研报评级☆ ◇300760 迈瑞医疗 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 19 8 0 0 0 27
1年内 19 8 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 9.55│ 9.62│ 6.71│ 7.18│ 8.13│ 9.28│
│每股净资产(元) │ 27.29│ 29.57│ 31.42│ 35.51│ 40.28│ 45.87│
│净资产收益率% │ 35.01│ 32.54│ 21.36│ 20.42│ 20.68│ 21.09│
│归母净利润(百万元) │ 11582.23│ 11668.49│ 8135.78│ 8700.08│ 9851.85│ 11255.36│
│营业收入(百万元) │ 34931.90│ 36725.75│ 33282.16│ 35913.17│ 40052.76│ 44899.98│
│营业利润(百万元) │ 13069.86│ 13111.82│ 9794.89│ 10388.38│ 11760.94│ 13447.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-27 买入 维持 --- 6.84 8.17 9.79 长江证券
2026-05-20 买入 维持 --- 6.86 7.55 8.35 中信建投
2026-05-13 增持 维持 --- 7.27 8.14 9.01 西部证券
2026-05-07 增持 维持 211.44 6.88 7.61 8.48 华创证券
2026-05-05 买入 维持 213.24 7.16 8.20 9.73 财信证券
2026-05-05 买入 维持 --- 7.12 8.20 9.39 太平洋证券
2026-05-02 买入 维持 --- 7.27 7.89 8.64 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 --- 7.14 7.95 8.92 开源证券
2026-04-30 买入 维持 --- 7.07 7.67 8.42 华源证券
2026-04-30 增持 维持 210.44 6.88 7.61 8.48 华创证券
2026-04-29 增持 维持 228.44 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 6.86 7.55 8.35 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 7.04 7.81 8.72 光大证券
2026-04-28 买入 维持 --- 7.29 8.48 9.85 国金证券
2026-04-19 买入 维持 --- 7.07 7.67 8.42 华源证券
2026-04-14 增持 维持 208.44 6.88 7.61 8.48 华创证券
2026-04-11 增持 维持 --- 6.79 7.60 8.94 平安证券
2026-04-08 增持 维持 --- 6.87 7.78 8.87 国信证券
2026-04-06 买入 维持 --- 7.31 8.53 9.93 申万宏源
2026-04-05 未知 未知 --- 7.59 8.57 9.98 西南证券
2026-04-04 买入 维持 210.86 8.17 9.47 11.40 东方证券
2026-04-03 买入 维持 --- 6.90 8.20 9.42 浙商证券
2026-04-02 买入 维持 --- 6.71 7.45 8.57 国联民生
2026-04-01 买入 维持 213.24 7.16 8.20 9.73 财信证券
2026-04-01 买入 维持 --- 7.79 9.33 10.76 中银证券
2026-03-31 增持 维持 228.44 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 --- 7.44 8.57 9.86 银河证券
2026-03-30 买入 维持 --- 8.21 9.46 10.89 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-27│迈瑞医疗(300760)业绩符合预期，海外业务延续稳健增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年公司收入332.82亿元，同比下滑9.38%，归母净利润81.36亿元，同比下
滑30.28%。2026年一季度公司收入83.52亿元，同比增长1.39%，归母净利润23.30亿元，同比下滑11.37%。
事件评论
业绩符合预期，IVD板块份额持续提升。2025年公司收入332.82亿元，同比下滑9.38%，分板块看：1）生命信息与支
持业务实现收入98.37亿元，同比下滑19.80%；监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机的市场占有率均已跻身全球前三，海外
市占率仍低于国内，未来海外市场有望保持平稳快速的增长。2）IVD板块收入122.41亿元，同比下滑9.41%。2025年MT800
0流水线装机快速提速，国内市场实现新增装机270套；海外市场实现装机超过20套。3）影像板块收入57.17亿元，同比下
滑18.02%，2025年超高端超声系列表现亮眼，实现营收超7亿元，同比增速超70%。4）新兴业务板块收入53.78亿元，同比
大幅增长38.85%，业务布局涵盖微创外科、微创介入及动物医疗等领域，已成为公司核心增长极，收入占比提升至16.16%
。2026年一季度公司收入83.52亿元，其中体外诊断业务收入31.93亿元，同比增长4.96%，2026Q1公司在国内生化/免疫/
凝血市占率提升至13%，2028年中期目标为20%。新兴业务收入13.98亿元，同比增长18.22%。
海外市场占比突破53%，欧美核心市场本土化建设成效显著。2025年公司实现海外收入176.50亿元，同比增长7.40%；
其中欧洲市场同比增长17%，国际新兴业务同比增长近30%，2025年突破了近90家国际重点战略客户，其中包括全球前100
家医院中的17家医院。公司全球化布局持续深化，目前已在超40个国家及地区设立64家海外子公司，已在14个国家落地本
地化生产规划，其中11个国家已顺利投产运营，全面推行深度本土化运营策略：1）在欧洲依托成熟本土团队，通过战略
并购与资源整合，搭建完善直销体系与本地化供应链，落地“立足欧洲、服务欧洲”的区域化运营模式。2）在美国实现
本土化运营，与美国三大集团采购组织GPO和约80%的大型医院网络建立深度合作。2026年一季度公司海外收入44.49亿元
，同比增长15.70%，按照美元口径同比增长20%，其中欧洲市场增长超过25%，预计2026年国际业务有望延续快速增长趋势
。
国内市场2026年有望实现正增长。2025年公司实现中国市场收入156.32亿元，同比下降22.97%，其中国内新兴业务展
现出强劲增长活力，叠加体外诊断业务，两大板块合计收入占国内营收近七成，为长期快速发展提供坚实支撑。历经三年
行业深度调整，国内医疗设备行业最困难时期已落幕，受医院经营压力持续影响，行业短期复苏动能不足，整体维持弱复
苏格局。未来两年公司处于抢占市场份额实现业绩提速的机遇期，预计2026年国内业务恢复正向增长，2027年起有望步入
稳定向好的快速增长通道。
看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为82.9、99.1、118.7亿元，当前
股价对应2026-2028年PE分别为23、19、16倍。
风险提示
1、降价风险；
2、汇率波动风险。
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2026-05-20│迈瑞医疗(300760)海外收入增速提升，IVD板块表现亮眼 │中信建投 │买入
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核心观点
26Q1业绩符合预期，收入端连续三个季度实现同比正增长，利润端受汇兑损益影响较大。在汇率中性情况下，一季度
收入同比增长2.55%；剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%。根据公司公告，2026年全年公司国内业
务有望实现正增长，海外收入有望延续快速增长趋势。展望2026年，我们预计公司将走出行业外部压力带来的影响，整体
业绩增速节奏呈现前低后高趋势，全年收入有望实现正增长，利润率在所得税率调整、汇率波动、海外宏观形势变化等多
重因素影响下可能有所承压。
事件
公司发布2026年一季报
2026年一季度公司实现营收83.52亿元（+1.39%），归母净利润23.30亿元（-11.37%），扣非归母净利润22.96亿元（
-9.25%）。基本每股收益为1.92元/股。2026年第一次中期利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利12.50元（含
税），分红总额15.16亿元（含税）。
简评
业绩符合预期，连续三个季度实现收入正增长
2026年一季度公司实现营收83.52亿元（+1.39%），归母净利润23.30亿元（-11.37%），扣非归母净利润22.96亿元（
-9.25%）。业绩符合预期，收入端连续三个季度实现同比正增长，利润端受汇兑损益影响较大。在汇率中性情况下，公司
一季度收入同比增长2.55%；剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。根
据公司公告，2026年全年公司国内业务有望实现正增长，海外收入有望延续快速增长趋势。
分地区来看，公司一季度国内业务实现收入39.03亿元（-11.1%），预计主要受国内设备业务渠道库存调整、IVD政策
等影响。海外收入44.49亿元（+15.7%），海外收入占比达到了53%，若以美元口径计算，海外收入同比增长20%。发展中
国家收入同比增长15%，若以美元口径计算则同比增长19%。欧洲市场收入同比增长超25%。
分产品线来看，IVD业务表现亮眼，新兴业务延续快速增长趋势
1）IVD业务一季度实现收入31.93亿元（+4.96%），占集团总收入比重超过36%，其中海外IVD收入增速超20%，海外免
疫业务增长超30%。国内市场仍受行业政策影响，但公司市占率持续提升，免疫、生化、凝血的平均市占率从2025年中期
的10%提升至2025年底的12%，26Q1提升至13%。
2）生命信息支持业务一季度实现收入22.64亿元（-5.86%）。其中海外生命信息与支持业务同比增长15%，海外收入
占比提升至79%。
3）医学影像业务一季度实现收入13.96亿元（-11.83%），其中国际超声业务增长超过10%，超高端系列ResonaA20一
季度在海外的销量超过了去年全年。
4）新兴业务一季度实现收入13.98亿元（+18.22%），占集团总收入比重约17%，其中微创介入业务同比增长25%，动
物医疗业务实现双位数增长。
展望2026年，公司收入有望稳健增长，全年利润率预计仍有所承压
公司收入连续三个季度实现正增长，利润端受中东地缘冲突、汇率波动等因素影响，短期仍有所承压。展望2026年，
我们预计公司将走出行业外部压力带来的影响，整体业绩增速节奏呈现前低后高趋势，全年收入有望实现正增长，利润率
在所得税率调整、汇率波动、海外宏观形势变化等多重因素影响下可能有所承压。
毛利率小幅下降，汇兑损益对财务费用影响较大
一季度公司销售毛利率61.87%（-0.66pp），国内设备集采、IVD试剂降价对毛利率有所影响；销售费用率14.84%（+0
.54pp），管理费用率4.12%（-0.03pp），研发费用率9.60%（+0.29pp），财务费用率2.89%（+4.86pp），主要受汇兑损
益影响。一季度经营活动现金流净额13.81亿元（-7.59%），主要系经营活动现金流入增速慢于流出增速。应收账款周转
天数37.62天，较2025年末增加1.78天，基本保持稳定，其他财务指标基本正常。
短期建议关注公司业绩拐点，中长期看好数智化、流水化、国际化持续带来成长动力
短期来看，公司迎来长周期拐点，2026年收入预计回归稳健增长，在业绩修复、港股上市、战略转型背景下有望估值
重塑。中长期来看，数智化、流水化、国际化三大战略布局清晰，业务结构由设备销售为主向可持续、复购型收入模式升
级，将打开更大的成长天花板；公司研发创新、销售管理、国际化和并购能力已得到充分验证，全球市场份额将持续提升
。我们预计2026-2028年公司收入分别为361.58亿元、402.90亿元、452.13亿元，增速分别为8.6%、11.4%、12.2%。归母
净利润分别为83.11亿元、91.46亿元、101.23亿元，增速分别为2.2%、10.1%、10.7%。维持买入评级。
风险分析
1）部分行业政策具有不可预见性，存在我们的盈利预测无法实现的风险，例如若集采政策超预期，可能导致IVD试剂
终端价格下降，若价格触及出厂价，可能对公司利润率带来不利影响；医疗行业合规要求提升等政策导致招投标进度延后
风险；
2）行业竞争加剧风险：公司部分产品在国内市占率较高，若未来国产企业竞争加剧，可能导致公司市场份额提升不
及预期；
3）海外市场风险：地缘政治及贸易战可能影响公司海外业务收入、利润率，汇率波动可能对公司业绩产生影响；
4）新产品研发及技术迭代风险：AI领域技术迭代迅速，若公司研发进度不及预期，可能导致产品竞争力下降，可能
对公司未来增长带来不利影响
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2026-05-13│迈瑞医疗(300760)动态跟踪报告：海外保持增长，国内短期承压 │西部证券 │增持
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2025年公司实现营业总收入332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%。2026Q1公司实现
营业总收入83.52亿元，同比增长1.39%；归母净利润23.30亿元，同比下降11.37%。
海外保持增长，国内短期承压。2025年公司实现海外收入176.50亿元，同比增长7.40%，占比提升至53.03%，系公司
持续加快高端战略客户渗透与本地化平台建设，有效克服高息滞胀、本地货币贬值、部分发展中国家采购放缓及地缘冲突
等负面影响，叠加欧洲市场高增、国际新兴业务近30%同比增长所致。国内收入156.32亿元，同比下降22.97%，占比46.97
%，系医院面临经营压力导致采购预算缩减，叠加DRG/DIP支付改革、试剂集采及价格治理等政策引发体外诊断行业调整收
缩所致。
新兴业务高速增长，传统产线全线下滑。2025年公司实现体外诊断收入122.41亿元，同比下降9.41%，占比36.78%，
连续第二年成为占比最大的产线；医学影像收入57.17亿元，同比下降18.02%，占比17.18%，超高端系列超声产品在上市
第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%；生命信息与支持类业务收入98.37亿元，同比下降19.80%，占比29.56%，
国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至74%；微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务收入53.78亿元，同比增
长38.85%，占比16.16%。
公司持续分红，回馈股东。2025年度公司现金分红(包括2025年三次中期分红已分配的现金股利)总计53.10亿元(含税
)，分红比例为65.27%。
投资建议：预计2026-2028年公司收入366.85、403.76、445.81亿元，同比增长10.2%、10.1%、10.4%；归母净利润88
.20、98.70、109.22亿元，同比增长8.4%、11.9%、10.7%；维持“增持”评级。
风险提示：宏观环境及行业政策不确定性，研发不及预期，经营管理风险，贸易摩擦风险，汇率波动风险，行业竞争
加剧等风险。
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2026-05-07│迈瑞医疗(300760)深度研究报告：于无色处见繁花 │华创证券 │增持
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股价五年调整的背后。迈瑞医疗本轮五年的股价调整，表面上是一个从高估值高预期回落到低估值低预期的过程，实
质上可以清晰划分为两个阶段：第一阶段是“杀估值”，第二阶段是“调业绩”。前者对应核心资产牛市的终结与疫情红
利见顶后的预期修正，后者对应国内医疗器械行业在政策、财政与采购体系变化下，真实经营压力的逐步体现。公司在过
去五年中，股价和短期利润承压，但若从份额、装机、高端化、海外化和新业务成长等更能反映核心能力的指标看，迈瑞
的竞争力并未恶化，反而在多个维度得到强化。
这五年的积极变化。近五年公司出现了6个至关重要的积极变化，分别是产品高端化逐渐推进；流水化业务占比提升
；数智化持续推进；新兴业务已经成体量且高速增长；国际化进入深水区；加大分红比例。这些积极变化的背后原因是公
司持续创造稳定的现金流、坚定持续的研发投入、积极面临当下困难的态度、拥抱时代变化的决心和能力以及强大的社会
责任感，并且这些积极变化会成为公司未来业绩再次提速的基石。
长期的成长空间依然广阔。结合公司行业地位和产品变迁，以及产品在国内外的市场空间、竞争格局来看，公司的长
期成长空间体现在：第一，现有发光、超声等支柱业务产品在国内依然有较大渗透空间，新兴业务更是如此；第二，比起
国内市场，迈瑞医疗在广阔的全球市场，市占率更是微不足道，发展空间巨大；第三，过去的支柱业务依然存在通过“设
备+IT+AI”的方式实现产品升级，提高使用粘性和扩大市场份额；第四，公司通过持续研发投入和并购布局新产品线。
迈瑞医疗股价上行的契机。1、国内好转：25年国内医疗设备招投标已经恢复增长，只是上市公司因为库存错配报表
表观较差；疫情期间的透支采购预计也在2年之内陆续进入换机周期，预计设备行业收入有望在一年内触底回升。IVD行业
各种政策落地的影响也预计在今年全面见底。2、海外持续增长和突破高端客户：随着公司突破更多发达国家的高端客户
，包括世界级医院和大型ICL，将带动海外收入更快增长。3、新兴业务开始对报表做出实质拉动。4、潜力爆款产品：迈
瑞的产品线比大部分海外器械龙头公司更分散，当前迈瑞布局的新兴业务领域里有多个潜在的爆款产品，如PFA、手术机
器人等。
投资建议：我们预计26-28年公司归母净利润为83.5、92.3、102.8亿元，同比增长2.6%、10.6%、11.3%，对应PE为25
、22、20倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值2582亿元，目标价约213元，对应2026年PE为31X，维持“推荐”评级
。
风险提示：新产品研发/推广不及预期；汇率波动风险；地缘政治风险；国内市场环境调整超预期。
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2026-05-05│迈瑞医疗(300760)业绩企稳，新兴业务表现亮眼 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近期发布2025年年度报告：2025年实现营业收入332.82亿元，同比减少9.38%；归母净利润81.36亿元，同
比减少30.28%；扣非净利润80.69亿元，同比减少29.48%。其中，单四季度收入达74.48亿元，同比增长2.86%；归母净利
润5.66亿元，同比减少45.15%，扣非净利润6.71亿元，同比下滑33.08%，但扣除财务费用和所得税费用影响后的扣非净利
润同比增长16.65%。
海外持续拓展，新兴业务成为重要增长引擎
（1）体外诊断产线收入122.41亿元，同比下降9.41%，占整体收入的比重约37%，连续第二年成为占比最大的产线。
在国内，体外诊断的收入比重达到约48%，是国内收入贡献最大的业务。流水线在国内市场势如破竹，2025年新增订单超
过360套、新增装机近270套，国际体外诊断产线有望长期实现快速增长的趋势。作为各产线中国内市场国产化率最低的领
域之一，未来有望实现核心业务免疫、生化、凝血3年内市占率翻倍这一目标。
（2）生命信息与支持产线收入98.37亿元，同比下降19.80%，国际收入占该产线整体收入的比重提升至74%。2025年
，凭借独特的数智医疗生态系统，公司成功进入欧洲、亚太、拉美、中东等地的高端医院与大型采购集团，同时在中国多
个顶尖医院成功落地“启元”专科大模型，持续提升市场份额。目前该产线在海外的平均占有率仍显著低于国内水平，未
来国际生命信息与支持产线将长期保持平稳快速增长态势。
（3）医学影像产线收入57.17亿元，同比下降18.02%，国际收入占该产线整体收入的比重提升至65%；此外，超高端
系列超声产品在上市第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%。公司超声业务在海外市场的占有率尚处于个位数水平
，且收入主要来源于中端和入门级型号。未来，公司将持续加大海外高端市场的覆盖力度，推动国际医学影像产线实现长
期可持续的快速增长。
（4）新兴业务收入53.78亿元，同比增长38.85%，占公司整体业务收入的比重约16%，其中国内新兴业务收入占国内
整体业务收入的比重超过20%。微创外科围绕腔镜手术应用，构建了腔镜系统、能量平台以及超声刀、吻合器等高值耗材
和一次性普通耗材等完善的产品矩阵，覆盖了普外科、胸外、妇科、泌尿科等临床核心科室。依托惠泰医疗在电生理和介
入领域的技术积累及渠道优势，公司正加速推进微创介入诊疗产品的研发和整合，重点布局电生理、冠脉通路和外周血管
介入等核心赛道。基于人用体外诊断、生命信息与支持、医学影像业务的垂直延伸，公司的动物医疗业务横向拓展至多个
适应动物需求形成的细分板块。
研发费用持续高投入，助力高端突破与AI赋能
2025年公司研发投入39.29亿元，占同期营业收入比重进一步提升至11.80%。公司继续加大研发投入力度，设备和耗
材类产品不断丰富，AI创新与融合创新层出不穷，助力公司在高端市场不断实现突破。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为355.02/394.87/441.02亿元，同比增速为6.67
%/11.22%/11.69%；归母净利润为86.34/99.48/113.88亿元，同比增速为6.12%/15.22%/14.48%。对应EPS分别为7.12/8.20
/9.39元，对应当前股价PE分别为24/21/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。
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2026-05-05│迈瑞医疗(300760)国际业务引领增长，新兴业务延续向好态势 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收83.52亿元，同比增长1.39%；净利润24.27亿元，同比下降9.88%
；归母净利润23.30亿元，同比下降11.37%；扣非净利润23.90亿元，同比下降7.76%。利润端降幅收窄。在汇率中性情况
下，2026Q1营收同比增长2.55%；剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%
。
国际业务引领增长，发展中国家和欧洲市场表现亮眼。报告期内，公司深化海外本地化布局和高端客户群突破，国际
业务实现收入44.49亿元，同比增长15.70%，营收占比达53.27%；若以美元口径计算，国际收入同比增长20%。其中，发展
中国家收入同比增长15%，若以美元口径计算则同比增长19%。欧洲市场延续其高速增长的趋势，收入同比增长超25%。因
国内医疗设备行业仍处于弱复苏周期，2026Q1公司国内业务有所承压，报告期内国内收入同比下降11.13%至39.03亿元。
其中，IVD与新兴业务已成为拉动国内业务增长的重要基本盘，2026Q1国内新兴业务同比增长超过18%，占国内收入比例达
23%，国内IVD业务收入已占到国内收入的一半。2026年国内业务有望重回正增长。
新兴业务快速放量，IVD平稳增长。报告期内：（1）新兴业务：实现收入13.98亿元，同比增长18.22%，营收占比达1
6.74%。其中，微创介入业务同比增长25%，动物医疗业务实现双位数增长，新兴业务逐渐成为新增长引擎。（2）IVD：实
现收入31.93亿元，同比增长4.96%，营收占比提升至38.23%。国际IVD业务增长超过20%，国际免疫业务增长超30%。国内I
VD业务市场份额稳步提升，2026Q1免疫、生化和凝血的平均市占率上升至13%（2025年中期为10%）。（3）生命信息与支
持：实现收入22.64亿元，同比下降5.86%，其中国际生命信息与支持业务同比增长15%，国际收入占该产线整体收入的比
重进一步提升至79%。（4）医学影像：实现收入13.96亿元，同比下降11.83%，其中国际超声业务增长超过10%，国际收入
占该产线整体收入的比重进一步提升至67%。
投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，短期内受到宏观环境及政策多重影响，国内主营业务有所承压，但公司持续
以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，公司的核心竞争力及盈利能力不断强化，全球市场份额有望持续提升。我
们预计2026 2028年公司营收分别为355.80、396.79、445.70亿元，归母净利润分别为86.81、99.39、117.95亿元，对
应EPS分别为7.16、8.20、9.73元，给予公司25-30倍PE，2026年对应目标股价为179.00-214.80元，维持公司“买入”评
级。
风险提示：国内业务复苏进度不及预期，行业竞争加剧，集采降价幅度超预期，在研产品上市销售进度不及预期，国
际贸易摩擦等风险。
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2026-05-02│迈瑞医疗(300760)2026年一季报点评：国内短期承压，海外发展势能强劲 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入83.52亿元（+1.39%，同比，下同）；净利润24.27亿元（-9
.88%）；扣非净利润22.96亿元（-9.25%）；经营性现金流净额13.81亿元（-7.59%），国内设备招采弱复苏背景下，公司
2026Q1业绩符合我们预期。
2026Q1欧洲和发展中国家增长迅猛。分区域来看，国际收入增长15.70%，美元口径同比增长20%，国际收入占比达到5
3%。其中欧洲市场延续亮眼表现，增长超过25%，三大产线全部发力。发展中国家增长15%，美元口径同比增长19%。2026
年国际业务有望延续快速增长趋势，其中发展中国家和欧洲市场引领增长，国际收入占比进一步提升。
2026Q1国内新兴业务势能强劲。2026Q1，公司国内收入同比下降11.13%，IVD市占率稳步提升。国内新兴业务势能强
劲，收入13.98亿（+18.22%），占公司国内营收比例达23%，公司微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始
放量，微创介入业务26Q1收入实现同比增长25%，动物医疗业务26Q1实现双位数增长，其中国际动物医疗业务同比增长15%
。IVD收入31.93亿元（+4.96%），国际IVD增长超过20%，国际免疫增长超过30%，国际新增TLA订单11套。我们看好未来公
司免疫、生化、凝血业务市占率进一步提升。
盈利预测与投资评级：考虑到国内招投标有待恢复，我们将公司2026-2027年归母净利润由123.90/144.11亿元调整为
88.11/95.70亿元，预计2028年归母净利润为104.75亿元，对应当前市值的PE为23/21/19X，考虑到公司海外市场及新兴业
务发展势能强劲，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，并购整合不及预期风险等。
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2026-04-30│迈瑞医疗(300760)2026年一季报点评：国际业务增长亮眼，国内IVD市占率持 │华创证券 │增持
│续提升 │ │
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事项：
公司发布26年一季报，实现营业收入83.52亿元（同比+1.39%，下同）；归母净利润23.30亿元（-11.37%）；扣非净
利润22.96亿元（-9.25%），拟派发现金股利15.16亿元（含税），占2026Q1归母净利润的65.05%。
评论：
国际业务增长亮眼，IVD与新兴业务成为拉动国内增长重要动力。26Q1国际业务实现收入44.49亿元（+15.70%），以
美元口径计算则同比增长20%，国际收入占比达到53%。欧洲市场延续了过去两年的亮眼表现，Q1营收增长超过25%。Q1除
印尼以外，印度、墨西哥、巴西、泰国等贡献较大的发展中国家均实现了明显回暖，发展中国家营收同比增长15%，若以
美元口径计算则同比增长达19%。预计2026年国际业务有望延续快速增长，国际收入占比进一步提升。26Q1国内收入39.03
亿元（-11.13%），医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期。公司持续重点推进双大客户深度突破，IVD市占率稳步提升，IV
D占国内Q1收入的一半。国内新兴业务增长势能强劲，Q1同比增长超过18%，占国内营收比例达到23%。公司预计2026年全
年国内业务有望重回正增长。
新兴业务快速放量，成为重要增长引擎。26Q1新兴业务实现收入13.98亿元（+18.22%）。超声刀、腔镜吻合器等微创
外科耗材开始放量；微创介入业务Q1同比增长25%，完成PFA手术量近3000台，占国内PFA手术总量约1/3；动物医疗业务实
现双位数增长，其中国际部分同比增长15%。
国内IVD市占率持续提升，流水线快速放量。26Q1收入31.93亿元（+4.96%），占整体收入比重提升至38%。国际IVD增
长超过20%，其中国际免疫业务增长超过30%。国内IVD在行业持续调整之际仍在稳步提升市场份额，国内免疫和凝血业务Q
1增长均在10%左右，免疫、生化和凝血的平均市占率从25年中期的10%、到25年底达到12%，今年Q1进一步提升至13%；MT8
000流水线Q1国内新增订单超过140套、新增装机超过80套。
生命信息支持与医学影像海外均实现双位数以上增长。26Q1生命信息与支持产线实现收入22.64亿元（-5.86%），其
中国际部分同比增长15%，国际收入占比提升至79%；在国内，瑞智重症决策辅助系统与启元重症医学大模型已在39家三甲
医院实现部署，瑞智围术期决策辅助系统与启元围术期医学大模型已成功部署9家三甲医院。医学影像产线实现收入13.96
亿元（-11.83%），其中国际部分增长超过10%，国际收入占比提升至67%，超高端超声ResonaA20Q1在海外的销量就超过了
25年全年。
投资建议：我们维持盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为83.5、92.3、102.8亿元，同比增长2.6%、10.6%、11.
3%，对应PE为24、22、20倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值2574亿元，目标价约212元，对应2026年PE为31X，维
持“推荐”评级。
风险提示：1、国际业务推广进展不及预期；2、国内市场环境调整超预期。
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2026-04-30│迈瑞医疗(300760)公司信息更新报告：新兴业务增长强劲，国际业务体量超越│开源证券 │买入
│国内业务 │ │
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2026年一季度收入同比增长15.76%，维持“买入”评级
公司发布了2026年一季度报，2026年一季度公司实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；实现归属于母公司所有者
的净利润23.30亿元，同比减少11.37%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为22.96亿元，同比减少9.25%
。在汇率中性情况下，2026年一季度营业收入同比增长2.55%。此外，剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下
降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。由于现阶段公司仍受到医院采购节奏的影响，我们下调2026-2027年并新增2028年
预测，预计2026-2028年归母净利润分别为86.62/96.43/108.20亿元（原值148.69/171.43亿元），EPS分别为7.14/7.95和
8.92元，当前股价对应P/E分别为23.6/21.2/18.9倍。考虑到2026年国内设备采购有望逐步放量，及公司IVD业务后续有望
困境反转，我们认为公司有望恢复稳定增长，我们维持“买入”评级。
2026年一季度国际业务收入体量超越国内业务
2026年Q1公司国际业务实现收入44.49亿元，同比增长15.70%，国际收入占集团整体收入比重达53%；若以美元口径计
算，国际收入同比增长20%。其中，发展中国家收入同比增长15%，若以美元口径计算则同比增长19%。欧洲市场延续其高
速增长的趋势，收入同比增长超25%。预计通过继续深化海外本地化布局和高端客户群突破，发展中国家和欧洲市场有望
引领增长，公司国际业务2026年全年有望延续快速增长的趋势，国际收入占整体收入的比重有望进一步提升。
新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎
2026年Q1新兴业务实现收入13.98亿元，同比增长18.22%，占公司整体收入的比重达到17%。微创外科业务中的高值耗
材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务同比增长25%，动物医疗业务实现双位数增长。公司将持续推进技术创
新与多场景覆盖，新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎。
风险提示：并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。
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2026-04-30│迈瑞医疗(300760)新兴业务、海外快速增长，盈利能力持续回暖 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季度业绩，26Q1实现营收83.52亿元（yoy+1.39%），实现归母净利润23.30亿元（yoy-11.37
%），实现扣非归母净利润22.96亿元（yoy-9.25%）。
国内IVD夯实市场竞争力，新兴业务、海外延续快速增长态势。业务线维度，2026年一季度公司体外诊断产线收入31.
93亿元（yoy+4.96%），占公司整体收入占比超过38%，其中国际体外诊断增长超过20%，国际免疫业务增长超过30%，国内
免疫、生化、凝血三项核心业务平均市占率提升至13%；生命信息与支持产线收入22.64亿元（yoy-5.86%），国际业务同
比增长15%，国际收入占该产线收入比重提升至79%；医学影像产线收入13.96亿元（yoy-11.83%），国际超声业务增长超1
0%，国际收入占该产线收入比重提升至67%；新兴业务收入13.98亿元（yoy+18.22%），占公司整体收入比重达17%，其中
微创介入同比增长25%，动物医疗业务双位数增长。区域维度，国内市场营收39.03亿元（yoy-11.13%），国际市场营收44
.49亿元（yoy+15.70%），其中欧洲市场收入同比增长超25%，发展中国家收入同比增长15%。
盈利能力回暖，产线投入多点开花。2026Q1，公司整体毛利率61.87%，相较2025年有所提升，销售费用、管理费用、
研发费用分别为12.40亿元（yoy+5.21%）、3.44亿元（yoy+0.56%）、8.02亿元（yoy+4.59%），销售净利率为29.05%，较
2025年回暖明显。2026Q1，公司研发投入8.89亿元，营收占比达10.64%，持续加大体外诊断、医学影像、微创外科领域产
品研发。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为353.33/378.26/406.99亿元，同比增速分别为6.16%/7.06%/7
.59%，2026-2028年归母净利润分别为85.66/92.99/102.06亿元，增速分别为5.29%/8.55%/9.75%。当前股价对应的PE分别
为24x、22x、20x。基于公司高端产品矩阵逐步成型，头部医疗机构用户认可度增强，全球竞争力提升，维持“买入”评
级。
风险提示：国内政策影响风险、海外地缘政治风险、并购整合不及预期风险、新品推广不及预期风险。
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2026-04-29│迈瑞医疗(300760)业绩符合预期，新兴业务有望贡献长期发展动能 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合市场预期
公司公布1Q26业绩：收入83.52亿元（+1.39%YoY），归母净利润23.30亿元（-11.37%YoY），剔除汇兑损益和所得税
费用影响后，净利润同比下降4.88%，符合市场预期。
发展趋势
国内业务仍待观察，海外业务稳健发力。根据公告，公司1Q26国内收入39.03亿元（-11.13%YoY），国内医疗设备行
业整体仍处于弱复苏周期，海外收入44.49亿元（+15.70%YoY，美元口径下同比增长20%），其中欧洲市场同比增长25%，
发展中国家同比增长15%，持续引领海外业务表现。
新兴业务持续成长，有望贡献长期发展动能。根据公告，公司1Q26新兴业务实现收入13.98亿元（+18.22%YoY），占
公司整体收入的比重达到17%，其中微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务同比增长2
5%，动物医疗业务实现双位数增长。我们认为，公司通过推进技术创新与多场景覆盖，带动新兴业务持续成长，有望成为
公司长远发展的重要增长引擎。
利润水平短期波动，持续研发投入塑造创新壁垒。公司1Q26毛利率61.9%（-0.7pctYoY），我们估计主要受集采政策
和行业竞争加剧带来价格负面影响。此外，1Q26公司研发投入8.89亿元，占营业收入的比重达到10.64%，产品不断丰富。
我们认为，研发创新方面的投入是公司重要战略，通过持续迭代新品并在高端领域不断实现突破，有望在产品硬实力方面
塑造创新壁垒，并助力奠定长期综合竞争力。
盈利预测与估值
维持2026年/2027年盈利预测不变，当前股价对应2026/2027年22.1/19.3倍市盈率。维持目标价230元，对应2026/202
7年31.6/27.5倍市盈率，较当前股价有42.8%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争加剧，汇率波动风险，新业务开展不顺。
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2026-04-29│迈瑞医疗(300760)2026年一季报点评：26Q1业绩筑底企稳，国际业务高增长引│光大证券 │买入
│领复苏 │ │
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事件：公司发布2026年第一季度报告。2026年Q1公司实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润23.3
0亿元，同比下滑11.37%；扣非归母净利润22.96亿元，同比下滑9.25%。在汇率中性情况下，Q1营收同比增长2.55%，剔除
汇兑损益和所得税费用影响后净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。
点评：国际业务高增长，国内筑底企稳：2026年Q1国际业务实现收入44.49亿元，同比增长15.70%，国际收入占集团
整体收入比重达53%；若以美元口径计算，国际收入同比增长20%。其中，发展中国家收入同比增长15%，欧洲市场收入同
比增长超25%。国内业务实现收入39.03亿元，同比下降11.13%，主因医疗机构采购预算收紧、医疗设备行业整体仍处于弱
复苏周期。但公司国内体外诊断业务市占率稳步提升，占国内收入比例已达一半；国内新兴业务增长势能强劲，Q1同比增
长超18%，占国内收入比例达23%。体外诊断与新兴业务合计占国内收入七成以上，已成为拉动国内业务增长的重要基本盘
。
体外诊断跃升核心引擎，新兴业务加速放量：分产线看，26Q1体外诊断产线实现收入31.93亿元，同比增长4.96%。国
际体外诊断业务增长超20%，其中国际免疫业务收入增长超30%；国内免疫和凝血业务收入增长均在10%左右。生命信息与
支持产线实现收入22.64亿元，同比下降5.86%，其中国际业务同比增长15%，国际收入占该产线比重进一步升至79%。医学
影像产线实现收入13.96亿元，同比下降11.83%，其中国际超声业务增长超10%。新兴业务26Q1实现收入13.98亿元，同比
增长18.22%。
研发持续高投入，创新成果不断涌现：2026年Q1研发投入8.89亿元，占营收10.64%。公司在体外诊断领域推出了全自
动凝血分析仪CX-9600、凝血因子VIII测定试剂盒等新产品，在生命信息与支持领域推出了心肺复苏机，在医学影像领域
推出了多功能术中可视化超声系统Eagus19系列。
盈利预测、估值与评级：考虑到医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期对公司带来的影响，我们下调公司26-27年的归
母净利润预测为85.41/94.69亿元（原预测值为131.30/150.51亿元，分别下调35.0%/37.1%），同时引入28年归母净利润
预测为105.67亿元，现价对应26-28年PE为23/21/18倍。看好公司国内业绩恢复以及海外拓展，继续维持“买入”评级。
风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险、国际贸易冲突加剧风险。
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2026-04-29│迈瑞医疗(300760)Q4收入延续正增长，长周期业绩拐点已现 │中信建投 │买入
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核心观点
年报业绩符合预期，国内业务承压拖累整体收入下滑，利润端受毛利率下降、费用率提升、汇兑损益等因素影响，下
滑幅度高于收入端。短期来看，公司已迎来长周期拐点，2026年收入预计回归稳健增长，在业绩修复、港股上市、战略转
型背景下有望估值重塑。中长期来看，数智化、流水化、国际化三大战略布局清晰，业务结构由设备销售为主向可持续、
复购型收入模式升级，将打开更大的成长天花板；公司研发创新、销售管理、国际化和并购能力已得到充分验证，全球市
场份额将持续提升。
事件
公司发布2025年年报
公司2025年实现收入332.82亿元（-9.38%），归母净利润81.36亿元（-30.28%），扣非归母净利润80.69亿元（-29.4
8%）。基本每股收益为6.7元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利3.10元（含税），分红总额3.76亿元（含税），合并
中期分红后2025年累计现金分红53.10亿元（含税）。
简评
业绩符合预期，Q4收入延续正增长
公司2025年实现收入332.82亿元（-9.38%），归母净利润81.36亿元（-30.28%），扣非归母净利润80.69亿元（-29.4
8%）。其中Q4单季度营收74.48亿元（+2.86%），归母净利润5.66亿元（-45.15%），扣非归母净利润6.06亿元（-39.72%
）。全年业绩符合预期，国内业务承压拖累整体收入下滑，利润端受毛利率下降、费用率提升、汇兑损益等因素影响，下
滑幅度高于收入端。收入端继2025年三季度实现同比正增长之后，四季度收入延续正增长趋势。根据公司公告，2026年全
年公司国内业务有望实现正增长，叠加海外收入有望加速增长，公司业绩拐点已经确立。
分地区来看，国内业务实现收入156.32亿元（-23.0%），预计主要受国内设备业务渠道库存调整、IVD政策等影响。
海外收入176.50亿元（+7.4%），海外收入占比达到了53%，受宏观因素影响，部分发展中国家设备采购出现一定放缓，但
公司持续加快高端战略客户渗透和本地化建设，实现海外收入稳步增长。
分产品线来看，三大传统业务线均有所承压，新兴业务保持快速增长
1）IVD业务2025年实现收入122.41亿元（-9.4%），占集团总收入比重超过36%，其中国内收入中IVD占比超过48%。20
25年IVD收入下降，主要由于国内业务受DRGs、试剂集采、检验结果互认、医疗服务价格治理等政策影响较大。尽管行业
整体承压，但在产品竞争力、渠道、品牌等优势下，公司国内市占率有望持续提升。目前公司在免疫、生化、凝血国内市
场平均占有率仅10%左右，仍有较大的提升空间，公司目标未来3年内将占有率提升至20%以上。海外市场空间更为广阔，
随着公司海外生产、销售、供应链本地化建设持续升级，海外IVD业务有望保持快速增长。
2）生命信息支持业务2025年实现收入98.37亿元（-19.8%）。收入下降主要受国内医疗设备采购节奏变化、渠道库存
调整等因素影响。公司基于多年在数智化领域的布局，已推出“启元”重症、围手术期、医工大模型等多款AI平台，有望
持续助力医院智能化、精益化发展。
3）医学影像业务2025年实现收入57.17亿元（-18.0%），超高端系列超声在上市第二年实现收入超7亿元，同比增长7
0%以上。高端及超高端型号在国内超声收入中的占比已接近70%。
4）新兴业务2025年实现收入53.78亿元（+38.9%），占集团总收入比重约16%，其中国内收入结构中新兴业务占比超
过20%。新兴业务主要包括微创外科、微创介入、动物医疗等领域。在微创外科领域，公司已经完成硬镜、电刀、超声刀
、能量平台、腔镜吻合器等全产品线的布局，并在此基础上持续推动手术机器人产品研发。微创介入领域公司依托惠泰医
疗的技术积累和渠道优势，重点布局电生理、冠脉通路和外周血管介入等领域，未来有望持续快速增长。动物医疗业务中
海外收入占比接近80%，未来有望依托人用器械的技术积累，进一步实现产品升级迭代。
展望2026年，公司收入有望稳健增长，全年利润率预计仍有所承压
2025Q3及Q4连续两个季度收入端实现正增长后，预计2026Q1收入端有望延续正增长趋势；利润端受去年Q1高基数、中
东地缘冲突、汇率波动等因素影响，预计有所承压。展望2026年，我们预计公司将走出行业外部压力带来的影响，整体业
绩增速节奏呈现前低后高趋势，全年收入有望实现正增长，利润率在所得税率调整、汇率波动、海外宏观形势变化等多重
因素影响下可能有所承压。
毛利率有所下降，预计医疗设备、试剂价格有所承压
2025年公司毛利率60.32%（-2.79pp），三大传统业务线毛利率均有所下降，预计医疗设备、试剂价格有所承压。销
售费用率15.46%（+1.08pp），管理费用率4.66%（+0.30pp），研发费用率10.75%（+0.77pp），预计主要由于收入规模下
降，各项期间费用率有所提升；财务费用率-0.79%（+0.30pp），预计主要受汇兑损益影响。2025年公司经营活动现金流
净额101.45亿元（-18.40%），主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。应收账款周转天数35.8天，同比增
加3.9天，预计与公司收入规模下降、应收账款同比增加有关，其他财务指标基本正常。
短期建议关注公司业绩拐点，中长期看好数智化、流水化、国际化持续带来成长动力
短期来看，公司迎来长周期拐点，2026年收入预计回归稳健增长，在业绩修复、港股上市、战略转型背景下有望估值
重塑。中长期来看，数智化、流水化、国际化三大战略布局清晰，业务结构由设备销售为主向可持续、复购型收入模式升
级，将打开更大的成长天花板；公司研发创新、销售管理、国际化和并购能力已得到充分验证，全球市场份额将持续提升
。我们预计2026-2028年公司收入分别为361.58亿元、402.90亿元、452.13亿元，增速分别为8.6%、11.4%、12.2%。归母
净利润分别为83.11亿元、91.46亿元、101.23亿元，增速分别为2.2%、10.1%、10.7%。维持买入评级。
风险分析
1）部分行业政策具有不可预见性，存在我们的盈利预测无法实现的风险，例如若集采政策超预期，可能导致IVD试剂
终端价格下降，若价格触及出厂价，可能对公司利润率带来不利影响；医疗行业合规要求提升等政策导致招投标进度延后
风险；
2）行业竞争加剧风险：公司部分产品在国内市占率较高，若未来国产企业竞争加剧，可能导致公司市场份额提升不
及预期；
3）海外市场风险：地缘政治及贸易战可能影响公司海外业务收入、利润率，汇率波动可能对公司业绩产生影响；
4）新产品研发及技术迭代风险：AI领域技术迭代迅速，若公司研发进度不及预期，可能导致产品竞争力下降，可能
对公司未来增长带来不利影响。
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2026-04-28│迈瑞医疗(300760)海外拓展亮眼，新兴业务拉动增长 │国金证券 │买入
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2026年4月28日，公司发布2026年一季度报告：2026Q1公司实现收入83.52亿元，同比+1.39%；归母净利润23.30亿元
，同比-11.37%；扣非归母净利润22.96亿元，同比-9.25%。
海外拓展增速亮眼，国内市占率稳步提升。分区域来看，国际业务实现收入44.49亿元，同比增长15.70%，国际收入
占集团整体收入比重达53%；若以美元口径计算，国际收入同比增长20%。其中，发展中国家收入同比增长15%，若以美元
口径计算则同比增长19%。欧洲市场延续其高速增长的趋势，收入同比增长超25%。国内业务实现收入39.03亿元，同比下
降11.13%。医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期。公司体外诊断业务的市占率稳步提升，同时国内新兴业务Q1同比增长超
过18%，占国内收入比例达到23%。2026年公司国内业务有望重回正增长，2027年及以后，国内业务将迈入稳健高质量的持
续快速增长通道。
体外诊断及新兴业务带动公司收入增长。分产线来看，公司新兴业务实现收入13.98亿元，同比增长18.22%，微创外
科业务中超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务同比增长25%，动物医疗业务实现双位数增长。体外诊断产线实现
收入31.93亿元，同比增长4.96%，国际体外诊断业务增长超过20%，其中国际免疫业务增长超过30%。国内免疫和凝血业务
一季度增长均在10%左右，三块核心业务——免疫、生化和凝血的平均市占率从2025年中期的10%提升至2025年底的12%，
并在2026年一季度进一步上升至13%。生命信息与支持产线实现收入22.64亿元，同比下降5.86%，其中国际生命信息与支
持业务同比增长15%。医学影像产线实现收入13.96亿元，同比下降11.83%，其中国际超声业务增长超过10%。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为88.35、102.84、119.41亿元，同比+9%、+16%、+16%，现价对应PE为22、19
、16倍，维持“买入”评级。
并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。
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2026-04-19│迈瑞医疗(300760)海外业务增长稳健，国内有望持续回暖 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025业绩，全年实现营收332.82亿元（yoy-9.38%），实现归母净利润81.36亿元（yoy-30.28%），实
现扣非归母净利润80.69亿元（yoy-29.48%）。2025Q4实现营业收入74.48亿元（yoy+2.86%），归母净利润5.66亿元（yoy
-45.15%），扣非归母净利润6.06亿元（yoy-39.72%）。
海外业务增长稳健，产线竞争力持续提升。业务线维度，2025年公司体外诊断产线收入122.41亿元（yoy-9.41%），
集团整体收入占比超过36%；生命信息与支持产线收入98.37亿元（yoy-19.80%），国际收入占该产线收入比重提升至74%
，公司监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机的市场占有率均已跻身全球前三；医学影像产线收入57.17亿元（yoy-18.02%）
，超高端系列超声产品营收超7亿元，同比增长超过70%。区域维度，国内市场营收156.32亿元（yoy-22.97%），医院整体
采购预算缩减，设备行业处于弱复苏状态；国际市场营收176.50亿元（yoy+7.40%），其中欧洲市场同比增长17%，并有望
持续引领增长。
产线毛利率小幅调整，净利率阶段性承压。2025年，公司整体毛利率60.32%（yoy-2.79pct）,院内采购预算缩减等背
景下，各产线毛利率出现不同程度下滑，其中生命信息与支持、医学影像产线同比分别下滑3.36%、4.21%。整体营收下滑
使得期间费用率有所上升，销售费率、管理费率、研发费率分别为15.46%（yoy+1.08pct）、4.66%（yoy+0.30pct）、10.
75%（yoy+0.77pct），销售净利率为25.39%（yoy-6.58pct）。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为353.33/378.26/406.99亿元，同比增速分别为6.16%/7.06%/7
.59%，2026-2028年归母净利润分别为85.66/92.99/102.06亿元，增速分别为5.29%/8.55%/9.75%。当前股价对应的PE分别
为22x、20x、19x。基于公司高端产品矩阵逐步成型，头部医疗机构用户认可度增强，全球竞争力提升，维持“买入”评
级。
风险提示：国内政策影响风险、海外地缘政治风险、并购整合不及预期风险、新品推广不及预期风险。
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2026-04-14│迈瑞医疗(300760)2025年报点评：国内业务26年有望正增长，IVD与新兴业务 │华创证券 │增持
│成长潜力巨大 │ │
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事项：
公司发布25年报，全年实现营收332.82亿元（同比-9.38%，下同），归母净利润81.36亿元（-30.28%），扣非归母净
利润80.69亿元（-29.48%）。单Q4实现营收74.48亿元（+2.86%），归母净利润5.66亿元（-45.15%），扣非归母净利润6.
06亿元（-39.72%）。公司拟派发现金股利3.76亿元（含税），加上2025年5月、9月、11月已实施的三次分红，2025年度
公司累计现金分红53.10亿元（含税），占本年度归母净利润的65.27%。
评论：
国际业务复杂宏观环境下增长稳健，国内业务26年有望正增长。25年国际业务收入176.50亿元（+7.40%），占比53%
，在高息滞胀、本地货币贬值和地缘冲突的复杂宏观环境下增长稳健，其中欧洲在24年高增长基础上进一步实现17%增长
，国际新兴业务同比增长近30%，26年国际业务有望回归快速增长。25年国内业务收入156.32亿元（-22.97%），国内设备
行业已经度过低点，处于弱复苏阶段，IVD行业进入调整收缩期，是公司抢占市占份额的历史机遇期。26年公司国内业务
有望正增长，27年及之后有望保持更稳定增长。
IVD流水线快速装机，国内外长期增长潜力巨大。IVD全年收入122.41亿元（-9.41%），收入占比约37%。国内收入中I
VD占比达到48%。MT8000流水线国际装机20余套，持续加强海外本土化建设，国际IVD有望长期保持快速增长；国内新增流
水线订单超过360套、新增装机近270套，国产替代空间巨大，有望长期驱动国内业务成长。
设备类业务国际市场有望保持长期快速增长。生命信息与支持产线全年收入98.37亿元（-19.80%），国际收入占比74
%。医学影像产线全年收入57.17亿元（-18.02%），国际收入占比提高至65%，超高端超声收入超7亿元，同比增长超70%，
随着高端突破推进，超声国产化率有望进一步提高。公司的两大设备类产线在海外市占率均显著低于国内，随着数智化布
局深化与海外市场拓展，有望在国际市场长期保持较快增长。
新兴业务有望成为公司重要增长引擎。新兴业务板块全年收入53.78亿元（+38.85%），该业务包含微创外科、微创介
入及动物医疗等，占公司整体收入16%。新兴业务板块所处行业未来增长机遇巨大，公司将持续推进技术创新与多场景覆
盖，新兴业务板块有望成为公司长远发展的重要增长引擎。
投资建议：结合25年业绩（Q3-4营收恢复增长），并考虑到26年国内IVD行业承压，我们预计26-28年公司归母净利润
为83.5、92.3、102.8亿元（26-27年原预测值为114.0、130.1亿元），同比增长2.6%、10.6%、11.3%，对应PE为23、21、
19倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值2544亿元，目标价约210元，对应2026年PE为30X，维持“推荐”评级。
风险提示：1、国际业务推广进展不及预期；2、国内市场环境调整超预期。
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2026-04-11│迈瑞医疗(300760)整体筑底改善，诊断与新兴业务提供未来驱动力 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年年报，全年实现营收332.82亿元（YOY-9.38%,下同），实现归母净利润81.36亿元（-30.28%）
，扣非后归母净利润80.69亿元（-29.48%）。公司公布分红预案，每10股派现3.1元（含税）。
平安观点：海外保持稳健增长，国内短期承压逐步改善
公司2025年海外市场实现营收176.50亿元（+7.40%），继续实现稳健增长。高息滞胀、本地货币贬值导致部分发展中
国家采购执行节奏放缓，地缘冲突也造成了一定的不确定性，在此背景下，公司通过高端战略客户渗透和本地化平台建设
规避了部分负面影响，凸显出公司过往多年在海外市场的深厚积淀，也为未来海外市场进一步提升份额打下基础。
2025年国内市场实现营收156.32亿元（-22.97%），下滑主要系近几年正处于医院经营压力大、采购预算缩减，DRG/D
IP支付方式改革、IVD集采等政策综合影响阶段，不论设备还是耗材、试剂行业都经历了调整期。目前来看，最困难的时
刻已经过去，负面影响因素正在减轻，公司依托集中度提升、进口替代以及新业务快速发展，有望逐步回到增长轨道。
诊断与新兴业务是未来主要增长驱动力
根据年报收入拆分，2025年收入中，体外诊断产品122.41亿元（-9.41%），毛利率为58.33%（-3.88pct），DRG/DIP
改革、集采等影响集中反应在了2025年；生命信息与支持产品98.37亿元（-19.80%），毛利率为59.37%（-3.36pct），影
像产品57.17亿元（-18.02%），毛利率63.05%（-4.21pct）；新兴业务（包括微创外科、微创介入和动物医疗三大分支多
种产品）53.78亿元（+38.85%），毛利率63.74%（+3.49pct），新兴业务中存在大量临床未被满足的需求，驱动行业高增
长。
我们认为公司诊断与新兴业务将会是未来数年最主要的增长动力。其中诊断板块虽然在调整期收入出现下降，但报告
期内国际市场流水线装机20余套，国内市场新增订单360套、完成装机270套，国内外潜在市场份额有望随着客户渗透、设
备投入增加而提升。新兴业务本身行业成熟度低、增长快，且国产品牌占比低，优质产品加上迈瑞强大的市场、运营能力
，有望迅速占据市场。
维持“推荐”评级。公司在外部环境持续变化的情况下持续提升自身实力，有望进一步获取市场份额。根据公司年报
情况及行业情况变化，调整2026-2027年、并新增2028年盈利预测为EPS6.79、7.60、8.94元（原2026-2027年预测为9.48
、10.73元），考虑到国内行业整体趋稳、海外渗透加速，维持“推荐”评级。
风险提示：1）国内医疗环境政策风险；2）体外诊断集采降价风险；3）海外拓展不及预期风险；4）新产品放量不及
预期等风险。
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2026-04-08│迈瑞医疗(300760)国际业务收入占比提升至53%，加快高端战略客户渗透和本 │国信证券 │增持
│地化建设 │ │
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上市以来首次营收利润双降，2026年国内业务有望实现正增长。2025年公司实现营业收入332.82亿元（-9.4%），归
母净利润81.36亿元（-30.3%）；其中单四季度实现营收74.48亿元（+2.9%），归母净利润5.66亿元（-45.2%）。国内医
疗设备行业历经了过去连续三年的深度调整，医院当前和未来一段时间仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，设
备行业仍处于弱复苏阶段。2026年国内业务有望实现正增长，2027年及之后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。国
际业务持续加快高端战略客户渗透和本地化平台建设，有效克服了部分宏观环境的负面影响。2025年公司累计现金分红将
达53.10亿元（含税），现金分红比例为65.27%。
国际收入占比达53%，体外诊断和新兴业务为核心引擎。分产品看，体外诊断业务实现营收122.41亿元（-9.41%），
国内MT8000流水线新增订单超过360套、新增装机近270套，目标在3年时间内将核心业务如免疫、生化、凝血在国内平均
占有率从10%左右提升至20%；生命信息与支持业务实现营收98.37亿元（-19.8%），国际收入占该产线比重进一步提升至7
4%；医学影像业务实现营收57.17亿元（-18.02%），其中国际收入占该产线比重进一步提升至65%；新兴业务实现营收53.
78亿（+38.85%），国际新兴业务实现同比增长近30%，国内新兴业务收入占国内的比重超过20%。分区域看，海外实现收
入176.50亿元（+7.4%），欧洲市场在高增长的基础上，2025年进一步实现17%的增长，国际高端战略客户贡献收入占国际
比例提升至15%。
毛净利率下滑，经营性现金流保持健康。2025年公司毛利率为60.3%（-2.8pp），销售费用率15.5%（+1.1pp），管理
费用率4.7%（+0.3pp），研发费用率10.8%（+0.8pp），公司保持高强度研发投入；财务费用率-0.8%（+0.3pp），主要由
于利息收入减少以及汇兑损失增加；销售净利率25.4%（-6.6pp），盈利能力阶段性承压。经营性现金流净额为101.4亿（
-18.4%），经营性现金流与归母净利润的比值为125%，保持健康优质水平。
投资建议：考虑国内业务仍处于恢复期，下调2026-27年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-28年归母净利润
为83.28/94.28/107.59亿（2026-27年原为111.53/131.29亿），同比增速2.4%/13.2%/14.1%，当前股价对应PE为23.0/20.
3/17.8x，维持“优于大市”评级。公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，数智化转型升级有望重新定义中国医疗
器械的全球坐标，维持“优于大市”评级。
风险提示：政策风险、汇率风险、地缘政治风险、设备招采不及预期。
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2026-04-06│迈瑞医疗(300760)短期业绩承压，看好2026逐步复苏 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报，2025年实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；实现净利润84.51亿元，同比下降28.01%；
实现归属于上市公司股东的净利润81.36亿元，同比下降30.28%。受到国内医疗设备需求波动等影响，公司2025年业绩低
于市场预期。
分区域看：（1）国际：2025年公司国际业务实现收入176.50亿元，同比增长7.40%，国际业务收入占比提升至53%。
公司持续加快高端战略客户渗透和本地化平台建设，有效克服了部分海外负面影响。欧洲市场2025年实现了17%的增长。
国际新兴业务实现同比增长近30%；（2）国内：2025年公司国内业务实现收入156.32亿元，同比下降22.97%，国内医院仍
广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，设备行业仍处于弱复苏阶段。
分板块看：（1）IVD：2025年实现营业收入122.41亿元，同比下降9.41%。国内受DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带
量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，行业进入调整收缩期，试剂用量和价格均出现了不同程度的
下滑。公司高端MT8000流水线表现亮眼，国内新增订单超过360套、新增装机近270套，海外装机20余套；（2）生命信息
与支持：2025年实现营业收入98.37亿元，同比下降19.80%，其中国际收入占比提升至74%。国内设备需求波动，公司加速
升级“瑞智生态”解决方案，截至2025年12月31日，“瑞智生态”解决方案在国内实现装机医院数量累计千余家；（3）
医学影像：2025年实现营业收入57.17亿元，同比下降18.02%，其中国际收入占比提升至65%。超高端系列超声产品在上市
第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%。
维持“买入”评级：考虑国内医疗设备需求弱复苏现状，以及IVD行业政策影响持续，假设公司IVD、生命信息与支持
和医学影像2026-2028年收入增速降低至10%/10%/10%、9%/10%/10%和8%/10%/10%。下调公司2026-2027年盈利预测，并首
次给予2028年盈利预测，预计归母净利润分别为88.62亿元、103.40亿元（此前预测为140.79亿元和160.78亿元）和120.3
8亿元，对应PE分别为22倍、19倍和16倍，公司2026年PE低于可比公司平均估值（平均41倍），维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动、研发风险、市场竞争加剧
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2026-04-05│迈瑞医疗(300760)2025年年报点评：国内逐步筑底企稳，国际收入持续增长 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入332.82亿元（-9.38%），归母净利润81.36亿元（-30.28%），
扣非归母净利润80.69亿元（-29.48%）。其中，Q4单季度实现营业收入74.48亿元，归母净利润5.66亿元。
国际业务稳健增长，国内市场短期承压。国际市场方面，公司持续加快高端战略客户渗透和本地化平台建设，实现收
入176.50亿元，同比增长7.40%，占公司整体收入比重提升至53%。其中，欧洲市场进一步实现17%的增长，国际新兴业务
实现同比增长近30%。国内市场方面，受多重政策影响及设备行业调整等因素，实现收入156.32亿元，同比下降22.97%。
尽管如此，国内新兴业务表现出高增长潜力，与体外诊断业务的合计营收占国内业务营收的比例达到近七成。
新兴业务高速增长，超高端影像与流水线装机表现突出。分业务来看，体外诊断业务实现收入122.41亿元，同比下降
9.41%，占集团整体收入比重超过36%，连续第二年成为占比最大的产线；MT8000全实验室智能化流水线装机进展迅速，国
际市场装机20余套，国内市场新增订单超过360套、新增装机近270套。生命信息与支持业务实现收入98.37亿元，同比下
降19.80%，国际收入占该产线比重提升至74%。医学影像业务实现收入57.17亿元，同比下降18.02%，国际收入占比提升至
65%；超高端系列超声产品上市第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%。新兴业务（微创外科、微创介入及动物医
疗等）实现收入53.78亿元，同比增长38.85%，占整体业务收入比重约16%。
持续高研发投入，数智化创新成果不断落地。公司继续保持高研发投入，2025年研发投入达39.29亿元，占同期营业
收入的比重达11.80%。公司在“设备+IT+AI”数智医疗生态系统战略上持续取得成果。在体外诊断领域，正式发布启元检
验大模型，构建四大智能体实现全流程智能化闭环。在生命信息与支持领域，瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模
型在国内实现装机医院30家。在医学影像领域，发布了“瑞影
AI+”解决方案和启元超声大模型，“瑞影生态”全国累计装机超20,100套，2025年新增装机超4,500套。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为92、103.9、121亿元，对应EPS为7.59、8.57、9.98元。考
虑到公司未来几年的稳健增长，以及作为最具国际化的医疗器械龙头之一，建议持续关注。
风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，海外经营风险，新产品研发不及预期的风险。
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2026-04-04│迈瑞医疗(300760)2025年报点评：海外持续推进，新兴业务打开增长空间 │东方证券 │买入
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国内业务承压，2025年业绩下滑。公司2025年实现营业收入332.8亿元，同比下降9.4%，归母净利润81.4亿元，同比
下降30.3%。2025年第四季度，公司实现营业收入74.5亿元，同比增长2.9%，归母净利润5.7亿元，同比下滑45.2%。2025
年公司净利润下滑大于营收，主要受国内医院采购预算缩减、竞争环境激烈、医保持续深化改革等因素所致，公司三大业
务毛利率均因价格下降而出现了不同程度的下降。
国际业务亮眼，高端客户持续突破。2025年公司国际业务实现收入176.5亿元，同比增长7.4%，营收占比提升至53%。
在海外市场，欧洲业务在去年高基数的基础上依然实现17%的高速增长，全球前100家医院新突破17家，渗透率持续提升，
国际新兴市场增速接近30%；此外，公司于2026年1月与美敦力在北美达成深度合作，借力顶尖渠道加速切入美系门诊手术
中心。公司凭借MT8000全实验室自动化流水线等高端方案，正加速迈向全球领军企业。
持续高强度研发投入，新兴业务增长迅速。公司2025年研发支出达39.3亿元，占营收比例提升至11.8%的历史高位，
研发人员占比攀升至24.5%，持续强化底层技术平台的护城河。研发投入也在不断兑现，新兴业务实现营业收入53.8亿元
，增速高达38.9%，占比约16%，涵盖微创外科（腔镜系统、能量平台、超声刀等高值耗材）与微创介入（电生理）等多个
高潜业务类型，有望成为拉动公司业绩增长的全新业务板块。
假设国内医院招采节奏修复较为平稳和缓慢，新兴业务拓展尚需时间，我们下调公司2026-2027年EPS为8.17、9.47元
（原预测值分别为10.81、12.40元），并新增2028年EPS为11.40元。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年
26倍市盈率，对应目标价为212.42元，维持“买入”评级。
风险提示
新产品放量不及预期风险、医院基建节奏恢复不及预期风险、海外拓展不及预期风险等。
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2026-04-03│迈瑞医疗(300760)2025年报点评报告：看好2026年业绩修复 │浙商证券 │买入
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2025年，公司实现营业收入332.82亿元，同比下滑9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下滑30.28%。其中Q4收入74.4
8亿元，同比增长2.86%；归母净利润5.66亿元，同比下滑45.15%。2025年国内招投标及体外诊断量价调整、全球高息滞胀
和本地货币贬值等影响下医疗器械采购放缓，公司收入与利润率均有所下降。我们认为，2026年随着招投标活动逐步恢复
，公司收入利润增速有望回升。
成长性：海外&新兴业务成新增拉动
（1）海外收入高增长，有望形成长期成长拉动。根据收入区域看，2025年公司国际业务收入176.5亿元，同比增长7.
4%，占公司总收入比重提升至53%。其中，欧洲市场表现亮眼，同比增长17%。分产品看，生命信息与支持产线国际收入占
比74%，医学影像产线国际收入占比65%，体外诊断产线国际收入占比约39%，三大产线的国际化程度持续提升。我们认为
，公司海外持续拓展下，已建立起完善的营销和服务网络，国际业务有望贡献长期收入拉动，平滑国内周期波动。
（2）高端产品持续放量，产品结构持续优化。按板块看，①体外诊断产线：2025年实现收入122亿元，同比下降9.4%
，其中MT8000全实验室智能化流水线在国内市场势如破竹，新增订单超过360套、新增装机近270套；在国际市场装机20余
套，迎来了流水线装机的初步放量。公司的化学发光、生化、凝血等重点业务的市场占有率仍在稳步提升，公司目标在3
年时间内将上述核心体外诊断业务的市场占有率由10%提升至20%。自动化流水线的大规模装机，标志着公司向整体解决方
案转型加速，为长期增长奠定基础。②生命信息与支持产线：2025年收入98.37亿元，同比下降19.80%，医院降本增效压
力下，公司产品数智化转型加速，瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模型实现装机医院30家，“瑞智生态”解决方
案在国内实现装机医院数量累计千余家，2025年全年新增项目超170个，其中新增三甲医院近40家，我们认为，数智化转
型有助于公司突破价格竞争困境。③医学影像产线：2025年实现收入57.17亿元，同比下降18.02%，其中超高端系列超声
产品在上市第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%，高端化趋势明显，推动产品竞争力提升。我们认为，在国内招
投标稳步恢复、海外拓展加速以及高端产品持续放量的多重驱动下，公司核心产线收入增长有望恢复。
（3）新兴业务快速成长，打开第二增长曲线。2025年，公司将微创外科、微创介入和动物医疗合并为新兴业务板块
，2025年，公司新兴业务实现收入53.78亿元，同比增长38.85%，占公司整体业务收入的比重约16%，其中国内新兴业务收
入占国内整体业务收入的比重超过20%。我们认为，新兴业务是公司长期战略布局的重点，随着产品矩阵不断完善、市场
认可度提升以及渠道拓展加速，新兴业务有望成为公司新的增长引擎，贡献更高的收入占比和利润水平。
盈利能力分析：2026年净利率或仍稳中有降
毛利率或有同比下降趋势。2025年公司毛利率受多重因素影响有所承压，主要受国内招投标价格竞争加剧、体外诊断
集采持续推进以及产品结构变化等因素影响。2026年体外诊断等产品或仍有量价调整趋势，毛利率或稳中略降。
净利率或略降。2025年销售净利率为25.39%，同比下降约6.6pct，主要受毛利率下降、国际投入加大、研发费用率提
升以及汇兑损失等综合影响。2026年利润率在毛利率、国际环境波动等影响下，我们认为净利率或仍略降。长期来看，随
着高端产品占比提升、海外业务占比提升以及集采影响边际减弱，盈利能力有望逐步改善。
盈利预测与估值：
综合考虑国际环境变动以及国内招投标集采等影响的持续性，我们下调公司2026年业绩预测，给出公司2026-2028年
收入分别为345.98/385.80/431.43亿元，分别同比增长3.95%、11.51%、11.83%；归母净利润为83.71/99.39/114.25亿元
，分别同比增长2.89%、18.73%、14.96%，对应EPS为6.90/8.20/9.42元（对应2026年24倍PE），维持“买入”评级。
风险提示
国际环境变动的风险、行业政策变化风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险
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2026-04-02│迈瑞医疗(300760)2025年年报点评：海外增速回升可期，IVD+新兴业务驱动国│国联民生 │买入
│内企稳 │ │
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迈瑞医疗发布2025年年报。2025年：公司实现营业收入332.82亿元，同比下滑9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下
滑30.28%；扣非后归母净利润80.69亿元，同比下滑29.48%。2025Q4：公司实现营业收入74.48亿元，同比增长2.86%；归
母净利润5.66亿元，同比下滑45.15%；扣非后归母净利润6.06亿元，同比下滑39.72%。分红：公司高度重视股东回报，拟
实施年度分红3.76亿元（含税）；2025年累计现金分红53.10亿元（含税），分红率65.27%。
发展中国家采购放缓影响海外增长，政策扰动下国内承压，25Q4利润端修复系收入增长带来的规模效应。1）海外：2
025年收入176.50亿元，同比增长7.40%，高息滞胀、本地货币贬值、地缘冲突等挑战下发展中国家采购放缓，短期影响海
外业务增速；2）国内：2025年收入156.32亿元，同比下滑22.97%，系政策扰动、医院采购预算缩减所致。国内阶段性承
压为公司抢占市场份额提供机遇，2026国内业务有望实现复苏；3）Q4：受益于25Q4收入同比增长2.86%及销售费用减少，
25Q4扣除财务费用和所得税影响后扣非净利润同比增长16.65%。
深耕本地化布局和高端客户群突破，海外业务景气延续。2025年欧洲市场收入同比增长17%，主要系本地化运营与高
端客户增长。2025年海外业务本地化运营已在14个国家布局，在美国实现近乎100%本地化运营，在欧洲构建直销网络与供
应链平台，有效提升供应链韧性与市场响应速度；国际重点战略客户突破近90家、160家国际重点战略客户实现横向突破
，标杆效应持续强化品牌认可度。
双大客户突破取得积极进展，看好国内IVD市占率跃升。2025年国内IVD业务双大客户总产出金额同比增长近20%，占
国内IVD试剂收入45%。公司围绕双大客户突破以实现市场份额提升，2025年TLA装机1000万以上产出的客户超30家，500-1
000万产出的客户110多家，公司预计2026年将继续大幅增长，截至2025年底，公司免疫、生化和凝血业务市占率12%，三
年内有望实现翻倍。
新兴业务持续丰富高端产品布局，有望接棒增长主引擎。2025年新兴业务收入53.78亿元，同比增长38.85%，新兴业
务逐步接棒IVD成为下一阶段的主要业绩增长来源。聚焦高端腔镜系统、超声刀、智能双极电刀、等离子电切、手术机器
人等微创外科产品，和心腔内超声导管、PFA、三维标测系统等微创介入产品，公司持续推进高端产品布局，其中手术机
器人有望于2026年进入注册阶段。
投资建议：受益于国际化提速、产品结构优化及新兴业务放量，我们预计公司2026–2028年营业收入分别为351.22、
390.77、440.31亿元，同比增长5.5%、11.3%、12.7%；归母净利润分别为81.29、90.29、103.85亿元，同比增长-0.1%、1
1.1%、15.0%；当前股价对应PE分别为25X、22X、19X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业政策风险，市场推广不及预期，国际贸易摩擦风险。
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2026-04-01│迈瑞医疗(300760)业绩短期承压，新兴业务表现亮眼 │中银证券 │买入
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2025年公司实现营业收入332.82亿元，同比下滑9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下滑30.28%；扣非归母净利润80
.69亿元，同比下滑29.48%。2025年第四季度，公司实现营业收入74.48亿元，同比增长2.86%；归母净利润5.66亿元，同
比下滑45.15%；扣非归母净利润6.06亿元，同比下滑39.72%。公司国际化业务稳步推进，国内业务筑底回升，新业务快速
发展叠加数智化放量，公司业绩有望恢复快速增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
海外业务稳步推进，国内业务筑底回升。公司国际业务实现收入176.50亿元，同比增长7.40%，收入占比进一步提升
至53%。公司持续加快高端战略客户渗透和本地化平台建设，其中，欧洲市场在2024年高增长的基础上，2025年进一步实
现了17%的增长。同时，国际新兴业务实现同比增长近30%。公司国内业务实现收入156.32亿元，同比下降22.97%。受医院
经营压力影响，设备行业仍处于弱复苏阶段。受DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购等多重政策影响，体外诊断行
业进入调整收缩期，公司IVD业务市场占有率逆势提升。国内新兴业务表现出高增长潜力，与体外诊断业务的合计营收占
国内业务营收的比例达到近七成，这些业务将是国内长期快速增长的重要驱动。未来随着公司海外国际化业务持续突破，
国内业务筑底回升，公司业绩有望进一步恢复快速增长。
新兴业务发展迅猛，有望成为重要增长驱动。细分业务来看，公司体外诊断业务实现营业收入122.41亿元，同比下降
9.41%，营收占比超过36%。国际TLA流水线装机20余套，预计26年海外装机量持续大幅增长。国内TLA流水线新增订单超过
360套、新增装机近270套。目前，公司IVD核心业务如免疫、生化、凝血在国内市场的平均占有率仅为10%左右，仍有较大
的提升空间。公司生命信息与支持业务实现营业收入98.37亿元，同比下降19.80%，其中国际收入占该产线整体收入的比
重进一步提升至74%。目前该产线在海外的平均市占率仍低于国内水平，未来国际PMLS有望长期保持平稳快速增长态势。
同时，公司加速数智化布局，瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模型实现装机医院30家。公司医学影像业务实现营
业收入57.17亿元，同比下降18.02%，其中国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至65%；超高端系列超声产品在上
市第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%。公司超声业务在海外市场的占有率尚处于个位数水平，未来仍有较大提
升空间，国内超高端市场国产化率有望迎来全面提升。公司新兴业务（含微创外科、微创介入、动物医疗等）收入53.78
亿元，同比增长38.85%，占集团收入比16%，占国内收入比超20%。公司国内新兴业务保持高增长潜力，有望进一步成为新
的增长驱动。
投资建议
考虑到DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购等多重政策影响，IVD行业进入调整收缩期，同时，设备行业处于弱
复苏状态。基于此我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为94.50/113.07/130.45亿元（原2026-2027
年预测为160.89/172.13亿元）；对应EPS分别为7.79/9.33/10.76元，截止到3月31日收盘价，对应PE为21.1/17.7/15.3倍
。公司海外业务稳步推进，国内业务筑底回升，新业务快速发展叠加数智化放量，公司业绩有望恢复快速增长，维持买入
评级。
评级面临的主要风险
国内业务恢复不及预期风险，新产品放量不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险。
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2026-04-01│迈瑞医疗(300760)国内业务筑底企稳，新兴业务增速亮眼 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年报。2025年，公司实现营收332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30
.28%；扣非归母净利润80.69亿元，同比下降29.48%。分季度看，2025Q4公司实现营收74.48亿元，同比增长2.86%；归母
净利润5.66亿元，同比下降45.15%；扣非归母净利润6.06亿元，同比下降39.72%。公司拟派发现金股利3.76亿元（含税）
，2025年度公司累计现金分红53.10亿元（含税），占本年度归母净利润的65.27%。
海外延续增长，国内业务有所承压。报告期内，公司持续加快海外高端战略客户渗透和本地化平台建设，2025年国际
业务实现收入176.50亿元，同比增长7.40%，国际收入占比同比提升8.28pp至53.03%。其中，欧洲市场在2024年高增长的
基础上，2025年进一步实现了17%的增长；国际新兴业务板块实现同比增长近30%。国内业务方面，受到DRG/DIP支付方式
改革、院内采购预算缩减、集采降价、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，2025年公司国内业务营收同比
下降22.97%至156.32亿元。
新兴业务引领增长，体外诊断双大客户持续突破。（1）新兴业务：主要包括微创外科、微创介入和动物医疗等高潜
力业务。报告期内，公司依托完善的产品矩阵、惠泰医疗在电生理和介入领域的技术积累及渠道等优势，在新兴业务领域
加快布局，2025年实现收入53.78亿元，同比增长38.85%，占公司整体业务收入比重提升至16.16%。后续随着高端腔镜系
统、心腔内超声（ICE）导管、PFA网篮导管、高密度标测导管、各类动物用体外诊断及影像产品等重磅新品推出，新兴业
务有望延续快速增长态势。（2）IVD业务：受到套餐解绑、集采执行、检验结果互认、检验项目收费治理等影响，试剂量
价均有所下滑，2025年公司IVD业务营收同比下降9.41%至122.41亿元，毛利率同比下滑3.88pp至58.33%。2025年双大客户
总产出金额在行业深度调整之际同比增长仍接近20%，占国内IVD试剂收入的比重提升至45%，预计2026年双大客户总产出
金额将持续增长，拉动国内IVD产线实现增长。（3）生命信息与支持产线：受到宏观环境影响，2025年生命信息与支持产
线收入同比下降19.80%至98.37亿元。公司凭借“启元”专科大模型及数智化生态系统，成功进入欧洲、亚太、拉美高端
医院，产品力进一步增强，带动国际收入占比提升至74%。（4）医学影像产线：2025年实现收入57.17亿元，同比下降18.
02%，国际收入占比提升至65%。超高端超声产品上市第二年即实现营收超7亿元，同比增长超70%。
投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，短期内受到宏观环境及政策多重影响，国内主营业务有所承压，但公司持续
以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，公司的核心竞争力及盈利能力不断强化，全球市场份额有望持续提升。我
们预计2026-2028年公司营收分别为355.80、396.79、445.70亿元，归母净利润分别为86.81、99.39、117.95亿元，对应E
PS分别为7.16、8.20、9.73元，给予公司25-30倍PE，2026年对应目标股价为179.00-214.80元，维持公司“买入”评级。
风险提示：国内业务复苏进度不及预期，行业竞争加剧，集采降价幅度超预期，在研产品上市销售进度不及预期，国
际贸易摩擦等风险。
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2026-03-31│迈瑞医疗(300760)多因素致利润率承压，关注长期维度竞争力 │中金公司 │增持
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2025年业绩略弱于市场预期
公司公布2025年度业绩：收入332.82亿元（-9.38%YoY），归母净利润81.36亿元（-30.28%YoY），略弱于市场预期，
主要因毛利率水平承压。
发展趋势
基石业务步入弱复苏阶段，新兴业务势头向好。根据公告，2025年收入：1）分板块看：生命信息与支持板块98.37亿
元（-19.80%YoY），IVD板块122.41亿元（-9.41%YoY），影像板块57.17亿元（-18.02%YoY），新兴业务板块53.78亿元（
+38.85%YoY）；2）分区域看：国内156.32亿元（-22.97%YoY），海外而言整体收入176.50亿元（+7.40%YoY）。整体来看
，公司三大基石业务海外发展相对稳健，但国内因渠道库存清理、各类集采和检测量下降等因素导致承压，但2H25区间亦
开始步入弱复苏阶段，而新兴业务整体增长势头良好。
多因素致利润率表现承压，关注长期发展维度下公司竞争力及利润表改善进展。公司2025年毛利率60.3%（-2.8pctYo
Y），表现有所承压，我们预计主要因IVD试剂集采、设备集采降价等因素导致；此外，公司公告2025年海外收入占比达53
%，且海外业务主要以美元和欧元结算，在汇率波动背景下单4季度亦带来较强盈利扰动。我们预计，IVD板块短期或仍受
集采及方法学溢价取消等政策影响，国内医疗设备行业复苏则持续推进，微创外科等新兴业务强劲。我们认为，公司2026
年利润率水平或逐步进入筑底改善阶段，建议关注公司长期发展竞争力及经营改善进展。另一方面，合并年内中期分红，
公司2025年累计现金分红53.1亿元（含税），分红比例达65.27%，持续回馈股东。
盈利预测与估值
考虑到汇率波动及IVD板块短期或仍受各政策影响，我们下调公司2026及2027年盈利预测15.7%至88.2亿元/101.3亿元
，当前股价对应2026/2027年市盈率22.6x/19.7x。虽然利润表短期仍存压力，但综合考虑公司当前业务已逐步进入筑底改
善阶段，我们下调公司目标价9.8%至230元，对应2026/2027年市盈率31.6x/27.5x，有40%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
集采等政策致降价超预期，行业竞争加剧，新业务布局不顺。
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2026-03-31│迈瑞医疗(300760)2025年年报点评：创新及全球化构筑动能，静待国内业绩复│银河证券 │买入
│苏 │ │
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事件:公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入332.82亿元(-9.38%)，归母净利润81.36亿元(-30.28%)，
扣非净利润80.69亿元(29.48%)，经营性现金流101.45亿元(-18.40%)。202504实现营业收入74.48亿元(+2.86%)，归母净
利润5.66亿元(-45.15%)，扣非净利润6.06亿元(-39.72%)。
国内业务阶段性承压，海外延续增长趋势。2025年公司营收及利润出现下滑，主要受国内医疗设备行业处于弱复苏阶
段，以及DRGIDIP、集采等政策对体外诊断行业带来的调整影响。公司整体毛利率为60.33%(-2.81pct)，主要受国内市场
价格压力影响。分地区看，2025年公司国内业务实现收入156.32亿元(-22.97%)，据公司公告，预计行业最困难的时刻已
过，2026年国内业务有望实现正增长:国际业务实现收入176.50亿元(+7.4096)，收入占比提升至53%。其中，欧洲市场在2
024年高增长基础上进一步实现17%的增长，国际新兴业务同比增长近30%。公司预计2026年国际业务有望回归快速增长。
三大主业短期调整，新兴业务高速增长。分业务板块来看，2025年:体外诊断:实现收入122.41亿元(-9.4196)，仍为
公司第一大业务板块，占总收入比重超36%。国内市场虽受政策影响规模萎缩，但公司凭借价值医疗和创新能力，市场占
有率获得明显增长。MT8000全实验室智能化流水线在国内外均实现突破，其中国内新增订单超360套、新增装机近270套，
国际市场装机20余套。公司目标在3年内将国内核心IVD业务市占率从约10%提升至20%。②生命信息与支持:实现收入98.37
亿元(-19.80%)，其中国际收入占比进一步提升至74%。该板块受到全球医疗机构降本增效趋势影响，但公司凭借瑞智生态
数智医疗解决方案成功进入多地高端医院与大型采购集团。③医学影像:实现收入57.17亿元(-18.02%6)，其中国际收入占
比提升至65%。超高端系列超声产品(如ResonaA20)上市第二年即实现营收超7亿元同比增长超70%，显著提升了品牌影响力
。新兴业务:实现收入53.78亿元(+38.85%)，占公司总收入比重约16%，成为公司业绩增长的重要增长引擎。该板块包括微
创外科、微创介入(惠泰医疗)及动物医疗，其中国内新兴业务收入占国内总收入比重已超20%。
高研发投入驱动数智转型，高比例分红彰显发展信心。公司持续保持高水平研发投入，2025年投入39.29亿元(占营收
比重11.80%)。截至2025年底公司累计申请专利12,983件，其中发明专利9,399件;累计授权专利6.567件。公司推出的“启
元”系列医学大模型已深度融入重症、围术期、检验、影像等多个临床场景，并结合“三瑞”生态系统，完成“设备+IT+
AI”的数智化布局。例如，“瑞检生态”已在全国近1,100家医院装机，“瑞智生态”在国内装机医院累计超千家。公司
高度重视股东回报，2025年度累计现金分红总额达53.10亿元，现金分红比例达65.27%。自2018年上市以来，公司连续七
年分红，累计分红及回购总额将达377.12亿元，超过IPO募资额的6倍。
投资建议：迈瑞是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业，高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公
司成长为全球医疗器龙头，未来海外业务及新兴业务将成为公司增长的重要动力。考虑到行业外部经营环境仍有一定不确
定性，我们调整并预测公司2026-2028年归母净利润，分别为90.20/103.89/119.57亿元，同比+10,86%/+15.19%/+15.09%
，EPS分别为7.44/8.57/9.86元，当前股价对应2026-2028年PE23/20/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：医疗设备招标节泰持续波动的风险、体外诊断试剂集采大幅降价的风险、核心产品放最不达预期的风险、
国际化战略推进不及预期的风险、新兴业务发展不达预期的风险。
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2026-03-30│迈瑞医疗(300760)国际业务稳增领跑，国内筑底待兴 │国金证券 │买入
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2026年3月30日，公司发布2025年度报告：全年公司实现收入332.82亿元，同比-9%；归母净利润81.36亿元，同比-30
%；扣非归母净利润80.69亿元，同比-29%；
2025Q4公司实现收入74.48亿元，同比+3%；归母净利润5.66亿元，同比-45%；实现扣非归母净利润6.06亿元，同比-4
0%。
国际业务稳步增长，国内承压背景下市占率持续提升。2025年公司国际业务实现收入176.50亿元，同比+7.40%，国际
业务收入占公司整体收入比重进一步提升至53%，其中欧洲市场在2024年高增长基础上进一步实现了17%增长。2026年公司
国际业务有望回归快速增长，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长。2025年国内业务实现收入156.32亿元，同比-22.
97%，医院仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，设备行业仍处于弱复苏阶段。同时受DRG支付方式改革、试剂集
中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，但公司市场占有率明显
增长，国内新兴业务也表现出高增长潜力，2026年公司国内业务有望实现正增长。
高端及新兴业务拓展加速，收入占比持续提升。从业务管线来看。全年公司体外诊断业务实现收入122.41亿元，同比
-9.41%，MT8000全实验室智能化流水线在国际市场装机20余套，国内市场新增订单超过360套，新增装机近270套。公司体
外诊断核心业务如免疫、生化、凝血平均市占率仅为10%左右，公司目标3年时间内将市占率提升至20%。全年生命信息与
支持业务实现收入98.37亿元，同比-19.80%，其中国际收入占该产线整体收入比重已提升至74%。全年医学影像业务实现
收入57.17亿元，同比-18.02%，超高端系列超声产品在上市第二年实现收入超7亿元，同比增长超过70%。公司在微创外科
、微创介入及动物医疗等新兴业务领域加快布局，全年新兴业务实现营业收入53.78亿元，同比+38.85%，占公司整体业务
比重约16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入比重超过20%。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为99.56、114.69、132.05亿元，同比+22%、+15%、+15%，现价对应PE为21、18
、16倍，维持“买入”评级。
并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：209家
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2026-04-29│迈瑞医疗(300760)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司于2026年4月29日在深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦举行
投资者关系活动，参与单位名称及人员有210余家机构460余名参与人员，详见附件清单，上市公司接待人员有董事长李西
廷，总经理、董事吴昊，董事会秘书李文楣，投资者关系团队钱宇浩、杨惠茹。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225260740.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-17│迈瑞医疗(300760)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司于2026年4月17日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有线上参加公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长李
西廷，董事兼总经理吴昊，财务负责人赵云，董事会秘书李文楣，独立董事梁沪明。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225122661.PDF
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参与调研机构：359家
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2026-03-31│迈瑞医疗(300760)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司于2026年3月31日在深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦举行
投资者关系活动，参与单位名称及人员有360余家机构780余名参与人员，详见附件清单，上市公司接待人员有董事长李西
廷，高级副总经理李在文，高级副总经理李新胜，董事会秘书李文楣。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225065458.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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