价值分析☆ ◇300737 科顺股份 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 7 5 0 0 0 12
1年内 22 12 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 0.58│ 0.15│ 0.19│ 0.44│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 6.79│ 4.32│ 4.76│ 4.91│ 5.30│ 5.80│
│净资产收益率% │ 21.44│ 13.54│ 3.17│ 3.85│ 8.09│ 10.18│
│归母净利润(百万元) │ 890.33│ 672.62│ 178.18│ 227.93│ 506.07│ 700.96│
│营业收入(百万元) │ 6237.88│ 7770.72│ 7660.64│ 8279.61│ 9844.14│ 11659.77│
│营业利润(百万元) │ 1033.12│ 810.68│ 191.47│ 245.98│ 574.86│ 798.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-13 增持 维持 --- 0.15 0.43 0.63 华创证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.18 0.56 0.77 长江证券
2023-11-02 增持 维持 --- 0.26 0.48 0.62 平安证券
2023-11-02 买入 维持 --- 0.23 0.52 0.75 中银证券
2023-10-31 增持 维持 --- 0.13 0.37 0.43 万联证券
2023-10-30 增持 维持 --- 0.23 0.40 0.53 长城证券
2023-10-30 买入 维持 9.6 0.15 0.48 0.72 广发证券
2023-10-28 买入 维持 7 --- --- --- 中信证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.12 0.35 0.47 招商证券
2023-10-27 增持 调低 7.6 0.12 0.35 0.53 华泰证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.25 0.53 0.78 德邦证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.26 0.32 0.39 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-13│华创证券-科顺股份(300737)2023年三季报点评：盈利环比修复但仍在底部，关注开工链需求
│修复情况-231113
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盈利预测及投资建议：公司为防水行业龙头之一，竞争优势显著，随着防水新规的落地，公司市占率有望
进一步提升。考虑今年下游需求恢复较慢，以及公司渠道建设支出较多等因素，我们调整公司2023-2025年EPS
预测各为0.15/0.43/0.63元/股（原值为0.28/0.52/0.74元/股），对应PE各为44x/16x/11x。
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2023-11-03│长江证券-科顺股份(300737)收入和盈利均向上-231103
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拟回购股份，彰显经营信心。近期公司公告拟回购股份用于股权激励计划或可转换公司债券转股，回购金
额为不低于人民币5000万元、不超过10000万元的公司自有资金，回购价格不超过人民币11元/股，体现了管理
层对未来经营的信心。预计公司2023-2024年归属净利润为2.1、6.6、9.0亿元，对应估值为36、12、9倍，估
值有性价比。
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2023-11-02│科顺股份(300737)多因素致业绩承压，收现比同比改善
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投资建议：维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.1亿元、5.7亿元、7.3亿元，当前市
值对应PE分别为25倍、14倍、11倍。随着行业基本面逐步改善，公司兼具品牌、渠道与产品优势，未来仍具备
良好成长性，维持“推荐”评级。
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2023-11-02│中银证券-科顺股份(300737)减值拖累业绩，股份回购彰显发展信心-231102
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公司业绩降幅较大，我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为82.1、103.9、129.2亿元；归
母净利分别为2.7、6.1、8.9亿元；EPS分别为0.23、0.52、0.75元。维持公司买入评级。
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2023-10-31│科顺股份(300737)点评报告：减值规模超预期，利润端承压
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盈利预测与投资建议：2023年前三季度由于公司信用减值计提规模超预期增加以及房地产行业新开工修复
进展不及预期等综合因素影响下，我们下调公司盈利预测，调整后预计2023年-2025年营业收入分别为81.7亿
元、95.5亿元、111.7亿元（原预测值为88.4亿元、107.1亿元、128.6亿元），同比增速分别为6.63%、16.94%
、16.91%，归母净利润分别为1.5亿元、4.3亿元、5.1亿元（原预测值为3.5亿元、6.2亿元、8.2亿元），当前
（10月27日）对应PE分别为58、19、15倍。维持“增持”评级。
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2023-10-30│长城证券-科顺股份(300737)费用及减值拖累业绩，看好中长期发展-231030
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投资建议：费用及减值拖累业绩，看好中长期发展，维持增持评级。预计公司2023 2025年归母净利润
分别达到2.8、4.7、6.2亿元，同比增长55%、70%、33%，对应的PE市盈率29、17、13倍。防水新标落地，市场
有望持续扩容；公司是防水行业龙头之一，公司可转债上市，产能规模有望扩大。
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2023-10-30│科顺股份(300737)经销和非房带动收入稳健增长，减值影响利润
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盈利预测与投资建议
我们预计公司23-24年归母净利润分别1.81、5.65亿元，对应当前PE44.38、14.20倍，维持公司24年合理
估值20倍PE的判断，对应合理价值9.60元/股，维持“买入”评级。
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2023-10-28│科顺股份(300737)毛利率同比环比提升，拟回购表明信心
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盈利预测、估值与评级：公司处于业务转型期，通过发力渠道下沉、零售和经销渠道、多品类业务拓展支
撑收入增长。参考公司2023Q3的收入增长、毛利率恢复、信用减值计提情况，我们调整2023-2025年归母净利
润预测至2.72/4.58/6.18亿元（原预测为3.64/5.93/7.95亿元），参考公司Wind一致预测PE-ntm近一年来波动
区间为11x-23x，中枢为16x，考虑到明年行业需求有望企稳，我们给予2024年18xPE，对应目标价7元，维持“
买入”评级。
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2023-10-28│科顺股份(300737)23Q3收入稳健增长，计提减值影响业绩
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转债助力扩产补流，静待龙头困境反转。行业层面，基建投资持续发力保障基建端防水需求，优化政策出
台有望促进房地产市场修复至稳态；防水新规催化市场扩容40%，叠加腰部防水企业此前严重出清，防水市场
格局有望好转并且强者恒强。公司层面，科顺转债助力扩容和补流，公司已有遍布全国的生产及研发基地网络
，同时正在建设小型卫星工厂，进一步提升配送效率，降低运输费用率。未来随着公司经销占比提升、生产效
率提高，利润率有望触底修复。考虑到今年防水市场竞争激烈叠加公司计提减值的影响，我们下修对公司的盈
利预测，预计公司2023-2024年EPS分别为0.12元、0.35元，对应PE分别为57.3x、19.8x，维持“强烈推荐”评
级。
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2023-10-27│科顺股份(300737)减值影响盈利，C端发力可期
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23Q3营收/归母净利同比+4.9%/-10.0%，下调至“增持”评级
科顺股份23前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利62.4/0.8/0.1亿元，同比+4.8%/-69.4%/-95.7%。
其中23Q3营收/归母净利19.0/0.2亿元，同比+4.9%/-10.0%，低于我们此前的归母净利预期（1.19亿元），主
因公司本季度计提1.3亿资产减值损失。考虑到目前新开工偏弱，叠加公司近期计提较多信用减值损失，下调2
3-25年归母净利预测为1.4/4.1/6.3亿元（前值3.4/6.6/8.4亿元），考虑到23年公司信用减值风险仍扰动较大
，但该因素有望随公司收益质量改善消除，故采用24年PE估值，考虑到公司大额计提信用减值后，有望轻装上
阵，给予公司24年22xPE（可比公司17.5x），目标价7.60元（前值11.21元），下调至“增持”。
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2023-10-27│科顺股份(300737)Q3收入保持稳定，减值影响当期业绩
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投资建议：考虑到当前地产磨底带来的需求承压以及公司减值计提对业绩的影响，我们调整2023-2025年
公司归母净利润分别为3、6.2和9.1亿元，对应EPS分别为0.25、0.53和0.78元，对应PE估值分别为25.7、12.5
和8.4倍；维持“买入”评级。
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2023-10-27│科顺股份(300737)减值计提拖累业绩，期待24年迎来困境反转
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公司此前积极与保利合作，我们认为中长期有望依托国有资本在资金、渠道等方面优势持续提升公司核心
竞争力，同时收购丰泽布局减隔震，丰泽收入快速增长，有望打造第二成长曲线。受到地产行业景气下行拖累
，我们下调公司23-25年归母净利润至3.0/3.7/4.6亿元（23-25年前值为5.0/6.1/7.4亿元），维持“买入”评
级。
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