研报评级☆ ◇300681 英搏尔 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.28│ 0.61│ 0.73│ 0.89│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 7.79│ 9.95│ 10.61│ 11.42│ 12.45│
│净资产收益率% │ 4.52│ 3.46│ 6.11│ 6.90│ 7.80│ 9.00│
│归母净利润(百万元) │ 82.36│ 71.00│ 185.76│ 224.00│ 273.00│ 343.00│
│营业收入(百万元) │ 1963.15│ 2429.76│ 3874.36│ 5005.00│ 5985.00│ 7013.00│
│营业利润(百万元) │ 77.57│ 50.22│ 170.77│ 215.00│ 262.00│ 328.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-16 增持 维持 --- 0.73 0.89 1.12 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-16│英搏尔(300681)2025年报及2026年一季报点评：业绩高增超预期，核心主业加│华创证券 │增持
│速放量，新赛道多点开花 │ │
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公司公告2025年年度报告及2026年第一季度报告：1）2025年，公司实现营业收入38.74亿元，同比增长59.45%；归母
净利润1.86亿元，同比增长161.62%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长121.26%。公司组织能力的提升、客户订单的
增加、海外业务的快速增长以及2025年公司可转债募投项目（新能源汽车动力总成智能工厂）产能稳步释放，共同推动20
25年业绩实现大幅增长。2）2026Q1，公司实现营业收入10.87亿元，同比增长99.2%；归母净利润0.57亿元，同比增长430
.8%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长547.89%。3）盈利水平：2025年，公司毛利率15.88%，同比提升1.02个百分
点；净利率4.79%，同比提升1.87个百分点。2026Q1，公司毛利率17.27%，同比提升2.27个百分点；净利率5.22%，同比提
升3.26个百分点。
主业稳健高增，海外市场成为新增长极。2025年，公司新能源汽车动力系统主业表现强劲，核心驱动力来自产品结构
升级和客户结构的双重优化。1）产品结构：高价值总成产品放量。电驱总成业务迎来爆发式增长，全年实现收入15.65亿
元，同比增长155.68%，出货量达23.63万台，同比增长144.08%；电源总成业务稳健增长，收入17.78亿元，同比增长44.1
2%，出货量124.57万台，同比增长42.86%。两大总成产品合计收入占比从2024年的75.97%提升至86.29%。2）客户结构：
公司深度绑定国内外主流主机厂，大客户战略成效显著，2025年海外市场表现最为亮眼，全年实现收入6.91亿元，同比暴
增516.14%，收入占比从4.61%大幅提升至17.82%。
新兴业务前瞻布局，打开长期成长空间。公司依托近二十年新能源动力系统技术积淀，积极向无人物流、电摩等新兴
领域延伸，打开长期成长天花板。1）无人物流车：公司以“集成芯”平台化方案适配L4级智能驾驶需求，已成功获得新
石器、九识、上海易咖、尚元智行等行业头部客户的项目定点，业务边界持续拓展。2）电摩：公司将汽车级技术深度赋
能电摩领域，与九号、雅迪等头部企业达成深度合作。同时，公司于2026年1月以900万元增资杭州驭风拓界科技有限公司
并取得15%股权，双方构建了“电摩整车+核心零部件”的产业协同模式，合作快速切入高增长的东南亚电摩市场。
低空经济多点开花，商业化落地或加速。公司在低空经济领域的布局已逐步完成前期研发和客户拓展工作，即将步入
商业化落地的关键阶段。1）亿航智能：EH216-S电推进系统已实现小批量交付，正在进行耐久测试；合资公司云浮英航正
在PC认证阶段；eVTOL电推进系统亦配套应用于VT35。2）亿维特：2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成。3）Volocopte
r：Xpro机型电推进系统已完成开发，并已装机测试。4）高域：公司为高域开发的样机进展顺利。
投资建议：基于公司2025年及2026年第一季度业绩，我们上调公司2026-27年盈利预测至2.2、2.7亿元（原预测值为1
.7、2.6亿元），引入2028年盈利预测3.4亿元，对应2026-28年EPS分别为0.73、0.89、1.12元，对应PE分别为35、28、23
倍，强调“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：34家
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2026-04-16│英搏尔(300681)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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Q：在行业竞争激烈的情况下，公司毛利率提升的主要原因是什么？2026年全年盈利性是否可持续？
A：公司业绩实现稳步增长，核心驱动因素主要为：公司核心产品出货量持续稳步提升，产品结构不断优化升级，高
附加值产品占比持续提高，叠加规模效应逐步显现，推动公司毛利率同比显著提升，整体盈利能力持续改善。客户与市场
拓展方面，公司坚定实施大客户战略，持续深化与国内外主流主机厂的深度合作，定点车型逐步放量带动营业收入稳步增
长；海外市场开拓取得突破性进展。同时，公司可转债募投项目——新能源汽车动力总成智能工厂产能有序落地，为业务
规模扩张提供坚实产能保障。经营管理上，公司持续深化精益管理，优化组织运行效能，有效管控成本费用，进一步提升
运营效率与盈利稳定性。上述因素共同驱动公司2025年及2026年第一季度经营业绩稳步增长，盈利质量持续优化，为公司
全年高质量发展奠定了坚实基础。
Q：公司商用车板块2025年收入增速较快，请详细介绍该板块当前的进展情况，以及对2026年的展望？
A：公司在新能源商用车板块布局稳步推进，已与国内主流头部商用车企建立深度合作关系；产品矩阵持续完善，公
司已成功搭建轻卡驱动总成技术平台并完成核心产品开发，产品覆盖VAN类、微卡、轻卡等多个高潜力细分市场，逐步拓
展至重卡领域，产品布局与客户协同持续深化。2025年度商用车营业收入3.57亿元，同比增长93%，增幅显著优于行业平
均水平。公司高度重视商用车板块，将持续加大研发资源与人力投入，促进业务高速发展。
Q：公司一季度经营现金流较去年同期有明显改善，请问一下主要驱动因素是什么？
A：2026年一季度，公司经营活动现金流量净额达6.19亿元，同比增长超50%，核心驱动因素在于营收规模稳步增长、
回款质量显著提升及客户回款周期优化，整体资金状况保持稳健。具体来看：一是客户结构持续优化，公司前十大客户均
为国内外头部车企，合作粘性强、回款能力优；二是强化客户信用管理，自去年起将主要客户应收账款账期由90–120天
缩短至60–90天，推动应收账款周转天数从2023年的133天下降至2025年的87天，且该优化趋势预计将持续；三是生产组
织优化、订单结构改善及产能有序释放，带动存货周转率、总资产周转率等核心营运效率指标全面提升，营运效率的提升
进一步降低了营运资金的占用；四是募投项目逐步投产，新增产线采用高度自动化与智能化技术，显著提升生产效率，叠
加内部运营管理效能持续优化，进一步助力现金流改善。此外，经营现金流的良好表现，已支持公司提前偿还全部抵押贷
款及项目贷款，目前仅云浮英航的合资工厂尚有数百万元设备贷款未结清，财务结构不断优化。
Q：公司800V高压平台、碳化硅产品的研发与落地进展？目前国内外自主品牌及造车新势力普遍推出900伏以上的高压
快充方案，贵公司是否已开展相应产品的开发？
A：公司持续深耕电驱动核心技术，稳步推进800V高压平台、SiC碳化硅等前沿技术的研发与迭代，适配行业技术升级
趋势，将逐步实现规模化配套。公司已拥有覆盖400V、800V、900V到1000V的平台化产品，已为部分客户提供相关配套产
品。未来，公司将持续加大高压平台与第三代半导体技术研发投入，深化与上下游产业链协同，进一步提升产品性能与市
场竞争力，为客户提供更高效、更可靠的产品解决方案。
Q：公司在低空领域最新的合作进展？目前的客户对接情况？有什么新的进展？下一步的规划是什么？
A：公司与低空经济领域客户合作进展如下：
（1）亿航智能。适用于EH216-S机型的电推进系统已实现小批量交付，目前正在进行耐久测试。同时，公司与亿航智
能成立了合资公司——云浮英航智能技术有限公司，相关厂房及设备建设已完成，目前正在PC认证阶段。公司充分满足亿
航智能的高品质交付需求，开发的eVTOL电推进系统已配套应用于亿航智能VT35新机型，该机型聚焦跨城市、跨海域、跨
山区等中长途低空出行场景，对动力系统可靠性与综合性能要求严苛，进一步验证了公司eVTOL电推进系统的硬核实力。
（2）亿维特。2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成，公司积极配合亿维特ET9机型的整机开发及验证。
（3）Volocopter。Xpro机型电推进系统已完成开发，并已装机测试。
（4）高域。项目进展顺利。下一步规划方面，在民用无人驾驶航空器领域，基于公司在新能源动力系统领域二十余
年的技术积累，公司前瞻性布局了大载重无人机电推进系统，可覆盖多种应用场景，涵盖农业、测绘、消防、运输等领域
。产品采用先进的第三代半导体器件（氮化镓GaN），在大幅提升了产品性能的同时，进一步提升了产品的功率密度，助
力无人机实现长续航的场景应用。
Q：能否详细介绍一下无人物流车和电摩的业务情况？
A：公司积极布局无人物流与电摩两大业务领域。在无人物流车方面，依托近二十年新能源动力系统技术积淀，以“
集成芯”平台方案适配L4级智能驾驶，已获新石器、九识、上海易咖、尚元智行等客户定点。在电摩领域，公司将汽车级
高压动力系统赋能行业，与九号、比亚迪、雅迪等头部企业深度合作，并通过增资杭州驭风拓界切入东南亚高增长市场，
两大业务将成为公司新的增长点。
Q：公司未来研发投入的重点在哪些具体领域？
A：公司近二十年新能源动力领域的深厚技术沉淀与新能源汽车动力系统积累的成熟供应链体系、快速响应能力构筑
了公司平台化发展的坚实根基。基于技术沉淀与平台化能力，公司未来研发投入聚焦四大核心方向，推动多领域协同发展
：
第一，乘用车主业深耕。聚焦乘用车动力系统核心需求，推进电源系统迭代开发，已布局四代、五代电源产品，做好
前沿技术储备，巩固核心竞争力。第二，低空经济领跑布局。依托“集成芯”核心技术，推进eVTOL驱动总成系列化开发
，拥有行业成熟先进的电推进动力系统；拓展头部客户合作，推进适航认证，同时开发大载重无人机电推进系统，拓宽产
品线。第三，商用车与非道路车辆高压平台化发力。开发符合海外认证的电驱产品，拓展日韩、欧美等海外市场，实现领
域突破。第四，依托动力系统技术积淀布局关节模组领域，产品采用氮化镓（GaN）器件，具备高集成、高可靠优势，适
配新能源汽车、机器人等领域，目前研发顺利。
未来，公司将持续强化平台化能力，推动四大研发方向协同发展，拓宽业务边界，聚焦客户需求创造更大价值。
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参与调研机构：25家
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2025-10-22│英搏尔(300681)2025年10月22日投资者关系活动主要内容
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Q：2025 年前三季度公司实现营业收入 23.58 亿元，同比增长47%；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增
长191%；扣除非经常性损益后的净利润 5128 万元，同比增长 100%，请问公司核心业务盈利能力显著增强的原因是？
A：公司营业收入与利润双提升的主要原因如下：公司始终聚焦大客户战略，组建以研发、销售、交付为主体的“铁
三角团队”，通过精准对接客户需求与高效推进项目落地，推动前五大客户收入占比持续提升，并进一步增强重点客户合
作粘性。受益于主力车企定点车型销量攀升，公司总成产品市场渗透率显著提高，带动收入端加速扩张。与此同时，公司
在海外市场加速突破，其业务规模扩大有效拉动综合毛利率水平提升。营业收入的快速增长进一步摊薄固定成本，降低单
位制造成本，推动毛利率水平持续改善。此外，公司通过持续优化内部流程降低运营损耗，为盈利空间释放提供有力支撑
。
Q：关注到公司与金帝股份签署了战略合作框架协议，未来对公司业务发展有何影响？
A：此次战略合作，双方本着“平等互利、优势互补、长期合作、共同发展”的原则，整合金帝股份在电驱动系统零
部件的研发制造优势与公司在总成系统集成方面的技术优势，为国内外客户（尤其是海外高端客户）提供更具竞争力的电
驱动系统总成产品，并建立长期、稳定、高效的合作机制，有利于公司加速拓展海外市场，扩大全球市场份额，提升公司
的整体运营效率与国际市场竞争力。
Q：公司在海外业务方面是否有布局？推进情况如何？
A：公司正积极推进海外板块布局，目前已形成多维度拓展路径，具体包括以下三方面：
一是直接拓展区域客户：重点聚焦东南亚市场，当前已成功合作越南客户，并在持续开发其他东南亚区域的客户资源
。二是借力合资公司开拓海外市场：通过与博世集团成立的乐晟博尔公司，专项拓展特种车、工程机械领域的国外客户，
借助合作方资源打开细分市场。三是新增战略合作强化布局：公司已与金帝股份达成战略合作，进一步补充海外板块的合
作资源与拓展能力。
Q：公司与在低空领域最新的合作进展？目前的客户对接情况？有什么新的进展？
A：公司与亿航智能的合作进展情况如下：一是 2025 年 9月，双方共同成立的合资子公司云浮英航厂房基建基本完
成，已进入试产阶段；EH216-S 机型已完成电机、电调的小批量交付。二是2025 年 10 月亿航智能发布了新机型 VT35，
定位于跨城市、跨海域、跨山区等中长途场景，满足更复杂的出行需求。VT35 电推进系统由公司研发团队历经一年多完
成开发工作，其技术基础延续了公司乘用车独有的“集成芯”技术，团队结合飞行器实际工况需求，对其电磁、结构、流
体、热、工艺等多重技术进行攻关和打磨，将双绕组+双电控+油冷+扁线+外转子等多重、高难度技术相融合，集多冗余、
高可靠性、IP67 防水全天候运行于一体，目前 VT35 电推进系统样机已经交付。
与亿维特的合作进展：ET9 机型的电推进系统已开发完成，整机开发正在推进中，公司将积极配合亿维特 ET9 机型
的取证节奏。与高域的合作开发也进展顺利。
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