研报评级☆ ◇300677 英科医疗 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 2
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.58│ 2.27│ 1.54│ 3.27│ 4.45│ 5.00│
│每股净资产(元) │ 24.43│ 26.93│ 27.86│ 30.13│ 33.10│ 36.38│
│净资产收益率% │ 2.39│ 8.42│ 5.54│ 10.80│ 13.20│ 13.40│
│归母净利润(百万元) │ 383.00│ 1465.48│ 1010.70│ 2137.50│ 2909.00│ 3275.50│
│营业收入(百万元) │ 6918.72│ 9523.32│ 9925.82│ 14899.50│ 16019.50│ 17207.50│
│营业利润(百万元) │ 438.99│ 1676.82│ 1230.17│ 2457.50│ 3362.50│ 3787.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-05 增持 维持 --- 3.61 4.53 5.27 国信证券
2026-05-05 未知 未知 --- 2.92 4.36 4.73 信达证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│英科医疗(300677)营收增长稳健，手套进入涨价周期 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
营收端稳健增长，表观利润受汇兑及公允价值变动影响。2025年公司实现营收99.26亿元（+4.23%），归母净利润10.
11亿元（-31.03%），扣非归母净利润3.97亿元（-66.00%），其中25Q4单季营收25.01亿元（+3.14%），归母净利润0.86
亿元（-88.91%），扣非归母净利润-0.88亿元（-115.46%）。2026年一季度公司实现营收28.87亿元（+15.76%），归母净
利润0.10亿元（-97.16%），扣非归母净利润1.82亿元（-26.21%）。26Q1公司营收端延续增长态势，但表观利润受汇兑以
及理财产品公允价值变动等非经营性因素拖累。
毛利率稳中有升，财务费用率大幅提升。2026年一季度公司毛利率为26.57%，同比提升2.41pp，显示主营业务盈利能
力有所增强。销售费用率2.43%（-0.42pp），管理费用率5.57%（-0.42pp），研发费用率3.28%（-0.72pp），财务费用率
7.00%（+7.49pp），销售、管理、研发三项
费用率基本保持稳定，财务费用率因汇兑损失增加而大幅提升。一次性手套行业进入新一轮涨价周期。2026年3月起
中东地缘政治冲突导致原油价格上涨，并传导至下游丁二烯、丁腈胶乳等关键原材料价格大幅攀升。同时，海外原材料供
应紧张，导致部分小厂因资金链问题或原料短缺而减产甚至倒闭。供给端的收缩为丁腈手套提供了明确的提价窗口，从26
Q2起有望为一次性手套龙头企业带来利润增厚。
投资建议：考虑公司主营业务盈利稳健，且二季度受益于产品涨价利润弹性有望释放，上调2026、2027年盈利预测，
新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营收143.3/159.4/178.3亿元（原2026、2027年为120.1/138.8亿元），同比增速4
4.4%/11.3%/11.9%，归母净利润23.6/29.6/34.5亿元（原2026、2027年为17.0/20.1亿元），同比增速133.7%/25.5%/16.5
%，当前股价对应PE=16/13/11x，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦风险；汇率风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│英科医疗(300677)产业定价重塑，成本优化&产能扩张 │信达证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入99.26亿元（同比+4.2%），归母净利润10.11亿元（同比-31.
0%），扣非归母净利润3.97亿元（同比-66.0%）；25Q4实现收入25.01亿元（同比+3.1%），归母净利润0.86亿元（同比-8
8.9%），扣非归母净利润-0.88亿元（同比-115.5%）；26Q1实现收入28.87亿元（同比+15.8%），归母净利润0.10亿元（
同比-97.2%），扣非归母净利润1.82亿元（同比-26.2%）。
点评：26Q1表观盈利承压主要系汇兑影响（近4亿），且3月美债收益率波动、导致公司公允价值波动（3月损失1.4亿
元，4月理财回撤恢复、Q2理财收益有望增厚），还原各项影响后26Q1公司主营利润约3.8亿元。根据我们测算，假设26Q1
丁腈出货约175亿只（年化700亿只产能），公司丁腈手套单只盈利已超2分，我们预计海外基地产能定价&格局更优，单只
盈利接近3分，国内单只盈利环比稳定在2分。
产业定价重塑，提价有望持续落地，超额盈利有望释放。近期受海外地缘冲突影响，原材料价格大幅上涨，且海外原
材料供应紧张，部分企业已因资金链断裂倒闭、减产，中小企业现金流压力显著。得益于成本支撑，我们预计行业Q2提价
有望落地。公司自身拥有2家控股和2家参股胶乳厂，原材料可保证生产稳定运行，且前瞻性于2月低价加大原材料采购，
我们预计公司Q2订单产销景气，叠加提价落地+成本可控，经营盈利有望抬升。
加速抢占全球份额，国内品牌势能提升。24年底公司总产能870亿只（其中丁腈560亿只，PVC310亿只），25年受益于
越南/印尼基地投产，总产能已提升至1030亿只（其中丁腈为700亿只，PVC为330亿只）。展望未来，26年国内安庆丁三车
间3月末投产、4月8日全部达产；后续海外&国内仍均有新车间投产，我们判断26-27年公司产销量仍有望持续增长。此外
，25年内销/其他产品（保健理疗产品以及检查耗材）收入同比+21.7%/+38.1%，公司重视国内品牌拓展，积极加强品牌建
设，我们预计未来有望贡献新增长动能。
毛利率稳步提升，费用管控优异。26Q1公司毛利率为26.57%（同比+2.4pct），费用表现来看，26Q1期间费用率为18.
28%（同比+5.9pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为2.43%/3.28%/5.57%/7.00%（同比分别-0.4/-0.7/-0.4/+7.
5pct），费用管控优异，财务费用率主要受汇兑影响。
现金流稳定，库存增加。26Q1经营性现金流净额为2.90亿元（同比-1.16亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为64.
1/41.8/54.4天（同比+3.9/-8.7/+18.1天），我们预计存货天数增长主要系提前囤积原材料。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.1、28.5、31.0亿元，对应PE估值分别为19.5X、13.1X、1
2.1X。
风险提示：上游原材料价格大幅波动，竞争加剧，产能投放不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：94家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-24│英科医疗(300677)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、2025 年度经营利润及各业务盈利情况解读
回复：2025年度经营利润约为 10亿，汇兑与息差基本打平略有收益。分产品来看，丁腈手套全年盈利超 10亿，但 P
VC手套亏损 1亿多，对冲掉部分丁腈手套利润。
2、2026 年
Q1 汇兑和理财情况及主营利润分析
回复：2026年 Q1因美元兑人民币汇率下跌，汇兑损失近 4亿；公司理财产品主要为银行发行的保本票据，持有到期
取得固定收益，但每月按照月末的市场估值厘定公允价值变动损益，因 3月底美债收益率大幅提升，直接抬高所有固收产
品的折现成本，致使 3月公允价值出现较大波动，3月公允价值变动损失 1.4亿，一季度息差收益整体略微亏损，但 4月
初理财回撤基本已恢复，二季度理财收益将增厚。2026年 Q1主营利润约 3.8 亿。
3、汇兑损失原因、对冲策略
回复：针对 2025 - 2026年因美元兑人民币汇率下降导致的汇兑损失，2026年 4月调整了汇率对冲方式，拟将部分人
民币贷款置换成美元或港币贷款，利用美元与港币联系汇率及港币贷款成本可控来对冲汇率波动。
4、2026 年二季度接单情况
回复：目前，5月订单已接满，正在接 6月订单。4、5 月市场涨价，除原材料价格波动顺延外，也包含了原料供应紧
张导致的手套供需紧张带来的部分超额利润。
5、一季度存货增长原因及库存商品出货安排说明
回复：存货增长主要体现在两方面，一是因公司观察到 2026年3月和二季度原料价格将大幅上涨，从 2026年 2月底
开始加大原材料采购，原材料库存成本增加 2-3 亿；二是 2026年 3月下半月因与客户协商手套价格上涨事宜，出货节奏
放缓，导致 3月底库存商品增加，该部分库存商品在 4月份发出。
6、原材料库存采购情况
回复：目前市场上丁二烯价格约 14,000-15,000元/吨，因公司有2家控股和 2家参股胶乳厂，公司二季度原材料可保
证生产稳定运行，而部分海外友商因原材料供应紧张导致减产。
7、未来产能建设规划
回复：现有产能 2025年末总产能 1,030亿只（丁腈手套 700亿只，PVC手套 330亿只），2026年预计新增产能：国内
安庆丁三车间 3月末投产，4月 8日全部达产；除此之外，国内和海外工厂会再分别投产一个车间；2026年将增加三个车
间产能，国内产能覆盖非美市场（尤其是中国市场），海外产能覆盖美国市场。
8、行业竞争格局与内销战略
回复：（1）行业出清情况：国内外友商有部分企业出现出清情况，如WRP因原材料涨价资金链断裂倒闭。另外部分企
业因原材料供应紧张有减产情况，部分小厂因现金流压力面临挑战，但能否完全出清取决于美伊冲突时间和原材料价格走
势。公司认为这是抢占市场份额的好机会。（2）内销战略规划：国内市场潜力大，中国人口基数大但人均使用量低，过
去几年公司在国内进行了大量推广宣传、渠道建设，打造英科医疗品牌，取得了不错的成绩，未来将继续拓展国内市场、
提升占有率。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|