研报评级☆ ◇300756 金马游乐 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.05│ 0.51│ 1.07│ 1.77│ 2.43│
│每股净资产(元) │ 8.80│ 8.76│ 9.23│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.33│ 0.53│ 5.54│ 10.50│ 15.20│ 18.00│
│归母净利润(百万元) │ 46.16│ 7.35│ 80.61│ 168.00│ 279.00│ 384.00│
│营业收入(百万元) │ 738.46│ 576.87│ 685.72│ 1040.00│ 1441.00│ 1868.00│
│营业利润(百万元) │ 42.55│ -2.69│ 94.83│ 193.00│ 322.00│ 447.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 1.07 1.77 2.43 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│金马游乐(300756)业绩迎拐点，具身智能落地释放成长空间 │申万宏源 │买入
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公司公布2025年报及2026年一季度报告，业绩符合预期。据公司公告，2025年公司实现营收6.86亿元，同比增加18.8
7%，归母净利润0.81亿元，同比增加996.27%。25Q4实现营收1.16亿元，同比减少0.40%，归母净利润-979.69万元，去年
同期-889.35万元，亏损小幅扩大。26Q1实现营收1.54亿元，同比增加29.95%，归母净利润0.27亿元，同比大幅增加4195.
24%，主要系本期主营业务收入大幅增长及整体毛利率提升等因素所致。
“制造+服务”协同战略深耕，具身智能战略全面提速。公司聚焦“制造+服务”双轮驱动战略，深耕高品质游乐装备
，搭建涵盖13大类大型游乐设施、8大系列虚拟沉浸式游乐项目的全品类产品矩阵，目前已覆盖全球近50个国家和地区。
截至25年末，公司在手订单金额达12.85亿元，订单储备稳健充沛。据公司公告，26年初公司以10.53亿元定增方案加码“
文旅+机器人”蓝海，加速从功能制造向场景体验跨越。依托自研团队与星尘智能等投资矩阵的强力支撑，“智能机器人
零售服务店”已完成首期小批量交付，“机器人MART”已率先进入一线城市真实商业场景，具身智能进入商业化落地变现
阶段。
核心产品游乐装备实现高质量增收，境外业务表现亮眼。分行业看，公司25年文旅装备制造/运营服务业务分别实现
营收5.71/1.14亿元，同比+16.85%/+30.12%，主业质量双升。分产品看，游乐装备/运营支持服务/游乐项目运营分别实现
营收5.44/0.54/0.58亿元，分别同比增加18.97%/63.39%/15.69%，毛利率分别为35.31%/60.99%/19.57%，分别同比+8.59/
-7.63/-10.62pct，核心产品游乐装备实现营收和毛利率的同步高增。分地区看，25年公司境内/境外营业收入实现营收5.
66/1.19亿元，同比+12.01/+67.55pct，境内业务基本盘稳固，海外拓展成效显著，全球化布局势能持续释放。
毛利率大幅增长，增效控费成效显著。据公司公告，2025年/26Q1公司分别实现毛利率36.49%/44.45%，分别同比+5.4
9/+12.71pct，25年销售/管理/研发费用率分别为4.1%/16.6%/3.4%，分别同比-0.8/-1.4/-1.3pct，26Q1销售/管理/研发
费用率分别为3.3%/16.7%/4.4%，分别同比-1.3/-4.3/-1.2pct，运营效率显著提升。分红方面，2025年公司拟现金分红约
0.19亿元，折合每股派发现金股利0.12元，分红率23.46%。
多维协同发力，头部竞争优势持续巩固。据公司公告，25年末公司累计有效授权专利235项，截至目前公司再获“束
缚保险装置”等3项专利，技术护城河持续筑牢。依托北京、莫斯科双地大展协同发力，公司凭借“首创弹射过山车”等
高端新品及多元定制化方案实现全产业链服务能力的精准输出，技术、订单与市场形成良性多维共振，加速公司核心业务
向国际化、智造化转型。
维持“买入”评级。公司25年业绩出现拐点，凭借技术与质量提升推进国产替代和设备更新，主业游乐设备制造实现
营收与毛利率同步高增。公司当前已投资国内多家头部具身智能企业，同时与国内外多个知名文旅&文娱企业达成稳定合
作关系，机器人首批订单已启动交付，长期增长空间广阔。考虑到业绩释放节奏略慢于此前预期，我们下调公司26-27年
归母净利润至1.68/2.79亿元（原值为2.07/3.46亿元），新增28年预测为3.84亿元，对应26-28年PE分别为52/31/23倍，
维持“买入”评级。
风险提示：游乐设备订单需求不及预期，新业务发展不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-27│金马游乐(300756)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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广东金马游乐股份有限公司于2026年4月27日在价值在线平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与
公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有金马游乐董事长邓志毅，金马游乐董事、总经理高庆斌
，金马游乐副总经理、董事会秘书曾庆远，金马游乐独立董事何卫锋，金马游乐财务总监郑彩云。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-27/1225203574.PDF
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参与调研机构：16家
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2025-12-30│金马游乐(300756)2025年12月30日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容：
（一）活动基本情况介绍
作为全球文旅装备头部企业，金马游乐在技术、制造、人才、客户资源、产业合作等多个方面已建立起明显竞争优势
，进口替代、设备更新、市场下沉、国际出海等重大发展机遇将为公司持续做强现有业务创造广阔的市场空间。同时，在
人工智能等新一代技术深度赋能千行百业的背景下，公司正积极发展新一代文旅装备，通过智能科技助力产业升级，切实
为市场和客户创造价值。
在具身智能业务领域，公司已掌握的多项核心技术与具身智能机器人的研发生产具备较高的迁移适配性，公司具身智
能业务的目标客户、应用场景与现有游乐业务高度契合，形成高效协同。
当前，在数字技术从“工具”跃升为“环境”、体验经济从“附加”进化为“核心”的背景下，单一的设备、孤立的
内容、割裂的运营已无法满足人们对美好生活、深度体验的向往，单一公司已难以独立完成技术、内容、制造、场景、资
本的跨界闭环，新时代的核心生产力正从技术优势转向系统优势，跨产业、跨阶段、跨地域的系统整合能力成为竞争核心
。金马游乐正致力于构建一个从“创意 IP”到“智能硬件”，从“数据赋能”到“场景运营”的完整生态闭环，从“设
备制造”向“IP+科技+场景”一体化解决方案筑梦师升级，努力成为文旅科技生态的关键连接器。同时，通过携手专业投
资机构，以产业视觉洞察未来，成为产业价值共创的资本助推者。
本次活动，金马游乐与乐华娱乐、贝丰科技、茂晓伯乐等合作伙伴签署多份合作协议，推进深度绑定合作，携手共建
市场化运营平台，通过生态协同与优质资源整合构建长期可复制的产业系统。一方面，进一步强化公司在具身智能产业链
核心部件领域的深度布局，通过技术协同与资源共享，建立起紧密的共赢合作关系，进一步提升公司具身智能产品的核心
技术壁垒与市场竞争优势，为产品持续迭代升级提供坚实保障；另一方面，进一步整合各方在文旅技术、文娱 IP、智能
产品、渠道资源等方面的核心优势，聚焦文旅文娱场景具身智能机器人的研发应用，以及潮玩 IP 衍生品的制作、布局与
推广，推动“硬件+内容+智能”的深度融合，为消费者带来更具科技感与情感价值的消费体验。
未来，金马游乐将以此次生态共建为契机，持续深化与各方伙伴的合作，秉持科技场景化理念，以生态联盟为载体，
推动文旅文娱产业从单点创新走向系统升级，为行业发展提供可复制、可推广的生态合作模式，为消费者带来更优质的智
能化体验，为行业高质量发展注入新的活力，助力文旅文娱产业迈入智慧新纪元。
（二）互动交流
1.问：公司如何实施全球化？产品在国际市场上有什么优势？
答：多年来，公司始终坚持自主创新，历经多年传承积累和创新发展，公司自主掌握了国内领先、国际先进水平的核
心技术，获得进入国内国际相应市场的法定资质，产品在安全性能、技术工艺等方面达到国际先进水平，成功进入环球影
城等国际顶级主题乐园，获得国内外客户的广泛认可。
为适应国际化企业发展需要，公司近年主动加速技术、产品、标准、渠道、人才等要素与全球体系接轨，提升产品国
际化水平，设立海外子公司，完善国际营销服务渠道，打造国际标杆项目，目前已在东南亚、中东、拉美、独联体等细分
领域市场建立起一定的品牌知名度，实现产品向欧美等国际高端市场的反向出口，成为中国游乐行业走向国际舞台的重要
代表。
现阶段，公司产品已满足国际市场各类客户的严苛需求，在同等技术及工艺条件下，公司产品具有明显的质价比、性
价比优势，公司正积极把握市场机遇，加大欧美等发达国家市场、东南亚、中东、东欧、拉美、非洲等新兴国家市场、一
带一路市场的拓展力度，加速推进国际合作，助力公司国际市场业务不断突破，朝着成为全球游乐行业卓越品牌的目标持
续迈进。
2.问：机器人产品的产能规划是怎样的？公司怎么满足头部客户需求？
答：公司具备机电一体化装备产品的开发、加工、集成等先进制造能力，已掌握的核心技术与具身智能机器人研发生
产具备较高的迁移适配性，公司现有的三个研发生产基地及即将落成的两个全新研发生产基地均有相关产品的产能布局，
将根据市场需求推进产能释放。
公司拥有国内外知名文旅文娱头部企业的深度合作基础，在全球拥有广泛的客户资源，凭借在文旅文娱行业多年的市
场积累和服务优势，公司能够深刻理解目标场景的需求及消费变化趋势，能够提供全方位整体解决方案。同时，公司正致
力于构建涵盖“上游零部件－中游本体制造－下游场景应用”，从“创意 IP”到“智能硬件”，从“数据赋能”到“场
景运营”的完整生态闭环，每个环节公司都将深度参与其中，携手合作伙伴共同运营。在此过程中，将进一步加深公司对
市场需求的把控能力，以市场需求为导向持续对产品进行迭代升级。
3.问：与乐华娱乐、贝丰科技等合作伙伴的合作采用的是什么模式？
答：公司携手与乐华娱乐、贝丰科技等合作伙伴共建“同股同权”的市场化运营平台，通过与各方共同设立的合资公
司推进产业链上下游相关业务拓展。
4.问：公司具身智能产品的规划？
答：公司具身智能业务重点拓展的目标领域，仍是公司熟悉且有深厚业务基础的文商旅应用场景。公司根据市场需求
已规划有售卖系列、导览系列等十大系列产品，既有功能性产品也有互动性产品，全方位满足市场和用户的不同需求。
5.问：公司与贝丰科技合作的原因与考量？
答：贝丰科技是一家很优秀的公司，在电机领域具备出众的市场竞争力。公司正致力于构建涵盖“上游零部件－中游
本体制造－下游场景应用”，从“创意 IP”到“智能硬件”，从“数据赋能”到“场景运营”的完整生态闭环，产品的
关键核心零部件领域，也是公司重点布局的方向之一，力求通过优质资源的整合与共享，实现共赢发展。
6.问：公司的具身智能产品会和 IP 结合吗？
答：公司目前已交付并投入市场应用的“YHT 智能领养店”产品就是和乐华娱乐的潮玩 IP 相结合的，乐华娱乐有优
质的 IP 和文化内容优势，金马游乐也有较强的技术和场景优势，正通过“IP+科技+场景”为产品打造出独特的竞争力。
7.问：设备更新政策对公司的提升作用？
答：受设备到期、标准提升、IP 更新、技术进步等因素驱动，国内部分主题公园、游乐园等存量文旅项目已陆续进
入设备更新周期，逐步通过设备更换、设备升级等方式满足运营需求，提升园区整体品质及市场竞争力。设备更新政策明
确把和公司产品相关的观光游览设施、游乐设施、沉浸式体验设备等列入重点支持领域，为行业提质升级、加速进口替代
、创造更好的观光和消费体验提供了重要指导方向和政策支持。未来，随着设备更新具体支持政策的有序落地，有望助力
国产设备加速进口替代，为公司及行业发展带来重大机遇。
8.问：公司具身智能产品的竞争优势？
答：无论是现有游乐业务还是正在拓展的具身智能业务，公司都希望以优质的产品和服务为客户和用户真正创造价值
，通过有价值的产品为公司持续创造效益。
公司具身智能产品首要考虑的是市场的应用价值，重点关注产品是否可以符合并满足目标场景的使用需要。以目前已
交付并投入市场应用的“YHT 智能领养店”产品为例，公司团队对其配置、功能、设计、互动等多个方面进行了聚焦攻关
，使其在整体成本可控的基础上，能以合理的市场售价为客户提供高品质的产品和服务。
在具身智能领域，公司在产品制造、系统集成、机电一体化能力、供应链管理、需求理解、产业资源等方面均具备独
特的竞争优势，公司将通过持续做好具身智能业务，努力为公司长期高质量发展创造新的发展曲线。
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