研报评级☆ ◇300702 天宇股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.16│ 0.40│ 0.75│ 1.17│ 1.44│
│每股净资产(元) │ 10.02│ 10.05│ 10.46│ 11.29│ 12.41│ 13.81│
│净资产收益率% │ 0.78│ 1.60│ 3.84│ 6.92│ 9.91│ 10.99│
│归母净利润(百万元) │ 27.36│ 55.94│ 139.71│ 262.00│ 409.00│ 502.00│
│营业收入(百万元) │ 2527.27│ 2630.81│ 3061.14│ 3924.00│ 4645.00│ 5366.00│
│营业利润(百万元) │ 70.75│ 84.87│ 173.79│ 312.00│ 479.00│ 585.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 调高 --- 0.75 1.17 1.44 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│天宇股份(300702)2026H1业绩点评报告：边际改善，新动能释放 │浙商证券 │买入
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2026H1在CDMO业务阶段性承压的背景下，公司通过加速非沙坦类原料药放量、推动制剂业务扭亏为盈、以及并表高纯
溶剂新业务，收入实现了持续增长。我们看好公司非沙坦类原料药、制剂及高纯溶剂三大业务的成长潜力，CDMO业务在新
客户、新需求、新订单推动下，有望实现恢复。
业绩表现：2026年H1收入稳健增长，利润端短期承压
2026年上半年，公司实现营业收入20.11亿元（YOY+13.23%），归母净利润1.04亿元（YOY-32.12%），扣非后归母净
利润1.02亿元（YOY-27.93%）。利润下滑主要受CDMO业务收入下降及部分原料药产品市场价格下行等因素影响。
分季度看，2026Q2，公司实现营业收入11.99亿元（YOY+17.97%），归母净利润0.62亿元（YOY-7.74%），扣非后归母
净利润0.6亿元（YOY+2.18%）。
成长能力：非沙坦API、制剂与高纯溶剂业务接力增长，CDMO业务短期承压仿制药原料药和中间体：销量驱动增长，
非沙坦类表现亮眼。2026年上半年，公司API业务实现收入13.73亿元，同比增长21.36%。其中，沙坦类产品实现收入8.17
亿元，收入同比增长13.40%，销量同比增长21.15%，显示出较强的市场地位和销量韧性。非沙坦类原料药及中间体保持快
速放量，实现收入5.56亿元，同比增长35.34%，销量同比大幅增长44.93%，产品结构持续优化。
CDMO原料药及中间体业务：阶段性波动，对业绩形成拖累。2026年上半年，公司CDMO业务实现收入1.04亿元，同比大
幅下降58.61%。CDMO业务具有项目制特征，受各项目所处研发阶段、商业化推进节奏及客户采购周期的综合影响。2026H1
公司开发触达新客户180余家，实现商业化生产项目10个，在研创新药中间体及专利原料药项目11个，并持续推进潜在项
目开发和不同阶段项目转化，我们看好公司CDMO业务在新客户、新需求、新订单推动下，有望实现恢复增长。
制剂业务：高速放量，首期实现盈利。2026年上半年，公司制剂业务实现收入2.80亿元，同比增长56.30%，销量同比
增长62.27%，制剂业务首期实现盈利，经营效益明显改善。截至2026H1，公司累计获批48个品种（76个品规），产品管线
持续丰富。随着集采续采中标产品（涉及20个品种）于二季度开始执行，以及院外渠道的持续拓展，我们预计2026年制剂
业务将继续保持高速增长。
高纯溶剂业务：收购星可高纯，开启新增长曲线。2026H1，公司完成对上海星可高纯溶剂有限公司84.82%股权的收购
并实现并表。该业务在2026年上半年贡献收入2.07亿元，同比增长26.87%。通过本次收购，公司切入应用于生物医药、新
材料等领域的高纯化学品赛道，进一步丰富业务结构。我们看好公司利用自身产能和成本优势与星可高纯的客户渠道相结
合，发挥协同效应，带来新的业绩增量。
盈利能力：毛利率阶段性承压，费用率管控良好
2026年上半年公司销售净利率为5.20%，同比下降4.34pct。销售毛利率为30.14%，同比下降8.09pct。分业务看，仿
制药原料药及中间体毛利率为27.36%（同比-4.70pct）；CDMO毛利率为46.99%（同比-7.35pct）；制剂毛利率为52.23%（
同比-5.96pct）。毛利率下滑主要受CDMO业务收入下降及部分产品价格下行影响。费用端看，2026年上半年销售费用率为
4.16%（同比下降0.25pct），管理费用率为9.65%（同比下降0.29pct），研发费用率为6.21%（同比下降0.9pct），显示
出良好的费用管控能力。财务费用率因汇兑损失增加而提升至2.09%（同比提升1.34pct）。此外，报告期内计提存货减值
损失1951万元，对利润端造成一定影响。展望未来，随着高毛利的制剂业务和非沙坦业务占比持续提升，以及新并表的高
纯溶剂业务通过整合降本增效，公司整体毛利率有望企稳回升。同时，随着收入规模的扩大，费用率有望进一步优化，盈
利能力具备修复空间。
盈利预测与估值
考虑星可高纯并表影响，我们预计公司2026-28年EPS分别为0.75、1.17和1.44元/股，2026年9月7日收盘价对应2026
年28倍PE。我们建议持续关注公司沙坦类API销量价格趋势以及CDMO业务的恢复情况，我们看好公司基于新业务、新品种
、新客户的拓展兑现，非沙坦类原料药、制剂以及高纯溶剂有望延续高增趋势，上调为“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险、生产安全事故及质量风险；汇率波动风险；订单交付波动性风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：38家
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2026-08-28│天宇股份(300702)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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浙江天宇药业股份有限公司于2026年8月28日在线上电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有华创证券
、中信证券、中泰证券、浙商证券、招商证券、兴业证券、西部证券、天风证券、华鑫证券、开源证券、中国中信金融资
产管理股份有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、中广云投资有限责任公司，上市公司接待人员有董事会秘书兼副
总经理：王艳女士，财务总监：王冲女士，证券事务代表：陆梦瑶女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225531677.PDF
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参与调研机构：14家
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2026-05-27│天宇股份(300702)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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1、问：上海星可在多肽级乙腈市场的核心竞争壁垒是什么？
答：上海星可长期深耕高端色谱及制备级试剂领域，已与部分头部 CXO 及多肽产业链客户建立稳定合作关系。公司
通过前期研发导入、客户验证及产业化协同等方式，逐步形成较高的客户认证壁垒。同时，随着产业整合推进，公司在成
本控制、规模化生产及供应链管理方面的综合竞争力进一步增强。
2、问：上海星可并入天宇股份后，管理及成本优化体现在哪些方面？
答：上海星可在制备级及色谱级试剂领域长期积累了较强的品牌影响力与技术优势，但由于主要生产基地位于上海，
人工、能源及综合运营成本相对较高，一定程度上制约了产品竞争力。并入天宇股份后，公司正逐步推进产能协同及产业
链整合，依托山东昌邑基地在能源、人工及产业配套等方面的优势，持续优化生产及运营成本。同时，双方在客户资源、
市场渠道、供应链及工程化能力等方面形成协同效应，有助于进一步提升产品的市场竞争力。
3、问：HPLC级与制备级的区别及价格差异？
答：HPLC级纯度比制备级要求更高，杂质控制更严，包装及后端流程更复杂，因此，价格显著高于制备级乙腈级。
4、问：电子级试剂的研发进度及国产替代空间如何？
答：目前公司部分 G3、G4等级电子级产品已实现应用，主要面向 OLED 面板、锂电材料等领域。公司正在推进更高
等级电子级产品的研发及技术储备，持续提升高端电子化学品领域的国产化能力。
5、问：索闻特环保科技有限公司的盈利模式及在芯片领域的增长情况？以及该业务的发展空间？
答：索闻特环保科技有限公司主营业务为废液处置，主要服务于生物医药、半导体及化工等行业客户，盈利模式主要
包括废液处置服务费及溶剂回收销售收入。2026年，半导体相关溶剂处置量占公司整体处置量约 20%。
索闻特业务符合国家绿色低碳及循环经济产业发展方向，长期获得园区及地方政府支持。随着半导体及电子信息产业
持续发展，电子级溶剂的回收与处置需求有望进一步提升，行业市场空间持续扩大。公司后续也将结合市场需求，稳步推
进相关处理能力扩充，进一步提升综合竞争力。
6、问：天宇股份二季度和全年的业绩趋势如何？
从目前经营情况来看，公司第二季度整体经营保持稳定，原料药、制剂及高纯溶剂等业务持续推进。其中，制剂业务
在集采、零售及第三终端等渠道拓展方面保持较好发展态势；非沙坦类原料药占比持续提升；高纯溶剂业务随着产能逐步
释放，业务规模有望进一步扩大。
同时，公司正积极推进小核酸及多肽中试生产线建设，持续储备新业务方向。未来，公司将继续围绕原料药、制剂、
高纯溶剂及 CDMO等业务板块，推动产业协同与长期发展。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│天宇股份(300702)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请介绍一下上海星可高纯溶剂有限公司的收购进展和发展前景？
答：尊敬的投资者，您好。关于上海星可高纯溶剂有限公司股权收购事项，公司目前正在按照相关工作安排有序推进
。公司将严格遵守《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等相关法律法规及规范性文件要求，及时履行信息披露义务。
相关进展请以公司在指定信息披露媒体《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网披露的公告为准。
从业务发展前景看，上海星可主要聚焦高纯溶剂领域，其中高纯乙腈等产品可广泛应用于医药研发、分析检测、生物
制药、多肽及小核酸等领域。随着多肽、小核酸等创新药产业链快速发展，下游客户对高纯溶剂的品质稳定性、供应保障
能力及国产化配套能力提出了更高要求，相关市场需求具备较好的成长空间。
本次收购符合公司围绕医药产业链延伸布局、提升高附加值业务占比的发展方向。交易完成后，公司将积极推进双方
在技术研发、生产制造、质量体系、客户资源及市场渠道等方面的协同整合，进一步增强公司在高纯溶剂领域的产业化能
力和市场竞争力。未来，高纯溶剂业务有望成为公司新的业务增长点，为公司持续优化产品结构、提升盈利能力提供积极
支撑。
同时，公司也提示投资者，相关业务发展仍受市场需求、行业竞争、产能释放、客户导入及整合进度等多重因素影响
。感谢您的关注。
2、近期部分原材料价格受中东局势影响波动较大，同时人民币汇率波动也对公司出口业务产生影响。请问公司如何
应对这两方面的成本压力？对毛利率的影响有多大？
答：尊敬的投资者，您好。原材料价格及汇率波动均是公司持续关注的重要经营因素。
原材料方面，近期受国际形势等因素影响，部分关键原材料价格出现一定波动。公司原料药产品产业链较长，直接材
料在整体成本中的占比相对可控，同时公司结合生产计划和市场变化，保持了较为合理的原材料和中间体库存储备。因此
，短期内相关原材料价格波动对公司生产经营尚未形成明显冲击，整体影响处于可控范围内。公司也将持续关注上游原材
料市场变化，通过优化采购节奏、加强供应链管理、提升生产工艺效率等方式，降低原材料价格波动对成本端的影响。
汇率方面，公司出口业务仍占有一定比例，人民币汇率波动会对公司收入确认及汇兑损益产生一定影响。2026 年一
季度，汇率变动对公司营业收入的影响约为 1,100 万元，财务费用中汇兑损失约为 1,200 万元。为降低汇率波动风险，
公司自2025年四季度起已逐步开展套期保值等外汇风险管理措施。同时，随着公司业务结构持续优化，出口收入占比已由
此前约 80%下降至 50%左右，整体汇率风险敞口较过去有所缓释。
总体来看，公司将继续通过技术优化、工艺改进、精益生产、规模化生产及供应链协同等措施，持续推进降本增效，
以对冲原材料价格波动、市场价格下行及汇率波动带来的不利影响。公司目前原料药业务毛利率总体保持在合理水平，未
来毛利率变化仍将受产品结构、市场价格、原材料成本、汇率波动及产能利用率等多重因素影响。公司将持续提升经营管
理能力，努力保持业务盈利能力的稳定性。感谢您的关注。
3、管理层您好。面对目前行业内较为激烈的市场竞争态势，公司在今年的市场开拓（例如渠道下沉、新客户拓展或
海外市场布局）上，主要有哪些侧重点或新的规划思路？
答：尊敬的投资者，您好！面对行业竞争加剧及市场需求变化，公司将继续坚持“稳固存量、拓展增量、优化结构”
的市场开拓思路，持续提升核心产品竞争力和市场覆盖能力。
原料药及中间体业务方面，公司将继续深耕全球规范市场，围绕重点区域、重点客户和重点产品开展专项市场拓展，
进一步加大原研客户、高端客户及国际主流客户的开发力度，推动新客户导入、项目确认及业务合作落地，持续巩固公司
在心血管原料药领域的市场基础和竞争优势。同时，公司也将积极布局多肽、小核酸等新兴业务方向，通过产品开发、客
户储备和项目孵化，培育新的业务增长点。
制剂业务方面，公司将继续聚焦慢病管理领域，围绕已有产品管线和后续获批品种，持续完善集采、医院、零售、第
三终端及互联网等多元化销售渠道，提升产品终端覆盖率和市场渗透率。同时，公司将结合市场需求和竞争格局，持续优
化产品结构和销售策略，增强制剂业务的持续发展能力。
未来，公司将以客户需求为导向，持续加强国内外市场开拓、渠道建设和产品布局，努力提升公司整体市场竞争力和
经营质量，推动公司业务实现稳健、可持续发展。感谢您的关注。
4、公司此前公告，拟以 3.34 亿元现金收购实控人旗下的资产，这笔交易因高溢价、无业绩承诺，被市场质疑有套
取公司现金嫌疑，影响了投资者信心，请问接下来是否有业绩承诺等相关措施。
答：尊敬的投资者，您好。公司高度重视投资者对本次交易的关注与建议。本次交易系公司围绕战略发展方向和产业
链布局作出的审慎决策，有利于进一步优化公司业务结构，推动交易双方在技术研发、产品协同、客户资源及市场拓展等
方面形成互补，提升公司综合竞争力和持续经营能力。
本次交易已按照《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《上市公司自律监管指引第 7号——交易与关联交易》等相
关法律法规、规范性文件及公司内部制度要求，履行了必要的审议程序和信息披露义务，关联方依法回避表决。交易价格
以具有证券期货相关业务资格的第三方评估机构出具的评估报告及审计机构出具的审计报告为基础，经交易各方协商确定
，定价依据充分，交易价格公允、合理，不存在损害公司及中小股东利益的情形。
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〖免责条款〗
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