研报评级☆ ◇300756 金马游乐 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.05│ 0.51│ 0.72│ 1.19│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 8.80│ 8.76│ 9.23│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.33│ 0.53│ 5.54│ 9.80│ 14.20│ 17.00│
│归母净利润(百万元) │ 46.16│ 7.35│ 80.61│ 159.00│ 262.00│ 361.50│
│营业收入(百万元) │ 738.46│ 576.87│ 685.72│ 1019.00│ 1414.50│ 1843.00│
│营业利润(百万元) │ 42.55│ -2.69│ 94.83│ 182.50│ 302.00│ 421.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 买入 维持 --- 0.68 1.11 1.54 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 0.76 1.26 1.74 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│金马游乐(300756)游乐装备主业高增，出海与具身智能打开增量 │申万宏源 │买入
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公司发布26H1业绩公告，业绩符合预期。据公司公告，26H1公司实现营业收入3.91亿元，同比+25.53%；归母净利润0
.45亿元，同比+28.66%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+35.18%。据测算，26Q2公司实现营业收入2.37亿元，同比+22.8
2%；归母净利润0.18亿元，同比-49.32%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-47.31%。我们认为Q2季度利润受季节性影响出
现波动，但综合上半年整体业绩来看仍符合预期。
游乐装备主业营收毛利均实现显著增长，机器人业务加速落地贡献业绩。分业务看，由于25年业务分拆口径发生变化
，经测算26H1同口径游乐装备实现营收3.34亿元，同比+49.12%，毛利率36.16%，同比+6.54pct；配件及其他/运营支持服
务分别实现营收0.14/0.17亿元，合计0.31亿元，合并营收同比-26.78%，毛利率65.05%，同比-1.80pct；游乐项目运营实
现营收0.14亿元，同口径同比-65.34%，毛利率10.45%，同比-29.28pct。今年新披露文娱文旅机器人业务营收796.5万元
，毛利率30.68%，新业务加速落地放量。
订单保持增长、全球化业务加速突破，海外市场成为重要新增量。据公司公告，26H1境内/境外收入分别2.90/1.01亿
元，同比+0.82%/+326.05%，毛利率分别30.57%/56.08%，国内业务保持稳健的同时，海外市场成为重要增量来源。26H1公
司新签订单同比稳步上升，完成深圳龙岗国际艺术中心、泡泡玛特城市乐园、孝感方特旅游区、清远长隆森林王国等多个
项目交付。公司海外市场新增多个标杆项目，产品目前已覆盖全球近50个国家和地区，并持续向欧美等高端市场实现反向
出口，公司全球化竞争力进一步得到验证。
具身智能从研发培育进入商业化落地阶段，有望打开第二成长曲线。26H1公司文娱文旅机器人实现收入约796万元，
毛利率约30.7%。公司围绕智能售卖、智能导览、人物仿真等方向推进具身智能产品开发，“智能机器人零售服务店”已
完成小批量交付并实现营业收入，并在北京、上海、南京、杭州、广州等地的商业综合体、主题公园、景区、交通枢纽等
20余个场地实现部署及商业化运营。相比传统装备业务较长的订单交付周期，机器人产品具备更高频的场景拓展潜力，后
续可以进一步关注产品研发迭代及订单放量进展。
再融资方案进一步聚焦机器人及IP赋能，协同产业布局持续推进。公司计划向特定对象发行股票募集资金，募集资金
重点继续投向文旅文娱机器人研发和产业化、IP赋能提升及补充流动资金。我们认为，公司在巩固游乐装备主业和加快全
球化的同时，持续向机器人、IP及文旅综合服务延伸，“制造+服务”协同发展逻辑进一步强化。
维持“买入”评级。公司25年业绩出现拐点，凭借技术与质量提升推进国产替代和设备更新，主业游乐设备制造实现
营收与毛利率同步高增。公司当前已投资国内多家头部具身智能企业，同时与国内外多个知名文旅&文娱企业达成稳定合
作关系，机器人首批订单已启动交付，长期增长空间广阔。考虑到公司订单确认节奏延后，我们下调公司26-28年归母净
利润预测为1.50/2.45/3.39亿元（原值1.68/2.79/3.84亿元），对应26-28年PE分别为45/27/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：文旅项目投资及设备需求不及预期；国际市场不及预期；具身智能进展不及预期。
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2026-04-28│金马游乐(300756)业绩迎拐点，具身智能落地释放成长空间 │申万宏源 │买入
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公司公布2025年报及2026年一季度报告，业绩符合预期。据公司公告，2025年公司实现营收6.86亿元，同比增加18.8
7%，归母净利润0.81亿元，同比增加996.27%。25Q4实现营收1.16亿元，同比减少0.40%，归母净利润-979.69万元，去年
同期-889.35万元，亏损小幅扩大。26Q1实现营收1.54亿元，同比增加29.95%，归母净利润0.27亿元，同比大幅增加4195.
24%，主要系本期主营业务收入大幅增长及整体毛利率提升等因素所致。
“制造+服务”协同战略深耕，具身智能战略全面提速。公司聚焦“制造+服务”双轮驱动战略，深耕高品质游乐装备
，搭建涵盖13大类大型游乐设施、8大系列虚拟沉浸式游乐项目的全品类产品矩阵，目前已覆盖全球近50个国家和地区。
截至25年末，公司在手订单金额达12.85亿元，订单储备稳健充沛。据公司公告，26年初公司以10.53亿元定增方案加码“
文旅+机器人”蓝海，加速从功能制造向场景体验跨越。依托自研团队与星尘智能等投资矩阵的强力支撑，“智能机器人
零售服务店”已完成首期小批量交付，“机器人MART”已率先进入一线城市真实商业场景，具身智能进入商业化落地变现
阶段。
核心产品游乐装备实现高质量增收，境外业务表现亮眼。分行业看，公司25年文旅装备制造/运营服务业务分别实现
营收5.71/1.14亿元，同比+16.85%/+30.12%，主业质量双升。分产品看，游乐装备/运营支持服务/游乐项目运营分别实现
营收5.44/0.54/0.58亿元，分别同比增加18.97%/63.39%/15.69%，毛利率分别为35.31%/60.99%/19.57%，分别同比+8.59/
-7.63/-10.62pct，核心产品游乐装备实现营收和毛利率的同步高增。分地区看，25年公司境内/境外营业收入实现营收5.
66/1.19亿元，同比+12.01/+67.55pct，境内业务基本盘稳固，海外拓展成效显著，全球化布局势能持续释放。
毛利率大幅增长，增效控费成效显著。据公司公告，2025年/26Q1公司分别实现毛利率36.49%/44.45%，分别同比+5.4
9/+12.71pct，25年销售/管理/研发费用率分别为4.1%/16.6%/3.4%，分别同比-0.8/-1.4/-1.3pct，26Q1销售/管理/研发
费用率分别为3.3%/16.7%/4.4%，分别同比-1.3/-4.3/-1.2pct，运营效率显著提升。分红方面，2025年公司拟现金分红约
0.19亿元，折合每股派发现金股利0.12元，分红率23.46%。
多维协同发力，头部竞争优势持续巩固。据公司公告，25年末公司累计有效授权专利235项，截至目前公司再获“束
缚保险装置”等3项专利，技术护城河持续筑牢。依托北京、莫斯科双地大展协同发力，公司凭借“首创弹射过山车”等
高端新品及多元定制化方案实现全产业链服务能力的精准输出，技术、订单与市场形成良性多维共振，加速公司核心业务
向国际化、智造化转型。
维持“买入”评级。公司25年业绩出现拐点，凭借技术与质量提升推进国产替代和设备更新，主业游乐设备制造实现
营收与毛利率同步高增。公司当前已投资国内多家头部具身智能企业，同时与国内外多个知名文旅&文娱企业达成稳定合
作关系，机器人首批订单已启动交付，长期增长空间广阔。考虑到业绩释放节奏略慢于此前预期，我们下调公司26-27年
归母净利润至1.68/2.79亿元（原值为2.07/3.46亿元），新增28年预测为3.84亿元，对应26-28年PE分别为52/31/23倍，
维持“买入”评级。
风险提示：游乐设备订单需求不及预期，新业务发展不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-27│金马游乐(300756)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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广东金马游乐股份有限公司于2026年4月27日在价值在线平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与
公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有金马游乐董事长邓志毅，金马游乐董事、总经理高庆斌
，金马游乐副总经理、董事会秘书曾庆远，金马游乐独立董事何卫锋，金马游乐财务总监郑彩云。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-27/1225203574.PDF
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