研报评级☆ ◇300677 英科医疗 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 19 3 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 0.58│ 2.27│ 2.00│ 2.81│ 3.54│
│每股净资产(元) │ 23.96│ 24.43│ 26.93│ 28.15│ 30.64│ 33.87│
│净资产收益率% │ 3.98│ 2.39│ 8.42│ 7.08│ 9.15│ 10.39│
│归母净利润(百万元) │ 629.07│ 383.00│ 1465.48│ 1307.01│ 1842.45│ 2315.97│
│营业收入(百万元) │ 6613.81│ 6918.72│ 9523.32│ 10007.52│ 12124.66│ 14105.09│
│营业利润(百万元) │ 707.18│ 438.99│ 1676.82│ 1468.98│ 2057.86│ 2584.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-20 增持 首次 --- 1.85 2.81 3.35 首创证券
2026-03-07 买入 首次 53.46 1.98 2.97 3.37 东方证券
2026-02-24 买入 首次 --- --- --- --- 国盛证券
2026-01-08 增持 维持 48.5 1.89 2.60 3.07 国信证券
2025-12-24 买入 首次 --- 1.81 2.73 3.39 华安证券
2025-11-24 增持 首次 48.59 1.89 2.60 3.07 国信证券
2025-11-17 买入 维持 --- 1.87 2.73 3.29 中信建投
2025-11-10 买入 维持 --- 1.94 3.12 4.72 中邮证券
2025-11-07 买入 维持 --- 1.94 3.12 4.72 中邮证券
2025-11-05 买入 首次 --- 2.16 2.57 2.90 甬兴证券
2025-11-03 买入 维持 48.92 2.22 2.93 3.57 国泰海通
2025-11-01 买入 维持 --- 2.18 2.81 3.56 太平洋证券
2025-10-29 买入 维持 --- 2.01 2.81 3.57 开源证券
2025-10-19 买入 维持 --- 2.20 2.78 3.41 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-20│英科医疗(300677)公司简评报告：成本优势突出，市占率有望持续提升 │首创证券 │增持
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成本优势突出，行业地位大幅提升。2020年起，公司利用有利的市场时机，加速进行产能扩展，产能增速在行业主要
参与者中居首位，成为全球一次性手套行业的头部企业之一。另一方面，公司在成本控制方面具有一定优势，体现为近年
来毛利率、EBITDA/收入高于同业企业。自2023年起，公司的产能利用率持续提升且提升进度显著领先于顶级手套和贺特
佳，体现出在行业调整阶段，公司利用成本优势持续提升市场份额。
手套需求长期稳健增长，公司账面现金充足，现金流充沛，扩产能力领先，市占率有望持续提升。2020至2021年，中
国企业加速扩产，推动该行业的产能中心向中国转移，2022年以来中国企业在手套出口市场中的份额持续提升。针对对美
贸易受阻的现状，公司持续推进多元化市场布局并稳步推进海外生产基地建设，有望进一步提升公司供应链韧性和客户覆
盖广度。长期看，一次性手套需求量仍具有一定的成长性，预计复合增速在7%-9%之间，由于手套行业是资本密集型行业
，龙头企业需要通过持续扩大产能来保持市占率。目前公司账面净现金储备充足，近年来公司经营活动现金流量净额持续
保持流入状态，能够保持后续产能扩张的资本开支需求，有助于持续提升公司的市场份额。
盈利预测与评级。我们预计公司2025年至2027年公司收入分别为99.62亿元、135.80亿元和152.02亿元，同比增速分
别为4.6%、36.3%和11.9%；归属于上市公司股东的净利润为12.09亿元、18.40亿元和21.91亿元，同比增速分别为-17.5%
、52.1%和19.1%，以3月19日收盘价计算，对应PE分别为32.1倍、21.1倍和17.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：汇率波动，汇兑损失增加，导致公司收入/利润低于预期；产能扩张速度、投产后产能利用率提升速度低
于预期；卫生保健需求复苏缓慢，手套需求量增速低于预期；原材料价格波动，导致盈利能力低于预期
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2026-03-07│英科医疗(300677)首次覆盖报告：产能出清尾声，成本优势胜出 │东方证券 │买入
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疫情扰动出清，英科跻身头部。公司锚定一次性手套业务，业务辐射120余个国家地区。公司产品以出口为主，2024
年境外收入80.6亿元（占比84.7%），境内收入14.6亿元（占比15.3%），经营稳健。疫情期间，一次性手套需求激增，行
业整体扩产，公司扩产比例显著高于行业平均。在下行调整阶段，行业集中度提升，市场份额加速向龙头聚拢，英科跻身
全球头部。2025年，全球手套销量有望追平2021年，价格趋稳小幅回升，“量增价减”趋势有望改变，一次性手套行业经
过四年调整或已出清。
产线先进，成本优势构筑核心壁垒。1）公司以第三代生产线为主，线速行业领先，生产高效且能耗更低，生产技术
竞争力强，良率长期稳定在99%以上；2）公司进行了“余热回收+智控变频+关键部件升级”全面节能技改，同时布局上游
，降低了原材料波动对成本干扰。因此，对比同行，截至2025年三季度末，公司在毛利率和净利率方面都表现更好，成本
优势全行业领先，市场地位有望进一步提升。
量价逐级改善，具备业绩弹性。1）销量方面：公司成本优势显著，持续推进市场多元化战略，雄厚资金实力保障了
产能仍有翻倍空间，未来有望迅速抢占市场，实现销量稳健增长；2）价格方面：手套行业属于充分竞争行业，价格涨跌
主要取决供需关系变化，以及原材料价格波动。目前，供需格局相对平衡，价格不具备大幅波动的条件，也已经具备了一
定的材料价格带来的成本传导能力。综合分析，在行业供需趋于理性平衡、竞争回归成本与效率的背景下，英科具备规模
、成本与全球化优势，有望实现份额提升。
我们预测公司2025-2027年每股收益分别为：1.98、2.97、3.37元，根据可比公司2026年平均估值，给予公司2026年1
8倍市盈率，对应目标价为53.46元，首次给予“买入”评级。
风险提示
关税摩擦加剧风险；成本上涨风险；市场需求变化风险；工程建设不达预期风险。
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2026-02-24│英科医疗(300677)百尺竿头，更进一步——全球丁腈手套龙头周期复苏与进阶│国盛证券 │买入
│之路 │ │
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公司：公司专注一次性手套的生产和销售，在近年全球公共卫生事件中已积累大量资金并用于规模化扩产。2019年至
2025H1，公司丁腈手套年化产能从190亿只增长至560亿只，已成为全球丁腈手套龙头。
行业：丁腈手套综合性能优异，需求持续景气。丁腈手套过敏率低，综合性能表现优异，可应用于医疗、工业、民用
等各类使用场景，渗透率持续提升。据马来西亚丁腈手套龙头贺特佳，25年全球橡胶手套需求约3250-3750亿只，未来有
望保持大单位数增长趋势。从供需结构来看，欧美需求占比约60%；供给则集中在中国和马来西亚，各占比30%-40%。我们
预计在需求稳健增长、供给集中度提升的背景下，行业竞争将进一步回归成本与效率。
核心壁垒：技术领先+原材料自供/燃煤优势+规模效应，成本优势突出。丁腈手套行业竞争充分，成本优势为核心。
公司通过技术、原材料、能源及规模四个维度构筑难以复制的成本壁垒：①产线新、自动化水平高，生产效率持续领先；
②原材料与能源合计占成本约6-7成，其中公司核心原材料丁腈胶乳自供比例达80%，低于同业的外采依赖；同时公司为主
要全球手套厂商中少数以燃煤为主要能源结构的企业，较天然气或外购蒸汽具备明显成本优势；③公司已成为全球最大的
丁腈手套生产商，扩产仍在推进，规模效应有望进一步强化。
量价修复叠加成本优势，结合规模化扩产能力，看好利润释放空间。
短期来看，美国关税扰动及行业周期波动已基本消化，25Q4以来行业预计进入价格修复阶段，伴随着公司扩产持续推
进，有望量价双升。
①价：25Q3拐点已至，25Q4以来进入温和上涨通道。丁腈行业价格主要取决于三大因素：①行业供需；②原材料价格
（主要为丁腈胶乳，上游丁二烯、丙烯腈）；③关税政策（影响区域市场供需→影响价格）。
25年前三季度在关税落地、非美市场竞争及原材料价格下行背景下，ASP处于下行通道；25Q4以来，随着去库结束、
中小落后产能出清、关税扰动消化及需求回暖，行业价格已进入温和修复通道，预计26年ASP仍有上行空间。
②量：在手现金充裕，扩产计划稳步推进。丁腈手套为重资产行业，双模手套单线投资可达3000万元，公司25Q3账面
净现金51亿元，远超同业水平，为少数具备大规模扩产能力的公司。未来公司持续推进市场多元化战略，国内安庆新增产
能也自24Q4稳步推进，叠加丁腈手套需求景气度持续，我们预计出货量有望持续增长。
③针对原材料价格回升的市场担忧，我们认为其不改全年盈利能力向上趋势。25Q4以来原材料价格有所回升，公司作
为丁腈手套龙头具备较强的价格传导能力，原料自供比例较高可缓冲成本波动。参考24年原材料涨价周期，行业价格向上
，公司毛利率依然呈现季度环比提升态势。长期来看，在行业供需趋于理性、竞争回归成本与效率的背景下，头部厂商的
分化逻辑愈发清晰。具备规模、成本与全球化能力的企业，有望持续提升份额。
盈利预测与估值：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为100.13/125.58/144.83亿元，分别同比增长5.15%/25.41
%/15.34%，归母净利润分别为12.58/17.14/21.92亿元，分别同比-14.1%/+36.2%/27.9%。我们认为，公司是本轮手套行业
复苏中确定性高、弹性优的核心受益标的，当前对应26年PE仅15.0X，首次覆盖予“买买入评级。
核心催化：产能扩张、同行产能减少/关停、手套行业价格提升。风险提示：海外关税政策变化的风险、市场竞争加
剧的风险、汇率变化的风险、扩产不及预期的风险、原料价格波动的风险。
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2026-01-08│英科医疗(300677)手套行业回暖，龙头份额提升可期 │国信证券 │增持
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英科医疗是全球一次性手套龙头企业，业务布局多元且全球化优势显著。公司1993年以贸易起家，2009年转型自主生
产后快速扩张，核心产品丁腈与PVC手套贡献超90%营收，海外收入占比稳定在85%左右，产品远销150个国家和地区，服务
客户超15000名。经过疫情及后疫情时代的格局洗牌，公司已成为全球一次性手套龙头，产能规模全球领先，2025年手套
产能达990亿只，产能、营收、利润规模领先同行。
一次性手套行业扰动出清，供需格局持续优化。一次性手套行业呈现“中国+东南亚”双生产中心格局，而欧美为核
心消费市场，从细分市场看，丁腈手套增速领先于其他品类，渗透率有望持续提升。行业经历了2022-2023年的去库存和
价格战后，落后产能逐步出清，中国厂商凭借产业链优势实现份额提升。2025年美国关税政策重塑全球贸易流，中国厂商
转向非美市场，马来西亚厂商则填补了美国市场的空缺。随着下游经销商库存出清和供需关系重回平衡，丁腈手套价格有
望进入温和上行通道。
英科医疗核心竞争力源于多维度成本壁垒与全球化运营能力。通过自动化生产线、丁腈胶乳自供（控股/参股多家胶
乳厂）及“清洁燃煤+新能源”组合能源，公司成本显著低于国内外同行。2025年起受美国关税政策影响，公司在国内生
产的手套基本退出美国市场，但通过强大的全球渠道拓展能力，成功将产能转向非美市场，维持了满产满销的状态，有效
对冲了美国市场的暂时缺失。同时积极推进全球化供应链布局，助力公司在行业波动中稳步提升全球市场份额。
投资建议：一次性手套行业供需格局有望持续优化，叠加公司产能规模扩张与产线升级，成本控制与盈利能力有望进
一步增强。公司作为龙头企业，凭借规模化生产优势、全产业链布局及全球化渠道网络，有望进一步提升全球市场份额。
维持盈利预测，我们预计公司2025-2027年营收99.9/120.1/138.8亿元，同比增速4.9%/20.2%/15.6%，归母净利润12.4/17
.0/20.1亿元，同比增速-15.3%/37.1%/18.1%。综合绝对估值与相对估值，公司价格区间为43.99-48.50元，对应市值区间
为288-318亿元，较当前股价有12-23%溢价空间，维持“优于大市”评级。
风险提示：地缘政治风险；原材料涨价风险；产能进度不及预期风险；汇率风险。
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2025-12-24│英科医疗(300677)成本优势筑就护城河，成长为全球手套领军企业 │华安证券 │买入
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全球手套行业领军企业，成本优势大且产能扩张快速。
（1）行业处在供需格局改善的过程中，最差的时候已过。COVID-19疫情后，一次性手套行业即处在供需格局再平衡
的过程中，2024年手套行业已经进入到供需平衡的格局。中美关税的风波打断了行业修复的进程，但2025年行业内厂家积
极出海，渠道库存消化，终端需求持续增长，我们认为2026年行业重回供需平衡局面，2026年手套平均价格有望继续小幅
回升。
（2）英科医疗，具备成本优势，抓住疫情机会，盈利大增，为后续成长打下基础。过去10年，丁腈手套需求量快速
增长，尤其疫情期间，公司抓住机遇，一次性手套产能从疫情前的190亿只（其中丁腈手套50亿只）扩张到目前的870亿只
（其中丁腈手套560亿只）。同时，公司布局上游原材料丁腈胶乳，公司拥有安徽凯泽以及山东浩德控股丁腈胶乳原材料
厂进行自供，原材料自供率超80%，同时在各大生产基地均有清洁能源生产指标，煤炭使用成本较天然气等其他能源具备
成本优势，因此公司销售毛利率、销售净利润、ROE水平均在可比公司前列。
（3）积极调整销售策略，应对中美关税风险。以2024年收入为例，公司美国市场收入占比约30-35%，2025年公司在
国内生产的手套基本退出美国市场，但公司迅速调整销售策略，将国内产能转向欧洲、亚洲等非美市场，并成功维持满产
满销的状态，2025年上半年海外非美市场销售收入同比增长约45%，国内市场销售收入同比增长约35%，展现了强大的全球
渠道拓展能力。同时公司也在积极实施供应链全球化进程，以有效规避地缘政治风险。
（4）管理层设置较高股权激励目标，向市场传递增长信心。公司2025年股权激励计划限制性股票已经授予，考核目
标设涉及2026-2029年四个会计年度，2026-2029年归母净利润目标分别为16.8亿元、18.8亿元、22.8亿元和26.8亿元，20
27-2029年复合增速约为16.8%，远超行业需求7-9%的复合增速。
投资建议
综上，我们预计2025-2027年公司营业收入将分别达到98.92亿元、117.27亿元和138.43亿元，同比增长分别为3.87%
、18.55%和18.04%，归母净利润分别为11.86亿元、17.87亿元、22.21亿元，同比增长-19.1%、50.7%和24.3%。2025-2027
年对应的EPS分别为1.81元、2.73元和3.39元，对应的PE分别为24x、16x和13x。考虑公司是全球一次性手套行业的头部企
业，成本优势显著，产能稳步增长有望带动公司业绩持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
产能投放不及预期的风险。
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2025-11-24│英科医疗(300677)手套行业回暖，海外产能释放在即 │国信证券 │增持
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归母净利润大幅增长，扣非利润有所下滑。2025年前三季度公司实现营收74.25亿元（+4.60%），归母净利润9.24亿
元（+34.47%），扣非归母净利润4.84亿元（-19.32%），其中25Q3单季营收25.11亿元（-2.90%），归母净利润2.14亿元
（+113.04%），扣非归母净利润0.84亿元（-25.87%）。25Q3收入同比微降，表明一次性手套行业价格仍处历史较低区间
；归母净利润同比大增，主要得益于去年同期低基数及本期金融资产公允价值变动收益等非经常性损益贡献；扣非利润下
滑较多，主要系汇兑损失较多的影响。
毛利率下降，管理费用率提升较多。25Q3公司毛利率22.66%（-0.70pp），毛利率略有下滑。销售费用率3.13%（+0.5
7pp），管理费用率7.39%（+2.35pp），研发费用率4.20%（+0.19pp），财务费用率4.95%（-1.27pp），四费率19.68%（+
1.84pp），管理费用率明显提升，主要系公司在海外建设工厂有一定费用投入。
市场多元化布局推进顺利，非美市场及国内市场快速增长。2025年起，受美国关税政策影响，公司在国内生产的手套
基本退出美国市场，但公司迅速调整销售策略，将国内产能转向欧洲、亚洲等非美市场，并成功维持满产满销的状态，20
25年上半年海外非美市场销售收入同比增长约45%，国内市场销售收入同比增长约35%，展现了强大的全球渠道拓展能力。
同时公司也在积极实施供应链全球化进程，布局海外产能，新产能将帮助公司重返价格更高的美国市场。
投资建议：一次性手套行业供需格局有望持续优化，叠加公司产能规模扩张与产线升级，成本控制与盈利能力有望进
一步增强。公司作为龙头企业，凭借规模化生产优势、全产业链布局及全球化渠道网络，有望进一步提升全球市场份额。
我们预计公司2025-2027年营收99.9/120.1/138.8亿元，同比增速4.9%/20.2%/15.6%，归母净利润12.4/17.0/20.1亿元，
同比增速-15.3%/37.1%/18.1%。综合绝对估值与相对估值，公司价格区间为44.07-48.59元，对应市值区间为289-318亿元
，较当前股价有14-26%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。
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2025-11-17│英科医疗(300677)25Q3汇兑损益影响扣非，全球供应链优化计划稳步推进 │中信建投 │买入
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全球一次性手套价格已从2024年探底回升，预计2026年公司在国内生产的丁腈手套出厂价稳中有升。此外，公司已启
动全球供应链优化计划，通过建设海外生产基地覆盖主要市场，降低贸易摩擦风险、增强风险抵御能力，公司海外产能逐
步投放，带来新的业绩增长动力，并进一步巩固全球优势地位。若美对中进一步加征关税，对公司的边际影响不大。中长
期来看，全球一次性手套供需已达到新平衡，公司一次性手套的成本、自动化程度、制作工艺都显著领先行业，未来公司
的全球市占率有望进一步提升。
事件
公司发布2025年三季报
公司2025年前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润74.25/9.24/4.84亿元，同比+4.60%/+34.47%/-19.32%。
25Q3单季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润25.11/2.14/0.84亿元，同比-2.90%/+113.04%/-25.87%，环
比+3.79%/-40.18%/-45.13%。
简评
25Q3收入符合预期，扣非归母净利润低于预期
2025年三季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润25.11/2.14/0.84亿元，同比-2.90%/+113.04%/-25.87%，
环比+3.79%/-40.18%/-45.13%，收入符合预期，扣非归母净利润同比下降约26%，低于预期。25Q3公司非经常性损益金额
约为1.30亿元（税后），主要包括理财收益1.12亿元和政府补助0.25亿元（均为税前）。
扣非归母净利润包含汇兑损益，公司的海外收入占比高，以美元计价的流动资产金额较多，如美元存款、美元理财，
预计25Q3公司的汇兑损益受人民币兑美元汇率的波动影响较大，是扣非归母净利润环比下滑的主要原因。
2025年前三季度公司毛利率为23.70%，同比+1.27pct；其中25Q3，公司毛利率22.66%，同比-0.70pct，环比-1.63pct
，三季度公司毛利率环比略有下降，预计主要是PVC手套业务价格下行导致的。
2025Q3运营效率基本保持稳定，期间费用率相对保持稳定
25Q3公司的运营效率保持稳定，各项期间费用率的波动主要是受收入增速波动影响所致。25Q3公司期间费用率合计19
.68%，同比+1.84pct，环比+6.24pct。其中销售费用0.78亿元，销售费用率3.13%，同比+0.57pct，环比+0.50pct；管理
费用1.86亿元，管理费用率7.39%，同比+2.35pct，环比+1.49pct；研发费用1.06亿元，研发费用率4.20%，同比+0.19pct
，环比-0.11pct；财务费用1.24亿元，财务费用率4.95%，同比-1.27pct，环比+4.34pct。2025年三季度，公司经营性现
金净流量3.61亿元、同比+64.84%。截至2025年9月末，公司账面净现金类资产约为56亿元，相较2024年底变化不大。公司
其他财务指标正常。
展望2026年，丁腈手套出厂价稳中有升，全球供应链优化计划带来新增长点
公司为全球一次性手套龙头企业，具备领先的成本优势。1）公司已在自动化生产线自主研发及设计方面积累了丰富
经验，大幅减少了劳动力及能源消耗，同时保持高质量的产品。2）公司控股两家丁腈胶乳生产企业（浩德塑胶和安徽凯
泽），还参股两家丁腈胶乳生产企业，保障丁腈胶乳原材料的供应和品质的改良提升。3）公司已为所有营运中的生产基
地取得了能耗指标，所用的主要能源为清洁燃煤，相比其他能源具备成本优势。通过多维度降本增效，对比各家手套企业
25年中报，公司手套毛利率显著高于同行。
一次性手套供需逐步回归平衡，2024年价格探底回升。弗若斯特沙利文报告统计分析，全球一次性手套市场由2017年
的4409亿只稳步增长至2022年的6225亿只，2017-2022年期间年复合增长率为8.2%。2020年至2021年，一次性手套市场出
现供需极端不平衡，行业内企业普遍进行产能扩张。2022年至2023年，市场需求逐步回归稳态，下游客户前期备货过多，
行业经历去库存阶段，短期采购需求大幅回落，价格明显回落。2023年下半年开始，行业去库存进入尾声，高成本、老旧
产能出清效果显现。2024年，行业供给端集中度提升，行业整体产能利用率普遍提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。20
24年公司一次性手套销量同比增长32.07%，收入同比增长39.16%，手套价格有所提升，带动业务毛利率同比回升约11个百
分点；25H1公司个人防护类收入与毛利率保持同比增长；预计2026年公司国内工厂的丁腈手套出厂价稳中有升。
启动全球供应链优化计划，建设海外生产基地巩固全球优势地位。自2018年中美贸易摩擦以来，公司积极实施市场多
元化战略，在深化国内细分市场布局的同时，加快开拓国际新兴市场，美国收入占比逐年下降。中国产地的一次性医用丁
腈手套正面临美国市场的高额关税，鉴于中美贸易政策的不确定性，公司已启动全球供应链优化计划，通过建设海外生产
基地构建覆盖主要市场的区域化供应体系。不仅旨在增强风险抵御能力，更通过区域化生产优化关税成本，进一步巩固在
全球防护用品市场的竞争优势。公司海外生产基地陆续投产，带来新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议
英科医疗是全球一次性手套龙头企业，短期来看，公司已启动全球供应链优化计划，通过建设海外生产基地覆盖主要
市场，降低贸易摩擦风险，有望提升公司业绩；中期来看，股权激励有望吸引、保留核心人才，激发员工主动性与创造力
，深度绑定员工与公司利益，实现长期共赢，保障公司的稳健运营；长期来看，公司依托强大的成本管控能力、全球的营
销网络优势，在市场竞争中持续保持领先地位，不断扩大市场份额。我们预计2025-2027年公司营业收入为101、123、138
亿元，同比增长6.05%、21.37%和12.35%；归母净利润分别为12.24、17.90和21.54亿元，同比增长-16.47%、46.22%和20.
32%，对应PE分别为21、14和12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）贸易政策不确定性：美国关税政策可能进一步调整，影响海外产能投放节奏；
2）汇率波动风险：公司出口业务收入占比超过八成，同时有部分原材料通过美元结算，未来如果人民币出现持续升
值，将会致使公司毛利率降低从而减少利润；
3）各地生产基地建设进度不及预期的风险：公司规划建设的生产基地较多，规划产能较大，若因市场供需变化、行
业竞争加剧、政策审批收紧、中美贸易摩擦等各因素影响，将对部分生产基地建设产生较大影响，进度不及预期可能使得
未来销售收入低于预期或建设项目受市场变化影响而进行调整；
4）原材料价格波动风险：公司原材料成本占产品成本的比例较高。一次性手套的主要原材料是PVC粉、丁腈胶乳和DI
NP/DOTP增塑剂等。当原料价格波动时，公司通常会通过调整产品售价等措施来规避风险，但若原材料价格出现较大甚至
剧烈波动、公司不能及时向下游转嫁成本，则公司可能面临成本上升、利润率下降的风险。
5）盈利预测无法达成的风险：以上部分风险具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到的风险。
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2025-11-10│英科医疗(300677)行业拐点逐步显现，公司向全球丁腈手套龙头前进 │中邮证券 │买入
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业绩简评
公司发布2025年三季度报，2025年前三季度公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60%；实现归属于母公司所有者
的净利润9.24亿元，同比增长34.47%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.84亿元，同比下降19.32%。
其中2025年Q3公司实现营业收入25.11亿元，同比下降2.90%；实现归属于母公司所有者的净利润2.14亿元，同比增长
113.04%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.84亿元，同比下降25.87%。
25年前三季度经营分析
英科医疗是全球领先的个人防护装备供应商。公司凭借卓越的一次性手套业务奠定了全球市场领导地位。目前公司一
次性非乳胶手套年化产能达870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只，通过持续的产能扩充与装备升级，已构建
起行业领先的规模化生产能力。2025年10月公司宣布获得知名市场研究机构尚普咨询集团颁发的“一次性手套全国销量第
一”和“一次性丁腈手套全国销量第一”市场地位声明书，全面印证了在国内一次性手套市场的领先地位。
公司加大对国内市场ToC端的品牌营销。线下渠道方面，一次性丁腈手套成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，
其中山姆渠道新品上线仅8天即登顶新品热度榜TOP1，展现出强劲的市场号召力；线上布局方面，公司4月与京东健康签署
战略合作协议，双方将共同探索"互联网+医疗健康"创新服务模式，共建医疗防护新生态；“618活动”期间，英科医疗手
套产品登顶全网电商各大榜单TOP1，进一步夯实线上市场领导地位。全渠道协同发力不仅加速了品牌下沉，更构建起覆盖
C端用户的立体化服务网络。
盈利预测
预计公司2025-2027年收入端分别为99.28亿元、123.28亿元和154.00亿元，收入同比增速分别为4.25%、24.18%和24.
92%，预计归母净利润2025年-2027年分别为12.70亿元、20.43亿元和30.91亿元，归母净利润同比增速分别为-13.37%，60
.94%和51.28%。2025-2027年PE分别为19.96倍、12.40倍和8.20倍，2025-2027年PEG分别为-1.49、0.20和0.16。
风险提示：
市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。
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2025-11-07│英科医疗(300677)行业拐点逐步显现，海外产能投放在即 │中邮证券 │买入
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业绩简评
公司发布2025年三季度报，2025年前三季度公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60%；实现归属于母公司所有者
的净利润9.24亿元，同比增长34.47%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.84亿元，同比下降19.32%。
其中年2Q0325公司实现营业收入25.11亿元，同比下降2.90%；属实于现母归公司所有者的净利润2.14亿元，同比增长
113.04%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.84亿元，同比下降25.87%。
25年前三季度经营分析
英科医疗是全球领先的个人防护装备供应商。公司凭借卓越的一次性手套业务奠定了全球市场领导地位。目前公司一
次性非乳胶手套年化产能达870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只，通过持续的产能扩充与装备升级，已构建
起行业领先的规模化生产能力。2025年10月公司宣布获得知名市场研究机构尚普咨询集团颁发的“一次性手套全国销量第
一”和“一次性丁腈手套全国销量第一”市场地位声明书，全面印证了在国内一次性手套市场的领先地位。
公司加大对国内市场ToC端的品牌营销。线下渠道方面，一次性丁腈手套成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，
其中山姆渠道新品上线仅8天即登顶新品热度榜TOP1，展现出强劲的市场号召力；线上布局方面，公司4月与京东健康签署
战略合作协议，双方将共同探索"互联网+医疗健康"创新服务模式，共建医疗防护新生态；“618活动”期间，英科医疗手
套产品登顶全网电商各大榜单TOP1，进一步夯实线上市场领导地位。全渠道协同发力不仅加速了品牌下沉，更构
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