研报评级☆ ◇300746 汉嘉数智 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.05│ -1.90│ 0.28│ 0.37│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 5.74│ 5.44│ 3.31│ 3.57│ 3.90│ 4.31│
│净资产收益率% │ 1.27│ 0.89│ -57.43│ 8.00│ 9.40│ 10.50│
│归母净利润(百万元) │ 16.42│ 10.92│ -429.67│ 64.00│ 83.00│ 102.00│
│营业收入(百万元) │ 2499.58│ 2273.85│ 1057.38│ 1672.00│ 1778.00│ 2242.00│
│营业利润(百万元) │ 20.74│ 24.62│ -427.82│ 136.00│ 174.00│ 214.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 买入 维持 --- 0.28 0.37 0.45 甬兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│汉嘉设计(300746)2025年三季报点评：Q3业绩环比增速亮眼，期待环卫机器人│甬兴证券 │买入
│销售目标实现 │ │
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事件概述
汉嘉设计发布2025年三季报。2025Q1-3公司营收9.37亿元，同比+16.54%；归母净利润2536.07万元，同比+476.32%；
扣非归母净利润3222.91万元，同比+4563.88%。2025Q3公司营收3.04亿元，环比10.67%；归母净利润1033.34万元，环比+
115.42%；扣非归母净利润1644.54万元，环比+280.06%。
核心观点
2025Q3单季度毛利率/净利率环比+2.66/+1.53pct。2025Q1-3公司毛利率/净利率为34.99%/6.51%，同比+15.98/+5.62
pct。2025Q3单季度毛利率/净利率为40.60%/8.34%，环比+2.66/+1.53pct。
公司新增城市治理数字化整体解决方案、城市治理机器人整体解决方案两大板块业务，盈利能力良好。2025H1公司控
股子公司伏泰科技纳入合并范围，公司新增城市治理数字化整体解决方案、城市治理机器人整体解决方案两大板块业务。
2025H1公司城市治理数字化整体解决方案/城市治理机器人整体解决方案实现营收1.21/2.50亿元，营收占比19.11%/39.52
%，对应毛利率67.72%/26.99%。新板块业绩稳健，盈利能力良好，为公司的营收和利润带来了积极影响。
大规模、高质量、场景化的数据反哺模型训练，城市治理机器人解决方案可融合气象、交通、人流量等多源数据，动
态调整作业模式。在技术层面，公司拥有的大规模、高质量、场景化的数据持续反哺模型训练，自动化与人工标注日产出
超50TB，持续强化“WWModel+AIAgent+机器人本体”的技术路线。在应用层面，作业机器人集群（3吨/0.5吨机器人/吹扫
机器人）可协同作业，1吨作业机器人未来推出后可完善作业装备矩阵。解决方案基于城市级数据中台，融合气象、交通
、人流量等多源数据，可动态调整作业模式。
2025年城市治理机器人进入高速发展期，公司预计能够实现2027年环卫机器人板块营收10亿元的目标。2025年，公司
无人清扫机器人常态化运行区域已突破30个；国际化拓展取得突破，在新加坡开启了海外首站项目落地，并以此为枢纽辐
射东南亚市场。据公司投资者活动记录表，2024年公司机器人销售额约六千多万，其中环卫板块约3000万（约40台）。20
25年公司的销售目标是1.5-2.0亿；2027年，公司希望环卫机器人的产品销售额能达到10.0亿，市场占有率在10%左右。据
公司2025年10月公布的投资者交流活动记录表，结合公司手头订单、市场布局及宏观市场渗透率提升等因素，公司预计能
够实现2027年环卫机器人板块营收10亿元的目标。
投资建议
2024年，汉嘉设计收购了伏泰科技51%的股权。伏泰科技是国内领先的城市治理智慧化综合服务解决方案提供商。随
着环卫市场规模的逐步扩大，以及传统环卫市场对环卫无人化、智能数字化提出了结构性替代需求，公司业务有望充分受
益于无人环卫车的商业化发展。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为16.72、17.78、22.42亿元，同比增长
分别为58.2%、6.3%、26.1%，归母净利润分别为0.64、0.83、1.02亿元，对应EPS分别为0.28、0.37、0.45元。对应2025
年10月31收盘价，PE分别为49.08、38.04、30.68倍，维持“买入”评级。
风险提示
无人环卫车商业化进程不及预期；上游零部件价格上升；行业竞争加剧；伏泰科技业绩不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2025-10-23│汉嘉设计(300746)2025年10月23日、24日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动的主要内容如下：
1、无人清扫车行业的核心壁垒是什么？
答：行业核心壁垒包括：一是无人清扫车需实现清扫干净和无人化稳定运行；二是理解传统作业公司运作模式、人机
协同、任务调度等行业 know-how，以及推动从传统作业向无人化、少人化作业的转变，这涉及对不同场景、作业标段需
求的动态系统调度能力。
2、环卫行业无人化设备在清扫干净方面有哪些技术难点？
答：环卫无人化设备清扫干净的技术难点包括：不同路段场景差异大（如先人扫/机扫/全部机扫的选择，吹扫、洗扫
、冲扫等作业方式适配）、复杂环境处理（落叶、果子掉落、临时障碍物等细分场景）、作业系统转型（从人为主转向机
器为主的调度，实现降本增效），以及将传统环卫经验转化为机器可理解的算法（动态自主选择作业方式），同时需上装
机构设计与作业需求配合。
3、环卫机器人业务今年 1.5-2 亿、明年 4-5 亿、2027 年 10 亿的收入目标公司能否完成？是否仅包含纯设备销售
？
答：公司基于多方面因素综合估算得出该目标：一是宏观政策推动，国家层面积极推动机器人场景落地；二是地方政
府意愿提升，新标杆项目明确要求搭载一定比例的无人化设备，客户需求显著上升；三是样板项目落地促进作业模式成熟
，推动作业模式从概念走向实际应用，无人化率提升趋势明显。同时，结合公司手头订单、市场布局及宏观市场渗透率提
升等因素，预计能够实现 2027年环卫机器人板块营收 10亿元的目标。收入目标包含设备、调度系统、软件等整体解决方
案，而非仅纯设备销售，目前看完成今年目标没有太大问题。
4、与政府合作项目中，地方财政状况对现金流有何影响？公司如何应对？
答：地方财政状况存在地区差异，公司在挑选项目和客户时会比较谨慎，优先选择优质项目以保障现金流，坚持稳健
运营策略，注重企业营收、净利润及经营现金流的健康状况。
5、不同地区项目体量差异较大的原因是什么？例如厦门项目与成都武侯项目的差异？
答：项目体量差异主要源于服务面积不同，成都武侯项目保洁面积为 161万平方米，厦门项目保洁面积为 22万平方
米，面积相差约 7-8倍。此外，项目内容细节也存在差异，如江浙地区项目可能包含园林绿化、水域清洁等，而部分地区
项目则不包含这些内容，具体取决于标段的细节规定。
6、公司的系统是否运用运筹学模型计算，具体包含哪些内容，是否有专门的软件平台？
答：公司系统不仅运用运筹学模型，还涵盖地图数据采集、设施分布、车辆路线安排、排班、多趟作业计划以及机器
人与人工、大型机械的协同等复杂计算问题。公司有专门的软件平台，由 AI团队负责运筹规划、视觉 AI模型等研发。该
系统已有良好技术基础，因公司原有环卫管理平台业务积累了大量地方数据，模型相对成熟，可在运营项目上直接复用。
7、公司海外业务的整体进展、新加坡项目情况及未来订单放量预期如何？
答：公司海外业务目前处于前期探索期，以试点项目为主。新加坡项目试点效果良好，客户反馈积极，新加坡发展部
部长曾现场考察并给予不错评价，且对方近期派工程师前来培训。此外，在其他部分地区也有非常早期的进展，但尚未进
入明确化细节阶段。海外业务是综合业务，包含数字化平台和机器人等，不同地区需求与国内存在差异，目前仍在摸索中
。从试点转向实际订单和业务需要时间，节奏相对国内较慢，客户兴趣浓厚，但订单放量还需时间。
8、公司在香港和澳大利亚的业务进展情况如何？
答：香港有垃圾收分类相关项目落地，会配套智能硬件、智能设备，包括自动回收、自动分拣等一系列智能化设备。
澳大利亚业务进展相对较慢，目前有一些数字化平台的合作。
9、公司未来的商业模式是否会从技术领先转向渠道生意？
答：公司最终定位是科技导向的公司，提供包括云端大脑、调度、数据、模型及动态作业方案在内的一整套服务，而
非仅卖车。公司会直接拿标段，也会与地区和全国市场领先的运营服务商开展合作并成为其核心方案供应商。公司会做一
定量的项目以验证场景落地和推动技术发展，最终目标是通过少量项目反向输出模式，赋能前端运营公司，让其负责运营
，公司专注于行业真正的核心价值。
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