研报评级☆ ◇300762 上海瀚讯 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ -0.30│ -0.20│ 0.02│ 0.35│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 4.28│ 3.98│ 3.78│ 3.80│ 4.13│ 4.70│
│净资产收益率% │ 3.18│ -7.60│ -5.22│ 0.59│ 8.36│ 12.79│
│归母净利润(百万元) │ 85.58│ -189.76│ -123.89│ 14.25│ 216.32│ 368.39│
│营业收入(百万元) │ 400.61│ 312.75│ 353.33│ 512.04│ 1144.50│ 1722.50│
│营业利润(百万元) │ 67.89│ -256.53│ -171.76│ 14.08│ 232.79│ 396.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-05 买入 维持 --- 0.02 0.32 0.66 浙商证券
2025-11-03 买入 维持 28.28 0.02 0.37 0.51 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-05│上海瀚讯(300762)2025年三季报点评报告：低轨卫星明显增长，静待业绩拐点│浙商证券 │买入
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低轨卫星业务收入明显增加，计提减值准备影响利润表现
2025年前三季度，公司实现营收3.05亿元，同比+72.72%，归母净利润-0.48亿元，同比大幅减亏47.25%。公司前三季
度各项计提减值准备为2153.6万元，营收增长主要系低轨卫星通信业务收入增加所致。毛利率为40.91%，同比下降20.07p
ct，我们认为主要由于公司产品结构变化，卫星去年同期处于小批量交付阶段导致毛利率偏高，以及受客户价格审核因素
影响下专用市场部分项目合同签署的暂定价较低导致毛利率下降。
深度参与卫星互联网建设，载荷、信关站、终端全方位布局
公司深度参与低轨卫星星座项目建设，是核心的通信分系统承研单位。低轨卫星通信业务已经是公司营收规模增长重
要驱动因素之一，公司围绕空间段、地面段和用户端进行全链条布局，关键产品已具备批产交付能力：
空间段：公司拥有相控阵天线研制、卫星载荷研制等核心技术能力，在星上宽带通信交换组网、星上宽带通信协议及
基带信号处理等关键技术上，进一步定制开发自研模块，利用自动化产线进一步压缩成本，聚焦小型化、低功耗产品。
地面段：公司中标一体化信关站项目。为保障信关站等产品生产需要，公司上半年新增2100平米的生产场地，包括了
生产车间、检验车间以及产品库房等。
前瞻布局手机直连：主要是针对存量5G手机直连应用场景，研制地基核心网、信关站、地基基站和测试终端，完成存
量手机直连卫星在轨实验验证。
国防信息化是长期发展方向，公司军工通信业务有望回暖
国防信息化是长期趋势，2025年我国国防预算为1.78万亿元，同比增长7.2%，军费占GDP比重相较于美国等主要国家
仍有较大提升空间。公司作为业内少数拥有全产业链布局和核心自主知识产权的企业，领先优势明显。
公司在无人通信及末端通信领域持续深耕，中标某无人分队项目，提供的5G及自组网设备为该项目的主要通信手段；
为某队研制的轻量化背负设备，持续取得订单；为某控制平台研制的自主网设备，顺利转入定型试验阶段，有望在明年取
得批量订货；承研的某地面保障系统通信设备，已随系统进入调试阶段，在空地传输上形成了良好的示范及推广效应。
盈利预测与估值
公司是特种宽带通信龙头，前瞻布局卫星通信领域，考虑到短期客户订单节奏，我们预计公司2025-2027年归母净利
润为0.13亿元/2.02亿元/4.16亿元，对应26年PE为77X，公司积极打造卫星新成长点，维持“买入”评级。
风险提示
军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；卫星互联网发展不及预期
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2025-11-03│上海瀚讯(300762)看好卫星互联网、数据链业务成长 │华泰证券 │买入
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上海瀚讯发布三季报：Q3实现营收1.31亿元（yoy+86.92%，qoq+173.34%），归母净利-1951.71万元（yoy+50.27%，q
oq+53.39%）。2025年Q1-Q3实现营收3.05亿元（yoy+72.72%），归母净利-4815.76万元（yoy+47.25%），扣非净利-6719.
45万元（yoy+33.53%）。我们看好公司业务发展前景：随着国防信息化推进及军工通信市场扩张，公司主业有望恢复，同
时随着卫星载荷和地面终端产品实现量产，收入成长可期，维持“买入”评级。
军用区域宽带主业需求静待复苏，低轨卫星互联网成长可期
受行业阶段性影响，公司传统军品业务处于逐步复苏阶段，但公司持续巩固军用宽带通信领域龙头地位，并积极拓展
5G、无人机数据链等新产品应用，随着军工“十五五”建设的推进，公司布局新品有望逐步进入放量周期。低轨卫星互联
网方面，公司作为千帆星座的核心供应商，深度参与卫星载荷、信关站、地面终端等环节，未来有望支撑公司业绩实现快
速增长。2025年前三季度，公司宽带移动通讯设备销售收入实现大幅增加。目前，千帆星座已恢复发射，并有望在2026年
进入密集发射期，低轨卫星互联网业务将成为驱动公司业绩持续高增长的第二曲线。
前三季度毛利率阶段性承压，期间费用率控制良好
2025年前三季度，公司毛利率为40.91%，同比下降20.08pct，主要系交付产品结构变化影响；归母净利率为-15.81%
，同比大幅提升35.96pct，减亏效果显著。费用率方面，受益于收入规模的快速增长，规模效应显现，2025年前三季度公
司销售/管理/研发费用率分别为8.07%/16.23%/49.22%，较去年同期分别大幅收窄3.02pct/8.81pct/41.64pct，费用控制
成效显著，有力推动了利润端改善。
盈利预测与估值
考虑到千帆星座组网进度与公司利润率恢复节奏慢于我们预期，我们下调25-27年收入、毛利率增速，上调25-27年期
间费用率预测，预计公司25-27年归母净利0.16/2.31/3.21亿元（前值：0.84/2.64/3.58亿元，调整幅度-81.54%/-12.73%
/-10.47%），可比公司26年PE均值为74x，考虑到公司在千帆星座的核心卡位以及军用区域宽带龙头地位，我们给予公司2
6年77xPE，目标价28.28元（前值：32.40元，对应26年77xPE），维持“买入”评级。
风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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