研报评级☆ ◇300755 华致酒行 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 9 6 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 0.56│ 0.11│ -0.24│ 0.27│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 8.73│ 9.12│ 7.57│ 7.33│ 7.02│ 6.18│
│净资产收益率% │ 10.07│ 6.19│ 1.41│ -3.22│ 3.69│ 5.21│
│归母净利润(百万元) │ 366.33│ 235.27│ 44.45│ -98.29│ 114.18│ 143.41│
│营业收入(百万元) │ 8708.39│ 10121.03│ 9464.48│ 6894.11│ 7318.66│ 7786.32│
│营业利润(百万元) │ 420.89│ 255.94│ 87.35│ -120.21│ 139.76│ 177.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-07 买入 维持 --- -0.36 0.38 0.44 华鑫证券
2025-10-30 增持 维持 --- -0.44 0.25 0.28 方正证券
2025-09-29 增持 调低 --- 0.09 0.19 0.31 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-07│华致酒行(300755)公司事件点评报告：需求承压修炼内功，存货减值计提影响│华鑫证券 │买入
│利润 │ │
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2025年10月29日，华致酒行发布2025年三季报。2025Q1-Q3总营业收入51.64亿元（同减34%），归母净利润-1.99亿元
（同减218%），扣非净利润-2.39亿元（同减260%）。其中2025Q3总营业收入12.14亿元（同减36%），归母净利润-2.55亿
元（同减2113%），扣非净利润-2.72亿元（同减2394%）。
投资要点
计提存货减值，净利润亏损
2025Q3毛利率同减7pct至1.72%；销售/管理费用率分别同比-0.4pct/+1pct至5.18%/2.54%，销售费用率下降主要系销
售人员数量减少随之职工薪酬费用同比下降所致；净利率同减22pct至-21.54%，主要系本期计提的存货跌价准备增加所致
。
行业需求承压，向内挖掘调整经营效率
由于经济形势的变化及政策的影响，市场消费需求下降，同时名酒价格承压，2025Q1-Q3公司共计提货跌价准备3.25
亿元，致使净利润出现亏损。后续公司持续优化经营，深化“3.0门店”升级战略，创新性融合“名酒+高档餐饮+文娱生
态”多元元素，针对差异化客户需求，公司通过优化产品供应链体系强化赋能，向内挖掘调整。
盈利预测
我们认为公司供应链服务平台的搭建有利于稳固核心竞争力，同时三大渠道业态满足多元消费需求与环境。短期行业
需求整体承压，公司作为渠道商利润调整较多。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为-0.36/0.38/0.44元
（前值为0.26/0.42/0.60），当前股价对应PE分别为-56/53/45倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。
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2025-10-30│华致酒行(300755)公司点评报告：大幅计提存货减值致利润转负，经营面提质│方正证券 │增持
│转型抢抓行业调整机遇 │ │
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事件：公司发布《2025年第三季度报告》，前三季度实现营业收入51.64亿元，同比-34.1%；实现归母净利润-1.99亿
元，同比-218.5%；实现扣非归母净利润-2.39亿元，同比-260.0%。分季度看，25Q3实现营业收入12.14亿元，同比-35.7%
；实现归母净利润-2.55亿元，同比-2112.58%；实现扣非归母净利润-2.72亿元，同比-2393.9%。
政策影响延续，公司积极调整，轻装上阵蓄力未来。25Q3场景需求持续承压致公司收入下滑，同时因名酒价格大幅波
动，在谨慎会计处理下前三季度合计计提约3.25亿元存货跌价准备，导致净利润大幅回落；但由于公司大量收藏产品未做
出售打算，我们认为经营面的实际影响相对有限。同时，公司持续深化经营质量调整，多项指标已呈现好转：存货优化工
作成效显著，25Q3库存降至23.57亿元，同比减少32.0%；负债结构同步改善，25Q3负债率为40.8%，较年初下降13.29pct
；现金流状况大幅好转，25Q3经营性现金流净额4.39亿元，同环比均实现转正。整体来看，公司在行业深度调整阶段不断
夯实内功，为后续行业回暖做好充分准备。
Q3因一次性确认约2.69亿元存货跌价准备，公司净利润转负。1）利润端，25Q3公司实现毛利率1.7%，同比-6.78pct
；2）费用端，25Q3公司销售/管理/财务费用率分别为5.2%/2.5%/0.3%，分别同比-0.36/+0.71/-0.49pct，主要因销售团
队进一步精简以及贷款余额减少所致。公司三季度一次性计提2.67亿元存货跌价准备，致净利润转负。综上，公司25Q3实
现归母净利润率为-21.0%，同比-21.66pct。
公司今年积极推进门店布局策略调整，重点打造华致优选新业态，作为对现有渠道网络深度与密度的战略补充。未来
将逐步整合需转型的经销商与门店，构建集供应链服务与运营辅导于一体的生态平台。在运营模式上，该业态虽重视门店
覆盖以保障服务效率与响应速度，但区别于常规即时零售逻辑，仍聚焦于高质量客户群体，强调用户价值与客单价，而非
单纯追求用户规模。此外，华致优选以区域化思路推进运营，通过构建区域供应链体系实现轻量化布局，并引入优质潮饮
等产品组合，打造差异化流量入口。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2026年实现营业收入61.59/64.86亿元，同比-34.9%/+5.3%；预计2025-202
6年实现归母净利润-1.84/1.05亿元，同比-514.5%/+156.9%，维持“推荐”评级。
风险提示：消费复苏不及预期，新品推广不及预期，区域市场竞争加剧等。
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2025-09-29│华致酒行(300755)行业调整期阶段承压，静待改革发力 │天风证券 │增持
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事件：公司发布2025年半年度报告。
2025Q2实现营收10.98亿元（同比-39.36%）；实现归母净利润-0.29亿元（同比-215.37%）；实现扣非归母净利润-0.
42亿元（同比-526.17%）。
行业深度调整，公司经营阶段性承压。25H1公司白酒/葡萄酒/进口烈性酒/其他主营业务营收分别为36.32/2.47/0.27
/0.44亿元，同比-34.98%/+10.96%/-36.83%/-52.94%。葡萄酒业务逆势增长主要系公司深化与奔富合作，成为蔻兰山系列
独家代理。
“华致酒行+华致名酒库+华致优选”三足鼎立，多元业态满足多元需求。25H1公司优化门店运营模式，构建“华致酒
行+华致名酒库+华致优选”三大门店业态，其中华致优选门店目前长沙、南京等地已有门店投入运营。
名酒批价回落毛利率阶段承压，存货减值影响表观利润。25Q2公司毛利率7.87%（同比-2.68pcts）、销售费用率5.08
%（同比-1.81pcts）、管理费用率2.64%（同比+0.34pcts）、归母净利率-2.66%（同比-4.06pcts）。25Q2经营性净现金
流-3.01亿元（同比+38.05%）。25Q2末公司存货为28.22亿元（同比-4.43%），预付款9.39亿元（同比-49.30%）。
公司顺应渠道&需求变化趋势，对产品、渠道开启全方位调整，产品上在坚守高端名酒的同时注重性价比产品布局，
渠道上以酒行3.0+酒库+华致优选三箭齐发，顺应多层次需求，25年渠道、产品、组织全方位改革有望逐步发力，期待拐
点来临。考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入81.58/87.78/92.05亿元（前值为99
.10/106.70/111.92亿元），归母净利润0.39/0.80/1.29亿元（前值为1.30/1.76/2.31亿元），对应PE分别为222X/109X/6
7X，调整为“增持”评级。
风险提示：行业政策变化，消费疲软，经济活跃度不足，新品推广不及预期，库存减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2025-10-29│华致酒行(300755)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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华致酒行连锁管理股份有限公司于2025年10月29日在线上方式举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有方正证券
王泽华、中信证券蒋祎、天风证券张潇倩、国盛证券杜玥莹、国投证券尤诗超、浙商证券张家祯、国泰海通李美仪、华福
证券杨良俊等36家机构，上市公司接待人员有董事、总经理：杨武勇，常务副总经理：杨强，董事会秘书：梁芳斌，财务
总监：胡亮锋。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-10-29/1224768503.PDF
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