研报评级☆ ◇300762 上海瀚讯 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.30│ -0.20│ -0.19│ 0.02│ 0.21│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 3.98│ 3.78│ 3.68│ 3.70│ 3.90│ 4.31│
│净资产收益率% │ -7.60│ -5.22│ -5.28│ 0.35│ 5.20│ 9.85│
│归母净利润(百万元) │ -189.76│ -123.89│ -121.93│ 11.50│ 127.50│ 261.00│
│营业收入(百万元) │ 312.75│ 353.33│ 502.55│ 799.00│ 1253.00│ 1689.50│
│营业利润(百万元) │ -256.53│ -171.76│ -179.12│ -4.50│ 129.50│ 285.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-02 增持 维持 --- -0.08 0.09 0.30 山西证券
2026-05-27 增持 维持 --- 0.12 0.32 0.53 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-02│上海瀚讯(300762)定增加码投入“通信+无人”，千帆星座发射有望加速 │山西证券 │增持
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投资要点：
公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年，公司实现营收5.0亿元，同比增长42.2%；实现归母净利润-1.2亿元，
同比+1.6%；扣非归母净利润为-1.6亿元，同比-4.5%。2026年一季度，公司实现营收0.4亿元，同环比分别-65.3%、-78.0
%；实现归母净利润-0.4亿元，同环比分别-434.2%、+40.1%；实现扣非归母净利润-0.5亿元，同环比分别-860.7%、+39.9
%。
2025年军品收入有所恢复但商业航天收入不及预期，叠加毛利率阶段波动影响短期业绩承压。2025年公司军品、民品
分别实现营收3.7亿、1.3亿元，同比+91.3%、-18.8%。近年来军工行业由于系列不确定因素导致整个装备建设任务受到影
响、实际项目推进放缓，2025年受到部分大客户验收节奏影响，确收和回款加速，但军用区宽的建设进度较此前预期已发
生较大变化。与此同时受产品销售价格下降和关键元器件国产化的早期成本压力，军品毛利率下降对整体盈利造成阶段性
压力。民品方面，公司2025年商业航天相关产品实现收入1.2亿元，较2024年下降20.8%。2025年除火箭运力紧张千帆星座
发射不及预期外，公司向上海垣信销售的地面基站、演示终端、信关站等也与星座建设进度有关，并不与卫星发射数量简
单线性对应。2025年，公司持续保持较大研发投入，面向军品和商业航天二代载荷、手机直连卫星等新品尚未商业化，短
期造成业绩承压。
2026年二季度以来千帆星座发射加速，公司作为载荷、信关站、终端等核心配套厂商收入也将提速。截至6月1日，千
帆星座今年密集发射4次，第七到十批各18颗卫星升空，在轨数量达到180颗。目前，垣信卫星发射任务主要由“国家队”
长8、长6甲等运载火箭执行，随着蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等民营火箭公司稳定发射经验增加，有望为千帆星座新
增重要运力。根据垣信此前规划，千帆星座2026年计划发射216颗，下半年有望密集迎来发射窗口。公司是千帆星座通信
载荷分系统总体单位，在地面系统也形成了一体化基站、信关站的批量交付，手机直连卫星相关的地基核心网、信关站、
地基基站和测试终端也完成了正样交付和系统联调有望开拓新的业务方向。根据公司公告，截至2026年4月底，在手订单
超3.4亿元，其中军品2.1亿，民品1.3亿，而2025年同期在手订单1.5亿元，下游需求环境较大改善。
面向“十五五”新形势拟定增投入下一代AI数据链和专用机器人等，军品业务长期卡位优势仍在。短期来看，公司轻
量化背负式通信装备成为单兵通信重要增长点；某防空控制平台自组网设备完成定型并转入批产阶段；传统宽带通信业务
某通信车项目增订、某新成立无人作训宽带项目、某航天任务5G化建设以及多个专项任务区宽批产配套任务有望在2026落
地。公司2026年拟定增投向项目为大规模无人协同异构神经网络研制和产业化、异构专用智能机器人研制和产业化、“AI
+有无人协同认知决策系统”研发项目。其中，神经网络项目是公司已有数据链产品的下一代升级，全面达产后有望形成
年产3000套并新增12亿元收入；机器人项目对应“十五五”规划中“加快无人智能作战力量”的表述，达产后有望形成年
产1500台套并新增9.6亿元收入。公司多年来在4G、5G、数据链、自组网为代表的宽带通信产品具有领先行业地位，并完
成“通人信”+产无品融合和部队试用，打通无人协同作战场景下数据汇聚和平台自主链接互操作基础。此次定增项目面
向新国际形势下无人化、智能化需求，有望继续卡位军用通信核心赛道。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润分别为-0.5/0.6/1.9亿元，同比增长56.8%/205.6%/
235.5%，暂不考虑定增摊薄对应EPS为-0.08/0.09/0.30元，6月1日收盘价对应PE为-384.2/363.7/108.4倍。公司收入放量
尚需卫星发射、装备采购节奏等客观因素改善，但商业航天发展加速为确定事件或率先拉动远期估值上行，维持“增持-A
”评级。
风险提示：千帆星座受火箭运力影响发射组网不及预期，公司配套卫星总体单位份额不及预期，公司军品受客观因素
影响采购不及预期，公司募投项目短期研发投入较大利润承压等。
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2026-05-27│上海瀚讯(300762)2025年报及2026年一季报点评：业绩短期有所承压，商业航│华创证券 │增持
│天建设持续加速 │ │
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事项：
公司2025年度实现营业收入为5.03亿元，较上年同期增加1.49亿元，同比增长42.23%；实现归属于母公司所有者的净
利润为-1.22亿元，较上年同期亏损减少0.02亿元。2026年一季度，公司实现营业收入为0.44亿元，同比下降65.26%；实
现归属于母公司所有者的净利润为-0.44亿元，主要系军工行业季节性波动所致。
评论：
收入同比大幅增长，受研发投入等因素影响公司业绩仍有所承压。公司发布2025年年度报告，报告显示公司2025年度
实现营业收入5.03亿元，同比增长42.23%，主要系公司传统专网通信主营业务经营态势持续向好，同时商业航天卫星通信
新业务有序落地交付；实现归属于母公司所有者的净利润为-1.22亿元，较上年同期减亏1.58%；实现归属于母公司所有者
的扣除非经常性损益的净利润为-1.57亿元，较上年同期亏损增加4.53%。2026年一季度，公司实现营业收入0.44亿元，同
比下降65.26%，归母净利润为-0.44亿元，业绩短期承压，主要系军工行业季节性波动所致。截至25年末，公司总资产39.
07亿元，较期初增长6.81%；归属于母公司的所有者权益23.09亿元，较期初下降2.73%。2025年度利润亏损主要系公司在
专网通信和商业航天领域保持高强度的研发投入，研发费用达2.27亿元。
国防信息化持续推进，专网通信主业稳健向好。随着我国国防预算的稳步增长（2025年同比增长7.2%）和军队向"机
械化、信息化、智能化融合发展"阶段迈进，军工通信市场迎来升级迭代机遇。公司持续深耕无人通信及末端通信，某防
空控制平台自组网设备完成定型并转入批产阶段，计划2026年完成千余套基站、终端产品交付，传统主业稳健向好。2025
年度公司宽带移动通信设备产量为2,233台，较上年增长56.26%；销售量为1,777台，较上年增长8.95%，订单储备持续增
加。
商业航天建设加速，公司作为"千帆星座"核心供应商有望充分受益。我国卫星互联网建设进入快车道，"千帆星座"、
"GW星座"等项目进入密集发射组网期。公司作为"千帆星座"通信分系统的核心供应商，深度参与卫星载荷、地面终端等关
键设备研制，相关产品已进入批产交付阶段，并获得首个拉美商用许可，有望充分受益于我国低轨卫星通信体系的规模化
发展浪潮。
投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为8.46、13.42
、16.27亿元，归母净利润为0.76、1.99、3.35亿元，对应EPS为0.12、0.32、0.53元，维持“推荐”评级。
风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：69家
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2026-06-08│上海瀚讯(300762)2026年6月8日投资者关系活动主要内容
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1. 公司的非公开发行事项，目前进度如何？
答：公司本次向特定对象发行事项已经深交所审核通过，详见公司于5月28日披露的《关于向特定对象发行股票申请
获深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告本次向特定对象发行股票事项尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可
实施，后续公司会按照交易所的相关发行流程，择机启动发行流程，具体以公司公告为准，公司将根据进展及时履行信息
披露义务。
2. 公司在商业航天领域，低轨卫星的业务有哪些产品？
答：目前公司在低轨卫星方向的主要产品有卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备，公司作为通信系
统的主要承担单位承担了卫星通信载荷、地基基站、测试终端等关键设备的研制任务及系统的维护与运行支撑，面向卫星
集成商和卫星星座运营商提供包括低轨卫星星载通信载荷、地面通信设备及配套测试系统等低轨卫星通信系统的整体解决
方案。公司看好未来商业航天的发展，低轨卫星作为国家大力发展的行业，公司力争为客户提供系统级交付服务体验。未
来公司将继续深耕低轨卫星领域，持续强化卫星通信载荷、地面终端及相关技术研发保障星座组网。
3. 本次定向增发的项目大规模无人协同异构神经网络研制及产业化项目，具体是指什么，公司在该方向是否已经有
技术积累，未来发展前景如何？
答：在现代化军事体系中，无人协同异构神经网络是连接侦察、指挥与火力单元的核心枢纽，已成为支撑智能化作战
的关键基础设施，是实现多源作战单元高效协同提升体系作战能力的关键技术支撑。未来，随着低轨卫星星座、人工智能
赋能指挥控制等技术的实战应用深化，具备高带宽、低时延、强抗干扰特性的下一代无人集群神经网络设备产品市场空间
广阔，为本项目的产能消化提供可靠保障。
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参与调研机构：138家
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2026-06-05│上海瀚讯(300762)2026年6月5日投资者关系活动主要内容
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1.公司2025年度经营性现金流有明显好转，具体原因是什么，是否可持续？
答：公司经营活动现金流较上年增加140.68%，主要原因是报告期内应收账款回笼资金增加，购买商品、接受劳务支
付的现金减少所致。在公司治理方面，我们将持续强化合同收款节点管理和应收账款催收，经营活动现金流改善体现了供
应链付款管控和采购节奏优化的成果。综合来看，随着公司主营业务规模持续扩大，公司现金流的稳健性有望持续巩固。
2.公司每年的研发投入规模很大，具体原因，以及未来研发投入是否会保持较高水平？
答：公司研发投入主要围绕两大核心战略方向展开未来将继续聚焦军用宽带通信业务，优化战术通信装备性能，巩固
行业龙头地位；同时作为千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷核心承研单位，将持续强化卫星通信载荷、地面终端
及相关产品研发，加速新兴产业发展。公司将“持续保持研发投入力度”，实现部分核心器件的降本研制工作，通过战略
性整合产业链关键资源，加速技术转化与市场份额提升。公司始终将研发人员视为发展的核心竞争力，持续加大高端人才
引进与内部培养力度，为公司关键技术的攻关与快速转化提供了坚实保障。公司将巩固并扩大在专网通信装备、卫星通信
载荷及地面终端等领域的技术领先优势，从而为核心技术优势的持续巩固和未来长远发展奠定更加坚实的基础。
3.公司本次非公开发行的募投方向有哪些，有什么战略考虑吗？
答：本次向特定对象发行的募集资金投资项目之“大规模无人协同异构神经网络研制及产业化项目”，将依托自身的
通讯设备产品和技术基础，通过研制无人集群神经网络节点产品，进一步丰富产品结构；“异构专用智能机器人研制及产
业化项目”，依托在宽带移动通信、远程控制、人机协同等领域的技术积累，加快专用智能机器人产品的研发及产业化进
度，逐步向智能无人装备领域延伸有效实现通信系统与智能平台的深度融合，助力我国构建现代化作战体系；“AI+有无
人协同认知决策系统研发项目”紧跟行业技术发展趋势，对前瞻性技术开发进行提前布局，为维系市场领先地位与可持续
发展能力，进行资金技术和人才的前瞻储备。
4.公司的产能是否受限，能够满足未来3-5年业务的发展需求吗？
答：公司已利用前次募集资金中的部分资金，围绕产能扩充开展了系统性的能力建设。具体包括：购置了关键仪器仪
表，建设了满足高标准生产要求的无尘车间、微波暗室等专业环境，并对相关配套基础设施进行了全面升级。通过上述投
入，公司已具备批量化生产的交付能力公司将持续进行研发投入与技术迭代，深化供应链精益化管理，灵活调配产能资源
，以满足未来公司业务增长的需求。公司现有的产能储备与管理机制能够有效支撑未来业务发展，不存在产能瓶颈制约业
务拓展的情形。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│上海瀚讯(300762)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.2025年年报中24页提到的手机直连卫星5G产 品项目的状态是等待卫星发射。截止今天2026年4月27日是否已完成卫
星发射验证，结果如何
答:关于手机直连卫星5G技术，是将5G从地面网络拓展到卫星网络，推动公司产品的升级换代的新的业务方向。目前
我公司已完成完成正样件交付和发星前全系统验证及联调工作，关于卫星发射的具体时间及在轨验证进展，属于相关合作
单位统筹安排的事项，具体结果请以官方披露信息为准，我公司会持续跟进项目进展。感谢您的关注！
2.公司2025年经营活动现金流净额由负转正，达到4371万元，请问这一改善的主要驱动力是什么？是否具有可持续性
？
答:公司经营活动现金流较上年增加140.68%，主要原因是报告期内应收账款回笼资金增加，购买商品、接受劳务支付
的现金减少所致。在公司治理方面，我们将持续强化合同收款节点管理和应收账款催收，经营活动现金流改善体现了供应
链付款管控和采购节奏优化的成果。综合来看，随着公司主营业务规模持续扩大，公司现金流的稳健性有望持续巩固，具
体经营情况请以未来发布的定期报告信息为准。感谢您的关注！
3.公司现在在商业卫星的业务情况如何？公司在产品上有哪些新的研发投入和产出？下游哪些客户？在市场的占比怎
么样？今年交付情况怎么样？什么时间或条件才能扭亏为盈？
答:商业航天是公司的战略性业务方向，公司积极参与了千帆星座通信分系统建设，卫星通信新业务有序落地交付，
该业务已成为推动公司2025年度营业收入同比增长的核心引擎之一。在产品方面，公司围绕空间段、地面段用户端进行全
链条布局，核心产品涵盖卫星通信载荷、信关站及卫星通信终端等关键设备。在研发投入方面，公司持续加大低轨卫星载
荷系统及终端的研发力度，前瞻性布局千帆一代地面系统、在轨验证平台、手机直连卫星5G产品等高潜力领域。2025年交
付工作正常推进，相关产品均按客户要求节点完成批产交付，有力支撑了星座组网任务。我公司将通过保障核心订单高质
量交付、批产规模效应降本增效、加强回款管理等具体措施全力推动经营质量提升，争取用业绩来回馈投资人。感谢您的
关注！
4.商业航天、低轨星座政策持续加码，对公司卫星通信业务的实际利好体现在哪？
答:公司长期看好商业航天与低轨星座赛道的战略机遇，紧跟产业政策导向进行前瞻性业务布局。公司积极布局商业
航天赛道，卫星通信新业务有序落地交付，持续丰富产品矩阵、拓宽发展空间。在卫星通信载荷、信关站等核心产品领域
，公司已形成覆盖空间段、地面段的整体研制与批产能力，为卫星通信业务的持续增长和战略市场拓展奠定了坚实基础。
感谢您的关注！
5.5G/6G、无人平台通信政策落地，行业中长期成长空间怎么看？
答:您好。从行业政策面看，国家已明确提出到2027年全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%，并鼓励
综合采用地面移动通信、卫星通信等技术手段为低空应用提供网络覆盖，这为专网通信和无人平台通信行业打开了确定性
的中长期成长空间。公司业务布局与政策方向高度契合，在无人平台通信领域已完成通信基站和终端产品的小批量交付，
正面向无人平台集群应用场景构建天地一体化通信系统；在5G产品研制方面，以第一名中标某5G车载通信终端项目，系列
5G基站和终端已通过专项验收；同时公司积极跟踪6G技术发展动态并围绕客户需求进行技术储备。凭借在无人平台通信、
5G车载通信及专网宽带移动通信全产业链的技术积累和批量交付能力，公司有望在政策推动的行业发展中持续受益。感谢
您的关注！
6.公司一季度财报非常惨淡，其中的营收和净利润均大幅减少，请问2025年报的营收和净利润，是否已经包含了2025
年千帆星座发射的所有卫星的收入？如有未包含部分，一季报中是否已包含？
答:公司2025年全年实现营业收入5.03亿元，较上年同期增长42.23%，整体经营态势持续向好。2026年一季度业绩下
滑，主要是受客户交付节奏、会计准则确认等多重因素影响，属于项目周期波动，并非公司基本面发生重大变化。公司将
继续聚焦卫星通信和商业航天两大战略方向，积极争取订单交付，力争全年实现更好的经营成果感谢您的关注！
7.深耕专网通信、布局卫星通信的长期战略，有没有新增细分赛道规划？
答:公司聚焦行业特种通信和商业航天两大核心战略方向，稳步落地、扎实推进，传统主营业务经营态势持续回暖向
好，卫星通信新业务有序落地交付，持续丰富产品矩阵、拓宽发展空间。公司明确以信息化与智能化为双轮驱动，加速向
AI智能化、机器人协同、空天地一体化等前沿领域延伸拓展，力争成为具备自主核心技术与全产业链布局的新型信息通信
科技领军企业。感谢您的关注！
8.公司的定增事项进度如何了
答:公司本次定增事项已收到深交所审核问询函并进行了回复，具体可以参考公司与3月2日在巨潮资讯网披露的相关
公告。目前定增事项尚在深交所审核阶段。感谢您的关注！
9.您好，请问贵公司除了千帆星座还参与哪些星座业务往来，国网星座是否与公司有业务往来，谢谢
答:公司始终坚定看好并高度关注整个商业航天产业的广阔机遇。在深耕千帆星座现有核心项目的同时，我们持续与
产业链各方保持开放沟通，积极研究并拓展市场机会。公司会结合行业趋势与自身优势审慎评估并推进业务布局。具体业
务进展请以公司官方公告为准。再次感谢您的关注与建议！
10.公司目前在手订单有多少？
答:公司目前生产经营情况推进顺利，具体经营数据请以公司披露的定期报告为准。公司始终坚持研发投入致力于巩
固并完善在特种宽带通信及商业航天通信领域的核心能力，相关研发与产品化工作均在持续推进中。具体进展敬请关注公
司的官方公告。感谢您对公司的关注与支持！
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