研报评级☆ ◇300703 创源股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.43│ 0.60│ 0.66│ 1.07│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 4.20│ 4.51│ 4.92│ 5.35│ 6.00│ 6.90│
│净资产收益率% │ 9.81│ 9.44│ 12.15│ 12.10│ 17.04│ 19.71│
│归母净利润(百万元) │ 74.94│ 76.74│ 107.93│ 119.60│ 193.05│ 260.48│
│营业收入(百万元) │ 1318.67│ 1358.78│ 1939.39│ 2342.10│ 3059.86│ 3788.65│
│营业利润(百万元) │ 90.90│ 98.34│ 142.07│ 151.18│ 247.94│ 335.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-22 买入 维持 --- 0.68 1.12 1.61 天风证券
2026-01-13 买入 首次 --- 0.65 1.22 1.62 华鑫证券
2025-12-23 买入 维持 31.61 0.66 0.88 1.11 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-22│创源股份(300703)祈福文创布局逐步深入 │天风证券 │买入
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祈福文创业务为内销重心
公司分为文化创意和运动健康两大板块，其中文化创意板块又分为内销与外销，传统外销从历史数据看，保持稳定增
长；
内销目前重点布局IP潮玩文创、祈福文创和AI玩具三大业务。IP潮玩文创业务已与天络行、酷乐潮玩]达成战略合作
，未来以各自专业的能力共同拓展市场。AI玩具业务已成立专门的公司负责，首批新品经过前期小批量市场测试后，目前
正在迭代升级中。祈福文创业务已与五台山、北高峰第一财神庙达成合作，后续将拓展更多的合作方。
公司在祈福板块自建品牌“锦福”，目前已和五台山、北高峰第一财神庙联名，公司密切关注国内著名景点的动态，
尤其是那些拥有深厚文化底蕴和影响力的名山景点，并正努力寻求相关优质资源的合作机会，产品也在逐步丰富，包括宠
物祈福也是关注重点。
公司依托自主研发与创新设计优势，融合IP资源的文化势能，捕捉本土消费趋势，在保持创意价值输出的同时，着力
构建高效市场响应体系与多元化产品矩阵，打造“IP+科技+文创”的创源产品。
公司坚定地以产品创新为核心驱动力，通过实施差异化的设计策略，从而提升产品的附加值。无论是产品的持续创新
，还是IP的有效运用，亦或是祈福元素的深度研发与设计，所有这些关键举措都紧密围绕并服务于这一核心战略。2025年
公司正式成立产品研究院，重点承担前端产品研发任务，根据品牌特色与渠道需求适配IP资源，开发兼具创意价值与实用
功能的文创产品矩阵。
睿特菲业务发展势头可观
从当前表现看，25年9月睿特菲官网收入已超过亚马逊收入，其在美国运动健身垂类的品牌效应显著提升。
25年5月下旬睿特菲启动TikTok运营，现已跃居平台Hardline大类TOP3商家，并登顶力量训练器械品类第一。今年德
国亚马逊站已开通，明年将启动欧洲市场销售，这些都是未来增长的重要因素。
睿特菲2015年起专注运动健身板块，至今已有十年深耕经验；核心团队成员任职年限多在四五年以上，在产品设计、
电商运营、市场推广等领域积累了丰富经验；团队通过每月自检复盘，不断弥补不足、提升能力，产品设计始终围绕客户
需求，邀请网红达人测试新品并收集反馈，持续迭代升级；此外，睿特菲从2022年开始实施股权激励，大部分核心团队成
员为股东，工作积极性高，推动业务持续向好。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于25Q1-3业绩表现，2025关税影响及新业务爬坡，我们调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利分别为1.23/2.01
/2.90亿（前值为1.5/2.1/3.0亿），EPS分别为0.7/1.1/1.6元，对应PE分别为40/25/17x。
风险提示：宏观环境不确定性；海外市场依存度较高；汇率波动风险；研发设计创新不及市场预期；合作投资不及预
期。
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2026-01-13│创源股份(300703)公司动态研究报告：祈福IP文创加速落地，内销端有望迎来│华鑫证券 │买入
│突破 │ │
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“锦福”新品首发，树立传统文化IP商业化标杆
中国IP经济市场的市场规模从2020年的994亿元上升至2024年的1742亿元，复合年增长率为15.1%。2025年11月17日，
创源股份与五台山联名新品“锦福”正式发布。创源股份紧扣当前消费市场中“情绪价值”与“国潮自信”两大趋势，发
挥公司在文化创意、产品研发及供应链管理方面的综合能力，依托京东平台数据与全域营销能力，构成文化IP商业闭环。
“锦福×五台山”模式的落地，对传统文化IP的商业化开发具有标杆意义。
主业务稳健增长，“双循环”市场体系构建
公司深耕文教休闲、运动健身及生活家居三大业务领域，目前主要销售市场为欧美市场，未来将更加聚焦国内市场。
截至2025年半年度，文教休闲板块同比增长3.15%达5.52亿元，在收入占比为55.38%；运动健身板块（睿特菲品牌）实现
跨越式增长，营收增速达75.35%，收入占比提升至32.88%；生活家居板块（禾源纺织）仍以外贸为重点，正积极开拓国内
市场，2025H1收入为0.74亿元（同比+72.67%）。公司在巩固海外存量市场的同时，依托多年的研发设计能力及柔性化供
应链体系，针对性开拓国内文创消费市场，通过差异化创新提升产品附加值。
创立潮玩品牌“TT”，持续发力IP潮玩文创
2025年8月，子公司旗下先锋潮玩品牌“TT”与国漫“我是不白吃”联名产品全球首发，标志创源股份“超级IP文创
”战略在中国市场进入场景化落地的关键阶段。随后公司联合国内领先IP授权公司天络行（旗下拥有泰迪珍藏、飞天小女
警等知名IP）、潮玩连锁店酷乐潮玩，整合IP开发、原创设计、AI赋能、供应链管理及渠道资源，构建起完整的产业链生
态体系。“我是不白吃”系列衍生品实现“0-1”突破，伴随合作更多IP推出更多新品，有望带来业绩增长。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为23.54、33.21、39.88亿元，EPS分别为0.65、1.22、1.62元，当前股价对应PE分别
为41、22、17倍。公司传统外贸业务稳健发展，睿特菲品牌进入加速收获期；将聚焦国内市场，持续拓展，有望以“祈福
文创+潮玩+AI玩具”打开第二增长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期风险；海外市场政策变化风险；新业务开拓不及预期风险；行业竞争加剧风险等。
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2025-12-23│创源股份(300703)跨境已扬帆，内销待花开 │国金证券 │买入
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投资逻辑
公司文具出口代工起家，近年发力家庭运动健身跨境电商业务，于22年实际控制人转变为宁波国资委，并于2022-202
4年完成为期三年共2.4亿元的利润对赌，23/24/25H1营收同比+3%/43%/20%，逐步走在从ToB转向ToC，从代工转向自主品
牌（OBM占比从20年15%提升到24年30%），从海外转向重点发力内销的道路上。文教休闲基本盘企稳，供应链柔性支撑明
确。该板块目前主要面向北美市场，23/24/25H1yoy分别0.57%/23.83%/3.15%，占比从20年的71%下降为25H1的56%；“宁
波安徽双基地+越南产能”供应链为多品类、小批量、多批次订单形态提供柔性定制响应。后续来看，公司正在逐步发展P
APERAGE等自主品牌；产能端越南基地仍未满产；随着内销文创及IP业务的发展，毛利率有望进一步改善。运动健身品牌
高速成长，官网转化+线下体验强化定价能力。子公司睿特菲成立于2014年，2024年营收增速接近140%，核心产品在亚马
逊细分品类中排名靠前。公司当前重点发力官网直销渠道，2025年9月官网收入已超越亚马逊平台收入；4月首家美国线下
体验店正式开业，逐步形成“多平台引流+线下体验+官网转化”的运营模式，有助于增强用户粘性与品牌定价权。
国内主要布局祈福、IP文创，处于初期阶段，期待后续突破。公司内销25H1占比仅1.7%，后续计划重点布局三大方向
：一是祈福文创业务：旗下“锦福”品牌与五台山、北高峰第一财神庙合作文创已落地，目前积极与其他名寺接洽，该类
产品凭借“传统文化认同+情绪价值”具备需求潜力；二是IP潮玩文创业务：已具备上游IP方（天络行）与下游渠道方（
酷乐潮玩）资源积累，产品已进入500余家精品书店、潮玩连锁店及商超；三是AI玩具领域。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2025/2026/2027年公司实现营业收入22.8/27.6/34.0亿元，同比+17%/+21%/+23%；归母净利润分别为1.18
/1.58/2.00亿元，同比增长10%/34%/27%，对应EPS为0.66/0.88/1.11元。考虑到公司有望依托宁波文旅投的股东资源，在
IP开发、渠道整合与品牌推广方面获得一定的协同支持，推动国内市场拓展加速，叠加自有品牌与运动健身类产品的持续
放量，公司整体增长动能相对明确。给予2026年36倍PE估值，对应目标价31.61元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；海外市场政策与贸易环境变动；业务增长不及预期；原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2025-12-04│创源股份(300703)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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1.公司今年战略调整较多，未来的规划如何？
答:公司分为文化创意和运动健康两大板块，其中运动健康今年前三季度趋势仍是高速增长。文化创意板块又分为内
销与外销，传统外销从历史数据看，保持稳定增长；内销目前重点布局IP 潮玩文创、祈福文创和 AI 玩具三大业务。IP
潮玩文创业务已与天络行、酷乐潮玩达成战略合作，未来以各自专业的能力共同拓展市场。AI 玩具业务已成立专门的公
司负责，首批新品经过前期小批量市场测试后，目前正在迭代升级中。祈福文创业务已与五台山、北高峰第一财神庙达成
合作，后续将拓展更多的合作方。
2.内销 IP 潮玩、祈福文创和 AI 玩具三大业务，目前短期资源更加侧重哪一块？
答:目前的内销重心更多在祈福文创业务上。
3.IP 和其他名山景点的授权费用模式
答:不同的 IP在授权费上有不同的商业条款。
4.内销目前多少人数？
答:目前内销人员大约 100 人左右。
5.2026 年的业务规划情况？
答:目前尚在积极规划当中。
6.祈福类除了产品是否还有其他商业模式？
答:目前主要以祈福文创产品自主研发销售为主，希望未来能拓展更多的商业模式。
7.与黑蚁资本投资基金的目的？
答:一方面可以借助专业投资机构在投资能力及交易设计上的专业积累，进一步拓展上市公司的投资版图，优化公司
的产业链布局；另一方面，能够更好地依托黑蚁资本在新消费领域的市场洞察能力、项目覆盖能力以及资源嫁接的平台优
势，把握产业格局变化的先发优势和投资窗口。
8.睿特菲的净利润率如何？
答:可以参考公司半年报的数据，净利润率在 10%左右。
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参与调研机构：23家
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2025-10-29│创源股份(300703)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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1.睿特菲的利润率是不是有明显的提升？
答:睿特菲2025年前三季度净利润率较 2024年前三季度略有提升。
2.睿特菲业务未来的增长预期，包括规模体量目标及未来两年增速目标？
答:从睿特菲近几年的业绩趋势看，公司对睿特菲业务有较高期望；从当前表现来看，单 9 月份睿特菲官网收入已超
过亚马逊收入，说明其在美国运动健身垂类的品牌效应显著提升；今年 5 月下旬睿特菲启动 TikTok 运营，现已跃居平
台 Hardline大类 TOP 3 商家，并登顶力量训练器械品类第一。今年德国亚马逊站已开通，明年将启动欧洲市场销售，这
些都是未来增长的重要因素，整体对其未来增长持乐观态度。
3.睿特菲在官网和 TikTok 渠道拓展上取得亮眼成绩的核心动作是什么？是新招运营团队还是原有团队擅长该领域？
答:睿特菲团队人员情况比较稳定。睿特菲并非公司近年新增业务，睿特菲成立于 2014 年，2015 年起专注运动健身
板块，至今已有十年深耕经验；核心团队成员任职年限多在四五年以上，在产品设计、电商运营、市场推广等领域积累了
丰富经验；团队通过每月自检复盘，不断弥补不足、提升能力，产品设计始终围绕客户需求，邀请网红达人测试新品并收
集反馈，持续迭代升级；此外，睿特菲从 2022 年开始实施股权激励，大部分核心团队成员为股东，工作积极性高，推动
业务持续向好。
4.睿特菲产品结构是否存在价格带上行趋势，高附加值单品（如龙门架）占比是否提升？
答:受关税加征影响，睿特菲产品价格略微上调；产品价格跨度较大，从几百美金到几千美金不等。睿特菲定位“小
面积健身房解决方案服务商”，以龙门架为基础，可根据客户需求搭配不同配置，满足从基础到中高级的健身需求；目前
产品可通过多种变化实现不同锻炼效果，适配不同消费层级的需求。
5.睿特菲除美国市场外，下一个重点发展市场是否为德国？
答:睿特菲并非仅聚焦德国单一市场，而是以德国亚马逊站为基点，拓展整个欧洲市场，通过该站点覆盖欧洲区域的
销售需求。
6.？文创产品出口代工业务应对关税的措施及当前在手订单情况？
答:文创产品出口业务自公司成立以来便持续发展，客户群体稳定。公司不仅为客户提供供应链服务，更提供优质的
设计服务，今年前三季度，该业务板块营收与去年同期基本持平，展现出良好的市场韧性。关税政策出台后，公司快速在
越南建厂，今年已完成北部公司筹建，工厂正为后续生产作积极的准备，计划明年年初启动生产；南部工厂持续扩大产线
，2025 年上半年越南公司的营收较去年同期增长约 63%，随着越南北部的生产投入，越南生产基地可以承接客户更多需
求。
7.文创出口代工业务在北美市场之外的拓展规划？
答:公司一直尝试开拓非美市场的销售，但当前欧洲经济环境较差；美国市场仍是优质市场，公司会持续稳固美国市
场，同时积极开拓非美市场，比如公司已在英国、澳大利亚等地设立 ofiice；公司在客户端具备供应链品牌影响力（Cre
8），将通过提供更贴近的服务、提升客户体验，进一步提升营收规模。
8.越南基地是否可能完全承接国内订单，还是会保留部分国内出货？
答:国内仍会保留部分出货，目前东南亚整体的供应链尚未完全成熟，公司全球化供应链体系仍在搭建提升中，部分
产品需国内生产配合。
9.国内 IP 文创业务的进展及未来规划？
答：公司前期已公布参与黑蚁资本的基金投资，黑蚁资本在新消费领域具备丰富经验，未来可能基于其能力和资源开
展合作；同时，公司与天络行、酷乐潮玩等上下游企业开展业务合作，推进国内文创产品及销售渠道的开拓，整体围绕这
一方向布局国内 IP 文创业务。
10.公司未来是否可能获取更多 IP 合作，合作方向主要集中在哪些方面？
答：公司 IP 对接工作一直在持续推进，包括和天络行开展更深层次的战略合作，打通消费者生态；除与天络行的合
作外，公司也在自主寻找合适的 IP 进行布局。
11.与天络行的合作是否集中在其已有 IP（如加菲猫），还是会共同获取新 IP？
答：目前通过天络行已有的 IP 合作。天络行在 IP 获取方面具备专业性，由他们自主获取新的 IP，如有适合公司
的 IP再与其展开合作；公司从其他渠道自主获取新 IP 时，也会邀请天络行从专业角度评估该 IP 本身是否值得获取，
判断适合的产品品类，借助其专业能力进行筛选。
12.国内文创业务团队的人数规模、协作方式及未来团队建设计划？
答：公司研究院原本定位为集团整体服务，现基于市场需求，目前更多重心投向国内文创市场开拓，研究院现有将近
40人，整体国内文创团队规模接近 100 人；团队分工方面，产品研究院包含各类设计、AI 相关人员，品牌运营部门负
责恋屿、TDP、TT、锦福等 4 个品牌的同步运营，不同人员对应不同品牌小组；未来团队建设将围绕国内文创市场开拓需
求，持续优化人员配置、提升团队专业能力。
13.公司在国内 IP 文创、出口代工文创、睿特菲（健身器材跨境电商）三大业务板块的资源投入及战略规划？
答：出口文创业务将稳扎稳打，持续稳健提升市场份额；睿特菲的运动健身业务是公司重点看好的板块，给予较高期
望，目前其团队规模已接近 130 人，资金、人员配置充足，采用独立运营模式，通过 OKR 管理方式不断提升营收和运营
水平；目前公司将更多资源重心放在国内文创市场开拓上，希望通过外部合作、资源整合及内部核心团队的组建等方式，
打开国内市场。
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