研报评级☆ ◇300703 创源股份 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.60│ 0.34│ 0.48│ 0.65│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 4.51│ 4.92│ 4.43│ 5.11│ 5.57│ 6.18│
│净资产收益率% │ 9.44│ 12.15│ 7.60│ 9.29│ 11.76│ 13.78│
│归母净利润(百万元) │ 76.74│ 107.93│ 60.73│ 86.77│ 117.60│ 153.58│
│营业收入(百万元) │ 1358.78│ 1939.39│ 2144.07│ 2503.99│ 2963.88│ 3468.41│
│营业利润(百万元) │ 98.34│ 142.07│ 106.52│ 121.91│ 164.38│ 217.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 --- 0.48 0.63 0.85 天风证券
2026-04-20 买入 首次 --- 0.49 0.68 0.83 国海证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.47 0.65 0.88 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│创源股份(300703)聚焦“IP+科技+文创”，拟收购酷乐潮玩部分资产 │天风证券 │买入
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公司发布2025年年报及26Q1财报
公司26Q1营收5亿元，同增9%；归母净利-0.2亿元；扣非后归母-0.2亿元；
2025年营收21亿，同增11%，主要系跨境电商营收9亿，同增43%，占当期增长额的132%；
2025年归母净利0.6亿，同比-44%，扣非后归母0.6亿，同比-43%；2025年财务费用同增4465万，主要是汇兑收益减少
4175万元。
2025年分销售模式看，OEM营收10亿，同增7%，OBM营收8亿，同增43%；ODM营收3亿，同比-22%。
国内文创重点聚焦IP+祈福+智能玩具，拟收购酷乐潮玩部分资产深化布局
在IP文创板块，公司已与酷乐潮玩等业内优质伙伴达成战略合作，共同发挥IP运营、产品创新与渠道拓展能力，持续
培育国内潮流消费市场。智能玩具业务已成立独立运营实体，首轮产品经小范围市场测试验证后，正持续进行迭代优化与
技术升级，强化智能交互体验。
祈福文创业务则聚焦传统文化场景化开发，已与五台山、杭州北高峰、峨眉山等知名文化地标建立合作，并积极拓展
更多合作伙伴，逐步构建涵盖多元文化IP的产品矩阵。公司以“IP+科技”双轮驱动，不断增强在国内文创市场的渗透力
与品牌影响力，积极开启“国际国内双循环”的全新发展格局。
此外，公司拟收购创酷未来90%股权，创酷未来为宁波酷乐潮玩及其实控人新设公司，并装入30家以上宁波酷乐潮玩
体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队；26年下半年、27年、28年、29年双方共同承诺创酷
未来实际实现净利润应分别不低于600万元、1260万元、1323万元、1389万元。公司旨在通过门店触达C端需求，反哺上游
研发与供应链，打造特色文创产品，树立国内潮玩品牌形象。
运动健康产业以子公司睿特菲作为主营平台
睿特菲多年来一直致力于为全球家庭提供完美个人健身房而努力，通过亚马逊平台与自有官网双渠道深耕家用健身市
场，聚焦RITFIT、KangarooHoppers等自主品牌建设，产品矩阵涵盖力量训练器材、儿童体操设备等居家健身产品。
睿特菲重视研发体系建设，积累了丰富的技术、经验和人才优势，坚持围绕“品销一体打造爆款，极致体验成就品牌
”的战略，在爆款产品打造和品牌价值塑造方面形成独特竞争优势，以极致用户体验构筑品牌护城河。
2025年睿特菲业务实现跨越式增长，营收增速53.09%，彰显强劲发展动能；2025年启动美国线下体验店运营，开启“
线上线下一体化”发展新阶段，进一步拓宽品牌全球化发展路径。
调整盈利预测，维持“买入”评级
在海外市场，公司一方面强化北美市场的客户服务能力与柔性化生产优势，巩固存量业务基本盘；另一方面，以东南
亚为战略支点，通过多元化生产基地布局，降低贸易壁垒风险。针对跨境电商业务，将重点提升自营官网销售占比，同步
推进美国体验展厅投运，通过场景化产品陈列强化品牌认知，构建“多平台引流+线下体验”的营销模式，打造跨境电商
业务增长第二曲线。
在国内市场，公司聚焦“IP+科技+文创”破局路径，坚持科技创新和科技赋能，并通过线上线下融合的立体渠道和数
字营销的赋能，加速自有品牌渗透。
考虑文创业务发展节奏及汇兑影响，我们预计公司26-28年EPS分别0.48/0.63/0.85元/股（26-27年前值1.12/1.61元/
股）。
风险提示：IP热度波动风险，汇率波动风险，收购进度不及预期风险等
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2026-04-20│创源股份(300703)2025年业绩点评：拟收购酷乐潮玩部分门店资产，强化国内│国海证券 │买入
│国际文创业务发展 │ │
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事件:
2026年4月16日，公司公告2025年报：2025年营收21.44亿元（YOY+10.55%），归母净利润0.61亿元（YOY-43.73%）。
投资要点：
营收稳健增长，财务费用短期承压。
（1）2025年营收21.44亿元（YOY+10.55%），归母净利润0.61亿元（YOY-43.73%），毛利率34.23%（同比+2.97pct）
，归母净利率2.83%（同比-2.73pct），收入增长主要系跨境电商业务收入同比大增43.15%，净利润受到汇兑损益减少影
响。2025年汇兑损益997.41万元（2024年为-3177.97万元），同比大幅减少，扣除汇兑损益影响后测算的归母净利润0.71
亿元（YOY-7.15%）。2025年销售/管理/研发费用率为14.07%/9.76%/3.24%，同比+2.23/+1.22/-0.64pct。
（2）2025H1/H2收入9.96/11.48亿元（YOY+19.81%/+3.70%）；归母净利润0.50/0.11亿元（YOY+35.14%/-84.51%），
毛利率35.08%/33.48%（同比+3.06/+2.81pct），归母净利率5.02%/0.96%（同比+0.57/-5.46pct）。
加大文创业务布局，推动国内国际双向发展。
2025年文化创意类收入14.08亿元（YOY-2.70%），毛利率29.33%（同比+2.17pct）。1）国内文创：2025年公司成立
国内文创事业部，重点布局IP文创、祈福文创及智能玩具三大业务板块：IP文创上，与天络行、酷乐潮玩等达成战略合作
，共同发挥IP运营、产品创新与渠道拓展能力；智能玩具上，已成立独立运营实体，首轮产品已经过小范围市场测试验证
，正持续进行迭代优化与技术升级；祈福文创上，聚焦传统文化场景化开发，已与五台山、杭州北高峰、峨眉山等知名文
化地标建立合作。2）国际文创：重点推进越南生产基地的产能扩充，2025年越南创源实现营业收入5.28亿元（YOY+58.19
%)；通过子公司新加坡创源强化东南亚战略支点功能；设立澳洲办事处、英国设计工作室，在海外设立采购办事处，初步
构建“在地化设计+全球供应+全球销售”的格局。
运动健康业务收入大增，美国线下体验店启动运营。
2025年运动健康类收入7.27亿元（YOY+53%），毛利率43.52%（同比+1.68pct）。亚马逊渠道稳健增长，官网渠道有
所突破。2025年通过美国亚马逊网站销售5204.5万美元，同比+16.91%；通过官网销售3692.6万美元，同比+87.28%；TikT
ok平台销售314.2万美元，获得初步发展。2025年，公司启动美国线下体验店运营，开启“线上线下一体化”发展新阶段
。
收购酷乐潮玩旗下部分门店资产，深化IP文创业务发展。
创源股份拟通过收购新设标的公司浙江创酷未来文化创意有限公司90%股权，切入潮流玩具线下零售赛道，反哺上游
研发与供应链，打造特色文创产品。标的公司由酷乐潮玩（持股90%）与其实际控制人邬胜峰（持股10%）共同设立，拟装
入30家以上成熟盈利门店的完整经营性资产及运营团队，预计2025年模拟合并净利润不低于1000万元，以2025年12月31日
作为基准日的评估价值不低于8000万元。公司拟向酷乐潮玩支付股权转让意向金人民币3000万元。交易交割完成后，标的
公司2026H2/2027/2028/2029年各期间扣非归母净利润承诺将不低于600、1260、1323、1389万元。
盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，我们预测公司2026-2028年营业收入为25.00/28.
92/32.46亿元，归母净利润为0.89/1.23/1.50亿元，对应PE为46/33/27X。公司专注于文化创意与运动健康两大产业，重
点发展国内文创业务，拟收购潮玩门店资产协同自身发展，有望打开增长空间。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评
级。
风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、费用控制不及预期、人员流失、收购不及预期、海外拓展不及预期等风险。
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2026-04-17│创源股份(300703)盈利端有待改善，收购酷乐潮玩资产，期待祈福&文创业务 │国金证券 │买入
│打开新空间 │ │
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业绩简评
2026年4月16日，公司披露2025年与1Q26业绩报告，25年年实现营业收入21.44亿元，同比+10.55%；归母净利润0.61
亿元，同比-43.73%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比-42.83%。1Q26营收4.97亿元，同比+9.34%。归母净利润为-1915.
3万元，同比-193.41%，扣非归母净利润为-2020.5万元，同比-203.20%。
经营分析
运动健康高增，传统文创承压，国内业务蓄势待发。
运动健康类：25年营收7.27亿元，同比+53.00%，毛利率达43.52%。其中，睿特菲官网渠道表现突出，25年销售额达3
692.60万美元，同比+87.28%，占比提升至38.90%。亚马逊渠道销售额为5204.50万美元，同比+16.91%，同时TikTok等渠
道开始贡献增量。
文化创意类：25年实现营收14.08亿元，同比-2.70%。为应对贸易壁垒，公司加速产能向东南亚转移，越南生产基地
全年实现营收5.28亿元，同比+58.19%，有效对冲了部分外部风险。
国内业务：作为公司战略新方向，25年实现营收0.39亿元，同比+49.97%。公司聚焦“IP+科技+文创”路径，重点布
局IP文创、祈福文创及智能玩具三大板块。其中，祈福文创业务已与五台山、杭州北高峰等知名文化地标建立合作。4月1
6日，公司发布公告拟收购酷乐潮玩持有的创酷未来90%的股权，扩展国内文创业务板块，利于触达C端需求，加速战略布
局转型；标的公司装入30家以上酷乐潮玩体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队,26H2/27/2
8/29年业绩承诺实际实现净利润应分别不低于600万元、1260万元、1323万元、1389万元。
盈利能力短期承压，费用投入加大。25年毛利率34.23%，同比+2.97pct，主要受益于高毛利率的运动健康业务占比提
升。25年销售费用率14.07%，同比+2.24pct，主要系跨境电商业务收入增长，广告及平台服务费增加所致，管理费用率同
比+1.22pct；1Q26销售/管理/财务费用率分别为16.66%/11.18%/2.73%，同比+1.68/+1.18/+2.62pct,财务费用主要系汇兑
影响。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司国内市场拓展加速，公司整体增长动能相对明确。我们预计26/27/28年公司调整后归母净利分别为0.85/1
.17/1.58亿元，当前股价对应P/E分别为43/31/23X,维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；业务增长不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│创源股份(300703)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1.2025 年营收涨了，净利润却大跌40% 多，主要原因到底是什么？
答:2025年度公司营业收入较去年同期上升10.55%；净利润为较去年同期下降31.86%，归属于上市公司股东的净利润
，较去年同期下降43.73%。主要原因有： 1、收入上升主要系跨境电商业务营业收入89,592.33万元，同比上升43.15%，
占当期增长额的131.94%所致。2、销售费用较去年同期增加7,219.58万元，主要系跨境电商业务销售费用较去年同期增加
7,167.66 万元，同比上升39.80%； 3、财务费用较去年同期增加4,464.96万元，主要是汇兑收益减少4,175.38万元； 4
、管理费用较去年同期增加4,369.13万元，同比上升 26.39%。感谢您的关注！
2.今年的分红计划是怎样的？
答:尊敬的投资者您好，根据公司2026年4月17日发布的《关于公司2025年度利润分配预案的公告》，2025年度利润分
配预案如下：拟以公司截至2025年12月31日的总股本180,391,840股，扣除公司回购专用证券账户余额3,670,000股后的总
股本176,721,840股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币0.8元（含税），共计派发现金股利14,137,747.20元
，不以资本公积金转增股本，不送红股，剩余未分配利润结转下一年度。2025年度，公司通过回购专用证券账 户 以 集
中 竞 价 交 易 方 式 累 计 实 施 的 股 份 回 购 金 额 为110,026,256.16元（不含交易费用）。本年度现金分红和
股份回购总额为124,164,003.36元，占本年度净利润的204.45%。若在分配方案实施前公司总股本发生变化的，分配总额
将按每股分配比例不变的原则相应调整。感谢您对公司的关注！
3.请问26年是否有海外扩张计划？具体打算布局哪些海外国家？
答:尊敬的投资者您好，公司通过深化越南产能建设，以新加坡为区域枢纽拓展东南亚市场，搭建“国内双基地+东南
亚产能”协同生产体系，并稳固北美基本盘，重点深耕欧洲、开拓澳洲及亚太市场，打造“全球洞察、本土运营”的高效
运营模式，持续优化全球供应链布局与本地化交付能力，以优质产品与服务赋能全球市场，夯实品牌国际化发展根基。
4.运动健康业务营收大增53%，这块什么时候能真正扛起利润大旗？
答:尊敬的投资者，您好！运动健康板块2025年营业收入7.27 亿元，同比增长53.00%，毛利率 43.52%，已成为公司
重要增长引擎，未来将从品牌、渠道、产品、全球化四个方面持续发力保持高增速。一是继续做强RITFIT自主品牌，坚持
“品销一体打造爆款”，巩固倒蹬机、龙门架等品类优势，强化用户体验与品牌壁垒；二是深化亚马逊+独立官网+线下
体验店三位一体渠道，提升官网销售占比，推进美国线下体验店布局，打开线上线下一体化增长空间；三是持续加大研发
投入，依托高素质研发团队推出更多家用健身新品，提升产品差异化与竞争力；四是加快全球化布局，以德国子公司辐射
欧洲，同步拓展澳洲等新市场，进一步打开全球市场空间，通过品牌升级、渠道深耕、产品创新、全球扩张四轮驱动，持
续保持运动健康板块的高增长态势。感谢您的关注！
5.越南基地今年计划增加多少百分比的产能？预估26年营收增速如何？
答:尊敬的投资者，您好！公司于2025年初通过全资子公司新加坡创源强化东南亚战略支点功能，追加相关投资，深
化越南产能建设。2025年9月，子公司越南太平完成注册，目前已具备生产能力。具体经营业绩敬请关注公司后续披露的
定期报告，感谢您的关注！
6.海外收入占比近90%，美国关税、汇率波动对利润影响到底有多大？
答:1、汇率影响： 根据公司年度报告的披露，公司经营利润受美元兑人民币汇率波动影响较大。为防范外汇汇率波
动风险，公司已开展外汇套期保值策略，会平滑外汇汇率波动的影响。2、美国关税影响：对美出口以FOB交易为主，关税
由美方客户承担，公司不直接负担。但客户常在报价环节要求降价，形成隐性成本压力。为对冲关税影响，公司已在越南
扩大产能，以降低中国出口至美国所面临的关税风险。关于美国关税返还政策，该机制面向美国进口商，受主体资格、贸
易条款及合同约定等多重因素制约，目前结论尚不明确，且实际返还款项有限。尽管如此，这一情况有利于营造与客户议
价的良好环境。
7.越南工厂营收增长很快，未来会不会继续扩大东南亚产能？
答:尊敬的投资者，您好！公司于2025年初通过全资子公司新加坡创源强化东南亚战略支点功能，追加相关投资，深
化越南产能建设。2025年9月，子公司越南太平完成注册，目前已具备生产能力。未来公司将持续评估国际环境变化，动
态调整越南生产基地产能，感谢您的关注！
8.公司大力搞AIGC研发，具体用在哪些产品，什么时候见效益？
答:尊敬的投资者您好，公司在AIGC技术平台的研发应用主要体现在以下几个方面：1.产品设计端：通过生成式AI缩
短创新开发周期，实现海量化、个性化产品创新；2.精准营销端：构建动态客户画像，赋能文创业务及跨境电商业务。公
司AIGC技术平台2025年被列入浙江省人工智能赋能制造业典型案例，未来将持续深化技术融合，重点推进智能玩具、IP文
创等领域的AI应用，具体进展请关注公司定期报告。感谢您对公司的关注！
9.原材料价格波动，公司怎么控制成本、稳住毛利率？
答:尊敬的投资者，您好，对于原材料价格波动，公司首先从采购端实行低位锁价备货、集中集采及多供应商比价，
平抑原材料价格波动；第二，依托国内外双产能协同、智能制造降本提效，压缩生产与运营成本；同时，通过优化产品结
构，提高高毛利产品占比，合理传导成本，稳固整体毛利率。感谢您对公司的关注！
10.2026年有没有营收、利润目标？
答:尊敬的投资者，您好！结合公司员工持股计划考核要求，2026年度业绩考核以2025年为基数，需实现营收同比增
速不低于16%或净利润同比增速不低于25%，感谢您的关注！
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参与调研机构：4家
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2025-12-04│创源股份(300703)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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1.公司今年战略调整较多，未来的规划如何？
答:公司分为文化创意和运动健康两大板块，其中运动健康今年前三季度趋势仍是高速增长。文化创意板块又分为内
销与外销，传统外销从历史数据看，保持稳定增长；内销目前重点布局IP 潮玩文创、祈福文创和 AI 玩具三大业务。IP
潮玩文创业务已与天络行、酷乐潮玩达成战略合作，未来以各自专业的能力共同拓展市场。AI 玩具业务已成立专门的公
司负责，首批新品经过前期小批量市场测试后，目前正在迭代升级中。祈福文创业务已与五台山、北高峰第一财神庙达成
合作，后续将拓展更多的合作方。
2.内销 IP 潮玩、祈福文创和 AI 玩具三大业务，目前短期资源更加侧重哪一块？
答:目前的内销重心更多在祈福文创业务上。
3.IP 和其他名山景点的授权费用模式
答:不同的 IP在授权费上有不同的商业条款。
4.内销目前多少人数？
答:目前内销人员大约 100 人左右。
5.2026 年的业务规划情况？
答:目前尚在积极规划当中。
6.祈福类除了产品是否还有其他商业模式？
答:目前主要以祈福文创产品自主研发销售为主，希望未来能拓展更多的商业模式。
7.与黑蚁资本投资基金的目的？
答:一方面可以借助专业投资机构在投资能力及交易设计上的专业积累，进一步拓展上市公司的投资版图，优化公司
的产业链布局；另一方面，能够更好地依托黑蚁资本在新消费领域的市场洞察能力、项目覆盖能力以及资源嫁接的平台优
势，把握产业格局变化的先发优势和投资窗口。
8.睿特菲的净利润率如何？
答:可以参考公司半年报的数据，净利润率在 10%左右。
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