研报评级☆ ◇300662 科锐国际 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 1.04│ 1.59│ 1.85│ 2.19│ 2.62│
│每股净资产(元) │ 9.12│ 10.02│ 11.56│ 13.19│ 15.16│ 17.53│
│净资产收益率% │ 11.17│ 10.41│ 13.78│ 14.24│ 14.69│ 15.18│
│归母净利润(百万元) │ 200.50│ 205.35│ 313.52│ 363.78│ 431.08│ 515.37│
│营业收入(百万元) │ 9778.50│ 11787.66│ 14540.26│ 17314.23│ 20475.15│ 24006.80│
│营业利润(百万元) │ 231.59│ 203.74│ 364.66│ 436.56│ 532.11│ 647.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 1.75 2.04 2.43 天风证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.84 2.21 2.71 浙商证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.94 2.30 2.81 财通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.87 2.18 2.49 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.83 2.23 2.65 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│科锐国际(300662)招聘业务回暖，AI赋能持续推进 │天风证券 │买入
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26Q1：营收38亿元/yoy+15%，归母净利润9187万元/yoy+59%，扣非归母净利润4729万元/yoy+2.4%，非经常性损益中
政府补助0.6亿元/yoy+175%。25全年：营收145亿元/yoy+23%，归母净利润3.14亿元/yoy+53%，扣非归母净利润1.91亿元/
yoy+38%。毛利率5.87%/yoy-0.5pct，低毛利率的灵活用工业务营收占比进一步提升至95.26%，从而拉低了整体毛利率水
平；归母净利率2.16%/yoy+0.4pct，主要系销售及管理费用率优化；销售/管理/研发费用率1.23%/1.88%/0.31%，yoy-0.2
/-0.5/-0.04pct。
灵活用工稳健增长，RPO毛利率高增，AI商业化持续落地
①25年灵活用工业务营收139亿/yoy+24%，毛利率4.84%/yoy-0.6pct。25年灵活用工累计派出人次60万/yoy+21%，灵
活用工净增加人员数7591人；26Q1岗位外包及兼职专家业务累计派出16万人次/yoy+10.49%。技术与研发类岗位密集度明
显提升，新能源车、高端制造、绿色能源领域人才储备丰富，成为驱动利润增长的关键引擎。独立顾问与兼职专家服务模
式实现战略突破。
②25年猎头业务营收3.97亿/yoy+6%，毛利率30%/yoy+3.9pct。25年成功推荐中高端及专业技术岗位15655人，高端招
聘市场环境有所回暖。
③25年RPO业务营收1.05亿/yoy+10%，毛利率43%/yoy+16pct。公司为端到端RPO服务形态，属附加值较高的业态；海
外业务收入同比+8.26%，毛利率已达10.04%，贡献优于国内。
④25年技术服务业务营收0.91亿/yoy+44%，毛利率16%/yoy-7pct。禾蛙2.0版本融合AI技术，将岗位匹配准确率提升5
倍，贡献第二增长曲线。自研CRE大模型性能提升60%，并于内部推出自主决策型数字分身智能体Mira。
AI全链路赋能显效，禾蛙生态平台加速突破
公司自研CRE1.1模型结合RT推理方法将专业评测性能提升60%，自主决策数字分身“Mira”实现线索挖掘到商务谈判
全流程自动化辅助。新一代智能体产品“Mina”计划26Q2推出海外及国内的移动端新版本。2025年“禾蛙”平台注册合作
伙伴超1.96万家/yoy+26%，交付顾问18.9万人/yoy+31%，全年交付岗位数2.55万个/yoy+99.5%，offer金额+70.5%。海外
业务营收24.88亿元，同比+8.26%，全球化布局进入加速期，海内外协同效应持续释放。
投资建议：25Q4单季度归母净利润0.94亿元，环比增长0.6%，为全年季度最高，显示公司基本面环比改善积极。AI赋
能持续推进。基于一季度经营情况，我们小幅调整26-27年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.44/4.01/4.79
亿元（26-27年前值为3.48/4.20亿元），对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。
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2026-05-04│科锐国际(300662)2025年报&2026年一季报点评：岗位结构高端化有望带动利 │浙商证券 │买入
│润率提升，Q1剔除补贴扰动利润高增 │ │
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2025年净利同增52.7%，达成股权激励归属条件。26Q1保持利润高增
2025年公司实现收入145.40亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长52.7%；扣除股份支付影响后
净利润3.62亿元，对比2023年限制性股票激励计划的基准业绩暨2023年同口径净利润2.22亿元增长62.88%，达成股权激励
归属条件。
2026年单Q1公司实现收入37.89亿元，同比增长14.74%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长59.0%；实现扣非归母净
利润0.47亿元，同比增长2.38%。扣非后同比增速较低主要系25Q1其他收益约0.52亿元明显高于历史同期且高增的补贴及
补助未计入扣非项，若扣除这一扰动后我们估算26Q1业绩增速强劲，我们预计主要系岗位结构高端化带动利润率提升。
灵活用工从劳动密集向技术与智力密集战略转型，迎来高附加值的技术研发岗位占比持续提升，以及客户结构改善。
25Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分别同比增长25.13%/29.99%/23.70%/15.7%，保持高速增长，主要系灵活用工业务收入高增
拉动，2025年灵工收入占比95.3%。灵活用工业务收入在25H1/25H2分别实现增速29.3%和20.2%，持续快速增长，公司沿着
重点行业、重点岗位和重点区域不断纵深布局，同时联动禾蛙平台，深化大客户价值。截至2025年报，公司灵活用工在管
5.3万人，同比增长16.7%，其中高附加值的技术研发类岗位在职人数比例稳步提升，有望成为驱动利润增长的关键引擎，
特别是在新能源汽车、高端制造以及绿色能源领域，公司已经建立了具有行业竞争力的人才储备库，2025年民营企业客户
收入占比提升约3pct至75.31%。26Q1公司收入同比增长14.74%，我们认为，公司并非仅追求人头数增长，而是更看重中高
端岗位对利润率的改善以及派出周转效率优化提升。
中高端招聘类业务猎头+RPO复苏凸显利润弹性，高利润率的国际业务加速。
受益于国内中高端招聘市场复苏回暖，2025年中高端人才访寻业务收入增速转正至6%，25H1/25H2分别实现增速-1.2%
和+14.1%，2025年毛利率29.93%，同比增长3.93pct，我们预计猎头团队基本稳定，AI内部赋能效果逐步落地，人效提升
显著。2025年招聘流程外包业务实现收入1.05亿元，同比增长89.8%，毛利率大幅提升15.67pct至42.55%。2025年中国港
澳台及海外业务贡献收入24.88亿元，同比增长8.3%，主要系海外招聘流程外包业务高增带动。2025年中国港澳台及海外
业务毛利率10.04%，同比增长1.08pct，远高于大陆毛利率水平。
岗位高端化有望进入利润释放利润，AI驱动人岗匹配提效。
2025年灵工用工毛利率4.84%，同比下降0.63%，可能系前期开发技术研发等岗位储备高薪酬人才投入较大，未来有望
逐渐贡献利润。26Q1公司实现毛利率5.68%，同比+0.17pct；净利率2.42%，同比增长0.67pct，主要系销售/管理/研发费
率分别同比-0.21/-0.19/+0.02pct，控费效果良好。公司自主研发的MatchSystem2.1强化了系统的排序与推理能力，大幅
提高人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短。人工智能工具辅助下，猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟
级。2025Q3公司发布自主决策型数字分身智能体“Mira”，实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化辅助。公司在第
一代PC端“Mira”智能体产品基础上，加速推进新版本（Mina）上线，并计划于二季度推出海外版本及国内的移动端新版
本，进一步赋能内部招聘顾问提效，在保持现有员工规模前提下不断提升营业收入和盈利能力。
禾蛙平台数据表现亮眼，技术赋能有望打造第二增长曲线。
2025年公司技术服务业务收入同比增长44.1%，主要系禾蛙精细化运营与技术赋能大幅提升平台交付效率。2025年7月
，禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，覆盖招聘全链路的9大智能体，助力业务全场景提效。平台岗位匹配准确率提升5
倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。随着Agent技术的积极发展，禾蛙正在构建自主决策能力的
智能体Domi，让用户能够一站式解决复杂问题。目前海外平台RAMP.Global通过MCP服务接入到Domi，实现顾问与海外供应
商跨语言、跨时区的沟通难题；禾蛙接单方可以通过Domi建立自己的分身，用于选岗做单、服务人选等方面，预计在26年
上半年完成打磨后正式面向用户推出。截至26Q1禾蛙生态累计注册合作伙伴20,000余人，同比增长23.4%；累计注册交付
顾问196,300余人，同比增长25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比增长51.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余
个，同比增长71.3%；累计交付岗位28,300余个，同比增长88.9%。
盈利预测与估值
公司是人服行业龙头，灵活用工岗位结构优化有望实现高质量增长，中高端招聘类业务及海外业务复苏，禾蛙收入高
增，自研AI智能体加速商业化进程。我们预计，公司2026-2028年收入分别为172.94/205.10/244.50亿元，同比增长18.94
%/18.60%/19.21%；归母净利润分别为3.62/4.34/5.33亿元，同比增长15.62%/19.84%/22.63%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；技术发展不及预期的风险等
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2026-05-03│科锐国际(300662)业绩超预期，灵活用工稳健增长 │财通证券 │买入
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事件：4月27日公司发布2025年财报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入145.40亿元/yoy+23.35%；归母净利
润3.14亿元/yoy+52.68%；扣非归母净利润1.91亿元/yoy+37.61%。1Q2026，公司实现营业收入37.89亿元/yoy+14.74%；归
母净利润9187.42万元/yoy+59.00%；扣非归母净利润4729.48万元/yoy+2.38%。
灵活用工稳健增长，技术平台增长亮眼。2025年，公司灵活用工收入为138.51亿元/yoy+24.4%，毛利率4.84%/yoy-0.
63pct，累计派出人次同比增长10.49%；中高端人才访寻收入3.97亿元/yoy+6.0%，毛利率29.93%/yoy+3.93pct；招聘流程
外包收入1.05亿元/yoy+9.8%，毛利率42.55%/yoy+24.35pct；技术服务收入9115万元/yoy+44.1%，为增速最快板块，毛利
率16.32%/-7.40pct。禾蛙生态持续高增，截至2025年末累计注册合作伙伴超2.0万家/yoy+23.4%，累计交付岗位2.83万个
/yoy+88.9%，平台化聚合效应持续放大。
AI提效，智能体出海打开成长新空间。2026年Q1，公司数字化转型成效持续兑现。内部管理方面，外包员工入离职流
程引入智能体Agent，效率提升超8倍；考勤采集速度与准确率提升50%以上；薪资支付全流程自动化，高并发场景效率提
升50%以上。产品迭代方面，“Mina”智能体计划Q2推出海外版及移动端，才到云“AIDA”多智能体已覆盖外包全流程。
未来智能产品将对外赋能，“技术+服务”出海可期。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为176.47/208.13/244.65亿元，归母净利润分别为3.82/4.52
/5.53亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、AI应用冲击企业用工、核心人员流失等风险
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2026-04-29│科锐国际(300662)收入&业绩符合预期，技术赋能持续深化 │招商证券 │买入
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4月27日，科锐国际发布2026年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收145.4亿元/+23.4%，归母净利润3.14亿元/
+52.7%，扣非归母净利润1.91亿元/+37.6%；26Q1实现营收37.9亿元/+14.7%，归母净利润0.92亿元/+59.0%,业绩表现亮眼
。25年以来国内招聘市场景气度环比持续改善，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率持续提升
&公司持续通过技术投入&AI赋能招聘产业生态，考虑到招聘行业较强的顺周期属性以及2024年公司基数较低，若宏观有所
改善看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推荐”评级。
收入利润持续增长，整体表现符合预期。2025年公司实现营收145.4亿元/+23.35%，归母净利润3.14亿元/+52.68%，
扣非归母净利润1.91亿元/+37.61%；26Q1实现营收37.89亿元/+14.7%，归母净利润0.92亿元/+59.0%。分业务看，2025年
公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/其他业务分别实现收入138.51/3.97/1.05/0.91/0.97亿元，同比
+24.37%/+6%/+9.75%/+44.13%/-17.65%。整体来看，2025年公司经营业绩符合预期，主要得益于灵活用工&技术服务延续
高增长。
研发岗位外包占比持续提升，持续深化技术赋能。2025年公司灵活用工业务累计派出60.4万人次，成功推荐中高端及
专业技术岗位1.5万人，公司在册灵活用工业务岗位外包员工数量5.3万人，截至26Q1，公司旗下的禾蛙平台累计注册合作
伙伴20000+万家/+23.4%，累计运营招聘中高端岗位13.3万/+71.3%，累计交付岗位2.8万/+88.9%。
毛利率略有下滑，盈利能力小幅提升。公司2025年毛利率为5.87%/-0.5pct，其中灵活用工/中高端人才访寻/招聘流
程外包承揽业务的毛利率分别为4.8%/29.9%/42.6%，分别同比变动-0.6pct/+3.9pct/+15.7pct。2025年公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为1.23%/1.88%/0.31%/0.15%，分别同比变动-0.2pct/-0.5pct/-0.0pct/-0.1pct。归母净利润率为2.5
%/+0.7pct。
投资建议：2026年以来国内招聘市场需求稳中有升，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率
持续提升&公司持续通过技术投入&AI赋能产业生态和对降本增效的持续催化，看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推
荐”评级。
风险提示：宏观经济波动；规模扩大带来的管理风险；人才流失风险
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2026-04-27│科锐国际(300662)26Q1点评：剔除补贴补助影响的营业利润高增 │信达证券 │买入
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事件：26Q1，公司实现收入37.9亿元、同增14.7%，实现归母净利润9187万元、同增59.0%，实现扣非后净利润4729亿
元、同增2.4%。
点评：
其他收益基数高，若剔除基数影响，扣非后净利润增速快。25Q1其他收益5180万元，主要是经营活动有关的补贴补助
，而26Q1实现其他收益仅1075万元。若剔除25Q1其他收益高基数的影响，公司扣非后净利润增速会放大。
政府扶持奖励资金提前收到，致非经常损益大增。25Q1非经常损益中政府扶持资金、奖励及税费返还为2182万元，26
Q1为6001万元，主要是提前收到部分政府扶持奖励资金（25年于Q2确认）所致。
营业利润-其他收益同增137%。计算营业利润-其他收益来剔除补贴补助的影响，25Q1为2775万元，26Q1为6579万元、
同增137%。
毛利率提升，期间费用率控制良好。26Q1，公司综合毛利率同增0.17pct至5.68%。销售、管理费用率降低，销售费用
率同减0.21pct至1.04%，管理费用率同减0.19pct至1.63%，研发费用率同增0.02pct至0.65%，财务费用率同减0.01pct至0
.14%。
AIAgent赋能内部提效。在外包员工入职及离职流程上，通过引入Agent，实现资料审核和潜在问题预警等的智能化与
合规化升级，工作效率提升超过8倍。在适应不同类型客户的考勤收集需求方面，采用问答式人工智能填报、多模态文件
识别以及人工智能外呼等技术，考勤数据采集的速度与准确性提升50%以上。在算薪方面，实现了薪资支付全流程的自动
化，在高并发、高频次薪资支付效率方面提升50%以上。
盈利预测与投资评级：Q1收入稳步增长，剔除补贴补助影响的营业利润高增。暂维持26/27/28年EPS为1.83/2.23/2.6
5元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值13x/11x/9x，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风
险。
【5.机构调研】 暂无数据
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