研报评级☆ ◇300750 宁德时代 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 5 2 0 0 0 7
1月内 16 3 0 0 0 19
2月内 16 3 0 0 0 19
3月内 16 3 0 0 0 19
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 16 3 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 10.03│ 11.52│ 15.82│ 20.60│ 25.44│ 30.55│
│每股净资产(元) │ 44.94│ 56.08│ 73.87│ 90.25│ 109.35│ 132.32│
│净资产收益率% │ 22.32│ 20.55│ 21.42│ 23.61│ 24.44│ 24.53│
│归母净利润(百万元) │ 44121.25│ 50744.68│ 72201.28│ 94024.55│ 116103.09│ 139416.21│
│营业收入(百万元) │ 400917.04│ 362012.55│ 423701.83│ 577063.32│ 708691.91│ 843209.63│
│营业利润(百万元) │ 53718.30│ 64051.80│ 89518.64│ 116698.63│ 144192.62│ 173841.24│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-18 买入 维持 --- 20.40 24.96 29.81 浙商证券
2026-03-18 买入 维持 --- 20.18 25.14 29.79 平安证券
2026-03-15 买入 维持 --- 20.76 26.36 33.47 长江证券
2026-03-15 买入 维持 --- 21.45 26.73 32.38 中信建投
2026-03-13 买入 维持 515.63 20.63 25.68 31.25 华创证券
2026-03-13 增持 维持 --- 20.61 24.85 28.92 国信证券
2026-03-13 增持 维持 490 --- --- --- 中金公司
2026-03-12 买入 维持 --- 21.45 26.73 32.38 中信建投
2026-03-12 增持 维持 494 20.57 24.77 27.45 华兴证券
2026-03-12 买入 维持 515.33 20.61 25.01 30.55 广发证券
2026-03-11 买入 维持 --- 19.92 24.10 28.98 西南证券
2026-03-11 买入 维持 --- 21.04 25.37 30.53 开源证券
2026-03-11 买入 维持 --- 20.88 27.11 31.87 西部证券
2026-03-11 买入 维持 --- 20.39 25.49 31.67 中银证券
2026-03-10 买入 维持 --- 20.58 25.10 29.31 申万宏源
2026-03-10 买入 维持 --- 19.79 23.74 28.10 东莞证券
2026-03-10 买入 维持 618 20.60 25.58 31.30 东吴证券
2026-03-10 买入 维持 525.62 20.22 24.53 29.28 华泰证券
2026-03-09 买入 维持 --- 20.77 26.67 32.84 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│宁德时代(300750)2025年报点评：25Q4业绩亮眼，增长有望延续 │浙商证券 │买入
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事件：宁德时代发布2025年报
2025年：营业收入4237亿元，同比+17%。归母净利润722亿元，同比+42%。扣非归母净利润645亿元，同比+43%。毛利
率26.3%，ROE(摊薄)21.4%。
2025Q4单季度：营业收入1406亿元，同比+37%，环比+35%。归母净利润232亿元，同比+57%，环比+25%。扣非归母净
利润209亿元，同比+63%，环比+27%。毛利率28.2%，同比+13.2pct，环比+2.4pct。
订单高增，流动性稳健。截至2025Q4，合同负债492亿元(yoy+76.9%)，货币资金及交易性金融资产合计3925亿元，20
25年经营性现金流量净额1332亿元，与归母净利润比值1.8。
动力电池：主力产品性能升级+开拓商用车/无人场景，增长有望持续。2025年收入3165亿元(yoy+25%)，毛利率24%同
比持平，销量541GWh(yoy+42%)，全球及海外份额提升至39%、30%。1）乘用车领域，发布二代神行超充电池、神行Pro电
池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等新产品；2）商用车领域，发布适用于重卡领域的钠新启驻一体蓄电池，以及
面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案。与多个合作伙伴共同推进无人物流、无人矿山等场景的绿色、低碳转
型。
储能电池：看好公用事业、工商业、数据中心应用前景。2025年收入624亿元(yoy+9%)，毛利率26.7%，销量121GWh(+
29%)，系统集成业务全球交付超70个项目，出货规模同比增长超160%；1）国内天恒6.25MWh(搭载587Ah大容量储能电芯)
集装箱式液冷电池舱实现批量交付并网，较上一代系统能量密度提升30%，整站占地面积减少20%。2）海外发布全球首款
可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENERStack、适配高温场景的TENERH集装箱系统。
产能紧缺+大幅扩建：加码海外市场、前瞻布局新领域。2025年电池系统产能772GWh，产能利用率96.9%，截至2025年
期末在建产能321GWh。1）加速推进海外产能的规模化建设与运营，包括中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地、宜
宾基地、匈牙利工厂及印尼电池产业链等项目的建设；2）将电动化延伸至低空、船舶等更广阔领域，吨级eVTOL已完成关
键性飞行验证，电动船舶安全运营规模持续扩大，同时，巧克力换电、骐骥换电等创新解决方案快速拓展。
盈利预测及估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为5889、7046、8510亿元，同比增长39%、20%、21%；归母净利润分别为931、113
9、1360亿元，同比增长29%、22%、19%，3年复合增速24%，对应PE分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险。
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2026-03-18│宁德时代(300750)业绩表现亮眼，全球布局深化 │平安证券 │买入
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事项：公司发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入4,237.02亿元，同比增长17.04%；实现归属于上市公司
股东的净利润722.01亿元，同比增长42.28%；扣除非经常性损益的净利润为645.08亿元，同比增长43.37%。公司2025年度
利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金分红69.57元（含税），公司不实施资本公积金转增股本，不送红股。
平安观点：动储电池实力保持领先，销量强劲增长。2025年，公司实现锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16%。动
力电池方面，公司实现动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，全球市占率突破历史新高。根据SNEResearch统计，2025
年公司全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续9年市占率位居全球第一。2025年，公司国内动力电池
装机量市占率43.42%（中国汽车动力电池产业创新联盟统计），海外动力电池使用量市占率提升至30.0%（SNEResearch统
计）。储能电池方面，公司实现储能电池销量121GWh，同比增长29.13%。根据SNEResearch统计，2025年公司储能电池出
货量连续5年位居全球第一。2025年，公司系统集成业务全球共计交付超70个项目，出货规模同比增长超160%。
产能建设稳步推进，全球布局深化。2025年，公司锂电池产能772GWh，产能利用率高达96.9%。公司期末在建产能321
GWh。2025年，公司加大境内外锂电池生产基地建设投入，持续提升交付能力，稳步推进中州基地、济宁基地、福鼎基地
、溧阳基地、宜宾基地、匈牙利工厂及印尼电池产业链等项目的建设。公司匈牙利工厂一期已于2025年底基本完成产线安
装调试，目前正稳步推进投产。2026年，随着新增产能合作的陆续落地，公司整体在建产能规模会稍有扩大。公司新增产
能均建立在深度市场研判及高确定性订单意向的基础之上，确保全年产能利用率在合理水平。随着超级产线的推广，在公
司整体资本开支增加的同时，投资效率也进一步提升。
部署固态电池、钠电等新方向，长期成长性优良。2025年，公司推出了新一代钠离子电池“钠新电池”，在能量密度
、低温性能、充电倍率及循环寿命等核心指标上实现显著突破，获得了车企客户的高度认可，长安汽车旗下阿维塔等多品
牌将搭载宁德时代钠新电池，另有多家车企的深度合作亦在稳步推进中。随着产业链成熟度的整体提升及上游配套的日益
完善，公司对钠新电池的商业化前景充满信心，并致力于协同全产业链加速应用落地。固态电池方面，公司非常重视固态
电池技术，在固态电池领域已有10余年的研发积累，目前已组建了业内领先的研发团队，持续加大固态电池领域的投入，
技术始终处于行业领先地位。固态电池仍有部分工程问题尚待解决，产业化和商业化落地还需要一些时间，公司对于技术
与工程保持严谨态度，有望在综合性能与安全性均全面领先且真正具备成熟商业化条件时推向市场。
投资建议：公司动力和储能电池市场地位全球领先，业绩表现亮眼，盈利能力优良。我们看好全球锂电池增长机遇，
上调公司2026-2027年盈利预测至920.79/1147.45亿元（预测前值为854.45/1062.23亿元），新增2028年归母净利润预测
为1359.41亿元，对应3月17日收盘价PE分别为20.1/16.1/13.6倍。2026年，在能源转型趋势下，全球动力和储能锂电池需
求有望继续增长。我们看好公司作为全球锂电池领先企业的技术研发和成本控制优势，以及在固态电池等新兴领域的前瞻
性布局，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，使得
动力锂电池需求增速放缓。此外，原材料价格的提升可能一定程度抑制终端电池需求。2）原材料价格波动风险：动力电
池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅变动，对中下游电池材料和电芯制造环节
的成本控制将形成较大压力。3）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同
时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，参与者盈利能力可能受到市场竞争的影响。
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2026-03-15│宁德时代(300750)今时既盛，前路尤嘉 │中信建投 │买入
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核心观点
公司作为全球动力储能电池龙头，地位稳固、盈利优势显著：短期公司客户结构多元，中高端客户保障高盈利，公司
研发与技术壁垒深厚，全球产能布局领先，财务审慎下保障高利润。中期公司海外布局率先落地可抢占海外需求爆发先机
，国内布局换电生态落地迅速，竞争力进一步稳固。长期公司前瞻布局船舶、工程机械、机器人、AI数据中心、低空动力
等新兴赛道，产品与客户均具先发优势，打开长期成长空间。公司25年报业绩超预期，碳酸锂价格联动下当前被市场低估
。
摘要
立足当下，公司经营独占鳌头。
1）公司作为全球锂电池龙头，拥有结构多元的优质客户，带来毛利自22年起的持续提升，25H1毛利率25.02%，优于
行业内其他竞争对手5+pct，全年毛利率26.27%，较上半年进一步提升。
2）公司25年研发费用率5.2%，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及可持续研发能力
，形成了全面、完善的生产服务体系。
3）全球产能布局全面，且投资节奏掌握极好，永远领先同行扩产和收缩，15个主要制造基地中3个位于海外，资本开
支领先行业一年，25年同比+36%，并通过自建、股权投资、合资等多种方式，参与电池矿产资源、中游材料的投资、建设
与运营。
4）公司财务处理保守，折旧年限较同行业其他企业更短，24-25年公司单位折旧0.03+元/Wh，质保金占营业收入比例
持续高于2%，21年以来递延收益年均CAGR达23%，均远高于同行业其他企业水平，说明大量利润尚未释放，公司未来利润
确定性强，较同行业其他公司有较大优势。
运筹帷幄，国内外份额稳步进阶。
1）公司海外布局占据先机，25年海外收入同比+17%，占总收入30.6%，海外业务毛利率31.4%，同比+2.0pct，除中国
外海外市场动力电池市占率30.0%，同比+3.0pct，与第二名差距拉大至近10pct。公司在德国、匈牙利、印尼等均有工厂
布局，处于行业领先地位，欧洲工厂布局抢占欧洲电车爆发需求，预计在26年欧洲电车增速加速下较其他企业具备先发合
作优势。
2）国内换电方案由于购置门槛下降、生态逐步完善等因素尤其在重卡、大巴、乘用运营车中会迎来高速发展，公司
通过出售电池、出售换电设备、授权加盟商使用换电平台等方式构建一整套新的换电生态，提升公司在新能源产业链中的
战略地位。2025年公司巧克力换电及骐骥换电为用户提供的换电服务合计超115万次，累计换电量约8000万度，其中巧克
力换电站累计建站超1000座，公司中期目标建站1万座，远期目标建站3万座。擘画蓝图，新兴领域始于当下。船舶、电动
航天器、工程机械及智能应用是未来增量较快的新兴领域，锂电池应用场景不断拓展下，预计2050年全球新兴应用市场空
间将突破13TWh。
1）工程机械电动化增厚当下业绩，未来5年是锂电池在工程机械领域快速渗透的关键期，2030年新能源工程机械渗透
率将超50%，潜在空间约100GWh。公司针对工程机械领域推出多款专用电池产品，应用车型达数十款。
2）电动船舶正在快速发展，主要系政策支持叠加经济性提升，预计全球船舶电池出货量25/26年达10.2/33.2GWh，同
比+76%/+225%，30年达400GWh，26-30年CAGR达86%。公司是全球首家电动船舶全生命周期解决方案供应商，当前全球已有
900艘以上的电动船舶搭载宁德时代的电池。
3）机器人高能量密度成为刚需，预计到2030年，全球和中国机器人领域电池出货量有望分别增长至70GWh和45GWh，
但由于机器人内部空间受限，当前多数具身智能机器人的续航时间仅为2-4小时，对能量密度提出更高要求，公司凝聚态
电池单体能量密度达500Wh/kg，可实现高比能、高安全的能量供应。
4）AI建设加速配储启程，数据中心储能预计将快速起量，预计2030年全球数据中心储能电池出货量将达到300GWh，2
024-2030年CAGR约76%，2025年初公司获得阿联酋RTC项目订单，提供天恒电池储能系统19GWh，为全球首个“AI+零碳”的
绿色数据中心提供能源，说明公司在数据中心储能领域处于绝对领先地位。
5）当前低空经济受到技术突破、政策支持、成本优势等多因素推动，应用场景不断拓展，市场空间逐步释放，预计2
030年载人eVTOL电池出货量将达到11GWh，25-30年CAGR达169%，公司已向峰飞eVTOL交付电池产品，25年峰飞成功开发了
全球首架获颁适航三证的吨级以上eVTOL航空器，在业内处于领先地位。
盈利预测：预计2026年全球锂电需求达到3065GWh，同比+34%，2030年全球锂电需求达到6472GWh，26-30年CAGR为19.
2%。公司作为行业龙头，全球市占率维持稳中有升态势，全球锂电需求高增下预计公司2026-2028年电池出货946、1232、
1530GWh，公司销售订单与客户采取价格联动，且上游进行资源端布局，当前价格传导机制维持良好，预计单Wh归母净利
润能够稳定在0.1元左右。预计公司2026-2028年归母净利润979、1220、1478亿元，对应PE18.5、14.9、12.3倍，给予“
买入”评级。
风险分析
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅
波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定
影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-03-15│宁德时代(300750)2025年年报业绩分析：销量确认超预期，放量、利稳预期强│长江证券 │买入
│化 │ │
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事件描述
宁德时代发布2025年年报，全年实现收入4,237.02亿元，同比增长17.04%，归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%
，扣非净利润645.08亿元，同比增长43.37%。单就2025Q4来看，实现收入1,406.30亿元，同比增长36.58%，归母净利润23
1.67亿元，同比增长57.13%，扣非净利润208.89亿元，同比增长62.98%。公司业绩好于预期，持续高增。
事件评论
就2025年全年来看，公司实现锂电池销量661GWh，同比增长39.16%，其中动力电池541GWh，同比增长41.85%，储能电
池121GWh，同比增长29.13%。从盈利能力上看，2025年动力电池毛利率23.84%，同比略下降0.1pct，储能电池毛利率26.7
1%，同比略下降0.13pct，表观测算的单Wh毛利较2024年略有波动，但考虑到其中有汇兑等因素影响，整体预计保持平稳
。其他业务方面，电池材料及回收收入218.6亿元，同比下滑23.83%，毛利率27.27%，同比提升16.76pct，预计与部分材
料的库存升值有关；电池矿产资源59.8亿元，同比增长8.83%，毛利率11.25%，同比提升2.72pct。反推其他业务收入169.
2亿元，同比基本稳定，毛利率提升，预计与收入结构有关。
拆分2025Q4来看，预计产销量环比进一步提升，尤其是动力电池方面预计销量环增相对较多，或与年末商用车抢装、
部分备货需求有关，确收比例上升也反应需求景气；储能电池预计相对稳定增长，受海外、系统销量占比提升影响，确认
周期有所拉长。从单位盈利趋势上看，全口径的Wh毛利预计环比有所改善，预计动力改善、储能稳定，与动力年末集中放
量，以及高盈利产品占比提升有关；全口径Wh扣非净利预计环比略有下降，主要是2025Q4公司研发费用70.79亿元，资产
减值45.82亿元，所得税费用43.25亿元，均显著高于2025Q3，因此总体看公司盈利能力依旧稳健。
我们认为公司年报整体好于预期，一是进一步印证了供不应求，出货预期有望上修，2025年公司产量748GWh，产能利
用率已达到96.9%，2025年末在建321GWh，且后续仍有新项目落地。2025Q4末的合同负债达到492.33亿元，环比提升85.6
亿元，在2025Q4确收超预期下，公司依旧有很高的发出商品，也反应实际需求旺盛。二是公司对盈利稳定、新技术信心更
强，包括本轮资源布局领先、钠电产业化提速、固态保持技术和产业化领先等。总体来看，预计公司2026年归母净利润94
8亿元左右，对应PE仅18X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-03-13│宁德时代(300750)盈利水平优异，2025年业绩超预期 │中金公司 │增持
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2025年业绩高于我们预期
公司2025年收入4237.02亿元、同增17.0%，归母净利722.01亿元，同增42.3%，扣非净利645.08亿元、同增43.4%。受
益于公司全球份额的稳步提升和盈利水平的持续改善，公司2025年业绩超出市场预期。
发展趋势
4Q25计提大额资产减值，真实盈利水平强劲。公司4Q25计提资产减值45.8亿元，主因存货规模提升、老旧设备无法满
足工况，公司计提存货跌价和固定资产减值(以存货跌价为主)。若加回我们估计4Q25经营性扣非利润或达245亿元+、同增
近72%(可比口径)，单瓦时扣非净利0.109元、同比增1分钱。
4Q25锂电池出货高增，单位毛利持续改善。我们估计公司4Q锂电池出货226GWh、同增56.5%，其中动力电池出货约192
.5GWh、同增56.1%，储能电池出货33-34GWh、同增59.0%；价格方面，我们估计4Q锂电池均价约0.55元/Wh、环比微降，但
单位盈利或达0.145元/Wh、环升近1分钱；4Q公司稼动率处高位，叠加原材料价格整体低位以及海外高盈利订单逐步确收
，驱动单位毛利持续改善。
资本开支提速，但仍延续高分红。公司25年固定资产开支达423.4亿元、同增40.7%，产能紧张下、公司加速产能扩张
，截至25年底有效+在建产能接近1.1TWh、支撑26年出货高增。
得益于公司强劲经营现金流表现，公司25年延续50%+高分红。
盈利预测与估值
考虑到公司26年新产能释放以及电池涨价或进一步推高单位盈利，我们上调公司A/H2026年盈利预测9.1%/6.5%至959.
8亿元，引入2027年盈利预测1202.2亿元，对应上调A股目标价10.1%至490元、上调港股目标价12.1%至650港元；A股当前
股价对应2026/2027年18.8x/15.0xP/E，目标价对应2026/2027年23.3x/18.6xP/E，有23.9%上行空间；港股当前股价对应2
026/2027年25.8x/20.3xP/E，目标价对应2026/2027年27.5x/21.7xP/E，有6.6%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
全球新能源车销量不及预期，全球储能需求不及预期，原材料价格大幅波动，地缘政治/贸易摩擦风险。
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2026-03-13│宁德时代(300750)2025年报点评：25年业绩大超预期，26年迎扩产高增长 │华创证券 │买入
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事项：
公司2025年实现营收4237.0亿元，同比+17.0%，归母净利润722.0亿元，同比+42.3%；扣非净利润645.1亿元，同比+4
3.4%。全年电池销量661GWh，同比+39.2%，单位扣非净利0.098元/Wh，同比+0.003元/Wh。动力电池销量541GWh，同比+41
.85%，储能电池销量121GWh，同比+29.13%。
单季度看，25Q4实现营收1406.3亿元，同环比+36.6%/+35.0%，归母净利润231.7亿元，同环比+57.1%/+24.9%，扣非
净利润208.9亿元，同环比+63.0%/+27.2%。
评论：
动储毛利率维持稳定，电池材料及矿产提升明显。2025年动力、储能、材料、矿产毛利率分别为23.8%、26.7%、27.3
%、11.3%，分别同比-0.1pct、-0.1pct、+16.8pct、+2.7pct。材料毛利率提升源于价格上涨，矿产毛利率提升源于碳酸
锂上涨。
固定资产加速转固，资本开支重回扩张。25年季度间固定资产增速变快，表明前期大量在建工程已逐步转固，产能落
地节奏加快。匈牙利工厂一期已于2025年底基本完成产线安装调试，目前正稳步推进投产。截至2025年末，公司在建产能
321GWh，伴随2026年新增产能合作的陆续落地，整体在建产能规模会稍有扩大。2025年资本开支重新抬升，Q4进一步升至
123亿元，重回扩张通道。
合同负债大幅提升，订单储备充足，现金流强劲。25Q4合同负债492亿元，同环比+77%/+21%，直接印证了下游需求强
劲。公司经营性净现金流充沛，2025年同比+37.4%至1332亿元，期末在手现金同比增加298亿元达到2999亿元。
公司全球市占率突破新高。根据SNEResearch数据，2025年公司全球电动汽车电池装机464.7GWh，同比+36%，高于市
场增速32%，份额39.2%，同比+1.2pct。国内方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2025年公司国内动力电池
装机量市占率43.42%。
投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球，26年公司将继续发力储能和海外市场，扩
产也将带动市场份额进一步提升。我们调整公司2026-2028归母净利润预测分别为941.31/1171.87/1426.34亿元(前值为89
0.67/1090.71亿元)，当前市值对应PE分别为19/15/13倍。参考可比公司估值，给予公司2026年25xPE，对应目标价515.63
元，维持“强推”评级。
风险提示：行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。
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2026-03-13│宁德时代(300750)电池龙头盈利强劲，产能扩张加速推进 │国信证券 │增持
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公司2025年实现归母净利润772.01亿元，同比+42%。公司2025年实现营收4237.02亿元，同比+17%；实现归母净利润7
22.01亿元，同比+42%。公司2025年毛利率为26.27%，同比+1.83pct；净利率为18.12%，同比+3.20pct。公司2025Q4实现
营收1406.30亿元，同比+37%、环比+35%；实现归母净利润231.67亿元，同比+57%、环比+25%。公司2025Q4毛利率为28.21
%，环比+2.41pct；净利率为17.41%，环比-1.72pct。公司2025Q4净利率小幅下滑主要系Q4计提较多资产减值损失、以及
期间费用率环比小幅提升所致。
公司2025Q4出货量环比快速提升，盈利能力表现稳健。我们估计公司2025Q4动储电池合计出货量约225GWh，环比增长
约35%；其中储能电池出货量约30GWh，环比小幅下滑，主要系受到海外订单以及储能系统订单确收周期较长等影响。我们
估计2025Q4动储电池单位扣非净利约为0.09元/Wh，环比微降；主要系Q4计提资产减值损失较多等影响。若将资产减值损
失加回，2025Q4动储电池单位扣非净利超0.11元/Wh，环比微增，盈利能力表现稳健。
公司动储电池领先地位稳固。公司2025年动力电池营收3165.1亿元，同比+25%；毛利率23.8%，同比稳定；销量541GW
H，同比+42%；连续9年动力电池市占率位居全球第一。2025年公司发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车
动力电池、钠新重卡启驻一体蓄电池等新产品，夯实领先优势。2025年公司储能电池营收624.4亿元，同比+9%；毛利率26
.7%，同比稳定；连续5年储能电池市占率位居全球第一。2025年公司天恒6.25MWh集装箱式液冷电池舱批量交付并网，在
海外发布全球首款可量产9MWh储能系统解决方案。2025年，公司与海博思创、中车株洲所、思源电气等达成长期战略合作
，实现合作共赢。
公司产能扩张加速，全球化布局提升服务能力。公司2025年产能利用率高达96.9%；为应对旺盛需求，公司加快产能
扩张。截至2025年末，公司建成产能772GWh，在建产能321GWh，总规划产能为1093GWh，较2024年末提升198GWh。公司加
速全球化布局，德国产能持续爬坡提效，匈牙利工厂、西班牙合资工厂、印尼电池产业链项目正处于积极推进过程中。
风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险
；海外产能建设进展不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于动力与储能电池需求向好对于公司经营的积极影响，我们上
调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润940.63/1134.06/1320.06亿元（原预测2026-2027年为864.06/1025.79亿元
），同比+30%/+21%/+16%，EPS为20.61/24.85/28.92元，动态PE为19/16/14倍。
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2026-03-12│宁德时代(300750)今时既盛，前路尤嘉 │中信建投 │买入
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公司作为全球动力储能电池龙头，地位稳固、盈利优势显著：短期公司客户结构多元，中高端客户保障高盈利，公司
研发与技术壁垒深厚，全球产能布局领先，财务审慎下保障高利润。中期公司海外布局率先落地可抢占海外需求爆发先机
，国内布局换电生态落地迅速，竞争力进一步稳固。长期公司前瞻布局船舶、工程机械、机器人、AI数据中心、低空动力
等新兴赛道，产品与客户均具先发优势，打开长期成长空间。公司25年报业绩超预期，碳酸锂价格联动下当前被市场低估
。
摘要
立足当下，公司经营独占鳌头。
1）公司作为全球锂电池龙头，拥有结构多元的优质客户，带来毛利自22年起的持续提升，25H1毛利率25.02%，优于
行业内其他竞争对手5+pct，全年毛利率26.27%，较上半年进一步提升。
2）公司25年研发费用率5.2%，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及可持续研发能力
，形成了全面、完善的生产服务体系。
3）全球产能布局全面，且投资节奏掌握极好，永远领先同行扩产和收缩，15个主要制造基地中3个位于海外，资本开
支领先行业一年，25年同比+36%，并通过自建、股权投资、合资等多种方式，参与电池矿产资源、中游材料的投资、建设
与运营。
4）公司财务处理保守，折旧年限较同行业其他企业更短，24-25年公司单位折旧0.03+元/Wh，质保金占营业收入比例
持续高于2%，21年以来递延收益年均CAGR达23%，均远高于同行业其他企业水平，说明大量利润尚未释放，公司未来利润
确定性强，较同行业其他公司有较大优势。
运筹帷幄，国内外份额稳步进阶。
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