研报评级☆ ◇300723 一品红 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ -1.20│ -0.75│ 0.99│ 0.12│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 5.55│ 4.16│ 3.03│ 4.33│ 4.45│ 4.62│
│净资产收益率% │ 7.32│ -28.75│ -24.67│ 22.80│ 2.70│ 3.70│
│归母净利润(百万元) │ 184.61│ -540.04│ -337.79│ 445.00│ 54.00│ 78.00│
│营业收入(百万元) │ 2503.45│ 1450.23│ 932.27│ 897.00│ 917.00│ 975.00│
│营业利润(百万元) │ 213.93│ -370.71│ -357.54│ 472.00│ 60.00│ 86.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 买入 首次 47.32 0.99 0.12 0.17 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│一品红(300723)慢病创新管线渐入收获期，推动公司创新升维跃迁 │国投证券 │买入
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AR882痛风石溶解疗效优异，后续商业化潜力可期
AR882是公司在研的一种高选择性URAT1抑制剂，单药或联合用药在痛风石溶解方面展现出显著的疗效优势。II期临床
研究数据显示，在治疗6个月时，AR88275mg单药组已有33%的患者实现至少1个目标痛风石的完全溶解；治疗12个月时，单
药组43%的难治性患者实现至少1个目标痛风石的完全消退，75mg联合别嘌醇组该比例提升至57%，显著优于别嘌醇单药。
此外，安全性方面，大多数不良事件为轻度或中度，以痛风发作为主，且不良事件在拓展期整体呈下降趋势。AR882有望
解决现有痛风治疗药物疗效不足且安全性隐患并存的痛点，后续商业化潜力可期。
PROTAC与分子胶平台：靶向蛋白降解技术引领免疫炎症领域新药开发
公司基于领先的PROTAC和分子胶平台，开发了First-in-class的IRAK4口服小分子降解剂。核心管线APH03571为双靶
点IRAK4降解剂/FLT3抑制剂，在银屑病、特应性皮炎等药效模型中均优于KT-474，具备良好药代动力学性质及初步安全性
，已获中国IND受理。同时，公司构建了免疫炎症领域的蛋白降解剂开发组合，覆盖多靶标适应症，其中APND-H015、APND
-H019、APND-H020等多个项目稳步推进。儿童药领域形成全面产品矩阵，满足常见疾病的临床诊疗需求：一品红已构建覆
盖儿童呼吸系统、抗感染、消化及过敏等多领域的儿童专用药产品矩阵，满足儿童常见疾病的临床诊疗需求。其中，芩香
清解口服液、馥感啉口服液被纳入十三五国家科技重大专项，在核心品种的带动下，公司儿童药物业务有望稳健发展。
投资建议：
预计2026-2028年公司分别实现归母净利润4.45亿元、0.54亿元、0.78亿元，分别同比增长231.8%、-87.9%、45.2%。
考虑到创新药管线和现有传统主业的分部估值，根据正文的假设和测算，一品红估值213.90亿元。截至2026.9.10，公司
总股本为4.52亿股，对应6个月目标价为47.32元/股，首次覆盖，给予买入-A的投资评级。
风险提示：
产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险；计算及假设不及预期风险；临床试验结果不达预期风险：商业
化进展不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│一品红(300723)2026年09月15日投资者关系活动主要内容
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一、交流的主要问题
问题 1、李总预计 AR882 什么时候可以在国内申请上市？
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。目前，公司在研痛风创新药 AR882 的国内Ⅲ期顶线数据已经公布
。数据显示：AR882 75mg 组治疗 24 周后血尿酸<360 μmol/L 的有效率 86.0%，显著优于非布司他 40mg 组有效率（P<
0.001），达到预设的主要疗效终点。AR882 在痛风伴高尿酸血症参与者中表现出积极的疗效及良好的安全性，试验结果
理想，达到预期目的。公司将积极与药监部门沟通，争取早日完成申报药物上市，为广大高尿酸血症及痛风患者提供更多
治疗选择。
此外，药品研发具有周期长、投入高、风险大等特点，敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。祝您投资愉快。
问题 2、李董事长，感谢大股东对上市公司一品红的支持，转让 AR882 的权益，获得的超额收益有多少？什么时候
可以捐给上市公司？
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。基于对Arthrosi 被并购交易及公司痛风创新药氘泊替诺雷（AR882
）大中华区市场和优先全球供应的强烈信心，期待公司创新研发和孵化出更多创新药，惠及和造福广大患者，支持公司持
续稳定健康创新发展，增强投资者信心。公司控股股东广润集团承诺待上述交易完成后，将其子公司 Guangrun Health
持有 Arthrosi 的 9.07%股权按照 E 轮投资后的净收益（Arthrosi E 轮投后估值为 3.83 亿美元）无偿、无条件给予公
司，支持公司研发创新发展。
目前，公司股东已收到 SOBI 公司的投资并购首付款，正在履行必要的程序，公司控股股东将会尽快履行承诺。敬请
广大投资者谨慎决策，注意投资风险。祝您投资愉快！
问题 3、公司多次发布利好信息，特别是 AR882 的试验数据达到预期结果，在同类竞品中具备一定的全球竞争力，
然而股价却一直跌跌不休，请问公司有没考虑过如何应对这个问题，以便更好回馈信任公司的股民。
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。公司高度重视市值管理和投资者关系管理工作，持续通过业绩说明
会、路演与反路演、员工持股计划/股权激励、股票回购等方式积极开展投资者关系和市值管理工作，向资本市场传递和
解读公司创新发展业务布局和最新研发进展，提升公司资本市场关注度和吸引力。祝您投资愉快。
问题 4、董事长，你好！公司创新药什么时候能够提交上市申请？另外，希望大股东给公司的股权转让资金逐步支付
，大部分延续到明年支付，以利公司应对新药上市前的经营环境。谢谢！
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注和建议。目前，公司在研痛风创新药 AR882(氘泊替诺雷)已完成国内
Ⅲ期临床试验。公司将积极与药监部门沟通，争取早日完成申报药物上市，为广大高尿酸血症及痛风患者提供更多治疗选
择。
目前，公司股东已收到 SOBI 公司的投资并购首付款，正在履行必要的程序，公司控股股东将会尽快履行承诺。敬请
广大投资者谨慎决策，注意投资风险。祝您投资愉快！
问题 5、AR882 的国内三期顶线数据公布，后续要需要哪些工作？预计什么时候向药监局申报 NDA？
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。目前，公司在研痛风创新药 AR882 的国内三期顶线数据已经公布
。数据显示：AR882 75mg 组治疗 24 周后血尿酸<360 μmol/L 的有效率 86.0%，显著优于非布司他 40mg 组有效率（P<
0.001），达到预设的主要疗效终点。AR882 在痛风伴高尿酸血症参与者中表现出积极的疗效及良好的安全性，试验结果
理想，达到预期目的。公司将积极与药监部门沟通，争取早日完成申报药物上市，为广大高尿酸血症及痛风患者提供更多
治疗选择。祝您投资愉快。
问题 6、三期临床的 AR882 是否有溶解痛风石的效果，溶解痛风石的效果是否超过二期临床？
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。目前，公司在研痛风创新药 AR882 的国内三期顶线数据已经公布
。数据显示：AR882 75mg 组治疗 24 周后血尿酸<360 μmol/L 的有效率 86.0%，显著优于非布司他 40mg 组有效率（P<
0.001），达到预设的主要疗效终点。次要终点方面，AR882 75mg 组治疗24 周后血尿酸<300 μmol/L 的有效率 71.3%，
AR882 75mg 组治疗 24 周后血尿酸<240 μmol/L 的有效率 50.3%；均显著优于非布司他 40mg 组有效率（P<0.001）。A
R882 在痛风伴高尿酸血症参与者中表现出积极的疗效及良好的安全性，试验结果理想，达到预期目的。目前 AR882 针对
痛风石相关探索性终点的研究数据，已在不同临床阶段逐步积累。已公开的全球Ⅱ期临床试验结果显示，75mg剂量组受试
者完成 6 个月给药后，29%的受试者观察到至少有一个目标痛风石完全消退，DECT 影像学同步记录到尿酸盐晶体总体积
下降；完成 12 个月给药后，既往降尿酸治疗应答不足的受试者亚组中，单药组 43%的受试者实现了至少一个目标痛风石
完全消退。祝您投资愉快。
问题 7、张总您好，预计什么时候可以收到 sobi 第二笔转让款？
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。并购协议中约定的开发里程碑款项、销售里程碑款项，须以约定的
临床、商业化进展、销售达成情况等作为触发条件。公司将根据相关规定，就出售参股公司股权事项的后续进展及时履行
信息披露义务。祝您投资愉快。
问题 8、天价诉讼进展到哪步了？主营业务持续亏损，下半年有什么思路举措，还是寄望痛风药获批上市扭亏？9 月
以来，主力资金持续流出，公司市值管理如何面对，公司去年设置的最高回购价 70 多元，是策略行为还是基于公司长期
发展信心？
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。相关案件正在审理中。公司正全面构建“自主研发+商业化运营+全
球创新”的全新模式，团队由具有跨国药企背景的资深从业者牵头，全面负责公司现有重点核心产品的经营及未来创新药
产品从0到1的商业化运作。目前，公司创新基本面扎实，引领示范显著，发展韧性依旧。公司与全体员工对未来长期发展
充满信心。祝您投资愉快。
问题 9、AR882 国内临床三期结果公布，公告中只显示了降尿酸的情况，具体溶石情况没有详细说明，AR882 能否成
为 first inclass 的存在主要看溶石效果，三期的溶石是否达到二期的效果，另外公告中出现了不良反应的情况，能对
不良情况详细说明一下吗？
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。目前 AR882针对痛风石相关探索性终点的研究数据，已在不同临床
阶段逐步积累。已公开的全球Ⅱ期临床试验结果显示，75mg 剂量组受试者完成 6 个月给药后，29%的受试者观察到至少
有一个目标痛风石完全消退，DECT 影像学同步记录到尿酸盐晶体总体积下降；完成 12 个月给药后，既往降尿酸治疗应
答不足的受试者亚组中，单药组 43%的受试者实现了至少一个目标痛风石完全消退。多阶段研究数据形成了递进的循证积
累路径：本次中国Ⅲ期临床试验的深度降酸相关结果，以及全球Ⅱ期的痛风石消退和 DECT 晶体体积减小数据；后续全球
Ⅲ期研究将针对痛风石溶解等预设探索性评价指标开展系统性验证，相关结果将进一步完善该在研药物的临床价值评估体
系。祝您投资愉快。
问题 10、大股东当着众多机构投资者的面说为了支持公司创新药的发展无偿赠与转让股份收益，如今已过半年了，
请问进行到哪一步了？啥时候能兑现承诺？
回复：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注和建议。目前，公司股东已收到 SOBI 公司的投资并购首付款，正在
履行必要的程序，公司控股股东将会尽快履行承诺。敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。祝您投资愉快！
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参与调研机构：1家
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2026-05-06│一品红(300723)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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一品红药业集团股份有限公司于2026年5月6日在“价值在线”（www.ir-online.cn）在线平台举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有通过“价值在线”（www.ir-online.cn）路演平台参与业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有
一品红董事长：李捍雄；，一品红财务总监：张辉星；，一品红副总经理、董事会秘书：张明渊。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-06/1225278925.PDF
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参与调研机构：45家
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2026-04-27│一品红(300723)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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问题 1、公司在研创新药 AR882 海外市场上市进度与后续商业化及生产订单预期如何？国内临床试验方案与海外不
完全一致，对应国内的试验进展与未来上市后的销售，有什么预期展望？
回复：目前，公司持有 AR882 在中国地区（含香港、澳门和中国台湾）100%市场权益，以及优先拥有给 Arthrosi
提供 AR882 的全球生产供应权。
海外市场方面，SOBI 是一家全球领先的致力于释放突破性创新的潜力，改善罕见病患者的日常生活的医药企业。综
合市场情况，目前我们了解的情况看，SOBI 规划针对海外市场痛风石患者定价高，例如现在安进的治疗痛风石的药物 Kr
ystexxa（聚乙二醇重组尿酸酶制剂），定价约为 60 万美金/年左右治疗费用；预计订单量大，加上海外市场上量及增速
快，AR882 上市后在海外上市后有望成为重磅品种，值得期待。
对比海外市场，国内市场同样令人兴奋。公司将逐步做好后续产品上市后的商业化完整方案的准备工作，包括但不限
于营销团队建设、市场分析、产品规划定位、市场准入等。
AR882 国内Ⅲ期临床试验设计了高尿酸血症和痛风患者对比临床一线用药非布司他片的优效试验。2025 年 11 月，A
R882 国内Ⅲ期临床试验完成全部患者入组，试验预计会在今年 6 月份完成。此外，AR882 在Ⅱ期试验就已经表现出了优
效结果，Ⅲ期试验优化并改进Ⅱ期试验中发现的问题，因此Ⅲ期试验结果同样十分可期。
此外，公司在研发管线中也布局了其他针对未满足临床需求的痛风药产品项目，公司将持续挖掘和发现优秀的科学家
团队和产品，发现机会，持续优化产品结构布局。
问题 2、基于 AR882 在前期临床试验中的优异效果，公司认为目前国内患者支付能力及意愿如何？如何看待未来产
品上市后的市场预期？
回复：今年 4 月，国务院办公厅发布了《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，明确指出：“坚持基本医保“
保基本”，兼顾患者获益和鼓励创新”、“对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持在上市初期制定与高投入、
高风险相符的价格，在一定时期内保持价格相对稳定”。
目前，国家基本构建“基本医保保基本+ 商保目录补差异”的
多层次支付体系，构建了一个鼓励创新、奖励价值的明确导向，加上痛风这类疾病有一定的消费属性，公司将在院内
外两个市场齐发力，最终实现患者、医保和企业多方共赢的局面。
药品上市后能否快速上量的关键是能否纳入医保目录。按照创新药产品市场惯例，一般产品上市后，为了进入医保支
付目录，必须大幅降价。其次，产品销售和营销策略及市场定价密切相关，进入医保快，价格让利幅度大，市场销量肯定
要好。企业要想做好，必须学习行业优秀企业经验。
据《中国高尿酸血症与痛风诊疗指南（2019）》，中国高尿酸血症的总体患病率为 13.3%，痛风总体发病率为 1.1%
。根据弗若斯特沙利文预测，中国高尿酸血症患者人数从 2019 年的 1.83 亿人增至2024 年的 2.21 亿人，年复合年增
长率为 3.8%，且预计到 2033 年将达 2.86 亿人，2024 年至 2033 年的年复合增长率 2.9%。降尿酸及痛风药市场未来
十分可期。
针对 AR882 这种痛风领域的重磅品种，患者配合及用药管理同样很关键，必须加强患者教育，提高患者用药依从性
。
问题 3、公司目前针对 AR882 上市后商业化做了哪些准备？如何看待后续市场准入及医保支付等问题？
回复：公司正在有序规划及准备 AR882 后续上市后的商业化事宜，公司会制定切实可行的完整的商业化市场方案，
在产品上市前逐步调整到位。
目前，国内医保价值购买与支付的理念获得监管、临床、企业和患者的多方认同。公司也会针对市场变化，在产品上
市后，本着价值营销、品牌营销的理念，以未满足的临床需求产品为切入点，实现医保、患者和企业的共赢。
问题 4、就市场上在研的针对高尿酸血症和痛风患者的 AR882其他同类，公司如何评价？后续公司有哪些创新药产品
布局？
回复：针对高尿酸血症及痛风市场目前尚没有疗效特别好的药品，加之市场前景可期，所以医药企业同样看好这一领
域，纷纷入局。高尿酸血症和痛风领域是个很大的市场，AR882 在国内设计了针对临床一线用药非布司他的优效对比试验
，从目前掌握的试验看，产品效果优于同类竞品。国内其他厂家的数据我们掌握不准确，不好评判。希望大家能够共同努
力，真正做出能让患者持续获益的好产品。
以全球首款口服痛风石药物氘泊替诺雷（AR882）为突破点，公司构建覆盖代谢、免疫等领域的创新药管线。截至 20
26 年 4 月，公司共有各类在研项目 40 项（不含技术改造类项目），其中：创新药项目 14 个。公司看好消化代谢领域
的机会，以降尿酸&痛风为主线战略，覆盖痛风领域全部机制药物，提升研发和市场推广效率；并尝试探索痛风领域新靶
标，开发“全球新”药物。
问题 5、SOBI 及 Arthrosi 针对 AR882 的海外市场预期目标，是针对 AR882 的单独现有适应症还是会拓展及新开
其他适应症。
回复：SOBI 是一家专业的罕见病药物公司，基于 AR882 能够溶解痛风石这一临床独特的疗效，我们了解到对方是针
对 AR882溶解痛风石这一单独适应症做出的市场规划预测，是基于 AR882在前期临床试验表现出的优异数据，加上参照同
类药品，海外市场产品定价高，支付能力强。
问题 6、公司投资企业后续有临床数据读出后，是 BD 产品权益还是独立发展？一品红为何能持续投出这么多优秀的
企业？
回复：除了自主研发创新外，以满足临床需求为导向，公司通过自主研发、合资合作开发等多种形式，实现产研协同
，互利共赢。公司投资的初衷是希望各企业能够孵化开发出让患者获益的产品，并能实现商业化落地，在此过程中，向行
业优秀企业学习，布局新业务新管线，所以希望被投资企业都能成功，获取财务收益是次要的。
公司深耕医药二十多年，对医药行业很多领域有深入的研究，公司拥有较强的自主研发能力和临床运营能力，敏锐的
商业化能力和高效决策能力，针对医药新产品/新项目，公司以临床数据可验证为出发点，时刻把握商业机会。
同时，在交流过程中，公司提醒投资者，公司在研创新药 AR882尚需在国内外开展Ⅲ期临床研究并经药品审评部门审
批通过后，方可上市销售,能否通过监管部门的最终批准、获批上市及上市时间具有不确定性。目前，AR882 尚未实现上
市销售，未产生销售收入，对公司近期业绩不会产生重大影响。
药品研发具有高投入、高风险、高收益的特点，从临床试验到投产上市的周期长、环节多，易受到诸多不可预测的因
素影响，临床试验进度及结果、未来产品市场竞争形势均存在诸多不确定性。敬请广大投资者理性投资，注意风险。
在交流过程中，公司接待人员就投资者关心的问题进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露管理制度》等规定
，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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