研报评级☆ ◇300759 康龙化成 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 17 15 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.15│ 0.90│ 1.01│ 0.96│ 1.16│ 1.38│
│每股净资产(元) │ 8.69│ 6.91│ 7.66│ 8.46│ 9.44│ 10.61│
│净资产收益率% │ 13.03│ 12.75│ 13.17│ 11.53│ 12.47│ 13.30│
│归母净利润(百万元) │ 1374.60│ 1601.10│ 1793.35│ 1700.71│ 2063.00│ 2460.43│
│营业收入(百万元) │ 10266.29│ 11538.00│ 12275.77│ 14008.71│ 16102.29│ 18555.14│
│营业利润(百万元) │ 1689.89│ 1847.89│ 2104.46│ 1987.14│ 2423.71│ 2909.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 维持 39.55 0.93 1.13 1.37 国泰海通
2025-11-06 买入 维持 --- 0.94 1.20 1.44 首创证券
2025-11-05 增持 维持 43.65 0.97 1.21 1.47 东方证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.99 1.16 1.35 招商证券
2025-10-29 买入 维持 43.81 0.97 1.18 1.42 华泰证券
2025-10-29 增持 维持 38.5 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 未知 未知 --- 0.94 1.14 1.36 信达证券
2025-09-26 增持 首次 47.73 0.95 1.10 1.27 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│康龙化成(300759)2025年三季报点评：新签订单趋势向好，上调全年营收指引│国泰海通 │买入
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本报告导读：
业绩稳健增长，新签订单趋势向好，上调全年业绩指引
投资要点：
维持“增持”评级。2025Q1-Q3营收100.86亿元（同比+14.38%），经调整净利润12.27亿元（同比+10.76%），毛利率
34.22%（同比+0.35pct），经调整净利率12.16%（同比-0.40pct）；Q3单季度营收36.45亿元(同比+13.44%)，经调整净利
润4.71亿元（同比+12.88%），毛利率34.68%(同比-0.03pct)，经调整净利率12.92%（同比-0.06pct）。考虑新产能折旧
摊销，下调2025-2027年EPS预测为0.93/1.13/1.37元（原为0.98/1.16/1.43元），参考可比公司估值，给予2026年PE35X
，上调目标价至39.55元，维持“增持”评级。
业绩稳健增长。实验室服务2025Q1-Q3营收60.04亿元（同比+15.04%），毛利率45.13%（同比+0.37pct），实验室化
学及生物科学服务收入均实现快速增长,Q3单季度营收21.11亿元（同比+14.28%），毛利率45.00%（同比-0.31pct）；小
分子CDMO2025Q1-Q3营收22.93亿元（同比+15.99%），毛利率32.10%（同比+1.28pct）,Q3单季度营收9.03亿元（同比+12.
75%），毛利率34.56%（同比+0.05pct，环比+4.06pct），我们预计Q4板块收入及毛利率有望继续环比提高。临床研究202
5Q1-Q3营收14.40亿元（同比+10.26%），毛利率11.79%（同比-1.41pct），Q3单季度营收5.01亿元（同比+8.19%），毛利
率10.80%（同比-3.60pct）；大分子和细胞与基因治疗2025Q1-Q3营收3.36亿元（同比+8.13%），毛利率-49.15%（同比-6
.34pct），Q3单季度营收1.25亿元（同比+25.08%），毛利率-39.73%（同比+27.38pct），Q3主要受益于中国大分子CDMO
和英美CGTCDMO收入同比均实现快速增长。
新签订单环比加速，上调全年营收指引。2025Q1-Q3新签订单金额同比增长13%+，其中实验室服务新签同比增长12%+
，CMC新签同比增长约20%，订单增速提升（2025H1新签订单金额同比增长10%+，其中实验室服务新签10%+，CMC新签约20%
）。基于新签订单和业务趋势，上调全年营收指引至12%-16%。
催化剂：投融资好转，后端业务发展超预期，业务运营效率提升。
风险提示：地缘政治风险、投融资数据波动风险、汇率波动风险。
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2025-11-06│康龙化成(300759)公司简评报告：上调2025年收入指引，经营质量持续改善 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入100.86亿元（+14.4%），归属于上市公司股东的净利润为11.4
1亿元（-19.8%），Non-IFRSs经调整归母净利润12.27亿元（+10.8%）。
季度间边际改善趋势明显，公司上调业绩指引。分季度看，2025Q3公司营业收入为36.45亿元，同比增长13.4%，环比
增长9.1%，单季度收入创近年来新高；2025Q3公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润/收入为10.89%，为2
024Q1以来最好水平，显示出随着收入体量增长，规模效应体现，公司经营效率持续改善。截止2025Q3，公司新签订单同
比增长13%+，显示出全球药物研发活跃度持续恢复。公司将2025年收入增长目标上调至12%-16%（此前为10%-15%），彰显
业绩成长信心。
核心业务板块经营质量持续改善。分板块看，公司核心业务经营质量持续改善。2025年前三季度实验室服务业务收入
为60.04亿元（+15.0%），毛利率为45.1%，同比增加0.3pct，2025年前三季度该板块新签订单同比增长12%+，订单增速较
上半年加快。2025年前三季度CMC业务实现营业收入22.93亿元（+16.0%）,毛利率为32.1%，同比增加1.3pct，第三季度毛
利率为34.6%，环比增加4pct，随着订单陆续交付，公司预计2025Q4该板块收入和毛利率将继续环比提高；我们认为随着C
MC业务收入体量增长，固定资产周转率提升和规模效应体现，公司CMC业务毛利率仍有改善空间。
盈利预测和估值：根据公司近期经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2025年至2027年公司营业收入分别为140.
53亿元、160.34亿元和180.90亿元，同比增速分别为+14.5%、+14.1%和+12.8%；归属于上市公司股东的净利润分别为16.6
9亿元、21.40亿元和25.65亿元，同比增速分别为-6.9%、+28.2%和+19.9%，以11月5日收盘价计算，对应PE分别为34.2倍
、26.7倍和22.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治因素导致公司海外业务经营出现波动；全球生物医药行业投融资持续低迷；CMC、CRO业务新签订
单增速低于预期。
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2025-11-05│康龙化成(300759)2025年三季报点评：新签订单进一步提速，上调全年业绩指│东方证券 │增持
│引 │ │
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事件：公司2025年Q3营收36.4亿元（+13.4%，括号内为同比，下同），归母净利4.40亿元（+42.5%），Non-IFRSs经
调整归母净利润4.71亿元（+12.9%）；2025年前三季度营收100.9亿元（+14.4%），归母净利润11.41亿元（-19.8%），No
n-IFRSs经调整归母净利润12.27亿元（+10.8%）。
核心业务增长动能强劲，出海可期。2025年前三季度，分板块来看，实验室服务营收60.0亿元（+15.0%），CMC营收2
2.9亿元（+16.0%），临床研究服务营收14.4亿元（+10.3%），大分子和细胞与基因治疗服务营收3.4亿元（+8.1%），核
心业务实验室服务和CMC保持高增速。分产能区域看，中国产能交付收入营收占比87.5%，同比增长14.8%，海外产能交付
营收占比12.5%，同比增长11.6%，海外产能逐步释放。值得注意的是，来自全球前20大药企的收入为17.8亿元（+37.9%）
，海外MNC对收入的增量贡献大幅增加，我们认为，公司迎来业务出海新一轮机遇期，有望伴随着中国创新药出海加速进
入全球MNC供应商库，未来海外业务市场空间广阔。
新签订单进一步提速，上调全年业绩指引。2025年前三季度公司新签订单同比增长超过13%，其中实验室服务板块新
签订单同比增长超过12%，CMC同比增长约20%。考虑到2025H1公司新签订单同比增长超10%，因此单Q3公司整体新签订单同
比增长进一步提速。根据新签订单、目前在手订单和业务趋势，公司将全年收入同比增长10-15%的指引上调至12-16%，彰
显对未来发展信心。我们认为，随着国内外融资恢复及中国创新药不断出海，更多中小biotech客户研发资金将得到补充
，逐渐向公司订单端和报表端传导，因此公司有望实现更快增长。
根据25年三季报，我们上调收入并下调费用预测，调整公司2025-2027年每股收益预测为0.97、1.21、1.47元（原预
测25-27年分别为0.95、1.18、1.44元）。根据可比公司估值水平，我们给予公司25年45倍市盈率，对应目标价为43.65元
，维持“增持”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降、行业竞争加剧、汇率波动等风险
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2025-10-29│康龙化成(300759)新签订单加速，上调全年收入指引 │招商证券 │买入
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康龙化成前三季度收入100.9亿元、同比+14.4%；归母净利润11.4亿元、同比-19.8%；扣非归母净利润10.3亿元、同
比+32.0%；经调整Non-IFRS归母净利润12.3亿元、同比+10.8%。单Q3收入36.4亿元、同比+13.4%，归母净利润4.4亿元、
同比+42.5%；扣非归母净利润4.0亿元、同比+25.3%；经调整Non-IFRS归母净利润4.7亿元、同比+12.9%。
实验室服务持续增长，CMC订单交付提升盈利水平：
实验室服务业务：前三季度实现收入60.0亿元、同比+15.0%；单Q3同比+14.3%、环比+3.7%。
CMC/小分子CDMO业务：前三季度实现收入22.9亿元、同比+16.0%；单Q3收入同比+12.7%、环比+29.6%。毛利率上看，
单Q3实现毛利率34.6%、同比+0.1pct、环比+4.0pct。预计Q4会有更多订单交付，进而实现CMC板块收入和毛利率环比继续
增长。
临床CRO业务：前三季度实现收入14.4亿元、同比+10.3%；单Q3收入同比+8.2%、环比+1.7%。受执行订单结构变化、
国内市场服务价格竞争激烈影响，单Q3毛利率10.8%、同比-3.6pct、环比-2.0pct。
大分子和CGT业务：前三季度实现收入3.4亿元、同比+8.1%；单Q3同比+25.1%、环比+10.6%。
新签订单加速增长，上调全年指引：前三季度公司整体新签订单同比+13%+，其中实验室增速12%+、CMC增速20%左右
；相较于上半年签单有所加速（上半年整体增速10%+、实验室10%+、CMC约20%）。公司将全年收入增速指引由前次的10-1
5%上调至12-16%。
拟收购佰翱得，双方充分协同：公司拟出资13.46亿元购买行业领先的结构生物学CRO公司佰翱得82.54%股份，双方具
备天然协同：公司将显著增强蛋白制备、生物功能分析与化合物筛选、蛋白晶体及结构解析、以及SBDD等方面的服务能力
，同时在客户资源、AI技术应用等多方面为佰翱得赋能。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到全球研发景气度提升以及公司逐步交付，预计2025-2027年收入140/162/188亿元
，经调整归母净利润17.7/20.6/24.0亿元，A股对应PE32/28/24倍，H股对应PE23/20/17倍。
风险提示：地缘政治、汇率波动、产能利用率不及预期等风险。
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2025-10-29│康龙化成(300759)实验室服务和CMC持续强劲增长，拟收购佰翱得拓展结构生 │信达证券 │未知
│物 │ │
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事件：2025Q1-3公司实现营业收入100.86亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润11.41亿元，同比下滑19.8%；实现
经调整归母净利润12.27亿元，同比增长10.8%。单季度来看，2025Q3公司实现营业收入36.45亿元，同比增长13.4%；实现
归母净利润4.40亿元，同比增长42.5%；实现经调整归母净利润4.71亿元，同比增长12.9%。
点评：
实验室服务和CMC持续强劲增长，公司上调全年业绩指引。
分业务来看：2025Q1-3公司实验室服务实现营业收入60.04亿元，同比增长15.0%，毛利率45.1%，同比提升0.3pct，
该板块新签订单同比增长12%以上（增速高于上半年）。2025Q1-3公司CMC（小分子CDMO）实现营业收入22.93亿元，同比
增长16.0%，毛利率32.1%，同比提升1.3pct，该板块新签订单同比增长约20%。2025Q1-3公司临床研究服务实现营业收入1
4.40亿元，同比增长10.3%，毛利率11.8%，同比下降1.4pct。2025Q1-3公司大分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入3.
36亿元，同比增长8.1%，毛利率-49.1%，同比下降6.3pct。分客户来看：2025Q1-3公司来自于全球前20大制药企业客户的
收入同比增长37.9%，占比约18%；来自于其它客户的收入同比增长10.3%，占比约79%；来自于新增客户的收入占比约3%。
分区域来看：2025Q1-3公司来自北美客户的收入同比增长11.9%，占比约64%；来自欧洲客户的收入同比增长23.2%，
占比约19%；来自中国客户的收入同比增长16.1%，占比约15%；来自其他地区客户的收入占比约2%。
总结：公司四大业务板块经营稳健，实验室服务和CMC业务持续强劲增长，2025Q1-3公司整体新签订单同比增长13%以
上，公司上调2025年全年收入增长目标至12-16%（前值为10-15%）。我们认为，公司客户结构以Biotech为主，对于投融
资相对敏感，随着美联储进入降息周期，公司业绩有望实现边际加速。
拟收购佰翱得，拓展结构生物学业务。
公司宣布拟收购无锡佰翱得82.54%的股份。佰翱得致力于为全球创新药物研发机构提供“以复杂蛋白制备为基础，以
结构生物学为核心，以冷冻电镜为特色”的新药早期研发服务，打造国际高端结构生物学领域领军品牌。佰翱得和康龙化
成的协同作用显著：1）佰翱得拥有优质的客户基础，借助康龙化成的一体化平台，有望进一步触达更多全球客户；2）结
构分析生物学业务与康龙化成生物科学服务业务高效协同；3）进一步强化康龙化成各类蛋白和抗体的表达和筛选技术能
力；4）通过康龙化成的AI技术平台，提升数据解析能力。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为140.86亿元、162.03亿元、186.47亿元，归母净利润分别为16.
71亿元、20.21亿元、24.23亿元，EPS（摊薄）分别为0.94元、1.14元、1.36元，对应PE估值分别为36.24倍、29.96倍、2
4.98倍。
风险因素：地缘政治和关税不确定的风险；生物医药行业投融资不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。
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2025-10-29│康龙化成(300759)业绩持续稳健，收购强协同可期 │华泰证券 │买入
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公司1-3Q25收入/经调整non-IFRS归母净利100.86/12.27亿元（yoy+14.4%/+10.8%），其中3Q25收入/经调整non-IFRS
归母净利yoy+13.4%/+12.9%，qoq+9.1%/+15.9%，整体业绩保持稳健增长。公司1-3Q25毛利率34.2%（yoy+0.4pct），规模
效应及CMC业务产能利用率提升助力毛利率稳中有升。公司1-3Q25经营活动现金流量净额24.36亿元（yoy+37.6%），现金
流水平进一步改善。公司1-3Q25新签订单金额同比增长超13%（较1H25继续提速），且公司将25年收入增速指引从10-15%
上调至12-16%，彰显发展信心。考虑行业需求积极回暖，叠加公司业务能力持续提升，看好公司中长期成长性。公司A、H
股均维持“买入”。
实验室服务及CMC服务板块领衔增长
公司四大业务板块齐头并进，势头良好：1）实验室服务：公司旗舰业务，1-3Q25收入60.04亿元（yoy+15.0%），1-3
Q25板块新签订单金额同增超12%，3Q25进一步提速（1H25为超10%）；2）CMC：1-3Q25收入22.93亿元（yoy+16.0%），1-3
Q25板块新签订单金额同增约20%，客户项目向后端持续导流；3）临床CRO：1-3Q25收入14.40亿元（yoy+10.3%），中国临
床开发和海外放射性标记科学及早期临床试验服务收入同比均实现稳健增长；4）大分子和CGT：1-3Q25收入3.36亿元（yo
y+8.1%），其中3Q25收入yoy+25.1%，国内外业务均实现较好突破。
拟收购佰翱得：深化“全流程、一体化、国际化、多疗法”战略
公司同日发布公告，拟出资约13.46亿元收购无锡佰翱得82.54%的股份。佰翱得是行业领先的结构生物学CRO公司。通
过提供从基因到蛋白结构解析的一站式解决方案，佰翱得为全球客户提供关键的结构生物学数据，助力客户推进基于结构
的药物发现项目，其在复杂药靶蛋白制备、广泛的X射线蛋白结晶、先进的冷冻电镜结构解析等方面已具备显著的技术优
势。同时，佰翱得还搭建了结构与AI/ML融合的生物计算平台。依托其技术平台长期积累的大规模、高质量的实验数据，
佰翱得打造了从计算机模拟设计到实验验证的闭环优化体系，为新药研发提供高效可靠的一站式解决方案。
强强联合，高效协同，对价合理，期待后续持续释放增长动能
我们认为此次收购具备强协同性且收购对价合理：1）佰翱得的结构生物学和蛋白制备服务能力已达到国际领先水平
。加入康龙后，一方面可借助康龙的全球服务体系触达更多客户，实现良好导流；另一方面，佰翱得早期药物发现业务的
客户也可依托康龙全流程一体化的服务平台，更高效地开展后续研发。双方强强联合，互相促进业务发展，协同性高。此
外，康龙和佰翱得均大力布局AI/ML，双方的技术平台和数据也有望形成互补，提升服务能力和效率；2）本次收购综合交
易对价15亿元（对应24年PS6.2x，PE26.0x），已充分考虑标的过往融资情况及可比公司估值水平，交易对价公允合理。
盈利预测与估值
综合考虑公司在手订单金额提升及费用投入强化对收入增速及费用率的影响，我们预计公司25-27年归母净利为17.29
/21.05/25.29亿元（相比前值上调0.1%/0.1%/0.9%）。公司技术能力行业领先且全球化运营优势明显，给予A/H股26年37x
/26xPE（A/H股可比公司Wind一致预期均值27x/23xPE），给予目标价43.81元/33.69港币（前值39.83元/28.54港币，对应
25年41x/27xPEvsA/H股可比公司Wind一致预期均值30x/24xPE）。
风险提示：政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。
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2025-10-29│康龙化成(300759)小分子CDMO势头强劲，收购结构生物学CRO │中金公司 │增持
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3Q25业绩略好于我们预期
公司公布3Q25业绩：收入36.5亿元，同比+13.4%，环比+9.1%，经调整Non-IFRS净利润4.71亿元，同比+12.88%，环比
+16.0%，盈利能力和经营效率逐季改善。业绩略好于我们预期，主要得益于公司订单需求旺盛以及规模效应带来的利润率
提升。公司上调2025年收入增长目标至12-16%。
发展趋势
实验室服务保持稳健增长。3Q25实验室服务收入21.1亿元，同比+14.3%，环比+3.7%，实验室化学和生物科学服务收
入同比均实现快速增长，毛利率45.0%，保持相对稳定。1-3Q25公司实验室服务新签订单增长超12%，相比1H25加速。小分
子CDMO势头强劲。3Q25CMC(小分子CDMO)收入9.03亿元，同比+12.7%，环比+29.6%，毛利率34.6%，环比+4.0ppt，伴随收
入规模增长毛利率环比提高。1-3Q25CMC板块新签订单同比增长约20%。2025年9月，公司公告绍兴API工厂顺利通过美国FD
A现场检查，再次验证了公司质量体系和生产能力，我们认为有助于后续承接更多临床后期及商业化订单。
拟收购佰翱得，增强基于结构的药物发现和蛋白质科学服务能力。公司拟以13.46亿元收购佰翱得82.54%股权。佰翱
得在复杂药靶蛋白制备、广泛的X射线蛋白结晶、先进的冷冻电镜结构解析等方面，建立了显著的技术优势。我们认为此
次收购有助于增强公司的技术平台和服务能力，完善全流程一体化平台。
盈利预测与估值
维持25年和26年盈利预测不变。当前A股股价对应25/26年31.4倍/26.9倍市盈率，H股股价对应25/26年22.5倍/18.9倍
市盈率。A/H股维持跑赢行业评级，由于近期医药估值中枢上移，我们上调A股目标价6.9%至38.50元对应37.8/32.3倍25/2
6年市盈率，对应20.4%上行空间，上调H股目标价15.4%至30.00港元对应27.0/22.8倍25/26年市盈率，对应20.2%的上行空
间。
风险
新业务拓展，地缘政治，产能利用率不及预期，汇率波动。
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2025-09-26│康龙化成(300759)深度研究报告：全流程、一体化、国际化、多疗法的全球药│华创证券 │增持
│物研发领军企业，扬帆起航 │ │
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全流程、一体化、国际化、多疗法的全球药物研发领军企业。康龙化成于2004年在北京设立，二十余年的时间已成长
为一家国际领先的生命科学研发服务企业。站在当前时点来看，我们认为公司实验室服务、小分子CDMO、临床CRO、大分
子和细胞基因治疗服务仍具备充足的成长动力和广阔的成长空间，向全球一体化研发生产服务巨头迈进。
实验室服务：一体化服务优势显著，长周期快速增长可期。实验室服务业务是公司最具全球竞争力的业务单元，也是
公司目前最主要的收入及利润来源。展望未来，我们认为：1）公司在化合物设计和合成领域积累的竞争优势有望不断强
化，公司实验室化学业务仍有望在长周期中保持较快的增长趋势。2）公司的生物科学服务仍将在较长周期中共享实验室
化学业务的客户资源，依托优势业务的导流，并持续拓展新分子类型业务，实现客户数量和业绩体量的持续高增长。
CMC（小分子CDMO）服务：商业化订单进入兑现周期，发展潜力及利润弹性均值得高度期待。短中期来看，公司快速
增长的客户群体及实验室业务的导流仍将为公司CMC业务提供充裕的订单来源，保障CMC业务的快速增长。而站在更长的维
度来看，公司现已拥有中、英、美三地的4个通过FDA检查的API商业化生产基地，可以为全球客户提供针对不同市场的创
新药原料药商业化生产解决方案。2025H1，公司工艺验证及商业化订单占比为2024年两倍，CMC业务有望逐步从前端订单
量的快速增长，转向临床后期及商业化高质量订单的承接并实现长周期增长。
临床CRO服务：一体化服务能力搭建完毕，有望进入业绩加速释放期。目前公司的临床CRO业务已能够为客户提供横跨
中美英三地的临床研究一站式解决方案。站在当前时点来看，我们认为公司已经初步完成了一体化全球临床CRO服务平台
的打造。随着行业景气度回暖，公司一体化平台的持续协同及康龙临床品牌影响力进一步提升，未来有望进入效率和盈利
能力持续提升的阶段，并实现临床CRO业务与临床前CRO，CDMO业务协同的进一步强化。
细胞基因治疗、生物大分子业务快速推进，打开远期更大成长空间。通过对外部资源的整合与相关人员的招募，公司
大分子和细胞与基因治疗的服务能力有望快速得到强化，未来三年收入有望达10%左右增长，并开始逐步减亏，为公司远
期发展打开更大的成长空间。
看好公司成长潜力，给予“推荐”评级。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.89/19.59/22.57亿元，经调
整归母净利润分别为17.50/21.22/24.38亿元，同比增长8.9%/21.2%/14.9%。当前股价对应2025-2027年PE分别为36、31和
27倍。考虑到公司的增长前景，以及我国CXO行业的全球竞争优势，我们认为应适当给予较高的估值水平，参考可比公司
估值，给予2026年40倍PE，经调整利润目标价为47.73元。港股给予2026年30倍PE，经调整净利润目标价对应39.34港元。
首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1、公司CDMO产能建设进度不达预期。2、公司实验室业务拓展不达预期。3、公司临床CRO业务开拓不达预
期。4、大分子产能竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2025-10-29│康龙化成(300759)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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问：请介绍当前研发市场的竞争格局情况，以及收购佰翱得后的整合影响？
答：康龙化成通过收购佰翱得进一步强化了在结构生物学、蛋白质结构解析等早期研发领域的服务能力，为客户提供
更全面的服务，并助力佰翱得触达更多的全球客户。目前公司实验室服务的增速高于行业水平，主要得益于市场份额的持
续提升。收购后，公司将进一步完善公司“全流程、一体化、国际化、多疗法”的服务平台，更好地服务全球生物医药客
户，并持续增强在全球早期研发市场的竞争力。
问：是否可以分享下佰翱得这家结构生物学 CRO公司的服务能力？
答：佰翱得专注于药物发现服务，致力于为全球新药研发机构提供以复杂药靶蛋白制备为基础、以结构生物学为核心
、以冷冻电镜解析为优势的药物发现科学研究服务。目前，佰翱得已经成为国内领先、全球少数几家具备从基因到蛋白到
冷冻电镜结构全方位服务能力的 CRO标杆企业之一。
问：是否可以分享这次并购在哪些方面实现更多的协同？
答：首先，佰翱得的服务体系已经得到众多全球大型制药企业、海外生物科技公司和国内制药企业的高度认可，并逐
渐发展成结构生物学CRO服务的国际品牌。借助康龙化成的一体化平台，有望让佰翱得进一步触达更多全球客户，加速业
务发展。第二，佰翱得结构分析生物学业务与康龙化成生物科学服务业务具有天然的协同性，是康龙化成生物科学业务板
块的延伸。本次收购佰翱得后，将佰翱得结构生物学能力和公司的生物科学业务板块相结合，进一步加强公司在全球早期
生物科学服务领域的领导地位。
第三，佰翱得在蛋白制备领域深耕多年，其复杂蛋白制备能力行业领先。本次收购后，将佰翱得蛋白制备能力和康龙
化成大分子业务板块相融合，有助于强化康龙化成的早期抗体发现和优化能力，加强各类蛋白和抗体的表达和筛选技术能
力。
第四，佰翱得在各类特殊蛋白制备、结构解析及虚拟筛选等方面积累了丰富的数据，并搭建了结构与 AI融合的生物
计算平台。本次收购后，公司将进一步利用自身的 AI技术平台，提升数据解析能力，从而提高药物发现服务效率。
问：实验室服务板块前三季度新增订单增速 12%，三季度增速拉动明显，未来该板块收入增长是否会加速？
答：从客户方面看，实验室服务板块收入增长加速主要得益于加深与MNC客户的战略合作；同时，中小型客户的需求
，仍然保持了非常好的韧性。
从服务内容看，实验室化学和生物科学服务相互促进，协同效应显著，如化学 FTE增加后会带动生物科学板块，生物
科学新客户也会向实验室化学导流。此外，实验室板块中新分子类型业务增长快，但是目前占比偏低，未来仍有较大提升
空间。服务项目的多元化，也将带动整体实验室服务增长。
问：CMC板块当前订单增速 20%，如何展望毛利率趋势？
答：三季度 CMC毛利率环比改善，预计随着板块收入增长，四季度毛利率环比继续提升。全年看，CMC毛利率预计比
去年同期的 33%略高。
问：今年全年 CAPEX支出计划及未来主要在建项目是什么？
答：今年 CAPEX预计为二十多亿，主要用于中国区实验室服务和小分子 CDMO服务产能建设，包括北京实验室新产能
、绍兴二期。同时，公司持续加强新技术投入（如类器官、AI等）。未来 CAPEX预计维持二十多亿规模，经营现金流能覆
盖 CAPEX，可持续实现正的自由现金流。
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