价值分析☆ ◇300729 乐歌股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 15 8 0 0 0 23
1年内 30 14 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.91│ 2.03│ 1.41│ 1.62│ 1.89│
│每股净资产(元) │ 8.46│ 10.10│ 9.60│ 11.01│ 12.33│ 13.86│
│净资产收益率% │ 9.69│ 8.92│ 20.87│ 12.90│ 13.15│ 13.66│
│归母净利润(百万元) │ 184.68│ 218.73│ 633.69│ 445.98│ 510.54│ 595.54│
│营业收入(百万元) │ 2871.28│ 3208.31│ 3901.71│ 5165.33│ 6355.77│ 7627.73│
│营业利润(百万元) │ 190.64│ 271.25│ 801.45│ 530.26│ 612.56│ 720.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 1.32 1.46 1.66 天风证券
2024-11-03 增持 维持 --- 1.30 1.45 1.72 西南证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.43 1.57 1.83 国联证券
2024-10-31 增持 维持 24.99 1.46 1.68 1.95 海通证券
2024-10-30 增持 维持 --- 1.37 1.58 1.80 财通证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.42 1.56 1.92 民生证券
2024-08-12 买入 维持 --- 1.11 1.56 2.02 申万宏源
2024-08-06 买入 维持 --- 1.33 1.50 1.76 中原证券
2024-08-06 增持 维持 24.99 1.47 1.69 1.96 海通证券
2024-08-04 买入 维持 --- 1.45 1.58 1.83 国联证券
2024-08-04 增持 维持 --- 1.45 1.64 1.83 国信证券
2024-08-02 买入 维持 --- 1.46 1.80 2.07 东方财富
2024-08-02 买入 维持 --- 1.44 1.63 1.83 天风证券
2024-08-02 买入 维持 --- 1.45 1.65 1.93 开源证券
2024-08-02 增持 维持 --- 1.43 1.70 1.99 财通证券
2024-08-02 增持 维持 --- 1.46 1.65 1.93 方正证券
2024-08-01 买入 维持 --- 1.42 1.58 1.95 民生证券
2024-08-01 买入 维持 --- 1.46 1.63 1.85 银河证券
2024-08-01 买入 维持 --- 1.45 1.65 1.91 招商证券
2024-08-01 增持 维持 23.5 --- --- --- 中金公司
2024-07-31 买入 维持 --- 1.47 1.62 1.79 国金证券
2024-06-19 买入 维持 --- 1.46 1.80 2.07 东方财富
2024-05-26 买入 首次 23.59 1.47 1.63 1.90 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│乐歌股份(300729)海外仓扩张提速
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司三方海外仓+跨境电商精准卡位，受益赛道景气及竞争力验证。根据24Q3业绩情况，考虑短期利润扰
动项，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.5亿/5.0亿/5.7亿（前值4.5/5.1/5.7亿），对应P
E分别为12/11/10X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│乐歌股份(300729)2024年三季报点评：海外仓业务高速增长，静待利润改善
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为1.3元、1.45元、1.72元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍。考虑到海外仓需求
延续高景气，公司自主品牌稳健增长，维持“持有”评级。
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2024-11-01│乐歌股份(300729)2024年三季报点评：海外仓带动收入高增，静待Q4盈利回暖
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海外仓开启第二增长曲线，维持“买入”评级
公司利用产品和渠道优势打造品牌力，海外仓小仓换大仓、租赁转自建后有望扩大库容规模和盈利水平。
预计公司2024-2026年营收为50.59/62.62/76.90亿元，同比增速为29.66%/23.77%/22.81%。归母净利润为4.50
/4.94/5.77亿元，同比增速为-29.02%/9.91%/16.66%，扣非后归母净利润2.90/4.15/5.31亿元，同比增速为14
.98%/43.09%/28.18%，营收和扣非归母净利润CAGR为25.38%/28.24%，EPS为1.43/1.57/1.83元/股。公司海外
仓开启第二增长曲线，维持“买入”评级。
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2024-10-31│乐歌股份(300729)公司季报点评：24Q3收入同增54%，海外仓业务延续景气
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盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别为4.6/5.3亿元，同比变化-27.4%/+14.7%。参考可比
公司给予24年16-17倍PE估值，对应合理价值区间23.52-24.99元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-10-30│乐歌股份(300729)海外仓业务驱动收入高增，费用率改善显著
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投资建议：海外仓扩产能驱动高速增长，建议关注跨境业务旺季促销与海运费影响消化等利好因素。我们
预计公司2024-2026年实现营业收入52.3/62.6/73.7亿元，归母净利润4.3/5.0/5.7亿元，当前对应PE分别为12
/10/9倍，维持“增持”评级。
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2024-10-28│乐歌股份(300729)2024年三季报点评：海外仓业务持续高增，期待新仓爬坡改善毛利率
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投资建议：从需求端来看，海外大件家居线上渗透率提升，需求端旺盛，截至9月30日，公司在全球拥有
海外仓62万平方米，24年以来扩仓33万平米，我们预计四季度及明年仍有持续扩仓计划。从公司盈利能力来看
，随着自建仓落地，有望降低成本提升毛利率。我们看好公司长期的业绩成长性。预计24-26年实现归母净利
润4.47/4.92/6.05亿元，同比变化-29.5%/+10.0%/+23.0%，对应24-26年PE为12/10/9X，维持“推荐”评级。
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2024-08-12│乐歌股份(300729)24H1业绩点评：业绩符合预期，看好H2利润率回升！
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持续分享全球升降桌渗透率提升红利，盈利能力步入上行通道。品牌已经具备自然引流能力，跨境电商利
润率随独立站占比提升优化，海外仓规模效应强化。我们维持2024-2026年经营性利润预测3.47/4.87/6.32亿
元，当前市值对应经营性PE为13X/9X/7X，维持“买入”评级！
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2024-08-06│乐歌股份(300729)中报点评：人体工学稳健增长，海外仓增速超预期
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维持公司“买入”投资评级。
预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为4.15亿元、4.70亿元、5.50亿元，对应EPS分
别为1.33元、1.50元、1.76元，对应PE分别为10.63倍、9.40倍、8.02倍。考虑到公司是人体工学行业龙头企
业，自主品牌和渠道持续发展，且不断丰富产品品类，在全球智能家居市场规模及渗透率逐年提升的背景下，
公司未来有望受益于健康消费及智能家居产业发展，另外，中国跨境电商品牌出海势头迅猛，欧美等发达国家
的市场需求旺盛并且电商渗透率持续提升，随着公司公共海外仓业务的持续扩张，规模效益和仓库利用率进一
步提升，公司盈利能力有望增强，维持公司“买入”投资评级。
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2024-08-06│乐歌股份(300729)公司半年报点评：24H1扣非净利润同增30%，海外仓业务景气向上
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盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别为4.6/5.3亿元，同比变化-27.4%/+14.7%，当前收盘价
对应PE分别为9.55倍,8.33倍。参考可比公司给予24年16-17倍PE估值，对应合理价值区间23.52-24.99元/股，
给予“优于大市”评级。
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2024-08-04│乐歌股份(300729)2024年中报业绩点评：跨境电商稳步增长，海外仓业务超预期
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海外仓开启第二增长曲线，维持“买入”评级
公司利用产品和渠道优势打造品牌力，海外仓小仓换大仓、租赁转自建后有望扩大库容规模和盈利水平。
预计公司2024-2026年营收为50.59/62.62/76.90亿元，同比增速为29.66%/23.77%/22.81%。归母净利润为4.52
/4.92/5.73亿元，同比增速为-28.60%/8.75%/16.36%，扣非后归母净利润3.20/3.99/5.14亿元，同比增速为27
.12%/24.68%/28.78%，营收和扣非归母净利润CAGR为25.38%/26.85%，EPS为1.45/1.57/1.83元/股。公司海外
仓开启第二增长曲线，维持“买入”评级。
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2024-08-04│乐歌股份(300729)2024年半年报点评：海外仓增速强劲，新品开拓初显成效，下半年旺季值得
│期待
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投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
跨境电商维持景气、新品放量，代工订单充足；库容利用率提升带来海外仓规模与盈利能力的同步提升。
考虑到海运费与汇兑扰动，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.5/5.1/5.7亿元(前值4.6/5.2/6.0亿
)，同比增速-29%/13%/12%，当前股价对应PE=10/9/8倍。维持“优于大市”评级。
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2024-08-02│乐歌股份(300729)2024年中报点评：电商独立站表现亮眼，海外仓业务超预期增长
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公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，公共海外仓业务成为公司第二增长曲线。我们维持2024-202
6年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润4.58/5.62/6.48
亿元，EPS分别为1.46/1.80/2.07元/股，对应PE分别为10/8/7倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，
海外仓业务快速成长，维持“买入”评级。
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2024-08-02│乐歌股份(300729)海外仓顺应跨境蓬勃需求
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维持盈利预测，维持“买入”评级
三方海外仓+跨境电商精准卡位，受益赛道景气及竞争力验证，我们预计24-26年归母分别为4.5亿/5.1亿/
5.7亿，对应PE分别为10X/9X/8X，维持“买入”评级。
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2024-08-02│乐歌股份(300729)公司信息更新报告：2024H1收入增速靓眼，海外仓业务增长超预期
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2024H1收入增速靓眼，海外仓业务增长超预期，维持“买入”评级
公司2024H1实现营业收入24.3亿元（同比+44.6%，下同），归母净利润1.6亿元（-63.9%），扣非归母净
利润1.1亿元（+30.0%），其中资产处置损益为6213万元。单季度看，公司2024Q2实现营业收入13.1亿元（+48
.1%），归母净利润0.8亿元（+74.0%），扣非归母净利润0.7亿元（+6.5%）。考虑到2024下半年为欧美传统消
费旺季，跨境电商及海外仓业务有望持续增长，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润
分别为4.54/5.17/6.03亿元，对应EPS为1.45/1.65/1.93元，当前股价对应PE为9.9/8.6/7.4倍，维持“买入”
评级。
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2024-08-02│乐歌股份(300729)需求驱动产能扩张，海外仓高增超预期
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投资建议：公司家居业务增长韧性持续，海外仓扩产能驱动高速增长，建议关注旺季促销与海运费增幅放
缓等利好因素。我们预计公司2024-2026年实现营业收入53.2/63.6/74.8亿元，归母净利润4.5/5.3/6.2亿元，
当前对应PE分别为10/8/7倍，维持“增持”评级。
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2024-08-02│乐歌股份(300729)公司点评报告：海外仓超预期驱动24H1收入高增，利润端表现稳健
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盈利预测与评级：我们看好公司海外仓业务和智能家居业务双轮驱动、协同发展，预计公司2024-2026年
归母净利润4.57/5.17/6.03亿元，当前股价对应PE为10x/9x/7x，维持“推荐”评级。
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2024-08-01│乐歌股份(300729)2024年中报点评：海外仓业务大幅增长，期待下半年持续扩仓
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投资建议：从需求端来看，海外大件家居线上渗透率提升，需求端旺盛，截至7月31日，公司2024年已扩
仓19万平米，我们预计下半年仍有持续扩仓计划。从公司盈利能力来看，随着自建仓落地，有望降低成本提升
毛利率。我们看好公司长期的业绩成长性。预计24-26年实现收入50.81/63.31/73.97亿元，同比增长30.2%/24
.6%/16.8%，预计24-26年实现归母净利润4.45/4.96/6.10亿元，同比变化-29.8%/+11.4%/+23.1%，对应24-26
年PE为10/9/7X，维持“推荐”评级。
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2024-08-01│乐歌股份(300729)跨境电商高景气度，海外仓业务快速成长
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投资建议:公司为人体工学行业龙头，自主品牌持续发展，不断深化渠道布局，新品类拓展表现顺利;海外
仓前瞻布局优势突出，业务体量实现快速扩张规模优势将持续强化，未来将充分受益于跨境电商高景气度。预
计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.46/1.63/1.85元，对应PE为10X/9X/8X，维持“推荐”评级。
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2024-08-01│乐歌股份(300729)24H1海外仓景气向上，跨境电商品牌建设卓有成效
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公司主营业务发展稳健，跨境仓储物流打开第二增长曲线。1）公司主营业务发展稳健，高研发投入累积
技术壁垒，全球化产能布局增强供应能力，产品力得到提升；公司大力投入品牌建设，通过媒体营销投放拓宽
品牌知名度，走品牌发展之路。2）公司积极拓展海外仓业务，采用“小仓换大仓”的方式滚动发展海外仓，
较大体量已带来更高的快递折扣，同时新开拓的分销业务有望进‘’一步提升客户丰富度，规模效应有望进一
步增强。我们预计公司2024年~2026年营业收入分别为50.8/63.6/76.4亿元，同比+30%/25%/20%，归母净利润
分别为4.5/5.2/6.0亿元，同比-28%/+14%/+16%，主要系资产处置带来较大非经常性损益，对应24年PE为9.9，
维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-01│乐歌股份(300729)1H24扣非净利同增30%，海外仓与人体工学双业务快速崛起
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应24/25年10/9倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价23.5元不变，对应24/2
5年16/15倍P/E，有60%上行空间。
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2024-07-31│乐歌股份(300729)24H1营收表现靓丽，跨境拓品类+海外仓驱动成长
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盈利预测、估值与评级
我们看好公司作为跨境线性驱动行业龙头持续成长及海外仓发展潜力，预计24-26年归母净利分别为4.6/5
.1/5.6亿元，当前股价对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。
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2024-06-19│乐歌股份(300729)动态点评：自建海外仓提速，打造大件公共仓储竞争力
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【投资建议】
公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，延伸布局了公共海外仓服务。我们维持2024-2026年盈利预
测，预计公司2024-2026年实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润4.58/5.62/6.47亿元，EPS
分别为1.46/1.80/2.07元/股，对应PE分别为11/9/8倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，海外仓业
务快速成长，维持“买入”评级
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2024-05-26│乐歌股份(300729)线性驱动出海龙头，海外仓开启第二曲线
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预计2024-2026年营收为49.64/61.28/75.09亿元，同比增速为27.22%/23.46%/22.52%。归母净利润为4.61
/5.09/5.95亿元，同比增速为-27.25%/10.42%/16.90%，扣非后归母净利润3.29/4.16/5.37亿，同比增速为30.
52%/26.62%/28.93%，营收和扣非归母净利润CAGR为24.39%/28.68%。公司EPS为1.47/1.63/1.90元/股。可比公
司2024年平均PE为17.39倍，乐歌产品和海外渠道优势打造品牌力，海外仓租赁转自建后盈利有望持续提升，
给予公司2024年16倍PE，目标价23.59元，首次覆盖给予“买入”评级。
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