价值分析☆ ◇300740 水羊股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 17 6 0 0 0 23
1年内 32 13 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.32│ 0.75│ 0.73│ 0.91│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 3.89│ 4.48│ 5.10│ 5.93│ 6.75│ 7.70│
│净资产收益率% │ 14.78│ 7.15│ 14.17│ 12.22│ 13.42│ 13.97│
│归母净利润(百万元) │ 236.42│ 124.79│ 294.20│ 282.00│ 352.11│ 418.43│
│营业收入(百万元) │ 5010.12│ 4722.39│ 4493.11│ 4547.13│ 4991.82│ 5422.17│
│营业利润(百万元) │ 278.73│ 145.80│ 346.83│ 331.60│ 413.98│ 492.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 维持 --- 0.51 0.76 0.91 国元证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.53 0.76 1.01 财通证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.48 0.75 0.97 方正证券
2024-10-17 买入 维持 --- 0.72 0.89 1.08 方正证券
2024-10-15 买入 维持 --- 0.73 0.93 1.08 浙商证券
2024-10-14 买入 维持 --- 0.78 0.92 1.06 民生证券
2024-08-05 买入 维持 --- 0.73 0.93 1.07 浙商证券
2024-08-03 增持 维持 --- 0.75 0.98 1.17 德邦证券
2024-08-03 买入 维持 --- 0.78 0.93 1.08 国联证券
2024-08-02 买入 维持 --- 0.78 0.92 1.08 天风证券
2024-08-02 增持 维持 --- 0.76 0.94 1.12 财通证券
2024-08-02 买入 维持 15.4 0.77 0.96 1.12 江海证券
2024-08-01 买入 维持 --- 0.76 0.93 1.10 国元证券
2024-08-01 买入 维持 --- 0.79 0.96 1.12 国金证券
2024-08-01 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.09 东北证券
2024-08-01 增持 维持 --- 0.71 0.80 0.90 光大证券
2024-08-01 买入 维持 14.52 0.66 0.91 1.16 国泰君安
2024-07-31 买入 维持 --- 0.88 1.06 1.28 开源证券
2024-07-31 买入 维持 --- 0.72 0.91 1.13 中邮证券
2024-07-31 买入 维持 --- 0.78 0.92 1.06 民生证券
2024-07-31 增持 维持 --- 0.78 0.92 1.01 国信证券
2024-07-31 增持 维持 17.8 --- --- --- 中金公司
2024-07-30 买入 维持 --- 0.77 0.93 1.09 方正证券
2024-05-21 买入 维持 --- 1.03 1.22 1.40 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│水羊股份(300740)2024年三季报点评：三季度业绩承压，持续布局高端化全球化
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投资建议与盈利预测
公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动，并逐步确立起高端化、全球化战略。考虑到公司御泥坊及科赴中
国业务仍处于调整期，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润2.00/2.95/3.56亿元，EPS分
别为0.51/0.76/0.91元，PE25/17/14x，维持“买入”评级。
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2024-10-30│水羊股份(300740)转型调整期业绩承压，关注品牌高端化进程
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投资建议：公司控股收购RéVive形成高端品牌矩阵，有望构建全球化高奢美妆品牌管理集团，稀缺高奢
资产发展势能不断攀升，聚焦策略带动整体结构优化，关注经营改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收
入40.41/48.54/52.37亿元，归母净利润2.06/2.94/3.92亿元。对应PE分别为25/18/13倍，维持“增持”评级
。
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2024-10-29│水羊股份(300740)公司点评报告：非盈利渠道＆品牌主动调整导致短期业绩承压，伊菲丹淡季
│表现超预期拉动毛利率创历史新高
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③同时随着调整的结束，长期来看部分小品牌亏损影响预计显著减少。短期考虑到战略调整将全年业绩预
期略有下调，预计24-26年归母净利约1.9/2.9/3.8亿，对应PE约28/18/14x，考虑到高端美妆稀缺性维持“强
烈推荐”评级。
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2024-10-17│水羊股份(300740)公司点评报告：收购美国高奢护肤品牌ReVive，3大高端矩阵有望构建国内
│唯一全球化高奢美妆品牌管理集团
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投资建议：超预期的两大并购进展（ReVive、PA）助力公司打造国内唯一全球化高奢美妆品牌矩阵，彰显
出公司彻底改变战略方向的决心，除了将集中优势资源投入高端优势品牌外，优质客户资源稀缺性进一步强化
，公司伊菲丹的成功有望复用至PA及Revive中，可展望公司高端品牌新曲线打开空间；同时随着聚焦高端的战
略进一步明确，长期来看部分小品牌亏损影响预计显著减少。预计24-26年归母净利润约2.8、3.5、4.2亿元，
对应PE为19/15/13x，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-15│水羊股份(300740)点评报告：收购美国高奢品牌，全球高端化布局再添一子
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盈利预测及估值：
公司自有品牌持续升级，代理品牌亦进入良性轨道，本次收购后自有品牌再下一城，助力业绩多轮驱动。
预计2024-2026年归母净利分别为2.8/3.6/4.2亿元，同比-3.4%/27%/16%，对应PE为18/14/12X，维持“买入”
评级。
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2024-10-14│水羊股份(300740)事件点评：签约收购美国高档美妆品牌，全球化高奢化妆品管理集团更进一
│步
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投资建议：公司“四双战略”持续落地，收购高端品牌伊菲丹、PA等进一步补全品牌矩阵有望带动收入与
利润提升；代理业务“1+5+N”战略稳步推进，基本盘持续增长。我们预计24-26年公司归母净利润分别为3.01
/3.56/4.13亿元，同比增速分别为2.4%/18.0%/16.0%，对应PE分别为17X/14X/12X，维持“推荐”评级。
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2024-08-05│水羊股份(300740)24年中报点评：费用投放致业绩承压，伊菲丹势能向上静待投入效果释放
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盈利预测及估值：
公司自有品牌持续升级，代理品牌亦进入良性轨道，业绩多轮驱动。预计2024-2026年归母净利分别为2.8
/3.6/4.2亿元，同比-3.4%/27%/16%，对应PE为16/13/11X，维持“买入”评级。
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2024-08-03│水羊股份(300740)24H1利润承压，多维推广增加伊菲丹品牌势能
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投资建议：自有品牌EDB增势良好，高奢属性持续提升高奢人群渗透率；御泥坊焕新升级，PA品牌高增长
，储备多个品牌矩阵。代理业务：独创“cp”模式，细分品类品牌有望完善布局。调整公司2024-2026年营收
为45.75亿/50.46亿/54.80亿（原51.22亿/58.89亿/66.55亿），归母净利润2.90亿/3.81亿/4.54亿（原3.80亿
/4.68亿/5.48亿），对应PE分别为16.1X/12.3X/10.3X，维持“增持”评级。
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2024-08-03│水羊股份(300740)品牌建设投入加大，阶段性影响利润实现
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短期加大投入力度蓄力长期品牌势能提升，维持“买入”评级
考虑到公司阶段性费用投入力度加大以提升长期品牌势能，我们预计公司2024-2026年收入分别为45.83/5
1.33/55.44亿元，对应增速分别为2.0%/12.0%/8.0%；归母净利润分别为3.05/3.62/4.18亿元，对应增速分别
为3.5%/19.0%/15.3%；EPS分别为0.78/0.93/1.08元/股，以8月2日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为15x、
13x、11x，维持“买入”评级。
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2024-08-02│水羊股份(300740)24Q2毛利率环比新高，推广提升力求品牌势能放大，锚定长期发展
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投资建议：看好公司研发创新持续推进、多品牌心智进一步巩固、后续利润端逐步释放。考虑外部环境、
公司品牌转型调整及加大投放力度，盈利或受影响，下调收入和盈利预测，预计24-26年营收46/51/57亿元（
原为49/56/63亿元）。预计24-26年归母净利润3.0/3.6/4.2亿元（原为4.0/4.7/5.4亿元），对应15/13/11xPE
，维持“买入”评级。
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2024-08-02│水羊股份(300740)投放加大业绩略低于预期，伊菲丹势能强劲
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投资建议：EDB稀缺高奢资产发展势能不断攀升，御泥坊加速改善有望迎来拐点，聚焦策略带动整体结构
优化，关注经营改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入46.0/51.2/56.6亿元，归母净利润3.0/3.7/4.4
亿元。对应PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。
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2024-08-02│水羊股份(300740)2024年中报点评：费用投放增加导致净利率下降，伊菲丹延续高增长
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估值和投资建议：2024年二季度，由于5、6月份市场消费信心走低，外部宏观环境利空超出公司预期，但
公司毛利率仍有提升，产品结构持续优化，集中资源投放公司优势品牌。考虑到短期内竞争环境及宏观变化，
下调2024-2026年公司营业收入分别至47.68/50.25/52.65亿元，同比增长6.11%/5.39%/4.79%；2024-2026年公
司归母净利润分别为3.01/3.72/4.35亿元，同比增长2.22%/23.57%/17.11%，对应PE为16/13/11X，维持“买入
”评级。
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2024-08-01│水羊股份(300740)2024年半年报点评：24H1利润承压，EDB持续沉淀品牌资产
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投资建议与盈利预测
公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动，聚焦高毛利品牌加大资源倾斜。主品牌EDB增长势头良好，御泥坊
及代理小品牌持续调整优化。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.97/3.61/4.30亿元，EPS分别为0.76
/0.93/1.10元，PE16/14/11x，维持“买入”评级。
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2024-08-01│水羊股份(300740)品宣投入加大蓄力品牌长期势能，短期扰动利润
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盈利预测、估值与评级
考虑到品宣投入加大蓄力品牌长期势能，短期扰动利润。下调盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.05/
3.73/4.34亿元，同比+4%/+22%/+17%，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
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2024-08-01│水羊股份(300740)加大营销致利润短期承压，伊菲丹品牌势能稳步提升
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投资建议：公司持续优化品牌及产品矩阵，坚持加大优势品牌的营销投入，进一步强化伊菲丹品牌及渠道
壁垒，推动品牌长期健康增长。考虑到短期市场竞争加剧，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为46.38
亿/51.12亿/55.13亿，归母净利润分别为3.07亿/3.64亿/4.23亿，对应PE分别为16倍/13倍/12倍。维持“买入
”评级。
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2024-08-01│水羊股份(300740)2024年中报点评：上半年费用投入加大致业绩承压，期待品牌势能继续提升
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上半年费用投入加大致利润承压，后续我们期待公司发挥现有多品牌、全定位的品牌矩阵优势，强化大单
品销售，持续提升品牌势能、多点发力，推动业绩实现高质量增长。考虑消费需求存不确定性、以及公司今年
品牌建设等相关费用投入有所加大，我们下调公司24 26年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调28%/
37%/38%），按最新股本计算，对应24 26年EPS分别为0.71、0.80、0.90元，24年、25年PE分别为17倍、15
倍，维持“增持”评级。
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2024-08-01│水羊股份(300740)2024年半年报点评：业绩低于预期，期待多品牌战略效果显现
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投资建议：2024H1公司业绩低于预期，考虑品牌投入加大及小品牌转型期亏损略有放大，下调2024-26年E
PS预测至0.66（-0.34）、0.91（-0.28）、1.16（-0.27）元，参考可比公司给予公司2024年22xPE，下调目标
价至14.52元，维持增持评级。
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2024-07-31│水羊股份(300740)公司信息更新报告：加大费用投放致H1利润下滑，看好后续效果释放
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2024H1归母净利-25.7%，费用投放增加和远期外汇合约影响归母净利增速
2024H1公司实现营收22.9亿元/yoy+0.14%，归母净利1.06亿元/yoy-25.7%，扣非归母净利1.2亿元/yoy-19
.1%，非经损益-1356万元，主要系远期外汇合约公允价值变动和理财收益损失。2024Q2公司实现营收12.6亿元
/yoy+1.4%，归母净利0.66亿元/yoy-27.2%。扣非归母净利0.66亿元/yoy-40.3%。利润下滑系公司加大品牌种
草、市场投放等费用支出放大品牌势能。此外，智慧工厂投建年初至今新增折旧2597万元。考虑到公司费用投
放增速较快，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利3.4/4.1/5（前值4/4.8/5.7）亿元，yoy+16.4%/+
19.9%/+21.4%，对应EPS0.88/1.06/1.28元，当前股价对应PE14.2/11.9/9.8倍。看好公司多品牌体系建设逐渐
完善，高毛利EDB放量带动业绩提升，维持“买入”评级。
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2024-07-31│水羊股份(300740)抖音快速增长，销售费用／财务费用／投资收益拖累业绩
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盈利预测及投资建议：考虑到上半年公司业绩增长承压，我们调整公司盈利预测，预计24-26年归母净利
润分别为2.8亿元/3.5亿元/4.4亿元，对应增速分别为-5%/+27%/+24%，对应PE分别为17倍/13倍/11倍，公司打
造多品牌矩阵，御泥坊品牌经过调整有望发力，高端品牌伊菲丹处于快速增长阶段，维持“买入”评级。
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2024-07-31│水羊股份(300740)2024年半年报点评：集中资源投放优势品牌，伊菲丹品牌延续高增，毛利率
│持续提升
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投资建议：公司“四双战略”持续落地，主品牌御泥坊品牌调整与升级有序推进，收购高端品牌伊菲丹等
进一步补全品牌矩阵有望带动收入与利润提升；代理业务“1+5+N”战略稳步推进，基本盘持续增长。我们预
计24-26年公司归母净利润分别为3.01/3.56/4.13亿元，同比增速分别为2.4%/18.0%/16.0%，对应PE分别为16X
/14X/12X，维持“推荐”评级。
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2024-07-31│水羊股份(300740)营销投放加大短期利润承压，伊菲丹持续优异表现
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投资建议：上半年公司持续推进自有品牌与CP品牌双业务驱动战略，自有品牌中，伊菲丹高奢品牌势能持
续提升，其他品牌持续深化差异性赛道定位，不断完善公司多层次品牌矩阵布局。代理业务中，公司持续发挥
水羊国际平台作用及团队品牌服务和管理能力，持续孵化优势品牌，实现业绩稳健发展。考虑到公司今年对于
传统自有品牌调整转型以及新品牌的营销推广力度加大下，预计相关品宣推广费用将有较大提升，我们下调公
司2024-2026年归母净利润至3.05/3.59/3.93（原值为4.05/4.95/5.75）亿元，对应PE分别为15/13/12x，维持
“优大于市”评级。
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2024-07-31│水羊股份(300740)品牌投放加大拖累利润表现，关注经营改善进展
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盈利预测与估值
基于行业竞争加剧及公司品牌投放增加，我们下调24-25年盈利预测21%/20%至3.0/3.6亿元，当前股价对
应24-25年16/13xP/E。基于公司品牌资产及线上运营能力较为领先，维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，
下调目标价21%至17.8元，对应24-25年23/19xP/E，较当前股价有48%的上行空间。
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2024-07-30│水羊股份(300740)公司点评报告：利润表现略低于预期，伊菲丹份额提升展现强势能
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投资建议：Q2在消费环境变化、抖音低价策略等背景下，公司坚定集中资源投放优势品牌，伊菲丹等高盈
利品牌表现出了强势的增长韧性。我们认为竞争环境的变化是挑战也是机遇，精准把握变化抓住机遇将成为品
牌逆势崛起的关键，因此在复杂大背景下公司能坚定聚焦优势品牌也是走在难而正确的道路上，将助力长期优
势品牌壁垒加固及势能放大，短期考虑到竞争环境的变化将全年业绩预期略有下调，预计24-26归母净利润约3
、3.6、4.2亿元，对应PE16、13、11X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-05-21│水羊股份(300740)公司点评报告：顶奢品牌的品宣＆营销持续成熟超预期，品牌价值、声量、
│销售数据全面拉升
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投资建议：公司转向高端品牌驱动的改革决心超预期：（1）核心品牌伊菲丹具备稀缺顶奢心智，同时头
部顶奢放出份额利好伊菲丹，明确打法后品牌增长确定性强；（2）其他自有品牌及代理品牌有望迎来结构性
优化，如PA近期聚焦法式、院线级概念加码直播势能渐起，3、4月抖音销售均过千万，也有望成为利润超预期
来源。预计2024归母净利润4亿元，对应24PE约18x，维持“强烈推荐”评级。
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