研报评级☆ ◇300708 聚灿光电 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.29│ 0.22│ 0.29│ 0.36│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 4.30│ 4.02│ 3.05│ 3.25│ 3.52│ 3.86│
│净资产收益率% │ 4.20│ 7.20│ 7.17│ 8.81│ 10.09│ 10.84│
│归母净利润(百万元) │ 121.15│ 195.59│ 205.02│ 267.00│ 331.00│ 385.50│
│营业收入(百万元) │ 2480.92│ 2759.56│ 3127.36│ 3595.00│ 4065.50│ 4568.50│
│营业利润(百万元) │ 79.07│ 214.12│ 225.44│ 294.00│ 364.00│ 424.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-23 买入 维持 --- 0.31 0.40 0.48 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 0.26 0.31 0.34 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│聚灿光电(300708)核心经营指标再创新高，全色系布局打开成长空间 │华源证券 │买入
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事件：聚灿光电发布2025年年度报告，全年实现营业收入31.27亿元，同比增长13.33%；实现归母净利润2.05亿元，
同比增长4.82%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比增长7.10%。
聚焦LED芯片主业，积极开拓第二曲线。公司坚定执行“聚焦资源、做强主业”发展战略，持续深耕LED芯片主营业务
，2025年营收、净利润、产量等核心经营数据均创历史新高，主业规模与盈利水平稳步提升。同时，公司紧抓红黄光外延
片与芯片扩产、Mini/MicroLED芯片扩建两大重点项目，红黄光项目已于2025年1月通线，当前单月产量突破5万片、部分
工序满产超8万片，营收增量逐步兑现。公司通过红黄光与蓝绿光产能协同布局，完善全色系产品供给，培育业务第二增
长曲线，成长动能或将持续增强。
高度重视研发创新，持续优化产品结构，布局高附加值业务。公司坚持长期高强度的研发投入，积极推动研发成果高
效转化，2025年，公司在提亮降压、良率提升、制程优化等关键环节持续突破，加速布局COB刺晶、MIP、Micro显示等前
沿技术，RGB产品销售增速显著，前装车灯业务提速、植物照明产品性能跃升。产品结构方面，公司坚持向高端化升级，
重点发力MiniLED、车载照明、植物照明、背光与直显等高附加值领域，高端产品占比有望持续提升，核心竞争力或进一
步加固。
深化降本增效，精细化运营构筑领先优势。公司以“调结构、提性能、创效益、铸品牌”为经营方针，通过设备定制
、智能制造、自主维护与人机配比优化等举措深度降本增效。2025年，公司多项运营指标继续领先行业，存货及应收账款
周转率稳居业内首位，人均创收、单位资产创收大幅优于同业均值。公司产能利用率、产销率长期维持高位，满产满销态
势稳固，产销两旺下的新一轮扩产或将进一步增强公司竞争力，提升公司的行业地位。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.42/2.88/3.23亿元，同比增速分别为18.26%/18.76%
/12.33%，当前股价对应的PE分别为39.73/33.46/29.79倍。鉴于公司持续布局高附加值产品，第二增长曲线初现，精细化
运营成效显著，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行；市场需求不及预期；产能扩张不及预期等。
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2026-03-23│聚灿光电(300708)2025年度业绩点评：第二增长曲线顺利起航 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年报，2025年实现收入31.27亿元，同比+13.3%；归母净利2.05亿元，同比+4.8%。2025Q4公司实
现收入6.28亿元，同比-14.8%；归母净利0.32亿元，同比-11.2%。
第二增长曲线红黄光芯片顺利爬坡：公司“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”于2025年1月通线，年内顺利爬坡
，目前单月产量已突破5万片，部分工序阶段突破8万片。生产设备方面，生产GaAs外延片的AixtronG4机型有20台，其中
尚有10台处于调试状态。下游应用方面，GaAs车用LED成功推向市场，同时结合市场需求布局MicroLED、植物照明等高端
产品。我们预计公司红黄光外延片项目有望在2026年底达产，为公司2026年业绩贡献主要增量。由于红黄光产品相对于蓝
绿光产品单价更高，且主要聚焦高端市场，我们预计红黄光业务毛利率将高于蓝绿光业务，在放量过程中将拉升公司整体
毛利率水平。
“现金牛”蓝绿光芯片业务稳定发展：公司2025年LED芯片及外延片销售量2363万片，同比+2.68%，LED芯片产能利用
率97.89%。我们预计2025年公司蓝绿光芯片业务稳健发展，保持产能稳定，以优化产品结构为主。LED芯片业务方面，公
司扎实推进全色系产品提质增效，预计红黄光和蓝绿光产品将会产生协同效应。整体我们预计2026年公司蓝绿光外延片、
芯片业务作为公司稳定优质的“现金牛”业务，将保持稳健发展。
投资建议：2025年公司LED芯片主业稳健发展，第二增长曲线业务顺利投产，我们预期2026年公司主业收入增长加速
，利润率提升。公司2025年业绩低于我们此前预期，主要是黄金废料回收业务因税收政策波动所致，LED芯片主业符合我
们预期。我们更新盈利预测，预计2026-28年净利润分别为2.92/3.74/4.48亿元，分别同比+42.2%/+28.2%/+19.8%。2026/
3/23收盘价9.38元对应P/E分别为33/26/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示：黄金废料回收业务不确定性，红黄光芯片量产进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-04-24│聚灿光电(300708)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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问 1、公司 LED芯片价格今年走势如何？
答：受元旦、春节假期等因素影响，一般一季度为公司营业收入的淡季。今年一季度常规芯片价格有所下行，但公司
通过持续优化产品结构、提升产品性能、推出新规格产品的方式，伴随银镜、Mini LED等高端产品、红黄光产品快速放量
，一季度芯片整体价格出现提升。全年来看，整体价格上行趋势有望保持并加速。
问 2：红黄光项目片当前产能、订单情况如何？毛利率预期怎样？
答：一季度末，红黄光项目第一阶段月产 10 万片已实现，接近满产。当前红黄光产品整体订单与项目产量基本匹配
，基本保持满产满销；项目前期因红黄光项目产能较低、公摊成本较高，毛利率较低，随着二、三季度项目产能持续释放
，成本会显著下降，毛利率也将明显提升。
问 3：一季度综合毛利率有所上升但幅度较小的原因是什么？
一季度毛利率上升幅度较小，主要系红黄光项目处于产能爬坡阶段，规模效应尚未充分显现，影响了公司整体毛利率
水平，另外春节假期及岁修导致产能释放不充分，单位产品成本有所增加，毛利率空间有所收窄。
问 4：汇率波动是否对一季度利润有影响？
答：公司出口业务占比不高，收到美元回款时会及时进行结汇操作，因此汇率波动带来的损益金额较小，对整体利润
影响十分有限。
问 5：2026年，公司业绩驱动力有哪些？
答：今年业绩驱动主要体现为：一是氮化镓基蓝绿光产品结构优化，高端产品如银镜、Mini产品占比提升，重点扩大
利润增长空间；二是砷化镓基红黄光产品产销持续放量，20万片产能预计在三季度全部释放，有望进一步提升红黄光产品
市占率，显著贡献主营业务收入增量。
红黄光项目前期以保本或微利为主，随着项目产品持续放量，利润也将逐渐显现。整体来看，2026年公司将依托红黄
光项目放量重新进入快速成长期，主营业务营收增量明显，利润有部分释放，2027年将实现全年的营收与利润的显著释放
，公司 2026-2027年增长趋势明确。
问 6：公司在 CPO、砷化镓电池等新业务是否有拓展计划？
答：以上领域系公司潜在拓展方向，工艺路径相近、设备通用性强，不过鉴于公司资源有限，现阶段公司尚未决策马
上进入。
公司自 2010年成立以来，以 GaN基蓝绿光 LED外延片、芯片为切入点进入光电器件领域，恪守战略定力、奉行长期
主义，从零开始到利润领先，打造出稳定优质的“现金牛”业务，形成系统性竞争优势，取得丰硕成果。GaAs基红黄光 L
ED业务从 2017年启动规划至 2024年落地实施，历经漫长严谨的论证，公司在条件初步成熟时快速开展项目建设，精准把
握Mini直显、植物照明、车载照明等蓬勃发展的契机。
公司当前核心是集中资源把红黄光、Mini、车载、植物照明等利润丰厚的细分业务领域做扎实。GaAs基红黄光 LED业
务预期快速成为公司下一个“现金牛”业务，公司将成功打造双业务矩阵，成为全色系 LED 芯片领域的引领者。公司坚
持长期主义、稳扎稳打，假以时日，公司有望复刻既有业务的成功经验，深耕化合物半导体领域，不断拓展业务边界，构
建多元化业务矩阵。
问 7：公司在 Micro LED 技术领域有何布局？
答：公司已在 Micro LED 技术领域投入了一定的研发资源，但是投入规模相对有限。公司布局主要分为两方面：一
是自主开展部分前瞻性技术研究，积累核心人才和技术储备；二是更多侧重于与客户开展协同合作，目前已实现部分合作
产品的开发，并进入验证阶段。未来，通过前瞻积累与合作客户共同开展研发，公司能够在技术路线逐渐明朗、市场真正
启动时，更快地捕捉终端需求并实现快速切入。
问 8：公司 2026 年及中长期展望如何？
答：一季度受黄金废料处置业务模式调整影响业绩有所波动，但主营业务保持稳健向上。公司成立 16年来始终聚焦
LED芯片主业，在高端化、产品结构优化方向上布局清晰，当前氮化镓基蓝绿光业务扎实稳步增长，砷化镓基红黄光业务
进入产能快速放量关键阶段。2026 年将成为公司产能释放、业务腾飞的重要拐点，2027年有望迎来利润规模化快速兑现
，长期成长潜力与发展前景值得期待。
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参与调研机构：1家
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2026-04-08│聚灿光电(300708)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司打算开展光通信业务吗？
答：您好，公司在光通信芯片方面已进行技术储备，鉴于当前战略上聚焦于少数细分领域，公司尚未倾斜资源开展此
业务。感谢您的提问及关注！
2、为什么公司不增持股票，稳定投资者的信心，提振市场
答：您好，作为负责任的市场主体，公司已于2025年9月完成3,283万股的回购股份注销手续，涉及回购金额达3亿元
，充分体现了对公司长期发展的坚定信心和对股东利益的高度重视。公司会继续坚持“聚焦资源，做强主业”的发展战略
，持续提升核心竞争力与经营业绩，以扎实的经营成果回报广大投资者。同时，公司持续关注资本市场走势，未来如有股
份回购或股东增持计划将按照相关规则及时履行信息披露义务。感谢您的提问及关注！
3、贵司前段时间股价最高涨到12.52，之后就一路下跌，让不少散户损失惨重，贵司的市值管理体现在哪里？以及公
司业绩一直都很亮眼，但股价却一直难有起色，是否为与资本机构一起操盘的结果，公司高管良心何在，企业社会责任感
何在？如果贵司认为股价的低迷为资本市场的正常现象，那请回答，为何业绩大大不如贵司的同行企业会股价表现更好，
是否贵司高管管理水平堪忧？
答：您好，公司始终坚持“聚焦资源、做强主业”的发展战略，不忘初心，专注做好实业经营。经营层面，2025年度
公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均创同期历史新高，彰
显出优异的经营成果。同时，公司积极响应号召，连续八年每年分红或转股；2025年度调整回购股份用途用于注销，完成
3,283万股的股份注销手续，涉及回购金额达3亿元，积极履行社会责任，以实际行动充分保障投资者利益。整体来看，公
司主营业务快速发展，基础牢、条件好，业绩长期向好，韧性强、潜力大，回报稳步增长，举措明、落地实。公司将严格
履行上市公司责任与义务，聚焦主业、持续创新，不断增强核心竞争力与可持续发展能力，全面提升公司内在价值，增强
股东获得感和认同感。公司也期待各位股东长期持有公司股份，伴随公司共同成长，做时间的朋友，相信久久为功的力量
。感谢您的提问及关注！
4、请问，公司蓝绿光芯片满产运行，产能利用率97.89%，但整体芯片毛利率24.49%环比微降，价格竞争与成本传导
压力如何评估？
答：您好，产品价格取决于市场环境，业内共同面临价格竞争压力与成本传导的压力。公司将持续优化产品结构，提
升高端产品如MiniLED、银镜倒装、植物照明、背光、直显等的占比，加强成本管控，进一步提升盈利水平。感谢您的提
问及关注！
5、请问该公司股价持续下跌，市值持续下跌，作为公司大股东作何感想
答：您好，公司高度重视每一位投资者的关切。股价在二级市场的短期波动受到宏观经济、行业政策、市场情绪及资
金偏好等多重复杂因素的共同影响，并非公司内在价值的单一体现。当前，公司更专注于能够掌控的方面：扎扎实实做好
经营，持续提升公司的内在价值。感谢您的提问及关注！
6、公司年报解读中，可拓展业务有光通信、AI算力，激光雷达，先进封装等，属国家重点科技方向，且市场前景很
好，有这些技术公司为什么不拓展该业务做大做强？
答：您好，公司自2010年成立以来，以GaN基蓝绿光LED外延片、芯片为切入点进入光电器件领域，恪守战略定力、奉
行长期主义，从零开始到利润领先，打造出稳定优质的“现金牛”业务，形成系统性竞争优势，取得丰硕成果。GaAs基红
黄光LED业务从2017年启动规划至2024年落地实施，历经漫长严谨的论证，公司在条件初步成熟时快速开展项目建设，精
准把握Mini直显、植物照明、车载照明等蓬勃发展的契机。公司所处LED行业属于半导体领域中光电器件的子分支，光电
器件工艺路径相近、设备通用性强，公司业务具有很强延展性，AI算力光通信、砷化镓电池等业务为公司未来可发展方向
。假以时日，公司有望复刻既有业务的成功经验，深耕化合物半导体领域，不断拓展业务边界，构建多元化业务矩阵。感
谢您的提问及关注
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参与调研机构：7家
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2025-11-20│聚灿光电(300708)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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第一部分：介绍公司基本情况
聚灿光电科技股份有限公司从事全色系化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，主要产品为 GaN基蓝绿光、
GaAs基红黄光 LED外延片、芯片。目前公司已经在江苏省宿迁市打造了全色系、智能化、大规模的 LED研发生产基地。
公司产品位于 LED产业链上游，技术门槛和附加值均较高，所生产的产品应用领域为照明、背光、显示，主要为通用
照明、植物照明、车载照明、手机背光、车载背光、屏幕显示、可穿戴设备、医疗美容等中高端应用领域。
LED照明在民用照明、商用照明、交通照明、景观照明、植物照明及车载照明等领域市场占有率不断提升。公司针对
照明应用领域已推出正装、倒装及高压等多款芯片产品。公司生产的高亮度LED背光用芯片，经封装后适用于中小尺寸背
光模组，最终应用于手机、电视、车载屏幕等背光产品。公司开发生产的Mini/Micro LED直显产品可广泛应用新一代信息
技术显示市场，如车载显示、超大型显示以及AR/VR、可穿戴设备、可植入器件等。
第二部分：交流问答
1、目前红黄光项目进展如何？
答：红黄光项目 2025 年 1月通线，截至三季度末单月产量已突破 5万片，个别工序突破 8万片，通过设备持续调试
投入使用，各工序产能协调提升，项目推进顺利，营收增量明显。
红黄光项目整体符合预期进度。红黄光的生产，比蓝绿光新增键合等工序，技术难度加大，工艺更为复杂，其用途主
要为显示屏，质量的要求非常高，本身制程、研发周期和客户验证时间相对较长。
红黄光项目的建设，从通线到小批量量产仅用时两个月，实现了通线即量产、量产即销售，创下行业领先的建设速度
，比预期还要好。而且红黄光产品良率表现非常优秀，可比行业头部企业甚至有所超越，公司产品生产专注于高附加值的
Mini 倒装及车灯、植物照明等高端细分应用领域，对产品的性能要求更高，而当前部分产品已经通过客户验证并批量出
货。
红黄光项目的顺利实施，叠加原本蓝绿光芯片的协同优势，公司成功实现由单色系向全色系芯片供应商的战略转型，
产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域，打开了公司快速发展的新空间。
2、公司在积极推进红黄项目建设时，仍能保持人均高创收、生产高效率，核心原因是什么?
答：公司的核心优势在于对全要素生产率的深度挖掘与高效转化，通过精细化管理优化资源配置，聚焦主业凝聚发展
合力，实现了运营效率与核心指标的双重领先。具体表现如下：
（1）战略规划，聚焦要素配置核心：始终坚持“聚焦资源、做强主业”的发展战略，构成了公司全要素生产率的核
心支撑。聚焦单一生产基地，集中资源配置，从源头提升要素利用效率，为单位资产创收与全员劳动生产率的高增长筑牢
基础。
（2）技术创新，驱动要素效能升级：坚持自主创新道路，通过技术研发与设备持续升级，不断挖掘生产潜能。高质
创造增量，持续升级存量，让设备等生产要素保持领先性能，大幅提升单位资产的产出效率。
（3）管理优化，释放要素协同活力：采用扁平化管理，赋予团队更多的自主权和决策权，鼓励员工敢于承担责任和
创新。通过授权和机制，激发团队的主动性和创造力，减少管理层级带来的沟通内耗，让人力、信息等要素高效流转。
（4）员工激励，激活核心要素潜能：紧抓“以人为本”的用人理念，构建和谐的劳动关系，建立起极富市场竞争力
的薪酬、福利保障体系，让能干事者有平台、干成事者有回报。充分调动员工积极性，使人力这一核心要素迸发最大潜能
，全体员工干事热情高涨，公司业绩持续向好。
未来，我们将通过深化战略规划、加大设备与技术投入、精进管理水平、持续优化员工激励等多方面举措，进一步夯
实全要素生产率优势，确保公司在高创收和高效率的道路上稳步前行。我们坚信，只有不断优化内部管理、激发团队活力
、聚焦核心业务，才能在激烈的市场竞争中保持领先地位，为投资者创造更大的价值。
3、公司在Micro LED技术领域有何布局？
答：公司已在Micro LED技术领域投入了一定的研发资源，但是投入规模相对有限。公司布局主要分为两方面：一是
自主开展部分前瞻性技术研究，积累核心人才和技术储备；二是更多侧重于与客户开展协同合作，目前已实现部分合作产
品的开发，并进入验证阶段。未来，通过前瞻积累与合作客户共同开展研发，公司能够在技术路线逐渐明朗、市场真正启
动时，更快地捕捉终端需求并实现快速切入。
4、近期，AI与显示技术融合领域成果频出，公司是否有相关业务布局？
答：公司主要产品为全色系 LED 外延片、芯片，产品应用领域为照明、背光、显示，其中背光及显示部分可用于手
机、车载背光、屏幕显示、可穿戴设备等领域。在 AI 与显示技术融合方面，新型显示作为影像信息呈现的关键载体及人
机交互的核心界面，具备广阔的发展前景。当前，公司密切关注新兴产业及前沿技术的发展和应用，依托现有产品在显示
、车载、穿戴等场景的应用基础，积极挖掘与自身战略、产品结构契合的业务机会，为公司未来在显示领域的市场拓展、
产品升级积极布局。
5、当前营收增长主要驱动因素是高端产品放量还是产能扩张？产能利用率高企可否持续？
答：当前营收增长主要驱动因素是高端产品占比持续提升，带动部分产品单价的同步提升。在产能方面，红黄光项目
的逐步投产提供了明确的增量贡献，而蓝绿光则通过持续的设备技改和管理优化实现生产效率的渐进式提升。
公司成立 15 年来，始终满产满销，依托于卓越的精细化管理优势和强劲的产品市场竞争力。这种长期积累的系统性
能力，难以复制，使公司在不同市场环境下都能保持强劲的经营韧性。展望未来，公司的高产能利用率态势有望持续维持
，这既得益于不断强化的内部管理能力，也源于产品在终端市场的持续竞争力。
6、当前公司市占率以及市场竞争格局是怎样的？
答：过去几年，LED行业经历了深度洗牌，聚灿光电凭借技术、资金和客户优势，市占率从 2021 年 6.59%提升至 20
24年 8.52%，稳居国内前列，同业企业数量较十年前大幅减少，市场正进入垄断初期阶段，各厂商逐步形成差异化分工。
公司 2010 年成立以来，专注于氮化镓蓝绿光芯片，各项产品性能指标都遥遥领先，以照明和背光业务作为稳定盈利
基础，支撑红黄光项目建设和显示领域的快速突破。由于新一代显示应用领域的不断开拓，公司新增了红黄光产品业务，
是公司完善全光谱技术版图的关键一步，这一布局填补了公司全彩显示技术缺口，配套蓝绿光协同销售及产品结构优化调
整，最终公司实现全色系布局，实现全产品覆盖，不断提升技术水平，优化产品结构，以性能引领市场，实现直显领域跨
越式发展。
目前公司市场份额约 8%，随着 RGB显示、Mini LED 等市场的快速崛起，蓝绿光芯片性能提升，红黄光芯片产能释放
，公司市占率提升还有很大空间。
7、公司对第四季度的业绩表现有何预测，全年业绩展望如何？
答：前三季度，公司持续优化产品结构，高端产品如Mini LED、银镜倒装等大幅增量，产品销售价格摆脱对等关税影
响出现回升，量价齐升，整体表现优于市场预期。在此基础上，伴随供需关系持续改善，公司对第四季度整体持有谨慎乐
观的态度。整体来看，随着红黄光项目产能陆续释放，配套蓝绿光协同销售及产品结构优化调整，全年营业收入及净利润
有望创历史新高。
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