研报评级☆ ◇300684 中石科技 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.67│ 1.13│ 1.67│ 3.15│ 5.52│
│每股净资产(元) │ 6.33│ 6.79│ 7.29│ 8.39│ 10.76│ 13.52│
│净资产收益率% │ 3.89│ 9.90│ 15.51│ 19.92│ 29.32│ 40.86│
│归母净利润(百万元) │ 73.76│ 201.39│ 338.57│ 501.00│ 945.00│ 1654.00│
│营业收入(百万元) │ 1257.91│ 1566.29│ 1834.70│ 2845.00│ 5501.00│ 9107.00│
│营业利润(百万元) │ 92.61│ 247.78│ 395.07│ 578.00│ 1077.00│ 1874.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-01 买入 首次 --- 1.67 3.15 5.52 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-01│中石科技(300684)深度报告：全栈热管理，打造AI算力散热第二曲线 │浙商证券 │买入
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一句话逻辑
AI算力散热需求代际升级，驱动公司从消费电子导热材料龙头向全栈电子热管理平台跃迁；公司已构建“核心材料—
功能组件—散热模组”全链条供应能力，并通过界面散热材料卡位AI芯片散热的“第一公里”，是国内少数能够同时覆盖
光模块散热、GPU冷板、CPO/NPO热管理等多技术路线的散热平台型企业，随着产品形态由材料端向系统级方案延伸，公司
正进入价值量提升的关键加速期。
超预期逻辑
市场认为
（1）公司仍以消费电子散热材料为主，AI算力相关业务弹性尚不明确；
（2）液冷时代价值量主要集中在冷板、CDU等环节，导热材料的重要性相对有限。
我们认为
（1）公司AI算力业务已有进展：光模块端，公司“功能材料+VC散热模组”方案已通过头部客户认证并实现供货；芯
片端，公司推出垂直取向石墨烯导热垫片，切入AI芯片散热环节；服务器端，并表中石讯冷后补齐冷板、流道设计及液冷
模组能力，液冷产品已实现批量交付。
（2）高功耗AI时代，导热材料是散热链条的关键短板。进入液冷时代，芯片等功耗器件热量也必须先通过TIM/石墨
烯导热材料传递至冷板，若界面接触不充分、导热性不佳，冷板能力无法充分释放。因此，公司高导热材料与液冷模组协
同布局，有望在AI算力散热升级中获得超预期价值量。
检验指标与催化剂
（1）检验指标：AI算力端客户导入情况；光模块VC模组、石墨烯导热垫片、液冷模组出货情况；中石讯冷并表后产
生收入及利润贡献情况；毛利率情况。
（2）催化剂：重要客户拓展；散热材料与液冷产品在算力端上量；新一代高功耗AI芯片散热材料升级。
研究价值
本篇报告的增量价值在于，将市场对公司的认知从“消费电子散热材料供应商”推进到“AI算力热管理平台型公司”
：一方面，系统梳理公司在AI芯片、光模块散热、服务器液冷三大方向的业务进展，验证公司算力散热业务并非概念映射
，而是已有产品、客户认证和交付基础；另一方面，重点解释液冷时代高导热材料是散热链条的关键瓶颈，TIM/石墨烯导
热材料作为芯片与冷板之间的界面环节，决定液冷系统取热效率。报告由此强化了公司“核心材料+功能组件+散热模组”
平台化升级的投资逻辑。
盈利预测与估值
我们预测公司2026-2028年分别实现营业收入28.45/55.01/91.07亿元，同比增长55.04%/93.38%/65.56%；实现归母净
利润5.01/9.45/16.54亿元，同比增长47.91%/88.63%/75.15%。选取飞荣达、思泉新材、英维克作为可比公司，2026-2028
年可比公司平均PE分别约为61/33/23倍，同期中石科技对应PE分别为35/18/11倍，各年度均显著低于可比公司平均水平，
且公司成长确定性与平台化升级优势突出。首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示
客户导入不及预期、下游散热需求不及预期、竞争风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：59家
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2026-05-12│中石科技(300684)2026年5月12日-15日投资者关系活动主要内容
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1、公司产品竞争优势体现在哪些方面？
答：公司产品竞争优势主要体现在：
（1）技术壁垒深厚：公司研发实力突出，掌握高温碳材料烧结、功能高分子复合、两相流传热等多项核心技术，核
心产品具备较高的技术与工艺壁垒。公司积极前瞻布局高性能导热材料（碳基、液态金属热界面材料等）、微通道冷板等
新型散热技术，相关产品可适配高功耗芯片、高端算力设备等场景的散热需求。
（2）整体解决方案能力：公司产品体系完善，具备从核心材料、功能组件到热模组的全链条供应能力，能够为客户
提供一站式综合热管理解决方案。针对不同下游场景，公司可定制化输出适配方案：面向消费电子领域，可提供石墨+VC
复合散热方案；面向高速光模块领域，可提供功能材料+VC散热模组方案；面向AI服务器领域，可提供高性能导热材料+液
冷板的一体化散热方案。
（3）热设计与量产落地一体化能力：可全方位、快速诊断、分析客户热管理痛点，提供模拟仿真及验证先进的综合
热管理解决方案，全程参与客户从早期设计到量产交付的全流程，快速响应行业发展变化。
2、在数据中心散热领域，公司可以提供哪些产品？
答：公司服务于数据中心的散热产品主要包括以下几类：
（1）导热界面材料（TIM）：包括导热垫片、导热硅脂、导热凝胶、导热相变材料、液态金属、金刚石复合材料等，
用于填补芯片与散热器件间的间隙，降低界面热阻，广泛应用于AI芯片、高速光模块、服务器、网络交换机、固态硬盘等
终端设备。
（2）高效热传导组件：包括热管、VC均热板等，可实现热量快速均匀分布与传导，适配高速光模块、服务器等高密
度散热需求。
（3）液冷散热模组：包括微通道液冷板、液冷模组等，面向AI服务器、高功率机柜等场景，满足超高功耗散热需求
。公司将持续深耕数据中心热管理领域，为算力基础设施提供高效散热解决方案。
3、光模块普遍进入800G、1.6T时代，围绕光模块散热，公司有哪些产品和布局？
答：随着光模块向800G、1.6T高速率迭代，功耗密度持续提升，散热需求呈现显著增量。公司针对光通信行业推出VC
模组散热方案，相关产品的散热性能与价值量同步显著提升，目前已通过国内外头部客户认证并实现批量供货，客户覆盖
度与交付规模持续提升。
公司在VC高性能吸液芯材料、超薄VC、3DVC、一体化VC模组等领域拥有核心技术积累，具备从材料研发、结构设计、
工艺开发到规模化量产的全流程能力。公司VC产品可满足高端消费电子、高速光模块、服务器等场景的高密度散热需求，
相关产品已实现批量供货。公司将持续跟进光模块行业技术迭代，不断优化高性能热管理方案，巩固在高速光模块散热领
域的竞争优势。
4、在消费电子散热领域，今年有哪些新机会?
答：在消费电子行业，公司提供的主要产品包括：高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏
蔽材料、胶粘剂材料、密封材料等，应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备、智能家居设备等领域。公
司基本实现3C行业头部客户全覆盖，长期服务于北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、H客户、荣耀、大疆等国内外
主要消费电子客户。
受益于北美大客户下一代新机型陆续发布及放量，公司与北美大客户协同开展新品配套散热方案的研发与认证导入工
作，并有序推进。同时，公司积极推进韩国大客户散热产品的份额渗透及新品类验证导入，提升产品竞争力，增强客户粘
性，坚持高标准出货。公司将借此契机持续提升在消费电子客户供应链中的市场份额，进一步扩大合作产品品类。
5、公司产品在折叠屏手机中的应用？
答：公司柔性石墨等产品可以应用于折叠屏手机中，公司自主研发的可折叠柔性石墨均热组件已获得全球专利认证。
柔性石墨相比常规石墨，对研发、生产工艺提出更高要求，其价值量更高，公司在该领域保持技术领先优势。
6、公司在VC均热板散热方面有什么产品和技术积累？
答：公司在VC高性能吸液芯材料、超薄VC、3DVC、一体化VC模组等领域拥有核心技术积累，具备从材料研发、结构设
计、工艺开发到规模化量产的全流程能力。公司VC产品可满足高端消费电子、高速光模块、服务器等场景的高密度散热需
求，相关产品已实现批量供货。
7、存储芯片涨价带来的消费电子终端销量冲击是否会挤压公司目前逐步成长向好的业绩态势？
答：存储涨价短期或对消费电子终端需求形成一定压力，但公司消费电子业务聚焦高端机型，持续提升高附加值产品
供货比例，加速推进新产品导入；同时数据中心（光模块、服务器液冷）等新业务已成为新的增长极，业务结构持续优化
，整体业绩向好态势不会受到明显挤压。
8、公司在液冷散热领域有哪些新动态？
答：随着生成式AI快速发展，AI芯片及终端设备功耗密度持续提升，散热需求加速向高效能、高可靠性方向迭代，推
动高性能导热材料（碳基、液态金属热界面材料等）、微通道液冷等新型散热技术加速渗透落地。液冷板块是公司重点布
局的核心新业务方向，公司在服务器液冷板内部结构设计（流道优化、热源匹配、均温性控制等）、生产工艺等方面具有
技术储备，相关产品正有序推进客户导入、产品认证及量产落地，已逐步为公司业绩贡献增量，未来将持续成为公司长期
发展的重要增长动力。
9、公司应对美元汇率波动的措施有哪些？
答：公司已建立完善的汇率风险管理机制，通过多种方式综合应对汇率波动风险，具体包括：开展远期结售汇等外汇
套期保值业务，提前锁定结算汇率；依托泰国海外生产基地实现本地采购、生产与结算，通过自然对冲方式降低汇率波动
影响；同时密切跟踪汇率市场走势，针对汇率波动趋势制定应对预案，最大程度降低汇率波动对公司经营业绩的影响。
10、请介绍下公司在新领域或新客户的布局情况。
答：发展方向上，公司积极布局新兴消费电子、光通信、AI服务器、智能汽车等高景气领域，持续加大新型散热解决
方案的推广与核心产品研发，为公司发展注入新的增长动能。在客户拓展方面，公司坚持大客户市场战略，持续深化与核
心客户的合作深度，稳步提升市场份额、拓宽合作产品品类；同时积极挖掘新兴领域市场需求，聚焦各赛道优质头部客户
开拓，不断优化全球客户布局，夯实长期发展的客户基础。
11、请问在液冷时代，贵司的TIM材料需求是否依然强劲，在液冷模组中主要提供哪些核心零部件？
答：在液冷时代，高性能热界面材料（TIM）需求持续强劲。随着AI芯片、服务器等算力设备功耗密度不断提升，液
冷系统需通过TIM实现热源与冷板间的高效热传导，降低界面热阻、保障散热效率。公司长期坚持TIM材料自主研发与前瞻
布局，持续推进技术迭代，构建了完整的技术储备与产品矩阵，相关产品已批量应用于数据中心场景，客户需求持续向好
。
公司可为液冷模组提供一体化解决方案，核心产品包括冷板、微通道结构件及高性能热界面材料等，已实现向服务器
厂商批量供货。公司与北美消费电子领域大客户长期深度合作，在技术积累、供应链管理、客户资源及全球化交付等方面
形成良好协同，有利于公司液冷相关产品的市场拓展与客户导入。公司将持续加大液冷业务研发与市场投入，加快客户拓
展与产能建设，推动液冷业务成为公司核心增长引擎，以更好的经营成果回报广大投资者。
12、公司产能有进一步提升的计划吗？
答：基于未来市场需求和客户订单情况，公司正加快国内外产能的投资建设，国内宜兴生产基地将根据下游客户需求
逐步加大产能投入，同时公司进一步加速海外产能扩产，泰国生产基地一期已实现量产，成功完成北美大客户、韩国三星
、诺基亚等主要头部客户的泰国审厂认证工作，并实现多品种产品量产交付。二期工程建设也已启动，产能供给能力将持
续提升，可充分匹配下游市场需求
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│中石科技(300684)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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北京中石伟业科技股份有限公司于2026年4月30日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理HA
NWU（吴憾），董事会秘书张伟娜，独立董事张文丽，财务负责人（CFO）SHUWU（吴曙），保荐代表人周丽涛。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225273683.PDF
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〖免责条款〗
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