研报评级☆ ◇300662 科锐国际 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 1.04│ 1.59│ 1.84│ 2.16│ 2.54│
│每股净资产(元) │ 9.12│ 10.02│ 11.56│ 13.13│ 15.04│ 17.26│
│净资产收益率% │ 11.17│ 10.41│ 13.78│ 14.01│ 14.39│ 14.65│
│归母净利润(百万元) │ 200.50│ 205.35│ 313.52│ 361.72│ 425.76│ 498.97│
│营业收入(百万元) │ 9778.50│ 11787.66│ 14540.26│ 17407.14│ 20645.12│ 24177.60│
│营业利润(百万元) │ 231.59│ 203.74│ 364.66│ 441.70│ 533.40│ 637.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 维持 40.57 1.84 2.16 2.54 国泰海通
2026-05-14 增持 维持 --- 1.83 2.12 2.43 国信证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.90 2.24 2.58 太平洋证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.85 2.25 2.75 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.80 2.19 2.70 申万宏源
2026-05-07 买入 维持 --- 1.75 2.04 2.43 天风证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.84 2.21 2.71 浙商证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.94 2.30 2.81 财通证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.83 2.13 2.39 方正证券
2026-04-29 增持 维持 39.77 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 1.83 2.24 2.61 光大证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.87 2.18 2.49 招商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.75 1.95 2.19 东北证券
2026-04-28 增持 维持 27.38 1.84 2.09 2.39 华创证券
2026-04-28 增持 维持 31.12 1.84 2.13 2.37 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.83 2.23 2.65 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│科锐国际(300662)2026Q1业绩点评：主业稳健增长，科技业务提速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：主业维持高增长，科技平台继续驱动公司新增长曲线。
投资要点：维持增持评级。考虑公司主业保持稳定增长，科技平台持续驱动新增长曲线，上调公司2026/27年EPS至1.
84/2.16（+0.17/+0.25）元新增2028年EPS预测为2.54元。考虑公司处于业绩改善阶段，且AI赋能打开增长空间，给予202
6年高于行业平均22.2xPE，维持目标价40.80元。
业绩简述：26Q1公司实现营收37.89亿元/+14.74%，归母净利润9187万/+59%，归母扣非净利润4,729万/+2.38%。
收入端继续维持高增长。①公司核心灵活用工、猎头以及科技平台等多业务发力，共同支撑了收入端增速维持较高增
长。②经营数据上：成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2,214人，岗位外包及兼职专家业务累计派出160,943人次，
较25Q1同期增10.49%。③毛利率5.68%，同比+0.16pct。考虑到较低毛利率的灵活用工业务依然保持正增长，我们认为毛
利率的提升更多与公司发力部分高利润率的行业专家等业务有关。销售费用率1.04%，同比-0.21pct，管理费用率1.63%，
同比-0.20pct，运营效率优化较为明显。④非经常性损益6000万主要为政府扶持资金、奖励及税收返还。
科技平台业务驱动力继续加速。①禾蛙生态累计注册合作伙伴20,000余家，同比+23.4%；累计注册交付顾问196,300
余人，同比+25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比+51.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余个，同比+71.3%；
累计交付岗位28,300余个，同比+88.9%。②我们预计后续禾蛙平台经营数据仍将保持较高水平，且单offer交易金额的提
升，进一步验证禾蛙已经从尾单撮合平台升级为公司数字化战略核心驱动力。③公司在第一代PC端“Mira”智能体产品基
础上，加速推进新版本（Mina）上线，并不断在任务完成率、人机协作、成本、速度、可复用性、精准性与安全性七大维
度上，对“Mina”专业智能体产品进行迭代开发和训练及评价工作，预计将显著提升公司运营效率，并在未来探索对外商
业化变现路径。④公司旗下才到云产品加快搭建“AIDA”多智能体服务体系，进一步丰富产品矩阵，提供系统服务。
风险提示：头部客户需求波动风险，宏观经济影响拖累用工需求，海外业务受经济影响。
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2026-05-14│科锐国际(300662)2026Q1业绩延续高增，禾蛙平台与智能体望打开长期成长空│国信证券 │增持
│间 │ │
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2025年归母净利润同比+52.7%，利润增速显著高于收入增速。2025年，公司营收145.40亿元/+23%，归母净利润3.14
亿元/+53%，扣非后归母净利润1.91亿元/+38%。分业务看，灵活用工业务持续增长，猎头与RPO业务有所复苏。2025年，
灵活用工业务营收138.51亿元/+24%，毛利率4.84%/-0.63pct，期末在册管理外包员工及兼职专家5.31万余人，期内累计
派出人次60.37万，技术类、核心类岗位占比持续提升。中高端人才访寻业务收入3.97亿元/+6%；招聘流程外包业务收入1
.05亿元/+10%；技术服务收入0.91亿元/+44%，增长动能显著。分地区看，国内业务为增长核心驱动力，实现营收120.53
亿元/+27%；海外业务实现营收24.88亿元/+8%，同比改善显著。
2025年聚焦效能提升，期间费用率持续优化。2025年，公司整体毛利率5.87%/-0.5pct，预计系灵活用工业务用人成
本略有上升。期间管理、财务及研发费用率均同比下降，其中销售费率1.2%/-0.2pct，管理费率1.9%/-0.5pct，精细化运
营效果显著。公司归母净利率为2.2%/+0.4pct。此外，公司拟每10股派发现金红利2.3元（含税），合计派发现金4527万
元。2026Q1归母净利润同增59%。2026Q1，公司营收37.89亿元/+14.74%，归母净利润0.92亿元/+59.00%，扣非净利润0.47
亿元/+2.38%，差值主要系报告期内提前收到相关政府扶持资金和奖励资金。
AI赋能重构业务逻辑，禾蛙平台规模与效率跃升。截至2026一季度末，禾蛙生态累计注册合作伙伴突破20000家/+23.
4%，平台累计交付岗位数28300余个/+88.9%。报告期，公司在第一代PC端“Mira”智能体产品基础上，加速推进新版本（
Mina）上线，并计划于二季度推出海外版本及国内的移动端新版本，进一步赋能内部招聘顾问提效。
风险提示：宏观承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI商业落地风险等。
投资建议：公司2025全年及2026年一季度灵活用工维持韧性增长，中高端人才访寻业务增长动能有所修复，海外业务
呈现复苏态势。基于此我们略上调2026-2027年归母净利润预测至3.6/4.2亿元（原值：3.5/4.1亿元），并新增2028年归
母净利润预测4.8亿元；按最新市值计算，对应2026-2028年PE分别为13.5/11.7/10.2x。另一方面，公司积极拥抱AI，打
造“禾蛙”平台与“Mira/Mina”智能体，在用工景气度边际改善的背景下有望打开长期增长空间。维持公司“优于大市
”评级。
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2026-05-12│科锐国际(300662)点评：业绩高质量增长，技术驱动成果显著 │太平洋证券 │买入
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事件：科锐国际发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入145.40亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润3.14亿
元，同比增长52.68%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长37.61%。
其中2025年Q4单季度实现营收37.86亿元，同比增长15.71%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长33.79%；扣非归母
净利润为0.34亿元，同比增长26.83%。
2026年Q1公司实现营收37.89亿元，同比增长14.74%；归母净利润0.92亿元，同比增长59%；扣非后净利润为0.47亿元
，同比增长2.38%。
点评：
灵活用工业务保持高速增长。2025年灵活用工业务实现收入138.5亿元，同比增长24.37%。业务规模持续扩大，25年
成功推荐中高端及专业技术岗位15,655人，灵活用工累计派出人次603,730，全年净增加7,591人。公司战略性地从追求“
人头数”增长转向注重盈利能力和客户结构优化，报告期内，公司外包服务中技术与研发类岗位占比不断攀升，在新能源
汽车、高端制造等新质生产力核心赛道建立了人才优势。同时，独立顾问与兼职专家等高附加值服务模式实现战略突破，
精准满足了企业在不确定环境下对高端智力的弹性需求。
AI赋能人效提升，招聘业务盈利能力大幅修复。2025年中高端人才访寻业务收入3.97亿元（+6.00%），毛利率提升3.
93个百分点至29.93%；RPO（招聘流程外包）业务收入1.05亿元（+89.8%），毛利率大幅提升24.35个百分点至42.55%。盈
利能力改善的核心驱动力源于AI技术赋能下的人效提升，AI技术大幅提高了人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短，AI
工具的应用使得猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟级。
“技术+平台+服务”战略成效显著，技术服务板块成为新的增长引擎。全年收入0.91亿元，同比增长44.13%。禾蛙平
台进入爆发式增长期。2025年7月发布融合AI技术的2.0版本后，平台生态迅速扩张。截至年末，平台注册合作伙伴超1.96
万家，注册交付顾问超18.9万人。AI技术使岗位匹配准确率提升5倍，全年交付岗位数超2.55万个，同比增长99.53%，off
er金额同比增长70.50%,禾蛙正从信息对接平台进化为行业协同交付网络。
海外业务增长提速。公司依托国内出海业务团队与旗下海外子公司TheINGroup构建全球联动的服务体系，为中国企业
在欧洲、北美、南美、东亚、东南亚、非洲等区域提供一站式、全场景、数智化特色的专业服务与落地支持，致力于构建
坚实的全球人才供应链，赋能中国企业拓展国际市场。2025年港澳台及海外业务收入24.88亿元，同比增长8.26%，增速较
2024年明显提速。
投资建议：预计2026-2028年科锐国际将实现归母净利润3.75/4.42/5.07亿元，同比增速19.46%/17.91%/14.77%。预
计2026-2028年EPS分别为1.9/2.24/2.58元/股，对应2026-2028年PE分别为13X、11X和10X，看好灵活用工业务在国内市场
渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。
风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发
进展缓慢，数字化建设不达预期风险。。
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2026-05-08│科锐国际(300662)2026一季报点评：收入稳健增长，AI赋能提效 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1：营业收入37.89亿元，同比+14.74%；归母净利润0.92亿元，同比+59.00%；扣非后归母净利润0.47亿元，同
比+2.38%。
事件评论
收入端，业务稳健增长，实现良好开局。2026Q1，分业务看，灵活用工业务作为基本盘保持稳健，累计派出160,943
人次，同比增长10.49%；中高端人才访寻与招聘流程外包业务受益于市场需求回暖，延续复苏态势，为客户成功推荐中高
端管理和技术岗位2,214人。
盈利能力方面，政府补助增厚表观利润，技术赋能下费用管控成效显著。2026Q1，归母净利润同比大幅增长59.00%，
主要系收到6001.10万元的政府扶持资金，非经常性损益贡献较大。若不考虑非经常项目，扣非后归母净利润同比增长2.3
8%。综合毛利率为5.68%，同比提升0.17个pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.21/-0.19/+0.02/-0.01个pc
t，期间率合计同比下降0.39个pct，体现公司数字化转型与内部提效的成果。受非经常性收益影响，公司归母净利率同比
提升0.67个pct至2.42%；扣非归母净利率同比微降0.15个pct至1.25%。
拥抱AI，技术赋能成果持续深化。公司持续推进“技术+平台+服务”的生态模式，AI赋能成效卓著。公司人力资源产
业互联平台“禾蛙”规模与效率同步跃升，截至报告期末，平台累计交付岗位数28,300余个，同比+88.9%，累计运营招聘
中高端岗位数132,500余个，同比+71.3%。公司自研的智能体Agent技术已应用于外包员工管理等多个环节，其中入离职流
程效率提升超过8倍。同时，公司加速推进新一代智能体产品“Mina”的上线，计划于二季度推出海外及国内移动端版本
，有望进一步提升内部人效。
盈利预测及投资建议：行业层面，保就业政策护航，为公司发展提供良好外部环境。公司层面，海外业务稳步复苏，
国内业务结构持续优化；同时，公司积极拥抱AI，以“禾蛙”平台和“Mira/Mina”智能体为抓手，有望在提升人才匹配
效率、降本增效方面持续取得突破，打开新的增长空间。预计2026-2028年归母净利润分别为3.64/4.43/5.40亿元，对应P
E分别为13/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；2、行业流动率较高带来的人才流失风险;3、市场需求改善不及预期，导致
公司业务增长不及预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。
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2026-05-07│科锐国际(300662)灵活用工保持高增，AI赋能平台生态 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报，收入利润持续增长，26Q1实现良好开局。据公司公告，1）2025年公司实现营
业收入145.40亿元，同比+23.4%；归母净利润3.14亿元，同比+52.7%；扣非归母净利润1.91亿元，同比+37.6%。2）分季
度看，25Q4公司实现收入37.86亿元，同比+15.7%；归母净利润0.94亿元，同比+33.8%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+
26.8%。3）26Q1公司实现营业收入37.89亿元，同比+14.7%；归母净利润0.92亿元，同比+59.0%；扣非归母净利润0.47亿
元，同比+2.4%。
灵活用工主业保持高增，招聘业务稳步复苏。据公司公告，2025年公司灵活用工收入138.51亿元，同比+24.4%，占总
收入比重提升至95.3%；中高端人才访寻/招聘流程外包承揽/技术服务收入分别为3.97/1.05/0.91亿元，同比分别+6.0%/+
9.8%/+44.1%，招聘相关业务延续复苏趋势，技术服务收入增速领先。截至2025年底，公司在册管理外包员工及兼职专家5
3,100余人，26Q1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2,214人，岗位外包及兼职专家业务累计派出
160,943人次，同比+10.49%。
AI技术持续迭代，禾蛙平台规模与效率双升。公司持续推进“技术+平台+服务”生态模式，据公司公告，2025年禾蛙
平台全年交付岗位数25,500余个，同比+99.53%，offer金额同比+70.50%。26Q1禾蛙生态延续高增，截至期末累计注册合
作伙伴20,000余家，同比+23.4%；累计注册交付顾问196,300余人，同比+25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比+51
.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余个，同比+71.3%；累计交付岗位28,300余个，同比+88.9%。技术侧，公司持续推
进CRE、CRE-T1、MatchSystem、Mira/Mina及AIDA多智能体体系迭代，外包员工入离职流程通过智能体Agent实现资料审核
和潜在问题预警，工作效率提升超过8倍，考勤数据采集速度与准确性提升50%以上，算薪支付效率提升50%以上。高分红
延续，持续回报股东。据公司公告，公司2025年拟以总股本1.97亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.3元，合
计派发现金红利约0.45亿元，占归母净利润比例约14.44%。
投资分析意见：公司核心灵活用工业务增长稳健，招聘业务与海外业务持续修复，AI技术赋能从内部提效逐步转型平
台生态，有望打开第二增长曲线。我们下调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.55/4.30/5.31亿元（前值26-27年
归母净利润为3.66/4.62亿元），对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。
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2026-05-07│科锐国际(300662)招聘业务回暖，AI赋能持续推进 │天风证券 │买入
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26Q1：营收38亿元/yoy+15%，归母净利润9187万元/yoy+59%，扣非归母净利润4729万元/yoy+2.4%，非经常性损益中
政府补助0.6亿元/yoy+175%。25全年：营收145亿元/yoy+23%，归母净利润3.14亿元/yoy+53%，扣非归母净利润1.91亿元/
yoy+38%。毛利率5.87%/yoy-0.5pct，低毛利率的灵活用工业务营收占比进一步提升至95.26%，从而拉低了整体毛利率水
平；归母净利率2.16%/yoy+0.4pct，主要系销售及管理费用率优化；销售/管理/研发费用率1.23%/1.88%/0.31%，yoy-0.2
/-0.5/-0.04pct。
灵活用工稳健增长，RPO毛利率高增，AI商业化持续落地
①25年灵活用工业务营收139亿/yoy+24%，毛利率4.84%/yoy-0.6pct。25年灵活用工累计派出人次60万/yoy+21%，灵
活用工净增加人员数7591人；26Q1岗位外包及兼职专家业务累计派出16万人次/yoy+10.49%。技术与研发类岗位密集度明
显提升，新能源车、高端制造、绿色能源领域人才储备丰富，成为驱动利润增长的关键引擎。独立顾问与兼职专家服务模
式实现战略突破。
②25年猎头业务营收3.97亿/yoy+6%，毛利率30%/yoy+3.9pct。25年成功推荐中高端及专业技术岗位15655人，高端招
聘市场环境有所回暖。
③25年RPO业务营收1.05亿/yoy+10%，毛利率43%/yoy+16pct。公司为端到端RPO服务形态，属附加值较高的业态；海
外业务收入同比+8.26%，毛利率已达10.04%，贡献优于国内。
④25年技术服务业务营收0.91亿/yoy+44%，毛利率16%/yoy-7pct。禾蛙2.0版本融合AI技术，将岗位匹配准确率提升5
倍，贡献第二增长曲线。自研CRE大模型性能提升60%，并于内部推出自主决策型数字分身智能体Mira。
AI全链路赋能显效，禾蛙生态平台加速突破
公司自研CRE1.1模型结合RT推理方法将专业评测性能提升60%，自主决策数字分身“Mira”实现线索挖掘到商务谈判
全流程自动化辅助。新一代智能体产品“Mina”计划26Q2推出海外及国内的移动端新版本。2025年“禾蛙”平台注册合作
伙伴超1.96万家/yoy+26%，交付顾问18.9万人/yoy+31%，全年交付岗位数2.55万个/yoy+99.5%，offer金额+70.5%。海外
业务营收24.88亿元，同比+8.26%，全球化布局进入加速期，海内外协同效应持续释放。
投资建议：25Q4单季度归母净利润0.94亿元，环比增长0.6%，为全年季度最高，显示公司基本面环比改善积极。AI赋
能持续推进。基于一季度经营情况，我们小幅调整26-27年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.44/4.01/4.79
亿元（26-27年前值为3.48/4.20亿元），对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。
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2026-05-04│科锐国际(300662)2025年报&2026年一季报点评：岗位结构高端化有望带动利 │浙商证券 │买入
│润率提升，Q1剔除补贴扰动利润高增 │ │
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2025年净利同增52.7%，达成股权激励归属条件。26Q1保持利润高增
2025年公司实现收入145.40亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长52.7%；扣除股份支付影响后
净利润3.62亿元，对比2023年限制性股票激励计划的基准业绩暨2023年同口径净利润2.22亿元增长62.88%，达成股权激励
归属条件。
2026年单Q1公司实现收入37.89亿元，同比增长14.74%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长59.0%；实现扣非归母净
利润0.47亿元，同比增长2.38%。扣非后同比增速较低主要系25Q1其他收益约0.52亿元明显高于历史同期且高增的补贴及
补助未计入扣非项，若扣除这一扰动后我们估算26Q1业绩增速强劲，我们预计主要系岗位结构高端化带动利润率提升。
灵活用工从劳动密集向技术与智力密集战略转型，迎来高附加值的技术研发岗位占比持续提升，以及客户结构改善。
25Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分别同比增长25.13%/29.99%/23.70%/15.7%，保持高速增长，主要系灵活用工业务收入高增
拉动，2025年灵工收入占比95.3%。灵活用工业务收入在25H1/25H2分别实现增速29.3%和20.2%，持续快速增长，公司沿着
重点行业、重点岗位和重点区域不断纵深布局，同时联动禾蛙平台，深化大客户价值。截至2025年报，公司灵活用工在管
5.3万人，同比增长16.7%，其中高附加值的技术研发类岗位在职人数比例稳步提升，有望成为驱动利润增长的关键引擎，
特别是在新能源汽车、高端制造以及绿色能源领域，公司已经建立了具有行业竞争力的人才储备库，2025年民营企业客户
收入占比提升约3pct至75.31%。26Q1公司收入同比增长14.74%，我们认为，公司并非仅追求人头数增长，而是更看重中高
端岗位对利润率的改善以及派出周转效率优化提升。
中高端招聘类业务猎头+RPO复苏凸显利润弹性，高利润率的国际业务加速。
受益于国内中高端招聘市场复苏回暖，2025年中高端人才访寻业务收入增速转正至6%，25H1/25H2分别实现增速-1.2%
和+14.1%，2025年毛利率29.93%，同比增长3.93pct，我们预计猎头团队基本稳定，AI内部赋能效果逐步落地，人效提升
显著。2025年招聘流程外包业务实现收入1.05亿元，同比增长89.8%，毛利率大幅提升15.67pct至42.55%。2025年中国港
澳台及海外业务贡献收入24.88亿元，同比增长8.3%，主要系海外招聘流程外包业务高增带动。2025年中国港澳台及海外
业务毛利率10.04%，同比增长1.08pct，远高于大陆毛利率水平。
岗位高端化有望进入利润释放利润，AI驱动人岗匹配提效。
2025年灵工用工毛利率4.84%，同比下降0.63%，可能系前期开发技术研发等岗位储备高薪酬人才投入较大，未来有望
逐渐贡献利润。26Q1公司实现毛利率5.68%，同比+0.17pct；净利率2.42%，同比增长0.67pct，主要系销售/管理/研发费
率分别同比-0.21/-0.19/+0.02pct，控费效果良好。公司自主研发的MatchSystem2.1强化了系统的排序与推理能力，大幅
提高人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短。人工智能工具辅助下，猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟
级。2025Q3公司发布自主决策型数字分身智能体“Mira”，实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化辅助。公司在第
一代PC端“Mira”智能体产品基础上，加速推进新版本（Mina）上线，并计划于二季度推出海外版本及国内的移动端新版
本，进一步赋能内部招聘顾问提效，在保持现有员工规模前提下不断提升营业收入和盈利能力。
禾蛙平台数据表现亮眼，技术赋能有望打造第二增长曲线。
2025年公司技术服务业务收入同比增长44.1%，主要系禾蛙精细化运营与技术赋能大幅提升平台交付效率。2025年7月
，禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，覆盖招聘全链路的9大智能体，助力业务全场景提效。平台岗位匹配准确率提升5
倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。随着Agent技术的积极发展，禾蛙正在构建自主决策能力的
智能体Domi，让用户能够一站式解决复杂问题。目前海外平台RAMP.Global通过MCP服务接入到Domi，实现顾问与海外供应
商跨语言、跨时区的沟通难题；禾蛙接单方可以通过Domi建立自己的分身，用于选岗做单、服务人选等方面，预计在26年
上半年完成打磨后正式面向用户推出。截至26Q1禾蛙生态累计注册合作伙伴20,000余人，同比增长23.4%；累计注册交付
顾问196,300余人，同比增长25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比增长51.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余
个，同比增长71.3%；累计交付岗位28,300余个，同比增长88.9%。
盈利预测与估值
公司是人服行业龙头，灵活用工岗位结构优化有望实现高质量增长，中高端招聘类业务及海外业务复苏，禾蛙收入高
增，自研AI智能体加速商业化进程。我们预计，公司2026-2028年收入分别为172.94/205.10/244.50亿元，同比增长18.94
%/18.60%/19.21%；归母净利润分别为3.62/4.34/5.33亿元，同比增长15.62%/19.84%/22.63%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；技术发展不及预期的风险等
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2026-05-03│科锐国际(300662)业绩超预期，灵活用工稳健增长 │财通证券 │买入
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事件：4月27日公司发布2025年财报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入145.40亿元/yoy+23.35%；归母净利
润3.14亿元/yoy+52.68%；扣非归母净利润1.91亿元/yoy+37.61%。1Q2026，公司实现营业收入37.89亿元/yoy+14.74%；归
母净利润9187.42万元/yoy+59.00%；扣非归母净利润4729.48万元/yoy+2.38%。
灵活用工稳健增长，技术平台增长亮眼。2025年，公司灵活用工收入为138.51亿元/yoy+24.4%，毛利率4.84%/yoy-0.
63pct，累计派出人次同比增长10.49%；中高端人才访寻收入3.97亿元/yoy+6.0%，毛利率29.93%/yoy+3.93pct；招聘流程
外包收入1.05亿元/yoy+9.8%，毛利率42.55%/yoy+24.35pct；技术服务收入9115万元/yoy+44.1%，为增速最快板块，毛利
率16.32%/-7.40pct。禾蛙生态持续高增，截至2025年末累计注册合作伙伴超2.0万家/yoy+23.4%，累计交付岗位2.83万个
/yoy+88.9%，平台化聚合效应持续放大。
AI提效，智能体出海打开成长新空间。2026年Q1，公司数字化转型成效持续兑现。内部管理方面，外包员工入离职流
程引入智能体Agent，效率提升超8倍；考勤采集速度与准确率提升50%以上；薪资支付全流程自动化，高并发场景效率提
升50%以上。产品迭代方面，“Mina”智能体计划Q2推出海外版及移动端，才到云“AIDA”多智能体已覆盖外包全流程。
未来智能产品将对外赋能，“技术+服务”出海可期。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为176.47/208.13/244.65亿元，归母净利润分别为3.82/4.52
/5.53亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、AI应用冲击企业用工、核心人员流失等风险
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2026-04-29│科锐国际(300662)公司点评报告：灵活用工延续高增长，猎头业务回暖 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业总收入145亿元，同比增长23%；归母净利润3.1亿
元，同比增长53%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长38%。
2026Q1公司实现营业总收入38亿元，同比增长15%；归母净利润0.92亿元，同比增长59%；扣非归母净利润0.47亿元，
同比增长2.4%，其中非经常性损益主要系政府补助，2026Q1公司获得政府扶持资金、奖励及税费返还共0.6亿元。
分业务看，2025年公司灵活用工业务稳健增长，中高端访寻业务正增长。2025年公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘
流程外包/技术服务分别营收139/4/1.1/0.9亿元，同比分别+24%/+6%/+10%/+44%；毛利率分别为4.8%/30%/43%/16%，同比
分别-0.6/+4/+16/-7pct。
2026Q1毛利率同比改善，期间费用率持续优化。2026Q1公司毛利率为5.7%，同比增加0.2pct；销售/管理/研发/财务
费用率分别为1.04%/1.63%/0.65%/0.14%，同比分别-0.2pct/-0.2pct/持平/持平。
2026Q1禾蛙平台交付量延续高增长，外包派出人次稳健增长。2026Q1岗位外包及兼职专家业务累计派出16.1万人次，
同比增长10.5%，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2214人，累计交付岗位2.8万余个，同比增长
88.9%。
盈利预测与投资建议：中长期看好科技赋能对公司内部的提质增效，以及形成可输出产品后，对各个业务的协同与交
叉效应的强化；此外，国内大客户的国外布局与海外公司的本地扩张亦可带来人力资源的增量需求。我们预计公司2026-2
028年归母净利润分别为3.6/4.2/4.7亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：招聘及用工需求不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等风险。
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2026-04-29│科锐国际(300662)收入&业绩符合预期，技术赋能持续深化 │招商证券 │买入
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4月27日，科锐国际发布2026年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收145.4亿元/+23.4%，归母净利润3.14亿元/
+52.7%，扣非归母净利润1.91亿元/+37.6%；26Q1实现营收37.9亿元/+14.7%，归母净利润0.92亿元/+59.0%,业绩表现亮眼
。25年以来国内招聘市场景气度环比持续改善，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率持续提升
&公司持续通过技术投入&AI赋能招聘产业生态，考虑到招聘行业较强的顺周期属性以及2024年公司基数较低，若宏观有所
改善看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推荐”评级。
收入利润持续增长，整体表现符合预期。2025年公司实现营收145.4亿元/+23.35%，归母净利润3.14亿元/+52.68%，
扣非归母净利润1.91亿元/+37.61%；26Q1实现营收37.89亿元/+14.7%，归母净利润0.92亿元/+59.0%。分业务看，2025年
公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/其他业务分别实现收入138.51/3.97/1.05/0.91/0.97亿元，同比
+24.37%/+6%/+9.75%/+44.13%/-17.65%。整体来看，2025年公司经营业绩符合预期，主要得益于灵活用工&技术服务延续
高增长。
研发岗位外包占比持续提升，持续深化技术赋能。2025年公司灵活用工业务累计派出60.4万人次，成功推荐中高端及
专业技术岗位1.5万人，公司在册灵活用工业务岗位外包员工数量5.3万人，截至26Q1，公司旗下的禾蛙平台累计注册合作
伙伴20000+万家/+23.4%，累计运营招聘中高端岗位13.3万/+71.3%，累计交付岗位2.8万/+88.9%。
毛利率略有下滑，盈利能力小幅提升。公司2025年毛利率为5.87%/-0.5pct，其中灵活用工/中高端人才访寻/招聘流
程外包承揽业务的毛利率分别为4.8%/29.9%/42.6%，分别同比变动-0.6pct/+3.9pct/+15.7pct。2025年公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为1.23%/1.88%/0.31%/0.15%，分别同比变动-0.2pct/-0.5pct/-0.0pct/-0.1pct。归母净利润率为2.5
%/+0.7pct。
投资建议：2026年以来国内招聘市场需求稳中有升，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率
持续提升&公司持续通过技术投入&AI赋能产业生态和对降本增效的持续催化，看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推
荐”评级。
风险提示：宏观经济波动；规模扩大带来的管理风险；人才流失风险
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2026-04-29│科锐国际(300662)2025年年报与26年一季报点评：产业互联生态持续完善，AI│光大证券 │买入
│赋能规模与效率双提升 │ │
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事件：科锐国际发布2025年年报与2026年一季报，2025年公司实现营收145.40亿元，同比+23.35%；实现归母净利润3
.14亿元，同比+52.68%。2026Q1公司实现营收37.89亿元，同比+14.74%；实现归母净利润0.92亿元，同比+59.00%。
灵活用工业务营收维持高增，业务结构向“技术与智力密集型”转型。灵活用工业务作为公司营收核心驱动，25年实
现收入138.51亿元，同比+24.37%；中高端人才访寻25年实现营收3.97亿元，同比+6.00%。截至25年末，公司灵活用工净
增加7591人，业务逐步从“人力密集型”向“技术与智力密集型”转型，尤其在新能源汽车、高端制造等领域表现突出。
受国内招聘市场复苏驱动，传统招聘业务延续向好趋势，25年公司为国内外客户成功推荐中高端管理及专业技术岗位15,6
55人。
营收结构变动致使毛利率下滑，期间费用率同比下滑。25年公司整体毛利率为5.87%，同比-0.49pcts，主要系毛利率
较低但增长更快的灵活用工业务收入占比提升所致。公司费用管控效果显著，25年公司期间费用率为3.56%，同比-0.79pc
ts。其中，销售费用率/管理费用率分别为1.23%/1.88%，分别同比-0.18/-0.47pcts，主要系技术升级、产品迭代助力人
效提升。另外，25年公司非流动性资产处置损益及政府补助分别为5996万元和1.23亿元，在一定程度上增厚了归母净利润
。综上，25年公司归母净利率为2.16%，同比提升0.41pcts。
26Q1，公司毛利率达到5.68%，同比+0.17pcts。期间费用率为3.45%，同比-0.39pcts；其中，销售/管理费用率分别
为1.04%/1.63%，分别同比-0.21/-0.19pcts。
产业互联生态持续完善，公司增长新动能充足。公司产业互联平台“禾蛙”逐渐通过“数据+人工智能+生态”模式，
实现规模与效率的提升。25年全年平台交付岗位数25,500余个，同比+99.53%；offer金额同比+70.50%。截至25年末，禾
蛙生态累计注册合作伙伴突破19,600余家，同比增长26.02%；累计注册交付顾问达到189,000余人，同比增长30.97%。
盈利预测、估值与评级：考虑公司AI赋能加强，费用管控严格，我们小幅上调公司26-27年归母净利润预测分别为3.6
0、4.40亿元（较前次预测分别上调3.2%、4.5%），新增28年归母净利润预测为5.14亿元。当前股价对应26-28年PE分别为
13/11/9倍。公司作为人力资源服务行业龙头企业，维持“买入”评级。
风险提示：企业用工需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-29│科锐国际(300662)灵活用工高增，猎头业务环比恢复，禾蛙规模跃迁 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025及1Q26业绩符合市场预期
公司公布2025年及1Q26业绩，均符合市场预期：25年营收145.4亿元，同比+23.4%，归母净利3.1亿元，同比+52.7%。
公司拟每10股派现2.3元（含税）。1Q26营收37.9亿元，同比+14.7%，归母净利9,187万元，同比+59.0%，主因政府扶持资
金到账时点变动。
发展趋势
1、灵活用工增长，岗位结构优化。25年营收分业务看：1）灵活用工同增24.4%至138.5亿元，我们测算人均创收同增
6.5%，我们认为主因技术研发类岗位密集度提升，25全年/4Q25灵活用工净增约7,591/2,200人；2）招聘类同增6.8%，中
高端人才访寻、招聘流程外包分别同增6.0%/9.8%至3.97/1.05亿元，我们认为主因高薪岗位占比提升；3）技术服务同增4
4.1%至0.91亿元，主因禾蛙2.0带动。海外经营管理理顺，内地/港澳台及海外收入分别同增27.0%/8.3%。
2、岗位结构及主动降本带动毛利率、费用率优化。25年综合毛利率5.9%，同降0.5ppt，主因低毛利灵活用工业务占
比提升；中高端访寻/RPO毛利率分别+3.9/+15.7ppt至29.9%/42.6%，我们认为主因客单及人员提效。25年销售/管理费用
率分别-0.2/-0.5ppt至1.2%/1.9%，归母净利率同比+0.4ppt至2.2%。1Q26毛利率同增0.2ppt至5.7%；销售/管理费用率分
别同比-0.2/-0.2ppt至1.0%/1.6%，费用优化，归母净利率同比+0.7ppt至2.4%，盈利能力改善。
3、AI智能体加速商业化，禾蛙2.0生态规模跃升。3Q25发布数字分身智能体“Mira”，1Q26新版本“Mina”加速迭代
，计划2Q26推出海外版本及移动端，外包员工管理在入离职/考勤/算薪等环节效率提升；禾蛙2.0深度融合CRE模型，全年
交付岗位2.55万余个（+99.5%）、offer金额同增70.5%。我们认为凭借提升的平台规模，禾蛙26年有望达盈亏平衡点，逐
步成为公司增长新引擎。
盈利预测与估值
考虑到主业恢复，海外、禾蛙业绩释放，上调26/27年盈利预测13%/18%至3.6/4.1亿元，当前对应13.4/11.8倍P/E。
考虑到板块风险偏好回落，维持跑赢行业评级及目标价40元，对应2026/27年21.9/19.2倍P/E，较当前股价有63%上行空间
。
风险
国内外宏观经济变动，行业竞争，客户流失，政策风险。
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2026-04-28│科锐国际(300662)2025年报及2026年一季报点评：业绩创新高，关注盈利质量│华创证券 │增持
│分化 │ │
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事项：
科锐国际2025年全年实现总营收145.4亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长52.68%；26年一
季度实现总营收37.89亿元，同比增长14.74%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长59%。
评论：
业绩创新高，盈利质量需验证：2025年归母净利润同比增速达52.68%，创上市以来新高，但扣非归母净利润增速仅37
.61%，两者差异主要源于政府补助及投资收益等非经常性损益贡献。2026Q1延续该特征，归母净利润同比高增59%，而扣
非归母净利润仅增长2.38%，主要系Q1营业外收入达5025万元，其中政府补助6001万元为最大贡献项。公司盈利结构中非
经常性损益占比较高，核心经营利润增长承压，需关注主业盈利质量的持续性验证。
灵活用工为核心增长引擎，技术服务高速扩张。灵活用工仍是绝对主体，25年收入占比达95.26%，规模扩张带动绝对
值增量可观，但毛利率同比下降0.63个百分点至4.84%，规模效应尚未有效抵消成本压力。中高端人才访寻毛利率改善明
显，同比提升3.93个百分点至29.93%，在宏观招聘需求整体偏弱的环境下逆势修复，体现出高端岗位需求的相对韧性。RP
O毛利率改善尤为突出，同比大幅提升15.67个百分点，但收入体量偏小，对整体利润贡献有限。26Q1岗位外包及兼职专家
业务累计派出160,943人次，同比+10.49%，业务规模延续扩张态势。
禾蛙平台高速增长，AI能力持续升级。禾蛙平台25年生态规模快速扩张，全年交付岗位数25,500余个（同比+99.53%
），岗位匹配准确率大幅提升5倍。截至2026Q1末，禾蛙生态累计注册合作伙伴突破20,000家（同比+23.4%），累计交付
岗位28,300余个（同比+88.9%）。AI赋能方面，公司自研CREEmbedding模型升级至1.1版本，外包员工入离职流程通过智
能体Agent技术实现工作效率提升超过8倍。但25年技术服务板块毛利率仍处低位（16.32%），平台化变现路径虽逐步清晰
，但商业化盈利贡献尚待验证。
投资建议：公司25年经营质量整体呈改善趋势，灵活用工业务在大客户用工需求持续扩张背景下规模效应逐步释放，
禾蛙平台生态规模加速扩张，AI赋能下岗位交付效率大幅提升。26Q1营收延续双位数增长，归母净利润高增59%，但扣非
增速仅2.38%显示主业盈利增长承压。考虑到25年年报归母净利润超出前期预测，以及Q1政府补助等非经常性收益早于预
期计入，我们预计公司26-28年归母净利润为3.62/4.12/4.71亿元，26-27前值为3.41/4.14亿元。考虑到公司作为国内头
部综合人力资源服务商，在兼具灵活用工规模壁垒与科技平台转型双重逻辑下，具备一定的中长期配置价值和估值溢价，
结合可比公司估值，给予26年归母净利润15倍PE，对应目标价27.61元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济对人力资源行业影响，海外业务整合风
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2026-04-28│科锐国际(300662)AI赋能深化推进 │华泰证券 │增持
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科锐国际发布年报及一季报，2025年实现营收145.40亿元（yoy+23.35%），归母净利3.14亿元（yoy+52.68%），扣非
净利1.91亿元（yoy+37.61%）。26Q1实现营收37.89亿元（yoy+14.74%），归母净利9187万元（yoy+59%）。收入和利润符
合快报预期，考虑到招聘需求回暖，AI产品在商业化和降本增效作用显著，看好公司26年利润的持续释放，维持“增持”
评级。
25年业绩增长亮眼
2025年公司财务表现亮眼，营业总收入与归母净利润双增长，利润增速领先收入增速。全年营业收入/归母净利润达1
45.40/3.14亿元，同比+23.35%/+52.68%。管理、财务及研发费用率均同比下降，体现技术升级与人效提升。主营业务方
面，大陆内外业务均良性增长，中国大陆业务收入/港澳台及海外业务收入达120.53/24.88亿元，同比+27.01%/+8.26%，
其中中国大陆业务是营收增长核心驱动力。新技术业务收入9115.25万元，同比增长44.13%。外包服务技术类岗位密集度
提升，灵活用工净增7591人，技术与研发类岗位占比攀升，推动业务向“技术与智力密集型”转型。
高度重视AI赋能，禾蛙成绩亮眼
25年公司持续推进技术创新，实现深度提质增效。人工智能技术深度应用成效显著，拥有自主研发的行业级CREEmbed
ding模型（1TB数据基座）和MatchSystem匹配系统，还完成人工智能体2.0产品升级，开展人工智能结合场景的全员实践
。旗下禾蛙人力资源产业互联平台，25年用AI重构业务流程，推出交易合作智能体，发单速度从5小时加速到15s/匹配准
确度提升5倍/平台运营介入量降低47％/接单转化率提升3倍/推荐反馈速度降低到30s，7月发布顾问赋能智能体，25Q4推
出“芯链”产品。MatchSystem2.1与Mira数字分身智能体重塑一线工作流，提高人岗匹配准确率、缩短招聘周期。
盈利预测与估值
考虑到AI应用在收入和成本费用两端作用显著，我们小幅上修26/27年假设，新增28年预测，预计归母净利润为3.63/
4.19/4.67亿元(原预测26/27E3.50/4.03亿元)。考虑到公司AI投入持续推进，AI应用创收显著，给予26年17xPE（可比均
值12x），目标价31.35元（前值：35.56元，20x25EPE），维持“增持”评级。
风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。
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2026-04-28│科锐国际(300662)灵活用工韧性增长，猎头业务显著回暖 │东北证券 │买入
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事件：
科锐国际发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收145.4亿元/+23.35%，归母净利润3.14亿元/+52.68%，
扣非归母净利润1.91亿元/+37.61%；2026Q1公司实现营收37.89亿元/+14.74%，归母净利润9187万/+59%，扣非归母净利润
4729万元/+2.38%，非经常性损益4458万元（其中计入当期损益的政府补助金额达到6001万元）。
点评：
2025年线下招聘业务止跌回暖，灵活用工延续较高增长。分业务看，2025年灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包
/技术服务分别实现营收138.5/39.7/10.5/9.1亿元，同比分别+24%/+6%/+10%/+44%，毛利率分别为4.84%/29.93%/42.55%/
16.32%，同比分别-0.63/+3.93/+15.67/-7.4pct。毛利率微降，费用率下行，政府补助及出售孙公司股权收益增厚利润。
2025年毛利率5.87%/-0.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/1.9%/0.31%/0.15%，同比分别-0.8/-0.2/-0.5/-0
.04pct；归母净利率2.2%/+0.4pct。
2026Q1政府补助提前确认增厚业绩，经营层面增长势头同样强劲。整体毛利率小幅回升，主要得益于猎头&RPO业务收
入及毛利率均显著有增长。2026Q1公司毛利率5.7%/+0.2pct，期间费用率3.4%/-0.4pct，其他收益科目中经营相关的补贴
减少约4100万，营业外收入科目因提前收到政府扶持资金同比增加约3800万，剔除补贴影响公司经营层面业绩实现强劲增
长，归母净利率2.4%/+0.7%。
经营数据方面，禾蛙平台数据持续创新高，外包员工人数韧性增长。2025年全年禾蛙平台全年交付岗位数2.55万余个
/+99.53%，offer金额同比增长70.50%，2026Q1延续高增，累计交付岗位达到2.83万余个/+88.9%。2025年末灵活用工外包
员工人数5.31万人/+17%，累计派出人次60.37万/+21%；成功推荐中高端及专业技术岗位1.57万人/-16%；2026Q1岗位外包
及兼职专家业务累计派出16.09万/+10.5%，成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2214人。
投资建议：科锐国际受益招聘市场的结构性增长机遇，灵活用工保持景气度和韧性，在AI技术战略布局的加持下禾蛙
平台业务具备想象空间。预计2026-2028年归母净利润为3.45/3.84/4.30亿元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。
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2026-04-27│科锐国际(300662)26Q1点评：剔除补贴补助影响的营业利润高增 │信达证券 │买入
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事件：26Q1，公司实现收入37.9亿元、同增14.7%，实现归母净利润9187万元、同增59.0%，实现扣非后净利润4729亿
元、同增2.4%。
点评：
其他收益基数高，若剔除基数影响，扣非后净利润增速快。25Q1其他收益5180万元，主要是经营活动有关的补贴补助
，而26Q1实现其他收益仅1075万元。若剔除25Q1其他收益高基数的影响，公司扣非后净利润增速会放大。
政府扶持奖励资金提前收到，致非经常损益大增。25Q1非经常损益中政府扶持资金、奖励及税费返还为2182万元，26
Q1为6001万元，主要是提前收到部分政府扶持奖励资金（25年于Q2确认）所致。
营业利润-其他收益同增137%。计算营业利润-其他收益来剔除补贴补助的影响，25Q1为2775万元，26Q1为6579万元、
同增137%。
毛利率提升，期间费用率控制良好。26Q1，公司综合毛利率同增0.17pct至5.68%。销售、管理费用率降低，销售费用
率同减0.21pct至1.04%，管理费用率同减0.19pct至1.63%，研发费用率同增0.02pct至0.65%，财务费用率同减0.01pct至0
.14%。
AIAgent赋能内部提效。在外包员工入职及离职流程上，通过引入Agent，实现资料审核和潜在问题预警等的智能化与
合规化升级，工作效率提升超过8倍。在适应不同类型客户的考勤收集需求方面，采用问答式人工智能填报、多模态文件
识别以及人工智能外呼等技术，考勤数据采集的速度与准确性提升50%以上。在算薪方面，实现了薪资支付全流程的自动
化，在高并发、高频次薪资支付效率方面提升50%以上。
盈利预测与投资评级：Q1收入稳步增长，剔除补贴补助影响的营业利润高增。暂维持26/27/28年EPS为1.83/2.23/2.6
5元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值13x/11x/9x，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风
险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：32家
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2026-05-12│科锐国际(300662)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1.2026Q1归母净利润增长59%，但扣非利润仅增长2%，怎么看利润质量？
答：归母利润受政府补助确认节奏影响；核心经营指标仍保持稳健增长，2026年Q1人月效率加速提升，一季度CPH同
比提升了43.2%；毛利增长、人效优化、体现经营改善；整体上公司全年更关注主营盈利能力和经营现金流的持续表现。
公司历史年度以及整个招聘行业的趋势也能看出每年的第一个季度收入年假及年终奖发放等规律的影响，入职的整体趋势
上偏弱于每年后三个季度。
2.AI是否会替代猎头和招聘顾问？
答：猎头行业从来不只是信息匹配，难的不是找到人而是影响人，需深度的行业认知与人性理解。AI不会替代猎头顾
问，而是强力赋能与升级AI能够缩短顾问成长周期，Agent将新顾问培养期从2-3年缩至3-6个月老顾问跨界新行业仅需一
周至一月。最后，顾问向“教练”转型，借助智能体，顾问不仅服务客户，更辅导资深人才技能转型。
3. 公司持续技术投入布局AI，是如何发展成一个标准化产品的输出的？
答：公司在过去几年，其实是把整个产品按流程分开了不同的阶段，不同的模块，在AI模型研究及Agent出现后，公
司把模块整合在一起。例如禾蛙，它在用一些AI匹配能力，内部的CRM系统，通过AI将所有的流程的管理工作全部集中，
在灵活用工，我们的VMS系统也是AI的运用场景，所以公司最终呈现标准化产品输出，实际上是有迹可循的。
4.灵活用工业务毛利率下降是否会持续？
答：相对来说灵活用工在公司的几个业务板块中属于低毛利高规模业务；但是这个业务本身增强客户粘性和现金流稳
定性；公司始终在市场基于公司核心招聘优势，选择高附加值业务，从专业岗位外包到兼职专家和顾问业务，都是灵活用
工大板块中偏高毛利场景，未来还是会持续贡献利润弹性；整体上，公司不断在打磨招聘行业的高价值服务模型场景，整
体更关注综合盈利能力，所以不需要担心。
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