价值分析☆ ◇300737 科顺股份 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 8 5 0 0 0 13
1年内 12 8 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.15│ -0.29│ 0.18│ 0.28│ 0.38│
│每股净资产(元) │ 4.32│ 4.76│ 4.33│ 4.54│ 4.85│ 5.19│
│净资产收益率% │ 13.54│ 3.17│ -6.71│ 3.98│ 5.91│ 7.48│
│归母净利润(百万元) │ 672.62│ 178.18│ -337.60│ 207.00│ 326.22│ 441.92│
│营业收入(百万元) │ 7770.72│ 7660.64│ 7944.39│ 7238.28│ 7836.11│ 8644.38│
│营业利润(百万元) │ 810.68│ 191.47│ -442.01│ 243.57│ 391.53│ 535.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 增持 维持 --- 0.14 0.28 0.40 华创证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.15 0.29 0.43 长江证券
2024-11-01 买入 维持 7 0.15 0.22 0.29 国泰君安
2024-11-01 增持 维持 --- 0.20 0.31 0.37 平安证券
2024-10-31 未知 未知 --- 0.14 0.22 0.32 西南证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.15 0.21 0.27 天风证券
2024-09-09 买入 维持 6.57 0.19 0.30 0.39 国泰君安
2024-09-04 增持 维持 --- 0.18 0.28 0.39 国信证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.26 0.38 0.43 长江证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.19 0.28 0.42 招商证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.19 0.29 0.35 平安证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.18 0.25 0.33 天风证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.22 0.37 0.53 德邦证券
2024-08-28 增持 调低 --- 0.17 0.27 0.41 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│科顺股份(300737)2024年三季报点：成本端下降增厚利润，应收处置有望加快
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投资建议：公司营收受下游需求影响有所下滑，但随着原材料价格下降毛利率仍有改善空间，且10月新房
销售好转，工抵房处置有望推进，减轻资产减值压力。公司作为防水行业龙头之一，竞争优势显著，未来随着
行业被动出清，市占率有望进一步提升。我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.14/0.28/0.40元/股，对应PE
各为39X/21X/14X，维持“推荐”评级。
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2024-11-03│科顺股份(300737)收入仍旧承压，经营质量优化
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行业供给出清中，龙头企业沉淀弹性。2023年我国防水材料行业产量约30.6亿平米，较2021年顶峰的40.9
亿平米，累计下降约25%，预计2024年防水材料产量将进一步下降，在行业需求大幅萎缩背景下，龙头企业盈
利水平显著承压，防水行业供给正在加速退出。在行业下行期，稳住现金流、优化渠道力和巩固竞争力的龙头
企业，有望迎来新一轮的成长，且盈利能力具备高弹性，科顺股份正在积极推进，期待看到公司经营层面的更
大变化。预计公司2024-2025年归属净利润为1.7、3.4亿元，对应估值为39、20倍。
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2024-11-01│科顺股份(300737)2024年三季报点评：结构调整与应收处置持续推进
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维持“增持”评级。公司发布2024年三季报，实现营收51.36亿元，同降17.7%，归母净利润1.26亿元，同
增54.0%，扣非后0.04亿元，同降50.2%；倒算24Q3实现营收16.65亿元，同降12.3%，归母净利润0.32亿元，同
增51.2%，扣非后-0.38亿元，同比减亏0.08亿元，基本符合预期。低基数叠加公司业务结构调整推进、丰泽发
货逐步恢复，营收降幅改善，同时工抵房处置推进下减值冲回贡献利润。考虑需求修复仍需时间，我们下调20
24-26年EPS预测至0.15、0.22、0.29（-0.04、-0.08、-0.10）元，参考可比公司2025年PE32X，上调目标价至
7元，维持“增持”评级。
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2024-11-01│科顺股份(300737)单季度收入降幅收窄，坏账损失部分冲回
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投资建议：维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、3.5亿元、4.2亿元，当前市
值对应PE分别为30倍、19倍、16倍。随着行业基本面逐步筑底改善，公司兼具品牌、渠道与产品优势，未来仍
具备一定成长性，且股价已调整较多，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│科顺股份(300737)2024年三季报点评：防水行业头部，综合优势突出
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盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率稳步提升；下游需求复苏在即，公司业绩有望拐点向上。
我们预计2025-2026年营收复合增速为10.2%，归母净利润复合增速为50.3%。
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2024-10-29│科顺股份(300737)减值冲回较多利润，盈利能力延续改善
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看好房地产市场止跌回稳，维持“买入”评级
10月12日财政部提到，将允许专项债券用于土地储备，支持收购存量房，优化保障性住房供给，结合此前
央行降低存量房贷利率来看，我们看好后续房地产市场的止跌回稳，公司有望凭借自身渠道优势不断提升防水
行业市占率。考虑到前三季度业绩增长不及我们此前预期，我们下调公司24-26年归母净利润预测至1.6、2.3
、3.0亿元（前值为2.1、3.0、3.9亿元），对应PE分别为38、27、21倍，维持“买入”评级。
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2024-09-09│科顺股份(300737)2024年半年报点评：防水结构调整推进，毛利率实现修复
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维持“增持”评级。公司发布2024年半年报，实现营收34.71亿元，同降19.96%，归母净利润0.94亿元，
同增54.90%，扣非后0.42亿元，同降21.90%；倒算24Q2实现营收19.86亿元，同降19.61%，归母净利润0.41亿
元，同增1527%，扣非后0.18亿元，同增47%，前期已公告业绩预告，符合预期。考虑2024年需求偏弱，我们下
调2024-26年EPS预测至0.19、0.30、0.39（-0.08、-0.01、+0.02）元，参考可比公司24年PE35X，下调目标价
至6.65元，维持“增持”评级。
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2024-09-04│科顺股份(300737)2024年中报点评：积极调整改善盈利，毛利率明显提升
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投资建议：积极调整改善盈利，中期受益格局持续改善，维持“优于大市”公司积极调整，坚持高质量发
展，持续优化收入结构，多措并举降本控费，盈利能力已呈现一定改善，考虑行业持续加速出清带来供给格局
持续优化，公司作为头部企业未来有望进一步受益。考虑到需求持续疲弱，下调盈利预测，预计24-26年EPS为
0.18/0.28/0.39元/股，对应PE为23.7/15.0/10.8x，随着增长逐步回归正轨，盈利有望进一步修复，维持“优
于大市”评级。
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2024-08-31│科顺股份(300737)收入承压，盈利企稳
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可转债存下修预期，当前募集资金使用比例较低。2023年公司发行期限6年、资金总额22亿元的可转债，
截至2024年6月底公司尚未使用的募集资金约14亿元，其中3亿元用于现金管理，9亿暂用于补充流动资金，剩
余资金存放于公司募集资金专户中；目前已投入的募集资金约8亿元，其中6.5亿元用于补充流动资金、真正用
于扩产和升级改造的资金仅1.5亿元。我们判断，公司具有可转债的偿还能力和持续运营能力。预计公司2024-
2025年归属净利润约3.0、4.5亿元，对应估值为16、11倍。
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2024-08-30│科顺股份(300737)毛利率和收现比显著改善，中期高分红率亮眼
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首次提出中期分红，维持“强烈推荐”投资评级。公司积极调整渠道结构，构建了“科顺”面向工建、“
科顺建材”聚焦家装、“科顺修缮”专业于堵漏修复的品牌矩阵，被中国品牌建设促进会认定公司品牌价值80
.93亿元，品牌优势突出。公司2024年提出中期分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.80元（含税
），测算得分红率为96.10%。考虑到防水行业需求持续走弱，我们略微下调对公司的盈利预测，预计2024-202
5年EPS分别为0.19元、0.28元，对应PE分别为21.5x、14.3x，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-30│科顺股份(300737)毛利率同比改善，中期分红率高
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投资建议：维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、3.5亿元、4.2亿元，当前市
值对应PE分别为22倍、14倍、11倍。随着行业基本面逐步筑底改善，公司兼具品牌、渠道与产品优势，未来仍
具备一定成长性，且股价已调整较多，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│科顺股份(300737)利润呈现逐季改善趋势，盈利能力有望提升
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关注中长期市占率提升，维持“买入”评级
当前防水行业内集中度仍然较低，我们预计防水新规后公司有望凭借渠道优势不断提升市占率。若后续地
产行业景气度有所改善，则我们认为公司业绩仍具备较好的增长基础。预计公司24-26年归母净利润分别为2.1
、3.0、3.9亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│科顺股份(300737)积极降本增效，毛利率有所改善
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投资建议：我们认为，考虑到当前地产磨底带来的需求承压下公司已在降本控费提质增效等方面取得一定
进展，体现为上半年盈利能力已有所改善。我们预测公司24-26年归母净利润分别为2.62、4.31和6.23亿元，
维持“买入”评级。
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2024-08-28│科顺股份(300737)2024年半年报点评：收入端承压、盈利端改善，中期分红率较高
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盈利预测与投资评级：公司作为防水龙头受益于行业标准提升、客户集中度提升等；随着新建基地陆续投
产以及经销渠道加速布局，加大对经销商的资源配置和扶持力度，公司有望不断提升市场份额。考虑到防水及
减隔震业务规模下滑幅度较大，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为1.99/3.18亿元（前值为6.07/8.5
4亿元），新增2026年归母净利润预测为4.86亿元，对应PE分别为25X/16X/10X。考虑到市场需求下滑及公司主
动收缩风险业务，调整公司评级为“增持”评级。
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