研报评级☆ ◇300738 奥飞数据 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 7 2 0 0 0 9
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.15│ 0.13│ 0.13│ 0.39│ 0.52│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 3.10│ 3.35│ 3.80│ 4.17│ 4.67│ 5.26│
│净资产收益率% │ 4.61│ 3.71│ 3.48│ 9.20│ 11.07│ 12.28│
│归母净利润(百万元) │ 141.33│ 124.09│ 132.34│ 386.41│ 513.18│ 624.76│
│营业收入(百万元) │ 1334.79│ 2164.82│ 2521.36│ 3216.34│ 3832.40│ 4403.12│
│营业利润(百万元) │ 161.26│ 126.06│ 191.94│ 459.87│ 626.29│ 764.19│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-26 增持 维持 --- 0.39 0.51 0.66 天风证券
2026-09-11 增持 首次 --- 0.46 0.59 0.74 中原证券
2026-08-17 买入 维持 --- 0.38 0.51 0.66 长江证券
2026-08-11 买入 维持 36.36 0.41 0.55 0.63 国泰海通
2026-08-07 买入 维持 32.6 0.43 0.53 0.66 华泰证券
2026-08-02 买入 维持 --- 0.44 0.60 0.65 开源证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.35 0.50 0.65 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.41 0.56 0.60 开源证券
2026-04-19 买入 维持 34.9 0.26 0.35 0.46 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-26│奥飞数据(300738)AI浪潮驱动营收增长，需求旺盛机柜上架提速有望带动利润│天风证券 │增持
│高增 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入为146,881.44万元，同比增加27.95%，归属于上市公司股东的净
利润为19,657.18万元,同比增加123.64%；实现经营活动产生的现金流量净额85,192.11万元，同比增加88.90%。
在建项目有序交付，资源优势凸显
截2026年6月末，公司已投入运营的自建自营数据中心机柜数量按标准机柜折算超过86,000个，运营规模约为382MW，
同时还有多个大型数据中心项目正在建设之中,在核心区域已经具有一定的规模优势；同时公司数据中心布局主要在一线
城市和一线周边城市，以及部分战略节点城市，对于优质客户有较强的吸引力，同时利用公司原有的网络资源和组网能力
，更可满足客户全国布点需求。分业务来看，IDC业务实现营收11.47亿元，同比增长28.10%；其他互联网综合服务业务实
现营收2.5亿元，同比增长28.72%。
经营优化，盈利能力显著增强
公司26年H1实现毛利率34.42%，同比增长0.93pct；26Q2实现毛利率34.34%，同比下降0.83pct。分业务看，①IDC业
务毛利率为33.82%，同比增长0.33pct。②其他互联网综合服务业务毛利率28.85%，同比增长5.62pct。随着公司已交付智
算中心上架率的持续提升，单位折旧摊销成本和财务费用得到摊薄，公司净利润的增长开始提速：公司26年H1实现净利率
14.75%，同比增长6.44pct。公司管控费用，费用率有所降低。其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.55pct/-
0.57pct/+0.18pct/-0.21pct。
夯实算力底座，大力推进核心区域储备项目的建设
截止26H1，公司固定资产为95.14亿，同比增长20.72%；在建工程为13.18亿，同比减少33.39%，主要系2026上半年部
分数据中心及算力业务相关的设备验收转固所致。2026上半年，廊坊固安数据中心项目第八栋建成并交付运营，公司在长
三角地区的首个自建自营数据中心-江苏无锡数据中心项目首期已交付运营。2026上半年，河北怀来数据中心项目土建部
分总体完成，该项目位于京津冀国家算力枢纽节点的张家口集群核心区域，规划建成一座15,000个机柜的大型数据中心，
将与公司在京津冀地区的其他数据中心形成有机的区域联动。
多元融资工具落地释放增长动能
2026年3月26日，公司董事会审议通过相关议案，拟以其持有的位于天津市武清区东马圈镇武落公路(东马圈镇段)7号
增1号的天津盘古云泰数据中心项目及其相关配套设施作为底层资产，开展专项计划的申报发行工作。2026年7月，公司收
到深圳证券交易所出具的《关于中信证券“中信证券奥飞数据2026年第1期绿色数据中心持有型不动产资产支持专项计划
”符合深交所挂牌条件的无异议函》(深证[2026]641号)。2026年5月29日，公司召开第四届董事会第三十四次会议并审议
通过《关于开展公募REITs申报发行工作的议案》，同意奥飞数据及相关下属子公司以奥飞数据数字智慧产业园1、2号楼
及其附属设施设备作为发起设立公开募集基础设施证券投资基金(REITs)的底层资产，开展基础设施不动产投资信托基金(
REITs)申报工作。
盈利预测与投资建议：考虑到国产算力放量，以及公司上半年整体经营情况显著改善，我们调整26-27年归母净利润
预测至3.8/5.0亿元（前值为2.9/4.1亿元），预计28年归母净利润为6.5亿元，对应26-28年PE估值为50/38/29倍，维持“
增持”评级。
风险提示：AI行业发展不及预期，公司机柜上架不及预期，行业竞争激烈影响盈利能力，融资渠道拓展不及预期等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-11│奥飞数据(300738)中报点评：盈利能力整体改善，ABS+REITs提升融资能力 │中原证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布了2026年半年报：2026上半年公司收入14.69亿元，同比增长27.95%；归母净利润1.97亿元，同比增长123.6
4%；扣非净利润1.70亿元，同比增长96.32%；每股收益0.20元/股。
2026Q2公司收入7.66亿元，同比增长25.14%；归母净利润1.04亿元，同比增长187.27%；扣非净利润0.74亿元，同比
增长132.19%；每股收益0.11元/股。
2025年公司进入数据中心集中建设期，2026年随着新数据中心利用率爬坡，业绩步入高增长期。2025年公司公司自营
标准机柜数量7.76万个，对应运营规模达到了342MW，新增IT容量约150MW，创历史新高。随着新增数据中心上架率的持续
提升，公司业绩持续向好。
从数据中心建设进度来看，2026年上半年公司自营标准机柜数量8.6万个，对应运营规模达到了382MW，上半年新增机
柜8400个，IT容量40MW。上半年公司交付了廊坊固安数据中心第8栋和江苏无锡数据中心首期。下半年来看，廊坊固安的9
栋、10栋、张家口定兴数据中心二期有交付预期，同时张家口怀来1.5万个机柜的大型数据中心土建部分已经完成，该数
据中心的建设将进一步增强公司在京津冀区域的布局能力。
分区域来看，华北和其他区域算力释放动力最足，华北毛利率环比改善。上半年公司有70%的收入来自华北，传统优
势的华南区域占比进一步降低到了19%，其他区域占比10%。公司上半年华北和其他区域分别增长34.52%和88.85%，为主要
算力扩张区域。2025年公司在天津武清、张家口定兴、廊坊固安都有新建算力，2026年及之后华北区域仍然是算力释放的
主力。无锡数据中心建设将给其他区域带来增长动能，也加快公司向华东区域的布局。毛利率来看，华北、华南、其他分
别为35.37%、35.62%、26.90%，分别较上年同期增长-0.30、2.98、3.64PCT，总体呈现改善状况。华北、其他区域毛利率
环比2025H2分别增长1.46、-0.45PCT，华北产能爬坡中毛利率改善，其他区域暂时受到无锡算力释放的影响。
分产品来看，上半年算力爬坡中，IDC业务盈利呈现改善趋势。公司上半年IDC业务收入占比78.09%，同比增长28.10%
，环比增长7.12%，毛利率33.82%，环比提升了0.62PCT，呈现改善趋势。
公司盈利能力改善，控费效果明显。2026Q2公司营业利润率、净利润率分别为19.2%和13.56%，较Q1分别提升了2.70
和0.37PCT。2026Q2公司研发、销售、管理三大费用同比下滑7.07%，三大费用率从2025Q3高点的7.51%下降到了4.94%，处
于2024年以来的低位水平，经费效果明显。
在融资方面，公司通过ABS和REITs的发行，开展多渠道融资变现。2026年8月17日，公司以天津盘古云泰数据中心作
为底层资产的持有型不动产ABS设立，发现规模17.96亿元，发行期限38年。2026年5月，公司计划将广州数字智慧成业园1
、2号楼及其负数设施设备作为底层资产，开展了公募REITs的申报发行工作。
2026年随着AI应用的超预期发展，推动了AI应用需求的快速增长，算力短缺问题凸显。2026Q2阿里和腾讯资本开支都
呈现了快速的增长，同比分别增长了176%和75%，阿里8月还配售了800亿港元全部投入AI领域。同时，根据南华早报的报
道，字节跳动也在计划在乌兰察布新建5-6GW数据中心，目标在2028年上半年交付使用。同时，月之暗面、DeepSeek、智
谱、阿里、腾讯等国产大模型厂商近期也都推出了较强的模型产品，国产模型调用量持续加大。在这样的行业发展背景下
，公司持有的算力资源价值也在不断提升。
首次覆盖，并给予公司“增持”的投资评级。公司盈利能力改善，同时2025年算力加速建设，2026年融资能力提升，
为后续业绩释放带来持续动能。暂不考虑ABS和REITs的影响，预测公司2026-2028年EPS为0.46元、0.59元、0.74元，按照
9月10日收盘价19.44元，对应的PE分别为42.11倍、33.18倍、26.29倍。
风险提示：AI应用推进不及预期；行业竞争加剧；客户的现金流风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-17│奥飞数据(300738)2026中报业绩点评：交付正常推进，EBITDA延续高速增长 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
7月31日，公司公布2026半年报。2026H1，公司实现收入14.7亿元，同比增长27.95%，实现归母净利润1.97亿元，同
比增长123.64%。
事件评论
业绩表现超预期，EBITDA延续高速增长。2026H1，公司实现收入14.7亿元，同比增长27.95%，实现归母净利润1.97亿
元，同比增长123.64%，收入符合预期，业绩表现超预期，实现EBITDA约8.9亿元，同比增长50%，延续高速增长。单26Q2
来看，公司实现收入7.7亿元，同比增长25.14%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长187.27%，其中非经贡献约3500万左
右利润。拆分结构来看，IDC服务收入11.5亿元，同比增长28.1%，毛利率33.82%，同比提升0.33pct；其他互联网综合服
务收入2.5亿元，同比增长28.7%，毛利率28.85%，同比提升5.62pct。
交付计划正常推进，大力推进核心区域储备项目的建设。2026H1，廊坊固安数据中心第八栋建成并交付运营，公司长
三角地区的首个自建自营数据中心-江苏无锡数据中心首期已交付运营。截至2026年6月末，公司已投入运营的自建自营数
据中心机柜数量按标准机柜折算超过86000个，运营规模约为382MW。河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，该项目位
于京津冀国家算力枢纽节点的张家口集群核心区域，规划建成一座15000个机柜的大型数据中心，将与公司在京津冀地区
的其他数据中心形成有机的区域联动。
实施员工持股计划，激励机制配套健全。2026年6月，公司实施2026年员工持股计划，持有人覆盖6位公司高管和其他
多位公司正式员工，股份来源为通过二级市场购买。截至2026年7月，公司2026年员工持股计划已完成股票购买，累计买
入公司股票1,546,000股，成交金额合计约2963万元（不含交易费用），公司与员工共享公司发展成果。
REITs申报工作有序开展，融资渠道多元化。2026年3月，公司董事会审议通过《关于开展持有型不动产资产支持专项
计划申报发行工作的议案》，拟以天津市武清区的天津盘古云泰数据中心项目及其相关配套设施作为底层资产，开展专项
计划的申报发行工作。2026年5月，公司董事会审议通过《关于开展公募REITs申报发行工作的议案》，拟以奥飞数据数字
智慧产业园1、2号楼及其附属设施设备作为发起设立公开募集基础设施证券投资基金(REITs)的底层资产，开展基础设施
不动产投资信托基金(REITs)申报工作。
投资建议：2026H1，公司收入符合预期，业绩表现超预期，EBITDA延续高速增长。公司交付计划正常推进，26H1新增
交付约40MW，并大力推进核心区域储备项目的建设。公司实施员工持股计划，激励机制配套健全；REITs申报工作有序开
展，融资渠道多元化。预计公司2026-2028年归母净利润为3.78亿元、5.04亿元和6.55亿元，对应同比增速186%、33%、30
%，对应PE为58倍、43倍和33倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、IDC市场竞争加剧；2、投资收益不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-11│奥飞数据(300738)业绩、现金流兑现高增，Reits保障资金良性循环 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：26H1算力产能落地业绩持续增长，REITs顺利推进优化现金流。
投资要点：维持“增持”评级。我们预计2026-2028年公司营收分别为32.16亿元、39.00亿元和43.40亿元，EPS为0.4
1元、0.55元和0.63元，EBITDA分别为17.86亿元、21.56亿元和24.49亿元。参考可比公司EV/EBITDA估值水平，给予公司2
6EEV/EBITDA估值20x，对应合理目标价为36.36元。
上架率提升带动毛利率、EBITDA率增长。26H1营收14.69亿元，同比+27.95%，EBITDA8.91亿元，同比+50%，归母净利
润1.97亿元，同比+123.64%，毛利率34.42%，同比+0.93pct，经营性净现金流8.5亿元，同比+89%。其中，26Q2营收7.66
亿元，同比+25.14%、环比+8.96%，归母净利润1.04亿元，同比+187.27%、环比+11.99%，毛利率34.34%，同比-0.83pct、
环比-0.18pct。
H1新增交付40MW。截至6月末公司运营规模达到382MW，H1实现新增40MW，核心储备怀来项目目前土建部分总体完成；
26H1对应收入11.47亿元，同比+28%，我们预计H2交付规模环比继续扩大。同时，存货季度激增，预计算租业务H2新增放
量。公司Q2新增存货约4亿，相较历史季度均仅有数千万的水平实现大幅增长，我们判断主要为算力租赁相关的库存商品
。H1其他互联网综合服务收入2.5亿元，同比+28.7%，预计H2算租业务推进将加速收入增长。
持续推进Reits优化现金流。公司此前以天津盘古云泰数据中心项目等作为底层资产开展的机构间REITs申报发行近日
已获交易所无异议函；同时公司计划推进发行公募Reits，以数字智慧产业园1、2号楼及其附属设施设备作为底层资产，
将为公司资金带来更充足保障。
风险提示：IDC项目建设进度不及预期；AI需求发展进度不及预期；市场竞争加剧；定增审批不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-07│奥飞数据(300738)智算项目稳步投运，步入利润兑现期 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026H1公司实现营业收入14.69亿元，同比增长27.95%；归母净利润1.97亿元，同比增长123.64%；扣非归母净利润1.
70亿元，同比增长96.32%；EBITDA同比增长50.0%至8.91亿元。随着国内AI大模型及应用的发展，智算需求进一步增加，
带动公司已交付智算中心上架率持续提升，单位折旧摊销成本和财务费用得到摊薄，利润增速显著快于收入增速。公司廊
坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙等重点项目建设及交付稳步推进，经营现金流同步改善，维持“买入”评级。
IDC主业稳健增长，智算项目交付扩充运营规模
分业务看，2026H1公司IDC服务收入同比增长28.1%至11.47亿元，毛利率同比提升0.33pct至33.82%，主要受益于智算
浪潮下数据中心项目上架率提升；其他互联网综合服务收入同比增长28.7%至2.50亿元，毛利率同比提升5.62pct至28.85%
。2026H1廊坊固安数据中心第八栋及江苏无锡数据中心首期建成并交付运营。截至2026年6月末，公司自建自营数据中心
机柜按标准机柜折算超过8.6万个，运营规模约382MW；此外，河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，规划建成一座1.
5万机柜的大型数据中心，为后续规模扩张奠定基础。
上架率提升释放利润弹性，积极推进ABS及REITS申报工作
2026H1公司综合毛利率为34.42%，同比提升0.94pct。随着已交付智算中心上架率提升，单位折旧摊销成本及财务费
用摊薄，叠加公司经营效率提升，2026H1销售/管理/研发费用率分别下降0.56/0.57/0.21pct，归母净利率同比提升5.72p
ct至13.38%。2026年上半年信用减值损失为0.02亿元，较上年同期明显收窄（2025H1：0.55亿元）；金融资产公允价值变
动收益贡献0.30亿元，对利润形成一定增厚。此外，我们关注到公司积极推进天津武清数据中心持有型不动产ABS及广州
南沙项目公募REITs申报，有望拓宽融资渠道、盘活存量资产。
项目储备充足，看好EBITDA与利润持续增长
考虑到智算浪潮下项目上架加速后，毛利率明显提升，且经营效率进一步改善，各项费用率下降，利润弹性逐步释放
，我们上调盈利预测，预计2026~2028年EBITDA为17.65/21.35/25.11亿元（前值：15.81/19.18/22.85亿元，分别上调11.
6%/11.3%/9.9%）。2026年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为20倍，考虑到公司2026-2028年EBITDA复合增速（25.5%
）高于可比公司平均（21.5%），给予公司26年EV/EBITDA22倍，目标价32.60元（前值：34.91元，基于26倍2026年EV/EBI
TDA），维持“买入”评级。
风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期；行业竞争加剧；融资成本上升。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-02│奥飞数据(300738)公司信息更新报告：利润表现同比翻倍，上架提速释放盈利│开源证券 │买入
│弹性 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩同比大幅增长，持续受益AI产业浪潮，维持“买入”评级
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长27.95%；实现归母净利润1.97
亿元，同比增长123.64%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长96.32%；实现EBITDA8.91亿元，同比增长50.00%。盈
利能力方面，已交付智算中心上架率持续提升，单位折旧摊销成本和财务费用得到有效摊薄，净利润增速显著高于收入增
速，规模效应逐步显现。随着AI算力需求持续释放，公司大型数据中心、智算中心项目交付节奏加快，业绩有望延续高增
态势。我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.35/5.91/6.43亿元（原4.03/5.50/5.91亿元），
当前股价对应PE为50.7/37.2/34.2倍，对应EV/EBITDA为18.4/14.3/12.5倍，维持"买入"评级。
IDC业务量利齐升，在建项目有序交付
分业务来看，2026年上半年，公司IDC服务实现收入11.47亿元，同比增长28.10%，毛利率33.82%，同比+0.33pct；其
他互联网综合服务实现收入2.50亿元，同比增长28.72%，毛利率28.85%，同比+5.62pct。截至2026年6月末，公司已投入
运营的自建自营数据中心机柜数量按标准机柜折算超过86000个，运营规模约382MW。2026年上半年，公司在长三角地区的
首个自建自营的江苏无锡数据中心项目首期交付运营，区域布局持续完善。
多元融资工具落地，资产周转效率有望进一步提升
公司积极开拓多元化融资体系，2026年7月，天津盘古云泰数据中心项目作为底层资产的持有型不动产资产支持专项
计划已获深交所无异议函；同时公司以奥飞数据数字智慧产业园1、2号楼为底层资产启动公募REITs申报工作。公司控股
子公司奥飞新能源已于2026年5月在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于7月完成定向发行，有利于加快新能源业务布局
。截至2026年6月末，奥飞新能源累计并网发电项目354个，累计并网约333.33MW。
风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-04│奥飞数据(300738)2025&26Q1业绩点评：交付计划顺利达成，Q1业绩表现亮眼 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
近日，公司公布2025年报及2026一季报。2025年，公司实现收入25.2亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润1.32亿
元，同比增长6.65%；2026Q1，公司实现收入7.0亿元，同比增长31.15%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长79.19%。
事件评论
EBITDA快速增长，Q1业绩表现超预期。2025年，公司实现收入25.2亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润1.32亿元
，同比增长6.65%，实现EBITDA约12.8亿元，同比增长56.48%。2025年，受益于IDC项目交付和建设，公司营收规模及EBIT
DA实现双增长，归母净利润主要受减值损失大幅计提影响。2026Q1，公司实现收入7.0亿元，同比增长31.15%，实现归母
净利润0.93亿元，同比增长79.19%，业绩表现超预期。
IDC交付计划顺利达成，交付及上架进度正常。2025年，公司实现IDC收入19.7亿元，同比增长41.82%，毛利率同比提
升3.6pct至33.3%，主要受益于公司IDC项目的交付及上架。2025年，公司廊坊固安数据中心项目第五、六、七栋，天津武
清数据中心项目第二、三期项目以及河北定兴数据中心一期建成并交付运营，合计新增约152MW，圆满完成公司年初交付
计划。截至2025年底，公司已投入运营的自建自营数据中心机柜数量按标准机柜折算超过77,600个，运营规模约为342MW
。
大力推进核心区域储备项目的建设，2026交付计划明确。2025年，公司河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，该
项目位于京津冀国家算力枢纽节点的张家口集群核心区域，将与公司在京津冀地区的其他数据中心形成有机的区域联动。
公司在长三角地区的首个自建自营数据中心-江苏无锡数据中心项目已完成土建环节，机电设备及外电建设正有序推进；
此外，公司在广州市黄埔区储备了广州A8数据中心项目。两个项目合计可提供约60MW的机柜资源供给。根据工程进度安排
和市场排产计划，2026年公司预计交付廊坊固安数据中心2-3栋数据中心，江苏无锡数据中心、河北定兴数据中心二期项
目。
计划开展REITs工作，融资渠道进一步扩充。随着建设规模迅速扩大，巨大的融资需求将是公司最迫切要解决的。公
司计划以天津盘古云泰数据中心项目及其相关配套设施作为底层资产开展持有型不动产资产支持专项计划（机构间REITs
）申报发行工作，通过盘活存量资产的方式获得部分新项目建设资金，该事项已经公司董事会审议通过；另外也会继续借
助银行、融资租赁、产业投资方等渠道，加强公司的融资能力。
投资建议：2025年，公司营收规模及EBITDA实现双增长，归母净利润主要受减值损失大幅计提影响；2026Q1，业绩表
现超预期。今年以来，国产建设提速明显，IDC行业的短期及中期景气度具备高确定性，公司手握核心节点资源，看好公
司受益于国产建设浪潮。预计公司2026-2028年归母净利润为3.43亿元、4.92亿元和6.38亿元，对应同比增速159%、43%、
30%，对应PE为72倍、50倍和38倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、IDC市场竞争加剧；2、投资收益不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│奥飞数据(300738)公司信息更新报告：业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升 │开源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升，维持“买入”评级
公司发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营收利润同比稳健增长，2026年一季度归母净利润同比大幅增
长。公司整体运营稳健，公司大型数据中心、智算中心项目的建设与交付工作进展顺利，随着AI发展带动训练及推理需求
增长，公司有望持续受益，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.03/5.50/5.91
亿元（原2026-2027年3.14/4.47亿元），当前股价对应PE为57.0/41.8/38.9倍，对应EV/EBITDA分别为19.9倍、14.9倍、1
3.8倍，维持“买入”评级。
营收利润同比大幅增长，交付节奏符合预期
公司2025年实现营业收入25.21亿元，同比增长16.47%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长6.65%；实现扣非归母净
利润1.46亿元，同比增长39.82%，实现EBITDA12.83亿元，同比增长56.48%。2026年一季度，公司实现营业收入7.03亿元
，同比增长31.15%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长79.19%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长75.42%。公司
业绩增长主要系公司大型数据中心、智算中心项目的建设与交付工作进展顺利。
规划项目拓展顺利，算力资源持续丰富
截至2025年12月末，公司在北京、广州、深圳、廊坊、天津、成都、南昌、南宁、保定拥有15个自建自营的数据中心
，运营机柜按标准机柜折算超过77600个，运营规模约为342MW，同时还有多个大型数据中心项目正在建设之中。2025年，
公司河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，项目规划建成一座15000个机柜的大型数据中心，将与公司在京津冀地区
的其他数据中心形成有机的区域联动。公司在长三角地区的首个自建自营数据中心-江苏无锡数据中心项目已完成土建环
节，机电设备及外电建设正有序推进；此外，公司在广州市黄埔区储备了广州A8数据中心项目。两个项目合计可提供约60
MW的机柜资源供给。
风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│奥飞数据(300738)智算项目上架提速带动EBITDA高增 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年公司营业收入同比增长16.5%至25.21亿元；归母净利润同比增长6.7%至1.32亿元，低于我们此前预测（2.06亿
元），主要受到资产减值损失的影响；EBITDA同比增长56.5%至12.83亿元。受益于国内旺盛的智算建设需求，公司积极推
进廊坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙等大型智算中心的建设和交付工作，实现业绩稳步增长。在AI的带动下，
我们观察到数据中心行业供需格局呈现出明显的好转迹象，公司拥有核心地段的IDC项目储备及优质的客户资源积累，有
望在本轮AI浪潮中率先受益，实现机柜规模及EBITDA的高速增长，维持“买入”评级。
数据中心业务收入快速增长，储备项目稳步推进
分业务来看，2025年公司IDC业务收入同比增长41.82%至19.66亿元，主要受益于国内AI应用蓬勃发展，智算需求进一
步增加，公司廊坊固安数据中心项目第五、六、七栋，天津武清数据中心项目第二、三期及河北定兴数据中心一期建成并
交付运营，合计运营规模达到342MW，此外，公司河北怀来项目土建部分总体完成，并在江苏无锡/广州黄埔储备两个项目
，合计可提供60MW机柜资源供给。其他互联网综合服务收入同比下降25.43%至4.17亿元，主要系公司算力设备销售、网络
架构搭建等系统集成业务量有所减少所致。公司有序开展分布式光伏发电项目的签约和建设，截至2025年末，奥飞新能源
累计实现并网发电项目344个，累计并网315MW。
毛利率明显提升，资产减值损失对利润形成一次性影响
盈利能力方面，公司2025年毛利率为34.73%，同比提升8.33pct，主要系：1）2025年公司系统集成业务量有所减少，
毛利率更高的数据中心业务收入占比显著提升；2）受益于国内智算需求旺盛，公司存量数据中心业务上架率逐步提升。
此外，2025年公司本着谨慎性原则，对各类资产减值的可能性进行了充分评估和分析，计提资产及信用减值准备1.87亿元
，其中，商誉减值损失0.62亿元、信用减值损失1.16亿元，对利润形成一次性影响。
看好公司长期发展，维持“买入”评级
我们看好公司机柜规模/EBITDA增长势头延续，考虑到公司数据中心建设提速，预计公司2026 2028年EBITDA分别
为15.81/19.18/22.85亿元（前值：13.71/16.35/-亿元，分别上调15%/17%/-）。2026年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA
均值为24.19倍，考虑到公司2025-2027年EBITDA复合增速（14%）略高于可比公司平均（11%），给予公司26年EV/EBITDA2
6倍，对应目标价34.91元/股（前值：31.17元/股，基于32.5倍2025年EV/EBITDA），维持“买入”评级。
风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│奥飞数据(300738)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请介绍一下当前数据中心建设情况、机柜整体上架率、新业务拓展情况及5年规划，IDC向Aidc的转型策略有哪些
，绿电接入降本增效的进展情况。
答：尊敬的投资者，您好。2026 年上半年，廊坊固安数据中心项目第八栋、江苏无锡数据中心项目首期均已交付；
河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，该项目位于京津冀国家算力枢纽节点的张家口集群核心区域，规划建成一座 1
5,000 个机柜的大型数据中心，将与公司在京津冀地区的其他数据中心形成有机的区域联动；廊坊、无锡、保定等地区有
部分数据中心、智算中心项目正在建设之中。截至 2026 年 6 月底，公司已投入运营的自建自营数据中心机柜数量按标
准机柜折算超过 86,000 个，运营规模约为 382MW。新交付项目正处于业务爬坡期，上架率有望持续提升。公司将紧握时
代发展机遇，持续深耕 IDC 服务主业，积极推动数据中心、智算中心的项目建设，夯实核心增长点。重点项目的土建、
电力等基础建设在设计之初即按智算需求的高标准设计，让项目后续拥有较强的交付能力，能快速应对客户的突发需求和
高算力需求。控股子公司奥飞新能源已在新三板挂牌，主营工商业分布式光伏电站投资运营业务，该板块将成为公司另一
重要增长点。
2、半年报存货为什么增长那么多？
答：尊敬的投资者，你好。2026 年半年报中存货变动主要系报告期内库存商品增加所致。
3、奥飞数据近半年股东人数有什么变化？
答：尊敬的投资者，您好。截至 2026 年 6月 30 日，公司普通股股东总数为 109,286 户，较 2025 年 12 月 31
日增长 2.08%。
4、提问冯康董事长：奥飞数据在无重大利空，算力租赁板块活跃的情况下，股价超跌下跌了 30%以下，大伤投资人
。请问公司有无重视投资者利益的考虑，近期有无实质性的措施。
答：尊敬的投资者，您好。公司重视投资者利益，也非常理解股价短期波动带给投资者的压力，但二级市场股价受宏
观政策、资金面、板块情绪等多重因素的影响。公司将持续深耕 IDC 主业，有序推进数据中心、智算中心项目建设，扎
实做好日常经营与信息披露工作。若公司推出回购、增持等相关举措，公司将依规及时进行信息披露，请以巨潮资讯网披
露的公告为准。感谢关注。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│奥飞数据(300738)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司现在机柜规模有 7 万多个了，今年还计划新增多少，重点投哪些城市？
答:公司2026年度交付计划如下：廊坊固安数据中心预计交付2-3栋数据中心，江苏无锡数据中心预计实现交付，河北
定兴数据中心预计交付二期项目。具体情况请关注公司后续披露的定期报告和临时公告。
2.请我天津项目的ABS发行进展如何，大约什么时间可以得到批复；完成后今年还会继续滚动发行吗；目前可发行的
储备项目有几个，预计可回笼资金大约有多少？另外，未来会已快速建设建设、滚动发行ABS回笼资金的方式较快发展吗
，以拜托重资产长周期的商业模式，谢谢！
答:以天津盘古云泰数据中心项目及其相关配套设施作为底层资产开展持有型不动产资产支持专项计划事项已获得深
交所受理，目前正处于审核过程之中，具体获批时间尚不确定。后续计划将依据本次发行情况以及公司战略布局进行整体
统筹。公司将根据项目进展情况及时履行信息披露义务，也会充分借助资本市场来助力公司发展和项目建设。
3.光模块业务收购后整合得顺利吗，对 IDC 网络效率和利润有没有实际帮助？
答:公司持有的四川华拓70%股权已于2024年11月进行出售，交易完毕后公司不再持有四川华拓股权。
4.东数西算” 政策对公司在廊坊、张家口的项目实际带来了多少订单？
答:截至2025年末，廊坊固安数据中心项目已累计交付7栋数据中心，而河北怀来数据中心项目土建部分总体完成。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|