研报评级☆ ◇300765 石药创新 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.65│ 0.04│ -0.17│ 0.85│ 0.22│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 2.66│ 1.90│ 2.72│ 2.94│ 3.80│
│净资产收益率% │ 14.88│ 1.44│ -9.04│ 31.24│ 7.31│ 22.32│
│归母净利润(百万元) │ 755.56│ 53.73│ -241.13│ 1194.07│ 302.12│ 1190.74│
│营业收入(百万元) │ 2501.70│ 1980.75│ 2157.68│ 4814.00│ 3367.00│ 4615.00│
│营业利润(百万元) │ 891.35│ -218.34│ -545.41│ 1548.00│ 311.00│ 1228.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 买入 维持 --- 0.85 0.22 0.85 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│石药创新(300765)SYS6010肺癌数据读出，创新管线进入密集收获期 │东吴证券 │买入
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事件：2026年9月14日，公司核心品种SYS6010（EGFRADC）联合恩朗苏拜单抗一线治疗non-AGA（ALK/ROS1/EGFR）阴
性非小细胞肺癌研究成果于国际肺癌研究协会世界肺癌大会（WCLC）以口头报告形式公布。SYS6010作为公司核心品种已
布局多项III期临床，覆盖非小细胞肺癌一线/二线/辅助、头颈鳞癌二线、食管鳞癌二线、HER2阴性EGFR阳性乳腺癌等适
应症。
II期数据显示抗肿瘤活性，安全性可控：研究共纳入123例既往未治疗的non-AGA阴性晚期NSCLC患者，患者按1:1比例
分别接受SYS60104.2mg/kg联合恩朗苏拜单抗360mg每3周一次，或SYS60103.6mg/kg联合恩朗苏拜单抗240mg每2周一次。截
至2026年7月13日，两种方案分别有62例和61例受试者入组并接受治疗，中位随访时间10.8个月。两种联合方案均显示出
抗肿瘤活性，总归人群ORR分别为58.9%和49.2%。非鳞癌及PD-L1高表达人群获益更突出，且高表达人群中的疗效在鳞癌与
非鳞癌中均可见。两种方案高表达非鳞癌人群ORR分别可达81.8%和91.7%，两组≥3级治疗相关不良事件发生率分别为51.6
%和52.5%。
业绩高增，BD业务进入兑现期：公司2026H1实现营业收入32.40亿元（同比+208.72%，下同），其中生物制药业务收
入22.62亿元（+2319.52%），占主营业务收入比例由2025H1的8.91%提升至2026H1的69.82%；实现归母净利润12.61亿元，
上年同期亏损274.6万元，扭亏为盈。2026H1已商业化产品恩舒幸、恩益坦实现销售收入1.75亿元（+87.07%）。合并范围
内主体巨石生物与阿斯利康达成两项平台级合作：（1）2026年1月签署创新多肽领域战略合作与授权协议，巨石生物已于
2026年5月29日全额收取首付款4.2亿美元。（2）2026年7月签署siRNA创新药物全球合作协议，巨石生物已于2026年8月全
额收取首付款3000万美元，后续里程碑合计最高可达17.4亿美元。
研发管线持续推进，多项重磅数据即将公布：（1）核心品种SYS6010二线EGFR突变NSCLCIII期研究已完成末例入组，
计划公布III期数据；二线食管鳞癌、二线驱动基因阴性非鳞NSCLC、HER2阴性EGFR阳性乳腺癌等多项III期加速推进。（2
）SYS6043（B7-H3ADC）铂耐药卵巢癌III期已启动，乳腺癌I期数据将在ESMO快速口头报告。（3）SYS6090（PD-1/IL-15
双功能融合蛋白）晚期实体瘤I期数据将在ESMO快速口头报告。
盈利预测与投资评级：公司核心管线得到国际会议认可，生物制药收入快速增长，BD业务进入兑现期，ADC与mRNA双
平台管线持续推进。我们将2026/2027年的预期营业收入由27.65/32.94亿元上调至48.14/33.67亿元，新增2028年营业收
入预测46.15亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发及审批不及预期；产品销售及医保续约不及预期；竞品上市分流；海外授权款项确认节奏不及预
期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│300765石药创新投资者关系管理信息20260916
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300765石药创新投资者关系管理信息20260916。公告详情请查看附件
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参与调研机构：1家
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2026-04-07│新诺威(300765)2026年4月7日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、SYS6010还未开展海外临床三期，请问公司如何计划的？今年海外开几个临床三期？请问能否透露 BD 的进展？阿
斯利康的 4.2亿美金是否已经到账，是否以一次性营业外收入计入财报。谢谢！
答：你好，SYS6010 产品的海外临床试验后续开展情况请关注临床试验登记信息查阅后续动态；关于 BD项目的收入
确认，公司将在首付款到账后根据企业会计准则确认。谢谢。
2、公司的 SYS6010 进展如何？希望公司能多自愿披露一些公司的研发进展情况，便于投资者更好的了解公司发展情
况，谢谢。
答：您好，感谢您的关注，公司 SYS6010产品的临床试验正在有序推进中，最新进展已在年报中披露；后续研发进展
达到信息披露标准，公司将及时履行信息披露义务，谢谢。
3、2025 年营收微增却巨亏 2.41 亿，核心原因真的只是研发高投入吗？第四季度单季亏 2.17亿（占全年 90%），
是一次性计提还是经营恶化？研发花 10.36 亿（占营收 48%），这样的投入强度可持续吗？作为全球咖啡因龙头，价格
战、成本上涨会长期影响盈利吗？
答：您好，公司于 2025年 11月初完成对控股子公司巨石生物 29%少数股权的收购，持股比例提升至 80%。随着持股
比例提高，其损益对公司合并财务报表归属于上市公司股东的净利润的影响相应扩大。报告期内，公司为加速推进创新管
线，持续加大研发投入。多款在研产品取得重要进展，具体可参考公司 2025年年度报告。目前咖啡因价格基本稳定，后
续公司会持续关注咖啡因的市场情况，谢谢。
4、请问公司和中奇制药成立的合资公司，现在是否在开展研发或者其它业务，是否正常运转，谢谢。
答：您好，感谢您的关注，合资公司的相关业务正在有序推进中，谢谢。
5、请问截止今天股东人数是多少？
答：您好，公司无法实时获取股东人数，截至 2026年 3月 31日，公司合并普通账户和融资融券信用账户股东数为 2
4,034户，谢谢！
6、公司参加本月 ACCR 会议，我看 SYS6010 会议交流级别很高，是 Clinical Trials Plenary Session，A股仅恒
瑞和新诺威，是否意味着 SYS6010关注度很高？
答：您好，感谢您的关注。公司根据临床进展积极规划在研产品临床数据读出，请持续关注公司重要会议数据读出。
7、请问最近公司咖啡因销售价格如何，有无提价情况，谢谢。
答：您好，感谢您的关注，目前咖啡因销售价格保持相对稳定，后续公司会持续关注咖啡因的价格走势，谢谢。
8、公司并购巨石生物以后，研发投入加大，公司进入亏损状态，也没有了分红。请问公司以后如何回馈公司中小投
资者，如何让投资者分享公司发展的红利，谢谢？
答：您好，感谢您的关注，公司高度重视投资者回报，由于公司2025 年度净利润为负值，综合考虑公司实际经营情
况、未来业务发展及资金需求，拟不进行 2025年度权益分派。当前加大研发投入系为长期发展布局，未来公司将持续提
升核心竞争力与盈利能力，在兼顾发展的前提下合理制定利润分配方案，以稳健经营回报中小投资者，共享发展成果，谢
谢。
9、请问公司与阿斯利康的合作项目，首付款到账会对公司有什么积极作用？
答：您好，感谢您对公司的关注。本次交易有利于加快公司相关创新药管线在全球范围内的开发和商业化进程，对公
司深化全球布局、加速创新成果转化具有重要意义。本次交易将持续优化公司现金流结构，加速前期研发投入回收，为后
续创新药管线的持续研发提供稳定的资金支持，高度契合公司加速打造领先的创新生物医药平台的长期发展战略，有利于
促进公司的长远可持续发展，对公司的未来经营发展将产生较大的积极影响。具体情况您可查阅公司已披露的公告，谢谢
。
10、请问巨石生物新建的 ADC 和单抗生产线什么时候可以建好？花了这么多钱，投入这么大，建设好以后公司的产
能利用这么多吗？会否和其它公司合作利用这两条生产线？谢谢。
答：您好，感谢您的关注，巨石生物的 ADC和单抗大品种生产线仍在有序建设中，公司目前暂无与其他企业合作使用
上述生产线的计划，谢谢。
11、今年一季度维生素价格上涨对公司的成本有什么影响，公司相关产品有没有对应涨价。
答：您好，感谢您对公司的关注，公司保健食品业务的成本保持相对稳定，暂无涨价计划。
12、请问公司对 2026年的分红有什么规划？
答：您好，感谢您的关注，公司 2026年度分红计划需要根据公司实际经营情况确定，谢谢。
13、想问一下港股上市的进度怎么样了？
答：您好，感谢您的关注，公司已于 2025 年 12 月向香港联交易所递交主板上市申请，目前上市项目的各项工作仍
在推进中，谢谢。
14、公司 2026年一季度整体经营情况如何？收入、订单、毛利率是否延续 2025年 Q4的回暖趋势？
答：您好，感谢您对公司的关注，有关 2026年第一季度的经营情况，请您关注公司将于 2026年 4月 28日披露的 20
26年第一季度报告，谢谢。
15、我问一个零售的问题，就是贵厂生产的果维康含片怎么能够买到？大概两年前我在杭州的海王星辰药店买到过，
吃起来很好。后来就一直没有看到过。是不是一定要到网上去购买？老年人上网也不太方便。另外请介绍一下贵厂有没有
其它的食品或者营养品，都在哪里有卖？祝你们公司越办越好，业绩好起来，争取扭亏为盈，生产、科研、经营、效益越
来越好！
答：您好，感谢您对公司的支持，公司保健食品销售仍以线下药店为主。公司保健食品除维生素 C含片外，还有维生
素 B族含片、氨糖硫酸软骨素钙片、辅酶 Q10软胶囊等众多产品，谢谢。
16、请问戴总经理，自上任来身兼多职是否分身乏术，后续职务上会有什么变动安排吗？
答：您好，感谢您的关注，公司管理层始终以公司发展和股东利益为核心，合理分配工作精力，确保各项事务有序开
展。谢谢。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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