研报评级☆ ◇300761 立华股份 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.53│ 1.84│ 0.69│ 1.19│ 2.22│ 2.60│
│每股净资产(元) │ 9.29│ 10.95│ 11.13│ 12.10│ 13.83│ 15.88│
│净资产收益率% │ -5.69│ 16.79│ 6.20│ 9.88│ 16.31│ 16.70│
│归母净利润(百万元) │ -437.41│ 1520.96│ 577.79│ 995.88│ 1858.01│ 2173.59│
│营业收入(百万元) │ 15354.10│ 17724.88│ 18729.36│ 20215.07│ 22927.60│ 24996.64│
│营业利润(百万元) │ -402.28│ 1558.31│ 613.12│ 1033.05│ 1895.29│ 2211.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-03 买入 首次 --- 1.29 2.53 2.48 财通证券
2026-05-28 买入 维持 --- 0.66 2.14 2.71 太平洋证券
2026-05-08 增持 首次 --- 1.11 1.83 2.05 山西证券
2026-04-27 买入 维持 28.48 0.97 2.21 2.83 西南证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.07 2.04 2.57 西部证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.34 2.71 2.63 华安证券
2026-04-22 买入 维持 28.47 1.89 2.34 2.54 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.97 2.37 3.24 银河证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.41 1.79 2.32 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-03│立华股份(300761)黄羽鸡老兵，生猪新势力 │财通证券 │买入
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养鸡起家，纵横多向发展。公司主要从事黄羽肉鸡、生猪、肉鹅的生产与销售业务，是一家集种畜禽繁育、饲料加工
、商品代畜禽养殖与屠宰加工为一体的农业企业，并于2019年在深交所上市。2025年公司上市黄羽肉鸡5.67亿只，已经形
成从品种培育到肉鸡屠宰、加工的完整产业链，规模优势明显；2025年上市肉猪211.16万头，养猪业务实现规模及质量的
持续提升。
黄羽肉鸡：公司市占率稳步提升，生产指标领先行业。2026年年初以来，在产父母代种鸡存栏量处于2021年以来的相
对低位，有望支撑肉鸡价格景气上行。公司黄羽肉鸡一体化经营模式优势明显，2025年公司全年上市肉鸡5.67亿只，连续
多年保持增长，市占率稳步提升。养鸡各项生产指标保持较强竞争力，叠加饲料原料价格回落，2025年公司肉鸡完全成本
降至11.1元/公斤，同比下降6%，依然保持着行业领先水平，2026年有望进一步挖潜降本空间。
生猪：养殖水平持续改善，成本管控迈入第一梯队。生猪养殖行业由资本驱动的高速发展阶段迈向成本驱动的高质量
发展阶段，成本管控能力成为企业核心竞争力。公司生猪养殖已形成涵盖种猪繁育、商品猪养殖、饲料生产的一体化产业
链，2025年共销售肉猪211.16万头，公司始终聚焦提升成绩、控制成本，近年来母猪配种分娩率、肉猪成活率及料肉比等
核心养殖指标稳定进步，推动生产成本不断改善，2025年肉猪完全成本同比下降约16.5%，1Q2026完全成本已经降至5.9元
/斤。在经历了始于2018年底的非洲猪瘟疫情，公司养猪成本实现U形反转，重新回到行业第一梯队。
投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.79/21.17/20.80亿元，yoy分别为86.7%/96.2%/-1.8%，
以2026年6月3日收盘价对应的PE分别为15.8/8.0/8.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：畜禽产品价格大幅下跌风险，动物疫病大规模爆发风险，农产品价格大幅波动风险，自然灾害风险。
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2026-05-28│立华股份(300761)养猪成本管控进入第一方阵，黄鸡业务持续盈利 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收187.29亿元，同比+5.67%；实现归母净利润为5.78
亿元，同比-62.01%；扣非后归母净利润6.06亿元，同比-60.01%;经营活动现金净流量为18.48亿元，基本每股收益为0.69
元。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2.5元（含税）。2026年Q1，实现营收45.9亿元，同比+12.32%；归母净利
润为1.55亿元，同比-24.85%；扣非后归母净利润为1.43亿元，同比-22.38%。点评如下：
养猪业务成本进一步下降，进入行业第一方阵。2025年，公司生猪出栏211.16万头，同比+62.88%；实现销售收入39.
02亿元，同比+33.31%，占公司总收入的20.84%；2025年，生猪市场行情上半年好于下半年，公司全年肉猪销售均价13.85
元/公斤，同比下降约19.94%；毛利率为18.27%，较上年下滑5.19个百分点。由于公司生产运营稳定，上市率、断奶成本
等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善。全年肉猪完全成本降至12元/公斤，同比下降约16.5%。2026年1
季度，公司生猪出栏55.22万头，同比14.16%；销售均价11.84元/公斤，同比-22.66%；实现销售收入8.03亿元，同比-11.
17%。成本方面，公司斤猪完全成本从2025年12月份的6元下降至26Q1的5.9元,成本实现U形反转，回到了行业第一方阵。
公司始终致力于品种改良和部分生产指标的提升，斤猪成本仍有进一步下降的空间。
肉鸡业务持续保持盈利。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比+9.90%，市占率进一步
提升；商品鸡销售均价11.40元/公斤，同比降低了-11.90%；养鸡板块实现营收146.27亿元，同比+0.66%；毛利率为9.28%
，较上年下滑5.28个百分点。成本效率方面，公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年
肉鸡完全成本11.1元/公斤，同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。2026年Q1，公司销售黄鸡13179.57万只，
同比+7.26%；商品鸡销售均价11.88元/公斤，同比+8.56%；实现收入35.73亿元，同比+18.39%；成本方面，公司26Q1黄鸡
完全成本控制在11.2元/公斤，4月份完全成本降至11.15元/公斤，随着Q2生产顺季到来，有利于各项生产指标的提升，预
计成本将进一步下降。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为5.53/17.89亿元，EPS为0.66/2.14元，对应27年盈利的PE为9.28倍
，维持“买入”评级。
风险因素：国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发
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2026-05-08│立华股份(300761)黄鸡生猪双翼发展，成本控制表现优异 │山西证券 │增持
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公司披露2025年年报和2026年1季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比+5.67%，归母净利润5.78亿元，同
比-62.01%，EPS0.69元，加权平均ROE6.29%，利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。公司202
6年1季度实现营业收入45.90亿元，同比+12.32%，归母净利润1.55亿元，同比-24.85%。
公司依托扎实的成本管控能力，2025年养鸡业务实现盈利。公司2025年销售肉鸡5.67亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品
），同比增长9.90%，同期全国黄羽肉鸡出栏量35.42亿只，公司出栏量及市占率均进一步提升。2025年国内黄羽肉鸡市场
行情呈现前低后高走势，总体较为低迷，公司全年商品鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.90%。面对低迷的外部市场
环境，公司紧抓内部成本效率，生产成绩保持着较强的市场竞争力，同时伴随上游饲料原料价格回落，公司全年肉鸡完全
成本同比下降约6%。
公司生猪养殖业务的规模和效率均明显提升。公司2025年销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%。2025年国内生猪市
场行情呈现前高后低走势，公司全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%。公司生猪养殖业务生产运营稳定，
生产成本持续改善。公司全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，2025年底完全成本降至12元/公斤。虽然2025年头均猪盈利
水平同比有所下降，但在出栏量增长和生产成本改善的驱动下，公司养猪板块经营性利润仍实现同比上升。
2026年1季度公司生猪养殖成本进一步下降，黄鸡业务淡季不淡。公司2026年1季度销售肉鸡约1.32亿只（含毛鸡、屠
宰品及熟制品）,同比+7.26%，1月-3月毛鸡销售均价分别为11.63元/公斤、12.25元/公斤和11.77元/公斤。公司2026年1
季度销售肉猪55.22万头，同比+14.16%，1月-3月肉猪销售均价分别为13.12元/公斤、12.08元/公斤和10.32元/公斤。公
司2026年1季度肉鸡完全成本控制在11.2元/公斤，生猪完全成本从去年12月的12元/公斤下降至一季度的11.8元/公斤。20
26年一季度，在猪价逐月下滑的行业背景下，得益于良好的成本控制能力，公司的养猪业务仍略有盈利。与此同时，黄鸡
市场行情淡季不淡，公司黄鸡业务贡献了一季度主要的盈利。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润9.29/15.36/17.17亿元，对应EPS为1.11/1.83/2.05元，当前股价对应2026年PB
为1.9倍。公司是国内黄羽肉鸡行业龙头企业之一，养殖规模和成本优势明显，处于行业第一梯队。与此同时，公司的生
猪养殖业务生产管理进步明显，规模和效率均明显提升，养殖成本进入行业领先梯队。公司黄鸡生猪双翼发展的互补模式
持续得到巩固和强化，财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。
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2026-04-27│立华股份(300761)2025年年报及26年一季报点评：营收稳步增长，生猪业务盈│西南证券 │买入
│利首次超越黄羽鸡业务 │ │
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业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比增长5.67%；实现
归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润6.06亿元，同比下降60.01%。公司2026年
一季度实现营业收入49.85亿元，同比增长22.00%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降24.85%。
点评：营收稳健增长，周期下行致利润承压。2025年公司营业收入同比增长5.67%至187.29亿元，主要得益于黄羽鸡
和生猪销量的稳步增长。然而，受行业周期性波动影响，黄羽肉鸡、生猪销售价格同比下降，导致归母净利润同比下降62
.01%至5.78亿元。公司鸡、猪两大主营业务板块在2025年实现了盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务，有效对冲
了部分行业周期下行的影响，发挥了“双轮驱动”的战略协同效应。
生猪业务出栏量高速增长，成本优化驱动盈利提升。2025年，公司销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%，规模效应
持续释放。肉猪业务实现销售收入39.02亿元，同比增长33.31%。尽管全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94
%，但养猪板块经营性利润实现同比上升。盈利提升主要得益于公司生产成本的持续优化。全年肉猪完全成本同比下降约1
6.5%，至25年末已降至12元/公斤（约6元/斤），达成年度目标。成本的显著下降有效对冲了猪价下行的影响，使得生猪
业务盈利首次超过黄羽鸡业务。
黄羽鸡业务销量稳步增长，成本优势对冲价格下行。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，
同比增长9.90%，市占率进一步提升。养鸡板块实现营业收入146.28亿元。行情方面，黄羽肉鸡市场行情年内前低后高，
总体较为低迷，公司商品鸡销售均价为11.40元/公斤，同比降低11.90%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格回落及公
司较强的生产管理能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。凭借扎实的成本管控，公司
养鸡业务仍实现盈利。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22/10/8倍，维持“
买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。
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2026-04-24│立华股份(300761)25年年报及26年一季报点评：养殖产品出栏量同比增长，肉│西部证券 │买入
│鸡及猪价低迷拖累业绩 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业收入187.29/52.36/49.85亿元，同比+5.67%
/+3.87%/+22.00%；实现归母净利润5.78/2.91/1.55亿元，同比-62.01%/-19.29%/-24.85%。
25全年/25Q4/26Q1肉鸡出栏量同比增长，25Q4以来出栏均价回升。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1肉鸡业务收
入142.60/42.01/35.73亿元，同比+0.07%/+12.96%/+18.39%；销售肉鸡5.67/1.52/1.32亿只，同比+9.90%/+8.65%/+7.26%
；销售加权均价为11.39/12.31/11.87（元/公斤），同比-12.00%/+0.81%/+7.84%。25全年肉鸡业务稳步扩张，出栏量同
比个位数增长，但价格同比下跌，导致收入微增；25Q4/26Q1肉鸡出栏均价同比上行，景气度小幅回暖。25年肉鸡完全成
本同比-6%，成本控制水平行业领先。
25全年/25Q4/26Q1生猪销量同比高速增长，猪价走低拖累业绩。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1生猪收入35.8
6/8.81/8.03亿元，同比+31.45%/-15.94%/-11.17%；销售生猪211.16/60.58/55.22万头，同比+62.68%/+19.63%/+14.16%
；生猪加权出栏均价为13.85/11.88/11.85（元/公斤），同比-19.87%/-29.24%/-22.68%。25年生猪生产成本持续优化，
全年肉猪完全成本同比-16.5%，年末完全成本将至12元/公斤，未来成本仍有进一步下降的潜力。
25全年/25Q4/26Q1毛利率同比下跌，25年期间费用率同比改善。25全年/25Q4/26Q1毛利率为11.03%/13.84%/11.33%，
同比-4.89pct/-1.63pct/-0.72pct，原因是肉鸡、生猪等主要产品价格下跌。25年期间费用率为6.71%，同比-0.25pct，
其中销售费用率1.26%，同比+0.02pct，原因是销售人员薪酬增加。财务费用率0.39%，同比-0.08pct，原因是借款利息费
用减少。
投资建议：预计公司26 28年归母净利润8.93/17.09/21.51亿元，同比+54.5%/+91.4%/+25.8%，对应PE为20.9/10.
9/8.7倍。公司行业地位稳固，竞争力不断加强，维持“买入”评级。
风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，食品安全风险等。
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2026-04-22│立华股份(300761)26Q1业绩符合预期，成本优势持续领先 │广发证券 │买入
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黄鸡、生猪价格下跌拖累业绩下滑，业绩符合预期。公司发布25年年报及26年1季报，25年营业收入187亿元，同比增
5.7%，归母净利润5.8亿元，同比降62%，扣非后归母净利润6.1亿元，同比降60%，业绩符合预期，25年业绩下滑主要受黄
鸡、生猪价格同比下跌影响。26年1季度营业收入约50亿元，同比增22%，归母净利润1.5亿元，同比降25%，扣非后归母净
利润1.4亿元，同比降22%，业绩符合预期，1季度业绩同比下滑主要受生猪价格低迷拖累。25年利润分配预案：每10股派
发现金红利2.5元（含税）。
26Q1黄鸡出栏同比增7%，养殖成本维持行业领先。据年报和季报，公司25年黄鸡出栏约5.67亿只，同比增长10%，实
现收入约146亿元，同比增0.7%，全年销售均价11.4元/公斤，同比下降12%，测算全年平均单羽盈利约0.4元。26年1季度
黄鸡出栏约1.3亿只，同比增长7%，销售均价约11.9元/公斤，同比上涨8%，测算单羽盈利约1.3-1.4元。规模优势和育种
优势下公司成本保持行业领先，市占率稳健提高，预计26年出栏量同比增长8%-10%。
26Q1生猪头均亏损约20-30元，成本继续下降。据年报和季报，25年生猪出栏211万头，同比增长63%，实现收入约39
亿元，同比增长33%，全年销售均价13.9元/公斤，同比下降21%，测算全年头均盈利约170元，头均盈利行业领先。26Q1生
猪出栏55.2万头，同比增14%，销售均价约11.8元/公斤，测算头均亏损约20-30元。据年报，25年末养殖成本下降至12元/
公斤，生猪养殖完全成本持续改善。
盈利预测与投资建议：公司养殖规模稳健扩张，成本维持领先优势，预计26-28年EPS为1.89、2.34、2.54元/股，维
持合理价值28.72元/股，对应26年PE估值为15X，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。
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2026-04-22│立华股份(300761)畜禽盈利水平领先，26Q1业绩超预期 │招商证券 │买入
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公司畜禽降本成效显著，单羽/头盈利居行业领先水平，超额优势明显；26Q1生猪业务亮眼，黄鸡贡献主要盈利，看
好其中长期发展前景。
畜禽降本成效显著，盈利表现优于行业。公司2025年实现营收187亿元，yoy+5.7%，归属净利润5.8亿元，yoy-62%，E
PS0.69元。其中25Q4预计实现营收52亿元，同比+4%，归属净利润2.9亿元，yoy-19%，EPS0.35元。拟每10股派息2.5元（
含税）。分业务来看：1）黄羽鸡：公司2025年全年出栏黄鸡约5.67亿只（yoy+10%），销售均价11.4元/千克，但公司依
托扎实的成本管控能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，养鸡业务仍实现盈利。2）生猪：公司2025年全年出栏生猪约2
11万头（yoy+63%，出栏兑现度好），销售均价13.85元/千克，全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，报告期末完全成本降
至12元/公斤，猪板块经营利润同比上升且显著优于行业。此外，公司25年加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9亿
只，亦取得较积极进展。整体看，业绩表现符合预期。
生猪业务亮眼，黄鸡贡献主要盈利。公司26Q1实现营收50亿元，同比+22%，环比-5%；归属净利润1.55亿元，同比-25
%，环比-47%，eps0.18元。禽板块盈利显著改善，猪价低迷拖累一季度业绩。整体看一季度公司销售黄羽鸡1.32亿只，同
比+7%，销售均价11.87元/千克，估算禽板块盈利贡献约1.5～2亿元左右；出栏生猪55.22万头，同比+14%，销售均价11.8
1元/千克，估算商品猪头均亏损10元左右（行业头均亏损120元左右），仔猪或有盈利。整体看，经营表现较超预期。
维持“强烈推荐”投资评级。黄羽鸡行业自25Q4起进入景气上行通道，公司黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明
显；未来公司将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持8-10%左右的年均增长速度。生猪养殖成本已跻身于
行业第一梯队，且随着养殖效率持续优化，预计公司生猪有望长期获取超额利润。结合国家对于生猪产能调控政策变化以
及我们对畜禽行业景气度的判断，预计公司2026-2028年归属净利润分别为11.83/15.02/19.39亿元，对应EPS分别为1.41/
1.79/2.32元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。
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2026-04-22│立华股份(300761)畜禽成本竞争力强，股权激励草案发布 │华安证券 │买入
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2026Q1归母净利1.55亿元，超市场预期
公司公布2025年报&2026年一季报：2025年实现收入187.3亿元，同比+5.7%，归母净利5.78亿元，同比-62%，经营活
动产生的现金流量净额18.5亿元，同比-23.3%；2026Q1实现收入49.85亿元，同比+22%，归母净利1.55亿元，同比-24.9%
，经营活动产生的现金流量净额3.54亿元，同比-8.8%。分季度看，2025Q1-2026Q1归母净利分别为2.06亿元、-0.57亿元
、1.38亿元、2.9亿元、1.55亿元。
2026Q1肉猪出栏55.22万头，完全成本稳步回落
2025年，公司肉猪出栏量211.16万头，同比+62.7%，全年200万头肉猪出栏目标顺利完成。2026年，公司将持续学习
国内外先进技术，夯实生猪养殖技术体系，不断提高防疫水平和精益化生产水平，致力于发展成为华东区域具有较强影响
力的生猪供应商。2026Q1，公司肉猪出栏量55.22万头，同比+14.2%。
公司生产成本持续优化，1H2025公司肉猪完全成本12.8元/公斤，2025Q3降至12.6元/公斤，2025年9月降至12.3元/公
斤，年底降至12元/公斤，据我们推算，2026Q1，公司肉猪完全成本约11.8元/公斤。
2026黄羽鸡出栏增量目标6%-8%，成本控制水平行业领先
2025年，公司出栏肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比+9.9%，市占率进一步提升。公司将在稳定华东
地区市场占有率的同时，围绕育种、养殖加工及销售等全产业链环节协同发力，加大对华南、西南及华中地区市场的开发
力度，2026年公司预计实现6%-8%的黄羽鸡出栏增量目标；同时，公司将紧扣市场脉搏，重点关注下游黄羽肉鸡屠宰和深
加工业务的发展，在人才储备、产品研发、渠道建设、大客户开发方面加大投入，积极稳妥推进产业链向下游延伸。2026
Q1，公司肉鸡出栏量1.318亿只，同比+7.3%。
公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水
平在行业中保持领先。
股权激励草案发布：净利目标38亿/55亿，或营收增速15%/20%
公司发布2026年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票1,770万股，占本草案公告时公司股本
总额2.11%，其中，首次授予限制性股票1,497万股，预留273万股，首次授予部分、预留部分限制性股票的授予价格均为1
1.09元/股。首次授予的激励对象共611人，包括公司（含分公司、控股子公司）董事、高管、其他管理/技术人员及技术/
业务骨干。由于畜禽养殖业周期性强，公司综合考虑了宏观市场环境、历史业绩、行业和公司发展现状及前景等相关因素
，为本激励计划设定业绩考核目标：2026-2028年、2026-2029年净利润累计值分别不低于38亿元、55亿元；或以2025年营
业收入为基数，2026-2028年、2026-2029年营业收入累计值的平均值增长率分别不低于15%、20%。
投资建议
我们预计，2026-2028年公司育肥猪出栏量211.2万头、221.7万头、232.8万头，同比分别+0%、+5%、+5%，肉鸡出栏
量6.12亿羽、6.61亿羽、7.14亿羽，同比分别+8%、+8%、+8%，实现收入198.1亿元、223.2亿元、236.7亿元，同比分别+5
.8%、+12.7%、+6.0%，对应归母净利润11.24亿元、22.68亿元、22.02亿元，同比分别+94.6%、+101.7%、-2.9%，归母净
利润前值2026年15.51亿元、2027年16.66亿元，本次调整的主要原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成本以及出栏
量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡、育肥猪成本均具备很强的竞争优势，维持公司“
买入”评级不变。
风险提示
畜禽疫情；产业政策调整；鸡价上涨晚于预期；猪价下行幅度超预期；原材料价格大涨；
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2026-04-22│立华股份(300761)黄鸡&生猪双轮驱动，抵御周期波动 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告&2026年一季度报告。25年公司营收187.29亿元，同比+5.67%；归母净利润为5.78亿
元，同比-62.01%;扣非后归母净利润为6.06亿元，同比-60.01%。其中25Q4公司营收52.36亿元，同比+3.87%;归母净利润2
.91亿元，同比-19.29%。分配预案：每10股派现金股利人民币2.5元(含税)。26Q1公司营收49.85亿元，同比+22%；归母净
利润1.55亿元，同比-24.85%。
受行业周期波动等影响，公司业绩有所下行。25年公司业绩下行主要源于报告期内黄羽肉鸡、生猪受行业周期性波动
影响，销售价格同比下降，叠加销量同比增加等；但依旧受益于公司的双轮驱动战略，有效对冲了行业周期下行的部分影
响。25年公司综合毛利率11.03%，同比-4.89pct；期间费用率为6.71%,同比-0.25pct。单季度来看，25Q4公司综合毛利率
13.84%,同比-1.63pct；期间费用率为5.89%，同比-0.15pct。26Q1公司综合毛利率11.33%,同比-0.72pct；期间费用率为6
.93%，同比-0.9pct。
25年黄羽肉鸡销量增10%,肉鸡屠宰产能达1.5亿只。25年公司销售肉鸡5.67亿只，同比+9.9%，市占率较约为16%。公
司实现肉鸡业务收入146.27亿元，同比+0.66%，占总营收的78.1%；毛利率为9.28%，同比-5.28pct；销售均价为11.4元/k
g，同比-11.9%。成本效率方面，公司全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。25年黄羽鸡价
格前低后高，整体低于24年水平，行业全面亏损，而公司受益于扎实的成本管控能力仍可实现盈利。25年末公司肉鸡屠宰
产能达1.5亿只，全年肉鸡屠宰量近9000万只，占比提升至肉鸡销售总量的16%；屠宰板块尚未盈利，但单位亏损同比大幅
收窄；另外湘潭立华获得供港资质，为公司打开新的增长通道。26Q1公司销售黄鸡1.32亿只，同比+7.26%；销售均价约为
11.88元/kg,同比+8.56%。公司将在稳定华东地区市场占有率的同时，围绕育种、养殖加工及销售等全产业链环节协同发
力，加大对华南、西南及华中地区市场的开发力度。2026年黄羽鸡业务预计实现6%-8%的出栏增量目标。
25年肉猪销量增长63%,养殖完全成本呈下行态势。25年公司实现肉猪业务收入39.02亿元，同比+33.31%，占公司总收
入的20.84%；毛利率为18.27%，同比-5.19pct；销售均价为13.85元/kg，同比-19.94%。25年公司销售商品肉猪211.16万
头，同比+62.68%。公司生产运营稳定，上市率、断奶成本等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善，全年
肉猪完全成本同比下降约16.5%，25年末完全成本降至12元/kg。
投资建议：公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业，在持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张的同时，公司持续提升养殖效率、
优化养殖成本，助力业绩增长。考虑到养殖周期运行节奏，27年行情或呈上行走势，我们预计公司2026-2027年EPS分别为
0.97元、2.37元，对应PE为23倍、9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；黄羽鸡与生猪价格波动的风险；政策变化的
风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│立华股份(300761)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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1.尊敬的程总，2025 年黄羽鸡行业经历了历史级周期底部，公司月度销售均价一度低至 9.77 元 /kg。但公司凭借
极致的成本管控，全年仍实现了不错的盈利，充分展现了龙头的抗周期韧性与核心竞争力。请问公司在进一步提高黄羽鸡
毛利率、持续巩固行业领先优势方面，具体有哪些规划与落地措施？
答：您好！1、公司将针对不同市场区域，继续强化区域特色的育种工作；2、公司将在冰鲜鸡屠宰加工板块持续提升
深加工比例，提高只鸡屠宰的附加值；3、在生产端，通过技术进步和精细化管理，进一步挖掘降本潜力。感谢您的提问
！
2.程总您好，公司黄羽鸡屠宰业务已实现盈利，充分验证了 “养殖+ 屠宰深加工” 模式的高毛利优势与周期平滑能
力。生猪业务 25 年出栏已突破 200 万头，也是公司营收增长核心，请问公司是否有计划，将黄羽鸡这套成熟的屠宰深
加工盈利模式，系统性复制到生猪业务、进而提升生猪板块整体毛利？同时有无明确的落地时间规划？
答：您好！公司的肉猪出栏量，还未达到配套屠宰业务的合理规模，因而目前尚未有配套肉猪屠宰加工业务的计划。
感谢您对公司的关心。
3.请问程总，公司 2025 年肉猪、黄羽肉鸡的养殖成本是多少？目前最新肉猪、黄羽肉鸡的养殖成本是多少？公司目
前的养殖成本包含哪些？如何控制养殖成本？
答：您好！成本管控始终是贯穿公司业务发展的主线。公司 2025 年度养鸡完全成本 11.1 元/公斤，肉猪完全成本
12.5 元/公斤。2026 年 4月，养鸡完全成本 11.15 元/公斤，肉猪完全成本降至 11.5 元/公斤。目前的养殖成本主要包
括饲料、药品及疫苗、人工费（含农户代养费）以及制造费用等，公司将依托成熟的养殖体系，在养殖各环节，以及饲料
配方等方面不断提高技术能力和精益化管理水平，推动成本的进步。感谢您的关注！
4.请问程总，公司 2025 年出现增收不增利的原因是什么？为何进入今年一季度，盈利还是下滑？
答：您好！2025 年公司实现营业收入 187.29 亿元，同比增长 5.67%。受黄羽肉鸡和生猪价格同比下跌的行业周期
性影响，归属于上市公司股东的净利润为 5.78 亿元，同比下降 62.01%。尽管利润端承压，但养猪业务首次年度盈利超
过养鸡业务，展示出两大主营业务模式“双轮驱动”的抗风险能力。2026 年一季度公司实现归母净利润 1.55 亿元，同
比下降 24.85%。一季度猪价逐月大幅回落，黄鸡业务贡献了主要的盈利。感谢您的关注！
5.请问公司屠宰板块后续规划如何？当前屠宰板块有盈利了吗
答：目前公司已建成肉鸡年屠宰产能约 1.5 亿只，有能力覆盖长三角、珠三角和京津冀城市群的冰鲜鸡市场。2026
年公司目标屠宰量 1亿只，随着屠宰产能利用率爬坡和行情改善，一季度屠宰业务实现盈利。下一步，公司将继续提高
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