研报评级☆ ◇300761 立华股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.53│ 1.84│ 0.69│ 1.34│ 2.21│ 2.56│
│每股净资产(元) │ 9.29│ 10.95│ 11.13│ 12.37│ 14.35│ 16.63│
│净资产收益率% │ -5.69│ 16.79│ 6.20│ 10.90│ 15.43│ 15.53│
│归母净利润(百万元) │ -437.41│ 1520.96│ 577.79│ 1125.78│ 1850.81│ 2138.05│
│营业收入(百万元) │ 15354.10│ 17724.88│ 18729.36│ 20377.73│ 23181.68│ 25411.35│
│营业利润(百万元) │ -402.28│ 1558.31│ 613.12│ 1165.68│ 1895.96│ 2183.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 首次 --- 1.11 1.83 2.05 山西证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.34 2.71 2.63 华安证券
2026-04-22 买入 维持 28.72 1.89 2.34 2.54 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.97 2.37 3.24 银河证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.41 1.79 2.32 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│立华股份(300761)黄鸡生猪双翼发展，成本控制表现优异 │山西证券 │增持
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公司披露2025年年报和2026年1季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比+5.67%，归母净利润5.78亿元，同
比-62.01%，EPS0.69元，加权平均ROE6.29%，利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。公司202
6年1季度实现营业收入45.90亿元，同比+12.32%，归母净利润1.55亿元，同比-24.85%。
公司依托扎实的成本管控能力，2025年养鸡业务实现盈利。公司2025年销售肉鸡5.67亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品
），同比增长9.90%，同期全国黄羽肉鸡出栏量35.42亿只，公司出栏量及市占率均进一步提升。2025年国内黄羽肉鸡市场
行情呈现前低后高走势，总体较为低迷，公司全年商品鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.90%。面对低迷的外部市场
环境，公司紧抓内部成本效率，生产成绩保持着较强的市场竞争力，同时伴随上游饲料原料价格回落，公司全年肉鸡完全
成本同比下降约6%。
公司生猪养殖业务的规模和效率均明显提升。公司2025年销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%。2025年国内生猪市
场行情呈现前高后低走势，公司全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%。公司生猪养殖业务生产运营稳定，
生产成本持续改善。公司全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，2025年底完全成本降至12元/公斤。虽然2025年头均猪盈利
水平同比有所下降，但在出栏量增长和生产成本改善的驱动下，公司养猪板块经营性利润仍实现同比上升。
2026年1季度公司生猪养殖成本进一步下降，黄鸡业务淡季不淡。公司2026年1季度销售肉鸡约1.32亿只（含毛鸡、屠
宰品及熟制品）,同比+7.26%，1月-3月毛鸡销售均价分别为11.63元/公斤、12.25元/公斤和11.77元/公斤。公司2026年1
季度销售肉猪55.22万头，同比+14.16%，1月-3月肉猪销售均价分别为13.12元/公斤、12.08元/公斤和10.32元/公斤。公
司2026年1季度肉鸡完全成本控制在11.2元/公斤，生猪完全成本从去年12月的12元/公斤下降至一季度的11.8元/公斤。20
26年一季度，在猪价逐月下滑的行业背景下，得益于良好的成本控制能力，公司的养猪业务仍略有盈利。与此同时，黄鸡
市场行情淡季不淡，公司黄鸡业务贡献了一季度主要的盈利。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润9.29/15.36/17.17亿元，对应EPS为1.11/1.83/2.05元，当前股价对应2026年PB
为1.9倍。公司是国内黄羽肉鸡行业龙头企业之一，养殖规模和成本优势明显，处于行业第一梯队。与此同时，公司的生
猪养殖业务生产管理进步明显，规模和效率均明显提升，养殖成本进入行业领先梯队。公司黄鸡生猪双翼发展的互补模式
持续得到巩固和强化，财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。
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2026-04-22│立华股份(300761)畜禽盈利水平领先，26Q1业绩超预期 │招商证券 │买入
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公司畜禽降本成效显著，单羽/头盈利居行业领先水平，超额优势明显；26Q1生猪业务亮眼，黄鸡贡献主要盈利，看
好其中长期发展前景。
畜禽降本成效显著，盈利表现优于行业。公司2025年实现营收187亿元，yoy+5.7%，归属净利润5.8亿元，yoy-62%，E
PS0.69元。其中25Q4预计实现营收52亿元，同比+4%，归属净利润2.9亿元，yoy-19%，EPS0.35元。拟每10股派息2.5元（
含税）。分业务来看：1）黄羽鸡：公司2025年全年出栏黄鸡约5.67亿只（yoy+10%），销售均价11.4元/千克，但公司依
托扎实的成本管控能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，养鸡业务仍实现盈利。2）生猪：公司2025年全年出栏生猪约2
11万头（yoy+63%，出栏兑现度好），销售均价13.85元/千克，全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，报告期末完全成本降
至12元/公斤，猪板块经营利润同比上升且显著优于行业。此外，公司25年加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9亿
只，亦取得较积极进展。整体看，业绩表现符合预期。
生猪业务亮眼，黄鸡贡献主要盈利。公司26Q1实现营收50亿元，同比+22%，环比-5%；归属净利润1.55亿元，同比-25
%，环比-47%，eps0.18元。禽板块盈利显著改善，猪价低迷拖累一季度业绩。整体看一季度公司销售黄羽鸡1.32亿只，同
比+7%，销售均价11.87元/千克，估算禽板块盈利贡献约1.5～2亿元左右；出栏生猪55.22万头，同比+14%，销售均价11.8
1元/千克，估算商品猪头均亏损10元左右（行业头均亏损120元左右），仔猪或有盈利。整体看，经营表现较超预期。
维持“强烈推荐”投资评级。黄羽鸡行业自25Q4起进入景气上行通道，公司黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明
显；未来公司将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持8-10%左右的年均增长速度。生猪养殖成本已跻身于
行业第一梯队，且随着养殖效率持续优化，预计公司生猪有望长期获取超额利润。结合国家对于生猪产能调控政策变化以
及我们对畜禽行业景气度的判断，预计公司2026-2028年归属净利润分别为11.83/15.02/19.39亿元，对应EPS分别为1.41/
1.79/2.32元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。
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2026-04-22│立华股份(300761)畜禽成本竞争力强，股权激励草案发布 │华安证券 │买入
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2026Q1归母净利1.55亿元，超市场预期
公司公布2025年报&2026年一季报：2025年实现收入187.3亿元，同比+5.7%，归母净利5.78亿元，同比-62%，经营活
动产生的现金流量净额18.5亿元，同比-23.3%；2026Q1实现收入49.85亿元，同比+22%，归母净利1.55亿元，同比-24.9%
，经营活动产生的现金流量净额3.54亿元，同比-8.8%。分季度看，2025Q1-2026Q1归母净利分别为2.06亿元、-0.57亿元
、1.38亿元、2.9亿元、1.55亿元。
2026Q1肉猪出栏55.22万头，完全成本稳步回落
2025年，公司肉猪出栏量211.16万头，同比+62.7%，全年200万头肉猪出栏目标顺利完成。2026年，公司将持续学习
国内外先进技术，夯实生猪养殖技术体系，不断提高防疫水平和精益化生产水平，致力于发展成为华东区域具有较强影响
力的生猪供应商。2026Q1，公司肉猪出栏量55.22万头，同比+14.2%。
公司生产成本持续优化，1H2025公司肉猪完全成本12.8元/公斤，2025Q3降至12.6元/公斤，2025年9月降至12.3元/公
斤，年底降至12元/公斤，据我们推算，2026Q1，公司肉猪完全成本约11.8元/公斤。
2026黄羽鸡出栏增量目标6%-8%，成本控制水平行业领先
2025年，公司出栏肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比+9.9%，市占率进一步提升。公司将在稳定华东
地区市场占有率的同时，围绕育种、养殖加工及销售等全产业链环节协同发力，加大对华南、西南及华中地区市场的开发
力度，2026年公司预计实现6%-8%的黄羽鸡出栏增量目标；同时，公司将紧扣市场脉搏，重点关注下游黄羽肉鸡屠宰和深
加工业务的发展，在人才储备、产品研发、渠道建设、大客户开发方面加大投入，积极稳妥推进产业链向下游延伸。2026
Q1，公司肉鸡出栏量1.318亿只，同比+7.3%。
公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水
平在行业中保持领先。
股权激励草案发布：净利目标38亿/55亿，或营收增速15%/20%
公司发布2026年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票1,770万股，占本草案公告时公司股本
总额2.11%，其中，首次授予限制性股票1,497万股，预留273万股，首次授予部分、预留部分限制性股票的授予价格均为1
1.09元/股。首次授予的激励对象共611人，包括公司（含分公司、控股子公司）董事、高管、其他管理/技术人员及技术/
业务骨干。由于畜禽养殖业周期性强，公司综合考虑了宏观市场环境、历史业绩、行业和公司发展现状及前景等相关因素
，为本激励计划设定业绩考核目标：2026-2028年、2026-2029年净利润累计值分别不低于38亿元、55亿元；或以2025年营
业收入为基数，2026-2028年、2026-2029年营业收入累计值的平均值增长率分别不低于15%、20%。
投资建议
我们预计，2026-2028年公司育肥猪出栏量211.2万头、221.7万头、232.8万头，同比分别+0%、+5%、+5%，肉鸡出栏
量6.12亿羽、6.61亿羽、7.14亿羽，同比分别+8%、+8%、+8%，实现收入198.1亿元、223.2亿元、236.7亿元，同比分别+5
.8%、+12.7%、+6.0%，对应归母净利润11.24亿元、22.68亿元、22.02亿元，同比分别+94.6%、+101.7%、-2.9%，归母净
利润前值2026年15.51亿元、2027年16.66亿元，本次调整的主要原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成本以及出栏
量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡、育肥猪成本均具备很强的竞争优势，维持公司“
买入”评级不变。
风险提示
畜禽疫情；产业政策调整；鸡价上涨晚于预期；猪价下行幅度超预期；原材料价格大涨；
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2026-04-22│立华股份(300761)26Q1业绩符合预期，成本优势持续领先 │广发证券 │买入
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黄鸡、生猪价格下跌拖累业绩下滑，业绩符合预期。公司发布25年年报及26年1季报，25年营业收入187亿元，同比增
5.7%，归母净利润5.8亿元，同比降62%，扣非后归母净利润6.1亿元，同比降60%，业绩符合预期，25年业绩下滑主要受黄
鸡、生猪价格同比下跌影响。26年1季度营业收入约50亿元，同比增22%，归母净利润1.5亿元，同比降25%，扣非后归母净
利润1.4亿元，同比降22%，业绩符合预期，1季度业绩同比下滑主要受生猪价格低迷拖累。25年利润分配预案：每10股派
发现金红利2.5元（含税）。
26Q1黄鸡出栏同比增7%，养殖成本维持行业领先。据年报和季报，公司25年黄鸡出栏约5.67亿只，同比增长10%，实
现收入约146亿元，同比增0.7%，全年销售均价11.4元/公斤，同比下降12%，测算全年平均单羽盈利约0.4元。26年1季度
黄鸡出栏约1.3亿只，同比增长7%，销售均价约11.9元/公斤，同比上涨8%，测算单羽盈利约1.3-1.4元。规模优势和育种
优势下公司成本保持行业领先，市占率稳健提高，预计26年出栏量同比增长8%-10%。
26Q1生猪头均亏损约20-30元，成本继续下降。据年报和季报，25年生猪出栏211万头，同比增长63%，实现收入约39
亿元，同比增长33%，全年销售均价13.9元/公斤，同比下降21%，测算全年头均盈利约170元，头均盈利行业领先。26Q1生
猪出栏55.2万头，同比增14%，销售均价约11.8元/公斤，测算头均亏损约20-30元。据年报，25年末养殖成本下降至12元/
公斤，生猪养殖完全成本持续改善。
盈利预测与投资建议：公司养殖规模稳健扩张，成本维持领先优势，预计26-28年EPS为1.89、2.34、2.54元/股，维
持合理价值28.72元/股，对应26年PE估值为15X，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。
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2026-04-22│立华股份(300761)黄鸡&生猪双轮驱动，抵御周期波动 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告&2026年一季度报告。25年公司营收187.29亿元，同比+5.67%；归母净利润为5.78亿
元，同比-62.01%;扣非后归母净利润为6.06亿元，同比-60.01%。其中25Q4公司营收52.36亿元，同比+3.87%;归母净利润2
.91亿元，同比-19.29%。分配预案：每10股派现金股利人民币2.5元(含税)。26Q1公司营收49.85亿元，同比+22%；归母净
利润1.55亿元，同比-24.85%。
受行业周期波动等影响，公司业绩有所下行。25年公司业绩下行主要源于报告期内黄羽肉鸡、生猪受行业周期性波动
影响，销售价格同比下降，叠加销量同比增加等；但依旧受益于公司的双轮驱动战略，有效对冲了行业周期下行的部分影
响。25年公司综合毛利率11.03%，同比-4.89pct；期间费用率为6.71%,同比-0.25pct。单季度来看，25Q4公司综合毛利率
13.84%,同比-1.63pct；期间费用率为5.89%，同比-0.15pct。26Q1公司综合毛利率11.33%,同比-0.72pct；期间费用率为6
.93%，同比-0.9pct。
25年黄羽肉鸡销量增10%,肉鸡屠宰产能达1.5亿只。25年公司销售肉鸡5.67亿只，同比+9.9%，市占率较约为16%。公
司实现肉鸡业务收入146.27亿元，同比+0.66%，占总营收的78.1%；毛利率为9.28%，同比-5.28pct；销售均价为11.4元/k
g，同比-11.9%。成本效率方面，公司全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。25年黄羽鸡价
格前低后高，整体低于24年水平，行业全面亏损，而公司受益于扎实的成本管控能力仍可实现盈利。25年末公司肉鸡屠宰
产能达1.5亿只，全年肉鸡屠宰量近9000万只，占比提升至肉鸡销售总量的16%；屠宰板块尚未盈利，但单位亏损同比大幅
收窄；另外湘潭立华获得供港资质，为公司打开新的增长通道。26Q1公司销售黄鸡1.32亿只，同比+7.26%；销售均价约为
11.88元/kg,同比+8.56%。公司将在稳定华东地区市场占有率的同时，围绕育种、养殖加工及销售等全产业链环节协同发
力，加大对华南、西南及华中地区市场的开发力度。2026年黄羽鸡业务预计实现6%-8%的出栏增量目标。
25年肉猪销量增长63%,养殖完全成本呈下行态势。25年公司实现肉猪业务收入39.02亿元，同比+33.31%，占公司总收
入的20.84%；毛利率为18.27%，同比-5.19pct；销售均价为13.85元/kg，同比-19.94%。25年公司销售商品肉猪211.16万
头，同比+62.68%。公司生产运营稳定，上市率、断奶成本等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善，全年
肉猪完全成本同比下降约16.5%，25年末完全成本降至12元/kg。
投资建议：公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业，在持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张的同时，公司持续提升养殖效率、
优化养殖成本，助力业绩增长。考虑到养殖周期运行节奏，27年行情或呈上行走势，我们预计公司2026-2027年EPS分别为
0.97元、2.37元，对应PE为23倍、9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；黄羽鸡与生猪价格波动的风险；政策变化的
风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-04-22│立华股份(300761)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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1、公司一季度黄羽肉鸡养殖成本多少？对后市行情如何展望？
答：2025年度整体行情低迷，加速了行业的去产能，2026年一季度盈利同比提升，预计2026年度整体行情有望企稳回
升。公司一季度斤鸡完全成本控制在5.6元，二季度生产顺季到来，有利于各项生产指标的提升。2026年，公司将经营管
理重心放在品质提升与市场溢价上，通过育种改良、渠道品牌推广、科学生产和能效提升等举措，继续打造全产业链竞争
优势。
2、公司养猪板块的成本在什么水平？是否有进一步下降空间？
答：公司立足华东地区发展养猪业务至今已15年，成本管控始终是贯穿业务发展的主线；期间经历了始于18年底的行
业疫情，养猪成本实现U形反转，回到了行业第一方阵。公司斤猪完全成本从去年12月份的6元下降至今年一季度的5.9元
；通过品种改良和部分生产指标的提升，斤猪成本仍有进一步下降的空间。在饲料价格涨幅合理的前提下，预计全年成本
有望维持在6元/斤以下。
3、今年肉鸡屠宰目标及规划？
答：目前公司已建成肉鸡年屠宰产能1.5亿只，2025年度屠宰量近9,000万只，2026年目标屠宰量1亿只，屠宰产能利
用率迅速爬坡，加上客户开发力度加大，今年一季度，屠宰业务实现盈利。下一步，公司将深化与盒马等新零售平台的战
略合作，围绕消费端需求共同进行新产品的创新和研发不断提升产品力与品牌力，推动黄羽鸡价值链向高端升级。
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