个，同
比增长73%，Offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。
灵活用工业务稳定增长，中高端人才寻访量质齐升。公司的核心业务灵活用工继续保持健康增长，截至报告期末，在
册灵活用工岗位外包员工达5.09万人，前三季度累计派出44.55万人次。中高端人才寻访业务同步增长，前三季度为国内
外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1.15万人。平台生态规模持续扩张，截至报告期末，禾蛙生态累计注册合
作伙伴1.82万家，同比增长23.45%；累计注册交付顾问18.1万人，同比增长33.19%；累计交付岗位2.18万个，同比增长10
8.71%，生态协同效应日益强化。
投资建议：科锐国际作为人力资源服务行业的领军企业，通过“技术+平台+生态”的战略布局，成功打开了第二增长
曲线。公司目前正处于数字化赋能提效、平台网络效应加速放量的高质量发展阶段。我们预计，公司25-27年的归母净利
润为2.99/3.41/4.14亿元。考虑到公司在AI技术赋能、平台生态搭建方面的领先优势，以及禾蛙平台作为第二增长曲线的
快速兑现，我们认为公司应有一定的估值溢价，参考可比公司估值法，给予26年归母净利润20倍PE，对应目标价为34.66
元，维持“推荐”评级。
风险提示：人力需求下滑；行业竞争加剧；新技术研发与应用不及预期；平台生态扩张速度不及预期。
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2025-11-03│科锐国际(300662)25Q3扣非归母净利同增27%，持续推动AI赋能 │天风证券 │买入
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25Q3扣非归母净利同增27%超预期
25单Q3：实现营收36.80亿元/yoy+23.70%，归母净利润9323万元/yoy+89.62%，扣非归母净利润6060万元/yoy+26.90%
。毛利率6.3%/yoy-0.5pct，扣非归母净利率1.6%/yoy+0.04pct。销售/管理/研发费用率分别为1.3%/1.6%/0.4%，yoy-0.2
9/-0.62/-0.03pct。
25Q1-3：实现营收108.00亿元/yoy+26%，归母净利润2.20亿元/yoy+62%。扣非归母净利润1.57亿元/yoy+40%。截至25
Q3末，公司在册灵活用工业务岗位外包员工5.09万人/yoy+20%/单季净增1400人，25Q1-Q3灵活用工业务累计派出4.46万人
次/yoy+23%。
三季报收入延续二季度趋势，表观业绩有2489万的子公司处置收益贡献，扣非业绩环比积极提速。
灵活用工业务保持稳健增长：灵活用工业务持续高景气，截至2025年三季度末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员
工（含独立顾问和兼职专家）50,900余人，分布在财务、法务、合规、人事、行政、采购等通用专业类白领岗位；IT研发
、工业研发、医药研发、技术服务等技术研发类岗位；终端销售、市场营销等通用类岗位。
经营效率提升，盈利改善持续兑现
公司通过降本增效与业务结构优化，期间费用率进一步改善，整体盈利能力持续提升，灵活用工与AI协同效应逐步显
现。预计全年业绩有望实现稳健增长，盈利能力进一步改善。
AI赋能提效，禾蛙生态持续突破
三季度，公司加快推进AI技术在招聘场景的落地应用，开始研究具备语义与算术推理能力的Embedding模型CRE-T1，
并对内发布数字分身Mira实验版本，初步实现内部数据无缝链接与多工具协同。禾蛙平台生态规模持续扩大，平台注册合
作伙伴超1.82万家、交付顾问超18万人，累计运营中高端岗位逾10万个，同比增长57.41%，累计交付岗位超2.18万个，同
比增长108.71%。平台offer数量与金额均创新高，显示AI赋能效应正持续释放。
投资建议：公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配。基于25Q3利润增长积极，我们上调25-27
年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.86/3.48/4.20亿元（前值为2.85/3.42/4.10亿元），对应PE为20/16/14倍
，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。
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2025-11-03│科锐国际(300662)2025Q3业绩点评：延续改善趋势，资产出售增厚业绩 │国泰海通 │买入
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