研报评级☆ ◇300677 英科医疗 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 2.27│ 1.54│ 3.52│ 4.31│ 5.01│
│每股净资产(元) │ 24.43│ 26.93│ 27.88│ 31.12│ 34.98│ 39.50│
│净资产收益率% │ 2.39│ 8.42│ 5.54│ 11.45│ 12.58│ 12.95│
│归母净利润(百万元) │ 383.00│ 1465.48│ 1010.70│ 2306.17│ 2822.73│ 3276.17│
│营业收入(百万元) │ 6918.72│ 9523.32│ 9925.82│ 14597.16│ 15928.29│ 17526.51│
│营业利润(百万元) │ 438.99│ 1676.82│ 1230.17│ 2700.03│ 3307.97│ 3849.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-30 买入 首次 66.27 3.86 3.92 4.97 东北证券
2026-07-08 未知 未知 --- 3.37 4.51 5.20 信达证券
2026-05-30 买入 维持 --- 3.36 3.84 4.44 中信建投
2026-05-07 买入 首次 58.15 2.91 3.88 4.32 广发证券
2026-05-06 买入 维持 --- 3.95 4.93 5.75 浙商证券
2026-05-05 增持 维持 --- 3.61 4.53 5.27 国信证券
2026-05-05 未知 未知 --- 2.92 4.36 4.73 信达证券
2026-04-28 买入 维持 --- 4.19 4.52 5.36 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-30│英科医疗(300677)事件点评：签约美的库卡，加码智能制造，竞争优势扩大 │东北证券 │买入
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事件：
7月7日英科医疗、英科再生与美的集团旗下库卡举行战略合作签约仪式，双方将在工业机器人、物流自动化、产线智
能化等领域开展全方位深化合作。
点评：
加码智能制造，提升综合效率。根据本次战略合作协议，双方合作规模超3亿，涵盖1500套工业机器人、500套移动及
具身智能机器人、50套自动立库及配套全链路自动化解决方案，围绕英科核心业务的全生产链路持续推进，聚焦自动装配
、智能检测、智慧物流等关键生产环节。双方还将融合AI视觉识别、自适应抓取等先进技术，持续提升柔性制造能力，为
多品种、高效率生产提供有力支撑，打造细分行业智能制造新标杆。
供给格局改善，行业盈利中枢抬升。（1）今年国内外手套大厂并未实质性加速扩产，目前行业内仍是仅极个别头部
大厂推进扩产动作。（2）中小厂在今年中东战争爆发后面临议价能力弱、供应链脆弱等挑战，经营更加困难。我们认为
本次中东战争有望加速行业洗牌，预计行业单只稳态盈利将高于战前水平。
降本增效持续推进，龙头竞争优势扩大。（1）英科持续对老旧产线技改升级，产线效率持续稳步提升，随着公司在
热电联产、自动包装、仓储运输等多方面取得进步，综合生产成本将进一步下降。（2）公司海外工厂规模效应稳步提升
，叠加供应链配套逐步完善，海外生产成本有望继续下降，海外盈利水平将显著高于国内。
盈利预测：我们看好公司作为全球一次性手套龙头企业所具备的研发、渠道、成本、产能优势，受美国关税和中东战
争影响，未来市场份额有望加速向头部集中。预计2026-2028年归母净利润分别为25.25/25.70/32.51亿元，对应PE分别为
13.0/12.8/10.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求减弱，行业竞争加剧，盈利与估值判断不及预期
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2026-07-08│英科医疗(300677)成长多元，盈利释放 │信达证券 │未知
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事件：近日公司发布618战报，全平台官方旗舰店累计销售额同比增长45%+，访客曝光同比增长40%+，登顶天猫、京
东、拼多多、抖音，累计斩获20+项榜单（热销、好评、畅销、复购、口碑、必买等）第一，实现全平台霸榜。
价格或高位回落，底部有望抬升。由于上游成本改善（丁二烯价格自年内高点显著回落），我们预计丁腈手套8月报
价延续回落，但仍在相对高位，且海外竞对成本压力仍存，我们判断公司短期内价格仍有优势。近期上游原材料波动趋缓
，我们预计下游客户或增加补库动作，供应端行业整体期待挺价（竞对长期盈利承压），我们预计本轮价格周期底部有望
逐步确定、且最终稳态价格高于美伊冲突前报价。同时，公司上游布局完善&原材料库存布局充沛，我们预计Q2经营盈利
有望抬升，后续稳态盈利能力有望优于26Q1。
加速抢占全球份额，国内品牌势能提升。24年底公司总产能870亿只（其中丁腈560亿只，PVC310亿只），25年受益于
越南/印尼基地投产，总产能已提升至1030亿只（其中丁腈为700亿只，PVC为330亿只）。展望未来，26年国内安庆丁三车
间3月末投产、4月8日全部达产；后续海外&国内仍均有新车间投产，我们判断26-27年公司产销量仍有望持续增长。此外
，25年内销/其他产品（保健理疗产品以及检查耗材）收入同比+21.7%/+38.1%，结合近期618数据来看，我们预计国内品
牌未来有望贡献新增长动能。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.1、29.5、34.0亿元，对应PE估值分别为16.9X、12.7X、1
1.0X。
风险提示：上游原材料价格大幅波动，竞争加剧，产能投放不及预期
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2026-05-30│英科医疗(300677)汇兑影响短期利润，看好公司产能持续提升 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年以及2026年一季度业绩符合预期。展望2026年，中东地缘冲突推动原油及丁腈胶乳价格上涨，手套行业进
入新一轮提价周期，公司作为成本领先的龙头有望率先受益；同时，公司海外生产基地陆续投产，有效规避关税壁垒，为
业绩贡献新增量。中期来看，一次性手套供需已逐步回归平衡，高成本产能出清、行业集中度提升，公司凭借自动化产线
、纵向一体化原材料布局及清洁燃煤能源成本优势，盈利能力显著领先同行，有望持续提升全球市场份额。长期来看，公
司依托全球化供应链优化计划，完善覆盖主要市场的区域化生产体系，叠加股权激励深度绑定核心团队，在行业需求稳健
增长的背景下，有望进一步巩固全球龙头地位，持续扩大市场份额。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报：
公司2025年全年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润99.26/10.11/3.97亿元，分别同比+4.23%/-31.03%/-66.00%。
基本每股收益为1.58元/股。2025年年度利润分配及资本公积转增股本方案为：向全体股东每10股派发现金红利1.00元（
含税），不进行资本公积金转增股本，不送红股。
公司2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润28.87/0.10/1.82亿元，分别同比+15.76%/-97.16%/-26.21%。基本
每股收益为0.02元/股。
简评
2025年年报及2026年一季报业绩符合预期，汇兑影响较大
公司2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润99.26/10.11/3.97亿元，分别同比+4.23%/-31.03%/-66.00%。2025
年收入以及利润整体符合预期。收入实现小幅增长，主要得益于手套产能扩张带动产销量提升（生产量同比增长8.52%至9
07亿只，销售量同比增长11.14%至904亿只），但部分被汇率波动带来的汇兑损失所抵消。利润增速显著低于收入增速，
预计主要受美国关税影响导致手套销售均价低于上年同期水平，同时汇兑损失较大所致。
公司2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润28.87/0.10/1.82亿元，分别同比+15.76%/-97.16%/-26.21%。2026
Q1收入加速，预计主要受益于新产能释放。利润下滑较多，主要因：（1）美元兑人民币汇率下跌导致汇兑损失近4亿元；
（2）3月底美债收益率大幅上行，理财产品公允价值变动损失约1.4亿元。剔除汇兑及理财公允价值波动影响后，Q1主营
业务利润约3.8亿元，主业经营依旧稳健。
2025年收入拆分：手套主业稳健，其他产品快速增长，内销潜力释放
公司主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块，产品广泛应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用及
其他相关行业，主要产品包括一次性手套（当前核心业务）、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品。2025年公司
个人防护类收入达到88.35亿元（同比+2.73%），收入占比89.01%，毛利率24.28%（同比+0.04pct）。截至2025年末，公
司一次性手套的年化产能突破1,030亿只（2024年末为870亿只），其中一次性丁腈手套年化产能为700亿只（2024年末为5
60亿只），一次性PVC手套年化产能为330亿只（2024年末为310亿只）。
其他业务整体经营稳健，2025年公司实现康复护理收入4.48亿元（主要产品为电动轮椅等），同比下降2.14%，毛利
率21.15%（同比+5.78pct）；其他产品收入6.43亿元（主要产品为冰袋、暖贴、心电电极片等），同比增长38.08%，相对
增速较快，毛利率24.07%（同比+3.55pct）。
从区域分布看，境外市场收入81.52亿元，同比增长1.08%，占总收入比重82.12%，主要得益于公司全球营销网络持续
深耕及海外客户需求稳定；中国大陆市场收入17.74亿元，同比增长21.65%，占总收入比重提升至17.88%，国内一次性手
套渗透率仍处低位，公司持续加大品牌推广及渠道建设，内销市场增长潜力逐步释放。
期间费用分析：管理费用随产能扩张增加，汇率波动致财务费用增加
2025年全年，公司销售费用率3.00%（同比-0.03pct），基本持平，销售费用随收入增长而合理增加，费用率保持稳
定。管理费用率6.92%（同比+0.52pct），管理费用金额同比增长32.49%，其中职工薪酬、折旧摊销及办公费是主要增加
项，预计与公司海外新建工厂及国内新产能投产带来的人员储备和运营成本增加有关。研发费用率4.07%（同比-0.11pct
），公司继续加强新产品开发，研发投入绝对额同比增长1.52%，费用率因收入规模扩大而略有摊薄。财务费用率4.20%（
同比+8.78pct），主要是汇兑损失增加及利息收入减少导致。2025年全年公司经营性现金净流量18.85亿元，同比增长74.
69%，主要得益于销售规模增长及回款效率提升，现金流状况良好。
2026年一季度，公司销售费用率2.43%（同比-0.31pct），管理费用率5.57%（同比-0.38pct），研发费用率3.28%（
同比-0.87pct），均基本正常。财务费用率7.00%（同比+6.95pct），主要系美元兑人民币汇率下跌导致汇兑损失大幅增
加（一季度汇兑损失近4亿元）。其他财务指标基本正常。
展望2026年，地缘冲突助推手套涨价，英科作为行业龙头有望充分受益
公司为全球一次性手套龙头企业，具备领先的成本优势。1）公司已在自动化生产线自主研发及设计方面积累了丰富
经验，大幅减少了劳动力及能源消耗，同时保持高质量的产品。2）公司控股两家丁腈胶乳生产企业（浩德塑胶和安徽凯
泽），还参股两家丁腈胶乳生产企业，保障丁腈胶乳原材料的供应和品质的改良提升。3）公司已为所有营运中的生产基
地取得了能耗指标，所用的主要能源为清洁燃煤，相比其他能源具备成本优势。通过多维度降本增效，对比各家手套企业
近期财报，公司手套毛利率显著高于同行。
一次性手套供需逐步回归平衡，价格探底持续回升。弗若斯特沙利文报告统计分析，全球一次性手套市场由2017年的
4409亿只稳步增长至2022年的6225亿只，2017-2022年期间年复合增长率为7.2%。2020年至2021年，一次性手套市场出现
供需极端不平衡，行业内企业普遍进行产能扩张。2022年至2023年，市场需求逐步回归稳态，下游客户前期备货过多，行
业经历去库存阶段，短期采购需求大幅回落，价格明显回落。2023年下半年开始，行业去库存进入尾声，高成本、老旧产
能出清效果显现。2024年，行业供给端集中度提升，行业整体产能利用率普遍提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。2024
年9月美方确定关税上调，在2025年1月1日关税税率大幅提升后，中国产地的丁腈手套输美经济性几近归零，中国企业相
对于东南亚企业的成本优势被关税差完全抵消，美国订单迅速转移至东南亚厂商，国内生产厂商订单向欧洲等非美市场转
移，短期对丁腈手套市场价格造成扰动。但随着关税的扰动逐渐出清，价格继续回归上升趋势。
盈利预测与投资建议
英科医疗是全球一次性手套龙头企业，短期来看，中东地缘冲突推动原油及丁腈胶乳价格上涨，手套行业进入新一轮
提价周期，公司作为成本领先的龙头有望率先受益；同时，公司海外生产基地陆续投产，有效规避关税壁垒，为业绩贡献
新增量。中期来看，一次性手套供需已逐步回归平衡，高成本产能出清、行业集中度提升，公司凭借自动化产线、纵向一
体化原材料布局及清洁燃煤能源成本优势，盈利能力显著领先同行，有望持续提升全球市场份额。长期来看，公司依托全
球化供应链优化计划，完善覆盖主要市场的区域化生产体系，叠加股权激励深度绑定核心团队，在行业需求稳健增长的背
景下，有望进一步巩固全球龙头地位，持续扩大市场份额。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为141、160、177亿元
，分别同比增长42%、13%和11%；归母净利润分别为22.00、25.17和29.04亿元，分别同比增长118%、14%和15%，根据2026
年5月12日收盘价计算，对应2026-2028年PE分别为16、14和12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）国际贸易环境与政策风险：我国是全球最大的手套出口国，产品主要销往欧美等海外市场。若主要进口国提高关
税、设置贸易壁垒（如反倾销调查）或调整医疗产品准入标准，将直接影响出口业务。此外，国际海运运力紧张、运费高
涨也会干扰出口节奏。
2）地缘政治与原油价格波动的不确定性风险：中东地区地缘政治冲突的持续性与演变路径存在高度不确定性。若冲
突意外缓和或快速结束，可能导致国际原油价格迅速回落。这将直接削弱上游化工原料（如丁二烯、丙烯腈）的成本支撑
，进而影响一次性手套行业的提价逻辑与持续性。
3）汇率波动风险：公司出口收入多以美元结算，而原材料采购也有部分依赖进口。人民币汇率大幅波动（尤其升值
）将产生汇兑损失，削弱出口产品的价格竞争力，并对企业财务费用造成扰动。
4）各地生产基地建设进度不及预期的风险：公司规划建设的生产基地较多，规划产能较大，若因市场供需变化、行
业竞争加剧、政策审批收紧、中美贸易摩擦等各因素影响，将对部分生产基地建设产生较大影响，进度不及预期可能使得
未来销售收入低于预期或建设项目受市场变化影响而进行调整；
5）原材料价格波动风险：公司原材料成本占产品成本的比例较高。一次性手套的主要原材料是PVC粉、丁腈胶乳和DI
NP/DOTP增塑剂等。当原料价格波动时，公司通常会通过调整产品售价等措施来规避风险，但若原材料价格出现较大甚至
剧烈波动、公司不能及时向下游转嫁成本，则公司可能面临成本上升、利润率下降的风险。
6）市场竞争加剧风险：经历2022-2025年的产能出清后，行业供需格局虽已改善，但若本轮价格上涨周期吸引新的竞
争者进入或现有企业大幅扩产，可能导致未来供给再次过剩。激烈的市场竞争可能引发价格战，压缩企业利润空间，延缓
行业整体盈利修复进程。
7）产品质量与安全合规风险：手套作为医疗及防护用品，需符合各国质量认证标准（如美国FDA、欧盟CE等）。若出
现重大质量事故，可能导致产品召回、客户流失及法律诉讼，损害品牌声誉。
8）技术迭代与替代风险：虽然丁腈手套目前综合性能最优，但若未来出现新型防护材料或可降解环保手套技术取得
突破，可能对现有产品体系形成替代，企业若未能及时跟进技术变革，将面临被市场淘汰的风险。
9）终端需求不及预期的风险：一次性手套的终端需求主要受全球医疗卫生意识、政策法规及宏观经济环境影响。若
全球经济增速放缓，或主要消费市场的医疗支出缩减，可能导致手套需求增长乏力。
10）盈利预测无法达成的风险：以上部分风险具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到的风险。
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2026-05-07│英科医疗(300677)盈利能力持续验证，多举并措构筑核心壁垒 │广发证券 │买入
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英科医疗为全球一次性手套领先企业。据iFind，2025年公司实现收入99.26亿元，同比+4.23%；实现归母净利10.11
亿元，同比-31.03%，收入端持续稳健，利润端短期受汇兑影响较大。公司多年来凭借产能及成本端优势，表现亮眼，现
已成为全球一次性手套领先企业。
丁腈手套市场快速扩容，成为手套行业至关重要的细分市场。据头豹研究院，17-21年，疫情催生防护需求，全球一
次性手套销售量从4410亿只增至7166亿只，CAGR达12.91%。22年行业需求回归常态，销售量短暂回落至6225亿只，23年重
回正增长，24年预计达到了7684亿只。其中，丁腈凭借较好的性能及不致敏特点，预计其17-24年销量CAGR超过其余细分
品种，达到10.5%，24年其销量占比及销售额占比预计分别达到36.45%及48.46%，为最主流的手套品类。
行业竞争格局重塑，国产企业快速崛起。据PrecedenceResearch数据，2024年全球一次性手套市场中，北美与欧洲需
求合计占比超过66%，是最核心的消费市场。供给端层面，全球产能集中在中国和马来西亚，近年来国内企业快速投产，
在产能上和马来龙头缩小差距，同时在成本端持续精进，部分国内龙头已经可以在盈利能力上实现超越。
英科凭借成本端及全球化布局的优势，成功在行业站稳脚跟。原材料层面，公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业，实
现了核心原料的部分自供，同时生产端以清洁燃煤为主，并升级第三代产线，多举并措有效平滑了外采价格的波动冲击。
产能层面，据公司25年年报，公司总产能达1030亿只，且后续仍有国内及海外扩产规划，支撑公司长期发展。
盈利预测与投资建议：公司深耕一次性手套行业，原料价格及终端成品价格波动下，公司超额盈利能力显著，业绩韧
性凸显。预计公司26-28年实现EPS2.91/3.88/4.32元/股，参考可比公司给予26年20xPE估值，对应合理价值58.25元/股，
首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：地缘政治波动风险、原料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险等。
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2026-05-06│英科医疗(300677)2025A&2026Q1业绩点评报告：主营利润符合预期，看好Q2利│浙商证券 │买入
│润弹性 │ │
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英科医疗披露2025A&2026Q1业绩
2025A公司实现营业收入99.3亿元，同比+4.2%，实现归母净利润10.1亿元，同比-31.0%。我们预计2025A公司主营利
润约为10亿元。26Q1单季公司实现营收28.9亿元，同比+15.8%，归母净利润0.10亿元，同比-97.2%。我们预计26Q1公司主
营利润约为3.8亿元。26Q1归母利润表观承压主要受汇兑+投资理财公允价值变动损失影响，我们认为主营利润表现符合预
期。
丁腈手套表现稳健、内销增长优异
分业务看，2025A公司个人防护/康复护理/其他产品分别实现收入88.4/4.5/6.4亿元，分别同比+2.7%/-2.1%/+38.1%
，其中个人防护业务维持稳健表现；分区域看，2025A公司境内/境外收入分别为17.7/81.5亿元，分别同比+21.7%/+1.1%
，内销保持快速增长趋势。年内公司一次性手套产能达1030亿只，其中丁腈手套年化产能700亿只，PVC手套年化产能330
亿只。
受格局优化+行业提价，看好公司Q2利润弹性释放
受上游原料丁二烯、丁腈胶乳成本上涨+供给短缺，以及海外天然气成本大幅攀升等影响，丁腈手套行业供给端持续
出清，丁腈手套报价持续提涨。公司控股2家、参股2家丁腈胶乳生产企业，在丁腈胶乳原料供给端有充分保障。同时公司
产线成本优势突出，充分受益行业格局优化+产品报价提涨，我们认为公司Q2利润弹性有望充分释放。
26Q1毛利率明显提升，汇兑影响财务费用率
2025A公司毛利率为24.12%，同比+0.5pct，26Q1公司毛利率为26.57%，同比+2.4pct，我们认为主要受益海外产能释
放+国内产能稳步提价+公司持续降本增效。同时从期间费用率来看，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/
-0.4/-0.7/+7.5pct，其中销售/管理/研发费用率均有所节降，财务费用率主要受汇兑等因素影响。
盈利预测与估
公司为成本优势绝对领先的全球一次性手套龙头。从远期看，公司一次性手套全球产能布局日益完善，主业份额稳定
提升。供应链端，公司在丁腈胶乳原料端卡位深厚；同时内销业务持续快速增长，未来空间广阔。我们坚定看好公司三年
维度成长。我们预计公司2026-2028年实现营收144亿元、166亿元、183亿元，同比+45%、+15%、+10%，实现归母净利润25
.9亿元、32.3亿元、37.6亿元，同比+156%、+25%、+17%。当前市值对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。
风险提示
原料成本大幅波动、关税政策风险、产能投产进度不及预期、行业竞争加剧等。
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2026-05-05│英科医疗(300677)营收增长稳健，手套进入涨价周期 │国信证券 │增持
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营收端稳健增长，表观利润受汇兑及公允价值变动影响。2025年公司实现营收99.26亿元（+4.23%），归母净利润10.
11亿元（-31.03%），扣非归母净利润3.97亿元（-66.00%），其中25Q4单季营收25.01亿元（+3.14%），归母净利润0.86
亿元（-88.91%），扣非归母净利润-0.88亿元（-115.46%）。2026年一季度公司实现营收28.87亿元（+15.76%），归母净
利润0.10亿元（-97.16%），扣非归母净利润1.82亿元（-26.21%）。26Q1公司营收端延续增长态势，但表观利润受汇兑以
及理财产品公允价值变动等非经营性因素拖累。
毛利率稳中有升，财务费用率大幅提升。2026年一季度公司毛利率为26.57%，同比提升2.41pp，显示主营业务盈利能
力有所增强。销售费用率2.43%（-0.42pp），管理费用率5.57%（-0.42pp），研发费用率3.28%（-0.72pp），财务费用率
7.00%（+7.49pp），销售、管理、研发三项
费用率基本保持稳定，财务费用率因汇兑损失增加而大幅提升。一次性手套行业进入新一轮涨价周期。2026年3月起
中东地缘政治冲突导致原油价格上涨，并传导至下游丁二烯、丁腈胶乳等关键原材料价格大幅攀升。同时，海外原材料供
应紧张，导致部分小厂因资金链问题或原料短缺而减产甚至倒闭。供给端的收缩为丁腈手套提供了明确的提价窗口，从26
Q2起有望为一次性手套龙头企业带来利润增厚。
投资建议：考虑公司主营业务盈利稳健，且二季度受益于产品涨价利润弹性有望释放，上调2026、2027年盈利预测，
新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营收143.3/159.4/178.3亿元（原2026、2027年为120.1/138.8亿元），同比增速4
4.4%/11.3%/11.9%，归母净利润23.6/29.6/34.5亿元（原2026、2027年为17.0/20.1亿元），同比增速133.7%/25.5%/16.5
%，当前股价对应PE=16/13/11x，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦风险；汇率风险。
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2026-05-05│英科医疗(300677)产业定价重塑，成本优化&产能扩张 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入99.26亿元（同比+4.2%），归母净利润10.11亿元（同比-31.
0%），扣非归母净利润3.97亿元（同比-66.0%）；25Q4实现收入25.01亿元（同比+3.1%），归母净利润0.86亿元（同比-8
8.9%），扣非归母净利润-0.88亿元（同比-115.5%）；26Q1实现收入28.87亿元（同比+15.8%），归母净利润0.10亿元（
同比-97.2%），扣非归母净利润1.82亿元（同比-26.2%）。
点评：26Q1表观盈利承压主要系汇兑影响（近4亿），且3月美债收益率波动、导致公司公允价值波动（3月损失1.4亿
元，4月理财回撤恢复、Q2理财收益有望增厚），还原各项影响后26Q1公司主营利润约3.8亿元。根据我们测算，假设26Q1
丁腈出货约175亿只（年化700亿只产能），公司丁腈手套单只盈利已超2分，我们预计海外基地产能定价&格局更优，单只
盈利接近3分，国内单只盈利环比稳定在2分。
产业定价重塑，提价有望持续落地，超额盈利有望释放。近期受海外地缘冲突影响，原材料价格大幅上涨，且海外原
材料供应紧张，部分企业已因资金链断裂倒闭、减产，中小企业现金流压力显著。得益于成本支撑，我们预计行业Q2提价
有望落地。公司自身拥有2家控股和2家参股胶乳厂，原材料可保证生产稳定运行，且前瞻性于2月低价加大原材料采购，
我们预计公司Q2订单产销景气，叠加提价落地+成本可控，经营盈利有望抬升。
加速抢占全球份额，国内品牌势能提升。24年底公司总产能870亿只（其中丁腈560亿只，PVC310亿只），25年受益于
越南/印尼基地投产，总产能已提升至1030亿只（其中丁腈为700亿只，PVC为330亿只）。展望未来，26年国内安庆丁三车
间3月末投产、4月8日全部达产；后续海外&国内仍均有新车间投产，我们判断26-27年公司产销量仍有望持续增长。此外
，25年内销/其他产品（保健理疗产品以及检查耗材）收入同比+21.7%/+38.1%，公司重视国内品牌拓展，积极加强品牌建
设，我们预计未来有望贡献新增长动能。
毛利率稳步提升，费用管控优异。26Q1公司毛利率为26.57%（同比+2.4pct），费用表现来看，26Q1期间费用率为18.
28%（同比+5.9pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为2.43%/3.28%/5.57%/7.00%（同比分别-0.4/-0.7/-0.4/+7.
5pct），费用管控优异，财务费用率主要受汇兑影响。
现金流稳定，库存增加。26Q1经营性现金流净额为2.90亿元（同比-1.16亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为64.
1/41.8/54.4天（同比+3.9/-8.7/+18.1天），我们预计存货天数增长主要系提前囤积原材料。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.1、28.5、31.0亿元，对应PE估值分别为19.5X、13.1X、1
2.1X。
风险提示：上游原材料价格大幅波动，竞争加剧，产能投放不及预期
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2026-04-28│英科医疗(300677)公司信息更新报告：手套行业处于涨价周期，公司利润有望│开源证券 │买入
│持续提升 │ │
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2026年丁腈手套有望持续涨价，维持“买入”评级
公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营业收入99.26亿元，同比增长4.23%；实现归属于母公司所
有者的净利润10.11亿元，同比减少31.03%；公司2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.97亿元
，同比减少66.00%。2026年一季度公司实现营业收入28.87亿元，同比增长15.76%；实现归属于母公司所有者的净利润0.1
0亿元，同比减少97.16%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.82亿元，同比减少26.21%。考虑到目前
手套行业处于涨价周期，公司丁腈手套利润有望持续提高，我们上调2026-2027并新增2028年预测，预计2026-2028年归母
净利润分别为27.44/29.58/35.09亿元（原值18.41/23.38亿元），EPS分别为4.19/4.52和5.36元，当前股价对应P/E分别
为13.8/12.8/10.8倍。考虑到公司后续还有新产能持续投产，公司利润有望进一步增长，我们维持“买入”评级。
2025年公司一次性丁腈手套年化产能为700亿只
近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。随着安徽安庆基地投产，公司一次性手
套年化产能为1030亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为700亿只，一次性PVC手套年化产能为330亿只。同时公司正稳步
推进新产能项目的建设，后续有望持续贡献增量。
公司持续提高生产效率，产品成本优势进一步扩大
公司持续进行生产装备的升级改造，巩固技术优势，优化生产制造，提高生产效率。如在一次性手套生产方面，公司
建有配备先进生产设备、自主设计生产线工艺及精密分散式控制系统（DCS系统）的顶尖一次性手套生产设施，特别是随
着安徽安庆基地的投产，公司已建成具有自主知识产权的第四代丁腈双手模全自动生产线，配套的热电联产项目，大幅提
升生产效率的同时提升能源利用率，让公司产品的成本优势更为突出。
风险提示：贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动及供应稳定性风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│英科医疗(300677)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、就这二季度 1.5个月当中，经营情况较第一季度有哪些改善？预计二季度及今年度经营目标达成度有多高？
回复：尊敬的投资者您好，受原材料供需关系影响，二季度一次性手套出货价格高于一季度。请您了解，谢谢！
2、有资金为什么不回购自家股票?没资金为什么还投资理财产品?美元贬值的时候拿着美元不动，美元升值了，为什
么换成港币?
回复：尊敬的投资者，您好！基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可，为了维护广大投资者的利益
，增强投资者对公司的信心，综合考虑公司自身财务状况、经营状况和发展战略等因素，公司分别于 2022年、2023年及
2024年启动了股份回购,累计成交总金额超 4.94亿元。未来，公司将继续根据所处发展阶段，统筹好公司发展与股东回报
的动态平衡，切实让投资者分享公司的成长与发展成果。感谢您的关注！
3、陈总好，我想请问一下，公司在接下来将做哪些动作来防止汇兑损失，类似公司持有大量美元资产的上市公司不
少，但是基本上都会做对冲或者套期保值、或者通过增加美元负债的方式等来防范风险，之前陈总也说会做类似动作，截
止目前进展怎么样，裸美元资产多头头寸还剩余多少，未来准备做到全对冲还是怎么样一个比例，这个目标预期什么时候
实现，谢谢
回复：尊敬的投资者您好，2026年 4月起已将部分人民币贷款转换成港币贷款以对冲美元和人民币之间汇率波动损失
，已见效果，后续会持续操作，以降低汇率波动的影响。请您了解，谢谢！
4、一季度，汇兑收益损失太大，二季度是否有改善？非洲刚果金爆发埃博拉疫情，当地是否有区域经销商
回复：尊敬的投资者您好，公司已采取汇率对冲措施，后续效果会逐步显现。公司目前已在非洲市场有销售，后续会
加大非洲市场开拓。感谢您的关注！
5、还有一个问题想了解，安徽凯泽二期项目目前进展如何，何时投产何时能满产，生产的丁腈胶乳是生产哪个牌号
的丁腈手套的，成本是否相对于日韩有优势，大概低多少，产品较一期是否有区别，谢谢
回复：尊敬的投资者您好，目前安徽凯泽二期基建及辅助设施建设已完成大部分，后续会根据公司扩产速度、对胶乳
需求量来安排对二期的投产；得益于国内炼化产能布局完善、供给韧性充足，可有效匹配并保障化工全产业链原料及终端
消费需求，公司自产丁腈胶乳成本较日韩有优势。感谢您的关注！
6、感谢陈总的回答，期待也相信公司能管控好汇率波动带来的风险。另外，还想请问贵司目前的丁腈手套产能以及
出货情况中，各个细分种类的比例分别都是多少，特别是高端的医疗等领域所对应的出货占比是多少，未来这一比例是否
会持续提高，公司的目标大概是个什么节奏，谢谢
回复：尊敬的投资者您好，近年来公司快速扩充产能，升级生产装备，已成为一次性手套行业的全球领导者。截至 2
025年末，公司一次性非乳胶手套的年化产能达到 1030亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为 700亿只，一次性 PVC手套
年化产能为 330亿只，保持满产满销的状态。一次性手套行业市场需求稳定增长，不管是医疗领域还是消费领域，随着公
众卫生意识的提升以及一次性手套使用的日益广泛，预计未来全球一次性手套市场可能将持续扩大。
7、陈总好，贵司管理团队不管从战略布局还是执行落地能力都非常的优秀务实，目前也处于一个非常好的周期反转
窗口，我想了解一下，除了国内外市场经销商模式的基本盘外，是否考虑加大国内零售市场的开发。我浏览过贵司在各个
互联网平台和电商平台上的产品，从品牌调性来看，还是没有摆脱医用这个底层基因，是否考虑建设一个针对家庭使用场
景的子品牌，在宣传上更多场景化，绑定一些同属性品牌去促销培养消费习惯，打开第二增长曲线。
回复：尊敬的投资者您好，英科医疗在内销市场以自有品牌为主，主要面向 C端和 B端客户，公司高度重视国内零售
与家用 C端市场，正将其作为第二增长曲线重点打造。一方面，我们在夯实医用专业形象的同时，已针对家庭场景推出独
立家用产品线（如食品级丁腈、钻石纹丁腈手套、12寸丁腈手套等），并在电商平台设立专属页面，强化 “厨房料理、
家居清洁、宠物护理” 等场景化定位，弱化英科医疗医用色彩。另一方面，渠道上，在深耕天猫、京东、抖音等电商平
台的同时，积极拓展高端商超、家居生活馆等线下零售渠道，推进渠道下沉。先通过现有品牌的家用化改造与场景化营销
打开市场，全力做大做强家用防护市场，打造公司第二增长曲线。另外，非常感谢您的宝贵建议，我们会谨慎评估家用子
品牌的可行性，将其放入我们中长期规划中。
8、截止今天一次性手套年产多少亿？今年大概增加多少亿投产？订单排到几月份了？现在出口订单是多少钱？公司
不做市值管理吗？现金那么多怎么不拿出百分之 1%现金回购股份，增加股东持股信心。怎么公司不收购那些停产一次性
手套厂？做大做强
回复：尊敬的投资者您好，截至 2025年末，公司一次性非乳胶手套的年化产能已经达到 1030亿只，其中一次性丁腈
手套年化产能为 700 亿只，一次性 PVC 手套年化产能为 330亿只。2026 年预计新增三个车间产能。公司一次性手套产
品仍保持满产满销状态。 公司管理层始终高度重视全体股东利益，对股价表现保持密切关注。非常感谢您提出的回购股
份、收购停产一次性手套厂相关建议，您的建议已收悉，公司会结合自身经营发展规划与市场情况综合考量相关事宜。感
谢您对公司的关注。
9、公司为什么不拿出一部分资金回购股份以提振股价呢？
回复：尊敬的投资者，您好！基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可，为了维护广大投资者的利益
，增强投资者对公司的信心，综合考虑公司自身财务状况、经营状况和发展战略等因素，公司分别于 2022年、2023年及
2024年启动了股份回购,累计成交总金额超 4.94亿元。未来，公司将继续根据所处发展阶段，统筹好公司发展与股东回报
的动态平衡，切实让投资者分享公司的成长与发展成果。感谢您的关注！
10、（1）汇兑与关税风险管理：公司出口占比高，2026年一季度汇兑损失显著，同时面临美国等市场的高关税压力
。请问公司当前汇率对冲策略、衍生品工具运用、海外产能布局的最新进展与中长期规划，如何进一步降低汇兑与关税波
动对盈利的冲击？ （2）国内市场战略定位：近年国内收入增速较快但占比仍低 。请问公司未大规模布局国内市场的核
心制约因素是成本结构、渠道壁垒，还是产品定位与国内需求匹配度问题？未来 3–5年国内市场的目标占比、渠道建设
与品牌投入计划如何？（3）家用/保洁手套 C端拓展：公司部分丁腈/PVC手套具备食品级、轻薄耐用特性，适配家庭保洁
、餐饮、家务场景 。请问公司对家用防护 C端市场的战略评估如何？是否有独立产品线、品牌规划与渠道下沉计划？预
计何时形成明显收入贡献？
回复：尊敬的投资者您好，1.关于汇率对冲方面：人民币升值可能会在一定程度上影响公司的汇兑损益，公司已有针
对美元货币资金的保值增值措施，会积极采取优化业务布局、合理进行汇率风险管理，密切关注汇率变动，合理运用远期
外汇等衍生金融工具进行汇率管理，降低汇率波动风险，保障公司的稳健发展。 2.公司国内收入近年增速较快但整体营
收占比仍偏低，主要是历史资源侧重海外布局，没有多余的产能覆盖国内市场，随着公司近几年和未来产能的扩大，公司
将重点加大国内市场投入，持续完善医疗、工业、消费端等全渠道布局，强化品牌建设与本土化产品适配，稳步提升国内
营收占比，逐步形成海内外市场均衡发展的格局。 3.公司高度看好家用防护 C端市场，认为食品级丁腈 / PVC 手套在家
庭保洁、餐饮料理等场景具备广阔增长空间，是国内重要战略方向。公司已推出独立 C端产品线，包括电商专属家务款、
山姆定制款及低克重丁腈手套，适配家用轻薄、耐用、低敏需求；品牌以 “医疗级品质、家庭级防护”为核心，线上深
耕抖音、京东、天猫等平台，线下进驻高端商超并推进地域渠道下沉，长期打造国内家用防护领军品牌；目前 C端收入已
快速增长。
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参与调研机构：137家
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2026-05-13│英科医疗(300677)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、6 月接单及价格情况及 7 月接单价格展望
回复：目前，6月接单已至尾声，价格与 5月基本持平。因观望原材料价格波动和供给变化，目前 7月尚未定价和接
单。
2、马来西亚友商成本对比
回复：马来西亚友商丁腈胶乳主要依赖进口，丁腈胶乳供给受韩国减产影响，采购成本较高；公司得益于自有控股及
参股胶乳厂，成本优势显著。
3、2026Q3 接单价格及原材料价格趋势
回复：受美伊冲突及原材料价格波动影响，目前 2026Q3接单价格较难判断。此外，一般夏季是一次性手套使用淡季
，但目前受到汉坦病毒影响，预计部分国家客户会提前补货。
4、汇兑影响及公司应对措施
回复：4月起已将部分人民币贷款转换成港币贷款以对冲美元和人民币之间汇率波动损失，已见效果，后续会持续操
作，以降低汇率波动的影响。
5、美伊冲突下手套行业供需、盈利及库存情况
回复：目前，供给端新扩建产能落地少，相对稳定，且 5-6 月份，丁二烯装置检修会使丁腈胶乳供给进一步紧张；
需求端稳中有升，且受美伊冲突、汉坦病毒等因素影响会有一定增加。
目前整体行业供给偏紧，且下游客户处于补库存阶段，下单趋势稳中有升。
6、未来丁腈手套扩产计划及公司第二增长曲线规划
回复：未来在持续扩产一次性丁腈产能同时，会考虑增加新的手套品种，并且扩大康养器械板块产能与品类。公司将
持续聚焦一次性个人防护和康养器械赛道。
7、看到股吧有言论称公司高管跑路，请问是否属实？
答：截至目前， 公司包括董事长在内的全体董事会成员及高级管理人员均正常履职，公司生产经营情况正常，不存
在上述传闻所述异常情况。
针对不实言论的传播行为，公司保留通过法律途径追究相关责任的权利。
公司提醒广大投资者、 合作伙伴及社会公众， 应通过中国证券监督管理委员会指定的信息披露媒体、 公司官方渠
道了解真实信息，不信谣、不传谣，共同维护健康的市场秩序与舆论环境。
公司将严格按照有关法律法规的规定和要求， 履行信息披露义务。公司指定的信息披露媒体为《中国证券报》《上
海证券报》《证券时报》《证券日报》 及巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒
体刊登的信息为准。
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参与调研机构：94家
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2026-04-24│英科医疗(300677)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年度经营利润及各业务盈利情况解读
回复：2025年度经营利润约为 10亿，汇兑与息差基本打平略有收益。分产品来看，丁腈手套全年盈利超 10亿，但 P
VC手套亏损 1亿多，对冲掉部分丁腈手套利润。
2、2026 年
Q1 汇兑和理财情况及主营利润分析
回复：2026年 Q1因美元兑人民币汇率下跌，汇兑损失近 4亿；公司理财产品主要为银行发行的保本票据，持有到期
取得固定收益，但每月按照月末的市场估值厘定公允价值变动损益，因 3月底美债收益率大幅提升，直接抬高所有固收产
品的折现成本，致使 3月公允价值出现较大波动，3月公允价值变动损失 1.4亿，一季度息差收益整体略微亏损，但 4月
初理财回撤基本已恢复，二季度理财收益将增厚。2026年 Q1主营利润约 3.8 亿。
3、汇兑损失原因、对冲策略
回复：针对 2025 - 2026年因美元兑人民币汇率下降导致的汇兑损失，2026年 4月调整了汇率对冲方式，拟将部分人
民币贷款置换成美元或港币贷款，利用美元与港币联系汇率及港币贷款成本可控来对冲汇率波动。
4、2026 年二季度接单情况
回复：目前，5月订单已接满，正在接 6月订单。4、5 月市场涨价，除原材料价格波动顺延外，也包含了原料供应紧
张导致的手套供需紧张带来的部分超额利润。
5、一季度存货增长原因及库存商品出货安排说明
回复：存货增长主要体现在两方面，一是因公司观察到 2026年3月和二季度原料价格将大幅上涨，从 2026年 2月底
开始加大原材料采购，原材料库存成本增加 2-3 亿；二是 2026年 3月下半月因与客户协商手套价格上涨事宜，出货节奏
放缓，导致 3月底库存商品增加，该部分库存商品在 4月份发出。
6、原材料库存采购情况
回复：目前市场上丁二烯价格约 14,000-15,000元/吨，因公司有2家控股和 2家参股胶乳厂，公司二季度原材料可保
证生产稳定运行，而部分海外友商因原材料供应紧张导致减产。
7、未来产能建设规划
回复：现有产能 2025年末总产能 1,030亿只（丁腈手套 700亿只，PVC手套 330亿只），2026年预计新增产能：国内
安庆丁三车间 3月末投产，4月 8日全部达产；除此之外，国内和海外工厂会再分别投产一个车间；2026年将增加三个车
间产能，国内产能覆盖非美市场（尤其是中国市场），海外产能覆盖美国市场。
8、行业竞争格局与内销战略
回复：（1）行业出清情况：国内外友商有部分企业出现出清情况，如WRP因原材料涨价资金链断裂倒闭。另外部分企
业因原材料供应紧张有减产情况，部分小厂因现金流压力面临挑战，但能否完全出清取决于美伊冲突时间和原材料价格走
势。公司认为这是抢占市场份额的好机会。（2）内销战略规划：国内市场潜力大，中国人口基数大但人均使用量低，过
去几年公司在国内进行了大量推广宣传、渠道建设，打造英科医疗品牌，取得了不错的成绩，未来将继续拓展国内市场、
提升占有率。
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