价值分析☆ ◇300705 九典制药 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 14 6 0 0 0 20
1年内 22 8 0 0 0 30
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.87│ 0.79│ 1.07│ 1.06│ 1.38│ 1.76│
│每股净资产(元) │ 4.39│ 4.53│ 5.47│ 4.94│ 6.05│ 7.48│
│净资产收益率% │ 18.58│ 17.37│ 18.66│ 21.69│ 23.17│ 23.92│
│归母净利润(百万元) │ 204.25│ 269.70│ 368.26│ 515.40│ 673.24│ 855.96│
│营业收入(百万元) │ 1627.66│ 2326.22│ 2692.51│ 3149.66│ 3749.50│ 4419.30│
│营业利润(百万元) │ 225.83│ 291.31│ 394.37│ 553.40│ 716.23│ 899.98│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-24 买入 首次 --- 1.05 1.40 1.77 国盛证券
2024-11-09 买入 维持 --- 1.08 1.41 1.76 华源证券
2024-11-07 买入 维持 --- 1.08 1.37 1.73 浙商证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.06 1.38 1.82 华福证券
2024-10-31 增持 维持 --- 1.10 1.44 1.83 华西证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.05 1.35 1.67 国金证券
2024-09-21 买入 维持 --- 1.04 1.38 1.73 华源证券
2024-09-03 增持 首次 --- 1.06 1.33 1.60 东北证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.06 1.34 1.67 德邦证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.04 1.36 1.73 浙商证券
2024-08-27 增持 维持 --- 1.05 1.37 1.73 华西证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.05 1.42 1.78 东吴证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.00 1.32 1.78 华安证券
2024-08-26 增持 维持 --- 1.04 1.39 1.82 平安证券
2024-08-25 买入 维持 --- 1.11 1.47 1.90 中泰证券
2024-08-25 买入 维持 --- 1.05 1.39 1.85 天风证券
2024-08-24 买入 维持 --- 1.06 1.36 1.68 国金证券
2024-07-30 买入 首次 26.4 1.06 1.36 1.68 国金证券
2024-07-26 增持 首次 32 1.06 1.27 --- 中金公司
2024-06-09 增持 首次 35.31 1.07 1.43 1.84 海通证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-24│九典制药(300705)产品矩阵日益丰富，打造经皮给药制剂领域龙头企业
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：公司打造凝胶贴膏最全梯队布局，长期老龄化受益逻辑清晰，业绩有望持续高增长。我们预计
2024-2026年公司归母净利润分别为5.19、6.91、8.76亿元，同比增长分别为41%、33%、26.7%，PE分别为22X
，17X，13X，首次覆盖，给予药买入一评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-09│九典制药(300705)24Q3业绩超预期，持续打造外用贴膏产品矩阵
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与评级：我们预计24/25/26年归母净利润分别为5.29、6.90、8.63亿元，同比增长44%、30%、25
%，当前股价对应PE分别为22X、17X、13X。考虑到公司是国内领先的贴膏龙头企业，产品组合不断扩充，维持
“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-07│九典制药(300705)2024Q3业绩点评：行业格局稳定，看好公司持续成长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑到公司费用率优化，盈利能力持续提升，我们上调公司盈利预测，预测2024-2026年公司营业收入分
别为30.69/36.24/42.88亿元，EPS分别为1.08/1.37/1.73元，前次预测分别为1.04/1.36/1.73元，2024年11月
7日收盘价对应2024年PE为21.6倍。考虑到公司贴膏产品逐渐丰富、公司净利率提升持续性，维持“买入”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│九典制药(300705)业绩超预期，贴膏赛道壁垒坚固，长期成长动力充沛
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
我们预计24-26年归母净利润分别为5.2/6.8/8.9亿元（维持前次预测值），对应PE分别为22.4/17.1/13倍
，公司业绩亮眼，且产品矩阵成型，长期成长动力充沛，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│九典制药(300705)业绩保持稳健增长，贴膏产品管线逐渐丰富
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
考虑到公司贴膏管线的持续扩产带领的业绩增长确定性，调整部分盈利预测，即维持公司2024-2026年营
业收入分别为31.87/37.44/43.90亿元,调整2024-2026年EPS分别为1.10/1.44/1.83元（前值为1.05/1.37/1.73
元），对应2024年10月31日23.25元/股收盘价，PE分别为21/16/13倍，维持公司“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-29│九典制药(300705)集采陆续执行，业绩环比持续增长
──────┴─────────────────────────────────────────
我们看好洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，且公司产品管线逐渐丰富，业绩有望实现持续稳健增长。预计24
-26年公司归母净利润分别为5.14/6.61/8.17亿元,分别同比增长40%/29%/24%，EPS分别为1.05/1.35/1.67元，
现价对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-21│九典制药(300705)业绩保持快速增长，持续打造外用贴膏产品矩阵
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值。预计24/25/26年归母净利润分别为5.06、6.70、8.44亿元，同比增长37%、33%、26%，
当前股价对应PE分别为18X、13X、11X。考虑到公司国内领先的平台型贴膏龙头企业，核心产品洛索洛芬钠凝
胶贴膏增长空间充足，酮洛芬凝胶贴膏新品快速放量，后续贴膏管线丰富，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│九典制药(300705)2024年中报业绩点评：利润高速增长，降本增效持续进行
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：公司贴膏制剂管线丰富，我们预计公司2024-2026年营收分别为30.87、36.99、43.
97亿，同比增速分别为14.65%、19.84%、18.85%，归母净利润分别为5.14、6.45、7.77亿，同比增速分别为39
.71%、25.44%、20.32%，对应当前股价PE分别为20、16、13倍，首次覆盖给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│九典制药(300705)利润端快速增长，贴膏制剂管线丰富
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司贴膏制剂管线丰富，持续加大研发投入。我们预测2024-2026年归母净利润为5.16/6.52/8
.10亿元，对应PE估值20.5/16.2/13.1倍。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│九典制药(300705)2024H1业绩点评：只要格局好，成长就还好
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们预测2024-2026年公司营业收入分别为31.1/36.65/43.73亿元，EPS分别为1.04/1.36/1.73元，2024/8
/30收盘价对应2024年PE为21倍。考虑到洛索持续放量、酮洛芬未来放量弹性、公司净利率提升持续性，维持
“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-27│九典制药(300705)销售费用端优化明显，业绩保持稳定增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
调整部分盈利预测，即维持公司2024-2026年营业收入分别为31.87/37.44/43.90亿元,调整2024-2026年EP
S分别为1.05/1.37/1.73元（前值为1.47/1.93/2.44元），对应2024年8月27日22.25元/股收盘价，PE分别为21
/16/13倍，维持公司“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-27│九典制药(300705)2024半年报点评：利润端维持快速增长，销售费用率显著下降
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.12/6.93/8.65亿元，对应当前市值
的PE为21/16/13倍。考虑到公司在研产品管线丰富，2024年起将陆续有产品获批上市，保障公司业绩长期增长
，且仍存在费用率优化空间，利润业绩有望持续高增长。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-26│九典制药(300705)利润端持续高增长，洛索院外市场快速发展
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：维持“买入”评级
公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，院外市场快速发展，我们看好公司未来发展。我们调整了此
前盈利预测，收入端，公司持续推进营销转型，洛索集采执标范围逐步扩大，以价换量，公司收入逐步稳定，
我们下调了收入预期，并新增26年预测，预计公司24-26年，收入分别为31.06/36.15/42.43亿元（24-25年前
预测值为34.03/41.72亿元），分别同比增长15%/16%/17%，利润端，公司净利率稳步提升，销售费用率持续优
化，利润端维持增长，我们维持此前利润预期，并新增26年预测，预计公司24-26年归母净利润分别为4.86/6.
42/8.66亿元，分别同比增长32%/32%/35%，对应估值为22X/17X/12X。维持“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-26│九典制药(300705)销售费用率改善明显，持续向平台型公司迈进
──────┴─────────────────────────────────────────
看好公司长期发展，维持“推荐”评级。我们看好公司经皮给药领域成长空间，伴随着酮洛芬凝胶贴膏放
量，以及后续在研品种逐步获批，业绩有望保持持续快速增长。我们维持公司24-26年净利润分别为5.05亿、6
.76亿、8.86亿元的预测，当前股价对应2024年PE仅21倍，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-25│九典制药(300705)销售费用率大幅优化，高基数下Q2表现超预期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：综合考虑集采影响及公司费用率的优化，我们对毛利率和净利率的预测作出微调，
预计公司2024-2026年收入32.49、39.08、46.90亿元，同比增长21%、20%、20%；归母净利润5.34、7.09、9.2
0亿元（预测前值为5.08、6.84、9.11亿元），同比增长45%、33%、30%。考虑公司凝胶贴膏制剂持续放量，原
辅料业务增长稳健，公司业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-25│九典制药(300705)利润端高增，深耕经皮给药领域产品矩阵持续扩容
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预测公司2024-2026年营收分别为31.10/35.87/41.82亿元，归母净利润分别为5.13/6.75/8.99亿元。
2024-2026年对应当前市值21/16/12XPE，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-24│九典制药(300705)销售费用优化，业绩持续高增长
──────┴─────────────────────────────────────────
我们看好洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，且公司产品管线逐渐丰富，业绩有望实现持续稳健增长。预计24
-26年公司归母净利润分别为5.14/6.61/8.17亿元,分别同比增长40%/29%/24%，EPS分别为1.06/1.36/1.68元，
现价对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│九典制药(300705)凝胶贴膏赋能发展，多点开花未来可期
──────┴─────────────────────────────────────────
公司洛索洛芬钠凝胶贴膏短期内仍有望享有良好竞争格局，酮洛芬凝胶贴膏24-26年有望持续放量，且公
司产品梯队渐成，多点开花未来可期。我们预计公司24-26年归母净利润分别为5.14亿元/6.61亿元/8.17亿元
，分别同比增长39.5%/28.6%/23.6%，对应EPS分别为1.06元/1.36元/1.68元。我们给予公司24年25xPE，对应
市值128.5亿元，对应目标价26.40元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-26│九典制药(300705)化药贴膏平台型龙头，打造经皮给药产品矩阵
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司2024~2025年EPS分别为1.06元、1.27元，CAGR为29.27%。
当前股价对应2024/2025年P/E分别为23.4倍/19.5倍。基于P/E估值法，首次覆盖给予“跑赢行业”评级和
32.0元目标价，对应2024年30倍P/E，1.0倍2024年PEG，有29.2%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-09│九典制药(300705)公司研究报告：化药凝胶贴膏龙头，一体化战略未来可期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：公司在外用制剂凝胶贴膏领域拥有独特技术优势，核心产品洛索洛芬凝胶贴膏销售额持
续快速增长，形成“药品制剂+原料药+药用辅料”的一体化发展布局。预计公司2024-2026年的归母净利润分
别为5.18亿元、6.94亿元、8.97亿元，同比分别增长40.7%、33.8%、29.4%，对应EPS分别为1.07元、1.43元、
1.84元。参考可比公司，我们给予公司2024年28-33XPE，每股合理价值区间为29.96-35.31元，首次覆盖，给
予“优于大市”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|