研报评级☆ ◇300699 光威复材 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.05│ 0.89│ 0.73│ 0.90│ 1.07│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 6.55│ 6.63│ 6.84│ 7.50│ 8.31│ 9.20│
│净资产收益率% │ 16.03│ 13.44│ 10.61│ 12.23│ 13.17│ 13.74│
│归母净利润(百万元) │ 873.17│ 741.18│ 603.40│ 750.60│ 888.11│ 1009.60│
│营业收入(百万元) │ 2517.70│ 2449.93│ 2859.52│ 3254.56│ 3690.67│ 4092.38│
│营业利润(百万元) │ 991.71│ 813.19│ 709.02│ 870.69│ 1032.11│ 1174.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-05 买入 维持 --- 0.72 0.98 1.14 国联民生
2026-08-26 买入 维持 --- 0.91 1.05 1.20 东吴证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.88 1.02 1.17 招商证券
2026-04-26 买入 维持 39.1 0.90 1.10 1.37 东方证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.89 1.04 1.17 中信建投
2026-04-24 增持 维持 40 0.90 1.10 1.22 华泰证券
2026-04-04 买入 维持 --- 0.91 1.04 1.18 国海证券
2026-04-02 买入 维持 42.75 0.87 0.96 1.07 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 --- 0.98 1.13 1.27 招商证券
2026-03-30 增持 维持 42.3 1.07 1.26 1.36 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-05│光威复材(300699)2026年半年报点评：盈利阶段性承压，新兴产业布局打开中│国联民生 │买入
│长期成长空间 │ │
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事件。26H1公司营收13.19亿元/同比+10%，归母净利1.99亿元/同比-26%，其中，26Q2单季度营收6.80亿元，同比+7%
，环比+6%，归母净利0.77亿元，同比-32%，环比-36%。整体营收继续增长但利润端承压，主要系碳纤维板块成本承压、
研发投入同比增加、汇兑损失及信用减值损失等原因。
研发投入同比增加。26H1公司毛利率39.53%/同比-2.96pct，净利率14.73%/同比-7.39pct，期间费率18.68%/同比+2.
99pct，管理/研发/财务/销售同比+0.02/+0.61/+2.49/-0.13pct，公司研发投入1.32亿元，同比+16.89%。单季看，26Q2
毛利率40.76%/同比+2.73pct，环比+2.54pct，净利率10.96%/同比-6.52pct，环比-7.80pct，期间费率24.14%/同比+8.71
pct，环比+11.26pct，管理/研发/财务/销售同比+0.89/+5.29/+2.72/-0.19pct，管理/研发/财务/销售环比+1.42/+9.01/
+0.66/+0.17pct。
分业务增长情况：26H1碳纤维板块收入6.91亿元，yoy+8.73%，毛利率51.49%，同比-8.83pct，装备用碳纤维新型号
大幅增加并成为主力，工业用高性能碳纤维业务收入增长，共同带动碳纤维板块收入增长，但成本增速高于收入增速，可
能导致毛利率有所下降；能源新材料（主要为碳梁）板块收入4.21亿元，yoy+14.01%，碳梁业务毛利率28.63%，同比+3.7
0pct，整体运行平稳；通用新材料板块收入1.09亿元，yoy-2.18%；复材科技板块收入0.36亿元，yoy+3.69%；精密机械板
块收入0.52亿元，yoy+42.28%；光晟科技收入667.16万元，yoy-11.48%。
公司在商业航天与商飞两条线具备清晰成长路径：在商业航天，2025年航天业务收入3.41亿元，同比增长29.45%，未
来有望受益太空算力与卫星互联网放量。在商飞领域，GW300碳纤维与内饰预浸料已获商飞批准，公司作为大飞机碳纤维
国内核心供应商有望受益于国产化提速。
投资建议：考虑公司短期因上游原材料成本上行，利润承压。我们下调公司2026 2028年归母净利润分别是5.95亿
元、8.16亿元、9.50亿元（此前预测为2026 2028年归母净利润分别是7.86亿元、9.43亿元、10.69亿元），当前股价
对应2026 2028年PE分别是34x/25x/22x。叠加公司商业航天与国产大飞机卡位较好，长期成长空间广阔，维持“推荐
”评级。
风险提示：军用需求不及预期；国产大飞机、商业航天等新兴领域拓展若不及预期；碳纤维原材料成本上行；汇兑损
失风险。
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2026-08-26│光威复材(300699)2026年中报点评：营收稳增盈利阶段性承压，高端碳纤维与│东吴证券 │买入
│新兴应用拓展成长空间 │ │
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事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入13.19亿元，同比增长9.83%，实现归母净利润1.99亿
元，同比下降26.21%。第二季度实现营业收入6.80亿元，同比增长6.96%；实现归母净利润0.77亿元，同比下降32.46%。
投资要点
上半年收入保持增长，盈利及经营性现金流承压：2026年上半年，公司实现营业收入13.19亿元，同比增长9.83%；归
母净利润1.99亿元，同比下降26.21%；扣非归母净利润1.84亿元，同比下降25.18%。经营活动产生的现金流量净额为-1.1
4亿元，由上年同期净流入3.07亿元转为净流出，主要系销售回款减少；碳纤维及织物毛利率下降、财务费用增加亦对盈
利形成压力。
高端碳纤维技术筑牢核心壁垒，低空经济布局培育全新增长极：公司研发项目T1100级超高强中模碳纤维主题性能已
达标，正在开展PCD审核准备工作。2025年已实现T1100级纤维百吨级工程化批量制备。此外，公司产品T系列与MJ系列产
品分别广泛应用于航空航天固体动力、筒体或周边的碳纤维复材结构件与卫星场景应用，构筑核心增长壁垒。低空经济新
赛道布局落地见效，轻型飞机碳纤维复材结构件制造项目正式开工奠基，切入民用航空低空产业链培育全新增长极。
碳纤维行业短期需求多点释放，长期政策护航产业升级：公司是国内高性能碳纤维领先企业，专业从事高性能碳纤维
及复合材料研发生产。1）从短期来看，总量层面，碳纤维国产化替代进程持续加快，构成行业增长的底层支撑。需求结
构上，风电叶片大型化推动碳纤维需求提升；T800及以上高性能碳纤维年增速预计达20%-30%，成为行业增长的核心主线
；此外，低空经济空域政策落地将带动eVTOL、无人机领域碳纤维需求逐步释放。2）长期来看，“十五五”开局，复合材
料被纳入战略性新兴产业核心赛道，政策聚焦技术攻关、产能优化与标准完善。工信部、中国复合材料工业协会推进高性
能纤维标准体系建设，规范碳纤维产品质量，推动航空、低空、风电等领域适航认证与应用对接，为产业长期升级提供制
度保障。
盈利预测与投资评级：公司高性能碳纤维技术持续升级，航空航天应用拓展及低空经济项目推进有望打开中长期成长
空间。考虑到2026年上半年碳纤维及织物毛利率下降及财务费用增加，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由10.7/1
2.9亿元下调至7.5/8.7亿元，新增2028年归母净利润预测为10.0亿元，对应PE分别约为26/22/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：装备业务订单及交付节奏不及预期；高性能碳纤维新产品研发验证及产业化不及预期；产品价格下降及市
场竞争加剧风险。
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2026-04-26│光威复材(300699)利润端阶段性承压，看好航空航天需求引领公司新一轮增长│东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现收入28.60亿元（+16.72%），归母净利6.03亿元（-18.59%
）。2026年一季度实现收入6.39亿元（+13.04%），归母净利1.21亿元（-21.58%）。
利润端阶段性承压，随着工业级纤维价格企稳以及航空航天高端应用需求的增长，公司有望迎来经营改善。公司25年
及26年一季度均呈现收入增长较快但利润下滑的情况：收入增长主要得益于碳梁业务前期开发的新客户批产稳定推进和放
量，板块2025年收入9.43亿元（+75.84%）；利润下滑主要由于碳纤维板块的包头生产基地受市场竞争以及开工不足等因
素影响，对经营业绩造成拖累所致。不过我们注意到近期碳纤维价格已开始筑底企稳，部分牌号发布了提价公告，公司包
头项目压力最大的时期即将过去，并且随着航空装备对新牌号纤维采购的增长以及航天卫星对高端产品需求的拉动，公司
经营情况有望触底回升。
高强高模碳纤维打破垄断实现国产替代，航天卫星应用有望引领公司高端纤维产品线的新一轮增长。根据公司年报，
2025年公司航天业务受益于商业航天发展带动，实现收入3.41亿元（+29.45%）。公司开发的“高强高模碳纤维”获得工
信部单项冠军称号，打破垄断实现国产替代，并配套国家卫星工程在航天领域得到批量应用，占据国产碳纤维技术领先地
位。我们认为继航空领域之后，公司再成为航天卫星领域碳纤维的核心供应商，随着国内商业卫星发射强度的持续提升，
公司高强高模系列产品有望迎来需求释放，该产品较高的技术难度和进入壁垒有望提升公司市占率和盈利水平。
深度跟研配套国产大飞机，有望接力军用装备成为拉动航空应用增长的第二曲线。我国在《2026工作报告》新增“航
空”表述，定位升级为“新兴支柱产业”，且在《十五五草案》中提出要推进C919飞机产能提升和供应链建设，反映国家
对大飞机的重视程度超预期。随着核心环节攻坚将加快，大飞机交付和供应链建设有望全面提速，公司作为大飞机碳纤维
核心供应商，有望受益于国产化进程的提速。
根据年报纤维业务毛利率的下降，预测2026、2027年每股收益分别为0.90、1.10元（前值为1.35、1.59），新增2028
年每股收益为1.37元，根据可比公司给予2026年44倍市盈率，对应目标价39.60元，维持买入评级。
风险提示
行业需求不及预期；产品价格下降风险
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2026-04-26│光威复材(300699)26Q1业绩短期承压，碳梁业务快速增长 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现收入6.39亿元，同比增长13.04%，归母净利润1.21亿元，同比下降
21.58%，扣非归母净利润1.13亿元，同比下滑19.87%。
2026Q1业绩短期承压，碳梁业务大幅增长。2026Q1公司拓展纤维板块实现收入3.29亿元，同比下降8.74%；风电碳梁
业务实现收入2.16亿元，同比增长96.77%；通用新材料板块实现收入0.48亿元，同比下降10.04%；复材科技板块实现收入
0.18亿元，同比下降4.89%；精密机械板块实现收入2,491.97万元，同比增长32.88%；光晟科技板块实现收入148.72万元
，同比下降38.54%。
持续推进高端碳纤维产品开发。公司积极布局低空经济、商业航天、3C电子应用等新兴领域，与上工申贝合资成立民
用航空器零部件公司，深度参与“九天”无人机、全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000、RX4E锐翔四座电动飞机等项
目配套。公司持续推进T1200级碳纤维的研制，正在开展兼顾纤维性能与复材性能于一身的粗直径高强高模高延伸率的新
型碳纤维研究；实现了T1100级碳纤维百吨级工程化批量制备，并通过了航空航天等高端领域应用验证，开始小批量供货
；完成T800级碳纤维千吨线等同性验证工作；开发的高强高模碳纤维配套国家卫星工程在航天领域得到批量应用。通用新
材料新研发15款材料并实现批量应用，新增5款材料通过主机厂评审。能源新材料开发的200型碳梁成功获得国际品牌客户
认证并取得订单，新开发的新能源车用复材产品成功获取知名客户订单。
维持“强烈推荐”投资评级。基于原材料丙烯腈价格上涨，或增加公司成本压力，调整公司盈利预测，预计公司2026
-2028年归母净利润分别为7.33、8.51、9.72亿元，EPS分别为0.88、1.02、1.17元，当前股价对应PE分别为37.9、32.7、
28.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发不及预期、产品销售价格下降的风险。
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2026-04-24│光威复材(300699)多数板块承压致Q1净利下滑 │华泰证券 │增持
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光威复材发布一季报，2026年Q1实现营收6.39亿元（yoy+13.04%、qoq-26.83%），归母净利1.21亿元（yoy-21.58%、
qoq-35.60%），扣非净利1.13亿元（yoy-19.87%）。公司Q1净利低于我们前瞻预期（1.9亿元），主要是碳纤维、预浸料
等业务板块表现不及预期所致。考虑公司Q1业绩不及预期以及短期成本端压力增大，我们下调26-28年净利预期；但考虑
公司高端碳纤维仍有望逐步放量，且包头基地亦有望逐步减亏，维持“增持”评级。
26Q1多数板块收入承压致净利下滑
26Q1拓展纤维板块/能源新材料板块/通用新材料板块/复材科技板块/精密机械板块分别实现销售收入3.29/2.16/0.48
/0.18/0.25亿元，同比-8.74%/+96.77%/-10.04%/-4.89%/+32.88%。得益于公司风电板块客户开拓与下游需求提升，碳梁
业务同比实现较大增长；但碳纤维与预浸料等业务收入则有所下滑。据百川盈孚，26Q1丙烯腈均价环比+5%至8372元/吨；
截至4月17日价格为11350元/吨，较年初+50%。美以伊冲突后受成本上升以及供应偏紧影响，碳纤维主要原料丙烯腈上涨
较多，加剧公司成本端压力。26Q1综合毛利率为38.22%，同环比-9.28/+1.54pct。
碳纤维高端转型持续推进，包头基地有望逐步减亏
公司已完成T800级碳纤维千吨线等同性验证工作，确保产能满足客户订单交付需求，未来有望持续贡献增量业绩；T1
100级碳纤维百吨级实现了工程化批量制备，并通过了航空航天等高端领域应用验证，开始小批量供货；T1200级碳纤维于
2024年实现了关键性能指标达标，报告期内正在开展相关新型碳纤维研究。各项高性能碳纤维项目的逐步落地有望驱动公
司持续成长。内蒙古光威通过内部资源协同目标与产品定位优化后，26年亦有望逐步减亏。
盈利预测与估值
考虑公司Q1业绩不及预期以及短期成本端压力增大，我们下调公司26-28年归母净利润至7.5/9.2/10.1亿元（前值8.9
/10.5/11.3亿元，下调幅度16%/12%/11%），对应EPS为0.9/1.1/1.22元。结合可比公司26年Wind一致预期平均45xPE，考
虑公司高端碳纤维的技术积累与产业化推进，给予公司26年45xPE，目标价40.50元（前值42.80元，对应40倍26年PE）。
维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目产能释放不及预期；原材料价格波动。
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2026-04-24│光威复材(300699)风电碳梁业务高增，新应用拓展后市可期 │中信建投 │买入
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核心观点
公司披露2025年年度报告，实现营收28.60亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03亿元，同比下降18.59%。2026年
一季度报告，实现营收6.39亿元，同比增长13.04%，归母净利润1.21亿元，同比下降21.58%。受产品结构变化、包头项目
亏损及研发投入加大影响，归母净利润短期承压。公司属于碳纤维龙头企业，航空装备全系列覆盖，新型号T800级纤维已
经形成系列化产品，T1100、T1200研制有序推进，应用领域覆盖民用航空、低空经济、卫星互联网等，助力公司长期发展
。
事件
公司披露2025年年度报告，实现营收28.60亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03亿元，同比下降18.59%；扣非净
利润5.51亿元，同比下降17.58%。25Q4单季度实现营收8.73亿元，归母净利润1.89亿元。短期业绩承压主要系产品结构变
化、包头生产基地受市场竞争及开工不足等因素拖累、以及研发投入加大等综合影响。
公司披露2026年一季度报告，实现营收6.39亿元，同比增长13.04%，归母净利润1.21亿元，同比下降21.58%；扣非净
利润1.13亿元，同比下降19.87%。短期业绩承压主要系产品结构变化，高毛利的碳纤维业务收入下滑，而毛利率相对较低
的风电碳梁业务收入大幅增长所致。
简评
营收稳健增长，风电碳梁成核心驱动，短期盈利能力承压
2025年，公司实现营收28.60亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03亿元，同比下降18.59%。营收增长主要由能源
新材料（风电碳梁）业务驱动，该板块收入同比大幅增长75.84%。然而，由于毛利率相对较低的碳梁业务收入占比提升，
核心的碳纤维业务毛利率下滑，以及包头项目亏损拖累和研发费用同比增长27.10%，公司整体盈利能力短期承压。总体来
看，碳纤维业务保持稳定，仍为营收核心支柱；风电碳梁业务高速增长，成为增长核心驱动力；航天业务受益于商业航天
发展，实现快速复苏。
分板块来看，公司业务主要分为碳纤维及织物、能源新材料、通用新材料等六大板块。具体来看：1）碳纤维及织物
板块业务平稳，实现销售收入14.57亿元，同比+0.34%，占总营收50.95%，毛利率为52.67%（-5.71pcts）。
其中，T800级碳纤维在新型号应用中放量，成为业务成长的核心驱动力，但气瓶业务受市场影响收入下滑，包头生产
基地对业绩造成较大拖累。2）能源新材料板块风电碳梁业务保持高增，实现销售收入9.43亿元，同比+75.84%，占总营收
32.99%，毛利率为28.79%（+2.43pcts）。主要系新客户业务放量及传统客户订单恢复性增长，成为公司收入增长的核心
驱动力。3）通用新材料板块预浸料业务止跌企稳，实现销售收入2.38亿元，同比+1.75%。传统体育休闲领域市场竞争激
烈，但航天航空及高端工业应用项目逐步推进。4）复材科技板块实现销售收入0.98亿元，同比-8.38%，主要受传统订单
波动影响，但在无人机、有人机等领域实现业务突破。5）精密机械板块实现销售收入0.77亿元，同比-12.93%。6）光晟
科技板块实现销售收入0.34亿元，同比+37.20%。
新型号新应用助力长期发展
公司已形成高强、高强中模、高模、高强高模全系列碳纤维产品体系，是国内产品品种最全的企业之一。
新型号研发与批产进展顺利：公司T800级碳纤维已形成系列化产品，其中T800H级用于航空领域，T800S级应用于氢能
、光伏等领域，T800G级面向民用航空。随着T800级在新型号应用的量产和扩大，已成为公司碳纤维业务成长的核心驱动
力。T1100级碳纤维已实现百吨级工程化批量制备，并通过航空航天等高端领域应用验证，开始小批量供货。同时，公司
持续推进T1200级碳纤维的研制。
大飞机应用前景广阔：C919主要使用T300级纤维，而未来的C929复材用量将大幅提升，主要使用T800级纤维，公司已
专门开发T800G级产品并做好技术储备。
低空经济领域积极布局：公司积极布局低空经济，与上工申贝合资成立民用航空器零部件公司，深度参与“九天”无
人机、全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000、RX4E锐翔四座电动飞机等多个项目配套，产品涉及碳纤维、织物、预浸
料及复材制件等。
卫星应用成为重要增长动力：受益于商业航天发展，公司航天业务实现收入3.41亿元，同比增长29.45%。
公司的高强高模碳纤维（M系列）因其高刚度和极低热膨胀系数，是卫星结构件、太阳翼骨架等关键部件的理想材料
。公司已成为国内航天卫星领域碳纤维核心供应商，具备M系列纤维批量供货能力，先发优势显著。随着卫星大型化和功
能复杂化，碳纤维单星价值量有望持续提升，为公司带来重要增长空间。
包头项目正式投产，产能尚待释放
目前，内蒙古光威项目一期年产4,000吨碳纤维生产线已完成全部设备安装调试及试产工作，具备正常生产经营所需
条件，已正式投入运营。内蒙古光威项目一期的顺利投产是公司推动落实“两高一低”碳纤维发展战略的进一步体现，有
利于公司充分发挥碳纤维全产业链优势，增强公司碳纤维供应能力和产品能力，丰富公司碳纤维产品体系，为下游应用领
域提供更具性价比优势的多层次碳纤维产品，满足下游各种应用场景对碳纤维的个性化需求。目前，受市场竞争激烈、产
品价格低迷以及开工不足等因素影响，对公司经营业绩造成较大拖累。公司采取以销定产策略，产能利用率仍有较大提升
空间。
盈利预测与投资评级：航空装备全系列覆盖，新型号新应用助力长期发展，维持买入评级
公司有望形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料
零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五
到十年的快速发展奠定基础。公司在巩固航空航天等高端装备应用基本盘的同时，受益于商业航天、低空经济、大飞机等
新兴领域发展，有望打开新的增长空间。预计公司26年至28年的归母净利润分别为7.43、8.63和9.76亿元，同比增长分别
为23.12%、16.15%和13.12%，相应26年至28年EPS分别为0.89/1.04/1.17元，对应当前股价PE分别为40.05/34.48/30.48，
维持“买入”评级。
风险提示
1、产品销售价格下降的风险。军品方面：定型批产碳纤维产品价格下降，而新的业务合同产品价格有进一步调整；
民品方面：主要受到原材料价格及市场供求关系的影响，产品销售价格随行就市，其中风电碳梁产品价格主要由公司与终
端客户双方协商。
2、新产品开发的风险。高端应用领域相关型号产品研制需经过立项、方案论证、工程研制、设计定型与生产定型等
多个阶段，从研制到实现销售的周期较长。同时，公司开发新产品也可能面临与国内其他企业的竞争，如果公司新产品未
能通过设计定型批准，或者在应用验证中未能达到预期效果或目标，则无法实现新产品的批量销售，将对公司未来业绩增
长带来不利影响。
3、业绩波动风险。公司军品业务收入占比较大，未来仍将在公司业务中占有重要地位，而军品采购订单的不稳定性
、不预见性强，供货时间分布不均，订单合同年度执行率具有不确定性。
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2026-04-04│光威复材(300699)2025年年报点评：碳梁业务发展势头强劲，高强高模碳纤维│国海证券 │买入
│成为卫星核心供应商 │ │
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事件:
2026年3月30日，光威复材发布2025年年度报告：2025年实现营业收入28.60亿元，同比+16.72%；实现归母净利润6.0
3亿元，同比-18.59%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比-17.58%。
投资要点:
2025年营收规模稳步提升，碳梁业务发展势头强劲
2025年，公司实现营业收入28.60亿元，同比+16.72%；实现归母净利润6.03亿元，同比-18.59%；实现扣非归母净利
润5.51亿元，同比-17.58%。公司加权平均净资产收益率为10.74%，同比-2.76pct；销售毛利率39.80%，同比-5.75pct；
销售净利率20.96%，同比-7.05pct；经营活动现金流净额为12.95亿元，同比+50.05%，主要系原辅料广泛采用票据支付。
分业务看，航空业务实现营收11.00亿元，同比-6.18%；新能源业务实现营收10.83亿元，同比+54.99%；航天业务实现营
收3.41亿元，同比+29.45%。
分产品看，碳纤维及织物实现营收14.57亿元，同比+0.34%，毛利率为52.67%，同比-5.71pct，生产量同比+130.99%
、库存量同比+68.88%，主要系扩大民品纤维生产及销售；碳梁实现营收9.43亿元，同比
+75.84%，主要系前期开发的新客户批产稳定推进和放量，毛利率28.79%，同比+2.43pct；预浸料实现营收2.38亿元
，同比+1.75%；制品及其它实现营收2.09亿元，同比-5.11%；其他业务实现营收0.12亿元，同比+69.33%。分地区看，国
内实现营收20.85亿元，同比+8.79%，毛利率为43.15%，同比-7.63pct；海外收入7.74亿元，同比+45.22%，毛利率为30.7
9%，同比+4.04pct。
2025Q4业绩同环比增长，期间费用率同比下降明显
2025年Q4单季度，公司实现营业收入8.73亿元，同比+59.50%，环比+11.21%；实现归母净利润1.89亿元，同比+49.47
%，环比+29.64%；销售毛利率为36.68%，同比-4.66pct，环比-2.49pct；销售净利率22.03%，同比+2.03pct，环比+4.04p
ct。
期间费用方面，2025年Q4公司销售费用率0.87%，同比-0.64pct，环比+0.49pct；管理费用率6.45%，同比-1.53pct，
环比+2.78pct；研发费用率4.90%，同比-9.20pct，环比-3.18pct；财务费用率1.35%，同比+2.98pct，环比+0.15pct。
高性能纤维、树脂材料多点开花，高强高模碳纤维成为航天卫星领域核心供应商
2025年，拓展纤维持续推进T1200级碳纤维的研制，正在开展兼顾纤维性能与复材性能于一身的粗直径高强高模高延
伸率的新型碳纤维研究；实现T1100级碳纤维百吨级工程化批量制备，并通过航空航天等高端领域应用验证，开始小批量
供货；完成T800级碳纤维千吨线等同性验证工作；开发的“高强高模碳纤维”打破垄断实现国产化替代，配套国家卫星工
程在航天领域得到批量应用，成为航天卫星领域碳纤维核心供应商。
通用新材料方面，公司新研发15款材料并实现批量应用，新增5款材料通过主机厂评审，其中，GE2401中温环氧树脂
填补了公司高冲击后压缩性能树脂的空白，为后续高性能中温材料推广奠定基础；GC235树脂完成装机评审，成为国内唯
一可替代进口、应用于高温绝热套管领域的复合材料产品。能源新材料开发的200型碳梁成功获得国际品牌客户认证并取
得订单，新开发的新能源车用复材产品成功获取知名客户订单。复材科技成功突破3C电子领域用碳纤维复合材料结构件产
业化关键技术，飞机轮挡产品、多款复合材料弹体产品等均逐步实现量产。
盈利预测和投资评级
航空航天领域需求长期向好，公司高强高模碳纤维配套国家卫星工程在航天领域得到批量应用，预计公司2026-2028
年营业收入分别为32.93、37.37、41.25亿元，归母净利润分别7.60、8.66、9.77亿元，对应的PE分别为36、32和28倍，
维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新产品开发不及预期；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险。
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2026-04-02│光威复材(300699)2025年报点评：风电业务景气度回升，深度参与商业航天星│国泰海通 │买入
│箭配套 │ │
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本报告导读：公司2025年营收增长利润承压，风电景气度回升，航空航天业务整体保持稳健，深度参与商业航天星箭
配套，积极布局低空经济、消费电子等新市场。
投资要点：上调目标价至43.25元，维持“增持”评级。航空航天装备放量进度加快，带动碳纤维需求快速提升，公
司作为航空航天碳纤维材料核心供应商，业绩有望持续增长。参照2025年公司业绩实现情况，下调2026-2027年EPS至0.87
/0.96元（前值1.34/1.61元），新增2028年EPS1.07元，可比公司2026年平均99倍PE，给予公司2026年50倍PE，上调目标
价至43.25元，维持“增持”评级。
营收增长利润承压，风电景气度回升。1）2025年公司实现营业收入28.60亿元，较上年同期增长16.72%；归属于上市
公司股东的净利润6.03亿元，较上年同期下降18.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.51亿元，较上
年同期下降17.58%。2）风电碳梁业务成为公司收入增长最快的业务板块，随着前期开发的新客户批产稳定推进和放量，
业务发展态势良好，业务规模快速增长，实现销售收入9.43亿元，同比增长75.84%，客户结构持续优化，整体业务抗风险
能力显著提升。
航空航天业务稳健，深度参与商业航天星箭配套。1）拓展纤维板块碳纤维及织物业务发展整体平稳，实现销售收入1
4.57亿元，同比增长0.34%，航空航天装备业务按订单节奏及时交付，各款产品表现不一，但整体表现稳健，随着T800级
碳纤维在新型号应用的量产和应用扩大，成为公司碳纤维业务成长的核心驱动力。包头生产基地受市场竞争以及开工不足
等因素影响，对公司经营业绩造成较大拖累。2）公司积极布局低空经济、商业航天、3C电子应用等新兴领域，与上工申
贝合资成立民用航空器零部件公司，深度参与“九天”无人机、全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000、RX4E锐翔四座
电动飞机等项目配套，积极推动商业航天星、箭配套服务的产业链合作建设，为后续市场拓展奠定坚实基础。
催化剂：下游配套新一代新装备批产实现。
风险提示：原材料及产品价格波动风险，需求不及预期风险等
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2026-03-31│光威复材(300699)持续推进高端碳纤维新品开发 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现收入28.60亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03亿元，同比下降1
8.59%，扣非归母净利润5.51亿元，同比下滑17.58%；其中25Q4实现收入8.73亿元，同比增长59.50%，归母净利润1.89亿
元，同比增长49.47%，扣非归母净利润1.74亿元，同比增长54.18%，环比增长33.75%。
碳梁业务为收入增长核心驱动力。报告期内，公司拓展纤维板块（含内蒙包头基地）发展平稳，实现收入14.57亿元
，yoy+0.34%，毛利率52.67%，yoy-5.71pct，航空航天装备业务按订单及时交付，整体表现稳健，T800级碳纤维为成长核
心驱动力，气瓶业务受下游内卷影响收入下滑，船舶、低空装备、3C电子等领域碳纤维稳步成长，包头基地因市场竞争和
开工不足对业务造成较大拖累；通用新材料板块实现收入2.38亿元，yoy+1.75%，渔具、体育休闲等领域需求下降、竞争
激烈，但航空航天及高端工业应用等领域项目逐步推进；风电碳梁业务实现收入9.43亿元，yoy+75.84%，毛利率28.79%，
yoy+2.43pct，主要系前期开发新客户稳定放量；复材科技板块实现收入0.98亿元，yoy-8.38%，传统主力工作梯、地勤装
备订单承压，但公司在无人机、有人机等关键领域实现业务拓展与突破；精密机械板块实现收入0.77亿元，yoy-12.93%；
光晟科技板块实现收入0.34亿元，yoy+37.20%。
持续推进高端碳纤维产品开发。公司积极布局低空经济、商业航天、3C电子应用等新兴领域，与上工申贝合资成立民
用航空器零部件公司，深度参与“九天”无人机、全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000、RX4E锐翔四座电动飞机等项
目配套。公司持续推进T1200级碳纤维的研制，正在开展兼顾纤维性能与复材性能于一身的粗直径高强高模高延伸率的新
型碳纤维研究；实现了T1100级碳纤维百吨级工程化批量制备，并通过了航空航天等高端领域应用验证，开始小批量供货
；完成T800级碳纤维千吨线等同性验证工作；开发的高强高模碳纤维配套国家卫星工程在航天领域得到批量应用。通用新
材料新研发15款材料并实现批量应用，新增5款材料通过主机厂评审。能源新材料开发的200型碳梁成功获得国际品牌客户
认证并取得订单，新开发的新能源车用复材产品成功获取知名客户订单。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.12、9.39、10.53亿元，EPS分别为0.98、1.1
3、1.27元，当前股价对应PE分别为34.4、29.8、26.5倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发不及预期、产品销售价格下降的风险。
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2026-03-30│光威复材(300699)高端产品有望驱动公司持续成长 │华泰证券 │增持
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光威复材发布年报，2025年实现营收28.60亿元（yoy+16.72%），归母净利6.03亿元（yoy-18.59%），扣非净利5.51
亿元（yoy-17.58%）。其中Q4实现营收8.73亿元（yoy+59.50%，qoq+11.21%），归母净利188.5百万元（yoy+49.47%，qoq
+29.64%）。公司Q4净利基本符合我们前次报告预期（189.4百万元）。考虑公司各业务层面整体向好，如T800/T1000/T12
00等多项高端碳纤维项目稳步推进，包头项目亦有望逐步减亏；新客户开拓下风电碳梁业务持续向好；低空、机器人等新
兴应用场景加速渗透等，我们维持前次盈利预测，并维持“增持”评级。
25年碳纤维与预浸料业务略有承压，新能源业务跃升第一增长极
报告期内碳纤维及织物业务实现收入14.6亿元，同比+0.3%，毛利率同比-6pct至53%。其中航空航天装备业务按订单
节奏及时交付，各款产品表现不一，但整体表现稳健；包头生产基地受市场竞争以及开工不足等因素影响对业绩形成较大
拖累。碳梁业务实现收入9.4亿元，同比+76%，毛利率同比+3pct至29%，随着前期开发的新客户批产稳定推进和放量，业
务规模快速增长。预浸料业务实现收入2.4亿元，同比+2%，毛利率同比-13pct至23%，渔具/体育休闲等传统应用领域受经
济形势影响市场总体量下降、竞争激烈。制品及其他实现收入1亿元，同比-8%，传统主力工作梯、地勤装备订单波动带来
经营压力，但在无人机、有人机等关键领域实现了业务拓展与突破。25年期间费用率同比+1.2pct至14.4%。
碳纤维高端转型持续推进，包头基地有望逐步减亏
报告期内公司已完成T800级碳纤维千吨线等同性验证工作，确保产能满足客户订单交付需求，外来有望持续贡献增量
业绩；T1100级碳纤维百吨级实现了工程化批量制备，并通过了航空航天等高端领域应用验证，开始小批量供货；T1200级
碳纤维于2024年实现了关键性能指标达标，报告期内正在开展相关新型碳纤维研究。各项高性能碳纤维项目的逐步落地有
望驱动公司持续成长。25年内蒙古光威实现净利润为-1.76亿元，受市场竞争加剧以及公司产能利用不足影响，对公司经
营造成较大拖累。我们认为，伴随公司通过内部资源协同目标与产品定位优化后，26年内蒙基地有望逐步减亏。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年归母净利润预测，预计26-28年归母净利润为8.9/10.5/11.3亿元，同比+48%/+18%/+8%，对应EP
S为1.07/1.26/1.36元。结合可比公司26年Wind一致预期平均46xPE，考虑公司包头项目短期盈利压力较大，给予公司26年
40xPE，目标价42.8元（前值32.1元，对应30倍26年PE）。维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目产能释放不及预期；原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：50家
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2026-08-25│光威复材(300699)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1、无人机装备拓展情况？低空领域配套的纤维牌号有哪些？
答：低空经济作为国家新兴产业近几年受到高度关注，根据公司目前接触到信息了解，低空经济尚未实现实质性大的
增长，更多处于取证、验证、适航过程中。目前低空领域碳纤维主要以T300、T700级产品为主，也有少量用到T800级、部
分长航无人机会使用高模型纤维，公司低空领域碳纤维业务不是特别多，主要还是预浸料业务多一些。低空经济领域包括
有人机与无人机，从材料端而言，有人机对材料体系要求严格，需要充分论证以及数据库支撑才能完成相应设计，公司部
分产品已具备适航认证基础。应用端目前尚未形成批量化业务，更多是对材料、机型以及后端应用场景的开发和验证，需
要长期建设、摸索与应用场景验证。核心是需要开发适应低空经济的应用场景，包括旅游业、运输业、安全救援也都需要
系列化认证。低空经济具有发展前景，需求广阔，但目前从全行业角度而言，还是属于打基础的阶段，目前对公司业绩影
响有限。
2、公司产品在商发领域的进展？
答：碳纤维材料已在发动机上成功应用，正在逐步扩展和验证阶段，公司是该领域碳纤维材料的主要供应商。该领域
为高端碳纤维重要的应用领域，具有良好发展前景，目前产业化应用尚待时日，公司会持续投入资源配套行业发展。
3、内蒙古项目当前产能利用率和下游应用情况如何？
答：包头项目一期建设产能4,000吨，目前生产顺利，上半年共生产1,700吨左右，产能利用率85%左右，下游主要是
气瓶、风电以及一些工业应用。
4、公司是否计划通过股权投资拓展第二增长曲线？
答：公司不排斥通过投资并购进行业务拓展或延伸，目前也参与了部分下游应用领域的股权投资，如气瓶领域、低空
无人机装备复材领域等。碳纤维尽管下游应用领域十分广泛，但新兴应用多处于技术研发、应用拓展或者商业模式成熟过
程中，后期公司会持续关注主业相关领域，暂未考虑跨界的投资并购。
5、大飞机碳纤维业务开展情况？
答：大飞机领域的业务主要包括碳纤维及预浸料两部分，早期以全球采购为主，目前逐步转移至国产化。纤维层面，
T300级纤维正逐步开始形成批量业务，T800级纤维正在进行相关验证工作，国家也在布局下一代如T1100级纤维进行相应
评价；预浸料层面，阻燃预浸料已通过PCD审核，个别型号碳纤维预浸料和织物预浸料正在进行PCD审核，目前量比较有限
。大飞机业务整体进程影响因素比较多，具有不确定性，但相信公司有能力成为大飞机相关业务的重要参与者。
6、碳梁业务收入、毛利率同比增长原因，毛利率的未来走势？该业务是否会以人民币方式结算？公司净利润变化原
因？
答：随着碳梁在风电领域应用的逐步推广以及公司前期不断拓展新客户，产品销量有所增长，进而导致碳梁收入增长
。碳梁产品原材料占成本比例约90%，毛利率增长主要是因为上半年前期原材料价格尚处于低位、产量增加以及内部成本
管控等多方面因素影响。4月份开始化工材料开始涨价，加之客户对于产品价格有降价要求，未来毛利率可能会稳中略降
，公司也会持续进行降本增效、技术改进和效能提升。碳梁业务以人民币结算暂时不具有可行性。公司净利润的变化主要
包括以下因素：研发投入同比增长约1,900万,报告期计提信用减值损失增加约3,000万,财务费用同比增加3,300万；如果
单从业务层面，公司各业务贡献利润基本稳定、总体略有增加。
7、未来碳纤维产业链的努力方向？
答：碳纤维产能不断的扩大导致产业持续内卷现状，目前需要开发出适宜碳纤维应用的场景并去实现。未来很长一段
时间内要解决的问题不再是碳纤维技术本身，而是扩大应用场景。公司始终关注航空、航天、高端装备、风电等领域。低
空经济领域虽未产生批量业务，但长远发展角度公司是看好的，目前有两方面不同认知，一方面更多关注性能，另一方面
更多关注成本，无论哪一方面，公司均能做好从纤维到复材制件的配套工作。商业航天领域产品主要包括配套的高强高模
型纤维的卫星应用以及高性能工业用纤维在固体动力壳体上的应用。十五五规划将氢能产业规划为未来产业，从产业布局
以及国家对能源的控制来说，氢能产业具有良好前景，碳纤维对于该产业是不可或缺的材料。公司多年持续关注和布局轨
道交通领域，该领域对于碳纤维具备刚性需求，减重需求较为迫切，公司也将配合中车做好配套研制研发工作。公司持续
关注3C电子及机器人领域，机器人领域目前更多研究控制系统、动作灵活性、人型状态等问题，下一步逐步成熟后将研究
材料应用，预计未来市场量巨大。
8、公司对于航天领域产品后期需求规模是否有新的理解？
答：航天领域目前业务主要包括卫星用高模型纤维，以及航天用T700S级/T800S级纤维，此外还有一些复合材料业务
，公司一直高度关注航天领域并乐观看待未来发展，同时，公司配合国家相关产业规划计划，在碳纤维、复材制件、壳体
等方面进行了大量的工作，并成为多家主机厂合格供应商，随着航天产业的发展，公司的航天相关业务相信会有更大的配
套服务发挥空间。
9、信用减值3,961万、资产减值827万的主要原因？
答：信用减值主要由于上半年装备用碳纤维业务客户回款较少，后期客户回款后信用减值损失会冲回。资产减值主要
由于公司将存货T700级纤维比照市场价格计提减值。
10、展望装备T800级纤维/T1000级纤维/T1100级纤维业务情况？
答：T300级纤维是早期基本型号产品，近几年销售收入有所下降，T700级纤维为过渡产品，整体需求有限，T800级纤
维为目前主力型号产品，收入较去年同期稳定增长,T1100级纤维作为未来装备需求主力产品，正逐步成熟。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│光威复材(300699)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、 请问新能源车用产品进展如何？是用在锂电池上的还是车上其它部位？还是用在氢能汽车上的？
答：您好！公司采用拉挤工艺生产、并应用在新能源汽车上的一款复材制品已经开发完成，并有小批量供货，更多细
节暂时不便介绍。谢谢！
2、 包头碳纤维项目的产能利用率目前达到什么水平？预计何时能实现单吨盈利转正？
答：您好! 包头项目产能利用率一季度较上一年明显提升，根据包头项目实际建设情况，在目前市场环境下实现盈利
有一定挑战。谢谢！
3、 请问公司的复材业务技术能力如何？复材业务何时才能放量增长？现阶段的瓶颈是什么？
答：您好！复合材料业务包括基础复合材料即碳纤维预浸料和碳纤维复合材料结构制件即复合材料制品两个层面，这
两个业务在公司归在不同的业务板块，预浸料归为通用新材料板块，复合材料制品针对不同的应用领域或场景，分别体现
在复材科技板块、光晟科技板块、能源新材料板块，公司相关业务的装备条件、业务能力和业务状况在年报中有详细介绍
，请您参考了解；复合材料业务发展的瓶颈整体上看主要在应用的拓展上，尽管碳纤维由于其性能优势应用前景广阔，但
鉴于其成本的劣势，在应用推广中存在着技术需求与成本压力复杂的平衡与选择，也因此导致碳纤维的应用要开发出商业
模式成熟、市场成规模的可持续新的应用需要更长的时间周期。谢谢！
4、 请问公司的机器人、低空经济、商业航天等领域的复材业务现在进展如何？是否已经需要扩大产能储备？
答：您好！公司在低空经济或商业航天等应用领域有成熟的系列化产品和技术，目前公司相关产品产能充沛，暂时没
有扩产计划；公司关于碳纤维在机器人方面的研发或商业化工作等目前尚没有标志性进展。谢谢！
5、 请问贵公司在 peek 材料和机器人应用方面有没有进展？
答：您好！关于 PEEK材料研制，目前试验生产线已经装备完成，在做试生产准备；关于碳纤维在机器人应用，目前
尚没有取得标志性的进展。谢谢!
6、 请问公司对上市公司的市值管理下一步有什么打算和安排？
答：您好！公司会继续致力于改善业务基本面，努力创造价值更好地回报股东，同时不断优化信息披露和与投资者的
交流与沟通，让公司价值在资本市场有更好的客观体现。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-04-07│光威复材(300699)2026年4月7日投资者关系活动主要内容
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1、 四季度收入创历史新高，毛利率却几乎有史最低，是什么原因？今年会改善吗？
答：您好！去年四季度各业务毛利率没有太大波动，综合毛利率偏低主要是业务结构原因。谢谢！
2、 25年的产能利用率有多少？
答：您好！2025年公司碳纤维业务产能利用率大致在 70%左右。谢谢！
3、 您好，2025 年重大合同的履行情况如何？
答：您好！公司 2025年相关业务合同履行情况整体上正常。谢谢！
4、 25年碳纤维的产量增幅超过百分百，除碳梁外，其它业务均基本持平，是不是说：增加的量都是碳梁的？
答：您好！公司 2025 年生产的碳纤维部分作为原材料内部配套用于碳梁生产。谢谢！
5、 公司的风电碳梁业务已经发展近 10年了，客户主要是海外客户，也开拓了新客户，但是在国产客户的开拓上一
直没能取得进展的原因是啥？
答：您好！碳梁业务的应用前期主要以海外品牌为主，所以公司前期碳梁客户主要集中在海外，未来公司会基于碳梁
在国内的应用状况和商业可行性，积极拓展境内市场。谢谢！
6、 请问之前公司有配合中车做一些复材使用的打样，那 cr450复兴号是否有公司产品使用？预计这块对于公司复材
板块贡献能有多大？
答：您好！公司关于 CR450的配套以材料业务为主，碳纤维和预浸料都有配套供货，目前的业务量对公司的影响有限
。谢谢！
7、 您好，我注意到贵公司 2024 年未提供业绩说明会视频回放。资本市场愈发重视信息透明度与沟通质量，业绩说
明会不仅关系到投资者信息获取，也影响公司公众形象。视频直播及回放有助于提升信息传播的直观性与覆盖范围。请问
贵公司 2025 年的业绩说明会，是否考虑采用视频直播并提供会后回放？ 此外，是否计划引入线上视频交流，在问答环
节通过视频形式回应投资者关切，以增强互动效果并提升公司透明度与社会影响力？感谢解答。
答：您好！公司 2025 年度业绩说明通过实时文字互动形式与投资者进行充分交流，说明会的完整内容也提供文字记
录供投资者阅读。谢谢！
8、 公司短期借款暴增，其中部分原因是包头项目归还长期债务。公司是基于什么原因进行如此的债务规划？
答：公司短期借款增加，主要是经营性现金流各季度分布不均衡、人民币资金阶段性不足及美元存款占用所致，并非
以流动贷款归还项目贷款。相关债务规划是结合本外币资金结构、到期债务接续及综合资金成本统筹考虑，属于正常的流
动性安排。
9、 新材料制造板块毛利率近年呈加速下跌态势，除了产品价格下降外，还有其它原因吗？
答：您好！公司新材料业务包括了除光威精机以外的其他五个业务板块，各板块之间业务毛利率有差异，综合毛利率
下降较大，除了产品价格因素，2025年公司碳梁业务大幅增长，业务结构变化也是导致综合毛利率下降的重要因素。谢谢
！
10、 您好，今年一季度公司的 T300 碳纤维价格是否回暖、T700 的价格是否稳定？
答：您好！公司一季度相关产品价格没有明显波动。谢谢！
11、 新材料制造板块毛利率近年呈加速下跌态势，今年预浸料板块毛利率下降 12 个百分点，公司是否分析过除价
格战外的其他原因？
答：您好！今年预浸料板块毛利率下降，主要系价格下降导致的，谢谢！
12、 2025 年，公司 T700、T800、M 系列的营收占比分别是多少？
答：您好！关于 2025 年公司碳纤维业务相关信息以年报披露为准。谢谢！
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参与调研机构：63家
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2026-03-31│光威复材(300699)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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威海光威复合材料股份有限公司于2026年3月31日在腾讯会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有机构投资
者：蚌埠明道资产管理、北大方正人寿保险、北京硅谷先锋投资基金管理、北京汇涓私募基金管理、北京文博启胜投资、
北京橡果资产管理、财达证券、财通基金、大成基金、东北证券、东方财富证券、方瀛研究与投资、耕霁（上海）投资管
理、光大证券、国金证券，上市公司接待人员有总经理王文义、财务总监熊仕军、董事会秘书王颖超。 查看原文
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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