研报评级☆ ◇300725 药石科技 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 1.10│ 0.79│ 1.04│ 1.40│ 1.80│
│每股净资产(元) │ 13.55│ 14.33│ 26.95│ 26.51│ 27.75│ 29.36│
│净资产收益率% │ 6.97│ 7.35│ 2.92│ 3.97│ 5.10│ 6.20│
│归母净利润(百万元) │ 197.36│ 219.54│ 183.74│ 243.44│ 327.86│ 420.11│
│营业收入(百万元) │ 1725.20│ 1688.62│ 1974.48│ 2344.75│ 2808.24│ 3371.90│
│营业利润(百万元) │ 184.60│ 251.20│ 210.48│ 271.98│ 369.97│ 474.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 买入 首次 --- 1.06 1.46 1.90 华源证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.03 1.39 1.83 西部证券
2026-08-24 增持 维持 --- 1.05 1.46 2.01 平安证券
2026-08-19 增持 首次 --- 1.04 1.40 1.71 东方财富
2026-08-14 买入 维持 --- 1.07 1.43 1.76 开源证券
2026-08-12 买入 维持 --- 0.98 1.26 1.60 浙商证券
2026-07-05 买入 维持 --- 1.07 1.43 1.76 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│药石科技(300725)分子砌块一体化CRDMO，管线后移有望驱动收入放量 │华源证券 │买入
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分子砌块一体化CRDMO服务商，CDMO业务收入稳健增长。公司业务源自新颖、独特且具有前瞻性的分子砌块，对药物
发现推进起到关键作用；凭借分子砌块领域的深厚积累与客户信赖，不断拓展化学研发服务，以及临床前、临床开发和商
业化阶段中间体、原料药和制剂的工艺开发与生产，形成从分子砌块到端到端CRDMO布局。2025年公司实现营业收入19.74
亿元，同比增长16.93%，其中药物开发及商业化阶段的产品及服务收入16.59亿元，同比增长22.51%，CDMO收入11.24亿元
，同比增长30.19%，占总营收的56.9%。CDMO或将成为业绩增长主引擎。
创新药融资回暖，CXO需求有望修复，分子砌块行业空间广阔。2025年全球医药创新在资金与研发两端呈现明确复苏
，或将直接转化为对CXO全链条服务的需求，有望驱动行业进入量质齐升的复苏通道。分子砌块贯穿药物研发全流程，据N
atureReviews估计，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，全球药物分子砌块市场规模预计到2026
年将为546亿美元。
分子砌块卡位前端，管线后移有望驱动收入放量，前端导流效应显现。公司以分子砌块前端卡位、CDMO后端变现，伴
随客户项目由研发向开发及商业化推进，形成“研发—放大—商业化”的无缝衔接能力；特色分子砌块库构筑核心壁垒。
截至2025年底，服务早期项目数量超2,500个，临床III期及商业化项目数量101个，III期及商业化管线数量持续上升，漏
斗效应显现；重点客户在CDMO收入中比重提升至75%，客户粘性与合作深度进一步增强。2025年药物开发及商业化阶段分
子砌块营收同比恢复正增长，与CDMO形成共振；药物研究阶段分子砌块2025年营收同比降幅收窄，呈现企稳迹象。
各客户类型中MNC收入占比提升，产能扩张与新分子平台有望助力毛利率修复。2025年公司来自MNC收入6.56亿元，同
比增长41.35%；来自欧洲客户的收入4.22亿元，同比增长118.76%，欧洲市场显著增长；截至2025年12月31日，在手订单
金额增长超过20%，为业绩持续发展奠定良好基础。OPC打造寡核苷酸、多肽、偶联药物一体化CRDMO平台，2025年实现收
入0.84亿元、同比增长50%以上，新引入订单金额增长超过100%，随着产能爬坡和规模效应显现，长期有望成为公司毛利
率结构改善的重要驱动力。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.5/3.4/4.4亿元，同比增速分别为34.52%/37.65%/30
.77%，当前股价对应的PE分别为38.9/28.3/21.6倍。我们选取皓元医药/毕得医药/阿拉丁为可比公司，鉴于公司管线后移
有望驱动收入放量，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：研发及技术迭代风险；核心技术人员及人才体系风险；市场竞争加剧风险。
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2026-08-24│药石科技(300725)需求端改善带来业绩加速，期待利润增长 │平安证券 │增持
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事项：
公司上半年实现营收10.59亿元（YOY+15.19%），实现归母净利润0.99亿元（YOY+37.17%），扣非后归母净利润0.84
亿元（YOY+40.70%）。其中26Q2单季度实现营收5.51亿元（YOY+18.66%），实现归母净利润0.51亿元（YOY+37.73%），扣
非后归母净利润0.45亿元（YOY+55.19%）。Q2相比Q1，收入、利润增长均有加速。上半年公司CDMO业务在手订单金额增长
超20%。
平安观点：
盈利初步改善，期待利润释放。26H1毛利率为32.49%（YOY+1.44pct），从业务维度看，CRO毛利率为58.08%（YOY+0.
78%），CDMO毛利率为27.49%（YOY+1.80pct）。费用率端，26H1销管研三项费用率合计19.09%（与上年同期相比+1.09pct
），公司盈利能力得到初步改善。
公司持续推进全球化市场拓展和区域客户服务能力建设。报告期内，美国药石WestChester场地改扩建有序推进，重
点推进工艺开发实验室扩建及中试平台建设，进一步完善北美区域工艺研发、中试放大及本地化客户服务能力。欧洲方面
，公司依托瑞士区域布局，加强欧洲市场技术交流和客户触达，并通过第三届绿色化学论坛（GCS）等活动，展示公司在
绿色工艺、低碳制造及可持续供应链方面的能力，进一步提升欧洲客户对公司技术平台和一体化服务能力的认知。
维持“推荐”评级。调整2026-2028年盈利预测为归母净利润2.46、3.41、4.70亿元（此前2026-2027年盈利预测为归
母净利润2.28、2.97亿元）。公司体系建设趋于成熟，预期随着医药投融资环境逐步改善，公司业绩能够较快得到修复，
维持“推荐”评级。
风险提示：1）公司来自欧美的业务占比较大，地缘政治可能影响业务承接；2）创新药产业链受宏观经济及投融资周
期影响，周期的波动可能影响公司发展速度；3）若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换，则可能影响
公司发展。
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2026-08-24│药石科技(300725)2026年中报点评：26H1盈利能力改善，CDMO在手订单增长 │西部证券 │买入
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业绩公告：2026年上半年，公司实现营业收入10.59亿元，同比增长15.19%，归母净利润为0.99亿元，同比增长37.17
%，扣非后归母净利润为0.84亿元，同比增长40.70%。单季度来看，2026Q2实现营业收入5.51亿元，同比增长18.66%，归
母净利润为0.51亿元，同比增长37.73%，扣非后归母净利润为0.45亿元，同比增长55.19%。
药物开发及商业化业务稳健增长，26H1服务项目数量不断丰富。分业务来看，公司药物研究阶段的产品与服务实现收
入1.58亿元，同比增长2.59%，毛利率为58.08%，较去年同期增加0.78个百分点；公司药物开发及商业化阶段的产品与服
务实现收入8.95亿元，同比增长17.04%，毛利率为27.49%，较去年同期增加1.80个百分点。此外，2026上半年公司服务早
期（临床前至临床II期）项目数量超1200个，临床III期及商业化数量62个，GMP项目数量同比增长28%，新增4个PPQ项目
。
中国及欧洲客户收入保持稳健，CDMO在手订单金额同比增长。分地区来看，2026年上半年来自中国客户的收入3.23亿
元，同比增长23.76%，来自北美客户的收入5.39亿元，同比增长11.12%，来自欧洲客户的收入1.63亿元，同比增长21.34%
，来自日本、韩国及其他地区客户的收入0.34亿元，同比下降11.59%。此外，截至2026H1，公司CDMO在手订单金额增长超
过20%，为业绩的持续发展奠定了良好基础。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028年收入分别为23.54/28.14/33.73亿元，同比增长19.2%/19.5%/19.9%；归母净
利润分别为2.42/3.24/4.28亿元，同比增长31.5%/34.1%/32.2%，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治、汇率波动、产能扩张不及预期、行业竞争加剧等风险。
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2026-08-19│药石科技(300725)财报点评：业绩稳健增长，盈利能力持续改善，新分子实体│东方财富 │增持
│业务打开第二增长曲线 │ │
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【事件】
公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入10.59亿元（yoy+15.19%），归母净利润0.99亿元（yoy+37.
17%），扣非归母净利润0.84亿元（yoy+40.70%），经营活动现金流1.92亿元（yoy-58.80%）。其中2026Q2实现营业收入5
.51亿元（yoy+18.57%），归母净利润0.50亿元（yoy+36.24%）。
【点评】
业绩稳健增长，盈利能力与订单质量持续提升。2026年上半年公司实现营业收入10.59亿元（yoy+15.19%），归母净
利润0.99亿元（yoy+37.17%），业绩增长稳健。分季度看，继26Q1稳健开局后，26Q2收入与利润增速环比均有提升，增长
态势向好。从盈利能力看，2026H1公司综合毛利率为32.49%，同比提升1.44个百分点，我们认为主要得益于高价值项目占
比提升及精细化运营成效。分业务看，药物开发及商业化阶段业务是主要增长引擎，实现收入8.95亿元（yoy+17.04%），
2026H1公司服务的GMP项目数量同比增长28%，新增4个PPQ项目，并有2个客户项目获NMPA批准上市，后期项目持续推进；
药物研究阶段业务实现收入1.58亿元（yoy+2.59%），增速相对温和主要受CRO研发中心搬迁升级影响，新场地已于6月投
运，有望释放新产能。从订单和客户结构看，截至2026上半年，公司CDMO在手订单金额同比增长超过20%，为后续业绩增
长奠定良好基础。客户收入分区域看，中国（+23.76%）和欧洲（+21.34%）市场增长强劲，北美市场（+11.12%）保持稳
健增长。
新分子实体（OPC）业务高速增长，绿色智能技术平台构筑核心壁垒。公司持续推进寡核苷酸、多肽及偶联药物等新
分子实体业务平台（OPC）建设，成效显著。2026H1，OPC相关业务实现收入0.80亿元，收入及新引入订单金额同比均实现
100%以上的高速增长，期内新引入GMP订单13个，显示出强劲的成长性。公司已建成一支180人的OPC专业团队，浙江晖石
生产基地的首个多肽GMP中试车间已建成投运，为项目转化提供产能支持。我们认为，公司依托在非天然氨基酸（UAA）、
多肽合成（LPPS、CF-LPPS）、偶联技术（PB-XDC平台）等领域的深厚积累，正逐步构建OPC业务从前端到后端的一体化服
务能力，有望成为公司未来重要的业绩增长点。在新技术领域，公司持续深化绿色与智能化学技术应用，自研的AI药物发
现平台ZoeStar?已完成搭建并持续迭代，推动分子砌块向可被AI调用的“药物芯片”演进。同时，连续流技术平台已累计
实践近千个项目，并在多个项目中实现吨级生产应用，技术优势持续转化为项目交付和成本控制的核心竞争力。
【投资建议】
我们认为，随着CDMO在手订单持续高增、客户结构不断优化，叠加OPC业务在寡核苷酸、多肽及偶联药物领域快速放
量、绿色智能技术平台构筑差异化壁垒，公司有望维持稳健增长，第二增长曲线动能持续释放，带动毛利率稳步提升。我
们预计公司2026-2028年营业收入分别为23.16、27.46、32.95亿元，同比增速分别为17.3%、18.6%、20.0%，归母净利润
分别为2.42、3.27、3.99亿元，同比增速分别为31.9%、34.9%、22.0%，对应PE分别为51、37、31倍，首次覆盖，给予“
增持”评级。
【风险提示】
药物研发市场需求下降的风险；国际政策变动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。
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2026-08-14│药石科技(300725)公司信息更新报告：盈利修复逐季验证，订单增长带来收入│开源证券 │买入
│弹性 │ │
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利润高增验证盈利修复拐点，在手订单超20%增长带来后续收入弹性
2026H1公司实现营业收入10.59亿元，同比+15.19%；归母净利润0.99亿元，同比+37.17%；综合毛利率32.49%，同比+
1.44pct，收入增长质量进一步改善。单看Q2，公司实现营收5.51亿元，同比+18.66%，归母净利润0.51亿元，同比+37.73
%，毛利率32.81%，同比+1.07pct、环比Q1提升0.67pct，盈利修复趋势确认。2026H1公司CDMO在手订单金额增长超20%，
为业绩的持续发展奠定了良好基础。考虑到公司处战略转型期，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母
净利润为2.49/3.34/4.12亿元，EPS为1.07/1.43/1.76元，当前股价对应PE为51.3/38.4/31.1倍，公司作为国内稀缺的CRD
MO一体化平台，在手订单与项目管线持续积累支撑中长期成长，维持“买入”评级。
后端CDMO持续高增驱动收入结构优化，新分子业务打造第二成长曲线
2026H1公司后端业务实现营收8.95亿元，同比+17.04%，占总营收84%，毛利率27.49%，同比+1.80pct，为收入增长主
力；前端业务收入1.58亿元，同比+2.59%，毛利率58.08%，同比+0.78pct，6月新研发中心投运后有望重回较快增长；OPC
新分子实体业务实现收入0.80亿元，收入及新引入订单金额同比均超100%增长，2026H1新引入GMP订单13个，浙江晖石首
个多肽GMP中试车间正式投运。项目管线方面，公司服务早期项目超1200个，临床III期及商业化项目62个，GMP项目数量
同比+28%，新增PPQ项目4个，2个客户项目获NMPA批准上市，后期高价值项目持续积累为后续收入弹性提供支撑。
区域结构持续优化，全球化产能带来多元发展机遇
2026H1，公司来自中国客户收入3.23亿元，同比+23.76%；北美5.39亿元，同比+11.12%；欧洲1.63亿元，同比+21.34
%；日韩及其他0.34亿元。全球化布局方面，美国药石WestChester场地改扩建有序推进，重点推进工艺开发实验室扩建及
中试平台建设；欧洲方面依托瑞士区域布局加强客户触达与技术交流。
风险提示：产能释放不及预期；行业竞争加剧；环保和安全生产风险。
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2026-08-12│药石科技(300725)2026年半年报业绩点评：订单维持高增，盈利持续优化 │浙商证券 │买入
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业绩：利润高增，收入逐步提速
2026H1：公司实现营业收入10.59亿元，同比增长15.19%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长37.17%，实现扣非归
母净利润0.84亿元，同比增长40.70%。
2026Q2：公司实现营业收入5.51亿元，同比增长18.66%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长37.73%，实现扣非归母
净利润0.45亿元，同比增长55.19%。
成长性：新产能释放有望支撑R端业务重回高增，在手订单延续高增速支撑M端逐步提速，看好OPC新分子成为新增长
驱动
R端分子砌块逐步提速，看好新产能投放后重回较快增长区间。2026H1公司R端相关收入1.58亿元，同比增长2.59%，
单Q2收入同比增速达到10%，环比Q1已大幅改善。南京药石新CRO研发中心和学府路场地升级扩容项目已在2026年6月投入
使用，OPC新分子研发中心将在2026年Q3投入使用，随着新产能逐步释放，我们看好公司新实验室投产后支持R端业务快速
回升。
CDMO在手订单维持高速增长，看好临床后期项目持续落地支撑公司M端逐步提速。从订单看，2025H1新签订单增速为2
0%，2025年全年公司在手订单增速超20%，2026H1在手订单增速超20%，订单延续较快增长趋势，为2026年后提速提供支撑
。从项目管线看，2026H1公司临床三期和商业化项目数为62个，同比新增9个，新增4个PPQ项目，看好后期项目以及MNC合
作项目逐步兑现带来的提速驱动。同时，2026H1公司OPC新分子业务收入达到0.8亿元，收入与订单同比增速均超100%，新
引入GMP订单13个，浙江晖石首个年产400kg多肽GMP中试车间在2026年6月已投入使用，看好在产能、订单共振下新分子业
务成为新增长驱动。
盈利能力：毛利率同比持续优化，看好修复趋势
2026Q1公司毛利率为32.14%，同比提升1.80pct，2026Q2公司毛利率为32.81%，同比提升1.07pct。2026H1公司R端业
务毛利率为58.08%，同比提升0.78pct，M端业务毛利率为27.49%，同比提升1.80pct。我们认为公司已经进入盈利能力修
复通道，看好前端业务在新产能持续爬坡以及供需格局改善下持续毛利率修复，看好后端业务在收入结构持续优化、商业
化高价值量项目占比提升后毛利率持续优化。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营业收入为23.40/28.61/35.12亿元，同比增长18.49%/22.29%/22.77%；归母净利润分别为
2.29/2.95/3.75亿元，同比增长24.55%/28.98%/27.07%，2026年8月12日收盘价对应PE为51x/39x/31x，维持“买入”评级
。
风险提示
研发需求修复不及预期风险；下游商业化不及预期风险；中美贸易摩擦风险等。
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2026-07-05│药石科技(300725)公司信息更新报告：CRDMO转型稳步推进，盈利蓄力增长 │开源证券 │买入
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CRDMO战略转型，收入稳增毛利率阶段性承压，2026利润拐点初步验证
2026年7月3日，公司发布关于调整2026年度日常关联交易预计的公告。2025年公司实现营业收入19.74亿元，同比+16
.93%；归母净利润1.84亿元，同比-16.31%；毛利率30.82%，同比-7.24pct。利润端承压主要系业务结构向CDMO倾斜，早
期"导入型"业务规模效应尚未形成；国内业务快速增长但毛利率低于海外；产生汇兑净损失等。单看2025Q4，公司实现营
收5.55亿元，归母净利润7034万元，环比Q3大幅提升72%。2026Q1延续改善，营收5.08亿元，同比+11.65%，归母净利润48
89万元，同比+36.59%，毛利率32.14%，较2025全年改善1.32pct，且有望持续优化。考虑到公司仍处结构性战略转型期，
我们下调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为2.49/3.34/4.12亿元（原预测
2.98/3.64亿元），EPS为1.07/1.43/1.76元，当前股价对应PE为35.0/26.2/21.2倍，公司作为国内稀缺的CRDMO一体化平
台，2026Q1在手订单超20%增长锁定收入弹性，维持“买入”评级。
CDMO强劲驱动后端高增，前端转型调整，新分子实体业务多点开花
2025年公司后端业务实现营收16.59亿元，同比+22.51%，占总营收84%，其中CDMO服务收入11.24亿元，同比+30.19%
、用于开发生产的分子砌块5.35亿元，同比+9.00%；前端业务因阶段性调整，收入3.09亿元，同比-6.78%；OPC业务收入0
.84亿元，同比增长超50%，新引入订单增长超100%，寡核苷酸领域实现公斤级修饰GalNAc生产交付，多肽平台UAA现货扩
容至1600余种。
MNC战略客户深度绑定，欧洲市场大幅增长，产能释放有望带来盈利修复
2025年公司来自MNC收入6.56亿元，同比+41.35%，CDMO重点客户占比提升至75%。来自欧洲市场的收入4.22亿元，同
比大幅增长118.76%。浙江晖石503商业化GMP车间投产，完成首个MNC注册批API项目，总产值超5000万元。公司GMP项目数
量+16%，新增PPQ项目8个，为后续收入弹性提供支撑。
风险提示：产能释放不及预期；行业竞争加剧；环保和安全生产风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-08-11│药石科技(300725)2026年8月11日投资者关系活动主要内容
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Q：MNC客户上半年的订单和业绩情况如何？目前上半年产能利用率怎么样，后续小分子产能规划和投入？
A：公司上半年实现营业收入同比增长 15.19%，期末在手订单同比增长超过 20%。MNC客户是公司重要服务客户，同
时公司持续关注具有较高成长潜力的 Biotech客户。2026年上半年，公司MNC客户相关业务进展符合预期，多个项目已进
入MNC客户的 GMP体系，并有多个后期项目及商业化项目进入MNC供应体系，为后续业务拓展奠定了基础。与此同时，MNC
客户在新分子实体相关领域的需求持续增加，公司将继续围绕重点客户需求，加强业务拓展和服务能力建设，不断深化客
户合作。
产能方面，公司上半年整体产能利用率稳定维持在 60%—70%左右，处于行业相对合理水平，既能够保障现有项目交
付，也为新增项目预留一定弹性空间。浙江晖石 503 商业化车间随着量产项目逐步增加及团队熟练度持续提升，目前仍
处于产能爬坡阶段。未来，公司将根据业务发展需要持续推进现有产能爬坡和产能布局完善，并积极推进国内外研发及生
产设施建设，提升全球化服务能力。
Q：今年以来毛利率逐步提升，公司对今明年盈利水平如何预期？
A：公司上半年毛利率同比有所提升，主要受业务结构优化、高附加值项目占比提升以及运营效率改善等因素影响。
近年来，公司持续推进战略规划和流程变革，不断加强技术创新、客户服务能力和组织能力建设。目前，公司已经通过多
家MNC客户 GMP体系或商业化体系相关审计，随着MNC 客户项目逐步推进，公司在 API、GMP 中间体等方向的项目机会有
望进一步积累。
未来，公司将继续围绕重点客户和重点项目，加大技术创新投入，持续提升交付效率和运营管理水平，不断提高经营
质量和盈利能力。
Q：今明年分子砌块业务增速怎么展望？
A：公司对分子砌块业务未来发展保持信心。主要来自以下四个方面：一是持续巩固小分子药物相关分子砌块，同时
加强新化学实体相关分子砌块布局，包括多肽、分子胶/诱导临近药物、ADC和寡核苷酸等方向。相关特色分子砌块受到客
户关注，并实现较快增长。二是在业务引入方面，公司持续扩大各区域销售团队，深化存量客户合作，并积极进入客户采
购体系，同时拓展新渠道。三是在业务交付方面，新研发场地投入使用后，公司进一步提升项目承接能力，并通过 AI辅
助合成路线设计提高交付效率。四是在赋能体系方面，公司持续提升仓储、流程、品牌和技术展示能力，通过文章发表、
国际会议等方式增强市场影响力。
Q：在手 PPQ项目的 API、中间体比例，是否主供应商？放量节奏预期？CRO业务扩张规划？
A：公司在手 PPQ 项目数量较去年同期有所增加，其中以 API 项目为主。随着 PPQ项目增多，前端 RSM业务也有望
较快锁定并形成协同。同时，公司具备较完整的 DS/DP一体化能力。2026年上半年，DS/DP一体化项目较去年明显增加，
随着下游业务拓展，公司与客户的合作深度和粘性持续增强。一般而言，PPQ 验证完成后，将根据客户项目推进节奏，通
常在 12至 18个月逐步转向商业化量产。
CRO业务方面，公司将依托多年积累的分子砌块平台和智能研发技术平台，进一步拓展研发化学服务能力，积极探索
新业务模式，更好地满足客户创新研发需求。公司正在建设高通量快速合成能力，基于公司分子砌块资源为客户快速合成
结构多样化化合物库；同时，公司也在持续建设和提升片段库、DNA编码化合物库以及分子胶库等特色化合物库。在业务
价值方面，公司强调创新导向，尤其是新型分子砌块和特色分子砌块的价值正在逐步体现。公司将继续通过特色砌块、智
能设计和高效交付能力，提升 CRO业务的差异化竞争力。
Q：下半年收入展望和订单转化节奏？OPC 业务全年增长节奏？
A：截至报告期末，公司 CDMO 在手订单保持良好增长，为后续业务发展提供支撑。随着项目复杂度提升及业务结构
变化，公司订单转化周期较以往有所拉长，目前不同类型业务通常在 3至 12个月内逐步转化。公司业务已从早期分子砌
块逐步延伸至 RSM、GMP 中间体和 API等环节，因此订单交付周期和收入确认节奏会随项目类型、客户开发进度及交付安
排不同而有所差异。公司将持续加强业务引入和交付能力建设，提升项目一次性成功率和交付及时率，保障订单转化节奏
。OPC业务方面，公司持续推进技术平台建设、研发团队扩充及产能布局完善。公司基于分子砌块形成 OPC chips 底层能
力，覆盖寡核苷酸相关单体、递送系统、ADC Linker 等方向；同时依托连续流、生物催化等平台，开发连续流液相多肽
合成、生物催化多肽及核酸连接等技术，以解决相关领域三废、成本及放大难度等痛点。硬件方面，多肽车间已于 6月投
入使用，OPC 新研发中心也将投入使用，为相关业务持续发展提供支撑。公司将继续推进 OPC 平台建设和项目承接，努
力保持良好的业务发展态势。
Q：上半年Q1、Q2同比增速呈逐季加快态势，下半年情况？公司收入确认节奏是否存在一定季节性特征？
A：公司上半年增长主要来自订单持续增长、高价值项目占比提升、运营效率改善及新业务贡献增加等因素。报告期
末，公司在手订单同比增长超过 20%，为后续业务发展提供支撑。公司收入确认节奏主要受订单结构、项目阶段、客户开
发进度和交付安排影响，不同季度之间可能存在一定波动，具体收入分布取决于项目实际执行和交付情况。
Q：公司智能药物研发平台的最新进展？如何量化评估开发的多场景AI智能体对公司前后端业务降本增效的影响？
A：公司 AI布局覆盖药物发现、智能研发、智能制造和智能运营。公司此前已有 AI药物发现团队，近年来进一步成
立人工智能技术中心，围绕算力、基础架构、安全、数据工程、经营管理流程信息化和智能体搭建等方面进行系统化建设
。
在药物研发环节，公司已搭建从靶点到 Hit、从 Hit到 Lead、基于成药性的模型以及基于可开发性的模型等。目前
重点推进后几个模型，在客户项目和内部研发中均已有应用。同时，公司持续推进高通量实验（HTE）平台建设，将自动
化实验、数据分析与智能算法相结合，不断提升研发效率和工艺开发能力。
除药物研发外，公司也在连续流、智能制造、经营管理、战略规划和流程建设等场景中应用 AI。公司内部希望通过
AI应用在未来提升人均收入和利润水平，并在研发效率、制造成本下降等方面设定量化目标。
Q：近两年是否看到分子砌块和 CDMO 业务中 AI相关客户的增多？后续如何展望？
A：随着 AI技术在药物研发领域的快速发展，公司观察到 AI驱动创新药研发企业数量持续增加。一方面，药物发现
模式正在因 AI技术发展发生变化，公司已将 AI驱动型药物研发公司作为重点客户方向主动拓展；另一方面，AI 药物研
发客户也越来越重视分子砌块作为底层化学资源的重要性，因此部分客户主动寻求与公司合作。
目前，多家头部 AI制药公司与公司建立了不同程度合作，合作内容包括早期分子砌块供应、临床前相关服务、API工
艺开发及生产等。未来，公司将继续发挥技术平台优势，积极拓展 AI创新药客户合作机会。
Q：晖石当前产能利用率情况，多肽中试车间的爬坡节奏，后续新建产能规划。
A：晖石目前产能利用率维持在合理水平。公司在持续推进新增产能建设的同时，不断推动固定床、连续流、酶化学
等绿色技术平台在研发和生产环节的应用，持续提升生产效率和现有产线利用效率。
浙江晖石 506 多肽中试车间已于上半年投入使用，目前已有多个项目持续开展，整体运行情况良好。公司持续推进
液相多肽合成等相关技术平台建设，并将根据业务发展需求不断完善多肽领域产能布局，进一步提升相关业务承接能力和
服务水平。
Q：公司近几年经营现金流表现较好，经营性现金流持续高于利润水平，主要原因是什么？
A：公司近几年持续加强回款管理和合同条款管理，客户回款速度有所改善。采购端方面，随着公司经营规模扩大，
公司对供应商的议价能力逐步体现。上述因素共同促进公司经营性现金流保持较好状态。
需要说明的是，现金流状况与企业不同发展阶段有关，后续随着工程建设和业务投入推进，现金流会受到阶段性影响
。总体而言，公司将继续高度重视现金流管理，将其作为支撑业务发展的重要基础。
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参与调研机构：1家
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2026-05-06│药石科技(300725)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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Q：对于药捷安康的计划，是长期持有，还是会择机减持。
A：投资者您好，公司持有药捷安康股权是基于长期战略合作与价值投资的考虑，公司将根据其经营情况、市场表现
以及公司自身战略规划、资金安排等因素，对该笔股权投资进行审慎、合规的统筹管理。相关事项若达到信息披露标准，
公司将严格按照法律法规及规范性文件的要求，及时履行信息披露义务，谢谢！
Q：未来的产能及资本开支规划？
A：投资者您好！当前公司在推进 4项重点建设项目：南京学府路场地升级改造项目，预计将于 2026 年第二季度正
式投入使用；聚慧园 11号楼和 7 号楼，分别规划为 CRO研发中心及 OPC 研发中心，预计于2026年第二季度至第三季度
陆续投入使用；浙江晖石多肽中试车间预计于 2026年第二季度投入使用。结合公司在手订单增长情况与中长期业务发展
战略，现有产能后续将难以匹配公司中长期业务发展需求，公司正积极推进相关产能拓展的前期论证工作。后续如产能扩
建事项达到信息披露标准，公司将及时履行信息披露义务。
Q：药物研究阶段业务和收入预计什么时候能改善？
A：投资者您好！药物研究阶段业务是公司 CRDMO全链条服务的核心前端环节，也是公司分子砌块核心能力向临床阶
段转化的关键入口，始终是公司战略布局的重要组成部分。当前，公司正对该业务进行战略再聚焦，通过持续加强高价值
创新砌块的研发、深化全球渠道与客户网络建设，不断夯实核心竞争力，并积极探索新的价值增长模式。随着新研发中心
的投入使用及相关资源投入的加强，公司对该板块业务的长期发展抱有信心，谢谢！
Q：2025 年，新增工艺性能确认（PPQ）项目 8 个，转化为收入周期大概有多久。
A：投资者您好！工艺性能确认（PPQ）是药物上市前的关键环节，其顺利实施将为未来承接商业化生产订单储备优质
项目管线。该过程涉及工艺验证、规模化生产及药品上市审评等多个阶段，转化为商业化项目周期通常为 6个月至 1年不
等，具体节奏会受到项目工艺复杂度、客户项目审评周期、客户商业化推进策略、客户个性化要求及生产排期安排等多重
因素综合影响。当前，公司正通过持续加强工艺开发与优化能力、推进绿色智能制造技术应用，并依托已逐步释放的规模
化产能，不断提升运营效率，支持项目更快、更稳地推进。谢谢您的关注。
Q：四季度，营收和毛利下滑，是什么原因导致的？
A：投资者您好！2025年第四季度，公司营业收入环比增长 11.23%，同比微降 0.95%，主要系 2024年同期存在特定
订单集中交付所致。当季综合毛利率为 30.48%，与年内其他季度基本持平，盈利能力保持稳定。进入 2026年第一季度，
公司营业收入同比增长 11.65%，毛利率提升至 32.14%，较上年同期有所改善，整体经营呈现复苏态势。目前，公司正通
过聚焦高附加值的后期 CDMO 项目、深化与跨国制药企业（MNC）的战略合作、持续优化业务结构、提升生产工艺与产能
利用率、并加强全流程成本管控等一系列举措，稳步推动盈利能力的修复。感谢您的关注！
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参与调研机构：11家
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2026-04-23│药石科技(300725)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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南京药石科技股份有限公司于2026年4月23日在通过进门财经平台以网络远程的方式进行业绩交流举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有本次业绩说明会由兴业证券、信达证券、西部证券、国联民生证券、中泰证券、东吴证券、东
方证券、广发证券、平安证券、招商证券联合组织，线上63家机构及个人投资者参会，上市公司接待人员有CHENZHIHONG
常务副总经理，吴娟娟，董事，财务负责人，余善宝，董事会秘书，陈志华，CDMO副总裁，李进，药物化学执行总监，张
冬欣，新分子业务高级总监。 查看原文
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