价值分析☆ ◇300755 华致酒行 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 15 4 0 0 0 19
1年内 30 10 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.62│ 0.88│ 0.56│ 0.99│ 1.36│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.19│ 8.73│ 9.12│ 9.94│ 11.00│ ---│
│净资产收益率% │ 19.79│ 10.07│ 6.19│ 9.81│ 12.64│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 675.53│ 366.33│ 235.27│ 411.59│ 572.99│ ---│
│营业收入(百万元) │ 7460.00│ 8708.39│ 10121.03│ 11560.00│ 13514.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 825.81│ 420.89│ 255.94│ 477.72│ 670.33│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-01-17 买入 维持 --- 0.86 1.22 --- 长城证券
2023-12-07 买入 维持 --- 0.97 1.30 --- 德邦证券
2023-12-06 增持 维持 --- 1.05 1.63 --- 方正证券
2023-11-17 买入 首次 --- 0.98 1.26 --- 首创证券
2023-11-04 买入 维持 --- 0.99 1.36 --- 天风证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.86 1.22 --- 长城证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.84 1.03 --- 长江证券
2023-10-28 未知 未知 --- 0.93 1.13 --- 中信证券
2023-10-26 买入 维持 19.55 1.15 1.61 --- 东方证券
2023-10-25 买入 维持 22.63 0.94 1.37 --- 国投证券
2023-10-25 买入 维持 --- 0.97 1.31 --- 国元证券
2023-10-25 买入 维持 --- 0.84 1.27 --- 国盛证券
2023-10-25 买入 维持 24.5 0.98 1.50 --- 国泰君安
2023-10-25 买入 维持 --- 0.88 1.21 --- 华鑫证券
2023-10-25 增持 维持 --- 1.05 1.63 --- 方正证券
2023-10-25 买入 维持 --- 0.97 1.30 --- 德邦证券
2023-10-24 买入 维持 --- 1.34 1.90 --- 银河证券
2023-10-24 增持 维持 --- 0.97 1.35 --- 浙商证券
2023-10-24 增持 维持 --- 0.84 0.97 --- 光大证券
2023-10-24 买入 维持 25.6 1.28 1.68 --- 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-01-17│华致酒行(300755)价值低估，信心充足
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投资建议：公司凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任以及不断扩大的品牌影响力有望
带动公司进入正向循环，公司在精品酒和自有品牌的发力具备一定基础和可延续性。23年宏观需求仍有压力，
公司盈利能力恢复仍需等待，但面临的困难是行业性的。在此期间，公司持续扩大份额，不断加强厂商合作与
消费者粘性，酒水流通龙头地位稳固，长期向好趋势不改。我们预计公司2023-2025年EPS为0.63、0.86、1.22
元，当前股价对应PE分别为27.4x、20.1x、14.2x，维持“买入”评级。
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2023-12-07│华致酒行(300755)实控人提议回购股份，彰显公司长期信心
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投资建议：预计23-25年公司营业收入为96.2/113.5/133.1亿元，同比增速为10.5%/17.9%/17.2%，归母净
利润为2.6/4.0/5.4亿元，同比增速为-29.1%/54.9%/34.6%，维持“买入”评级。
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2023-12-06│华致酒行(300755)公司点评报告：股份回购提议彰显长期发展信心，核心壁垒稳固静待利润弹
│性释放
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盈利预测：公司作为高端全国化白酒连锁渠道提供差异化价值，白酒调整周期下流通渠道行业集中度提升
，长期发展逻辑坚定，名酒引流+精品酒转化利润的逻辑望长期兑现。我们预计公司23-25年实现营收96.71/11
1.38/133.55亿元，同比+11.1%/+15.2%/+19.9%，实现归母净利润2.50/4.37/6.77亿元，同比-31.8%/+75.0%/+
54.9%，对应当前PE31/18/11X，维持“推荐”评级。
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2023-11-17│华致酒行(300755)公司简评报告：三季报点评，Q3业绩改善，期待门店升级效果
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投资建议：公司作为我国酒类流通龙头，目前已经实现全渠道布局，为消费者提供优质和保真的中高端精
品酒类产品。白酒消费场景复苏，预计公司业绩将有所好转。预计2023-2025年归母净利润分别为3.3、4.1、5
.3亿元，当前价格对应PE为24.9、20.1、15.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-04│天风证券-华致酒行(300755)高端酒动销优秀稳定保障收入，利润端表现符合预期-231104
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作为精品酒渠道流通商，看好潜在β向上背景下的利润强弹性。我们短期看好公司标准化产品稳定放量&
费用优化下收入端稳健增长&利润端修复性增长；长期看好β趋势向上带来的利润强弹性（高毛利精品酒收入
占比提升贡献利润）。我们预计23-25年营收分别为99.0/115.8/134.4亿元（23-24年前值为145.1/187.9亿元
，由于23年白酒行业承压，因此下调预期），增速分别+14%/+17%/+16%，归母净利分别为2.7/4.1/5.7亿元（2
3-24年前值为10.1/15.5亿元，由于23年白酒行业承压，因此下调预期），增速分别-25%/+50%/+38%，PE分别
为30X/20X/15X，维持“买入”评级。
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2023-11-03│长城证券-华致酒行(300755)逐步向好，持续储备-231103
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投资建议：公司凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任以及不断扩大的品牌影响力有望
带动公司进入正向循环，公司在精品酒和自有品牌的发力具备一定基础和可延续性。23年宏观需求仍有压力，
公司盈利能力恢复仍需等待，但面临的困难是行业性的。在此期间，公司持续扩大份额，不断加强厂商合作与
消费者粘性，白酒流通龙头地位稳固，长期向好趋势不改。我们预计公司2023-2025年EPS为0.63、0.86、1.22
元，当前股价对应PE分别为31.4x、23.1x、16.3x，维持“买入”评级。
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2023-10-30│华致酒行(300755)优化营销效率，盈利持续恢复
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投资建议：我们认为公司在享受酒业稳健增长的背景之上，通过名酒和精品酒结合的方式，不断通过打造
差异化产品，提升产品组合能力，加之，渠道端通过持续拓展网点提升市场份额，收入和利润具备稳健增长基
础。短期业绩相对承压主要还是受行业景气度的影响，本季度公司在市场出现波动的情况下，能够顺应市场变
化，调整产品组合和营销渠道效率，确保收入和经营利润平稳，也显现内部管理能力的灵活度。未来随着经济
活跃度恢复，公司收入增速和毛利率具备一定提升弹性，我们预计2023-2025年归母净利润2.55、3.48和4.30
亿元，对应PE为32.51X、23.86X和19.29X，维持“买入”评级。
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2023-10-28│华致酒行(300755)2023年三季报点评：Q3表现稳健，精品酒产品矩阵持续丰富
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盈利预测、估值与评级：华致酒行作为中国酒类流通行业龙头，与上游名酒厂始终保持深度合作关系，长
期来看，随着公司精品酒产品矩阵不断完善，自主品牌的市场认可度提升，渠道结构进一步优化升级，公司盈
利能力和发展势能有望进一步提升。考虑到经济景气度偏弱、白酒行业高端礼赠市场复苏较慢的背景，公司所
处的中高端酒类市场恢复进程或偏缓，我们调整公司2023/24/25年EPS预测至0.61/0.93/1.13元（原预测为1.6
9/2.30/3.04元），现价对应PE分别为31/20/17倍，建议关注配置机会
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2023-10-26│华致酒行(300755)业绩增速环比向好，精品酒名酒协同发力
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根据三季报，对23-25年下调收入、毛利率，下调费用率。我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.61
、1.15、1.61元（原预测为1.05、1.64、2.21元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024
年的17倍市盈率，对应目标价为19.55元，维持买入评级。
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2023-10-25│安信证券-华致酒行(300755)费用端优化，持续推动门店开发和精品酒推广-231025
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投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2023-2025年实现营收98.72/113.18/131.25亿元，同比+13.36
%/+14.65%/+15.96%，实现归母净利润2.85/3.93/5.70亿元，同比-22.21%/+37.94%/+45.05%。给予2024年24xP
E，对应6个月目标价为22.63元。
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2023-10-25│华致酒行(300755)2023年三季报点评：收入增长稳健，逐步复苏
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投资建议
公司是酒类流通领军企业，核心团队善于化危为机，成功构筑强势渠道力、保真品牌力，核心成长来源于
酒类流通行业市占率提升、名酒成长带动、精品酒市场挖掘。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为2.79/
4.05/5.47亿元，增速-23.82%/45.14%/35.10%，对应10月24日PE分别为28/19/14X（市值78亿元），维持“买
入”评级。
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2023-10-25│国盛证券-华致酒行(300755)业绩基本符合预期，精修内功待恢复-231025
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投资建议：公司为国内酒水流通领域龙头经销商，上游合作关系稳定，具备强渠道、品牌与运营能力，并
逐步拓展精品酒业务。我们看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力，认可
多样化品类布局的价值。过往公司在扰动下逆势拓展，展现了经营韧性，当前精修内功待恢复。我们预计公司
2023-2025年实现归母净利润2.59亿/3.52亿/5.27亿元，对应当前股价PE为30/22/15倍，维持“买入”评级。
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2023-10-25│华致酒行(300755)2023年三季报点评：收入保持稳增，期待盈利回暖
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投资建议：维持“增持”评级。考虑到酒水流通行业整体复苏趋势仍然偏弱，下调2023-25年EPS预测至0.
62(-0.46)/0.98(-0.47)/1.50(-0.41)元，参考可比公司给予24年25XPE，下调目标价至24.5元。
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2023-10-25│华鑫证券-华致酒行(300755)公司事件点评报告：利润实现稳增，精品酒贡献增长-231025
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盈利预测
我们短期看好精品酒占比提升与费用有效控制带来的公司盈利能力提升，长期看好自有品牌运营能力与单
店效益提高建立的公司核心竞争优势。根据公司三季度报告，我们调整公司2023-2025年EPS为0.61/0.88/1.21
（前值为0.70/0.97/1.25），当前股价对应PE分别为31/21/16倍，维持“买入”投资评级。
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2023-10-25│华致酒行(300755)公司点评报告：收入稳健增长显韧性，静待需求回暖提振利润释放
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盈利预测：我们预计公司23-25年实现营收96.71/111.38/133.55亿元，同比增长11.1%/15.2%/19.9%，实
现归母净利润2.50/4.37/6.77亿元，同比增长-31.8%/75.0%/54.9%，对应当前PE31/18/12X，维持“推荐”评
级。
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2023-10-25│德邦证券-华致酒行(300755)三季度趋势向好，营收业绩有望持续改善-231025
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投资建议：结合三季报，略下调盈利预测，预计23-25年公司营业收入为96.2/113.5/133.1亿元，同比增
速为10.5%/17.9%/17.2%，归母净利润为2.6/4.0/5.4亿元，同比增速为-29.8%/56.5%/34.6%，维持“买入”评
级。
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2023-10-24│华致酒行(300755)Q3单季业绩恢复正增长，未来盈利能力改善可期
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我们认为公司作为精品酒水营销和服务商，得到上游品牌商和下游客户、终端消费者的认可，具有一定的
品牌优势，产业链中的议价能力和市场影响力。从产品的角度来看，公司主要销售的名优品牌（例如茅五）市
场需求旺盛；葡萄酒主要依靠进口，公司主营的精品葡萄酒同样符合市场需求；未来伴随居民收入和消费水平
的改善，公司的白酒和葡萄酒、以及新兴的进口烈性酒销售均存在提升空间。从渠道的角度来看，公司将保真
准则覆盖全渠道，线下营销网络逐步完善，同时搭配线上电商渠道触达更广的消费者人群，以公司的品牌形象
为背书，上游提升公司议价能力，下游增强消费者粘性，打开终端的增长空间。从政策的角度来看，在《中国
酒业“十四五”发展指导意见（征求意见稿）》中，中国酒业协会提到匹配产业目标，提供配套的保障措施，
对于酒类流通行业对应存在“酒类大商1510培育计划”，“十四五”期间产业内计划培育千亿级酒类大商至少
1家，百亿级5家，50亿级大商10家，公司极有竞争力在未来五年内成为酒类流通领域的优质头部大商企业之一
。针对上述分析，我们预测公司2023/2024/2025年将分别实现营收106.93/128.82/150.90亿元，考虑到近期公
司产品毛利率的波动情况，预期净利润为3.89/5.60/7.91亿元，对应PS为0.73/0.61/0.52倍，对应EPS为0.93/
1.34/1.90元/股，PE为20/14/10倍，维持“推荐评级”。
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2023-10-24│华致酒行(300755)23Q3季报点评报告：金蕊天荷引领精品酒表现优秀，盈利能力趋势向上
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盈利预测及估值
公司精品酒表现较优，荷花表现优秀，华致酒行大店开店进展顺利，仍看好未来成长性。受外部环境影响
，23年公司利润率水平阶段性承压，因此我们预计2023-2025年公司收入增速分别为10.63%/20.11%/17.05%；
归母净利润增速为-28.03%/53.10%/38.98%；EPS为0.63/0/97/1.35元；PE为30/19/14倍，维持增持评级。
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2023-10-24│光大证券-华致酒行(300755)2023+年三季报点评：持续坚持保真体系，继续加强精品酒营销力
│度-231024
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下调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩表现低于我们此前预期，主要是由于精品酒景气度相对较弱，从而影响到了公司的毛利率水平，
鉴于未来白酒消费恢复情况仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测15%/16%/19%至0.
68/0.84/0.97元。公司持续进行门店升级优化，提高精品酒营销力度，维持“增持”评级。
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2023-10-24│国联证券-华致酒行(300755)收入稳健增长，盈利能力持续承压-231024
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盈利预测、估值与评级
鉴于白酒行业景气回升仍受经济大环境掣肘，公司盈利能力修复节奏慢于预期，我们下调业绩预测。预计
公司2023-2025年收入分别为106.26、128.82、155.10亿元，对应增速分别为22.02%、21.23%、20.40%，归母
净利润分别为3.43、5.32、7.02亿元（前值为5.03、7.07、9.98亿元），对应增速分别为-6.34%、55.20%、31
.79%，EPS分别为0.82、1.28、1.68元，三年CAGR为24.20%。参考白酒行业可比公司平均估值，我们给予公司2
024年20倍PE，目标价25.60元，维持“买入”评级。
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